5月3日周二美股盘后，过去几年因股价大幅蹿升而备受瞩目的半导体“新贵”AMD发布了2021财年第一季度财报。

公司的营收、每股盈利、毛利率和各部门收入全面超预期，同时上调今年二季度及2022全年业绩指引，盘后股价涨超6%。

有分析认为，AMD的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。英伟达美股盘后也一度涨1.7%，英特尔盘后跌0.3%。

AMD周二收涨1.4%，但今年以来累跌近37%，跑输同期标普500指数大盘的累跌超12%、纳指的累跌近20%和费城半导体指数的累跌近23%。蓝筹科技股的代表QQQ同期累跌近20%。

AMD今年还深陷熊市，较去年11月29日所创52周新高164.46美元下跌超44%，回吐去年7月下旬以来全部涨幅。2021年曾累涨57%，2018和2019年连续两年是标普500涨幅最大成分股。

但华尔街对其未来12个月表现整体看涨。FactSet追踪的39位分析师中有24人评级“买入”、14人评级“持有”，仅有一人评级“卖出”。平均目标价145.20美元，还有60%的涨幅空间。

AMD一季度营收、EPS、非GAAP运营利润和净利润、运营现金和自由现金流均创新高

AMD这份一季报可谓火力全开，目前已在7份季报中营收和盈利均超出市场预期。

一季度营收59亿美元创新高，是公司史上首次季度收入突破50亿美元的门槛，高于预期的50.1至55亿美元区间，同比增71%，环比增22%，得益于赛灵思收购完成后的部分收入纳入统计。

就算不包括赛灵思的部分收入，AMD自身业务在一季度的总营收也创纪录至53亿美元，高于公司官方指引的49亿至51亿美元区间，非GAAP毛利率增至51%，非GAAP营业利润率为30%。

整体调整后的每股收益为1.13美元，创公司史上季度新高，高于市场预期的0.92美元，较去年一季度的0.52美元翻倍，较去年四季度的0.92美元环比增近23%。

当季非GAAP毛利率53%，同比增7个百分点、环比增3个百分点，得益于更高的服务器处理器收入和高利润的赛灵思收入并入统计，公司原本预期从去年四季度的50%小幅扩大至50.5%。

非GAAP运营利润创新高至18亿美元，较去年同期的7.62亿美元翻倍，上季度为13亿美元，同比和环比增长均受益于较高的毛利润。非GAAP净利润也创新高至16亿美元，同比增149%。

同时，当季运营现金9.95亿美元创新高，去年同期为8.98亿美元，上季为8.22亿美元。自由现金流9.24亿美元也创纪录，去年同期为8.32亿美元，上季为7.36亿美元。

AMD宣布其董事会批准了一项新的80亿美元股票回购计划，是对2021年宣布40亿美元股票回购计划的额外补充。

刚当选为AMD董事长的首席执行官苏姿丰博士（Dr. Lisa Su）表示，第一季度标志着AMD扩大和转型之旅的重要转折点：

“我们实现了创纪录的收入并完成了对赛灵思战略收购。在EPYC（霄龙）服务器处理器收入连续第三个季度翻倍增长的带动下，公司每项业务都实现了两位数的显著同比增长。对我们领先产品的需求依然强劲，上调的全年指导反映了AMD更高的有机增长率和不断增长的赛灵思业务。”

火力全开：主要业务部门收入和运营利润均新高，上调二季度和全年指引并好于市场预期

分业务来看，包括台式机和笔记本处理器的计算和图形事业部一季度收入创纪录至28亿美元，高于市场预期的26.7亿美元，同比增33%，环比增8%，受锐龙（Ryzen）CPU和镭龙（Radeon）显卡的销售驱动，客户端平均售价（ASP）同比增长。该部门运营利润7.23亿美元创新高，同比增49%，环比增近28%。

包括数据中心和服务器处理器、半定制系统级芯片（SoC）和视频游戏机芯片的企业、嵌入式和半定制事业部收入也达创纪录的25亿美元，高于市场预期的23.5亿美元，同比大增88%，环比增13%，继续由更高的EPYC处理器和半定制产品销售增长推动。该部门的运营利润同样创新高至8.81亿美元，同比增218%，环比增15.6%。

分析师注意到，企业、嵌入式和半定制部门的收入在过去一年半呈指数级快速增长，2021年一季度为13亿美元，2020年一季度时仅为3亿美元。不少人预言未来这一部门会超越计算和图形事业部，成为公司的主要收入来源。

