客服微信号 MaxStockWe 客服微信2号 MaxTrades 客服Telegram号 MaxMeigu 邮箱 buy@tradesMax.com 电话 (626)378-3637
美股投资网获悉，西部数据(WDC)召开2026财年第二季度财报电话会。CEO Irving Tan透露2026日历年的产能基本已售罄，已与前七大客户签订了确定采购订单。公司还与其中两家签订了覆盖2027年的长期协议（LTA），与另一家签订了覆盖2028年的协议。Irving Tan强调AI推理应用将驱动HDD需求结构性增长，推理过程生成海量的新数据，这些数据需要被低成本地存储。
Q&A 问答
主持人
下午好，感谢您的耐心等待。欢迎参加西部数据2026财年第二季度电话会议。目前，所有参会者都处于仅听模式。稍后，我们将进行问答环节。（操作员说明）提醒一下，本次通话正在录音。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁Ambrish Srivastava先生。您可以开始了。
Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁
谢谢，大家下午好。今天与我一同参会的有西部数据首席执行官Irving Tan和首席财务官Kris Sennesael。
在开始之前，请注意今天的讨论将包含基于管理层当前假设和预期的前瞻性陈述，这些陈述受到各种风险和不确定性的影响。这些前瞻性陈述包括对我们产品组合、业务计划与表现、当前市场趋势以及未来财务业绩的预期。我们不承担更新这些陈述的义务。请参阅我们最近的10-K年度报告以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件，以了解可能导致实际结果与预期产生重大差异的风险和不确定性的更多信息。
在我们准备的发言中，除非另有说明，所有评论都将基于持续经营业务的非公认会计准则（non-GAAP）结果。非公认会计准则与可比的公认会计准则（GAAP）财务指标之间的调节表已包含在新闻稿及其他材料中，这些材料已发布在我们网站investor.wdc.com的投资者关系部分。
最后，我想指出，当我们使用“我们”、“我们的”等类似术语时，仅指西部数据这家公司，并不代表整个行业发言。
现在，我将把会议交给Irving做开场发言。Irving？
Irving Tan，首席执行官
谢谢Ambrish，大家下午好，感谢今天加入我们。
人工智能的增长和影响在众多行业中持续加速。随着生成式AI模型成为常态，以及代理式AI（agentic AI）规模化以推动商业生产力，人工智能正日益成为业务转型的真正战略推动者。
AI推理也已开始普及，在许多方面成为真正的AI工作负载，被部署到聊天机器人、虚拟助手和客户关系管理工具中。物理AI（physical AI）的创新也在迅速加速，由自动驾驶汽车和机器人的进步推动，生成了越来越大的多模态模型。
在所有这些场景中，数据都是驱动从训练到推理整个AI流程的燃料，以实现更强大的模型和更精准的推理结果。随着更多数据的产生和数据价值的增加，存储需求正以惊人的速度扩张。随着AI能力的扩展，云业务也在持续增长，这两者共同推动了对更高密度存储解决方案的探索和需求。
在这个AI和云主导的新时代，西部数据采取了以客户为中心的方法来管理这一强劲需求，我们与超大规模数据中心（hyperscale）客户紧密合作，确保大规模交付可靠、高容量的硬盘，为他们提供最佳的性能和总体拥有成本（TCO）。我们正通过持续专注于提高硬盘的面密度（aerial density）、加速我们的HAMR和ePMR路线图，以及推动客户加速采用更高容量的硬盘和UltraSMR技术来实现这一目标。
上个季度，我们最新一代的ePMR产品出货量超过350万块，提供高达26TB的CMR和32TB的UltraSMR容量，这代表了客户的强烈信心和广泛采用。我们还已分别与不同的超大规模客户启动了HAMR和下一代ePMR产品的认证工作。这些硬盘将为客户提供他们所寻求的更高容量和更优的总体拥有成本。
此外，我们还在继续加速HAMR技术的创新。为此，我们最近收购了相关的知识产权、资产和人才，这将有助于我们发展内部激光器的能力。同样在上个季度，我们与软件生态系统合作伙伴共同发布了支持UltraSMR的平台，将UltraSMR的采用范围扩大到更广泛的客户群。与传统硬盘相比，这些平台提供了显著更高的存储密度，为客户带来超大规模数据中心级别的性能，并使大规模数据分析更具可持续性和效率。
我们的策略确实得到了客户的共鸣，这反映在更长期的协议和对其需求更高的可见度上。我们已与前七大客户签订了覆盖整个2026日历年的确定采购订单。我们还与前五大客户中的三家签订了稳固的商业协议，其中两家合作至2027日历年底，一家至2028日历年底。这些协议表明了我们与客户建立的深厚信任，以及他们对我们满足其EB级存储需求的信心。
下周，即2月3日，我们将在纽约举办创新日活动，届时我们将分享HAMR和ePMR产品的更新路线图，以及我们为提升硬盘性能、能效和吞吐量而开发的核心创新技术的更多细节。我们还将提供财务模型的更新。
为贯彻我们基于知识产权和核心能力孵化新增 长点的战略，上个月，我们宣布对Colab进行战略投资，将我们在材料科学和精密制造方面的专长与Colab在量子硬件设计方面的突破性方法相结合。我们旨在通过与Colab合作，推进下一代纳米制造工艺，以提高量子比特的性能、可靠性和可扩展性。
展望未来，我们看到积极的势头将继续，并将继续专注于支持客户的EB级存储需求，同时完成下一代ePMR和HAMR硬盘的认证与发布。
现在，我把时间交给Kris，分享我们第二季度的业绩和第三季度的展望。
Kris Sennesael，首席财务官
谢谢Irving，大家下午好。西部数据再次取得了强劲的季度财务业绩，这反映了我们整个组织的严谨执行力，以及我们满足AI驱动的数据经济中客户日益增长需求的能力。
在2026财年第二季度，营收为30亿美元，受近线硬盘强劲需求的推动，同比增长25%。每股收益为2.13美元。营收和每股收益均超出了我们指引范围的上限。我们向客户交付了215 EB的数据，同比增长22%。这包括超过350万块、总计103 EB的最新一代ePMR硬盘，容量高达32TB。
云业务占总收入的89%，为27亿美元，受高容量近线产品组合强劲需求的推动，同比增长28%。
客户端业务占总收入的6%，为1.76亿美元，同比增长26%。
消费级业务占总收入的5%，为1.68亿美元，同比下降3%。
第二财季的毛利率为46.1%，同比提升770个基点，环比提升220个基点。毛利率的改善反映了产品组合持续向高容量硬盘的转移，以及我们在制造基地和整个供应链中的严格成本控制。
运营费用为3.72亿美元。作为收入的百分比，运营费用环比下降了120个基点，这主要得益于模型的经营杠杆。营业收入略高于10亿美元，营业利润率为33.8%。利息及其他费用为4500万美元，第二财季的有效税率为15.1%。考虑到3.78亿股的稀释后股数，每股收益为2.13美元，同比增长78%。
转向资产负债表。截至第二财季末，现金及现金等价物为20亿美元，总流动性为32亿美元，包括未提取的循环信贷额度。未偿债务为47亿美元，净负债为27亿美元，净杠杆与EBITDA之比远低于1倍。
第二财季的经营现金流为7.45亿美元，资本支出为9200万美元，从而产生了6.53亿美元的强劲自由现金流，自由现金流利润率为21.6%。本季度，我们支付了4800万美元的股息，并将股票回购额增加至6.15亿美元，回购了380万股普通股。自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息支付向股东返还了14亿美元。
此外，今天我们宣布，董事会已批准每股0.125美元的季度现金股息，将于2026年3月18日支付给截至2026年3月5日登记在册的股东。
