美股投资网获悉，由于为提振低迷医美业务所做的一系列举措开始见效，艾伯维(ABBV)周三公布了超预期的第四季度业绩，同时上调了2026年盈利指引。

财报显示，艾伯维Q4实现销售额166亿美元，高于市场预期的164亿美元;公司首席执行官Rob Michael还表示，2025年全年净销售额创下历史新高，达到612亿美元。该季度经调整后每股收益为2.71美元，同样高于分析师2.65美元的平均预期。

其中，该公司医美业务显现复苏迹象尽管Juvederm产品销售额未达预期，但Botox实现销售额7.17亿美元，自2024年第三季度以来首次实现增长，超过分析师6.839亿美元的平均预期。神经科学产品线方面，精神分裂症治疗药物Vraylar销售额突破10亿美元，高于市场9.853亿美元的预期。

展望未来，该公司预计2026年经调整后每股收益将在14.37至14.57美元之间，而分析师的平均预期为14.22美元。

财报公布后，艾伯维盘前一度上涨1.75%，但随后转跌近3%。截至周二收盘，这家总部位于伊利诺伊州北芝加哥市的制药企业今年以来股价累计下跌1.2%。

对艾伯维而言，2025年是其关节炎药物Humira(曾为全球最畅销药物)失去市场独占权后的第二个完整年度，四季度，Humira的全球销售额下降25.9%，至12.5亿美元。但得益于新型抗炎药Rinvoq和Skyrizi的强劲需求，公司成功应对了专利到期的影响。此外，近期与特朗普政府达成的一项协议使其暂时免于美国的药品关税。

2025年，艾伯维免疫学业务全球净营收达304亿美元，同比增长14%。四季度，Rinvoq和Skyrizi销售额分别为24亿美元和50亿美元，基本符合市场预期。

免疫学业务的亮眼表现，让投资者暂时免受公司医美业务近期困境的影响。此前，由于高德美集团(Galderma Group)等竞争对手(旗下拥有Botox竞品Dysport)持续蚕食市场份额，且消费者因担心医美效果不自然而减少填充剂类产品消费，艾伯维医美业务发展遇阻。

此次Botox四季度销售额超预期，得益于艾伯维为赢回医美消费者展开的全力布局。其中，全新的营销策略成为核心举措，包括推出填充剂产品主题营销活动“Naturally You”，以及邀请普通大众参与的Botox广告宣传。

2025年，Botox美容用产品年度销售额出现下滑，这是艾伯维2019年收购Allergan以来的首次。而该业务未来还将面临更多挑战根据《通胀削减法案》，Botox已被纳入美国联邦医疗保险价格谈判清单，这意味着从2028年开始，该产品将迎来降价调整。

除免疫学和医美业务外，艾伯维也在加紧布局神经精神类药物产品线。此前，公司以87亿美元收购Cerevel Therapeutics并获得一款精神分裂症药物，但该药物在二期临床试验中宣告失败。2025年，艾伯维又以最高12亿美元的价格，从Gilgamesh Pharmaceuticals购购入一款处于试验阶段的抑郁症治疗药物。

Gilgamesh一直在开发所谓的“神经可塑性调节剂”，这是一种不会引起幻觉的新一代迷幻药。2025年5月，该公司宣布，其研发的bretisilocin药物在重度抑郁症临床试验中取得积极结果。

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美国芯片巨头超微半导体(AMD)周三成为市场焦点。公司公布的第四季度业绩及业绩指引整体好于预期，但多家华尔街机构指出，数据背后仍存在不确定因素，“并不像表面看上去那么乐观”。受此影响，AMD股价下跌超14%，而竞争对手英伟达(NVDA)下跌超1.5%。

美股投资网获悉，Wedbush Securities分析师Matt Bryson表示，AMD第四季度数据中心收入中包含了约4亿美元来自中国市场的意外MI308收入，这对业绩形成支撑。然而，公司在指引中仅预计第一季度来自中国的MI308收入约1亿美元，这一落差令市场感到困惑。

Bryson指出，尽管AMD的整体展望仍优于市场一致预期，在CPU供应短缺背景下，市场原本期待公司能够通过更高销量、更优化产品结构以及提价来释放更多增量价值，而这些因素在业绩与指引中并未充分体现，因此可以理解股价在财报后出现抛售。他维持对AMD“跑赢大盘”评级，并给出290美元目标价。

摩根大通分析师Harlan Sur也认为，本次财报与指引属于“喜忧参半”，尤其受到中国业务波动的影响。他指出，虽然第一季度指引好于预期，AMD能否实现更强的经营杠杆仍存疑，这可能成为股价的持续压力，或需到2026年下半年才能得到更清晰验证。此外，随着今年晚些时候MI450/Helios加速爬坡，毛利率面临潜在风险。Sur维持“中性”评级，目标价270美元。

对于中国收入的波动，AMD管理层表示情况仍然动态变化。CEO苏姿丰与CFO胡锦解释称，第四季度约4亿美元的中国收入主要来自一项许可证，该许可证由特朗普政府批准，订单在2025年初便已形成，因此收入在Q4确认。

苏姿丰补充称，公司预计第一季度仍将有约1亿美元来自中国的收入，但由于政策环境变化较快，目前并未在指引中纳入更多中国市场贡献。她透露，公司已为MI325提交许可证申请，并将继续与客户沟通需求，但出于谨慎考虑，暂不预测额外收入。

摩根士丹利分析师Joseph Moore则表示，对AMD股价在财报后大幅走弱感到意外。他认为业绩数字相当不错，公司在新产品方面也释放了积极信号，但市场预期显然更高，导致股价反应偏负面。

Moore指出，尽管CPU短缺可能引发市场对“额外上涨空间”的期待，服务器产品并非大宗商品，其影响并不会立刻体现。不过，AMD在通常季节性较弱的第一季度仍实现服务器业务双位数增长，释放出全年强劲需求信号。同时，公司在多个云计算市场中已取得过半份额，这对长期发展非常积极。

