据斗鱼5月20日发布的第一季度财报显示，公司报告期内的收入为9.47亿元，毛利润为1.14亿元，同比增长4.1%，环比增长62.6%，毛利率为12%，同比提升1.5个百分点，环比提升5.9个百分点，且调整后净亏损为2090万元，同比大幅缩窄75.6%。

毛利双增以及亏损的大幅收窄，说明斗鱼报告期内的盈利能力得到大幅改善。而作为新增长曲线的创新业务、广告及其他收入的高速增长则意味着斗鱼的多元商业化体系的持续向好。报告期内，斗鱼创新业务、广告及其他收入为3.83亿元，同比增长60.2%，占公司总收入的比例已突破四成，斗鱼平台多元商业化的潜力持续凸显。

新增长曲线收入占比的不断提升意味着斗鱼已突破了传统游戏直播的商业模式，再叠加公司盈利能力的大幅提升，这标志着斗鱼在对业务结构持续深化调整后，已于新的一年步入高质量增长的新阶段，斗鱼将向市场展现其成长“新范式”。

聚焦业务多元化和效率改善，带动盈利能力大幅提升

当前的游戏直播行业，面临着行业调整与企业内部发展的双重挑战。就行业而言，由于互联网流量红利的见顶以及短视频平台的强势崛起，游戏直播行业竞争持续加剧，用户留存受到了影响。

同时，由于宏观经济的低迷，用户削减了在娱乐消费方面的开支，这使得游戏直播平台变现难度加大。正是在上述多个因素的综合作用下，游戏直播行业进入了持续的调整阶段。

而就企业而言，行业的持续调整带来了明显的经营压力，平台扩张难度不断加大，在此阶段内，企业转向注重盈利与生态协同创造新增量的高质量发展模式便成为必然，通过持续提升平台内在价值及市场竞争力，方可为行业回暖时企业的加速扩张奠定坚实基础。

正是基于对行业发展趋势的深入洞察，斗鱼报告期内持续聚焦收入多元化和业务效率的改善，优化传统业务的成本结构，从而实现了盈利能力的大幅提升。

在多元化方面，斗鱼充分发挥生态协同优势，其与主流游戏厂商的合作持续加深，公司不断更新营销活动玩法，为用户提供斗鱼特色的道具售卖服务以提升游戏体验，从而增强了用户的消费意愿。

1月份时，斗鱼携手《和平精英》开启和平小店，通过玩家投票决定小店上架道具品类。通过与游戏的深度绑定，有效提高了道具的转化效率。在春节期间，斗鱼开启了英雄联盟蛇年限定福利专场，并配套直播内容，充分发挥平台主播、赛事资源以优化厂商合作模式促进道具销售。

同时，斗鱼利用平台PGC节目为载体探索道具售卖，《斗鱼和平精英冒险之旅》邀请跨分区主播前往长白山开展“户外娱乐+游戏直播”，分区新增观看UV达到非活动日的两倍。

除游戏道具售卖之外，斗鱼报告期内的独立语音社交服务商业化进展顺利。相关服务在春节期间推出了一系列营销活动，并附之高效的流量分发，这有效提升了用户参与度和付费转化率。

报告期内，斗鱼语音社交服务的平均月度活跃用户数量为49.84万，月度平均付费用户8.29万，这带动语音社交服务于报告期内录得2.9亿元的收入，从而推动创新业务、广告及其他收入大增60.2%至3.83亿元。

显然，创新业务的持续强势已成为斗鱼多元化增长的新动力。而基于平台生态协同的多元化业务，不仅可持续挖掘平台的内在商业化价值，亦能依托协同效应改善平台的盈利水平，再加上斗鱼对传统直播业务内容成本的有效控制，公司盈利能力改善的效果便更加明显。

报告期内，斗鱼在上一季度的基础上，延续优化版权采买策略和主播薪酬体系的运营策略，实现了资源的高效配置，这使得成本收入下降10.4%，从而带动公司毛利率同比提升1.5个百分点，环比提升5.9个百分点。

同时，斗鱼在内容运营、活动运营方面更加精细化，这有效提升了公司的运营效率。报告期内，斗鱼的总运营费用约为1.4亿元，同比下降49.28%。正是得益于毛利率的提升以及总运营费用的大幅降低，斗鱼报告期内调整后净亏损大幅缩窄75.6%至2090万元。

持续打造特色游戏生态，不断夯实内容竞争壁垒

若进一步剖析斗鱼的整个生态体系能发现，其之所以能在行业持续调整期实现盈利能力的大幅提升，以及在业务多元化方面取得显著进展，这主要得益于其打造了特色的游戏生态内容。

