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美股盘前，据美股投资网了解到，特朗普4日周日称，美国正与中国等多国就贸易协议举行会谈，对华谈判的主要优先事项是确保达成公平的贸易协议。
特朗普周日还表示，将对所有在外国制作的电影征收100%关税。美股投资网分析认为，好莱坞近年来大量在英国、加拿大、澳大利亚等地拍摄大片以降低成本，此政策若实施，必将重创美国娱乐业。
美股周一开盘，三大指数齐跌，奈飞、迪士尼、华纳兄弟探索等传媒和娱乐业个股盘初大跌。同时，伯克希尔-哈撒韦也因巴菲特宣布将在年底卸任CEO而遭遇抛售，开盘也走弱。
此外今天还有一个引起美股下跌的原因，据知情人士透露，苹果公司计划于周一发行一笔投资级公司债，这是其两年来首次发债。此次发行可能包含多达四个部分，其中10年期债券的初步定价为较同期美债收益率上浮约0.7个百分点。巴克莱、美国银行、高盛和摩根大通将联合主承销此次交易。
有投行预计，本周美国企业债发行总量将达到350亿至400亿美元，其中苹果等大型工业与科技公司预计将占据主要份额。大量债券供给可能对整体流动性和估值构成压力，进一步加剧市场谨慎情绪。
不过美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，预期50.3，前值为50.8，当时意外降至九个月新低。50为荣枯分水岭。最新数据强于媒体调查的绝大多数经济学家的预测。最新的ISM服务业PMI数据表明，即使在美国关税上调导致制造业萎缩的情况下，服务业仍保持坚挺。
盘中，印度提议在互惠基础上，对部分美国产品如钢铁、汽车零部件和药品实行零关税政策，尽管此举设定了特定进口数量上限，但被市场视作积极的谈判信号。
ISM数据好于预期，加上印度提出对部分美国产品实施零关税的提议，这两则消息一度提振了市场情绪，在盘中帮助缓解了投资者的担忧，也在一定程度上减缓了美股的下跌势头。
截至收盘。道指跌幅为0.24%；纳指跌幅为0.74%；标普500跌幅为0.64%。
周一之前，标普500指数已连续第九个交易日上涨，创2004年11月以来最长连涨纪录，完全收复自4月2日特朗普宣布对多国商品征收所谓“对等关税”以来的跌幅。
过去两周，得益于特朗普暂缓关税措施以及中美贸易谈判现出曙光，市场情绪有所回暖，金融资产普遍走强。但摩根士丹利策略师Michael Wilson团队警告称，要维持当前的反弹势头，前提仍是贸易协议的实质进展。
Saxo Markets新加坡首席投资策略师Charu Chanana也指出，近期美股的技术性反弹并未打破结构性“抛售美国”的趋势。她认为，投资者对贸易前景的乐观正在被谈判的复杂性和缓慢进展逐渐稀释。
经济学家担心关税政策的不确定性长期延续将会拖累消费、企业投资和就业，最坏的可能是出现“滞胀”，也就是物价涨但经济增长放缓。
市场同时聚焦美联储将于周二开始的为期两天的政策会议，利率决议将于周三公布。尽管特朗普最近多次施压要求降息，并且投资者担忧其将引发经济放缓，但市场普遍预计美联储将维持利率不变。
PLTR财报表现
国防软件公司PLTR盘后公布了2025财年第一季度财报，本季度实现收入8.84亿美元，同比增长39%，超出市场预期的8.62亿美元；调整后每股收益为13美分，符合华尔街一致预期，也高于去年同期的8美分。盈利能力持续提升，运营利润率升至19.9%，显著高于去年同期的12.8%。从核心数据来看，这份财报无疑是“优于预期”的。
公司本季度营收的亮点依旧来自美国本土市场。美国总营收同比增长55%，其中美国商业业务营收增长高达71%，可谓是本季财报超预期的核心驱动因素。
