美股投资网获悉，美国航空(AAL)周四撤回了其2025年盈利指引，成为又一家因经济不确定性难以预测全年业绩的企业。

美国航空在发布第一季度财报时表示，将“待经济前景明朗后再提供全年预测更新”。今年1月，该公司曾预测全年调整后每股收益为1.70至2.70美元，营收增长4.5%至7.5%。

在关税政策压力和政府支出不确定性的双重影响下，消费者可支配预算面临挑战，致使航空公司难以准确预测未来旅行需求。此前，达美航空(DAL)和边疆航空母公司也撤回了2025年指引。美国总统特朗普推行的贸易政策及全面关税措施已引发全球贸易战，加剧了世界经济陷入衰退的风险，导致消费者在旅行支出上持观望态度。

经济下行趋势正对美国各大航空公司构成阻力。就在两个月前，这些公司还受益于强劲的旅行需求和稳定的票价体系。

由于旅行消费对多数个人和企业而言属于弹性支出，日益加剧的经济担忧为航空业前景蒙上阴影。

达美航空本月初指出，消费者和企业信心下滑导致营收增长“停滞不前”。美联航(UAL)上周更是罕见地发布双重盈利预测，分别对应经济平稳和衰退两种情境。

面临经济前景不确定性的不止航空业。联信银行(CMA)和联合健康(UNH)等大型企业也相继下调了全年预期。

美国航空同时面临去年签订的高成本劳工协议带来的经营压力。该公司三月还警告称，华盛顿特区附近发生的客机与军用直升机相撞事故，连同其他多起航空事件，都对需求造成压力。

财报显示，这家航空巨头在今年第一季度净亏损达4.73亿美元(合每股0.72美元)，较上年同期3.12亿美元(合每股0.48美元)的亏损额进一步扩大。调整后每股亏损0.59美元，优于华尔街预期的0.69美元亏损，主要得益于国际航线和高端旅行需求的持续强劲表现。

展望第二季度，该公司预计调整后每股收益为0.50至1美元，中值远低于分析师预期的0.96美元。营收预计同比变动-2%至+1%，而华尔街此前预期增长2%。

周四美股盘前，美国航空股价一度下跌逾1%。该股今年迄今已累计下跌47%，跌幅超过标普500指数的五倍。

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美股投资网获悉，随着特朗普政府暂时豁免对于智能手机、个人电脑以及高性能服务器芯片等核心电子产品的所谓“对等关税”之后，美股科技股投资者情绪在近期明显回暖，尤其是对于苹果与英伟达这两大极度依赖全球供应链体系的科技巨头的市场看涨情绪大举反攻，并且带动全球“苹果代工与供应链”与“英伟达AI服务器代工与供应链”的重要公司股价大幅上涨。

近日特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔并且无意干预美联储独立性，以及透露将“大幅降低”对中国的高额关税之后，股票等风险资产进一步反弹。截至周三美股收盘，美国股债汇三市齐涨，其中包含苹果与英伟达等科技巨头的“七巨头”指数(Magnificent Seven)涨超3%，“七巨头”占据高额权重的纳斯达克100指数两日累计反弹超5%。

展望未来全球科技股走势，“果链”中的苹果iPhone等消费电子核心供应商股价有望跟随苹果AI功能(即Apple Intelligence)带来的新一轮消费电子升级换代需求，以及跟随全球消费者们在特朗普正式确立半导体等科技行业关税政策前掀起的“提前购买浪潮”而持续反弹。苹果本身的估值与基本面预期有望在Apple Intelligence所驱动的全新换机周期、提前囤积iPhone、苹果强大的闭环生态、供应链韧性与强大议价能力推动下重新步入上行轨迹。

华尔街大行高盛近日发布研报称，苹果AI功能所驱动的新一轮iPhone换机周期开启，以及消费者们对于关税政策的担忧引发苹果旗下消费电子产品需求大幅前置强化换机逻辑、iPhone 16e/M4芯片产品创新所推动新一轮iPhone与Mac销售渠道补库存，再加之苹果凭借全球最强大的品牌忠诚度、持续的产品/模块创新和服务业务大幅增长，有望保持强劲的业绩增长趋势。

因此，高盛分析团队预计F2Q25(即苹果2025财年第二财季)每股收益(EPS)将达到1.64美元(超过华尔街平均预期的1.61美元)，营收有望达到954亿美元(超平均预期的940亿)。高盛预计第二财季苹果Q2业绩增长驱动力主要来自于iPhone出货量同比+10%，Mac系列营收则受益基于M4的新品，iPad Air涨价策略有望显著见效，iCloud等服务业务CAGR至少10%预期(年复合增长率至少10%预期)有望继续构筑苹果生态护城河。

