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美股盘前，美联储官员卡什卡利表示，美国经济放缓可能促使美联储在短期内下调利率，他认为今年降息两次是合理的。这番言论增强了市场对降息的预期，投资者普遍认为降息将为美股提供支持。

美股早盘，投资者热情推动美股开盘上涨，纳指涨超1%，标普500指数涨约0.8%。科技股七巨头指数早盘持续上行、涨幅扩大至1.6%，苹果涨超5%。

据美股投资网了解到，特朗普总统表示，他将对海外生产的半导体征收 100% 的关税，除非这些公司承诺在美国生产。

特朗普在椭圆形办公室与苹果首席执行官蒂姆库克共同出席新闻发布会时宣布了这一消息，库克还宣布将向美国的研究和制造业额外投资 1000 亿美元。这项投资承诺不仅对美国制造业构成支持，也增强了市场对科技行业未来增长的信心。

特朗普表示：“对于像苹果这样的公司，若他们在美国建设工厂或已经承诺建设，那么毫无疑问，他们将不需要支付任何关税。”

特朗普还表示，如果一家公司表示将在美国建设工厂，但却没有这样做，它将再次面临关税以及反向关税。

美股午盘，10年期美债拍卖意外疲软，尤其是美国以外的买家需求下降，投标倍数创一年新低。拍卖结束后，10年期美债收益率创下日内高点。但美联储官员相继表态降息言论，2年期美债收益率下跌1基点。美股收盘走势分化明显。

截至收盘，道指涨幅为0.19%；纳指涨幅为1.21%；标普500涨幅为0.73%。

芯片制造商ALAB 今天狂飙近29%！因为第二季度财报超预期。

而在今年 ALAB 1月底85.5美元的时候，我们就提示VIP会员买入，又一个轻松翻倍的牛股！

AMD积极信号

AMD首席执行官苏姿丰苏姿丰在今日接受采访时强调，投资者不应被短期的出口限制所困扰，而应该更多关注公司在各个市场的基本面实力。

此前，市场对AMD能否恢复对中国市场的芯片销售存在担忧，这一担忧导致AMD股价在周三盘中一度下跌9.5%。

苏姿丰指出，过去90天内，AMD在计算需求方面看到了诸多积极信号。她进一步透露，关于恢复出口审批的进展，目前公司正有多项许可证在审查过程中，并且已收到积极反馈，表明这些申请正在按流程推进。

苏姿丰的评论随后帮助AMD股价收窄跌幅，最终收盘下跌6.42%。

与此同时，投资界知名人物木头姐（Cathie Wood）及其管理的Ark Invest今日宣布购买了234,992股AMD，进一步显示了她对该公司未来发展前景的看好。木头姐一贯以在科技领域的前瞻性投资而闻名，她的这一举动被认为是看好AMD在未来市场中持续增长的信号。

苹果宣布6000亿美元投资计划！

库克在新闻稿中表示：“未来四年内，我们将在美国的投资增加至6000亿美元，并启动全新的‘美国制造计划’（AMP）。这项计划将涵盖与全美10家公司开展新的、更广泛的合作。”

苹果表示，“美国制造计划”的目标是将更多苹果的供应链和先进制造工艺引入美国。首批合作伙伴包括康宁（GLW）、Coherent（COHR）、环球晶圆、应用材料（AMAT）、德州仪器（TXN）、三星、格芯（GFS）、Amkor（AMKR）、博通以及MP Materials（MP）。

苹果将与康宁合作，投资25亿美元，在肯塔基州扩大iPhone和Apple Watch盖板玻璃的生产能力。同时，苹果承诺，未来所有iPhone和Apple Watch的玻璃将由康宁在美国制造。

在白宫的现场，库克还向特朗普赠送了一份由康宁玻璃制成的纪念品。除此之外，苹果宣布与Coherent签署了一项长期供货协议，为iPhone的面部识别系统提供激光组件。

受此消息影响，GLW盘后大涨5.5%。

苹果还表示，2025年其美国硅供应链将为产品制造超过190亿颗芯片，其中包括台积电在亚利桑那州生产的芯片，同时也涵盖环球晶圆制造的美国晶圆以及德州仪器的芯片。

苹果还将与德州仪器合作，在犹他州和德州的工厂增设更多生产设备；格芯则将在纽约州为苹果制造无线充电技术和先进的电源管理技术。

苹果表示，其目标是建立一条本土化的、完整的硅供应链，即每一个芯片制造环节都将在美国本土完成。然而，苹果并未在新闻稿中提到是否会在美国本土组装iPhone。对此，库克回应道，iPhone的许多内部零部件已经在美国制造。

“如果你查看我们大部分的产品，实际上我们已经在美国本土制造了大量半导体，玻璃也在这里生产，面容ID模块也是在这里制造的。”库克补充道。

大摩最新研报透漏美股关键信号

摩根士丹利最新研报提出，美股在2025年三季度可能面临阶段性调整，主要受关税滞后效应与美联储政策摇摆的双重影响。然而，大摩认为，这一调整是“暂停”而非“终结”，并看好本轮牛市的继续发展，认为股市可能会在坏消息中见底，回调则是布局的时机。

牛市的底层逻辑：盈利修正与周期拐点

大摩认为，本轮牛市的起点是2025年4月。此前，市场对宏观经济疲软的担忧已经提前消化，标普500指数成分股平均下跌了30%，这为市场底部提供了坚实的基础。

牛市的核心驱动力来自盈利修正广度（ERB）的V型复苏。该指标从4月份的-25%迅速反弹至当前的+10%，这一强劲回升被视为市场见底的关键信号。报告强调，ERB的变化往往与股市同步，并且领先于盈利惊喜数据，因此其复苏明确了2024年熊市的终结。

从周期角度看，始于2022年初的“滚动式盈利衰退”也已在2025年4月进入尾声。企业通过持续的成本削减和劳动力优化，为利润率扩张铺平了道路。此外，新出台的亲增长税收政策、AI技术的普及以及美元走弱等因素，共同构成了盈利增长的长期驱动力。

关税滞后效应与美联储政策摇摆

虽然牛市的长期趋势向好，但摩根士丹利指出，三季度可能会面临阶段性调整，核心原因在于关税滞后效应和美联储政策的不确定性。

关税滞后效应的影响开始在三季度逐渐显现，特别是老库存的低成本效应逐渐消失，原材料成本的上升将在企业财报中有所体现。对于那些定价能力较弱的消费品行业来说，这无疑是一个盈利压力源；而对于具备较强定价能力的工业企业，其影响相对较小。

劳动力市场的数据波动则进一步加剧了政策的不确定性。最新数据显示，非农就业数据的修正值创下新冠疫情以来最差水平，这意味着美联储的降息预期加剧。目前，债券市场已定价9月降息25个基点的概率超90%。

然而，大摩认为，美联储可能因为关税带来的通胀担忧推迟降息，导致短期内“弱增长+高利率”组合的局面出现，这可能会在三季度的季节性疲软时引发5%-10%的回调。此外，全球美元流动性增速放缓、盈利修正广度复苏节奏暂停等因素，可能对市场构成短期压力。

盈利增长+降息支撑，12个月维度仍看涨

尽管短期内存在一定的风险，大摩依然维持12个月的看涨判断，并指出三方面的支撑力量将推动股市继续上涨：

1、盈利增长确定性增强：共识预期显示，2025年标普500指数的每股收益（EPS）增速将达到9%，并预计2026年将升至14%。

其中，以“Mag7”公司表现尤为突出，二季度净利润增速预计达到26%，大幅超过标普500指数1%的增速。这些企业通过经营杠杆效应推动利润率扩张，预计到2026年EBIT利润率将从17.6%升至18.9%。

