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美股投资网获悉，尽管Adobe(ADBE)在周四发布了超出预期的季度财报并上调了全年业绩指引，但由于公司同日宣布首席财务官Dan Durn将离职，加上此前首席执行官Shantanu Narayen已决定卸任，投资者对这家Photoshop母公司的战略方向感到不安，股价在盘后交易中下跌约6%。
高层接连变动，市场忧心战略连贯性
Adobe在声明中表示，CFO Dan Durn将于6月15日正式离职。这一消息距离长期担任CEO的Shantanu Narayen宣布卸任仅过去三个月。Durn的离开意味着Adobe将同时寻找新的首席执行官和首席财务官，公司高层领导团队出现真空期。
Durn已确定将转任定制AI芯片制造商迈威尔科技(MRVL)的CFO，后者在周四同步宣布了这一任命。Adobe则任命公司财务高级副总裁Steve Day为临时CFO，直至找到正式继任者。
Hightower Advisors首席投资策略师Stephanie Link表示“这对Adobe来说绝非利好……或许他们已经有了CEO人选，只是在等待此人上任后引进自己的团队。我预计随着新CEO的到来，还会有更多高管离职。”
D.A. Davidson & Co.分析师Gil Luria在一次采访中评论道“每当发生CEO交接时，你并不希望同时发生CFO交接。显然，投资者对这两个职位的同步过渡感到不安。”
Narayen在财报电话会议上回应称，CEO的寻址工作“进展顺利”，董事会目标是在新财年(始于12月)开始前确定新领导人选，以便参与2027财年及以后的规划。据报道，Adobe两大主要业务部门负责人David Wadhwani(创意与生产力业务总裁)和Anil Chakravarthy(客户体验业务总裁)是内部CEO候选人的领跑者，同时公司也已聘请猎头机构寻找适合AI时代的外部候选人。
业绩超预期，AI业务成为亮点
尽管高层动荡引发担忧，Adobe交出了一份亮眼的季度成绩单。
截至5月29日的第二财季，Adobe实现营收66.2亿美元，同比增长13%，高于分析师预期的64.5亿美元。GAAP每股收益为4.25美元，同比增长8%;非GAAP每股收益为5.96美元，同比增长18%，同样超越市场预期。
其中，创意与营销专业人士订阅收入为45.4亿美元，同比增长11%;面向商业和消费者的工具收入为18.5亿美元，同比增长15%。公司整体年度经常性收入(ARR)达到271亿美元，同比增长12.5%。
更为引人注目的是AI业务的进展。Narayen在财报电话会议上透露，Adobe的AI优先产品ARR同比增长约三倍，在第二季度末已超过5亿美元。其中，生成式AI产品Firefly的ARR在该季度末接近3亿美元，环比增长约50%。
战略转向以免费模式换取用户规模
在财报电话会议上，Adobe高管团队详细阐述了一项重大的战略调整——公司将加速推进AI驱动产品的免费用户获取策略。
Narayen表示，AI正在改变用户发现、试用和购买软件的方式，特别是通过对话式界面、意图搜索和跨工具协作的智能代理。他指出，Acrobat和Express的月活跃用户已从上年同期的7亿增长至超过8.5亿，Adobe.com上来自这些用户的流量同比增长35%。
David Wadhwani进一步解释，Adobe正在调整传统的直接付费转化路径。当用户搜索“总结这份PDF”或“为社交媒体帖子生成像素画”时，公司会直接将用户引导至Acrobat Web或Firefly完成任务，在建立用户粘性之后才引入付费墙。
但这一策略将在短期内带来阵痛。 Wadhwani明确表示“这一转变将以短期ARR为代价。”他预计这将加速用户获取、增加月活用户，并支撑长期用户生命周期价值。
与此同时，Adobe还决定推迟原计划在下半年实施的Creative Cloud“产品线优化”——高管在问答环节中解释这主要涉及定价或打包方面的调整。Narayen透露，下半年ARR影响中约一半来自推迟Creative Cloud调整，另一半来自将更多流量转向免费体验。他表示这一免费策略将在2027年更全面地展开。
上调全年指引，但市场疑虑未消
基于第二季度的强劲表现和AI产品的增长势头，Adobe上调了2026财年全年指引全年营收预期从之前的259亿至261亿美元上调至265亿至266亿美元;全年调整后每股收益预期从23.30至23.50美元上调至24.35至24.45美元;第三季度营收预计为66.7亿至67.2亿美元，调整后每股收益为6.05至6.10美元。
Adobe同时重申，上述指引已包含对市场营销平台Semrush的整合预期。该公司于4月完成对Semrush的收购，后者预计将为全年贡献约2.8亿美元的收入。
尽管业绩和指引双双超预期，但市场对高层变动的担忧盖过了基本面的利好。今年以来，Adobe股价已累计下跌约37%，目前徘徊在七年来最低水平附近。投资者仍在权衡AI设计工具对整个软件设计行业的潜在颠覆性影响——尽管Adobe率先将AI集成到Photoshop等核心产品中，但Figma(FIG)、Canva等竞争对手以及众多AI实验室推出的生成式工具正在快速抢占市场份额。
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美股投资网获悉，北美最大规模加密货币交易所Coinbase(COIN)周四推出了一项全新工具，使AI智能体能够代表用户直接进行交易和支付，这代表着该加密货币领军公司更广泛的一项押注——AI智能体将成为人们金融交易活动与电商交易平台的主要界面。
