客服微信号 MaxStockWe 客服微信2号 MaxTrades 客服Telegram号 MaxMeigu 邮箱 buy@tradesMax.com 电话 (626)378-3637
本次我们揭秘百度核心业务估值已经非常便宜，为什么大家还是不敢买？
百度的投资者可能已经对各种负面新闻感到厌倦。从魏则西事件开始，再到陆奇离任，百度犹如一艘四处漏水的船，大部分人都在等着它沉没的一天。
人们口中的“BAT”，也实质变成了“AT”，百度市值与阿里、腾讯已经不在一个数量级，百度只有362亿美元，而阿里和腾讯在4000亿美元上下。
如今，百度市值还被美团和京东超越，不仅不保第三，更是需要与拼多多争抢第五的位置。不用说，还有没上市的蚂蚁金服和字节跳动。
兵败如山倒。1年前，即使最悲观的券商分析师也很难预料到，百度会从800亿美元市值跌到300多亿，“跌出了一个拼多多+小米”。2018上半年百度还有20亿净利润，到了2019年上半年，就只有3亿。上一次低于这一数字的上半年净利润，还是在百度2010年的时候。
经历了一系列悲观的预测，百度终于在今年Q2公布了一点点令人欣喜的结果，盘后股价立即上涨逾8%。其实百度Q2财报喜忧参半，但资本市场给予了热烈回应，说明不少投资人都在想着抄底。
本着“瘦死的骆驼比马大”的想法，我们来粗略分析百度各分部的价值。
百度还有哪些底牌？
百度这样多年垄断搜索入口的公司，就像占着石油一样，钱是源源不断的。自谷歌离开中国后，自身业务一直没有面对太大的竞争，所以账上一直趴着很多钱。
百度的商业模式是核心搜索业务充当现金奶牛，再去投资新业务，包括内部孵化或者对外投资。
第一，我们需要考虑对外投资。首先看上市公司，这方面百度有两张王牌：爱奇艺和携程。截止2019年8月27日，爱奇艺市值为132亿美元，携程为177亿美元。百度在爱奇艺占股56.7%，价值为74.8亿美元；在携程中占股19%，价值为33.6亿美元。
由于爱奇艺在财务上已经并表百度，需要加一个80%的控股公司折让(Holding Company Discount)，这部分共有94亿美元。
另外，在百度公布的长期投资(Long-term investment)中，这一部分包括了大量对外股权投资，用公允价值计量或者权益法计算。权益法即是指，在投资以初始成本计量后，在投资持有期间，根据被投企业价值的变动，来调整投资的账面价值。
据百度Q2财报，长期投资共计122亿美元，这部分包含了携程(持股19%)、战略投资工业富联(3亿人民币)、战略投资中国联通(70亿人民币)等；以及百度在一级市场投资的众多项目，包括威马汽车、货车帮、新潮传媒、Grab、网易云音乐等，百度还在今年8月投资了知乎，这笔交易将体现在Q3财报的本项目中。减去携程部分，这部分共计88亿美元。
第二，看百度所持有的净现金(Net Cash)。由于搜索业务是现金奶牛，所以百度拥有大量账面现金和理财产品等等。从资产负债表端看，净现金是总现金减去负债总额，大致等于现金及现金等价物(Cash and cash equivalents)+短期投资(Short-term investment)-客户预付款和存款(Customer advances and deposits)-短期债务(Short-term debt)-长期债务(Long-term debt)，计算下来这部分有100亿美元左右。
所以粗略估算，以上两部分相加就有282亿美元，而百度目前的市值只有362亿美元，这意味着百度的核心搜索+Feed业务，以及之前投入巨资弄的自动驾驶、人工智能操作系统DuerOS等等业务，仅值80亿美元。
