今年全球最大IPO来了！

8月21日，软银集团旗下Arm向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请，并计划以“ARM”为代码在纳斯达克上市。

Arm是全球领先的半导体知识产权（IP）提供商，全球科技领域最重要的公司之一。官网资料显示，包括苹果iPhone以及安卓机在内，全球95%的智能手机都采用了Arm架构。

不过招股书并未披露有关Arm估值、发行定价及募资规模等信息。不过，据彭博等媒体报道，Arm计划在9月的第一周开始路演，募资规模为80亿至100亿美元之间，寻求的估值在600亿到700亿美元之间。此外，主导Arm此次发行的承销商，包括高盛、摩根大通、巴克莱、瑞穗金融等28家投资银行。

据悉，如Arm成功上市，将成为今年全球最大规模的IPO。此外，Arm也将成为科技史上第三大IPO，仅次于2014年阿里巴巴250亿美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（脸书母公司）160亿美元的IPO。

公开资料显示，2016年，软银集团以320亿美元收购了Arm，拉开了愿景基金“帷幕”。但短短几年时间，愿景基金投资组合陷入亏损。

2020年，软银集团曾计划以400亿美元的价格将Arm出售给英伟达，但因Arm是全球最大的智能手机芯片IP设计供应商，归属问题牵扯到全球半导体产业格局，最终出售方案因监管部门的反对而“流产”。

2022年，随着全球科技股暴跌与日元贬值，愿景基金投资收益进一步恶化，软银集团在录得公司成立以来最大幅度单季亏损后，流动性诉求高涨，开始大规模出售旗下各类资产。去年在出售9%的阿里巴巴股票套现345亿美元后，软银集团当前最大的股权投资资产为占比达16%的Arm。

也就是说Arm若能成功上市，将极大地改善软银集团及愿景基金的财务状况。于是，软银集团以及创始人孙正义开始着重推动Arm的上市计划，并于今年4月向美国监管部门递交IPO申请。

近期，孙正义在多个场合积极谈论Arm在人工智能领域发挥的作用。如6月份，孙正义向投资者表示，软银集团85%的资产都是海外人工智能相关公司，而Arm是人工智能公司的核心，能够产生非常好的协同效应。孙正义还表示，他花了数月时间研究ChatGPT，并认为Arm可以发挥很大的价值。

但分析师却并不这么认为。援引彭博社8月21日文章中Astris Advisory Japan的分析师Kirk Boodry观点，Arm并不处于人工智能热潮的中心。“当下浪潮让人兴奋的是软件与平台方面，OpenAI推出了可以利用大型语言模型来生产内容（AIGC）的工具，Arm跟此没有任何关系。”

AIGC浪潮下，英伟达是最大的受益者，某种程度上，Arm可以搭上英伟达的顺风车，比如英伟达芯片GH200就包含基于Arm架构的CPU。New Street Research分析师Rolf Bulk表示“并非所有英伟达GPU都必须与Arm的CPU一起销售，他们只是碰巧提供了结合了两者的超级芯片。”

Bulk认为Arm的机会在于人工智能和机器学习转向最终用户使用的设备，例如手机、家用电器和物联网。而这些设备将需要Arm过去为其他架构开发的极其成功的特定知识产权。

此外，根据招股书数据，2021财年至2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万名软件开发者。

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盛夏8月的美股遭遇了今年以来少有的调整压力，有关美联储政策预期的猜测再次成为了重大扰动因素。

技术面恶化及衍生品交易火热反映市场情绪焦虑，CBOE恐慌指数VIX近三周反弹30%，部分投资者开始跃跃欲试想要抄底。然而，鉴于前美股的风险因素并未释放完毕，不确定性依然是持续调整的潜在压力，不少华尔街人士建议不要操之过急。

短期市场情绪恶化

“过去几周投资者情绪明显转变。”这是高盛董事总经理兼高级衍生品策略师鲁布纳（Scott Rubner）得出的结论。他在客户报告中强调了一些值得担忧的迹象，包括标普500指数跌破50日均线，并触发了其短期CTA阈值，与此同时，与标普500指数相关的零日到期期权（0DTE）交易占比再创历史新高。

如今，这种超短期衍生品工具已经被投资者视为一种围绕经济数据发布和美联储会议等潜在市场变动事件进行战术押注的工具。现在绝大多数机构交易员都采用了这种策略，将其作为对冲风险的一种方式。

今年8月以来，美股8月一直在应对一系列利空消息，包括惠誉考虑到美国政府今后3年内财政状况恶化、整体债务负担增加的预期等因素下调美国信用评级、穆迪下调多家中小银行信用评级，加上英伟达、苹果等明星科技股上攻遭遇阻力。如今，零日到期期权热度显示资金试图从更大范围的波动中获利。

0DTE期权的激增引起了抛售的担忧。鲁布纳表示，过去两周，标普500指数迷你期货中所谓的账面最高流动性 （top book liquidity）指标下降了56%，这说明了快速风险转移能力的下降。

“投资者已经将他们的交易行为从‘逢低买入’（buy the dip）转变为‘逢高卖出’（sell the rally）。”这位研究资金流量数据20年的专业人士表示，本已紧张的市场即将面临假期逆风，“接下来两周，到美国劳动节前市场将进入假期模式，这很重要，因为风险承受能力很低，可能会加大任何潜在的负面新闻的影响。”

鲁布纳特别提及了杰克逊霍尔央行年会及英伟达财报。“英伟达是目前市场情绪最重要的股票吗？我认为是的，这是上半年市场一切顺利的缩影。现在的主要情绪依然是防御，而不是进攻。”

中期政策路径趋紧

美国银行建议投资者，在不出现衰退的情况下，不要押注美联储会在通胀缓慢下降的情况下降息。

美银在报告中称，对提前降息预期和估值水平表明，投资者为股票继续上涨设定了很高的门槛。“随着经济学家和市场降低对美联储进一步加息的预期，投资者的注意力正在转移到潜在降息的时机和驱动因素上。最新联邦基金利率期货预计，到2024年12月将降息100个基点，这将是有史以来最慢的周期之一。”美银写道。

