美股投资网获悉，面向大型AI、数据中心、园区及路由环境的“数据驱动、从客户端到云端”网络行业领军企业Arista Networks(ANET)今日公布了截至2026年3月31日第一季度财务业绩。

公司第一季度营收达27.09亿美元，环比增长8.9%，同比大幅增长35.1%，超出市场平均预期的26.2亿美元。GAAP口径稀释每股收益为0.80美元，非GAAP口径为0.87美元，超出市场平均预期，去年同期分别为0.64美元和0.661美元。

该公司公布的调整后营业利润率为47.8%，高于此前46.4%的预期。然而，其调整后毛利率为62.4%，略低于市场普遍预期的62.7%。

Arista董事会主席兼首席执行官Jayshree Ullal表示“Arista在2026年开局强劲，业绩和行业领先的净推荐值(NPS)均表现出色。我们独特地把握住了从安全的客户端到园区再到云以及AI网络这一关键融合机遇。”

Arista首席财务官Chantelle Breithaupt评论道“我们为2026财年的强劲开局感到自豪。尽管宏观和供应链环境依然充满变数，但我们的业绩证明了团队严谨的执行力。在实现35%营收增长的同时，非GAAP每股收益达到0.87美元，这表明我们既能推动高质量增长，又能严格聚焦利润底线。”

公司动态亮点方面，该季度内，公司发布XPO高密度液冷可插拔光模块面向下一代AI数据中心设计，与传统可插拔光模块相比，XPO可减少最多75%的网络机架，节省44%的占地面积，支持更短的铜缆和射频(RF)等低功耗AI横向扩展互连技术。

2026年NPS得分高达89。更新后的净推荐值显示，94%的客户对公司持非常积极态度。这一行业领先指标彰显了公司推动客户成功与满意的专注。

此外，公司以AI Spine赋能AI中心。Arista推出基于7800芯片的通用AI Spine，提供大规模扩展、可预测性能及高速接口支持。虚拟输出队列(VOQ)等强大功能消除了队头阻塞，大缓冲区可吸收AI微突发流量并防止PFC风暴。

财务展望方面，针对2026年第二季度，公司预期营收约28亿美元;非GAAP营业利润率介于46%至47%之间;非GAAP稀释每股收益约0.88美元。

截至发稿，该股盘后大跌11.62%。

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美股投资网获悉，据知情人士，人工智能初创公司Anthropic已根据近期达成的协议，承诺在未来五年内向谷歌云(Google Cloud)支付2000亿美元。这一承诺意味着该AI初创公司占谷歌上周向投资者披露的收入积压(即来自云客户的合同性承诺)的40%以上。受此消息影响，谷歌母公司Alphabet股价周二盘后上涨约2%。

今年4月，Anthropic与谷歌及谷歌的芯片合作伙伴博通(AVGO)签署了一项协议，锁定数吉瓦(GW)的张量处理单元(TPU)算力容量，预计将于2027年起陆续上线。

同时，Alphabet还将向Anthropic投资至多400亿美元，进一步深化与这家AI初创公司的合作关系，而这两者同时也是全球AI竞赛中的竞争对手。

谷歌4月承诺以3500亿美元的估值向Anthropic投资100亿美元，这一估值水平与今年2月融资轮时的估值持平。如果这家初创公司达到某些业绩目标，谷歌计划再向其追加投资多达300亿美元。

亚马逊也正以3500亿美元的估值向Anthropic投资50亿美元，并计划随时间推移再注资200亿美元。目前尚不清楚这两家公司是否会参与即将到来的融资轮。

目前Anthropic和OpenAI相关的合同，已占亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云平台等主要云厂商总计2万亿美元积压订单的一半以上。

由于其Claude系列AI模型需求强劲，Anthropic已签署一系列重大协议，以获取更多计算能力。

上月，Anthropic与云基础设施公司CoreWeave(CRWV)达成多年期合作，并计划在年底前通过亚马逊的芯片获得近1吉瓦的算力容量。Anthropic此前表示，其训练和运行Claude模型所使用的AI硬件包括亚马逊AWS的Trainium、谷歌TPU以及英伟达GPU。

