本周科技股遭遇重挫，英伟达，特斯拉都跌到关键支撑位置，本期视频我将深入分析抄底特斯拉和英伟达之前你必须知道的三点。

大家好，我是凌云，好久不见！经过一段时间的沉淀，我重新回到大家身边，继续带来最深入、最有价值的美股分析。这里是美股投资网，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立的频道，专注人工智能，挖掘美股投资机会，旗下量化金融AI软件–美股大数据 StockWe.com。

对于特斯拉，我们美股投资网分析有以下三个关键因素值得关注

1. FSD线路图的重磅发布

特斯拉近日发布了2024至2025年FSD（全自动驾驶）开发的最新路线图，展示了这家电动车巨头在自动驾驶技术上的显著进展。对于我们美股投资者而言，这则消息就十分的重要。

根据高盛的分析，特斯拉的FSD系统已经带来了10亿到30亿美元的收入，到 2030 年，FSD 等软件的市场机会可能达到每年 100 亿至 750 亿美元的收入。这意味着FSD不仅是特斯拉未来在自动驾驶领域的领先武器，更重要的是，它会直接推动公司的实际营收增长，给股东带来切实的回报。毕竟，我们投资的，不只是个“未来愿景”，而是看得见、摸得着的利润。

接下来我们详细看看FSD的开发进程。

首先，特斯拉计划在2024年9月发布v12.5.2版本。[1]该版本将显著提升自动驾驶的可靠性，尤其是减少必要的人工干预。预计行驶里程将是之前的三倍。此外，眼动追踪系统将确保即使驾驶者戴着太阳镜，车辆也能准确捕捉驾驶者的注意力，进一步提升安全性。在高速公路上，端到端的网络将优化长途驾驶中的车道变换和超车体验。同时，v12.5.2版本将支持AI3和AI4硬件平台，使得所有用户都能享受到这一技术进步。

智能召唤功能也将升级，允许车辆在停车场自动导航到车主身边。同样在9月，Cybertruck将新增自动停车功能，这一举措标志着特斯拉的电动皮卡在全自动驾驶方面的进一步突破。

到了10月，特斯拉将发布v13版本，这一版本的推出将进一步提升FSD的行驶能力，人工干预之间的行驶里程将提升至六倍，大幅度迈向全自动化。这样的技术进展对于美股投资者来说，不仅仅是技术创新的展示，更是特斯拉未来业绩的增长点。

展望2025年，特斯拉的FSD系统将在第一季度正式进入中国市场。作为全球最大的电动车市场，增长潜力自然相当可观。同年，特斯拉也打算在欧洲推出FSD，虽然欧洲的监管复杂，但如果特斯拉能顺利突破这些障碍，凭借欧盟的统一政策，FSD有望在欧洲市场快速铺开。对于我们这些美股投资者来说，这两大市场的布局，意味着特斯拉的增长空间将进一步打开，值得密切关注。

所以从这个路线图来看，特斯拉的自动驾驶技术发展速度可以说是“疾速前进”。通过OTA（空中下载）更新，特斯拉用户将能快速获得这些最新功能，这种效率不仅提升了用户体验，也对特斯拉的股价形成了支撑。

2. 特斯拉生产经营的最新进展

从2024年8月起，特斯拉开始对超级充电站的计费方式进行调整，不再把充电量四舍五入，而是按实际的四位小数来算。这意味着大家的充电账单会更加的精确，虽然看起来费用可能会小幅上升。举个例子，以前如果你充了30.4567千瓦时，按照每千瓦时0.50美元的价格，你只需付30千瓦时的费用，也就是15美元。但现在新规实施后，你需要为那多出的0.4567千瓦时买单，总共15.23美元。对偶尔充电的车主来说影响不大，但特斯拉每天靠这种精确计费，收入可能增加好几千美元。

考虑到超级充电站的建设成本很高，从拿到规划许可到安装和调试都需要大量资金，特斯拉最近就在纽约市以1800万美元买下一个停车场，准备建新的充电站。所以这额外收入正好可以帮特斯拉补贴扩建成本。而且更精确的电力计费也让特斯拉能更好地掌握每辆车的用电量。尽管年初超充团队有过一些变动，特斯拉在北美的扩展计划依然在稳步推进。

对于我们这些美股投资者来说，这种精确计费的变化虽然看似小，但从长远来看，它不仅让用户账单更透明，还能为特斯拉带来持续的额外收入。这无疑是对特斯拉整体财务健康的一种支持。

然而，也有不利消息传出。特斯拉的能源部门近期经历了一些重要人事变动，负责Autobidder自动竞价系统的Rohan Ma宣布将于本周离职。Autobidder是特斯拉能源管理业务的核心系统之一，帮助公司优化能源的生产和分配。他的离开可能会对特斯拉能源业务的发展带来一定影响，尽管这对特斯拉整体的股价短期内影响不大，但长期来看，能源部门的人员变动仍值得投资者关注。

3. 德国即将推出的电动车补贴新政

最近，德国的汽车制造业面临了前所未有的挑战，尤其是电动车销售的急剧下滑，迫使德国政府采取行动。据悉，德国政府正计划重新推出电动车补贴，以应对市场的放缓局面。德国经济部长罗伯特·哈贝克明确指出，汽车制造商和相关供应链对于德国经济至关重要。

根据德国联邦汽车管理局的数据显示，今年8月，德国汽车总销量同比下降了27.8%，而电动车销量更是暴跌了69%。这给德国政府敲响了警钟，促使其更加关注电动车市场的振兴。据我们美股投资网得到的消息，8月德国汽车行业的商业气候指数降至负24.7点，相较于7月的负18.5点，信心明显减弱，表明该行业正在经历严重的信任危机。

虽然新的补贴计划具体细节尚未完全公布，但已有消息称，德国计划为每辆电动车提供约600欧元的补贴。作为欧洲最大的经济体，德国正在大力推动电动车的普及。一项新的提案显示，企业购买新电动车时，最高可将车辆价值的40%从税单中扣除，这一比例将逐年递减至6%。同时，享受这一优惠政策的车辆价值上限也从此前的75000欧元提升至95000欧元。预计2024年至2028年期间，这项补贴计划将使德国政府每年花费约4.65亿欧元。[3]

