2024年上半年，来自全球各国家和地区共有94家企业登录美股市场，总筹资规模达到184.94亿美元，纽交所的IPO融资规模为100.33亿美元，纳斯达克为78.11亿美元。而其中，共有24家中概股公司通过IPO登陆美股市场，首发募资合计约22.36亿美元，不论上市公司数量还是募资额均超过去年同期水平。但来到下半年，首个上市的中概股企业表现却未能延续此前的火热。

据美股投资网了解，7月2日，君长数码(EHGO)登陆美股市场，成为今年下半年首家赴美上市的中概股企业。君长数码发行价为4美元，发行125万股，募资总额为500万美元。

但这家公司显然未能获得美股投资者看好。上市首日开盘跌超14%，并在盘中一路下跌，最终收跌18.5%。而后公司又在随后3个交易日内，分别收跌19.94%、17.62%和15.81%，直至上市后的第5个交易日才实现收涨，但此时公司股价最低已来到1.66美元，较发行价下跌58.5%。

值得一提的是，上市5个交易日内，君长数码的成交量已成首日的85.25万股跌至7月9日的6.83万股，照这个趋势下去，君长数码或上市即陷入流动性泥潭。

靠“拉人头”实现上市

据美股投资网了解，君长数码的最初美股上市梦要追溯到2021年12月27日向SEC秘密递表，后又于2023年4月27日正式递交了F-1文件。而后，公司在2023年6月向中国证监会递交备案材料，直到今年7月2日正式上市。也就是说，君长数码从秘密递表到最后IPO上市用时2年半。

IPO阶段经历2年半时间，意味着其秘密递表阶段递交的招股书数据已与公开递表时数据已有明显不同。从招股书来看，君长数码已将其财报更新至2024财年。

从业务端来看，作为一家办公设备零售商，君长数码主要专注于办公用品的销售和租赁以及售后维修两大方面。

目前，君长数码已是惠普、爱普生、施乐、夏普、东芝、柯尼卡、京瓷等全球主要知名品牌办公设备的授权经销商。经过多年的发展，君长数码不断拓宽产品线，产品已囊括办公室可能需要的所有其他用品，包括办公家具、IT产品、饮水机、咖啡机、监控门禁系统、印刷纸等。此外，君长数码还为自己开发的企业资源规划(“ERP”)系统提供维护。

以上便是君长数码的主要收入来源。从财务数据来看，截至2023年财年和2024年9月30日的六个月，公司实现了1842.53万美元和828.33万美元的营收，并在同期实现了126.99万美元和48.18万美元的净利润，刚好满足了纳斯达克75万美元的净利润上市标准。

由于今年上半年在美股IPO上市的中概股公司里，中小市值规模的企业居多，有13家公司市值在5000万美元以下，所以君长数码卡位上市并不稀奇。只是看其股权结构，颇有一种拼凑上市的既视感。

据美股投资网了解，在君长数码招股书披露的股权架构中，投资者可以清晰看到君长数码是主要以VIE架构方式在美上市。但其在国内WFOE公司的子公司数量却高达24家，且君长数码在这24家子公司中每家均占股55%，而这24家子公司的剩下45%股份由各家自然人股东把持。

“软硬件协同发展”故事讲得通?

众所周知，办公行业是一个相对成熟的市场，行业需求与宏观经济高度相关，长期来看，行业需求增速随着近年来国内经济增长的放缓已有所下降，且整体呈现出了竞争剧烈且高度分散的市场格局。

据统计，截至2022年我国办公用品行业市场规模约为2.21万亿元，办公用品集中采购核心优势在于增大订单需求量，从而提高议价能力，达到降低采购成本目的。而目前集中采购正加速成为政府和企业的主流采购模式。

而正如上文所说，君长数码的业务主要集中在如打印机等数码产品经销方面，如今无纸化和智慧化办公需求将进一步冲击君长数码所擅长的传统办公设备分销业务，因此君长数码未来的发展仍充满了挑战。

从收入结构的变迁来看，在2022至2023财年内，君长数码设备销售收入延续下降趋势，从1829.23万美元降至1511.78万美元，同比减少17.4%;与此同时，公司2023财报的维修服务和设备租赁业务收入分别同比下降46.5%和25.3%。

在硬件部门业务萎缩的情况下，向软件业务转型成为君长数码目前的发展重心之一。

招股书显示，该部分增长主要是由于君长数码努力扩大服务部门，在全国范围内开发了新客户，并实现了多元化。公司为客户提供的服务，如政府采购云服务、网络信息安全服务等。

这亦是为充分挖掘市场潜在机会以及打造公司的新增长点，君长数码所做的多维度部署。其一是不断扩展产品线，覆盖了办公需求的方方面面;其二是以多样化的销售方式满足客户需求，在设备销售的基础上延伸出了设备租赁、设备销售租赁等方式;其三是基于硬件设备的销售及租赁逐渐向软件服务拓展，自研ERP系统并推向市场便是最好的证明。此外，君长数码亦开始布局电子商务，目前已完成了电子商务和国家服务网点的初步设置。

很显然，君长数码正基于硬件的销售、维修服务逐步发力包括ERP在内的软件服务，但软件服务目前所占比例仍处于较低水平。并且就目前而言，君长数码的布局仍未见明显成效，其发力的国内ERP市场也是一个竞争极为剧烈的行业，国际巨头与本土企业同台竞技，形成了多元化的市场格局。并且从行业逻辑来看，ERP系统往往和企业深度绑定，替换成本高昂，用户往往愿意选择头部企业产品，且后续更换意愿较低。

