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高盛：长期看好英伟达股价，但短期需要“硬数据”
据高盛近期发布研报指出，基于超大规模企业资本支出（CapEx）的积极评论以及所观察到的非传统客户需求前景，高盛仍对英伟达在2026年实现超额增长的前景持非常乐观的态度。
高盛认为，英伟达股价在2025年底至2026年的表现将取决于三大催化剂：10月超大规模数据中心运营商资本支出的定量评论、Rubin产品时间表更新以及中国业务的进一步明确。这些因素可能推动股价再创新高，也可能带来不确定性，影响市值数万亿的AI市场前景。
数据中心运营商资本支出
对英伟达投资者而言，2025年10月将是关键时刻，届时亚马逊 (AMZN)（AWS）、谷歌-C (GOOG) （Alphabet）、微软 (MSFT)（Azure）和Meta Platforms (META) 等主要超大规模数据中心运营商将发布财报，提供资本支出（capex）的具体数据和评论。这些“四大”超大规模运营商是AI基础设施支出的主要推动力，其资本支出直接反映英伟达GPU的需求。
近期数据显示，2025年超大规模运营商的资本支出预计同比增长51%，主要用于AI建设。例如，Meta约720亿美元，Alphabet约850亿美元，这些资金多用于支持英伟达驱动的数据中心。若这些财报中的资本支出预测上调，将表明AI投资持续或加速，提振市场对英伟达未来收入的预期，推动股价上涨。
Rubin产品时间表更新
Rubin计划于2026年下半年发布，采用3nm工艺和HBM4内存，旨在提升数据中心和AI应用的性能。若公司提供积极的时间表更新，例如确认无延误或加速开发，将增强投资者对其长期技术领先地位的信心。近期有传言称Rubin可能延期，但英伟达已明确重申其时间表，强调从Hopper到Blackwell再到Rubin的平稳过渡。
这一催化剂之所以重要，突显了英伟达在美国超微公司 (AMD) 等竞争对手面前保持领先的能力。但若时间表出现延误，可能削弱市场热情，尽管英伟达的执行记录令人乐观。
中国业务
中国市场是全球重要的科技产品消费与应用市场，英伟达在中国业务的合规性、市场需求、政策影响等信息若能进一步明确，将减少市场对其业务稳定性的担忧，反之则可能引发不确定性，因此这一因素对短期股价至关重要。
据路透社9月4日报导，尽管存在压力，但由于国内AI芯片等竞争对手的产品供应受到限制，中国科技巨头对英伟达芯片的需求仍然强劲。英伟达计划在中国市场推出的新人工智能芯片，如果获得美国政府批准，价格可能是H20芯片的两倍，该芯片暂定名为B30A，基于其Blackwell架构。消息人士还称，英伟达希望最早在9月将B30A的样品交付给中国客户进行测试。
期权数据以及策略：震荡创造增收
当前英伟达的期权引伸波幅在绩后有所下降，从近50%下降至周二收盘的38.40%，目前IV百分位数为6%，显示当前期权价格较历史上94%的时间较为便宜，也同样显示当前英伟达期权需求有所降温，溢价不足。
从认沽与认购期权比率来看，总体持仓量在绩后略微抬升，比率在下降，意味着看涨期权持仓量在上升。
从成交量比率来看，绩后英伟达期权成交量降温，但比率在下降，意味着认购期权成交量上升或者认沽期权的成交量下降。结合期权持仓比率来看，主要是认沽期权在绩后平仓导致。
特斯拉 (TSLA) 公司最新官宣，已向公众开放其自动驾驶出租车Robotaxi的应用程序，这意味着该公司很快将把这项服务推广给更多人群。而在此之前，该服务主要面向得克萨斯州奥斯汀市的早期测试用户。
该公司旗下Tesla Robotaxi账号周四（9月4日）在社交媒体平台 X 上发布了一则消息，称这款应用程序“现已面向所有人开放”。
该帖子下方还附上了苹果应用商店中的关联应用程序，并指出用户可以下载该应用程序以加入等待名单。至于适用于安卓系统的应用程序，Robotaxi表示“即将推出”。
兑现成承诺
特斯拉于6月在奥斯汀市最先推出了这项服务，当时仅面向一小部分用户，使用了约10至20辆Model Y；此后又扩大规模，在旧金山湾区推出了这项服务。
投资者们也是在密切关注着该公司在奥斯汀市以外的其他地区迅速推广Robotaxi服务的进度，因为随着马斯克和特斯拉愈发将重点放在自动驾驶和人工智能上，这一状况显得尤为关键。
目前来看，特斯拉并未让大众失望。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克早些时候指出，这款应用程序将于9月向公众开放，而此次公开发布的时间与马斯克给出的预测相符。
