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周四，美股收盘基本持平，市场未能有效反弹，继续受到美联储对未来利率路径强硬态度的影响。尽管早盘一度有所企稳，但整体情绪依然偏谨慎，未能从前一天的抛售中恢复过来。
截至收盘，道指涨幅为0.04%，但这点涨幅远未能弥补前10个交易日的连续下跌；标普500指数和纳指分别微跌0.09%和0.1%，显示出市场普遍的谨慎情绪。
尽管如此，周四公布的部分经济数据为市场提供了一些支撑。美国商务部发布的最终数据显示，美国经济在第三季度年化增长了3.1%，超出市场预期，显示出美国经济仍具韧性。
此外，11月的二手房销售创下了三年多来的最大年增幅，进一步提升了市场对经济增长的信心。
然而，市场仍面临多重不确定性，尤其是美国证府的停摆风险。特朗普的反对立场使得证府关门的威胁加剧，这可能对经济产生负面影响，也为市场带来了更大的证治风险。不仅如此，加蜜货币市场也未能幸免，比特毕价格跌破10万美元大关，显示出投机性资产的调整迹象。
在个股表现方面，部分曾遭重创的板块出现了反弹。尤其是大型科技股表现较为强劲，英伟达上涨了1.4%，亚马逊上涨了1.3%，与此同时，受利率影响较大的消费品和金融类股，经历了前一天的重挫后，也有所回升。
然而，并非所有公司都能迎来市场的青睐。芯片制造商美光的股价跌幅超过16%，原因在于该公司对下个财季的业绩展望仅为“符合市场预期”，未能给市场带来额外的惊喜，导致投资者信心下降。
史上最大“三巫聚首日”来临！
本周五将迎来市场上一年一度的关键事件——“三巫聚首日”（Triple Witching Day），即与股票、ETF和主要指数挂钩的期权合约到期日。
今年的期权到期预计将创下历史新高，涉及的名义价值超过6万亿美元。根据Asym 500的数据，期权到期的具体金额为6.6万亿美元，部分机构甚至估算这一数字将达到7.7万亿美元。这一庞大的期权到期规模，可能为市场带来剧烈波动，尤其是在当前充满不确定性的经济环境下。
通常情况下，期权到期日会迎来市场的高度活跃，交易量显著增加。本周五，涉及标普500指数的大部分期权将面临执行或失效，这意味着市场在开盘时可能会出现剧烈波动。
Asym 500的Rocky Fishman表示，今年的期权到期日的总额相比去年12月有所增长，但由于股市市值的增加，期权到期金额相对于美国股市总市值的占比有所下降。去年12月，美国股市总市值为48万亿美元，而目前已经攀升至62万亿美元。
本次“三巫聚首日”尤为值得关注，特别是在经历了本周三美联储证策引发的大幅抛售之后。由于投资者对美联储接近加息周期尾声的担忧，主要股指出现了显著下跌。道指周三暴跌超过1,100点，波动率指数（VIX）也创下了自2018年以来的最大单日涨幅。这一波市场动荡与标普500期权交易密切相关，表明期权市场正在成为市场波动的重要推动因素。
此外，本周五发布的个人消费支出（PCE）价格指数最新数据，也可能成为市场波动的催化剂。
美股投资网分析指出，PCE数据的高于预期将可能加剧当前的抛售压力，而低于预期则可能缓解市场对通胀再度升温的担忧。PCE数据与美联储的货币证策紧密相关，投资者将密切关注这一指标，以判断美联储未来加息的可能性。
期权市场的动态也将在本周五发挥重要作用。
根据美股大数据 StockWe.com AI量化金融终端的数据，在周三市场抛售前，期权仓位显示出明显的看涨倾向，看涨期权的未平仓合约数量远超看跌期权。然而，过去24小时内，市场的期权仓位已发生一定变化，看跌期权的未平仓数量逐渐增加。美股投资网认为，随着这些看跌期权的到期或展期，可能对市场产生一定的稳定作用。期权市场的对冲资金流动可能有助于抑制波动，而非加剧波动
尽管也有分析师警告称，周三的抛售可能只是“初步震荡”，未来几个月内市场仍可能出现更多的不确定性。
亚马逊数千人大罢工
周四，数千名亚马逊员工在美东上午发起罢工，时机恰逢假日购物季的高峰期。工会官员表示，亚马逊未能与工会坐到谈判桌前，这成为此次罢工的直接原因。此次罢工由国际卡车司机兄弟会牵头，工会工人来自纽约市、伊利诺伊州斯科基、亚特兰大、旧金山及南加州等地，目标是争取更好的工资和工作条件。
与此同时，全球近20个国家的亚马逊员工也加入了这一行动，名为“让亚马逊付钱”（Make Amazon Pay）反抗日，活动从“黑色星期五”持续至“网络星期一”，预计美、德、英、日、印度、巴西等多个国家的主要城市都将举行抗议活动。这一规模庞大的罢工行动无疑会对亚马逊的运营产生影响，特别是在全球电商最繁忙的购物季节。
亚马逊的假日销售季每年都承载着巨大的订单量，这一时期也是公司年度收入的关键节点。工会的罢工行动可能会导致订单处理和配送的延误，进而影响消费者体验。然而，亚马逊在纽约市等地的多个仓库和小型配送站可以提供快速的当日送达服务，这或许能缓解部分影响。但有业内人士指出，如果此次罢工发生在圣诞节前的关键时期，可能会进一步扰乱供应链，特别是在跨国配送和库存管理上。
虽然亚马逊表示将依托其他仓库和配送中心来防止大规模中断，并坚称不会影响顾客的圣诞购物，但从目前的反馈来看，部分仓库已经出现货物堆积的情况，这表明即便是大型物流网络也难以完全避免罢工带来的压力。尤其是考虑到罢工规模和范围的不断扩大，未来几周内的供应链压力可能会加大。
工会已给亚马逊设定了谈判的最后期限——周日。如果亚马逊在此之前未能提出合理的谈判方案，罢工可能会继续升级。卡车司机工会在声明中指出，已在全国数百个亚马逊配送中心设置了纠察线，进一步加大了对公司运营的威胁。工会的目标不仅仅是争取更好的薪酬和工作条件，同时也是在向亚马逊的强硬反工会证策施加压力。卡车司机工会领导层甚至称这次罢工为“美国历史上针对亚马逊的最大规模罢工”。
尽管亚马逊拒绝承认工会代表其任何员工，甚至否认与工会达成协议的可能性，但工会已宣布，亚马逊多个工厂的员工已签署卡片要求加入工会。这表明工会在扩大影响力方面有所进展，且工人的团结也令公司面临更大的压力。
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美国存储芯片公司美光科技（MU）股价大跌，原因是12月18日美股收盘后公布了2025会计年度第一季（截至2024年11月28日为止）财报，虽然该季度业绩表现出色，但是由于第二季业绩指引大幅低于分析师的预期，导致美光股价在盘后交易中一度暴跌约18%，盘后交易结束时股价仍下跌了16.12%。
