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“双减”政策冲击下，这些年来，中国教培行业经历了一场深度洗牌。
在此背景下，作为曾经的K12教育巨头，好未来通过战略转型举措积极求生的案例，无疑是整个教培市场谋求进一步发展的典型。
值得注意的是，好未来以“AI+教育硬件”、线下加盟布局等为核心开辟的新战场，已经帮助公司在2025财年实现全年扭亏为盈。这或许意味着，在经历了政策“黑天鹅”之后，中国教培行业实现了某种程度上的重生。
然而，好未来在第四季度遭遇的净利润转亏、硬件业务持续亏损等问题，也同时在暴露出企业转型期的阵痛。那么，好未来的未来究竟能否持续?其聚焦下沉市场的渠道扩张战略又能否快速复制?
01
从学科培训到“AI+硬件”生态
毫无疑问，智能硬件是好未来近两年的业绩增长引擎。
自2023年起密集推出学而思学习机、学练机等产品，到2025财年，好未来内容解决方案业务收入在总营收中的占比已提升至29.4%。
数据显示，2025财年，好未来学习机销量同比增长88%，已达35.6万台。此外，通过将自研的九章大模型(MathGPT)植入硬件，好未来实现了AI解题、作文批改等差异化功能，设备周活跃率达80%，日均使用时长1小时，用户粘性表现良好。
不过，好未来硬件业务也面临着关键挑战，那就是研发与营销成本高企(2025年第四季度销售费用同比增长73%至2.18亿美元)，仍处于亏损状态，短期内需依赖总部补贴。
想要借助硬件业务突围，好未来仍需继续做大市场才行。
而在硬件业务之外，好未来积极用素质教育填补学科培训空白。
2025财年，好未来线下素养课程(编程、科学实验等)续班率稳定在85%以上，成为学习服务业务的支柱。财报数据显示，2025年第四季度该业务收入在总营收中的占比达70.6%，已覆盖全国38个城市，新增教学点主要聚焦于三四线城市。
然而，素质教育市场竞争加剧叠加政策审批趋严，再考虑到机构数量较学科培训时代大幅锐减的现状，好未来的长期增长需依赖内容创新与服务质量。
好消息是，好未来正通过技术壁垒构建护城河。
前不久，好未来以九章大模型为核心，整合DeepSeek等AI技术，推出了“九章爱学”智慧教育品牌，覆盖校园、家庭多场景。按照评测，其数学大模型在测评中排名第一，技术优势显著。只不过，好未来需警惕科大讯飞、作业帮等对手的垂直领域竞争，特别是作业帮在中端价格带教育硬件市场的优势。
02
瞄准下沉策略和线下渠道布局
目前在智能硬件市场，好未来最大的对手无疑是作业帮。而想要挑战作业帮的市场地位的话，品牌就势必要在竞品优势的中端市场进行渗透。
为此，好未来产品采取了价格下探策略，以争夺中端市场。
据悉，学而思学习机P系列定价已下探至2699元，直接切入作业帮、科大讯飞主导的2000-4000元产品价格带。2025年第一季度，好未来中端市场线上销量占比超50%。通过性价比策略渗透下沉市场，好未来取得了不错的成效。唯一的不足在于，其仍需用更大市场体量、更多市场份额证明自己。
另外，好未来正积极布局线下网点。
截至2025年2月，好未来线下学习中心达到450家，同比增长50%，扩张速度不可谓不快。其中，新增网点70%位于三四线城市，与品牌的下沉市场策略相呼应。
通过单店投资5万-20万元的加盟模式，好未来以轻资产模式扩张降低了可能存在的风险，如果能够应对好区域需求差异与运营效率挑战，将会更具想象空间。
同时，好未来还开启了营销战。
通过邀请沈腾代言、投放电梯广告等举措，好未来在品牌曝光层面提升显著。不过对应的代价是，公司2025年第四季度销售费用率高达35.7%，同比增加6.4个百分点。需要指出，尽管短期流量驱动效果显著，但长期依赖高额营销费用可能会削弱品牌价值，这点需要品牌方警惕。
03
隐忧仍在
可以看到，虽然好未来的硬件突围、线下扩张动作频频，也取得了一定的阶段性成果，但背后的隐忧也十分明显。
整体看，在好未来实现扭亏、2025财年全年净利润达8459万美元背后，第四季度单季亏损731万美元的表现给公司扭亏埋下质疑。考虑到硬件业务拖累及线下扩张成本高企，好未来的长期盈利表现仍然有待观望。
尽管好未来旗下学习服务业务毛利率稳定，但内容解决方案业务投入产出比较低，短期难成盈利主力。在此背景下，盈利难题始终悬在头上。
与此同时，公司的政策与合规风险不容忽视。
近期，教育监管持续收紧，如2025年3月教育部加强在线内容审核，直接影响了好未来的课程设计与硬件功能(如作业批改)。此外，关于好未来产品或服务的消费者投诉正在抬头，学习机功能与宣传不符、产品质量问题频发，这些都是公司需要逐步解决的问题。
作为上市公司，好未来也面临着资本市场的分歧。
尽管花旗、瑞银等机构上调公司盈利预期，麦格理却因短期盈利不确定性下调其评级至“持有”，目标价从14.5美元降至10.9美元。市场担忧AI硬件高投入周期与政策波动的情绪下，好未来需在技术创新与成本优化间找到平衡点。
好未来的转型路径清晰，AI硬件与素质教育的双轮驱动已初见成效，但盈利模型尚未闭环，未来需聚焦技术迭代、成本优化、风险管控三大方向发力。
如果能突破这些瓶颈，好未来或将成为“AI+教育”时代的领跑者;反之，则可能陷入增长与亏损的拉锯战中。
本文转载自微信公众号“加盟指南”，作者虞尔湖；美股投资网财经编辑陈宇锋。
