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美股盘前，受美国政府即将重开的预期提振，股指期货普遍走高，为当日的涨势奠定基调。与此同时，芯片巨头AMD首席执行官苏姿丰对AI数据中心市场的乐观展望，为整个芯片板块注入了强大信心。
早盘伊始，市场延续了近期“价值股”与“成长股”的轮动格局：科技股整体表现承压，而传统的价值股和周期股则相对强势。不过，得益于CEO的积极言论，AMD盘即大涨8%。
午盘时段，白宫官员承认美国政府停摆将拖累四季度GDP增速，并暗示美联储可能仅降息25个基点，而非市场部分人士期待的50个基点。
这一表态是混合信号：Z府停摆拖累GDP是经济利空，而降息25个基点低于激进预期，抑制了市场对大幅宽松的过度乐观情绪。它提示市场，尽管 Z府关门结束，但经济基本面仍受影响，且美联储将保持审慎。
美股尾盘，财政部官员贝森特强调将“常规且可预测”地调整国债发行规模，这有助于维护国债市场的流动性稳定，为美股创造了稳定的金融环境。贝森特关于稳定币市场未来十年有望增长十倍的预测，则为短期债券需求提供了长期增长的逻辑支撑。
市场收盘时，道指在金融、医疗等板块的带动下强势上行，收涨0.68%，再创收盘历史新高。然而，罗素2000小盘股指数和以科技股为主的纳指则双双收跌。（道指涨、纳指跌，说明市场在做“防御性轮动”，投资者不再追逐风险最大的AI和高估值成长股，而是转向蓝筹和价值股。）
盘后，美股投资网了解到，美国国会众议院已扫除关键程序性障碍，为已在参议院通过的拔款法案进行全院投票铺平道路，以结束Z府停摆。
在Z府停摆进入第43天之际，众议院议员们于周三以213票赞成、209票反对的结果推动该法案进入下一阶段。拨款法案现将进行一小时的辩论，随后进行最终投票表决。
这一盘后进展极大地提升了 Z府重开的确定性，该消息进一步巩固了市场的乐观情绪，预计将为下一交易日美股带来积极提振。
针对此前 Z府停摆导致的“数据黑洞”担忧，白宫在盘后提供了重要更新：9月份的劳工统计局数据将在 Z府重新开放后发布。
此前，市场最担忧的是关键的就业和通胀数据永久性缺失。白宫的承诺至少表明，部分关键数据（如9月劳工数据）并非完全消失，而是推迟发布。这极大地缓解了美联储“盲飞”的风险，因为决策者仍有机会参考这部分关键数据。
美股期权异动
今天根据美股大数据 AI量化交易软件扫描发现黄金 GLD 和白银 SLV 的指数etf有大量看涨期权成交
以及AMD的call，昨天CEO称：AMD未来三至五年公司整体营收预计将以约35%的年均速度增长。其中，数据中心AI芯片业务将成为核心引擎，年增长率预计高达80%，到2027年有望实现数百亿美元的销售额。
稳定币CRCL 公布超预期财报后，不涨反而大跌，机构做空，几百上千万美元的看跌期权put
富国银行：五大美股看跌理由全是“噪音
富国银行策略师Ohsung Kwon近日发文认为当前的市场回调已经释放了重要的买入信号，并因此大幅上调了对标普500指数的目标值。他将2025年年底的标普500指数目标从此前设定的6600-6800点，果断上调至7100点。
Ohsung Kwon强调，该行情绪指标上周录得大幅下滑，这“大概率已触发买入信号”。基于历史数据回溯，每当这一信号出现后，标普500指数在未来三个月内平均能上涨7.5%，且上涨概率超过90%。
他指出，随着三季度财报季接近收尾，加上Z府重新开门为市场注入稳定剂，这些因素都将为美股提供坚实支撑。
更引人注目的是，Ohsung Kwon对当前困扰部分投资者的五大熊市论点进行了全面反驳，认为这些担忧要么已经被市场消化，要么即将转化为新的催化剂。
流动性收紧：最坏时刻已过
此前，流动性收紧是市场担忧的核心，主要归因于Z府一般账户（TGA）的大额补充。在夏季联邦债务上限僵局解决后，美国财政部通过发行国债为该账户融资，吸收了金融体系中大量现金，导致流动性紧张。
Ohsung Kwon指出，目前该一般账户余额已补充至1万亿美元，达到疫情以来的最高水平。随着该账户补充到位以及量化紧缩（QT）进程临近结束，他认为这一流动性不利因素已基本成为过去式，未来的流动性状况将持续改善而非恶化。
消费者健康状况与裁员潮：反而可能加速降息
尽管消费者健康状况和裁员潮的担忧不无道理，但Ohsung Kwon认为，这些正是可能促使美联储在下个月启动降息的关键因素。当前利率期货显示，12月降息的概率仅为60.1%，如果届时降息如期落地，这一“预期差”很可能推动市场上涨。
更重要的是，在降息的刺激下，此次美股的涨势将不再局限于今年以来由AI龙头股推动的狭窄范围，而是有望覆盖更广泛的板块。
同时，零售销售疲软导致的假日季表现不佳，对消费股而言可能成为“利空出尽事件”。在市场充分消化所有负面消息后，许多目前估值处于低位的消费股，特别是那些在未来几周财报中充分下调预期的公司，反而可能提供绝佳的买入机会。
美股惊人涨幅：回调只是牛市常态
对于市场自春季“解放日”恐慌以来几乎一路直线上涨，并引发大幅回调警告的担忧，Ohsung Kwon持平常心。他引用银行首席执行官的观点指出，未来一到两年，市场出现10%以上的抛售是完全正常的现象，并非看空信号。自1950年以来，美股平均每年会发生0.8次10%以上的回调，这只是健康牛市的一部分。
AI资本支出是否过度：聚焦基建才是王道
针对人工智能超大规模企业投入的巨额资金是否必要的质疑，Ohsung Kwon建议投资者无需纠结于OpenAI等应用层公司能否获利的问题。他认为，投资者应将焦点转向AI基建股——这类公司是长期投资周期的确定性受益者，无论应用层公司如何烧钱，它们都将从基础建设支出中持续获益。