在AI领域，Moore认为前景仍存在不确定性。他对AMD机架级产品抱有期待，但市场将CoWoS产能直接视为收入预测可能过于乐观。客户仍需测试新产品以评估真实需求，而AI硬件投资周期虽强劲，但竞争环境激烈，英伟达及ASIC厂商都在快速推进，AMD明年必须推出非常强劲的MI400系列，才能巩固其市场地位。Moore维持“持股观望”评级，并将目标价从260美元下调至255美元。

此外，国信证券分析师Jeff Pu尽管注意到股价下跌，仍重申“买入”评级。他表示，市场此前担忧MI455进度风险，管理层强调MI455/Helios机架产品开发顺利，并正在与客户进行并行测试。公司还透露，与OpenAI合作的首个MI455项目进展符合预期，并预计今年底前将新增另一位MI455多年期大客户。

Pu认为，AMD在MI455X产品线上客户储备充足，未来可能迎来更多需求上行空间，尤其是在Meta自研ASIC项目存在进度风险的情况下，AMD或将受益。

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美股投资网获悉，近日，AMD(AMD)召开了2025年四季度财报电话会。MI450系列开发进展非常顺利，下半年推出并开始生产的计划正按部就班进行。客户合作持续推进顺利，与 OpenAI 的合作关系稳固，相关产能提升计划将从下半年持续至 2027 年，目前一切按计划进行。

同时，AMD还与众多其他客户密切合作，鉴于产品优势，他们也对快速提升 MI450 用量非常感兴趣。公司看到这在推理和训练领域都存在机会。因此，公司对 2026 年整体数据中心增长感到非常满意，并且对于2027 年实现数百亿美元的数据中心 AI 营收也充满信心。

Q&A 问答

Q关于 2027 年 AI 营收预期，以及 MI455 和 Helios 平台下半年的需求情况，能否谈谈客户合作进展？

AMI450 系列开发进展非常顺利，下半年推出并开始生产的计划正按部就班进行。客户合作持续推进顺利，与 OpenAI 的合作关系稳固，相关产能提升计划将从下半年持续至 2027 年，目前一切按计划进行。

同时，我们还与众多其他客户密切合作，鉴于产品优势，他们也对快速提升 MI450 用量非常感兴趣。我们看到这在推理和训练领域都存在机会。因此，我们对 2026 年整体数据中心增长感到非常满意，并且对于2027 年实现数百亿美元的数据中心 AI 营收也充满信心。

Q关于三月季度指引的细节，以及数据中心 GPU 全年的增长情况如何？

A我们一次只提供一个季度的指引，但可以谈谈第一季度的情况。虽然整体营收环比下降约 5%，但数据中心业务实际上会增长。CPU 业务在常规季节性模式下本应高个位数下降，但在当前指引中，CPU 营收环比将有良好增长。数据中心 GPU 方面，包括中国市场在内的 GPU 营收也将增长。因此，数据中心整体指引非常不错。客户端、嵌入式和游戏业务则出现季节性下降。

关于全年评论，我们对今年非常乐观。关键主题是数据中心增长非常强劲，这体现在两个增长向量上服务器 CPU 增长非常强劲，随着 AI 持续提升，CPU 至关重要，过去几个季度尤其是最近 60 天，CPU 订单持续增强，这将是我们的强劲增长动力。服务器 CPU 从第四季度到第一季度（通常是季节性下降期）实现增长，且这一趋势将持续全年。

数据中心 AI 方面，今年对我们至关重要，是一个真正的拐点。MI355 表现良好，我们对第四季度的业绩感到满意，并在上半年继续提升。但进入下半年，MI450 才是真正的拐点。其营收将从第三季度开始，并在第四季度随着进入 2027 年而大幅提升。这大致勾勒了数据中心业务全年的增长轨迹。

Q关于中国 MI308 销售在第一季度后的预期，以及 2026 年数据中心收入能否实现 60% 以上的增长目标？

A关于中国业务我们对第四季度的部分 MI308 销售感到满意，这些是基于 2025 年初的订单并获得了相关许可。我们预计第一季度将有约 1 亿美元的收入。由于情况动态变化，我们没有预测更多的中国收入。

我们已经提交了 MI325 的许可申请，并继续与客户沟通了解需求。我们认为除了第一季度指引中提到的 1 亿美元外，不做额外预测是审慎的。

关于数据中心整体正如之前所述，我们对数据中心非常乐观。我们拥有的增长驱动因素组合，包括 EPYC 产品线（Turin 和 Genoa）持续良好增长，以及下半年将推出我们认为能进一步扩大领导优势的 Venice，还有 2026 年下半年非常重要的 MI450 产能提升。我们虽然没有给出具体的细分市场指引，但超过 60% 的长期增长目标在 2026 年确实是可能实现的。

Q关于服务器 CPU 的产能，从台积电等处获取额外产能的能力如何？这需要多长时间才能产出晶圆？这对 2026 全年的增长轨迹意味着什么？此外，关于价格拐点应如何思考？

A关于服务器 CPU 市场我们认为整体服务器 CPU 市场规模在 2026 年将呈现强劲的两位数增长。关于我们的供应能力过去几个季度我们已看到这一趋势，因此我们提升了服务器 CPU 的供应能力，这也是提高第一季度服务器业务指引的原因之一。

公司看到了全年持续增长的能力。需求无疑保持强劲，我们正与供应链合作伙伴共同努力增加供应。根据目前情况，整体服务器需求形势强劲，我们正在增加供应以满足需求。

Q关于全年的毛利率框架，以及如何平衡加强的服务器 CPU 业务与下半年可能加速增长的 GPU 业务？

A我们对第四季度毛利率表现感到满意，第一季度指引为 55%，同比提升 130 个基点，同时我们 MI355 的规模同比显著扩大。我们正受益于所有业务中非常有利的产品组合。

在数据中心领域，我们正在提升新一代产品，包括有助于毛利率的 MI355。客户端业务方面，我们持续向高端产品移动，并在商用业务中获得增长势头，其毛利率一直在良好改善。

