中信建投在最新的研报中表示，在各大手机厂商密集发布新机等因素的催化下，近期国内手机销量表现有一定的好转。其中，华为是9月以来增长势头最强的厂商。

BCI最新数据显示，华为手机销量迎来快速增长，近四周（W37-W40）的同比增速分别达到91%、46%、83%和95%。华为手机的销量份额也由Mate60系列发布前的10%左右增长至W40（10月2日-10月8日）的19.4%，位居国内市场第一。

投行杰富瑞（Jefferies）的分析师团队也表示，华为现在已经从苹果手中夺走中国市场老大的地位。iPhone 15卖得不如前一代好，销量降幅甚至达到更大的两位数，尤其是在华为出人意料推出Mate 60 Pro后，其整体销量超车苹果。

研究机构Counterpoint Research相关报告亦表明，苹果新款的iPhone 15在中国的销量远不如前一款，与iPhone 14推出后的17天相比，iPhone 15的销量下滑4.5%。

不过，国内整体智能手机市场出现一定程度的好转。BCI数据显示，从年初至W40末，国内手机销量同比跌幅收敛至-3%，其中非苹果手机销量同比跌幅也收敛至-3%，苹果手机销量同比持平。其他厂商方面，小米受益于9月26日发布的新机Redmi note13 Pro，产品上市的前两周（W39-W40），小米手机销量同比增速分别达到81%和44%。

就华为手机方面，中信建投进一步指出，在今年剩余时间内，预计随着交付能力的持续提升，华为将在Mate60系列的带动下保持高增速，而Mate60系列的良好表现或将推动华为制定明年更高的销售目标，建议持续关注华为产业链。

据此前华为相关消息人士透露，华为目标在2024年出货6000万-7000万部智能手机。

产业链方面，华鑫证券建议关注手机射频模组公司唯捷创芯、卓胜微；卫星通信芯片公司华力创通；BAW滤波器公司赛微电子；CIS芯片公司思特威、韦尔股份；无线充电芯片公司美芯晟；电源管理芯片公司力芯微；第三方芯片测试公司伟测科技；快充芯片公司南芯科技；星闪芯片公司创耀科技；国内晶圆代工龙头中芯国际等。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

①标普五巨头盈利预计将比去年同期平均增长34%；②如果没有这五家巨头，标普500指数成分股的盈利将面临5%左右的降幅；③分析师指出，大型科技股具备在今年最后一个季度引领市场的所有条件。

随着市场对美国股市的担忧似乎日益增加，希望在最新财报季看到好消息的投资者们把希望寄托在了一个熟悉的群体身上大型科技公司。

在削减数千个工作岗位以削减成本之后，美国最大的科技和互联网公司正创造出与两年前类似的利润前景，当时疫情导致数字服务和电子设备的销售飙升，这些公司业绩一片向好。目前市场的预期是，这些大型科技公司将帮助抵消能源和医疗保健等行业的业绩疲软。

标准普尔500指数中最大的五家公司——苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达，这些公司市值占标普500指数总市值的四分之一左右。据估计，这五大公司的盈利预计将比去年同期平均增长34%。

值得注意的是，标准普尔500指数整体看起来并没有那么强劲。指数成份股的利润预计总体基本持平，但如果没有这五家巨头，其余公司的业绩将下滑5%左右。

霍奇斯资本管理公司（Hodges Capital Management）的投资组合经理Gary Bradshaw表示，“大型科技股的表现非常重要，并能广泛提振市场信心。华尔街预计，所有（大型科技）公司的盈利都将不错。大型科技股具备在今年最后一个季度引领市场的所有条件。”

引领市场

本月，“美债风暴”令市场不安，10年期美国国债收益率触及10多年来的最高水平。一份高于预期的通胀报告让投资者预计美联储将维持紧缩政策，并有可能再次加息。这种背景再次引发了人们对经济衰退的担忧，而最近的中东冲突加剧了这种担忧。

面对这些不利因素，科技股一直步履蹒跚，以科技股为主的纳斯达克100指数（Nasdaq 100）连续两个月下跌。但它们的表现仍远超整体市场。而标准普尔500指数今年以来累计13%的涨幅中，这五家主要的大型科技公司贡献了大部分。

奈飞（Netflix Inc.）和特斯拉（Tesla Inc.）定于周三发布财报。Alphabet、微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）和Meta Platforms Inc.将于下周公布财报。苹果将于11月2日发布，英伟达将于11月21日发布。

FBB Capital Partners研究主管Mike Bailey表示，在第二季度业绩强劲之后，“我们需要在第三季度业绩中看到更多同样的表现。鉴于它们的权重很大，你可以打赌，随着本季度大型科技公司业绩的公布，市场其他公司将跟随领头羊的脚步。”

他说，他认为“本季度科技公司盈利崩溃的可能性相当低”。

投资者也有充分的理由保持乐观。媒体汇编的数据显示，在过去一个世纪里，标准普尔500指数有三分之二的时间在财报季出现上涨。

前方障碍

财报推动的股市上涨面临的一个潜在障碍是，许多预期中的利好消息可能已被市场消化。Alphabet和亚马逊今年的涨幅超过50%，而苹果和微软的涨幅接近40%。

除了不断上升的盈利预期外，这些股票还受益于人们对AI应用的押注，大家认为科技巨头最适合利用可生成人工智能。英伟达的股价今年上涨了两倍，是唯一一家从这一趋势中获得大幅提振的公司。

此外，投资者担心的另一个原因是，即使最近股价下跌，大型科技公司的股市估值仍然很高。苹果和微软的市盈率分别约为27倍和29倍，远高于过去10年的平均水平。对于标普500指数整体而言，这一数字约为18。

Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示，昂贵的股价给企业带来了实现强劲盈利的压力。

“他们必须不断兑现承诺，否则就会失去投资者的注意力，”她在接受采访时说。“需要有人继续买入，这些高估值需要得到证明。”

