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美股投资网获悉，追踪标普500能源板块的能源精选板块SPDR能源指数ETF (XLE)在2025年第一季度飙升7.8%，远远超过标普500指数，该指数在本季度下滑4.4%。该基金是标普500指数成分股中季度涨幅最大的，尽管油价小幅下跌。该基金包括石油生产、钻探、炼油和运输等行业的公司。
美国总统特朗普的贸易战将市场叙事从对经济“软着陆”和美联储可能降息转变为对关税将重新引发通货膨胀、侵蚀消费者信心并增加经济衰退可能性的担忧。投资者转向能源股寻求稳定，因为该行业在通胀环境下的抗通胀能力是防御性股票，而能源公司在大宗商品价格高企的推动下实现了强劲盈利。受供应限制和地缘政治事件的影响，石油价格波动继续维持通胀压力。
美国银行表示，随着标普500指数进入回调，其客户在3月中旬涌入能源板块的数量超过了其他任何板块;该行的分析显示，机构投资者是大买家，该集团录得自硅谷银行(Silicon Valley Bank)危机以来最大的资金流入。
展望今年，在强劲的盈利、供应限制和持续的通胀压力的推动下，能源行业可能会保持其增长势头。华尔街的一位分析师指出“石油类股似乎终于准备突破两年半以来的窄幅交易区间。我们认为未来两年的潜在利润为50%。”
细分来看，第一季度，能源设备和服务板块上涨4.3%，而石油、天然气和消耗性燃料板块上涨8.5%。
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美股投资网获悉，据报道，格芯(GFS)正在探索与中国台湾省芯片制造商联电(UMC)进行合并，旨在打造一家更具弹性的老一代半导体制造商。华尔街分析师对这笔交易持谨慎态度，认为监管审批和执行方面仍然存在不确定性。
摩根大通予联电台股“中性”评级，目标价为37新台币。摩根大通认为，联电与格芯的拟议合并可能是积极的，但监管审批的不确定性仍然存在。
摩根大通表示，考虑到成本效率和规模效应，任何成熟代工厂(如联电/格芯)的拟议合并都可能是积极的。联电约23%的产能位于中国内地和中国台湾省以外地区，这在全球地缘政治紧张的背景下可能被视为有利因素。
但摩根大通继续对独立的成熟晶圆代工业务保持谨慎态度，并认为当前的产能利用率低可能还会持续一段时间，因为需求前景疲软，且中国内地晶圆厂和台积电的产能快速扩张。
摩根大通还表示，一般情况下，晶圆厂的合并相当罕见，因为不同晶圆厂在工艺流程上的差异很大。客户可能还需要在统一的制程节点上重新设计和验证现有工艺，这可能削弱合并的规模效应。
控股权方面，摩根大通认为，即使这可能是一次“对等合并”(鉴于两家公司市值相近)，但格芯由Mubadala group控股81%，而联电没有控股股东，因此最终的控制权可能仍掌握在格芯手中。摩根大通不确定联电管理层和董事是否会同意这种组织架构。
摩根大通强调，联电与格芯的交易可能受到监管机构的严格审查。监管可能是一个重大障碍，过去类似交易(如英特尔收购Tower Jazz)也因未能获得各种监管机构的批准而流产。
总体而言，摩根大通认为联电股价可能仍然表现不佳，原因是产能利用率低迷以及行业竞争加剧。合并交易可能有助于稳定环境，但交易的性质将决定股价的反应，因为监管审批和执行方面存在不确定性。
高盛予联电“中性”评级，其中联电台股目标价为39新台币，联电美股目标价为6.0美元。
高盛认为，联电与格芯合并带来的协同效应有限。这两家公司都专注于传统的晶圆代工业务，以及类似的终端细分市场，如汽车、通信、消费电子和工业领域。
高盛表示，鉴于两家公司都没有涉及先进制程业务，这笔合并交易对竞争格局的影响有限。合并后的公司仍将面临激烈竞争和价格压力。
