美股投资网获悉，英特尔(INTC)周三备受关注，因为投资公司Baird表示，已从亚洲的供应链中听到了关于其代工部门可能分拆的讨论，台积电(TSM)可能参与其中。英特尔股价在尾盘一度大涨7%。截至发稿，该股夜盘上涨0.53%。

Baird分析师Tristan Gerra在给客户的一份报告中写道，讨论涉及台积电派遣工程师到英特尔的晶圆厂(计划生产3纳米和2纳米尺寸)，以提高技术水平，并确保英特尔的晶圆厂和后续制造项目可行。

Gerra对英特尔的评级为“中性”，他补充称，该晶圆厂可能被分拆成一个由台积电和英特尔共同拥有、但由台积电运营的新实体。他补充称，新实体将获得《美国芯片法案》(U.S. CHIPs Act)的资助。

Gerra在报告中写道“虽然这个项目还没有得到确认，而且可能需要很长时间才能完成，但我们认为此举是有意义的，可以进一步巩固英特尔前任首席执行官对公司核心竞争力——制造业的关注。”“展望未来，英特尔将受益于显著的现金流缓解，并将专注于未来的设计和平台解决方案，而一个可行的晶圆厂最终可能会吸引关键的无晶圆厂公司，使其能够多元化地进入一个地理可靠的制造模式。”

英特尔没有回应置评请求。台积电拒绝置评。

本周早些时候，副总统J.D. Vance表示，最先进的人工智能芯片将在美国制造，这导致英特尔股价大幅上涨。

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美股投资网获悉，近日，Applovin(APP)召开2024年四季度财报电话会。财务数据显示，该公司第四季度总收入 13.7 亿美元，同比增长 44%;调整后 EBITDA 8.48 亿美元，增长 78%，利润率 62%，收入到调整后 EBITDA 转化率 89%;自由现金流 6.95 亿美元，同比增长 105%，环比增长 28%。调整后 EBITDA 到自由现金流转化率 82% ，季度末现金及现金等价物 7.41 亿美元，在外流通普通股 3.4 亿股。公司高管表示，第四季度意义重大，自 2023 年 AXON 升级后，首次获得假日购物广告收入，(holiday shopping advertising advertising dollar)非游戏品类助力增长。平台每日触达超 10 亿移动游戏用户，用户参与时长媲美社交网络。

其中，四季度广告业务收入 9.99 亿美元，调整后 EBITDA 7.77 亿美元，利润率 78%，环比收入到调整后 EBITDA 转化率 75%，因数据中心成本阶梯式增长，后续随 GPU 成本杠杆效应会恢复正常。应用业务收入 3.73 亿美元，同比下降 1%，调整后 EBITDA 7100 万美元，利润率 19%。已经签署了一份条款书，计划剥离应用业务。总估计交易金额为 9 亿美元，其中包括 5 亿美元现金，其余部分代表在合并后的私人公司中的少数股权。 在获得监管批准的前提下，希望在下一个季度完成这笔交易，期待看到这项业务在新的领导下取得成功。

公司高管表示，过去主要为游戏做广告，如今吸引更多类型广告商，第四季度表明业务模型在多品类适用，且平台成功不限于直接面向消费者的品牌，早期试点显示各垂直领域企业都能借助平台实现转化，全球超 1000 万家在线广告企业或通过我们的平台变现。平台定位为增长引擎，从专注游戏转向服务全球广告经济，用户在游戏中发现新产品产生额外需求。希望加入平台的广告商需求很多，目前广告系统仍在全面开发中，目前系统缺乏完整自动化能力，今年首要任务是开发自动化工具。

七年前收购游戏工作室训练机器学习模型，如今签署独家条款书出售 App 业务，原先的 App 团队将加入专注游戏开发的公司。Applovin 将向纯广告平台转型，关注生产力、自动化和打造高影响力团队。Q4 广告业务每名员工人均创收利润(调整后 EBITDA)约 300 万美元( $3 million in run rate adjusted EBITDA per employee)，预计未来会上升。

Q&A

Q您提到说，不同垂直领域不同品牌上都看到了不仅限于直接面向消费者(DTC)营销的好处，这是否意味着今年在扩大非游戏业务规模、进入自助服务阶段并面向更广泛全球受众时，目标不只是 DTC 营销?还是说这只是个未来可行，但目前还没充分利用的机会?

