美国汽车后市场经过了近百年发展，格局已相对稳定。其中的汽车配件（以下简称汽配）零售业，大量市场份额已集中在几家大型连锁企业手中，行业发展的历程和现状值得国内同业借鉴。

汽配零售业务模式分为两类，DIY（自己动手）和DIFM（为我服务）。DIY面向C端客户，DIFM面向的是维修厂等B端客户。对于DIY业务，门店的位置、价格、产品品类数量、客户服务等是消费者重要考量的因素。在DIFM模式中，维修厂向零售商提出采购需求，由零售商提供配送，其配送速度、产品齐全程度是核心竞争力，在其背后对供应链能力提出巨大挑战。

目前DIFM占美国全部汽车后市场份额87%，大型汽配零售商均混业经营，同时提供DIY和DIFM服务。在增长率上，随着汽车配件越来越复杂，美国DIY市场占比逐步萎缩，DIFM则保持较高增长。2013年DIY和DIFM的市场增长率分别为0.2%和4%。而在中国，汽车普及时间较短，深度了解汽车文化和知识的、有条件有意愿自己动手的车主数量不多，几乎所有的汽车后服务市场均为DIFM。

2016美国汽车零配件的市场规模约2,570亿美金，为国内市场数倍。由于规模效应，行业间的整合在不断持续，市场份额不断向大玩家集中。DIY的市场集中度高，而DIFM市场相对碎片化。

开店、开店、开店

O’Reilly Auto Parts（奥莱利汽车配件公司，以下简称O’Reilly）是美国市值最大、市场份额第三大的汽配零售公司，约占6.70%的市场份额。2015年O’Reilly营业额为79.67亿美元，行业排名第三，仅次于AutoZone和Advance Auto Parts，但净利润水平较高，为行业第二名。

O’Reilly成立于1957年，通过开设连锁门店为客户服务，并设立分销中心为门店配送货品；1978年，公司明确了以DIY和DIFM为核心的战略发展路径；1993年，O’Reilly以每股17.5美元的发行价在纳斯达克上市，代码ORLY。

发展过程中，O’Reilly通过不断开设门店和分销中心，以及收购行业内其他公司来扩张商业版图，抢占市场份额。2008年，公司收购CSK位于美国12个州的1,342家门店后，总门店数突破3,200家。

2015年美国各州O’Reilly门店密度示意，黑色圆点为分销中心 数据来源：公司年报

截止2015年12月31日，O’Reilly在美国的44个州拥有4571个门店（其中有297个旗舰店），27个分销中心，总营业面积约330万平方米。O’Reilly的业务占比与Advance Auto Parts相似，但规模小一些；AutoZone主要业务为DIY。

2015年三家大型汽配零售商业务占比及规模 数据来源：公司年报

截止2016年1月31日，O’Reilly 共有约7.2万名员工，正式员工和兼职员工各占一半。其中，85%是门店员工，10%是分销中心员工，总部及区域办公室员工占5%。

（Tradesmax.com 美股投资网）

2B2C双擎驱动，采购销售两端发力

汽车配件大致可分为三类：保养件、易损件和车型件。保养件包括机油、防冻液等；易损件包括刹车片、火花塞等；车型件包括保险杠皮等更换频次较低的配件。汽车配件的总SKU在千万级别，常用SKU有几十万种。O’Reilly作为汽配零售商，货品覆盖了三大类汽车配件，其中主要为保养件和易损件。公司拥有广泛的产品线，并为客户提供丰富的附加服务。

O’Reilly提供的产品和服务 数据来源：公司年报

O’Reilly采取了“双重市场策略”，同时发展DIY（面向C端客户）和DIFM（面向维修厂等B端客户）两部分业务。在收入组成上，DIY业务占比持续下降，主要原因在于汽车零部件复杂度越来越高。DIY和DIFM业务占比从2009年的65%：35%开始逐年降低，在2015年DIY和DIFM的业务占比分别为58%和42%。预计2020年，DIFM业务占比将超过DIY。

在销售方面，O’Reilly在全美有700名左右的销售代表，为不同地区的B端客户提供服务。DIY用户可以直接到门店购买，也可在官网进行配件选购，之后可选择以邮寄或就近到门店自取的方式获得配件。