事实上，伴随着近期厄尔尼诺现象和能源价格波动，基准10年期美债收益率已升至2007年以来的最高水平。市场观察人士警告称，随着债券市场新常态的形成，低利率时代可能已经彻底结束。

许多因素都在进一步推动这种动态的变化，包括美国具有弹性的数据、具有鹰派倾向的美联储7月会议纪要。巴克莱美国利率研究主管普拉丹（Anshul Pradhan）写道“我们一直在警告，债券市场的抛售并未结束，因为尽管收益率大幅走高，但我们认为还没有到位并继续坚持这一观点。近期抛售开始对更广泛的固定收益产品需求产生负面影响，尤其是在短期和长期公司债券基金、通胀保护基金以及证券评级为BB+或更低的高收益基金。”

美联储内部鹰派跃跃欲试，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里（Neel Kashkari）上周质疑，货币政策是否在降低通胀方面做得足够。“美联储希望避免重蹈20世纪70年代的覆辙，当时放松了对通胀的警惕，导致价格压力卷土重来。最终，只能以一场深度衰退来控制通胀，所以我们希望避免这种非常糟糕的结果。”他说。

美国银行建议投资者进行下行保护，并将看跌标普500指数期权作为一种选择，“对无衰退的美联储宽松周期的预期，实际上是开启了左尾风险。”

经济支柱暗藏隐忧

摩根大通首席全球市场策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，消费疲软将成为美国股市继续下跌的原因之一。

随着美国家庭进一步消化疫情带来的全部多余储蓄，在10月份学生贷款重新开始支付后，消费者支出可能会进一步放缓。Experian的数据显示，现在美国共有4500万人背负学生贷款债务，总计约1.7万亿美元。学生贷款的返还可能会增加家庭债务的拖欠。在暂停还款期间，许多美国人表示，他们能够偿还信用卡债务和其他个人贷款，也能够储蓄。

“我们估计，经通胀因素调整后，美国家庭的过剩储蓄现已从2021年的2.1万亿美元高点完全耗尽，如果支出加速，失衡可能会扩大。”报告提及。

另一方面，尽管家庭现金资产的流动性水平仍然很高，经通胀因素调整后预计为1.4万亿美元，但到2024年5月也有可能完全耗尽。“我们担心的是，过剩的流动性能否在那么长时间内支撑高于趋势水平的消费。收入较低的人群正越来越多地承受压力，可用资金减少了，而且没有迹象表明高成本的资金环境得到了缓解。”克拉诺维奇称。

克拉诺维奇预计，标普500指数今年将收于4200点，较目前水平下跌约4%，而美国将在2024年初的某个时候陷入衰退。他估计，“由于越来越多的公司利用促销和激励措施来刺激需求，鉴于货币政策对需求的滞后效应利润率应该会继续承压。定价权受到侵蚀，加上劳动力成本上升和利息支出上升，应会继续令利润率承压。”

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大家早上好！昨夜今晨又有很多大事发生。

本周美三大股指全线下跌，标普500指数和纳指录得周线三连跌；美债连续27周现金流入。

ARM IPO华尔街倾巢而出，软银以4660亿元估值收购25%股权。

特斯拉连跌6日，较近期高点下跌了约28%，已进入技术性熊市区间。

中概股普遍下跌；销售低迷盈利暴跌，小鹏汽车一度大跌超9%。

ARM IPO华尔街倾巢而出

软银以4660亿元估值收购25%股权

据彭博社报道，知情人士透露，ARM已经聘请28家机构担任今年首次公开募股（IPO）承销商，预计最快将于8月21日披露IPO计划。软银以640亿美元（约合人民币4660亿元）估值收购ARM 25%股份。

Arm的IPO几乎让整个华尔街倾巢而出。据彭博社报道，巴克莱银行、高盛、摩根大通和瑞穗四家大型投行将担任主承销商，另外还有10家二级承销商和14家三级承销商，前者包括美银、花旗、德银，后者也囊括了汇丰、大和证券和法兴银行等大鳄。

软银最近收购了旗下愿景基金持有ARM的25%的股份，该交易对ARM的估值略高于640亿美元，这表明软银可能希望通过下月在纽约进行的ARM的IPO实现这一估值。

通过这笔交易，软银实际上买断了愿景基金的中东支持者沙特阿拉伯公共投资基金和阿布扎比穆巴达拉投资公司的全部股权。

预计软银最早将于下周一公布其F-1文件，这份文件将列出ARM的财务和运营细节。软银计划在此次发行中出售该公司约10%的股份。

此外，ARM已经与公司的一些合作伙伴和客户就出售IPO中的少量股份进行了谈判，每份价值最高可达1亿美元。

Arm是全球最大的半导体IP厂商，市场份额高达40%，是第二名的两倍有余。Arm还在积极开拓新业务。比如其架构PC芯片的占有率持续上升，逐渐蚕食英特尔江山。屡次折戟的服务器芯片业务在去年重启扩张，机构测算显示其市场份额将在2025年达到22%，对英特尔的x86架构服务器形成挑战。

本周美三大股指全线下跌

美东时间8月18日，美国三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道指涨0.07%报34500.66点，标普500指数跌0.01%报4369.71点，纳指跌0.2%报13290.78点。

沃尔玛涨1.46%，波音涨0.99%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.5%，谷歌跌1.89%，特斯拉跌1.7%。

本周，道指跌2.21%，标普500指数跌2.11%，纳指跌2.59%；标普500指数和纳指录得周线三连跌。

宏观方面，高盛将2023年美国实际国内生产总值的预测上调至2%。

特斯拉连跌6日

进入技术性熊市区间

美东时间8月18日，特斯拉股价低开低走，最低跌至212.36美元，跌幅达3.73，全日收于215.49美元，跌1.70%，成交291.28亿美元，为美股成交额第1。特斯拉本周累计下跌11.2%。

截至周五收盘，特斯拉已经连续第6个交易日下跌，累计下跌逾12%。该股较近期高点下跌了约28%，已进入技术性熊市区间。

美债连续27周现金流入

美东时间8月18日，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率涨0.2个基点报4.938%，3年期美债收益率跌1.4个基点报4.645%，5年期美债收益率跌2.7个基点报4.385%，10年期美债收益率跌2.7个基点报4.253%，30年期美债收益率跌1个基点报4.377%。