与此同时，在人工智能布局和云业务蓬勃发展的推动下，Alphabet股价持续创出历史新高，有望超越英伟达成为全球市值最高的公司。

上月，知情人士透露，Anthropic已开始考虑进行新一轮融资，该轮融资对这家人工智能开发商的估值将超过9000亿美元。这可能使其超越长期对手OpenAI，成为全球估值最高的AI初创公司。

Anthropic此前曾拒绝了投资者提出的几项融资建议，当时的融资估值为8000亿美元或更高。

这些消息正值Anthropic因其AI软件取得突破性成功而推动扩大融资规模之际。市场消息称，Anthropic正考虑最早于10月进行IPO，且一直在寻找更多基础设施以满足其产品日益增长的需求。

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智能体AI引爆需求，AMD预期服务器CPU市场翻倍。

5月5日美股盘后，AMD公布2026财年第一季度业绩，营收达创纪录的103亿美元，同比增长38%，超出指引上限。毛利率升至55%，EPS同比增长43%至1.37美元，自由现金流翻了三倍多，达到创纪录的26亿美元。

第二季度营收预计约为112亿美元，同比增长约46%，高于市场预期。AMD董事长兼CEO苏姿丰(Lisa Su)在开场时给这组强劲的数据定下了基调

这些结果标志着我们增长轨迹的明显拐点和我们业务的结构性转变。数据中心现在是我们收入和盈利增长的主要驱动力。

智能体AI引爆需求，服务器CPU市场预期翻倍

市场最为关注的增量信息来自于AMD对总体潜在市场(TAM)的大幅上调。

去年11月，AMD曾预计服务器CPU市场未来三到五年的年复合增长率(CAGR)约为18%。但在本次电话会上，这一预期被直接翻倍。

AMD董事长兼CEO苏姿丰预计服务器CPU的总潜在市场(TAM)将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。苏姿丰指出

随着推理和代理式AI工作负载规模扩张，所需的CPU算力远超此前预期——这些任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。

苏姿丰在电话会议上表示，公司将CPU需求来源划分为三类通用计算、作为GPU头节点的CPU，以及服务代理式AI工作流的CPU。其中，增速最快的是第三类。

她指出，在AI基础设施部署中，CPU与GPU的比例正在从过去的1比4或1比8向接近1比1转变，在某些高密度代理场景下，CPU数量甚至可能超过GPU。苏姿丰表示

以前，CPU主要作为GPU的宿主节点存在。现在，客户在规划加速器采购的同时，也在同步规划CPU的长期容量。

美股投资网提及，此前英特尔Q1电话会上，CEO陈立武也曾表示，过去CPU与GPU的比例是1比8，现在是1比4，并且正在向1比1，甚至更好的方向发展。

这种结构性变化直接体现在了AMD订单增速上。第一季度，AMD服务器CPU营收同比大增超50%。

公司预计，第二季度服务器CPU营收的同比增速将超过70%，且这种强劲的增长势头将持续到2026年下半年乃至2027年。

数据中心AI业务加速，MI450出货下半年启动

在Instinct GPU方面，AMD披露了极具冲击力的客户进展。公司不仅与OpenAI继续保持深度合作，还拿下了Meta的超级大单。

目前，AMD已开始向核心客户送样MI450系列GPU，并计划在三季度启动初步量产，四季度显著放量。苏姿丰透露

一个关键的例子是我们与Meta扩大了战略合作伙伴关系，将部署高达6吉瓦的AMD Instinct GPU，跨越多个产品世代。

该协议包括基于MI450架构的定制GPU，专为Meta的下一代AI工作负载共同设计，预计下半年开始出货。

基于这些长期的超级订单，AMD给出了极高的远期业绩指引

随着这种可见性的扩大，我们有强烈且不断增加的信心，能够在2027年实现数百亿美元的年度数据中心AI收入，并在未来几年超越我们长期设定的80%以上的增长目标。

苏姿丰补充道，除了AI大厂，越来越多的新合作伙伴正在将生产型AI工作负载部署在Instinct上，目前MI450系列GPU的客户预测已经超出了公司的初始计划。

在软件层面，AMD表示持续加大ROCm投入，扩大对谷歌Gemma 4、千问、Kimi等主流开源模型的零日支持，并借助基于AI的编码工作流加快开发节奏。

竞争格局与供应链

面对分析师对ARM架构服务器CPU竞争加剧及x86对手供应改善的追问，苏姿丰表示，不同架构产品将在市场中并存，大型云服务商会根据工作负载特性，混合使用x86与ARM方案。