这背后的逻辑在于，斗鱼的游戏生态内容并非单独依靠大规模购买官方赛事版权，其充分发挥平台深厚主播资源和优质内容等优势，不断深化与游戏厂商的合作，其在引入官方赛事的同时，亦大力发展自制赛事并开展跨平台合作，从而形成了斗鱼特色的“官方赛事+自制赛事+跨平台合作”的赛事生态。

正是基于游戏内容的多元化以及斗鱼在自制赛事方面的强大实力，其在版权采买策略方面便有了较大的腾挪空间，这也是报告期内斗鱼通过优化版权采买策略降低了收入成本的关键原因。

与此同时，“官方赛事+自制赛事+跨平台合作”的特色游戏生态内容的打造事实上是斗鱼以差异化的内容壁垒强化了对深度游戏用户的粘性，这为公司挖掘用户付费潜力以及实现多元化商业变现奠定坚实基础。

报告期内，斗鱼持续打造斗鱼特色的平台赛事生态，不断夯实生态竞争壁垒，以优质内容提升平台的竞争力和市场地位。在官方赛事方面，斗鱼转播官方大型赛事活动近40场，包括王者荣耀KPL春季赛、穿越火线CFPL春季赛、无畏契约曼谷大师赛、CS2 Blast春季赛和里斯本公开赛等。

在自制电竞赛事方面，斗鱼报告期内推出了20余场，外加10场娱乐节目，相当于一季度内每三天便有一场自制赛事或娱乐节目，重点包括了Dota2的主播冠名和品牌合作赛事、英雄联盟时光杯S2、以及结合游戏会员活动和官方赛事冠名推出的和平精英PGC节目。

值得注意的是，在英雄联盟时光杯S2赛事期间，观时涨幅增长了134%，日均赛事回流也实现了255%的大幅提升，这得益于斗鱼通过创新的赛制和丰富的互动内容，将竞技性与娱乐性相结合。

同时，围绕自制内容，斗鱼也呈现了一系列跨平台赛事，通过联动行业资源最大化内容优势，有效提升成本效率，如《英雄联盟手游》的点子杯、《王者荣耀》的重生之我在峡谷真牛杯等，通过赛事内容的多元矩阵，不断刷新符合核心游戏用户喜好的观赛体验。

得益于特色游戏生态内容的持续打造，深度游戏用户对斗鱼平台仍有较高的粘性，这让斗鱼稳住了传统直播业务的基本盘。报告期内，斗鱼的平均移动端MAU为4140万，平均付费用户数为290万，ARPPU为216元，这也从侧面说明，斗鱼持续推进的“以游戏为核心的多元化内容生态平台”所形成的差异化竞争力在面对行业调整时有显著优势。

总结

通过对斗鱼财报的剖析能看出，具有差异化竞争力的特色游戏生态内容的打造，对于其稳定传统业务并以创新业务的快速发展推动业务多元化起到了重要作用，且这亦为公司盈利能力的优化奠定了坚实基础。

更为关键的是，斗鱼的此份财报向市场传递出了一个新信号，即凭借公司的差异化内容生态壁垒，其通过业务多元化以及降本提效策略让未来业绩扭亏为盈具备了可行性，斗鱼平台内在价值有望随之不断提升。此份财报便是斗鱼2025年走向高质量发展的新起点，斗鱼有望以新的姿态穿越行业调整期。

可以预见，斗鱼财报所反映的其内在价值的变化预期将逐渐在资本市场中得到体现，这有望带动斗鱼迎来价值重估，毕竟斗鱼当前的PB估值仅0.35倍，即市值不到公司净资产的四成，其真实价值处于被显著低估的状态。一旦资本市场对斗鱼价值重估形成共识，届时其股价或有望开启新一轮主升。

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美股投资网获悉，4月18日，嘉银科技(JFIN)与西安交通大学在上海总部举行社会实践基地签约暨揭牌仪式。西安交通大学经济与金融学院党委副书记刘小溪、团委书记朱博文、侯晓辉教授，嘉银科技首席人力资源官王善谋、副总裁付俊和学生代表出席见证。

活动伊始，西安交通大学经济与金融学院党委副书记刘小溪介绍了学校的基本情况、办学理念及教育资源等，并表示学院坚持“三个一流”人才培养目标，不断为社会输送各类复合型人才。希望通过本次合作，与嘉银科技共建社会实践基地，充分发挥双方优势，开展更多产学研用合作。