美国银行指出，美国国债连续第27周出现资金流入，有望创下年度资金流入纪录；根据EPFR数据，截至周三，当周现金流入281亿美元，债券流入3亿美元，股票流出21亿美元，黄金流出4亿美元。

中概股普遍下跌

热门中概股普遍下跌。META DATA LIMIT 跌19.33%，医美国际跌16.87%，每日优鲜跌14.67%，领跌中概股。大猩猩科技跌13.56%，优品车跌12.37%，嘉楠科技跌12.34%，亿航智能跌10.94%，禾赛科技跌10.65%，达达集团跌10.61%，亚朵跌8.41%，唯品会跌8.04%，哔哩哔哩跌6.38%。

涨幅方面，瑞图生态涨27.62%，云集涨20.43%，亨达海天涨18.01%，领涨中概股。中阳金融涨15.02%，图森未来涨4.49%，雾芯科技涨4.23%。

销售低迷盈利暴跌

小鹏汽车一度大跌超9%

因销量低迷、盈利暴跌被市场诟病了一整个上半年的小鹏，8月18日发布了二季度业绩报告。盈利水平的一跌再跌让小鹏汽车18日美股股价大幅下挫，最大跌幅达9.20%，之后跌幅收窄，全天收于14.98美元，跌4.31%。

季报显示，二季度总营收为50.6亿元，同比降31.9%；归属公司普通股股东净亏损28亿元，上年同期净亏损27亿元；总交付量23205辆，环比增27.3%；预计三季度交付量介于3.9万-4.1万辆，同比增38.7%-31.9%，预计三季度总营收介于85亿-90亿元，同比增24.6%-31.9%。

18日，中概新能源汽车股全线走低，蔚来汽车跌7.22%，小鹏汽车跌4.31%，理想汽车跌4.88%。

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美东时间周一，人工智能(AI)龙头股英伟达大幅飙升逾8%，该公司本周将公布业绩，多家投行在近日上调了该股的目标价，体现了市场对英伟达备受期待的业绩显得更为乐观。

近日以来，华尔街机构对英伟达平均目标价在稳步上调，目前超过520美元，而一周前为505美元。分析师预期，英伟达的股价将在周一收盘的基础上再涨约10%。

而今年以来，英伟达的股价已经上涨了220%，成为第一家市值达到万亿美元的芯片公司。相对而言，费城半导体指数年内涨不到40%。这种上涨在很大程度上反映了人们对人工智能的乐观情绪，而英伟达是人工智能领域的“王者”。

在二季报发布前，汇丰、KeyBanc Capital Markets和BMO Capital Markets都上调了目标价。摩根士丹利、瑞银和Rosenblatt Securities等投行此前也都上调了英伟达的目标价。

该公司5月份公布了令人震惊的营收增长预测，推动了人工智能类股的上涨。数据显示，该公司二季度营收预计将比去年同期增长65%。

汇丰分析师Frank Lee称，市场对英伟达和整个人工智能供应链的预期已经明显上升，但汇丰预计，对人工智能服务器的看涨势头将继续超出市场预期，因此给出了买入的评级。

与此同时，KeyBanc Capital Markets预计，鉴于强劲的需求趋势，英伟达的业绩和前景将“显著高于”普遍预期。

摩根士丹利表示，这家显卡制造商有望成为人工智能热潮中受益公司中的“首选”，仍然预计本财季的业绩会显著超越预期并获得上调。

没有失望的空间

不过也有分析师警告称，英伟达股价的强劲反弹意味着，该公司财报几乎不能有任何让人失望的空间，除了高于预期的数据之外，任何其他因素都可能引发其股价暴跌。

甚至可以说，英伟达的财报还可能决定本周大盘的走向，因为标普500指数今年的大部分涨幅都来自英伟达和大型科技股在人工智能驱动下的上涨。

GP Bullhound合伙人Inge Heydorn表示“我从1994年开始关注科技行业，但我从未见过市场如此依赖一家公司的表现。”该公司同时持有英伟达和AMD的股票。

Heydorn补充道“人工智能确实是市场增长的最后一个支柱，每个人都依赖它。如果英伟达表现疲软，市场可能会出现相当大的调整。”

投资者将关注英伟达数据中心部门的销售情况，看看该部门的估值是否合理。英伟达数据中心部门生产用于人工智能的H100芯片。

分析师表示，英伟达只能满足市场一半的需求，其H100芯片的售价是原价2万美元的两倍，并表示这种趋势可能会持续几个季度。

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8月22日美国10年期国债收益率一度升至4.364%，为2007年11月以来最高。30年期美债收益率一度升至4.455%，为2011年4月以来的最高收盘价。

市场人士指出，作为“全球资产定价之锚”的美债利率大幅上行是近期全球股市调整的主因。美债利率和美元指数走强，将影响投资者对全球股市估值水平的判断，包括A股在内的新兴市场，因此美债利率企稳可能是本轮股市反弹重要信号。

10年期美债收益率创新高带动风险资产估值中枢下移

财通证券报告指出，前两轮典型的美债利率飙升引发A股调整发生在2018年和2022年，复盘底部过程发现，2018年10月8日美债利率触顶3.23%，A股于10月18日触底回暖；2022年10月24日美债利率见顶4.25%，A股于10月31日开启回弹，因此美债利率企稳可能开启市场反转。

南华期货金融分析师王梦颖对贝壳财经表示，本周全球市场最大新增风险是10年期美债收益率创新高，作为风险资产的定价锚，其新高意味着风险资产的估值中枢得下一个台阶，A股也不例外。

王梦颖认为，由于当前美债利率的压力持续加大，北向持续的净流出，对股指的底部位置预期需要进一步下移。以沪深300来看，3700点左右是比较恰当的位置。

平安证券策略团队指出，黄金方面，美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制，黄金处于持续的短线向下调整阶段，短期内金价走势仍或较为动荡。原油方面，考虑到目前沙特减产期间油市依然偏紧，原油价格总体仍保持易涨难跌，将持续维持高位震荡。