除了公开发布应用程序外，特斯拉还公布了其所谓的“良好行为准则”，要求用户同意一系列条款，其中包括要求用户在车内“要像有妈妈在监督时那样表现”以及“保持干净”。此外，用户未满18岁不得独自乘车，而13岁以下者则不得乘坐此类车辆。
监管障碍
特斯拉是目前在奥斯汀市运营的第二家自动驾驶共享出行服务公司，并与优步科技公司合作运营。该地区是包括大众子公司ADMT、初创公司Avride和亚马逊Zoox等公司开展自动驾驶汽车试验的试验场。
在特斯拉7月的投资者电话会议上，马斯克表示公司正考虑在亚利桑那州、佛罗里达州和内华达州进行未来扩张。
目前，特斯拉已经在亚利桑那州申请了测试和部署许可，并与内华达州的官员进行了初步沟通。只不过，该公司将在不同州面临着不同的监管障碍。
与此同时，在旧金山湾区，特斯拉的出租车服务目前使用的仍是全自动驾驶软件的监督版。这意味着该公司还需要获得加利福尼亚州机动车管理局和加利福尼亚州公用事业委员会的许可，才能提供自动驾驶拼车服务。
而且，特斯拉在未来还计划推出无踏板和方向盘的专用Cybercab。在这一愿景实现之前，该公司还需要获得联邦方面的更多特许许可。
美股周三涨跌不一。谷歌母公司Alphabet创历史新高，最新法庭裁决使其避免被拆分，增强了市场对科技巨头应对监管挑战的信心。与此同时，美联储官员重申，适时降息一次是合理的举措。
科技股普遍上涨，推动纳指和标普500指数反弹。而能源股和银行股则表现疲软，因市场持续担忧经济放缓和债券收益率飙升的影响。
截至收盘，道指小幅下跌，标普500指数跌0.5%，纳指则上涨1%。
美联储沃勒：本月降息！
根据美联储最新发布的《褐皮书》报告，截至2025年8月25日，美国经济活动和就业水平保持稳定，价格出现适度上涨。
值得注意的是，报告中关于通胀的提及次数降至四年来的最低点，仅出现五次，较上期的十次有所减少。
大多数地区报告价格增长为“适度”或“温和”，并指出关税对输入成本的影响显著，尤其是制造业和建筑业。然而，许多企业未能将成本上升完全转嫁给消费者，导致利润率受到挤压。
就业市场方面，大多数地区的整体就业水平变化不大，部分地区出现轻微下降。七个地区表示，由于需求疲软或不确定性，企业在招聘方面持谨慎态度。
与此同时，美联储官员们的讲话释放了降息信号。
美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，预计在未来3至6个月内可能多次降息。
他指出，降息的具体节奏和幅度将依据经济数据表现决定。沃勒认为，当前的政策利率仍高于“中性利率”，美联储的目标是通过降息逐步将利率调整到这一水平，以平衡经济增长和通胀控制的需求。
沃勒的言论恰逢美国经济疲软，尤其是就业市场明显放缓。最新数据表明，美国职位空缺降至718.1万，这是自2020年底以来第二次低于720万的水平，显示企业在招聘时变得更加谨慎。医疗保健行业的职位空缺量大幅下降，而裁员人数则达到了去年9月以来的最高水平，这意味着企业对未来经济形势的预期趋于谨慎。
这些因素加大了美联储降息的压力，沃勒认为，降息是应对潜在经济放缓的必要手段。
目前市场对美联储降息的预期持续升温。芝商所“美联储观察”工具显示，目前市场预计，9月降息25个基点的概率升至96.6%；年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间（降息2—3次）。
摩根士丹利预言降息超预期！
华尔街巨头预测，美联储的降息幅度可能比市场目前预期的还要大。这是摩根士丹利利率策略团队在其经济学家更新了从现在到明年年底的预测情景后得出的观点。
摩根士丹利的基准预测是，美联储将在本月会议上降息25个基点，并计划在2026年底前，每隔一次会议进行类似的降息。
然而，经过对美国经济其他可能发展的评估，摩根士丹利认为，平衡不同情景的最终结果可能会更加“鸽派”。
摩根士丹利指出，在美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔会议上发表讲话后，市场普遍理解为美联储将更关注劳动力市场的疲软，而不再过于焦虑顽固的通胀问题，这也促使该行调整了降息预期。
摩根士丹利的经济学家团队评估了三种可能导致联邦基金目标利率路径不同的情景，并认为这些情景的加权平均值显示出联邦基金利率的路径可能会比之前的预期更低。
具体来说，摩根士丹利认为，2025年和2026年联邦基金利率可能会比目前市场预测的下降得更快，甚至可能降至2.25%，而终点则会稍高，约为2.75%。
