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美股投资网获悉，上周五，博通(AVGO)的股价走势可谓“惨不忍睹”当日收盘价报359.93美元，较前一日大幅下跌46.44美元，跌幅高达11.43%。而到了本周一收盘，其股价仍未止住跌势，续跌近6%，最终收于339.81美元。这般凶猛的抛售行情，究竟是否合理呢?Seek Alpha的分析师迈克尔·菲茨西蒙斯针对这一情况展开了深入讨论。据悉，菲茨西蒙斯不仅是一位退休的电子工程师，在投资领域也深耕多年，是一位资深投资者。
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过去数年里，菲茨西蒙斯始终对博通青睐有加，这背后有着深刻缘由。归根结底，博通具备堪称行业标杆的“AI 三件套”优势其一，是专为超大规模数据中心量身打造的XPU AI优化处理器，能高效应对复杂运算需求;其二，是堪称前沿高速网络设备领域王者的交换芯片，在网络传输性能上表现卓越;其三，则是附带战略合作的VMware虚拟化与企业软件，这一组合让VMware能够在英伟达(NVDA)和AMD(AMD)的GPU上实现全栈运行。
此外，作为一名退休的计算机工程师，菲茨西蒙斯可以毫不夸张地说，博通首席执行官陈福阳(Hock Tan)是业界最犀利、最具远见的掌门人之一;说到“生意”，他还有一段漫长而传奇的收购史——总能把买来的公司变得更高效、更赚钱，并榨出源源不断的自由现金流，VMware 只是这条辉煌收购链上的最新一环。
其背后的投资逻辑大致便是如此，接下来，就让我们跟随菲茨西蒙斯的视角，直接聚焦于博通2025财年第四季度的财报展开分析。
2025财年第四季度收益
在菲茨西蒙斯眼里，博通这份2025财年第四季度财报又是一份漂亮答卷季度营收 180 亿美元，同比增长 28%，按美国通用会计准则计算的每股收益同比暴增 93%;半导体业务营收 111 亿美元，占总营收 61%，同比增长 35%;基础设施软件业务营收 69 亿美元，占比 39%，同比增长 19%。然而，如此亮丽的数字居然被贴上了“令人失望”的标签。
图2
自由现金流与股东回报方面，博通展现出了强劲的实力。就季度数据而言，博通当季自由现金流高达75亿美元，在营收中占比达41.4%，与去年同期相比，激增36%，这一增速再次远超营收28%的增长幅度。将目光拉长至整个2025财年，博通的自由现金流更是达到了惊人的269亿美元，对应总营收为639亿美元，自由现金流利润率高达42.1%。
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与竞争对手AMD相比，博通在现金流方面的优势堪称碾压式。AMD第二季度自由现金流利润率仅为15.0%，大约是博通同期42.7%的三分之一;即便AMD最新公布的第三季度自由现金流为15.3亿美元，在营收中占比16.6%，虽较之前有所进步，但依然不到博通本周所展示水平的一半。
正是凭借这份现金流底气，博通给股东带来了连串好消息2026 财年第一季度股息再增 10%，每股 0.65 美元;年底长期债务减少 43 亿美元，总长期负债降 82 亿美元;董事会延长股票回购计划，余额 75 亿美元，有效期至 2026 年末;季度末现金及现金等价物 162 亿美元，上一财季末为 107 亿美元。再一次，尽管业绩闪耀，这一切仍被说成“失望”。
博通AI订单潮730亿积压背后的市场激辩
在财报电话会议上，博通CEO陈福阳再度抛出几则震撼业界的重磅消息他透露，公司从同一重要客户Anthropic处，再度斩获高达110亿美元的订单，该订单预计于2026年底完成交付;与此同时，还揭晓了第五家XPU客户的合作信息，这笔订单金额达10亿美元，交付时间同样定在2026年底。
值得一提的是，Anthropic的这110亿美元订单，是专为谷歌的Ironwood TPU量身定制，将以整机柜的形式进行交付，并且会附带网络设备与互连技术，这实际上是一套完整的“系统级”解决方案。
这引出一个关键事实谷歌(GOOGL)是博通最大的 AI 客户，其最新 Ironwood TPU 不仅性能卓越，也不再仅供内部使用，从而给博通带来滚滚订单，Meta(META) 和 Anthropic 已经下单，菲茨西蒙斯相信更多客户将接踵而至。读到这儿，你有哪句话想冲出去抛售股票吗?反正菲茨西蒙斯没有。那么，让市场炸锅并砸盘的“罪魁”难道是积压订单?答案依旧是错，原因如下。
陈福阳在答疑前的开场白里原话如下菲茨西蒙斯当前 AI 交换机的订单积压已超过 100 亿美元，最新推出的 102 Tb/s Tomahawk 6 交换芯片作为业内唯一具备此性能的产品，仍在以创纪录速度接单;而这还只是冰山一角，菲茨西蒙斯在 DSP、激光器等光学组件以及 PCI Express 交换机上也拿下创纪录订单，全部用于 AI 数据中心;加上 XPU，目前手中订单总额逾 730 亿美元，几乎占到博通 1620 亿美元合并积压的一半，菲茨西蒙斯预计这 730 亿美元的 AI 订单将在未来 18 个月内交付。听上去依旧牛气冲天，那问题出在哪儿?