高盛的股票分析师团队维持对于苹果股票的“买入”这一最乐观的看涨评级，12个月内目标价从259美元小幅下调至256美元，意味着高盛仍然坚持看涨苹果股价。截至周三美股收盘，苹果股价收于204.600美元，意味着在高盛看来苹果未来1年内股价潜在涨幅高达25%。估值方面，高盛表示，相对于苹果历史估值平均水平——无论是绝对还是相对，以及其他的六大科技巨头相比，目前苹果估值对于全球资金来说具有强大的投资吸引力。

高盛前瞻苹果Q2业绩AI iPhone将驱动EPS超预期，聚焦关税带来的需求前置爆发

高盛研究团队表示，予以苹果业绩强劲增长预期主要源于(1) Apple Intelligence所驱动的全新换机周期，以及iPhone 16e、基于M4芯片的MacBook Air/Mac Studio/iPad等新品渠道补库存来满足持续超预期强劲的需求;(2) 关税担忧下的iPhone需求大幅前置“强化换机逻辑”;(3) 美国运营商竞争加剧的趋势下，对于iPhone捆绑促销的力度持续升级;(4) 依托于苹果强大的Apple生态护城河，服务业务的持续强劲表现。

对于苹果业绩贡献力量最大的iPhone营收方面，高盛预计Q2 iPhone业务线的营收约为 478 亿美元(即同比增长 4%)，高于华尔街平均预期的 456亿美元。高盛表示，iPhone 营收增长应由销量同比增长10%所驱动，这得益于(1)价格更加亲民且体验感不属于旗舰机型的iPhone 16e 的发布;(2)因美国关税政策的巨大不确定性导致的需求提前集中，以及AI驱动的换机周期。

高盛的iPhone销量预期与市场研究机构IDC/Canalys(同比增长10%)预期一致。其次，苹果服务业务营收预计同比增长11%至265亿美元(对比华尔街共识预期的267亿美元)，得益于App Store计费有望同比增长约13% 以及 iCloud+、AppleCare+、Apple One 订阅和Apple Pay有望共计同比增长44%，其中高盛预计Apple TV+F2Q25营收有望高达15亿美元，订阅用户可能超过6000万。

Mac业务线方面，高盛预计F2Q25营收大约77亿美元(意味着将同比增长3% )，M4新品有望拉动Mac系列整体出货量大幅增长15%。苹果的iPad业务线方面，高盛分析团队则预计F2Q25营收大约61亿美元(意味着将同比增长9% )，ASP有望超预期同比提升5%(iPad Air 13寸的溢价策略)

高盛预计苹果2025财年的整体毛利率预期将为 47.1%(对比共识预期也为47.1%)，处于业绩指引区间(46.5%-47.5%)的中间值区域。此外，苹果管理层可能将宣布新的股票回购授权，有望大幅提振市场对于苹果股价的看涨情绪;苹果通常在第二财季宣布新的回购计划，例如去年在2024财年第二财季宣布了新的高达1100亿美元股票回购授权)。

关于苹果业绩以及未来业绩前景的核心争议点方面，高盛经过与机构投资者深度交流以及持续的市场调研之后，表示关于苹果基本面前景的争议点则在于以下的核心要点

(1)关税影响或将再度来袭。4月11日智能手机/PC等电子产品的关税豁免短期内将缓解关税冲击，但是美国商务部232条款半导体调查可能导致新的面向半导体等科技领域的关税政策(若半导体关税出炉，智能手机/PC必然也将波及)。据悉，美国商务部在特朗普授权下已启动对进口至美国的药品以及半导体、智能手机等下游产品对美国国家安全影响的调查，这被市场广泛视为对全球制药领域以及半导体等行业征收关税的前奏，并有可能令特朗普政府掀起的全球贸易战进一步升级。

(2)需求韧性考验。经济衰退风险(高盛预测12个月内美国经济衰退概率达到45%)背景下，新一轮换机周期的具体需求增长进程可能不如预期、潜在的折叠屏智能手机，以及iPhone 17等创新消费电子与衰退环境下的消费支出疲软形成动态平衡。

(3)反垄断尾部风险。美国司法部诉谷歌反垄断案听证会，可能要求谷歌大幅调整与苹果的TAC协议，但高盛分析团队仍然维持现有的TAC相关营收预测(2024-2029年CAGR 10%至大约375亿美元)。据悉，在一份垄断裁决报告中，美国法官指出，谷歌通过向苹果等科技公司或其他利益方支付逾 260亿美元，使其搜索引擎成为智能手机和网页浏览器上的默认浏览器选项，从而非法主导了线上搜索与线上广告投放市场，有效地阻断了任何其他竞争者的成功之路。

