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“中国游戏直播第一股”虎牙（NYSE: HUYA）上市不足两个月，就经历了狂拉猛砸。
以12美元的价格IPO，一个月的时间，虎牙（NYSE: HUYA）连续上涨，最高至50.82美元，涨幅323% ，市值轻松超过母公司欢聚时代（NASDAQ:YY）。
而之后的十多天，又接连下跌，从最高点回落近40%（截至6月28日）。
股价大幅度波动的背后，除了投资者对于快速增长的中国游戏直播市场的看好和虎牙商业模式的肯定，亦不乏情绪性的游资炒作。
归根结底，这还是投资者对于虎牙的估值难以达成一致的表现。问题来了：我们该如何为虎牙进行估值？
财报显示，虎牙在18年一季度实现了1.35亿美元的收入，同比大增111％。
虽然一季度净利润达到500万美元，但因为刚刚扭亏为盈，全年仍是净亏损状态。因此，用有较高盈利要求的PE、PEG指标为虎牙估值都不合适。
而市销率（P/S）则不涉及这些问题，那么这也是计算当前估值及其与同业相比的最佳方式。
中国其他社交媒体平台，如虎牙的老东家YY或陌陌（NASDAQ:MOMO），最近实现季度收入同比增长均约50％。它们的市销率（P/S）分别为4倍和6倍。
虎牙目前的市销率（P/S）为10.6倍（截至6月26日）。但季度营收同比增长111%。实现了如此高的收入增长，市场就估值达成一致非常困难。
从视频直播的商业模式上看，虎牙和陌陌是相对类似的，只是前者更倚重游戏主播，后者倚重娱乐主播。故而以陌陌作为参照，还看虎牙的估值问题，具有天然合理性。
虎牙的营收主要来自直播销售模式，占了总营收的95%。这种模式中，用户购买虚拟物品，用于打赏。这些虚拟物品基本上就像社交货币，直播平台直接收钱。
这种两个平台通用的打赏模式，也是用虎牙对标陌陌的主要原因。
但是对标陌陌有两个问题，首先，陌陌做的不是游戏直播。其次，陌陌对陌生人社交的聚焦也使得其并不像虎牙一样依赖人气主播。
虎牙的直播模式对于主播的依赖削减了自己的定价能力，而给了游戏主播很强的议价能力。毕竟，没有主播，就没有销售营收。
这让人想起流媒体音乐播放公司Spotify。由于Spotify依靠专业歌手制作的内容，议价权力将最终落在艺人的手中。看起来虎牙最终会遇到同样的问题，因而会限制了毛利率。
直播的内容可能是一种不同的商业模式，但业务逻辑似乎指向了这一思路。由于虎牙上的内容不是自己原创的，所以这总是会对盈利能力有所限制。
我相信这就是为什么奈飞在原创内容的制作上做出巨大投入的原因——垂直整合可以开启了更多的变现的可能性。
当然，游戏直播平台的商业模式还在变化之中，尤其是随着内容创作者数量和质量上的增长，议价权力可能最终落在平台的手中，这都难以盖棺定论。
虎牙营收的第二个渠道就是通过广告。 2016年，广告仅占虎牙销售额的0.6％，但2017年，这一部分收入就增长了22倍，至1800万美元，而销售额占比也提升至5％。不过，目前广告相对于直播模式，还是微不足道的。
目前，虎牙的市值为63亿美元， 市销率（P/S）为10.6倍；陌陌市值为97亿美元， 市销率（P/S）为6倍。
静态对比来看，在一家已经历过资本市场大考且仍保持高速成长性的前辈面前，虎牙有被高估之嫌。
除了陌陌，虎牙在国外的对标公司就是亚马逊（NASDAQ: AMZN）在2014年以9.7亿美元收购的游戏直播平台Twitch。当时，Twitch的估计年营收为1600万美元，2017年Twitch的收入预计达到17亿美元。
投行Piper Jaffray的董事总经理兼高级研究分析师蒙斯特，在2016年3月的研究报告中表示，Twitch在五年内估值会在50亿美元至200亿美元之间（看来美国分析师对游戏直播公司估值也头疼啊）。