PLTR本季度在美国商业板块签下8.1亿美元的新合同，同比增长183%；当前已签署但尚未履行的美国商业合同金额仍高达23亿美元，订单储备充足，未来增长有望延续。
不过，公司在美国以外地区的商业业务表现疲弱，第一季度同比下降5%，主要拖累来自欧洲市场。PLTR首席执行官Alex Karp在财报电话会上直言，欧洲市场的客户尚未形成对技术投资的明确认知，但他也表示正在看到“好的苗头”，认为未来一到两年可能迎来改善。
在业绩指引方面，PLTR预计第二季度营收为9.36亿美元，显著高于分析师预期的8.99亿美元。同时，公司将2025财年的全年收入预期从此前的37.41亿–37.57亿美元，上调至38.90亿–39.02亿美元。
美国商业收入增长预期也同步上调，从同比增长54%提高至68%，显示管理层对核心市场的增长前景充满信心。此外，公司还上调了全年调整后运营利润和自由现金流的指引。
尽管业绩数据亮眼，PLTR的股价却在盘后大跌超过9%。这背后的原因并不复杂：估值过高，已高度透支市场预期。
我们在财报发布前，就在公众号上发布5000字的深度分析文章，系统评估了PLTR的竞争格局、核心业务、AI竞争格局、营收结构、Z府与商业客户的分布以及潜在风险，并特别指出目前市场对该公司存在明显的“信仰式估值”倾向。
文章回顾：美股 PLTR和AMD财报预测 深度分析
今天盘后的大跌，正是这种高估值逻辑被市场情绪短期“检验”的直接体现。尽管公司基本面并无恶化，甚至指引也在上调，但在高估值结构下，市场对细节异常敏感，任何边际不及预期的信号——如欧洲市场增长停滞——都可能被放大解读为潜在转折点。
我们已经深耕美股15年，做深做精，创始人是前纽约证券交易所分析师Ken，利用大数据+ 人工智能，建立了一个电子化的每日股市数据库 美股大数据 StockWe.com，以追踪对比股票表现，每天分析上百条新闻，挖掘出被大部分散户忽略的潜力股。
在金融科技领域，eToro一直以其创新的社交交易模式和多元化的资产交易服务而备受关注。如今，这家以色列的金融科技巨头正朝着美股上市的目标稳步迈进，这一举措不仅标志着eToro自身发展的重大里程碑，也预示着全球金融科技行业的新动向。
上市计划与市场预期
eToro计划最早于下周在美国纳斯达克进行首次公开募股（IPO），股票代码为“ETOR”。此次IPO的目标估值在40亿至50亿美元之间，公司及部分现有股东计划发行1000万股，发行价预计在每股46至50美元之间，预计筹集资金约5亿美元。此次IPO的主承销商包括高盛、Jefferies、瑞银投资银行和花旗集团。
市场波动与战略调整
eToro的上市之路并非一帆风顺。此前，由于特朗普4月2日宣布的关税政策引发市场波动，eToro曾暂停了其上市计划。然而，随着市场逐渐恢复稳定，投资者信心回升，eToro决定重新启动其IPO进程。此次上市的成功与否，不仅取决于eToro自身的实力和市场吸引力，还与当前宏观经济环境和政策走向密切相关。
财务表现与增长潜力
eToro在2024年实现了9.31亿美元的佣金收入，较2023年的6.39亿美元有了显著增长。净收入也从上一年的1530万美元飙升至1.92亿美元。这一强劲的财务表现，为eToro的上市提供了坚实的基础。此外，eToro的全球用户数量已超过3000万，其平台的用户友好性和社交交易功能，使其在年轻、技术娴熟的投资者中具有广泛的吸引力。
行业影响与未来展望
eToro的上市，不仅是其自身发展的一个重要节点，也对整个金融科技行业具有深远的意义。在当前金融科技行业快速发展的背景下，eToro的成功上市有望为其他金融科技公司提供一个积极的示范效应。此外，随着加密货币市场的不断成熟和监管环境的逐步完善，eToro的上市也将为投资者提供一个更加多元化和合规的投资选择。