她强调，AMD的差异化优势在于拥有覆盖吞吐量优化、能效优化、成本优化及AI基础设施优化的完整CPU产品矩阵，其中包括即将推出的首款专为AI基础设施打造的EPYC CPU"Verano"。

在供应链方面，苏姿丰坦承供应链整体偏紧，但表示公司与晶圆及后端封装合作伙伴已建立深度合作关系，正积极扩大产能。

AMD第六代EPYC Venice系列处理器基于Zen 6架构和2纳米制程打造，计划于今年晚些时候推出，目前客户验证和平台导入进展领先于历代新品同期水平。苏姿丰表示

供应链确实存在压力，但我们擅长于此。随着客户不断向我们提出更多需求，我们也在持续获得更多供应。更重要的是，我们现在已经在与客户讨论2027年乃至2028年的CPU需求，这让我们可以更好地提前规划。

内存成本通胀来袭，下半年PC与游戏业务面临逆风

尽管数据中心业务一路狂飙，但管理层客观指出了消费端市场面临的供应链通胀压力。

第一季度，包含PC业务在内的客户机与游戏总营收同比增长23%至3.6亿美元。但管理层对下半年的消费端预期保持谨慎。苏姿丰表示

我们正计划下半年PC出货量会有所下降，原因是更高的内存和组件成本。

首席财务官Jean Hu也给出了具体预警

我们现在预计下半年的游戏营收将比上半年下降20%以上。

在随后的问答环节中，针对分析师关于内存价格上涨是否会带来双重影响的提问，苏姿丰坦言

这是一个供应紧张的内存环境……在供应紧张的时期，我们确实看到了内存端的一些成本增加。我们都在应对这个问题。

但她强调，AMD已经与内存供应商建立了非常深厚的合作伙伴关系，确保了足够的供应来满足甚至超越现有目标。

同时，在服务器CPU方面，尽管成本上升导致了部分产品涨价，但公司目前的战略重点依然是出货量，她说

我们的目标是运送更多的量，多得多的数量。

AMD 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)

主持人

欢迎参加AMD 2026年第一季度财报电话会议。现在将会议移交给财务战略与投资者关系副总裁马修·拉姆齐(Matthew Ramsay)。马特，请开始。

马修·拉姆齐

感谢各位参加AMD 2026年第一季度财务业绩电话会议。目前，各位应已有机会查阅我们的业绩新闻稿及配套幻灯片，相关材料可在amd.com投资者关系页面获取。今日电话会议将主要参考非GAAP财务指标，完整的非GAAP与GAAP对照表已发布于我们的网站。

今日参与电话会议的嘉宾为董事长兼首席执行官苏姿丰博士(Dr. 苏姿丰)，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu(Jean Hu)。本次电话会议将通过我们网站进行网络直播重播。

此外，Jean Hu将于6月2日(周二)出席在旧金山举办的美国银行全球TMT大会。今日讨论包含前瞻性陈述，仅代表截至今日的观点，涉及可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险与不确定性，请参阅新闻稿中的免责声明获取详细信息。现在，我将电话转交给苏姿丰。

苏姿丰致辞

一、整体业绩概览

感谢马特，下午好。我们在年初交出了一份亮眼的成绩单，这得益于整个产品组合中AI基础设施需求的持续加速。各业务板块均实现同比增长，其中数据中心营收增长57%，增长面最为广泛。第一季度营收同比增长38%至103亿美元；收益增长逾40%；自由现金流增长逾两倍，创历史新高达26亿美元，主要由EPYC CPU、Instinct GPU及锐龙(Ryzen)处理器的大幅销售增长驱动。