高盛表示，地域多样化的效益存在不确定性。潜在的合并可能会建立一个地域多元化的实体，联电的亚洲业务与格芯的美国和欧洲业务互补。但这种地域多元化未必能带来运营协同效应，特别是如果他们现有的客户群或供应链已经得到充分服务。值得注意到的是，联电管理层在2024年12月表示，公司目前没有立即投资美国的计划，且在美国运营的高成本可能进一步加重公司负担，这意味着扩大美国生产可能不符合联电目前的战略重点。
最后，考虑到半导体/晶圆代工行业对中国台湾省经济的重要性，以及联电是该地区第二大晶圆代工厂，高盛预计合并将受到中国台湾省和美国监管机构的严格审查。
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美股投资网获悉，据三位知情人士透露，福特汽车(F)计划自周四起对多款车型推出优惠促销活动，在竞争对手纷纷因关税成本上调售价之际，福特凭借其充足的库存优势，将为消费者提供数千美元的购车折扣。
知情人士表示，福特将向所有消费者开放其员工专属购车优惠。其中一位人士透露，该促销计划将被命名为“From America for America”方案。福特公司对此拒绝置评。
这家总部位于密歇根州迪尔伯恩的汽车制造商80%的美国销售车辆为本土生产，相比部分竞争对手更能抵御特朗普政府关税政策的影响。不过，进口汽车零部件仍面临高额关税风险。
上周特朗普宣布对所有进口汽车加征25%关税，此举在全球汽车行业引发强烈震荡。
市场研究公司GlobalData数据显示，美国作为全球最大汽车进口国，去年国内市场销售车辆中近半数来自进口。
周三，特朗普政府进一步扩大关税征收范围，对所有进口商品设置10%的基础税率，部分国家适用更高税率。关税政策公布后，福特股价应声下跌，通用汽车(GM)和特斯拉(TSLA)同样未能幸免。
虽然根据特朗普签署的行政令，符合美墨加贸易协定(USMCA)的墨西哥和加拿大商品仍可享受关税豁免，但汽车出口及钢铁铝制品则适用单独的关税政策。
巴克莱银行分析师表示，鉴于福特本土化生产比例较高，在应对关税冲击方面处于最佳位置，相比之下，竞争对手通用汽车和克莱斯勒母公司Stellantis(STLA)在美国市场销售的车辆中仅约半数为本土生产。
最近几周，消费者为规避涨价风险纷纷抢购汽车，推动3月汽车销量增长。
考克斯汽车公司数据显示，福特经销商的库存水平高于行业均值。2月福特库存周期超过四个月，显著高于行业近三个月的平均水平。
考克斯研究还发现，2月福特促销力度略低于行业整体水平，其优惠金额约占车辆平均成交价的6.7%，而行业平均水平为7.1%(约合3392美元)。
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美股投资网获悉，周三盘后交易时段，特斯拉(TSLA)股价重挫逾8%，抹去当日5.3%的涨幅。早前公布的一季度交付数据显示，由于Model Y改款导致生产中断，以及马斯克与特朗普政府关系引发的舆论风波，特斯拉当季交付量出现大幅下滑。与此同时，特朗普宣布的对等关税政策重挫了市场信心。
这让即便最坚定的特斯拉多头也对前景产生动摇。摩根士丹利分析师Adam Jonas指出，在盈利预期下调及6月即将启动的奥斯汀自动驾驶关键测试背景下，特斯拉将面临严峻考验。
不过，他在阐述公司为何仍保持信心时写道“我们维持‘增持’评级和410美元目标价(看涨情境800美元/看跌情境200美元)，是基于特斯拉在物理AI领域(自动驾驶、人形机器人等)的全面布局——包括数据、机器人技术、能源存储、算力、制造及太空通信网络等基础设施，这些业务带来的增长空间和利润率将远超正承压的传统电动车业务。”