第一季营收创历史新高
根据财报显示，美光在2025财年度第一季营收为87.09亿美元，与分析师平均预期的87.1亿美元接近，同比增长84.1%，环比增长12.4%，创历史新高。一般公认会计准则下（GAAP），净利润为18.7亿美元；非一般公认会计原则（Non-GAAP）下，净利润为20.4亿美元，环比增长52%，每股收益1.79美元，优于上年同期的每股亏损0.95美元和上个季度的1.18美元，也高于分析师平均预期的1.76美元。当季资本支出净额为31.3亿美元，导致调整后自由现金流为1.12亿美元。
第一财季调整后的非GAAP毛利率为39.5%，完全符合利润率提高3个百分点的公司指引，去年同期仅为0.8%，部分由于高价位、高利润、在AI芯片中使用的高带宽内存（HBM）销量增加。
数据中心收入同比暴涨400%
计算和网络业务部门：收入为44亿美元，环比增长46%，创季度收入新高，在总收入当中的占比超过50%。这主要得益于云服务器DRAM需求以及HBM收入增长，这也是美国HBM收入连续两个季度环比翻倍增长。
移动业务部门：收入为15亿美元，环比下降了19%。这是由于移动客户专注于去库存，因此美国调整了供应策略，以满足数据中心的需求。
嵌入式业务部门：收入为11亿美元，环比下降了10%。汽车、工业和消费客户继续降低库存。
存储业务部门：收入为17亿美元，环比增长3%，创季度收入新高，主要受数据中心SSD收入创新高的推动。
美光总裁兼CEO梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）在财报声明中强调，公司在第一财季收入创新高，数据中心收入首次超过了总收入的50%，且数据中心收入同比增超400%，环比增长40%并创新高。“尽管消费者导向型的市场在短期内表现较弱，但预计在公司2025财年下半年将恢复增长。我们继续在利润率最高且具有战略重要性的市场领域获得份额，并且处于非常有利的位置，可以利用人工智能驱动的增长创造巨大价值。预计公司收入会持续创新高，利润率明显改善，在2025财年实现正的自由现金流。”
第二财季业绩指引
美光给出的截至2025年2月的第二财季营收：预期为77亿至81亿美元区间，中值为79亿美元，低于分析师预期的89.9亿美元。
调整后每股收益预计为1.33至1.53美元，中值为1.43美元，大幅低于分析师预期的1.91美元。
调整后毛利率预计为37.5%至39.5%。
资本支出预计为30亿美元。
HBM业务仍是主要增长点
从美光的一季度财报来看，其业绩确实是被智能手机和PC等终端市场的DRAM库存过剩所拖累，但是却被数据中心业务的高达400%的爆发式增长所抵消，而这一增长的主要动力来源于云服务器DRAM需求以及HBM收入增长。
目前，投资者也在押注美光在数据中心AI芯片所急需的HBM市场的优势地位，目前这块市场主要被SK海力士所主导，但随着今年美光的HBM3E进入到到英伟达的H200人工智能芯片以及新开发的最强Blackwell系统中，这也将极大刺激美光HBM收入的增长。相比之下，目前三星的HBM3E似乎还未通过英伟达的认证。
美光CEO此前曾预计，2025年HBM芯片的全球市场规模将增至约250亿美元，明显高于2023年的40亿美元，也将助推内存芯片市场规模在2025年跃升至2040亿美元。
美光的最新预计称，到2028年HBM总目标市场（TAM）将从2024年的160亿美元增长四倍，到2030年将超过1000亿美元。
此前美光披露的信息也显示，美光2025年的HBM产能已经被预定一空。
美股投资网财经获悉，一封信函显示，尽管新日铁与美国官员举行了一系列会议和电话会议，并提出了三份旨在缓解国家安全担忧的修改方案，但该公司对美国钢铁公司(X) 149亿美元的收购要约仍未获得审查委员会的批准。
这封星期六发出的信，为长期反对该协议的美国总统拜登阻止该协议奠定了基础。负责审查交易是否存在国家安全风险的美国外国投资委员会(CFIUS)将在12月23日的最后期限前批准、延长审查或建议拜登否决该交易。如信中所述，如果组成该小组的各机构仍然存在分歧，他们将把此事提交给拜登采取行动。
自9月初以来的接触历史，包括与CFIUS的四次面对面会议，三次电话(包括周五与财政部和商务部部长的一次电话)，以及三个拟议的缓解协议，都包含在CFIUS周六发给新日铁的一封信中，这封信此前没有被报道过。这封信显示了两家公司为争取这笔有争议的合并获得批准所做的努力，尽管这封信表明这笔交易可能注定要失败。
CFIUS在结尾处写道"委员会尚未就缔约方提议的缓解措施是否有效达成协商一致意见。或者他们是否会解决这笔交易给美国国家安全带来的风险。总统可以在他认为适当的时间采取行动，暂停或禁止可能损害国家安全的交易。”
白宫没有立即回应置评请求。共同牵头对该交易进行审查的美国商务部和牵头CFIUS的美国财政部拒绝置评。新日铁则表示，它“真诚地与各方进行了接触，强调该交易将如何通过对抗中国构成的威胁来加强美国的经济和国家安全”。
美国钢铁公司在一份声明中表示，新日铁为美国钢铁公司提供了“迄今为止最光明的未来”，并补充说，没有其他任何一方能够实现新日铁承诺的数十亿美元投资。该公司补充称“美国钢铁公司不会——也没有资源——独自做到这一点。”
高层反对
自一年前宣布以来，这一拟议中的合并在美国国内遭到了高层的反对，拜登和他的继任者特朗普都把矛头对准了这一合并，因为他们试图在美国钢铁公司总部所在的摇摆州宾夕法尼亚州争取工会选民的支持。美国钢铁工人联合会主席反对这一合并。
两家公司8月31日收到CFIUS的信函，称该交易可能损害关键交通、建筑和农业项目所需的钢铁供应，此后两家公司的合并似乎被迅速阻止。
但新日铁反驳称，其投资是由盟国公司进行的，实际上会提振美国钢铁的产量，因此获得了90天的审查延期。这让CFIUS要到11月大选之后才能做出决定，这让支持者燃起了希望，认为较为平静的政治气候可能会支持该交易获得批准。但CFIUS上周六长达29页的信函显示，这种希望可能是没有根据的。
投资承诺成为焦点
这一次，CFIUS对新日铁承诺投资13亿美元改造美国钢铁公司老化的钢铁生产设施Mon Valley Works和Gary Works BF 14的担忧增加。CFIUS表示，如果没有新日铁的资金，这些工厂将不得不闲置。