高估值：盈利增长是驱动力
尽管美股估值无疑处于高位，但Ohsung Kwon强调，“估值只是等式的一半”。他指出，在估值维持当前水平的情况下，盈利增长才是推动股市上涨的关键。
他预测，如果未来五年美股每股收益能够实现年均10%的增长，那么标普500指数的年总回报率应能达到8%，这意味着到2030年底，该指数甚至有望触及9500点。
11月12日稳定币发行商Circle CRCL 大跌的原因是，最新公布的财报显示，三季度营收超出市场预期，盈利表现远超市场预期，每股收益达64美分，是分析师预期的三倍有余。其发行的USDC稳定币流通量较上年同期增长超过一倍。根据美股大数据 StockWe.com追踪，华尔街机构交易员买入大量看跌期权Put
核心财务指标
第三季度每股收益为64美分，较分析师一致预期的20美分高出220%。
总营收及储备收入达到7.4亿美元，超出预期的7.073亿美元。
调整后EBITDA为1.66亿美元，高于市场预期的1.325亿美元，调整后EBITDA利润率达到57%。
公司持续经营业务净利润为2.14亿美元，显示核心业务盈利能力强劲。
储备金回报率为4.2%，略高于分析师预期的4.06%
USDC流通量的大幅增长成为推动Circle营收增长的关键因素。该公司稳定币流通量较去年同期翻了一番以上，显示出市场对受监管稳定币的持续需求。
USDC稳定币期末市场份额升至29%，流通量达到737亿美元，在稳定币市场仅次于Tether。
这一业绩延续了Circle上市后的强劲势头。该公司今年6月上市后股价飙升，受益于7月美国签署首个联邦稳定币监管框架前市场对稳定币的高涨热情。
Circle同时上调全年业绩指引，将其他收入预期区间从7500万至8500万美元上调至9000万至1亿美元。公司预计全年RLDC利润率将达到38%，高于此前36%至38%的预期区间。
Circle三季度业绩公布后，其盘前股价一度涨超4%，随后迅速转跌，一度跌超3%。
稳定币业务规模持续增长
Circle旗下USDC稳定币第三季度铸造量达到797亿美元，平均流通量为678亿美元，略高于市场预期的675亿美元。截至季度末，USDC流通量达到737亿美元，较上季度实现增长。
USDC市场份额在第三季度末达到29%，超过市场预期的28.6%，显示公司在竞争激烈的稳定币市场中继续巩固地位。
稳定币作为连接传统金融与加密货币生态的桥梁，其规模扩张直接反映了数字资产市场的活跃度。
上调全年业绩指引
基于强劲的三季度表现，Circle将全年其他收入预期从7500万至8500万美元上调至9000万至1亿美元，中值超出此前预期的8470万美元。
公司将RLDC利润率预期从36%至38%的区间上调至38%。
Circle预计全年调整后运营费用将在4.95亿至5.1亿美元之间，显示公司在扩大业务规模的同时保持成本控制。上调后的指引反映出管理层对第四季度及全年业绩的信心。
美股BigBear.ai (代号BBAI)大涨20%的原因是财报表现优于预期
公司公布的 2025年第三季度营收约为3,310万美元，同比下降约20%（上一年同期约为4,150万美元），但高于市场预期。
净亏损为每股0.03美元，明显优于预期的每股亏损0.07美元。
截至季度末，公司持有约4.57亿美元现金，财务状况稳健，具备良好灵活性。
公司重申了全年营收指引 1.25亿至1.4亿美元。
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收购消息
BigBear.ai 宣布以 2.5亿美元收购生成式AI初创公司 Ask Sage。
Ask Sage 是一家专注于安全、国防及合规领域的生成式AI平台，预计 2025年年度经常性收入（ARR）约为2,500万美元，较2024年增长约6倍。
该交易预计将在2025年第四季度末或2026年第一季度初完成。
市场反应
消息公布后，BBAI股价连续两日上涨，总涨幅约15%至20%。
投资者普遍看好公司向“安全生成式AI + 国防/情报”领域的转型，认为Ask Sage的加入将成为未来增长的重要催化剂。
背后逻辑与投资意义
向国防与安全AI转型
BigBear.ai 不再仅是通用AI公司，而是重点发展决策智能与国防级AI解决方案。挑战PLTR
通过收购Ask Sage，公司获得了专为高安全环境设计的生成式AI技术，这使其更具竞争力，并能争取长期、高门槛的政府与军工合同。
加强经常性收入模式
此次收购帮助公司加快从项目型收入向**订阅与经常性收入（ARR）**转型，提高业绩稳定性，减少季度波动。
风险与估值
尽管业绩利好，但仍存在以下风险：
当前营收规模较小，仍处于亏损状态；
毛利率下滑（第三季度约22.4%），成本结构仍需改善；
收购尚未完成，短期内无法完全反映Ask Sage的业绩贡献；
业务高度依赖政府与国防支出，受政策变化影响较大。
量化视角分析
从量化模型角度看，BBAI具备一定的成长潜力与行业壁垒，尤其在国防AI领域。
但模型评分中应考虑以下权重：
加分项：AI技术收购、进入高门槛领域、ARR增长潜力；
扣分项：估值偏高、执行风险、盈利能力仍弱、业务集中度高。
后续观察重点
美股大数据 StockWe.com 持续关注该股，需重点跟踪以下几个指标：
Ask Sage整合进展：ARR能否如期实现2,500万美元？
订单与合同储备变化：公司当前积压订单约3.76亿美元；