现在我转向对2026财年第三季度的展望。我们预计营收为32亿美元，正负1亿美元。按中值计算，这反映了约40%的同比增长。毛利率预计在47%至48%之间。我们预计运营费用在3.8亿至3.9亿美元之间。利息及其他费用预计约为5000万美元。税率预计约为16%。因此，我们预计稀释后每股收益为2.30美元，正负0.15美元，基于约3.85亿股的非公认会计准则稀释后股数。
总结来说，西部数据又实现了一个强劲的季度，业绩超出预期。我们对下一季度的指引突显了我们业务的持续有利趋势，以及我们对自由现金流、资本回报和为股东创造长期价值的严谨态度。
现在，让我们开始问答环节。Ambrish？
Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁
谢谢Kris。主持人，现在可以开放提问了。为确保我们能听到尽可能多的分析师提问，请一次只提一个问题。我们回答后，会给您机会提一个后续问题。
主持人
女士们先生们，我们现在开始今天的问答环节。（操作员说明）我们今天的第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。
问Aaron Rakers
谢谢提问。关于毛利率，你们给出的47%至48%的指引，粗略计算表明你们维持了大约70%至75%的增量利润率。我的问题是，你们如何看待这种增量利润率的可持续性？或者换个角度说，在未来几个季度，你们如何看待每TB成本的下降曲线？谢谢。
答Kris Sennesael
是的，Aaron，谢谢你的问题。首先，我对毛利率的表现感到非常满意，我们实现了46.1%的毛利率，环比增长220个基点，同比增长770个基点。我们指引的47%至48%，中值为47.5%，同比增长740个基点。
我认为你的计算是准确的。增量毛利率大约在75%左右。正如我之前所说，我对高于50%的增量毛利率感到非常舒适，75%显然高于50%。毛利率有两个方面一是定价环境，二是成本环境。在定价方面，我们看到了一个稳定的环境，每TB价格持平或略有上升。实际上，上个季度每TB的平均售价（ASP）上涨了2%到3%。这清楚地表明了我们持续为客户提供的价值。
在成本方面，团队执行得非常好。我们继续推动客户转向更高容量的硬盘，这给我们带来了成本优势。同时，在降低制造成本和整个供应链成本方面也执行得非常出色。上个季度，每TB成本同比下降了约10%。综合来看，我们相信在未来几个季度及以后，我们将能够继续推动毛利率的扩张。
主持人
下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。
问Erik Woodring
谢谢提问。Irving，鉴于HDD市场的紧张状况以及NAND价格的大幅上涨，您能否谈谈在签订延伸至2027年的采购订单以获取更好经济效益方面的耐心程度？与去年相比，这种做法是否在经济效益上产生了任何差异？
答Irving Tan
谢谢，Erik。正如我们所强调的，我们2026日历年的产能基本已售罄，已与前七大客户签订了确定采购订单。我们还与其中两家签订了覆盖2027年的长期协议（LTA），与另一家签订了覆盖2028年的协议。这些LTA结合了EB量和价格。
关于定价，首先，重要的是要认识到我们的客户看到了我们所提供价值的结构性转变，特别是在总体拥有成本（TCO）方面的影响，因为业务越来越转向能够实现商业化的推理应用。因此，我们提供的定价反映了我们为他们创造的价值。正如Kris所提到的，我们预计未来将继续保持稳定的定价环境，这使我们有机会在为客户提供更好TCO价值的同时，通过更高容量的硬盘更好地支持他们的供需需求，从而获取更多价值。
问Erik Woodring（后续问题）
Kris，想了解一下你们如何处理闪迪的股权。你们是否仍计划在2月21日的截止日期前将其变现？更重要的是，你们打算如何利用这些收益？
答Kris Sennesael
是的，Erik。我们仍持有750万股闪迪股票，并计划在分拆一周年之前将其变现。很可能通过与之前类似的交易，即“债转股”（debt for equity swap）的方式进行。因此，收益将用于进一步减少债务。
主持人
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。
问Christopher Muse
谢谢提问。您能否谈谈在这种供应紧张的环境下，客户合作和合同是如何演变的？
答Irving Tan
是的，CJ，谢谢。在过去一年里，我们一直非常专注于发展一种更加以客户为中心的方法。我们已经将组织重心转向我们的大型超大规模客户，为他们每个人都设立了专门的团队。这深化了我们在技术路线图开发和需求可见性方面的关系，其结果体现在我们能够与他们签订更长期的LTA。
我们期待在下周的创新日上与大家分享我们为支持未来AI工作负载需求而提供的创新。总的来说，关系确实改善了。他们看到了我们提供的价值，这导致了我们看到的定价方面的结构性变化以及更长期的合同。最终，我们希望确保一个公平的价值交换，为他们提供可预测的定价，因为他们也担心存储领域某些层级的高度波动性，同时确保为双方创造可持续的价值。
问Christopher Muse（后续问题）
接着关于闪迪股票的问题，能否谈谈你们之后的计划？是更专注于股票回购还是其他方面？
答Irving Tan
我们自2025年5月宣布20亿美元的股票回购授权以来，就已经在专注于股票回购。我们已经使用了该计划中的13亿美元，回购了约1300万股股票，我们将毫不犹豫地继续使用该计划。
主持人
下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。
问Unidentified Participant
我是Ashleyn，代Wamsi提问。恭喜你们的业绩。我的问题是关于UltraSMR的组合。鉴于你们的订单和LTA，UltraSMR的组合趋势如何？这种组合变化对未来毛利率的驱动作用有多大？
答Irving Tan
这是一个很好的问题，Ashley。上个季度，在近线产品组合中，UltraSMR的占比超过了50%。我们预计这一比例还会增加。我们支持客户需求增长的一个重要方式就是推动他们转向更高容量的硬盘，而转向UltraSMR是其中的重要组成部分。我们的前三大客户已经全面采用UltraSMR，另有两到三家正在采纳过程中。因此，UltraSMR在我们总近线EB出货量中的占比将继续增加。
这对我们非常重要，因为首先，我们能更好地满足客户需求。UltraSMR相比CMR有20%的容量提升，相比行业标准SMR有10%的提升。同样重要的是，从毛利率角度看，UltraSMR是一个基于软件的解决方案，因此对我们的利润率非常有益。更高的UltraSMR组合将对客户和我们的盈利能力都有利。
主持人
下一个问题来自花旗集团的Asiya Merchant。
问Unidentified Participant
我是Mike，代Asiya提问。我的问题是，您能否提供关于良率和可靠性的更多信息？这是否对每比特成本的下降有任何影响？
答Irving Tan
谢谢，Mike。我们ePMR产品的良率持续表现良好，在90%出头的范围内。从可靠性和质量来看，我们收到了客户非常好的反馈。上个季度我们交付了超过350万块旗舰ePMR硬盘，这证明了他们对产品可靠性和质量的信心。关于成本下降，随着良率的提升，成本持续下降。同时，这些新产品中UltraSMR组合的增加也是成本下降的一个驱动因素。
问Unidentified Participant（后续问题）
能否谈谈你们罗切斯特测试与集成中心的进展？以及你们如何利用这些努力来加速现有客户的过渡？
答Kris Sennesael
我们在准备的讲稿中更新了一个信息，我们上季度曾表示将在2026日历年上半年开始HAMR认证，实际上我们已经将这个时间提前了。本月，我们已经开始了HAMR硬盘的认证。此外，我们也已开始下一代ePMR硬盘的认证。罗切斯特实验室在确保我们顺利、快速地完成认证方面扮演着关键角色。我们期待在2月3日的创新日上分享更多关于ePMR和HAMR产品组合的更新路线图。