对于美股投资者来说，这一政策变化可能会对全球电动车市场产生重要影响，尤其是特斯拉等在欧洲市场占据一定份额的电动车企业。德国作为全球第四大经济体，其政策动向将直接影响特斯拉在欧洲的业务表现。如果新的电动车补贴政策顺利实施，特斯拉有望在欧洲获得更大的市场需求，尤其是企业购车需求的增加。此外，柏林超级工厂的运营也将使特斯拉有机会进一步巩固其在德国市场的地位。

不过，需要注意的是，德国本土的汽车制造商，如大众和宝马，可能会在补贴政策下获得更多支持，进而加剧市场竞争。因此，虽然总体上这些新政对特斯拉构成利好，但特斯拉仍然面临本土车企带来的竞争压力。

接下来分析抄底英伟达之前我们必须知道的三点

首先，也是最关键的一点，任何对 Nvidia 的分析都必须建立在这样一个基础之上：加速计算的广泛应用潜力远比单纯的 AI 投资回报更为重要。这不仅仅是关于人工智能带来的短期收益，而是关于如何通过加速计算彻底改变多个行业的未来。

目前看起来，许多大型金融机构和经济学家对人工智能的投资回报率的担忧已经深入人心，并且投资者也开始相信它。但我可以肯定的是，绝大多数人对人工智能未来回报的了解是：一无所知！

扎克伯格很好地阐述了这一点，他将 Meta 的 AI 投资分为两类：一类是具有非常明显回报的实用型 AI 投资，另一类是更具投机性的长期生成型 AI 投资。

作为一名经历过互联网泡沫的投资者，我深知市场的“奇迹”通常是给那些有耐心、能够坚持正确时机的人准备的。当年，很多公司在股市暴跌时被打上“泡沫”的标签，但出人意料的是，这些公司多年后不仅存活了下来，还成长为市值惊人的巨头。我自己曾持有一家小型图形处理公司，股价一度大跌，但我坚持了下来。而今天，这家公司已然成为科技行业的领军者。如果当时因市场动荡而抛售，今天的这篇分析可能就不会存在了。

现如今，我们谁也无法准确预见AI革命的最终走向，但可以肯定的是，科技巨头们正争相下注这一变革的未来潜力。市场总会经历波动，但真正的投资机会往往隐藏在那些暂时的动荡中。而我们要做的，是在不确定性中寻找那些真正具备长期价值的增长点。

这也解释了为什么分析师们如此关注黄仁勋对 Nvidia 增长的看法。他并未像批评者那样将焦点放在短期 AI 投资回报率上，而是更宏观地看待 Nvidia 的潜力。他提出了一个更广阔的加速计算框架，从中勾画出了 Nvidia 的未来增长方向。

值得一提的是，黄仁勋并没有提供具体的增长数字，而是将传统数据中心的市场规模——大约1万亿美元——作为基准，勾勒出 Nvidia 的发展蓝图。尽管这种没有精确数字的展望让一些人感到不安，但我认为，当一个行业的影响力足够深远时，基于大趋势的分析可能比具体数字预测更有意义。正如黄仁勋所说的那样，从更高层次看待问题，正是 Nvidia 未来取得更大成功的关键。

1万亿美元的传统数据中心价值是 Nvidia 增长的一个合理基准。全球前五大数据中心的物业、厂房和设备（PPE）总值超过6500亿美元，每年折旧额为280亿美元，表明这些设备更新周期为4-5年，因此1万亿美元的估值具备合理性。

Nvidia 的增长逻辑基于传统 CPU 计算向 GPU 加速计算的转变，而 Blackwell 系列正是这一转型的重要标志。目前看到的仅是初步迹象，未来潜力巨大。

Nvidia GPU 的真正优势不仅体现在 AI 前沿，还在于传统数据中心的转型需求。由于成本、功耗和效率等因素，数据中心工作负载势必转向加速计算。我们计算得出，现有1万亿美元的数据中心每季度贬值约430亿美元，维持这些设施的成本非常高。如果数据中心向加速计算过渡，这一成本将进一步增加，为 Nvidia 的扩展带来机会。

与 Blackwell 带来的前景相比，Nvidia 当前的业绩可能显得相对温和。Jensen Huang 将 Nvidia 的机会精准定位于1万亿美元的现实市场以及数百亿美元的 AI 市场，这表明 Nvidia 仍有巨大的成长空间，不仅限于 AI，而是全方位的计算市场扩展。

第二点，我们来看 Nvidia 的营收增长问题。

公司当前季度的营收已经达到了300亿美元，这让华尔街开始重新评估它的增长潜力。毕竟，当一个公司规模达到这样的高度，再想像过去那样翻倍增长会变得非常困难。

Nvidia 要想在这个基础上再增加300亿美元的季度营收，不仅需要技术和产品上的突破，更需要大量的资本支出和市场扩张。这意味着，公司未来要加大对数据中心和人工智能等领域的投资。以现在的体量，光靠技术创新是不够的，还得靠持续的大手笔投入。

Nvidia 之前的快速增长主要得益于全球对人工智能、图形计算和数据中心技术的强劲需求，但随着市场逐渐成熟，增长的难度自然也增加。华尔街的分析师们都看到了这一点，所以现在大家在讨论的是，Nvidia 要继续保持过去那样的爆发式增长，可能需要更多的外部推动力，比如进入新兴市场、拓展产品线，或者加强供应链管理。

对于我们美股投资者来说，这也是个值得关注的信号。Nvidia 的未来增长虽然还有潜力，但也面临着更大的挑战，特别是在如此高的营收基数上。

第三个问题，我们要讨论的是不同产品之间的“侵蚀效应”。

随着新一代 Blackwell 芯片的推出，市场开始担心上一代 Hopper 芯片会受到多大影响。毕竟，客户可能会更期待功能更强大的新产品，从而减少对现有产品的采购。在财报会议上，公司虽然表示 Hopper 在今年下半年的出货量会持续增长，但却没有给出明年关于 Hopper 的任何细节。这自然引发了市场对这个系列未来走向的不确定性。