毛利与EBITDA改善：能否通过规模效应提高利润率；
国防预算与政策环境：政府支出变动直接影响业绩；
估值可持续性：市场对AI概念的预期是否过高。
美股盘前，中国酝酿中的“经认证终端用户”（VEU）新出口管理机制在市场中引起强烈反应。该制度的核心思路是“分级管理，择优放行”：
这一举措并非简单地“收紧”战略资源出口，而是将管理权从被动防御转向主动设定规则。这被视为巧妙地借鉴并反制了美国既有的VEU制度，为未来贸易博弈留下了战略底牌。
午盘时分，白宫官员关于“创纪录的Z府停摆可能导致部分10月经济数据永久丢失”的表态，进一步加剧了市场的焦虑。
此外软银披露10月清仓英伟达。“大空头”Michael Burry质疑人工智能公司的资产负债。科技股估值担忧引发相关股大幅下挫，AI一篮子股票指数抹去了昨日的大部分涨幅。
美股尾盘，美股市场呈现出明显的“跷跷板”效应。道指在能源、必需消费品等防御性板块的带动下收涨1.18%，而以科技股为主的纳指则收跌0.25%。
根据CFRA首席市场策略师Sam Stovall整理的数据，在此前15次美国Z府关门结束后的一个月里，标普500平均上涨2.3%。若本次也出现类似幅度涨幅，那么到12月中旬，标普500指数将逼近7000点。
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Stovall表示，在关门结束后，市场回调似乎会被推迟。历史表明，关门结束一个月后，市场通常会上涨。
美联储的“信息差”与衰退预警
当前市场面临的核心矛盾是信息时差。Z府“重新开门”后，被暂停发布的经济数据将在未来几天内集中发布。
首先预计发布的将是滞后了一个月的美国9月非农数据（最早本周五或下周初）。尽管这份报告可能“尚可”，但它已无法反映真实的经济现状。在数据停滞的这段时间里，劳动力市场的恶化已获得多方权威机构证实：
这些报告彼此印证：劳动市场的降温已是广泛且深入的趋势，企业已开始大面积裁员。
由于部分10月数据可能永久缺失，美联储在决策时，看到的可能是“还算不错”的9月数据，却可能低估了企业端已经启动的裁员和用工紧缩潮。
高盛最新的预测敲响了警钟：
美股投资网分析认为，在降息预期和衰退风险这两极拉扯下，市场震荡不可避免。目前，投资者没有新的基本面信息去做方向性判断，因此操作逻辑回归到最原始的区间交易策略：“涨多了就卖，跌多了就买。”
AMD上调AI市场预期至万亿美元
本周二，AMD首席执行官苏姿丰发表讲话时，发表了公司对AI数据中心市场的最新预测，明确表示，AMD预计到2030年，包括处理器、加速器和网络产品在内的AI数据中心总市场规模（TAM）将突破1万亿美元。
这一最新目标，较今年约2000亿美元的市场规模，复合年增长率（CAGR）将超过40%。这一惊人的数字，远超AMD自己此前的预期。就在今年6月，苏姿丰的预测还是“到2028年，AI处理器的市场规模将超过5000亿美元”。
短短数月，预期的“天花板”就被翻倍抬高，清晰展示出管理层对AI基础设施需求的判断：增长不仅不会趋于平稳，反而将持续旺盛，客户的AI投资正在加速，需求尚未得到满足。
更值得注意的是，苏姿丰还修正了此前业内对CPU和GPU关系的担忧。她认为，AI和GPU的爆发式增长，正在增加而非减少对CPU的需求，即AI加速器并未造成传统CPU市场的下滑，这是一个关键的结构性判断。
同时，她还指出，AI的工作负载正从训练转向推理，而推理芯片的市场“将增长得更快”，这意味着AMD的战略布局正瞄准了下一个增长爆发点。
AI数据中心营收将年增80%
基于对万亿市场的判断，AMD自身也给出了极具雄心的增长目标。苏姿丰透露，公司预计未来三到五年，年均营收CAGR将超过35%。其中，最核心的看点在于AI数据中心业务：该项营收的年均增长将高达80%。
这一内部预测，显著超越了华尔街分析师的平均预期。目前分析师对AMD 2026年和2027年的年销售增长预估均值为31%和39%。AMD给出的“35%+”的复合增长率和“80%”的AI引擎增长，无疑是对公司未来市场份额和产品竞争力的自信背书。
此前在三季度业绩电话会上，公司已首次明确，预计到2027年，数据中心AI业务年收入将达到“数百亿美元”规模，并披露了与OpenAI的合作中，基于下一代MI450系列加速器的计算集群将在2026年下半年上线。
股价反应
就在苏姿丰发表如此强烈的市场信心和增长承诺后，AMD股价经历了先抑后扬的走势。在美股午盘时，AMD股价因利好消息短暂转涨，但最终未能维持涨势，收盘时下跌2.65%。
然而，最新的盘后交易数据显示，市场最终还是为管理层的长期乐观展望投下了信任票。在收盘后，AMD股价强劲反弹，涨幅达到4.6%。这表明投资者在消化了短期的季度指引顾虑后，重新聚焦并认可了苏姿丰对万亿TAM和公司高增长前景的坚定信心。
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苹果最近为何成了华尔街的新宠？
过去，苹果因未能像其他科技巨头一样在AI领域进行激进投资，曾遭到华尔街的批评。苹果被认为错过了这波AI热潮，股价表现也未能跟上“七巨头”的步伐。
2025年上半年，苹果股价仅上涨7.6%，与英伟达48%和谷歌53%的涨幅相比，显得有些逊色。
然而，随着时间的推移，投资者的关注点开始发生变化。当这些“烧钱”大户的AI投资开始遭遇回报迟缓的质疑时，苹果的“克制”反而成为其独特的优势。虽然它在AI领域的投入不如同行那么激进，但苹果并未因此错失市场机会，反而借此在动荡的市场中脱颖而出。