原来，博通那高达730亿美元的AI积压订单，竟意外成了众人“口诛笔伐”的对象。只因这一数字“未达”某些人的预期，分析师们便迫不及待地将博通与甲骨文早些时候业绩爆雷、股价暴跌的境况相提并论，仿佛二者已处在同一困境。在电话会议上，分析师们似乎对这730亿美元的订单数据执念颇深，对于博通整体高达1620亿美元的积压订单却选择性忽视，开口便是“730亿太低”，好似这个故事已然有了定论。然而，事实远非他们所断言的那般简单。
许多分析师和投资者都犯了哪些错误
首先，菲茨西蒙斯自 2019 年年中持有博通以来，一场不落地听了陈福阳所有电话会，他明确告诉大家，其绝不会被裹挟着给出过于乐观的指引，更不会轻易提供 2026 全年营收预测;他一贯“低指引、高交付”，财务预测极其保守。况且，在瞬息万变的人工智能热潮里，哪位称职的分析师会逼他给出整整 12 个月的精确指引?完全脱离现实。
因此，第一条错误就是不了解 CEO 的保守风格，从而误读 AI 积压。其次，这 730 亿美元只是 2025 财年结束时的订单快照，并不意味着博通停止接新单;陈福阳在电话里反复强调，最终明确这 730 亿只是未来 6 个季度的“最低” AI 收入——“你可以说 730 亿是今天拥有的积压，将在接下来 6 个季度发货;鉴于菲茨西蒙斯的交付周期，还会有更多订单被纳入这 6 个季度的发货窗口。因此，一个角度看这 730 亿是 6 个季度的最低收入，但随着新订单涌入，实际数字会高得多。”
既然博通会继续接单，而且是“大量”接单，那陈福阳如何描述当前订单流?“作为同类首款也是唯一一款，其接单速度仍在刷新纪录。”他还有一句补充“我完全预计这 18 个月内的 730 亿会继续增长，数字会随时间滚动上扬，我很难精确描绘 2026 全貌，所以宁愿不给全年指引，只给 Q1，稍后再给 Q2;你问这是不是加速趋势?我的回答是，随着 2026 推进，这很可能就是加速趋势。”一份亮眼的 Q4 财报，加上 CEO 预计订单“加速增长”，竟成了砸盘理由?在菲茨西蒙斯看来，这纯粹是情绪化的荒谬逻辑。
图4
更让菲茨西蒙斯大跌眼镜的是听到博通被拿来与甲骨文相提并论——简直荒唐。第一，博通自由现金流强劲，甲骨文却已连亏三个季度现金，最新2026财年第二季度自由现金流负 131.8 亿美元;第二，博通在降负债，而它背债并非为了像甲骨文那样建数据中心，而是为收购 VMware——这笔战略并购不仅扩大高毛利软件板块，还迅速产生协同现金流。把博通与甲骨文类比，既无依据，也不合逻辑，甚至可说不负责任。
图5
估值
估值方面，上周五博通遭血洗之后，该股依旧较标普 500 溢价显著，TTM 市盈率 30.8 倍，但这正是芒格告诫巴菲特的真理想买到高质量成长公司，就得舍得支付溢价;况且博通的前瞻市盈率已没那么夸张，TTM 的高企部分受 VMware 收购及整合成本的一次性拖累，如今都已过去。
图6
市场还严重忽视其自由现金流——过去一年博通每股产生约 6.10 美元自由现金流，对比新年息 2.60 美元，可见现金流之强劲足以让股东回报持续多年。试问，一家年度营收增长 28%、自由现金流 269 亿美元且同比增 39%、多年平均股息年增 10%、净债务大幅下降、年末现金 162 亿美元、合并积压 1620 亿美元(是 2025 财年营收 638.9 亿的 2.5 倍!)、订单流还在“加速”的公司，该给什么估值?