目前该部门收入占AMD（排除赛灵思收入后）总营收的47.2%，呈逐步走高态势，2021年占比曾为43.2%、2020年占比为34.1%。这一部门涵盖了AMD近期因需求上升而出现芯片短缺的业务领域，例如汽车和游戏机等可能出现高增长的领域。

财报还提到，赛灵思贡献的部分季度收入为5.59亿美元，运营利润2.33亿美元。在整季的预期（pro forma）基础上，赛灵思创造收入超10亿美元，同比增22%，所有主要终端市场类别均增长。AMD所有其他运营亏损也缩窄至8.86亿美元，一年前为1亿美元、上季度为1.21亿美元。

公司上调今年二季度和全年的业绩指引，并持续好于市场预期。预计二季度收入约为65亿美元（上下浮动2亿美元），同比增约69%，即保持高速增长态势，环比增约10%，预计主要由赛灵思和更高的服务器收入推动，二季度非GAAP毛利率约为54%。此前市场预计收入63.8亿美元。

AMD现在预计2022年全年收入约为263亿美元，将比2021年增长约60%，得益于赛灵思的加入以及更高的服务器与半定制收入，此前的官方指引涨幅为约31%。预计全年非GAAP毛利率约54%，此前指引为约51%。市场原本预期全年收入为251.5亿美元，全年毛利率53.2%。

关注财报电话会是否提到供应链限制的影响细节，今年一季度全球PC需求疲软是担忧

多方分析指出，财报前尽管AMD股价年内深跌、但华尔街仍预期乐观的主要原因，就是AMD如期在一季度内（2月14日）完成了对全球最大可程式化逻辑元件厂赛灵思（Xilinx）的收购。

AMD也在财报中自豪宣称，350亿美元全股票收购是半导体行业史上最大的一笔。华尔街普遍认为，AMD不仅可以借此把业务拓展到5G通信和汽车电子等市场，助力其定制芯片业务，也可以在数据中心领域与英伟达一争高下。

市场聚焦在财报电话会是否提供“供应链限制将如何影响公司未来业务”的细节，以及管理层对终端市场需求的评论。预计AMD将强调数据中心等高端服务器芯片需求的持续强劲，借此抵消掉个人电脑（PC）整体需求疲软的不利因素。

市场研究公司IDC称今年一季度全球PC出货量环比下降13%，同比下降5%，逊于市场预期的环比增长3%。另一机构Gartner也预计，继2021年增长10%之后，一季度全球PC出货量同比下降 6.8%。英特尔也在上周发布的二季度指引中援引了消费者PC需求疲软和宏观经济不确定性。

上文提到，有分析认为，AMD的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。这是因为迄今为止芯片板块的业绩喜忧参半，英特尔、德州仪器，以及芯片设备制造商拉姆研究、KLA和ASML Holding等都提到了高需求环境下，供应链问题正在阻碍销售，尽管他们对2022年整体看好。

华尔街看好“2022年是AMD的服务器芯片之年”，收购Pensando将拓展数据中心竞争力

美股投资网整理后发现，华尔街共识预期是在家用PC电脑需求于后疫情时代退潮之际，AMD的数据中心销售将继续为公司带来“巨大增长动能”，令AMD继续从英特尔手中夺取市场份额。甚至有人戏言，AMD和英特尔的财报往往背道而驰，即AMD成功建立在英特尔惨败的基础上。

但券商Susquehanna的分析师Christopher Rolland也注意到，英特尔今年初在CES上发布了新的H系列AlderLake移动版CPU处理器，正在以“极具竞争力的价格出售”，可能会反过来蚕食AMD在PC芯片中的市场份额，但这不足为惧，因为“2022年是AMD的服务器（处理器）之年”：

“英特尔的Sapphire Rapids芯片组正遭受性能不确定性的困扰，早期测试结果有利于AMD的Milan芯片。因此，随着AMD在服务器芯片方面占据上风，预计公司全年将继续保持销售势头，2022年其服务器芯片的销售额可能达到50亿美元或更多，占公司总有机增长前景的近一半。”

Raymond James分析师Chris Caso最近将AMD评级从“跑赢大盘”上调至“强力买入”，目标价为160美元。他预计AMD和英伟达将在个人电脑PC市场“成为持续的双头垄断”：

“鉴于消费者需求放缓和客户库存水平上升的可能性，我们越来越担心周期风险。我们青睐那些具有强大长期驱动力、更温和的周期性风险和有吸引力估值的半导体公司，AMD似乎在这些方面均处于有利地位，我们对AMD在数据中心市场的地位和份额增长充满信心。”