28日本周四，美联储公布今年第二轮银行业压力测试结果，最终35家受试大银行中仅有德意志银行一家未能过关，但包括高盛和摩根士丹利在内的六家银行都被限制不得增加拟资本返还的规模。
这是德银美国分支机构四年来第三次未通过美联储的压力测试。德银在上周公布的第一轮测试中过关，但在本周公布的综合资本分析审查监管体系（CCAR）测试中，美联储发现，该行的数据和控制有一些“重大缺陷”。未过关将使德银美国分行向其德国母公司转回利润受到限制。
美联储的限制要求也意味着，高盛和摩根士丹利今年的分红和股票回购计划规模将不得超过去年。美联储高官称，之所以对这两家银行网开一面，仍然判定他们通过测试，部分源于去年通过的税改法导致他们持有的一些税收相关资产贬值。
美联储提到，State Street必须采取行动，分析一旦最大贸易伙伴破产，该机构将会怎样。联储期望高盛、摩根大通和State Street近期内提振资本水平。在明年压力测试以前，他们可以申请美联储批准额外的资本返还。
英特尔公司又迎来了一个坏消息。（Northland）分析师加斯·理查德（Gus Richard）在一份说明中指出，一个新的数据点表明，英特尔公司可能会失去苹果公司的调制解调器（Modem）订单。
理查德将英特尔股票的评级列为“卖出”，他写道，同样生产调制解调器的联发科可能取代英特尔，向苹果公司供货，同时据传闻，苹果正在自行开发调制解调器。知情人士说，苹果已经计划最快于2020年淘汰Mac电脑中的英特尔芯片。截至本周三纽约时间12点，英特尔股价下跌了1.3%，之后收住亏损缺口。
昨日英特尔股价走低的起因源于高盛公司发布的一篇有关英特尔未来的展望文章，此前在上周，该公司的分析师与技术供应链领域的25多家公司会面。尽管不乏积极趋势，但高盛芯片业务分析师Toshiya Hari和马克·安东尼·德莱尼写道，英特尔可能会失去在服务器CPU的市场份额，不再占有主导地位。本周早些时候，伯恩斯坦的分析师们下调了英特尔的股票评级，他们认为该公司正处于CEO过渡期，上行区间有限。
2018年1-6月，英特尔与AMD股价走势2018年1-6月，英特尔与AMD股价走势
在过去七天里，由于英特尔前CEO科再奇与一名员工有染的消息被曝光后辞职，以及股票被两名分析师降级，该公司损失了130亿美元的市值。对于英特尔来说，当前是转变的关键时期。此前伴随着科再奇拓展新市场的努力，该公司股价上涨。今年六月初的涨幅达到24%，而现在，大部分收益已经蒸发。
一些分析师仍看好英特尔。在本周三的一份报告中，阿格斯研究公司的吉姆·凯勒（Jim Kelleher）依然给予英特尔股票以买入评级，他认为，由于基本面表现强劲，近期的股价下滑可成为吸引人的投资切入点。
“英特尔面临的竞争风险并未加大，他们依然是微处理器行业中的佼佼者，”凯勒写道，“鉴于该公司技术领先的历史，我们预计，未来不存在任何有意义的市场份额损失。
美股投资网报道，低价股PED单日涨幅高达800%
该暴涨原因：PED公司进行了一系列交易，导致大部分现有债务得到满足和退出，成功清除了超过7500万美元的债务，并以770万美元取代三年期8％的债务票据由战略投资者SK Energy LLC出资。通过这些交易，公司估计其股东权益增加了6400多万美元
通用电气曾经代表了美国制造业的辉煌，其公司拥有品种繁多、成熟的电工产品，从飞机发动机、发电设备到医疗造影、电视节目的塑料，从消费产品到工业机械，从商业飞机、核潜艇引擎到雷达高度计，通用一直是全球制造业的巨头，不断创造着商业的奇迹。然而，随着美国经济结构的变化以及公司决策的问题，如今的通用市值已变得不值苹果公司市值的零头，而今还将结束其在道指中长达111年的成份股历史。