美债利率是否已经见顶？

东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，8月初以来美债利率震荡中快速上行，背后有两大因素共同推动其一是供求因素。美国财政部三季度预计发债规模明显高于预期、且从期限结构上看，中长期国债发行规模更大，引发长端美债利率上行；

其二是美国经济基本面展现韧性、对“二次通胀”的担忧升温，加之美联储政策表态偏鹰，导致市场对美联储9月继续加息的预期边际升温，同时预期高利率将持续更久，推动美债利率上行。

最新的美国消费数据，一定程度上强化了市场对于经济“不衰退”的预期；而近期国际油价上行、劳动力市场依然偏强，令市场担心下半年通胀可能出现反弹风险，加之7月会议纪要基调偏鹰，导致市场对政策利率继续上调的预期强化:8月22日最新的CME“美联储观察”显示，9月加息25个基点的概率为14%，比上周进一步提高了3个百分点；11月加息的概率从上一周的38%大幅提升至46%；而明年3月起降息的概率则从90%迅速降至不到70%。

考虑到短期内美债发行压力依然较大，在美债交易惯性下，预计8、9月，10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。但预计四季度美国经济下行压力将加剧，居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速，商品与住房通胀将保持降温势头，而以服务业用工需求降温、职位空缺率不断走低为代表，劳动力市场也势必走弱，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4%以上的水平，后续将大概率逐步回调。

国金证券首席经济学家赵伟指出，长端美债利率的波动是近期市场关注的一个焦点。回顾本轮美债利率上行的起点为5月10日前后，主要反映美国经济的韧性和SVB（硅谷银行）事件冲击的缓和。

8月初以来美债利率的上行则叠加了供求因素的扰动。美国财政部三季度再融资例会大幅提升净融资规模，并且抬升了中长久期债券发行份额，进一步引发长端美债利率上行。

复盘1958年来美联储12次加息区间10年美债收益率的形态可知，本次10年美债利率的高点出现的“太早了”。本轮暂停加息区间美债利率的走势可能表现为W型。

东吴证券宏观经济团队认为，展望后市，鉴于本次推高美债的核心因素还是强劲的经济活动，让市场对政策利率重新定价。如果通胀能够持续下行，这将能够限制住美债收益率上涨的空间。但是值得注意的是，如果通胀真的重新加速，这将带领美债收益率再次冲高。而若想要美债收益率跌破3.5%，则需要失业率的大幅抬升或者明显的就业降温。

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“太夸张了，一个月挣40万元太夸张了。”在与《美股投资网》分析师的交谈中，刘昂（化名）坦言，入职蔚来销售岗的三年多来，他还从未听到过如此高的月收入，按他的话说，“我比你更好奇（是谁）”。

上述对话源于一则消息。随着蔚来7月份销量大涨，“蔚来销售月入十万”成为全网热议话题。有消息称，7月蔚来汽车销量大幅增长后，不少一线销售人员月薪突破10万元，甚至有单月收入超过40万元的案例，并且吸引了奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌销售人员争相入职。

“根据学历，蔚来销售人员的底薪是6000元~8000元。根据车型，蔚来的单车销售提成大约在2000元~6000元。”刘昂告诉分析师，想拿到最高6000元的单车提成需要同时满足很多条件，如销售总量达标、所售车型为现车等。

“上个月，蔚来的北京地区‘销冠’卖了30多辆车，提成大约15万元。其余销售人员中，上个月收入超过十万元的也有。”刘昂表示，蔚来在上个月调整了销售制度，不仅增加了单车销售提成，还取消了一线销售人员的“用户满意度考核”制度，只为全力冲击销量。

不同于直营渠道的“上下一盘棋”，“传统卖车人”的生存环境却是另一番景象。日前，中国汽车流通协会发布的《2023年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》（以下简称报告）显示，经销商对厂家的整体满意度已创下2012年以来新低。其中，完成半年度销量目标的经销商占比不足四分之一，超过一半的经销商出现亏损。

流通协会

眼下，愈发频繁的车市“价格战”，正试图拧干汽车全产业链上的每一滴“油水”。在此背景下，作为渠道端的绝对主导，传统经销商该如何保证盈利？如何面对厂商关系的变化？都成为其能否穿越周期的关键因素。

超七成经销商未完成半年度销量目标

事实上，上半年的车市“价格战”，让经销商的生存压力陡增，超六成经销商无法实现盈利。报告显示，今年上半年，50.3%的受访经销商面临亏损，亏损比例为近五年最高。实现盈利的经销商比例为35.2%，持平的比例为14.5%。

流通协会

分品牌来看，豪华、进口车经销商的盈利表现较好。报告显示，今年上半年，47%的豪华、进口车经销商实现盈利，而合资和自主品牌经销商分别只有27.3%和24%。这一现象也与车市消费特征相吻合，乘联会数据显示，今年1~7月，豪华车零售同比增长11%，市场表现较强。

“2023年上半年，汽车市场外部环境纷繁复杂，汽车消费需求恢复缓慢，终端交易价格持续下探，以价换量的结果是增量不增利，增量也只是新能源汽车同比增长，传统燃油车销量持续下滑。”中国汽车流通协会（以下简称流通协会）方面表示，上述不利因素都导致经销商的经营压力进一步加剧。

值得一提的是，今年上半年，仅有24.9%的受访经销商完成了厂商半年销量任务。这或意味着，照此趋势，将有超过七成的经销商，无法在年终拿到或拿全厂家返利和补贴。分品牌来看，同样是豪华、进口品牌经销商的目标完成情况相对较好，约有32.4%经销商完成了年度销售目标；自主品牌中，接近半数（48%）的经销商完成度在70%以下，完成半年度销量任务的经销商占比仅有14%。

流通协会

“2023年上半年，多重因素引发多起大规模大幅度的新车降价，既有新能源汽车，也有传统燃油车。价格混乱，吞噬了经销商本已微薄的利润。” 流通协会方面表示，人员流失、运营成本及费用增加、客流量减少，线索转化成本提升等因素，也对经销商的生存环境造成负面影响。