在瞬息万变的 AI 赛道，这当然是极具修辞色彩的问题，但综合上述增长指标，再加上陈福阳这位久经沙场、眼光独到的掌舵者，以及博通“AI 三件套”产品组合，菲茨西蒙斯认为其地位与英伟达、谷歌同属第一梯队，当前价格和估值堪称捡钱。毕竟，博通能跻身标普 500 市值前十、超越伯克希尔与特斯拉，绝非无缘无故。
菲茨西蒙斯刚读完晨星分析师 William Kerwin 的最新报告，他形容 AI 营收增长“令人瞩目且正在加速”，并把博通公允价值从 365 美元上调至 480 美元，对晨星而言，这一跳升幅度极为罕见。记住，在其他条件不变的情况下，一家年增速 15% 的公司股价五年即可翻倍，而博通刚交出 28% 的合并年增，2026 财年大概率继续超越。
利润率风险
至于利润率风险，陈福阳被问及 AI TPU 与 XPU 毛利率低于半导体平均水准会否拖累整体利润时， CFO Kristen Spears 早已在开场白里给出答案季度毛利率 77.9%，高于最初指引，受益于软件收入提升与半导体产品组合优化;VMware 毛利率高于半导体部门，且增长迅猛——基础设施软件部门毛利率 93%，较去年同期 91% 提升整整两个百分点。她还称“尽管半导体产品组合使毛利率环比下降 50 个基点，有利的经营杠杆仍推动营业利润率环比上升 70 个基点至 66.2%。”
随着债务持续下降、利息支出减少，经营杠杆还将继续发力;事实上，半导体部门营业利润率 59%，同比提升 250 个基点。陈福阳在回应 Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 时也直面质疑“AI 营收毛利率当然低于软件业务，但菲茨西蒙斯预计 AI 营收增速极快，将在运营支出端产生杠杆效应，使营业利润率绝对值仍保持高增长;即便毛利率下滑，经营杠杆仍会在营业利润层面带来益处。”这一点在过往几次电话会里已被反复强调，且实际财务结果证明，他们对 AI 营收快速增长下的利润率演变预测得丝毫不差——经营杠杆确实在改善。
总结
总结来看，菲茨西蒙斯认为分析师与投资者本周对博通财报的“解读”犯了两大错误其一，不了解陈福阳一贯的保守指引风格，因而彻底误读 AI 积压;其二，把博通与甲骨文类比，不仅毫无道理，在菲茨西蒙斯看来甚至堪称不负责任。
不过，上周五的股价暴跌对尚未建仓的投资者而言是一份大礼;菲茨西蒙斯当天分别在 360 美元与 350 美元左右再度加仓，虽然原本仓位已满，但每次趁恐慌加仓博通事后都回报丰厚，菲茨西蒙斯严重怀疑这次会有什么不同。
话虽如此，上周五整个市场明显受惊，不止博通标普 500 跌 1.1%，纳指 100 跌 1.7%，三倍做空纳指 ETF 跌 1.9%，英伟达也跌 3.3%;若本周因恐慌、获利了结及年末税筹再掀抛售，也不足为奇。
图7
在本周烟花上演之前，博通一直是今年表现最佳的大型科技股，遥遥领先。文末奉上过去一年总回报对比博通依旧称霸，甩开第二名谷歌一大截——谷歌恰是菲茨西蒙斯的另一挚爱，部分原因正是其 TPU 与博通的深度合作，当然还有许多其他理由。
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美股投资网获悉，胡润研究院发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》。得益于人工智能芯片和数据中心计算需求的激增，英伟达(NVDA)超越微软(MSFT)和苹果(AAPL)，成为全球价值最高的公司，价值32.8万亿元人民币，增长49%。凭借对其生态系统的稳定需求和强劲的服务增长，苹果以28.6万亿元人民币的价值稳居第二，增长23%。去年排名第一的微软跌至第三，价值增长13%至26.9万亿元人民币，反映了其云业务和企业业务的稳定发展势头。
Alphabet和亚马逊(AMZN)位居前五，Alphabet价值增加了7.7万亿元人民币，增长48%，达到23.9万亿元人民币，亚马逊价值增加了3.7万亿元人民币，增长26%，达到18万亿元人民币。沙特阿美作为前十名中唯一的国有企业，随着油价下跌，该公司价值下降8%，以11.8万亿元人民币排名第六。博通(AVGO)和特斯拉(TSLA)跻身前十。博通上升四位至第七位，价值上升118%至11.5万亿元人民币，特斯拉上升三位至第十位，价值上升115%至9.5万亿元人民币。
英伟达是今年价值增长最多的公司，增加了10.8万亿元人民币，其次是Alphabet(7.7万亿元人民币)和博通(6.2万亿元人民币)。价值超过1000亿美元的公司从五年前的115家增加到今天的226家，翻了一倍。美国以410家公司上榜排名第一，中国以158家排名第二，日本以63家排名第三。
沃尔玛(WMT)的年收入最高，达4.8万亿元人民币，其次是亚马逊(4.5万亿元人民币)和中国国家电网(3.9万亿元人民币)。Alphabet的利润最高，达7900亿元人民币，其次是沙特阿美(7400亿元人民币)和苹果(6800亿元人民币)。