这一预测增加了摩根士丹利对收益率曲线将更加陡峭的信心，即长期利率上升速度将快于短期利率。因此，摩根士丹利建议做多美国5年期国债和长期国债，并参与陡峭交易（即在收益率曲线短端建立多头头寸，在长期债券上建立空头头寸），同时也推荐做多2026年1月的联邦基金期货。
摩根士丹利在其报告中列举了三种替代情景来解释其预测的可能性：
由财政刺激和需求上行带动的经济复苏（可能性10%）。
美联储对通胀采取更高容忍度，结合需求增长（可能性10%）。
受贸易冲击和突发经济衰退影响的温和衰退（可能性30%）。
摩根士丹利强调，衰退风险或美联储的温和态度可能会推动交易员将“鸽派”结果赋予更高的概率。该行预计联邦基金利率的市场定价可能低于当前假设的3.25%，低约100个基点。
目前，债券市场只认为这种更“鸽派”的情景发生的可能性为20%。然而，摩根士丹利团队认为，由于劳动力市场风险的加剧，这一概率显得过于保守。
周二，英伟达“亲儿子”，云计算服务商 CoreWeave（CRWV）盘中大跌近10%，美股大数据分析认为，原因主要来自于东层面的集中减持动作。
根据美股大数据StockWe.com中的公司内部数据，我们看到多位重要股东和信托在 103 美元附近密集出售持股。
可以看到，这并不是单一股东的小规模套现，而是涵盖高管、主管和信托在内的多点同步减持，总额超过 1.7 亿美元。其中，Jack Cogen 的 1000 万股级别操作，堪称压垮股价的直接推手。
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为什么股东减持会引发大跌？
首先，是供需层面的直接冲击。Jack Cogen 单人减持超过 110 万股，加上其他高管的数十万股，短期内形成了巨大的抛压。市场上的买盘无法完全消化，股价自然快速下挫。
其次，是心理层面的冲击。对于散户和中小投资者而言，高管和主管的操作被视作“内部信号”。这些人最了解公司运营，他们的选择往往会被解读为“股价可能高估”或“未来不确定性加大”。一旦市场形成这种预期，容易引发连锁反应。
再次，是技术面的脆弱。CRWV 在过去数月内已有不小涨幅，积累了大量获利盘。当大股东大额抛售的消息出现时，这些获利盘容易被触发止盈，从而加剧了下跌幅度。
股东减持意味着什么？
需要明确的是，股东减持并不一定意味着公司基本面恶化。原因可能包括：
但问题在于，CRWV 此次减持的规模和参与人数都较大，市场难免担心是否存在更深层次的考量。这也是投资者需要持续跟踪的地方。
为什么要关注股东动向？
对于投资者来说，股东动向是理解市场预期的重要窗口。
此外，大股东的交易价格常常成为市场的“心理锚点”。例如这次，93.34 美元成为 Jack Cogen 出售的成交价，短期内可能成为市场眼中的参考支撑区；而 103 美元附近则可能被解读为阶段性压力区。
投资者该如何解读？
从目前的公开信息看，CRWV 并未披露经营层面的突发利空。因此，这次大跌更多是资金面和情绪面主导的事件，而不是基本面恶化。但对投资者而言，有两点值得注意：
美国联邦法院最新裁决，为谷歌赢得了一场关键胜利。
法官驳回了司法部要求剥离 Chrome 浏览器和安卓操作系统的请求，这意味着 Alphabet 旗下最核心的两大业务暂时不受分拆风险影响。
消息公布后，Alphabet 股价在盘后交易中一度上涨逾 7%!
我们美股投资网之前5月22日，提示VIP会员买入谷歌172.6美元，截止今日盘后，浮盈31%！
不过，这并不代表谷歌可以高枕无忧。
裁决要求谷歌必须向竞争对手开放部分搜索相关数据。这对广告业务的护城河构成潜在威胁，长期来看可能削弱其在在线搜索领域的独占优势。但短期内，数据共享的效果有限。
正如分析师所言，消费者需要时间去接受并习惯新的搜索体验，真正形成替代并非一蹴而就。
这项判决也让苹果和其他设备制造商得到缓解。法官明确表示，它们仍可继续获得来自谷歌的搜索广告分成。据摩根士丹利估算，谷歌每年为保持默认搜索地位向苹果支付约 200 亿美元。这部分稳定的收入来源若被动摇，影响的不止是谷歌，也包括整个生态中的硬件厂商。
需要注意的是，裁决同时降低了竞争对手进入市场的门槛。未来设备厂商在加载非谷歌搜索应用时会更为便利，这或将在中长期逐渐改变行业格局。
谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊此前在庭审中就表示担心，数据共享措施可能帮助竞争对手逆向模仿。但法官指出，单靠数据并不足以复制谷歌的搜索技术，真正的挑战在于技术实力和基础设施建设。
整体来看，这一裁决既消除了业务分拆的不确定性，为 Alphabet 股价提供了支撑，也在数据层面埋下了未来竞争加剧的伏笔。对于投资者而言，这是一份“短期利好、长期观察”的信号，既要看到盈利结构的稳固，也要关注护城河是否会逐步被削弱。