在此背景下，君长数码主打的ERP系统能否在海内外众多头部企业中分得一杯羹还要打一个问号，正是因此，公司下一步想在资本市场讲的“软硬协同发展”故事能否自圆其说就存在较大的不确定性。

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上个季度，全球可可加工速度可能略有放缓，但随着巧克力生产商开始真正感受到昂贵可可豆的压力，更严重的冲击正在逼近。

尽管历史性的短缺导致今年的可可价格创下历史新高，但这还没有完全影响到巧克力制造商。这是因为在最糟糕的危机发生之前，制造商所需的可可豆就已获得保障——他们将许多可可豆研磨成可可脂和糖果粉。

但这种情况可能即将改变。由于库存不足，加工商将不得不以更高的价格补充供应，预计这将对今年下半年的磨矿造成压力。雀巢公司(NSRGY)一位高管上个月警告说，随着生产商为可可豆支付更高的价格，他们将不可避免地把成本转嫁给消费者，从而促使消费者减少购买巧克力。

可可豆中期供应前景仍蒙阴，周二价格大幅上升

周二，可可价格大幅上涨，纽约可可价格创下两周新高。纽约9月可可期货价格周二收盘上涨5.78%。纽约可可豆期货4月份触及每吨逾1.1万美元的历史高点，原因是西非收成不佳限制了产量。即使在此后的价格有所下降，价格水平仍然是去年同期的两倍多。

此前，全球最大的可可生产国科特迪瓦的可可产量下降，是一个看涨价格的因素。该国政府周一公布的数据显示，从去年10月1日到7月7日，科特迪瓦农民向港口运送了161万吨可可，比上年同期下降了29%。贸易商Ecom农工项目科特迪瓦2023/24年度可可产量将同比下降21.5%，至175万吨的8年低点，截至9月。

对全球可可短缺将持续的担忧，为可可价格提供了潜在支撑。据6月12日报道，由于加纳农作物歉收，加纳正考虑将35万吨可可豆的交付推迟到下一季。加纳是世界第二大可可生产国。此外，6月7日，科特迪瓦可可监管机构Le Conseil du Cafe-Cacao告诉在科特迪瓦没有加工厂的公司和出口商，至少在本月底之前，他们不能从科特迪瓦购买中期可可豆。

有迹象表明，尽管可可价格处于创纪录高位，但全球可可需求仍保持弹性，这也为可可提供了支撑。4月18日，美国国家糖果协会报告称，北美第一季度可可研磨量环比增长9.3%，同比增长 3.7%，达到113,683吨。同样，4月18日，亚洲可可协会报告称，第一季度亚洲可可研磨量环比增长5.1%，尽管同比下降0.2%，至221,530吨。此外，欧洲可可协会报告称，第一季度欧洲可可研磨量环比增长4.7%，尽管同比下降2.2%，至367,287吨。

对西非中期作物的担忧支撑了可可价格。西非中期作物是两季收成中较小的一季。预计7月份开始的加纳中期作物产量已从之前的15万吨下调至2.5万吨。此外，科特迪瓦可可监管机构3月7日表示，预计4月份正式开始的科特迪瓦中期作物产量将从去年的60万吨降至40万吨，下降33%。此外，对尼日利亚中期作物的产量预测已从早先估计的9万吨降至7.65万吨。加纳可可委员会(Cocobod)于3月25日表示，由于极端天气和疾病严重破坏了可可作物，加纳2023/24年度的可可收成将仅为42.25万吨至42.5万吨，是该国最初预测的一半，也是22年来的最低水平。

在看涨因素中，国际可可协会(ICCO)在5月31日预测2023/24年度的可可缺口为43.9万吨，比2月份估计的37.4万吨高出17%，远高于2022/23年度的7.4万吨缺口。ICCO表示:“目前可获得的数据显示，尽管可可价格出现创纪录的上涨，但迄今为止，进口国的可可研磨活动一直在持续。随着2023-24的推进，可以肯定的是，本季度的赤字将高于此前的预期。”ICCO将2023-24年的研磨量预估从477.9万吨上调至485.5万吨，较2022/23年同比下降4.3%。ICOO将2月份的其产量预测上调1.2万吨至446.1万吨，较2022/23年度同比下降11.7%。此外，ICCO预计2023/24年度全球可可库存/研磨比将降至46年低点27.4%。

可可期货保证金上升，迫使交易员减少可可头寸，导致交易清淡，波动性高。目前，可可期货的未平仓合约总额接近2010年以来的最低水平。美国的可可供应已经收紧。ICE监测的美国港口可可库存周二降至3年半低点，为3132650袋。

制造商补充可可豆研磨成本将上升，需求遭挤压

机构调查的6位分析师和交易员表示，全球第二季度的磨矿业务可能较上年同期有所下降。平均预期显示，欧洲主要消费国的加工活动可能下滑2%，创下四年来的新低。这六家公司都预计，下半年全球研磨规模将出现更大的下滑。

经纪公司Marex Group的农业销售主管Jonathan Parkman表示:“便宜的货物开始耗完，而昂贵的东西正在进入市场。最严重的投入成本通胀将影响到今年下半年的市场。”