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美股投资网获悉，摩根士丹利重申希捷科技(STX)"增持"评级，目标价 270 美元，并将牛市目标价定为341美元。该行指出，由于强劲的周期，希捷科技预计其硬盘驱动器（HDD）销售在未来 12 个月内将享有超过 50% 的毛利率。
由 Erik Woodring 领导的分析师团队周一表示“与此同时，我们对进入 2026 年可能使这一趋势脱轨的风险也感到更加放心。” “当我们把这些因素加在一起时，我们认为营收增长、利润率和每股收益正趋向于——如果不是超过的话——我们当前的牛市预测，即假设 2027 财年的每股收益约为 17 美元，而目前大摩的基本预测为 15.40 美元，市场共识为 14.67 美元。这为我们的看涨目标价341美元提供了更多支撑。”
Woodring 补充道“在我们的会议中，希捷科技首席财务官 Gianluca Romano 明确指出，HDD 需求追踪的速度‘大幅度地’快于希捷所推动的 25% 年度 HDD 存储容量(exabyte)增长(我们估计可能达到约 40%)——这意味着，即使该行业从 2026 年上半年开始认证新的、更高容量的驱动器，HDD 仍可能在整个 2027 日历年处于供不应求状态。” “然而，在这些会议中，对我们来说同样值得注意的是 HDD 需求的质量——这意味着我们感到这些订单尽可能地接近‘真实’需求，而不是会危及周期的库存积压或过度订购。”
大摩指出，除了西部数据(WDC)之外，希捷科技在硬盘驱动器技术领域几乎没有竞争对手。
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美股投资网获悉，上周，博通(AVGO)和甲骨文(ORCL)发布财报后遭遇股价惊魂一日，博通接连暴跌，两日内失血17%。上周五，瑞银与博通(AVGO)管理团队举行了线下投资者会议，结合会议沟通内容，该行认为上周五的市场反应属于过度反应。基于管理层对2026财年AI半导体业务收入的相关表述，该行上调了业绩预期，预计2026财年AI半导体收入将超600亿美元，同比增长近3倍，并将目标价由472美元上调至475美元。
鉴于当日公司股价大幅回调，且本季度业绩公布后投资者疑问集中爆发，该行认为该股已成为市场普遍看好的多头标的。
会议核心要点如下
1、财报电话会议中，公司披露AI业务订单积压达730亿美元，覆盖周期18个月;但管理层在会议中明确表示，该数据极为保守，实际交付周期将接近12个月。
2、第四财季(截至10月)公司总订单积压环比增长50%，其中AI半导体业务订单积压翻倍;若剔除Anthropic新增的110亿美元订单，剩余订单积压仍增加200-250亿美元，主要来自谷歌和Meta，暂未包含OpenAI的订单。
3、博通认为，因电源组件的准备进度，向Anthropic交付的210亿美元机架订单可能延至2027财年;公司强调，Anthropic是订单积压中唯一的机架类客户，OpenAI(一旦纳入订单积压)将成为传统ASIC客户。
4、公司未明确该210亿美元机架订单的毛利率，但未反驳45%-50%的市场预期;同时重申，受此影响，2026财年毛利率将同比下滑，但营业利润率(OpM)将至少与上年持平(该行预测2026财年营业利润率较2025财年下滑30个基点)。
此外，公司重申XPU业务毛利率约55%、AI网络业务毛利率约80%——AI机架中的博通自有组件综合毛利率约60%，但因包含转售组件，该210亿美元收入的整体毛利率将降至45%-50%区间。该行认为，Anthropic的机架规模订单属于一次性合作，长期来看双方关系将转向标准ASIC/XPU供应模式。
5、一年前，博通预计2027年XPU+网络业务的目标市场规模(TAM)约600-900亿美元(主要基于训练负载);如今公司表示该数据已失效，实际规模将显著扩大——一方面XPU业务受益于AI推理需求的加速增长，另一方面由于AI技术栈的复杂性和创新速度，AI大模型实验室正抢占博通原本预期的企业级市场(原计划采用GPU)，越来越多企业选择使用OpenAI、Anthropic等厂商的服务，而非自行微调大模型。
最终，博通管理层信心表示，2026财年AI业务收入将超出当前市场预期，且将高于其所见的买方或卖方机构给出的任何预测值。综上，该行上调2027财年营收预期至1350亿美元(高于市场共识2%)，上调每股收益(EPS)预期至14.15美元(高于市场共识1.7%)，并将目标价从472美元上调至475美元。
除此之外，瑞银还在研报中提到，Anthropic的210亿美元订单，可能在2026财年末发货，并延续至2027财年上半年。Anthropic希望订单在2026财年交付，但博通认为大概率会延续到2027财年。该行当前将Anthropic的发货量建模为2026财年150亿美元，剩余60亿美元在2027财年交付。
博通重申，2026财年AI业务收入的增速将超过2025财年。