CFIUS说，这两家工厂占美国钢铁公司产能的26%，这引发了新日铁是否不会投资其他工厂的疑问。该委员会还对这家日本公司是否会兑现其投资表示怀疑。该公司还宣布，计划向美国钢铁公司追加16亿美元资本支出。
CFIUS在信中称“如果美国市场形势恶化，因需求减少、投资激励措施减少或其他原因，新日铁可能决定将目前用于改善美国钢铁老化资产的资金用于替代投资。”
CFIUS律师表示，CFIUS提出的投资问题与国家安全无关，可以通过一项强有力的国家安全协议来解决。CFIUS前国防部官员Tatiana Sullivan表示，CFIUS的担忧“基于普遍无法预测未来市场力量，而非日本采取具体行动削弱美国炼钢能力，有意损害美国国家安全的具体威胁”。
CFIUS在信中称，在12月2日最新的缓解国家安全担忧的提案中，新日铁承诺对这两个设施进行投资，并承诺除非满足某些程序和通知要求，否则将维持产能。该提案如果得到CFIUS的批准，将具有可执行性。
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com
美股投资网获悉，在美国经济放缓迹象显现、消费者韧性受到质疑的背景下，沃尔玛(WMT)却异军突起，展现出强劲的发展势头。作为全球最大的零售商，沃尔玛不仅以其折扣价格闻名，更在广告和在线市场方面取得了显著进展，预计今年将成为自1998年以来业绩最佳的一年。其股价飙升78%，市值增加约3300亿美元，远超同行如美元树公司(DLTR)和美国达乐公司(DG)，也优于竞争对手塔吉特(TGT)、亚马逊(AMZN)和开市客(COST)。分析师和投资者预测，沃尔玛将在未来继续脱颖而出，其高利润率的辅助业务将进一步扩大市场份额并增加利润。
图1
作为今年标准普尔 500 消费品指数中表现最好的公司，沃尔玛贡献了该指数 14% 涨幅的约一半。沃尔玛的成功主要得益于其专注于销售家庭必需品，以及便捷的送货方式、翻新的门店和更广泛的产品种类，吸引了包括高收入消费者在内的更广泛客户群体。特别是年收入10万美元或以上的家庭，在第三季度为沃尔玛的市场份额增长贡献了约75%。
沃尔玛的支持者们对其前景持乐观态度，他们相信公司在广告、第三方市场和配送服务等新业务领域的多年投资将开始收获成果，从而显著提升毛利率。这些业务的增长动态将成为4月份零售商投资界会议的焦点，届时市场专家将密切关注相关进展。
目前，沃尔玛的营业收入中有约三分之一来自广告和会员服务，这一比例的增长为公司提供了在保持商品价格竞争力的同时扩大利润率的能力。加拿大皇家银行资本市场的分析师Steven Shemesh认为，这赋予了沃尔玛“显著的竞争优势”，因为其他在这些领域尚未成熟的竞争对手将面临艰难的选择要么压缩利润率以维持价格竞争力，要么冒着失去市场份额的风险允许价格差距扩大。
Shemesh对沃尔玛股票给予了“跑赢大盘”的评级，并将其列为2025年的首选投资。此外，分析师和投资者也在密切关注沃尔玛电子商务业务的发展趋势。沃尔玛已在6月份宣布，其美国电子商务部门预计将在未来两年内实现盈利，这一消息进一步增强了市场对沃尔玛的信心。
分析师观点
GLOBALT Investments 高级投资组合经理Keith Buchanan表示，沃尔玛的股价表现“看起来更像是科技股”，其增长和利润率扩张令一些科技大公司都感到羡慕。尽管 GLOBALT 今年因沃尔玛股价上涨而减持了其股份，但 Buchanan 依然预测，到 2025 年，沃尔玛的股价表现将超越大盘，并称沃尔玛目前正处于鼎盛时期。
花旗集团分析师保罗·勒朱兹(Paul Lejuez)预测，沃尔玛将通过提升其配送选项及扩大 Walmart+ Assist 计划(该计划允许符合条件的政府援助接受者以优惠价加入 Walmart+)的知名度，持续从一元店手中抢占市场份额。与此同时，沃尔玛门店的改造升级优化了服装、家居用品及美容产品的购物体验，并强化了宠物用品部门，这或将对塔吉特及宠物用品供应商构成威胁，他补充道。
“在过去三年里，沃尔玛一直稳居我们的首选之位，我们从未动摇过对它的看好，”Lejuez 说道，并给予沃尔玛股票“买入”评级。他进一步指出，日用百货销售的进一步提速有望为沃尔玛股价注入“新一轮的增长动力”。
Redburn Atlantic 分析师 Daniela Nedialkova 则预计，在宏观经济压力持续的背景下，零售业内部的分化趋势将在 2025 年进一步加剧。尽管她同样看好沃尔玛，但她认为 2025 年的股价涨幅恐难再现今年的辉煌。
然而，沃尔玛的成功并非没有争议。沃尔玛当前的预期市盈率高达约34倍，这一数字显著高于其过去十年的平均市盈率——大约21倍，同时也远远超过了标准普尔500指数的整体市盈率水平。以此为标尺，即便是估值相对较高的亚马逊，其市盈率也仅为32倍，显得相对较低。
图2
尽管如此，分析师与投资者普遍认为，沃尔玛难以与任何其他公司相提并论。花旗集团的 Lejuez 指出，沃尔玛作为一家规模庞大的零售商，不仅体量惊人，还兼具年轻且利润率较高的业务板块，展现出了一些“初级版亚马逊”的特征。
Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer ETF 中投资沃尔玛的投资组合经理约翰·圣马可(John San Marco)表示“沃尔玛已跃升为优质零售商的佼佼者，与普通零售企业有着本质的区别。我坚信，一年后再来讨论沃尔玛的竞争优势，其可能性极高。”
总的来说，沃尔玛已经成为一只备受青睐的股票，其粉丝群在不断增加。今年年初，彭博追踪的近 80% 分析师给予沃尔玛买入建议。这一比例稳步上升至 90% 以上，接近历史最高水平。
分析师和投资者普遍认为，沃尔玛的竞争优势非常明显，未来有望继续保持强劲的增长势头。尽管估值较高，但其显著的竞争优势和多元化的业务模式使其难以被其他公司所替代。
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摩根士丹利表示其最看好的广告板块股票，并列出了2025年首选的媒体和娱乐类股。
广告及市场推广服务