2、美联储政策转向的可能性：虽然短期内降息可能会有所推迟，但随着通胀压力消退和劳动力市场的降温，2026年进入降息周期几乎是确定的。历史经验表明，股市通常会提前反映政策转向，一旦降息的信号明确，市场可能会迅速收复调整带来的损失。

3、估值与资金面韧性：尽管当前标普500指数的动态市盈率处于相对高位，但10年期美债收益率稳定在4.5%以下，股权风险溢价依然保持在合理区间，未出现明显泡沫迹象。资金面的韧性支撑了市场对长期增长的信心。

总之，大摩的报告传递出一种“短期有风险，长期有信心”的观点。市场在经历了盈利修正的V型复苏后，牛市的基础已经确立。三季度的回调更多是由于宏观经济的滞后效应与政策不确定性，但这正是投资者逢低布局，抓住长期增长机会的窗口。

Roblox股价暴涨的原因是2025年夏天，Roblox又一次定义了游戏行业的“奇迹时刻”。这一季度不仅在交出了优于预期的财报，更以《种植花园（Grow a Garden）》的现象级热潮，让外界看见用户创造内容（UGC）平台到底可以多大程度地点燃全球玩家和开发者的能量。

根据Roblox最新发布的财报，第二季度，Roblox营收突破11亿美元，同比增长21%，预订额劲升51%，至14亿美元，日活跃用户（DAU）跃升至1.118亿，同比增速41%。更为关键的是，13岁及以上全年龄段用户攀升至用户总量的64%，平均在线时长也持续刷新历史纪录。亚太市场贡献尤为突出，成为公司增长发动机之一。

首席执行官David Vazisin在电话会上直言其战略：“我们的愿景，是让Roblox成为全球所有年龄层创作、娱乐一体化的数字社区平台。”

公司CFO也补充：“其实我们还只是刚刚触碰到潜力巨大的全球游戏市场皮毛。”

而Roblox财报诸多亮点数据背后，最令人津津乐道的是一款爆红体验——《种植花园》（Grow a Garden）。这款上线仅几个月的作品，已经成为本季Roblox增长的最大功臣。

根据第三方平台数据统计，《种植花园》在今年6月，最高同时在线人数一度突破2196万，打破了自己的纪录，成为了游戏行业最火的产品之一。而时至今日，虽然该体验日常的同时在线人数稳定在200万左右，但每逢内容更新，《种植花园》的同时在线人数依旧能够飙升至2000万作妖。

而据知情人士向GameLook透露，《种植花园》发行商每个月的分成后收入已超过1亿元人民币。

甚至Roblox官方报告中写到的「第二季度的日活跃用户数为 1.118亿，同比增长 41%。所有地区均实现了增长。美国和加拿大的日活跃用户数增长了 21%。亚太地区增长了 76%」。

其中「亚太区增长了76%」，据了解背后最大的贡献者之一就是《种植花园》这款游戏。

16岁高中生月入千万的体验

《种植花园》的游戏内容妙在“简单—递进—陪伴感”三个层次：

每位新玩家初始会拥有一小块空地和20枚Sheckles（游戏内货币），可购买基础种子（如胡萝卜）并种下。“作物无论你在不在，都会持续生长”，玩家哪怕下线，农田依然不断递增产出，无需高频操作，极度适配碎片化时代的主流娱乐习惯。

通过出售成熟作物，玩家获得更多货币，逐步解锁更丰富的植物，包括蓝莓、芒果、橙色郁金香等几十种。部分品种需社区活动获赠或季节性任务激活。这一体系既强化了探索、收集和养成的乐趣，也为资深玩家设置了持续目标。每隔5分钟全服同步刷新的“种子/稀有作物商店”，造成了独特的抢购激励与社交互动：所有玩家都在等候下一轮补货，玩梗与互助在这一机制下被极大放大。

单一植物可以在游戏内卖到上万亿

玩家还可以精细化布局自己的花园区域，通过配色、高度和稀有度彰显个性美学。宠物、装饰、工具等则为玩家提供额外成长、收益或外观增添。

组队加成、访问好友花园、互相赠送物品甚至有“偷菜”玩法，使轻社交与友好竞争并存。

季节更新和临时活动保持新鲜感，强大的社区内容和实况直播则又进一步突破了产品的单人循环属性，向社群娱乐和内容共创方向推进。

而在这样一款看似寻常，但却创造了里程碑的体验背后，是一支看上去没那么严肃的团队。

此前在IGN采访时，《种植花园》幕后团队成员曾透露：“游戏起初由一位16岁的玩家独立搭建原型。后经Splitting Point Studios团队联合Roblox运营公司DoBig Studios全周期接管，保持原作者创意参与共同迭代。”

“我们的所有重大决策，都有这位匿名开发者和我们共同拍板，几乎等权……很多更新是周更，开发团队和原始作者一起策划，而不是外界想象的产品收购关系。”

不过作为这款奇迹的制造者，这名16岁的高中生，由于与发行商签署了分成协议，目前这位高中生本人每月基本可以获得数千万元人民币以上的分账收入。

《种植花园》有长青潜力

而这样一个现象级的体验，Roblox管理团队在2025年Q2电话会中，也表达了罕见的关注和坦诚。

这也难怪，根据Roblox的CEO DavidBaszucki的表态，“2025年第二季度，超过75%的《种植花园》日活跃用户在游玩当天至少体验了一次其他游戏。这凸显了我们平台健康的互联互通特性。”

“并且我认为《种植花园》，它强调了一种对所有年龄段都有吸引力的普遍体验。因此，可以说，它正在帮助吸引老年人加入这个平台。我们平台上17岁以上的用户仍然有很大的发展空间。因此，我希望我们的创作者能够对此做出回应。他们能看到创造伟大作品的机会。”

“《种植花园》在一些有趣的方面与整个平台略有不同。Dave提到了这一点。从用户年龄和使用期限的角度来看，《种植花园》的用户年龄比平台平均水平略高。所以我认为这对用户群体的扩张很有吸引力。”公司CFO Naveen Chopra补充到，“我们真的很看好《种植花园》的元素，以及它成为一款长期可持续发展游戏的潜力。”

更何况目前《种植花园》以及在理论上逼近了Roblox平台锁承载的最大同时在线玩家的极限。“我们正在努力实现3000万以上的同时在线玩家，而《种植花园》在过去几周内也突破了2000万。在此之前，我相信在吉尼斯世界纪录中，任何游戏的最高同时在线人数都在1400万到1500万之间。所以，我们正在努力实现一个非常大的数字。”

至于为何《种植花园》得以成功，CEO表示“我想强调的是，《种植花园》表明，当条件适合生长时，就像《种植花园》的比喻一样，我们会看到有趣的事情。在这个例子中，《种植花园》有些独特，因为他们意识到异步游戏，并且让玩家不必像花园一样不断生长，这促成了这一点。”

当然除了开发者的创意，David Baszucki也强调了平台对于该体验的帮助。“我们的产品栈非常广泛，从3D引擎到创作工具，从搜索和发现，到全设备应用，再到自动翻译等等。我们正努力在所有这些方面进行创新和执行。”

“看看如今的热门作品，我们相信，这其实是所有这些贡献共同作用的结果，而不是单一因素造成的。它们都发挥了作用，对吧？”

“我认为，随着我们在游戏中以安全的方式提供 AI（3D生成和文本生成），平台上将有很多新类型体验的机会，所以请继续关注。”