嘉银科技首席人力资源官王善谋介绍了嘉银科技发展历程、企业文化、业务布局和人才培养体系，并表示公司始终坚持科技+人才双驱动，将人才培养融入公司高质量发展。在嘉银科技董事长严定贵先生的支持下，公司打造的管培生项目“梦想嘉”计划与西安交通大学的人才观念相辅相成，通过吸引和培养国内外高校人才，释放人才动能，用科技和热爱汇聚更多价值，给梦想可能，为行业发展添砖加瓦。

随后，双方举行签约仪式暨“社会实践基地”揭牌仪式。未来，双方将依托社会实践基地深入开展合作，深化产教融合，共育人才。

仪式结束后，西安交通大学侯晓辉教授为嘉银科技员工开展主题为《金融风险管理创新实践交流》的讲座。侯教授围绕大数据、人工智能等前沿技术，详细讲解了人工智能驱动的因果推断方法及在金融研究与实践中的应用。讲座内容干货满满，将理论与金融实践相结合，带来了一场知识的盛宴，活动现场座无虚席。

本次合作共建社会实践基地，标志着嘉银科技与西安交通大学的校企合作再上新台阶。未来，嘉银科技将积极承担社会责任，持续拓展与高校合作的深度与广度，赋能综合型人才培养，为行业高质量发展注入强劲动能。

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美股投资网获悉，由于4月份市场波动，Palo Alto Networks(PANW)第三季度财务业绩喜忧参半，但多数分析师仍对该股持乐观态度，认为第四季度将提供更清晰的发展路径。

财报显示，该公司2025财年第三财季销售额同比增长15%至22.9亿美元，分析师预期为22.8亿美元;净利润同比下滑约6%至2.62亿美元，经调整每股盈利80美分，高于预期的77美分;non-GAAP毛利率为76%，低于预期的77.2%。

Palo Alto Networks首席执行官Nikesh Arora在周二的财报电话会议上表示，“我要感谢我们的客户、合作伙伴以及员工，在动荡的4月份坚持了下来，但现在我们认为业务已恢复正常，”“我们所有人都在全力以赴，争取在第四季度实现40多亿美元的业绩目标。”

订阅收入增长放缓引担忧

杰富瑞分析师Joseph Gallo在投资者报告中指出"订阅收入为12.34亿美元，同比增长18%，低于市场预期的20.1%增速，也低于第二财季20%的增长率。这一疲软表现与Fortinet(FTNT)订阅增长放缓类似(第一季度16%，而第四季度为19%，且预计全年将持续下滑)，成为投资者关注的核心问题。"

Gallo补充道“尽管指引显示第四财季增速将再放缓一个百分点，但产品中的软件占比仍在上升。这些虚拟防火墙(在产品中)没有附加订阅服务，这意味着虽然软件整体占比持续增加，但产品与订阅的表现仍将取决于虚拟产品的组合。”杰富瑞维持对该股的"买入"评级，目标价225美元。

摩根士丹利重申"增持"评级，目标价205美元。分析师Keith Weiss和Jonathan Eisenson在周三的报告中表示"首席执行官Nikesh Arora关于在'动荡的4月'艰难完成第三季度的坦率讨论可能引起许多投资者的共鸣，这比我们本季度从大多数软件公司高管那里听到的'一切正常'的评论更符合我们的渠道调研结果。这可能会将市场对'真实'潜在增长潜力的评估重点推向第四季度。"

美国银行证券则维持"中性"评级，目标价125美元。分析师Tal Liani在报告中指出“剩余履约义务(RPO)增长19.5%，略低于市场预期的19.9%，管理层将其归因于4月份艰难的商业环境。我们的中性评级主要基于财务指标见顶，2025财年营业利润率和自由现金流利润率分别为28.35%和37.75%。鉴于利润率已趋成熟，我们认为市盈率是更合适的估值方法，而该股目前非GAAP市盈率超过50倍，且股票薪酬(SBC)支出占收入的16%，未反映在预估中，因此估值上行空间有限。”

Evercore ISI维持"跑赢大盘"评级，并将目标价从215美元上调至220美元。分析师Peter Levine表示“尽管平台和新产品指标依然健康，但我们承认某些领域的指标缺乏一致性或透明度。虽然管理层未提供2026财年官方指引，但在我们的回访电话中表示，平台化交易收入按直线法确认，即使是加速交易也不例外。基于此，我们认为市场对2026财年的共识预期可能偏高，因为一些模型似乎假设平台交易加速会带来收入激增，这与收入确认方式不符。”