此外，我们看到嵌入式业务复苏，这也对毛利率有贡献。所有这些顺风因素我们预计将在未来几个季度持续。当 MI450 在第四季度开始提升时，我们的毛利率将很大程度上由产品组合驱动。届时我们将提供更多细节，但总体而言，我们对今年的毛利率进展感到非常满意。

Q关于 MI455 的产能提升，业务会 100% 以机架形式进行吗？围绕该架构会有八个路 GPU 的服务器业务吗？收入确认是在发货给机架供应商时吗？

A是的，我们确实有 MI450 系列的多种变体，包括八个 GPU 形态。但对于 2026 年，绝大部分将是机架规模解决方案。是的，我们将在发货给机架组装商时确认收入。

Q关于将芯片转化为机架过程中的风险，以及为确保顺利提升产能是否采取了预装机架等措施？

A开发进展非常顺利，MI450 系列及 Helios 机架的开发均正按计划推进。我们已进行了大量测试，包括硅片级别和机架级别。目前一切顺利。我们从客户那里获得了大量测试反馈，以便我们能并行开展大量测试。我们预计下半年的发布将按计划进行。

Q关于运营费用的持续增长，特别是在 GPU 收入开始增长时，应如何思考其上升路径？我们能否获得运营杠杆，还是随着 AI 收入增长，运营费用会增长得更多？

A关于运营费用，我们对现有路线图有高度信心。在 2025 年，随着收入增长，我们确实增加了运营费用，这是正确的决策。进入 2026 年，随着我们预期的显著增长。在我们的长期模型中，运营费用增长应慢于收入增长。

我们预计 2026 年也是如此，尤其是在进入下半年看到收入拐点时。从当前自由现金流生成和整体收入增长来看，投资于运营费用绝对是正确的。

Q第一季度中国市场的 1 亿美元收入是否也像第四季度那样是零成本基础的？这是否会对毛利率造成压力？另外，能否提供 2025 年 Instinct 业务的具体规模？

A关于第一季度 1 亿美元收入第四季度中的 3.6 亿美元库存准备金，不仅关联当季中国收入，也覆盖了我们预计在第一季度向中国发货的 MI308 所产生的 1 亿美元收入。因此，第一季度的毛利率指引是非常清晰的。

关于 Instinct 业务规模我们不在业务层面提供指引。但为帮助你建模，如果观察第四季度数据中心 AI 数据，即使剔除中国的非经常性收入，你仍能看到增长。从第三季度到第四季度实现了增长，这应该对你的建模有所帮助。

Q第四季度客户端业务表现强劲，但考虑到内存市场的通胀成本，订单模式是否有变化？对 2026 年客户端市场增长和健康状况的展望如何？

A2025 年客户端市场表现极佳，我们在 ASP 向高端产品组合以及销量增长方面均实现强劲增长。进入 2026 年，我们正在密切关注业务发展。基于当前观察，考虑到包括内存在内的商品价格通胀压力，PC 市场总体规模（TAM）可能略有下降。我们对全年的模型预测是下半年将略低于上半年的季节性水平。

即便在 PC 市场下滑的环境下，我们仍相信我们的 PC 业务能够实现增长。我们的重点领域是企业市场，2025 年已取得良好进展，预计 2026 年将继续在高端市场实现增长。

Q关于竞争对手与 SRAM 架构供应商合作，这对基于 HBM 的 Instinct 在推理市场的竞争有何影响？Instinct 如何应对对低延迟推理的需求？

A这反映了 AI 市场成熟过程中预期的演变。随着推理规模扩大，每美元 Token 数或推理的效率变得越来越重要。我们的芯粒架构具备强大的优化能力，可针对推理训练乃至推理的不同阶段进行优化。

未来将会看到更多针对工作负载优化的产品，这可以通过 GPU 或更类似 ASIC 的架构实现。我们拥有完整的计算堆栈来应对所有这些需求。从这个角度出发，我们将继续专注于推理领域，并将其视为除训练能力提升之外的一个重要机遇。

Q关于与 OpenAI 的合作，6 吉瓦、三年半时间表的计划下半年是否如期启动？能否提供更多关于合作关系的细节？

A我们正与 OpenAI 以及我们的云服务提供商（CSP）合作伙伴密切合作，以交付 MI450 系列并执行产能提升计划。该计划按日程将于下半年启动。MI450 进展顺利，Helios 也表现良好。我们正与所有这些合作伙伴进行深入的共同开发。

展望未来，我们对为 OpenAI 提升 MI450 产能持乐观态度。但也要提醒大家，我们还有众多对 MI450 系列非常感兴趣的客户。因此，除了与 OpenAI 的合作外，我们也在同一时间段内与多家其他客户合作提升产能。

Q关于 x86 与 ARM 架构在服务器 CPU 市场的竞争，特别是在智能体（Agents）方面 x86 是否有优势，以及对英伟达 ARM CPU 的看法？

A当前市场对高性能 CPU 有很大需求，特别是在智能体工作负载方面，这些 AI 流程或智能体会产生大量传统 CPU 任务，而目前绝大多数都运行在 x86 上。EPYC 的优势在于我们进行了工作负载优化，我们拥有最佳的云处理器和企业处理器，也有用于存储等用途的低成本形式。

我们认为，在构建完整的 AI 基础设施时，所有这些因素都会发挥作用。CPU 将继续作为 AI 基础设施提升中至关重要的一环。正如我们在 11 月分析师日提到的，这是一个多年的 CPU 周期，我们持续看到这一点。EPYC 已针对所有这些工作负载进行优化，我们将继续与客户合作以扩大 EPYC 的市场份额。

Q关于 HBM 等内存的采购时间，是提前一年还是半年进行？

A考虑到 HBM、晶圆等供应链环节的交货期，我们与供应商在多年的时间框架内紧密合作，涵盖需求预测、产能提升和协同开发。我们对供应链能力感到满意。

我们已为此轮产能提升规划了数年，无论当前市场条件如何，过去几年我们一直在规划 CPU 和 GPU 业务的大幅提升。因此，我们认为已为 2026 年的实质性增长做好充分准备。鉴于供应链紧张，我们现在也签订了超出该范围的多年协议。