据了解，“Coinbase for Agents”最初版本将允许ChatGPT或Claude等AI智能体模式使用自然语言指令执行以加密货币为主体的交易模式。例如，客户可以提示他们的智能体重新平衡投资组合、识别基于量化模型的重要技术层面交易机遇、执行战术策略，并随着时间推移管理头寸。最终，该工具将把这些能力扩展到广义上的股票和预测市场。
此外，更加重磅的是，借助Coinbase名为x402的机器对机器支付协议，AI智能体工作流可以在无需人类介入的情况下，直接为付费研究、数据API和按需计算等数字化基础设施服务直接高效率付款，并基于这些洞察执行交易。
Coinbase主导的这项智能体交易动态对“AI+电商”大浪潮具有明显推动意义，但它的核心不只是“AI帮用户交易加密资产”，而是让AI智能体首次更接近拥有聚焦代理式AI工作流的可编程化资金账户、AI自主支付能力和持续执行能力，这也意味着“AI+电商”正在从概念层面的叙事进入电商平台核心入口重构阶段，即正在从“单纯的用户AI导购工具”迈向“智能体经济模式的核心入口”。
Coinbase的x402协议定位为一种互联网原生支付标准，支持通过HTTP直接发起稳定币支付，使API、应用和AI智能体能够自动完成小额、即时、机器对机器支付。 这意味着AI智能体不再只是搜索、推荐、比价和生成购物建议的“前端导购”，而是开始进入支付、结算、订阅、数据购买、算力购买和金融市场交易策略执行、商业操作留痕等商业闭环环节。
Coinbase这次不是简单蹭上AI超级风口，而是在押注“AI智能体成为互联网新经济主体”，这无疑会显著推动“AI+电商”模式从导购工具走向智能体经济核心入口乃至完整的交易操作系统，但真正爆发还取决于安全、合规、商家接入和用户授权机制能否成熟。
从自动交易到金融操盘手，互联网金融入口迎来“智能体经济体”
该公司认为，这一智能体支付阶段允许客户们绕过主动管理传统登录界面或长期订阅的需求，是智能体全能购物模式的重要前奏;在智能体购物中，智能体将代表用户浏览、寻找最佳交易路径/最佳付费研究、选择并完成整个购买过程。
Coinbase AI产品负责人Lincoln Murr接受采访时表示“整个想法是让AI智能体获得资金访问权限，并通过这种财务支付独立性，将其能力范围提升到几乎覆盖互联网上的任何事情。”“在2010年代，每一家互联网公司都经历了从桌面端和网页向移动环境加速转型的过程。而现在，在2020年代末，我们正在看到完全相同的事情发生，智能体将成为互联网上新的主要经济行为体。”
此次发布正值全球股市人工智能投资繁荣时期，而智能体系统是最热门的AI投资主题之一。与此同时，加密货币行业仍处于相对低迷的周期后低谷期，这使得此次发布既是一次契合AI热潮的押注，也是在加密货币交易周期与环境较为疲软时的一次逆向推进尝试。
Coinbase将从人工智能智能体执行的交易模式中赚取交易费用，在支付方面，它从USDC流动中获取费用和价差，USDC是AI智能体交易的重要认知结算货币之一。它还受益于Base上交易量的增加;Base是其内部Layer 2区块链，为这些交易提供底层区块链技术支持。
Murr表示，x402协议创建于2025年5月，自推出以来已处理超过1亿笔交易规模。根据x402scan.com的数据，过去30天内，约有15.7万个AI智能体作为买方使用该项交易协议。
他表示“我们绝对是立即看到了对智能体自主支付能力的需求和兴趣，这对我们来说是一个巨大的觉醒时刻，让我们意识到AI智能体绝对有能力成为互联网上这些新型的主要金融行为参与者。”
“AI+电商”或成“AI+”最强商业闭环赛道
从“AI+电商”角度看，这标志着电商行业正在从概念叙事进入电商平台核心入口重构阶段。过去电商平台的核心入口是搜索框、首页推荐流、直播间和广告位;未来入口可能变成用户授权的智能体它理解需求、筛选商品、调用价格和库存数据、购买付费研究或API、比较方案、执行支付，并在用户设定的预算、偏好和风控规则内完成交易。
比如OpenAI的Agentic Commerce Protocol也明确将其定义为连接ChatGPT用户与商家的开放基础设施，支持结构化商品目录、库存理解和情境化商品呈现;Google的Agent Payments Protocol则强调让智能体能在不同平台间安全发起和完成支付。
传统电商搜索依赖关键词匹配、广告排序和商品列表;Alexa for Shopping 则可以根据用户意图触发产品比较、护肤流程构建、生日提醒与礼物建议、购物车生成、价格追踪甚至自动补货等任务。“AI+电商”模式则将大语言模型/AI智能体、推荐系统、用户画像、支付/履约链路和多设备交互整合到同一个购物闭环中，实质上是在把亚马逊这类购物搜索栏从“商品检索框”升级为“消费决策操作系统”。
Coinbase这一步更像是给“智能体电商”补上金融底座。全球电商巨头亚马逊旗下的云计算平台AWS近期也推出Amazon Bedrock AgentCore Payments预览版，明确支持AI智能体即时访问并支付网页内容、API、MCP服务器和其他智能体服务，底层钱包与支付能力由Coinbase和Stripe等合作方提供。 这说明大平台的共识正在形成智能体商业不是单纯的聊天机器人升级，而是需要身份、授权、支付、结算、审计、风控、钱包和商家接口共同构成的新型交易基础设施。谁控制这套基础设施，谁就可能控制下一代互联网交易模式入口。
AI+电商的价值链可能从“流量平台拿广告费”转向“智能体平台拿交易、支付、数据与执行佣金”。受益方向不只包括Coinbase这类加密支付与稳定币结算平台，也包括云厂商、支付网络、商家数据协议、身份认证、反欺诈、Agent工具编排、企业API市场和AI购物入口。但风险同样不小一旦AI智能体真正能动用资金，错误推荐、欺诈商家、提示注入、权限滥用、支付争议和监管责任都会被放大。