这些成绩标志着我们增长轨迹的明显拐点和业务结构性转变——数据中心现已成为营收和利润增长的主要驱动力。随着AI应用规模扩大，不仅对加速器的需求在增加，对驱动和协调这些工作负载的高性能CPU的需求同样在增长。

二、数据中心业务

数据中心营收同比增长57%，创历史新高达58亿美元，主要由EPYC CPU和Instinct GPU的强劲需求驱动。

服务器CPU 本季度实现连续第四季度服务器CPU营收创历史新高，营收同比增长逾50%，云端与企业客户销售额均各增长逾50%。第五代EPYC Turin CPU的持续爬坡，以及第四代EPYC处理器在多类工作负载中的持续强势，推动了市场份额的同比加速提升。

在云端，AI是本季度增长的主要驱动力，每家主要云服务商均扩展了其EPYC部署规模，以支持从通用计算、数据处理到加速器头节点及新兴智能体(Agentic)应用等广泛AI工作负载。EPYC驱动的云实例同比增长近50%，突破1,600个，覆盖几乎所有企业工作负载，并在全球最大云服务商中扩大了可用范围。

在企业端，需求加速，本季度实现营收及销售均创历史新高。我们在金融服务、医疗健康、工业及数字基础设施领域拓展了新客户，同时在中型市场和中小企业客户中也建立了良好势头。基于我们在性能和总拥有成本(TCO)方面的领先优势，AMD在企业内部及混合环境中的EPYC标准化进程持续推进，市场份额持续扩大。

第六代EPYC Venice处理器 采用Zen 6架构和2纳米制程，旨在延续我们在云端、企业及AI工作负载上的领先优势。Venice家族涵盖针对吞吐量、每瓦性能及每美元性能优化的多款CPU，包括Verano——我们首款专为AI基础设施构建的EPYC CPU。从整体来看，Venice在竞争优势方面进一步扩大相较竞争对手的x86产品，每插槽及每瓦性能大幅提升；相较领先的基于Arm架构的AI解决方案，每插槽吞吐量提升逾2倍。客户需求非常强劲，处于验证和爬坡平台阶段的客户数量超过了以往任何一代EPYC，Venice仍计划于今年晚些时候发布。

AI计算需求格局 从更宏观的视角来看，受云端和企业AI工作负载快速扩展驱动，我们正看到客户需求的明显加速。推理(Inference)和智能体AI(Agentic AI)正在增加服务器CPU计算的需求，因为这些工作负载需要CPU处理编排、数据移动和并行执行等任务，同时还承担GPU和加速器头节点的职责。因此，我们不仅看到了更强的近期需求，也与客户在长期容量规划上有了更深入的合作。

在去年11月财务分析师日上，我们预测服务器CPU市场未来3至5年将以约18%的年均复合增长率增长。基于我们目前看到的需求信号以及智能体AI驱动的CPU算力需求结构性增长，我们现在预计服务器CPU可寻址市场(TAM)年均复合增长率将超过35%，到2030年将突破1,200亿美元。

为应对这一需求，我们正与供应链合作伙伴密切合作，大幅提升晶圆和后端产能，以支撑这一增长。因此，我们预计第二季度服务器CPU营收将同比增长逾70%，并随着下一代EPYC处理器的爬坡，强劲增长势头将延续至2026年下半年乃至2027年。

三、数据中心AI业务

营收同比实现显著的两位数增长，Instinct在云端、企业、主权及超算客户中的采用持续加速。我们看到强劲动能客户正从试点阶段转向大规模量产部署，尤其在推理领域，我们领先的内存容量和带宽是关键优势，推动了更深层次的长期客户合作，包括大规模多代产品部署。

与Meta的战略合作 一个关键案例是我们与Meta扩展的战略合作，部署多达6吉瓦的AMD Instinct GPU，覆盖多代产品。我们的协议包括基于MI450架构的定制GPU加速器，专为支持Meta下一代AI工作负载而联合设计。出货计划于今年下半年启动，将采用我们的Helios机架级架构，将Instinct GPU与EPYC Venice CPU集成，提供完全优化的高性能AI基础设施。结合此前宣布的与OpenAI的合作，这些合作将AMD定位为全球最大AI基础设施建设者的核心合作伙伴，双方建立了深度联合研发关系，并具备多年期大规模部署的可见性。