其实，我们从道指成份股的变化中可以看出一些端倪。虽然仍称为道琼斯工业平均指数，但它现今的工业血统早已被科技所代替。道琼斯指数最初的12只股票均为农业股、重工业股和制造业龙头股，而现在的30只成份股中，科技企业和高端制造业占据了更多的席位，第一和第二产业的主导地位早已被第三产业所取代。
道琼斯指数是从1884年由道琼斯公司创始人查尔斯·亨利·道编制的，当时的美国刚刚完成以电力为代表的第二次工业革命，重工业引领了北方工业的起飞，美国制造业前五的产业分别为汽车、钢铁、煤油、铸铁和机械，工业增加值占全球工业增加值的30%，远高于当时世界上任何一个国家。后来随着全要素生产率的提高，带来了美国产业结构的“软化”，第三产业逐渐超过了第二产业。如今，第三产业增加值的比例已经达到了80.2，从事第三产业的劳动力人口接近90%。根据配第克拉克定理，随着经济发展和人均国民收入水平的提高，劳动力和其他资源会发生转移。观察美国的产业结构演进过程，正印证了这个定理。
如果说，生产力水平决定了一个国家经济发展的“速度”，那么产业结构就是衡量一个国家经济发展的“质量”。产业结构直接反映当前经济内部各产业部门之间的关系，以及一国经济发展所依赖的核心动力。根据罗斯托的主导产业扩散效应，主导产业的发展能够有效带动其他相关产业的发展，美国的主导产业依次从农业、轻工业、重工业、传统服务业、现代服务业逐步演变，而我们仔细观察这个演变过程可以发现，轻工业的发展是基于农业发展成熟的基础之上，重工业得以发展同样是依赖于较为成熟的轻工业。每一次的产业机构调整都是由前一产业的基础作为支撑，不会出现跃迁现象。
随着主导产业的变化，国民收入和劳动力的占比也逐渐从第一产业和第二产业向第三产业倾斜，生产活动中的各类资源也会从农业、重工业等低附加值产业流向高端制造业、互联网高科技企业等高附加值产业，生产方式也会从第一产业、第二产业典型的资源密集型，转变为第三产业所代表的技术密集型。
产业结构演进是生产力客观规律的表现，是一个国家经济发展的必然趋势。所以，我们不必疑惑曾经辉煌的通用为何会跌下神坛，这一切都是发展所带来的不可避免的结果。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，我们看到新的神坛早已由苹果、微软等所占据，它们正为美国经济带来又一波增长浪潮。
随着关税的威胁，美国的买车人的钱包可能要失血了。
美国总统上周五特朗普称，将对欧盟进口汽车征收20％的关税。而美国商务部正对进口我汽车是否对美国构成国家安全威胁展开调查。
而这对买车族来说显然不是好消息。美国车辆网络研究网站Edmund的分析师Ivan Drury表示：“对消费者而言，这毫无好处。”
Drury说：“如果人为地抬高某些汽车的价格，使其缺乏竞争力，那么你给与了低价汽车提价的缓冲空间。最终，这意味着每个车的价格都会更高。”
美国汽车预测研究公司LMC Automotive的总裁Jeff Schuster表示：“汽车经销商的库存量不会超过60天，因此消费者将在1-2个月后开始受影响。”
而如果关税实施，汽车究竟会涨价多少取决于汽车制造商决定将多少比例的关税转嫁给美国买家。
举个例子：如果将20％关税全部转嫁给消费者，那么2018年奔驰SL敞篷跑车的起价将从目前的88,200美元跃升至105,840美元，涨幅为17,640美元。
而如果美国对所有进口汽车征收关税，而不考虑原产国，那么更广泛的市场将受到影响。
LMC Automative的Schuster估计，在这种情况下，每年将有大约800万辆进口汽车受到打击。去年，美国汽车销量为大约1750万辆。
根据Edmunds的数据显示，目前，美国的新车平均价格约为34,600美元，而如果进口成本增加20％，那消费者将需要额外支出6,920美元，令总花费上升至41,520美元。