机构今年4月表示，可可价格上涨将抑制明年的磨矿活动。危机已经迫使一些加工商关闭了西非和其他地方的工厂。经纪商StoneX亚洲区软商品副总裁Darren Stetzel表示:“我们更有可能在今年下半年看到大宗商品数量出现重大变化。”他还说，市场被迫适应可可豆的稀缺，这应该会在一定程度上缓解需求压力。他还指出，巧克力生产商正在使用棕榈油脂等替代品。

欧洲的磨矿数据将于周四公布，亚洲和北美将于下周公布。尽管这些数据长期以来一直被用作消费指标，但由于担心供应紧张扭曲了这些数据，越来越难以衡量它们在多大程度上反映了需求。除了研磨数据，交易员还将密切关注巧克力公司的财报，比如百乐嘉利宝(Barry Callebaut AG)将于周四发布的财报，从中寻找供需方面的线索。

涨价提利有困难，巧克力甜品厂商恐持续承压

对可可价格上涨挤压需求的担忧是一个不利因素。巧克力生产商雀巢公司6月19日预测，随着近期可可价格的历史性上涨逐渐影响到生产商，迫使它们提高价格，消费者将减少购买巧克力。这对好时(HSY)、亿滋(MDLZ)等公司来说是个坏消息。尽管生产商会提前几个月购买可可豆，但华尔街预计，如果可可豆价格居高不下，这些公司可能难以将上涨的成本转嫁给消费者，以捍卫自己的利润率。

Mirabaud Group董事John Plassard表示:“定价权有其局限性。”他补充说，可可价格的迅速上涨“无疑将影响该行业所有生产商的利润和销售。”

例如，尼尔森本周公布的数据显示，在截至6月29日的四周时间里，包装食品销售额同比增长1.1%——同期销量增长1.1%，但定价与去年同期持平。相比之下，过去两年，该行业一直依靠更高的定价来实现销售增长。其中，好时这四周的销售额同比下降4.6%;好时的巧克力、非巧克力糖果和咸味零食的销售都出现了减速。

全球巧克力相关股票已经感受到了焦灼。瑞士的雀巢、吉百利和巧克力生产商亿滋以及全球最大的散装巧克力生产商百乐嘉利宝今年股价基本均呈现下滑态势或低位挣扎。亿滋与雀巢今年迄今下跌了8%;而好时今年迄今微跌0.6%，股价匍匐，较2023年的历史高点下跌32%。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)和苹果(AAPL)放弃了在OpenAI董事会担任观察员的机会，这一出人意料的决定突显出反垄断监管机构对大型科技公司在人工智能领域影响力的审查正愈加严格。

据一位知情人士透露，向OpenAI投资了130亿美元的微软致信这家初创公司，宣布退出董事会。苹果也有望获得类似的观察员席位，但OpenAI的一位发言人表示，微软离开后，这家初创公司将不再有董事会观察员。

上个月，欧洲监管机构表示，他们将就OpenAI独家使用其技术一事对微软的竞争对手进行调查。这凸显了微软正面临着越来越大的压力，该公司希望利用OpenAI的服务来推动其Windows和Copilot人工智能平台。据报道，美国将对微软在这一迅速崛起的领域的垄断地位展开单独的反垄断调查。

微软在给OpenAI的备忘录中写道，“在过去的八个月里，我们见证了新成立的董事会取得的重大进展，并对公司的发展方向充满信心。”“我们不再认为观察员角色是必要的。”

同时运营Azure云计算服务的微软，在该领域的其他投资也面临着质疑。

知情人士称，联邦贸易委员会(FTC)还对微软是否未就其与Inflection AI的交易适当通知反垄断机构展开了调查。今年3月，这家总部位于华盛顿雷德蒙德的软件巨头同意向这家初创公司支付6.5亿美元，以获得其人工智能软件的授权，并雇佣了Inflection的大部分员工。

OpenAI在给彭博的一份声明中表示:“我们感谢微软对董事会和公司发展方向的信心，我们期待着继续当前成功的合作伙伴关系。”该声明未直接评论苹果或微软的决定。

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美股投资网获悉，几位华尔街大行分析师对TempusAI（TEM）纷纷发表了积极看法，称这家将人工智能(AI)应用于医疗保健领域的生物技术公司预计将带来持续收益。William Blair和摩根大通分析师给予TempusAI股票“增持”评级，后者将Tempus目标价定为42美元。与此同时，美国银行对该股评级为“买入”，目标价为41美元，Stifel也对Tempus评级为“买入”，目标价为45美元。

周二，TempusAI股价飙升，收涨3.92%，至34.50美元。该股于今年6月14日于纳斯达克上市，较首次公开募股(IPO)37美元的发行价下跌约10%。

利用AI推进医疗保健

分析师们强调称，TempusAI将受益于利用人工智能推进医疗保健的定位，以及市场对人工智能相关股票和医疗创新的兴趣。

Tempus声称拥有“世界上最大的多模式数据库之一”，以及一个为医疗专业人员提供“人工智能支持的精准医疗解决方案”的操作系统，以实现对患者的个性化治疗。

这家医疗保健公司投资者包括Alphabet旗下的谷歌(GOOGL)。TempusAI的创始人兼首席执行官埃里克•莱夫科夫斯基还创立了电子商务平台Groupon。

Stifel分析师表示，该公司将处于有利地位，并表示Tempus已瞄准“肿瘤学领域的个性化遗传和临床信息”，将其作为“将Dx和药物开发的既定方法与新兴人工智能能力相结合的业务机会”。