Wedbush也维持"跑赢大盘"评级，目标价225美元。该行认为Palo Alto是未来12-18个月最值得持有的网络安全股之一。“我们认为2025年是该公司的转型年，平台化交易与云渗透率提升将推动强劲的交易流和更稳定的渠道，同时使其成为AI支出的主要受益者。”

同行股价承压

周三早盘，网络安全同行股价普遍下跌。Fortinet和Check Point Software Technologies分别小幅下跌0.5%和0.6%，CrowdStrike和SentinelOne则分别下跌1%和2.5%。

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美股投资网获悉，丹麦制药巨头诺和诺德(NVO)周四宣布，即日起面向自费患者推出Wegovy专项推广计划，以应对美国仿制药生产禁令生效后的市场变化。根据美国食品药品监督管理局(FDA)5月22日发布的最终禁令，所有外包工厂已停止生产司美格鲁肽仿制药，标志着持续至今年2月的GLP-1类药物短缺危机正式终结。

"未经授权合成司美格鲁肽原料药既违法又危险，必须立即终止。"诺和诺德美国业务负责人在声明中强调，"我们将全力保障正品Wegovy的供应稳定性、可及性和价格合理性。"

根据最新定价方案，自费患者可在2025年6月30日前以199美元获得首月用量，后续维持治疗每月费用为499美元，该服务可通过诺和诺德旗下NovoCare药房及合作的远程医疗平台获取。

值得关注的是，数字健康企业LifeMD(LFMD)同步推出捆绑销售计划，将Wegovy使用与其虚拟体重管理课程组合，以299美元的限时优惠价面向新患者开放，有效期同样截至2025年6月底。

此前，Hims & Hers Health(HIMS)与LifeMD已相继宣布，将其线上诊疗平台与诺和诺德的NovoCare药房系统完成技术对接。

此次诺和诺德主动调整自费渠道定价策略，既是对仿制药监管收紧的积极回应，也旨在巩固其在GLP-1类药物市场的领先地位。随着FDA对原料药合规生产监管趋严，诺和诺德正通过"官方渠道保障+数字化服务延伸"的组合拳，强化对消费端市场的掌控力。

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“一季度表现稳健，总收入和利润均实现环比增长。这是我们长视频内容的强势回归、微剧战略投入的共同结果。”爱奇艺(IQ)首席执行官龚宇在2025年Q1财报电话会上首次强调了“长+短”内容新生态对业绩的助力。

爱奇艺“长+短”内容业务在一季度的表现可圈可点。

以剧集为代表的长视频业务依旧处于领跑态势，云合数据显示，爱奇艺Q1剧集总市占率保持市场第一。其中，迷雾剧场播出的《漂白》内容热度破万，单集收入历史排名第三，仅次于《狂飙》《赘婿》；恋恋剧场播出的《白月梵星》站内热度超过9600，《爱你》成为爱奇艺国际版表现最好的现偶大陆剧集；大家剧场首部作品《北上》也是一季度市场上极富代表性的现实题材力作。

（爱奇艺一季度部分热播剧集）

可以看出，爱奇艺一季度的高热剧集呈现出“多剧场爆发”的显著特点。从迷雾剧场开始，爱奇艺剧场化运营渐成规模，迷雾剧场、恋恋剧场、大家剧场贡献了爱奇艺一季度剧集的主要市场份额，龚宇表示未来将继续专注于现实、悬疑和女性向三大核心类型。

一季度，爱奇艺携超28部微剧入局春节档，在3月份高调举办了“荧光之夜-2025微短剧盛典”，一系列的平台运营和品牌活动，不断让外界看到其发力微剧的决心和对行业优质资源的号召力；与此同时，《帝凰业》《家里家外》《请君入我怀》等更多高质量头部作品也在本季度持续高热播出，极大增强了爱奇艺微剧对于用户的吸引力。龚宇在回答分析师提问时提到，对比今年4月和去年12月，微剧重度用户（用户在爱奇艺上用80%以上的时间看微剧）增长三倍。他认为，用户“在爱奇艺看微剧”的习惯已逐渐养成。

（爱奇艺一季度部分热播微剧）

（“爱奇艺荧光之夜-2025微短剧盛典”活动）

“微剧在我们的内容生态中潜力可观。利用这一强劲势头，我们计划加大对微剧内容和用户获取的投入。”龚宇介绍，爱奇艺目前拥有超15,000部微剧内容，未来将不断提升自制微剧能力，同时探索创新题材以拓宽内容供给。龚宇还认为，微剧精品化的趋势与爱奇艺的核心优势高度契合。“凭借在优质内容、值得信赖的品牌和忠实用户群方面的积累，我们拥有把握精品微剧趋势方面的独特优势。我们丰富的资源、优秀的团队、先进的技术也将为微剧行业带来独特价值。”