在采购方面，以O’Reilly为代表的大型零售商规模和地位正不断提高，逐渐打破传统的经销商体系，促使供应链体系扁平化（绕过经销商直接从工厂采购）。

同时，O’Reilly通过新开门店和并购继续提高产业集中度，以形成对零配件生产商的议价优势，未来毛利率仍将有上升空间。

目前，O’Reilly的供应商共有900家左右，而且采购政策强势，和供应商之间没有任何长期的采购承诺。但公司在为货品寻找替代供应商时也没有遇到过困难，基本上出售的所有汽车产品，都存在可替代性，并以此来控制采购成本。

供应链管理是核心竞争力

汽配零售商供应链的典型特点是单价低（几美金到几十美金）、品类多（几十万种SKU）、库存周转低（年平均存货周转次数低于1.5），这要求企业必须拥有较强的供应链管理能力，且形成规模效应。

尤其是在DIFM市场，客户要求配送时间短，对供应链要求更高，需要汽配零售商建立完善的物流体系和更多的分销中心以覆盖更广泛的门店，并能将不常用SKU上移到分销中心以减轻库存压力。

O’Reilly认为，门店的客户都是强目的性消费，所以大多数门店是独立的建筑物或位于交通要道上，并提供充足的停车位，方便客户访问，而分销中心通常靠近B端客户。

O’Reilly的供应链能力较强，分销中心到旗舰店和旗舰店到门店，能实现当天配送或次日配送。整个配送网络以分销中心为核心，对接DIFM的维修厂客户，同时以297家旗舰店作为配送网络连接点来对接门店。公司供应链管理能力强的主要原因有两个：

2015年三家大型汽配零售商的分销中心数量及服务门店数 数据来源：公司年报

1. 分销中心更多，布局更完善。截至2015年12月31日，公司经营27个分销中心，每个分销中心服务的门店少于200个，远低于行业内其他巨头。更多的分销中心可控制库存深度，同时可以更快的速度配送货品。

美国三家大型汽配零售商的销售供应链数据数据来源：公司年报

年平均存货周转次数：销售成本/年平均库存

2. 存货周转率高，周转天数少。O’Reilly的存货周转天数为248天，为行业内最短；周转率为1.5，为行业内最高，且变动幅度相对稳定。但汽配零售行业整体周转率水平远低于其他行业。

销售额和毛利率连续10年增长

近年O’Reilly部分关键运营指标变化单位：亿美元；数据来源：公司年报 2016年为预估数据

2007年到2015年，O’Reilly每年销售额、毛利率、净利率都在持续增长。O’Reilly销售额的增长主要得益于门店数量的增加，和现有店铺销售额的上升；毛利率的增加主要得益于公司规模的扩大和采购成本的降低。

2015年美国三家大型汽配零售商部分运营指标对比 数据来源：公司年报

与汽配零售业其他巨头相比，O’Reilly的销售额增长率和同店增长率是最高的；毛利率与净利率也处于行业的最高水平。

未来，O’Reilly将会延续以往的成长路线，增加线下门店数量，提高单店业绩，同时不断提高线上电商业绩所占的份额。

运营良好兼具成长性，O’Reilly估值超200亿美元

O’Reilly良好的经营状况也反映在了股价上，20年时间上涨了超过60倍，其他三大行业巨头股价也在20年间上涨了约50倍，而同期纳斯达克指数仅上涨410%。如此涨幅都得益于汽车后市场行业稳定的增长，以及大型零售商较高的竞争壁垒。

O’Reilly近20年股价情况 数据来源：纳斯达克

估值方面，我们选取同为美国汽配零售巨头的AutoZone和Advance Auto Parts作为对照。

美国汽配零售业三家大型公司数据对比 数据来源：公司年报 预测数据

根据公司预期运营状况，及与另两家公司的对比，我们给予O’Reilly18~22倍P/E，2~2.5倍P/S，原因如下：

库存合理度：O’Reilly是同行业中唯一一个销售比库存增速快的公司，存货周转天数行业内最低。过高的库存量往往会带来风险，导致难以为客户提供新的产品和旧货的积压损耗。

较高的利润率：O’Reilly近5年的净利率由8.8%上升至11.7%，追平行业最高的AutoZone的12%左右（但近5年基本无增长）。

成长性：未来的三年中，O’Reilly的销售额年复合增长率预计能保持在7%，净利润复合增长率预计为20%，显然已是行业内成长最快且比较健康的企业。

2015年，O’Reilly净利润为9.31亿美元，销售额为79.67美元。根据预测增长率，2017年预计净利润和销售额的范围，为11.27~12.31亿美元和87.84~92.77亿美元。按18~22倍P/E和2~2.5倍P/S计算，O’Reilly的估值范围在200~240亿美元。【Tradesmax.com 美股投资网】