更广泛而言，Instinct在AI原生客户和企业客户的训练及推理工作负载中的采用持续扩展现有合作伙伴正将Instinct扩展至更广泛的工作负载，越来越多的新合作伙伴正在Instinct上部署生产级AI工作负载，印证了我们软硬件技术栈的成熟度。

ROCm软件进展 我们持续推进ROCm软件的开发工作，提升性能、扩展性，并帮助客户更快地投入生产。在最新的MLPerf测试中，MI355X在全套测试中表现出强劲的竞争力，并在多个类别中取得领先成绩。我们还扩展了对领先开源模型的Day 0支持，包括谷歌最新的Gemma 4系列、Qwen、Kimi等，使客户能够快速部署新模型并实现优化性能。为巩固这一势头，我们通过加大软件投入并引入基于AI Agent的编程工作流，显著加快了ROCm开发节奏，从而实现更快的性能提升和更迅速的新功能部署。

Helios与MI450展望 客户对Helios的需求非常强烈，主要驱动力在于我们在性能、内存带宽和横向扩展(Scale-out)容量方面的领先优势。Helios开发进展顺利，在芯片、软件和系统层面均按关键里程碑稳步推进。我们已开始向核心客户交付MI450系列GPU样品，Helios量产出货仍计划于今年下半年启动。

随着量产临近，MI450系列GPU的需求持续增强核心客户的预测已超出我们的初始计划，越来越多的新客户正在参与大规模部署合作，包括更多吉瓦级别的部署机会。基于这一扩大的可见性，我们对2027年数据中心AI年营收达到数百亿美元、并在未来几年超越逾80%长期增长目标，具有强烈且持续增长的信心。

我期待在7月的"推进AI(Advancing AI)"活动上，分享更多关于下一代Instinct GPU、EPYC处理器、Helios机架级平台以及不断拓展的客户合作的最新进展。

四、客户端与游戏业务

客户端与游戏业务整体营收同比增长23%至36亿美元。

客户端营收同比增长26%至29亿美元，由最新锐龙处理器的强劲销售以及在消费级和商用市场的持续份额增长驱动。台式机方面，我们强化了锐龙产品线，包括在游戏、内容创作和专业工作负载中具备领先性能的最新X3D处理器，并推出了Ryzen AI 400系列和Ryzen AI Pro 400系列台式机CPU，将AI PC产品线延伸至消费级和商用系统。

移动端方面，得益于Ryzen 400移动版PC出货量的爬坡和商用采用量的提升，产品组合更趋高端，实现了强劲增长。商用端是本季度的亮点，Ryzen PRO PC的销量同比增长逾50%，戴尔、惠普和联想均扩展了其AMD产品阵容。我们还在大型科技、金融服务、医疗健康和航空航天领域赢得了新企业客户。

展望未来，我们预计第二季度锐龙CPU需求将保持稳健。但由于内存和零部件成本上涨，我们预计下半年PC出货量将有所下降。尽管如此，受锐龙产品组合优势和商用采用率持续扩大驱动，我们仍预期客户端营收将实现同比增长并超越市场整体表现。

游戏业务营收同比增长11%至7.2亿美元。半定制营收受游戏主机周期影响同比下降，符合预期，但与客户在下一代平台上的合作依然深入。独显方面，受最新一代Radeon 9000系列GPU需求驱动，营收同比增长；我们还通过FSR软件更新提升了性能和画质。与PC市场类似，我们预计下半年游戏需求也将受到内存和零部件成本上涨的影响，并已将此纳入业务规划。

五、嵌入式业务

嵌入式业务营收同比增长6%至8.73亿美元，增长动力来自测量与仿真、航空航天与国防、通信领域的需求增强，以及嵌入式x86产品采用率的提升。设计赢单势头实现两位数同比增长，遍及多个市场，总价值达数十亿美元，印证了我们嵌入式业务从主要以FPGA为核心的产品组合，向更广泛的自适应嵌入式x86及半定制解决方案转型的持续推进，显著扩大了我们的可寻址市场。本季度半定制合作也有所扩展，数据中心、通信及其他嵌入式客户正借助我们广泛的IP组合和高性能专业能力构建差异化解决方案。