博通的AI业务综合毛利率接近60%——XPU业务毛利率在55%以上，AI网络业务毛利率在80%以上。博通预计AI收入综合毛利率在60%以上，但因包含转售组件，机架产品的发货毛利率会更低。最终2026财年的毛利率将取决于新增AI订单的结构，但博通预计2026财年毛利率同比下滑，而营业利润率大概率同比持平。
博通认为，XPU业务的增速不会超过AI网络业务;同时强调AI网络业务当前势头强劲，这是由AI扩展需求驱动的规模化扩张、以及早期以太网扩容需求所带动的。据博通透露，2025财年AI交换机业务收入为30亿美元，但订单数据显示2026财年可能达到120亿美元。
除交换机外，博通预计DSP业务收入将从2025财年的10亿美元增长至2026财年的50亿美元。该行当前将2026财年AI网络业务的同比增速，从之前预估的55%调整为103%。值得注意的是，博通AI网络业务的毛利率达80%。
博通的企业级订单积压从1100亿美元增至1620亿美元(增幅超50%)，其中AI相关订单积压环比翻倍。
博通回应了“谷歌直接对接代工厂”的担忧，称未来5年内这种情况不太可能发生;但博通的长期策略是拓展多元客户，以分散客户集中度风险。
博通指出，目前出现了“AI实验室抢占更多市场”的趋势——这些市场原本是博通预期的企业级AI市场(依赖GPU)，如今正逐渐转向AI实验室。AI实验室的需求增加，是因为将AI技术栈投入生产的流程较为复杂;因此越来越多的企业客户选择使用OpenAI、Anthropic等厂商的服务，而非自行微调大语言模型。
博通对定制芯片的变现形式持开放态度，若客户有需求，不会排除推出类似特许权使用费的模式。在此模式下，公司确认的芯片平均售价(ASP)中，与博通IP相关的部分会减少，但整体毛利率/营业利润率会更高。目前，博通在HBM业务中已实现对完整XPU解决方案的掌控，但会根据客户需求灵活调整。
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美股投资网获悉，亚马逊(AMZN)旗下的自动驾驶公司Zoox正加速迈入商业化阶段，其自动驾驶出租车服务已在拉斯维加斯大道正式向公众推出，并同步启动产能扩张与美国多城业务拓展计划。Zoox强调，该公司是目前全球唯一一家实现专为自动驾驶场景打造的出租车在公共道路合规运营的企业。
在拉斯维加斯，Zoox已被指定为T-Mobile体育馆的官方网约车服务商，这也是该自动驾驶出行公司首次与大型体育场馆达成合作。新服务将在场馆西侧VIP入口处设置专用上下客车道。此次合作被视作T-Mobile体育馆乃至拉斯维加斯未来交通发展的转型时刻。
值得关注的是，Zoox预计将于2026年初在拉斯维加斯启动乘客收费服务，并于同年晚些时候在旧金山湾区推行收费模式。
Zoox的测试范围已从西海岸核心区域扩展至华盛顿特区，测试网络覆盖城市增至八个，包括拉斯维加斯、旧金山湾区、西雅图、奥斯汀、迈阿密、洛杉矶、亚特兰大和华盛顿。特别是在洛杉矶，作为加州扩张计划的一部分，Zoox已宣布将在公共道路开展车辆测绘与测试工作。
下一步，Zoox将进入规模化扩张阶段计划大幅增加车队规模，在旧金山湾区新建生产基地，逐步突破目前仅在美国少数城市运营数十辆车的局限。业界认为，拉斯维加斯大道的运营将成为Zoox独特对称式双向电动自动驾驶出租车设计的重要展示窗口。
据了解，亚马逊于2020年以约12亿至13亿美元收购Zoox。作为独立子公司，Zoox在原有管理团队带领下运营。展望未来，亚马逊有望借助Zoox的自动驾驶系统与先进技术，提升其仓储物流和配送网络的自动化水平——特别是在“最后一公里”配送环节，业内分析指出，规模化应用后或将显著降低亚马逊的整体物流成本。
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美股投资网获悉，Wedbush Securities认为，特斯拉(TSLA)未来将会有极为出色的表现。目前市场上的看多和看空双方正在就未来一年内“自动驾驶出租车”(Robotaxi)时代会以何种速度形成展开激烈辩论，而就在几个月前，特斯拉自动驾驶出租车服务在奥斯汀已经成功完成了首次亮相。
Wedbush分析师Dan Ives写道“我们预计，特斯拉将在美国各地加快推出自动驾驶出租车服务的步伐，更重要的是，Cybercab的量产计划将在 4 月/5 月期间启动。简而言之，我们认为特斯拉正在采取重大举措，推进其人工智能革命进程，自动驾驶和机器人技术将成为其未来发展的核心重点，这将改变游戏规则，并为特斯拉的未来定下基调。”
Ives重申对特斯拉的“跑赢大盘”评级对于特斯拉而言，其人工智能和自动驾驶方面的机遇价值至少 1 万亿美元;预计在未来三到六个月里，关键举措将加快推进，因为该公司过去几年在 FSD 和自动化方面所遭遇的联邦监管网络问题将得到解决。