Apple Intelligence驱动的新一轮换机周期才刚刚开始

高盛表示，苹果股票2025年年初以来股价下跌了20%(截至2025年4月22日)，相对于美股大盘——标普500指数的表现极度不佳，可谓大幅跑输大盘(标普500指数同期下跌10%)，主要逻辑在于中国市场竞争激烈导致毛利率和营收增速方面的担忧情绪升温，以及关税政策带来的不确定性——由于苹果的全球供应链布局，这些因素对苹果构成了影响。

尽管自4月11日美国商务部宣布智能手机和个人电脑享受对等关税豁免以来，市场情绪有所改善(4月4日到4月22日期间苹果股价反弹近8%)，但市场普遍认为关税政策不确定性和业绩增长前景的不确定性仍是该股的悬顶之剑。

高盛分析团队表示，Apple Intelligence驱动的新一轮换机周期已经悄然拉开帷幕，有望驱动苹果业绩自下半年以来踏入显著的上行增长轨迹。高盛预计年中时，市场情绪可能大幅升温，届时金融市场的关注焦点将转向年底之前发布的新一代iOS系统以及更新迭代之后的功能更加强大的“Apple Intelligence”(苹果智能)功能模块，以及2025年秋季即将发布的iPhone 17系列，高盛预计这些因素都将驱动市场对于苹果股价以及整个“果链”的看涨情绪升温。

将人工智能大模型与PC、智能手机等消费电子终端全面融合，打造出能够在本地设备上离线运行推理性能愈发强大的大模型，同时也能够调用庞大的云端AI算力资源适配用户更深层次私人需求的“端侧AI”，已经成为全球众多科技公司“AI规划蓝图”的最核心内容。

在果粉们的Siri更新迭代设想中，云端与端侧AI大模型加持之下，苹果Siri的定位或将不再是笨拙的形式化语音助手，通过结合云端AI算力资源以及端侧生成式人工智能功能，苹果iPhone机型有望实现更符合用户个人需求的“私人AI助理”，类似于电影《HER》那样的“全能AI伴侣”。苹果公司曾表示，更新迭代后的Siri语音助手将能够利用用户个人信息，在各类应用程序中回答问题并执行操作。

多次精准提前透露iPhone更新细节的苹果产品爆料人马克·古尔曼(Mark Gurman)近日发文称，苹果即将开始分析“客户们设备端数据”以改进其iPhone等消费电子端人工智能平台——即所谓的苹果智能(即Apple Intelligence)AI模块，这一最新的独家读取性质的举措旨在保护用户信息安全的同时，助力该公司追赶AI智能手机以及其他端侧AI设备，乃至生成式AI领域的竞争对手们。

近期有不少AI研究团队指出，过度依赖合成数据的做法存在巨大缺陷，比如实际的生成式AI工具曾出现通知信息误读，某些情况下无法提供准确的文本摘要，这些也是苹果的Apple Intelligence功能自问世以来就被一些用户所诟病的核心影响因素。

理论上，经过真实世界校验与详细核对后的新系统可大幅提升Apple Intelligence的综合性能，这也将是苹果Apple Intelligence成为AI领域有力竞争者的关键一步。值得注意的是，苹果公司人工智能团队所推出的生成式AI产品长期落后于AI智能手机竞品以及OpenAI等AI大模型领域的竞品，近期苹果公司甚至已经对数字版基于AI功能的Siri语音助手及相关软件业务管理层进行改组。

根据另一华尔街大行摩根士丹利旗下AlphaWise的智能手机调查数据，苹果公司新一代更先进Siri数字助手被消费者广泛视作推动iPhone升级的“头号AI应用”。AlphaWise调查结果显示，“获得更先进的AI功能”首次跻身智能手机换代的前五大驱动力之一。其中，“升级后的Siri数字助手”是全球潜在iPhone 16购买群体中最感兴趣的Apple Intelligence功能，重要程度超过了图像相关优化、ChatGPT整合等其他AI功能。

据了解，摩根士丹利周二发布报告指出，Apple Intelligence功能已获得美国消费者高度认可，最新AlphaWise调研数据显示，Apple Intelligence的用户接受度“好于预期”，消费者对其功能认知度显著提升，并表现出明确的付费意愿。调研数据显示，过去六个月中，近80%符合条件的美国iPhone用户已下载并使用Apple Intelligence功能，多数用户评价其操作简便、富有创新性且能显著提升使用体验。