步入盈利轨道

William Blair的分析师指出，Tempus的“营收增长令人信服，盈利前景光明”，预计该公司的营收增长将超过业内同行。

截至2024年3月31日的12个月内，Tempus AI的营业亏损达到了1.96亿美元，但其12个月的收入也达到了5.62亿美元，显示出强劲的增长势头。

Stifel强调，该公司的“产品组合本身具有独特的协同作用，使治疗癌症患者的医生和开发癌症药物的生物制药公司都能从Tempus产品的使用中获得见解并有所受益”，并表示该公司可能会将业务扩展到肿瘤学以外的其他领域。

美国银行的分析师也表达了类似的看法，称“现在是将人工智能引入医疗保健领域的时候了。”

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美股投资网获悉，据报道，汇丰控股(HSBC)正在对部分投行业务进行改革，此举将使其向花旗集团(C)等竞争对手靠拢。据知情人士透露，汇丰全球银行业务的高管们正在合并旗下几个行业部门。知情人士表示，这些举措将使银行家的工作效率更高。

汇丰发言人在一份声明中表示:“为客户提供服务是我们的首要任务，因此我们要确保在合适的地方安排合适的人员。”“这些团队强调了我们对客户的关注和一致性。”

汇丰此举是在追随花旗集团的脚步，后者近年来合并了旗下多个行业部门。例如，该银行创建了一个专注于科技和通信公司的超级团队，还有一个涵盖医疗保健、消费者和零售公司的超级团队，并于2021年将其能源、电力和化学品团队合并为一个新的自然资源团队。

这是汇丰银行重组其投资银行部门的最新迹象，该银行正在为全球利率下降做准备。市场预期利率下降将损害汇丰等大型全球性银行的利润。媒体本月早些时候报道称，作为减缓招聘的一部分，该银行已经没有替换最近几个月离职或辞职的一些员工。

高管们还要求投资银行家控制他们的差旅和娱乐开支，并鼓励他们每天至少安排3次客户会议，以充分利用工作旅行。

汇丰银行首席执行官Noel Quinn在今年早些时候宣布计划辞职，有消息称该银行董事会计划在未来几周内宣布接替他的人选。

汇丰银行本月晚些时候将公布第二季度业绩，市场预计营收为161亿美元，同比下降4.9%。利润预计也会下降。

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美股投资网财经获悉，据知情人士透露，越南电动汽车制造商VinFast(VFS)正在寻求一笔约2.5亿美元的银行贷款，为其在印尼苏邦的装配厂建设提供资金。知情人士表示，该公司已与印尼的银行接洽，希望获得以美元或以印尼本币计价的贷款。

与银行的谈判突显出这家初创公司区域扩张的雄心，以便与其他全球电动汽车制造商竞争。随着大幅降价，电动汽车市场的竞争已经变得非常激烈，这正在侵蚀该行业的盈利。

VinFast正在推进在亚洲的扩张，该公司的信心似乎并未受到全球电动汽车需求放缓和进军美国开局不温不火的打击。VinFast创始人Pham Nhat Vuong在6月份就已表示，该公司预计其印度工厂将在明年上半年投产，较原计划提前6个月。

尽管VinFast正费力在竞争激烈的电动汽车市场站稳脚跟，但该公司仍制定了雄心勃勃的增长计划。今年前三个月，VinFast仅交付了9689辆汽车，远低于实现年交付量10万辆这一目标的速度。VinFast在2023年共交付了34,855辆汽车，但其中大部分都交付给了关联方。

该公司是越南企业集团Vingroup JSC的子公司，由越南首富Pham Nhat Vuong控股。VinFast在五年前推出了第一款产品，Vuong在上个月接受采访时说，VinFast将继续得到他的支持，直到他“没钱”为止。Vuong对全球电动汽车需求放缓的担忧情绪并不以为然。他表示“我不担心电动汽车的销售。电动汽车的增长将不可避免。”

VinFast今年1月与印度泰米尔纳德邦签署了一项协议，将在印度投资多达20亿美元，以寻求打入印度这个全球最大的汽车市场之一。该公司的印度工厂于今年2月开工建设，初始投资为5亿美元。

Pham Nhat Vuong还表示，该公司的印尼工厂计划在2025年底投产，较原计划的2026年提前。他表示，印度和印尼两家工厂的初始产能为每年5万辆，并有能力根据市场需求提高至每年30万辆。

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美股投资网获悉，自动化软件公司UiPath(PATH)周二在提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件中表示，作为一项更广泛的重组计划的一部分，该公司将裁员10%，即约420个工作岗位。

该公司表示，大部分裁员将在2026财年第一季度末实施。该季度将于明年4月结束。

周二，UiPath股价下跌约7%，收于11.93美元，今年以来市值已缩水一半以上。纳斯达克指数同期上涨了23%。UiPath在2021年IPO后，收入增长急剧放缓，这是美国有史以来规模最大的软件产品之一。