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美股投资网获悉，辉瑞(PFE)未能说服美国食品药品监督管理局(FDA)的顾问支持其前列腺癌药物Talzenna扩大适应症范围，这一挫折可能使该公司将该药物打造成重磅产品的雄心受挫。
一个独立专家小组一致投票认为，辉瑞未能提供令人信服的数据来扩大Talzenna的批准范围。该药物目前仅获批用于治疗携带特定基因突变的前列腺癌患者群体。FDA虽不强制采纳顾问意见，但通常会遵循。
辉瑞试图将Talzenna在美国的适用患者数量扩大两倍以上，其依据是一项临床试验数据——无论患者基因状态如何，该药物似乎都能延长去势抵抗性疾病患者的生存期。
但FDA及其顾问对辉瑞的支持性研究提出质疑，部分专家认为该公司未能证明Talzenna对无基因突变患者有益，并担忧看似积极的结果可能源于随机概率。FDA肿瘤部门负责人Richard Pazdur评价道“这无异于有人朝墙上射箭，再围绕箭着点画靶心。”
Talzenna是辉瑞寄望于未来数年成为数十亿美元级产品的少数抗癌药物之一。随着新冠产品销售额从疫情高峰急剧下滑，加之老药专利到期，辉瑞到2030年前将面临约150亿美元年收入损失。
该药物于2023年获准用于基因定义患者，需与公司另一款前列腺癌药物Xtandi联用。在关键研究中，辉瑞对约800名前列腺癌患者进行测试，发现联合用药方案中位生存期延长近9个月，死亡风险降低20%。
但专家指出，辉瑞的试验设计无法判定无基因突变患者是否从Talzenna中获益。FDA评审员William Maguire表示，该药物的严重副作用对这类患者而言可能是“有毒的安慰剂”。
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美股早盘，特朗普表示减税方案接近敲定，投资者担心新的美国预算法案可能会给美国本已庞大的财政赤字带来更大压力，国债收益率大幅飙升，美股受到打压而出现抛售。美股三大指数集体低开。行业板块中大部分下跌，其中医疗保健受到的打击最为严重。
美股午盘，美国20年期国债拍卖惨淡，得标利率突破5%。这一利率水平几乎是该期限国债自五年前推出以来的最差表现，投资者对国债的需求显著下降。国债拍卖的失败，加剧了市场对于美国财政状况的担忧，三大美股指数跌幅扩大，道指狂泄800点至1.88%。
美股尾盘时，市场继续承压，美股接近盘中低点收盘。道指的跌幅进一步扩大，主要原因之一是联合健康股价下跌了5.8%，对医疗板块造成了较大冲击。与此同时，科技股中仅谷歌表现突出，上涨近3%，成为七大科技巨头中的唯一上涨股。
截至收盘，三大美股指创一个月最大跌幅。道指跌幅为1.91%；纳指跌幅为1.41%；标普500跌幅为1.61%。
上周五5月16日我们公众号文章《美股 减仓 下周 回调 ！》中明确预告：本周美股将迎来回调！今天的市场表现充分证明了我们的判断完全正确！
谷歌亮出AI王牌
今天，谷歌股价盘中上涨超过5%，主要受到其在I/O开发者大会上的重磅发布影响。谷歌为其核心搜索引擎推出了一系列AI新功能，其中最受瞩目的便是“AI模式”（AIMode），谷歌将其称为“最强大的AI搜索”。这一新功能具备更强的推理能力和多模态功能，可以通过追问进一步深入挖掘搜索结果，并提供相关网页链接作为支撑。
谷歌表示，AI模式今年早些时候已开始测试，未来将逐步推广到全球用户。这次发布清晰展示了人工智能如何不断提升谷歌搜索引擎的各个方面，也进一步优化了公司的数字消费者体验。
从I/O大会的发布内容来看，谷歌无疑为未来的AI领域奠定了坚实基础。美股投资网总结到：“全栈式的服务体系可能是最优解”。
谷歌凭借领先的AI模型、庞大的流量矩阵和自研基础设施，形成了难以轻易复制的独特优势。目前，市场上几乎没有公司能与其完全对标——苹果的AI模型仍在延期，OpenAI也在努力通过ChatGPT积累应用场景，至于Anthropic，尚未获得显著市场入口。
相比之下，谷歌的战略布局显得尤为前瞻性。I/O发布会后，业内普遍认为，谷歌在AI领域已确立了行业领先地位。从Gemini 2.5模型的反超到今天“AI模式”的全盘发布，谷歌不仅是“扳回一城”，更可能是宣告全面领先。
AI时代的竞争，将不再局限于“用户、活跃度、流量”等传统互联网竞争标准。我们常说“智能即应用本身”，现在可以进一步补充，“结果交付即应用”。AI竞争不再只聚焦某个具体产品或场景，而是更广泛的T型能力覆盖：模糊的任务定义、跨行业的广泛应用和深度的专业能力整合。最终，带来商业价值和用户粘性的是每一次结果交付后的用户满意度。
谷歌此次在I/O大会展示的全栈服务体系，正是为实现这一目标——推动通用助手的应用。通过持续优化AI技术和服务体系，谷歌正逐步打造出一个广泛适用、高粘性的智能助手产品，以满足日益增长的市场需求。
回到谷歌股价，昨日的表现是差强人意的，下跌有1.54%，主要原因是市场对其广告业务未来影响的忧虑。尽管AI模式的推出代表了谷歌技术的重大突破，但市场对广告收入能否稳定增长仍持谨慎态度。广告收入是谷歌的主要收入来源，而AI模式的商业化路径尚不完全明确，这导致投资者对于短期内广告收入受影响的担忧。
然而，今天谷歌股价出现靓丽的反弹，原因在于AI模式的全量发布表明谷歌将更积极地拥抱AI，进一步革新其核心的搜索引擎业务。AI的商业化前景开始显现，谷歌的股价也在今天迎来了修正性上涨。市场对广告业务的负面预期或许已经在谷歌当前仅18倍左右的市盈率中有所体现，因此，只需要等待AI商业化带来的增量回报，
CRWV继续狂飙