该机构预计，特斯拉在未来一年内市值将超过 2 万亿美元，在乐观的市场情景下，到 2026 年底其市值将达到 3 万亿美元。届时，随着自动驾驶和机器人技术路线图的全面量产，特斯拉将全面掌控全球约 70%的自动驾驶市场。Ives在展望未来时写道“我们预计，在未来十年内，特斯拉将在全球自动驾驶市场占据约 70%的份额，因为世界上没有其他公司能与特斯拉的规模和影响力以及其不断扩大的人工智能布局相匹敌。”
截至发稿，特斯拉的股票在盘前交易中上涨了 1.1%，达到每股 463.87 美元，而其 52 周的交易区间为 214.25 美元至 488.54 美元，目前特斯拉的市值超过 1.53 万亿美元。
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美股投资网获悉，美光科技(MU)计划于 12 月 17 日美股盘后公布其第一财季业绩。市场普遍预期调整后每股收益为 3.83 美元。营收预期为 127.2 亿美元。今年迄今，该公司股价已上涨 176%;在这种背景下，Wedbush Securities仍重申了对其的“增持”评级，并将目标价从 220 美元上调至 300 美元。
Wedbush分析师Matt Bryson在给客户的一份报告中写道“我们将本季度的预期上调至略高于美光最初预测的上限，但如果我们修正后的模型仍过于保守，我们不会感到惊讶。美光第二财季将受益于内存价格的大幅上涨——我们相信第一财季 DRAM 价格最终将至少上涨 30%，而我们预计 NAND 价格将至少上涨 20%(尽管每个制造商在任何特定季度实现的具体涨幅部分取决于产品组合和其特定合同的状态)。因此，如果美光的 NAND 和 DRAM 价格确实只上涨了高个位数或低两位数(与我们的模型一致)，我们预计第二财季会有更显著的增长(以符合我们对整个行业的价格预期)。”
今年，美光科技已成为存储股中的佼佼者，部分原因在于其在DRAM和HBM芯片市场的地位，这两个市场目前价格高企且需求旺盛。内存瓶颈已被指出是包括戴尔(DELL)在内的高端AI服务器供应商面临的日益严重的问题。戴尔在其第三季度财报电话会议中表示，内存价格上涨正增加其成本，且内存短缺正带来挑战。戴尔副董事长杰弗里·克拉克表示"我们处在一个非常独特的时期。这是前所未有的。我们从未见过成本以如此速度上涨。而且，不仅仅是DRAM，NAND也是如此。"
美股投资网财经此前报道，多家华尔街投行也重申了对美光科技的看好观点。
上周，德意志银行分析师重申其“买入”评级，并将目标价从 200 美元上调至 280 美元。德意志银行将美光科技 2026 财年的每股收益预期上调了近 26%，目前预计这家总部位于爱达荷州的公司将报告全年每股收益为 20.63 美元，而此前的预期为 16.41 美元。该行还将全年营收预期上调 12%，从 532 亿美元上调至 596.6 亿美元。
汇丰银行首予美光科技“买入”评级，并将其目标价定为 330 美元。汇丰银行分析师Ricky Seo在给客户的报告中写道“美光科技的股价今年迄今已上涨 172%，表现优于纳斯达克指数(上涨 22%)，但近期股价有所回落，因为市场似乎过度担忧来自新云服务提供商的财务风险以及‘星际之门’项目;我们认为，用自身EBITDA进行投资的云服务提供商将保持强劲的资本支出实施力度。我们认为现在是积累该股票的好时机。”
高盛分析师也给出了基本看涨的前景，预测其业绩将高于华尔街的普遍预期。而摩根士丹利在一份研究报告中也表达了看涨的论调。
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美股投资网获悉，PayPal Holdings(PYPL)周一宣布，已向美国联邦存款保险公司(FDIC)及犹他州金融机构部提交申请，拟成立一家犹他州特许产业贷款公司，此举旨在扩大其面向小企业的贷款服务。
该公司在一份声明中表示，自2013年以来，已累计为小企业提供超过300亿美元的贷款及资金支持。
PayPal首席执行官Alex Chriss在声明中称“成立PayPal Bank将强化我们的业务体系、提升运营效率，使我们能够更好地支持美国各地小企业的发展，为其创造更多经济机遇。”
此次申请正值美国联邦监管机构放宽相关规定、以鼓励信贷发放与金融创新的背景下。上周，包括Circle(CRCL)和Ripple在内的五家数字资产公司已获得全国性银行牌照批准。
除小企业贷款业务外，PayPal Bank还计划向客户提供计息储蓄账户服务，同时正寻求在美国银行卡组织中获得直接会员资格，以补充现有合作关系下的交易处理与清算业务。
具有超过25年银行业、商业贷款及私募股权经验的Mara McNeill被任命为PayPal Bank总裁。在加入PayPal之前，她曾担任Toyota Financial Savings Bank的总裁兼首席执行官。