Q关于系统加速器、KV 缓存卸载和更离散的 ASIC 风格计算的变化，AMD 是否会跟随这些架构变化方向？对自身系统架构的演变有何看法？

A我们凭借非常灵活的芯片组架构和平台架构，有能力根据不同需求提供不同的系统解决方案。我们充分认识到未来会有不同的解决方案，没有一刀切的方法。机架规模架构对于最高端的应用（如分布式推理和训练）非常出色。同时，我们在企业 AI 领域也看到了使用其他形态产品的机会，因此我们正在整个相关范围内进行投资。

Q从 MI300 到 MI400 再到 MI500，毛利率会有何变化？是上升、下降还是有波动？

A从高层次看，每一代产品都提供更多能力、更多内存，能为客户提供更多价值。因此，一般来说，随着代际更迭，毛利率应逐步提升。

通常在新一代产品开始量产时，毛利率往往较低。随着达到规模、良率改善、测试改善以及整体性能提升，每代产品内部的毛利率会得到改善。这是一个动态的过程，但长期来看，应预期每一代产品都拥有更高的毛利率。

Q游戏业务在 2026 年预期下滑的幅度是多少？年度轨迹如何？

A2026 年是当前产品周期的第七年。通常在这个阶段，收入往往会下降。我们确实预计 2026 年半定制业务收入将出现显著下滑，幅度为两位数。随着新一代产品（如 Xbox）的产能提升，预计将扭转这一下滑趋势。

Q关于机架式系统的产能提升，下半年是否会遇到供应限制，从而影响或限制收入增长？特别是 Q3 到 Q4 的环比增长。

A我们在每个组件层面都进行了规划。就我们的数据中心 AI 产能提升而言，我认为我们不会受到所制定计划的供应限制。我们有一个积极的产能提升计划，并且是切实可行的。考虑到 AMD 的规模和体量，我们的首要任务是确保数据中心（包括数据中心 AI 的 GPU 侧和 CPU 侧）的产能提升顺利进行。

Q2025 年最大的投资领域是什么？2026 年最大的增量运营开支投资领域是什么？

A2025 年的投资重点和最大投资在于数据中心 AI，包括加速硬件路线图、扩展软件能力以及收购 ZT Systems 以增强系统级解决方案能力。此外，也大力投资于市场推广，以支持收入增长并扩展 CPU 业务的商业和企业市场。2026 年，预计我们将继续积极投资，但收入增长将快于运营费用的增加，从而推动每股收益增长。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，英伟达公司(NVDA)正接近达成一项协议，拟向OpenAI投资 200 亿美元，作为后者最新一轮融资的一部分——若交易完成，这将成为该芯片制造商对这家ChatGPT开发商的最大单笔投资。

知情人士称，鉴于相关信息尚未公开，他们要求匿名。英伟达的出资已接近完成。该交易尚未最终敲定，条款仍有可能调整。

OpenAI 拒绝置评。英伟达拒绝置评。

据了解，英伟达与 OpenAI 一直是人工智能热潮中的关键支柱，但近日有关两家公司关系紧张的报道，令双方合作受到新的审视，而此次注资行动实质上是对此前双方合作僵局的破冰与修补。早在 2025 年 9 月，英伟达首席执行官黄仁勋曾与 OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼共同勾勒了一项价值千亿美元的宏伟蓝图，计划联手打造总容量达 10 吉瓦的 AI 基础设施。

然而，该计划在执行过程中一度陷入停滞，据多位知情人士透露，其核心障碍在于英伟达管理层对 OpenAI 的运作模式产生了疑虑。具体而言，以黄仁勋为首的英伟达高层认为 OpenAI 在大规模资金调度上缺乏严谨的商业纪律，且其内部决策流程与英伟达所要求的合规标准存在出入。随后，黄仁勋在采访中明确澄清，初期的宏大愿景并非约束性承诺，英伟达将采取更为务实的渐进式投资策略。

黄仁勋表示，公司拟议的对OpenAI最高1000亿美元投资“从来不是一项承诺”，公司将“逐轮”考虑任何融资。他表示“那从来都不是一项承诺。他们邀请我们最多投资1000亿美元，当然，我们对此感到非常高兴，也很荣幸能收到这样的邀请，但我们会一步一步地进行投资。”

在当前的资本版图中，英伟达的 200 亿美元注资并非孤军奋战，这也反映了顶级科技巨头对 AI 话语权的激烈争夺。据报道，亚马逊公司(AMZN)已就投资至多500亿美元展开磋商，软银集团(SFTBY)也就投资至多300亿美元进行过谈判。

尽管 OpenAI 此前曾尝试通过研发自有芯片来降低对英伟达的依赖，但此次巨额注资协议的达成，表明双方在算力供应与生态绑定上仍存在深层次的战略协同。这笔交易若最终落槌，不仅将为 OpenAI 提供充足的研发弹药，也将为英伟达在未来的 OpenAI IPO 进程中奠定坚实的股权基础。

目前，两家公司的首席执行官均已公开表示，双方仍致力于继续合作。英伟达首席执行官黄仁勋上周六接受采访时称"我们肯定会参与下一轮融资，因为这是一笔极好的投资。"他补充道，这有望成为"我们有史以来最大的一笔投资"。

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今日，根据中国乘用车市场信息联席会周三发布的初步数据，这家由埃隆·马斯克执掌的汽车制造商1月从上海工厂交付了69129辆汽车。特斯拉(TSLA)却逆势实现连续第三个月销量增长，1月在华销量同比实现增长9%。

尽管今年中国国内对新能源汽车和插电混动汽车开征5%的车辆购置税，且入门车型的置换补贴大幅缩水，但特斯拉凭借七年期超低息汽车贷款、8000元(约1153美元)购车保险补贴等促销政策持续吸引消费者。