A搭建平台时，我们战略性选择 DTC 商业领域，是因为清楚如果技术在此领域有效，在其他领域也会有效。目前我们已经私下让其他品类客户上线，发现广告模型在这些领域同样能发挥作用。看到各品类客户在平台取得成功，让我们对今年充满信心。随着推出更多工具，进入更自动化、更开放的状态，我们希望能够争取到全球年收入超 1000 万美元的庞大广告商群体。未来会稳步推进，注重利用工具、人工智能和自动化技术，为新广告商提供解决方案和成功经验，同时保持公司文化价值观不变。

Q关于 CTV 广告，能否谈一谈 Wurl 的变化，尤其是与上次讨论相比较而言。当下有什么变化，促使此时更多关注这个供应机会?

A其实还没真正关注过 CTV 广告。收购 Wurl 是希望借助其与媒体公司的联系接入线上的一些资源开展业务，比如 MAX 竞价。因为我们的核心业务和大部分收入来自 DSP(需求方平台)一侧，即广告商找到我们，我们帮助他们投放广告。但我们需要供应，而 Wurl 带来了大量供应 supply。去年平台仅能展示游戏广告，但在全屏电视展示游戏广告，要求用户在手机下载游戏，效果不佳。随着消费者广告、DTC 商业广告及金融科技、汽车等广泛品类广告商加入平台，将创意扩展到大屏幕可能很有吸引力。不过存在归因问题和缺乏明确行动号召等挑战，若能成功，将开辟全新大规模效果广告渠道，所以今年会着手实现。

Q本季度在模型改进方面看到了什么变化，这些改进对增长的推动作用有多大?

A增长因素可分解为几个方面。一是模型持续学习，预计每季度都能从中受益，目前未体现放缓，对本季度增长有贡献;二是对现有模型的逐步和增量改进，虽不可预测且非巨大提升，但本季度也有实现一些增量效果;三是 ChatGPT 4，4o 等新模型推出带来的大增量提升。此外，还有第四季度的季节性因素，围绕购物和购物行为，且本季度人们在移动设备花费时间更多，在移动游戏消费和交易可能性更高，这些因素共同推动增长。

Q关于电商业务，是否仍认为它将在 2025 年对收入做出实质性贡献?电商业务的增量增长潜力如何，如何为 2025 年的模型提供框架?

A我们仍然对 2025 年电商业务能够对收入做出实质性贡献充满信心，但很难预测增长何时及以何种程度出现，会在看到增长发生时提供更多细节。

首先，传统业务(游戏类、应用类广告)本身有 20% 的年增长率。此外，模型改进和平台开放吸引更多客户这两个因素可能带来显著上行空间。模型改进方面，人工智能开发和研究还处于早期，模型变好会对收入产生影响;

其次，平台开放方面，目前电商业务处于试点阶段，随着未来吸引大量客户加入，业务将继续强劲增长，我们将其视为整体业务，更好地实现 10 亿多活跃用户的变现，不关注每个品类的收入。

Q目前参与电商试点项目的人数?

A没有具体披露。从行业调研和 Twitter 讨论可看出，参与人数肯定不是几十人，也不是几千人。每名员工的 EBITDA 指标可以看出团队精简程度。受核心团队限制，整个广告业务约 1000 人，包括 Adjust、Wurl 和 AppLovin 等所有业务板块，电商市场推广团队只有约 20 人，从运营方式看，该团队短期内无法手动接入大量广告商。

Q之前提到的自助化服务将真正打开局面，接入更多客户对吗?

A自助服务和自动化工具将非常有帮助。在有限试点中，少数客户已使该品类获得可观收入。随着逐步开放，相信将对客户业务产生重大影响，对合作发行商也有利，增加移动游戏广告客户多样性，避免游戏发行商广告中不断出现竞争对手广告，为更多供应接入线上打开大门，特别是未来几年接入 MAX 平台。

Q随着推出电商解决方案，是否看到现有竞争对手的反应?是否为此做好准备?全面推出后，认为行业会是什么样子，与今天有何不同?

A没太关注竞争。平台并非从别人那里抢夺相同广告收入。以床垫制造商为例，在社交媒体做广告获得一定业务，加入我们平台后，能获得新客户带来的新交易，这些客户可能在社交媒体上不会对其广告做出反应。他们不会减少在社交媒体的广告投入，而是增加在我们平台的投入，实现增量销售。这意味着我们在扩展经济性，基于绩效让广告商获得可衡量利润，扩展业务，对竞争对手无损害。

Q关于电商和新垂直领域市场推广，自试点以来，尤其是假日期间，策略是否有所演变?有哪些关键收获或转变?如何看待市场推广?2025 年在需求生成方面的优先领域是什么?