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在Xbox上玩魔兽、暗黑，就要实现了。2022年1月，微软宣布同意以总计687亿美元的价格收购动视暴雪，轰动了整个游戏圈。经过20多个月的努力，微软终于成功收购动视暴雪，并且一举成为了全球第三大游戏公司。对于微软来说，监管放行实属不易，但拥有自己的游戏厂无异于重塑了全球的版图。而对于近年来风波不断的动视暴雪来说，拿到巨额收购价，而且后续发展获得持续性输血，也不失为一个新的出口。

英国放行

微软收购动视暴雪的交易，终于迈过最后一道反垄断监管门槛。10月13日，微软公司正式宣布，在获得英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”（CMA）的批准之后，现已完成687亿美元收购动视暴雪交易。收购完成后，动视暴雪普通股将不再在纳斯达克上市交易。

这桩交易将把微软的Xbox业务与全球最大的游戏发行商、手握《使命召唤》《魔兽世界》等游戏的动视暴雪结合起来。因此自这桩交易官宣之日起，一直面临着来自美国、欧洲和英国等多地反垄断监管挑战。

而英国更是其中较为坚定的批评者，今年4月基于对这桩收购将妨碍新兴云游戏市场竞争的担心，CMA一度实际上阻止了该交易。特别是在5月和7月欧盟和美国相继放行后，英国成为微软的最后一块“心病”。

8月，微软做出让步，同意将动视暴雪所有当前和新游戏的云流媒体发行权转让给法国竞争对手游戏发行商育碧娱乐。值得一提的是，这一协议将持续15年，适用于除欧盟之外的所有市场，因为今年5月欧盟在微软没有放弃云游戏特许权的情况下批准了该交易。

CMA在最新声明中表示“随着云游戏市场的起飞，新协议将阻止微软锁定云游戏领域的竞争，从而为英国云游戏客户保留有竞争力的价格和服务。”

互联网、游戏产业时评人张书乐对美股投资网分析师表示，收购动视暴雪，本身微软志在必得，也为此做出了许多让步来避免垄断嫌疑。此次“过关”，正式让将近2年的此次收购落地，也使得微软真正可以通过暴雪IP去尝试包括主机游戏在内、跨平台的游戏进击，其自研游戏整体薄弱的瓶颈得到了一定程度的缓解。

补全业务

此次收购也是微软成立以来规模最大的一次并购，此前，微软做的最大一笔交易是在2016年以262亿美元收购美国职场社交平台领英（LinkedIn）。在游戏领域，微软也曾发起多次收购，包括以25亿美元收购《我的世界》游戏开发商Mojang Studios，以75亿美元收购拥有《上古卷轴》《辐射》《毁灭战士》等系列的游戏公司ZeniMax Media，收购完成后，微软旗下拥有30个游戏工作室，成为全球收入第三的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。

收购终于完成，微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）难掩兴奋，在社交媒体X上发文称“我们很感激CMA今天的彻底审查和决定，我们现在已经跨越了最后的监管障碍，完成了此次收购，我们相信这将使全球玩家和游戏行业受益。”

微软游戏CEO菲尔·斯宾塞表示，纵观游戏历史，从主机到PC，再到移动平台，他们发行了一系列广受欢迎游戏作品。从《Pitfall》到《使命召唤》，从《魔兽世界》到《守望先锋》，从《糖果缤纷乐》到《农场英雄传奇》，为全球玩家带来了很多精彩的作品。今后，脍炙人口的《使命召唤》《魔兽世界》《暗黑破坏神》等游戏将加入到Xbox中。

韦德布什证券公司的分析师迈克尔·帕赫特说“微软立刻就获得了超过30亿美元的手机游戏收入，但需要更多内容来满足订阅用户。这是朝着拥有足够多内容迈出的重要一步。”

还有分析指出，此次收购直接将微软游戏业务拉至和索尼一个级别，原来游戏主机独占3A大作，以索尼为首，但以后索尼能不能玩《使命召唤》都是一个问题。

不过，斯宾塞给其他平台玩家吃了一颗定心丸，他表示“无论您是在Xbox、PlayStation、任天堂、PC还是移动平台上玩这些游戏，您都将受到我们的热烈欢迎，并且将一直受到欢迎。”这就意味着，动视暴雪的游戏不会成为微软或者Xbox主机的独占。

此外，有观点认为，都说是微软收暴雪，严格意义来说，微软更看重的是动视。“一个《使命召唤》、一个《糖果粉碎传奇》其IP价值就有多少？在影视、周边等方面潜力巨大。”张书乐也指出，此次收购亦证明微软正在布局自己的泛娱乐内容生态，从一个平台（操作系统）和硬件（游戏主机）厂商，升维到内容、平台、硬件的深度融合体系上。

重塑动视

在不少人看来，动视暴雪是此次交易的最大受益方，拿到巨额收购价，而且后续发展获得持续性输血。对此有网友称，“上帝给暴雪关上了一扇门，也给它打开了一扇Windows”。

近年来，动视暴雪发展不利，主推的游戏《守望先锋》不温不火，《星际2》依然看不到未来。动视暴雪还深陷性歧视丑闻，据外媒报道，动视暴雪已经接受了700多份性歧视投诉，开除了37名员工的同时，也对44名其他的相关人员进行了处罚。

但这一切有望随着收购的落地迎来翻天覆地变化。公司文化有望重塑，《守望先锋》也有望在微软业务的联动下“活”过来。

不过，动视暴雪CEO鲍比·考迪克在微软宣布收购动视暴雪之后，向员工致信表示菲尔·斯宾塞要求其继续担任动视暴雪CEO并向他汇报，最终考迪克同意将在2023年底之前完成这一任务。这也就意味着考迪克将在今年年底正式辞职。