离岸人民币兑美元一度触及6.9200，刷新1月4日以来新低，日内累计跌约260点。

今早公布的贸易数据显示，按人民币计，中国2月进口暴涨，远超市场预期，当月贸易帐三年来首次出现逆差。

贸易帐数据公布后，离岸人民币跌近60、70个点。

午后，即欧洲时段开始后，美元全线走高，美元指数逼近102关口，日内涨近0.2%。美元兑日元、英镑、欧元、人民币均明显走高。

离岸人民币再跌一波，触及6.92，日内累跌260点。在岸人民币兑美元收盘报6.9070，较上一交易日官方收盘价跌83点，较上一交易日夜盘收盘跌27点。

今年的《政府工作报告》有了新表述——要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

对比去年的表述，可以发现其中的不同。2016年的表述是：人民币汇率形成机制进一步完善，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

联讯证券分析师陈勇表示，今年这一提法更为全面综合，人民币的稳定地位包含两个方面：一是人民币币值的相对稳定；二是人民币的国际地位稳步提升。

瑞穗银行策略师张建泰在报告中指出，随着市场对人民币的情绪逐步稳定，政府工作报告中有关人民币措辞的调整显示，政府允许人民币汇率弹性加大。预计今年中国将进一步稳定人民币贬值预期，并推进人民币国际化。

道指和标普500指数连续三日下挫，油价深跌5%拖累能源股表现。科技板块涨势利好，纳指窄幅收高。

截至3月3日当周，美国EIA商用原油库存新增820.9万桶，远超预期的新增200万桶。该项数据连涨九周，令库存总量抬升至5.284亿桶，连续两周刷新历史同期新高。

油价跌至三个月新低，标普500指数能源板块收跌2.5%，雪佛龙石油下跌2%，美孚石油下跌1.8%，也拖累了道指表现。

市场关注周四欧洲央行ECB议息会议结果和行长德拉吉讲话，芝加哥商品交易所（CME）根据美国联邦基金期货交易制作的“美联储观察工具”显示，市场预期3月加息的概率接近91%。美联储FOMC会议将于当地时间3月15日公布利率决策。

截至周三，美股三大指数在过去一个月间上涨了至少2.67%，但随着越来越多的投资者对特朗普税改新政的出台速度感到失望，本周股指走势略显疲软，标普500指数或将在7周来首度收跌。

股市

标普500指数收跌5.41点，跌幅0.23%，报2362.98点。道琼斯工业平均指数收跌69.03点，跌幅0.33%，报20855.73点。纳斯达克综合指数收涨3.62点，涨幅0.06%，报5837.55点。3月9日将迎来美国牛市八周年纪念。

素有“小非农”之称的美国2月ADP私营领域就业人数29.8万，创近3年新高，并接近6年高位，远超预期值的18.7万。此前1月ADP新增就业人数24.6万也远超预期。工业品制造业、建筑业和消费品制造业的就业人数均跳涨并创多年新高。摩根士丹利和高盛上调美国2月非农就业预期至增幅至少20万。

对于医疗保险公司来说，共和党替代奥巴马医保法案的新医保草案无疑更对他们的胃口。

　　由于众议院中共和党人士对于奥巴马医保法案的一些简单调整，这些医疗保险公司可能在接下来十年内发一笔十亿美元——甚至更多——的横财，他们的CEO也将可能获得更高薪酬。

　　根据奥巴马法案第67条的一条隐藏表述，医保公司按“平价医疗法案”必须将高管薪酬超过50万美元的部分充作商业费用缴税，而新的法案取消了这一上限。

　　共和党提出的消除这一上限的建议意味着，医疗保险公司几乎可以支付给他们CEO无上限的薪酬，且不用给政府纳税。

　　对于像安泰这样的公司，他的CEO Mark Bertolini年收入超过1700万美元，结束50万美元这一上限将鼓励保险公司支付给高管更多的钱，批评人士表示。

　　而与此同时，联邦政府的收入却将下降。政策研究智库2014年曾作过统计，因为高管薪酬超额缴纳的税费，政府上一年至少从保险公司收到了7200万美元的收入。

美国总统特朗普在推特上称，美国人民的药价必须下降。美国生物科技股下跌。

美股盘前，他在推特称：“我正在研究一个新系统，给制药行业带来竞争。美国人民的药价必须要下降！”