虽然UiPath 5月公布的第一财季收益好于预期，但该公司下调了全年营收预期，称目前预计营收在14亿至14.1亿美元之间，而此前的预期为15.5亿至15.6亿美元。目前的预测相当于7.5%左右的年增长率，低于去年的24%。

UiPath开发的软件可以自动执行重复性任务。该公司今年5月宣布，CEO 罗伯·恩斯林(Rob Enslin)将于6月1日辞职，由联合创始人兼前CEO丹尼尔·迪内斯(Daniel Dines)接任，后者已于今年1月辞去联合首席执行官一职。此举导致该股下跌了30%。

UiPath周二表示，预计与裁员相关的成本为1500万至2000万美元，重组总成本在1700万至2500万美元之间。该公司此前曾宣布在2022年进行两轮裁员。

UiPath在周二的声明中表示:“这些变化反映了通过精简公司结构来重塑组织结构的努力，特别是在运营和企业职能方面，更好地优先考虑我们的市场投资，将我们的研发投资集中在人工智能上，并推动我们平台的创新。”

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美股投资网获悉，据RBC资本市场周二发布的报告显示，小型和地区银行的净利息收入和边际利润仍然是近期投资者关注的主要领域，而信贷质量则是一个中期问题。

在一份给客户的文件中，RBC对其覆盖的24家银行，包括First Commonwealth Financial(FCF)、New York Community Bancorp(NYCB)和Valley National Bancorp(VLY)的第二季度收益情况进行了预测。

RBC预计，在长期高利率环境中，许多地区银行的净利息收入将保持良好态势。

尽管美联储推迟了加息的时间，但RBC表示，大多数银行的边际利润和净利息收入已经达到了低点。尽管今年迄今贷款增长放缓，但预计将会逐步改善。

RBC美国研究副总监Jon Arfstrom表示，“近期投资者关注的问题仍集中在边际利润和存款假设上，下半年的预期将是一个重要的议题。下半年贷款活动的任何迹象以及存款组合的预期也将是一个问题。”

根据RBC的说法，信贷质量仍然是一个中期话题。投资者将关注企业房地产和多户家庭投资组合健康状况的更新。Arfstrom表示，最近的管理评论表明资产质量指标表现符合预期。

RBC表示，他们“适度”调整了银行第二季度每股收益预期，并将全年预测下调了0.5%。这一修正反映了更低的边际和贷款增长假设，以及更高的拨备和储备。

Arfstrom称“总体而言，我们继续看好银行股的价值，特别是如果2024年的基本前景能够普遍维持，我们认为拨备和净利息收入前景是估值的主要风险。”

RBC特别看好First Horizon(FHN)、Huntington Bancshares(HBAN)和Wintrust Financial(WTFC)，这些银行拥有多样化的资金和收入机会，以及“可管理的信贷质量轨迹”。RBC对整体银行业集团保持乐观态度。

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美股投资网获悉，受人工智能热潮提振，台积电(TSM)第二季度销售额超出市场预期。台积电周三公布的数据显示，该公司6月净营收为2079亿元新台币，这意味着第二季度净营收达到了6735亿元新台币，同比增幅为40%，高于市场平均预期的35.5%。

周一，台积电美股盘中一度触及历史新高192.8美元，市值突破万亿美元大关。华尔街分析师指出，人工智能热潮驱动下对先进制程芯片的强劲需求将提振台积电的议价能力，花旗、高盛、麦格理等华尔街顶级投行也因此上调了对台积电的目标股价。

台积电凭借在芯片制造领域数十年造芯技术积淀，以及长期处于芯片制造技术改良与创新的全球最前沿(开创FinFET时代，引领2nm GAA时代)，以领先全球芯片制造商的先进制程和封装技术，以及超高良率长期以来霸占全球绝大多数芯片代工订单，尤其是5nm及以下先进制程的芯片代工订单。

台积电当前凭借其领先业界的2.5D/3D chiplet先进封装吃下市场几乎所有5nm及以下制程高端芯片封装订单，并且先进封装产能远无法满足需求，英伟达H100/H200供不应求，正是全面受限于台积电2.5D级别的 CoWoS封装产能。根据华尔街分析师预期，从2024年下半年开始，在英伟达GB200以及AMD全新MI325系列需求推动之下，3nm及以下先进制程将持续为台积电带来巨大营收贡献，而明年起3nm及以下制程和先进封装代工价格全面增长则有助于2025年以及后续几年营收加速增长。

麦格理证券在最新发布的报告中指出，根据供应链访查，台积电多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应，这将带动台积电的毛利率进一步攀升。据分析师测算，台积电的毛利率将于2025年攀升至55.1%;2026年将逼近六成，达到59.3%。

业内人士分析，此次涨价可能基于市场需求、产能和成本的综合考量。据悉，苹果(AAPL)、高通(QCOM)、英伟达(NVDA)和AMD(AMD)等大厂已大规模预订台积电3nm家族制程产能，客户排队现象预计将持续至2026年。

台积电目前仍然是苹果、英伟达、AMD以及博通等无晶圆(Fabless)芯片设计公司最核心的芯片制造商，尤其是为英伟达以及AMD所代工的数据中心服务器端AI芯片，被认为对驱动ChatGPT等生成式AI工具背后庞大的人工智能训练/推理系统最为关键的硬件基础设施，且没有之一。