主持人
下一个问题来自Evercore的Amit Daryanani。
问Unidentified Participant
我是Hannah，代Amit提问。我想知道，目前是否有与HAMR相关的重大投资计入销货成本（COGS）或运营费用？随着HAMR的量产，这些成本是否会减少或正常化？
答Irving Tan
我们研究HAMR已经有10年了，工程团队进展顺利。我们将继续推进这些项目，并持续创新以提高性能和容量。关于毛利率，HAMR还未开始量产，但我们有信心一旦开始量产，它对毛利率的影响将是中性到增益的。即使在预计于2027日历年初开始的HAMR量产期间，我们的资本支出占收入的比例仍将维持在4%至6%的范围内。
主持人
下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman。
问Karl Ackerman
谢谢。AI预计将推动前端传统服务器的周期性复苏。在你们的情况下，由于硬盘出货量与传统服务器需求高度相关，并且新硬盘也带来了内容提升，你们认为AI需求能否让你们超越长期20%出头的EB增长复合年增长率（CAGR）？
答Irving Tan
谢谢，Karl。过去几个季度，我们确实看到了20%出头的EB增长。我们认为，随着AI的价值从模型训练转向推理，将会创造更多的数据。为了实现推理交付，需要存储更多数据。从我们与客户的对话来看，推理无疑将推动大量的数据存储需求，这对HDD的未来非常有利。
问Karl Ackerman（后续问题）
回到HAMR，听起来你们至少为第一个主要客户提前了HAMR的进程。鉴于超大规模数据中心对EB容量的强劲需求，能否谈谈除首个客户之外的其他客户的兴趣？
答Kris Sennesael
正如我们所说，我们已于本月与一家超大规模客户开始了认证，并且很快将与另一家启动认证。
主持人
最后一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。
问Unidentified Participant
我是Eddie，代Krish提问。你们提到有三份覆盖2027年和2028年的LTA是基于数量而非价格。我想知道，为什么这些合同没有锁定价格，特别是在供应非常紧张的情况下？是客户不愿锁定价格，还是你们希望保留灵活性？
答Kris Sennesael
谢谢提问。澄清一下，我们有两份覆盖至2027年的LTA和一份覆盖至2028年的LTA。这些LTA中同时包含了价格和数量的条款。
主持人
本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以断开连接了。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，尽管苹果(AAPL)公布最新季度营收创下历史新高，且对当前季度业绩展望超出市场预期，但公司同时发出预警，称零部件成本上涨正对利润率形成挤压风险。
在周四召开的分析师电话会议上，苹果表示，截至3月的2026财年第二季度营收预计同比增长13%至16%，这一增幅超过华尔街此前10%的预测值，彰显出在第一财季依托iPhone实现营收暴涨后，苹果仍能保持增长势头。
不过，存储芯片价格持续上涨的阴影为这份亮眼业绩蒙上一层阴霾。苹果首席执行官库克称，上一季度存储芯片成本的影响微乎其微，但当前季度其对毛利率的拖累效应将进一步显现。数据显示，苹果第一财季毛利率达48.2%，不仅高于公司自身此前给出的指引，也超过分析师预期的47.45%。
库克表示“我们仍能看到市场上存储芯片的定价大幅攀升。”此外，苹果还透露，iPhone搭载的3纳米处理器以及第三代AirPods Pro的供应链均出现问题，且两类供应链问题彼此独立、无关联。
eMarketer分析师Jacob Bourne表示“当前消费者对通胀已产生疲态，叠加存储芯片供应持续短缺，未来几个季度苹果硬件业务的毛利率或将面临承压，因此高毛利率的服务业务能否延续增长势头，显得愈发关键。”
这些担忧给苹果股价带来压力。业绩公布后，苹果股价在盘后交易中波动，该股一度上涨近3.5%，但截至发稿，涨幅已不足1%。今年以来，苹果股价已累计下跌5%，而同期标普500指数上涨了1.8%。
在节日购物季期间，得益于iPhone 17的强劲需求、服务业务的增长以及中国市场的复苏，苹果营收远超华尔街预期。截至12月27日，季度销售额跃升16%至1438亿美元，高于分析师平均预测的1384亿美元，也超出了苹果自身预期的10%至12%的增长目标。
库克在业绩声明中称"iPhone需求空前强劲，创下了有史以来最好的季度表现，所有地区的销售均刷新纪录。"这一结果印证了苹果最新iPhone系列的成功，该产品线约占公司总营收的一半，其中高端型号尤其受欢迎，进一步推动了公司的销售和利润增长。
但本季度也存在一些薄弱环节，包括Mac和可穿戴设备业务。公司的AI发展计划也面临市场担忧，该计划在近期受挫后正于今年进行全面调整。此外，苹果正应对关税问题，称在假日季期间，关税因素为其业绩带来了14亿美元的负面影响。
这家总部位于加州库比蒂诺的公司近几个月已超越三星电子(SSNLF)，重夺全球最大智能手机销售商的宝座。但eMarketer的Bourne仍警惕道“然而，维持这一主导地位的不确定性或许比以往任何时候都大，关键在于能否在定价策略和下一代设备(特别是可穿戴设备及备受期待的折叠屏iPhone)开发上做出正确决策。”
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，美东时间周四美股盘后，苹果(AAPL)发布了2026财年第一季度财报。在iPhone 17系列的强劲拉动下，公司假日季营收创下历史新高，大中华区市场实现38%的同比暴涨，同时苹果还给出了超预期的第二财季营收指引，一扫此前市场对其硬件增长见顶的担忧。
业绩概览iPhone需求“火爆”，驱动创纪录增长
财报显示，在截至2025年12月27日的第一财季，苹果总营收达到创纪录的1438亿美元，同比增长16%，远超分析师平均预期1384亿美元，也高于公司自身此前10%-12%的增长指引。每股收益为2.84美元，同样超过市场预期的2.68美元。
作为苹果的核心营收支柱，iPhone业务在本季度迎来爆发式增长，营收达853亿美元，同比大增23%，远超分析师782亿美元的预期，创下历史最佳季度表现。苹果CEO库克表示，iPhone17系列的市场需求“堪称火爆”，在全球所有地理区域均创下销量纪录，其中高端版本尤为畅销，成为拉动营收和利润的关键。这一成绩也助力苹果在近几个月超越三星(SSNLF)，重新夺回全球智能手机市场销量第一的宝座。库克透露，目前苹果全生态设备的安装基数已达25亿台。
大中华区成为本次财报的最大亮点，该区域营收达255亿美元，同比增长38%，大幅超出市场218亿美元的预期。库克指出，iPhone在该地区创下了销售纪录，并且推动安卓用户向苹果生态的转换数实现两位数增长。
此外，苹果虽未披露印度市场的具体销售数据，但库克透露该公司在印度实现了“两位数”的销售增长，iPhone、Mac等产品均创下营收纪录。公司还计划在孟买开设第二家线下门店，这也将成为苹果在印度的第六家门店。
除iPhone外，苹果服务业务(包括Apple Music、iCloud、App Store等)延续稳健增长态势，本季度营收达300亿美元，同比增长14%，创下历史新高，基本符合市场预期的300.7亿美元。
iPad业务也实现超预期增长，营收86亿美元，同比增6.3%，高于预期的81.8亿美元，这主要得益于教育市场的稳定需求和高端iPad Pro机型的持续热销。