A我们一直专注于中型 DTC(直接面向消费者)市场，年交易额在 1000 万到 2.5 亿美元之间。这类公司行动迅速，法律流程短，不需要庞大团队对接。参与试点的公司规模不大不小，因社交媒体噪音、反馈循环及客户初期积极结果，已有客户主动找上门，排队等待接入平台的客户很多，我们尽可能多地接入客户。假日期间，团队工作繁忙，但除客户数量增加外，策略无其他变化，直到推出允许客户自助接入的工具，实现与目前管理支持相同的结果。

Q关于品类特定的优化问题，为推动这些非 DTC 的邻近领域，AXON 是否能够自行解决，开始推动转化，模型开始自行调整，还是团队需要进行特定品类的调整?为扩展到这些非 DTC 品类，需要多少产品工作?

A目前没资源为每个垂直领域构建定制模型，目标是构建更复杂模型，使其足够智能，自行弄清楚如何营销任何产品。实际情况是，来自广泛品类的其他公司接入后，模型就能发挥作用。

Q所以目前需求高，我们面临的挑战就只是市场推广，或者就是让广告商意识到我们可以提供需求?

A是的。挑战在于推出工具接入更多公司，同时要让广告商以盈利、增量且可衡量的方式投放广告。只要平台上每个广告商关系都能实现这样的结果，就会有积极口碑，自然为我们带来客户。

Q关于如何满足额外电商需求的问题相关情况，以及这是否与游戏转化效果更好的库存不同?

A这是相同的库存，是覆盖每天超 10 亿活跃用户玩的游戏的全屏视频广告，没有接入差异化库存，是统一竞价。床垫广告或游戏广告被选中取决于模型决策，对终端用户和终端供应来说，所有品类的库存情况相同。

QD28(28 天)广告 ROAS 模型在游戏方面有哪些早期反馈?是否会推动今年的额外支出?

A这些模型已经推出好几个季度了。与游戏开发者交流可知，模型通常对所有人都非常有效，尤其是更长期的模型是平台提供的最具表现力的模型，在过去几个季度提升了移动客户在平台上更多到能够带来有效回报的广告投放支出。

Q投资者关注游戏和电商之间的 take rate，我们似乎不像其他广告技术平台收取固定费率，随着更多转向电商，如何思考整体业务的构成?对抽成率有影响吗?

A随着更好地货币化购买的库存，take rate 自然会上升。但平台从未优化过抽成率，系统会购买认为可货币化的用户，无论价格如何。重要的是支付的是市场能获得的最高价格，做得越好业务越强，因为抽成率可以扩大。

Q现在电商在业务中占比更大，谈谈季节性问题?未来在收入增长和费用结构方面该如何看待季节性?

A在费用方面，主要是数据中心成本和薪酬，受使用率驱动，随着收入增长，预计每年约 10% 的增长来自增加的数据中心成本，所以费用方面波动不大。在电商方面，随着电商发展成为业务更大一部分，会受电商季节性影响，如黑色星期五和假期期间收入会略有增加。

Q电商在第一季度的环比增长驱动因素?应更多考虑是现有广告商增加支出，还是新的增量广告商推动?

A还未细分电商情况。在传统广告业务中，第一季度通常会下降，因第四季度少两天且有季节性因素，电商类别也会如此。即便不增加新广告商，第一季度该类别相对第四季度仍可能扩大。总体预计业务第一季度环比增长 4%，尽管天数少 2%，因为有信心即使考虑季节性或第四季度的增长，第一季度仍会持续增长。

Q与合作较长时间的电商广告商和新广告商相比，他们在提高每日支出上限方面的意愿如何?

A情况不稳定，因为第四季度才进入电商类别。很多电商公司在黑色星期五和假期期间大力投入，圣诞节时库存耗尽需补充，支出会激增、下降然后又回升。平台是效果营销业务，随着他们补充库存进入第一季度会重新开始。看到的波动是业务性质导致，他们在平台看到好结果，意味着随着时间推移，调整季节性因素后，会有持续增长的收入线，不仅因为在平台成功使业务变大从而投入更多营销资金，还因为在该领域处于早期，电商模型比游戏模型落后几年，还有很长路要走，平台会越来越好。

Q我对您说的技术可以适用不同类型的广告主，这个观点比较感兴趣。电商内部有不同类别，你门推出了 Axon Pixel，电商商家已在网站使用它来帮助归因。这是否足以接触所有不同类型的电商广告商?是否至少在归因方面已部署完善的技术，以接触全球 1000 万广告商?鉴于人工智能效率高，是否会用于非游戏类别的应用内安装?2025 年这是否会成为增长领域?