苹果的“克制”如何转化为优势？
在当前市场环境下，苹果的“慢”策略反而成了“福气”。华尔街纷纷将苹果视为科技股中的“避风港”，其独特的资本支出策略和股价表现让它在AI热潮中显得尤为亮眼。
资本支出：不烧钱的优势
苹果在2025财年预计的资本支出约为140亿美元。相比之下，微软和Meta的资本支出分别超过940亿美元和700亿美元（Meta的市值仅为苹果的一半）。
苹果虽然在资本开支上看似“不激进”，但这正是它的优势所在。苹果可以“借用”其他公司的AI技术和模型，为自己的上亿用户提供AI功能，而无需像同行那样耗费巨资进行自主研发。
美股投资网分析认为，苹果是AI领域的潜在受益者，不需要像其他公司一样“把全部身家”都押上去。它能够以较低的成本从AI技术的普及中获益，同时保持相对稳定的财务状况和健康的资产负债表。
危机中的韧性
随着市场对AI投资回报的质疑加剧，苹果股价展现出强大的韧性。当大多数科技股因担忧“AI烧钱”而普遍下跌时，苹果股价几乎收平，展现了它的防御性特质。
2025年下半年，苹果股价累计上涨了约34%，大幅跑赢了标普500和纳斯达克100指数，显示出其在市场动荡中的抗压能力。
特别是在最近的股市调整中，当大多数“AI概念股”出现回调时，苹果逆势上涨超2%，股价创下了历史最高收盘价。这一表现证明了苹果股价在动荡中展现出的强大韧性。
对于苹果的这一表现，市场分析师有着两种截然不同的看法：
观点一：苹果是“避风港”
苹果仍然是一家科技公司，但它不承担过高风险的AI投资压力。凭借强大的资产负债表和稳定的现金流，苹果能够规避许多高风险的资本开支，成为市场波动中的“避风港”。
观点二：苹果是“落后股”
苹果在AI上的投入过于谨慎，导致其错过了技术红利的最佳时机。First New York的投资组合经理Vikram Rai认为，苹果的“慢”策略意味着它可能无法带来超额收益，且错失了AI浪潮的领先地位。
美股投资网分析认为当前，市场的“动能”正在放缓，投资者越来越关注AI巨头的实际投资回报。
在这种背景下，苹果凭借其强大的资产负债表和低调的资本支出策略，成功转变为市场中的“防御型资产”。在AI泡沫风险日益升温的情况下，苹果可能成为投资者的“避风港”，尤其是在其他科技巨头在AI投资中面临较大风险时。
苹果不仅仅是一个“慢”公司，它通过巧妙的策略，从一个“落后者”转变为“避风港”，并成功避免了过度投入AI烧钱战的风险。它的股价表现出色，说明市场正在逐渐认识到苹果在这场AI战争中的独特优势。
甲骨文前景堪忧，11月11日，巴克莱银行固定收益研究部发布报告，指出甲骨文为履行其庞大的AI合同而进行的资本支出，已远超其自由现金流的支撑能力，迫使其严重依赖外部融资。
报告预测甲骨文从2027财年(2026年6月开始)起将面临严重的融资缺口，该公司可能在2026年11月耗尽现金。
分析师Andrew Keches将甲骨文的债务评级下调至“低配”（Underweight），相当于“卖出”建议。同时警告称甲骨文可能最终沦为BBB-评级，接近垃圾债门槛。
巴克莱认为整个超大规模供应商行业正通过发行巨额债券来为AI竞赛提供资金，这已开始对信贷市场造成压力。甲骨文的困境尤为突出，该公司债务股本比高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。
美股投资网此前提及，周一摩根大通策略师团队也警告指出，AI热潮的上万亿资本需求，将“榨干”每一个信贷市场。
（人工智能/数据中心的资金来源）
资本开支激增，现金流捉襟见肘
资本开支激增的直接原因是AI数据中心建设成本的飙升。
巴克莱引用行业数据称，一个AI数据中心的建设成本最高可达每吉瓦500亿至600亿美元，是传统数据中心的三倍，其中一半以上的成本用于采购英伟达GPU等计算硬件。
同时，各大公司的资本支出预测持续被上调。自2025年初以来，行业对未来几年的资本支出预测几乎翻了一番。
（左图：超大规模数据中心的资本支出预测持续上升；右图：今年年初以来，2026年的预测数值几乎翻了一番）
巴克莱追踪的数据显示，仅在美国，未来几年已宣布的AI数据中心项目就将增加超过45吉瓦的电力需求，对应超过2万亿美元的投资。
巴克莱指出，自由现金流已不再是唯一的资金来源。
尽管除甲骨文外，多数超大规模供应商仍能产生可观的自由现金流，但谷歌和Meta等公司大规模的股票回购和分红计划显著减少了可用于资本投资的现金。
从扣除股东回报后的“净自由现金流”角度看，资金缺口变得更为突出，这也解释了近期Meta、谷歌和甲骨文接连进行巨额发债的动机。
超大规模供应商的债务发行已“淹没”市场
巴克莱在报告中指出，尽管超大规模供应商的资本支出计划早已不是秘密，但此前该行业的头部公司主要依靠自身强劲的经营现金流来支持扩张，很少在债券市场进行大规模融资。
然而，这一模式近期已被打破。
据巴克莱统计，在过去几个月里，几家主要的超大规模供应商通过公开和私募市场发行的债券总额已高达1400亿美元，全年发行量有望达到1600亿美元。
（9月份起用于支持人工智能数据中心建设的借款金额出现了急剧增长）
这些交易规模巨大，平均单笔交易金额达到250亿美元。值得注意的是，即便是拥有AA评级的Meta和谷歌，其新发行债券的利差也显著扩大，这表明市场为消化如此庞大的供应量已要求更高的风险溢价。
巴克莱认为，这并非一次性现象。随着AI竞赛升温，资本支出预测和融资需求预计将持续增长。虽然短期内发行速度可能放缓，但“更长时间、更高水平”的债务发行将成为新常态。