不过苹果本季度也存在部分业务短板，Mac业务营收83.9亿美元，低于市场预期的91.3亿美元;可穿戴、家居及配件业务表现低迷，营收115亿美元，同比微降2.2%，也未能达到分析师121亿美元的预期。库克对此解释称，全新的AirPods Pro 3因具备实时翻译功能，市场需求超出公司预期，导致该产品出现供应短缺，若排除供应链因素，该业务本可实现同比增长。
未来展望与战略布局
对于未来业绩，苹果给出了超预期的指引，预计2026财年第二季度营收将实现13%-16%的同比增长，显著高于华尔街预期的10%，同时预计运营支出在184亿至187亿美元之间，略高于第一财季。
值得注意的是，苹果第一财季毛利率达48.2%，不仅高于公司自身此前给出的指引，也超过分析师预期的47.45%。这一业绩表明，目前DRAM存储芯片、黄金等大宗商品的成本上涨，尚未对苹果的盈利水平产生明显影响。
但市场研究机构eMarketer分析师Jacob Bourne表示“当前消费者对通胀已产生疲态，叠加存储芯片供应持续短缺，未来几个季度苹果硬件业务的毛利率或将面临承压，因此高毛利率的服务业务能否延续增长势头，显得愈发关键。”
对于存储芯片价格的相关问题，库克在采访中并未置评。
在人工智能(AI)战略方面，苹果近期动作频频。除了宣布与谷歌(GOOGL)合作，将Gemini AI模型整合入其生态系统外，还在财报发布同日以约16亿美元收购了专注于通过微表情分析情绪等技术的AI初创公司Q.ai。这些举措旨在增强其AI能力，以应对竞争并开拓新的增长领域。
财报公布后，苹果股价在盘后交易中一度上涨3.5%，随后涨幅收窄，截至发稿，该公司股价涨约0.8%。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
盘前市场动向
1. 1月30日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.32%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.49%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.04%，英国富时100指数涨0.45%，法国CAC40指数涨0.76%，欧洲斯托克50指数涨1.04%。
3. 截至发稿，WTI原油跌0.61%，报65.02美元/桶。布伦特原油跌0.73%，报69.08美元/桶。
市场消息
特朗普提名沃什掌舵美联储，但国会山博弈或让提名陷入僵局。特朗普在其Truth Social平台上宣布，他打算提名凯文·沃什担任下一任美联储主席。然而，沃什的提名之路可能面临一些小波折。目前司法部正对美联储2025年的一项建筑翻新项目展开调查并发出传票。部分共和党议员已明确表示，在法律问题解决之前，将阻止任何美联储的人事提名。此外，金融市场似乎一致认定这一长期偏鹰派立场的人选将比其他人选以及现任主席鲍威尔更鹰派，且他本人极有可能拿出“缩表+降息”的不利于股债市场流动性扩张的独特政策组合。有分析人士称，若沃什成为下一任美联储主席，“美联储可能会变得更加鹰派，人们可能会看到更少的降息”。截至发稿，美元指数与美债收益率齐涨，美股三大股指期货、贵金属及工业金属、国际油价均走低。
黄金、白银“高台跳水”！近日涨势连连并刷新记录的黄金白银在周五遭遇大幅下挫。截至发稿，黄金现货跌超5%，报5099美元/盎司，日内一度跌破5000美元/盎司;白银现货跌超12%，报101.4美元/盎司，日内一度失守95美元/盎司。贵金属在近期屡创新高后转头急跌，令投资者质疑本轮涨势是否已经接近尾声。加剧投资者这种担忧的另一个迹象则是，亚洲投资者正以创纪录的资金规模涌入黄金交易所交易基金(ETF)。华侨银行策略师Christopher Wong表示，黄金、白银的走势“印证了‘暴涨暴跌’的警示故事”。他指出，虽然沃什的提名消息是一个触发因素，但回调早已在所难免，“这就像是市场一直在等待的那种回调理由，用来结束之前的抛物线式上涨。”
特朗普与民主党达成临时协议，政府关门危机暂缓。美国总统特朗普与参议院民主党人已达成一项临时协议，以避免造成混乱的美国政府停摆。目前白宫正继续与民主党进行谈判，旨在对引发全国抗议的移民突查行动实施新的限制。特朗普宣布已达成协议，并敦促两党投票支持。众议院官员已于上周通过了这项庞大的支出法案，随后离开了华盛顿。对该法案的任何修改都需要众议院再次投票。不过，众议院已休会，可能要到下周一才会返回，这将引发一次短暂的政府停摆，但可能对政府运作实际影响有限。
超买警报拉响美银称全球股市触及卖出信号阈值。美国银行策略师指出，全球股市正闪现超买警告信号，其移动均线水平已触及历史显示风险资产应卖出信号的阈值。以迈克尔·哈内特为首的策略师团队在一份报告中写道，截至1月28日当周，约89%的MSCI股票指数交易价格已高于其50日与200日移动均线。该数据突破了该行视为卖出信号的88%临界点。美银策略师表示，这种过度的市场仓位恰逢投资者当周从股票基金撤资154亿美元，突显了股市在冲高过程中市场谨慎情绪正在升温。哈内特指出，美银的牛熊指标仍显示投资者情绪处于"极端"看涨状态，因为全球股指的广泛强势与信贷市场的稳健表现，迄今抵消了股市资金流出的影响。
“新债王”冈拉克看空美国，最新投资策略聚焦三大方向！素有“新债王”之称的知名固定收益投资者杰夫・冈拉克表示，远离美国市场是其最新投资策略的核心主线之一。他指出，有两大风险正主导其宏观展望，成为其看空美国市场的关键原因，一是通胀高企，而是美元走弱。将投资非美股票列为首要推荐策略，其中新兴市场是其重点看好的板块。他建议投资者将投资组合中30%至40%的资金配置于海外股票，并完全避开美国股票。他表示自己依然长期看好债券，尤其是短期债券，但对长期债券持看空态度。他还指出，鉴于美元已不再具备避险属性，黄金、白银等贵金属成为投资者的优质避险资产，大宗商品也具备布局价值。
个股消息
苹果(AAPL)Q1业绩超预期大爆发iPhone史上最强季度驱动营收创新高，大中华区销售强势反弹同比暴涨38%。财报显示，在截至2025年12月27日的第一财季，苹果总营收达到创纪录的1438亿美元，同比增长16%，远超分析师平均预期1384亿美元，也高于公司自身此前10%-12%的增长指引。每股收益为2.84美元，同样超过市场预期的2.68美元。作为苹果的核心营收支柱，iPhone业务在本季度迎来爆发式增长，营收达853亿美元，同比大增23%，远超分析师782亿美元的预期，创下历史最佳季度表现。大中华区成为本次财报的最大亮点，该区域营收达255亿美元，同比增长38%，大幅超出市场218亿美元的预期。除iPhone外，苹果服务业务(包括Apple Music、iCloud、App Store等)延续稳健增长态势，本季度营收达300亿美元，同比增长14%，创下历史新高，基本符合市场预期的300.7亿美元。对于未来业绩，苹果给出了超预期的指引，预计2026财年第二季度营收将实现13%-16%的同比增长，显著高于华尔街预期的10%。
苹果更个性化Siri今年上线，存储涨价+3nm产能紧张成Q2毛利压力。苹果CEO库克在财报电话会上宣布，苹果正与谷歌合作开发下一代Apple基础模型，这将为今年推出的更个性化Siri提供动力。这一合作标志着苹果在AI战略上的重大转向。首席财务官Kevan Parekh指出，由于需求远超预期，iPhone目前处于严重的供应受限状态，且预计将持续到下个季度。库克解释称，瓶颈主要来自于生产最新SoC芯片的3nm先进工艺节点产能不足。此外，管理层也预警了存储芯片价格的大幅上涨。虽然对2026年财年Q1毛利率影响有限，但预计将对Q2产生一定冲击。不过，得益于高端机型占比提升和规模效应，苹果依然给出了强劲的Q2毛利率指引(48%-49%)。