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美股投资网获悉，美东时间6月10日美股盘后，甲骨文(ORCL)发布了截至5月31日的2026财年第四季度财报。尽管各项核心财务指标普遍超出市场预期，公司股价却在盘后交易中下跌逾10%。引发投资者抛售的并非业务增长失速，而是又一组远超预期的资本支出数字以及随之而来的新一轮巨额融资计划。
财报显示，甲骨文第四季度总营收达191.8亿美元，同比增长21%，高于分析师预期的191亿美元。净利润为42.2亿美元，合每股收益1.45美元，去年同期为34.3亿美元(每股1.19美元)，调整后每股收益为2.11美元，高于市场预期的1.96美元。
在整个2026财年，甲骨文营收首次突破670亿美元，非GAAP营业利润达290亿美元，同比增长16%，非GAAP每股收益为7.63美元，增长27%(含一次性投资收益)。剔除这些收益后，非GAAP每股收益为6.83美元。经营活动现金流为320亿美元，增长54%。
云业务高歌猛进OCI增速93%，RPO暴增363%
作为市场最关注的增长引擎，甲骨文的云基础设施业务(OCI)本季度收入达58亿美元，同比飙升93%，略高于分析师预期的91%增速。云应用收入为41亿美元，同比增长10%。包括基础设施和应用在内的总云收入达99.1亿美元，同比增长47%。
更令管理层振奋的是剩余履约义务(RPO)——这一衡量未来合同收入的关键指标——在季度末飙升至6380亿美元，同比暴增363%，远超分析师平均预期的5956.7亿美元。公司表示，其中大部分新增RPO来自大规模AI基础设施合同，且这些合同采用了两种特殊结构——客户预付款模式客户提前向甲骨文支付购买GPU的费用;客户自带硬件模式客户自行购买并供应GPU给甲骨文。
甲骨文联席CEO Clay Magouyrk在电话会上透露，仅第四季度就签署了670亿美元的AI基础设施合同。目前公司手中这种“预付款或自带硬件”类合同总额已达750亿美元。他特别强调，这些合同的利润率“与其他合同相比没有任何下降”。
从RPO的确认节奏看，首席财务官Hilary Maxson首次给出了明确的时间表预计12%(约765.6亿美元)将在未来12个月内确认为收入，另有34%(约2169亿美元)将在之后的13至36个月内确认。她表示，这一确认速度有望在未来几个季度进一步加快。
资本支出“脱缰”556.6亿远超预期，自由现金流仍为负
然而，所有这些亮眼数据都被一组资本支出数字所掩盖。
2026财年全年，甲骨文的资本支出(Capital Expenditures)高达556.6亿美元，同比增长162%，远高于公司此前给出的500亿美元指引。仅第四季度单季的资本支出就约为165亿美元。
更令投资者担忧的是公司的自由现金流状况全年自由现金流为负237亿美元。与此同时，折旧费用几乎翻倍至76.2亿美元。
在财报电话会上，Maxson对2027财年的资本支出给出了更高规模的指引净现金资本支出约为700亿美元。但她同时解释称，由于部分组件的预付款项和客户付款的时间差影响，实际报告金额将高出200亿至250亿美元。
为了支撑这一前所未有的投资计划，甲骨文披露了庞大的融资安排
2026财年已完成的融资发行了430亿美元债务融资和50亿美元股权融资。
2027财年计划融资预计再通过债务和股权组合融资约400亿美元，其中包括此前已宣布的200亿美元“按市价发行”(ATM)股票发行计划。
Maxson特别指出，公司预计在2026日历年(即2027财年的前半段)不会再进行额外的债务融资。目前，甲骨文在彭博美国高等级公司债指数中的债务规模约为1170亿美元，是金融行业以外最大的债券发行人。
AI叙事正在发生新一轮深刻变化
甲骨文股价在财报后的下跌并非孤立事件。如果把视线拉长到过去近半个月的美股市场，一个清晰的信号正在浮现在估值被不断推高后，市场对AI的投资逻辑正转向“审慎评估回报与风险”。
就在三个月前，甲骨文股价还受益于市场对AI的乐观情绪而持续回升。过去三个月，公司股价累计上涨约35%，TD Cowen分析师Derrick Wood在财报前指出，这一涨幅主要得益于投资者对计算服务提供商以及甲骨文最重要客户——OpenAI的情绪改善。
然而，本次财报揭示了一个残酷的现实即使有OpenAI这样的大客户背书，AI基础设施的资本密集程度仍远超预期。甲骨文此前曾宣布与OpenAI合作建设大型数据中心，财报显示位于德克萨斯州阿比林的核心园区已完成42%的容量交付，未来三个月还将再交付35%。但问题在于，这类项目的资本回报周期与当前的烧钱速度之间存在明显错配。
Maxson在回答分析师提问时给出了一个关键数字在稳态运营下，大型基础设施项目的项目层面投资资本回报率(ROIC)接近30%(high-20s)。这是一个不错的长期回报水平，但前提是“收入已经爬坡到位”。
债务驱动的增长模式遭遇拷问
甲骨文并非唯一面临这一质疑的公司。过去一年，整个美股科技板块掀起了一场由债务驱动的AI投资狂潮。超大规模云厂商、芯片制造商、数据中心REITs纷纷通过发债或股权融资筹集数百亿甚至上千亿美元资金，用于购买GPU和建设数据中心。
但近期市场的容忍度明显下降。投资者开始提出三个尖锐问题
需求是否真的能兑现? 甲骨文的RPO高达6380亿美元，其中超过50%来自OpenAI(据美银分析师测算)。但如此集中的客户结构本身就隐含风险——如果OpenAI的业务策略发生变化，或自建算力，这部分订单能否顺利转化为收入?