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美股投资网获悉，聚焦于多元化金融服务的美国金融公司B. Riley Financial Inc.(RILY)表示，其已向美国证券监管机构(即SEC)提交了逾期的第二季度报告，使该公司更加接近满足纳斯达克交易所提出的上市要求，从而再次避免该公司股票被摘牌。得益于这份延迟递交的10-Q报告，该股在盘后交易中一度上涨超过40%。
这份提交给美国证券交易委员会的10-Q报告在12月23日纳斯达克截止日期之前送达;据这家总部位于洛杉矶的金融公司在一份声明中称，报告显示B. Riley在该季度从上年同期的亏损转为盈利。虽然第三季度报告仍然逾期，但是该公司董事长布莱恩特·莱利表示，其公司“具备良好条件”满足纳斯达克1月20日关于这些缺失数据的最终截止期限。
该10-Q申报文件的副本在美国SEC官方网站上尚无法立即获得。
B. Riley按时提交业绩报告的挣扎发生在一段艰难的动荡时期，该公司当前正在艰难应对投资失利、财务报告中持续的缺陷，以及美国政府就其与前关键业务伙伴布赖恩·卡恩(Brian Kahn)往来交易而进行的一项持续民事调查。这位来自Franchise Group Inc.的前负责人上周对在Prophecy Asset Management欺诈对冲基金投资者们大约3亿美元一事认罪，这起丑闻吞噬了他打造的这家曾闻名全美的零售公司。
Franchise Group(FRG)曾是B. Riley的一项至关重要长期投资，而其在2024年末的破产使B. Riley背负了数亿美元的减记，并无法向美国监管机构提交其年度和季度报告。B. Riley官方曾多次表示，其对卡恩在Prophecy的欺诈性的投资活动毫不知情。
报告不断延迟使得投资者们无法确定该公司的财务状况，并促使纳斯达克多次威胁将B. Riley摘牌。最新申报文件所包含的关键数据与该公司此前的展望数据区间一致，显示截至6月30日的三个月中，持续经营业务利润大约为7170万美元，而2024年同期为亏损4.492亿美元。剔除一些一次性的项目后，持续经营业务的经营调整后EBITDA从3120万美元显著升至3850万美元。
该公司净利润大约1.375亿美元则包括出售GlassRatner获得的6680万美元收益，以及此前通过高级票据交换获得的4450万美元收益;而上年同期净亏损为4.356亿美元。
该公司此前报告称，纳斯达克一个小组上月曾就B. Riley是否具备继续上市资格举行了听证会。该公司表示，该小组决定对逾期申报提交进一步给予延期，部分原因是B. Riley已作出重要努力以纠正拖欠情况。今年早些时候，B. Riley任命了新的首席财务官斯科特·耶斯纳(Scott Yessner)，其奖金大部分与按时进行财务报告挂钩。
由于投资受挫、年度亏损累积以及财报屡屡延迟，该公司甚至被一些分析师戏称为该公司已经从多元化金融巨头沦落成需要“保壳”的潜在退市股票。做空机构的持续攻击火力以及SEC发起的调查使得B. Riley实际处境可谓雪上加霜。B. Riley 还通过多项协议来推迟债务偿付日期。
B. Riley Financial Inc本质上是一家“多元化金融服务平台/独立投行型综合券商”既做中小市值企业的资本市场与投行业务，也做财富管理、财务顾问(含重组、估值等)、传播与投资者关系相关服务，同时还经营拍卖与清算、估值/处置等资产服务(历史上与Great American相关业务关联度较高)，以及“消费者”相关业务板块;公司在年度报告中披露其核心业务分为六大可报告分部资本市场、财富管理、财务咨询、传播、拍卖与清算、消费。
然而，随着Franchise Group(FRG)在2024年末进入破产程序，大幅加剧了B. Riley的资产减记与损失压力，并推动其通过处置资产、降低杠杆来“修复资产负债表”(例如出售/引入合作方处理Great American相关资产服务业务以获取现金、降低负债)。
该公司可谓从一家市场聚焦的多元化金融领军者陨落至持续面临退市危机的高风险股票。其股价从2022年初期的约60美元暴跌至当前3.7美元附近的核心逻辑在于对Franchise Group(FRG)的重大敞口引发减值与巨亏，引发SEC扩大调查(尤其是与布赖恩·卡恩之间关系的调查)与信息披露争议，最终共同导致年报/季报逾期触发纳斯达克合规警示与摘牌风险，在此期间多次盈利预警、估值争议与做空机构质疑叠加。此后该公司为保流动性暂停优先股分红，且大规模处置资产，共同压制估值与市场情绪。
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美股周一小幅收低，其中科技权重股集中的纳指跌幅相对更大。市场焦点仍聚集在持续发酵的AI概念股抛售潮上。科技巨头如博通和甲骨文等，延续了上周颓势，拖累整个科技板块和美股大盘。值得注意的是，博通已经连续第三个交易日下跌，创下了自2020年以来的最差三日表现。
截至收盘，标普500指数下跌0.16%；道指微跌0.09%；纳指则下跌0.59%。
英伟达周一发布了最新的“Nemotron”系列开源人工智能模型，旨在为各行业开发者提供透明、高效的智能体AI (agentic AI)开发能力。