九月，美联储降息几乎是板上钉钉。这不仅仅意味着利率要下来了，更意味着市场里的钱要重新找出口。利率一降，借钱就更便宜，公司融资压力减轻，投资人也会更敢把钱投出去。对于美股来说，这可能就是一次真正的“资金大洗牌”，市场的风向也会随之改变。
过去两年，AI热潮让科技巨头成了市场的宠儿，股价不断创新高。但降息一来，故事就不一样了。钱不会只盯着那些已经很高的巨头，还会去寻找那些被低估、被压制的行业。一旦资金涌入，这些板块不仅能修复估值，还可能带来更大的涨幅。
那么问题来了：在降息周期里，哪些板块会率先起飞？哪些公司可能最先翻倍？
今天，我就带大家深入分析两家仍在低位、但是有望未来翻倍的公司。我们将拆解它们的核心优势、增长逻辑、估值潜力以及真正的爆发窗口。看完你就会明白，为什么在当前市场，追这些“潜力股”比追那些巨头更具性价比！
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金融科技公司PGY
第一个值得重点关注的板块，就是金融科技。
这个行业和贷款生意绑得最紧，而贷款在降息周期里往往会被放大：利率往下走，贷款更便宜，借的人多了，违约率还会下降，整个市场的交易量自然就会冲上去。
在这个赛道里，大家最熟悉的名字可能是 Affirm、SoFi、Upstart。这些公司直接面对消费者，打广告吸引用户，然后把贷款推到他们手里。好处是扩张速度快，但问题也明显：获客成本高，而且所有贷款风险都得自己承担。一旦利率环境恶化或者违约率上升，利润就会立刻受到冲击。
而今天我们要介绍的第一家公司，Pagaya，美股代号 PGY，市值约 28 亿美元，走的完全不是这条路。它既不是银行，也不是 P2P 平台，而是把自己定位成金融体系的 AI 基础设施。
它像是一个“智能的 AI 风控部门”：一端连接银行、汽车金融公司、分期平台，另一端连接全球投资者。Pagaya 的 AI 模型在后台实时运行，快速评估贷款风险，把优质资产打包卖给投资者。最重要的是，它不承担信贷风险，只靠服务费和佣金赚钱。这让它成了一个轻资产、可扩展、利润杠杆极强的模式。换句话说，前台的 SoFi、Affirm 越忙，后台的 Pagaya 就越挣钱。
从数据就能看出这种模式的威力。传统评分体系下，美国有 42% 的消费者，哪怕年收入达到 12 万美元，仍然会被错误拒绝贷款。Pagaya 的 AI 模型能识别出这些被忽视的优质人群，并在后台 1 秒内完成评估。迄今为止，它已处理超过 2.7 万亿美元的贷款请求，与 31 家机构合作，覆盖个人贷款、汽车金融、POS 分期等市场，帮助消费者新增了超过 320 亿美元的信贷。随着交易量不断增长，模型持续迭代，合作机构对它的依赖也越来越强，这种“越用越准”的飞轮，正在让 Pagaya 成为信贷市场绕不开的基础设施。
当然，模式清晰是一回事，市场长期以来对 Pagaya 最大的质疑，是它的资金来源不稳定。就像一辆跑车只有半箱油，看着动力十足，但跑不远。
这一点，在过去几年被彻底改写。
2018 到 2023 年，公司先后通过 PAID 项目融资 25 亿美元，RPM 项目融资 9 亿美元，还完成了 3 亿美元的首个 POS 分期证券化发行。这些早期操作，给它打下了基础。到 2024 年底，forward-flow 协议的累计规模达到 50 亿美元，投资者网络覆盖超过 150 家机构。
进入 2025 年，资金端的突破更是密集。7 月 14 日，公司和 Castlelake 签署了 25 亿美元 forward-flow 协议，额度比原计划翻倍，这是资金方对它风控模型的直接背书。同月，Pagaya 首批汽车和 POS 贷款的 ABS 获得了 AAA 评级，这在金融科技公司中极为罕见，等于拿到了债市的“通行证”。7 月 28 日，公司又成功发行 5 亿美元的无抵押债券，认购倍数高达 5 倍，把融资成本从 11% 压低到 9%。这一连串动作，彻底打破了“融资弱、抗压差”的质疑。
资金稳固之后，业务扩张自然提速。过去 Pagaya 的业务核心是个人贷款，如今则通过与 Klarna、Elavon 等合作切入 POS 分期，并持续加码汽车贷款。到 2025 年二季度，这两块业务的收入占比已从一年前的 9% 提升至 30%。业务逐步多元化，也让公司在经济波动中更具韧性。
Pagaya 的网络效应也愈发明显。其 AI 网络已经覆盖近 6000 万终端客户，每季度处理的贷款申请高达 2500 亿美元。哪怕只转化其中 1%，也能形成巨大的放款规模。再加上 Castlelake 25 亿美元的弹药支持，业务和资金形成了良性循环。