“价格战”背景下，经销商的新车销售业务造成严重挑战。报告显示，今年上半年，新车销售业务占受访经销商整体营收的80.3%，但贡献的利润占比仅为4.9%，远低于2022年底的19.7%。其中，合资品牌的新车销售利润占比最低，仅为1.9%。

流通协会

厂商关系进一步紧张

市场需求不足叠加经营面的亏损，让本是伙伴、兄弟的厂商关系开始出现裂痕。

报告显示，今年上半年，经销商对厂家的总体满意度得分为73.1分，创下2012年以来的新低。其中，经销商对厂家搭售滞销车型、市场秩序、库存管理，及厂家区域营销和区域管理方面的满意度较低。

流通协会

在汽车经销模式中，库存健康度通常被视为厂商关系的“晴雨表”。据流通协会数据，今年上半年，经销商库存系数有4个月同比去年出现增长，仅在6月份位于荣枯线之下，也就是所谓的“健康”状态；而经历今年3月份的车市“价格战”后，经销商库存系数于今年5月重回高位至1.74，库存水平在警戒线以上。

尽管上半年经销商的经营表现不及预期，随着各方面促销费政策的落地实施，经销商的经营信心逐渐恢复。报告显示，约三成的经销商在年中提升了全年度销售目标。

流通协会

“目前，汽车行业面临艰难挑战，政府、协会及企业都在努力推动市场回暖。国家减税、地方政府补贴、厂家支持等众多促销费措施，对需求消费端实现较强的拉动作用，加速汽车市场恢复。”流通协会方面表示。

实际上，经销商也在积极补库备战。近日，中国汽车流通协会发布2023年7月份“汽车经销商库存”调查结果。结果显示，7月份汽车经销商综合库存系数为1.70，环比上升25.9%，同比上升17.2%。具体来看，豪华、进口品牌库存系数为1.22，环比上升40.2%；合资品牌库存系数为1.89，环比上升26.8%；自主品牌库存系数为1.69，环比上升18.2%。

“7月上半月，由于厂商及经销商放缓产销节奏，终端市场促销力度有所回收，叠加暑期旅游热影响，车市较为平淡。”流通协会表示，8月增换购需求较强，成都车展等多地秋季车展开幕，叠加下半年持续开展的“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，汽车市场消费需求将进一步释放。

更多经销商转投新能源品牌

事实上，市场需求的变化与经营承压让经销商不得不优化旗下品牌矩阵，报告显示，经销商对未来投资、收购品牌主要集中在盈利能力较强的传统豪华品牌和丰田品牌。

流通协会

此外，比亚迪、广汽埃安、小鹏汽车等新能源汽车品牌也是经销商的重要投资标的。据报告，经销商认为新能源汽车品牌的独立建网符合汽车市场发展趋势，有利于强化消费者认知和市场拓展。其优势在于可采取符合企业新能源汽车发展阶段相适应的渠道模式和业态，根据新能源产品特点制定销售流程、考核指标和商务政策等。报告显示，截至2022年底，市场上已有35个新能源汽车独立品牌建网开店，2023年上半年，又有10余个新能源汽车独立品牌发布。

流通协会

但需要注意的是，新能源汽车品牌独立建网也将增加经销商的投入，而新品牌成立初期通常面临产品少、销量低，难以支撑网络盈利。在品牌建设上也需要厂家大量的品牌宣传投入，否则难以占据消费者心智。

正是基于上述原因，部分国际经销商集团或更青睐成熟汽车品牌的新能源车型，通过对传统渠道包装升级的方式，实现利润与风险的平衡。如，宝马全球第二大经销商——森那美集团（Sime Darby Motors）就看中了起亚汽车电动化转型前景，目前在北京、上海、深圳、中山等城市共计完成了5家起亚旗舰店和2家City Store的建设。

森那美大中华区董事总经理李森耀认为，起亚作为全球性汽车品牌，拥有较强的品牌影响力和技术。目前，起亚在中国市场也发布了电动化战略，开始向电动化品牌转型发展，其未来发展值得期待。

“燃油车时代的经销商模式难以适应新能源车时代的需求，推动渠道变革已经成为发展新能源车市场的必选项。”国泰君安证券在相关研究报告中表示，新能源车时代，消费需求多样化，渠道不仅仅是销售终端，也是市场和研发的前线。车企针对销售渠道进行新能源化的变革已成为其大力发展新能源车的关键一环。

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据“深圳发布”8月19日消息，市值超千亿美元的咖啡巨头星巴克中国创新科技中心落户深圳。

当前，美国企业债的违约风险受到华尔街关注。美国银行警告，美国1万亿美元高收益企业债面临“清算日”，约有一半面临潜在违约的风险。

星巴克中国创新科技中心落户深圳

据“深圳发布”公众号8月19日消息，星巴克宣布在深圳创立星巴克中国创新科技中心（简称SITC），未来3年首笔投资约15亿元。该中心将落户深圳市福田区，计划在今年9月投入运作。

“深圳是中国数字化创新的热土，更是大湾区发展的先行示范区。我们很高兴可以携手志同道合的本土科技人才及企业家，通过科技解锁人文联结的无限可能。”星巴克中国董事长兼首席执行官王静瑛表示，星巴克中国创新科技中心将助力企业的数字化创新，通过大数据、洞察分析和其他技术创造全新体验。

据悉，SITC计划在今年9月投入运作。而在今年秋季，星巴克中国咖啡创新产业园也将如期开业。届时，星巴克全球最绿色的咖啡烘焙工厂、高度智能化的物流中心将投入使用。

数据显示，目前，星巴克总市值为1114亿美元。

美银警告

美国1万亿美元高收益企业债面临“清算日”

美国银行策略师尤里·塞利格在最新发布的报告中表示，过去5年新增的1万亿美元杠杆信贷面临清算之日，这些资金中大约有一半是目前表现良好的资本结构，而另一半则处于不同的压力阶段。这意味着，这些债务中约有一半面临潜在违约的风险，可能给市场带来麻烦。

美国银行预计，过去5年美国企业累积了约1万亿美元的高收益债券，其中大部分是由低于投资级的企业产生的。其中约25%由低于投资级的企业发行的高风险高收益债券组成，35%由低于投资级的企业的银团贷款组成，剩下的40%被归为私人债务。

