前高盛信贷投资组合经理Khing Oei指出，市场低估了“比特币影子股”Strategy(MSTR)旗下STRC优先股的真实价值。根据他的最新测算报告，该股票的实际价值应该在96美元左右，而当前的交易价格却只有约85美元。Khing Oei拥有25年的高风险债务估值经验，在高盛和对冲基金工作期间积累了丰富的实战知识。他最近详细分享了自己的STRC估值模型，揭示了市场的定价错误。

Oei指出，MicroStrategy旗下STRC优先股表面上看似有14%的高收益率，但实际上这背后存在误导性。事实上，STRC支付的是固定的12%股息率。当用这一实际股息除以当前折价后的股价时，计算出的收益率就超过了14%，这个数字在很多地方都能看到。Oei认为，这种计算方式并不准确。

Strategy（原名MicroStrategy）不会无条件地持续派息，这背后的原因在于其财务策略和运营状况决定了股息的发放并非必然。STRC并未承诺永远进行派息操作，这意味着公司没有设定固定的到期日或偿还每股100美元面值的义务——这个所谓的票面价值实际上只是一个形式上的存在。只有当Strategy有能力承担股息成本时，才会考虑发放股息。

在6月比特币经历了一波抛售后，股价一度下跌了25%，这背后使其吸引力大大增强，成为了投资者眼中的香饽饽。

Oei在分析报告中指出，这种简单粗暴地将今年的票息除以当前交易价格的做法其实隐藏着巨大的陷阱。背后的原因在于，这种方法无法准确反映未来一系列现金流的真实价值。

Strategy公司的财务报表显示，该公司持有843,775枚比特币（BTC），价值540亿美元，另有30亿美元现金。根据最新的仪表盘数据，他决定像估值债券那样评估STRC只计算公司实际能够支付的现金流，不作任何额外假设。

在债务和更高级别的优先股中，有80亿美元首先享有优先索偿权，之后才是规模为105亿美元的STRC。这意味着，在任何潜在的资金分配中，这些更高层级的负债必须先行得到清偿。

STRC声称其股价被低估了13%，但Khing Oei认为这背后其实是市场对比特币未来走势、Strategy资产覆盖能力和股息持续性的长期悲观看法。在他看来，STRC的85美元价格只反映了约17年的预期股息。然而，即便比特币不再上涨，Strategy持有的843,775枚比特币加上现金，在扣除更高级债务与优先股权益后，理论上仍能支持大约29年的股息发放。如果比特币年化增长率仅在3.4%左右，那么按照12%的贴现率计算，STRC的实际公允价值可能接近96.30美元。

STRC实际上是一种介于高收益信用工具与比特币敞口之间的证券当比特币价格升至80,000美元时，STRC有望回归100美元附近；反之，若比特币跌至40,000美元，其价值可能降至约58美元。这意味着投资者不仅能享受较高的票息收入，但也面临比特币下跌带来的风险——资产覆盖率下降、融资能力减弱甚至股息暂停的尾部事件。

Strategy官方也明确指出，STRC的月度股息并非固定不变，并且没有任何保证；此外，这种证券并未直接以比特币持仓作为抵押。

如果比特币未来永不上涨，它依然能够支撑长达29年的持续股息发放。

这些优先股背后仍由502亿美元的资产支撑，即使剔除了高级别的索偿权。而每年，公司需要支付高达17.3亿美元作为股息。

这两个引人注目的数字揭示了比特币的潜在价值即便比特币的价格恒定不变，其每年仅需约3.4%的增长率就能确保永续分红。更具体地说，即使市场对比特币的需求不再增加，现有的资产规模也足够支撑长达29年的股息发放。

BeInCrypto的分析师们确认了根据12%的贴现率对过去29年股息支付进行估值后，STRC的价值被确定为96.30美元。这一评估结果得到了验证。

市场当前给出的股价为85.29美元，这个价格仅仅相当于17年才能收到的股息。Oei的看法是，这样的预期可能过于悲观了。实际上，在资本结构中比STRC具有更高优先级、风险更低的Strategy优先股STRF，其收益率也只有10.4%。

如果Oei的观点正确，那么买家就能在当前85美元到96美元之间的价格差中看到一个13%的定价偏差机会，从而有望获得高达14%的收益率，并等待股价回升至合理水平；反之，若市场判断准确，则这个折价实际上是个警示信号，预示未来可能面临股息停止支付的风险。

超过一半的比特币持有者在股价跌破面值之后选择了抄底，这背后反映了Oei的一些观点得到了认可。

重返100美元之路，这家公司的股价正朝着这一目标稳步迈进。背后的原因是其在关键市场上的强劲表现以及成本控制的显著改善。随着这些积极因素的持续发酵，投资者对未来的增长前景愈发乐观。

STRC的命运在很大程度上取决于比特币的价格波动。根据分析师Oei的分析，假如比特币价格攀升到8万美元，STRC的价值就会回升至100美元；反之，若比特币价格滑落到4万美元，STRC的股价可能会跌至58美元。

MicroStrategy自身拥有一套调节工具。STRC在2025年7月上市时发行价定为90美元，并承诺了9%的初始股息率。然而，在此之后，董事会不断上调股息率，目前这一比率已达到12%，目的是促使股价向面值靠拢。

STRC的估值背后是公司每筹集并保留10亿美元储备金就能提升大约4个价格点。相比之下，通过回购股票也能带来更大的增值效应——Strategy只需付出85美元就能购回一张他评估价值为96美元的证券，这能增加约5个价格点。

比特币寒冬中，这种定价偏差反而成了公司成本最小化的利器。与此同时，不断增加的现金储备也印证了某研究团队提出的积极转向策略观点。

当Treasury这家位于欧洲的比特币储备公司受到市场关注时，Oei作为其负责人自然也会从中获益。不过，这样的利益关联也引起了怀疑者的注意。经济学家彼得·希夫最近预测，比特币价格可能暴跌至2万美元附近；而另一些人则在质疑假如Strategy高达640亿美元的押注最终彻底失败了，谁将承担这巨大的损失？

比特币自从在去年10月达到了惊人的126,000多美元的历史高点后，如今已缩水了一半以上，目前的价格回到了2024年9月以来从未见过的低谷。

花旗最近调整了对加密货币的未来价格预期，背后的原因是ETF资金流出、立法进程缓慢以及投资者兴趣下降。具体来说，该公司将一年内比特币的价格预估从11.2万美元下调到了8.2万美元；同时，以太坊的一年期预测也从3,175美元降至2,240美元。

比特币从去年10月的峰值逾12.6万美元一路下滑至目前约6.4万美元附近，以太坊则跌至1,877美元左右，这背后反映的并非单一事件如交易所破产或项目欺诈所引发的寒冬，而是加密货币市场整体需求正在经历一场缓慢而深刻的退潮。这种趋势不仅意味着资金从被视为“数字黄金”的比特币撤离，也表明投资者正逐渐减少对智能合约生态和高波动性加密资产的整体配置。

比特币未来的走向或将揭示一个谜题一家握有570亿美元庞大资产的公司，为何会因每年高达17.3亿美元的股息支付而受到如此严厉的审视？

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！