摩根士丹利AlphaWise调研报告显示，美国消费者平均愿意为无限制使用Apple Intelligence支付每月9.11美元，较2024年9月的调研数据上涨11%。此外，调查还显示接近42%的受访群体表示下一代iPhone具备Apple Intelligence功能极其或非常重要的;而在未来12个月可能更换iPhone的用户中，这一比例达到54%。

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美股投资网获悉，优步(UBER)与大众汽车集团达成合作，将在美国部署数千辆电动ID Buzz厢型车，这是该网约车平台为拓展自动驾驶服务选项达成的最新合作。

双方在周四的联合声明中表示，将于今年晚些时候开始道路测试，并计划明年在洛杉矶启动商业化运营。初期测试阶段，车辆将配备人类安全员。该服务将分阶段推出，且需获得必要监管批准后方可实施。未来十年内，合作范围计划扩展至美国其他主要市场。

自动驾驶汽车已成为优步日益重视的领域。在放弃自主研发方案后，该公司选择与汽车制造商和车队运营商合作——数年前优步曾在该领域投入巨资。其最引人注目的合作之一是与Waymo在美国的合作，目前已在凤凰城提供自动驾驶服务，并即将扩展至亚特兰大。

截至目前，优步已与十余家全球合作伙伴达成协议，在其拼车、配送和货运业务中部署自动驾驶技术。这一布局正值市场扩张之际特斯拉公司的人工监督机器人出租车即将登陆奥斯汀，而Waymo正在主要城市快速扩充车队。

大众汽车已在奥斯汀开展配备人类操作员的ID Buzz厢型车测试。这些车辆搭载了英特尔旗下Mobileye Global Inc.开发的自动驾驶软件。针对优步平台的部署，大众将采用其MOIA品牌开发的系统。

在美国其他地区，优步计划与Avride合作，今年在达拉斯推出基于现代艾尼氪5车型的自动驾驶服务。在海外市场，该公司正与中国企业文远知行合作，在阿布扎比和迪拜提供自动驾驶服务。

竞争对手Lyft公司也表示，计划"最快今年夏天"在亚特兰大与丰田汽车支持的初创企业May Mobility推出其首项自动驾驶服务。

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特朗普关于无意撤换鲍威尔的表态以及特朗普称，将“大幅降低”对中国的高额关税，平息了市场紧张情绪。美股周三开盘走高。

早盘尾声时，美国财长抛出重磅表态，称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇。他引用桥水基金创始人达利欧的概念，提议协同实现经济再平衡。

达利欧曾4月13日警告特朗普关税政策或引发“比衰退更严重的后果”。贝森特还表示：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”

在财长讲话带动下，纳指一度涨超4%，标普500和道指也分别拉升至3%和2%以上。

但贝森特此后说，特朗普还未对某经济体提出降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年，特朗普不会单方面降关税，这番话立刻浇灭了市场的短线乐观情绪，三大指数午盘一度回吐超半数涨幅。

截至收盘，道指涨幅为1.07%；纳指涨幅为2.50%；标普500涨幅为1.67%；

英伟达面临这“三大清算”事件

尽管近期美股整体回暖，英伟达股价也有所修复，但市场对其基本面走弱的担忧并未缓解。花旗银行最新发布的分析报告指出，英伟达短期内将面临三项关键性考验，足以影响其业绩前景和估值基础。这三大事件，被花旗称作“清算时刻”，集中体现在政策监管、客户需求和盈利质量三大层面。

第一场清算：AI扩散规则大限将至

最紧迫的风险是5月15日可能出台的AI扩散限制。美国Z府拟对先进AI芯片的出口进一步加码，尤其针对部分“第二梯队国家”（如中东、部分东南亚及拉美市场），或将设定更为严格的销售门槛。这不仅涉及对AI芯片的直接限制，也可能波及美国数据中心企业在海外部署算力的能力。

对英伟达而言，潜在政策落地无疑将压缩其在亚洲新兴市场的增长空间，令全球扩张计划面临不确定性。尤其是当前H20等新架构芯片主要销往亚洲，政策扰动对需求端的影响不容小觑。

第二场清算：超大规模客户需求待确认

第二项挑战来自英伟达最大的客户群体——美国超大规模云服务商，包括谷歌、亚马逊、微软等。当前市场普遍期待通过这些巨头即将发布的财报，观察他们在AI领域的真实投入强度及资本支出意愿。