Roblox的新爆款常态

不过在GameLook看来，《种植花园》不是Roblox爆款生态的终点，而是新时代的起点之一。

官方数据显示，2025年第二季度前五大日活体验中，四款皆为近一年内新作。这表明Roblox已实现内容供给多样化与“常态化爆款”并行。

“截至7月，我们目前已有5款体验的日活跃用户超过1000万，其中包括《种植花园》《偷走脑腐》（Steal a Brainrot）、《布鲁克海文》（）、《森林中的99个夜晚》（99 Nights in the Forest）和《墨水游戏》（Ink Game）等热门游戏。其中4款体验是在过去12个月内推出的。因此，我们上调了2025财年的业绩预期。”

Roblox 2025 Q2不仅在财报数字上再创新高，更在“UGC共创—算法驱动—全球开发者共振”三大层面同时发力。新内容生态不再是头部偶发、长尾沉寂，而是多点开花、群体上升的战略新范式。

《种植花园》的出现，不仅改写了平台用户活跃顶点，更象征未来数字内容世界可能涌现的无数潜力与创新。这意味着——下一个现象级奇迹，或许今日已在平台某个小小田园里悄然“生根发芽”。

多邻国DUOL股价大涨的原因是随着AI增强功能对用户参与度和订阅转化的显著提升，语言学习平台多邻国第二季度业绩超出预期。

周三公布的财报显示，多邻国第二季度营收和利润的双双超预期，并且上调全年指引。当季日活跃用户 (DAU) 同比飙升了40%， DAU增速远超MAU增速，表明用户粘性正在显著增强。

具体来看：

财务表现碾压预期：公司第二季度营收达2.523亿美元，同比增长41%，远超华尔街预期的2.407亿美元；净利润飙升至4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍。

上调全年营收指引：公司上调全年营收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关，高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间。

核心业务数据强劲：日活跃用户 (DAU) 同比猛增40%至4770万，增速远快于月活跃用户 (MAU) 24%的增长。总预订额 (Total Bookings) 同比暴增84%，显示出付费转化效率的提升。

AI战略成效显著： AI已成为公司驱动增长和利润的核心。AI增强的订阅服务 (多邻国 Max) 成为吸引用户付费的关键，同时，公司透露AI工具的使用成本远低于预期，直接提振了毛利率。此外，AI正被用于高效生成课程内容，极大提升了扩张效率。

受强劲财报提振，多邻国股价盘后大涨近19%。

AI功能成为订阅增长引擎

多邻国的这份财报展示了一个近乎完美的增长故事：用户粘性驱动的飞轮效应已经形成，而AI不仅在前端创造收入，更在后端优化成本，带来了超出市场预期的利润弹性。

据公司介绍，AI驱动的产品差异化是付费转化的关键。多邻国 Max订阅服务中集成的AI功能，如与聊天机器人进行视频通话练习、个性化的错误分析和强化反馈工具等，吸引用户从“Super”升级到“Max”。

与此同时，AI也为多邻国带来了意料之外的利润率扩张，这是一个巨大的预期差。通常市场认为，集成先进的AI功能会侵蚀利润率，因为调用大型语言模型的成本不菲。

然而，多邻国的首席财务官Matt Skaruppa表示，本季度AI工具的调用成本“大幅下降”，远低于公司最初的预期。这意味着，多邻国在享受AI带来收入增长的同时，其成本压力却在减小，这直接推动了毛利率的改善。

业绩指引上调、业务版图扩张

基于强劲的业绩表现，多邻国上调了全年预订量指引，现预计同比增长32%。公司预计第三季度预订量增长28%，按恒定汇率计算在中值为27%。

第三季度营收指引区间为2.57亿至2.61亿美元，高于华尔街预期的2.53亿美元。全年营收预期上调至10.1亿至10.19亿美元，超过分析师此前预期的9.966亿美元。

在核心业务高歌猛进的同时，多邻国宣布收购了音乐游戏初创公司NextBeat的团队，并称从其新推出的国际象棋课程中看到了“令人鼓舞的早期信号”。

这些动作标志着公司战略的重大演变：从一个垂直的语言学习工具，向一个更广泛的、游戏化的在线学习平台转型，打造为一个覆盖音乐、数学乃至更多领域的综合性“游戏化学习平台”，有望拓展潜在市场空间（TAM），为未来的长期增长叙事埋下伏笔。

几乎每个人都会问：“现在美股该买什么？”

但真正让人实现翻倍乃至几十倍收益的，从来不是“买什么”，而是“凭什么买”。

为什么我们——美股投资网，能够连续多年，提前布局 PLTR、特斯拉、NVDA、AMD、HIMS、APP、CRCL这些最终涨幅超过 10 倍、50 倍、甚至 100 倍的公司？

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用每股自由现金流识别价值股

在股票市场中，大多数人其实并不了解自己在买什么。他们盯着价格涨跌，看着 K 线图买进卖出，把股票当成一张张可以随时交易的“筹码”。消息来了就追，波动大了就割——整个投资过程，被情绪牵着走。但真正优秀的长期投资者，看的从来不是价格，而是价值的生成机制。

股票，代表的是你对一家公司未来现金流的权利。虽然营收和净利润是重要的参考，但真正决定公司价值的，是那些在扣除维持和发展业务的必要开支后，可以自由支配、用于分红、回购或再投资的自由现金流。

当你理解了这一点，你的投资逻辑会发生根本转变：你不再追逐短期波动，而是聚焦于一个问题——这家公司，未来能不能持续产生每股自由现金流？它的现金流，是在复利增长，还是在一点点被摊薄？

这就是我们这些年坚持盯着美股财报，反复验证后发现的核心规律之一：

从长期来看，企业股价通常与每股自由现金流的增长紧密相关。

我们在2023年5月11日，在Palantir（PLTR）价格仅为9.85美元时，提示VIP会员买入。而截至本周二，PLTR 股价已达到 173.27 美元，足足翻了17倍。用的就是这个逻辑。

我们来看数据：

2020 年，Palantir 的每股自由现金流为负，达到了 -0.17 美元。

当时公司刚刚上市，业务高度依赖政府订单，市场普遍认为它是一家“靠关系吃饭”的军工外包公司，难以盈利，估值也被认为虚高。

进入 2021 年，Palantir 的每股自由现金流首次转正，达到了 0.17 美元。公司盈利模型初见成效，商业客户的收入逐步上升，业务开始向更加可持续的方向过渡。这个转折，意味着它从“亏损阶段”逐步步入了盈利的轨道。

2022 年，尽管市场经历了剧烈回调，Palantir 的自由现金流仍保持增长，然而由于股本大幅摊薄，每股自由现金流回落至 0.09 美元。表面上看，这个数字下滑了，实际上这是一种“增长中的结构调整”：尽管摊薄，整体现金流并未下降。

这一次的回落，虽然看似下降，但在我们的投资模型中，这种“现金流增长+摊薄减速”的组合，恰恰是估值修复的前兆信号。对大多数市场参与者来说，可能难以理解，但我们清楚：这是公司在调整后，将为未来释放更强的自由现金流。

进入 2023 年第一季度，Palantir 的每股自由现金流进一步提升至 0.17 美元。尽管市场对它的认知仍停留在“政府合同”与“AI概念”上，但我们已经看到了这家公司从“故事驱动”向“现金流驱动”转型的关键节点。基于这一点，我们在 2023 年 5 月 11 日，果断发出了买入提示。

随后的走势验证了一切。

PLTR 股价在随后数月迅速突破历史高点，并一路上扬。每一个季度的财报发布后，每股自由现金流都持续提升，分别达到：

2023年报：0.30美元

2024 年报：0.47 美元

最新滚动数据（TTM）：0.68 美元

短短两年，从 0.09 到0.68，增长幅度超过 650%。而市场也终于开始正视 Palantir 的现金价值与经营本质——从讲AI概念，到用现金说话，这家公司完成了质变。

