美股投资网获悉，为何当下应买入苹果(AAPL)？对此，美银证券等三大投行在研报中阐明了各自的逻辑。美银证券认为，苹果目前的预期市盈率接近25-27倍，处于2020年后估值区间的较低水平；与多数公司相比，苹果的风险特征更优，理应获得更高估值。市场尚未完全反映其服务业务的增长潜力。高盛则认为，市场对产品收入增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关收入的持久性和可见性；未来5年，大部分毛利增长应来自服务业务，这将标志着服务投资叙事的转折点，并支持苹果的高市盈率。此外，大摩表示，美国应用商店增长仍在加速，但调查显示长期外链风险仍存。

一、美银证券苹果公司多空博弈深度分析

维持评级买入 | 目标价235.00美元 | 当前股价200.85美元

苹果虽然称不上“便宜”，但仍是具备多重收入和利润率增长途径的投资标的，且公司将继续拥有强劲的自由现金流和股东回报。苹果股价年初至今下跌20%，而标普500指数上涨1%，美银认为这一背离差距终将缩小。

对于一家拥有350亿美元净现金及短期投资、年自由现金流达1000亿美元的公司，多数基金对其持仓仍不足。美银认为，苹果的生态系统和品牌是核心竞争优势，通过大量的研发投入，公司有能力开拓新的潜在市场。即便面临监管、竞争及贸易挑战，这仍将有助于维持增长。基于其稳健的盈利、强劲的资本回报，以及通过新增增长渠道实现货币化的可能性，维持“买入”评级。

空头观点

监管阻力激增苹果在人工智能领域进展滞后，错过deadlines和功能延迟引发对其执行能力的担忧。美国司法部的诉讼及搜索流量下滑使谷歌搜索支付面临风险。高利润率的应用商店收入也面临监管压力。

增长动能存疑下一轮增长将从何而来？苹果的“下一个重大产品”是什么?关税及供应链转移带来额外风险，中国市场竞争依旧激烈，部分投资者认为其服务业务增长正在放缓。

多头观点

多元增长路径我们认为苹果出现负面意外或盈利预测下调的风险较低。从长期看，垂直整合和高端产品组合将提升利润率。苹果或许入局较晚，但仍可在“终端人工智能”领域占据主导地位。

生态持续扩张苹果设备安装基数不断扩大，为服务业务增长提供支撑。广告、人工智能服务、金融、健康、机器人、自动驾驶项目及媒体等领域，均是苹果具有增长潜力的主要方向。回购和股息维持强劲，随着苹果转向净负债状态，这一趋势或长期持续。

为何当下应买入苹果？

苹果目前的预期市盈率接近25-27倍，处于2020年后估值区间的较低水平。与多数公司相比，苹果的风险特征更优，理应获得更高估值。可以认为，市场尚未完全反映其服务业务的增长潜力，在人工智能驱动的世界中，服务业务的潜在市场规模将显著扩大。

二、高盛苹果4/5月AppStore支出同比增长12%/13%

根据SensorTower数据，2025年4月和5月苹果AppStore支出同比分别增长12%和13%。这意味着2025年至今累计同比增长12%，略高于高盛(GS)和FactSet对2025财年第三季度(F3Q25)服务收入增长的共识预测(同比+11%/+10%)。我们预计AppStore将继续成为苹果服务收入中最大的类别(高盛预测其占2025财年第三季度服务总收入的27%)。

根据SensorTower的数据，2025年5月苹果AppStore全球净收入为68.03亿美元，较去年同期的60.23亿美元增长13%。随着2025年的推进，5月数据标志着增长趋势的改善，4月全球净收入为64.89亿美元，同比增长12%。苹果AppStore的支出增长持续超过安卓GooglePlayStore，后者在2025年4月和5月同比均增长8%。

增长加速趋势2025年5月苹果App Store净收入同比增长13%，较4月的12%环比加速。这是自2025年2月(+10%)、3月(+11%)以来连续第三个月的同比增长加速。与去年相比，2024年4月增长12%(与今年4月持平)，2024年5月增长15%(今年5月略低)。2025年至今，AppStore净收入同比增长12%，高于高盛和FactSet的预测(+11%/+10%)。