英伟达“亲儿子”，被称为“算力军火商”的云计算服务商CRWV继续狂飙19%
我们美股大数据StockWe.com AI量化选股 5月16日就选出了 CRWV，70美元进场，我们目前浮盈超53%！
沃尔玛计划裁员1500人
据美股投资网了解到，美国零售巨头沃尔玛计划裁员约1500人，这一举措是其削减开支、重组计划的一部分，涉及全球技术运营团队、电子商务履行团队和广告业务Walmart Connect。作为美国最大的私营雇主，沃尔玛目前拥有约160万员工。
除了裁员，沃尔玛还面临特朗普的批评。特朗普在社交平台上表示，沃尔玛不应将涨价归咎于关税，并要求公司“吃掉关税”，而非将成本转嫁给消费者。沃尔玛表示，因特朗普的贸易战影响，计划在5月底前提高部分产品价格。
美股投资网分析认为，沃尔玛正面临供应链成本上升与市场压力的双重挑战，裁员和涨价成为公司调整战略的一部分。如何在提高效率与维持消费者信任之间找到平衡，将是其未来的关键。
周三5月21日，美股大跌的原因是投资者担心新的美国预算法案可能会给美国本已庞大的财政赤字带来更大压力，国债收益率大幅飙升，股市受到打压而出现抛售。30 年期国债收益率最后交易于 5.08% 附近，为 2023 年 10 月以来的最高水平。基准 10 年期国债收益率报 4.59%。
由于交易商担心新的预算法案会加剧美国的财政赤字，长期债券遭到抛售。在投资者即将迎来议长迈克-约翰逊（Mike Johnson）的阵亡将士纪念日最后期限之际，随着立法者就州和地方税收减免问题达成妥协，该法案有望获得通过。
"现在的问题是，从财政的角度来看，税收法案会是什么样子，它会不会只是以更慢的速度提高债务水平，从而抵消近期所有的财政节俭措施？CFRA研究公司首席投资策略师山姆-斯托沃（Sam Stovall）在接受CNBC采访时说："因此，我认为这就是10年期收益率走高的原因--因为投资者担心我们真的没有采取任何措施来减缓通胀速度和减少债务。
“他继续说道：”现在看来，税收法案获得通过的可能性更大，而这最终可能只是继续提高整体债务水平。美股投资网 StockWe.com整理
此外，美国对冲基金正在创纪录地做空美国科技股。野村警告，目前美股估值已经恢复至今年1月高位，没有新驱动因素如美联储降息，科技股或难以继续上涨。
COT数据显示，在纳斯达克指数5月6日至13日强劲反弹期间，对冲基金增加了大量空头头寸。空头卖出高达111亿美元，而多头买入仅42亿美元，使得净头寸总体下降69亿美元。
具体来看，对冲基金净卖出73亿美元，其中包括94亿美元的新增空头。其他类别投资者如资产管理人和非报告投资者分别净买入9.4亿美元和3亿美元。
高盛交易员Robert Quinn强调，过去3个COT报告中，对冲基金空头头寸激增约250亿美元——这是至少过去10年来最大规模。另一个惊人数据是，对冲基金空头作为总持仓比例已达到41%——自2021年2月以来的最高水平。
美股在经历最近1个月的强劲反弹后，美国对冲基金正在创纪录地做空美国科技股。野村警告，目前美股估值已经恢复至今年1月高位，没有新驱动因素如美联储降息，科技股或难以继续上涨。
COT数据显示，在纳斯达克指数5月6日至13日强劲反弹期间，对冲基金增加了大量空头头寸。空头卖出高达111亿美元，而多头买入仅42亿美元，使得净头寸总体下降69亿美元。
具体来看，对冲基金净卖出73亿美元，其中包括94亿美元的新增空头。其他类别投资者如资产管理人和非报告投资者分别净买入9.4亿美元和3亿美元。
高盛交易员Robert Quinn强调，过去3个COT报告中，对冲基金空头头寸激增约250亿美元——这是至少过去10年来最大规模。另一个惊人数据是，对冲基金空头作为总持仓比例已达到41%——自2021年2月以来的最高水平。
伴随对冲基金大举做空，美股科技股似乎短期见顶。
野村在5月19日的报告中表示，美国科技股已经恢复到中国AI冲击前的水平，并开始接近1月创下的高点。
分析师强调，美国和日本股价已经反弹并超过经济复苏时期平均水平，P/E比率分别为21.5倍和14.7倍。特别是美国科技股则已回到了关税冲突前的水平，并开始接近1月中国AI震荡前创下的高点。如果没有新的驱动因素，如技术投资进一步加速或美联储降息，股价不太可能继续上涨。
美联储降息预期存在差距
值得注意的是，尽管科技股反弹强劲，但市场对美联储降息的预期已大幅下降。
目前市场预期7月降息概率约为40%，全年降息约60个基点，这与特朗普关税"暂停"前的预期相比已大幅减少。
野村认为，在达成美中协议后，市场关注点可能转向：1）企业活动恢复；2）美联储降息。
此前据商务部消息，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。
但分析师警告，目前尚难以确认企业活动正在恢复，美中协议后，现行关税税率或保持不变，企业活动最早可能要到秋季才能恢复。
更具讽刺意味的是，在所谓"聪明钱"加大做空的同时，散户投资者正以创纪录的速度买入每一次回调。散户投资者正成为市场上最坚定的多头力量。
美股投资网获悉，亚德诺(ADI)将于5月22日美股盘前公布第二财季业绩，市场普遍预计，该公司营收将同比增长16.3%，达到25.1亿美元，与上年同期下降33.8%的情况相反。调整后每股收益为1.70美元。
上一季度，亚德诺业绩超出分析师预期，实现营收24.2亿美元，同比下降3.6%。对于该公司来说，这是一个强劲的季度，并且，其每股收益指引也远超分析师预期，调整后营业利润指引也表现稳健。