如果把自动驾驶和AI项目的价值都算成零，80亿美元市值都归为核心搜索+Feed业务，并且此业务的净利润(Net-profit)按照摩根大通(J.P.Morgan) 2019年的全年预测值(24亿美元)倒推，则目前的PE仅有3.3倍。(注：PE=市值/净利润)
这个数字令人惊叹——百度搜索这么不值钱吗？在各行各业的PE中，传统银行业是最低的行业之一，但中国银行(3988.HK)的PE也有4倍，美国银行(BAC.N)有9倍；在石油这种传统成熟行业中，例如中国石油股份(0857.HK)为11倍，埃克森美孚(XOM.N)有16倍。在传统零售业中，沃尔玛(WMT.N)有25倍、可口可乐(KO.N)有33倍。更不用说高估值的互联网行业，亚马逊有72倍，腾讯和阿里都有30倍。
很明显，百度被资本市场“抛弃”了。
百度能值多少钱？
“很多投资人都认为百度被低估了，但是也不敢买。”一位券商TMT研究主管对美股投资网说。
投资者不敢买的核心原因，还是百度的“现金牛”业务出现了问题，并且看不清未来。多数巨头都是拥有一个或两个“现金牛”业务，来给其他新业务供血，比如亚马逊通过电商业务来养云计算，阿里通过电商业务来养移动支付等等。
百度也一直是这么做的，搜索业务犹如石油可以“躺着赚钱”，大肆在O2O和自动驾驶、人工智能上撒钱。虽然O2O失败了，人工智能的成效短期看不到，但百度的市值并未受到致命影响，真正带来致命一击的是“现金牛”业务出现了崩塌。
自2017年Q2开始，百度将财报的披露口径分成了两个部分，即百度核心(Baidu Core)和爱奇艺(iQIYI)。据百度2019Q2财报，百度核心的收入同比下滑2%，这部分归属于百度集团的净收入更是同比下滑了54%。在J.P.Morgan对百度业务的预测中，百度核心2019年总营收将呈零增长。
除营收放缓外，百度的净利润率在过去3个季度内也急剧下降，原因是开始实施积极的投资计划。百度为了自救，希望把人工智能的技术投资，和视频平台的内容投资结合起来。百度在今年Q1录得5千万美元净亏损，但在Q2扭转局面，让净利润重新为正(3.5亿美元)。
但Q2的改善来源于严格的成本控制，2020年的盈利增长很难依靠成本优化来驱动。百度核心业务的广告收入，在Q2已经同比下滑了8%，据J.P.Morgan预测，这一数字在Q3将继续下滑(-12%)。百度集团财报中的营收增长数字，全靠爱奇艺撑着。
J.P.Morgan的分析师认为，惊讶于百度将经营策略从用户增长转变为优化成本结构，并且将2019年的投资预算做了大幅修改，这似乎是在惨淡的Q1财报之后发生的。
如何给一家处于劣势的互联网公司估值？相比于财务数字，可能信心更为重要。大部分券商对百度都使用了分部加总估值法(Sum of the parts valuation)，这是一种给多元化控股公司估值的常见方法，即将公司同时经营的不同业务，分别选择合适的估值方法估值，再根据持股比例加权汇总。
在摩根大通和华兴证券的预测中，都给了百度核心业务10倍PE，使这部分的估值变高为244亿美元。他们估算的结果类似，在425-460亿美元区间，股价看涨到每股115和121美元。
德意志银行和中金公司都给了百度核心业务15倍PE，使其估值变高在260-280亿美元区间。他们认为百度的整体估值可以看到400-500亿美元区间。
值得注意的是，在各家券商的估值模型中，百度的无人驾驶和人工智能业务的价值都是零。“这些业务都太远期了。”一位券商TMT研究主管说，“目前资本市场关心的是，明年在线广告市场能否回暖？字节跳动又会抢走多少？”