花旗强调，这部分信息对英伟达的数据中心业务至关重要。若这些核心客户释放出保守信号，将直接冲击市场对其全年营收增长的信心，特别是在前代Hopper架构芯片订单下滑的背景下，新产品尚难完全填补需求缺口。

第三场清算：关税不确定性冲击利润率

第三项风险来自成本端。此前市场预期英伟达第一财季毛利率将稳定在70%区间中段，而花旗给出的模型预测则更为保守，预计为72.9%。报告明确指出，关税问题是利润率面临的主要下行风险。在美国与多个贸易伙伴关系日趋紧张的背景下，任何新的关税调整都可能推高产品成本，进而侵蚀公司的盈利能力。

花旗还特别提醒，尽管英伟达在AI芯片领域具备高度竞争力，但在利润结构极度依赖数据中心业务的当下，边际成本变动的影响将被迅速放大。

尽管面临多重挑战，花旗仍维持对英伟达“买入”评级，并给出150美元的目标价，较当前股价有约50%的上涨空间。这一判断基于2026年预期每股收益（C26E EPS）约30倍市盈率（P/E）的折现估值。

不过，花旗也同步下调了对公司2025与2026财年的EPS预期，幅度分别为-1%和0%，反映出其对未来利润路径的谨慎调整。

特朗普频繁政策转向令市场疲惫

近几周以来困扰投资者的现实：如今推动市场剧烈波动的，不是数据，不是盈利，而是来自白宫的政策，且变动频繁、毫无征兆，令投资者几乎无法预测美股、债市或美元的下一步走向。

过去几年里，从通胀飙升到美联储的激进加息，华尔街早已习惯快速适应突发事件。但如今的局面，连经验最丰富的投资者也感到棘手。

特朗普总统第二任期刚过三个月，市场已数次经历由他本人主导的剧烈反转。这些波动并非来自某种系统性经济冲击，而是由其个人对贸易规则、政策边界的频繁挑战所引发。其结果，是一系列市场信号的错乱：美元不再与美债收益率同步，即使长端利率上行，美元仍因避险而走弱；股债市场走势频繁趋同，传统的资产配置策略遭遇挑战；板块之间的轮动也被情绪淹没，过去一周，标普500指数中有超过七成成分股在每日同步波动，几乎丧失了结构性交易空间。

正如BCA Research首席策略师Marko Papic所言，市场现在“完全是在围绕政策交易”，换句话说，就是在“交易总统的推文”。

而本轮美股反弹的起点，仍然来自特朗普的再度“转向”。

上周他公开批评美联储主席鲍威尔没有及时降息，并暗示自己有权撤换其职位。这一言论当即引发市场对美联储独立性的担忧，导致美股与长期国债同步下挫。

周二，特朗普又主动出面“灭火”，声称无意罢免鲍威尔，并表示如果能与中国达成协议，愿考虑下调对华关税。

周三，市场对贸易战缓和的希望推动标美股反弹。然而，这一涨幅在午后被美财政部长贝森特泼了冷水。

这种高波动环境下，机构投资者明显趋于谨慎。

美国银行最新数据显示，截至4月22日的一周，其机构及对冲基金客户整体为美股净卖出方。而与之相对的，是散户投资者的持续入场——过去19周中，他们每一周都在加仓美股，创下2008年以来最长的连续买入力度。这种“机构卖、散户买”的结构性分歧，背后反映的是对于政策方向判断的高度不确定：专业投资者选择撤退观望，而散户则更多在情绪推动下继续押注反弹。

与此同时，特朗普的财政扩张计划也在冲击美债市场，市场担心赤字扩大与政策不确定性将侵蚀美债信用，推升长期利率。

但这些风险仍属于“中长期隐患”。就当下而言，Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner的看法颇具代表性：“这轮上涨确实是一种情绪释放，但说到底，我们也不过是回到了鲍威尔‘可能被撤换’消息发布前的水平。”

此外自特朗普提出对全球贸易伙伴征收“对等关税”以来，华盛顿游说战线迅速升温。据美股投资网了解到，2025年第一季度，有近 350家企业在向国会提交的报告中明确列出“关税”为重点议题，数量较去年同期暴增近一倍。

其中不乏通用、丰田等制造巨头，也包括沃尔玛、塔吉特等消费品龙头，显示出政策变动已对横跨制造与零售的核心行业构成系统性压力。

尽管这份数据仅统计至3月末，值得注意的是，特朗普对外正式宣布全面关税政策是在4月2日之后——这意味着当前统计的游说规模仍属保守估计，更广泛的反应可能正在酝酿之中。

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