总之，eToro的美股上市计划，是其在全球金融科技领域持续扩张和创新的重要一步。随着上市日期的临近，eToro无疑将成为全球金融市场和投资者关注的焦点。
今天美股股市下跌的原因是，据一位熟悉内情的人士透露，苹果公司 AAPL 计划于周一出售投资级债券。
该人士说，这家 iPhone 制造商正寻求发行多达四部分的债券，初步讨论的价格为交易中最长的部分，即 10 年期债券，比国债高出 0.7 个百分点。根据彭博社汇编的数据，这是苹果公司两年来首次出售公司债券。
银行家们预计本周将有 350 亿至 400 亿美元的新债发行，其中苹果等工业和科技公司可能占销售额的大部分。
该人士表示，巴克莱银行、美国银行、高盛集团和摩根大通正在管理苹果公司的债券销售，预计将于周一进行。
美股投资网获悉，美国银行(BofA)分析师表示，近日美国联邦法官针对苹果公司(AAPL)App Store作出的裁定，或对其高利润率收入来源构成“渐进式风险”。这一判决不仅对苹果的美国业务构成直接冲击，若波及全球，影响或达数十亿美元。
BofA分析师团队由Wamsi Mohan带领，他们在最新报告中维持对苹果的“买入”评级，理由是其盈利韧性强、毛利率具备上行潜力，且未来有拓展新市场的空间。然而，他们指出，此次裁定使苹果必须面对一个逐渐增加的不确定性风险。
加州联邦法官Yvonne Gonzalez Rogers本周三裁定，苹果违反了一项要求其允许App Store更开放竞争的法院命令。该案将被移交给联邦检察机关处理。
这一裁定意味着，开发者将可以引导用户绕过App Store，到其他平台下载应用或进行支付，苹果将无法从这些交易中收取高达30%的佣金。
目前，该裁定仅适用于美国市场，但分析师警告称，若全球其他司法管辖区效仿这一标准，苹果将面临可观的佣金收入损失。
根据市场研究公司SensorTower的数据，BofA估算苹果App Store年收入约为310亿美元，其中美国市场贡献约35%（约110亿美元），欧洲约占9%，中国占24%，其余32%来自全球其他地区。
分析师引用法院文件指出，在“零佣金”模式下，苹果自身曾估算，用户采用替代支付方式比例为10%至25%，将可能造成“数亿至数十亿美元”的收入损失。
考虑到App Store的高毛利属性，BofA分析师指出，每损失10亿美元收入，苹果的每股收益（EPS）将减少约0.05美元。
如果所有大型开发者（约占App Store收入的50%）选择退出苹果生态，分析师预计将对苹果造成50亿美元的收入冲击，约占总营收的1.2%，EPS或将减少0.25美元，跌幅达3%。
若此趋势扩展至全球，则损失或高达160亿美元，占总收入约4%，EPS下滑或达0.80美元，降幅达10%。分析师指出，这些估算基于相对激进的假设，实际影响仍需等待后续上诉及法院执行情况进一步明朗。
苹果方面表示，将会遵守法院命令的要求，但也计划提出上诉。尽管利空消息不断，苹果股价在周四表现基本持平，显示投资者对其长期前景仍较为乐观。截至发稿，苹果股价涨0.33%，报213.24美元。
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美股投资网获悉，美国钢铁公司(X)于美东时间周四盘后公布第一季度财报，数据显示，公司第一季度营收同比下降10.4%，至37.3亿美元，超出市场平均预期的36亿美元。 这家钢铁制造商2025年第一季度调整后每股亏损为0.39美元，好于分析师平均预期的亏损0.41美元。钢铁出货量则从去年的380万净吨略微降至376万净吨。
受季节性物流限制和钢材价格低迷的影响，2025年第一季度公司净亏损1.16亿美元，而去年同期则盈利1.71亿美元，但该公司强调了在充满挑战的市场环境下其运营的韧性，公司提及其多个业务部门的运营实力，并指出进入第二季度后公司发展态势积极向好。