如今，百度管理层在各种场合都越来越强调构建其内容生态系统，即百家号、智能小程序、百度托管等等，不过此举已经有点晚了。字节跳动定下了2019年1000亿的营收目标，这里面很大一部分是抢百度的地盘；业务上入侵百度腹地，于3月开始做站外搜索，8月投资互动百科，与百度的对抗进一步升级。
在纽约大学Stern商学院金融学教授达莫·达兰的估值方法论中，对成熟型公司和衰退型公司区分在于，如果一家公司的大块价值来源于现有资产，较小部分来源于增长型资产，那么它属于成熟型；衰退型则是几乎没有价值来源于增长型资产。
一种常见的情况是，衰退型公司从资产剥离中得到的价值，要高于这些资产处在公司内经营的所带来的价值。目前来看，百度所持有的长期股权投资(包含携程等)，和控股并表的爱奇艺，其价值相加还未超过百度的总市值，所以把百度归为衰退型公司还为时尚早。
但衰退型公司最常见的两个早期信号在百度身上都发生了。一是在较长时期内，无法增加收入，缺乏生机，百度核心(搜索和Feed)业务已经连续3个季度增长严重下滑；二是频繁的资产剥离，当衰退型公司的某些现有资产对其他人更有价值时，资产剥离便是最优选，这还可以减轻母公司的债务压力。
纵览整个企业生命周期，最难估值的是处于两端的公司——年幼公司能否兑现高增长承诺？衰老公司能否挺过日益恶化的经营状况，重现生机？不过，极少有公司会真正倒在舆论和公关危机面前，只有在战略、产品、组织文化等一系列节点上出现系统性风险时，才会被击垮。
8月28日消息，云集 YJ 今天对外宣布，公司董事会已批准一项股票回购计划。根据该计划，云集在未来6个月最多将回购2000万美元的公司股票。
云集称，将不时在公开市场上以现行市场价格、私下协商交易、大宗交易和/或通过其他法律允许的方式进行此次股票回购。同时，云集计划利用当前的现金来资助此次股票回购。
截至美股周二收盘，云集股价报收于6.05美元，目前总市值约13.06亿美元。
周一(8月26日)美股盘后，哔哩哔哩(BILI)将公布2019财年第二季度(Q2)业绩报告。
市场普遍预计哔哩哔哩Q2营收为2.09亿美元，同比增长35.2%；每股亏损0.15美元。此前，公司预计Q2净营收将介于人民币14.5亿至14.9亿元之间(约合2.03亿美元至2.09亿美元)。
从业务来看，哔哩哔哩的收入主要来自向用户提供有价值的内容，比如手机游戏和直播，以及广告和其它服务。
回顾第一季度(Q1)，哔哩哔哩营收同比增长58%至2.047亿美元(人民币13.74亿元)，主要得益于手机游戏收入27%的增长，且超过了市场分析师一致预期的1.926亿美元。
同时，Q1每股亏损收窄至6美分，好于华尔街预期的每股亏损11美分。
据统计，在过去的一年里，哔哩哔哩的营收均超过市场预期，且四个季度中也有三个季度的每股收益超过市场预期。
继续关注费用管控
本季度，公司增长的费用支出依然是关注重点之一，主要包括APP以及品牌相关的渠道以及营销费用、手机游戏推广费用、不断增长的员工费用、无形资产相关费用、以及研发费用，这些都会对利润继续造成压力。
一直以来，由于在技术、人才、内容和其它方面的持续投资，哔哩哔哩仍处于亏损状态。同样，在第一季度，由于成本和支出上升，公司的亏损有所扩大。
而且，哔哩哔哩的业务主要依赖于它为用户提供有趣和有用内容的能力。随着用户基础的不断扩大和用户参与度的不断提高，一方面公司将会进一步扩大内容库，以满足用户日益增长和多样化的需求，而另一方面，相关的成本也可能会越来越高，包括授权内容的许可费、版税等。
所以，公司实现盈利的能力很大程度上取决于它管理成本和开支的能力，这一部分的变化值得密切关注。
用户增长及变现能力