乘联会表示，1月国内新能源汽车(含纯电、插混)整体批发销量基本持平，微增1%至90万辆，该机构未单独披露出口数据。

此前发展势头迅猛的国内新能源造车新势力，此次也未能幸免销量下滑。小鹏汽车(XPEV.US)1月交付量暴跌34%;素来因主打增程式混动车型被认为是新势力中最具韧性的理想汽车(LI.US)，交付量也下滑8%。不过值得注意的是，每年年初的一、二月份受春节假期影响，本就是汽车市场的传统销售淡季。

当前的行业疲弱态势表明，中国新能源汽车市场已步入成熟发展阶段。特斯拉正寄望于其全自动驾驶辅助系统(该系统目前仍需驾驶员全程监控)能获得国内市场落地审批，以此维持品牌高端溢价;而国内竞争对手也在加码布局同类智能驾驶技术，并持续深耕混动车型市场。

对于比亚迪(01211)、吉利汽车(15.92, 0.09, 0.57%)(00175)等车企而言，国内市场的变化正加速其全球化布局的步伐。海外交付量是比亚迪其中的一个亮点，同比激增超50%，海外销量占其总销量的比重已接近五成。

美股投资网获悉，受油气价格下跌影响，挪威国家石油公司(EQNR)四季度利润不及分析师预期，公司因此也缩减了股票回购计划。

财报显示，该公司Q4经调整后的税后营业利润降至15.5亿美元，低于分析师平均预期的15.9亿美元。净利润从上年同期的20亿美元下降至13.1亿美元。

这家挪威能源巨头周三同时宣布，今年的股份回购规模将缩减至15亿美元，低于2025年50亿美元的水平。

自2022年俄乌冲突推高能源价格、为行业带来巨额利润后，挪威国家石油公司曾是众多向股东输送过剩现金的油气生产商之一。如今，随着市场供应充足、价格走弱，部分企业正开始寻求缩减回报规模。

首席财务官Torgrim Reitan在接受采访时表示“天然气行业的超级周期已落幕，今年是行业回归常态化的第一年，我们必须量入为出，这才是行业的正常发展水平。”

该公司预计，其2026年有机资本支出总额将达到130亿美元，与去年131亿美元的支出基本持平，但略高于分析师此前预计的129亿美元。

另外，公司表示，计划在2027年将资本支出大幅削减至90亿美元，削减重点将集中在电力业务板块(包括可再生能源、燃气发电和储能)以及低碳解决方案部门。

作为欧洲首家公布季度财报的大型能源企业，挪威国家石油公司的业绩表现或为本次财报季定下基调。2025年国际油价创下2020年以来最大年度跌幅，欧洲天然气价格也录得大幅年度下滑。

不过，公司中游业务四季度表现强劲，海内外油气产量同步增长且全年产量创历史新高，一定程度上对冲了油价下跌带来的冲击。

挪威国家石油公司表示，2025年石油与天然气产量增长3.4%，日均产量达到214万桶油当量，创历史新高，第四季度产量同比增长6%。其中，旗下新投产的Johan Castberg油田与巴西Bacalhau油气开发项目均为产量增长贡献显著，公司预计，2026年产量将实现约3%的增幅。

得益于第三方业务量提升，公司营销、中游及加工板块(MMP)经调整后的营业利润达6.78亿美元。值得一提的是，该公司去年10月曾下调该板块季度业绩指引，称后续目标利润约为4亿美元。

挪威国家石油公司的欧洲老牌同行壳牌(SHEL)将于周四发布财报，而美国市场的财报季已全面开启，石油巨头埃克森美孚(XOM)与雪佛龙(CVX)上周公布的业绩均超出市场预期。

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美股投资网获悉，桑坦德银行(SAN)发布了2025财年第四季度及全年财务报告。报告显示，在利率环境优化及全球业务转型的驱动下，该行全年归属于股东的净利润达到创纪录的141.01亿欧元，较上年增长12%;该行全年总营收依然成功站上623.9亿欧元的高位，基本符合市场此前设定的620亿欧元目标指引。在财报发布的同时，桑坦德银行投下了两枚“深水炸弹”，宣布计划以 120 亿美元 收购美国韦伯斯特金融公司(WBS)，同时董事会还批准了新一轮 50 亿欧元 的股票回购计划。

桑坦德银行Q4净利增15%，资本充足率升至13.5%历史高位

桑坦德银行定于2月25日举行投资者日，届时将公布新的财务目标。该银行在第四季度延续了爆发式增长，单季净利润录得37.64亿欧元，同比增幅达15%，不仅刷新了单季盈利纪录，更大幅超出了此前市场分析师预测的34.8亿欧元平均预期。这一历史性业绩主要得益于全球范围内客户活动的显著增强以及净手续费收入的强劲支撑。

尽管利息净收入在部分市场承压，但净手续费收入按固定汇率计实现了9%的逆势增长，有效平滑了利润波动。关键财务指标方面，该行有形股本回报率(RoTE)攀升至16.3%，每股收益(EPS)则同比飙升17%至0.91欧元。

业绩的持续爆发主要得益于其“One Transformation”全球运营转型战略的深化，通过简化产品模型和提升数字化渗透率，桑坦德银行在2025年成功吸纳了约800万名新客户，使全球总客户规模扩张至1.8亿。

此外，为回馈投资者，董事会已批准新一轮50亿欧元的股票回购计划，并重申将在2025至2026年间实现总额不低于100亿欧元的股东分配目标。

在资产质量与资本充足率方面，桑坦德银行交出了近年来最稳健的成绩单。截至2025年12月31日，集团不良贷款率(NPL)由上年末的3.14%进一步优化至2.91%，风险成本稳定受控于1.15%水平。尤为引人注目的是，其核心一级资本充足率(CET1)已攀升至13.5%的历史高位，不仅远超9.83%的监管红线，也大幅高于行内此前设定的12%至13%的目标区间。

桑坦德银行周三表示，其全年目标为"实现中个位数收入增长，并以不变欧元计价降低成本"。该行还预计"利润提升"，且核心一级资本充足率(CET1)至少达到12.8%。

欧洲银行在美最大交易之一桑坦德120亿美元收购韦伯斯特

在披露业绩的同时，桑坦德银行宣布了一项极具战略意义的扩张计划，拟以约120亿美元的价格收购美国韦伯斯特金融公司。此举标志着桑坦德银行正加速重塑其北美版图，旨在通过整合韦伯斯特的商业银行底座与自身现有的消费金融优势，将美国业务的有形股本回报率(RoTE)在2028年前推升至20%以上。

