2026年2月20日周五，美国最高法院以6比3裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施超出总统法定权限。法院认为，IEEPA旨在应对国家紧急制裁，并非为全面贸易征税设计，广泛关税应由国会授权。

 

这项裁决直接动摇了特朗普2025年以来关税体系的法律基础。

 

但2月20日晚间，白宫宣布改依据《1974年贸易法》第122条对全球商品征收10%进口关税，为期150天；2月21日，特朗普在“真实社交”发文，将税率上调至15%，2月24日生效。

“

2月20日至21日：市场的即时反应

2月20日裁决公布当天，美股盘中波动放大。

 

盘中一度出现“关税失去法律支撑”的解读，部分进口依赖型板块短暂反弹。但随着白宫宣布新的关税框架，指数涨幅明显收窄。

 

2月21日，在特朗普将税率上调至15%后，盘前期货出现回落，市场重新定价成本变量。

 

这48小时的走势说明一个事实：

 

市场定价的核心不是“法律输赢”，而是“企业成本是否上升”。

 

“

2025年以来的真实样本

要判断这次冲击的持续性，必须回看过去一年市场对类似事件的反应。

 

2025年4月3日 —— 扩大关税覆盖范围

 

4月3日，特朗普宣布扩大进口关税覆盖品类。

 

当日：

• 标普500下跌约1.4%
• 纳指下跌约1.8%
• 工业板块领跌

 

4月4日继续下探，但跌幅明显收窄。到4月中旬，指数基本回到政策宣布前区间。

 

市场结论很清楚：短期冲击，但盈利未受实质破坏。

 

2025年7月18日 —— 强硬贸易表态

 

7月18日，特朗普公开表示将采取更强硬贸易措施。

 

当日纳指盘中一度跌超2%，收盘跌约1.6%。工业与运输板块跌幅明显高于科技股。但随后两周，在财报季盈利支撑下，指数重新上行。

 

2026年1 月中旬 —— 格陵兰岛争议

 

2026年1月中旬。当时特朗普再次将格陵兰岛问题上升至国家安全层面，引发地缘政治担忧。

 

表态当日：

• 标普500与纳指盘中回落约1%
• VIX明显上行
• 黄金与美元走强

 

但关键在于：随后几个交易日指数迅速企稳，月底重新回到上行通道。

 

原因很简单——没有实质性制裁或贸易措施落地，企业盈利模型未发生变化。

 

“

本次15%全球关税与此前冲击的差异

与去年几次事件相比，这次有两个关键不同。

 

第一，税率更广泛。

 

此前多为特定品类或特定国家，而这次是全球范围统一15%。覆盖面更广，理论上的成本影响更直接。

 

第二，当前估值位置更高。

 

标普500与纳指仍处高位，风险溢价本身偏低。在高估值环境下，盈利预期的小幅修正更容易放大指数波动。

 

“

关税对盈利的实际传导路径

历史研究和纽约联储数据表明，约90%的关税成本最终由美国企业和消费者承担。

 

这意味着：

• 零售与消费企业利润率面临压力
• 依赖进口中间品的制造业成本上升
• 若价格转嫁，将带来输入型通胀压力

 

但是否构成系统性风险，要看三个变量：

• 企业是否下调全年盈利指引
• 通胀是否重新抬头
• 贸易伙伴是否采取报复性措施

 

只要这三点未被触发，指数趋势通常不会被单一政策改变。

 

“

对标普500、纳指和道指的阶段性判断

结合2025年4月、7月以及2026年1月的样本，可以看到一个规律：

 

政策冲击 → 指数通常回撤1%–2%

未演变为系统性冲突 → 一至两周内修复

 

真正改变趋势的，从来不是行政命令本身，而是盈利与流动性。

 

本次15%全球关税更可能带来：

• 短期波动率上升
• 工业与零售板块承压
• 科技权重相对抗跌
• 指数结构性分化

 

是否演变为趋势性下跌，取决于盈利预期是否出现连续下修。

 

目前尚未看到这一信号。

 

美股投资网认为，最高院裁决划定了总统权力边界，但并未终止关税工具。特朗普将税率提高至15%，意味着贸易议题将继续影响2026年的市场节奏。

 

从过去一年的真实样本可以看到：

 

美股对政策冲击反应越来越“交易化”——先定价风险，随后重新回到盈利主线。

 

这一次，也更可能如此。市场真正关心的，从来不是政治姿态，而是利润表。