除了关注费用以外，用户的增长亦不可忽视。对于哔哩哔哩而言，用户持续不断的增长仍是推动营收增长的主要动力。
第一季度，公司的每月平均活跃用户(MAUs)达到1.013亿，而每月平均付费用户达到570万，比2018年同期增长132%。而且，平台用户的留存率一直维持在80%左右。
此外，商业化能力也是2019年的战略重点。预计公司将推出新产品和服务，以拓宽收入来源。同时，为了创造可持续的收入，公司可能也将会专注于开发新的变现策略。
摘要
【58同城 WUBA姚劲波：年底前会降级或请走10%的副总裁】近日，58同城 WUBACEO姚劲波向全体员工发布内部信指出，在面对来自市场更艰难，更具挑战的时刻，企业更应考虑长远及终极价值。“2019年年底前，58同城 WUBA会降级或者请走10%的副总裁，其他级别也类似”。
摘要
【趣店打造开放平台 中台架构展现核心竞争力】在2019年的互联网版图内，中台开始成为巨头之间的“显学”。从最早的阿里，到后来的腾讯，由一个部门来集成所有核心技术、打破部门墙、避免重复造轮子的中台架构被不约而同地提升到了战略高度。
老虎证券(NASDAQ:TIGR) 发布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。报告期内，公司实现营收1290万美元，较2018年同期增长88%，环比增长34.4%，创下单季收入历史新高。
本季度公司收入结构进一步优化，融资融券及利息收入占比提升至35.0%，投行、ESOP(员工期权计划)业务等其他收入占比首次超过10%。财报显示，公司用户规模增长优势进一步扩大，截止6月30日老虎证券开户客户数为57.7万，同比增长79.7%。
融资融券及利息收入同比增长近2倍
财报显示，老虎证券二季度收入大增来源于佣金、融资融券及利息收入的稳步提升以及IPO承分销等其他收入的强劲增长。
报告期内，公司佣金收入为680万美元，较去年同期增长30.7%。同时，得益于客户保证金交易活动增多，融资融券及利息收入均显著提升。报告期内，两项收入合计共450万美元，较去年同期增长190%。
值得注意的是，公司发展机构业务成效显著，IPO承销分销服务、ESOP(员工期权计划)服务等其他收入呈爆发增长趋势。报告期内，该收入为160万美元，较去年同期的12.8万美元同比大增1170.6%。
其中，IPO承分销业务表现尤为亮眼，公司二季度参与承分销的美股IPO项目包括Zoom、新氧、云集、如涵控股、跟谁学，项目数量和认购资金在互联网券商中排名第一。
而ESOP管理一侧，老虎证券创始人及CEO巫天华近期披露已签约数十家美港股已/准上市公司，为其提供从方案设计、计划授予及签署、数据管理、持股计划监控到行权等在内的一站式ESOP管理服务。
归属母公司净亏损同比收窄94.8%
整体来看，二季度老虎证券在保持营收增长的同时，融资融券及利息收入、IPO承分销收入的大幅增加也使其营收结构不断优化，公司对佣金收入依赖性逐步减少。
报告期内，佣金收入占比由去年同期的75.5%下降至52.5%；融资融券服务费及利息两项收入合计占比由去年同期的22.6%提升至35.0%；其他收入占比由去年同期的1.9%提升至12.5%，首次超过总收入的10%。
在整体收入实现较快增长的同时，老虎证券的运营成本和费用却大幅减少。报告期内，公司总运营成本和费用从去年同期的4400万美元降至1510万美元，同比下降65.6%。
财报显示，尽管老虎证券尚未实现盈利，但归属母公司净亏损已大幅缩窄。报告期内归属母公司净亏损大幅缩窄至190万美元，较去年同期减少94.8%，较今年一季度环比减少34.6%。合摊薄后每股亏损为0.014美元，去年同期为每股亏损1.145美元。