研究机构Gartner预计生成式AI和LLM发展将全面推动数据中心部署基于AI芯片的高性能服务器，该机构预计2024年全球AI芯片总营收规模将达到约710亿美元，较2023年大幅增长 33%，2025年则有望达到920亿美元。华尔街大行花旗预计AMD旗舰款AI 芯片MI300X在2024年能够占据约10% 份额，而台积电同样为AMD的独家芯片代工商。这些都显示出台积电在为顶级芯片公司提供代工服务方面无与伦比的重要性。

在人工智能热潮的推动下，中国台湾过去一年出口了价值超420亿美元的图形处理单元(GPU)和相关设备。最新数据显示，中国台湾在6月GOU/相关设备出口总额为35亿美元，较上年同期增长近422%;中国台湾6月出口总额则同比增长23.5%，至近400亿美元。

法国外贸银行高级经济学家Gary Ng表示“中国台湾继续受益于人工智能热潮和科技行业周期性反弹，这可能会在未来几个月支持出口。”

华尔街齐声看涨! 台积电股价有望继续往上冲

华尔街顶级投行近期纷纷大举上调台积电目标股价，核心逻辑均在于人工智能带来的AI芯片需求激增，以及2025年可能出现的利润丰厚的3nm级别工艺和先进封装代工价格大幅上涨大幅推高该公司业绩以及估值。

麦格理证券最新的一份报告指出，台积电通过供应链访查得知，多数客户已同意代工价格上调以确保稳定供应，这将推动台积电毛利率进一步上升。分析师预计，到2025年，台积电的毛利率将攀升至55.1%，2026年有望进一步逼近六成，达到59.3%。

业内人士分析，此次涨价可能基于市场无比强劲的需求、台积电产能限制和成本的综合考量。苹果和英伟达等台积电大客户已大规模预订台积电3nm家族制程产能，客户3nm代工合约排队现象预计将持续至2026年。

据台湾工商时报消息，明年台积电3nm代工报价涨幅有可能在5%以上，以CoWoS为代表的chiplet先进封装明年年度报价涨幅在10%-20%。在6月4日的股东大会上，全面掌舵台积电的新任董事长兼首席执行官魏哲家已明示台积电的涨价想法，魏哲家还在6月4日股东大会上透露目前市面上几乎所有AI芯片由台积电制造。

鉴于获利前景逐年成长，以及台积电多数客户同意调升代工合约价格以换取稳定可靠的芯片供应，有望带动未来毛利率将逐年攀升。麦格理除维持台积电“优于大盘”评级外，并将台积电台股的目标价大幅上调28%至1280新台币，截至周三，台积电台股价格收于1045新台币。

在最新公布的研报中，华尔街大行花旗集团则将台积电目标股价从此前预测的1030新台币上调至1150新台币，远高于当前台积电台股价格。花旗预计，随着AI大模型技术的快速发展迭代和应用范围不断扩大，台积电将从数据中心和边缘AI的芯片强劲需求中全面获益，尤其是在更先进的3nm以及2nm或以下的芯片制造工艺。

花旗预计，到2025年底，包括英伟达新款AI GPU在内的全球大多数服务器AI加速器将迁移到3nm工艺，甚至一部分可能将尝试台积电更昂贵的2nm或者1.8nm工艺，这将为台积电带来更大规模订单，其3nm芯片制造工艺利用率预计将至少在2025年保持供不应求状态。花旗预计，台积电先进制造工艺(即5nm以下工艺)平均代工报价可能将在2025年上涨5%-10%。

高盛集团的分析师们预计台积电3nm和5nm芯片制造价格皆将以“个位数百分比”上涨，并将其12个月目标价格上调19%至1160新台币。包括Bruce Lu在内的高盛分析师们周二在一份报告中写道:“我们现在看到，在围绕人工智能的积极情绪日益高涨的情况下，台积电的风险回报非常具有吸引力。”“随着人工智能应用规模不断扩散，我们认为台积电是最核心受益者之一。”此外，高盛予以台积电美股ADR高达218美元目标价(台积电美股ADR最新收盘价184.52美元)。

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美股投资网获悉，截至周一美股收盘，今年以来股价表现大幅落后于英伟达(NVDA)等芯片巨头的英特尔(INTC)股价强势上涨超6%，英特尔这一涨幅在今年实属罕见。自3月以来股价大幅走弱的AMD(AMD)则连续多日大举反弹，周一涨幅接近4%，苹果则重新夺回“全球最高市值上市公司”头衔。此前华尔街知名投资机构Melius Research发布报告称，AI领域的“后进者们”，比如AMD (AMD)、苹果(AAPL)和英特尔股价涨势可能将在今年下半年开始追赶英伟达等人工智能领域的绝对领军者。

相比于英伟达(NVDA)、美光科技(MU)，以及博通(AVGO)等今年以来动辄60%以上涨幅的热门芯片巨头，英特尔、AMD以及苹果这三大巨头股价则显得疲软得多，尤其是芯片代工业务发展缓慢且利润丰厚的数据中心AI芯片市场份额远不及英伟达与AMD的英特尔，在周一暴涨之前股价长期徘徊于谷底，今年以来跌幅高达30%。

这里的后进者并非指它们在AI技术方面处于发展落后态势，而是指在某一特定领域的份额远不及行业领军者，比如全球AI芯片领导者英伟达在数据中心AI芯片领域份额接近90%，AMD份额则远远不及英伟达，但英伟达垄断地位毫无疑问将面临来自AMD的巨大威胁。