美国钢铁公司首席执行官大卫·B·伯里特表示“尽管受北美扁平材业务部门年度采矿物流限制导致的季节性业绩低迷，以及现货价格滞后的影响，我们本季度经调整后的1.72亿美元息税折旧摊销前利润，依然凸显了我们运营业绩的实力与韧性。”
“凭借我们的商业策略、产品组合以及严谨的成本管理，我们北美扁平材业务部门实现了5%的稳健息税折旧摊销前利润率。”
本季度表现尤为突出的是美国钢铁公司的小型钢厂业务部门，特别是大河2号(BR2)工厂。
伯里特称其为“美国钢铁制造领域创新的典范”。小型钢厂的出货量创下季度纪录，即便计入5500万美元的产能提升成本，息税折旧摊销前利润率仍达到10%。
该公司还指出，第一季度的现金余额处于全年低点，主要原因是与采矿业务和大河2号工厂产能提升相关的营运资金投入。
伯里特提到美国商业建筑行业的需求，并表示“我们很高兴看到大河2号工厂的出货量持续上升，客户对产品质量赞誉有加，尤其是我们领先行业的超轻型热轧产品，这在北美尚属首创。”
该公司对第二季度给出了更为乐观的展望，预计随着季节性限制因素的缓解以及钢材价格的上涨，经调整后的息税折旧摊销前利润将在3.75亿至4.25亿美元之间。美国钢铁公司预计，随着营运资金影响的逐步消退，第二季度将实现正的自由现金流。
尽管仍将受到5000万美元产能提升成本的影响，但小型钢厂业务部门预计将因大河2号工厂出货量增加和平均定价提升而进一步增强实力。
欧洲业务预计将保持稳定，季节性维护成本将抵消价格上涨带来的影响。
管材业务部门的业绩预计将与第一季度持平，因为销售价格上涨将被轻微的成本上升所抵消。
伯里特补充道“尽管市场依然变化多端，但我们专注的团队通过优化产品组合、高效执行以及增加小型钢厂业务部门的出货量，成功应对了当前的市场波动。”
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周五公布的数据显示，4月份特斯拉(TSLA)在欧洲市场销量续大幅下跌，其中在瑞典的销量下降了81%，至两年半以来的最低水平。
除了马斯克的政治行为引发欧洲消费者的反感之外，中国电动汽车品牌也获得了更多的认可，正在抢占特斯拉的市场份额。
这家电动汽车巨头在欧洲大部分地区的销量已经连续四个月下降。数据显示，今年第一季度，纯电动汽车在欧洲的销量增长了28%，但特斯拉的销量却下滑了37.2%。
除瑞典外，特斯拉4月份在荷兰销量大跌73.8%，为2022年以来的最低水平；丹麦销量下降67.2%，而法国销量下跌59.4%，葡萄牙的销量下降了33%。
这些数据将使人们更加怀疑，特斯拉新款Model Y的推出能否改变特斯拉其在欧洲的命运。
目前欧洲大部分地区的消费者已经可以订购Model Y升级版，但特斯拉在德国、英国、法国和意大利的网站都表示，预计将于6月才会交付。与此同时，特斯拉在挪威、瑞典、德国、英国和法国这几个国家推出了促销活动，可以提供贷款折扣和其他金融优惠政策。
除了面对传统汽车制造商的竞争外，中国制造商正在推出性价比更高、功能更强的的电动汽车。分析师表示“特斯拉的技术优势已经不太明显了，同时竞争对手越来越多，所以特斯拉的销量可能会受到挤压。”
本周有报道称，随着这家电动汽车制造商股价持续下跌、且首席执行官马斯克优先处理他在政府效率部的事务，特斯拉的董事会已在本月早些时候采取措施，物色马斯克的继任者。不过马斯克随后进行了否认。
但由此透露的信息是，特斯拉的销售额和利润在迅速恶化，董事会成员希望马斯克将更多时间投入到特斯拉的工作上。
在周三召开的内阁会议上，特朗普感谢了马斯克为政府工作所做出的贡献。“你知道，只要你愿意，你想待多久都可以，”特朗普表示，“不过我猜他想回去管管他的汽车公司了。”