美国银行证券分析师Vivek Arya也认为，AMD可能会完全回避PC需求下滑的影响，因为PC需求大部分不利因素存在于AMD没有参与的低端Chromebook产品线，AMD也不像英特尔那样受到苹果自研芯片的冲击。预计6月9日AMD举办的分析师日会给出更多结合赛灵思的销售前景。

此外，华尔街也持续关注AMD在4月宣布计划以19亿美元收购网络和安全服务提供商Pensando Systems的动态，这可能使AMD在数据中心领域具有竞争优势，该交易预计将于今年二季度完成。

AMD在财报中称，Pensando的分布式服务平台将通过高性能数据中心处理单元（DPU）和软件堆栈扩展AMD的数据中心产品组合，这些产品已在高盛、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 等云和企业客户中大规模部署。

彭博调查显示，石油输出国组织OPEC在4月份每天仅增产1万桶原油，远低于计划的27.4万桶/日增产目标。其中利比亚和尼日利亚等国的原油产量因业务中断和投资减少而下降，就连沙特的增产幅度也没有达到其目标额定规模。

而根据路透社的调查，OPEC4月份的石油产量为2858万桶/日，比上个月增加了4万桶/日，没有达到供应协议中要求的25.4万桶/日的增幅。

根据去年7月达成的协议，OPEC+将在今年9月底之前逐月提高产量43.2万桶/日。根据调查，除2月外，从去年10月到今年3月OPEC的产量都没有达到承诺的增产幅度，因为许多生产商由于投资不足导致缺乏生产更多原油的能力，而疫情则加速了这一趋势。

具体来看，虽然伊拉克4月的日产量增加了17万桶，达到446万桶/日，但利比亚的产量却再度下滑，由于油田和码头被封锁而导致日产量减少了15万桶，4月单日一度损失超过55万桶/日；尼日利亚的产量则下降了4万桶/日，出口量低于3月份的水平。

此外，沙特的日产量仅增加7万桶，约为允许增产量的三分之二，目前日产量为1034万桶，比沙特自己的目标低约10万桶。

虽然以美国为首的主要原油消费国一直在敦促该集团加快增产，尤其是在西方制裁限制俄罗斯出口的情况下。数据显示，俄罗斯3月份石油产量比预设目标低了145万桶/日。俄罗斯2022年石油产量料下降17%，降幅将创1990年代石油行业投资不足以来之最。而能源价格不断高企或将继续成为全球通胀的推手。

4月中旬，OPEC发布的原油市场月度报告预计，今年全球原油需求为1.005亿桶/日，与之前的预计相比下调了40万桶/日。OPEC把2022年全球经济增速预期从一个月前的4.2%下调至3.9%，并认为还可能进一步下调，这一下调考虑到了俄乌冲突和疫情的影响。

OPEC代表称，该组织可能会维持原定增产计划，在本周四5月5日开会时批准每天增产43万桶原油。华尔街见闻稍早前文章提及，OPEC+认为原油比市场预期更具韧性，且维持与成员国俄罗斯的关系也至关重要，因此OPEC一直延续渐进式小幅增产政策。但正如调查结果显示，由于成员国的产能问题，OPEC可能难以兑现大部分增产承诺。

一名不愿透露姓名的代表周一表示：

目前我们没有看到需求和供应紧张的情况，不会导致OPEC+改变其供应政策。我们现在还不清楚疫情封锁措施对原油需求和俄罗斯原油生产的影响。

而三分之一的代表则表示，疫情封锁对石油消费的打击可能要到2022年下半年才会显现出来。

国际原油价格目前维持在每桶105美元附近，在俄乌冲突后，许多炼油商对俄罗斯石油的抵制则加剧了OPEC的困境。至于在OPEC小幅增产且无力兑现承诺的情况下，俄乌地缘危机后石油格局会发生哪些变化

摘要：AMD是一家技术实力雄厚的半导体公司，拥有诱人的增长记录，市场已经从贪婪转变为恐惧，AMD 的估值比以往低得多。随着股价从去年的高点下跌一半，AMD 的股价对于今天的长期投资者来说看起来很有吸引力。

Advanced Micro Devices， Inc.(纳斯达克股票代码：AMD)是一家基本面稳健的公司，能够从一系列宏观趋势中受益，并且具有巨大的增长潜力，尤其是在数据中心领域。

然而，最近几个月它的股价下跌了很多——买家在 2021 年的某些时候过于贪婪，看起来一些投资者今天处于恐慌状态。远低于 90 美元的 Advanced Micro Devices 对于那些能够在短期内承受明显波动的人来说似乎是一项非常可靠的长期投资。