不仅仅是需求，Hopper 的供应链问题也是华尔街的重点关注点。因为目前 Blackwell 芯片的推迟出货，Hopper 需要填补业绩空白，这也意味着 Hopper 的供应情况将直接影响 Nvidia 未来的营收表现。这让 Hopper 的供应链显得尤为重要，因此一些投资者可能会因为这些不确定性选择暂时观望。

对投资者来说，这种产品交替的“侵蚀效应”是很现实的问题。随着新产品的发布，旧产品的需求势必会受到影响，而供应链问题更是能直接拖累公司的业绩表现。所以，如何权衡 Hopper 与 Blackwell 之间的出货和需求变化，将成为 Nvidia 短期内能否稳住业绩的关键。

以上三个问题详细分析了英伟达在短期、中期和长期的利好与利空，帮助大家更好地理解这家公司的前景与挑战。

最后，我想强调的是，尽管英伟达当前的股价出现了波动，但这丝毫不影响它作为一家卓越公司的事实。每一次下跌，实际上都是一次绝佳的入场机会。

一个关键的问题-何时抄底？美股投资网认为现在还不是时候，周五纳指跌破17000点支撑后，往下没有明确位置，大概在16500点附近会站稳。

好了，今天的文章到这里就结束了，你对特斯拉什么看法，你会抄底英伟达吗？什么时候抄？欢迎留言一起讨论

根据美股大数据量化AI终端 StockWe.com追踪，黄仁勋在8月抛售后，9月继续抛售，意味着什么？

黄仁勋是英伟达最大的个人股东，截至8月9日，他持有该公司约3.5%的流通股。市场统计数据显示，黄仁勋近几个月来几乎每天都在抛售价值约1400万美元的股票。但黄仁勋近期的股票出售计划都是通过10b5-1交易规则进行的，这意味着股票出售并非恐慌性出逃或者"逃顶"。

根据9月5日美国证券交易委员会的最新文件，这些交易是今年早些时候制定的10b5-1规则交易计划的一部分，根据该计划安排，黄仁勋将在2025年3月31日前出售最多600万股英伟达股票。

美股投资网获悉: 往后越尖端强大的芯片，制造难度，出现良品率就越低。

人工智能应用层将最终决定该行业的价值，因为如果后端不创造价值，当前的基础设施建设将成为泡沫。

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美股能破除9月魔咒吗？自1928年以来，9月标普500指数平均下跌1.2%，过去10年，标普500平均跌2.3%，难道美股9月“魔咒”就要延续了吗？

美股周五收跌，三大股指本周均有较大跌幅，标普500指数录得2023年3月以来的最差单周表现。

导致今天美股大跌的原因有以下几个方面：

作为决定美联储两周后“降息25还是50基点”的关键指标，美国劳工部发布的8月份的非农就业报告。

最新数据显示，8月非农就业人数较上月反弹至14.2万人，事前分析师中位预期为16.5万人，失业率下降至4.2%，符合预期。需要说明的是，这俩数据来自于两份不同的调查，就业人数来自企业和政府单位的抽样调查，失业率来自家庭调查。

（来源：劳工统计局）

值得关注的是，7月数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。

加拿大失业率跃升至 +6.6%。为 2017 年以来最高（Covid19 除外）

投资者没有看到希望的利好消息，反而加剧了人们对劳动力市场放缓的担忧，避险情绪不断升温，开始抛售风险比较大的资产。美股芯片股和科技股板块领跌。

芯片巨头博通 AVGO公布3季度财报，股价大跌10%，季度整体收入达到了市场预期，而增长的来源也确实主要来自于AI的带动。虽然公司给出的下季度指引140亿美元，不及市场预期（141亿美元），但数据上也相差并不大。

在8月22日的公众号文章中，我们公开过，我们减仓了 博通AVGO！

我们VIP社区在167美元锁住利润，今天，博通跌到137美元，活生生18%的利润。

受博通影响，老大哥英伟达大跌5%。

ChatGPT流失客户

高盛的一份报告引发我们注意，高盛全球投资研究主管兼首席全球股票策略师Peter Oppenheimer最新数据显示，ChatGPT 网站的月度访问总量从春季到仲夏急剧下降。报告写道：

“就月度用户而言，对ChatGPT最初的‘兴奋’正在消退。当然，这并不意味着相关行业的增长率不会强劲，但它确实表明，下一波受益者可能来自，可以基于这些基础模型创建的新产品和服务。”

每月访问量暴跌并不意味着 OpenAI 的终结。客户可能对 GPT-4 感到厌倦，或者转向由科技巨头提供支持的其他大语言模型（LLM），例如马斯克旗下xAI 的 Grok。一些用户很可能发现，没有必要将AI聊天机器人融入他们的日常生活。

Oppenheimer上述报告发布的同一天，也是在本周四，科技媒体The Information报道，OpenAI 的高管讨论了新的定价模式，即将推出的高端LLM 每月收费高达2000美元，例如以推理为重点、名为“草莓”（Strawberry）的新 LLM，以及名为Orion的新主打LLM。

PLTR和DELL入选标普500

而盘后，华尔街那帮在标普500工作的人，我Ken当年为标普工作，为了美股大盘能经久不衰，决定把两只 AI概念股纳入标普500指数里面，反正不断的把好公司放进标普500，踢出不好的公司，这样，大盘就能涨涨涨，带动个股涨，个股涨完也对应带动大盘涨。

AI软件开发商 PLTR 和 AI服务器巨头 DELL 分别加入标普500，盘后股价暴涨6%，通常入选标普后，很多对冲基金和共同基金都会被迫买入 PLTR 和 DELL，导致股价进一步飙升。

降息成最大未知数？

美联储理事沃勒表示，如果合适将提倡前置降息，美国经济既没有陷入衰退，对降息力度和速度持开放态度。8月非农就业数据让市场担心，美联储激进的利率政策正在导致经济活动放缓程度超过之前预期，市场对美联储下次会议将以更大幅度降息的猜测升温。