大摩表示，2025年美国广告市场预计将增长约6.1%，因为市场将面临四年一度的艰难基数效应，因为美国总统大选和夏季奥运会在2024年同时举行。然而，该研究公司预计美国广告支出将在转化漏斗底层的内容支出的带动下强劲增长，并选择了Meta(META)和Reddit(RDDT)，这两家公司在其互联网行业子类目中被评为“增持”。
大摩分析师解释称“Meta的定位很好，因为它拥有大量支持GPU的产品，包括人工智能驱动的Feed和视频推荐的改进，能够从更大的数据集和增量扩散模型功能中更有效地学习的新排名模型架构……在较小的广告平台上，我们认为Reddit继续处于有利地位，将推动美国广告收入增长约35%，比竞争对手快2-6倍。”
大摩还讨论了Omnicom(OMC)与IPG(IPG)的合并，如果交易获得批准，这将在2025年创造出世界上最大的广告公司。他们表示，这种规模的潜在交易“可能会面临一些监管审查，而且执行风险也可能出现，因为两家公司都是拥有人力资本的服务企业，可能会带来整合挑战。”
此外，该研究公司提到了Roku(ROKU)，并重申其“减持”评级。他们认为CTV广告市场“竞争日益激烈”，中期平台部分毛利润预期面临风险，明年估值支持有限。
传媒及娱乐
大摩分析师将Spotify(SPOT)踢出了首选榜单，并将迪士尼(DIS)选为新年的首选。但这两只股票的评级均维持在“增持”，目标价获上调。
在流媒体方面，他们预计迪士尼和华纳兄弟探索频道公司(WBD)将获得可观的流媒体利润，而派拉蒙公司(PARA)将在2025年实现国内流媒体利润。他们指出，福克斯(FOXA)的Tubi的EBITDA仅略微为负值，只有NBC的孔雀仍然处于亏损状态。
大摩分析师称“尽管流媒体行业前景改善，整体行业整合潜力增强，但我们认为没有理由变得更加乐观。”华纳兄弟探索频道与福克斯均被给予“持股观望”评级，而派拉蒙环球与AMC院线(AMC)则被给予“减持”评级。
对于美国的主题公园，迪士尼和Six Flags(FUN)是其首选。大摩表示“迪士尼的体验规模是无与伦比的，在投资增长的过程中提供了明显的优势。”
其次，他们认为，在传统公园货币化改善的推动下，Six Flags的定位是在2025年及以后实现加速收入增长。自疫情爆发以来，传统公园的相对增长仍落后于休闲类公园。
对于体育资产，考虑到媒体版权、赞助和现场赛事的长期增长，这家研究公司继续持乐观态度。该公司预计将继续保持健康的增长，特别是在Liberty Formula One(FWONK)和TKO集团(TKO)，麦迪逊广场花园体育(MSGS)和亚特兰大勇士队(BATRK)受益于不断上升的团队价值。
在票房方面，大摩表示，它对美国国内经济全面复苏的信心有所增强，并青睐喜满客(CNK)。他们预计，2025年和2026年，传统电影公司和科技电影公司的票房供应将会增加，从而推动票房进一步复苏。他们预计，到2026年，随着大片供应的增加和中小型电影供应的保持，电影供应将恢复到疫情前的水平。
对于新闻类股票，这家研究公司认为纽约时报(NYT)可以从规模扩张中获得一些好处，但其核心新闻网络增长放缓，引发了对长期用户机会的质疑。该股被评为“持股观望”。
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美股投资网获悉，桑坦德银行(SAN)是欧洲最活跃的银行风险和资产卖家之一，由于争夺私人信贷巨头阿波罗全球管理(APO)和黑石(BX)等投资者的竞争日趋激烈，该银行正在为明年设定更低的门槛。
银行风险转移交易备受青睐
桑坦德银行全球资产管理部门负责人Sergio Gamez表示，对银行资产的强劲需求创造了一种“美好前景”，这可能使这家西班牙最大的银行今年能够将600亿欧元(合630亿美元)的风险加权资产从资产负债表中转移出去。Gamez表示，到2025年，这一数字可能会降至400亿欧元。
桑坦德银行大幅削减风险加权资产
桑坦德银行首席财务官Jose Garcia Cantera在本月早些时候的分析师会议上表示，较低的目标将更具可持续性。
Gamez的全球资产管理部门是资产负债表调整计划的核心，该计划已将桑坦德银行转变为一家庞大的银行资产和信用风险卖家。桑坦德银行一直在大量使用重大风险转移(SRT)工具，这一工具允许银行将资产负债表上的部分风险转移给外部投资者，从而为新业务腾出更多资本。
据了解，SRT通常会带来两位数的回报，而且越来越多地与所谓的盲目贷款池(blind loan pools)联系在一起。由于SRT通常是双边的、私密的，相关数据并不公开，交易条款也受到严密保护。购买SRT的投资者甚至不知道这些贷款背后的借款人的身份。
这些交易对桑坦德银行来说至关重要，该行的资本水平长期以来一直低于许多同行。
摩根士丹利分析师Alvaro Serrano和Giulia Aurora Miotto上月表示，桑坦德银行提高资本水平的能力曾是其股价的“最大问题”。但他们表示，桑坦德银行的前景现在有所改善，部分原因是其使用了SRT。
知情人士透露，作为资产负债表调整计划的一部分，桑坦德银行目前正寻求将价值1.5亿欧元(合1.58亿美元)的抵押贷款出售给KKR(KKR)。据报道，桑坦德银行也接近同意向摩根士丹利(MS)出售9亿欧元的类似贷款。
桑坦德银行还与大型信贷投资公司合作，这些公司承担了桑坦德银行发放的部分贷款，但由于它们不吸收存款，因此不会面临同样程度的监管。
SRT交易前景面临不确定性
最近，黑石集团和阿波罗全球管理公司分别向桑坦德银行的基础设施贷款投资了10亿美元和3.7亿美元。最大的问题是，投资者的需求热潮能够持续多久。
许多其他银行正在加大使用SRT以管理资本，而供应量的增加最终可能迫使发行银行向投资者提供更高的利率。欧洲最高银行监管机构欧洲央行计划加快审批速度，这可能会进一步刺激发行。
标准普尔全球评级在11月份的报告中表示，被称为“巴塞尔终局”的新银行资本规则将于明年开始实施，可能意味着银行必须出售更多的风险资产以获得资本减免。标准普尔全球评级表示，SRT定价“可能不会像今年迄今那样对发行人有利” 。
另一个潜在的不利因素是监管审查加强，国际货币基金组织最近警告称，SRT可能会产生“负反馈循环”。一些监管机构正在密切关注银行与非银行投资者之间在贷款和风险方面的联系，尤其是如果这些交易是由其他银行的信贷资助的。
欧洲央行银行业监管主管Claudia Buch本周早些时候表示 “我们通常认为证券化是一种有用的工具，可以将风险转移到金融体系中更能承受这些风险的地方，而不是银行的资产负债表。但我们也需要确保不会对银行业产生溢出效应。”