另一方面，不少中国玩家最关心的还是国服能否回归的问题。自其旗下公司暴雪与网易长达14年的合作结束后，在中国代理权依然悬而未决。游戏玩家韩超对美股投资网分析师表示，“微软收购暴雪成功，暴雪的游戏在国内重新上线的概率大吗？会形成一家独大，导致游戏价格大幅上升吗？”此前有业内人士表示，如果是微软接手，极有可能保留数据，直接回归国内市场。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

加息只是诱因，下跌幅度不成正比。我们以标普500下跌幅度达到或接近10%，并且指数点从高位至低位历时超过3个月或以上为熊市定义，从1960年开始，美股经历了18次熊市，平均历时10.6个月、平均下跌幅度为23.34%。70-80年代的调整期较长，在90年代以后，美国的经济发展较为稳定，一般熊市的历时长度和下跌的深度较轻。下跌幅度较深的科技泡沫爆破和次按危机，虽然都发生在加息之后，但两次的加息周期都只属温和的加息。加息更多只是个诱因去刺破已经存在的泡沫。2000年时是过度投机互联网生成的泡沫、2007年时是楼市的泡沫和衍生出来的次按资产。

恶性循环的熊市最凶险。泡沫刺破后，资产价格下跌造成熊市初段的下跌。若实体经济因此受影响导致衰退，则会傅导至企业基本面上，对企业盈利造成倒退情况。企业基本面之问题会导致裁员潮，失业率进一步推高，影响消费及投资信心，经济进一步下滑，生成恶性循环，熊市进一步加剧。一旦恶性循环被生成，股市投资信心被破坏，乐观情绪转为悲观。要扭转情况，市场需要看到足够的数据支持，考虑到GDP、企业业绩数据都是按季公布的，要看到筑底的过程，起码要看两组，甚至三组的数据，这意味要2-3个季度后，情绪才能回转。

暂时未见恶性循环生成。标普500现在估值约20倍TTM市盈率，高于历史中位数，但低于过往因高估值而引发的熊市前的市盈率，如1961年、1987年、2000年。市场对于2024全年为247.5元，同比上升约12.5%，企业盈利的复苏仍在进行中。此外，根据美联储的预测，2023年GDP增长将在2.1%之水平，明年仍能保持1.5%的正增长；失业率现时在3.8%的水平，明年失业率虽然会有所上升，但保持较低水平。经济状况受不同因素影响，预测数字的波动性较大，但考虑到本轮大市调整主要来自美联储加息，暂时没有衍生出引发衰退的「黑天鹅」，假若经济开始出现降温现象，美联储的掌控度较高。例如2023年3月份出现区域银行挤兑事件时，可向市场提供紧急的流动性，危机快速解决。

密切关注三季度业绩。高频数据方面，机构现金仓位依然保持较高水平，反映长线基金仍未大举入市。VIX恐慌指数及反映债市恐慌程度的MOVE指数，在9月美联储放鹰后有所上升，但之后逐步回落。标指500的空头头寸在3月银行危机后一直上升至6月高位的43.42万。其后空头头寸出现回撤。最近股指回调但空头继续平仓，反映市场暂时看不到强烈且有把握的理由去维持空头仓位。综合以上高频数据，反映市场逐步消化美联储放鹰一事，暂时未看到基本面上有实质性的变化（或恶化）。除非第三季度企业业绩严重变差，且大幅调低明年指引，否则引爆大熊市的风险较低。

可考虑配置美国国债。加息周期尾声，股市的波动程度会较大，加上地缘政治的不稳定性，投资者亦可以关注美债ETF，如iShares1-3年期美国公债ETF（SHYUS）、iShares20年期以上美国公债ETF（TLTUS）及Direxion每日三倍做多20年期以上美国公债ETF（TMFUS）。

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在Xbox上玩魔兽、暗黑，就要实现了。2022年1月，微软宣布同意以总计687亿美元的价格收购动视暴雪，轰动了整个游戏圈。经过20多个月的努力，微软终于成功收购动视暴雪，并且一举成为了全球第三大游戏公司。对于微软来说，监管放行实属不易，但拥有自己的游戏厂无异于重塑了全球的版图。而对于近年来风波不断的动视暴雪来说，拿到巨额收购价，而且后续发展获得持续性输血，也不失为一个新的出口。

英国放行

微软收购动视暴雪的交易，终于迈过最后一道反垄断监管门槛。10月13日，微软公司正式宣布，在获得英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”（CMA）的批准之后，现已完成687亿美元收购动视暴雪交易。收购完成后，动视暴雪普通股将不再在纳斯达克上市交易。

这桩交易将把微软的Xbox业务与全球最大的游戏发行商、手握《使命召唤》《魔兽世界》等游戏的动视暴雪结合起来。因此自这桩交易官宣之日起，一直面临着来自美国、欧洲和英国等多地反垄断监管挑战。

而英国更是其中较为坚定的批评者，今年4月基于对这桩收购将妨碍新兴云游戏市场竞争的担心，CMA一度实际上阻止了该交易。特别是在5月和7月欧盟和美国相继放行后，英国成为微软的最后一块“心病”。

8月，微软做出让步，同意将动视暴雪所有当前和新游戏的云流媒体发行权转让给法国竞争对手游戏发行商育碧娱乐。值得一提的是，这一协议将持续15年，适用于除欧盟之外的所有市场，因为今年5月欧盟在微软没有放弃云游戏特许权的情况下批准了该交易。

CMA在最新声明中表示“随着云游戏市场的起飞，新协议将阻止微软锁定云游戏领域的竞争，从而为英国云游戏客户保留有竞争力的价格和服务。”

互联网、游戏产业时评人张书乐对美股投资网分析师表示，收购动视暴雪，本身微软志在必得，也为此做出了许多让步来避免垄断嫌疑。此次“过关”，正式让将近2年的此次收购落地，也使得微软真正可以通过暴雪IP去尝试包括主机游戏在内、跨平台的游戏进击，其自研游戏整体薄弱的瓶颈得到了一定程度的缓解。