华尔街齐唱多
在摩根士丹利看来，尽管面临半导体关税不确定性，亚德诺在工业和汽车领域的强劲增长表现依然值得期待。该行分析师预计，亚德诺即将公布的季度业绩和展望将符合市场预期，并维持对“增持”评级，目标价为214美元。
以Joseph Moore为首的分析师表示，尽管存在关税动态影响，但本季度模拟芯片/MCU领域的业绩表现相当积极，其中德州仪器(TXN)业绩超预期并上调指引，恩智浦(NXPI)3月季度业绩符合预期，这反映出需求环境喜忧参半，但客户库存普遍已触底。亚德诺较好地管理了客户库存减少的情况，分销渠道库存处于低位，汽车业务增长强劲，工业领域如测试设备、医疗设备和数据中心等也表现出一定优势。
分析师预计，亚德诺本季度营收将达到25.1亿美元，同比增长16%，环比增长3.4%，与市场共识基本一致。其中，工业领域营收预计为11.5亿美元，汽车领域营收为7.5亿美元，分别同比增长15.1%和12.6%。尽管消费和通信领域营收可能环比小幅下滑，但整体仍呈现复苏态势。
不过，与同行德州仪器相比，亚德诺对工业市场的展望可能更为保守。尽管亚德诺在工业市场的敞口较高(占收入的45%，高于德州仪器的34%)，但受关税不确定性影响，公司可能选择谨慎的财务指引。摩根士丹利认为，在当前环境下，保守的预期更有利于投资者信心。
该行还强调，尽管模拟芯片行业正处于复苏周期，但受半导体关税和出口管制的不确定性影响，复苏更可能呈现“U型”而非“V型”。亚德诺凭借其高质量的业务组合和稳健的利润率，成为摩根士丹利覆盖范围内最具防御性的模拟芯片公司。
花旗同样特别看好亚德诺，这主要源于模拟芯片市场(尤其是占公司近半营收的工业领域)呈现的强劲订单增长趋势。为此，花旗分析师Christopher Danely将目标价从235美元上调至260美元，重申“买入”评级，并将其列为花旗首选推荐标的。
花旗进一步指出，亚德诺不仅有望超越第二季度市场预期，还可能上调下一季度业绩指引。尽管市场对关税政策及2025年下半年经济形势存在担忧，但花旗坚信，随着需求全面复苏，该公司将实现显著的销售与盈利增长。分析师特别强调，亚德诺在工业和汽车等具有长周期特性的稳定市场中的布局，是其核心竞争优势所在。
无独有偶，投行Cantor Fitzgerald虽然维持“中性”评级，但将目标价从230美元上调至250美元。该机构分析师CJ Muse指出，鉴于市场整体趋稳迹象及企业各业务板块的强劲表现，预计这家芯片制造商将交出“超预期财报并上调指引”的成绩单。不过Cantor认为，尽管亚德诺是半导体板块的优选标的，但当前股价的风险回报比已趋于平衡。
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美股投资网获悉，美国银行最近首次覆盖Matador Resources(MTDR)，予“买入”评级，目标价为56美元。美国银行分析师对Matador Resources的前景持乐观看法，原因包括该公司的勘探生产资产(在WTI价格为37-43美元区间实现盈亏平衡)、股票回购、中游业务扩张以及实现外延式增长。
美国银行的Noah Hungness表示，Matador Resources“在需要时能够灵活应对”，其强大的执行力反映在过去12个月令人印象深刻的21.7%的营收增长上。此外，该公司最近表示，由于油价暴跌和需求前景黯淡，到今年年中，其钻井平台数量将从9个减少到8个。此举将节省约1亿美元的资本支出，并有助于在WTI原油价格为每桶60美元的情况下产生额外的7100万美元自由现金流。
据了解，Matador Resources是一家独立能源公司，在美国从事石油和天然气资源的勘探、开发、生产和收购，尤其专注于页岩和其他非常规资源。
Matador Resources上个月公布了强劲的2025年第一季度业绩。数据显示，该公司Q1营收同比增长逾28%，至10亿美元左右，超出市场预期;调整后每股收益为0.99美元，也超出市场预期。
截至周二收盘，Matador Resources跌0.02%，报44.28美元。该股本月以来上涨了近13%。
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美股投资网获悉，5月21日，爱奇艺（IQ）发布截至2025年3月31日未经审计的第一季度财报。一季度爱奇艺总收入为71.9亿元人民币，环比增长9%。其中，会员服务收入44.0亿元，在线广告服务收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元。爱奇艺Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润为4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率为6%。
爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示“公司一季度表现稳健，总收入和运营利润环比分别增长9%和20%。爱奇艺长剧集云合总市占率持续领先，微剧的用户规模和活跃度在本季度显著提升。”
爱奇艺首席财务官汪骏表示“我们持续稳步优化资产负债表。净利息费用在过去六个季度持续下降，显示出我们在优化资本结构和提升财务灵活性方面的成效，为长期可持续增长奠定了坚实基础。”