上周在该公司公布第一季度利润骤降71%之后，马斯克声称，他将减少花在政府事务上的时间，花更多时间经营特斯拉。
但马斯克与特朗普的密切关系已经严重损害了特斯拉在一些消费者心目中的品牌形象。特斯拉内部一些人士已清楚地意识到，马斯克涉足政界正成为一种商业负担。
在3月24日至4月11日对1642人进行的一项调查中，59%的受访者表示，马斯克的行为让他们不太可能购买特斯拉。Electrifying.com首席执行官金妮·巴克利表示“这个品牌在欧洲的声誉受到了打击。”
本文转载自“财联社”，美股投资网财经编辑蒋远华。
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美股投资网获悉，美国油气巨头埃克森美孚公司(XOM)依靠圭亚那与二叠纪等低成本项目的增产，在国际油价基准——布伦特原油价格大幅下跌之际仍实现符合华尔街预期的利润，并维持强劲的股票回购计划。
埃克森美孚公司由于低成本项目产量增加而达到了华尔街分析师们的盈利预期，尽管近期原油价格大幅下跌，但该公司仍能维持股票回购。该公司第一季度回购了价值48亿美元的股票，与其到2026年每年 200 亿美元对应的回购步伐一致，并且预计产量上升将抵消油价下跌的影响。
总部位于得克萨斯州斯普林的这家油气巨头周五发布业绩声明称，第一季度经调整后每股收益为1.76美元，符合华尔街分析师平均预期。并且该公司在第一季丢的回购股票价值高达48亿美元，与2026年结束之前每年高达200亿美元的股票回购节奏基本一致。
在维持股票回购规模这一股东回报事项上，埃克森美孚与本周宣布缩减股票回购的英国石油(BP)和美国另一油气巨头雪佛龙(CVX)形成鲜明对比。
“在这样一个充满巨大不确定性的市场中，股东们可以确信我们已经为股东回报做好准备。”首席执行官达伦·伍德斯在声明中表示。
今年一季度以来，由于国际油价持续暴跌，埃克森美孚等“超级石油公司”第一季度的整体利润接近2021年以来最低水平，并且似乎将在未来几个月进一步下降。随着美国总统唐纳德·特朗普主导的面向全球的激进关税政策以及欧佩克+意外宣布年内将增产，将布伦特原价价格一度压至每桶65美元以下，油气巨头们的利润似将继续下滑。
成本与营收的双重挤压令英国石油等油气巨头们在2022年创纪录股票回购之后难以维持股东回报，但是埃克森美孚坚持强劲的股票回购步伐。
英国石油和总部位于意大利的埃尼石油削减2025年资本支出以增强财务稳健，即便这意味着未来产量可能将大幅受挫。
作为全球最大规模的上市石油公司，埃克森美孚相比于同行们采取截然不同的经营策略。在新冠疫情期间，其他公司削减投资时它加大投入;今年在低油价环境下仍计划将年度资本支出提高至高于去年的水平。
埃克森美孚今年将投产大约10个新油气项目，包括圭亚那、二叠纪及巴西的新油田，以及美国墨西哥湾沿岸的液化天然气项目和中国的一些化工项目。
“不断发挥我们的竞争优势，使公司能够在当前市场环境中表现出色，并在2030年及更远的未来实现计划目标。”伍德斯在业绩声明中。
其战略是在全球油气产业链打造一系列足够低成本的项目，即使全球最终在多年之后远离化石燃料，这些项目仍能盈利。伍德斯在新冠疫情期间证明，只要有助于实现业绩与股东回报长期目标，他愿意在短期内举债。
首席财务官凯西·迈克尔斯表示，只要大宗商品价格“合理”，埃克森美孚承诺将在2026年结束之前每年回购200亿美元股票。公司财务事项的测算的基准油价为每桶65美元。预计今年整体产量将增长近10%，有助于抵消低油价带来的负面影响。
相比之下，欧洲大型油企在过去五年大举投资可再生能源后，产量增长则困难得多。