六、总结展望

第一季度业绩标志着我们增长轨迹的明显跃升，业务各方面的势头均持续加速。客户端业务继续超越市场，嵌入式的设计赢单势头和需求也在我们扩展后的自适应及x86产品组合上持续增强。与此同时，数据中心业务正处于明显拐点，EPYC和Instinct产品的强劲需求共同驱动大幅增长。

尽管我们仍处于AI基础设施周期的早期阶段，但我们今天所看到的部署规模和速度进一步印证了这一机遇的量级与持续性。随着推理和智能体AI部署的规模扩大，算力需求从根本上在提升，既驱动着更大规模的加速器部署，也显著增加了CPU算力需求。AMD在高性能服务器CPU和AI加速器领域拥有领先产品，并具备将二者整合为完全优化的机架级解决方案的能力，在AI下一发展阶段具备独特的领导地位。我们拥有世界级供应链，并正大力投资扩大产能以实现规模化执行。

基于业务全面向好的势头和不断扩大的市场机遇，我们清晰地看到超越长期财务目标的路径，包括在战略时间段内实现每股收益逾20美元。

下面，我将电话转交给Jean Hu，就第一季度业绩提供更多详细说明。

Jean Hu致辞

一、第一季度财务业绩

我先回顾第一季度财务业绩，然后提供2026财年第二季度的展望。

第一季度营收为103亿美元，超出指引区间上限，同比增长38%，由数据中心、客户端与游戏业务的强劲增长以及嵌入式业务的重返增长驱动。环比来看，营收基本持平，数据中心的持续增长被客户端与游戏及嵌入式业务的季节性因素所抵消。

毛利率为55%，同比提升170个基点，主要得益于产品组合改善，数据中心营收占比提高。运营费用为31亿美元，同比增长42%，反映了我们对R&D的持续投入，以支持AI路线图及长期增长机遇，以及市场推广活动的增加。随着业务规模扩大，运营利润增速超过营收增速运营利润为25亿美元，运营利润率为25%。税项、利息及其他合计净支出约为2.75亿美元。本季度稀释每股收益为1.37美元，同比增长43%，充分体现了我们业务模型在规模化过程中的显著运营杠杆效应。

二、各业务分部业绩

数据中心业务 营收创历史新高58亿美元，同比增长57%，环比增长7%，主要由EPYC处理器的强劲需求和Instinct GPU的持续爬坡驱动。数据中心分部运营利润为16亿美元，占营收的28%，去年同期为9.32亿美元，占比25%。

客户端与游戏业务 营收为36亿美元，同比增长23%；受季节性因素影响，环比下降9%，符合预期。其中客户端营收29亿美元，同比增长26%，环比下降7%；游戏营收7.2亿美元，同比增长11%，主要由Radeon GPU需求增长驱动，部分被半定制营收下降所抵消，环比下降15%，符合预期。如苏博士所提及，我们预计下半年游戏营收将受内存和零部件成本上涨影响，预计下半年游戏营收将较上半年下降逾20%。客户端与游戏分部运营利润为5.75亿美元，占营收的16%，去年同期为4.96亿美元，占比17%。

嵌入式业务营收为8.73亿美元，同比增长6%，环比受季节性因素影响下降8%。分部运营利润为3.38亿美元，占营收的39%，去年同期为3.28亿美元，占比40%。

三、资产负债表与现金流

本季度，我们经营活动产生现金30亿美元，自由现金流创历史新高达26亿美元，占营收的25%，充分展现了我们业务模式强大的现金创造能力。库存基本持平，约为80亿美元。截至季末，现金及现金等价物和短期投资为123亿美元。本季度回购了110万股，向股东返还2.21亿美元。季末股票回购授权余额为92亿美元。

四、第二季度展望

预计第二季度营收约为112亿美元，上下浮动3亿美元。在指引中值处，营收预计同比增长46%，由数据中心分部的强劲增长、客户端与游戏分部的增长，以及嵌入式分部的两位数增长共同驱动。环比来看，预计营收增长约9%，主要由数据中心和嵌入式分部的两位数增长，以及客户端与游戏分部的小幅增长驱动。