类别驱动因素2025年4月和5月的增长主要由娱乐类和照片与视频类支出推动，而游戏类增长持续滞后。

娱乐类(占4-5月净收入的16%)较去年同期合计收入增长24%。

照片与视频类(占4-5月净收入的8%)同比增长约42%。

游戏类(占4-5月净收入的46%)同比仅增长约2%，显著落后于其他类别。

关键地区表现美国，2025年5月AppStore支出同比增长10%，4月增长8%，较2月和3月的约4%显著加速。中国，5月增长5%，较4月的8%同比增速放缓。

苹果公司评级

高盛对苹果维持“买入”评级，12个月目标价为253美元，反映我们对其未来12个月每股收益(NTM+1YEPS)的30倍估值。

主要投资逻辑

高盛对苹果维持“买入”评级，因为该行认为市场对产品收入增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关收入的持久性和可见性。苹果安装基数的增长、服务业务的结构性增长以及新产品创新，应足以抵消产品收入的周期性逆风，例如由于更换周期延长和个人电脑和平板电脑类别消费者需求减少导致的iPhone销量下降。相对于苹果的历史市盈率(无论是绝对还是相对基础)以及主要科技同行，其估值具有吸引力。未来5年，大部分毛利增长应来自服务业务，这将标志着服务投资叙事的转折点，并支持苹果的高市盈率。苹果安装基数的持久性以及通过附加更多服务和产品所产生的收入增长可见性，是重复收入(即“苹果即服务”机会)的基础。

主要风险

消费者需求疲软苹果的产品和服务主要面向消费者，宏观经济环境的任何疲软都可能减少对苹果产品和服务的需求。苹果2024财年51%的收入来自iPhone，而这高度依赖升级驱动的购买。由于宏观经济逆风、产品耐用性提高或产品创新乏力导致的更换周期延长，都可能对升级需求产生负面影响。

供应链中断尽管苹果的供应商遍布全球，但大部分最终组装发生在中国。地缘政治紧张局势加剧可能导致全球贸易中断，包括通过关税的方式。尽管苹果拥有强大的供应链网络，但它可能依赖一个或几个关键供应商提供独特或难以大规模制造的零部件。

竞争加剧苹果在个人设备(如手机、平板电脑、个人电脑、耳机)和各种服务(如视频流媒体、应用分发、广告、音乐流媒体、在线健身、云存储、产品保修)领域均面临竞争。尽管苹果是其竞争对手中规模最大、资源最丰富的公司，但并非在每个业务线都处于市场领先地位。例如，在视频流媒体领域，它面临几个在内容上比苹果投入更多的主要竞争对手。

监管风险苹果在其运营的所有主要市场都受到严格的监管审查。如果被迫使其专有产品或服务可供竞争对手使用，监管干预可能会削弱苹果的竞争优势。

资本配置执行风险苹果有并购(M&；A)的历史，但无法保证成功。苹果也有股票回购的历史，这可能被证明提供较低的投资回报率，或受到更深入的监管审查。

三、摩根士丹利美国应用商店增长仍在加速，但调查显示长期外链风险仍存

(一)苹果美国应用商店增长情况增长加速

尽管4月30日有禁令，但5月美国应用商店收入同比增长10%，较4月的8%有所提升，每下载收入同比增长5%，较4月提升3个百分点。若季度今日结束，6月季度服务收入可能有1.1亿美元的上行空间。无明显负面影响。

SensorTower数据显示，5月美国应用商店净收入同比增长9.6%，较4月加速70个基点，每下载净收入同比增长4.6%，较4月加速340个基点，表明禁令对增长和货币化无显著影响。此外，全球应用商店净收入5月增长13.1%，每下载净收入增长10%，均较4月有显著加速。

(二)长期风险应用商店外链风险用户意愿

5月25日的AlphaWise调查显示，28%的美国iPhone用户极有可能规避应用商店内购(IAP)，这一比例与2022年调查一致。其中，年轻男性和付费超过5个应用的用户风险最高。

潜在影响若实际行为与调查一致，可能导致10%的应用商店收入、3%的服务收入和2%的苹果每股收益(EPS)面临风险。假设28%的美国应用商店收入通过外链支付(苹果收取0%费率)，最坏情况下，FY26每股收益可能下降约2%(16美分)。