然而，埃克森同样难以独善其身。RBC资本市场的测算数据显示，若要在支付资本支出、股息和回购后实现收支平衡，埃克森美孚在今年需要国际油价——即布伦特原油价格达到每桶88美元，高于壳牌和英国石油公司所需的水平。不过，埃克森美孚的整体负债水平更低，财务灵活性更强。
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美股投资网获悉，尽管亚马逊(AMZN)最新财报表现优于市场预期，投资者的反应并不积极。周四盘后交易中，亚马逊股价一度下跌多达5%。
亚马逊公布的数据显示，该公司2025年第一财季每股收益为1.59美元，高于华尔街普遍预期的1.37美元；营收为1557亿美元，也略高于分析师预估的1552亿美元；本季度营收指引范围为1590亿至1640亿美元，中间值与市场预期的1612亿美元基本持平。
不过，备受关注的 云计算业务 Amazon Web Services(AWS)表现略显疲软。AWS营收为293亿美元，略低于市场预期的294亿美元，成为此次财报中唯一未达预期的部分。
UBS分析师Stephen Ju在财报发布前曾维持对亚马逊股票的“买入”评级，但将目标价从272美元下调至253美元。他指出，来自关税政策的不确定性是未来面临的主要风险之一。
据了解，美国约有一半商品依赖进口。今年4月，特朗普政府宣布对中国进口商品征收145%的关税，尽管随后对白宫对部分科技硬件产品进行了临时豁免。作为回应，中国也对美国产品加征关税。这一连串的贸易举措正在对跨国企业带来成本压力。
亚马逊早前还被媒体报道计划将关税成本明细化显示在消费者订单中，但公司迅速予以否认。白宫方面表示，如果亚马逊采取这一措施，将被视为“挑衅性且具有政治意图的行为”。
截至周四收盘，亚马逊年内股价已下跌13%。尽管核心业务保持增长，但投资者对其利润增长的持续性、AWS增长放缓以及宏观环境的担忧，仍给股价带来压力。
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美股投资网获悉，苹果(AAPL)周五接连遭华尔街分析师下调评级，因为最近公布的财报加剧了市场对关税及该公司增长潜力的担忧。
杰富瑞分析师Edison Lee将苹果评级下调至“跑输大盘”，成为少数看跌这家iPhone制造商的分析师之一。尽管苹果业绩符合预期，但Lee表示“关税的影响将随着时间的推移而扩大，从而造成更大的盈利下行风险。”
苹果财报显示，该公司在华销售额低于预期，并预计关税将导致成本增加9亿美元。该公司还表示，预计本季度营收同比增长率将在“低至中个位数”之间。
杰富瑞称这是“最佳情况”，因为它假设美国对中国的关税保持在20%，且不对来自印度和越南的进口产品征收关税。“这些假设不太可能长期成立，尤其是在出现不可协商的行业关税的情况下。”
另外，Rosenblatt Securities分析师Barton Crockett将苹果评级从“买入”下调至“中性”。
他表示“我们所面对的是一家运营良好的公司，增长表现尚可但趋于平稳，急需一款令人兴奋的新产品来重新激发增长，而该公司目前的交易估值处于较高水平，且处于关税和监管环境动荡的时期。”
Crockett补充道，苹果业绩凸显了该公司“拥有卓越供应链能力，而且iPhone的需求比许多人担心的要好”。然而，“iPhone销量需要人工智能驱动的大幅加速”才能使苹果股票表现出色。
尽管如此，一些分析师仍对苹果财报表示赞赏。花旗集团分析师Atif Malik表示，“基本面依然完好，该公司在严峻的关税环境下提供了不错的业绩/指引”，但他对前景的看法较为保守。
不过，与其他科技巨头相比，华尔街分析师对苹果的态度相对谨慎。在Bloomberg追踪的分析师中，只有不到60%的人建议“买入”苹果股票，与其他大型股相比，这一比例较低。