刚刚被道琼斯剔除出成分股的美国通用电气集团(GE)与私人股权公司Advent International接近达成交易，通用电气将以30亿美元以上的价格将旗下工业燃气电机业务卖给后者。
报道称，这是通用电气进行资产重组的又一次重大举措。该报援引未具名人士的话说，通用电气最早将在当地时间25日与Advent International达成协议，之后工业燃气电机业务将改旗易帜。该报还说，Advent International在竞价收购上出价更高，击败了另一家对通用工业燃气电机业务感兴趣的公司。通用电气的工业燃气电机业务包括覆盖中小电机市场的简巴赫(Jenbacher)和沃客夏(Waukesha)两款电机。因电力市场萎缩，两款电机销路受阻，燃气电机业务利润下滑近半。通用电气首席执行官弗兰纳里年初曾经预测，通用电气电机业务今年利润持平，2019年和2020年的涡轮机需求会疲弱。
通用电气目前对此桩交易不予置评。通用电气表示，今后将致力于把自己塑造成一个更强壮更简单的公司。据悉，弗兰纳里将把通用电气的主营业务圈定在能源、航空以及包含设备与服务在内的医疗这三大核心领域。公司旗下电力与能源业务两大部门将深度合并，以打造公司最大创收分支。通用电气此前还表示，出于资产重组需要，未来两年内将出售大约200亿美元欧美的非主营业务，涉及交通和电力等10多个具体领域。
美国标普道琼斯指数公司当地时间19日宣布，通用电气将在26日之后不再是道琼斯指数成分股。通用电气是1896年道琼斯指数创立时的原始成分股之一，期间曾被剔除出道琼斯成分股，但自1907年以来，其成分股身份已延续111年，也是道琼斯指数中最后存在的一只原始成分股。
据报道，15年前，通用电气仍是全球最具投资价值的上市公司之一，但2008年之后其金融业务遭受重创，在其他工业领域的发展也几经坎坷，过去一年中，通用电气股价重挫45%。财报显示，2017年，通用电气利润竟大幅下滑57%，仅为66亿美元，其中工业板块利润下滑29亿美元。2017年12月8日，通用电气宣布在全球电力业务中裁员12000人，从而为2018年节省10亿美元的支出成本。
美国电信运营商AT&T昨日发表声明，宣布已签署了收购AppNexus的最终协议。该交易的条款尚未披露，但据华尔街日报报道，此次收购可能耗资约16亿美元。交易预计将于2018年第三季度结束，届时AppNexus将成为AT＆T广告与分析业务的一部分。
AppNexus是一个程序化广告科技公司，竞争对手包括谷歌和Facebook，并宣称自己是全球最大的独立数字广告交易平台。AppNexus表示，目前有大约34,000个发布商和177,000个品牌借助其平台，将广告通过展示位置触达大众群体。该公司同时提供一系列工具，来衡量用户参与度并优化广告效果。
AppNexus过去从众多投资者筹集了大约3.44亿美元，包括新闻集团，WPP，富达，TCV，微软，德国电信，科斯拉等。
对于此次收购，AT＆T广告与分析业务首席执行官Brian Lesser表示：“广告科技公司能将实时分析技术应用到我们的电视和视频内容上。所以，我们找到了这个领域里最强大的玩家AppNexus，他们拥有规模庞大的基础设施、先进技术、和多样化人才。AT&T的广告与分析业务和AppNexus的结合，将建立一个世界级的广告平台，为品牌商和出版商们提供一个创新的方法，来触达消费者。”
AT&T收购在线广告交易公司AppNexus，推进电视和视频广告业务