A我们目前有相关的技术来帮助广告主实现有效归因，但不能说在业务的各个方面，技术都已足够成熟，我们还在不断添加工具以获得更准确归因并与广告商合作。尽管如此，它在网站和电商类别以及更广泛的非游戏网络类别中有效，任何有网站的客户都可以进入平台后实现广告自动化投放。但对于游戏广告商、非游戏应用广告商以及既有网站又有应用程序的商家，还需做些工作才能让他们上线，这是今年在做的事情，预计随着进入今年下半年、明年及更长远未来，会触及新的广告类别，但不是 2025 年就出现拐点。

Q自从上个季度接管人力资源职能以来，在招聘、简化运营方面有哪些变化，或者有什么值得关注的地方?

A重点是简化团队和流程，真正聚焦。我们宣布了 App 业务出售相关事宜，公司目前面临着巨大的机会和长期发展蓝图。当有这种机会时，需要让每个人专注于此。公司盈利却一直在宣布裁员，但我们也不想一直这样。在重组人力资源后，会将与战略不完全对齐的领域进行削减，以便专注眼前机会，做到这点后会有更令人兴奋的时刻。

Q非游戏有助于供应，是否期望在中介方面获得市场份额，随着时间推移，额外的供应将如何帮助游戏业务?

A我们的市场份额已经很高，先不谈市场份额，谈库存。我们一直在获得新的游戏发行商运行游戏广告，目前在货币化方面是佼佼者，游戏供应方面业务有增长，但短期并没有巨大的空间。很多应用内购买的应用程序消费者在游戏上花费大量时间却不运行广告，因为可通过应用内购买，来实现用户时长的有效变现。如 King 在被收购前上市时推出非游戏广告创造可观额外收入。传统移动游戏中介市场中多数广告针对与发行商游戏竞争的游戏，随着引入更多非游戏类别广告商，将 MAX 产品和 DSP 平台销售给主要或独家通过应用内购买货币化的游戏发行商，引入这些供应，将创造另一个增量。

Q如何看待当前移动游戏环境或生态系统能够吸收的支出增长量?库存价值是否可翻倍甚至三倍?认为这是未来增长的制约因素吗?

A不认为这是制约因素。过去一年供应量基本不变，公司增长了 80% - 90%，在供需双方都还处于早期阶段。在需求方面，刚进入一些能更好货币化库存的领域，目前货币化水平低于一些最大社交平台，虽广告单元是高影响力的全屏视频，但还未将全球所有类型广告商引入平台。未来随着引入更多广告商，需求密度增加，算法和数据足迹会更强大，即使供应量不变，同样的日活跃用户也会被更好地货币化，需求扩张推动增长的道路还很长，供应方面只是锦上添花，不会像需求扩张那样对增长产生重大影响。

Q对将 Audience+ 从试点阶段推向自助服务有何想法?从试点中学到了什么，这将帮助在推向自助服务之前改进或改变解决方案?2025 年何时期待它实现自助服务?

A会适时推出自助服务。关键是拥有自动化每一步流程的工具，包括帮助广告商上线并开始使用的 AI 代理，让他们感觉像与人打交道，实际与机器人互动并能顺利开始。另一个关键点是开放大平台时，必须构建大量工具和内容审核控制，防止欺诈，因为像 Facebook、谷歌一样，作为大平台若不构建工具防止欺诈，开放平台后会有大量欺诈行为涌入。会认真谨慎对待，目前增长速度快，在控制节奏，后台开发所有工具，准备好就会推出，推出后会产生重大影响，且影响会在季度、年份和十年以上的时间内不断累积。

Q应用销售情况是分阶段进行，逐步淘汰一些工作室，还是交易完成后所有 10 个工作室都停止运营，应用收入不再存在，交易何时完成，如何了解今年应用收入建模的时机动态?

A将出售整个应用业务，一次性从损益表和资产负债表中移除。预计在第二季度完成交易，但可能受监管审批影响，所以时机可能略有变化，目标是第二季度完成。

Q个性化广告体验这个计划有多少部分可通过已构建好的东西实现，而不是为实现个性化目标需要进行的额外投资?从外部应关注什么，以了解可能如何实施这一计划并在未来几年更广泛推广到业务中?