价格折扣用户不愿外链支付需30%的价格折扣，低于2022年的35%。若开发者提供20%的折扣，可能激励约3%的美国iPhone用户通过开发者网站支付，为调查历史最高水平。

(三)未来关注事件

WWDC(6月9日)预计不会有与应用商店相关的重大公告。

6月应用商店收入跟踪实时数据将反映禁令的实际影响。

第九巡回上诉法院裁决决定是否继续苹果的禁令上诉，这将影响外链支付的合法性及苹果的收入风险。

(四)财务预测与估值收入与利润增长

预计2025财年总收入增长3.4%，2026财年增长7.3%。iPhone收入在2026财年预计增长7.1%，服务收入增长11.5%。毛利率稳定在46%左右，2027财年有望提升至47.5%。

每股收益(EPS)2024财年EPS为6.75美元，2025财年预计7.02美元，2026财年7.69美元，2027财年8.64美元。

目标价与评级维持“增持”评级，目标价235美元，基于2026财年7.9倍EV/Sales或29.2倍P/E估值。

(五)风险提示

上行风险iPhone17表现超预期、AI功能adoption意外提升、设备形态变革提前、服务增长加速、毛利率超预期。

下行风险消费者支出疲软导致iPhone升级率低、AI功能进展有限、地缘政治紧张和关税影响、监管加强(尤其是应用商店和谷歌TAC)。

(六)调查方法

2025年5月对约2000名美国18岁以上消费者进行在线调查，样本在年龄、性别和地区上具有代表性，总样本误差幅度在90%，置信水平下为±5%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，在Snowflake(SNOW)近日举行的2025年峰会和分析师日结束后，多家华尔街大行看好这家云计算数据平台公司在人工智能(AI)领域的潜力，但也有分析师质疑其财务前景并保持谨慎态度。

迈向百亿级规模

高盛在一份研报中重申了对Snowflake“买入”评级，同时将其列入“确信买入”名单，12个月目标价维持在230美元。该行表示，Snowflake在AI和数据生态系统的深化布局下，有望实现可持续增长，迈向百亿美元以上的营收规模。

以Kash Rangan为首的高盛分析师认为，Snowflake在精通技术的CEO领导下，将产品与技术置于动态市场的核心位置。通过构建数据集成与数据工程产品(支持前端数据摄入至核心数据分析平台，并增强生成式AI功能)，Snowflake开辟了新的消费路径。经历一段优化调整期后，客户与Snowflake均有望受益于多款新产品，这些产品将重振消费趋势，并辅以经过优化的销售引擎(该引擎持续推动强劲合同签署)。

该行补充道，新产品如Snowflake Intelligence和Cortex AISOL，将释放企业数据的未开发潜力，成为生成式AI应用的关键。随着ChatGPT和Claude等面向消费者的平台重新定义生产力与创造力，Snowflake有望为企业提供同等级别的价值。

“我们相信，随着支出从基础设施层转向平台层，Snowflake将成为生成式AI周期的长期受益者。随着Snowflake的增长日益聚焦AI，预计AI将成为其实现超过百亿美元规模的重要驱动力，而这一点目前被市场低估，”高盛在报告中写道。

此外，通过围绕四大新产品支柱(数据工程、分析、AI/ML及应用)构建的统一平台，以及第二代架构的推进，高盛还看到了其更持久的增长轨迹，并得到稳定净扩张率(NER)的支持。合作伙伴的反馈进一步强化了该行的观点Snowflake正巩固其在数据分析领域的核心领导地位，同时在AI领域快速取得重大进展。

瑞银分析师Karl Keirstead和Jack Fyda也看好Snowflake前景，将该股评级上调至“买入”，同时把目标价从210美元大幅提升至265美元。瑞银分析师认为，随着企业客户加大数据软件支出，这轮上涨行情有望延续。

“我们承认调级动作稍迟”，该行在报告中写道，“但若如我们所判，当前数据投资周期具有持续性，那么现在介入仍未为晚。”

分析师指出，Snowflake将持续受益于AI热潮带来的数据迁移与现代化改造需求。“过去半年间，企业界明显加强‘数据治理’的迫切呼声令我们印象深刻，这显然是部署生成式AI的前置条件”，报告补充称这类投资可能才刚起步。