AT＆T是美国两大电信巨头之一（另外一家是Verizon），旗下还拥有美国领先的卫星电视服务商，以及海量的家庭宽带用户。但是现在，电信运营商正处于困境。一方面，它们的宽带和移动网络业务已经很普及，利润率下降。另一方面，它们还面临来自谷歌、Facebook、苹果和其他科技、媒体公司们的竞争。这些科技、媒体公司在内容方面占有主导地位，并通过订阅的方式将消费者占有。
为摆脱困境，电信公司纷纷进军媒体内容行业，并希望通过电视、网络广告等获取更多收入。
AT＆T本月以850亿美元，完成了对时代华纳的收购。时代华纳集团是全球知名的电视媒体巨头，旗下拥有HBO、CNN等知名电视台，以及好莱坞制片商华纳影业公司。
而在AT＆T之前，其竞争对手Verizon以近90亿美元，收购了美国两家老牌的门户网站：美国在线和雅虎。
B站已开通了名为“哔哩哔哩漫画”的官方漫画账号，在成立九周年之际（B站成立于2009年6月26日），以动画平台起家的B站终于要把触角伸到漫画领域了。36氪联系了B站相关人员，目前对方未予回应。
B站成立九周年，终于要进军漫画市场了
其实B站在动漫上的动作从来没有停止过，2015年至今，B站共投资过10多家动漫制作公司，其中包括日更计划、漫娱文化、绘梦动画、千里眼文化等。
如果我们放眼看B站整个投资布局的话，它没有放过ACG产业链的任何一环，除了动漫制作外，还有虚拟偶像、音频、文学、手游、衍生品、动漫社区等40多家公司，可以说坐拥二次元半壁江山。
不过B站虽然控股了多家漫画CP公司，但想要在漫画平台里分一杯羹，面临的竞争也不小。腾讯动漫、网易漫画、快看漫画、有妖气、动漫之家等平台已经在市场站稳了脚跟。
与B站一样，腾讯也一直在动漫领域布局。2017年腾讯参与了10家动漫制作公司的11起融资。2017年12月腾讯动漫宣布月活跃达到1.2亿，漫画付费规模已达1.5亿。
而快看漫画在2017年12月完成1.17亿美元D轮融资后，已经晋升独角兽的行列。截止到2017年12月，快看漫画总用户量达1.3亿，月活近4000万，日活近1000万，并在中国漫画app中长期排名第一。
36氪认为，在做漫画平台这件事情上，B站的优势在于，比起单独做一个漫画平台，对B站来说这只是内容版图的扩张，原先积累的动画用户可以直接导流到漫画板块，毕竟用户画像是高度重叠的。而B站在ACG全产业链的布局也是单独的漫画平台无法相比的。而比起腾讯、网易这种大公司来说，B站长期以来“二次元社区”的定位带来用户的认同感，不管是在签约作者还是保持用户粘性上，都是B站独有的优势。
漫画平台的盈利模式也非常简单，基本都是“VIP章节付费+会员付费”的模式。那么今年年初也开始通过“新番付费抢先看”在内容付费上探索的B站，是不是在漫画这块也会采用付费模式，36氪会持续关注。另外36氪获悉，优酷和刚被快手并购的A站也有进军漫画行业的打算。
B站成立九周年，终于要进军漫画市场了
腾讯漫画平台畅销漫画榜单
近年来我国网络漫画用户规模一直呈增长趋势，从2013年的2257.6万人增长到2016年的7074.7万人，预计2017年破亿。而从千亿级别的动漫产业看，漫画产业在2016年仅占比4%，高增速和低占比证明漫画产业仍有很大发展空间。而随着用户付费意识的不断增强，国内付费漫画市场规模也不断扩大，据三文娱消息，我国付费漫画市场去年规模或至10亿元。
美股今日早盘大幅下挫，道指盘中一度大跌近500点。道指收盘跌幅缩小至约320点。科技股大跌，纳指跌超2%。标普跌1.37%。布油跌约1%，盘中一度跌2%。10年期美债收益率下跌。伦锌创10个月新低，LME期锌收跌2%，进入技术性熊市。
隔夜市场要闻
中欧经贸高层对话后与欧委会卡泰宁副主席共见记者时的讲话，称双方共同认为，必须坚决反对单边主义和贸易保护主义，防止这种行为可能对世界经济产生的冲击和衰退性影响。双方承诺共同维护以世贸组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制。