非美国通用会计准则计(Non-GAAP)下，在报告期内归属母公司净亏损(不包括股权激励)约为80万美元，较去年同期的320万美元同比减少75.8%，较今年一季度环比减少60.7%。合摊薄后每股亏损为0.006美元，去年同期为每股亏损0.103美元。
收购美国证券清算牌照已交割完成
“本季度除了收入取得大幅增长外，我们还继续加大研发投入，并在多地申请获得了更多牌照，未来更多用户可以通过老虎的创新平台投资全球资本市场。”巫天华表示：“我们最近完成了对Marsco Investment Corporation的收购，使得老虎拥有美国证券清算牌照，有利于提升公司长期盈利能力。”
财报还披露，老虎证券美国子公司已成为全美期货协会(NFA)会员(即已获得美国期货业务牌照)，可从事证券经纪、期权经纪及期货经纪业务。
此前，老虎证券新加坡全资子公司也已正式获得新加坡金融管理局(MAS)批准的资本市场服务牌照，允许老虎证券向当地居民提供包括证券、衍生品交易等在内的金融服务，成为公司发展战略的一个重要里程碑。
老虎证券已成为华人互联网券商中在全球持牌最多的公司。截至目前，老虎证券在美国、澳大利亚、新西兰、香港、新加坡地区共拿下九块金融类牌照，其中一半为券商牌照或许可，为其国际化进程奠定重要基础。
根据公开资料，老虎证券成立于2014年，专注通过金融科技提高投资效率，是一家高速成长的互联网券商。公司主要面向个人投资者、机构提供美股、港股、A股(沪港通/深港通)、英股等全球主要市场的证券经纪和增值服务。今年3月20日。老虎证券在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为TIGR。
华为确认了公司在加拿大安大略省坎纳塔区（Kanata，隶属于渥太华市）的中心开始了6G网络研究。Huawei 还称，公司已经与加拿大多所大学的研究者展开了洽谈。
华为加拿大研发策略与合作伙伴副总裁Song Zhang称：“5G已经很新，展望6G是所谓5G进化的一部分。”华为表示，其渥太华研发实验室将帮助引领华为全球6G发展。
上述报道称，加拿大政府尚未决定是否允许华为5G网络在加拿大运营，最终的决定将在今年秋季的加拿大联邦政府大选之后做出。
据纽约时报2月22日报道，华为2月21日宣布，将在加拿大新招聘200名员工，使该公司在那里的员工人数增加20%左右。此举是华为为了加强研发做出的部分努力。华为还表示，在2018年投资1.36亿美元的基础上，将把在加拿大的研发投资增加15%。
对6G的研究还属前沿探索，华为5G产品线总裁杨超斌曾表示，5G是未来10年到20年的主流，6G要来也是2030年之后的事情。
不久前，NBA巨星哈登在中国行活动中，因骑小牛电动车 NIU 违规被上海交警处罚，之后新闻不断发酵，小牛电动也因此曝光度大增。
或受此事件影响，小牛电动股价曾一度大涨17.60%。哈登事件之前，中信证券曾发布研报看多小牛电动，称公司为“两轮车行业的小米”，首予“增持”评级，目标价为11美元。
然而，美股投资网发现，当前小牛电动的股价仅为7.14美元(截至8月2日收盘)，较去年10月上市之初下跌17.46%。7月22日，小牛电动5.50美元的收盘价更是创下公司上市以来的股价新低。
小牛电动目前所面对的挑战一方面是股价的低迷，另一方面是产品的质疑。一直以来，小牛电动都以“科技”“高端”为卖点，虽然填补了豪华高端电动车市场的空白，却也同时因为缺乏中低端产品，难以下沉到三四线城市，市场占有率提升艰难。