与此同时，Wedbush Securities分析师Dan Ives强调，马斯克已使特斯拉不幸沦为政治符号，这对这对这家科技巨头的未来发展构成威胁。他建议“马斯克必须平息这场政治风暴，在特斯拉CEO与DOGE事务间取得平衡。虽然前景光明，但特斯拉正面临全面危机(以及令人费解的关税问题)，而这主要是马斯克自身造成的。”
尽管负面消息不断，Ives及其团队仍长期看好特斯拉，维持“跑赢大盘”评级。
华尔街专栏作家“The Asian Investor”则认为特斯拉仍是“强力买入”标的。该观点认为，若特斯拉能提升Model 3全年交付量并扭转市场情绪，股价仍有可观上行空间。
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摩根士丹利(110.24, -9.03, -7.57%)重申对Alphabet(GOOGL.US)股票的“增持”评级，目标价为210美元。InvestingPro也分析称，该科技巨头目前在自动驾驶领域处于有利地位。
据InvestingPro分析，这家科技巨头目前市值达1.92万亿美元，财务状况稳健，市盈率为19.49，年营收3500亿美元。该公司分析师特别指出了Alphabet旗下自动驾驶汽车部门Waymo的最新业绩数据。Waymo报告显示，截至12月底，其累计行驶里程大幅增加，达到约5000万英里，相比9月份记录的3300万英里有显著增长。
InvestingPro的数据显示，Alphabet资产负债表上现金多于债务，这使其在持续投资自动驾驶技术方面处于有利地位。
洛杉矶地区的增长尤为强劲，累计行驶里程从9月份的200万英里增至约500万英里，超出摩根士丹利预期25%。鉴于这些结果，摩根士丹利分别将Waymo在2025年和2026年的年度行驶里程预期提高了约6%和4%。
该公司目前预计，到2030年，Waymo的年度行驶里程将超过10亿英里，并产生约25亿美元的收入。从背景来看，2030年的10亿英里行驶里程仅占美国总行驶里程的0.03%。分析师认为，像洛杉矶这样的城市对自动驾驶技术的快速采用速度超过了旧金山和凤凰城，随着新城市开始应用这项技术，这对未来几年自动驾驶汽车的推广速度来说是个好兆头。
美国政府宣布在4月2日实施“对等关税”。这些关税极容易使人联想起1930年美国通过《霍利-斯穆特关税法案》。历史往往以惊人的相似性重演，回顾20世纪30年代这场贸易战可能对今天应对特朗普2.0时代的冲击提供借鉴。
一、二十世纪30年代的贸易战
一定程度上说，二十世纪30年代的贸易战是一场莫名其妙开始的贸易战。第一次世界大战结束之后，整个20世纪20年代美国经历了长期的经济繁荣，并且成为当时世界最大的债权国和贸易顺差国，这一点与当前的美国存在明显的差异。但是当时美国的农业部门却遭遇了长期的萧条。在此背景下，执政的共和党为了迎合农业部门的利益，争取大选胜利，于1928年初开始修订关税法案。注意此时世界经济尚处于空前繁荣的时期，1929年的大萧条还没有开始。
关税法案最初以保护农业部门和农场主利益为借口，但是在立法过程中，受其他利益集团以否决法案为要挟，关税法案逐渐扩展到大多数的商品领域。经过漫长的讨价还价，这部被称为《霍利-斯穆特关税法案》的法案最终于1930年6月得以通过。众所周知的是，在此之前的1929年10月随着金融危机的爆发，全球经济已经进入大萧条。因此关税法案的出台显然选在了错误时机。
不仅如此，与现代关税主要采取从价税为主的形式不同，20世纪30年代美国关税相当大比例是采取的从量税。也就是对每一单位进口商品征收固定金额的关税。在大萧条期间，随着商品价格不断下降，事后关税税率会不断上升。1929年经济危机爆发后，全球需求锐减，进口商品价格暴跌（1929-1933 年累计下跌 49%）。这导致美国实际关税水平被动飙升至接近60%的水平，远超法案本身的设计。这就容易造成关税和物价水平下降的螺旋式恶性循环。商品价格越低，事后关税水平越高。关税水平越高，进口需求越小，需求不足导致商品价格进一步下降。由此导致大萧条的进一步恶化。