美国国债上涨，收益率下降，因先前公布的美国就业报告喜忧参半，强化了交易员关于美联储本月有可能以超大幅度降息的押注。市场预期美联储官员在即将举行的会议上有降息50基点以防范就业持续疲软的可能性。

对美联储政策前景更加敏感的两年期美国国债收益率一度下跌11个基点至3.63%。美国政府公布的8月份就业报告显示新增非农就业低于预期，但前几个月数据下修，且失业率下降。

互换交易员小幅推高了美联储本月降息50个基点的可能性。目前普遍预计美联储将在此次会议上启动四年多来首次降息。市场价格体现的美联储本月大幅降息的可能性从数据发布前的36%左右上升至50%左右。对于2024年全年来说，互换合约现在隐含降息幅度约115个基点，高于周五早些时候的约108个基点。

何时炒底？

现在还不是时候，今天纳指跌破17000点支撑后，往下没有明确位置，大概在16500点附近会站稳。

下周继续以震荡为主，高抛低吸是最佳策略。

今日美股大跌的原因是，美国8 月份非农就业人数增加了 14.2 万人，高于 7 月份的 8.9 万人，低于一致预测的 16.1 万人。

失业率如预期下降至 4.2%。然而，“实际”失业率上升至 7.9%，为 2021 年 10 月以来的最高值。

前两个月的失业率大幅下调。BLS 将 7 月份的总人数下调了 2.5 万人，而 6 月份则降至 11.8 万人，下调了 6.1 万人。

平均时薪环比增长 0.4%，同比增长 3.8%，均高于预期的 0.3%和 3.7%。

9月6日周五，美国劳工统计局公布报告显示：

美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万；

失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降；

时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。

劳动力参与率仍维持在62.7%的水平。

就业数据发布后，短期美债飙升，2年期美债收益率短线下行，日内跌11个基点，标普500指数期货保持低位，美元延续跌势。

与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称“现在下调联邦基金利率是合适的”。交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。

昨天美股投资网公开表示，本周行情不好，能做的交易机会就只有特斯拉，文章回顾

特斯拉为什么逆势大涨？英伟达交易员聚焦100美元关键点！

今天特斯拉再度狂飙8%，本周五的到期的看涨期权直接翻5倍

我们继续看好特斯拉后半年的走势。我们美股大数据 量化AI终端 StockWe.com，排山倒海模型今天也选出了特斯拉这个机会。

9月5日，特斯拉官方账号“Tesla AI”在社交媒体上宣布，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD系统，但有待监管部门批准。特斯拉中国相关人士回应记者称，消息属实，目前的状态是等待监管部门审批。

此前在特斯拉发布2024二季度财报之后的电话会议上，特斯拉CEO埃隆·马斯克曾表示，特斯拉2024年年底有可能在其他市场获得FSD许可，比如欧洲和中国。照此看来，特斯拉FSD进入中国的时间表或许推迟了。

特斯拉FSD功能在中国市场的主要阻碍——数据安全问题正逐步被消除。4月28日，中国汽车工业协会发布的检测报告显示，特斯拉及其他几家企业的车型符合汽车数据安全要求。特斯拉作为唯一一家外资车企通过了这些合规标准，这为其智能汽车解除使用限制铺平了道路，并推动其进入多个省份的政府采购目录。

与此同时，中国自动驾驶产业进入“加速期”。公安部累计发放1.6万张自动驾驶汽车测试号牌，并开放了3.2万公里的测试道路。L2级自动驾驶车辆占有率已超过50%，L3级进入准商业化阶段，L4级示范规模扩大。政策支持与企业技术的更新迭代促进了自动驾驶功能的普及。

根据智能网联汽车技术路线图，到2025年L2-L3级智能网联汽车销量预计占比将超过50%，到2030年预计将超过70%。产业链机遇也随之产生，自动驾驶相关产品的市场空间有望实现显著增长。

美联储降息太多反而不好

市场普遍预期美联储可能在9月17日至18日的议息会议上开始降息，投资者正在密切关注经济数据以判断降息幅度。

Forvis Mazars的首席经济学家George Lagarias表示，他坚信美联储将降息25个基点，但认为降息50个基点的紧迫性不大。Lagarias警告，过大的降息幅度可能会向市场传递错误信号，甚至引发经济衰退，除非出现重大市场不安的情况，否则不应引起不必要的恐慌。

美联储当前的基准借款利率为5.25%-5.5%，市场预期即将召开的会议上会降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克支持降息，但具体幅度未定。大多数策略师预计降息25个基点，但由于7月职位空缺创三年半新低，一部分市场开始押注降息50个基点的可能性增加。

根据芝商所的FedWatch工具，交易员认为9月降息25个基点的可能性为59%，而降息50个基点的可能性为41%。

Lagarias周四告诉CNBC记者：“毫无疑问，经济放缓正在发生，但我认为我们离衰退还很远。我知道就业市场正在下降，其中一些与供应增加有关，而不是需求减少。”

英伟达今天大跌7%，分析大跌背后原因，本质上是分析市场对AI算力后续发展的担忧，根据美股大数据调研发现，AI大模型开发放缓，因为新版本的一直开发不出来，市场担心芯片需求下降，影响英伟达估值。

“此次抛售看起来是板块轮动的一部分，而不是由芯片行业的特定消息推动。9月份对股市来说往往是一个艰难的月份，投资者似乎有意在一系列经济数据公布之前抛售股票。”

今日华尔街机构交易员卖出大量的英伟达看涨期权，赚去权利金，累计金额6000万美元，估计是机构持有英伟达，通过卖出Covered Call 的期权策略，保护英伟达的头寸，更多高级期权策略，详情https://www.StockWe.com/col/videos

其次，英伟达在上周三盘后发布财报以后便不断下挫，突显出人们对该公司估值过高、收入增速的指引放缓，以及对整体AI芯片投资狂潮可持续性等多重因素的担忧，进而拖累芯片与AI股。

Wind Shift Capital创始人、资深策略师Bill Blain称，英伟达股价下跌正在向美股投资者发出“卖出”的强烈信号，其过去的大幅上涨和巨额估值也可能预示着四十年市场周期已见顶：