在一季度，爱奇艺“长+短”内容生态布局持续落地。核心剧集赛道佳作不断，“迷雾剧场”新作《漂白》爱奇艺内容热度值破万；“大家剧场”推出首部剧集《北上》，好评如潮；古装题材方面，《无忧渡》《白月梵星》爱奇艺内容热度值均突破9600。新推出的综艺《一路繁花》爱奇艺内容热度峰值突破8000，成功破圈。首创“微剧春节档”上新28部精品微剧，还推出了《家里家外》《请君入我怀》等爆款内容，推动微剧用户规模和播放时长快速增长。
一季度爱奇艺总收入71.9亿元，环比增长9%。其中会员服务收入44.0亿元，环比增长7%。在线广告服务收入13.3亿元。内容发行收入6.3亿元，环比增长55%。同期，其他收入为8.3亿元，环比增长24%。
当季，爱奇艺总成本为54.1亿元，同比下降4%。作为成本的主要组成部分，内容成本为37.9亿元，同比下降7%。当季销售及管理费用、研发费用分别为10.3亿元和4.1亿元。
一季度，爱奇艺运营利润实现环比增长。运营利润为3.4亿元，环比增长20%，运营利润率为5%。Non-GAAP标准下，当季运营利润为4.6亿元，环比增长13%，运营利润率为6%，归属于爱奇艺的净利润为3.0亿元。
流动性方面，一季度经营活动产生的现金流入净值为3.4亿元，自由现金流为3.1亿元。截至2025年3月31日，爱奇艺现金余额（包括现金、现金等价物、短期受限资金、短期投资，以及预付及其他资产中的长期受限资金）总计57亿元。
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1. 5月21日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.75%，标普500指数期货跌0.50%，纳指期货跌0.51%。
2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.10%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.54%，欧洲斯托克50指数跌0.37%。
3. 截至发稿，WTI原油涨0.74%，报62.49美元/桶。布伦特原油涨0.67%，报65.82美元/桶。
市场消息
美元贬值预期升温!期权市场释放有史以来最悲观信号。一项常用的衡量投资者情绪的指标显示，外汇期权交易员目前对美元未来一年的走势比以往任何时候都悲观。据悉，Bloomberg美元指数一年期风险逆转指标(在期权市场上衡量一种货币买卖成本的指标)显示，看跌期权相较看涨期权的溢价达到了负27个基点——该指标转负表明交易员已经开始支付溢价以对冲未来12个月美元贬值的风险。这一数值为有记录以来的最低水平，根据Bloomberg自2011年开始的数据，这一纪录甚至超过了五年前疫情初期市场剧烈波动时短暂触及的水平。随着美国总统特朗普反复无常的关税政策扰动市场，投资者对美元的看法在过去几个月持续恶化。
大摩策略师买入美国资产，但美元除外。在评级机构穆迪于上周下调美国信用评级后，投资者对美国资产的信心进一步减弱，“卖出美国”交易再次成为焦点。然而，摩根士丹利预计，美联储未来将进行一系列降息，这将支撑债券市场并提振企业盈利，该行因此上调了对美国股票和国债的投资建议。而对于美元，摩根士丹利则认为，美元将继续走弱。
美联储官员警告关税影响将全面显现，或迎来新一轮物价上涨。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克周二警告称，企业应对高关税的“缓冲策略”正在耗尽，未来一段时间内，美国经济或将迎来新一轮物价上涨。博斯蒂克在佛罗里达州出席亚特兰大联储举办的一场会议期间表示，“我们听说，很多关税的影响其实还没有真正体现在数据中。此前不少企业通过提前进口、建立库存等方式来应对关税冲击。”但他指出，“我们现在从越来越多企业那里听到，这些策略……已经快到尽头了。”与此同时，圣路易斯联储主席穆萨勒姆也在当天的讲话中指出，关税问题仍是短期内影响美国经济前景的关键因素之一，可能会削弱整体经济活动并加剧就业市场疲软。
投资者“极度自满”!分析师警告宏观环境已变，美股或将很快迎来震荡。摩根大通首席执行官戴蒙昨日发出警告，称尽管上月的关税风波一度引发市场震荡，但市场反弹之快、幅度之大，显示出投资者已陷入“极度自满”的状态，而多位市场策略师对此表示认同。在周一摩根大通投资者日活动上，戴蒙指出“市场先跌了10%，又涨了10%，我认为这显示出了一种不寻常的自满情绪。”他担心市场已对潜在风险失去警觉。BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在周二的报告中指出，期权市场中被广泛关注的认沽/认购比率的五日移动平均值已接近五年来的低点，这表明投资者越来越偏好认购期权，预期市场将持续上涨。
美股前景遭质疑!高盛客户正寻求撤离美国市场。高盛资产管理部门的高管警告称，该行的客户正日益要求将资金撤离美国市场。高盛资产管理公司客户解决方案主管Matt Gibson表示“美国不再像六个月前那样被认为是安全且占据主导地位的市场。”这位高管指出，客户越来越多地在询问美国股市的上涨行情是否已经“走到尽头”，他们是否应将目光转向欧洲和中国股市。当被问及客户是否已采取实际行动撤离美国市场时，Matt Gibson表示“大家都在考虑这件事。”不过他强调，自己认识的人中暂且没有人完全退出对美国的投资。根据一项基金经理调查，超过半数的选股者认为，美国股市将在2025年成为所有主要市场中表现最差的市场。