资本效率何时改善? 甲骨文2026财年产生了237亿美元的负自由现金流。即使公司指引2027财年净现金资本支出为700亿美元，管理层也没有给出自由现金流转正的具体时间表。eMarketer分析师Jacob Bourne直言“需求是真实的，云基础设施收入和积压在快速增长。但资金问题越来越难，而不是越来越容易——资本支出远高于预期，自由现金流仍然为负。”
融资成本上升的冲击有多大? 甲骨文目前仍有能力以投资级评级发行债券，但如果利率维持高位，债务成本将侵蚀本就承压的利润率。Maxson在电话会上预警，随着数据中心项目加速上线，2027财年公司毛利率将“阶段性下降”(step down)。
甲骨文的应对预付款结构与产能利用率
面对市场的质疑，甲骨文管理层试图从两个角度回应。
第一，强调“预付款”结构对资本需求的缓冲作用。 公司明确表示，750亿美元的预付款或客户自带硬件合同“大大减少了甲骨文为建设AI数据中心而需要筹集的资本金额”。这种模式下，客户实际上承担了部分硬件采购成本，甲骨文则赚取托管、网络、运营等服务收入。公司宣称这类合同的利润率与其他合同“没有差异”，但市场对此仍持谨慎态度——这类业务更像是一种“轻资产”服务而非传统意义上的云基础设施租赁。
第二，展示极高的产能利用率。 Magouyrk透露，全球GPU利用率高达97.5%。在第四季度到期的35,000颗GPU中(涉及59家客户)，49%的客户续约了其中92%的容量，剩余产能也在当季迅速转售给其他客户。这一数据确实表明当前算力供需极度紧张，定价权掌握在供应商手中。
展望2027财年，甲骨文给出了收入增长34%(固定汇率)的指引，非GAAP每股收益预期为8.05美元(同比增长18%)。一季度指引为收入增长27%-29%，云收入增长58%-64%，调整后每股收益1.72-1.76美元。Maxson还表示，随着新增数据中心容量在下半年逐步上线，收入和盈利增速都将加速。
但资本市场是否愿意相信这一远期叙事，将在很大程度上取决于未来几个季度自由现金流的实际改善情况，以及管理层能否在资本支出与财务纪律之间找到更好的平衡点。
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美股投资网获悉，近期软件股的上涨行情被证明是短暂的。由于对人工智能(AI)颠覆效应的担忧挥之不去，投资者正为新一轮抛售做好准备。
追踪软件板块的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV)在几份强劲财报的推动下，于本月早些时候三日累计大涨16%，年内收益一度转正。但这一涨势在6月1日戛然而止。目前该ETF已连续七个交易日下跌，回吐了全部涨幅。在此期间，软件板块成为标普500指数中表现最差的板块。IGV年内跌幅已超过12%，而同期标普500指数上涨7.9%。
加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)市场策略主管迈克·贝尔(Mike Bell)表示“即便已经看到如此疲软，我们认为还有进一步下行空间。问题不仅仅在于软件公司能否保持以往的增速，而是面临一种实实在在的生存威胁——当AI自己就能完成这些工作时，软件产品可能变得不再必要。”
今年以来，软件股受到市场的严厉审视。来自Anthropic、OpenAI等初创公司的竞争压力，促使资金大面积撤出该板块，进而压低了软件股的盈利倍数——这一指标曾是科技板块中最高之一。周二，Anthropic发布了其Mythos AI模型的新版本，导致IGV下跌2.8%，进一步加剧了市场忧虑。
贝尔称“当不确定性区间如此之大时，传统的估值指标就不那么有用了。可以公平地说，当前的不确定性远高于过去。”
尽管如此，据市场汇编的数据，本财报季软件股的业绩仍令人鼓舞标普500指数中的软件公司有90%超过了盈利预期，而整个指数的这一比例为82%。美银分析师在6月8日给客户的报告中写道，在本月初美银全球科技会议上亮相的软件公司“整体展现出持续的乐观情绪”。
表现突出的公司包括Snowflake Inc.(SNOW)、Datadog Inc.(DDOG)、DigitalOcean Holdings Inc.(DOCN)和JFrog Inc.(FROG)，这些公司均公布了强劲的业绩，显示出其在软件生态中的稳固地位。网络安全也是今年的一大亮点。
下一份值得关注的财报将来自Adobe Inc.(ADBE)，定于周四盘后发布。这家面向创意专业人员的软件制造商被认为是受AI颠覆风险最大的公司之一，因为AI工具在图像生成方面已经非常出色。
Adobe股价今年已累计下跌32%，且财报后表现欠佳——过去11次财报发布后有9次出现下跌。上个季度，长期担任首席执行官的山塔努·纳拉扬(Shantanu Narayen)宣布将卸任，而此时公司正面临能否成功应对AI转型的质疑。
经过此轮抛售，Adobe的估值已相对便宜——市盈率不到10倍(基于预期盈利)，而过去十年的平均市盈率约为30倍。尽管如此，投资者仍不愿轻易入场。
资产管理规模约260亿美元的Ruffer公司基金经理菲奥娜·克尔(Fiona Ker)表示“很难想象Adobe的护城河究竟是什么，这意味着它看起来是一家可能被取代的公司。”她已开始建仓赛富时(CRM)等部分遭受重创的软件股，但对Adobe保持观望。
OpenAI和Anthropic的预期IPO也可能对传统软件股构成压力。聊天机器人Claude的开发商Anthropic最早可能在10月进行IPO，而据报道OpenAI也瞄准在秋季前后上市。
RBC BlueBay的贝尔表示“这些IPO可能产生直接影响，因为投资者希望避开AI领域的失败者，超配那些有望表现良好的公司。这些显然都是大家愿意配置的潜在AI赢家。”
Ruffer的克尔认为，对于那些拥有大型企业客户的公司——更换供应商可能面临法律或合规问题——投资者更容易对其前景抱有信心。