此外，预计第二季度非GAAP毛利率约为56%；非GAAP运营费用约为33亿美元；非GAAP其他收支净收益约为6,000万美元；非GAAP有效税率为13%；稀释股份数预计约为16.6亿股。

总结 2026年第一季度是AMD的亮眼季度，反映了业务全面向好的强劲势头，营收和利润实现加速增长。我们已非常充分地做好准备，将在扩大数据中心业务规模、提升利润率、推动持续盈利增长及长期股东价值创造的道路上继续乘势而上。

下面，我将电话交回给马特主持问答环节。

马修·拉姆齐 感谢Jean Hu。接线员，我们现在开始问答。请各位提问人将问题控制在1个主问题和1个简短追问。请开始提问。

Q1 - 约书亚·布查尔特(Joshua Buchalter)，TD Cowen

问 不久前的分析师日，你们刚宣布了服务器CPU TAM到2030年为600亿美元，而现在很快就翻倍了。请分享你们对这一TAM如此迅速且大幅变化的看法。另外，考虑到x86竞争对手供应似乎在改善，以及商用和定制Arm CPU端势头增强，你们对实现分析师日提出的超过50%市场份额目标有多大信心？

苏姿丰

CPU一直是数据中心基础设施的关键组成部分，这也是我们持续投入的方向。去年，我们看到了AI需求拉动CPU需求的最初信号，这促使我们将TAM预测更新至约18%的年均复合增长率、约600亿美元。

此后，我们所预见的一切——关于智能体AI、推理，以及所需的CPU算力——都在加速实现。过去几个月，通过与客户的深入沟通以及对AI应用落地方式的观察，我们看到每家主要云服务商以及企业客户的CPU需求都在大幅增加。其逻辑在于随着AI应用规模扩大，推理需求增加；随着推理规模扩大，智能体和智能体AI随之增加，而这些都需要CPU来执行编排、数据处理等各类任务。

基于与客户的自下而上的交流——包括获取其更长期的预测，以及独立的工作负载分析——我们对CPU TAM超过35%的年均复合增长率、到2030年突破1,200亿美元感到非常振奋。

关于AMD在其中的定位，我们将CPU需求分为三类一是通用计算CPU TAM，增速相对较低，约为低两位数；二是与加速器连接的AI头节点CPU，增速也在增长但规模较小；三是智能体AI的CPU需求，是增量最大的部分。

要满足这些需求，必须拥有广泛的CPU产品组合——针对不同工作负载进行优化，包括吞吐量优化、功耗优化、成本优化和AI基础设施优化，这正是我们在Venice家族中所做的事情。我们对更大的TAM感到振奋，也对目前的市场牵引力感到满意。Turin产品组合爬坡良好，Venice极具竞争力，我们正与客户共同规划超越Venice的架构方向，对实现超过50%的市场份额目标充满信心。

Q2(追问)- 约书亚·布查尔特

问 在Instinct方面，新闻稿提到MI450和Helios的合作正在深化，客户预测超出预期，管线持续增长。这是指OpenAI和Meta等大型合作项目的扩大，还是其他客户？增量来自MI450时间段还是MI500及更远的未来？

苏姿丰

我们对MI450和Helios感到非常兴奋，客户兴趣也相当浓厚。我们与OpenAI和Meta的大型合作进展顺利，深度联合研发的成效很好。综合当前所有客户的预测可见性，实际情况已超出我们为2027年所制定的初始计划。令人鼓舞的是，越来越多的客户开始有意愿大规模部署MI450系列产品，工作负载涵盖训练和推理，但最大规模的部署主要集中在推理领域。

基于此，以及新客户兴趣的广度，我们看到超越原有"逾80%年均复合增长率"目标的路径——主要是2027年的展望。在与客户的当期交流中，MI355有很好的牵引力；MI450和Helios适合大规模部署；同时，许多客户也在积极参与MI500系列的合作洽谈。我们对持续拓宽客户基础和工作负载覆盖面的进展感到满意。