AI存储需求无止境!Sandisk(SNDK)发布“碾压式”业绩指引。财报显示，Sandisk2026财年第二季度营收同比增长61.2%至30.3亿美元，高于市场预期的26.9亿美元;每股收益为5.15美元，高于市场预期的3.54美元。调整后毛利率为51.1%，远强于42%的预期。从各业务部门来看，数据中心营收环比激增64%至4.4亿美元，边缘计算营收增长21%至16.78亿美元，消费级业务增长39%至9.07亿美元。展望未来，Sandisk 预计第三季度调整后每股收益将在12美元至14美元之间，这一预期彻底碾压了5.11美元的普遍预期;该公司还预计营收增长将更加强劲，范围在44亿美元至48亿美元之间。截至发稿，Sandisk周五美股盘前暴涨超20%。
吃满“AI基建红利”! 西部数据(WDC)业绩炸裂式增长，净利润激增296%。财报显示，在截至1月2日的2026财年第二财季，该公司总营收同比大幅增长25%至30.2亿美元，高于分析师平均预期的约29.5亿美元。净利润约18.02亿美元，同比激增296%。调整后毛利率为46.1%，高于分析师平均预期的44.5%;调整后每股收益为2.13美元，高于分析师平均预期的约1.93美元。自由现金流约为6.53亿美元，也高于分析师平均预期的6.37亿美元。该公司预计第三财季调整后每股收益为2.15-2.45美元，远超分析师普遍预期的约1.99美元;预计营收为31-33亿美元，同样高于分析师预期的约30亿美元。不过，截至发稿，西部数据周五美股盘前跌超3%。
科磊(KLAC)Q2业绩“双超”、指引强劲，但AI狂欢后估值风险引担忧。财报显示，科磊2026财年第二季度营收同比增长7.2%至33.0亿美元，好于市场预期的32.6亿美元;调整后每股收益为8.85美元，好于市场预期的8.80美元。这一强劲表现主要归功于全球范围内 AI基础设施的大规模扩建。该公司首席执行官强调，科磊在半导体制程控制领域的统治地位使其成为半导体厂商向更精密工艺节点转型过程中的核心受益者。展望未来，该公司预计2026财年第三季度营收将在33.5亿美元左右，调整后每股收益预计在9.08美元左右。不过，该股股价盘前走低，主要源于投资者对科磊估值处于历史高位的担忧、以及对公司营收增速已连续三个季度放缓的警惕。截至发稿，科磊周五美股盘前跌8%。
假期强劲消费驱动支付额大增!Visa(V)Q1业绩超预期，重申全年“两位数”增长目标。财报显示，Visa 2026财年第一季度的调整后收益为每股3.17美元，同比增长15%，超过了3.14美元的平均预期;营收同比增长14.6%至109亿美元，同样超出预期。该季度Visa处理的总支付额为3.87万亿美元，超过了普遍预期的3.83万亿美元;总处理交易量同比增长9%至694亿笔，低于预期的697亿笔。这家信用卡网络巨头重申了其对2026财年每股收益、净收入和运营支出增长的预期，均预计以“低两位数”范围的百分比增长。
增收不增利!野村控股(NMR)Q3净利润同比下滑10%，拟回购600亿日元股票。在截至2025年12月31日的第三财季，该公司净营收为5518亿日元，同比增长10%;税前利润为1352亿日元，同比下降2%;净利润为916亿日元，同比下降10%。Q3非利息支出同比增长15%至4165亿日元;有效税率为30.1%，高于上年同期的24.7%和上一季度的29.9%。此外，该公司宣布，计划回购价值600亿日元、最多3.2%的股份。
埃克森美孚(XOM)Q4盈利超预期，投资纪律胜过政治博弈。得益于原油产量增加和炼油利润率改善，埃克森美孚的利润超出预期，成功抵消了原油价格下跌带来的冲击。财报显示，该公司第四季度调整后净利润为每股1.71美元，比平均预期高出2美分。今年的资本支出预计约为280亿美元，低于去年的290亿美元。埃克森美孚位于得州的Golden Pass液化天然气出口设施预计将于今年年初投产，同时公司正推进莫桑比克的一个巨型天然气出口项目。这些承诺可能表明，埃克森美孚并无投资委内瑞拉的紧迫需求。CEO Woods表示，他对于向该国派驻团队分析机会持开放态度，但任何投资都必须是安全的并符合经济标准。
雪佛龙(CVX) Q4每股收益超预期，不买新设备要在委内瑞拉增产。财报显示，雪佛龙Q4调整后每股收益为1.52美元，好于市场预期的1.38美元。雪佛龙预计今年将进一步增长，产量预计增长约8%，主要来自圭亚那和东地中海的油田。雪佛龙备受华尔街推崇的支出纪律正面临来自特朗普的压力，后者希望雪佛龙在委内瑞拉进行大规模投资。雪佛龙计划在未来两年内将委内瑞拉的产量提高50%，但据副董事长Mark Nelson称，公司将利用现有的地面设备和其他资产，这表明其资本预算不会发生重大变化。
近年来油气行业最大合并倒计时? 传二叠纪巨头Coterra(CTRA)与戴文能源(DVN)酝酿并购。据知情人士透露，美国二叠纪油气巨头Coterra Energy与戴文能源正在就合并进行深入谈判;若达成，这将成为近年来全球规模最大的油气领域并购交易之一。知情人士表示，两家油气巨头可能在未来几天内宣布并购交易。知情人士补充称，双方尚未作出任何最终决定，时间安排可能变化，谈判也可能破裂。该交易将加强他们在西得克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地的市场领先地位，使他们拥有更大的规模，更好地与埃克森美孚等竞争对手们进行竞争。
重要经济数据和事件预告
2130 美国12月PPI数据
22:45 美国1月芝加哥PMI
次日00:00 美国总统特朗普签署一项行政令
次日02:30 2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话
次日06:00 美联储理事鲍曼就货币政策监管问题发表讲话
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，在特斯拉(TSLA)位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂，这家汽车制造商计划转而生产机器人，而不是其老款车型。公司正准备今年投入200亿美元，用于资助其眼中的业务转型。
"忘掉你认识的特斯拉吧，"Canaccord Genuity的分析师在特斯拉第四季度财报发布后的报告中写道。"昨天的特斯拉已经一去不复返了。我们相信埃隆·马斯克已经抵达一个明确的'破釜沉舟'转折点——对一个愿景的完全投入，不留任何退路。"分析师给予其“买入”评级。
在去年资本支出下降24%至86亿美元之后，特斯拉周三表示，2026年该数字将增加一倍以上，因为公司业务正从电动汽车转移，进一步转向人工智能，重点是无人驾驶技术、人形机器人，以及最终支撑这些长期承诺目标的芯片。
特斯拉股价下跌3.5%，收于417.89美元，使其1月份的跌幅超过了7%。
占特斯拉业务约70%的汽车收入在2025年下降了10%，原因是该公司未能推出新的电动汽车车型，并在全球面临更激烈的竞争，尤其是在中国市场面对比亚迪，在欧洲市场面对大众和宝马。特斯拉的总营收去年出现了有记录以来的首次下降。
在财报发布后的电话会议上，马斯克表示公司将结束其Model S轿车和Model X SUV的生产。这两款车型去年合计占公司交付量的比例不到3%，但它们曾帮助特斯拉将电动汽车推向主流。
马斯克表示，弗里蒙特工厂生产这些车型的生产线将被改造成生产Optimus机器人的工厂，而Optimus尚未上市。特斯拉一直吹捧Optimus是一种双足智能机器人，未来将能胜任从工厂工作到外科手术和保姆等多种任务。他承认Optimus仍未在特斯拉工厂得到"实质性的"应用。
马斯克曾在2024年表示，Optimus最终可能使特斯拉成为一家价值25万亿美元的公司(目前市值约为1.4万亿美元)，去年他又说，特斯拉80%的价值最终将来自这些机器人。
特斯拉在本周的财报电话会议上没有具体说明今年200亿美元资本支出中有多少将专门用于Optimus。首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾表示，这笔资金将用于六个工厂的项目，包括一个制造电池存储的炼油厂，以及其无人驾驶Cybercab、Semi电动卡车和Optimus工厂的开发。