Costco 模型

如果说 Palantir 是我们成功捕捉“每股自由现金流拐点”的典型代表，那么接下来要讲的几家公司，代表的是另一种完全不同的成长路径——它们是“网络型企业”如何兑现价值的范本。

这些公司有一个共同的规律：先做大规模，再去追求利润。换句话说，它们在早期选择把重心放在建立强大的用户网络、提升服务质量和增强用户体验上，而不是急于在财报上展示盈利。只有当网络效应逐渐形成，用户信任不断积累，盈利才会像滚雪球一样，越来越快，最终水到渠成。

像 Amazon、Spotify、Tesla 这样的千亿市值企业，几乎都走过了同样的成长路径：“亏损扩张—市场怀疑—用户沉淀—价值重估”。表面上看，它们在“烧钱换增长”，但实际上，它们都在执行一套高度一致的增长逻辑：用极致的效率提升用户每一美元支出的价值感知。

为此，它们宁愿牺牲短期利润，把资本投入到用户体验、服务质量和运营效率的持续优化中。这种策略带来的结果非常直接：用户数量不断增长，使用频率不断上升，网络效应越滚越强，最终构筑起极强的壁垒和行业主导地位。

让我们来看几个例子：

Amazon：通过 Prime 会员体系，极大提升了用户的留存率和复购率，成功超越 eBay，建立了全球最强的电商和云平台体系；

Spotify：凭借独特的内容策略、精准的算法推荐和全球化的产品体验，成功超越了 Apple Music 和 Amazon Music，成为全球订阅量最大的音乐平台；

Tesla：通过“软件定义硬件”的思维，重构了整个汽车行业。无论是制造工艺、供应链整合、能效提升，还是 OTA 软件升级、充电网络生态，Tesla 所构建的是一个跨越产品的完整价值飞轮。

正因如此，我们在 2013 年特斯拉56 美元，对标拆股前也就是3美元，便开始重仓，并一路见证它翻了超过 8 倍。我们是全网第一个媒体曝光特斯拉这个公司，这是当时微公众号的文章

这些公司有一个共同点：它们早期的财报看起来并不好，但它们的用户价值密度非常高，增长质量也极强。它们的成功，不是依赖某一季的利润暴增，而是通过长时间的积累，克服了种种困难，最终实现了巨大的突破。

从结果来看，它们是成功的“例外”；但从逻辑来看，它们却有很大的相似性。如果我们把这些公司放在同一个战略框架下分析，就会发现它们几乎无一例外地执行着一种叫做“Costco 模型”的增长算法。

这个模型最早是由美股公司 Costco（COST）诠释的：几十年来，Costco 一直压低商品价格，把所有的规模红利和成本优势让利给消费者，始终不依赖涨价来提高利润。它通过持续让利，换来了全球最高的用户信任和复购率之一。

这种看似“反常识”的做法，背后其实有着深刻的商业哲学。传奇投资人 Nick Sleep 称之为“规模共享”：企业通过规模带来的采购和运营效率，不是转化为短期利润，而是让利给客户，帮助建立良好口碑——一种可以复利增长的“用户信任资产”。

这种资产可能在财报中立刻看不见，但它却是推动长期自由现金流持续增长的根本力量。随着时间推移，良好口碑累积得越多，用户的留存率越高，增长就会越快，护城河也越深。

所以，真正优秀的长期公司，靠的不是提价来保持利润率，而是靠主动压低价格，形成强大的护城河，最终打造出一个正向循环的增长飞轮。

              Costco 靠的是极致低价；

              亚马逊靠的是 Prime 会员服务和履约系统；

              Spotify 靠的是内容和算法驱动的用户体验；

              特斯拉靠的是全栈垂直整合和极致的系统性效率。

而在医疗健康这个传统、低效且难以标准化的行业中，我们也看到了“Costco 模型”的完美应用——HIMS。

HIMS 做的，就是重新构建整个医疗服务链。它将传统的医院、保险公司、药房等多个环节打通，创建了一个“线上问诊 + 配药 + 续方 + 订阅服务”的闭环系统。

它跳出了传统医保体系的束缚，采用直接面向消费者的模式，大大提升了服务效率。这个垂直整合的策略，让它大幅降低了客户获取成本，提升了毛利率，同时也给用户带来了更低的价格、更好的体验，从而增加了复购率。

更重要的是，HIMS 没有为了压低价格而牺牲盈利能力。相反，它通过这整套优化结构，在 2023 年正式录得正向自由现金流，并在之后进入了自由现金流每股持续增长的阶段。

基于这一趋势，我们在 2024 年 11 月及时识别到以下几个关键点：

              自由现金流正式转正，并进入增长轨道；

              用户留存和复购持续上升，月活跃用户增长超过 70%；

              成本结构优化，客户获取成本持续下降，毛利率保持高位。

HIMS在20美元的时候，被我们美股大数据AI量化模型发现

然后我们立即在2024年12月，就做了一期视频给大家深度分析HIMS的巨大潜力，成为12月必买股。

我们也在 VIP 群发出买入提醒，你仔细看，HIMS当时就被我们誉为 2025年最强高速增长股，很久没有遇到基本面这么好的公司了。Wow！一字值千金啊！

仅仅两个月后，HIMS 的股价最高突破 73 美元，实现 3 倍涨幅，完美验证了我们对 COST 模型在医疗行业现实落地的预判。

NVDA 模型

如果说 COST 模型代表的是通过长期让利用户、积累信任，从而构建现金流飞轮的增长路径，那么 Palantir 走的，则是另一种完全不同的路线——我们称之为 NVDA 模型。

这种模型的核心不是用户驱动，而是技术驱动。它的本质是一种“技术突破型”的价值积累逻辑：企业在极长周期内持续投入底层技术研发，尽管早期可能财务数据平平、市场认知不足，但只要技术方向正确，终有一天会因时代转折点的到来而迎来集中爆发。那一刻，每股自由现金流（FCF Per Share）不是线性上涨，而是指数跃迁。

我们在英伟达和 AMD身上，已经完整验证过这个模型的力量：

2016 年，我们在英伟达不到 7 美元的位置开始买入，当时它还是一家被认为“只做显卡”的硬件公司，市场根本没有意识到它已经悄悄完成了 AI 软件栈 CUDA 的全面部署。而我们当时清晰看到一件事：它不是卖 GPU 的，它是在构建 AI 训练基础设施。

而 AMD，在 2016 年 7 月仅为 5.14 美元时，我们同样看到了信号。不同于市场看它是“英伟达的追赶者”，我们注意到它当时正在完成一项底层架构的重大变革——Zen 架构横空出世。这不是简单性能优化，而是芯片效率的范式重构，直接对标英特尔过去二十年积累的护城河。

我们知道，只要技术迭代到位，突破性的创新一旦实现，资本市场迟早会做出补偿式重估。

然后是 Palantir。

我们刚才已经详细介绍了 Palantir 的路径。它用了 20 年打磨数字孪生系统，早期被视为“政府项目外包商”，但我们看到的，却是一家掌握极高结构化数据密度的系统级平台公司。当它在 2023 年推出 AIP（人工智能平台）后，一切开始改变——底层技术被产品化，数据飞轮启动，每股自由现金流出现爆发式跃升。