财务数据同样印证了这种转变。2024 年二季度公司还亏损 7500 万美元，而到了 2025 年二季度，净利润已经转正至 1700 万美元，并实现了连续两个季度盈利。全年盈利指引也上调至 5500 万至 7500 万美元，这意味着 Pagaya 已经从“烧钱扩张”转向“稳定兑现”。
更值得关注的是盈利质量。公司核心指标 FRLPC（手续费收入减去生产成本）占网络交易量的比例，从 2023 年二季度的 3.3%，提升到 2024 年的 4.2%，再到 2025 年二季度的 4.8%。这意味着它从每 100 美元交易里赚的钱，从 3 块多提升到接近 5 块。而且，核心运营支出在 FRLPC 中的占比也从 57% 降至 39%，收入增速远快于成本扩张，利润空间被成倍放大。
资本市场已经开始释放信号。
过去三个月，分析师对Pagaya的营收预期上调了9次，对EPS预期上调了7次，几乎没有下修。在金融科技公司里，这种“一致向上”的预期并不常见。
然而，预期与定价之间却存在显著错位。
根据一致预期，到2027年Pagaya的EBITDA可达4.67亿美元，但市场目前仅给予约5倍EV/EBITDA（对应股价在 27 美元左右）；而Upstart的EBITDA预期只有3.40亿美元，却享受22倍估值。也就是说，盈利规模更大、模式更轻的Pagaya，反而只拿到同行不到四分之一的估值水平。
从EPS角度看，反差更明显。Pagaya的2027年EPS预期为3.49美元，对应市盈率仅8.5倍；而Upstart预期EPS为3美元，市盈率27倍；SoFi预期EPS仅0.66美元，却获得31倍估值。换句话说，Pagaya在盈利能力和风险抵御上均优于对手，但市场定价显著低估。
这种错位在敏感性模型中表现得更直观：
如果 EPS 最终兑现至 3.69 美元，即便市场只愿意给予 15 倍市盈率，股价也能达到 55 美元
如果EBITDA兑现到4.67亿美元，哪怕只给10倍EV/EBITDA，对应股价同样在55美元附近。而当前股价仍然远低于这一水平。
所以逻辑非常清晰：哪怕只是估值稍微向行业平均靠拢，Pagaya 的股价都有成倍上涨的空间。随着盈利能力持续兑现、融资成本下降、再叠加美联储的降息预期，这种低估修复，几乎就是一个时间问题。
然而，风险依然存在。新产品“直销引擎”和“联盟优化引擎”尚未在大规模环境里被验证，合作银行的接入周期也可能拖慢落地节奏。同时，Pagaya 的模式带有顺周期特征，一旦经济放缓、失业率上升，贷款违约和资金方风险偏好都会受到冲击，公司在压力测试中测算，如果经济恶化，信贷减值可能攀升至 2 亿美元，对利润和现金流形成实质压力。
我们美股投资网认为，Pagaya合理入场价格在35美元
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购房的一站式商店RKT
第二个值得重点关注的板块，是房地产。住房按揭是美国房地产市场的核心环节，利率变化直接决定了购房的成本。过去两年，在高利率压制下，美国30年期房贷利率一度冲到7%以上，很多家庭即便有支付能力，也被高昂的月供挡在门外。但一旦进入降息周期，贷款利率回落，月供压力立刻减轻，购房需求会像被打开的阀门一样涌出。正因如此，房地产被称为降息周期里最直接的“放大器”。
我们在这个板块挑选出来了Rocket，美股代号RKT，作为全美最大的住房抵押贷款发放商，它正在从单一贷款商，转型为覆盖找房、贷款、汽车的一体化金融科技平台。通过 Rocket Homes 切入找房，再通过 Rocket Auto 延伸到汽车融资，公司几乎贯穿了整个购房链条，把用户体验从“碎片化”升级为“一站式平台”。与缺乏金融深度的 Zillow 或缺少入口的传统银行相比，Rocket 的优势在于平台生态的完整性。
此前知名做空机构Citron直言 RKT“有潜力成为住宅房地产史上最具颠覆性的公司，要知道，Citron 创始人 Andrew Left 以揭露财务造假闻名，是华尔街公认的“挑刺专家”。当这样一家长期以做空为主的机构罕见转而看多，本身就说明市场对 Rocket 的模式和长期价值不容忽视。
Citron 的核心观点为
第一，RKT 不只是“房贷股”，而是通过 AI、大数据和垂直整合，打造一个类似“住房界亚马逊”的平台。在高利率环境下，小玩家被淘汰，反而让 RKT 的优势更加突出。
第二，美国房地产金融的数字化程度极低——85% 的购房搜索发生在线上，但真正在线申请贷款的不到 15%，这为 RKT 留下了巨大的升级空间。