根据最终协议条款，桑坦德银行将以每股75美元的综合对价(含65%现金及35%股票)收购韦伯斯特金融集团，交易预计于2026年下半年完成法定交割程序。此次战略合并将催生一家总资产达3270亿美元的金融巨头，新实体将直接跻身美国零售与商业银行领域前十强，成为全美最具系统重要性的金融机构之一。

此外，该交易还是欧洲银行在美进行的有史以来最大规模交易之一，标志着桑坦德银行突破其作为美国最大汽车贷款机构之一的原有根基，着力拓展该国业务。这也是执行董事长安娜·博廷(Ana Botín)致力于将银行触角延伸至增长型市场、同时收缩部分欧洲国家业务的战略组成部分。

博廷在周二的新闻发布会上表示，若不在美国布局，就"无望成为一家全球性银行"。

对此，摩根士丹利分析师表示，该交易将造就业务结构更均衡、资金成本更低的美国业务。但投资者可能反应冷淡——他们原本更期望将过剩资本用于"资助额外的成本节约措施并回馈股东"。

据了解，鉴于韦伯斯特在纽约市、马萨诸塞州及其总部所在地康涅狄格州的业务足迹，桑坦德银行将在美国东北部获得重要市场地位。根据该公司第四季度业务概览，该行拥有近200家分行，资产规模超过800亿美元。

韦伯斯特还经营商业银行业务，涵盖贷款、商业地产融资、资本市场及财资管理。其网站显示，该公司亦提供医疗保健金融服务，例如运营健康储蓄账户。

韦伯斯特收购案是博廷上任不到一年来主导的第三笔交易，旨在扩大公司在英国和美国的业务规模。桑坦德银行于去年4月完成一项关键资本运作，以70亿欧元(约合83亿美元)的价格向奥地利Erste集团银行出售其波兰子公司49%股权，该交易为集团释放了可观的战略资本。

目前，桑坦德正有序推进对英国零售贷款机构TSB的收购进程，此项交易已于去年7月与西班牙萨瓦德尔银行达成排他性协议，相关资金将部分来源于前述股权出售所得。

虽然被提出的8亿美元成本节约方案——包括合并总部节省4.8亿美元及技术节省2.8亿美元——看似切实可行，但杰富瑞分析师在报告中指出，同时整合TSB和韦伯斯特"可能颇为棘手"。

桑坦德银行百亿收购，欲圆欧洲同行未竟之“美国梦”

据了解，博廷担任现职已逾11年，她始终致力于夯实桑坦德银行的资本缓冲，同时回避大规模交易。该行股价去年上涨逾一倍，为其推进交易创造了有利条件。她在分析师电话会议上称，未来三年该行将主动避开补强型并购交易。

近几个月来，在唐纳德·特朗普总统治下监管环境更趋宽松的背景下，美国小型银行掀起了一轮并购热潮。今年早些时候，美国最大地区性银行美国合众银行(USB)达成协议，拟以最高10亿美元收购经纪公司BTIG。2024年，亨廷顿银行控股公司(HBAN)同意以74亿美元收购Cadence银行。

2021年地区性银行启动部分交易活动之际，韦伯斯特银行也是买家之一，同意收购Sterling Bancorp，对该目标公司估值51.4亿美元。

部分欧洲银行在美国市场的某些领域始终难以立足。2020年，毕尔巴鄂比斯开银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)同意出售其美国银行业务;一年后，法国巴黎银行(BNP Paribas SA)达成协议，脱手其旗下Bank of the West部门，从而退出美国零售市场。

TD Cowen分析师周二在报告中称"桑坦德银行消费金融业务与韦伯斯特商业特许经营权及高质量存款基础的结合，将显著提升该行在该地区的业务规模。"

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美股投资网获悉，甲骨文(ORCL)计划通过债务和股权融资筹集 500 亿美元，这提振了投资者对该公司能够避免信用评级下调的信心，因为该公司正在为其人工智能建设提供资金，受此消息影响，5 年期信用违约互换价格暴跌 17%。与此同时，分析师也指出，这有助于缓解市场对科技巨头庞大债务融资的担忧。

股债双线融资缓解市场担忧，信用违约保险成本下降

数周以来，由于市场担忧甲骨文在人工智能领域的投资即便能够获得回报，也至少需要数年时间，其债券价格一直处于垃圾级水平。但周一，这家软件巨头发行的250亿美元债券获得了创纪录的需求，这些担忧似乎有所缓解。

甲骨文上周日宣布，今年将在债务融资的基础上再增发约250亿美元的股权，此举引发了市场情绪的转变。此举让投资者放心，该公司在为数据中心进行大规模投资的同时，不会对其资产负债表造成过大的压力。这家科技公司的债券和股票在当天的大部分时间里都呈现上涨趋势。一些投资者表示，甲骨文融资带来的乐观情绪可能会蔓延至更广泛的信贷市场。

资管规模约为6280亿美元的Allspring Global Investments的高级固定收益交易员Mark Clegg表示“甲骨文的交易可能预示着投资级公司债券市场可以重新开始承担风险了，大型人工智能融资项目一直是市场的噩梦，预计未来几个季度将带来大量供应。然而，现在情况发生了变化——噩梦消失了。”

巴克莱银行信贷分析师 Andrew Keches周一在给客户的报告中写道“股权融资显著抑制了信贷下行风险。”凯奇斯将甲骨文的债务评级上调至“增持”，并表示其信用违约互换(CDS)价格应会进一步下降。

在宣布发行债券后，甲骨文公司的长期债券在二级市场上涨，衡量该公司信用风险的指标也降至 2021 年 4 月以来的最低水平。甲骨文分八部分出售了债券，期限从三年到四十年不等。其中期限最长的债券收益率比美国国债高出1.95个百分点，低于此前预期的2.25个百分点左右。