"除此之外，我们还将投入资金建设我们的AI计算基础设施，我们将继续投资现有工厂以扩大产能，并投资相关配套基础设施，"塔内贾说。
'Optimus的早期阶段'
尽管马斯克表示公司正计划启动一条年产百万台Optimus的生产线，但他承认"我们仍处于Optimus的非常早期阶段"，并将其称为一个研发项目。
"我们预计在今年年底之前不太可能有任何大规模的Optimus产量，"马斯克说，他以错过自己设定的最后期限而闻名。
除了追求Optimus，特斯拉还计划扩大其在美国的Robotaxi(机器人出租车)车队，并且仍在努力实现其十年前许下的承诺交付一套自动驾驶系统，使汽车在无需人类驾驶员随时准备转向或刹车的情况下安全使用。
2025年，特斯拉推出了一款名为Robotaxi的打车应用，并在得克萨斯州奥斯汀试运行服务。上周，特斯拉高管表示，他们已移除了奥斯汀车队中少数几辆车的人类安全监督员，以进行无人驾驶载客测试。该公司去年还在旧金山地区启动了一项服务，但有司机在驾驶座上操控。
特斯拉在周三的投资者资料中表示，计划在今年上半年将服务扩展到美国的另外七个市场。这些城市是达拉斯、休斯顿、菲尼克斯、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯。
除了机器人和无人驾驶汽车涉及的所有技术挑战和资金投入，特斯拉在这两个领域都面临着激烈的竞争。Alphabet旗下的Waymo正在美国快速扩展其机器人出租车服务，而百度的Apollo Go在中国也在增长。在机器人领域，美国的参与者包括Apptronik和波士顿动力，中国则有宇树科技和智元机器人等公司。
马斯克提到的另一个公司将大举投入的领域是芯片。他表示，三星、台积电和美光等关键供应商不可能生产足够的硬件来满足特斯拉的需求。
"为了消除这个可能在三四后出现的制约因素，我们将不得不建立一个特斯拉TeraFab，一个非常大的、包含本土逻辑芯片、存储芯片和封装的大型晶圆厂，"马斯克说。"而且，这对于确保我们免受任何地缘政治风险的影响实际上也将非常重要。"
他补充道"我们会保持偏执，确保无论发生什么，我们都能继续制造电池、机器人和AI芯片。"
塔内贾表示，今年的支出目标不包括任何TeraFab计划，也不包括马斯克在美国开始制造太阳能电池的愿景。
巴克莱银行的分析师在周四的一份报告中写道，虽然汽车可能仍是特斯拉的核心业务，但Model S和X的终结"标志着向'实体AI'的象征性交接棒"。该行给予特斯拉股票“持有”评级。
"如果之前还不清楚，那么现在再清楚不过了特斯拉不是一家汽车公司，"分析师写道。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，First Solar(FSLR)在美股周四交易中暴跌10.2%，此前BMO资本市场将其股票评级从"跑赢大盘"下调至"与市场持平"，目标价从285美元调降至263美元。该机构指出，来自本土新增太阳能制造产能的潜在竞争威胁可能持续压制公司股价。
截至发稿，该股美股夜盘延续跌势，下跌2.7%。
BMO分析师阿米特·塔卡尔表示，他最初将特斯拉(TSLA)首席执行官埃隆·马斯克上周在达沃斯关于可能建设大型垂直一体化光伏组件制造基地以实现自给自足的言论视为"宏伟愿景"，但马斯克在本周特斯拉财报电话会上的表态表明，"这很可能在未来几个季度成为正式推进的计划，并可能在一段时间内对First Solar股价形成压制。"
特斯拉的时间安排、推进节奏以及最终将有多少超额太阳能组件产能需要向服务其工厂以外负荷的实体销售，目前仍不确定。但塔卡尔在报告中指出"特斯拉在美国快速规模化清洁能源制造产能(如储能系统、逆变器)的过往成绩，增加了First Solar竞争地位面临的风险。"
塔卡尔分析称，即便特斯拉规划的100吉瓦制造产能中仅有一部分向第三方开放，也可能对长期组件定价产生负面影响，或至少会被市场视为悬在First Solar股价上方的潜在利空压力。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，比利时二期生物科技公司AgomAb Therapeutics(AGMB)于美东时间周四公布了其美股IPO条款。该公司专注于开发针对克罗恩病及其他纤维化疾病的TGFβ抑制剂。公司计划以每股15至17美元的价格发行1250万股，募集2亿美元资金。按拟议发行价区间中值计算，AgomAb Therapeutics的完全稀释后市值将达到8.75亿美元。
AgomAb Therapeutics是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发针对免疫与炎症疾病的创新疾病修正疗法。公司初期战略聚焦于存在高度未满足医疗需求的慢性纤维化适应症，通过抑制纤维化关键信号通路——转化生长因子-β(TGFβ)通路发挥作用。
其核心候选药物ontunisertib(AGMB-129)是一种选择性、强效的口服胃肠道限制性ALK5(即TGFβR1)小分子抑制剂，主要针对纤维狭窄型克罗恩病(FSCD)。
另一款临床阶段候选药物AGMB-447为吸入式ALK5小分子抑制剂，用于治疗特发性肺纤维化(IPF)。此外，公司还拥有一款临床前阶段候选药物——一种靶向肝硬化的HGF模拟单克隆抗体;该公司已完成新药临床试验申请所需研究，目前正在评估后续开发及战略合作方案。
AgomAb Therapeutics成立于2017年，计划以股票代码“AGMB”在纳斯达克上市。本次发行的联合簿记管理人为摩根大通、摩根士丹利、Leerink Partners及Van Lanschot Kempen。公司预计将于今年2月完成IPO定价。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，微软(MSFT)召开 FY26Q2 财报电话会。公司季度收入达 813 亿美元，同比增长 17%(按固定汇率计算增长 15%)。营业利润同比增长 21%(按固定汇率计算增长 19%)。每股收益为 4.14 美元，经调整后同比增长 24%(按固定汇率计算增长 21%)。微软云业务收入首次突破 500 亿美元，达 515 亿美元，同比增长 26%(按固定汇率计算增长 24%)。毛利率为 67%。
公司二季度商业订单量同比增长 230%(按固定汇率计算增长 228%)，主要受 OpenAI 等大额多年期承诺驱动。商业 RPO 增至 6250 亿美元，同比增长 110%，其中约 25% 将在未来 12 个月内确认收入(同比增长 39%)。商业 RPO 余额中约 45% 来自 OpenAI。
展望第三季度，公司预计营收 806.5 亿至 817.5 亿美元(同比增长 15%-17%)。预计收入成本 266.5 亿至 268.5 亿美元(同比增长 22%)，运营费用出 178 亿至 179 亿美元(同比增长 10%-11%)。资本支出预计环比下降，原因是云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付节奏。预计短寿命资产在 Capex 中占比将与 Q2 类似。
公司高层表示，总体战略聚焦技术栈三大层级——云与 Token 工厂、Agent 平台、和优秀的 Agent 体验。AI 普及带来的 GDP 影响和 TAM 增长才刚刚开始。代理(Agent)平台是新一代应用平台，代理是新型应用程序。为了构建、部署与管理 Agent，客户需要模型目录、微调服务、编排工具、上下文工程服务、AI 安全、管理、可观测性与安全防护能力。
Q&A 问答
Q关于 CapEx 增长快于预期，而 Azure 增长稍慢于预期，投资者对 ROI 问题比较担忧。请帮助我们理解，算力的扩张如何影响 Azure 增长，以及如何评估这些投资的 ROI?