第三，收购在线房产中介平台Redfin与房贷服务巨头Mr. Cooper（COOP），让它同时掌握流量入口和贷后管理，形成了完整的业务闭环，正加速它向“数字化基础设施”的定位演变。
数据已经在验证这一路径。二季度，Rocket Mortgage 的贷款成交量达到 291 亿美元，同比增长 18%；净利率锁定量同比提升 13%。这背后，正是收购 Redfin 后的流量导入提升了转化效率。同时，公司宣布以 94 亿美元收购 Mr. Cooper。根据披露，整合完成后预计将贡献约 1 亿美元的额外营收，并节省 4 亿美元的运营成本，盈利弹性清晰可见。
很多人一看 RKT 的市盈率（P/E）会觉得“好贵”，因为它的前瞻市盈率大概在 89 倍，甚至比 Zillow（53 倍）、SoFi（75 倍）还高。其实这并不是说 RKT 真比他们贵，而是因为过去两年房贷行业被高利率压得盈利很薄，导致算出来的市盈率被“虚高”了。
如果换个维度看，就能发现真正的问题。RKT 的市销率（P/S）只有 0.58 倍，而 Zillow 和 SoFi 分别高达 8.4 倍和 9.8 倍。什么意思？就是同样 1 美元的收入，市场愿意给 Zillow 和 SoFi 8–9 美元的估值，但只愿意给 RKT 半美元。这背后不是 RKT 赚钱能力差，而是市场还把它当成一个“传统房贷股”，而不是科技平台。
一旦 Redfin，Mr. Cooper 的整合完成，Rocket 的模式就会彻底转变为“平台型科技公司”。届时市场定价逻辑也会随之切换，从利差驱动走向平台驱动，真正的重估才刚刚开始。
这家公司我们美股投资网早在 7 月 2 日挖掘出来，发布在 VIP 群里这是一个具备巨大潜力的股。
当时我们强调，美国房地产市场规模高达 45 万亿美元，比整个美国股市还要大。随着抵押贷款利率逐步回落，加上政府持续释放降息压力，Rocket 正处在一个绝佳的拐点。需求释放、政策转向、AI 技术加持，几股力量叠加在一起，有望推动 Rocket 出现爆发式上涨。
基于这些判断，我们在 7 月 29 日提示会员以 15.5 美元买入，截至 8月底，股价涨幅已超过 27%。
当然，Rocket 的故事不会是一条直线。房地产行业本身具有明显的周期性，短期内利率、政策和市场情绪的波动，都可能让股价出现剧烈起伏。
但从更长的维度看，美国住房金融的数字化改造几乎是不可逆的趋势。正如电商取代百货、线上支付取代现金一样，用户的行为一旦完成迁移，就很难回头。投资人真正要思考的，不是下一个季度的息差变化，而是谁能最终掌握用户入口和数据优势。Rocket 正在这个方向上持续推进，而市场给它的定价，仍停留在“周期股”的思维里。这种落差，正是长期资金最值得把握的机会。
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今天美股下跌的原因是英国30年期借贷成本升至自1998年以来的最高水平，同时英镑在周二下跌超1%，凸显了投资者对英国财政能力的日益担忧。英国的借贷成本也受到其他主要债券市场抛售的压力，但周二英镑和英国国债的抛售表明，当日市场关注的是英国疲软的财政状况。花旗银行外汇策略主管Jane Foley表示，虽然上个月英国央行预期的调整对英镑起到了一定支撑作用，但随着秋季预算的临近，英国将面临财政方面的风险，这很可能会对英镑形成不利影响。
此外，根据美股大数据，自1897年以来，道琼斯工业平均指数9月份的月平均跌幅为1.1%，而上涨的概率仅为42.2%。华尔街的普遍共识是，随着机构投资者调整仓位、散户交易员买入放缓、波动率上升以及企业回购进入静默期，美股走势往往会在9月表现格外低迷。而这一次，随着一份关键的就业报告即将于本周五发布，以及美联储可能在本月降息，宏观市场背景看起来越来越不确定。
与此同时，9月也是标普500指数和以科技股为主的纳指表现最差的一个月，这两个指数的月平均跌幅分别为1.1%和0.9%。根据道琼斯市场数据，自1928年以来，标普500指数9月上涨的概率只有44.9%，而纳指自1971年以来在9月上涨的概率为51.9%。
LPL financial首席技术策略师Adam Turnquist表示：“金融市场通常在9月份发生变化，告别交易量低、波动性有限的平静夏季，进入一个传统上与季节性疲软和市场不稳定性加剧相关的时期。”
当然，季节性趋势应该始终放在实际市场状况中看待，因为它们只是反映了普遍的市场环境，而非板上钉钉的实际情况。而且历史也表明，当美股在8月份表现强劲时，进入到9月份后就没有那么可怕了。
而今年，在市场乐观地认为美联储准备在9月份降息的背景下，美国股市8月表现恰巧也十分强劲。道指8月上涨3.2%，创下自2020年以来的最佳8月表现，同期纳指上涨1.6%，标普500指数上涨1.9%。SPY QQQ TSLA NVDA