报告认为这一趋势的背后，是Meta、谷歌和甲骨文等公司现金流紧张的前景。相比之下，微软和亚马逊的现金状况更为稳健，使其在融资方面拥有更大的灵活性和耐心。
甲骨文成“最弱一环”，融资需求巨大
在所有超大规模供应商中，甲骨文的财务状况最为脆弱。
巴克莱的分析显示，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司，同时其债务与股东权益比率已高达500%，远超亚马逊的50%和微软的30%。
巴克莱进行的敏感性分析预测，即使资本支出不再上调，甲骨文的现金也将在2026年11月耗尽，这意味着公司存在巨大的再融资需求。
如果资本支出按市场预期进一步增长，巴克莱自身的模型预测其2027财年资本支出将比市场共识高出50%，其资金缺口将更为惊人。
此外，甲骨文资产负债表外还有超过1000亿美元的租赁承诺尚未确认，这将进一步加大评级机构对其杠杆水平的担忧。相比之下：
Meta虽然也面临现金缺口并可能继续成为债券发行人，但其拥有约800亿美元的庞大流动性缓冲。
谷歌在多数情况下仍能维持超过700亿美元的流动性，短期内融资压力不大。
亚马逊和微软在最极端的资本支出设想下，净自由现金流依然为正，没有明显的融资需求。
（超大规模云计算企业的资本支出与债务净发行额之间的关系）
基于上述分析，巴克莱将甲骨文的债务评级下调至“低配”。报告预测，甲骨文的信用评级最终可能被下调至BBB-级别，即投资级的最低档。
处于该评级且面临持续现金消耗的公司，其利差可能会向其他高风险的BBB-发行人（如部分汽车和有线电视公司）看齐。
巴克莱分析师Andrew Keches在报告中称，甲骨文从2027财年（始于2026年6月）开始将面临重大融资需求，这将限制其二级市场债券的表现。
与此同时，甲骨文的增长在很大程度上依赖与OpenAI等客户签订的供应商融资协议，这增加了其交易对手的风险敞口。
随着这些合作伙伴寻求对冲风险，对甲骨文CDS的需求将会上升。巴克莱还认为，鉴于甲骨文与OpenAI高达3000亿美元的合作关系，其CDS也可被视为对OpenAI相关风险的关注。
（甲骨文5年期CDS飙升）
软银(SFTBY)最新公布的季度财报显示，受益于科技股强势反弹，其持有的英伟达和英特尔等公司股权价值显著提升，超预期实现净利润大幅跃升。软银出售了所持的全部英伟达股份，在这笔交易中入账58亿美元。这些股份以及愿景基金初创企业投资部门的一笔意外之财，帮助软银在第二财季实现2.5万亿日元(合162亿美元)的净利润，远超分析师平均预期的4182亿日元。
财报显示，软银2025财年第二季度销售净额 1.92 万亿日元；上半年销售净额 3.74 万亿日元，净利润 2.92 万亿日元。
业绩报告显示，截至第二季度末，3210 万股英伟达股票（含资产管理子公司持股）已于 2025 年 10 月以 58.3 亿美元价格售出。软银还表示，从对 OpenAI 的投资中获得 2.157 万亿日元投资收益。
软银还宣布将于明年1月1日进行1拆4的拆股。
美股投资网分析过，孙正义的公司现在拥有的投资组合包括一些全球最炙手可热的人工智能公司：OpenAI和甲骨文。这些股份增加了软银的账面收益，并帮助推动其股价在截至9月的三个月里累计上涨78%——这是该公司自2005年12月当季以来最强劲的表现。
花旗集团分析师 Keiichi Yoneshima 在财报发布前的一份研究报告中写道，软银成功收回投资的项目数量有所增加，“因此我们上调了预期”。这位分析师将软银股票的目标价设定为27100日元，他的计算参考了OpenAI的估值，并假设其未来的估值区间为5000亿美元至1万亿美元。
孙正义正在积极寻求从人工智能和芯片投资热潮中获利，尽管他在缩减其他投资，但这位软银创始人的雄心推动了多个项目，包括“星际之门”数据中心的推出，以及计划中对OpenAI的300亿美元投资。
软银将于 12 月通过愿景基金 2 号向 OpenAI 追加投资 225 亿美元，OpenAI 的共同投资者承诺参与全部 100 亿美元的银团融资。
孙正义还在争取台积电(TSM)等企业参与亚利桑那州一个耗资1万亿美元的人工智能制造中心。软银甚至在今年早些时候探索收购美国芯片制造商迈威尔科技(MRVL)。
挑战将是如何平衡新投资背后的融资，包括对OpenAI的大约200亿美元投资，以及计划收购芯片设计公司 Ampere Computing 的65亿美元。对支撑人工智能公司的高估值及其资本支出，以及谁将最终从在建的大型数据中心和其他基础设施中受益的担忧也持续存在。
Finimize Research在财报发布前发布在Smartkarma上的一份研究报告指出，"简单的操作是买入软银的股票，以便廉价投资 Arm 的股票，并获得更广泛的人工智能和科技行业敞口。这个想法已被证明非常正确——该股涨幅超过一倍，远远超过净资产价值的温和上涨，"这里所说的净资产价值是指软银的净资产价值。
这位分析师表示，"但现在的折价基本消失了，所以软银不再是一个'廉价'的投资选项。因此，在此基础上，现在可能是卖出并获利了结的好时机。"
美国时间周一，美股存储芯片板块彻底沸腾，再次证明了AI驱动的半导体周期力量。
美国闪存龙头SanDisk（SNDK）在强劲的涨价消息和顶级投行密集的上调目标价刺激下上涨11.89%，报267.95美元，盘中一度触及270.91美元的历史新高。
近6个月，该股狂奔式上涨549.26%。
SNDK的爆发链条
本轮涨势的直接催化剂是周末传出的重磅消息：SNDK于11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%。