补全业务

此次收购也是微软成立以来规模最大的一次并购，此前，微软做的最大一笔交易是在2016年以262亿美元收购美国职场社交平台领英（LinkedIn）。在游戏领域，微软也曾发起多次收购，包括以25亿美元收购《我的世界》游戏开发商Mojang Studios，以75亿美元收购拥有《上古卷轴》《辐射》《毁灭战士》等系列的游戏公司ZeniMax Media，收购完成后，微软旗下拥有30个游戏工作室，成为全球收入第三的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。

收购终于完成，微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）难掩兴奋，在社交媒体X上发文称“我们很感激CMA今天的彻底审查和决定，我们现在已经跨越了最后的监管障碍，完成了此次收购，我们相信这将使全球玩家和游戏行业受益。”

微软游戏CEO菲尔·斯宾塞表示，纵观游戏历史，从主机到PC，再到移动平台，他们发行了一系列广受欢迎游戏作品。从《Pitfall》到《使命召唤》，从《魔兽世界》到《守望先锋》，从《糖果缤纷乐》到《农场英雄传奇》，为全球玩家带来了很多精彩的作品。今后，脍炙人口的《使命召唤》《魔兽世界》《暗黑破坏神》等游戏将加入到Xbox中。

韦德布什证券公司的分析师迈克尔·帕赫特说“微软立刻就获得了超过30亿美元的手机游戏收入，但需要更多内容来满足订阅用户。这是朝着拥有足够多内容迈出的重要一步。”

还有分析指出，此次收购直接将微软游戏业务拉至和索尼一个级别，原来游戏主机独占3A大作，以索尼为首，但以后索尼能不能玩《使命召唤》都是一个问题。

不过，斯宾塞给其他平台玩家吃了一颗定心丸，他表示“无论您是在Xbox、PlayStation、任天堂、PC还是移动平台上玩这些游戏，您都将受到我们的热烈欢迎，并且将一直受到欢迎。”这就意味着，动视暴雪的游戏不会成为微软或者Xbox主机的独占。

此外，有观点认为，都说是微软收暴雪，严格意义来说，微软更看重的是动视。“一个《使命召唤》、一个《糖果粉碎传奇》其IP价值就有多少？在影视、周边等方面潜力巨大。”张书乐也指出，此次收购亦证明微软正在布局自己的泛娱乐内容生态，从一个平台（操作系统）和硬件（游戏主机）厂商，升维到内容、平台、硬件的深度融合体系上。

重塑动视

在不少人看来，动视暴雪是此次交易的最大受益方，拿到巨额收购价，而且后续发展获得持续性输血。对此有网友称，“上帝给暴雪关上了一扇门，也给它打开了一扇Windows”。

近年来，动视暴雪发展不利，主推的游戏《守望先锋》不温不火，《星际2》依然看不到未来。动视暴雪还深陷性歧视丑闻，据外媒报道，动视暴雪已经接受了700多份性歧视投诉，开除了37名员工的同时，也对44名其他的相关人员进行了处罚。

但这一切有望随着收购的落地迎来翻天覆地变化。公司文化有望重塑，《守望先锋》也有望在微软业务的联动下“活”过来。

不过，动视暴雪CEO鲍比·考迪克在微软宣布收购动视暴雪之后，向员工致信表示菲尔·斯宾塞要求其继续担任动视暴雪CEO并向他汇报，最终考迪克同意将在2023年底之前完成这一任务。这也就意味着考迪克将在今年年底正式辞职。

另一方面，不少中国玩家最关心的还是国服能否回归的问题。自其旗下公司暴雪与网易长达14年的合作结束后，在中国代理权依然悬而未决。游戏玩家韩超对美股投资网分析师表示，“微软收购暴雪成功，暴雪的游戏在国内重新上线的概率大吗？会形成一家独大，导致游戏价格大幅上升吗？”此前有业内人士表示，如果是微软接手，极有可能保留数据，直接回归国内市场。

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随着新一轮巴以冲突持续升级，其对于全球经济的衍生影响也逐渐显现——国际油价出现剧烈波动、避险资产黄金价格上涨、中东股市一度全面下挫，美股军工、能源股大涨。路透社指出，这场冲突给本就因乌克兰危机升级受到冲击的全球稳定带来新的不确定性，打击市场信心，且妨碍全球范围遏制通货膨胀的努力。

多位市场人士则表示，市场很可能会进入一段时间的避险状态，但短期波动后各类资产将趋于平稳。但也有分析师强调，新一轮巴以冲突尚需随着时间而清晰，其持续时长、激烈程度以及是否会外溢到其他地区等才将成为判定其对全球资产价格以及经济影响程度几何的关键因素。

巴以冲突推高国际油价

全球经济信心遭冲击

中东地缘冲突再度升级为本就不甚平缓的国际油价再添不确定因素，对全球经济信心构成冲击。甚至有市场人士担心，此次冲突可能导致50年前的中东石油危机再度上演。

国际原油价格已经有所反应。截至10月13日收盘，WTI原油主力合约暴涨5.8%，布伦特原油主力合约大涨5.58%，重返90美元/桶上方。而事实上，在此次冲突爆发前，由于沙特、俄罗斯等OPEC+国家推动减产，下半年以来，国际原油价格已重新走高，到9月末已经超过90美元/桶，开始向100美元/桶冲击。

中东局势的再度紧张，无疑将给油价上涨带来更多的动力。

国际能源署（IEA）发布的月度报告称，尽管巴以冲突尚未对原油供应产生直接影响，但中东地区的冲突充满了不确定性，事态正在迅速发展。

安邦智库（ANBOUND）在其研报中指出，目前市场普遍担心的是，巴以冲突加剧会使得中东地区地缘形势出现恶化，从而影响石油这一传统能源的供应，通过油价的波动冲击全球金融体系。