直到1933年美国罗斯福政府上台，经过激烈的党派之间以及执政党内部之间激烈的斗争，美国政府才开启与其他国家缓和国际贸易的外交努力。但是这些努力并不意味着美国由此转向所谓的自由贸易，而仅仅是为美国企业开拓国际市场所作出的权宜选择。
美国关税法案通过后立即引发主要贸易伙伴国的报复。加拿大、法国、意大利等国迅速对美国产品加征关税或实施反补贴措施。加拿大对 1/3 的美国进口商品征收反补贴税。不仅如此，由于部分国家依然顽固的坚持金本位制，为了维持黄金数量，一些国家引入外汇管制、限制黄金流出，导致国际贸易异常困难。金本位制崩溃后，各国又转入竞争性贬值，导致全球金融体系和贸易体系彻底陷入混乱。
不过就在全球多边体系崩溃的同时，一些国家开始构建区域贸易集团以抵御贸易体系崩溃的冲击。例如英国利用大英帝国的往日余晖以及英镑作为集团货币的特殊地位，与前殖民地国家，包括加拿大、澳大利亚、南非等国签订《渥太华协议》，建立帝国特惠制。将美国产品排除在殖民地市场之外。德国也与一些东欧国家建立特惠贸易贸易圈，强化对资源的控制。不过总体来说，多边贸易体系的崩溃使全球经济陷入“以邻为壑”的恶性循环。
二、贸易战对于当前的启示
纵观美国的关税历史可以发现，这个国家存在浓厚的关税传统。早在美国建国初期，就于1789年通过了第一个关税法令，将关税作为联邦政府税收的主要来源。在19世纪末全球第二次工业革命期间，美国超越英国成为世界第一大经济体的过程也伴随着高关税。这往往使人们产生一个错觉，即高关税能够带来经济繁荣。
更重要的是，长期以来关税被作为调节美国国内不同利益集团之间矛盾的工具，而不是通常所理解的将关税作为一个国家调节国内外关系的工具。当特定行业面临外部竞争时，往往会通过提高关税的方式降低竞争压力来维护部门和产业利益。立法机构为了选举的需要，也会迎合这些部门利益。由于美国关税政策始终受利益集团驱动，经济学理性常让位于政治博弈。当前对华关税战可能长期化，中国需做好持久战准备，同时通过技术创新与产业升级减少外部依赖。
贸易战的影响绝不局限于贸易领域，二十世纪30年代的这场贸易战之所以破坏性如此严重，就是因为贸易战叠加了当时全球金融体系的崩溃和全球经济大萧条。因此在今天需要特别关注贸易战对金融稳定的溢出效应。大多数发展中国家依赖出口创汇，高关税可能引发外汇市场危机。由于美元是当前最主要的国际货币，贸易摩擦在阻断正常贸易流动的同时打乱正常的金融流动。一些发展中国家由于无法获得美元收入而陷入国际收支危机。
除此之外，我们发现即便全球多边贸易体系受到较大的冲击，推动区域性贸易协定依然存在较大空间。甚至在美国关税大棒下，各国达成区域贸易协定的意愿反而增强。历史上，在贸易战背景下，英国及其附属国家签订《渥太华协议》。在美国对进口汽车征收25%关税的打击下，相信包括加拿大、墨西哥、日本、德国和韩国等国在内的国家不会选择同时与世界上最大的两个贸易大国同时发生贸易摩擦，其中一些国家长期对我国是贸易顺差国。
总体来说，二十世纪 30 年代的这场贸易战的教训深刻表明，单边保护主义终将加剧全球经济衰退与政治动荡。当前国际环境下，中国需以历史为镜，坚持多边主义，通过制度型开放和科技创新增强经济韧性，推动构建更具包容性的全球贸易体系和国际金融体系。唯有如此，才能在风云变幻的国际竞争中把握主动，为中国式现代化创造有利外部条件。
美股投资网获悉，微软(MSFT)在全球各地的数据中心项目都有所缩减，这表明该公司正在对其建设为人工智能(AI)和云计算提供动力的服务器群的计划进行更严格的审查。知情人士称，微软近期暂停了在印尼、英国、澳大利亚、美国伊利诺伊州、北达科他州和威斯康星州的选址谈判，或推迟了这些选址的开发。