贸易紧张情势再次升级。美国媒体消息称，美国财政部正在起草规则，拟禁止中国持股比例在25%以上的公司收购涉及“重大工业技术”的美国公司。
中方对有关报道表示关注。他说：“我们希望美方能够客观看待企业的商业行为，对中国企业在当地开展投资活动创造良好、公平和可预期的投资环境。”
欧盟和美国之间的贸易争端也逐步升级。在美国对从欧洲进口钢铝征收惩罚性关税、欧盟启动报复性关税之后，上周五，特朗普又通过推特威胁对欧洲汽车征收20%的关税。特朗普称，如果欧盟对美国的关税和贸易壁垒不撤销，美国别无选择，只能反击。
虽然特朗普威胁向欧盟汽车加征20%关税低于此前威胁的25%，但若真实施，此举或将对欧盟汽车行业造成巨大打击，受伤最重的将是德国车企。欧盟委员会对特朗普的推特反击称，如果真对欧盟汽车实行新的关税政策，那么欧盟将“别无选择，只能反击”。
股市
道指收跌逾300点，市场对特朗普的立场感到忧心忡忡，但跌幅在尾盘因Navarro的讲话而收窄。
标普500指数收跌37.81点，跌幅1.37%，创4月6日以来最大单日跌幅，报2717.07点。道琼斯工业平均指数收跌328.09点，跌幅1.33%，报24252.80点，为将近两年来首次收于200日均线下方。纳斯达克综合指数收跌160.81点，跌幅2.09%，报7532.01点。纳斯达克100指数收跌2.21%，报7038.172点。
特朗普的顾问之一Peter Navarro今日表示，对于美国政府将限制外国投资一事，市场的反应过度了。在Navarro的声明后，美股跌幅收窄。
Neuberger Berman首席投资官Joseph Amato向《华尔街日报》表示，贸易是投资者最关注的事。但他指出，市场相对不那么关注关税，而更多的对其它报复性措施感到担忧。
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美国科技股普遍收跌。
美光科技收跌6.9%，奈飞收跌6.47%，Spotify收跌5.84%，英伟达收跌4.71%，AMD收跌4.37%，恩智浦收跌4.28%，推特收跌3.73%，Dropbox收跌3.56%，英特尔收跌3.41%，亚马逊收跌3.06%，博通收跌2.81%，Facebook收跌2.67%，谷歌母公司Alphabet收跌2.57%，高通收跌2.48%，微软收跌2.01%，IBM收跌1.76%，苹果收跌1.47%，特斯拉收跌0.19%。
中概股方面，阿里巴巴收跌5.33%，陌陌收跌5.14%，微博收跌4.95%，网易收跌4.27%，欢聚时代收跌4.13%，京东收跌4.02%，新浪收跌3.94%，百度收跌3.32%。
中概三大视频股均再次收跌，三只股票均深陷技术性熊市中。
爱奇艺（IQ）收跌9.4%，为连续第四日收跌，较上周创下的纪录高点下跌近29%；虎牙（HUYA）收跌12.16%，连续第三日收跌，较上周创下的纪录高点下跌38%；哔哩哔哩（BILI）收跌7.75%，较上周创下的纪录高点下跌 32%。
英国富时100指数收跌2.24%，报7509.84点。英国富时250指数收跌1.12%，报20774.42点。
富时泛欧绩优300指数收跌2.12%，报1474.26点。欧洲STOXX 600指数收跌2.04%，报377.17点。
德国DAX 30指数收跌2.46%，报12270.33点。法国CAC 40指数收跌1.27%，报5283.86点。意大利富时MIB指数收跌2.44%，报21355.19点；富时意大利综合股价银行指数收跌1.79%。西班牙IBEX 35指数收跌1.78%。
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