与此同时，根据道琼斯市场数据，以罗素2000指数（Russell 2000）为基准的小盘股8月份也上涨了7%，为去年11月以来表现最佳的月份，也是25年来表现最好的8月份。
Turnquist在最新报告中指出，“自1950年以来，当标准普尔500指数在进入9月份时高于其200日移动均线时，当月的平均回报率会跃升至1.3%，其中60%的情况下回报率为正值。”
据美股投资网了解到，在全球电动车竞争进入白热化之际，特斯拉在欧洲市场的表现正逐步失去优势。今年以来，特斯拉在多个核心国家的销量持续走低，8月更是遭遇“滑铁卢”。在法国、瑞典、丹麦和荷兰等市场全面下滑，仅有挪威和西班牙实现增长，但即便如此，增速远远落后于中国车企比亚迪。
这一系列数据揭示出，特斯拉正在经历一场多维度的危机：产品线老化、竞争环境恶化、二手市场残值崩塌，再叠加马斯克政治立场带来的消费者抵制，使其在欧洲的品牌光环快速褪色。
从核心市场溃败到局部反弹
最新数据显示，特斯拉在欧洲多个关键国家的8月表现几乎全面失守：
法国市场中，特斯拉注册量同比暴跌47.3%，而整体汽车市场仍然录得2.2%的增长。换句话说，在市场本身扩张的背景下，特斯拉不仅未能跟随增长，反而大幅倒退。
瑞典更是极端案例。特斯拉8月销量骤降84%，但当地汽车市场整体上涨6%。这种背离，说明特斯拉在消费者心中的竞争力正在快速丧失。
丹麦和荷兰的情况同样不容乐观，销量分别下降42%和50%，都显示出明显的市场萎缩趋势。
相对而言，挪威和西班牙成为少数亮点。
挪威市场上，特斯拉注册量增长21.3%，但比亚迪的增长幅度高达218%，远远甩开特斯拉。西班牙因Z府提供最高7,000欧元（约8,195美元）的电动车补贴，特斯拉销量同比大增161%至1,435辆。但比亚迪更是飙升逾400%，达到1,827辆。今年迄今，比亚迪在西班牙销量已激增675%至14,181辆，而特斯拉仅增长11.6%至9,303辆。
特斯拉的汽车销量在一些欧洲市场继续下降
这些数据背后的趋势极其明确：特斯拉在欧洲大部分成熟市场节节败退，仅在受政策刺激的个别国家实现短期增长。但其增速仍被比亚迪全面压制。
产品周期劣势与对手攻势
销量的下滑，折射出特斯拉在欧洲竞争格局中的被动地位。
欧洲汽车市场分析师马蒂亚斯·施密特直言，特斯拉的核心问题在于产品老化。
自2020年推出Model Y以来，公司再未发布新的大众化车型，而竞争对手却在不断推陈出新。中国新势力车企，如比亚迪、蔚来、小鹏，乃至极氪，持续向欧洲输出新车型，覆盖从高端到大众的不同细分市场；同时，大众、奔驰、宝马等欧洲传统车企加快电动化转型，形成多点开花的竞争态势。
图：2025年前7个月，EV在欧盟新车注册中的占比达到59%，创历史新高。
结果是，特斯拉在欧洲的市场份额自2024年的2.5%下滑至1.7%，跌幅惊人。施密特更批评马斯克在7月财报电话会中坚称“欧洲销量没有问题”的说法，认为这是对现实的回避，甚至“近乎妄想”。
供应链咨询公司SC Insights联合创始人安迪·莱兰补充称，西班牙8月的高增长可能只是因为集中交付所致，季度数据更具代表性。这意味着，即便在表面上表现亮眼的市场，特斯拉的基本面也并不稳固。
马斯克的政治阴影
除了产品劣势，特斯拉在欧洲更面临一场“形象危机”。
马斯克近年来在政治上的高调行为，引发了大量消费者的不满。他不仅资助特朗普赢得大选，还公开支持欧洲的极右翼政党。这种立场在欧洲引发抵制情绪，直接波及特斯拉的销售。
电动车咨询平台Electrifying首席执行官吉尼·巴克利表示，该网站自年初以来一直跟踪消费者对特斯拉的态度，结果显示品牌形象正在日益两极化。超过半数受访者明确表示，他们因马斯克的言行而不愿购买特斯拉。
这意味着，特斯拉已经不再仅仅是一个科技品牌，而逐渐被贴上了政治化标签。这在高度重视价值观与公共形象的欧洲市场，成为极大的负面因素。
降价后的副作用
特斯拉的另一大困境来自价格体系。为了维持销量，特斯拉自2023年以来在多个市场频繁降价。然而这种策略带来的直接后果是二手残值的大幅下滑。
英国二手车数据机构Marketcheck的数据显示，7月二手特斯拉销量同比暴增270%，看似繁荣，但背后的原因是价格暴跌。Model Y二手价格已较去年同期下跌41%，成为市场中“跌价最快”的车型之一。
对于潜在购车者而言，这种“买新车就立刻贬值”的风险极大削弱了购买意愿。长此以往，新车销量自然难以维系。
总结