01

市场在担心什么

Advanced Micro Devices 涉足一系列行业。这包括数据中心、个人电脑、游戏、加密货币等。当然，并非所有这些都会同时表现出色。最近几个月，投资者开始担心一些潜在的负面事态发展，尽管我个人认为这些担忧可能被夸大了，因为我将在这里阐述。

例如，在利率上升的背景下，加密货币的价格在最近有所下降。这意味着挖掘以太坊等加密货币的吸引力已降低，这减少了对可用于该目的的 AMD GPU 的需求(注意：GPU 不用于比特币挖掘)。

个人电脑销售低迷是另一个可能损害 AMD 近期销售前景的宏观因素，尽管我认为这不会特别有影响。高通胀意味着一些消费者可用于购买个人电脑等非必需品的现金减少，而美联储的紧缩政策可能会导致经济放缓，这可能会损害企业和企业的个人电脑需求。

这些趋势可能会导致未来 PC 销量下降，但这不一定对 AMD 造成巨大的负面影响。在下图中，我们可以看到近年来全球 PC 销售的表现：

个人电脑销量在 2006 年至 2020 年间仅增长了 15%，而在 2010 年至 2020 年期间实际上下降了，在这十年中下降了 20% 以上。尽管如此，根据 YCharts 的数据，AMD 的收入在过去十年中仍增长了 200%

以上，这表明 AMD 的成功与整个 PC 市场根本没有密切关系。相反，其他因素对于 AMD 的持续成功更为重要。这当然包括数据中心等其他业务线，但即使在 PC 业务中，AMD 的市场份额表现和平均销售价格是比全球个人电脑销售总量更重要的因素。

Advanced Micro Devices 也受益于近年来游戏的兴起。消费者在游戏设备上的投资更多，尤其是在大流行期间。随着大流行的结束和消费者更频繁地外出，这些对游戏行业的大流行顺风已经不复存在。与受大流行影响的 2020 年和 2021 年相比，这导致本年度的销售前景不是很强劲，但我认为这更像是一个短期问题。

最后，花在游戏上的更多时间和金钱的大趋势将保持不变，即使 2022 年有点离群，因为许多消费者希望在两年后出去体验他们没有这样做的东西。

预测看到全球游戏市场到 2030 年每年增长 9%(基准年是 2021 年)，这意味着从长远来看，AMD 的游戏曝光率将是积极的，尽管 2022 年对于该业务来说可能不会过于强劲 - - 但对于长期投资者来说，这应该不是太大的问题。

简而言之，存在一些潜在的不利因素，但似乎都没有对公司造成破坏。事实上，AMD 的管理层和分析师都在继续预测 2022 年的强劲表现，这就是为什么股价从每股 164 美元大幅下跌至 85 美元似乎有些过头了。尽管每股收益和收入预期在过去六个月中没有下降，但 AMD 的市值已经损失了近一半：

在过去三个月中，AMD 的每股收益有 12 次上修，而只有一次下调。更好的是，在同一时间框架内有 13 次收入向上修正，向下修正为零。上图中的 EPS 共识估计趋势也清楚地表明，所有年份(2022 年至 2025 年)的估计值都大大高于半年甚至三个月前的估计值。

当我们考虑到这一点时，股价的急剧上涨是相当令人惊讶的，而股价的暴跌似乎被夸大了。这并不意味着 AMD 半年前在 150 美元甚至 160 美元的价格是一个不错的选择——事实并非如此。

追逐一只上涨了很多并且估值相当昂贵的股票在当时是一个错误。但今天，由于业务表现甚至好于预期，股价减半，贪婪似乎不再是一个因素——相反，股价表现更让人想起恐慌或(可能被夸大了)恐惧。

02

强劲的基础业务进展

尽管存在这些潜在的不利因素，该公司仍继续取得令人瞩目的成果。在最近一个季度，AMD 的收入同比增长了 49%。重要的是，这还不包括 AMD 于 2022 年 2 月完成的 Xilinx 收购的影响。

得益于如此强劲的收入表现，Advanced Micro Devices 也能够以惊人的速度增长其利润。每股收益总计 0.92 美元，同比增长 77%。得益于经营杠杆的影响，该公司的利润增长速度快于收入增长，而且由于芯片市场紧张，AMD 和许多同行与往年相比利润率有所提高。

对于 2022 年，前景相当乐观。AMD 首席执行官 Lisa Su表示(强调)：

“我们的每项业务都表现出色，数据中心收入同比翻番，这得益于云和企业客户越来越多地采用 AMD EPYC(霄龙)处理器。随着我们扩大现有产品组合并推出我们的下一代个人电脑、游戏和数据中心产品，我们预计2022年将再次出现显着增长。”