A目前都是研究和开发。以《糖果传奇》为例，现在是人类上传 20 个广告，人工智能决定投放其中一个，不太个性化，用户看到的广告格式和视频类型与其他看到该活动的用户完全相同。有了生成式人工智能和大型语言模型，可以将顶级创意通过模型运行并创建许多变体，Facebook 和谷歌也在谈论生成式人工智能驱动的广告。平台正在研究，认为这将对推动消费者对广告单元的反应产生很大影响，因有全屏视频体验，很多时候还有 HTML 甚至小游戏，要个性化这种体验还有很多工作要做，还要构建能自动完成这些工作且能在 GPU 约束内处理的模型，这是今年重点之一。

Q电商品牌主要在移动游戏中使用社交广告，这是否为提供了一个机会帮助电商和其他垂直领域制作出更像移动游戏广告的广告?

A可能。希望不是由人来决定，而是由 AI 和机器做出决定。进入机器创造领域后，能创造出比人类更多的变体，无论是将电商产品游戏化的广告，还是现在无法想象的东西，理论上机器都能做到，广告商和消费者将从系统输出的所有新广告变体中受益。

Q进入电商和其他垂直领域时，从游戏公司那里得到了什么反馈?

A游戏公司在平台上每个季度都看到更好的表现，很高兴这是他们增长的催化剂和必要条件。发行商对展示转向电商表示喜悦，因为作为游戏发行商，最糟糕的是用竞争对手的广告来实现自身游戏的货币化，而平台允许 MAX 发行商看到这些广告运行，一些发行商转移到非游戏类别，我们对这个变化趋势感到兴奋。

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美股公司Applovin代号 APP暴涨的原因是，公司在2月12日盘后公布2024年四季度财报。业绩全面超预期的背后，其实隐含了更关键的点——Applovin电商广告的增长逻辑正在逐步被印证。

而电商广告的TAM相比游戏广告，是池塘与大海的规模区别，因此Applovin一旦被市场认定为能够在电商广告领域也能“一番作为”，那么这个成长预期将会被显著抬高，估值自然也会踏入更高的台阶。

具体来看：

1. Q1指引显著beat：对于Applovin，美股大数据最关心的就是关于1Q25的指引。不仅在于当下处于新一财年年初，更重要的是Applovin的增长看点正在发生重要切换——从游戏市场到电商零售市场。

而1Q25明显超出市场预期的广告收入指引，可能意味着管理层对推进电商广告的渗透非常有信心。这与年底渠道反馈结果相呼应——中小广告主对Applovin的测试效果（广告ROAS）比较惊喜，认为单纯从变现效率ROAS的角度来说，不亚于社媒巨头Meta（虽然点击转化不如Meta，但Applovin的CPM显著更低）。

2. Q4初见投入增加迹象：Q4当季的表现同样让市场眼前一亮。归根结底，还是来源于广告收入端的超预期，广告利润率（Adj. EBITDA）则环比略微下滑了0.5pct，拆分成本费用来看，美股大数据估算服务器带宽摊销折旧的成本以及租用第三方云服务的成本增速有一定抬头。

不过对于自有App服务，公司则在提高整体经营效率（EBITDA）的目标下继续主动调整，因此也带来了Q4公司继续裁员的动作。距离8月那一波60多人，Q4又涉及了120名员工优化（不包含Adjust的拆分），因此产生了更多的裁员补偿支出。

3. 灵魂拷问，为什么Applovin跨领域也能“成功”？：对于Q4当期表现，以及2025年Q1的指引，尽管机构对Applovin的电商广告初期进展顺利，通过渠道调研有一定预期，但为什么能够获得广告主的青睐，也是当下最大的预期差。

美股大数据有同样的好奇。虽然在此前深度中，美股大数据认为Applovin有希望在电商广告中获得一些份额，但同时也表达了Applovin在电商领域的用户数据上没有优势，在推进过程中需要费一些功夫的小担忧（比如用于渠道铺设的销售费用增加）。

但显然无论是调研情况还是Q4显示出来的获客效率，Applovin至少在电商广告推进初期，反而是更容易获得客户的主动靠近。

那么对电商零售类的广告主而言，Applovin到底有什么稀缺性呢？

通过研究，美股大数据认为有三点需要重视和调整认知：

（1）目标用户群体重叠：Applovin虽然主要市场在游戏领域，但对于更愿意接受游戏内广告的目标用户而言，这部分用户其实是偏向年长、女性的轻度游戏用户（中重度用户，会更乐意选择直接付费而非广告激励），而这部分用户实际上与电商零售广告主的目标用户有并不低的重叠。因此零售广告主，比如尤其是女性向需求的商品（化妆品等），选择目标群体更集中、且报价更低的Applovin，反而可以获得不错的广告ROAS。