值得一提的是，美国银行此前曾预测，如果美国陷入全面衰退，则高达1万亿美元的企业债务可能面临违约风险。

日本多地民众在首相官邸前

抗议政府强推核污染水排海

据新闻报道，18日上午，日本民众再次举行抗议集会，并向日本政府和东京电力公司递交签名请愿书，反对日本政府强推核污染水排海。

18日上午，约200名日本民众在首相官邸前集会，高声反对日本政府强推核污染水排海计划。许多民众表示，日本政府在对渔业从业者作出承诺的同时，强行推进核污染水排海计划，这种做法令人无法接受。

集会结束后，抗议民众还向日本政府和东京电力公司递交签名请愿书，呼吁立即取消核污染水排海计划，充分考虑讨论其他处理方案，并要求日本政府在8月31日之前给出有效答复。

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临近2024美国总统选举年，多名共和党总统竞选人已经展开交锋。

尽管是同一个政党，他们宣扬的立场也迥然不同，但针对于这一件事，主要候选人看法如出一辙——不会再提名鲍威尔担任美联储主席。

特朗普鲍威尔总是慢几步

在周四（8月17日）播出的专访中，共和党总统候选人的最大热门，美国前总统唐纳德·特朗普表示，如果2024年再次执掌白宫，他不会再指派鲍威尔担任美联储主席。他指出，无论是好的政策还是坏的政策，鲍威尔总是慢几步。

2017年，时任总统的特朗普提名同为共和党人的美联储理事鲍威尔首次担任美联储主席，取代了民主党籍的珍妮特·耶伦，也就是现任的美国财政部长。

在鲍威尔刚上任的时候，就因为降息问题与特朗普交恶。那段日子鲍威尔也常常被问“会不会辞职，或被开除”这样的问题。

2021年，鲍威尔再获拜登提名并高票通过参议院确认，任期将于2026年届满。“我很惊讶鲍威尔再次当选，也许他连任是因为民主党人知道我不太喜欢他。”特朗普在最新采访中还表示，“我已经不再是杰罗姆·鲍威尔的粉丝了。”

德桑蒂斯他们投入了太多资金，又说通胀将是暂时的

特朗普在共和党中的最大劲敌、得克萨斯州州长德桑蒂斯本周也在采访中表示，如果他当选，也不会提名鲍威尔连任，“我不认为他做得有多好，从新冠疫情开始，他们向经济投入了太多资金，从而推高了通货膨胀。”

“后来，他们又说这将是暂时的。事实上，当你开始做这样的事情时，大约18到20个月，你就会看到通货膨胀，”德桑蒂斯称，“显然他们在这方面是落后的。现在加息幅度如此之大，给经济带来了很多问题，最终可能导致我们陷入衰退。”

得州州长说道，“随着最近一次加息，美国人现在面临着20多年来最高的利率 。美国人当前感受到的痛苦是自联邦政府2020年3月以来借贷和支出数万亿美元的直接结果。”

彭斯将提名朱迪·谢尔顿进入美联储理事会

发稿前不久，美国前副总统、与特朗普“反目成仇”的前搭档迈克彭斯表示，他也不会提名鲍威尔，与先前两位不同的是，彭斯透露已经有了潜在的人选，他将提名经济学家朱迪·谢尔顿进入美联储理事会。

“鲍威尔的时代已经结束了。”彭斯告诉采访主持人，“如果谢尔顿这样的人能进入理事会，我会很满意。你可以稍后谷歌一下，看看她有多好。相信我。”

据了解，谢尔顿是一位备受争议的保守派经济学家，她倡导回归金本位，甚至怀疑央行存在的必要性。她曾于2020年被特朗普提名为美联储理事，但未能在参议院获得足够的支持。

关于美联储，彭斯表示，鲍威尔领导下的量化宽松政策为“40年来最严重的通胀”奠定了基础。彭斯还表示，应该结束美联储“控制通胀&就业最大化”的双重使命，应该只专注于通胀以及美元的完整性。

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本周三，英伟达将在美股盘后公布第二季度财报，这将是本轮AI狂潮面临的“最大的考验”。

目前，分析师对英伟达财报抱有超高的预期，但如果该公司不能实现目标，可能会严重阻碍AI热潮，并给从微软、谷歌到Meta和AMD等科技巨头带来冲击。

前情回顾 Q1绩后一度暴涨近30%

就在今年的年5月24日，AI芯片龙头英伟达发布了Q1季报第一财季营收71.9亿美元，同比-13%/环比+19%，毛利率为66.8%；净利润20.4亿美元，同比上涨26%。

英伟达盘前涨近25%，市值一夜暴增1800亿美元，站稳美股市值前五。

同时根据英伟达在发布会上的预测，二季度的销售额将达到110亿美元，上下浮动2%，有望创下公司有史以来最高的季度营收，较市场预期的71.8亿美元高出整整53%。

财报公布后，当日收跌近0.5%的英伟达股价在盘后迅速拉升，盘后涨幅一度接近30%。

而在业绩电话会上，英伟达向分析师表示，众多云公司竞相部署AI芯片。个人电脑（PC）的图形处理单元（GPU）终端需求一季度“稳固”。业绩增长正来自数据中心业务。公司锁定了数据中心芯片的大幅增长，计划下半年大幅增加供应。

业绩电话会期间，英伟达股价进一步上行，一度涨至390美元上方的历史最高水平，盘后涨幅超过28%、接近30%，隔日收涨超24%。

作为一站式解决方案的提供商，英伟达提供可以帮助AI产品训练大量文本、图像和视频的GPU，在AI大模型竞赛中掌握着供应算力的“命门”，由此成为今年AI概念热潮中的一大赢家。截至8月21日，英伟达今年涨幅接近200%

分析师这份财报将影响整个美股大盘！

知名科技分析师、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）执行合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）表示，随着华尔街继续关注人工智能（AI）技术的增长，英伟达本周公布的业绩报告可能会推动整体股市走高。

蒙斯特在接受采访时表示，“我们需要对英伟达多加考虑，因为随着英伟达（股价）上涨，AI（板块）和纳斯达克也会随之上涨。”