你会发现，这三家公司风格各异、行业不同，但它们的价值释放轨迹却惊人一致。我们将它们归类为 NVDA 模型企业，其共同结构是：

              拥有至少 10 年以上打磨的底层技术能力

              经历了技术使用习惯或行业逻辑的突变，激发了技术积累的爆发。

              能将复杂的技术平台化，放大用户使用密度与数据积累。

              已出现明显的自由现金流增长拐点，财务结构开始反转。

回到最初的问题：我们是如何找到那些能翻几倍、甚至几十倍的公司？答案在于：我们专注挖掘具备结构性复利特征的企业。

              我们通过分析现金流结构，寻找“每股自由现金流（FCF Per Share）爆发拐点”；

              我们根据商业模式判断其是否符合 Costco 模型或英伟达模型；

              我们研究用户价值密度，判断其是否构建了独占性数据和可持续训练的 AI 平台。

你看到的每一个暴涨数字，背后其实都是飞轮加速的结果；每个翻倍的公司，其实早已在用户、数据、AI 和现金流等指标上悄悄给出了信号。真正的超级回报，不是追逐趋势，而是理解底层结构。这，就是我们投资体系的核心所在。

好了，今天的内容就到这里，想必你已经认真领悟到了，如何通过分析企业的自由现金流、商业模式和技术积累，发现那些具备长远增长潜力的公司。希望这段内容能给你带来启发。如果你有任何问题或者想要深入讨论的地方，欢迎在评论区留言。别忘了订阅和点赞，支持我们带来更多优质内容。

Unity 代号 U 今天大跌，因Google DeepMind 于 2025年8月5日正式发布了Genie3，这是一款新一代 AI 世界模型，能实时生成并支持互动的 3D 虚拟环境。

实时生成与交互

支持 720p 分辨率和 24fps 帧率的实时渲染体验，用户（或 AI 代理）可即时与环境互动

长时记忆与场景一致性

与 Genie2（只能生成 360p、10–20 秒内容）相比，Genie3 可以维持数分钟的环境一致性。其“视觉记忆”可维持一分钟左右，让对象和场景在你走远再回来之后仍保持原状

可提示的世界事件

模型支持“promptable world events”：用户可在模拟中途通过文字指令实时改变天气、添加角色、调整景物等，生成动态变化中的世界

背后技术与意义

Genie3 的架构无需提前定义的几何结构（如 NeRF 或 Gaussian splatting），而是通过端到端自回归生成来模拟物理、环境和时间一致性。此外，DeepMind 认为它是向通用人工智能（AGI）迈进的重要步骤，为训练具备感知和操作环境能力的通用智能体提供新途径

根据美股投资网了解到，周二公布的7月美国ISM非制造业采购经理人指数（PMI）意外下降至50.1，低于预期的51.5。这一数据表明美国服务业活动几乎停滞，且该指数自去年6月以来首次跌破50，意味着服务业活动出现收缩。鉴于服务业在美国经济中占比约70%，这一放缓预示着美国经济面临更大风险。

此外，近期发布的就业数据进一步加剧了滞胀的忧虑——即高通胀与就业疲软并存，这种局面让投资者对美国经济前景的担忧加剧。摩根大通分析师指出，当前美国经济衰退的风险非常高。

此外特朗普周二的关税言论再度压制市场情绪。特朗普宣称将在“24小时内”大幅提高印度关税，并透露将出台针对芯片和药品的关税计划，特别是药品关税可能高达250%。

特朗普强调，芯片关税将是一个单独类别，旨在推动芯片产业回流美国，并表示将在“下周左右”公布相关计划。

当前经济数据的逊色表现和特朗普的关税言论，共同推动了市场的下行。截至收盘，道指跌幅为0.14%；纳指跌幅为0.65%；标普500跌幅为0.49%。

如何通过期权异动捕捉市场先机

美股市场有时就是这么不公平，有人就是比你提前知道一些消息，他们有资源、渠道和人脉，可以打电话和CEO交流，而你，只能靠这些量化工具，捕捉期权异动，看看ANET 这几百万单就知道了。

根据美股大数据StockWe.com 人工智能网络公司 ANET 上周有几百万的远期看涨期权成交，这预示着掌握了内部信息或对公司前景极度看好的机构投资者正在悄然布局。

基于这一异动信号，我们及时向VIP会员提示买入8月15日到期、行权价120美元的call期权。

今天盘后，ANET发布的超预期财报和强劲业绩指引令股价暴涨14%，这一笔期权轻松翻X倍！

同样是事情发生在7月 IBM身上，根据美股大数据StockWe.com ，我们发现7月7日有机构交易员买入了到期日为2025年9月19日到期的看跌Put,权利金高达576万美元，这表明市场对IBM未来走势的预期较为悲观，或者机构对IBM的下行风险进行了大规模对冲。

基于这一异动预警，我们在7月7日（当时IBM股价还在290美元）向VIP会员发出了风险提示。

随后，IBM股价果然如我们所料，一路震荡下行。该期权翻了3倍！

7月23日，IBM公布财报，尽管整体数据超出预期，也上调了全年自由现金流预测，但关键的“软件业务收入和毛利率”却低于市场预期，财报一出，IBM股价应声暴跌，从预警时的290美元一路跌至250美元，跌幅高达13%！

这两个案例告诉我们，量化工具捕捉到的期权异动，就像市场情绪的晴雨表。它不仅能提前揭示出财报表面之下的真实风险，还能预示未来的增长潜力。

这种机会不算多，一个月就2次，但每次命中率高达95%

在充满挑战的美股市场，当大多数投资者还在被表面的新闻和数据所迷惑时，我们的VIP会员已经通过捕捉这些异动，获取了信息的不对称优势，从而在风险来临时全身而退，在机会来临时抢占先机。

有些人可能会质疑，我们是不是只公布盈利的案例，亏损的就不提。坦白讲，我们的准确率确实非常高，否则客户也不会持续续费，很多人已经跟随我们将近两年了。

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我们对自己的美股大数据AI产品有充分信心，因为它确实有价值。正是因为效果看得见，才会有越来越多的客户选择长期购买。

美股投资网是一家来自美国硅谷的科技公司，秉承创新精神，凭借专业的产品和持续输出的价值，赢得了全网超过50万粉丝的信任和支持。

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50基点降息情景首次定价

特朗普在今天8月5日接受采访时表示，他可能很快就会宣布下一任美联储主席的人选，而美联储理事人选的决定将在本周末做出。特朗普透露，美联储主席的候选人名单已缩小至四人，其中不包括财政部长贝森特。

这一人事信号正值市场对美联储9月降息的预期迅速升温之际。特朗普此举被普遍视为其对现任主席鲍威尔货币政策不满的延续，并可能对美联储的政策独立性构成挑战。

近期公布的经济数据为市场提供了佐证。7月非农就业新增仅7.3万人，远低于市场预期，而5月和6月的前值更是合计被向下修正了26万人，显示出美国劳动力市场的迅速降温。

根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具，市场对9月降息25个基点的概率已攀升至89%。

此外，高盛与花旗均发出警告，如果8月的就业数据继续疲软，美联储甚至可能考虑“一步到位”降息50个基点。

在采访中，特朗普特别提到了前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）和前国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett），称他们为“两位优秀的凯文”，但没有透露其他两名候选人的姓名。

特朗普再次批评鲍威尔“降息过慢”，未能及时放松政策，导致财政融资成本升高，并强调新任主席应更具实务导向，而非“墨守成规”。

伴随经济数据的走弱，市场对货币政策路径的预期正在快速调整。花旗表示，只要失业率升至4.5%，美联储便可能执行50个基点的降息操作。尽管CME数据显示交易员尚未完全计入大幅降息的可能性，但高频经济指标正在持续强化这一预期。

摩根大通高级全球经济学家诺拉·森蒂瓦尼（Nora Szentivanyi）指出，7月私营部门就业年化增速仅为0.7%，远低于通常进入衰退前的1%警戒线，加上近期终端销售疲软，美国经济增长动能正在实质性下滑。

她表示，如果这一趋势持续，美联储可能在9月的FOMC会议上被迫下调利率，并补充说摩根大通已将年内美国陷入技术性衰退的概率上调至40%。

综上，随着经济数据疲软和市场对货币政策路径的预期变化，9月美联储可能会采取降息措施，甚至出现50基点的降息行动。特朗普对美联储主席人选的干预及其对货币政策的期望，加剧了市场对美联储未来政策走向的不确定性。