个股消息
不受关税波动影响，劳氏(LOW)销售额超出预期。美国家居装修零售商劳氏最新季度的同店销售额超出预期，尽管消费者信心减弱且经济形势动荡，但消费者仍维持了家居支出。在截至5月2日的季度中，其同店销售额下降了1.7%，但仍预计全年这一关键销售指标将持平或增长至多1%。财报显示，劳氏该季度营收 209.3 亿美元，同比下降 2.2%，不及市场预期;每股收益2.92 美元，高于市场预期 0.05 美元。
中通快递(ZTO)一季度包裹量、净利润保持双两位数增长，散件业务增长46%。中通快递一季度完成包裹量85亿件，同比增长19.1%，其中季度散件业务量同比增长46%;营收108.9亿元，同比增长9.4%;净利润20.4亿元，同比增长40.9%;经营性现金流23.6亿元，同比增长16.3%;现行股份回购计划延期至2026年6月30日。
百度(BIDU)一季度归母净利润77.17亿元，同比增加41.65%。百度发布2025年一季度业绩，该集团期内实现总收入324.52亿元(人民币，下同)，同比增加2.98%;净利润78.18亿元，同比增加33.71%;归属百度的净利润77.17亿元，同比增加41.65%;A类及B类普通股的每股基本收益2.73元。
小鹏汽车(XPEV)一季度股东应占净亏损6.6亿元，同比下降51.5%。小鹏汽车发布2025年第一季度业绩，汽车总交付量为94,008辆，同比的21,821辆增加330.8%;总收入为人民币158.1亿元(单位下同)，同比上升141.5%，环比下降1.8%;汽车销售收入为143.7亿元，同比上升159.2%，环比下降2.1%;普通股股东应占净亏损6.6亿元，同比下降51.5%，环比下降50.1%;每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为0.70元。
微博(WB)一季度股东应占净利润为1.07亿美元，同比增长116.36%。微博公布2025年第一季度财务业绩，净收入3.969亿美元，同比持平，或依据固定汇率计算同比增加1%。经营利润1.1亿美元，经营利润率为28%。 归属于微博股东的净利润为1.07亿美元，同比增长116.36%。每股摊薄净收益0.41美元。2025年3月的月活跃用户数为5.91亿，日均活跃用户数为2.61亿。
宝尊电商(BZUN)发布一季度业绩，普通股股东应占净损失6308万元，同比收窄5.34%。宝尊电商发布2025年第一季度业绩，总净营收20.64亿元(人民币，下同)，同比增加4.27%;归属于该公司普通股股东的净损失6308万元，同比收窄5.34%;每股基本净损失0.36。
塔吉特(TGT)一季度财报不及预期，销售预期下调凸显增长困境。塔吉特公司在季度表现弱于预期后下调了销售预期，这是这家大型零售商重新夺回增长的计划步履蹒跚的最新迹象。该公司目前预计，今年的净销售额将下降个位数，低于此前约1%的增长预期。在截至5月3日的季度中，由于购物者流量放缓，可比销售额下降了3.8%，降幅超过了分析师的预期。消费者每次访问的花费也更少。
文远知行(WRD)Q1亏损缩窄，宣布1亿美元股票回购计划。文远知行一季度营收 7240 万元，同比增长1.8%;摊薄后每股亏损为0.46元，上年同期亏损为 3.95 元。文远知行一季度净亏损为 3.851 亿元(5310 万美元)，而 2024 年同期为 4.681 亿元;每股ADS净亏损为 1.38 元(0.18 美元)，而 2024 年同期亏损为 11.85 元。2025 年第一季度，文远知行的车队规模已增至 1200 多辆，累计公共运营时间超过 2000 天。
满帮(YMM)2025年一季度财报运营数据强劲，获多家顶级机构增持。一季度满帮实现营业收入27亿元，同比增长19%。非美国会计准则下，满帮录得营业利润13.2亿元、净利润13.9亿元，同比分别增长171.5%和84%，超出市场预期。一季度，满帮的运营和用户数据继续保持强劲增长。平台履约订单数达到4820万单，同比增长22.6%。发货货主平均月活用户数为276万，同比增长28.8%，用户粘性和平台活跃度进一步提升。
爱奇艺(IQ)发布2025Q1财报总收入和利润环比双增长，“长+短”布局成效显现。一季度爱奇艺总收入为71.9亿元人民币，环比增长9%。其中，会员服务收入44.0亿元，在线广告服务收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元。爱奇艺Non-GAAP(非美国通用会计准则)运营利润为4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率为6%。一季度爱奇艺总收入71.9亿元，环比增长9%。其中会员服务收入44.0亿元，环比增长7%。在线广告服务收入13.3亿元。内容发行收入6.3亿元，环比增长55%。同期，其他收入为8.3亿元，环比增长24%。
信也科技(FINV)发布2025年Q1财报科技赋能稳健增长，业务展现持续活力。信也科技在科技创新和多元化布局的战略驱动下，经营和财务指标均保持稳健增长态势，国内与国际业务全面展现发展活力。2025年一季度，信也科技实现营收34.81亿元(人民币，下同)，净利润7.38亿元。经营指标方面，当季促成交易额达521亿元，同比增长7.9%;在贷余额741亿元，同比增长13.5%。