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美股投资网获悉，据知情人士透露，苹果公司(AAPL)已经决定终止其iPhone硬件订阅服务项目，这一决策标志着苹果放弃了改变消费者购买其旗舰产品方式的尝试。原本，苹果计划推出一项服务，让消费者能够像订阅应用程序一样，通过每月支付费用来每年获得新iPhone。然而，由于软件问题和监管挑战，这一计划自2022年首次被报道以来一直被推迟，现在已被正式取消，相关团队成员也已重新分配到其他项目。
这一决策是苹果支付服务战略广泛转变的一部分。由Apple Pay部门监管的订阅计划，之前也关闭了“先买后付”服务，转而引导消费者使用第三方提供的类似服务。苹果的这一转变反映了公司在金融服务领域的谨慎态度，尤其是在面对更严格的监管环境时。
据了解，苹果的硬件订阅服务原本旨在增加iPhone销量并创造稳定的经常性收入。iPhone作为苹果最大的收入来源，占公司年销售额的一半以上。此外，该服务还旨在进一步锁定用户在苹果的生态系统中。服务的运作方式是，客户通过与他们用于下载应用和订阅服务的同一个Apple账户，每月支付一定费用，然后每年可以更换新机型。
如同已经终止的Apple Pay Later计划，苹果的硬件订阅服务原本打算利用公司内部的金融基础设施，并基于苹果自身提供的贷款来运作。在2024年初，苹果为了测试这项服务，将其部署给了Apple Pay部门的员工。此外，参与这一项目的还有负责App Store的计费系统和苹果在线商店运营的团队。这一内部测试是苹果在推进硬件订阅服务过程中的一个关键步骤，旨在评估其可行性和用户体验。
然而，这一服务的推出可能会与苹果的无线运营商合作伙伴产生竞争，这些合作伙伴依赖分期付款计划和促销活动来销售iPhone并留住客户。此外，硬件订阅服务还可能取代苹果现有的两项计划iPhone升级计划和Apple Card月度分期付款。
在金融服务领域，苹果一直在努力扩大其服务收入，但这并非易事。Apple Pay部门由服务主管Eddy Cue的副手Jennifer Bailey领导，该部门曾发起“Project Breakout”项目，旨在构建内部工具，减少对金融行业合作伙伴的依赖。
但是，随着消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)对延期付款服务实施更严格的规定，苹果选择避免可能的麻烦，尤其是考虑到其在金融服务领域的业务规模相对较小。
尽管苹果已经取消了Apple Pay Later和硬件订阅服务，但它仍然与Affirm Holdings Inc.和Klarna Bank AB合作，在其支付服务中提供后付款选项，同时避免直接受到监管。苹果可能会在未来寻求新的合作伙伴关系来重振iPhone订阅计划，但目前没有单独行动的计划。
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美股投资网获悉，据报道，本田汽车(HMC)威胁日产汽车(NSANY)称，如果日产希望与富士康(鸿海精密工业)联手，本田将终止与日产汽车的战略软件合作关系。
报道称，本田还表示，如果富士康试图进行敌意收购，本田将充当保护日产的白衣骑士。
据报道，两家日本公司之间的正式谈判，包括可能的合并，可能最早于12月23日开始。谈判有可能造就全球第三大汽车制造商，使其在动荡的全球市场中更好地与行业领导者丰田汽车(TM)和其他公司竞争。
本田执行副总裁Shinji Aoyama表示，该公司正在权衡几种选择，其中包括合并、资本合作，甚至成立一家控股公司。该联盟还可能包括三菱汽车，日产已经与该公司建立了战略合作伙伴关系。
本田和日产的代表没有立即回复有关谈判开始日期的置评请求。
据周三的报道称，在富士康就收购日产股份一事与日产接洽后，本田和日产采取了加强合作的举措。
这两个日本汽车品牌的合并将在日本国内建立一座对抗丰田的堡垒，并使本田和日产能够集中资源，在全球市场上与特斯拉(TSLA)和比亚迪(01211)等中国汽车制造商竞展开争。
斯巴鲁(FUJHY)首席执行官Atsushi Osaki在东京接受采访时表示“随着汽车行业向技术先进的汽车转变，主要汽车制造商的整合变得更加普遍，这是很自然的。我们需要携手应对难以独自克服的挑战。”
与此同时，据知情人士透露，雷诺(RNLSY)对本田和日产合并的想法持开放态度。雷诺持有日产36%的股份，仍是日产的最大股东，其批准将是达成任何协议的关键。
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复盘2023年至今的表现，股价上，亚马逊(AMZN)自2022年来的低点至今上涨了超180%，同期标普指数上涨约76%，亚马逊明显的跑赢市场。
而有趣的是，伴随着股价的一路上扬，亚马逊的前瞻市盈率却是一路向下的，从高点的80x PE以上，下降到目前的不足40x，呈现非典型的“越涨反而越便宜”。
持续跟踪海豚投研的读者想必知道，此轮暴涨和估值消化的最大功臣之一，其实是22年大幅亏损的零售业务的利润率近两年来迅速扭亏并不断持续拉升，并已创出历史最高。
但现象背后的原因是什么？主要是什么因素带促成了零售业务利润率的迅速反转？本文海豚投研就同各位一起尝试探讨背后的原因。
以下为详细内容
一、复盘“暴涨史”，亚马逊强在哪里？
1、零售业务净利润不断上修，AWS
持续跟踪海豚投研季度点评的读者，想必知道亚马逊再过去近两年间涨幅强劲、估值也不断走低，背后的主要原因包括
① 最重要的是，零售业务利润的大幅释放、利润率不断上修。由下图可见，在2022年的低谷期后，亚马逊的零售业务经营利润率不断上提，从最低近-3%快速拉升到最高5%。回顾历史，也仅有疫后报复性修复时1Q21一个季度内曾短暂达到过如此高的盈利水平。
拉长观察周期，2017年前亚马逊零售业务的利润率尚“挣扎”在盈亏平衡线，18~21年间也仅在1.6%~2.7%低个位数区间内波动，2024财年有望历史首次站稳（非短暂触及）5%左右的经营利润率，较过往中枢近乎翻倍。