FXTM富拓特约分析师黄俊对本报分析师表示，从原油走势来看，现在影响原油价格的核心因素在于产油国，也就是供给端。目前来看原油大概率在高位运行，还有冲击100美元的可能。具体地，他解释道，巴以冲突爆发后，从近期看，沙特表示和以色列的和解谈判正式终止，沙特的增产计划被无限期推迟，利多油价。从远期看，若中东局势持续得不到控制，或将利多油价。

黄俊研判称，在巴以冲突没有妥善解决前，原油大概率在高位运行，甚至有向上冲击100美元的可能。

中航信托宏观策略总监吴照银则对分析师表示，巴以冲突影响全球资产价格，但具体如何演化仍取决于冲突的紧张程度，判断的标准为是否有巴勒斯坦和以色列以外的第三个国家直接参战。若有第三国直接参战，将会在资本市场引起第六次中东战争的紧张预期。澳新银行在近日发布的报告中也提及，若伊朗卷入冲突，每天多达2000万桶石油可能受到直接中断或物流受阻的影响。

但吴照银指出，目前看冲突扩大的可能性并不大，他相信各类资产短期波动后会趋于平稳。高盛研报也指出，巴以冲突尚未对全球原油生产、供应以及库存等基本环节造成显著影响，所以短期内的影响非常有限。

避险资产配置价值凸显

自巴以冲突以来，对世界金融市场的影响不断扩大，欧股美股大盘齐挫，军工和能源股逆市走高，而拥有避险属性的“真金白银”价格也再度开始抬升。

路透社数据显示，在前段时期陷入停滞状态的国际金价自巴以冲突以来的一周内已上涨5.2%，收复1900美元/盎司关口，创3月以来最佳单周表现。现货白银也在本周内上涨了4%至22.72美元/盎司。

Oanda高级市场分析师Edward Moya指出，随着中东紧张局势的风险加剧，投资者纷纷逃往“避风港”资产，若中东局势进一步升级，则国际金价可能会在今年内到达2000美元。而瑞亚投资管理的董事总经理Juerg Kiener更是直言，若巴以冲突持续更长时间，则金价可能在年内突破4000美元。

而素来被认为是“全球资产定价之锚”且也具有避险属性的十年期美国债价格也在巴以冲突爆发后反弹，美国债收益率暂时停止了此前的“狂飙”。Market Securities LLP首席经济学家兼策略师Christophe Barraud认为，这是由于交易员希望对冲地缘政治风险。此前，十年期美国债收益率曾一度飙升至多年来新高。

上海国际金融与经济研究院研究员曹啸分析称，美债收益率上升空间有限，其波动将加剧，此外，国际油价的波动也剧烈，加上地缘政治因素推动欧洲基准天然气合约飙升，导致控制全球通胀的难度加大。这一背景下，曹啸称，避险资产的配置方面，可适度配置黄金。

但黄俊则认为，2024年美国国债可能会成为“抢手货”，如果这种情况出现，意味着美国国内财政、货币政策出现重大转向。具体来看，黄俊给出了两个理由一是财政端缩减财政支出，减少国债供给；二是货币端加大宽松力度，增加货币供给。

吴照银则认为，地缘政治冲突及发展程度很难预测，一般而言，面对可能的战争风险，资产配置首先是规避风险，规避风险的第一步是降低风险资产仓位，而不是买入避险资产。而后再评估冲突的烈度以及对不同资产的影响状况再做出合理配置。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

今日早盘，A股震荡走低，上证指数创出9月以来新低，深证成指更是跌破10000点大关，创3年半来新低。

盘面上，石油、黄金、减肥药、煤炭等板块相对活跃，光刻机、半导体、锂矿、食品饮料等板块跌幅居前。北上资金净流出42.86亿元。

国际油价飙升

早间，以石油为首的能源板块整体高开高强，其中可燃冰板块放量大涨逾4%，仅半小时成交就超过前一交易日全天成交。通源石油直线20%涨停，股价创1年多来新高，博迈科、泰山石油等同样快速涨停。

页岩气、油气改革、天然气、供气供热等板块亦涨幅居前，仁智股份、胜通能源、中曼石油等强势涨停。油气ETF大涨逾2%，位居ETF涨幅榜首。

受巴以冲突影响，上周末全球原油价格大涨。纽约商品交易所11月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格跳涨5.77%，为半年以来的最大单日涨幅。布伦特12月原油期货亦收涨5.65%，报90.89美元/桶，全周累计上涨7.46%，为今年2月以来最大周涨幅。

国内原油期货主力合约今日也跳空高开高走，盘中一度大涨逾5%。沥青、液化气、燃油、低硫油等相关品种也跟随大涨。

“消息面上，10月13日以色列在哈马斯武装分子对其发动致命袭击后首次采取地面行动。中东局势引发供应忧虑，使得上周五原油收盘大涨。”金联创分析师毕明欣表示，中东冲突对全球石油和天然气供应影响不大，但投资者和市场观察家们正在评估冲突会如何升级，以及这对世界头号产油区附近国家的供应可能意味着什么。

对于上周国际油价向上波动的原因，隆众资讯分析师李彦也指出，尽管以色列和巴勒斯坦都不是产油区，但是哈马斯对以色列发动的袭击重新点燃了中东地区的紧张局势，上周一市场上的战争溢价再次出现。然而由于没有证据证明周边产油国卷入这场军事冲突，随后的三个交易日，市场淡化了巴以冲突对石油生产和运输的影响， 国际油价有所回跌。

不过上周五有消息说，以色列军方告知联合国，加沙地带约110万巴勒斯坦人应在未来24小时内迁往加沙地带南部，这一消息再次引发市场对战争升级的担忧，如果冲突蔓延到伊朗或其他产油国，中东地区石油供应中断的风险。