涂鸦智能(TUYA)Q1营收同比增长21%，盈利超预期。涂鸦智能第一季度总收入为7470万美元，同比增长约21.1%，高于预期。整体毛利率为48.5%，同比上升0.7个百分点。净利润为1100万美元(2024年第一季度负350万美元)。非GAAP每ADS收益为0.03美元，高于预期。2025年第一季度的物联网PaaS客户约有2000个(2024年第一季度约有2000个)。2025年第一季度的客户总数约为2800个(2024年第一季度3000个)。大客户战略使得公司能够专注服务战略客户。
重要经济数据和事件预告
22:30美国截至5月16日当周EIA原油库存变动(万桶)。
次日00:002027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金出席名为"美联储倾听"的活动。
业绩预告
周四早间Snowflake(SNOW)、乐信(LX)
周三盘前亚德诺(ADI)
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com
华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布两篇重磅研报，共同揭示出全球电动汽车与自动驾驶、AI人形机器人领域的绝对领军者特斯拉(TSLA)股价上行潜力无比强劲，重申基准目标股价410美元，最积极看涨情景下的目标股价则高达800美元。截至周二美股收盘，特斯拉股价收于343.820美元，意味着在摩根士丹利分析团队看来特斯拉未来12个月内股价大幅上涨前景相当乐观。
亚当•琼斯领导的摩根士丹利分析团队预测特斯拉将成为AI时代以及中美自动驾驶技术博弈之下的最核心受益公司，主要基于FSD自动驾驶系统深度普及、Robotaxi完全自动驾驶出租车网络，以及无比庞大的AI人形机器人业务——摩根士丹利预计其市场规模可能远超当前全球汽车市场。
摩根士丹利(以下简称“大摩”)分析团队认为，特斯拉当前的高市值与相比于车企高得多的估值仍难以用传统业务盈利来支撑，投资者们普遍只给其汽车业务估值50-100美元/股的基准便戛然而止，这种局限如同仅将亚马逊视为普通的线上零售商或把苹果看作一家硬件制造商。大摩表示，特斯拉价值的核心逻辑在于其“一系列最前沿初创业务组合”——人工智能大模型、自动驾驶网络、人形机器人、电池能源、储能等未来潜力。
随着ChatGPT持续火遍全球以及DeepSeek引领的以“极低成本”和不输OpenAI的“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”掀起新一轮AI浪潮，人工智能大模型开始与医疗、金融和教育等各行业，以及与消费电子等应用终端深度融合，人类社会进入AI纪元。在大摩看来，拥有Dojo人工智能超算系统以及Optimus机器人(擎天柱人形机器人)体系的特斯拉将是最大受益者之一。
特斯拉拥有世界一流的AI团队，并且马斯克本人创立并领导的AI新势力xAI所推出的Grok系列AI大模型，未来或将与特斯拉的人工智能超算体系进行深度融合。特斯拉已经开发出FSD(完全自动驾驶)、Dojo超级计算机和定制化AI芯片。特斯拉基于Dojo AI超算体系所打造的FSD，有了Grok最先进大模型的接入相当于“大脑迎来智力等级提升”，对于需要在极短时间内根据视觉场景做出极速推理能力的Optimus来说也可谓是强劲催化剂。
在大摩看来，中美在自动驾驶领域的长期博弈也将是特斯拉估值与基本面扩张的重大催化剂。特斯拉以及美国传统车企们“All-in自动驾驶”将是对抗中国电动汽车价格战的必然选择，而特斯拉凭借在自动驾驶领域的长期深度布局以及特朗普政府对于自动驾驶监管方面的松绑，有望助力特斯拉FSD自动驾驶系统以订阅模式渗透至底特律三巨头等美国汽车制造商们。
此外，与大摩分析团队交流的许多美国汽车行业业内人士都非常乐意与中国电动汽车企业合作，尤其是在美国本土“导入”后者的关键制造能力以及自动驾驶技术，而特斯拉凭借无比庞大的美国道路测绘数据以及算力规模持续扩大的AI数据中心，有望在数据和AI算力方面的敏感问题层面与中国电动汽车或自动驾驶相关企业达成深度合作，特斯拉还有可能在承接中国BEV制造技术美国本土化方面发挥关键作用。
AI纪元已经到来，特斯拉有望开拓史上最大规模TAM市场之一
“AI投资逻辑”近期在全球股票市场重新发酵，或者说是AI这一自2023年以来全球范围内最热门投资主题在中美贸易达成积极共识后重获全球资金聚焦与青睐，也是近年来持续深耕AI领域的电动汽车与自动驾驶霸主特斯拉股价反弹的重要逻辑。
全球首富马斯克所掌舵的特斯拉基于Dojo人工智能超算体系打造出的愈发成熟完全无人驾驶版本FSD，以及基于FSD的Robotaxi完全无人自动驾驶出租车体系，使得特斯拉长期位列“热门AI概念股”。特斯拉持续向人工智能(AI)以及“AI+人形机器人”等前沿科技领域的多元化发展步伐，也是一些华尔街投资机构长期看涨特斯拉股价的核心逻辑。
从资管巨头景顺(Invesco)在第一季度大举增持美股七大科技巨头的资金动向来看——尤其是愈发青睐微软、英伟达、亚马逊以及特斯拉，该资管巨头可谓非常认可“AI投资逻辑”，即市场对于AI算力基础设施与FSD等AI应用软件的持续强劲需求有望推动相关科技公司业绩与估值迈入新一轮增长轨迹，这也是深度布局AI的七大科技巨头自2023年以来持续领涨美股的核心逻辑。