在过去两年AI浪潮里最惨的一家AMD，自今年4月份低点以来也涨了一倍。

从K线图上看，AMD先从去年10月份AI最火热的时候跌了50%，再从今年AI最惨的位置涨了1倍，回到去年10月份的位置。

1.大家可能好奇为什么AMD涨那么多，是不是拿到什么AI大订单了？

这个问题要业绩会上让CEO苏妈来给指引，从各家外资行跟踪来看，各种说法都有。

有的说AMD可能已经拿到AI订单了，并且近期传出AMD产品在涨价；也有的说，可能明年才能拿到部分订单；甚至有更激进的观点说，未来AMD能拿到AI推理卡20-30%的市场份额，能抢NVDA的市场。

为什么预期差那么大？正是因为云厂商对算力的需求太强劲，而NVDA的产能在短时间内没法满足各家厂商，但大家都等着卡用，所以就有一些外溢订单给到ASIC或者是AMD的推理卡。

这样看，这逻辑是不是似曾相识？同样是你们买不到NVDA的卡，那可能就会来买AMD的卡，当NVDA涨的越多，AMD也同样利好的剧本。

2.但究竟有没有订单？各家外资行都是你猜我猜大家一起猜...

比如，UBS在报告里提到，得益于PC和数据中心的推动，二季度的业绩有上行趋势，最乐观的预估26年DC收入有130亿美金，大概就是较今年翻一倍的水平。

UBS称，产品涨价是真的，剩余的MI308X库存可以转卖到中国，按纯利润率计算，有可能带来1亿美元的净利润。

但投资者不应期望会看到更多明年关于GPU的指引，因为对AMD来说，现在谈论明年还为时尚早。不过，我们预计销量将增长50%，价格也会随之走高，将AMD的目标价从150美元上调至210美元。

从UBS的态度来看，现在就是不管有没有AI订单，AMD这位置已经足够便宜了，假设接下来真能拿到AI订单，2000多亿市值的AMD跟四万亿美元市值的NVDA相比，这个想象空间是很大的。

美股投资网认为，AMD不能完全对标NVDA来给估值，现在还是想象时间，大家就猜究竟有没有AI订单？要是有的话，只给10%的市场份额，都够AMD困境反转了。

3.市场上流传AMD最乐观的叙事

有专家访谈称OpenAI自己ASIC可能短期内无法满足需求，在跟AMD谈判，OpenAI希望未来在自身后期的需求中英伟达与NVDA各占50%的市场份额。

因为AMD最近在卡的一些优化和适配上表现不错，提升的比较快，而且从性价比的角度看也有一定优势，预计100万张卡，后面可能英伟达占60%，AMD占40%。

如果后期AMD的卡实际表现达到宣传中的水平，那各占一半都是有可能的。

这份激进的小作文纪要还提到，AMD和甲骨文承诺交付25万片，微软预计从AMD采购约40万片的MI350和MI355，这规模将达到NVDA的采购量，这总共65万片包括350和355X。

这份纪要的真实性暂时未知，但如果对照外资行的反馈来看，应该是没有那么大数字的，因为如果真达到跟NVDA一样的采购量，不可能现在市场上还是你猜我猜的阶段...

假设这份纪要是真的，或者里面数字有一半是真的，那现在AMD还是很便宜，甚至再涨50%都不过分...

所以，今日AMD业绩会就是最大预期差的时候，猜测几个剧本。

1.真有订单，业绩表现不错，但订单没那么多。可能市场消化一下接着涨，说不定明年就多订单了？

2.真有订单，指引业绩都超预期，那马上涨5-10%都有可能。

3.最惨的结局，指引没多少订单，收入符合买方预期，那可能就要跌一些回去了。

不过，从4月份到现在涨了一倍，肯定是有道理的。

至少AMD的市值不贵，推理需求持续爆发，而AMD还真有推理卡，理论上数据跟NVDA的差距不是特别大，未来还有卖给中国互联网股的催化，相比起4万亿的NVDA，1万亿的博通，现在2800亿市值的AMD对比起来市值过于低了。

这样的困境反转逻辑，只要验证到一部分订单是真实的，那估值模式马上就从困境反转切换为成长股了，这个故事的真实性可能是50%，但故事的赔率远远高于50%，甚至赔率超过100%都不夸张。

从期权隐含波动率来看，市场预计今日财报波动率在±8.4%左右，等等看今日财报揭晓，究竟各家外资行猜的对不对。

上周的美国非农就业数据再次呈现出经济放缓的迹象，这让市场普遍预期美联储可能会实施降息，以应对经济疲软。因此，市场进入了“坏消息是好消息”的反应模式，经济数据不佳被解读为美联储宽松政策的信号，推动了美股的强劲反弹，尤其是芯片股等科技类股领涨。

然而，目前市场的乐观情绪仍然处于一个相对脆弱的平衡之中。投资者在积极押注降息可能带来的经济刺激，但忽视了降息可能同时预示着更为严重的“经济硬着陆”风险。

如果未来经济数据表明企业盈利仍具有韧性，那么降息将会成为纯粹的利好；但如果劳动力市场持续恶化，拖累整体经济增长，那么此次美股反弹的支撑可能会出现动摇。

截至收盘，道指涨幅为1.34%；纳指涨幅为1.95%；标普500涨幅为1.47%。

AMD收高近3%。

据美股投资网了解到AMD，AMD正在考虑将其Instinct MI350系列AI芯片的平均售价从1.5万美元上调至2.5万美元，涨幅高达70%。此举被市场普遍解读为AMD看好其芯片对英伟达B200芯片的替代潜力，并可能进一步提升其在AI领域的市场份额。

1个月前的6月17日，我们美股投资网发布的深度视频分析中，已明确指出AMD在AI芯片市场中的爆发潜力。并提示128美元买入。

今天软件设计公司FIG大跌超28%。

我们美股投资网早在8月1日就在推特@TradesMax公开声明：“FIG泡沫化非常大！”

今天的暴跌再次验证了我们的判断。

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Palantir Q2财报超预期

美东时间8月4日周一美股盘后，Palantir（PLTR）公布了其2025年第二季度财务业绩。这份财报不仅全面超越市场预期，更以其强劲的增长势头和亮眼的业绩指引，向市场展示了公司在AI浪潮下的核心竞争力。

在财报的利好推动下，Palantir股价在收盘上涨逾4%的基础上，盘后交易中涨幅一度超过5%。

在财报公布前，我们美股投资网曾发表深度分析文章，详细探讨了Palantir的收入结构变化、Z府大单的兑现节奏、商业客户的活跃度，以及利润率和现金流的走势，并结合估值结构给出了详细分析。

在文章中，我们特别提到，Palantir一直以来有一个显著特点：

虽然公司财报中的营收指引偏保守，但其实际业绩往往能够显著超出市场预期。基于过去几个季度的表现，我们预计这种趋势很可能会在2025财年第二季度的业绩和第三季度的营收指引中继续延续。

文章回顾：美股最贵AI股Palantir财报前瞻！

过去一年，在投资者对AI工具需求高涨、以及Z府和私营部门深度布局的乐观预期下，Palantir股价已累计上涨超过500%。而此次财报的核心要点在于，美股投资网分析认为，公司成功证明了其商业模式在AI时代的强大适应性和增长潜力，有力地回击了市场此前对其的质疑。