A对 Azure 的增长指引更应视为分配给 Azure 的产能指南。我们的 CapEx(尤其是 GPU/CPU 等)是基于长期需求决定的。
我们需要满足支持 M365 Copilot、GitHub Copilot 等第一方应用销售增长和加速;其次投资于 R&D 和产品创新，分配 GPU 给 AI 人才以推动产品加速;剩余容量才用于满足 Azure 需求。
若将新上线 GPU 全部分配给 Azure，其收入增速会超过 40%。
最重要的理解是投入是为了技术栈各层都能让客户受益，它体现在业务各处的收入增长，也体现在我们对人才投入带来的 OpEx 增长。
Q服务器折旧期 6 年，而 RPO 平均期限仅 2.5 年(上季度为 2 年)。投资者如何确信以 AI 为中心的 CapEx 能在硬件 6 年使用期内获得足够收入，以实现稳健的收入和毛利增长?
A平均期限是各类合同组合的结果。例如 M365 等业务合同期限较短(如 3 年)，拉低了整体平均值。剩余大部分是期限更长的 Azure 合同，本季度其期限从约 2 年延长至 2.5 年。
当前支出的大部分资本及购买的 GPU，其大部分使用期已通过合同锁定。因此，所指的风险并不存在。若仅看 Azure，其 RPO 期限更长。我们谈及的 GPU 合同(包括一些最大客户)已覆盖 GPU 的整个使用期，故无此风险。
此外，我们通过软件持续优化整个硬件机队，包括老旧型号，并利用摩尔定律每年更新设备、通过软件进行全局优化。另外，在硬件使用期内，我们的交付效率会越来越高，利润率实际上会随时间改善。这在 CPU 机队中一直可见。
Q关于未完成订单(RPO)中 45% 与 OpenAI 相关，能否评论其持续性?外界担忧相关风险，您有何看法?
A我们提到这个数字，恰恰因为其余 55%(约 3500 亿美元)与我们广泛的业务组合相关，涵盖了多种解决方案、Azure、行业和地域的广阔客户群。这是一个巨大的 RPO 余额，比大多数同行都大，且更多样化。我们对此有极高的信心。这部分单独看也增长了 28%，体现了我们业务的广泛性和所见的采用曲线在各个客户细分、行业和地域都持续增长。
至于 OpenAI 合作，这是一个伟大的伙伴关系。我们继续作为他们的规模提供商，对此感到兴奋。我们支撑着最成功的业务之一，并持续看好。这让我们在构建技术和应用创新前沿保持领先地位。
Q能否定性评论产能增加的规模?上季度增加 1 吉瓦非常可观，且产能增加在加速。投资者特别关注亚特兰大和威斯康星的 Fairwater 项目，希望了解未来几个季度产能增加的幅度(无论分配方式)。
A我们正尽全力尽快增加产能。您提到的特定地点(如亚特兰大或威斯康星)是多年度交付项目，因此不必只聚焦于具体地点。我们的核心工作是全球范围内增加产能，其中大部分将在美国(包括您提到的两个地点)以及全球其他地区，以满足客户需求和增长的使用量。
我们将持续增加长效基础设施的建设，确保获得电力、土地和设施，一旦完成后就会尽快部署 GPU 和 CPU。同时，我们会尽力提升建设和运营效率，以实现尽可能高的利用率。这不仅仅是两个地点的问题，它们是多年度交付时间线。关键在于我们要在所有当前正在建设或即将开工的地点尽快完成这项工作。
QMaia 200 加速器在推理方面的性能成就看起来非常显著，尤其是相比现有的 TPU、Trainium 和 Blackwell。您如何看待这一成就，以及芯片在多大程度上正成为微软的核心竞争力?另外，这对未来推理成本的毛利率前景有何影响?
A我们在自研芯片方面已有长期积累，特别是在运行 GPT-5.2 时获得的性能表现。这证明当出现新工作负载时，你可以在模型、芯片及整个系统之间进行端到端创新——这不只是硅芯片本身，还包括为特定工作负载优化的机架级网络和内存协作。我们与自身的超级智能团队紧密合作，我们构建的所有模型都将为 Maia 优化。
总体来看，这仍处于非常早期的阶段，创新不断涌现。现在大家都在谈论低延迟推理。我们确保自己不锁定于任何单一技术，我们与 NVIDIA、AMD 有良好的合作伙伴关系，他们和我们都在创新。我们希望在任何时间点，我们的机队都能获得最佳总拥有成本。这不是一代产品的游戏，你需要持续领先。这意味着你需要将大量的外部创新融入机队，使其在总拥有成本层面具备根本优势。
因此，我们对 Maia、Cobalt、我们的 DPU 和网卡都感到兴奋，我们拥有强大的系统能力，可以进行垂直整合。但能够垂直整合并不意味着我们只进行垂直整合，我们希望保持灵活性，这正是你们所看到的。
Q能否阐述企业开启前沿转型(Frontier)的势头?也看到客户在采用微软 AI 技术栈后实现突破性收益。他们在成为 “frontier firms” 的过程中，与微软的支出可能扩大到什么程度?
A我们看到客户对我们三大套件(M365、安全、GitHub)的采用。它们产生了复合效应。例如，Work IQ 至关重要，因为对任何使用微软服务公司，最关键数据库就是 Microsoft 365 底层的数据，它包含所有隐性信息(人员、关系、项目、成果、沟通)。这是任何业务流程和工作流的超级重要资产。
现在，代理平台正在真正改变公司。部署这些代理能帮助企业协调工作，带来更大影响力。此外，企业还在利用 Fabric、Foundry 中的服务以及 GitHub 工具或低代码工具进行自身转型(如客户服务、营销、财务等领域)，构建自己的代理。
最令人兴奋的是 M365 Copilot、GitHub Copilot、安全 Copilot 这些新的代理系统正在汇聚，将所有数据和部署的益处复合起来，这可能是目前最具变革性的影响。
Q关于 Azure 的 CPU 方面有何表现(考虑到运营变化)?从更宏观角度看，客户是否意识到要进行恰当的 AI 就必须上云，这如何推动云迁移势头?