这已是SNDK今年以来至少第三次涨价，其在9月率先打响普涨“第一枪”，并引发了美光等存储龙头的跟进。
NAND Flash价格的连续且高强度的上涨，直接反映了AI热潮催生需求激增，而与此同时供应端受限加剧了供需失衡。特别是大容量芯片（256Gb-1Tb）在2025年9-10月期间，月涨幅已达到惊人的8.5%-12.9%。
业绩与指引超预期
SNDK公布的2026财年第一季度业绩，营收、利润率及每股收益均大幅超出市场预期，并给出了显著强于预期的第二季度业绩指引。
研究机构伯恩斯坦法兴集团指出，SNDK出色的业绩归因于强劲需求和“极具韧性”的定价环境。基于此：
SNDK的爆发带动了整个美股存储概念股集体大涨：美光MU涨超6%，西部数据WDC涨近7%，希捷科技STX涨超5%。
值得注意的是早在10月3日，我们发表深度长文《别只盯着英伟达了！AI存储硬盘才是最大赢家，四大牛公司名单曝光！WDC...》，明确指明了本轮存储板块启动的核心逻辑，并给出了包括SNDK在内的四家关键美股公司名单。
今日的市场走势，恰恰验证了我们对AI基础设施投资链条正在从算力（GPU）延伸至存力（存储芯片/SSD）的精准预判。
AI存力重塑存储格局
SNDK股价的飙升，其深层驱动力是AI浪潮引发的“AI存力”与现有产能的结构性不匹配，导致存储行业迎来30年来最剧烈的涨价潮。
DRAM产能的结构性紧缺
AI存力的“硬通货”——HBM（高带宽内存）是本轮周期的起点。
为了满足HBM的巨额利润订单，三星、SK海力士、美光等原厂将资本开支优先倾斜于HBM。这种资源倾斜直接导致了传统DRAM供应紧缺：原厂减产并逐步停产DDR4，导致传统DRAM供应缺口达20%。
结果是，DDR4 16GB条合约价同比暴涨171.8%，价格从200元涨至500元以上。
NAND Flash的接力
HBM引发的产能转移，使得NAND Flash市场也进入卖方市场。原厂减产并将产能向企业级SSD倾斜，但仍跟不上AI需求爆发的速度：数据中心加速SSD替代HDD，OLCSSD成为AI模型存储的主流方案。
SNDK作为NAND Flash龙头，直接受益于这波企业级存储需求的升级浪潮，确保了其在NAND市场的核心地位和持续提价的能力。
超级存储周期的持续性
存储行业正经历AI驱动的超级周期，HBM与企业级存储是核心增长极。有行业研报指出，传统存储的供需缺口预计将至少持续至明年。
SNDK、美光等美股存储龙头股价的强势表现，清晰地表明市场正在用更高的价格和盈利预期来消化这一波由AI驱动的、持续数年的超级存储周期。
在AI基础设施投资浪潮尚未见顶之前，存储芯片巨头，尤其是拥有先进技术和定价权的公司，其增长潜力可能远未到“天花板”。
今日美股市场实现全线强劲反弹，纳指收盘飙升2.27%，标普500上涨1.54%，双双收复了上周的大部分失地。
首先，政府关门的即将结束是市场反弹的首要推动力。
此前的政府关停已持续较长时间，期间包括经济数据、通胀数据、就业报告等一系列重要经济指标被“卡住”，这使得市场对未来经济走势的预期变得模糊不清，甚至美联储在做出政策决策时都缺乏足够的依据。
随着参议院推进两党协议并获得特朗普公开支持，市场普遍预期政府将在未来几天重新开门，这不仅能提升市场情绪，还将恢复被推迟的数据发布（例如9月就业报告），为美联储12月决策提供更多信息。
更重要的是，政府重开意味着财政部积累的现金（TGA账户资金）将重新流入市场，为经济和金融系统注入新的流动性，类似于“强心剂”对市场的刺激作用。
其次，特朗普提出“关税红利”概念，进一步刺激了市场乐观情绪。这一想法是在此前的关税收益基础上进一步发展，提出将这些关税收入直接返还给民众，类似“直升机撒钱”的升级版。
此举有助于提高消费和经济活力，并进一步增强投资者信心，尤其是在美股震荡期，政策的直接刺激作用尤为重要。
最后，科技股的强势表现，特别是英伟达的反弹，也为今天的市场上涨提供了支持。英伟达在经历上周回调后今日强势反弹，收涨5.79%，创下了今年4月以来的最大单日涨幅。
消息面上，英伟达释放出对未来需求的极度乐观信号：公司已要求台积电将新一代 Blackwell芯片的月产量提高50%，从原定的10万片跃升至16万片，其中3.5万片晶圆专供英伟达使用。
美股投资网周末的文章就已经分析过
黄仁勋表示，市场需求正以“每月都在爆炸式增长”的速度扩张。作为配合，三大HBM芯片供应商均已开始大幅扩大产能。
美股投资网分析认为这一系列举措表明，人工智能芯片大战的节奏和规模已远超此前预期，市场据此重估了英伟达的成长空间，并带动了整体科技股的表现。
美股光通信板块大爆发！
美股投资网早在2024年就发现，光模块是 AI 数据中心的“基础设施”，随着超大规模AI运营商不断升级网络架构，以应对日益复杂的模型计算需求，光互连（Optical Interconnect）也必须实现跨代式突破，才能彻底避免带宽瓶颈，确保算力供给的效率。
从全球云厂商的投资趋势来看，四大云端巨头（亚马逊、Google、微软、Meta）的资本开支（CapEx）仍处于快速成长阶段，且前景乐观。
根据摩根大通的最新预测，到2027年，这四家CSP厂商的资本开支预计将达到惊人的4730亿美元。
在这巨额投入中，实现跨机架、跨园区的高速光互联是至关重要的环节。这明确预示着光通信行业正处于AI驱动的长期高景气周期，其核心资产价值正在被市场重新定价。