她说“AI的能力边界还在不断变化，如果你想据此推断可持续增长的样子，那会是一个大问题。但当我审视这些软件股时，我看到的是不错的自由现金流收益率和低于市场平均的估值倍数。这是一个有吸引力的机会组合，我认为你正在为这种不确定性获得补偿。”
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受此消息影响，截至发稿，达纳周四美股盘前跌近7%，伊顿则涨近3%。
据悉，达纳为全球几乎所有汽车制造商提供产品。其技术涵盖驱动系统(车桥、传动轴和变速器)、电动力技术(电机、逆变器、软件和控制系统、电池管理系统以及燃料电池板)、密封解决方案(垫片、密封件、凸轮轴罩盖和油底壳模块)、热管理技术(变速器和发动机油冷却、电池和电子设备冷却、增压空气冷却以及热声防护罩)、以及数字化解决方案(主动和被动系统控制、描述性和预测性分析)。
两家公司表示，此次合并将把达纳在全球范围内的动力总成、热管理及密封技术，与伊顿移动业务在商用车变速箱、发动机及排放控制产品以及先进电气化技术方面的能力整合在一起，从而形成一家产品体系更加完整的供应商，为商用车和轻型汽车市场以及相关售后市场渠道提供服务。
根据协议，交易完成后，伊顿股东将持有合并后公司至少50.1%的股份，而达纳股东将持有49.9%的股份。达纳董事长R. Bruce McDonald将出任合并后公司的执行董事长，而达纳即将上任的首席执行官Byron Foster将担任合并后公司的首席执行官。
Byron Foster表示“这项交易标志着我们转型进程中的一个重要里程碑，并使达纳成为一家具有领先地位和规模优势的动力总成解决方案供应商。”
两家公司表示，根据交易条款，此次交易将采用“反向莫里斯信托”结构进行。伊顿将获得约11亿美元的现金分配，具体金额将根据现金及债务情况进行调整。
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距离全球资本市场史上最大IPO正式挂牌仅剩一天，华尔街正试图回答一个看似简单却异常复杂的问题SpaceX(SPCX)究竟应该被视为一家航天公司、通信公司，还是人工智能(AI)公司？
这个问题不仅关系到公司的行业归属，更直接影响其高达约1.8万亿美元的估值是否合理。
随着IPO临近，投资者正仔细研究SpaceX的财务数据，希望找到合适的估值参照体系。然而，无论将其与航天企业、卫星通信运营商还是AI基础设施公司进行比较，似乎都难以得出令人信服的答案。
不同行业对比下估值差异巨大
按照IPO发行价135美元计算，SpaceX估值约为1.75万亿至1.8万亿美元。根据预测，公司2026年营收约为340亿美元，对应市销率(PS)约52倍。
如果与传统航天企业相比，这一估值似乎并不算离谱。例如，美国商业航天公司Rocket Lab(RKLB)当前预期市销率约为61倍，而卫星通信企业AST SpaceMobile(ASTS)的估值甚至达到约80倍销售额。
但如果将SpaceX与AI基础设施企业相比，其估值则显得十分激进。AI云计算平台CoreWeave(CRWV)当前市销率仅约3倍，而AI数据中心运营商IREN Ltd(IREN)的估值约为7倍销售额。
换言之，如果把SpaceX视作AI公司，其估值远高于行业平均水平。
Starlink贡献主要收入 却并非估值核心
目前，SpaceX大部分收入实际上来自卫星互联网业务Starlink。然而市场显然没有按照传统卫星通信公司的逻辑为其定价。例如，卫星通信运营商卫讯公司(VSAT)的预期市销率仅约2倍，而铱星通讯(IRDM)约为5倍。
相比之下，SpaceX整体52倍销售额的估值水平远远高于传统通信企业。
测算显示，航天发射业务估值超过8000亿美元；Starlink业务估值约5970亿美元；AI业务估值约3000亿至4000亿美元。其中，Starlink未来四个季度预计营收约159亿美元，对应估值约38倍销售额。
AI业务成为估值最大想象空间
市场真正关注的，实际上是SpaceX的AI业务。近年来，随着xAI的发展以及公司陆续签署大型算力合作协议，SpaceX开始被越来越多投资者视为AI基础设施提供商。
分析师预计，按照2026年约33亿美元年化收入计算，其AI业务估值对应94倍至125倍销售额。不过，如果未来几年AI算力业务快速扩张，情况将完全不同。
此前披露的信息显示，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.GOOG)已与SpaceX签署长期算力合作协议；AI企业Anthropic未来数年预计将向SpaceX支付约450亿美元；AI编程公司Cursor也已成为其重要客户。
分析师Mandeep Singh预计，到2027年，SpaceX AI业务年经常性收入(ARR)有望达到500亿美元。如果实现这一目标，其AI业务估值将迅速下降至8至10倍销售额区间，与主流AI基础设施企业更加接近。
华尔街SpaceX属于自己的类别
面对各种估值争议，不少分析人士认为，试图用传统行业标准衡量SpaceX本身就是错误的。
美股投资网获悉，Hirtle Callaghan首席投资官Brad Conger表示“就像特斯拉(TSLA)从来不是按汽车公司来估值一样，SpaceX也没有必要与航天企业或AI企业简单比较。”
在他看来，市场购买的不仅是SpaceX的业务本身，更是在押注马斯克的创新能力和未来愿景。
Wealth Alliance总裁Eric Diton则认为，投资者实际上是在把SpaceX视作一种“战略基础设施资产”。“AI公司通常按照软件或平台企业估值，而SpaceX更像是拥有关键物理基础设施和通信网络的平台型企业。”
他认为，市场给予SpaceX高估值的原因，在于其同时拥有火箭发射能力、全球卫星网络以及AI算力基础设施，这种组合在全球资本市场几乎没有直接可比对象。