作为商业化AI服务的行业领导者，微软受益于与OpenAI的紧密合作。投资者正密切关注微软的支出计划，以了解长期云计算和AI服务的市场需求。目前尚不清楚微软缩减数据中心建设的原因，是由于对未来需求下降的预期，还是由于电力供应短缺和建筑材料供应问题等临时性施工挑战。
据知情人士透露，微软最近退出了在英国伦敦和剑桥之间租用场地的谈判，该场地因能够承载先进的英伟达芯片而被推向市场。该公司还暂停了芝加哥附近一个数据中心的租赁谈判。
微软还放缓了其谈判进程。知情人士透露，微软曾在伦敦就租用Ada Infrastructure 210兆瓦的Docklands数据中心进行谈判，但一直没有对该项目作出承诺。美国数据中心公司Applied Digital(APLD)曾与微软就租用北达科他州的一个服务器场综合体进行过谈判，但谈判拖得太久以至于一项排他性条款失效。
与此同时，部分数据中心的建设被推迟。知情人士称，微软位于印尼雅加达郊外约一个小时车程的数据中心园区的部分工程已经暂停。该公司还暂停了在威斯康星州Mount Pleasant数据中心园区的部分扩建计划。
不过，微软发言人表示，该公司仍致力于其在威斯康星州的33亿美元项目，该项目预计将于明年上线，并表示扩建的初步工作已经开始。微软驻雅加达的发言人表示，该公司的印尼中央云计算区域仍计划于2025年第二季度上线，但未对项目暂停的部分作出回应。
此外，微软最近放弃了一项从AI云巨头CoreWeave(CRWV)获得更多云计算容量的提案。CoreWeave首席执行官Michael Intrator表示，尽管微软退出了交易，但CoreWeave已找到其他买家来填补这部分云计算需求。
微软承认对数据中心计划进行了调整，但未对大多数项目作出具体说明。一位微软发言人表示“我们通常提前数年规划数据中心容量需求，以确保在合适的地方拥有充足的基础设施。随着AI需求持续增长，我们的数据中心规模也在扩展。这些调整表明我们战略的灵活性。”
微软预计，在截至2025本财年，其在数据中心建设上的投入将达到约800亿美元。但该公司此前也曾表示，在下一财年，新基础设施的建设步伐将放缓，并将把重点从新建数据中心转向优化现有设施(安装服务器和其他设备)。
一些投资者认为，这种调整表明AI计算需求的增长可能不足以支撑微软对数据中心的巨大投资。这种担忧近期对科技股，尤其是芯片制造商(如英伟达)产生了影响。数据显示，微软股价今年迄今为止跌去了逾9%。
投资银行TD Cowen上周发布报告称，微软已在美国和欧洲放弃了约2吉瓦(GW)电力容量的新增数据中心项目，并认为这反映了微软的数据中心供应已超出当前需求预测。阿里巴巴(BABA)董事长蔡崇信也在上月警告称，数据中心建设可能存在泡沫，并表示新项目可能会超过对AI服务的需求。
此外，OpenAI今年早些时候宣布与软银和甲骨文(ORCL)合作成立合资企业，计划投资最多5000亿美元用于AI基础设施建设。TD Cowen分析师认为，OpenAI可能正在将部分计算需求从微软转向甲骨文。CoreWeave首席执行官Michael Intrator也认为，微软的投资缩减更多是个别现象，而非整个行业的趋势，“微软与OpenAI的关系发生了变化，因此难免会有一些波动”。
行业情报公司DatacenterHawk的研究总监Ed Socia认为，云计算公司正重新调整服务器集群建设计划以削减成本，并优先发展能更快上线的项目。他表示“有些数据中心项目原本看起来是最快的，但后来发现劳动力、供应链和电力交付速度并不如预期那样快。因此，企业不得不在短期内调整策略，转向其他市场。”
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周三，在特朗普宣布“对等关税”政策之前，美国公布的一系列宏观经济数据显著好于市场预期，打破了当前普遍存在的“经济衰退迫近”论调。