针对上述问题，记者致电致函北京牛电科技有限责任公司，截至发稿，未获回复。
股价长期“破发”
相关资料显示，小牛电动成立于2014年，主营锂电两轮电动车，2015年6月发布第一款车型小牛电动N1.2018年10月，公司登陆纳斯达克，发行价为9美元。
自上市以来，小牛电动的股价始终不温不火，除了今年4月初，因为登上韩国首尔车展，股价一路涨到13.44美元之外，其余大部分时间基本维持在上市之初的8.65美元之下。
我们注意到，2019年7月22日，小牛电动的股价更是创下上市以来的新低，收盘价仅5.50美元。
对于股价的长期低迷，小牛电动CEO李彦近日在香港接受媒体采访时表示，股价的下跌取决于各种因素，包括市场状况。“谈论股价总是很困难的，从我们的角度来看，作为一家上市公司，我们知道有责任为股东创造价值。我们正在解决人们的基本需求，就是城市出行问题。”
事实上，小牛电动的股价或与公司业绩等因素有关。小牛电动上市前公布的招股说明书显示，其2016年净亏损为2.33亿元，2017年净亏损为1.85亿元。到了2018年，仅上半年净亏损就达到了3.15亿元。
2018年年报显示，小牛电动2018年的全年净营收额为14.78亿元，同比增长92.1%。净亏损3.49亿元，同比扩大88.96%。
不难看出，成立后四年，小牛电动一直在遭受亏损的困扰，而毛利率低或是造成公司亏损的原因之一。
公开数据显示，小牛电动在2016~2017年的毛利率分别仅为3.6%、7.1%，而同期电动车整车制造行业平均毛利率分别为19.16%、15.07%。可见，小牛电动的毛利率远低于行业平均值。2018年，小牛电动的毛利率虽然从2017年的7.1%大幅增长至13.4%，但在行业内仍处于较低水平。
不过，值得注意的是，进入2019年，小牛电动的盈利情况稍有好转。一季报显示，公司营收为3.552亿元，同比增长105.5%；净利润为1200万元，业绩扭亏为盈。毛利率亦有好转，上升为21%。
市场扩展遇困
虽然小牛电动的毛利率不高，但实际上其售价并不低。记者在小牛电动京东旗舰店看到，其两轮电动车定价基本在4000~6000元，甚至还有两款价格超过了1万元。其中N Pro版两轮电动车售价10499元，NGT车型售价则高达14999元。
对比发现，另一家国内电动车品牌爱玛，在京东旗舰店上的售价基本在2000~4000元，同时可享受多重优惠，多款券后价不足2000元。同样，雅迪电动车的最终到手价也基本控制在2500元左右，仅少数价格超过3000元。
有观点认为，小牛电动的高定价或与其定位及高成本有关。李彦曾公开表示，小牛电动致力于打造成一家全球性的高速成长和科技化企业。一直以来，小牛电动也以“智能化”“科技化”作为宣传点，比如小牛电动车可以实时定位、防止被盗，还可以提供一些人性化的服务，包括给手机充电、创立“牛油粉”社区、组织粉丝试驾等。
但在产业时评人张书乐看来，小牛电动的这些功能，可以说很多都是用处不大的“鸡肋”功能。“比如给手机充电、防盗等，都只是满足了用户的一些个性需求，不是真正所谓的刚需，所以这种增值服务本身对消费体验的影响力不大。”
高昂的价格自然影响到了小牛电动的市场占有率。根据投资者网数据研究院发布的信息，目前中国电动车行业格局虽然分散，但是行业内市占率排名前5位的公司雅迪、爱玛、台铃、新日、绿源市场占有率合计高达四成。
另据北京市自行车电动车行业协会统计，2019年上半年新国标正式落地，行业市场一度遇冷。而在上半年行业普遍的唱衰声中，北京市场总体来讲较上年略有提高。2019年上半年驰骋北京市场的仍为爱玛、雅迪、新日、台铃等行业几个巨头品牌，其中爱玛和雅迪作为行业领导品牌，销量瑶瑶领先，占据北京新国标主市场。