尽管数据库领域竞争日益激烈，尤其是Snowflake的主要对手Databricks——也将于下周举办自家峰会——可能构成最大威胁，但Raymond James分析师在周二的报告中指出，当前市场容量足以容纳两大玩家。

“虽然与Databricks的竞争持续，但我们认为当前环境更似水涨船高”，Raymond James维持Snowflake“跑赢大盘”评级。

目前多数华尔街大行对Snowflake的发展前景表示乐观。据FactSet统计，仅活动当天就有13位分析师上调目标价。

短期估值偏高

不过并非所有大行都持积极看法。Guggenheim分析师在周三报告中表示，虽然看好Snowflake核心数据仓库与分析业务，但对其AI变现能力存疑。“我们仍然认为Snowflake是一家运营良好的云数据仓库领军厂商”，报告写道，“但能否突破现有业务边界尚待观察。”

摩根士丹利分析师Keith Weiss也对该公司的短期财务前景持审慎乐观态度。该行维持Snowflake“持有”评级，目标价保持在200美元。

Weiss指出，Snowflake在投资者日活动上展示了多项关键产品创新，特别是在全产品线中整合AI技术的成果，这为公司的长期发展奠定了坚实基础。然而该分析师同时表示，该活动未披露实质性财务进展，导致市场对Snowflake短期财务走势存在疑虑。

Weiss认可该公司在提升非结构化、结构化及多模态数据处理能力方面取得的持续进展。但他认为，基于2026年预期自由现金流55倍的估值水平，当前股价相对于短期增长前景可能偏高。尽管Snowflake具备诱人的长期发展潜力，Weiss仍建议投资者保持观望态度，等待更具吸引力的入场时机再加大投资力度。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，Lululemon Athletica(LULU)公布的2025财年第一季度业绩、以及该公司下调全年盈利指引，引发了人们对激烈竞争和关税政策可能正在破坏该公司雄心勃勃增长计划的担忧。受此影响，Lululemon周四美股盘后一度大跌23%。

财报显示，Lululemon Q1净营收同比增长7%至23.7亿美元，略高于分析师平均预期的23.6亿美元。可比销售额增长1%，不及分析师平均预期的2.8%。按地区划分，美洲地区净营收同比增长3%，可比销售额下降2%;国际市场净营收同比增长19%，可比销售额增长6%。

毛利润同比增长8%至13.83亿美元;毛利率为58.3%，高于上年同期的57.7%。运营利润为4.39亿美元，同比增长1%;运营利润率为18.5%，较上年同期下降110个基点。净利润为3.14亿美元，低于上年同期的3.21亿美元。摊薄后的每股收益为2.60美元，好于分析师平均预期的2.58美元。

展望未来，Lululemon预计，第二季度营收在25.4亿美元至25.6亿美元之间，分析师平均预期为25.6亿美元;预计每股收益在2.85美元至2.90美元之间，而分析师平均预期为3.29美元。

对于2025年全年，该公司预计，营收在111.5 亿美元至 113 亿美元之间，分析师平均预期为112.4 亿美元;预计全年每股收益在 14.58美元至14.78美元之间，此前预期为14.95至15.15美元，分析师平均预期则为14.89美元。

Lululemon在财报中指出，美国4月征收的关税提高了其在美国开展业务的成本，可能会导致“盈利能力大幅下降”。该公司首席执行官Calvin McDonald在与分析师的电话会议中坦言，“对美国市场的增长表现并不满意”，并指出美国消费者在消费决策上更加谨慎和有选择性。他表示“在美国，消费者现在仍然非常谨慎，他们的购买行为非常有选择性。”值得一提的是，Lululemon在3月发布上一份财报中就曾警告称，美国消费者正在捂紧钱包。

Calvin McDonald表示，该公司打算利用强大的财务状况和竞争优势积极布局，同时继续投资于眼前的增长机会。但毫无疑问的是，关税使得Calvin McDonald实现2021年至2026年销售额翻一番的目标进一步复杂化。此外，服装行业日益激烈的竞争和促销活动以及持续多年的通胀也阻碍了该公司的发展。2025年预计将是该公司销售增速连续第五年放缓。

Lululemon首席财务官Meghan Frank在电话会议上补充称“我们计划像往常一样，对我们的产品进行逐项的战略性提价。”这一举措旨在缓解关税带来的影响。她补充称，这些价格调整仅涵盖部分产品，并且幅度温和，将从当前季度后半段开始逐步实施，延续到第三季度。