② 另一个原因，则是AWS业务受益于AI浪潮的来临和云计算用量优化周期的落幕，增速在快速跳水后，近两个季度呈现出了逐步修复的态势。同时，在服务器折旧年限5年改6年，以及其他成本/产品结构优化下，AWS的经营利润率近两个季度同样从30%左右跳涨并稳定在35%以上。
③ 由上文可见在零售板块和AWS板块共同的利润率拉升，自23年1季度，市场对亚马逊未来一年的滚动净利润预期不断的上修，从低点上升了近3x。高于同期股价约2x多的涨幅，因此呈现出“越涨越便宜”的现象。
2、复盘小结
小结前文，可见亚马逊近期股价不断上涨背后的本质驱动原因，主要就在于两点① 零售业务的利润率的持续不断打破过往高点带来的利润释放，② 在AI浪潮中，AWS总算呈现出增长边际回升（尽管幅度不大），同时利润率也在持续走高。
因此当前往后看，亚马逊的股价能否有进一步的表现，主要就取决于零售板块的利润率和AWS的增长再提速能否继续有超预期的交付。
本篇中海豚投研就落脚在第一点--零售业务利润率继续提升的空间和概率上。而进一步细分来看，目前主导零售业务利润率提升的两个因素一个是创收端、亚马逊的增量变现率（主要是广告）还有多少提升空间，另一个则是成本端物流和配送效率还有多少优化并改善UE的空间。本文我们主要从第一点创收端的角度出发。
二、亚马逊广告前世今生的简要回忆录
1、广告发展史
简单回顾亚马逊广告业务的发展史
① 早在2012年时亚马逊即正式成立了其广告业务部门Amazon Media Group (AMG），包括效果广告（CPC）和品宣广告（CPM）两个业务线。但在2012~2017早年间，从后视镜角度，亚马逊并未大力推动广告业务的渗透率和变现水平。直到2017广告收入中体量仅$43亿，占当年总营收比重仅2.4%
② 在2018年亚马逊重组了整个广告业务部门（具体结构可见下图）并上线了新的投放入口（Dashboard），简便优化了商家投放广告的流程。同年也新增了视频广告（Video ads）和展示广告（Sponsered display）两者新广告模式。
在上述优化后，亚马逊的广告业务进入了爆发增长阶段，2018当年广告收入即跳涨了117%到94亿。到2024年有望实现约$560亿的广告收入，接近总营收的10%。
2、亚马逊有哪些广告类型
截至目前，亚马逊的广告产品主要包括5种，分别是产品广告、品牌广告、展示广告、流媒体电视广告和语音广告。（可见上表）
具体来看，上述5项产品可粗略分为两大类，在亚马逊内部也归属于Amazon Ad console和Amazon DPS两个部门
① 第一大类包括产品广告、品牌广告、展示广告，属Ad console部门。其中产品和品牌广告偏向效果广告，主要是由1P供货商及3P卖家在亚马逊的网页站点或App内的收缩结果和产品页面中展示。展示广告（Sponsered display）兼具效果&品宣广告的特征，由1P供货商和3P卖家在亚马逊站点、Twich以及第三方媒体平台上投放。
② 流媒体和语音广告偏向宣型型广告，属Amazon DSP部门。可由任何人投放（无论其是否在亚马逊上销售产品）。投放的媒介主要是亚马逊旗下的流媒体Amazon Prime Video，以及在Twich、Amazon Music和其他支持的第三方媒介上。
其中Prime video广告在23年底刚正式上线，是目前市场主要关注的一个收入增量来源之一，后文会重点讨论。
三、广告才是影响亚马逊盈利和估值的关键？
向后展望，怎么定性&定量的理解亚马逊当前年度约$560亿收入体量的广告业务还有多大的增长空间？作为全球最大的电商平台之一，亚马逊目前广告收入的主体是强转化的效果广告（或者称为电商广告）所构成。但随着24年初开始推广基于流媒体、音频等媒体平台偏品宣向的广告服务，也能够给亚马逊带来额外的广告收入空间。
先看电商广告的增长空间，海豚投研采取两个视角看待这个问题① 宏观角度，亚马逊在欧美广告大盘中的份额有多少提升空间？② 微观角度，商家能够承受的广告变现率提升空间还有多大？
1、亚马逊应该拿下多少广告份额？
首先自上而下的角度，广告是个与宏观经济变动高度趋同的成熟类周期行业。除了少数重大危机前后，广告行业整体大盘的增长基本只是相当或稍高于全球GDP增速，约4%~8%的区间之内。
因此，任何（尤其是头部）公司要取得较高的广告收入增长，基本等效于要从其他渠道抢夺市场份额。
由下图可见，美国的广告支出超40%的份额被Meta和Google两家公司瓜分，电商类平台的广告份额目前仅略高于10%。变化趋势上，电商类平台的份额在17年前近乎可以忽略，但17年开始电商类份额开始快速扩张，是近十年最大的“share gainer”，对应最大的“share loser”则是Meta和Google。
横向对比国内的广告市场，不同于美国，国内电商类平台一直占据着最大的广告份额（目前超40%），且历年来份额不断小幅走高。但与美国类似，国内也主要是搜索广告承担了份额的丢失。
那么以Amazon为首的电商渠道，能否继续明显提升？从中/美电商渠道分别大约占广告大盘40%/10%这组数据的对比看，常理下意味着美国电商平台的广告份额还有相当的提升空间。
但海豚投研一向不认同“简单粗暴”地跨市场对标，这过分简化、忽视了中美两国市场的异同。更细一步，从广告需求和广告供给匹配的角度来看
① 国内广告市场，以抖音快手为例的头部线上渠道合计约42%的广告主来自于零售相关的行业（其中约14%是电商平台自身的广告需求）。以分众传媒为代表，近年来线下广告渠道过半数的广告主同样来自消费品行业。可见无论线上或线下，消费/零售行业是国内广告需求的最主要来源，且比重相当高（40%~50%），这个比重和供给端超40%的广告支出是经由电商平台的情况，是大体供需匹配的。
② 而与国内广告供需都高度集中于消费、零售不同，据Statista的调查，美国的广告需求来源显著更分散。零售+快消品行业虽在广告支出排名分别位列No.1和No.5的，合计占广告支出大盘的约26%，仍是最大的广告主。但另有其他5个行业的占比也在8%~12%左右。可见零售+消费品在美国的广告市场中并不具备像国内一样的绝对领先地位。
另外供给端角度，中美互联网生态的另一重要不同之处是，中国的线上购物近乎100%由平台电商所瓜分。而美国的线上购物有相当的比例是通过独立站电商，这部分商家的广告需求并不会体现到电商平台的广告需求中。换言之，在美国Meta、谷歌等与国内类似广告平台不同，前者也拥有部分电商平台的功能—即所谓社交电商、能直接带来转化和销售额。