从2018年财报中的销量数据来看，2018年全年，小牛电动实现全球销量33.96万辆，而雅迪电动车的年销量已达到503万辆，对比强烈。
“实际上在北京等城市，小牛电动市场占有率还可以，但对于三四线城市的用户来说，电动车的概念更多的就是充电方便、续航时间长，小牛电动所谓的智能功能，在三四线城市更加没有存在的土壤。”张书乐告诉记者，两轮电动车的智能体验，更多地存在于一种炫耀式的展示上面，高昂的售价让小牛电动难以在三四线城市拓展。
不过，汽车分析师任万付认为，小牛电动的卖点是科技和锂电，相比传统的电动车，这两点都具优势。此外，小牛电动定位豪华高端，填补了市场空白，抓住了90后、00后这一消费群体，拥有一定的市场前景。
字节跳动计划在2019年上市，该公司是世界上最有价值的初创企业之一，目前估值为750亿美元，主要因为公司旗下有多款上亿用户，其日活上千万的手机应用，今日头条、抖音、Tiktok、西瓜视频、火山小视频等十余款爆品APP。
截至2019年1月
抖音国内日活跃用户（DAU）已经突破2.5亿。
今日头条的日活在1.5亿左右
根据QuestMobile数据显示，信息流广告市场规模突破千亿大关。2019年，信息流广告与短视频广告规模将近2500亿。未来两年内，信息流广告市场规模将超过3400亿，短视频广告规模超过1300亿。多位字节跳动内部人士确认，2019年字节跳动的全年收入目标至少1000亿。即使如此，剩余蛋糕也足够其他同类瓜分。
有接近字节跳动的投资人士告诉TradesMax，近期有些老股正在进行转让，转让价格为估值600亿- 660亿美元。根据去年10月的报道，当时字节跳动完成Pre-IPO融资，估值约为750亿美元。
公司规模仅此于腾讯TCEHY 、阿里巴巴 BABA。曾经，在互联网圈子里，最强大的公司有三家。百度、阿里、腾讯。这三家公司合称BAT，统治中国互联网的时间已有20年，一度认为是不可撼动的三大巨头。
而如今，字节跳动作为一个创业不过七年的公司，滚滚巨轮已经压过了百度。
目力所知，正在朝着掀翻腾讯的位置而去，期待这只超级独角兽的美国上市。
中国公司赴美上市，其实是有“捷径”的。
熟悉美股上市操作路径的专业人士都知道，在通过投行进行首次公开募集上市（IPO）这一常规方式之外，还存在其他5种小众化的上市方式：美国存托股证上市、依照美国证券法144A条例私募资金QIB（合格机构投资者）上市、反向兼并、直接上市以及SPAC上市等。
其中，SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）上市这种方式，最有故事可讲。
通常来说，通过SPAC上市，不仅轻松迅捷，同时一样能够募集到3000万到1亿美元或更大规模的资金。
玩法1，很简单：设立一个SPAC，把它做成上市的壳。然后将它“按需分配”给某家有上市意图的公司，其间进行一次反向收购即可达成所愿。
因为这些SPAC通常都是以信托基金形式，先在纳斯达克主板完成了上市；故而在反向借壳之前，其账上实际已有发行普通股募集到的3000万到1亿美元资金。
这种模式起源于加拿大多伦多证券交易所，起初用于矿业公司的并购。1993年，美国证券公司GKN（EarlyBirdCapital早鸟资本的前身）将其引入本国资本市场。2008年金融危机后，SPAC壳公司可以直接登陆主板，而不再限制于OTC（场外交易市场）进行场外交易。
以上玩法为什么有市场？因为对部分待上市的公司来说，好处多多：
1）SPAC本身已经是主板上市公司，完成反向并购后，经营实体即实现上市目标，时间较短、可控；