从业绩和管理层所述的后续布局来看，爱奇艺“长+短”内容新生态正在良性运行中，我们可以期待平台产出更丰富的好内容。

二季度以来，爱奇艺排播了更多头部长剧，片单类型依旧以女性向、悬疑、文学作品改编的现实题材居多，也有科幻悬疑等创新题材，其中，《无忧渡》《淮水竹亭》《乌云之上》《借命而生》等已面世并获得高热度，《临江仙》《书卷一梦》《正当防卫》《低智商犯罪》《在人间》《生万物》《高兴》也将播出，有望延续Q1以来的好势头。微剧方面，近期上线的自制头部项目《炙爱难逃》不仅连续多周稳居爱奇艺微剧时长第一，还成功跻身ADX Top 10榜单，“精品微剧千部计划”“百部港片微剧计划”“普法微剧万集计划”“古龙IP微剧计划”“国安、公安微剧计划”等多个计划也在有序推进力图制造更多精品。

如龚宇在本次财报电话会上所说“‘好内容横竖都看爱奇艺’正在占领用户心智，为未来的商业化能力创造机会。这些进展更加坚定了我们的信心，我们将基于市场和用户需求变化，推进商业模式和内容生态的深度升级。”

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“双减”政策冲击下，这些年来，中国教培行业经历了一场深度洗牌。

在此背景下，作为曾经的K12教育巨头，好未来通过战略转型举措积极求生的案例，无疑是整个教培市场谋求进一步发展的典型。

值得注意的是，好未来以“AI+教育硬件”、线下加盟布局等为核心开辟的新战场，已经帮助公司在2025财年实现全年扭亏为盈。这或许意味着，在经历了政策“黑天鹅”之后，中国教培行业实现了某种程度上的重生。

然而，好未来在第四季度遭遇的净利润转亏、硬件业务持续亏损等问题，也同时在暴露出企业转型期的阵痛。那么，好未来的未来究竟能否持续?其聚焦下沉市场的渠道扩张战略又能否快速复制?

01

从学科培训到“AI+硬件”生态

毫无疑问，智能硬件是好未来近两年的业绩增长引擎。

自2023年起密集推出学而思学习机、学练机等产品，到2025财年，好未来内容解决方案业务收入在总营收中的占比已提升至29.4%。

数据显示，2025财年，好未来学习机销量同比增长88%，已达35.6万台。此外，通过将自研的九章大模型(MathGPT)植入硬件，好未来实现了AI解题、作文批改等差异化功能，设备周活跃率达80%，日均使用时长1小时，用户粘性表现良好。

不过，好未来硬件业务也面临着关键挑战，那就是研发与营销成本高企(2025年第四季度销售费用同比增长73%至2.18亿美元)，仍处于亏损状态，短期内需依赖总部补贴。

想要借助硬件业务突围，好未来仍需继续做大市场才行。

而在硬件业务之外，好未来积极用素质教育填补学科培训空白。

2025财年，好未来线下素养课程(编程、科学实验等)续班率稳定在85%以上，成为学习服务业务的支柱。财报数据显示，2025年第四季度该业务收入在总营收中的占比达70.6%，已覆盖全国38个城市，新增教学点主要聚焦于三四线城市。

然而，素质教育市场竞争加剧叠加政策审批趋严，再考虑到机构数量较学科培训时代大幅锐减的现状，好未来的长期增长需依赖内容创新与服务质量。

好消息是，好未来正通过技术壁垒构建护城河。

前不久，好未来以九章大模型为核心，整合DeepSeek等AI技术，推出了“九章爱学”智慧教育品牌，覆盖校园、家庭多场景。按照评测，其数学大模型在测评中排名第一，技术优势显著。只不过，好未来需警惕科大讯飞、作业帮等对手的垂直领域竞争，特别是作业帮在中端价格带教育硬件市场的优势。

02

瞄准下沉策略和线下渠道布局

目前在智能硬件市场，好未来最大的对手无疑是作业帮。而想要挑战作业帮的市场地位的话，品牌就势必要在竞品优势的中端市场进行渗透。

为此，好未来产品采取了价格下探策略，以争夺中端市场。

据悉，学而思学习机P系列定价已下探至2699元，直接切入作业帮、科大讯飞主导的2000-4000元产品价格带。2025年第一季度，好未来中端市场线上销量占比超50%。通过性价比策略渗透下沉市场，好未来取得了不错的成效。唯一的不足在于，其仍需用更大市场体量、更多市场份额证明自己。