分析指出，甲骨文计划发行八期债券，总额最高可达250亿美元。随着融资确定性的到来，加上同等规模的股权融资以支持其人工智能资本支出计划，此次发行有望在经历了自2025年第三季度以来的显著低迷后，引发债券和信用违约互换市场的上涨行情。在评级机构确认甲骨文公司中等BBB评级后，分析师认为整个债券市场都具有强劲的投资价值，尤其是对于长期投资者而言，相较于40年期美国国债收益率的溢价有望随着时间的推移收窄50个基点，而最初的定价预期为美国国债收益率加上225个基点。

甲骨文上一次进入美国公司债券市场是在去年9月份，甲骨文通过发行巨额债券筹集了180亿美元，这是科技行业有史以来规模最大的债务发行之一。去年底，由于市场担忧甲骨文公司庞大的数据中心建设项目会损害其资产负债表，使债务投资者面临风险，甲骨文的信用违约互换(CDS)价格飙升。

信用违约互换就像投资者的保险，买家付费是为了在借款人无法偿还债务时获得保障。市场一直将五年期互换合约视为投资者对冲人工智能繁荣风险的一种方式。过去几个月，甲骨文公司一直处于“恐慌高峰”周期中，市场几乎对任何新闻都做出负面反应。

甲骨文最新发债有助于缓解AI债务浪潮担忧

今年美国高等级公司债券的发行量可能达到创纪录水平，摩根士丹利策略师去年预测发行量约为2.25万亿美元。但投资者对证券的需求依然旺盛，部分原因是企业利润依然强劲。债券的风险溢价徘徊在数十年来的低位附近。

投资者认购了超过1290亿美元的甲骨文公司债券，超过了此前Meta Platforms(META)在10月份发行300亿美元债券时创下的1250亿美元的认购纪录。该公司在周日发布的声明中表示，预计2026年不会再发行债券。一些债券投资者此前预计，甲骨文公司今年将发行400亿至600亿美元的债券。

未来几年科技公司发行的人工智能相关债券规模是影响市场表现的关键因素。Alphabet(GOOGL)、亚马逊(AMZN)、Meta 和甲骨文预计在 2025 年将在美国投资级公司债券市场发行约 930 亿美元，约占去年发行债券总额的 6%。尽管规模约为 8 万亿美元的市场轻松消化了首轮人工智能相关债券发行，但摩根大通预测，未来五年每年将有约 3000 亿美元的人工智能和数据中心相关交易。

这些债券发行今年已经出现。IBM(IBM)上周发行了近75亿美元的美元和欧元债券，预计未来几周，在各公司公布财报后，会有更多公司效仿。摩根大通信贷策略师Nathaniel Rosenbaum表示，2月和3月通常是该行业最繁忙的月份，但未来两个月将比往年更加活跃。

除了发行公司债券外，各银行还促成了价值数百亿美元的数据中心交易，甲骨文公司是这些数据中心的预定租户。其中包括为Vantage Data Centers在威斯康星州和德克萨斯州开发的新设施提供的380亿美元贷款，这些设施是该公司与OpenAI签订的星际之门大型人工智能基础设施合同的一部分。

由于市场担忧甲骨文公司的融资计划及其对OpenAI的依赖，该公司股价自9月份达到峰值以来已下跌一半。据DA Davidson的分析师称，甲骨文剩余的5230亿美元履约义务中，至少有3000亿美元与OpenAI相关。

但这些科技公司通常拥有稳健的资产负债表和良好的盈利能力。以甲骨文为例，该公司也在筹集股权资金，其中包括50亿美元的强制性可转换优先股。据知情人士透露，这些优先股的股息率为6.25%至7.25%。此外，该公司还将通过市场发行的方式，分阶段出售至多200亿美元的股票。

甲骨文的大量借贷反映了人工智能增长所需的融资规模。甲骨文正在建设额外的产能，以满足其最大云客户的需求，这些客户包括AMD(AMD)、英伟达(NVDA)、Meta Platforms、OpenAI、TikTok和xAI。

知情人士透露，美国银行、花旗、德意志银行、高盛、汇丰和摩根大通正在负责此次发行。在周一之前，甲骨文在机构美国高等级公司债券指数中的债务约为 950 亿美元，使其成为金融行业以外最大的发行人。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，特斯拉(TSLA)CEO马斯克正计划推动太空探索公司SpaceX与人工智能初创企业xAI合并，以整合资源支持其在AI与航天领域日益高昂的扩张野心。相关交易已在周一通过内部备忘录形式宣布，但尚未对外公开。

消息称，合并后的公司预计将以每股约527美元的价格定价，整体估值或高达1.25万亿美元。SpaceX与xAI方面暂未回应置评请求。

此次交易将把全球两家规模最大的非上市私营企业纳入同一体系。报道称，xAI今年1月融资估值约2300亿美元，而SpaceX原计划在去年12月进行股份出售时估值约8000亿美元，并正在探索首次公开募股(IPO)的可能性。媒体此前还报道，SpaceX曾讨论过与特斯拉潜在合并方案。

交易也进一步加深了马斯克旗下商业版图的交织。马斯克在2022年底收购推特并更名为X，随后又以330亿美元将X与xAI合并。xAI目前运营聊天机器人Grok，但其投入巨大，据称每月“烧钱”约10亿美元，以实现“更深刻理解宇宙”的目标。

知情人士指出，与SpaceX合并将有助于xAI获得更多资本、人才与算力资源，同时也可能推动马斯克提出的“太空AI数据中心”构想。根据上周五的一份文件，SpaceX正申请许可，计划为该项目最多向地球轨道发射100万颗卫星。

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今年1月29日，好未来(TAL)披露了其截至去年11月30日的26Q3季度财报。

财报显示，好未来当期实现净收入7.7亿美元，同比增长27%;另在26Q9期内，公司净收入累计22.07亿美元，同比增长34.57%;与此同时，公司盈利能力实现明显改善当期经营利润为9312.3万美元，同比实现扭亏为盈，在此情况下，公司实现归母净利润1.31亿美元，且Non-GAAP净利润达到1.41亿美元，同比增长266.6%，远超市场预期。