上市后或成美股最昂贵股票之一
无论按照何种方式计算，SpaceX上市后都将成为美股市场估值最昂贵的公司之一。
按市销率计算，其估值甚至高于当前标普500指数中最昂贵的公司，数据分析软件企业Palantir Technologies(PLTR)，后者目前市销率约为34倍。
不过，支持者认为，高估值背后也有快速增长作为支撑。
Private Shares Fund董事总经理Kevin Moss表示，仅谷歌和Anthropic近期签署的算力合作协议，就将为SpaceX每月带来超过20亿美元收入。他说“我不认为市场曾见过如此短时间内实现如此大规模收入增长的案例。”
随着周五正式挂牌交易，关于SpaceX究竟是一家航天公司、通信公司还是AI公司的问题，或许仍不会立即得到答案。
但可以确定的是，投资者愿意给予其1.8万亿美元估值，反映的已经不仅是当前业务规模，而是对其未来重塑航天、通信乃至人工智能产业格局的期待。
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美股投资网获悉，外媒援引通用汽车(GM)电池技术负责人库尔特·凯尔蒂的表态报道称，通用汽车正重新评估其未来电动汽车的电池化学路线，有望将富锂锰(LMR)技术置于磷酸铁锂(LFP)之上。这一调整意味着通用汽车在降低电动车成本的技术路径上，选择了一条与特斯拉、福特等竞争对手不同的道路。
LFP或无缘通用电动车产品组合，LMR按计划推进
通用汽车此前曾计划在部分即将推出的电动车型中采用LFP电池，并打算在2027年底前于田纳西州工厂启动LFP电芯生产。然而，凯尔蒂在采访中明确表示“LFP有可能无法进入我们的产品组合。”他同时将LMR技术形容为通用汽车的“主力军”，并强调“这才是我们将大规模采用的电池技术。”
这一表态暗示，通用汽车对LFP在成本和安全之外的综合竞争力持保留态度。LFP电池虽然原材料成本低、热稳定性好，但能量密度相对较低，在同等体积下续航能力偏弱。
尽管LFP可能淡出通用汽车的电动车版图，但田纳西工厂仍会生产LFP电芯——其用途将转向储能系统，而非电动汽车。这一调整使得通用汽车能够保留LFP产线的投资价值，同时将电动车资源向LMR倾斜。
通用汽车去年曾宣布，目标是在2028年于美国某工厂启动LMR电芯的商业化生产。凯尔蒂未明确确认该时间表是否保持不变，但表示LMR技术“正在按计划开发中”。这意味着通用汽车对LMR的商业化前景抱有较高期望。
与竞争对手的技术路线分化
通用汽车的这一转向，使其与越来越多采用LFP电池的同行形成分化。特斯拉(TSLA)、福特(F)和Rivian(RIVN)近年来均在入门级电动车型中扩大LFP电池的使用，以降低整车成本、提升价格竞争力。其中，特斯拉已在上海工厂生产的Model 3和Model Y中大规模应用宁德时代供应的LFP电池。
值得一提的是，通用汽车近期推出的美国市场最廉价电动车型——2025款雪佛兰Bolt，采用的正是中国电池巨头宁德时代的LFP电芯。这也说明通用汽车短期内仍会依赖LFP满足低成本车型的需求，但长期战略重心已明显向LMR转移。
LMR技术前景与挑战
LMR电池的理论能量密度高于LFP，接近三元锂电池的水平，同时钴含量较低，有助于控制原材料成本。然而，LMR技术尚未经过大规模量产验证，其在循环寿命、电压衰减等方面的长期稳定性仍需进一步突破。通用汽车若能在2028年前解决这些工程难题，将有望在下一代电动车中建立差异化优势。
分析人士指出，通用汽车押注LMR的策略风险与机遇并存。若能率先实现LMR量产，将获得技术领先红利;若研发进度不及预期，则可能在电动车成本竞争中落后于采用成熟LFP路线的对手。
受此消息影响，投资者或重新评估通用汽车在电动车领域的成本控制能力及技术路线风险。目前，通用汽车尚未更新其2028年LMR量产时间表，也未明确LFP完全退出电动车产品线的具体节点。市场将密切关注该公司后续的技术披露及田纳西工厂的实际投产情况。
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美股投资网注意到，Adobe(ADBE)将于周四盘后公布其第二季度财报。分析师预计，该公司第二季度每股收益将达到 5.81 美元，营收将达到 64.5 亿美元，同比增幅分别约为 15% 和 10%。
市场的核心焦点将集中在 Adobe 旗下包括 Firefly 系列在内的生成式 AI 产品的表现上。尽管 AI 工具帮助吸引了用户并扩大了产品采纳率，但它们也开始给一些传统业务带来压力。
管理层此前承认，由于客户转向使用 AI 生成的内容，传统的 Adobe Stock(图片库)业务出现了超出预期的下滑。分析师表示“AI 驱动的自我蚕食正在削弱 Adobe 的传统产品，尤其是 Adobe Stock，而免费增值服务则在短期内对年度经常性收入(ARR)构成了阻力。”
尽管盈利持续增长，但由于市场担心 Adobe 的利润增速不足以支撑更强劲的估值倍数扩张，该股在过去一年内已累计下跌 43%。虽然相对于软件同业而言，该股目前的股价依然较为便宜，但投资者对于 AI 产品能否以足够快的速度抵消传统业务所受压力的前景仍持谨慎态度。
分析师预计，Adobe 将在加大 AI 相关投资的同时，通过降低计算成本来保持平衡，不过来自 AI 领域的定价压力可能会限制其股价的上涨空间。
Adobe能否解开“AI自我蚕食”的估值死结？
作为自生成式AI浪潮爆发以来，最被寄予厚望、同时也被审视最严苛的SaaS标杆企业，Adobe这份即将揭晓的成绩单，不仅关乎其自身的股价命运，更是观察整盘AI应用端落地、商业化变现及阵痛期的“风向标”。