ADP报告显示，就业岗位增幅超出市场预期，特别是制造业领域的就业增长尤为强劲。此外，工厂订单数据接近历史高位，进一步提振了市场信心。这一连串的经济指标推动美国宏观意外指数上升至零以上，创一个月新高。
尽管“软”数据表现仍低迷，处于2024年9月以来的最低水平，但“硬”数据的强势表现将整体经济评估推升至2024年5月以来的高点。这一局势令市场对美联储降息的预期显著降温。投资者重新评估了美联储的政策路径，进而推动美国国债收益率在隔夜交易中显著上扬。
截至收盘，道指收涨0.56%，纳指上涨0.87%，标普500上涨0.67%。
昨天我们提到的英伟达“亲儿子”、AI云计算公司 CoreWeave（CRWV）今天再次强势上涨近17%！
有关于CRWV为何近期开启暴涨模式，可以查看我们之前文章。
文章回顾：
美股2025年度最大新股上市，英伟达”亲儿子“ AI云计算公司深度分析 CRWV
关税落地！比预期的更猛
美股盘后，特朗普宣布，从4月5日起，所有进口商品将被征收10%的最低基准关税。然而，基准关税只是开端，从4月9日起，主要贸易逆差国将面临更高的“对等关税”，税率远超基准。
根据白宫发布的详细清单，各国和地区的对等关税率如下：
• 10%基准税率：英国、澳大利亚、巴西、沙特、阿联酋、科威特
• 高于基准的对等税率：以色列（17%），欧盟（20%），日本（24%），韩国（25%），印度（26%），瑞士（31%），印尼（32%），中国（34%），泰国（36%），伊拉克（39%），越南（46%），柬埔寨（49%）
并非所有商品都在“对等关税”政策的范围之内。白宫声明明确，一些核心产品将豁免于新的关税措施。这些豁免品类包括已受第232条款保护的钢铝制品、汽车及其零部件，此外还涵盖金条、铜、药品、半导体和木材制品等关键商品。
另外，加拿大和墨西哥的商品被排除在“对等关税”体系之外，这一安排低于市场预期，并可能与促进《美墨加协定》（USMCA）的顺利执行有关。
同时，特朗普还宣布对进口汽车加征25%的额外关税，该政策将从4月3日开始实施。这一政策的出台引发了投资者的强烈担忧，尤其是对全球汽车产业链的潜在冲击，进一步加重了市场的紧张情绪。
投资者原本预期有效关税税率在15%-20%之间，但特朗普此轮政策的实际税率可能高达25%-30%，超出预期的成本直接冲击了市场信心，美股盘后出现大幅下挫！
与道琼斯工业平均指数挂钩的期货下跌近11100点，跌幅为2.5%。标普500指数期货下跌了3.6%。纳斯达克-100指数期货下跌了4.5%。
科技板块也遭受重创。苹果股价盘后下跌7.5%，市值蒸发超2500万美元。英伟达、Meta、亚马逊和特斯拉均跌超4%。
不过据美股投资网了解到，路美国参议院以51票对48票通过法案，停止特朗普对加拿大的新关税，这一进展可能为市场提供反转的契机。
特朗普的关税措施显然并不仅仅是一次象征性的政策，而是直接改变了市场对于全球贸易的预期。短期来看，市场反应剧烈表明投资者对这一新政策充满担忧。这不仅是对利润率和成本的重新评估，也是对全球供应链稳定性的一次重大冲击。
更为复杂的是，这些关税措施可能触发主要贸易伙伴的报复。欧盟、中国、日本等主要经济体如果采取针锋相对的关税政策，将使本已脆弱的全球经济面临更大的不确定性。即使特朗普政府希望以此为筹码逼迫贸易伙伴让步，但市场担心谈判可能旷日持久，或者根本无果。
当前市场的一个关键问题是：这些关税措施会维持多长时间？如果政策只是短期试探，市场可能很快企稳；但如果特朗普坚持长时间实施高关税，投资者将不得不重新评估许多行业的基本面。