核心财务数据：营收盈利双加速，历史性突破10亿美元大关

在第二季度，Palantir的总营收为10.1亿美元，超出了公司此前9.34亿至9.38亿美元的指引区间，这是公司历史上首次季度营收突破10亿美元大关，同比增速达到48%。这一增速相比一季度的39%有所加快，且超出了分析师预期，营收高出约6.9%。

同时，二季度调整后每股收益（EPS）为0.15美元，较分析师预期高出约14.3%，增速从一季度的不到63%跃升至78%。

此外，二季度的调整后营业利润同比增长83%，环比增长18.7%，营业利润率提升至46%，显示出公司的盈利能力显著提升。

美国市场表现突出，商业合同和Z府业务双轮驱动

在具体业务表现方面，Palantir的美国市场尤为亮眼。来自美国商业合同的营收同比增长93%，环比增长20%，达到3.06亿美元；美国Z府合同营收同比增长53%，环比增长14%，达到4.26亿美元。无论是来自Z府还是商业的业务，增速均较一季度有所加快，展示出Palantir在核心市场中的持续强劲增长。

这些数据表明，Palantir在美国市场的双轮驱动效应——Z府和商业合同的均衡发展——将继续为公司未来的增长奠定基础。尤其是美国商业市场，已经成为Palantir发展中最为关键的组成部分，推动公司在全球市场中的竞争力持续增强。

全年业绩指引上调，AI推动公司增长

展望未来，Palantir对第三季度的业绩充满信心。公司预计，三季度营收将再创历史新高，最低可达10.3亿美元，最高可达10.87亿美元，同比增速为49.2%至49.7%。这一增速较二季度表现更为强劲，展现出公司对未来增长的信心。

此外，Palantir再次上调了全年业绩指引，预计全年营收将达到13.02亿美元，同比至少增长85%，较此前的指引大幅提高。公司将全年营收指引的低端上调2.52亿美元，升幅为6.5%，高端上调2.48亿美元，升幅为6.4%。营业利润指引的低端增加2.01亿美元，高端增加1.97亿美元，分别提高11.7%和11.4%。

在财报同时发布的致股东信中，Palantir的CEO Alex Karp强调，AI技术的突破推动了公司业绩的增长，特别是大语言模型（LLM）的兴起以及与其相关的芯片技术的开发，使得Palantir能够更好地将AI的能力与现实世界中的实际物体和关系连接起来。

Karp还表示，美国商业业务已成为公司“新兴核心”，未来几年将成为整个行业的重要增长引擎。

美股7月十次创新高背后的“危险信号”

7 月份，投资者们纷纷涌入美国股市，使得标普500指数在一个月内创下了10次历史新高，但有一个重要的群体却与他们背道而驰：企业高管们。

企业高管危险信号

据Washington Service收集的数据，上个月仅在 151 家标普500 指数成分公司中，有内部人员自行购入了公司股.票，这一数字是至少自 2018 年以来的最低水平。尽管企业内部人员在 7 月份的抛售行为较 6 月份有所放缓，但购入量的下降幅度更大，使得购销比达到了一年来的最低水平。

高管们的偏好下降是在股市上涨势头似乎逐渐减弱之时发生的，甚至在周五的抛售之前就已经如此。在经历了 6 月份 5%的涨幅和 5 月份 6.2%的涨幅之后，标准普尔 500 指数在 7 月份上涨了 2.2%。

不过，这三个月的上涨行情突然使得标普500指数估值过高，其市盈率已接近 23 倍(远高于 10 年平均值约 18 倍)。

美股投资网分析认为，企业内部人的动向是市场情绪的重要风向标。他们最了解公司的基本面，对未来的经营状况有着最直观的感知。当他们选择集体退场，而非加入市场的狂欢，这可能是对当前估值水平的一种无声的警告。

Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示：“目前，企业高管们的行事方式与机构投资者颇为相似：行事谨慎、保守，并且对估值十分敏感。”

此外，经济数据也愈发令人担忧。

7月的就业报告显示，劳动力市场出现放缓，过去三个月的就业增速大幅放缓，失业率也有所上升。此外，美联储青睐的核心通胀指标在6月创下今年以来最快的增长速度，而消费者支出几乎没有增长。这些数据表明，经济增速可能进一步放缓，这与股市的乐观情绪形成了鲜明对比。

回购放缓：另一个警示信号

企业回购活动在上个月有所放缓，并且从 7 月 25 日起已连续四周低于通常的季节性水平，这是美国银行集团策略师Jill Carey Hall等人所依据的最新数据所指出的情况。

该公司承认，造成这种情况的一个原因可能是由于 7 月 4 日的假期导致财报季推迟开始。但Carey Hall的分析显示，自 3 月以来，股.票回购占市场资本化比例一直在持续下降，她表示，这表明“利率上升和估值水平可能终于对企业情绪产生了影响”。

Mazza表示：“对于回购的犹豫态度表明，他们更注重保护公司资产负债表，而非传递市场信心的信号。鉴于当前的市场上涨，这种态度意义重大。”

据富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Sameer Samana称，密切关注企业股.票回购数据的分析师们可能会认为，企业回购行为比内部人员的抛售行为更能反映市场情绪。这是因为个人往往有持续的资金需求，并且通常倾向于从其持有的集中股.票中进行资产配置调整。

然而，综合来看，公司以及其高管们对自身股.票缺乏信心这一现象，确实值得投资者关注。Samana称：“那些最了解公司情况的人告诉你，很多好消息其实都已经被贴现。”

AI军工概念股Palantir（PLTR）即将在美东时间 8 月 4 日（周一盘后）公布其 2025 财年 Q2 财报。

在经历股价强势拉升、估值推至历史高位之后，这份财报无疑将成为一次关键“压力测试”。当前市场对 PLTR 的预期并不低：

一方面，公司刚刚签署与美军的百亿美元长期协议，Z府业务有望迎来结构性放量；

另一方面，AIP 驱动下的商业化进程正在提速，客户留存率和大型企业投入持续上升。

但与此同时，市场也开始关注高估值下的兑现能力——本季度营收、毛利率、自由现金流的表现，是否足以支撑其 250 倍以上的预期市盈率？若财报未能显著超预期，或 Q3 指引偏保守，Palantir 极可能重演“高估值兑现不足即回调”的路径。

本篇前瞻将围绕本次财报的四大看点：收入结构变化、Z府大单兑现节奏、商业客户活跃度、以及利润率与现金流走向，并结合估值结构给出详细分析。

业务结构与增长动力

Palantir 当前的营收结构可以概括为“两条腿走路”：Z府业务提供稳定现金流，是公司运营的“压舱石”；商业业务则承载未来成长性，是驱动估值重估的核心引擎。

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Z府业务：传统基本盘，潜力仍在扩张

Z府业务一直是 Palantir 的“基本盘”。依托其 Gotham 平台，依托 Gotham 平台，Palantir 深度参与了美国Z府多个关键系统的数字化转型，包括国防部、情报系统与执法机构。其Z府业务具备三个显著特征：合同金额大、执行周期长、客户黏性强。这一特征决定了它具备良好的抗周期属性与可预见性。

在过去十二个月中，该板块为 Palantir 贡献了 17.2 亿美元的营收，依然占据公司总营收的大头。特别是美国本土市场，在所有Z府收入中占比超过 60%，显示出 Palantir 在美国国防与国家安全领域的深度绑定。

2025 年8月1日，Palantir 与美国陆军签署了一份为期十年、总金额高达 100 亿美元的企业级框架协议，用于构建现代化软件基础设施，提升美军数据驱动的决策与作战能力。这一协议整合了此前 75 份分散合同（15 个主合同 + 60 个子合同），将覆盖作战准备、情报分析、后勤优化等关键场景。