虽然市场似乎对 AMD 的近期前景感到相当恐惧，但比任何人都更了解该公司的高管们似乎非常有信心。我确实相信高管们所说的是正确的——近期前景远非坏事。新产品的推出将带来又一年的健康增长，而对 Xilinx 的收购(在 Lisa Su 在收益报告中发表这一声明时尚未完成)应该会进一步改善近期前景。

几乎在任何环境下，数据中心的需求都将保持非常强劲，即使通胀和潜在的经济衰退可能会给个人电脑销售带来一些压力。亚马逊 ( AMZN )、Alphabet ( GOOG ) ( GOOGL )、Meta Platforms ( FB ) 等将继续投资新的数据中心，而 AMD 的产品阵容具有吸引力，该公司已获得相当大的市场份额这一事实证明了这一点在这个空间里。

由于数据中心业务对 AMD 来说尤其有利可图，其强劲的前景应该足以抵消个人电脑等其他领域的潜在不利因素。

分析师预计本年度每股收益为 4.03 美元，这意味着 AMD 今天的净利润仅为 21 倍。对于一家从宏观大趋势中受益并快速增长的技术实力雄厚的公司而言，这是一个相当便宜的估值。

我并不总是看好 AMD——我认为估值很重要。2021 年 6 月，我认为 AMD 在这份看涨的报告中很有吸引力，但随着 AMD 的上涨越来越高，我转向了更加中性的立场。当我在这篇文章中争论 AMD 太贵时2021 年 11 月，一些评论员认为我没有“得到”这家公司，高估值不是问题。

自那时以来，股价已下跌 45%，现在它们的估值更具吸引力。事实上，尽管 AMD 的长期前景高于平均水平，但 AMD 现在的估值几乎与大盘的估值一致。

03

需要考虑的风险

当然，AMD 并不是无风险的投资。例如，由于对TSM )的依赖，不断升级的中台冲突将对公司造成很大伤害。

如果竞争对手提出更具吸引力的设计，AMD 可能会失去重要市场的市场份额——但在可预见的未来，这似乎不会成为问题。

然而，随着英特尔 ( INTC ) 在研发和新技术方面投入巨资，它可能会在 2020 年代后半期推出更具竞争力的产品。因此，投资者应密切关注 AMD 及其同行的市场份额趋势和新产品发布。

04

结语

当投资者以 100 美元以上的价格买入 AMD 并且价格高达 160 美元时，他们是贪婪的。但由于 AMD 现在的交易价格仅为 85 美元，这使得 21 倍的市盈率并不高，看起来恐惧比贪婪今天更普遍，至少在 AMD 的股票方面是这样。

巴菲特告诉我们，当别人害怕时要贪婪，因此现在进入 AMD 可能是有意义的——这显然是比最近任何时候都更好的投资，因为它的潜在进展仍在继续，而它的估值已经下降了很多。

因此，我现在将 AMD 评为买入，尽管当然还有更多的下行潜力。因此，分几批进入一个职位可能是一个合适的选择，因为 AMD 尚未见底。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

周二美股三大股指走高，道指上涨0.4%；纳指上涨0.26%；标普500指数上涨0.66%。

美国10年期国债收益率继续维持在3%以上，因投资者预测美联储将实施20年来最激进的加息政策。分析认为，如果10年期美债收益率达到4%，那么“投资者将大举转向债券，尽管目前这种风险看起来还很遥远”。

　　加拿大皇家银行策略师Lori Calvasina表示：“从许多指标来看，短期内美股仍会继续波动、股指仍有更多下行空间。”

　　联邦公开市场委员会（FOMC）从周二开始为期两天的货币政策会议，周三公布会议结果。预计该机构将宣布加息50个基点，并推出抛售债券等其他量化紧缩政策。

　　美联储主席鲍威尔将在周三下午2：30召开新闻发布会。

　　亿万富翁、对冲基金经理Paul Tudor Jones周二表示，随着美联储收紧政策和经济放缓，保住本金应该是投资者的主要目标。

　　他表示：“对金融资产而言，你想不出比我们现在更糟糕的环境了。这个时候你不应该拥有债券和股票。”

　　在4月份，美国股市与债券市场均遭遇重创，标普500指数在4月份累计下跌近9%，而JP摩根大通(JPM) 的美国综合债券ETF下跌了4%。

　　Caxton市场情报主管Michael Brown表示：“也许今年前四个月最有趣的转变之一，就是市场从由‘美联储看跌期权’打压的市场转变成由‘美联储看涨期权’支持的市场，其中‘逢低买入’是一种可靠的策略，而‘逢高出货’则是根本原则。”