华尔街策略师认为，尽管周三盘后的大幅下挫并不是“清算事件”，但关税风险可能需要更长时间才能完全反映在美股中。在接下来的几个交易日中，市场波动可能进一步加剧。投资者将密切关注特朗普政府与主要贸易伙伴之间的下一步互动，以及关税政策对企业财务和消费支出的长期影响。
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美股大数据4月3日讯，【突发重磅】美国总统特朗普：美国将对所有进口商品征收10%的全面关税。将对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率。就业和工厂会回到美国的，美国总统特朗普：将对欧盟逐国实施20%的报复性关税。美股盘后大涨后回落。
美国总统特朗普：将对越南征收46%的关税。将对英国征收10%的关税。将对瑞士征收31%的关税。将对柬埔寨征收49%的关税。将对泰国征收36%关税。将对南非征收30%的关税。将对印尼征收32%的关税。将对巴西征收10%的关税。将对新加坡征收10%的关税。将对韩国征收25%的关税。
美股投资网获悉，瑞银发布研报前瞻法拉利(RACE)第一季度业绩，称在奢侈品板块面临挑战的背景下，看好法拉利的投资前景。该行将未来三年每股收益预期下调3%，下调目标价但维持买入评级。
该行预计，法拉利第一季度的业绩将再次证明其品牌实力和商业模式的优越性。尽管宏观经济形势复杂，但高端市场需求持续超过供给。
此外，本周法拉利宣布美国市场部分车型提价最高达10%，以应对25%的汽车关税，这一举措对公司利润的影响有限，利润率可能面临50个基点的潜在风险，却凸显了法拉利独特的定价能力，消除了股票的一大关键不利因素。
该行预计，法拉利今年开局强劲，第一季度可能是全年表现最强劲的季度，尚未受到关税影响，且Daytona车型的交付量将达到全年最高。
因其凭借专注于稀缺性的经营策略和稳固的客户关系，以及展现出的强大执行力和稳定业绩表现，在奢侈品行业整体面临挑战的环境中，该行继续看好法拉利。受外汇和关税影响，该行将2025/2026/2027年的每股收益预期下调3%。维持“买入”评级。
第一季度财报前瞻开局强劲
法拉利将于5月6日美股开盘前公布第一季度财报。该行预计第一季度集团销售额为17.75亿欧元，按固定汇率和报告汇率计算同比增长12%(外汇影响可忽略不计)。
在汽车和零部件板块，预计营收按固定汇率计算增长10%，出货量同比增长4%，产品组合及略高于去年的个性化定制服务(销售额占比从19%提升至20%)将带来7%的价格混合贡献。
该行预计赞助、商业和品牌业务营收同比增长30%，主要得益于惠普的赞助以及F1赛事收入的增加。由于利润表尚未受到美国关税影响，该行预计第一季度EBITDA为6.86亿欧元，利润率为38.7%，同比上升50个基点;EBIT为5.23亿欧元，利润率为29.5%，同比上升160个基点。
该行将2025/2026/2027年的每股收益预期下调3%。主要驱动因素包括a)外汇汇率的更新，导致2025年营收面临90个基点的逆风，并对利润率产生轻微负面影响;b)美国关税的实施，虽然价格上涨使有机增长率提高了120个基点，但对利润率产生了负面影响。
总体而言，该行预计2025年EBITDA利润率和EBIT利润率将分别下降8%至37.7%，和下降7%至28.7%。
估值买入，目标价520美元，潜在涨幅11%
法拉利股票目前的估值为2025年预期EV/EBITDA的27倍，2026年预期的25倍，2024-2027年的销售额和每股收益复合年增长率分别为8%和9%。该行的目标价基于1年远期EV/EBITDA倍数27.5倍(之前为31.3倍)。由于盈利预期下调和行业估值倍数下降，该行下调了目标价。
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