今日，市场再次印证了这一逻辑：光通信板块集体强势上涨，其中光通信解决方案龙头 Ciena (CIEN) 大涨超5%，股价站上209.33美元。
CIEN作为网络系统和软件的龙头企业，提供光传输和路由交换方案，其产品正迅速成为AI数据中心基建的核心组成部分。
早在去年10月，我们基于对AI大规模部署和数据中心高速互联需求爆发的洞察，果断提示VIP会员在67.4美元的价格区间买入CIEN，并持有25%的仓位。
如今，CIEN股价已成功上涨超过3倍
与此同时，高效数据传输方案提供商Credo Technology（CRDO）今日亦上涨4%，股价来到170.16美元。
在我们《2025年最有潜力10只美股【上集】》中，我们当时的发现CRDO价格是67.21美元，截止今天，股价也成功翻超2.5倍！
文章回顾：2025年最有潜力10只美股【上集】不为人知的AI公司！【深度调研】
此外，专注于为电信、企业和数据中心网络提供光学与光子产品的设计制造商Lumentum (LITE)，作为Nvidia等主要供货商之一，今年以来同样表现十分亮眼，全年累计上涨超200%。
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Robinhood计划推出新基金
美国券商Robinhood(HOOD)正计划推出一支新基金，旨在向散户投资者提供投资估值快速膨胀的私有AI公司的渠道。
这标志着资产管理行业正积极将散户群体纳入私募市场的新资本池，然而，该基金的结构复杂性以及HOOD在资金管理经验上的相对欠缺，也引发了市场对潜在风险的警示。
AI机遇与散户资本的新融合
HOOD首席执行官Vlad Tenev在近期表态中，将此举定位为让“普通人”有机会参与私有AI领域的高速增长和“大规模颠覆”。
该计划将由其子公司HOOD Ventures管理一只可交易基金，专注于投资5家或更多“同类最佳”私有公司的高度集中组合，并可能利用借贷工具以期提升回报。
这一行动恰逢资管行业争相拓展私募市场资金来源的关键时刻。过去一年间，以OpenAI和Anthropic为代表的顶级AI开发商，通过私人交易实现了近1万亿美元的估值增长，凸显了私募市场在AI领域的巨大吸金效应。
私募市场化趋势与结构性挑战
HOOD的策略符合当前资本流向的宏观趋势：资产管理巨头如Blackstone和Apollo等，正在将目标客户从机构扩展至个人投资者，以应对美国公开市场规模的相对萎缩。据美股投资网了解到，估值超10亿美元的美国私有公司数量，已从2016年的20家激增至2024年的逾1000家。
然而，HOOD计划中的基金设计引发了核心风险担忧。该基金将采用封闭式结构，这意味着投资者无法像交易公开股.票那样随时、快速赎回份额。
数据机构Morningstar被动策略研究总监Bryan Armour直言警告，管理此类复杂的私募股权策略，“可能会严重伤害其快速流动的用户群”，尤其考虑到HOOD客户群体交易活跃的特点。
尽管面临结构性风险，Tenev驳斥了关于AI繁荣是泡沫的担忧，并指出其客户正在“大举买入”AI主题，显示出强烈的投资意愿。这一新的金融产品，本质上是资管行业在监管边界和流动性管理方面的一次大胆测试。
美股投资网很早就发现，光模块是 AI 数据中心的“基础设施”，随着超大规模AI运营商不断升级网络架构，以应对日益复杂的模型计算需求，光互连（Optical Interconnect）也必须实现跨代式突破，才能避免带宽瓶颈。
相关牛股 LITE CIEN COHR
《纽约时报》发文：美股牛市什么时候结束？AI牛市越高，我就越紧张。所以我一直在思考，我是否已经做好了充分的防范措施，以应对崩盘。
这并非因为我预测即将发生市场危机。完全不是。尽管一些知名银行高管和对冲基金经理警告称股市已经过高，但我认为人们对人工智能以及股票财富的狂热追捧，可能会在一段时间内继续推动市场上涨。
股市正在创造惊人的财富。英伟达的市值一度达到5万亿美元，微软和苹果的市值也都超过了4万亿美元。这些数字如此庞大，令人难以置信。
目前的股价在我看来过高。市场迟早会大幅下跌。股市总是如此。特朗普总统蓄意破坏性的政策只会加剧这种风险。
作为一名长期持有低成本指数基金的投资者，我已经从数十年的股市上涨行情中获益，所以我不会放弃股票。我很久以前就下定决心继续投资股市，而事实证明，这个决定是正确的。
但我正在重新审视我的投资规模——股票和债券各占多少——并评估如果股市像 2000 年初以来的四次美国熊市那样暴跌，我的整体投资会受到怎样的影响。
问题是，在股价大幅上涨之后，我的投资组合是否足够多元化，是否持有足够的债券和其他资产。
在市场大幅上涨的时期，担心潜在的市场损失似乎有些不合常理。毕竟，如果你从2022年10月12日本轮牛市开始就持有标普500指数基金，那么你的投资已经翻了一番。
但股市暴跌的频率高得惊人。分散投资，也就是持有多种资产，过去确实有助于减轻损失。当股市表现好于预期时，更应该记住它可能会突然变得多么糟糕。
熊市通常被定义为价格从最高点到最低点下跌至少20%。熊市出现过很多次：据标普道琼斯指数公司高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特统计，标普500指数及其前身指数自1929年股灾以来，共经历了15次熊市。
这些都是令人痛苦的时期。自2000年以来，由2007-2008年金融危机引发的熊市，就总损失而言，是最严重的。标普500指数从最高点到最低点下跌了56.8%。据西尔弗布拉特先生称，这段可怕的时期始于2007年10月9日，持续了17个月，直到2009年3月9日才结束。