另外，好未来正积极布局线下网点。

截至2025年2月，好未来线下学习中心达到450家，同比增长50%，扩张速度不可谓不快。其中，新增网点70%位于三四线城市，与品牌的下沉市场策略相呼应。

通过单店投资5万-20万元的加盟模式，好未来以轻资产模式扩张降低了可能存在的风险，如果能够应对好区域需求差异与运营效率挑战，将会更具想象空间。

同时，好未来还开启了营销战。

通过邀请沈腾代言、投放电梯广告等举措，好未来在品牌曝光层面提升显著。不过对应的代价是，公司2025年第四季度销售费用率高达35.7%，同比增加6.4个百分点。需要指出，尽管短期流量驱动效果显著，但长期依赖高额营销费用可能会削弱品牌价值，这点需要品牌方警惕。

03

隐忧仍在

可以看到，虽然好未来的硬件突围、线下扩张动作频频，也取得了一定的阶段性成果，但背后的隐忧也十分明显。

整体看，在好未来实现扭亏、2025财年全年净利润达8459万美元背后，第四季度单季亏损731万美元的表现给公司扭亏埋下质疑。考虑到硬件业务拖累及线下扩张成本高企，好未来的长期盈利表现仍然有待观望。

尽管好未来旗下学习服务业务毛利率稳定，但内容解决方案业务投入产出比较低，短期难成盈利主力。在此背景下，盈利难题始终悬在头上。

与此同时，公司的政策与合规风险不容忽视。

近期，教育监管持续收紧，如2025年3月教育部加强在线内容审核，直接影响了好未来的课程设计与硬件功能(如作业批改)。此外，关于好未来产品或服务的消费者投诉正在抬头，学习机功能与宣传不符、产品质量问题频发，这些都是公司需要逐步解决的问题。

作为上市公司，好未来也面临着资本市场的分歧。

尽管花旗、瑞银等机构上调公司盈利预期，麦格理却因短期盈利不确定性下调其评级至“持有”，目标价从14.5美元降至10.9美元。市场担忧AI硬件高投入周期与政策波动的情绪下，好未来需在技术创新与成本优化间找到平衡点。

好未来的转型路径清晰，AI硬件与素质教育的双轮驱动已初见成效，但盈利模型尚未闭环，未来需聚焦技术迭代、成本优化、风险管控三大方向发力。

如果能突破这些瓶颈，好未来或将成为“AI+教育”时代的领跑者;反之，则可能陷入增长与亏损的拉锯战中。

本文转载自微信公众号“加盟指南”，作者虞尔湖；美股投资网财经编辑陈宇锋。

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美股投资网获悉，美国加密货币交易所Kraken宣布，将在未来几周内面向欧洲、拉丁美洲、非洲和亚洲的非美国客户推出超过50种美股和ETF的代币化版本，包括苹果(AAPL)、特斯拉(TSLA)、英伟达(NVDA)等知名公司。这些被称为“xStocks”的代币将在Solana区块链上运行，支持每周7天、每天24小时的全天候交易，旨在为全球投资者提供更便捷的美股投资渠道。 

Kraken与金融科技公司Backed Finance合作，后者将购买并托管实际的股票和ETF份额，并发行相应数量的代币。这些代币将与其对应的股票价格保持一致，并可兑换为相应的现金价值。

Kraken联合首席执行官Arjun Sethi表示“我们正在为全球投资者减少进入美股市场的障碍。”他指出，海外投资者通常通过本地经纪商购买美股，但这通常涉及高昂的费用和较长的结算时间。

值得注意的是，Kraken的这一服务将不向美国用户开放，以避免潜在的监管问题。此前，其他加密货币交易所尝试推出类似的代币化股票服务，但由于监管压力而被迫终止。Kraken表示，正在与各国监管机构积极合作，确保其xStocks产品在各个国家合法合规地推出。 

Kraken的xStocks计划被视为传统金融与加密货币领域融合的重要一步。通过将传统股票代币化，投资者可以在不受传统交易时间限制的情况下，灵活地进行投资。此外，这些代币还可以转移到个人数字钱包中，或用作去中心化金融(DeFi)策略的抵押品，进一步拓展了其应用场景。

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美股投资网获悉，辉瑞(PFE)未能说服美国食品药品监督管理局(FDA)的顾问支持其前列腺癌药物Talzenna扩大适应症范围，这一挫折可能使该公司将该药物打造成重磅产品的雄心受挫。