“我们相信，在下半年的美股市场，对于一些芯片、AI相关硬件甚至软件产品来说，这些此前涨幅落后的股票标的可能‘迎头赶上’那些受益于AI热潮的涨幅领军者，”来自Melius的分析师雷茨(Ben Reitzes)表示。雷茨补充称，AMD、英特尔、苹果，甚至老牌科技巨头IBM都可能从这样的“迎头赶上”交易趋势中获益。

Melius 分析师雷茨指出，2023 年上半年的“人工智能股票赢家”在 2023 年下半年经历了一段时间的停滞，而上半年的“弱势群体”则获得显著涨幅。该分析师列举了 VanEck Semiconductor ETF(SMH)，该ETF在2023年上半年涨幅高达50%，但在2023年下半年仅上涨了 15%。同时，他们表示，包括英特尔和戴尔在内的公司股票在去年下半年表现良好。因此Melius表示，2024年下半年可能会出现类似的模式。

Melius在研报中指出，AMD 和英特尔有望从AI PC浪潮中全面获益，这两大x86架构芯片巨头集成CPU+NPU+GPU的处理器硬件将用于搭载微软Windows操作系统的全新AI PC终端设备。与此同时微软即将在其“Copilot+ PC”中推出“Recall”功能，Melius表示这可能是最接近杀手级应用所带来的升级理由。

Melius表示，苹果将迎来“AI 增强”所驱动的iPhone 16超级升级周期。苹果在 6月WWDC上发布了搭载 Apple Intelligence这一突破型端侧人工智能技术 的iOS 18以及宣布OpenAI进行合作，端侧ChatGPT可全面提升iPhone的人工智能体验。

来自瑞穗证券的分析师克莱恩(Jordan Klein)指出，英特尔等芯片公司的“明显的空头回补交易正在进行中”。“除非你押注第三季度业绩会大幅下滑，或者有竞争对手推出AI PC和数据中心的基于前沿节点的新产品，否则很难出现导致下行的渐进式负面催化剂。”克莱恩表示。

陷入“至暗时刻”的英特尔股价罕见大幅上涨

英特尔股价周一收盘跃升超6%，创下3月4日以来的最大单日涨幅。但年初至今，该股已累计下跌约33%。

英特尔最近的公布有关芯片代工业务的财务信息——其中包括该业务销售额萎缩和亏损大幅增加，财报数据显示，2023年，英特尔芯片代工业务的销售额约189亿美元，低于前一年的275亿美元，同时英特尔还预计，该公司旗下的芯片代工厂的整体经营亏损预计将在2024年达到峰值，投资者们纷纷选择抛售英特尔。

其竞争对手英伟达依靠CUDA软硬件协同平台所打造的牢不可破AI GPU生态牢牢占据利润丰厚的数据中心AI芯片市场90%左右份额，另一竞争对手AMD则凭借性能不断优化CDNA 架构以及基于3D chiplet设计的高性能AI GPU占据接近10%份额，相比之下英特尔推出的Gaudi AI加速器似乎无利可图，这两大因素共同导致其股价暴跌。

在Melius看来，AI PC或将是英特尔股价持续上行的重要催化剂，英特尔数十年来深耕于PC端的x86架构CPU领域，早已在PC领域具备强大的软硬件与供应链合作体系以及庞大的忠诚用户群体。

英特尔全新推出的酷睿Ultra 处理器将AI专用的神经处理单元(NPU)与Arc GPU集成至CPU，其中NPU专门用于AI推理任务加速，这一款集成CPU+NPU+GPU的中央处理器被设计为公司“最高效的处理器”，标志着AI PC时代正式到来。英特尔面向笔记本电脑的 Lunar Lake 处理器拟定于 2024 年下半年上市，这款芯片具有“全新的低功耗架构以及显著的 IPC 改进”，GPU 和 NPU模块的AI数据处理性能则比Meteor Lake 高出三倍。

研究机构Canalys最新预测数据显示，2024年堪称“AI PC元年”，预计2024年全球AI PC出货量将达到 5100 万台，占个人电脑(PC) 总出货量的 19%。但这仅是市场转型的开始，预计到 2028 年，AI PC出货量将达到2.08亿台，预计届时占PC总出货量份额有望超过70%，2024 年至 2028 年期间的复合年增长率(CAGR)将达到惊人的42%。

AMD全力冲刺AI数据中心与AI PC

英伟达在PC独立显卡以及数据中心服务器AI芯片领域的最强竞争对手AMD，可谓竭尽全力快速推出全新款的服务器AI芯片以及适用于AI PC端的端侧AI芯片，试图削弱英伟达这个利润丰厚的服务器AI芯片市场上高达90%份额的绝对统治地位，同时欲在端侧AI市场获得领先于芯片同行的先发优势。

据了解，应用于AI数据中心服务器的AMD M300X AI芯片升级版本——MI325X将于第四季度开始上市销售，AMD首席执行官苏姿丰(Lisa Su)在台湾Computex会议的开幕主题演讲中表示，这一款MI300X的继任者将拥有更大的内存和更快速的数据吞吐量。