“我刚刚找到了抛售英伟达的最佳理由，证实我们处于市场顶端。接下来会发生什么？随着各国争夺战略资源，未来二十年的通胀上升、利率上升和全球大宗商品超级周期即将打压股市”。

“在微软和Alphabet等公司大举投资（AI及芯片）的推动下，英伟达和其他芯片制造商的收入激增。但这些买家从（AI）支出中获得的营收增长仍相对较小，人们担心这种情况还能持续多久。

英伟达在财报后跌价是在“消化一些成长的烦恼”。由于其股价过去一年翻倍，令投资者和分析师抱有的预期过高，导致该公司最新财报中营收和盈利超出市场预期的幅度为五个季度里最小，反映出满足不断飙升预期的巨大挑战。

“未来几个季度投资者和分析师将更关注的一个问题是毛利率。第二财季非GAAP毛利率环比下降超过3个百分点，预计下半财年还会进一步下降。目前利润率受到Blackwell开始量产的压力。

President Capital 将英伟达 NVDA 目标价从 140 美元调整至 152 美元，维持买入评级。

9月3日，据悉美国司法部向英伟达(NVDA)和其他公司发出传票，以寻求英伟达违反反垄断法的证据，这反映了调查的升级。据知情人士透露，此前，司法部只是向相关公司发放问卷，而现在则发出了具有法律约束力的请求，要求接收方提供信息。

这意味着美国证府的调查离正式提起诉讼又近了一步。知情人士表示，反垄断官员担心英伟达正在使客户更难转向其他供应商，并惩罚那些不专门使用其人工智能芯片的买家。司法部和英伟达的代表均拒绝置评。

最后一个原因是美股大盘大幅收跌，科技领跌，纳指下跌超3%。美国官方周二公布的经济数据使投资者担心美国经济面临衰退。美国供应管理学会（ISM）报告称，美国8月制造业活动连续第五个月萎缩，订单和生产指标加速下滑。数据显示，美国8月制造业指数上升0.4点，升至47.2。该数据低于50，表明制造业行业活动萎缩。

此外，该数据还显示美国8月份的生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点。出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。值得注意的是，之前PMI不及预期并没有引起美股爆跌！

ISM制造业指数加重了市场对美国经济衰退的担忧，使美股面临的抛盘压力增大。有“恐慌指数”之称的VIX指数暴涨33%。标普500指数11个板块中仅2个收涨，信息科技板块暴挫4.43%领跌。费城半导体指数跌7.75%，30只成分股全军覆没，跌幅均位于4.3%至10.6%之间。

就在8月初，美股也曾遭遇大幅抛售。对美国经济陷入衰退的担忧，以及对冲基金对日元套利交易的平仓，导致股市在8月初暴跌。标准普尔500指数一度下跌超过7%，然后才恢复过来。

德意志银行宏策略师Henry Allen表示：“美股8月份的开局艰难得难以置信。但在8月5日之后，市场开始恢复平静。在某种程度上，这音归归功于美国经济方面的更多积极数据，这些数据帮助投资者缓解了经济衰退即将到来的担忧。”

投资者将于周五获得本月的第一份重要经济报告，届时美国证府将发布8月非农就业报告。

交易商认为，在周五的8月非农就业数据公布前，股市将难以找到动能。非农就业数据将对美联储9月降息幅度至关重要。

美元作为全球主要的储备货币和国际交易货币，被广泛用于各国、企业和个人的贸易、投资以及资产储备。因此，美国货币政策的调整会直接影响全球资本流动、汇率波动和金融市场的稳定性。

美联储的降息决策，即降低联邦基准利率，一方面会使银行间的借贷成本下降，从而鼓励企业和个人增加贷款；另一方面，金融机构将降低存款利率，减少储蓄，这将进一步刺激投资和消费。

1 美联储降息如何影响金融&经济？

全球性影响

1.金融市场

• 债券价格上升：美联储降息导致债券价格普遍上涨，因为债券价格与利率呈反向关系。

• 国债价格上升：特别是美国国债价格上升，反映了市场对安全资产的追捧。

• 金融产品收益率普遍下降：降息环境下，各类金融产品的收益率普遍下降，降低了投资机会成本。

2.资金流向

• 资本流向黄金：降息降低了其他资产的机会成本。降息后美元贬值，这通常会导致黄金价格上涨。因为当美元走弱时，黄金作为一种替代投资的吸引力增强，投资者会更多地追逐黄金等避险资产，从而推动黄金价格上涨。

• 海外投资：国际投资人（机构）为了分散风险，可能增加对海外市场的投资。

3.通胀压力

逐利行为改变：降息可能导致逐利行为改变，如产油国为平衡收支倾向于减产提价，石油进口国则趁美元低囤积储备，从而推动国际油价上涨。

美国经济影响

1.融资成本

• 融资成本下降：企业和个人的融资成本降低，有助于刺激经济活动。

• 消费&投资下降：虽然融资成本降低，但也可能因为经济不确定性导致消费和投资意愿下降。

• 提振美元下行压力：降息可能进一步提振美元的下行压力，影响国际资本流动。

2.股市与债市

• 美元贬值：当美联储降息时，美元的持有成本降低。作为全球主要的储备货币，美元可以在国际市场上自由交易。随着利率下降，投资者可能会将美元兑换成其他货币或商品，增加对其他资产的需求，这会导致美元供应量增加，从而引发美元贬值。

另外，美元贬值会使得其他货币相对升值，美元的购买力会减弱。进口成本上升，对进口企业发展不利，同时可能推动美国的贸易逆差加大。随着美元贬值，外汇储备可能会减少，长期贬值可能导致通货膨胀。

• 股市影响：降息通常被视为利好股市的消息，可能推动全球股市上行，尤其是美国股市。企业预期利润增加，国际投资人分散风险的需求增加。具体来看：

一方面，降息后，银行存款的吸引力下降，部分资金可能流入股市。与此同时，企业借贷成本降低，有助于企业的扩展和盈利能力，从而推动股市上涨，提升股市的整体表现。

另一方面，美联储降息可能会使美元的上涨趋势发生逆转，增加对美国资产的吸引力，此时资金流入减少，股票市场流动性增强，对美股来说是利好的。此外，美国作为全球经济中心，当美股上涨时，其他市场也容易跟涨。