她认为，供应端来看，巴以冲突导致地缘风险加剧，是当前需要关注的重要事件，其走向直接决定供应风险会否激化。需求端来看，美国燃油需求走弱，且全球经济疲软、仍存压力。综合来看，巴以冲突暂无缓和迹象，预计本周原油价格或存上涨空间。

此外，日前欧佩克发布《2023年世界石油展望报告》，预计未来20年石油需求将继续增长，到2045年，全球石油需求将达到1.16亿桶/日，比2022年的9960万桶/日增长约16.5%。

欧佩克表示，全球石油需求的增长将主要来自新兴经济体和发展中地区，这一预测是基于对未来20年全球人口和经济持续增长的预期。欧佩克预计，到2045年，世界人口将比2022年增加约15亿，达到95亿；全球经济总量将以年均3%的速度增长，到2045年将达到270万亿美元。

美国页岩油巨头Continental Resources Inc.也警告称，如果没有新的勘探项目，石油价格将飙升至120美元—150美元。这将对整个系统造成冲击，如果没有支持新钻探的政策，价格压力将更加严重。

光大证券指出，巴以冲突再起，中东地区或受到大范围波及，新一轮巴以冲突或将影响中东地区的稳定性，从而对原油供给端造成影响。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。地缘政治对油价的扰动叠加OPEC组织的乐观预期，有望推动四季度油价高位运行。

避险情绪上升 黄金再受追捧

黄金股早间逆势放量高开高走，板块指数涨逾1%，半日成交接近前一交易日全天成交。四川黄金强势涨停，中润资源、晓程科技、曼卡龙等涨幅居前。ETF涨幅前10位的有9位与黄金相关。

同样受巴以冲突的影响，黄金避险价值凸显。上周末，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价上涨58.5美元，收于每盎司1941.5美元，涨幅为3.11%。12月白银期货亦收涨4.26%。美股黄金股科尔黛伦矿业、哈莫尼黄金纷纷大涨。

今日，国内黄金期货主力合约也跳空高开高走，盘中一度上周逾2%，连续第3日走强。白银期货主力合约也大涨近3%，连续第4日上扬。

“从历次巴以冲突来看，均对短期金价起到提振作用，比如最近的一次在2021年5月份一度推动黄金从1800美元/盎司到1900美元/盎司，时间维系半个月时间。另外，巴以冲突的背后是整个中东局势，若进一步升级，对黄金的推动作用可能会更进一步，从周五金价表现来看正在走这个逻辑，持续关注。”光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏分析。

不过展大鹏也表示，美国9月CPI同比涨3.7%高于预期，连续第三个月反弹；核心CPI从上月的4.3%降至4.1%，为近两年来的最小涨幅，但仍高于4%，远高于美联储的2%的目标水平。美国9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，连续第三个月超预期上涨，较8月的1.6%大幅反弹，为4月以来最大的同比增幅；核心PPI同比上涨 2.7%，预期为2.3%，较8月的2.2%大幅反弹。

虽然美联储多位官员表态11月可能会暂停加息，但从数据来看，通胀依然顽固，存在加息的必要，这也暗示美联储紧缩时间比市场预期要长。

另外，受地缘政治事件影响，市场预期美联储11月议息会议不加息概率持续回升，“新美联储通讯社”称美联储料11月不加息，不过这也给12月议息结果带来不确定性。

站在美联储货币政策的角度，加息态度仍在摇摆，降息时间表不明，这也会给金价持续反弹带来较大的不确定性，建议投资者把握好操作节奏。

虽然黄金和白银价格大幅上涨，市场情绪也明显看涨，但一些分析师也警告投资者谨慎行事，不要追赶市场。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，尽管黄金仍受到不断增长的避险需求的良好支撑，但金价面临着1950美元/盎司的阻力。

另外，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，近来，COMEX白银期货投机性净空头寸增加数千手，黄金期货投机性净空头寸更是大幅增加超10000手。

山西证券认为，从报表角度，在8月七夕节日带动和9月加盟商积极备货情况下，继续看好黄金珠宝企业的三季报表现。从后续需求角度，金价在经历短期快速下跌之后，已经开始反弹，国际金价和国内金价均有回升。继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对景气。

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资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

近几天，华尔街对刚刚结束的30年美国国债拍卖结果议论纷纷，惨淡程度远超预期——一级交易商（PrimaryDealers）不得不接盘18.2%未被其他竞标者买去的国债，这是去年2月以来比例最高的一次，今年的平均值仅为10.72%。

值得一提的是，此次30年美国国债拍卖的最高收益率为4.837%，几乎比拍卖前预期的收益率高5个基点（BP）。

之所以市场参与者尤为关注这次拍卖，是因为近一个月来“美债火山”爆发已引发市场剧烈波动，主要以长债的收益率飙升为特点，收益率曲线倒挂的程度迅速弱化，这并非意味着投资者预计衰退不再会发生，更多是对债务供应的极速扩大有关，因而长债投资者需要更多的风险补偿。数据显示，在6月暂停债务上限后的4个月内，美国国债规模增加了1万多亿美元，总规模创历史新高的33万亿美元。

高盛伦敦的明星交易员RichardPrivorotsky近期在MarketInsight（“市场观点”）中写道——长债供需失衡是因为央行购买量下降（美联储缩表）；海外需求下降（日本央行实行收益率曲线控制（YCC）导致部分资金回流、中国卖出美债）；杠杆买家下降（例如银行）。

美国长期国债拍卖低迷

截至上周，美国10年期国债收益率为4.616%，30年为4.756%。早前，美国10年期收益率一度升至2016年新高的4.8%附近，追踪20年期以上美国国债的指数（TLT）今年累计下跌15%，较2020年高点腰斩。即使在中东地缘风险的影响下，长端收益率的下行仍并不显著。要知道，2020年5月，30年美国国债收益率也只有1.25%，现在已经“奔5”。