A首先，AI 工作负载不应仅视为使用 AI 芯片的负债。因为，任何代理会通过工具调用其他容器(container，可以理解为基于物理设备的一个个不同的虚拟系统)，而容器也需要用到通用计算资源。
我们在规划机队时也会考虑 AI 算力和通用算力的配比，即使是训练任务也需要大量通用计算算力和紧邻的存储。推理也是如此，代理模式的推理本质上需要为代理配置通用计算资源——它们不一定需要 GPU，但需要计算和存储资源。这就是新世界正在发生的情况。
另外，云迁移仍在持续。例如，最新的 SQL Server 作为 IaaS 服务在 Azure 上持续增长。这正是为什么我们必须考虑我们的商业云并使其与 AI 云保持平衡的原因，因为当客户迁移工作负载或构建新工作负载时，他们需要在部署的区域获得所有这些基础设施元素。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，摩根大通周四首次对北美黄金行业进行评级，给予巴里克矿业(B)“增持”评级，目标价68美元;同时给予伊格尔矿业(AEM)“中性”评级，目标价248美元。摩根大通认为，受央行买盘和美国政策不确定性的支撑，黄金短期和长期前景均看涨。
摩根大通分析师Bennett Moore表示，他认为伊格尔矿业是该领域的领军企业，其优势在于卓越的运营、极具吸引力的成本结构以及低风险的区域布局。尽管这些优势也带来了一定的溢价，但考虑到伊格尔矿业的下一轮增长主要集中在2030年代，且目前的估值已相对饱和，Moore表示他将等待更佳的买入时机。
另一方面，巴里克矿业拥有世界一流的储量基础和近期强劲的内生增长潜力，但其业绩记录喜忧参半，目前正处于管理层过渡期，且业务涉及风险较高的地区。尽管如此，其股价相对于全球同行而言，目前折价幅度较大，但未来可能出现一些独特的利好因素，例如 Loulo-Gounkoto 矿的重启或出售，以及Fourmile矿的资源量更新。
巴里克矿业和伊格尔矿业周四早盘分别触及多年高点 54.69 美元和 225 美元，但随后回落，收盘分别下跌1.76% 和3.35%，原因是黄金期货价格从每盎司 5500 美元以上的历史高位回落。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，随着人工智能(AI)热潮席卷全球科技行业，存储芯片市场正经历一场严重的供需失衡。这一变化不仅推高了关键零部件成本，更令全球电子游戏产业面临新一轮的挤压——游戏主机制造商可能在成本压力下被迫提价，从而打击本已疲软的消费需求。
AI需求虹吸效应消费电子遭遇“芯片饥荒”
动态随机存取存储器(DRAM)与闪存模块是包括索尼(SONY)PlayStation、微软(MSFT)Xbox及任天堂(NTDOY)新款Switch 2在内的所有现代游戏主机的核心组件。然而，随着科技公司向AI基础设施投入数百亿美元，数据中心所需的高利润芯片正获得内存制造商优先供货，导致消费电子领域供给持续紧张。
美国存储巨头美光科技(MU)已释放明确信号，宣布将逐步停产长期以来受PC装机用户和游戏爱好者欢迎的英睿达品牌。行业分析指出，这反映出芯片制造商资源正系统性向企业级与AI驱动需求倾斜。
“内存约占PC总组件成本的五分之一，因此价格上涨对制造商打击沉重，”纽约大学斯特恩商学院游戏行业教授Joost van Dreunen分析称。他预估，若内存成本持续上涨至2026年，游戏主机价格可能再涨10%至15%，而PC价格涨幅或高达30%。
任天堂Switch 2面临“关键考验”
对于刚在2025年6月创下销售纪录的任天堂Switch 2而言，内存危机来得尤其不是时候。这款被誉为“史上销售最快游戏主机”的设备正处于其生命周期开端，而成本压力可能迫使任天堂做出艰难选择。
据TrendForce数据，用于任天堂设备的DRAM和闪存模块价格在去年第四季度急剧上涨。花旗分析师预测更显严峻2026年DRAM平均售价可能跳涨120%，NAND价格或增长90%。
“除非内存价格大幅回落，否则任天堂将面临主机制造成本的‘绝对噩梦’，”专注于游戏行业的英国股票分析师Pelham Smithers指出。目前，任天堂股价已从去年8月的高点下跌超过30%，并在12月创下了自2008年以来最差的月度表现。
他分析认为，由于Switch 2作为全新主机基本按成本价销售，任天堂甚至可能亏本售卖。相比之下，其竞争对手索尼的PlayStation 5作为一款更成熟、已能产生可观利润的主机，在吸收额外成本方面有“更多缓冲空间”。
行业研究分析师Nathan Naidu估计，为抵消内存成本上涨，任天堂可能需将Switch 2零售价提高15%。目前该主机在美国售价为450美元，经是任天堂有史以来最昂贵的硬件产品。“若突破500美元大关，这可能成为一个令他们后悔的决定，”Freedom Capital Markets的高级分析师Nick McKay表示。
行业应对策略
面对成本压力，主机厂商的选择十分有限。分析师称，游戏主机通常以微利销售，因此组件成本上涨很可能传导至消费者端。然而，在关税导致今年初已有一轮涨价后，进一步提价可能抑制需求。
部分厂商开始寻求替代方案。Freedom的McKay指出，任天堂或许可以“缩小Switch 2内置存储容量，将成本转嫁给被迫购买外置存储卡的消费者”。Emarketer分析师Jacob Bourne则认为，若游戏支出进一步萎缩，厂商或选择推迟新品发布而非冒险涨价。
市场前景趋于黯淡
目前，研究机构已开始调整预测。Counterpoint Research估计，今年初内存价格已上涨约50%，2025年第四季度可能再涨30%，2026年初或进一步上涨20%。
尽管主要主机厂商通常会提前数年锁定零部件供应，并通过延长产品生命周期缓解成本冲击，但分析师认为这些策略可能不足以应对当前局面。TrendForce已将今年游戏主机市场增长预期从9.7%下调至5.8%，并预计2026年将下降4.4%。
行业追踪机构Circana数据显示，上月游戏硬件支出下降27%，销量创1995年以来最低水平。期间平均售价创历史新高，这既反映了制造成本上升，也凸显缺乏能驱动硬件升级的爆款游戏。
高端主机价格也已站上高位。根据公司公告，微软Xbox Series X零售价约650美元，索尼PlayStation 5 Pro则接近750美元。
财报季聚焦成本控制能力成投资者关注焦点
任天堂与索尼将于下周发布财报，内存成本对其游戏业务利润的影响预计将成为关注焦点。美国市场监测机构Circana数据显示，Switch 2销售依然强劲，在2025年仍是美国最畅销的游戏硬件，杰富瑞集团指出，这一数据“打破了‘Switch 2需求走弱’的市场传言”。
花旗分析师Tokiya Baba在近期报告中指出，若季度业绩超预期，任天堂的“短期投资吸引力”可能上升。他预计10月至12月期间Switch 2出货量达700万台。此外，《超级马力欧银河大电影》上映可能成为股价的另一积极催化剂。
然而，短期乐观难以掩盖长期结构性挑战。Smithers表示“他们现在主机卖得很好——这不是问题所在。问题是内存危机，而且价格每上涨一美元，情况就会变得更棘手一些。”
对于已在应对通胀、关税和消费需求放缓的游戏产业而言，内存芯片价格上涨正构成新的威胁，可能将行业低迷期延长至2026年。
最专业的美股资讯推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
微信分析师 微信公众号