大摩分析团队表示，将特斯拉视作“多个初创企业的组合”，对于公众投资者们而言是个棘手的问题。特斯拉当前约1.1万亿美元市值中，大部分对应的业务板块要么披露不足，要么根本没有公开数据，抑或尚未真正推向市场。仅凭这一点，在当下市场波动和不确定性中管理这样一个业务组合就已风险重重。而更大的挑战在于：还必须给这些“尚无收入”的业务估值，这也是为何部分公众投资者以及一些传统资管巨头对于特斯拉长期持谨慎立场的核心逻辑。
但是在大摩分析团队看来，特斯拉股价仍然非常有望冲击800美元的牛市情景目标价，前提是特斯拉至少需要达到20美元的每股收益(EPS)，这就要求马斯克领导的特斯拉必须在电动汽车/Robo自动驾驶出租车业务之外的更多领域中成功落实其自动驾驶战略。
比如，基于Dojo AI超算系统FSD渗透率大规模扩张——大摩预计到2030年代中期，特斯拉全球汽车保有量将接近5,000万台，每月100美元的每车平均收入(ARPU，可能来自FSD自动驾驶订阅、充电、互联功能、升级、内容服务、二手车销售、零部件/维修服务、软件授权等)，甚至将囊括可能由特斯拉与xAI携手打造的人工智能技术驱动的擎天柱人形机器人销量远超预期。
马斯克周二接受采访时表示，他不排除将旗下电动汽车公司和人工智能初创公司xAI合并的可能性。当被问及特斯拉和xAI是否有合并的可能性时，马斯克表示“一切皆有可能”，尽管目前“没有这样做的计划”。他说：“这并非不可能，但显然需要特斯拉股东支持。”马斯克在今年1月的一次直播中曾表示，xAI的AI聊天机器人Grok将被包括在特斯拉的汽车中，但没有给出具体的发布日期。
“我们交流的大多数汽车和机器人专家都认为，人形机器人市场规模远大于当前全球汽车总市场(TAM)。”大摩分析团队在研究报告中写道。
大摩在研报中提到，全球劳动力约有近40亿人，年均薪资约1万美元——对应约40万亿美元的劳动力市场。一台擎天柱人形机器人若以5美元/小时的成本租用，可替代两名薪资25美元/小时的人类工人——据此计算每个人形机器人价值大约20万美元的净现值(NPV)。美国劳动力市场约有1.6亿从业者。保守估计，每有1%的劳动力被类人机器人取代，就相当于创造逾3,000亿美元的价值，折合提升特斯拉约100美元/股市值。因此对于特斯拉未来股价与市值前景来说，擎天柱人形机器人带来的提振堪称惊人。
大摩表示，随着我们踏入AI时代，特斯拉未来所瞄准的市场空间可能前所未有地庞大，有望开拓出史上最庞大的TAM市场——人形机器人。以下是大摩分析团队给出的10点关键洞察：
随着软件变得更加“智能化赋能”，机器人正成为现实世界的真实代理人。
所有的电动化机器相当于AI大脑的实体“插座”。
任何能够被自动化的机器最终都会被自动化(也许包括你自己)。
如果一家企业能攻克汽车的完全自动驾驶，那么万物的自主运行问题都将迎刃而解。
AI人形机器人只是数以千计的具身人工智能形态之一。
更广义而言，任何能够采集光子、感知环境、学习、导航或操控三维空间的机器都属于具身AI的范畴。
具身AI与国家安全通过“双重用途”属性紧密相连。
具身AI甚至有可能形成自然垄断和公用事业式网络，其潜在市场规模将以十万亿美元计。
大摩提到的“具身AI”，指的是以“AI人形机器人”为核心代表的具身AI这一最前沿机器人科技领域。
国际大行德意志银行(Deutsche Bank)近日在一份研报中表示，人形机器人将在未来十年内迎来大规模机器人生产和广泛应用;德银分析团队预计到2035年，人形机器人市场规模预计将达到750亿美元，以及到2050年，市场规模有望达到1万亿美元，全球销量可能突破7000万台。
中美自动驾驶博弈开启，特斯拉有望成最大受益者
摩根士丹利分析团队指出，中国厂商们或已赢下电动车硬件端以及整车制造之战，特斯拉等美国厂商正转而孤注一掷于自动驾驶软件领域的激烈竞争。
大摩表示，小米YU7 只是最新的一个迹象，表明中国科技公司正将电动汽车的性能和成本带到全新的水平，中国也许已经赢得了电动汽车整车制造领域的战争，那么中美之间谁能最终赢得自动驾驶领域的竞争将至关重要。
在大摩看来，中美在自动驾驶领域的长期博弈也将是特斯拉估值与基本面扩张的重大催化剂，搭载FSD系统的特斯拉，或将是小米、比亚迪等电动汽车巨头们在中国，甚至全球自动驾驶领域的最强竞争对手。大摩强调，随着完全无人驾驶的FSD所带来的订阅营收与特斯拉车型需求增长，以及特斯拉品牌的Robotaxi自动驾驶出租车网络遍布全球，特斯拉估值有望持续扩张。
大摩分析团队在研报中提到：“尚未听闻有哪位汽车业CEO认为仅靠美国政府关税就能把中国电动汽车技术完全挡在美国市场之外。我们所交流的许多业内人士都非常乐意与中国电动汽车领军企业合作，在美国本土“导入”后者的关键技术，但是需要注意数据和AI算力等敏感问题)。”
对于特斯拉来说，凭借在美国道路上的特斯拉汽车独家拥有的无比庞大的美国道路测绘数据，以及算力规模持续扩大的AI数据中心，有望在数据和AI算力方面的敏感问题层面与中国电动汽车或自动驾驶相关企业达成深度合作，为中国自动驾驶平台进军美国市场铺平道路，进而为特斯拉带来新的创收引擎。
大摩还表示，西方传统车企正寻找新途径来提高美国本土生产规模、改善资本效率、降低执行风险，而与这些中国电动汽车厂商开展战略合作正变得具有吸引力，特斯拉则非常有可能在承接中国BEV制造技术本土化方面发挥关键作用。
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