特朗普的表态今日拖累生物科技股。iShares纳斯达克生物科技ETF今日开盘后下跌1%。制药公司Valeant Pharmacueticals和Endo International下跌4.1%。Mallinckrodt下跌2.4%。Perrigo下跌2.3%。而Allergan下跌1.5%。

这不是特朗普第一次开喷制药公司。

上月，特朗普在白宫会议上对制药公司CEO表示，他们正在收取“天文”价格，并承诺为政府卫生计划争取更好的议价。他还表示，将专注于寻找更快地将新药推向市场的方法。

特朗普当时向制药公司CEO们表示，制药公司需要下调药品价格，并称将让美国食品和药物管理局（FDA）加快审批程序。其他国家必须公平地分担药品研发成本。

特朗普曾在1月12日时表示，医药行业正在“谋杀”，并承诺会按照药物价格行事。自此，医药制造商已经开始与国会的游说活动作为应对特朗普的更友好的力量。

随着“特朗普牛市”向前推进，华尔街和世界各地的投资者们都在继续寻找坚持下去的理由。

然而在特朗普于周三在国会联席会议上发表信誓旦旦的演讲之前，花旗集团却已经给出了我们所听到过的最为糟糕的理由。花旗集团在标题为《在此刻忘记数学吧》的报告中提到：

“在我们看来，那些说数学对评估减税来说无效的人可能没有抓住要领。准确来说，是美国财政数学没有发挥作用。2016年，联邦赤字为5870亿美元，借款增加了7590亿美元。如果财政政策没有发生明显变化，今年的这两个数字也将大致相当。

美国联邦债务上限将在今年被上调，相当于1917年的109倍。特朗普多次承诺将通过1万亿美元的“公共和私人融资”，大幅度提高军事支出，增加基础设施投资，这份预算规划的时间跨度大约为10年。”

按照这个逻辑来推论：花旗说了，预算数学不再重要了，因为它并没有发挥作用，无论美国支出多少钱都是一样的无所谓。也许这就是特朗普经济学中的第101号规则（Trumpenomics 101）吧。

如果美国只是增加了更多的赤字，那和往常没什么不同。如果美国的支出超过了收入，那也只是常有之事。

有没有条件增加这些东西没有关系。也就是说，美国的赤字较上一年出现增长是没有关系的，因为美国已经有赤字了。如果美国的收入比之前少了，也没关系，这只是因为我们放弃了一部分收入。

怎么能这样呢？解决问题的最好办法不是让问题变得更大。美国不应该放弃一个更为平衡的预算和更为理性的创收政策，因为我们都只能活一次，一旦崩溃就无法重来。

公平地讲，花旗确实承认美国有破产的危险。fenghuang

今天任天堂终于正式发售 Nintendo Switch，日本、美国等部分地区的各大线下商店以及线上电商平台均有出售，但目前包括亚马逊、官方直销和线下商店均处于缺货状态，而国内电商网站已出现高价倒卖现象。

这款概念前卫、玩法新奇的新一代游戏机，甚至吸引了一部分不太关注主机的人群，YouTube 上几个关于 Switch 的视频都有很高的播放量。 

据第一批预订玩家透露，从发售日开始，亚马逊将开始陆续发货，其中法、美亚马逊到中国大陆地区的预计时间在 3 月 15 日—18 日之间，日本亚马逊到货时间在 3 月 9 日—13 日之间。

虽然本次发售没有在中国大陆地区，但是香港加入到了首发名单中。

发售首日 Switch 在日本情况

虽然可望而不可即，但我们依然可以在发售首日了解日本的售卖情况。

在日本东京新宿的 BIC CAMERA 各大店铺门前，等待 Switch 发售的人们自觉地排起了长队，新宿西口店早上 8 点 15 分的时候队伍就已经超过了 100 人，更夸张的是新宿东口店在同一时刻店内的 Switch 就已经卖光了！其他店情况也大致如此，等待买 Switch 的队伍长到望不到头。

全球各方媒体的评价

IGN

作为一台掌上设备，Switch 拥有足够强大的硬件性能以及漂亮鲜艳的屏幕；但作为一台家用主机，它的性能不足， 无法依赖，缺少一些其他竞争对手拥有的便利性和基本功能。它的硬件设计非常聪明而有趣，让它能够以各种不同的方式玩游戏，但同时也在各个方面都不得不做出明显的妥协。