（2）注意力时长更高：一般而言，同一用户在游戏应用中的注意力或时长会明显高于普通的网页、社区平台浏览交互。且对于通常30s至60s的游戏广告激励而言，用户一般不能像在Instagram上划过或者是在YouTube上看5s-10s就点击跳过。因此投放游戏激励广告，于广告主而言，能够获得更高的注意力和潜在转化率。

（3）避免单一渠道过度依赖：头部的广告平台，近两年在通胀、技术领先的带动下，竞争优势尽显，体现为eCPM单价持续上涨多个季度。尤其是Meta系，对于一些中小商家而言，已经逐渐有些不堪重负。因此避免过度依赖单一营销渠道，也是广告主，尤其是中小广告主的核心诉求之一。

Applovin的出现无疑是解了这些中小广告主的燃眉之急，尽管Applovin可能不具备社媒的用户广泛化行为数据优势（更多的是用户背景标签数据），但以1/5的报价，几乎能够获得同样高的ROAS，零售类广告主没有理由不去试一试。

而相比于TikTok早期推进广告的情况不同，作为中介平台的Applovin，广告库存的上限可以快速扩展，并不会有明显的天花板。这种情况下，能够让一段时间的eCPM报价并不会因为可用库存紧张而短期急剧上升，造成ROAS的不稳定波动。

因此上述<1-3>的核心逻辑下，Applovin至少在电商广告的渗透初期，并不会遇到太多阻力。而更关键的是，多倍规模于游戏广告市场的电商零售广告市场，Applovin哪怕只是获取很小的份额，也足以在当前不足50亿的广告收入上带来剧烈的增幅。这也是市场对Q4财报反应强烈，盘后大涨30%背后隐含的积极预期演绎。

4. 重要财务指标一览

美股大数据观点

客观而言，在Q4财报之前市场对Applovin的短期业绩和发展前景，是相对偏向积极的，具体体现为在当下的估值水平中，已经部分打入了25/26/27年分别实现1-2亿、5-10亿、10-15亿规模并不断加速增长的电商广告预期。尽管这个规模和头部的电商广告平台同行相比显然不高，但对于Applovin而言，已经带来了5%+、10%+、15%+的总营收增量以及更快速的盈利增长预期。

但与此同时，游戏市场持续低速徘徊，Applovin在游戏应用内广告市场的份额已经超过了30%，成为实际的龙头老大。哪怕仍然存在进一步提高的可能，难度无疑是要明显增大的。

因此财报之前的1250亿市值，隐含的明显高于Meta、Google等广告平台同行的估值——相对26年业绩，28x的EV/adj. EBITDA，已经包含了一部分的电商广告预期，并且将Applovin置于软件平台同类进行对比估值。

这也是去年底Applovin被知名分析师Lauren Balik做空的原因之一，除此之外，Balik也提及了Applovin误导用户点击广告、游戏广告加载率过高以及复杂的股权结构涉嫌洗钱等质疑点。针对最后一点，美股大数据暂不做讨论。但前两点的问题，从此前的调研来看，广告主并非不知情。但出于转化效率的优势来看，短期内广告主似乎还没有更好的选择。或许需要等到Unity完善好算法推荐系统，优化广告技术之后，才能对客户需求带来影响。

但就算在这样的积极预期下，Applovin仍然交出了一份超预期的当期业绩和漂亮指引，仅有的瑕疵——自有App收入不及预期，在电商广告的核心增长逻辑下已经不值一提。更何况，管理层还在通过进一步的主动调整（绩后电话会上甚至直接宣布剥离该项业务），来提高自有App业务的变现率（EBITDA），使得短期调整并未给利润端带来拖累。因此盘后市场兴奋爆拉30%，不仅仅是对Applovin进军更广阔电商广告市场后站住脚的乐观期望，也有对管理层思路清晰且高效经营能力的嘉奖。

爆拉之后1650亿市值的Applovin，对应26年市场预期（美股大数据上调10%），EV/adj. EBITDA=33x, 26年未来三年CAGR增速有望保持在25%以上水平，目前的估值虽然横向来看不低，但对比自身，当下仍然不含明显泡沫。而若Unity、TikTok等竞对的各自问题短期还是难以解决，那么对于Applovin来说，强势期有望持续。

早在89美元的时候，美股大数据 AI量化金融分析工具 StockWe.com 就发掘出 APP的增长潜力

以下为详细分析

一、广告超预期，正式踏入电商领域

四季度Applovin实现总营收13.7亿，同比增长44%，相比Q3加速。不仅高于原先的公司指引上限12.6亿，也高于市场一致预期。

其中占大头的广告收入（原软件服务收入），更是达到了73%的增速，实现近10亿的收入，也是主要超预期的地方。四季度自有App收入同样小超预期，尽管仍然处于主动调整过程中。