与此同时，Lululemon管理层正试图通过进入新的产品品类，并扩展至跑步、网球和高尔夫等运动领域来提振需求。Lululemon还面临时尚趋势的变化，越来越多的消费者开始青睐宽松的款式，而非该品牌最为人熟知的紧身瑜伽裤。

该公司表示，对包括高腰裤和运动短裤在内的新产品的早期表现感到满意。不过，Bloomberg Intelligence分析师Poonam Goyal表示，关税压力和商店客流量疲软抵消了对新产品的任何积极反馈。他表示“令人欣慰的是，这种新奇的东西很受欢迎。但关税和消费者的不确定性掩盖了它。”

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美国大数据分析公司Palantir市销率（市值/预期销售额）达到70倍时，历史表明只有两种可能：要么是下一个改变世界的科技巨头，要么是即将破灭的泡沫。目前正站在这个危险的十字路口上。

研究机构Trivariate Research的最新报告揭示了一个令人震惊的事实：Palantir已成为美国历史上估值最高的大盘股之一。这家由前对冲基金经理、摩根士丹利前首席美股策略师Adam Parker创立的机构很少关注个股，但当他们出手时，数据总是令人印象深刻。

Palantir目前3140亿美元的市值使其跻身标普500指数前30大成分股，夹在可口可乐和美国银行之间。其市盈率已经足够疯狂——静态市盈率达565倍，动态市盈率为228倍。

79.9倍的市销率更加疯狂。根据Trivariate对2000家成熟美国非金融股票的筛选数据，该数据库可追溯至本世纪初，只有6家美国公司的市销率曾经超过Palantir目前的水平，分别是：

“比特币持仓大户”Strategy（MSTR，原名MicroStrategy），疫苗巨头Moderna，基因疗法巨头bluebird bio、生物制药巨头Alnylam Pharmaceuticals、能源巨头Cheniere Energy、通讯巨头Comverse Technology。

这份“死亡名单”中的大多数公司结局惨淡：

Comverse Technology在2013年破产，其CEO在逃亡十多年后于2017年入狱；Bluebird Bio本周被私有化收购，价格不到其2019年估值的五分之一；Moderna较疫情期间高点下跌94%。

历史经验告诉投资者：企业市销率达到70倍从来都不正常。在多数年份里，美国成熟股票达到30倍市销率的情况几乎从未出现过。

泡沫的重演逻辑

极高的前瞻性估值仅在互联网泡沫时期以及疫情期间的“免费资金”时代才出现过。去年是个例外：Soundhound AI和Astera Labs在12月跻身30倍市销率俱乐部，但到了今年4月初，它们的价值已经缩水了60%。

Trivariate的数据显示，那些达到30倍预期市销率的美国股票，在随后的一年里平均表现比标普500指数落后22.5个百分点，最终的市销率仅为18倍。这种估值的回归，一方面源于估值倍数的压缩，另一方面则是因为预期的下调。

若想找到类似的案例，需追溯至2000年，彼时网络设备及软件制造商的市销率常常高达三位数。Parker团队依据历史收入而非预期数据，列出了互联网泡沫时期市销率最高的五只股票——Ariba、Brocade、Juniper、Verisign和Tibco Software——最终都没有好下场。

Parker团队认为，Palantir宛如一只“独股泡沫”。其估值是仅次于它（除MicroStrategy外）的最贵公司估值的三倍有余，且预计能实现前所未有的销售增长，然而，其实际表现却并不比那些估值低得多的公司更出色。

指数重新平衡的考验时刻

Parker团队指出，6月底标普500指数的重新平衡将提高Palantir的指数权重，使其超过大盘股门槛，这将迫使主动管理者进行理性检验。

Trivariate Research在报告中指出：

Palantir可能在基本面上很出色，我们不知道。但我们确实知道，没有公司能够增长得足够快来证明这种估值是合理的，而且根据市场一致预期，许多公司的增长预期都更快。对于即将对这只即将进入指数的股票进行新研究的大盘股组合经理来说，很难想象这看起来有吸引力。

市场终将检验这一历史性估值是否合理，而历史数据似乎已经给出了答案。