道琼斯市场数据团队的数据显示，此次30年美债拍卖的收益率为2007年8月以来最高，较前次标售价高出近50BP，需求低迷程度超出了交易商的预期。股市当日出现抛售，且此前一度反弹的TLT再度下挫，从周三的88附近跌回86附近。

RichardPrivorotsky提及，“本周进行的三次拍卖都表现较弱，可能更好地反映市场的实际情况——市场对收益曲线的较长端部分施加严重压力，市场试图提高实际利率，以适应高额发行量和结构需求的不足。”

之所以长债供需失衡，原因主要有三个。首先，早年美债的主力买家美联储正在减持，因为此轮货币紧缩周期除了加息还伴随着缩表。美联储资产负债表在疫情后扩张至9万亿美元的新高，较早前翻倍，目前每月缩表幅度为950亿美元。

其次，日本投资者向来以热衷于买美国国债著称，但随着日本央行开始扩大YCC的收益率曲线区间，可能会导致部分资金回流日本。

此外，杠杆买家下降，尤其是银行，对倒挂的曲线不感兴趣，即长端收益率的风险补偿不足。不过，美国家庭部门对美债的热情缓和了供需失衡的状态。数据显示，家庭部门资金连续33周净流入，而据美国商品期货交易委员会（CFTC）称，资产管理公司的长债多头创纪录。

高盛也提及，债券领域的问题如果需要解决，有几条渠道降低增长预期，使债券更具吸引力；减少发行量（即削减支出，但这方面几乎没有政治支持）；催促央行停止缩表甚至恢复扩表。

海外债主减持加剧失衡

近年来，美债的海外债主也在持续减持，这也加剧了供需失衡的担忧。

美东时间9月18日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，作为第二大债主的中国维持减持的趋势，今年4月到7月持仓分别为8689亿美元、8467亿美元、8354亿美元、8218亿美元，呈现逐月递减的趋势，7月为连续4个月减持。相比之下，中国的黄金持仓则持续攀升。

不过，当月海外总计持有的美国国债环比6月增加920亿美元，至7.65万亿美元，创去年2月以来新高。这或与全球资金追求高息资产有关。尽管如此，几个早年的主力债主的不断减持很难不让市场担忧未来的走势。

例如，随着沙特将更多资金用于外国股票和国内投资，今年6月沙特的美债持有量降至6年多来的最低水平。美国财政部的数据显示，当月沙特持有1081亿美元美国国债，比5月减少32亿美元，低于去年底的1197亿美元。

美国财政部统计数据表明，去年12月，俄罗斯持有美国国债6.29亿美元，较11月数据减少三分之二以上。

美国债务供应量持续扩大

在这一背景下，美国国债未来的供应量仍是易涨难跌。在机构看来，除了各界对于衰退的预期不断弱化，近期推动长端收益率攀升的关键仍是越发恶化的债务负担和无节制的发债。这也意味着，可能长端收益率短期很难大幅回落。

目前美国国债总规模创历史新高的33万亿美元。而在未来12个月内预计将有约7.6万亿美元的低利率债务到期，届时财政部将不可避免的继续发行天量债券，这不仅将产生巨额利息支出加重财政赤字，还可能冲击债券市场流动性。

收益率是大类资产定价的锚点——高利率意味着企业融资成本大幅攀升，无疑打击企业的融资积极性和资本开支。此外，若债券能提供这么高的收益率，那么对非生息的黄金和风险资产美股而言，可以说是致命的打击。目前，标普500的收益率和美国10年期国债收益率之间的差值不断缩小至约1%，显示买入股票的性价比降低。

高盛表示，过去两个月的月均美国国债供应量增加了近10%，但目前的水平与2022年春季的情况并没有太大不同。不过，还有观点认为，可能还需要考虑美联储在这一期间正在缩表，变相增加了供给。高盛也预计，未来一年美国国债发行将大幅增加。

宏观环境也意味着，收益率很难实质性回落。目前美国的整体增长动能仍然不错，但如果劳动市场紧俏的情况不缓和，总体消费难以大幅趋弱。9月CPI数据显示通胀偏高——美国9月CPI持平于3.7%，高于预期的3.6%，核心CPI降至4.1%符合市场预期。通胀虽然持续降温，但下降的速度显然不足以令市场参与者感到放心，尤其是服务和租房成本还在上升。此外，初请失业金人数20.9万，处于今年的相对低位且低于预期，可见劳动力市场没有显示出任何放缓的迹象。数据公布后，利率期货市场押注的12月加息预期小幅上升至30%上方。

嘉盛集团资深分析师JerryChen对分析师表示，高收益率可能会持续更长时间且有继续上行的风险。在过去的50年中，10年期美债收益率在大部分时间内都要高于当前4.8%的水平。换句话说，过去十几年的低利率只是特殊现象，而5%以上的收益率才是常态。

由此衍生出的最大问题是，未来潜在的巨额付息成本能否被消化和“美元霸权”能否永久性地令全球买单。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

美国投资研究机构Ned Davis Research近日发布的数据显示，目前的股市与1987年的股市有着惊人的相似之处，不过并不意味着10月的崩盘必定会发生。

标准普尔500指数在第三季度的回调和市场广度的缩小，与36年前的情况相似。

该研究机构在一份报告中指出，“今年迄今，市值加权平均指数已录得强劲增长，但潜在市场的广度一直很弱（上涨个股较集中）。对通胀的担忧推高了利率，引发了对进一步加息的担忧，对利率敏感的行业表现不佳。并且近期美元走强，可能会阻碍企业盈利复苏。进入10月份，标准普尔500指数从夏季高点回落了近8%。”