在业绩利好刺激下，1月29日，好未来股价以10.22%涨幅大幅高开且持续拉升，最终收涨18.03%，当日股价定格在12.70美元，这也是自去年10月30日盘中冲高至13.37美元后，好未来股价时隔3个月第3次突破12美元股价门槛。

然而就在市场认为好未来股价有望在业绩助推下突破前期高点时，1月30日和2月2日，好未来却上演了一波“高台跳水”走出了二连跌行情。而高管“组团减持”似乎再次成为影响公司股价上攻的重要原因。

转型+控费带动下，盈利能力提升明显

在财报披露后，好未来股价能在当日高开高走并最终收涨近20%，与其超预期的财报表现不无关系。而其中，引导市场当日大量买入的重要指标无疑就是更能反映主营业务经营情况的Non-GAAP净利润。

财报显示，26Q3季度的Non-GAAP净利润达到1.4亿美元，同比暴大幅增长266.6%;而在这一口径下，公司2026财年前三季度净利润也达到了3.2亿美元，同比增长124.0%。收入端的增长与费用端的下降是好未来实现盈利能力提升的关键因素。

收入端来看，公司当期实现净收入7.7亿美元，同比增长27%。

作为公司的核心收入来源之一，好未来学习服务业务(含线下小班课和线上业务)当期收入同比增长FY26Q3线下小班课收入与线上素养课程收入均实现了同比增长。在财报中，好未来虽然没披露具体收入，但披露了其当期递延收入为11.6亿美元，同比大幅增长73.2%。与此同时，公司高官在此次财报业绩会上披露“公司素养小班续报率在80%左右，客单价保持稳定”。

而在公司转型发展的核心业务内容解决方案业务上，公司高管披露26Q3季度，好未来学习机用户的周平均活跃率保持在约80%，日均使用时长约1小时。而在整体收入上，该业务的收入占比已从2023财年的16.3%提高到目前的超过30%。

不过，公司在财报及业绩会上也提到，其学习设备业务收入与销量均实现同比增长单季度收入增速环比放缓，主要系产品发布周期差异导致26Q3季度销量存在高基数问题，并且目前该业务正逐步从快速扩张阶段扩张至稳健增长阶段。

此外值得一提的是，好未来当期的Non-GAAP净利润明显高于其当期经营利润。这主要得益于利润表中的“其他收入”项目在26Q3当季实现3859.1万美元，同比增长112.7%;而26Q9季度这项指标则为1.15亿美元，同比增长122%。

而在费用端，26Q3季度，由于一方面得益于公司学习设备业务线上营销及品牌推广费用同比减少，另一方面得益于本季度属于非线上素养课程的获客旺季，相应的线上营销支出环比减少，因此公司当期销售费用率仅为28.6%，同比明显减少8.8个百分点;而得益于收入规模扩大带来的规模效应，以及公司当期基于股份的薪酬费用总额同比下降30.2%至1.08亿美元，公司当期管理费用率为15.4%，同比减少2.9个百分点。也正是因此，好未来在26Q3的毛利率实现56.1%，同比增加3.3个百分点，Non-GAAP归母净利率实现18.4%，同比明显增加12个百分点。

再度上演“高管组团减持”?

美股投资网观察到，自去年4月末至今，好未来股价一直处于横盘震荡状态。

从此次财报披露前的盘面来看，在去年10月下旬股价持续上攻触及BOLL线上轨后，好未来股价便持续震荡下跌，在10月31日和11月3日连续两个交易日拉出大阴线快速将股价拉低至BOLL线中轨后，好未来股价便在低迷的市场情绪中，持续在BOLL线中下轨之间震荡。

即使在去年12月15日和今年1月12日分别出现了一波冲击BOLL线上轨的走势，但均未观察到明显的成交量放大支持，也没有形成有效实体K线突破，在技术面上属于典型的BOLL线指标“假突破”，后续公司股价依旧在BOLL线中下轨震荡。

结合量能来看，此阶段好未来的每日成交量较去年10月下旬明显缩量，预示着其场外承接力量匮乏。

不过，今年1月下旬，在股价“六连阴”后，好未来股价终于在财报基本面支撑下于1月29日迎来了一轮超跌反弹，与此前不同的是，此次看到了明显的成交量放大，当日股票成交量达到1509.32万股，实体K线突破同时突破了BOLL线上轨。

放大的成交量说明面对目前好未来的股价低位，场外持币者进场意愿较之前明显增强。

但在1月30日和2月2日，好未来却上演了一波“高台跳水”走出了二连跌行情且缩量明显，或说明存在某种因素影响了场外资金对当时公司估值的判断，多位高管再度“组团减持”或许是其中的因素之一。

美股投资网观察到，2月2日，好未来发布公告披露三份公司高管减持文件，文件显示，2月2日，好未来总裁、CFO彭壮壮减持好未来25000股，套现31.75万美元(约220万元人民币);与此同时，好未来董事兼COO刘亚超减持14602股，套现18.54万美元;好未来CTO田密当日也减持13.23万股，套现168万美元。

实际上，此次并非好未来公司高官首次减持。早在去年1月和4月，好未来内部包括公司总裁、独立董事、COO等公司高管便存在一系列减持行为。例如去年4月28日，好未来总裁、CFO彭壮壮减持好未来15938股，套现14.6万美元(约105万元人民币)。同一天，好未来独立董事FENG YAN也减持11409股，套现10.45万美元;好未来CTO田密则在去年8月25日出售了53655股，套现58.32万美元。

值得一提的是，参考此前好未来高管减持后几个交易日的股票走势，好未来均出现交投萎缩现象。例如去年8月28日，好未来当日成交量仅剩201.49万股，曾创下当时公司股票在8月下旬的单日成交量新低。而在今年2月2日，好未来披露高管减持后，好未来股票当日成交量已跌至463.38万股，较公司1月29日的股票成交量下滑近7成。

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