• 债市影响：国债和企业债等固定收益产品受益于降息，价格上升，收益率下降。

• 经济增长放缓：虽然降息可能刺激经济，但也可能因为多种因素（如全球经济环境、政策不确定性等）导致美国经济增长放缓。

总的来说。美联储降息在金融市场方面，它导致债券和国债价格上涨，金融产品收益率下降，同时引发资金流向的变化。在经济层面，降息降低了融资成本，但也可能导致消费与投资下降，对美元汇率产生下行压力，并对全球股市和经济增长产生影响。此外，降息还带来通胀压力和逐利行为的改变，进一步影响全球经济动态。

今年以来，金价屡创新高，备受市场关注，大批投资者蜂拥买入。

与之相对应的是，在对金价上涨的一片叫好声中，全球对冲基金巨头桥水却在快速撤退。多只黄金ETF定期报告显示，自2022年中以来坚定持有黄金ETF的桥水（中国），今年上半年大举卖出。

例如，2023年底，桥水持有易方达黄金ETF为3159万份，今年上半年，至少卖出2760万份。

巨头撤离，展望后市，金价何去何从？

桥水甩卖黄金ETF

桥水，正从多只黄金ETF的前十名持有人名单中消失。

易方达黄金ETF2023年年度报告显示，截至2023年末，桥水（中国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号位列第一大持有人，持有份额为3159.35万份。

桥水（中国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水（中国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号分别持有570.18万份、468.1万份。如下图所示：

不过，今年上半年，桥水大举卖出该ETF。截至今年二季度末，上述三只产品均从该ETF的前十名持有人名单中消失。下图为截至今年二季度末的最新持有人名单：

从上图可以看出，截至今年6月底，易方达黄金ETF第十名持有人持有份额为398.76万份。

这意味着，今年上半年，桥水（中国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号至少卖出2760万份。

考虑到对冲基金对大类资产的配置思路，当如此比例卖出一类资产时，更多是选择了清盘卖出。

类似的情况，同样发生在博时黄金ETF和华安黄金ETF上。

截至2023年底，桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号持有该基金份额分别为：4662.48万份、929.42万份、871.06万份。如下图所示：

根据该基金2024年中期报告，今年上半年，上述产品均从基金前十名持有人名单中退出。

截至去年底，桥水（中国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号持有华安黄金ETF8266.46万份，位列第二大持有人（如下图所示）。今年6月底，该产品从基金前十名持有人名单中退出。

已经持有两年多

买在无人问津处。

进一步梳理发现，桥水最早出现在上述黄金ETF前十大持有人名单时，还是在2022年上半年。当时黄金远没有现在如此炙手可热。而从桥水悄然买入至今，已有两年时间。

易方达黄金ETF2022年中期报告显示，截至2022年二季度末，桥水（中国）旗下上述三只产品首次出现在上述黄金ETF前十大持有人中，如下图所示：

根据易方达黄金ETF定期报告，可以看出桥水上述三只产品，持续持有该ETF直到2023年底，直到今年上半年大举卖出。

从易方达黄金ETF的走势图可以看出，桥水买入后就开始震荡上涨，今年二季度以来，开始高位震荡。桥水顺势获利了结。

后续黄金机会几何

同桥水的操作有所不同，大量资金依然在涌入黄金ETF。

世界黄金协会最新披露数据显示，7月全球实物黄金ETF流入37亿美元，这也是2022年4月以来最强劲的月度表现。

“近几个月来，随着投资者对主要央行降息预期的不断增强，黄金ETF出现了持续的净流入。”世界黄金协会全球研究负责人安凯表示。

从近期黄金表现来看，伦敦金价格在2500美元附近震荡。

建信基金经理朱金钰表示，前期金价的持续上涨，主要有以下几方面原因：首先，货币属性是黄金的本质属性，其涨跌受信用货币影响。2022年以来，美国财政持续扩张，美元信用受损，黄金和数字货币成为资本追逐的方向。各国央行购金，支撑了黄金需求；其次，美国经济数据走弱带动降息预期升温，触发黄金上涨；最后，地缘政治因素不确定性较大，推动黄金上行。

在华安基金看来，前期美国制造业PMI和非农就业数据均不及预期，货币政策稳就业必要性提升。同时，通胀延续下行趋势，强化了市场对于美联储9月降息的信心，后续关注9月降息幅度落地情况。

展望后市，博时基金表示，黄金市场围绕美联储即将落地的降息预期走势较为震荡，美国就业市场走弱的趋势明显。美联储主席鲍威尔释放降息信号，但是黄金市场目前对于9月利率会议降息25bp，年内降息100bp已经完全定价，市场还需更多数据或矛盾才能打破当前整体震荡的局面。

美股散户投资者上个月购买 Nvidia 股票（$NVDA）的金额达到 59 亿美元，创下历史最高纪录。

根据 Vanda Research 的数据，仅在 5 周内，购买量就翻了一番多。

自 5 月份以来，零售商 1 个月内对 NVDA 的购买总额已增长超过 600%。

尽管如此，零售投资者的购买量仍低于特斯拉（$TSLA）在 2023 年第一季度创下的约 82 亿美元的记录。

与此同时，上个月流入 Nvidia 杠杆多头 ETF（$NVDL、$NVDU 和 $NVDX）的散户资金达到 2.6 亿美元，也创下了历史新高。

散户的风险偏好达到了顶峰。

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英伟达几乎完美的业绩，华尔街硬要鸡蛋里面挑骨头，我也没办法。上期视频我预测错方向我也没有太多压力，因为越往后，每次财报的不确定性就会越来越高。我们账户本来就打算长期持有英伟达10年的，所以我们也不想唱衰英伟达，不然就会出现矛盾，既然你看跌，为什么不卖?