AMD更加先进的MI350系列则将在2025年推出，而MI400系列将在一年后推出。AMD大约每年一次的发布周期与英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)前一天晚上在台北发表演讲时提出的一年一次AI芯片新品发布的计划相符。

AMD全新推出的MI325X性能指标方面，基于台积电3nm制造工艺的MI325X将延续AMD强大的CDNA3构架，同时与英伟达H200一样采用第四代HBM存储系统——HBM3E，内存容量大幅提升至288GB，带宽也将提升至6TB/s，整体的性能将进一步提升，其他方面的基准规格与兼容性则基本与MI300X一致，方便AMD客户升级过渡。苏姿丰指出，MI325X AI性能提升幅度为AMD史上最大幅度，相较竞品英伟达H200将有1.3倍以上提升。

据了解，美国云计算巨头微软已经向旗下云服务平台Azure的客户们提供了AMD的MI300X AI加速器。尽管AMD是全球最主要的GPU制造商，但在数据中心服务器AI芯片领域的发展与扩张之势一直落后于英伟达。

不过，随着大型云计算服务商开始寻找英伟达昂贵且供不应求的H100/H200 等AI芯片替代品，以及AMD通过提供更好的软硬件协同体系支持开始在AI芯片取得一些进展，AMD MI300X现在也成为AI领域的热门基础硬件。微软云计算和人工智能业务执行副总裁Scott Guthrie将AMD MI300X 描述为“目前Azure OpenAI云服务产品中最具成本效益的AI GPU”。

对于消费者，AMD公布了其第三代Ryzen AI处理器，并将其名为“Strix Point”，计划于7月上市。它们是为嵌入AI大模型的笔记本电脑所量身定制，在AMD Zen5 CPU架构的基础上结合了RDNA 3.5 GPU以及XDNA 2 NPU架构，全面集成CPU+GPU+NPU用于加速人工智能任务。

在AIPC最核心的NPU性能方面，全新Ryzen AI 300系列处理器一举超越英特尔与高通，成为当今最强NPU。高通骁龙X Elite NPU的算力为45TOPS，Intel即将推出的下一代酷睿Ultra Lunar Lake NPU算力同样是45TOPS，Ryzen AI 300系列则高达50TOPS。更强力的NPU，配合AMD性能强劲的CPU与GPU，可以在多重应用场景中部署更高级别参数的端侧AI大模型。

“AI智能手机”成苹果股价的核心催化剂

截至周一美股收盘，苹果股价续创历史新高，涨逾0.65%报227.82美元，总市值接近3.5万亿美元超越微软重回美股第一。此前有产业链人士表示，苹果上调iPhone 16系列今年备货目标至9000万部左右。618电商促销期间苹果销量明显提升，加之苹果对于Apple Intelligence带来的换机驱动力信心十足，可能共同提振了苹果对iPhone 16系列的销量预期。

6月10日，苹果在其全球开发者大会上发布了一系列人工智能功能。这项名为“苹果智能”(Apple Intelligence)的新型人工智能技术包括AI一键总结通知、自动转录语音备忘录和生成自定义表情符号的苹果自主化工具。

但苹果的独家AI聊天机器人技术在使用场景中远不如竞争对手先进，这促使它寻找合作伙伴，比如OpenAI所推出的ChatGPT。该公司还认为，客户可能将希望能够根据自己的需要在基于不同大模型的AI聊天机器人之间切换，就像他们在谷歌搜索引擎和微软的必应(Bing)搜索引擎之间进行切换搜索一样。

在Apple Intelligence技术之下，嵌入端侧AI大模型的ChatGPT等AI聊天机器人与苹果Siri语音助手全面整合，此举将使苹果iOS系统用户能够仅用语音就能够控制单个应用程序(App)的所有功能，并在一定程度上实现应用程序全面联动与交互，采用“端侧AI+云端AI”相结合的形式革新智能手机体验。Siri的定位或将不再是笨拙的形式化语音助手，而是类似于电影《HER》中那位超级了解用户偏好和操作习惯的专属“全能AI伴侣”。

知情人士还表示，苹果仍在与OpenAI最强竞争对手——人工智能初创公司Anthropic之间进行积极的合作讨论，最终将该公司的AI聊天机器人作为一种核心选择。据了解，Apple Intelligence将于今年晚些时候作为iPhone、iPad以及苹果Mac操作系统的重要部分推向苹果客户。

2024年同样为“AI智能手机”元年，为了实现智能手机上运行AI大模型，智能手机制造商们纷纷研究集成专用的AI加速器，这些专有AI芯片专为高效处理AI任务设计，力争提高运算效率和能耗比。苹果等智能手机制造商们还力争通过云计算和边缘计算结合，某些复杂的AI处理在云端完成，而实时或敏感的任务在本地处理，以及探索使用模型剪枝、量化和知识蒸馏等技术减少大模型的实际规模和计算需求，使其适合在资源受限的应用设备终端运行。

知名研究机构Canalys近日发布研究报告，预计2024年全球16%的智能手机出货量为AI智能手机，而到2028年，该机构预计这一比例将呈指数级增长至54%，在2023年—2028年间的AI智能手机市场规模的复合增速(CAGR)将高达63%，主要受消费者对AI全能助手和端侧自动化处理等增强功能需求的强力推动;预计这一转变将率先出现在高端智能手机机型上，然后逐渐为中端智能手机所采用，反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整体智能手机市场的趋势。

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