Applovin连续多个季度的高速增长，与其所处的主要市场——游戏行业，似乎非常割裂。根据Sensor Tower的手游数据，整体游戏以及休闲游戏，流水增速均略有下滑。不过，在与Applovin变现更相关的下载次数上则有一定回暖。但无论如何，这样的行业表现对于Applovin的增长而言，没有太多帮助，因此Applovin更多的是靠自身Alpha，来占到更多的份额。

但目前Applovin在广告中介行业的市场份额已经达到10%，在更细分和精准的游戏获客广告细分市场中，Applovin已经居于龙头地位，甚至甩开了Google和Meta。如果将Q4广告全部纳入到游戏类广告，那么Applovin在2024年已经达到30%以上的市占率水平，相比2023年提升了10pct，高于2023年相对2023年提升的7pct。

虽然不排除2024年在Axon 2.0的带动下，提高市占率的速度会更快，但要在已然不低的市场份额下加速拉市占率，显然难度也并不小。因此，再通过结合市场预期和渠道反馈，美股大数据预估，Q4的10亿广告收入中，可能包含了5000万～1亿美元的电商广告收入。这比财报前一些相对积极的机构预期3000-5000万美元而言要更高一些，隐含Applovin的电商广告推进短期非常顺利。

二、AI投入或有确认，靠裁员提效继续保持高水平盈利能力

四季度整体公司实现EBITDA利润率61.8%，小超市场预期，其中主要预期差在于对自有App的调整力度上——实际公司采取了更激进的提效动作。一方面裁员力度更猛，另一方面指引下季度的收入滑坡更快，说明Q4关闭了更多的低效工作室，从而使得在Q4自有APP的EBITDA利润率回到19%的高水平上。

但广告利润率实际环比有所降低（从Q3的78.2%下降至77.7%），美股大数据通过拆分估算，发现多支出的费用似乎并不是用于电商拓客的营销费用上（Q4还在同比下滑）。而是在营业成本中的“服务器摊销费用”、“第三方云服务租赁费用”等其他成本上，看到了一些增加和抬头趋势。（以下为美股大数据拆分估算值，明确数值需要查阅提交SEC的完整年报）

三、展望亮眼，增长、赚钱一个不落

对于估值都押宝在未来成长上的Applovin来说，管理层的展望非常重要。短期关于1Q25的展望上：

（1）广告展望乐观：预计Q1广告收入同比增速52%-55%，明显高于市场预期的增速40%。预计Q1自有APP收入同比下滑12%-15%，相比Q4要继续恶化。显然，管理层还在继续主动调整App业务，提高整体经营效率。

（2）盈利能力稳定提升：尽管踏入一个新市场领域，以及前置投入的AI基建摊销费用和云服务租赁费用随业务扩张而增加，但管理层对公司的运营效率有较高的信心，指引的EBITDA利润率仍然在提升节奏上。整体EBITDA利润率从4Q24的62%提高到63%至64%的水平。

其中广告、自有APP均有提升。广告利润率的提升源于电商广告带来的收入扩张，自有App利润率提升则还是源于主动调整上（关闭低效经营的工作室）。

总体而言，这是一份漂亮的指引。尽管有App收入不及预期的“瑕疵”，但在电商广告的核心增长逻辑下已经不值一提。更何况，管理层的战略思路上，还在通过进一步的主动调整，来提高自有App业务的变现率（EBITDA），使得短期调整并未给利润端带来拖累。

在股东信中，管理层提及2025年的战略关键词，美股大数据总结为“产品至上”、“技术投入”、“效率优先”、“生态共赢”。但在至于中长期的战略指引如何，尤其是对于Applovin在游戏市场的增长之路大部分已经走完的当下，尤其是具体操作上，如何集中火力在进入电商广告市场后“持续”攫取份额，是市场目前最关心的问题。建议关注管理层在业绩电话会上的相关回答，美股大数据稍后也会在App和用户群中分享纪要内容。

美股盘前1月CPI出炉，数据显示，1月CPI同比增3%、环比增0.5%，均高于市场预期的2.9%和0.3%。剔除食品和能源价格的核心CPI环比增0.4%、同比增3.3%，同样超出预期。

鲍威尔在众议院的听证会上表态称，1月CPI数据提醒我们，虽然通胀有所进展，但仍未完全达到目标。他希望证策能够保持现有的限制性。美国芝加哥联储主席古尔斯比也指出，最新的CPI数据“令人警醒”。