财报发布后，英伟达CEO黄仁勋接受了彭博社的独家专访。就是为了缓解当下华尔街市场主要两大担忧：Blackwell何时能成为英伟达业绩增长的新引擎，以及AI芯片的需求能否维持高增长。

老黄毫不保留地谈到了

• Blackwell产品交付延迟背后真正的原因
• 深入探讨了加速计算领域的强劲需求这种需求正在如何重新定义市场格局?
• 揭示了主权AI的潜在变革
• 英伟达的转型战略，投行认为这是一个极佳抄底机会
• 英伟达宣布500亿美元回购计划意味着什么？

今天就让我们深入分析一下这些关键因素，让你能对英伟达后市有个更全面认知。

大家好，这里是美股投资网，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立的频道，专注人工智能，挖掘美股投资机会，旗下量化金融AI软件 – 美股大数据 StockWe.com。

Blackwell第四季度大量出货

黄仁勋在专访中透露，英伟达近期对新一代Blackwell芯片进行了重大优化，显著提升了良品率。这一改进确保了芯片在性能上的卓越表现。

Blackwell芯片已进入全球范围的样品测试阶段，实际运行表现优异，显示出强大的技术潜力。这标志着Blackwell将成为英伟达下一代计算平台的核心，巩固其在高性能计算和AI领域的市场领导地位。

英伟达已经全面启动Blackwell的量产计划，黄仁勋预计在第四季度实现大规模出货，预计将获得数十亿美元的收入，这有助于缓解市场对GB200出货延期的担忧，对未来股价走势是个利好。

尽管初期可能面临供不应求的局面，黄仁勋表示，公司已做好准备逐步提升产量，以应对市场的高需求。这一战略部署表明，英伟达不仅瞄准了短期内的收入增长，更着眼于长期的市场占有率和技术优势的持续巩固。

花旗预测，英伟达的股价可能会在接下来的两个季度内保持区间波动，直到Blackwell的销售和毛利率出现明显拐点。1月份的消费电子展（CES）将成为股价的重要催化剂。

需要特别注意的是，Blackwell的RTO费用可能会对盈利产生持续负面影响，这一点英伟达在财报中也有所提及并表示可能会持续。产品转换期对获利的负面影响在财报前较少人提及，这可能会在短期内对股价造成压力。

供应链调查显示，到2024年底，GB200 NVL36的出货量预计在3,000到5,000台之间，这与英伟达预测的Blackwell芯片在第四季度带来几十亿美元收入的说法一致。

加速计算需求

黄仁勋对AI应用的未来仍然持乐观态度，重申全球数据中心是一个万亿美元的机会。在华尔街的点评中，花旗、美银美林、高盛、大摩等均表示看好未来AI芯片的需求。

尽管目前大规模数据中心客户占据了英伟达数据中心业务约45%的份额，但其业务布局已逐步实现多元化，覆盖了互联网服务提供商、主权AI项目以及各类工业企业等多个关键领域。这表明英伟达不仅依赖于大规模数据中心，还在其他重要行业中建立了稳固的市场基础。

英伟达的数据中心业务的核心技术是加速计算，尽管生成式AI是当前最受关注的应用领域，但加速计算技术的应用远不止于此。它还被广泛用于数据库管理、数据预处理与后处理、视频转码、科学模拟、计算机图形与图像处理等多个领域。通过这些多元化的应用，英伟达不仅锁定了生成式AI的发展红利，还在其他高增长领域中占据了有利位置。

从未来的发展来看，英伟达的多元化业务结构为其提供了抵御单一市场波动的能力。

主权AI

英伟达在主权AI领域的布局，不仅是对单一政府项目的投入，更是在全球范围内推动区域性AI基础设施的建设。例如，日本和印度正在通过政府资助推进本土AI基础设施的发展，这表明主权AI正在成为国家竞争力的重要组成部分。英伟达的战略正是抓住这一趋势，通过与各国合作，巩固其技术和市场优势。

Blackwell芯片的推出是英伟达应对不断增长的计算需求的关键。与前代产品Hopper相比，Blackwell在相同功耗下大幅提升了性能，这不仅是一次技术升级，更是应对全球能源效率要求的战略性调整。英伟达通过推广液冷技术来进一步降低能耗，显示了其在高密度计算环境中的领先思维。

英伟达未来的竞争优势将体现在其供应链的灵活性和扩展能力上。尽管当前市场需求远超供应，但英伟达正在通过供应链的持续优化，以确保未来几个财季的供给能力稳步提升。这种供应链管理能力将成为英伟达在激烈市场竞争中的核心竞争力。

最后，随着AI模型参数规模的爆炸式增长，英伟达通过提供更强大的计算能力，锁定了生成式AI领域的未来发展。未来，英伟达还将通过技术创新引领新一代AI模型的应用。

英伟达的转型战略

英伟达的战略并非单纯成为云计算服务提供商，而是通过英伟达GPU Cloud（NGC）的目标是成为每个主流云平台上最优化的英伟达云服务。

战略分析：

第一、优化合作而非直接竞争

英伟达选择与领先的GCP、Azure、AWS和OCI等云平台合作而非直接进入云计算市场，这种战略布局减少了与云计算巨头的竞争风险。通过在这些平台内部构建DGX Cloud，英伟达确保其GPU计算服务能够在这些主流平台上充分发挥资源优势，优化了AI基础设施的效率。

第二、内部应用驱动技术发展

英伟达自身在DGX Cloud上开展的前沿项目，如自动驾驶、通用机器人和Omniverse，展示了公司如何利用其云服务推动技术进步。这些内部应用不仅验证了DGX Cloud的性能，还为英伟达提供了宝贵的使用数据，帮助进一步优化产品和服务。

第三、AI Foundry——AI代工服务

英伟达的AI Foundry服务为缺乏资源的小型企业提供专业的AI模型开发支持，助力其他企业加速AI技术的应用与发展。类似于台积电在芯片制造领域的代工角色。这一服务模式将英伟达定位为AI领域的“代工厂”，能够满足各行业对定制化AI解决方案的需求。