2）SPAC为新发起的纯现金公司，无经营业务且资金托管，无或有负债风险；
3）无需支付买壳费用，成本可控。SPAC完成挂牌上市后，通常需于18~24个月的期限内完成与相关经营实体的反向并购，这期间若配套增发股票，找一些小投行支付募资金额8%成本也远低于大投行15%的费用。
归根到底就是一句话：门槛低，小鱼小虾也可以来凑热闹。
2017年的著名中概股“妖股”稳盛金融（NASDAQ：WINS），就是一个SPAC玩法的典型案例：2014年3月造壳，2014年9月壳上市，2015年4月反向借壳，2015年10月壳正式更名稳盛金融。
稳盛金融不是个案。
运作稳盛金融SPAC上市的团队，还通过同样方式，把爱新鲜（中国城超市；NASDAQ：IFMK）打造成了第一家在美国挂牌上市的华人超市集团。
另一较为知名的案例，是最近发生兑付问题的先锋集团旗下重要成员网信理财（Hunter Maritime；NASDAQ：HUNT）——2016年6月造壳，2016年10月壳上市，2019年3月反向借壳上市。不过因为合规问题，在经过上市后前两交易日的一顿爆炒后，该公司便进入了漫长的停牌状态。
在借壳上主板，低价发行，改名等一系列铺垫性操作已完成后，下一步就要开始炒作股价以实现高位套现了。
这其中的炒作，主要表现为开盘推高——既可以是在上市首日，也可以是上市后一段时间内。在此背后，利益集团采取三方合作的方式，也就是操盘方、上市公司老板以及高频做市商共同坐庄炒作。
具体来说：上市首日（或上市后某一个时间内），操盘方会请来帮忙把股价做高的资金，这种资金叫做“打手”。
打手资金，大多是一些海外华人或是国内富豪的海外资产。其中涉及的离岸私募基金，大多注册在开曼或是香港。
基本的做法是中概股上市公司实控人出一半资金，打手资金出一半，然后约定在一定期限内股票要达到的目标价格。可以做多，也可以做空与做多结合。
因为美股上市后实控人锁定期限是半年，所以这种打手的资金运作期限一般不会超过一年。同时上市公司老板配合利好、利空消息的释放。
另外，操盘方考虑到流动性的问题，会邀请做市商参与，并一起拉高股价。
实际上，中概股中相当一部分的股价本就不难拉高。
因为整体来说，海外机构对多数中概股并不太多兴趣，这便使大部分中概股整体定价偏低，导致新股发行压力大，股票在发行时不易卖掉。而上市公司为了确保发行，往往要找自己相对更熟悉的资金来接盘，并且减少发行量。
这些股票在发行阶段，其实筹码已经被高度锁定了，等到上市时，实际上市场上流通的筹码非常少，流通量非常小，用一点点资金就可以将股价推高。
以前述网信控股为例，上市两天股价便暴涨十倍：
而另一家于2018年8月完成SPAC上市的中概股——合丰食品集团公司（NASDAQ：HFFG），2019年5月起，股价开始显现出明显的拉升，并于6月达到最高点，涨幅达到300%，其后则迅疾下杀，割得一手好韭菜：
而其中最为知名的SPAC式“妖股”稳盛金融，其2017、2018年间巨幅过山车走势，更是不遑多说。
当然，这种炒作也不局限于新股上市。今年3月，美股市场还曾掀起过一波低价中概股炒作潮。个中逻辑别无二致：
3月4日，餐饮酒店B2B采购平台众美联（NASDAQ：JMU），股价盘中一度暴涨超过300%，收盘上涨173%，报2.63美元。
3月5日，宠物食品制造商天地荟（NASDAQ：PETZ），股价盘中一度从0.8美元冲高至2.5美元，收盘上涨36%，7月29日，盘中又现300%的涨幅。
毫无意外，随着庄家们的高位套现，其后留给中小投机者的便是一地鸡毛。
微信分析师 微信公众号