一个独立专家小组一致投票认为，辉瑞未能提供令人信服的数据来扩大Talzenna的批准范围。该药物目前仅获批用于治疗携带特定基因突变的前列腺癌患者群体。FDA虽不强制采纳顾问意见，但通常会遵循。

辉瑞试图将Talzenna在美国的适用患者数量扩大两倍以上，其依据是一项临床试验数据——无论患者基因状态如何，该药物似乎都能延长去势抵抗性疾病患者的生存期。

但FDA及其顾问对辉瑞的支持性研究提出质疑，部分专家认为该公司未能证明Talzenna对无基因突变患者有益，并担忧看似积极的结果可能源于随机概率。FDA肿瘤部门负责人Richard Pazdur评价道“这无异于有人朝墙上射箭，再围绕箭着点画靶心。”

Talzenna是辉瑞寄望于未来数年成为数十亿美元级产品的少数抗癌药物之一。随着新冠产品销售额从疫情高峰急剧下滑，加之老药专利到期，辉瑞到2030年前将面临约150亿美元年收入损失。

该药物于2023年获准用于基因定义患者，需与公司另一款前列腺癌药物Xtandi联用。在关键研究中，辉瑞对约800名前列腺癌患者进行测试，发现联合用药方案中位生存期延长近9个月，死亡风险降低20%。

但专家指出，辉瑞的试验设计无法判定无基因突变患者是否从Talzenna中获益。FDA评审员William Maguire表示，该药物的严重副作用对这类患者而言可能是“有毒的安慰剂”。

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“双减”政策冲击下，这些年来，中国教培行业经历了一场深度洗牌。

在此背景下，作为曾经的K12教育巨头，好未来通过战略转型举措积极求生的案例，无疑是整个教培市场谋求进一步发展的典型。

值得注意的是，好未来以“AI+教育硬件”、线下加盟布局等为核心开辟的新战场，已经帮助公司在2025财年实现全年扭亏为盈。这或许意味着，在经历了政策“黑天鹅”之后，中国教培行业实现了某种程度上的重生。

然而，好未来在第四季度遭遇的净利润转亏、硬件业务持续亏损等问题，也同时在暴露出企业转型期的阵痛。那么，好未来的未来究竟能否持续?其聚焦下沉市场的渠道扩张战略又能否快速复制?

01

从学科培训到“AI+硬件”生态

毫无疑问，智能硬件是好未来近两年的业绩增长引擎。

自2023年起密集推出学而思学习机、学练机等产品，到2025财年，好未来内容解决方案业务收入在总营收中的占比已提升至29.4%。

数据显示，2025财年，好未来学习机销量同比增长88%，已达35.6万台。此外，通过将自研的九章大模型(MathGPT)植入硬件，好未来实现了AI解题、作文批改等差异化功能，设备周活跃率达80%，日均使用时长1小时，用户粘性表现良好。

不过，好未来硬件业务也面临着关键挑战，那就是研发与营销成本高企(2025年第四季度销售费用同比增长73%至2.18亿美元)，仍处于亏损状态，短期内需依赖总部补贴。

想要借助硬件业务突围，好未来仍需继续做大市场才行。

而在硬件业务之外，好未来积极用素质教育填补学科培训空白。

2025财年，好未来线下素养课程(编程、科学实验等)续班率稳定在85%以上，成为学习服务业务的支柱。财报数据显示，2025年第四季度该业务收入在总营收中的占比达70.6%，已覆盖全国38个城市，新增教学点主要聚焦于三四线城市。

然而，素质教育市场竞争加剧叠加政策审批趋严，再考虑到机构数量较学科培训时代大幅锐减的现状，好未来的长期增长需依赖内容创新与服务质量。

好消息是，好未来正通过技术壁垒构建护城河。

前不久，好未来以九章大模型为核心，整合DeepSeek等AI技术，推出了“九章爱学”智慧教育品牌，覆盖校园、家庭多场景。按照评测，其数学大模型在测评中排名第一，技术优势显著。只不过，好未来需警惕科大讯飞、作业帮等对手的垂直领域竞争，特别是作业帮在中端价格带教育硬件市场的优势。

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瞄准下沉策略和线下渠道布局

目前在智能硬件市场，好未来最大的对手无疑是作业帮。而想要挑战作业帮的市场地位的话，品牌就势必要在竞品优势的中端市场进行渗透。

为此，好未来产品采取了价格下探策略，以争夺中端市场。

据悉，学而思学习机P系列定价已下探至2699元，直接切入作业帮、科大讯飞主导的2000-4000元产品价格带。2025年第一季度，好未来中端市场线上销量占比超50%。通过性价比策略渗透下沉市场，好未来取得了不错的成效。唯一的不足在于，其仍需用更大市场体量、更多市场份额证明自己。