蒙斯特补充道，“所有人都在关注他们的数据中心（芯片）业务。华尔街对英伟达数据中心业务营收的预估为80亿美元。如果他们超过这个数字，就会推动大盘走高，纳斯达克指数也会走高。”

如今，看好英伟达的华尔街大佬又何止蒙斯特一个。大摩在周一最新发布的报告中表示，英伟达将继续是他们的首选股。

大摩分析师Joseph Moore表示，因为英伟达5月发布的第一季度财报超出预期，他们将保持对英伟达的“首选股”判断。而且，对英伟达股票的近期抛售提供了一个“良好的入市时机”。

尽管英伟达的GPU（图形芯片）存在供应短缺的问题，Joseph仍然预计，由于大量资金进入AI市场和严重的供需失衡，在接下来的第二季度内，英伟达会获得显著的超额收益，并在未来的第三和第四季度内保持强势劲头。

此外，全球各国也在纷纷抢购英伟达的AI芯片，可谓是供不应求。据稍早报道，沙特和阿联酋正在购买数千颗高性能英伟达芯片。

其中，沙特已通过公共研究机构阿卜杜拉国王科技大学（Kaust）购买了至少3000块英伟达的H100芯片，而阿联酋也已经确保自己将获得数千块芯片。

最后，腾讯和阿里巴巴等中国科技巨头也正寻求收购英伟达的高性能芯片。但由于美国的限制令，英伟达只能向中国提供“减配版”的A800处理器。

目标价800美元！机构已提前布局

Forrester 分析师Glenn ODonnell说英伟达在即将发布的财报中公布的内容将成为整个人工智能炒作的晴雨表，由于需求如此之高，Nvidia的业绩将非常出色，这意味着英伟达能够获得比原来更高的利润率。

Rosenblatt Securities分析师Hans Mosesmann更是将其目标价提高到惊人的800美元，这意味着其股价较目前的价格还要涨80%。Mosesmann指出

毫无疑问，英伟达正在人工智能的高速公路上飞驰，将竞争对手甩在身后。凭借在编译器、库和软件工具方面无与伦比的优势，英伟达可以克服硬件规格方面的挑战，并推动经常性软件收入流。

此外，富国银行将英伟达的目标股价从450美元上调至500美元。贝尔德分析师Tristan Gerra将该股的目标价从475美元上调至570美元。

同样的，摩根士丹利也表达了同样乐观的看法，“大量支出转向人工智能英伟达仍然是我们的首选”；瑞银也上调了英伟达的目标价，“该公司简直就是王者，一大波资本和新的融资工具正在追逐新的人工智能软件和专业云基础设施”。

一些大型对冲基金也纷纷投资了英伟达，即使是在股价大涨之后，Lone Pine、Third Point、Viking 和 D1 Capital 等基金在第二季度首次入股这家人工智能公司。

有几家基金直到第二季度才搭上了英伟达的“快车”，在第二季度的新对冲基金持有者中，不乏包括 Lone Pine Capital 和 Third Point在内的一些知名基金，前者目前持有英伟达份额占其 110 亿美元公开交易股票投资组合的 2.5%，后者持有英伟达份额占其 68 亿美元公开交易股票投资组合的 3%。

AI投资浪潮再度来袭？投资者们如何抉择

现在，英伟达即将发布的财报非常重要，不仅对英伟达股东重要，对整个市场也重要。因为它将展示过去8个月来席卷市场的AI热潮是否能真正带来经济价值。

尽管谷歌和微软上季度实现了正增长的盈利，但他们并未将增长的盈利归功于AI。相反，他们将其归因于已有业务的盈利增长。微软的更多个人计算业务部门上季度的营收下降了4%——其中包括AI驱动的Bing。谷歌的搜索营收上季度增加，但很可能不是由于Bard，因为谷歌尚未将Bard作为默认搜索功能，就像微软对Bing所做的那样。

因此，如果AI将开始真正带来成果，那么英伟达将受益匪浅。英伟达销售着全球使用最广泛的AI芯片，虽然每个芯片售价为1万美元，但科技公司正在数以万计地抢购这些芯片。

所有这些对英伟达公司都是利好。根据华尔街 Quant的数据，英伟达目前的估值为调整后盈利的146倍，GAAP盈利的222倍，销售额的43倍，和账面价值的45倍。这是一个相当高昂的估值。当然，英伟达的预期增长也是非常高的。如果该公司实现其营收指引，其营收增长率将达到64%。如果实现盈利指引，其盈利增长率将达到305%。如果以305%的年均增长率增长几年，就可以迅速赶上看似极端的估值。

问题是英伟达是否能够继续保持其增长？谷歌已经在开发自己的芯片，据了解，一个使用4000个这些芯片组成的系统能够击败运行A100芯片的等效系统。

毫无疑问，英伟达是目前全球最成功的科技公司之一，而AI芯片可能会在Q2为其带来110亿美元的营收。但当一家公司的市盈率达到222倍，销售倍数为43倍时，很难不认为它被高估了。考虑到不同因素之间的矛盾信号，对于那些今年早些时候购买的人来说，英伟达票可能足够安全，但并不是最适合在今天投入新资金的资产。

可以清楚的是，英伟达的算力芯片仍处于极度供不应求的状态，也给其未来进一步增长带来了可观的“故事性”。凭借在算力芯片上几近垄断的地位，投资者更多的还是在等待“抄底”。

不知道哈富的股友们对于这份财报持什么样的观点呢？可以在评论区分享一下哦。

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8月18日，折扣电商唯品会发布了2023年第二季度的财报，显示其净营收、净利润、活跃用户数和订单数均实现了同比增长，延续了连续43个季度盈利的纪录。

唯品会对公司长期业绩走势比较乐观，表示公司的“品牌特卖”定位符合当前消费趋势，公司商业模式的韧性与可持续性已经得到了市场验证。

与此同时，唯品会的股票回购计划还在持续。《美股投资网》分析师了解到，从2021年3月底至今年二季度末，唯品会已总计回购近20亿美元的公司股票。

然而，在消费者越来越讲究性价比的大背景下，阿里、京东、拼多多等电商巨头纷纷加码低价策略，试图抢占唯品会的“品牌特卖”赛道。唯品会能否保持自身的优势和韧性，应对激烈的市场竞争？