那么Google和Meta等非电商平台的广告份额中，有多少是类电商的强转化效果广告？按UBS统计Meta有约31%的广告收入来自零售和消费品行业。这个比例比Statista统计的全行业口径下26%的比重要更高一些。
我们假设Meta的比例适用于其他所有社交、搜索、流媒体平台，且假设零售+消费品公司在这些非电商线上平台中投放的电商类 vs非电商类广告的比重为6 : 4。那么粗略测算下，美国由社交、搜索、流媒体平台承担的类电商广告占广告大盘的比重大约为13%。
③ 从这个视角看，以亚马逊为首的电商平台的在广告大盘中的占比还有多大的提升空间？从零售+消费品行业（等主要的电商广告需求方）在广告需求端约23%的份额vs. 电商平台自身约10%的广告份额 vs. 由非电商媒体平台占据的约13%的类电商广告份额，根据这三组数据的对比，可见最乐观情况下电商平台的广告市占率有翻倍的空间（基本夺回所有有非电商平台占据的类电商广告份额）。
但中性的假设下，按假设下类电商广告占整体美国广告大盘的比重约为，而亚马逊占美国电商GMV大盘的比重约40%，那么中性预期下亚马逊占美国广告大盘的比重应当是23% * 40% = 9.2%。这和调研显示的亚马逊在美国约10%的广告份额，其中大致80%~85%是转化为主的电商类广告，已没有很大的差异。换言之，在经过了近几年的快速增长后，亚马逊的广告份额（至少在美国）可能已经接近了中性的水平。
④ 但上述亚马逊(在美国)的广告份额可能已接近中性水平的判断，更多从简化和静态的角度，并不意味着亚马逊的广告份额后续会不再增长。首先上述测算存在不少难以确定的预测和假设。其次逻辑上，仍有众多因素都可能继续驱动亚马逊广告份额的增长，例如整个广告大盘中，更倾向于投放电商广告的零售或消费品行业广告预算的占比提高；零售或消费品广告主在更加倾向于投放效果广告，比如上述效果广告vs.品宣广告的配比继续提高；广告主对亚马逊相比其他类电商广告渠道的偏好上升，即从Meta、Google或其他渠道抢夺电商类广告份额。更多是从定性的角度判断，后续亚马逊在电商类广告上的增长可能不会再那么的“轻易”。
2、亚马逊商家承担了多高的平台费用？
以上我们从宏观角度，即亚马逊在整个电商大盘内市占率还能有多少提升空间的角度。那么从微观视角，即从商家的角度来看，当前亚马逊各类佣金+广告已给商家带来了多大的负担？
同样由于公司并不公布GMV数字和3P商家服务收入的拆分情况，以下都是结合外资大行的预测做出展示型测算，与实际情况无法准确一致，但其体现出的趋势值得参考。
由下图可见，对3P商家而言佣金+履约费用等相对刚性变现，占其销售额的比重近年来已达30%以上。除此之外，电商广告变现占GMV的比重， 近年来也已增长到7%以上。（值得注意按我们的测算，24年电商广告变现率较去年仅增长了0.2pct，远低于过往历年增长幅度，这或许也是亚马逊电商广告的市占或变现水平已趋向中性水平的另一验证？）
横向对比来看，单看广告亚马逊目前7%以上的变现率已经高于国内电商龙头4%~4.5%的变现水平。从整体变现角度（佣金+履约+广告），亚马逊超30%的变现也明显高出东南亚龙头Sea略高于12%和南美龙头Mercado略高于20%的变现水平。
不过，海豚投研并不认为亚马逊的整体变现率已经太高，不再有明显增长空间，我们目前并没看到足够的证据来论证这种“危言耸听”的判断。毕竟只要平台确实能够帮助商家创造可观销售，无论是通过提高售价或是商家继续让渡利润空间给平台都具备相当可观的操作空间。
3、Video 广告
但亚马逊除了拥有电商平台能提供电商类广告外，旗下同时拥有Prime video（视频流媒体）、Prime Music（音乐）、Audible（有声读物）、Twitch（直播流媒体）、Prime Gaming（游戏）等，相当丰富的娱乐、媒体向平台和服务。
其中相当一部分，原本可能只是亚马逊Prime member购物权限外的“补充福利”，但经过多年发展，亚马逊自己2024年初公布，Prime Video会员至少超2亿的用户体量下，上述娱乐媒体平台也能给亚马逊带来非电商类的广告增量空间。
那么稳态下Prime Video广告能带来的潜在收入体量有多大？首先，一个简单或许也可视作“保底”的计算方法是① Prime Video的用户可以选择多支付$2.99/每月来享受ads-free，可免于观看绝大部分广告。而据亚马逊自己在24年初的披露，Prime video广告可在全球范围内触达约2亿的用户（实际上据预测全球总Prime会员应当已在3亿左右，但不是所有Prime会员都激活了流媒体服务）。
那么按目前所有Prime video的经常使用者都选择增加订阅费来ads-free的极端假设，2亿会员 * 每年约$36每年的额外会员费，每年可额外创收约$72亿。虽然这是个不可发生的极端情况，但这$36每年的去广告额外费用隐含的是亚马逊自身测算下对Prime Video广告单用户贡献收入(ARPU)的中性偏保守预测。
② 更常规的预测方式，是类比Netfix来测算期潜在的广告收入体量，计算公式为和关键假设为Ads revenuead load per hour * viewing hours per user * user numbers * sell-thru rate* CPM。对稳态的偏保守预期下，假设亚马逊3min/h的广告填充（行业大约4~6min/h），按30s一个广告相当于每小时6个广告位；
单用户观看时长，参考行业龙头Netfilx约为2h/per day，按中期稳态下内Prime video的人均观看时长为奈飞的40%；用户数量按公司自身披露的2亿人；Sell-thru rate，即广告售出率，中性假设下为75%；结合新闻报道和市场预期Prime video的初始CPM（广告定价）大约在$30（实际目前约为$25），中期内预期CPM也能达到$30。不过，由下表可见随着经济景气度的变化，CPM会有较大的波动；
按上述假设，中性偏保守预期下，Prime video广告收入体量约在$78亿，单用户每月贡献收入约$3.2，这比亚马逊自身定价每月$2.99的额外费用稍高一点，基本匹配。
乐观预期下，把上述各关键预测都对标行业龙头，测算出Prime video的广告收入天花板约为$550亿，相当于把24年亚马逊的总广告收入翻倍。可见仅由Prime video能贡献的广告增量上限也是相当可观的。