另外，好未来正积极布局线下网点。

截至2025年2月，好未来线下学习中心达到450家，同比增长50%，扩张速度不可谓不快。其中，新增网点70%位于三四线城市，与品牌的下沉市场策略相呼应。

通过单店投资5万-20万元的加盟模式，好未来以轻资产模式扩张降低了可能存在的风险，如果能够应对好区域需求差异与运营效率挑战，将会更具想象空间。

同时，好未来还开启了营销战。

通过邀请沈腾代言、投放电梯广告等举措，好未来在品牌曝光层面提升显著。不过对应的代价是，公司2025年第四季度销售费用率高达35.7%，同比增加6.4个百分点。需要指出，尽管短期流量驱动效果显著，但长期依赖高额营销费用可能会削弱品牌价值，这点需要品牌方警惕。

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隐忧仍在

可以看到，虽然好未来的硬件突围、线下扩张动作频频，也取得了一定的阶段性成果，但背后的隐忧也十分明显。

整体看，在好未来实现扭亏、2025财年全年净利润达8459万美元背后，第四季度单季亏损731万美元的表现给公司扭亏埋下质疑。考虑到硬件业务拖累及线下扩张成本高企，好未来的长期盈利表现仍然有待观望。

尽管好未来旗下学习服务业务毛利率稳定，但内容解决方案业务投入产出比较低，短期难成盈利主力。在此背景下，盈利难题始终悬在头上。

与此同时，公司的政策与合规风险不容忽视。

近期，教育监管持续收紧，如2025年3月教育部加强在线内容审核，直接影响了好未来的课程设计与硬件功能(如作业批改)。此外，关于好未来产品或服务的消费者投诉正在抬头，学习机功能与宣传不符、产品质量问题频发，这些都是公司需要逐步解决的问题。

作为上市公司，好未来也面临着资本市场的分歧。

尽管花旗、瑞银等机构上调公司盈利预期，麦格理却因短期盈利不确定性下调其评级至“持有”，目标价从14.5美元降至10.9美元。市场担忧AI硬件高投入周期与政策波动的情绪下，好未来需在技术创新与成本优化间找到平衡点。

好未来的转型路径清晰，AI硬件与素质教育的双轮驱动已初见成效，但盈利模型尚未闭环，未来需聚焦技术迭代、成本优化、风险管控三大方向发力。

如果能突破这些瓶颈，好未来或将成为“AI+教育”时代的领跑者;反之，则可能陷入增长与亏损的拉锯战中。

本文转载自微信公众号“加盟指南”，作者虞尔湖；美股投资网财经编辑陈宇锋。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，辉瑞(PFE)未能说服美国食品药品监督管理局(FDA)的顾问支持其前列腺癌药物Talzenna扩大适应症范围，这一挫折可能使该公司将该药物打造成重磅产品的雄心受挫。

一个独立专家小组一致投票认为，辉瑞未能提供令人信服的数据来扩大Talzenna的批准范围。该药物目前仅获批用于治疗携带特定基因突变的前列腺癌患者群体。FDA虽不强制采纳顾问意见，但通常会遵循。

辉瑞试图将Talzenna在美国的适用患者数量扩大两倍以上，其依据是一项临床试验数据——无论患者基因状态如何，该药物似乎都能延长去势抵抗性疾病患者的生存期。

但FDA及其顾问对辉瑞的支持性研究提出质疑，部分专家认为该公司未能证明Talzenna对无基因突变患者有益，并担忧看似积极的结果可能源于随机概率。FDA肿瘤部门负责人Richard Pazdur评价道“这无异于有人朝墙上射箭，再围绕箭着点画靶心。”

Talzenna是辉瑞寄望于未来数年成为数十亿美元级产品的少数抗癌药物之一。随着新冠产品销售额从疫情高峰急剧下滑，加之老药专利到期，辉瑞到2030年前将面临约150亿美元年收入损失。

该药物于2023年获准用于基因定义患者，需与公司另一款前列腺癌药物Xtandi联用。在关键研究中，辉瑞对约800名前列腺癌患者进行测试，发现联合用药方案中位生存期延长近9个月，死亡风险降低20%。

但专家指出，辉瑞的试验设计无法判定无基因突变患者是否从Talzenna中获益。FDA评审员William Maguire表示，该药物的严重副作用对这类患者而言可能是“有毒的安慰剂”。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com