从历史数据来看，Adobe在过去两年里保持了EPS和营收100%超出市场预期的惊人神话。然而，在近乎完美的财报数字背后，资本市场的态度却显得异常冰冷在过去的一年里，即便盈利持续增长，Adobe的股价却逆势累计暴跌了43%。这种极其罕见的“业绩向上、估值向下”的背离奇观，一针见血地剥离出当前投资者和分析师最核心的焦虑——AI时代的“自我蚕食”(Cannibalization)。
“Firefly”的繁荣与传统业务的“失血”
本次财报，华尔街的目光将越过传统的财务指标，聚焦于以Firefly(萤火虫)系列为代表的生成式AI产品的商业化成效。
AI确实为Adobe带来了大量的新增用户和更高的产品采纳率，但硬币的另一面是，它对公司原有的护城河业务造成了意料之外的重创。管理层此前已经坦承，旗下的传统主力业务——Adobe Stock(图片库)出现了超出预期的陡峭下滑。
逻辑非常简单当设计师和企业客户可以通过Firefly等AI工具，通过输入提示词在几秒钟内免费或低成本生成高质量的定制图片时，他们购买传统版权图片库的需求便随之坍塌。
这种“AI驱动的内部自残”正在削弱Adobe的传统现金牛。同时，为了对抗市面上层出不穷的轻量级AI绘图工具，Adobe不得不采取“免费增值”的获客策略。这种策略虽然圈住了用户，但在短期内对年度经常性收入(ARR)构成了明显的压制，导致市场陷入“见量不见利”的担忧。
除了新旧业务的接棒速度，分析师关注的第二个维度是AI投资回报率(ROI)与毛利率的博弈。
一方面，生成式AI是出了名的“吞金兽”，Adobe必须持续加大在AI基础设施、算力以及模型研发方面的资本支出;另一方面，分析师也期望看到Adobe能否通过优化算法来降低单次计算成本。然而，面对外部汹涌的竞争环境，AI工具正在面临普遍的定价压力。如果竞争迫使Adobe无法在未来大幅提高AI订阅服务的价格，那么高昂的算力成本将长期蚕食其软件行业引以为傲的高毛利空间，进而限制其股价的长期上行空间。
估值重构的可能性
总体而言，如今的Adobe正处于一个微妙的“估值洼地”。相对于其他高估值的科技同行，经历了43%大跌的Adobe看起来相当便宜，甚至已经跌破了其200日移动平均线等长期技术支撑位。
但华尔街保持谨慎的原因在于，投资者不再愿意仅仅为了“历史的辉煌”而买单。市场目前的共识是Adobe的利润增长速度，尚未跟上其传统业务被蚕食的速度。它目前的利润增速，不足以支撑起更强劲的估值倍数扩张。
因此，在的财报会议中，不仅二季度的静态数据要足够亮眼，管理层能否拿出一份令市场信服的未来指引，证明AI新业务能够以更快的速度、更强的盈利能力彻底对冲传统业务的压力，才是决定Adobe能否打破估值枷锁、迎来全线修复的关键。这场AI转型的“新旧接力赛”，Adobe必须向市场证明自己不仅是一个防守者，更是一个高歌猛进的收割者。
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盘前市场动向
1. 6月11日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.80%，标普500指数期货涨0.77%，纳指期货涨1.26%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数涨0.97%，法国CAC40指数涨0.99%，欧洲斯托克50指数涨1.10%。
3. 截至发稿，WTI原油跌1.24%，报88.91美元/桶。布伦特原油跌1.42%，报91.78美元/桶。
市场消息
美伊冲突升级!霍尔木兹海峡再次关闭。美国对伊朗发动新一轮袭击，导致脆弱的停火协议面临更大压力，并可能延长这场颠覆全球市场的中东冲突。在美国总统特朗普指责伊朗拖延中期和平协议谈判后，美国军方表示已连续第二天对“多个”目标发动袭击。伊朗方面则表示，将坚决抵抗任何威胁。11日，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发表声明称，鉴于本地区安全局势动荡，霍尔木兹海峡即日起对包括油轮和商船在内的所有类型船只关闭，任何试图通过该海峡的船只都将受到攻击。此外，随着中东局势再度紧张，投资者逐渐放弃对快速外交解决的预期，开始将美伊冲突视为一场可能长期持续的对抗。对投资者而言，更具挑战性的并非短期冲击，而是能源成本与融资成本长期维持高位的可能性。
小摩预计美联储下周全票维持利率不变，5月或为本轮通胀周期最高点。尽管美国最新通胀数据升至三年多来最高水平，摩根大通资产管理公司认为，这并不足以促使美联储在下周会议上采取行动，决策者大概率将继续维持利率不变。摩根资管首席全球策略师David Kelly表示，虽然通胀仍高于美联储目标水平，5月数据很可能已经接近本轮通胀周期的高点，未来几个月价格压力有望逐步缓解，“本质上，我认为美联储下周会以12比0的投票结果决定什么都不做”。美国5月剔除食品和能源价格后的核心CPI环比仅上涨0.2%，低于市场预期，显示基础通胀压力并未进一步明显恶化。Kelly认为，这也是美联储仍有耐心保持观望的重要原因。他表示“看到通胀重新回到‘4字头’并不是一件令人愉快的事情，但目前也没有任何理由立即放松货币政策。”
美股前十巨头撑起半边天?麦格理策略主管别猜崩盘了，现在流行“泡沫轮着吹”。当前美股前十只权重股总市值已占到全市场总规模的约45%。如此极端的市值集中度彻底打破了传统市场走势规律，投资者难以判断，这究竟是资本市场新常态，还是一场行将破裂的巨大泡沫。对此，麦格理集团全球策略主管维克多・施韦茨却给出了截然不同的判断——两者皆非，他直言“我们如今身处一个泡沫轮番切换的市场环境。”施韦茨在接受采访时表示，这种个股极致集中的现象并非美股独有，而是全球各大股票市场的共性特征。针对当下的市场格局，施韦茨建议采取主题投资策略提前锁定未来数年具备上行空间的长期赛道，同时保持灵活调仓，在一类主题行情落幕、新主线诞生时及时切换布局。他预判，机器人、自动化、量子计算与生物科技将是下一轮酝酿大规模泡沫的核心赛道，并总结称“这些领域的大规模泡沫行情，还在后头。”