英伟达财报分析

大摩将本次财报和市场反应总结为“牛市案例的结果，但熊市的价格行动”。

客观上说，英伟达本次财报数据挺棒的，营收、每股收益，尤其是数据中心的表现，都把分析师们的预测甩在了后面，甚至连最乐观的预期都超过了。

更重要的是为了维护股价，英伟达批准了500亿美元的超级回购计划。500亿是什么概念？这几乎相当于一些大型企业整年的营收，也相当于全球许多中小国家的GDP总量。而且还是在股价如此高的情况下，还敢这么大手笔，这意味着公司真的是有底气，或者说，他们对自己的未来有着极大的信心。

回顾一下历史，类似规模的回购计划，在苹果和微软这样体量的公司里才见过，这可是顶级巨头们才敢玩的游戏。

按理说，拿出这么亮眼的财报，加上这么大的回购力度，股价理应上涨才对。但市场却给了相反的回应——英伟达的股价不仅没有上涨，反而在盘中和盘后出现了显著下跌。这种反应看起来有些出人意料，但细细想来，背后的逻辑却并不难理解。

我们要知道股市往往不是对公司的过去表现作出反应，而是对未来的预期进行定价。市场永远是前瞻性的，它不会只盯着一份财报数据，而是会更关注未来的走向。

英伟达这次对第三季度的营收指引虽然依旧强劲，预计在318.5亿到331.5亿美元之间，同比增长75.8%至82.9%。摩根大通也预计营收会在区间的中值325亿美元，增长81.8%。不过，分析师们之前预期的最高营收意味着增长可能达到109.2%。

过去的六个季度，英伟达几乎都保持了令人瞠目结舌的三位数增长。这次三季度的指引，增长首次放缓到了两位数。于是，一直期待着三位数增长的华尔街投资者们，自然就有些失望了。

说实话，这种预期对任何一家公司来说都显得有些“苛刻”，但作为华尔街捧起的3万亿领头羊，英伟达几乎没有犯错的余地。市场对它的要求已经不只是优秀，而是几乎不允许它有任何“失误”。

美股投资网分析认为，这种市场反应更多是投资者对英伟达的期望过高了。过去几个季度，英伟达动不动就交出三位数的增长，大家也因此习惯了它总是“超预期”的表现。然而，再优秀的公司，增长速度也不可能永远维持在那么高的水平。这次英伟达对三季度的增长预测回落到两位数，我认为这是对市场的一种理性调整，而不是公司前景的重大转变。

AI领域的狂欢暂时得以延续

不过，本次财报的一个积极信号是，它让AI领域的狂欢暂时得以延续。要知道，英伟达最近刚经历了一场巨大的市场波动，被形容为“过山车”行情并不为过。

过去三个季度，英伟达的盈利增长平均高达500%，其股价在两年内从低点暴涨了1202%。在今年6月，英伟达更是首次超越微软，成为全球市值最高的公司。然而，7月的市场风云突变，公司股价因内部大量抛售、下一代Blackwell芯片量产延迟、反垄断调查以及对华出口限制等多重不利因素而大幅下挫。

尤其是在8月5日，美股遭遇了所谓的“黑色星期一”，“科技七巨头”集体暴跌，一夜之间市值蒸发数千亿美元，投资者陷入恐慌，AI泡沫的论调再度甚嚣尘上。市场对于AI的未来开始充满怀疑，担心这个领域会不会像以往的科技泡沫一样迅速破裂。

正因为如此，英伟达的这次财报不仅是一份业绩报告，更被市场视为当前AI行业健康状况的风向标。

尽管公司对第三季度的增长预期有所放缓，但整体业绩依然强劲。这份财报不仅为英伟达本身争取了喘息的空间，也在一定程度上稳定了整个AI市场的情绪。虽然未来依旧充满不确定性，但至少在今天，这场AI狂欢还在继续。

朝着AI届“苹果”演进

虽然增速可能会趋于放缓，但大家普遍认为，英伟达还远远未触及增长的天花板。从 Blackwell 项目开始，英伟达正在从单纯的硬件供应商逐渐转型为一个集硬件、软件和服务为一体的综合平台。

本季度财报显示，英伟达的 NIM 微服务已经在全球范围内被开发者广泛使用，并且超过 150 家公司正在将这些微服务集成到自己的平台中，以加速生成式 AI 应用程序的开发。

此外，英伟达还在 DGX™ Cloud 上推出了由 NIM 微服务支持的 Hugging Face 推理服务，帮助开发者快速部署流行的大型语言模型。

与此同时，英伟达的运算平台 CUDA 正在发挥越来越重要的作用。英伟达创始人黄仁勋曾公开表示，CUDA 已经形成了“良性循环”：随着运算能力的增长，整个生态系统不断扩大，成本也随之降低。目前，全球已有超过 500 万名 CUDA 开发者。尽管高通、谷歌和英特尔都曾试图为开发者提供替代软件，但 CUDA 在 AI 开发领域的主导地位依然稳固，未受到明显影响。

如今，英伟达在硬件和软件方面的全面布局让人不禁联想到苹果公司。苹果是少数几家成功将硬件和软件紧密结合的科技公司之一。通过推出 iOS 平台，苹果从一个硬件公司转型为一个技术平台，并通过 App Store 开创了应用程序革命，从而获得了可观的服务收入。

在AI领域，英伟达似乎也在追求类似的转型。多年间，英伟达一直以销售 GPU 硬件著称，类似于苹果，它专注于设计和平台开发，而将制造和组装交由第三方处理。

未来，英伟达计划通过 Blackwell 平台，将硬件和软件整合成一个整体，打包销售给客户。除了 CUDA 和 Omniverse 之外，英伟达的 “英伟达 AI Enterprise” 云原生软件平台已经发展到 5.0 版本，成为许多企业进行 AI 开发的首选。

在上一季度的财报会上，黄仁勋曾表示，无论英伟达推出什么样的新硬件架构，都将与现有的软件生态系统完全兼容。英伟达内部也已经构建了一个完整的芯片加软件的系统（即 AI 工厂）。通过优化软件、改进数值库和发明新算法，英伟达能够在相同的硬件上实现数倍甚至数十倍的性能提升。

近年来，英伟达的服务收入在总营收中的占比正在不断增加。可以想象，一旦英伟达的“硬件+软件”生态系统像苹果一样形成闭环，在 AI 时代，英伟达的未来将充满更多的可能性。