但是即便该乐观情景能够实现，至少也需要3~5年维度的时间才可能达到该乐观体量。且并且该乐观假设并未考虑广告市场总量的限制和各广告巨头竞争的因素，因此也仅应视作一个体量上限的参考。
三、广告业务对亚马逊的利润有多大影响？
以上我们花费了大量笔墨探讨亚马逊广告业务的成长空间，那么为何广告对亚马逊的业绩会有显著影响，又与我们开篇提及的近一年多亚马逊盈利预期的不断上调有什么重大关联？逻辑相很简单，相比于重资产、低利润率、赚辛苦钱的零售&配送业务，广告是利润率极高的业务模式，能带来极大的利润弹性。
由下图可见，电商广告业务，和其他娱乐、社交向广告业务的利润率普遍在40%~60%左右。相比亚马逊零售业务整体个位数左右的利润率，对利润的贡献可以有接近10x的杠杆。
定量来看广告业务实际对亚马逊的零售业务利润具体有多大的贡献？因为缺乏官方口径数据，市场评估广告的利润贡献时主要分为两种理解思路。一种是从边际增量的角度，认为电商广告收入的边际经营利润率可高达70%乃至更高。另一种则更多从总体的角度，按亚马逊广告的利润率大致对标同行，在40%~50%之间。
两种视角各有道理，前者的逻辑通俗的说，即便没有广告业务，需要支出的运营、获客、履约等成本费用是必须得花。而新增广告这类轻资产业务，理论上需要的增量成本、费用相当少。
后者的逻辑则可理解为，亚马逊的广告业务并不能脱离其重资产的零售业务而存在，没有高成本的自营业务、营销、履约服务等建立起的壁垒，亚马逊也就没有能吸引商家来投放广告的先决条件。
不过从上述两个视角出发，都可清晰看到随着广告业务规模的不断增长，近几年来广告贡献的经营利润在整体泛零售板块中的占比不断提高，截至24年近乎所有的利润都来自广告业务。按边际或整体视角的差异则主要是，在边际视角下剔除广告外的泛零售业务是一直在亏损的，而整体视角下，除了21~23年物流高投入期导致的明显亏损外，大多数年份（包括24年）剔除广告外的泛零售业务仍是能维持大约1%上下的经营利润率的。
由以上分析可见，亚马逊泛零售板块的利润率的提升，主要就取决于广告（也包括3P佣金）这类高利润变现渠道变现率的走高。那么基于上文海豚投研对亚马逊的类电商广告的市占率已大体接近中性水平的判断，我们预期后续几年内亚马逊电商类广告的变现率提升速度会趋缓，广告收入增速向GMV增速靠拢。不过Prime Videa广告则会接力带来增量，在2~3年左右达到中性预期$100亿上下的营收。
对利润的预测上，由于后续电商类广告的增长会逐步放缓，主要增量会来自视频类广告。但不同与电商广告理论上可以不产生多少增量成本，视频广告实际是个相对高成本的生意，持续不断制作优质视频内容，或购买体育赛事等版权的成本是相当可观的。如Netflix一年内容成本搞到$165亿，亚马逊24年的内容成本也在$70亿以上。
因此海豚投研认为，逻辑上因后续的广告收入增长主要来自视频广告，和与之匹配的增量内容成本，视频广告对对亚马逊广告业务整体的利润率可能难有明显的拉升作用。因此我们对后续几年广告业务经营利润率的提升预期比较保守。
至于剔除广告后的其泛零售业务的利润率的改善，则一部分取决于公司是否会提升佣金或履约费用的收费标准（容易路径），另一部分来自亚马逊运营效率的提升（难路径）。对于前者，在经历近几年对FBA相关费用的多次调高后，亚马逊近期官宣2025年不会上调美国地区的佣金或履约费用，或引入任何新收费项目，并会靠拢下调或提供一些补助。这应当也反映了公司意识到过高或频繁的提高平台变现对卖家生态的负面影响。
换言之，可能未来1~2年内，剔广告后零售业务的利润率改善都只能依赖于效率的提升（即难路径），因此也不过乐观的预期其经营利润率在后续1~2年内能明显超过前期1.1%的高点。
最后估值角度，由于本文仅探讨了零售业务的盈利前景，且在日新月异的 AI 技术迭代下，对 AWS 业务 2~3 年后的前景确实不容易预期，海豚投研此次就仅从目前市值倒推一下目前计入了多少估值。
按我们测算的零售业务 26 年税后经营利润，出于极强的竞争壁垒给 35x PE 的饱满估值，并折现回 24 年底。那么隐含市场对 AWS 的估值为$1.44 万亿，对应 24 年税后经营利润相当于 42x PE。不过这并未考虑到后续几年 AWS 的成长性，这么看起来市场给 AWS 的估值倍数大体接近零售业务，且很可能还能低些。
本文转载自“海豚投研”微信公众号；美股投资网财经编辑黄晓冬。
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美股投资网获悉，AMD (AMD)风险投资部门与LuminArx Capital Management共同为私有云基础设施提供商Vultr完成了一轮融资，此次融资使得Vultr的估值攀升至35亿美元。Vultr计划利用这笔资金来扩大其人工智能基础设施和云计算能力，旨在进一步巩固其在行业内的地位。
具体而言，本轮融资不仅彰显了投资界对Vultr发展前景的看好，更为其全球扩张和技术创新提供了强有力的支持。Vultr的竞争对手DigitalOcean(DOCN)已于2021年上市，当前市值为34.8亿美元，而上述融资消息公布后，其股价在周三收跌7.87%，这或许反映了市场对Vultr未来竞争力的担忧。
Vultr的首席执行官JJ Kardwell对此表示，随着公司的全球扩张，LuminArx的创新合作方式和AMD的战略支持将为Vultr加速人工智能基础设施和云计算的发展注入新的动力，助力其成为一家引领行业的独立云基础设施公司。
值得注意的是，Vultr在其数据中心中采用了AMD的图形处理单元，这一技术合作无疑为其提供了强大的技术支持。
AMD方面，其高级副总裁兼企业发展首席战略官Mathew Hein也对Vultr表示了高度认可，称Vultr在提供安全、合规且可扩展的云基础设施方面具有丰富的经验，并且其部署的AMD Instinct加速器使其成为创新的云解决方案提供商。
综上所述，AMD风险投资公司与LuminArx Capital Management的融资助力Vultr迈出了重要的一步，为其在人工智能和云计算领域的未来发展奠定了坚实的基础。
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