考虑到今年标普500指数的走势与1987年有些许相似之处，这可能会被投资者视为可怕的事情。

1987年10月19日美股股灾被称为“黑色星期一”，当时道琼斯工业平均指数在一天内暴跌22.6%，全球股市也随之全面下泄，引发金融市场的恐慌。

但NDR预计这次不一定会出现“瀑布式”下跌，因为尽管今天的股市与1987年的股市仍有很多不同。

首先，1987年10月股市崩盘后设置了熔断机制，导致股市“几乎不可能”下跌20%。

其次，虽然今天的股市走势与1987年相同，但今年的峰值涨幅却较36年前下降了近20个百分点。

此外，今天与1987年之间的差异还包括了更大范围的经济领域，包括收益率曲线、美元和就业增长趋势。

“在所有指标类型中，1987年和2023年之间最大的差异可能是宏观经济数据。整个1987年，经济和通货膨胀都在加速；而尽管2023年的多项经济数据仍超出了预期，但经济活动的加速速度要慢得多。”

因此，NDR认为，虽然现在的情况与1987年有很多相似之处，但这并不意味着1987年那样的股市崩盘即将到来。

上月，NDR认为全球经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号。该模型此前给出的几次如此高的数据是在严重经济衰退期间，如2020年和2008-2009年。

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随着昨夜美国最新通胀数据公布，美股一夜之间又回到了担忧利率、担忧通胀的状态，三大指数集体走弱。

令忧虑情绪雪上加霜的是，今天美国财政部200亿美元的30年期国债拍卖遇冷，出现较前几次翻倍的降价幅度（3.7基点）。叠加本周3年期和10年期国债拍卖的疲软表现，展现出美国加大国债发行后需求端的持续不振。

与周四一样，今天晚上开盘前一众华尔街巨头将集体披露财报，计提损失拨备、净息差和债券持仓的巨额“未实现亏损”都是市场紧盯的指标。

大宗商品方面，欧洲天然气期货再度进入独自癫狂疯涨的状态，背后的故事依然是巴以冲突和芬兰管道受损。美国农业部最新产量报告发布后，多个农产品期货出现上涨，考虑到今年以来的持续下跌，今天的走势到底是反弹还是反转并不好说。另外，今天还有市场传言称，印度又在考虑限制白糖出口，不过具体的情况仍要以官宣为准。

市场消息

【巴以冲突已致双方超2800人死亡英国也派遣军舰“拱火”】

据新闻周五早晨报道，截至目前，本轮巴以冲突已致双方超2800人死亡。其中巴勒斯坦方面1572人死亡，约7200人受伤；另据此前以色列媒体发布的消息，以色列方面已有至少1300人死亡、3297人受伤。

另外在10月12日，英国首相府宣布，英国将向靠近以色列的东地中海部署侦察机以及两艘皇家海军舰艇等军事力量，以表示对以色列的支持。

【华尔街融券规则将迎来历史性时刻】

今天晚上，美国SEC将针对修订融券交易信披规则的提案（《阳光法案》）进行投票。作为该规则引发最多讨论的一点，SEC要求融券交易的借出方，需要在每一笔交易完成后的15分钟内完成申报。同时有关的交易信息，在隐去买卖方信息后会对全市场公开。

【OpenAI今年营收有望同比翻46倍】

据美国科技媒体The Information援引多名知情人士报道，OpenAI的首席执行官奥特曼本周对公司员工表示，今年营收有望达到13亿美元。值得一提的是，今年8月时他给的营收预期为10亿美元。作为对比，OpenAI去年全年营收仅为2800万美元，差不多是最新预期的四十六分之一。

【美媒台积电在大陆业务再获美“一年豁免”】

据参考消息网周四援引美媒报道，美国已通知包括台积电在内的亚洲三大芯片制造商，它们在可预见的未来可以继续保持目前在中国大陆的运营，不过进行重大技术升级可能存在困难。报道称，据了解美国政府举措的人士表示，与2022年一样，台积电将再次获得为期一年的豁免。华盛顿方面告诉台积电，只要不进行重大技术升级，该公司在可预见的未来可以保持在大陆的运营。

【台积电“日本二厂”规格浮出水面】

据日本当地媒体周四深夜报道称，台积电的日本第二工厂将会继续选址在熊本，预计投资规模将达到2万亿日元，日本的经济产业省正在考虑提供接近9000亿日元的补贴。建设工作预计将从明年夏天开始，并在2027年实现量产。在工艺参数方面，日本二厂将生产6/12nm制程的芯片，规划产能为6万片/月。

【特斯拉宣布德国工厂涨薪计划】

在德国工会指责特斯拉的薪酬低于行业平均水平的背景下，特斯拉在周四宣布将向柏林工厂的工人提供涨薪。特斯拉表示，将在11月告知工人们具体的涨幅，并强调工厂去年涨薪了6%。德国德国金属工业工会（IG Metall ）此前曾指责称，特斯拉的薪酬水平要比德国同行低了20%。

特斯拉德国工厂目前雇佣了近11000名工人，并有意在明年进一步将电池、电动车产能再翻一倍。

【高通宣布在加州裁员1258人】

综合媒体和加州劳动部门数据显示，芯片巨头高通在圣迭戈和圣克拉拉的办公室共裁员1258人。回应媒体采访时，高通发言人并没有对数字进行确认，但表示这是宏观经济和需求环境“持续不确定性”的一部分，公司已经在8月份的电话会议上沟讲过这件（裁员）事情。

【福特汽车喊话已经达到报价的极限了】

在周三美国汽车工人联合会突然宣布在福特汽车最大工厂举行罢工后，美国汽车巨头在周四表示，目前公司提出的23%涨薪已经达到“经济极限”了。福特汽车内燃机业务主管Kumar Galhotra在周四的简报会上表示，公司已经达到极限了，再往上加将损害我们投资业务的能力。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com