8月17日盘前，受到财报数字的影响，唯品会（VIPS）股价上涨3.57%至16.23美元/股，相比于2022年3月6.04美元/股的低谷，这一年多来唯品会的股价上涨接近170%。

全面增长，回购股票

唯品会此次的增长表现，与平台消费人群和大环境的消费变化有很大关系。

2023年第二季度，唯品会的总净收入同比增长13.6%，从上一季度的245亿人民币增加到279亿元人民币，唯品会方面将主要原因归结到了活跃客户的增长和由自由支配类别消费的复苏推动的支出。

从品类上看，唯品会管理层在电话会议上透露，这一季度服装业绩增长非常强劲，女装、男装、童装、体用、居家内衣等品类都增长得很好。在服饰消费趋势方面，时尚、体用是这一两年的发展趋势，此外女性服装同质化很少，各种款式百花齐发，顾客消费很活跃。

“随着社会活跃起来，大众的服饰消费需求上升，像鞋包的增长也跟衣服差不多。同时，我们看到消费者喜欢高性价比的商品，对高折扣会感兴趣会多一些。”唯品会管理层表示。

在第一财季，国信证券曾发布报告称，受益于品牌商库存上升和公司品牌管理更加精细化，唯品毛利率在提升。在本财季，唯品会毛利润同比增长23.4%，从上年同期的50亿元人民币增加到62亿元人民币（8.553亿美元）。2023年第二季度的毛利率从上一年同期的20.5%增加到22.2%。

此外，在电话会议上，唯品会特别提及了这一财季顾客退拒率这一被市场关注的数字，唯品会的退货拒率比去年同期高。对此唯品会分析认为，顾客在最后买单时更谨慎是原因之一。

除了营收、毛利润等数据增长强劲，二季度唯品会的总运营支出也在增长，同比增长13.7%至45亿元人民币。

其中，履约费用同比增长22.8%至22亿元人民币。在总净收入中的占比也提升至7.8%，而上一年同期为7.2%；营销费用同比增长7.6%至4.430亿元人民币，在总净收入中的占比提升至3.2%，上一年同期该数字为2.3%。

在这一财季，唯品会的运营收入同比增长51.1%，从上年同期的13亿元人民币增加到19亿元人民币（2.643亿美元）。2023年第二季度的营业利润率从上一年期的5.2%增加到6.9%。

此次财报数字发布后，唯品会已经实现了连续43个季度盈利。而这一财季恰逢购物节大促时间节点，唯品会的财务数字表现是否可持续，迎来市场关注。“肯定有大促的因素，也有大环境的因素，双重因素影响。”百联咨询创始人庄帅对《美股投资网》表示。

唯品会管理层在电话会议上表示，Q2是促销季，但唯品会没有盲目补贴。“在这种情况下，我们收到了蛮好的成绩。不管是不是大促季，我们都找到了相对稳定的（利润）模式，不会大起大落。”唯品会管理层方面表示。

平台“卷”入性价比消费时代

唯品会的业绩表现虽然亮眼，但其面临的市场环境却并不轻松。在消费者越来越讲究性价比的大背景下，阿里、京东、拼多多等电商巨头纷纷加码低价策略，试图抢占唯品会的“品牌特卖”赛道。

强调性价比和低价策略，成为电商平台近一年来的转向共识。2022年底，刘强东确定把“低价战略”列为京东零售未来三年最重要的战略，并在今年3月初发布“百亿补贴”计划。阿里的管理层们在今年初也确定了淘宝“五大战略”，价格力再被提及。

据艾瑞咨询发布的《2021年中国电商行业研究报告》显示，2022年中国电商市场规模达到10.6万亿元人民币，其中阿里占据了56.2%的份额，京东占据了16.9%，拼多多占据了11.9%，而唯品会仅占据了1.8%。

面对这样的竞争压力，唯品会能否保持自身的优势和韧性？唯品会怎么看待竞争的加剧？对此，唯品会方面回应《美股投资网》分析师，电商行业的竞争一直都比较激烈，但唯品会坚守品牌特卖赛道，我们希望用更好的商品、更好的价格、更好的体验服务消费者。

“国内之前消费还是比较狂热的。感性消费因素左右消费决策，比如为情怀买单。随着中国消费观念愈发理性，中国性价比零售阶段也到来了。折扣电商、折扣零售确实进入一个新的发展阶段。”庄帅告诉《美股投资网》。

这一现象同样也体现在国外。唯品会对标的美国折扣零售商TJX公司(TJX)近日公布的第二季度同店销售增长，也好于预期，对今年剩余时间的业绩预期增长也很乐观。

唯品会还有一个重要的优势，就是其忠诚和高活跃的用户群体。根据财报数据显示，唯品会在2023年第二季度拥有4570万活跃用户。其中，2021年全年，唯品会核心SVIP用户的交易额占据了总交易额的36%，2022年该比例提升至41%。此次，唯品会管理层在会上透露，截至6月底，唯品会的SVIP670万人，贡献了线上销售的44%。

“我们每个季度SVIP都在增加，SVIP退拒率会比普通用户高，对SVIP来说，他把唯品会当作‘商场试衣间’，大范围试穿，不合适退货这很常见，我们也乐意给他们提供这种服务。现在SVIP增加也是我们退货率升高的其中一个原因。”

与此同时，唯品会对第三财季的指引却低于市场预期。在电话会议上，唯品会对此作出了回应。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚在电话会议上表示，Q3是穿戴淡季，这对于强项是穿戴品类的唯品会来说不是优势，所以整体指引没有那么强劲。此外，去年同期，第三财季受疫情影响较小，第二财季、第四财季受疫情影响比较大，所以我们认为（Q3指引）属于正常，Q4（业绩）是比较好的。

“未来，我们希望继续发扬品牌特卖优势，继续做大业务，包括我们Q3会适当加大市场投入。我们对自己的要求是高于这个数字（0-5%同比增幅）。”沈亚说。

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