与苹果的财报形成鲜明对比的是，微软(MSFT)的业绩表现出色，带动其股价周四大幅上涨。这使得这家软件公司的市值有望超过苹果。
截至发稿，苹果盘初跌5%，微软涨超2%。
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美股投资网获悉，光大证券发布研究报告称，美国东部时间4月30日盘后，微软(MSFT)发布FY25Q3业绩公告。FY25Q3微软营收、净利润超预期，FY25Q4营收指引高于预期。微软智能云收入指引大幅超预期，AI驱动Azure收入重回加速增长且指引强劲。此外，FY25Q3微软资本开支环比下降，云业务毛利率承压。
光大证券主要观点如下
事件美国东部时间4月30日盘后，微软发布FY25Q3业绩公告。截至5月1日8:00，微软盘后股价上涨6.69%。
FY25Q3营收、净利润超预期，FY25Q4营收指引高于预期。FY25Q3微软实现营业收入700.7亿美元(vs Refinitiv一致预期+2.41%，下文简称一致预期)，同比增长13.3%;公司指引FY25Q4营业收入731-742亿美元，中位数737亿美元，高于一致预期5.5%。FY25Q3微软实现营业利润320亿美元，同比增长16%;净利润258.2亿美元(vs一致预期+7.76%)，同比增长17.7%。
智能云收入指引大幅超预期，AI驱动Azure收入重回加速增长且指引强劲。FY25Q3微软智能云部门收入267.5亿美元，同比增长20.8%，FY25Q4智能云收入指引287.5-290.5亿美元，中位数超一致预期10.4%。FY25Q3 Azure收入同比增长33%(前值31%)，Azure AI贡献16pcts的增速，公司指引FY25Q4 Azure收入同比增长34%-35%，维持加速增长的趋势。
生产力和企业流程收入增速放缓，更多个人计算部门稳健增长。FY25Q3微软生产力和企业流程部门收入299.4亿美元，同比增长10.4%(前值13.9%)。FY25Q3微软更多个人计算部门收入133.7亿美元，同比增长6.1%，游戏内容和服务收入强劲增长抵消了硬件收入的下降，毛利率同比提升2pcts。
资本开支环比下降，云业务毛利率承压。FY25Q3微软资本开支214亿美元，同比增长52.9%，环比下降5.3%，反映数据中心租赁交付时间的波动，其中购买PP&E现金支出为167亿美元;公司维持FY25H2的资本支出指引不变。由于持续投资AI基础设施，FY25Q3微软云业务毛利率69%，同比下滑。
AI下游需求强劲，Copilot用户数快速增长。根据公司业绩电话会，FY25Q3 Azure AI负载供不应求，Agent开发平台 Foundry处理的tokens同比增长5倍，Copilot用户数同比增长了3倍，GitHub Copilot用户数同比增长了4倍。Security Copilot Agent已拥有140万名客户，同比增长21%
盈利预测、估值与评级Azure收入指引维持加速增长趋势，持续投资数据中心建设支持Azure AI强劲需求，考虑到宏观经济不确定性可能影响企业IT支出，下调25-27财年营收预测至2774/3135/3565亿美元(相比上次预测-0.8%/-1.8%/-3.1%)，考虑到公司资本开支环比下降，持续优化运营效率，调整25-27净利润预测至1025/1115/1235亿美元(相比上次预测+2.0%/+0.3%/-6.0%)，现价对应PE 29x/26x/24x，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济不及预期、关税政策不确定性、AI商业化进展不及预期。
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