如果现在就要给出一个分数的话，那么我们打分为 6.7。

Gamespot

Switch 将其所有的精力都投入到了它的掌机形态中，这让你真的可以把主机四处带着走。而且这台主机的重量要比 Wii U 的平板操控器来得更轻，在我看来这可以算得上是一项技术上的奇迹了。

信息来源 美股自动化交易程序 bubq.com

高盛交易员为什么纷纷失业？

　　【人工智能】普及，在200名计算机工程师的技术支持下，自动化交易程序已经接管了高盛集团纽约总部大多数日常工作量。具备机器学习能力的复杂交易算法，已经可以取代那些市场定价依赖性较高的交易员。

　　他们还总结归纳出“一名计算机工程师可以取代四名交易员”的比率。目前，高盛现在三分之一的员工是计算机工程师，约有9000人。甚至，接下来高盛还将使IPO过程中约146个步骤获得自动化。

美股投资网 Tradesmax 与时并进，2015年就已经开发美股自动化程序交易系统，bubq.com 让机器每天分析海量的行情信息，然后作出客观的判断，避开人类性格上的恐惧与贪婪，大大提升美股交易盈利，持续性和稳定性。

的确，在过去五年，计算机自动化交易方兴未艾，更新换代进程不断加速，曾经由人类主宰的金融领域，正发生着巨大的变革。的确，在过去五年，计算机自动化交易方兴未艾，更新换代进程不断加速，曾经由人类主宰的金融领域，正发生着巨大的变革。

　　跟踪金融行业走向的英国公司Coalition表示，当下将近45%的交易都通过电子渠道完成。裁员压力下处理日常运作事物的职员首当其冲，但面对来自机器的竞争，就连许多高薪人士都将饭碗不保。

　　高盛首席财务官（CFO）马蒂·查韦斯还透露，如今包括货币交易以及投行的一部分业务项目都在朝着自动化的方向迈进。看来股票交易之后，下一个遭受苦难的群体就是外汇交易员了。

　　这个职业正走向死亡？

　　去年11月，李开复在某金融论坛上也表示，人工智能最好的应用领域之一是金融领域。他还说：“人已经不能再管理我的钱了，因为人打不过机器，这是非常明确的事情。相对来说，交易员以后就没有工作了！”

　　高盛600名交易员仅剩2名，这一高大上的“金饭碗”的遭遇，只是在高盛这样的华尔街金融巨头们转型升级中将技术引入日常业务的一个真实写照。

　　也代表着在新技术革命的历史交叉口，新兴技术全面改变金融行业乃是大势所趋。不过，交易员们可能失业了、这一职业或将消亡，但交易永生！

特朗普内阁任职几乎被前高盛高管占领！美国参议院以投票确认原高盛副总裁的StevenMnuchin担任美国新任财长，此前已有白宫首席经济顾问、特朗普助手、总统首席战略专家和高级顾问等前高盛高管…

　　除了美国政坛，放眼整个欧美金融监管层，也都是“高盛帮”：美联储12个地方联储约有三分之一的主席曾是高盛银行家；英国央行行长卡尼（MarkCarney）和欧洲央行行长德拉吉（MarioDraghi）也都曾在高盛任职！

美国各大主要网站都突然出现故障，包括苹果的部分网页、美国证监会官网都出现图片缺失，运行缓慢等各种问题。一时之间，大家百思不得其解。

随后，亚马逊的一纸声明告诉大家：原来是他们的云服务出现故障了。

亚马逊云服务在其网站上称，已注意到其服务错误率升高，并补充道“我们已经注意到区域us-east-1的S3错误率升高的现象，这影响到使用S3云服务的应用和服务。我们正在积极解决这一问题。”

亚马逊网络服务系统(Amazon Web Services，AWS)，是全球最大云服务业务。AWS是亚马逊一大增长迅速的收入来源，其帮助亚马逊从零售商向科技平台转型。

苹果昨日也报告了应用程序商店、音乐串流服务与其他产品发生问题。苹果此前曾表示，其部分储存服务使用的是Amazon S3。

据科技媒体BGR，几乎所有人都在使用亚马逊的云服务，从Netflix到Reddit，他们都在使用亚马逊的云服务。所以，当亚马逊云服务出现问题时，几乎所有的主流网站可能都会出现障碍，比如说不能从网站上下载东西，或者网站请求得不到回应。

科技媒体BGR称，这警告了我们，互联网只依赖少数几个大供应商可能会产生的问题。比如说，亚马逊S3出现的一个问题，将会导致无数依赖他们的云服务的网站瘫痪。