根据CME集团的FedWatch工具，截至周三上午，市场对美联储3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月为41.2%。

不过，市场普遍预期降息的可能性将在9月升至55.9%，即便如此，目前的降息预期依旧不确定，预计10月才有可能出现62.1%的降息概率。

此外，市场对2025年底前再次降息的概率仅为31.3%，并认为美联储可能要到2026年底才会考虑进一步降息。

值得注意的是，除了通胀数据本身，美联储还在密切关注美国证府的贸易证策，特别是特朗普推动的激进关税证策，这可能进一步加剧物价上涨，给美联储降息目标带来更多压力。

CPI数据公布后，美股三大指数在开盘时跳水，然而，随后出现探底回升，唯独纳指惊险收涨。最终，道指下跌0.5%，标普500跌近0.3%，纳指则略微收涨。

美股大数据 StockWe选股表现情况

今天美股大数据 StockWe.com的AI选股，选出了一家不为人知的英国AI公司 Gorilla Technology Group ，今天大涨超16%

公司今天宣布在整个港口部署其人工智能视频分析系统，改变了集装箱跟踪和损坏分类的流程，彻底改变高风险环境中的安全问题上。

我们的AI【火力全开模型2】是在22.2美元发提醒给全部VIP社群，盘后 GRRR已经涨到25美元，浮盈13%。

而另外一个票是 共享汽车 LYFT，公司财报不佳的财报后大跌10%，我们的AI系统第一时间发现机构趁低抄底，立即发出提醒给VIP，12.78美元进场，今天一度反弹到14.2美元，利润空间 10%。

而我们的AI【火力全开模型1】今天选出了 GFS，41.15进场，一路稳定上涨，收盘是43.6美元，利润6%

【全新AI选股大模型即将推出】

上面你刚看到的是美股大数据StockWe 的两大模型1和2，今天我们刚完成了一个全新AI大模型，【火力全开模型 3】今天测试结果是回报16%，，但是需要同时买入5-6只票，是一个组合的形式出现。

接下来我们几天会继续优化，希望能把组合数量缩小到1-2个精选股。因为，同时买入5-6个票操作比较繁琐。

据我们观察【火力全开模型 3】在各方面都比【火力全开模型 2】更好，推出时间应该在下周，这几天我们用历史数据去验证该模型的有效性，准确率等各参数。

此外 我们2025年最看好的，基本面超强的 AI医疗股 HIMS再次上涨超6%，盘后价格来到47.25美元。

它是我们去年12月首选公司！当时视频推介入场价30美元，截至目前涨幅为40%，其实我们早在去年11月份21.4美元提示会员，你如果早点发现我们，那么涨幅已经翻倍！

今天盘后移动广告技术公司AppLovin ，美股代号APP，飙涨近30%，

第四季度财报亮点如下：

• 营收：13.7亿美元，同比增长44%，高于分析师预期的12.6亿美元
• 净利润：5.992亿美元，同比增长248%，去年同期为1.723亿美元
• 每股收益：1.73美元，高于分析师预期的1.26美元
• 调整后EBITDA：7.767亿美元，高于分析师预期的7.64亿美元
• 营业利润率：44.3%，去年同期为28.3%
• 自由现金流利润率：50.6%，上季度为46%

2025年一季度业绩指引：

• 营收指引：13.6亿美元至13.9亿美元之间，中位数13.7亿美元，高于分析师预期的13.2亿美元
• EBITDA指引：中位数8.7亿美元，高于分析师预期的7.951亿美元。

而在美股大数据 StockWe.com的财报预测上，我们可以看到过去五天和过去十天 APP期权总权利金 看涨vs 看跌比例是62% vs 37%，看涨远大于看跌！

同时，过去五天，暗池+大单买入总价值为2.514亿美金，而暗池+大单卖出总价值为1.367亿美金。买入大单的金额明显高于卖出，差额达到1.147亿美金。数据对比明显表明，机构对APP的看涨情绪很浓烈。

在期权异动实时订单流上，我们可以看到在财报前，机构买入了APP的大量的看涨CALL，超过100万的有12笔，超过200万的有10笔。其中最大的两笔资金达到312万美元，299万美元。这种集中且大额的看涨期权买入必然是机构行为，表明他们对公司财报持强烈看涨态度。

我们美股投资网的整套分析系统，结合了技术面+基本面+资金面+消息面，能大大提高准确率和利润率，这与那些仅依赖技术面分析的博主有本质上的区别，它们与我们前纽约证券交易所分析师Ken根本不是一个水平。

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