Nemotron 3模型系列包含Nano、Super和Ultra三版本，核心亮点是引入了混合潜在专家混合（MoE）架构。
已上线的Nemotron 3 Nano效率更高、成本更低，特别适用于多步骤长任务，并在同规模模型评测中排名领先。黄仁勋表示，此举是将先进AI转变为开放平台。
黄仁勋表示：
“开放式创新是人工智能进步的基础。通过Nemotron，我们正在把先进AI转变为一个开放平台，为开发者提供在大规模构建智能体系统时所必需的透明性和效率。”
受此消息推动，英伟达周一开盘上涨近1.7%，收于177.97美元。 此举巩固了英伟达在AI芯片硬件外的软件生态地位。
马斯克确认，公司正在得克萨斯州奥斯汀测试完全无人驾驶车辆，车内无任何人员。
这标志着特斯拉在推进Robotaxi商业化方面迈出了关键一步。周一收盘时，特斯拉上涨 3.5%，收于 475.11 美元。这一进展为市场重新评估特斯拉FSD技术的盈利潜力提供了强劲支撑。
美股聚焦非农数据
近期美股市场的弱势表现，使得投资者的目光空前聚焦于明日因Z府关门而推迟公布的非农就业报告。市场正急切地从这份“姗姗来迟”的数据中，寻找促使股.市反弹的关键契机。
降息路径博弈
本次非农就业报告发布，正逢美联储宣布连续第三次降息25个基点之后。上周，美联储在降息的同时更新了经济展望，官员们普遍预计美国GDP明年将增长2.3%，通胀将放缓至2.4%。
值得注意的是，尽管美联储的“点阵图”暗示多数官员预计明年仅有一次约25个基点的降息 , 但交易员在期货市场上已更加激进地押注明年将有两次降息。这份非农报告的重要性，在于它将为这场关于美联储明年利率走向的博弈提供关键性的线索。
市场人士普遍的共识倾向于，只要就业市场未出现“断崖式下滑”，弱于预期的就业数据反而可能强化市场对美联储进一步宽松政策的押注。
这正是当前华尔街微妙的共识：
温和偏弱的非农数据，将对风险资产友好。
摩根士丹利首席策略师Michael Wilson清晰地阐述了这一“反向指标”的投资悖论。他认为，市场目前已重回“经济的好消息即股市的坏消息”状态。他解释称，劳动力市场强劲固然有利于经济，但会降低美联储明年降息的可能性；而疲软的数据则会增加降息概率，从而为美股提供支撑。因此，如果就业数据温和疲软，可能反而会助推股市上涨。
彭博调查的共识预期中值显示，经济学家预计11月非农就业人数将增加5万，失业率将从9月的4.4%进一步升至4.5%，创下2021年以来新高。
数据的“先天缺陷”与华尔街的克制
然而，本次非农就业报告存在一个“先天缺陷”，即数据本身可能“不干净”。由于联邦Z府持续43天的创纪录时长关门，美国劳工统计局（BLS）延长了11月数据的收集期，但无法追溯收集10月的家庭调查数据，因此本次报告将不会公布10月的失业率等统计数据。
此外，报告还需消化Z府停摆带来的异常因素。例如，约14.4万名Z府雇员接受了“延期辞职计划”。高盛经济学家预计，这将导致10月就业人数减少7万，11月再减少1万。虽然大多数经济学家仍预计11月非农就业人数将恢复正增长，但预期范围从减少2万到增加12.7万不等，凸显了高度的不确定性。
美股投资网分析认为，美联储“充分就业”的使命正陷入险境。此外，受人口老龄化和AI导致的裁员影响，未来的就业增长预期普遍被看淡。
正因为本轮数据无论好坏都可能被质疑，华尔街的很多机构的态度是“看数据，但不全信，仓位不敢放大”。这也是为什么指数虽然未剧烈波动，但期权对冲和利率押注却在悄悄增加。市场虽然已接受“偏弱”的基准情形，但尚未准备好应对“不干净的数据”。
因此，这次非农更多是对市场情绪的“定调”，而非最终裁决。真正决定美联储是否会在明年1月或3月再次行动的关键，很可能是12月那份“干净”的就业数据。
宽松前景与长期乐观预期
尽管短期内数据存在不确定性，但整体的乐观情绪并未消散。宽松的货币政策前景仍是多头的主要支撑。截至本周一收盘，标普500指数和纳斯达克100指数今年内分别累计上涨近16%和近20%，这主要受到AI进展乐观情绪的提振。
花旗策略师便持乐观态度，预计标普500指数到2026年底将上涨12%至7700点。该预测的核心支撑正是强劲的盈利增长和总体上支持性的美联储政策。
除了非农就业报告外，本周二美国商务部还将发布10月零售销售数据，预计将显示消费者需求稳健。本周晚些时候BLS还将公布11月CPI数据，投资者需依赖同比CPI增长数据来判断通胀方向。
美股投资网分析认为，眼下美股市场正处于一个微妙的平衡点。如果就业数据如预期般温和疲软，将验证“坏消息即好消息”的逻辑，强化降息预期，这可能成为美股在当前高位盘整后继续上攻的催化剂。
投资者需要特别关注失业率的攀升趋势，这是美联储“充分就业”使命面临风险的关键信号。面对这份充满“先天缺陷”的数据，保持谨慎、控制仓位，并等待后续更清晰的经济数据来做最终判断，是当前的核心策略。
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