如果按最理想节奏推进，该协议将在未来十年内为 Palantir 带来每季度约 2.5 亿美元的新增营收，意味着在当前 8.84 亿美元季度运行率基础上实现约 28% 的结构性提升。这不仅是一份“大单”，更是Z府对其平台能力的“全景背书”。

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资本市场对这类合同的预期极高。分析师预测，到 2030 年，Palantir Z府业务年收入可能突破 100 亿美元。对比当前 13 亿美元的 TTM（过去十二个月）收入，这一目标隐含年复合增长率高达 45%，可谓极具进攻性。这意味着，哪怕是传统Z府板块，仍是未来几年驱动估值重估的重要变量之一。

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商业业务：AI加持下的爆发性成长

与Z府端“稳中有进”的节奏不同，Palantir 的商业业务展现出更强烈的爆发性成长。依托 Foundry 平台，公司已成功切入制造、金融、医疗等多个关键行业。在此基础上，Palantir 又推出了 AIP（人工智能平台），使企业能够在自身私有数据之上直接部署大模型，实现 AI 能力的“本地化嵌入”。这一突破解决了传统 SaaS 模型“通用不贴身”的弊端，大幅提升平台的业务贴合度与不可替代性。

过去一年，Palantir 商业板块的 TTM 营收已达 13.9 亿美元，保持高双位数增长。更重要的是，其净营收留存率高达 120%，意味着老客户不但留存良好，还在持续追加预算。这种趋势，在数据软件领域极为少见，反映出客户对 Palantir 平台的深度依赖。

支撑这种高黏性的，是 Palantir 独有的“认知资本绑定”机制。客户在接入平台后，不仅投入数据资源和 IT 成本，更会在其业务流程、组织协作、知识体系中嵌入平台逻辑。一旦部署完成，平台就不再是“一个工具”，而是企业系统架构的一部分，迁移成本极高。

目前，大客户平均每季度在 Palantir 平台上支出超 100 万美元。这不是简单的 SaaS 订阅费，而是一种“深层绑定”的商业信任。以 Tyson Foods 为例，其全球供应链调度、风险预测系统，几乎完全依赖 Foundry 平台；而在Z府端，Palantir 曾协助情报部门追踪本·拉登，其能力也在实战中得到印证。

正是这种从“平台工具”向“系统伙伴”的演进，使 Palantir 获得了 SaaS 行业罕见的“长坡厚雪”。客户留得住、扩得动，也就为其未来数年商业化空间打开了天花板。

Palantir 经常超预期

Palantir 一直以来都有一个明显特点：在财报中给出的营收指引偏保守，但最终公布的实际业绩往往能显著超出市场预期。

基于过去几个季度的表现，可能这种趋势大概率将在 2025 财年第二季度的业绩，以及第三季度的营收指引中继续延续。

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假设其指引超预期幅度维持在中位数 1.28%、实际营收超出预期幅度维持在中位数 2.69%，并结合当前市场对 Q2 和 Q3 的一致预期（分别为 9.372 亿美元和 9.817 亿美元），我据此对未来两个季度的营收做出上调预测。

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至于 EBIT 利润率方面，Palantir 过去也有一定的“超预期”记录，但相比营收增长而言，这一指标的重要性相对较低，因此我对利润率的预期仍保持相对中性，并未计入显著的上调因子。整体来看，我对 Palantir 的判断，核心还是基于其收入增长的可持续性，而非短期利润表现。

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Palantir 估值

但是目前，Palantir 的估值水平用“天价”形容并不为过.

Palantir 的 1 年预期市盈率为 256 倍，与众多软件和科技类股相比，Palantir 是最昂贵的股.票。目前，其股价较其所在行业中位数溢价 555%，已接近峰值水平。

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非 GAAP 市盈率达到 336 倍，市销率则高达 113 倍，分别是行业中位数的 13 倍和 32 倍。这种估值不仅远超常规科技公司，甚至在 AI 概念股中也是顶级偏离水平。

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注意，公司自由现金流收益率仅为 0.4%，这意味着资本市场对其成长性的预期已经高度前置，几乎不容基本面犯错——一旦增速略有不及，估值压缩的反应将被放大。

但问题不只是“贵”，而在于这种高估值是否有基本面支撑，是否已经兑现一部分未来叙事。

从经营表现看，Palantir 确实交出了一份亮眼的答卷：过去三年，公司营收年复合增长率为 23.67%，自由现金流年增速更是高达 38.66%。毛利率从 2020 年 IPO 时的 67.7% 提升至当前的 80%，净利润率达 18.32%，自由现金流利润率接近 30%——这些数字表明，Palantir 并非空有“AI 想象力”，而是已走入实质性盈利阶段。

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从增长路径来看，Palantir 并未固守其传统Z府订单基本盘，而是通过 Bootcamp 式客户获取策略，快速打开商业化路径，显著缩短了销售转化周期。Foundry 与 AIP 平台如今已落地于制造、金融、医疗等多个行业，商业收入占比持续上升，增长动能正从“稳态Z府”向“弹性商业”切换。

因此，即便估值偏高，市场对其给予溢价并非毫无依据。Palantir 的估值结构建立在“高增长 + 高粘性 + 高客户依赖”的平台型逻辑之上，正是少数真正形成盈利闭环的 AI 公司之一。

但问题在于，这种结构需要持续验证。即将公布的 2025 财年 Q2 财报将成为一块重要试金石——如果公司未能交出亮眼盈利或发出积极指引，那么当前估值或许不是“增长前置”，而是“预期透支”。在目前的高位定价结构下，哪怕只是“低于超预期”，也可能带来剧烈的估值回调。

潜在风险

首先，Palantir 对股.票激励的高度依赖构成了结构性风险。自上市以来，公司总股本已被稀释近 30%。更值得警惕的是，在股价上涨的过程中，高管与核心内部人士持续进行了大额减持，累计套现数亿美元。这种明显的“净卖方”行为，在市场上传递出管理层对公司估值或未来增长缺乏信心的信号，无疑会削弱长期投资者的稳定预期。

其次，Palantir 所强调的技术壁垒——即由“本体架构”构建的数据建模体系——虽然短期内依旧具备竞争力，但其长期可持续性正遭受挑战。

随着大语言模型（LLM）迅速商业化，AI 工具的使用门槛正在显著降低。部分竞争对手已经能够通过低成本、模块化方案，向企业客户提供“足够好”的数据与 AI 解决方案。这种“降维打击”可能会在中低端市场侵蚀 Palantir 的客户群，从而削弱其建立在复杂性与粘性基础上的护城河。

此外，利润率的不确定性也将成为未来财报的核心风险点。2025 年 8 月，Palantir 与美国陆军签署了为期十年、总额达 100 亿美元的战略框架协议。在陆军新闻稿中，有一个值得关注的细节：

“本协议设定了基于采购体量的折扣机制（volume-based discounts），覆盖期长达十年。”

这意味着，尽管大单将显著拉动收入增长（目前Z府业务同比增长已超 40%），但同时也可能压缩边际利润率。以 2025 财年 Q1 为例，Palantir Z府板块的毛利率高达 62%，是整体盈利能力的重要支柱。如果未来新增合同大多为“低利润率、高体量”的Z府订单，那么整体盈利质量将不可避免地承压。

从财务指引来看，公司对 2025 财年全年调整后营业利润的预测区间为 17.11 亿至 17.23 亿美元，目前市场共识也集中在这一范围。但如果管理层在本次财报中因为Z府合同的不确定性而释放出偏保守的利润率预期，就有可能引发投资者的“预期落差”与短期抛压。

这类市场反应并非没有先例。比如 Amazon 此前就因利润指引略低于市场预期而遭遇股价快速回调。在 Palantir 当前的高估值背景下，哪怕只是轻微的利润率偏差，也可能被市场过度放大，引发类似的调整风险。