特斯拉在欧洲的挑战正在叠加：产品更新乏力、市场竞争激烈、二手车残值崩塌、以及马斯克个人争议引发的品牌受损。相比之下，比亚迪凭借高性价比车型和积极扩张策略迅速抢占市场，逐渐成为欧洲电动车市场的新主角。
很多人都有这样的疑问。表面上看，股市里买的人越来越多，指数一路走高，仿佛人人都能赚钱。但真相远比想象复杂。
首先要明确一个概念：股市并不是一个严格的零和游戏。所谓零和博弈，指的是一方的收益必然来自另一方的损失，比如扑克或期货合约。但股票市场不同，它背后的核心是经济增长。当人类社会的生产力不断提升，企业的盈利能力持续增强，整体经济规模每年都在扩张时，资本市场自然能分享这一红利。也就是说，从长期看，大家是有机会一起受益的，这就是股市“共赢”的基础逻辑。
可如果股市真的能长期上涨，人人都知道会涨，那为什么全世界的人不都买美股？美国人自己又为什么要去上班呢？答案很简单：股价上涨的背后，并不是所有公司都具备同样的价值逻辑。
举个例子，股价上涨大致可以分为两类情况：
第一类，公司本身的盈利能力极强，每年业绩稳步递增，还持续分红。这类公司股价上涨，本质是企业价值的真实提升。买入它的投资者，就像巴菲特一样进行长期价值投资，基本不存在明显的“输家”。这种上涨，背后是企业创造的财富在不断分配。
真实案例一：苹果（Apple, AAPL）
苹果的股价在过去二十年上涨了数百倍。背后并不是单纯的资金游戏，而是 iPhone、iPad、Mac、可穿戴设备和服务业务不断创造出巨额现金流。公司不仅年年盈利增长，还持续回购股票和分红。
→ 这种上涨的受益者是所有长期持有的股东，几乎没有所谓的“输家”。
第二类，公司并没有特别突出的竞争力，但在市场炒作下被“多头资金”相中。先是一波资金推动股价快速上涨，吸引大量投资者（无论是机构还是散户）蜂拥而入。当这些多头在高位逐步卖出、撤走支撑后，股价往往就会回落。最终，接盘的后来者成为了被“收割”的那一批。
真实案例一：GameStop（GME，2021年“散户大战华尔街”）
GameStop原本是一家前景平平的线下游戏零售商，基本面并不亮眼。但在2021年初，Reddit散户抱团推高股价，从不到20美元一路暴涨到400多美元。
在这波疯狂上涨中，早期进场的散户和部分对冲基金赚得盆满钵满，但后来跟风的投资者，大量是在高位接盘，最终股价回落，很多人亏损惨重。这就是典型的“资金推动上涨→吸引追涨买入→主力出货→股价下跌”的过程。
除了企业盈利成长和资金炒作之外，股价上涨还有哪些真实原因。
1. 行业趋势或结构性机会
有些股票上涨，是因为整个行业进入快速发展期，市场规模大幅扩张，而企业占据有利位置。
2. 政策或宏观环境推动
有些上涨是政策、法规或宏观趋势带来的红利。
3. 市场预期和未来成长空间
有些公司短期业绩一般，但市场预期其未来潜力巨大，股价提前反映未来增长。
4. 企业结构性变革或创新驱动
有些股票上涨，源于公司战略调整、产品创新或技术突破。
5. 并购、重组或资产价值释放
企业通过并购、出售资产或战略重组，可以释放潜在价值，从而推动股价。
因此，美股的持续上涨并不意味着人人都能赚钱。真正长期获益的，往往是选择了优质企业并长期持有的投资者；而那些盲目追涨、追逐短期热门题材的资金，很可能就是输家。股市表面上热闹非凡，但赢家和输家的分化，始终真实存在。
在华尔街，投资组合再平衡并没有唯一标准的做法，关键取决于基金类型、是否追踪基准以及对流动性和交易成本的考量。
如果选择在月底卖出持仓，然后在下月初再买入新仓位，优点是可以避开月底资金集中调仓带来的流动性拥挤，有时能在换仓潮过去后以更好的价差建仓，并且财报截止日的资产负债表会更干净。但缺点是会出现现金闲置，资金暂时不在市场里运作，带来收益拖累，同时还要承担隔夜市场风险，如果月底到次月初市场大幅波动，组合表现可能落后。
如果选择在月底同时卖出旧仓并买入新仓，优点是投资组合始终保持满仓运作，没有现金拖累，同时避免了隔夜市场风险，卖出和买入无缝衔接，对以指数或基准为目标的基金来说，也能更好地对齐基准的调仓时间。缺点是月底时市场拥挤，流动性下降，买卖价差扩大，与其他机构竞争同一时点的流动性，容易造成冲击成本。
在实际操作中，大机构往往会采用分散交易，例如使用VWAP、TWAP算法分几天逐步换仓，以减少市场冲击。他们也会选择在市场最活跃的时段交易，比如临近收盘或指数调整时，同时利用暗池和场外撮合来避免暴露过多意图。至于选择哪种方式，通常取决于是否受基准约束。追踪指数的基金或养老金往往会在月底同步调仓，而主动型基金或对冲基金则更灵活，可能选择提前或延后执行，以减少交易成本和市场拥挤。
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