更糟糕的是，这距离另一次持续时间更长的熊市——2000 年代初的互联网泡沫破裂——仅仅过去了五年。那次下跌持续了 30.5 个月，从 2000 年 3 月 24 日到 2002 年 10 月 9 日。标普 500 指数从最高点到最低点下跌了 49.1%。
两次股市崩盘之间，曾出现过一轮牛市，标普500指数上涨了101.5%。这是一个惊人的数字，但有一个基本的数学问题会影响所有熊市。当股票下跌50%时——就像互联网泡沫破裂后的熊市几乎那样——它们必须上涨100%才能回到原来的水平。（如果你最初有100美元，损失了一半，那么你需要将剩下的50美元翻倍才能回到100美元。）
在互联网泡沫破灭后仍然坚持持有标普500指数的投资者，十年后依然损失惨重。相关数据令人警醒。根据我在FactSet上进行的计算，那些不幸在2000年3月指数峰值买入标普500指数基金的投资者，十年后仍蒙受了8.3%的损失（包括股息）。
这并非孤立事件。在这两次市场低迷期间，还出现了两次经济衰退。整个行业遭受重创。数百万人失业。那些即将退休或已经退休的人也经历了严重的挫折。
现在还会发生同样糟糕甚至更糟糕的事情吗？当然会。而且，美国股市历史上曾发生过更糟糕的情况，最早可以追溯到20世纪二三十年代的大萧条时期。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒利用经通胀调整后的数据发现，美国用了29年时间才从1929年的股市崩盘中恢复过来。
这类故事在经济严重低迷时期层出不穷。过分关注它们可能会让你彻底远离股市，但我认为这也是个错误。
付出与收获
长期持有股票一直是投资的秘诀，而这个秘诀其实就摆在眼前。正如我今年夏天指出的，过去60年里，标普500指数的回报率高达38,881.17%。这意味着，60年前投资的1000美元，到今年6月底价值将达到约39万美元——前提是你坚持持有，即使经历了严重的市场低迷。
美国股市在许多较短但仍然较长的时期内都表现良好。只需回顾2000年初。尽管经历了四次熊市——除了本世纪头十年的两次熊市外，还有2020年和2022年的熊市——但标普500指数在此期间的年化收益率（含股息）仍达到了8.1%，总收益率高达652%。
相比之下，债券投资的回报就显得微不足道了。彭博美国综合债券指数（投资级债券的基准指数）年化收益率仅为4.1%，总收益率为181%。
所以，如果你不在乎股票的那些下跌行情，那么持有股票指数基金或许是更好的选择——或者，如果你足够有远见，能够选到市场上最好的股票，那就直接买英伟达（Nvidia）吧。自2000年初以来，英伟达的涨幅让其他几乎所有股票都相形见绌：年化收益率高达34.9%，累计收益率更是高达230,607%。
然而，要承受毫无保护措施的裸卖投资，无论是在整体股市还是像英伟达这样的股票中，都需要比我更强的心理承受能力。例如，在2021年11月11日开始的短短11个月内，英伟达的市值就缩水了超过60%。
这就是为什么我一直持有债券和其他不太令人兴奋的投资，比如银行存款和货币市场基金，也是为什么我现在正在密切关注它们的原因。
在大多数（但并非所有）熊市中，投资级债券都是一种福音。
例如，在2000年3月24日开始的十年间，经历了两次熊市，标普500指数下跌超过8%，但先锋集团全债券指数基金的回报率却高达79.8%，年化收益率达6%。当时持有债券真是太棒了。
然而，债券并非一直都能提供这种保护。以2022年的熊市为例，债券价值与股票价格同步下跌。这是因为通货膨胀飙升，利率也随之上升。（利率或收益率与债券价格走势相反。）目前，部分由于特朗普的关税政策，通货膨胀率仍然居高不下，债券前景不明朗。随着政府停摆、公共数据不足以清晰反映市场状况、政府债务不断攀升以及处境艰难的美联储面临来自特朗普政府的压力，通货膨胀很可能再次大幅上升。
正如我上周指出的，国库券（期限一年或更短）和货币市场基金在过去几年表现出色。虽然它们的收益率已降至4%以下，但货币市场基金的年化收益率仍超过3%，如果通胀再次抬头、利率上升，收益率还有可能更高。在这种情况下，政府发行的通胀保值债券将成为避险资产，而核心债券基金则很难获得正收益。
然而，经济韧性极强，但也可能出现衰退，这将导致利率走低，债券收益率上升，货币市场基金和国库券利率下跌。为了在经济严重衰退时获得更大的安全边际，受联邦存款保险公司（FDIC）保障的银行储蓄账户比不受保障的货币市场基金更可取。
我不知道经济走向何方，也不知道股市上涨多久后才会迎来下一次大幅回调。传统的60/40投资组合——60%股票，40%优质债券——是风险与安全之间的一种传统平衡。我在这40%的固定收益配置中加入了部分短期基金。而且，我的投资遍及全球，因为美国股市的优异表现可能不会持续。
如果你打算冒险投资股票——尤其是在股市上涨行情似乎被过度热情所席卷的时候——做好应对挫折（甚至是严重挫折）的准备至关重要。
从跨越数十年的股票走势图来看，熊市只不过是漫长上涨行情中的一些小波动。但你得想想，在人工智能引领股市的这股热潮戛然而止之前，你能承受多大的波动。
本文的印刷版刊登于2025年11月9日《纽约时报》BU版第9页，标题为《为漫长牛市的终结做好准备》。
本文出处：https://www.nytimes.com/2025/11/07/business/stock-market-safety.html
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