大摩美股流动性无惧超级IPO潮“消化不良”。大摩首席美国股票策略师迈克·威尔逊表示，尽管新交易不断涌向投资者且节奏紧凑，但市场消化本轮股票及债券发行浪潮的能力，表明其底层财务状况依然健康。威尔逊对市场有足够的资金来应对近期IPO活动的激增表达了信心。他将当前的环境形容为“另一种丰收年”，尽管无法与2021年的巅峰时期相比，但依然展现出了强劲的投资者需求。他补充说，来自散户投资者、养老金领取者以及其他资产所有者的持续资金流入，进一步支撑了市场的深度。威尔逊承认，将多个交易集中在单个季度内可能会给市场带来暂时的“消化不良”问题。然而，他坚持认为“市场上有充足的流动性”来应对这些短期干扰，因为回报给股东的大量资金为新发行提供了缓冲。
黄金陷入“越乱越跌”的困境! 期权市场押注金价寒冬将持续两年之久。金价至少短期内似乎难以摆脱萎靡态势，关键原因在于，这一轮中东地缘风险并没有被市场简单理解为“避险买黄金”，而是被重新定价为“油价上涨——通胀预期抬升——美联储加息押注升温——实际利率预期和美元携手走强”的宏观冲击链。当前黄金受到的主导压力不是地缘政治恐慌盘规模不足，而是地缘冲突通过能源价格推高了“持有无息资产的机会成本”。目前，代码为GLD的黄金ETF成交量最高的看跌期权合约是今日到期且执行价为380美元的实值合约;第二受欢迎的是2028年6月到期且执行价仅仅为240美元的看跌期权——每份合约价格为11.50美元，这是一项深度看空押注，押注黄金ETF价格将在未来两年再下跌40%。
个股消息
美股太空股盘前齐涨。在投资者为SpaceX备受期待的IPO做准备之际，太空股周四美股盘前齐涨。截至发稿，Redwire(RDW)、Firefly Aerospace(FLY)涨逾5%，Momentus(MNTS)、Intuitive Machines(LUNR)、Voyager Technologies(VOYG)、AST SpaceMobile(ASTS)涨超4%，Rocket Lab(RKLB)涨近4%，MDA Space(MDA)涨超1%。投资者越来越将SpaceX的上市视为更广泛的商业航天行业的潜在催化剂，为该板块吸引了新的投资者关注，并可能提升上市航天公司的估值。SpaceX的IPO预计将于6月11日定价，并于次日开始交易。
芯片股盘前反弹。周三普跌的芯片股周四美股盘前反弹。截至发稿，英特尔(INTC)涨超4%，迈威尔科技(MRVL)、美光科技(MU)涨近3%，AMD(AMD)涨近2%，博通(AVGO)、英伟达(NVDA)涨近1%。此外，阿斯麦(ASML)涨超3%，台积电(TSM)涨超2%。
AI大单也撑不住市场信心!甲骨文(ORCL)资本开支“脱缰” 引股价绩后大跌。财报显示，甲骨文第四季度总营收达191.8亿美元，同比增长21%，高于分析师预期的191亿美元。净利润为42.2亿美元，合每股收益1.45美元，去年同期为34.3亿美元(每股1.19美元)，调整后每股收益为2.11美元，高于市场预期的1.96美元。作为市场最关注的增长引擎，甲骨文的云基础设施业务(OCI)本季度收入达58亿美元，同比飙升93%，略高于分析师预期的91%增速。尽管第四季度各项核心财务指标普遍超出市场预期，但该公司公布的季度资本支出高于预期，引发投资者对其AI基础设施业务盈利能力的担忧。2026财年全年，甲骨文的资本支出高达556.6亿美元，同比增长162%，远高于公司此前给出的500亿美元指引。;第四季度单季的资本支出就约为165亿美元。更令投资者担忧的是公司的自由现金流状况——全年自由现金流为负237亿美元。截至发稿，甲骨文周四美股盘前跌逾9%。
加拿大拟出台“青少年社交媒体禁令” Meta(META)、X面临全面封锁风险。加拿大总理马克·卡尼政府提出一项立法，规定除非Meta、X公司等企业满足一系列安全标准，否则将禁止16岁以下青少年使用社交媒体。周三公布的这项法案同时涉及人工智能(AI)聊天机器人，但不会对青少年用户实施禁令。相关企业必须降低聊天机器人传播有害内容的风险，并在危机情况下公开其报告门槛。加拿大政府此前曾表示，正在考虑禁止未成年人使用社交媒体，但在周三公布的方案中并未采取全面禁止。米勒表示，政府认为社交媒体平台可以通过设计实现安全。
微软(MSFT)将资本优先级押向AI算力，Xbox新CEO挥刀重组“Microsoft游戏帝国”。微软旗下以Xbox为核心的庞大游戏业务部门计划下个月进行大规模裁员，微软Xbox游戏业务部门新任首席执行官阿莎·夏尔马正对这一架构冗余且越来越复杂的电子游戏业务进行重组，以遏制近年来的营收与利润下滑态势。据知情人士透露的，裁员的确切规模目前尚不清楚，预计将在微软截至6月30日的财年结束后不久进行。知情人士称，Xbox还计划大幅削减营销以及业务部门其他一些细分领域的预算。夏尔马曾公开谈到该组织面临的挑战，最近表示计划“重置这项业务”、该业务“并不处于健康状态”。
必和必拓(BHP)黑德兰港数百员工投票支持罢工，全球铁矿石出口枢纽面临停摆风险。澳大利亚两家工会周四表示，位于西澳大利亚州黑德兰港的数百名必和必拓员工投票支持采取罢工行动。这加大了全球最大铁矿石出口枢纽之一的铁矿石运输中断风险。黑德兰港是全球最大的铁矿石装运港之一，也是澳大利亚最大的铁矿石出口港。此次投票是工会与必和必拓就劳资协议进行了数月谈判之后进行的。黑德兰港运营一旦受到干扰，造成的经济损失可能相当巨大。在上一财年，必和必拓通过黑德兰港出口了2.9亿吨铁矿石。根据最新可获得的财务报告和预算数据，这家矿业巨头每天可能面临1.1亿至1.26亿美元的损失。
重要经济数据和事件预告
20:30 美国5月PPI
20:30 美国截至6月6日当周初请失业金人数
业绩预告
周五早间Adobe(ADBE)
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