Q3 - 托马斯·奥马利(Thomas O'Malley)，巴克莱

问 根据3月季度的数字，服务器CPU同比增长逾50%，数据中心GPU部分在Q1似乎也有所增长。能否谈谈今年的节奏变化？此前你们提到今年重心在下半年，尤其是第四季度，这一判断是否有所改变？关于2027年的供应问题——供应是当前生态系统的主要瓶颈，有哪些方面令你们担忧？电力、数据中心建设等是否存在制约因素？

苏姿丰

Q1数据中心分部情况服务器CPU同比增长逾50%；数据中心AI部分则因中国市场过渡期而环比小幅下降——Q4中国营收贡献较高，Q1则有所减少。展望未来，两个子业务均将实现强劲增长，第二季度数据中心整体指引为环比两位数增长，服务器和数据中心AI均如此。

进度方面服务器CPU我们指引Q2同比增长逾70%，下半年继续保持强劲；数据中心AI方面，Helios将在下半年进行爬坡，大致是Q3启动初步出货，Q4大幅爬坡，之后继续延伸至下一年Q1。

关于供应和客户，我们对2027年部署的可见性非常好——好到已经能精确到GPU将安装在哪个具体的数据中心，这在当前各类约束条件下是必要的。供应链确实存在紧张，数据中心建设也存在紧张，但我们对能够实现并超越我们所提出的增长目标充满信心。我们也与客户和合作伙伴密切合作，确保数据中心电力的可见性——2027年将有更多电力上线。总体而言，这是一个复杂的爬坡过程，但我们对进展非常满意。

Q4 - 罗斯·西摩(Ross Seymore)，德意志银行

问 在EPYC竞争格局方面，AMD如何真正建立差异化？尤其是当Arm竞争对手争取相同客户、x86竞争对手供应改善的情况下，市场份额将如何演变？

苏姿丰

我们与每家主要超大规模云服务商都有深度合作，深入理解其CPU需求。我们在AI CPU方面的布局很早，并一直与这些客户紧密协作。

关键在于，不同工作负载需要不同类型的CPU——通用计算、加速器头节点、智能体AI任务各有其最优化的CPU形态。我们已将这一思路贯穿于产品路线图，并在各类工作负载上进行了优化。从与客户的深度关系和技术路线图的深度来看，我们都感到非常有信心。

需要注意的是，不应将其简单视为非此即彼的选择。大型超大规模云服务商很可能同时使用x86和Arm，即便是那些自研芯片的客户，也仍会在商用市场购买大量CPU，因为不同工作负载需要不同类型的CPU。当前需求非常旺盛，TAM远比任何人预想的都要大，因此不同产品都有其成功空间。

问(追问) 关于毛利率，随着Helios和Instinct在Q4大幅爬坡，可能存在低于企业平均水平的影响；但EPYC的强劲增长可能带来更大的抵消效应。能否介绍一下毛利率的正负因素以及未来一两年的方向？

Jean Hu

我们对毛利率的走势感到非常满意Q1表现强劲，Q2指引继续上调至56%。展望下半年，有多项顺风因素一是服务器CPU，苏博士提到Q2同比增长逾70%，下半年持续强劲，对毛利率帮助很大；二是下半年游戏业务收入下降，客户端产品组合继续向高端移动，客户端与游戏分部的毛利率贡献也将更为积极；三是嵌入式业务毛利率具有高度增厚效应，下半年势头持续。

逆风因素是MI450将在Q3开始爬坡，Q4大幅爬坡，其毛利率低于企业平均水平，Q4会有一定程度的稀释。综合考量所有正面趋势来抵消MI450的稀释影响，我们对2026年全年的毛利率布局感到满意。展望明年，部分顺风因素将延续，这也是我们对持续提升毛利率充满信心的原因。我们在财务分析师日曾提出长期毛利率目标区间为55%~58%，目前正朝这一目标稳步推进。

Q5 - 蒂莫西·阿尔库里(Timothy Arcuri)，瑞银

问 关于服务器CPU的量与均价(ASP)构成——6月指引隐含服务器CPU环比增长约25%~30%，今年整体服务器CPU增速约为70%。这一增长中，量与价的贡献比例如何？价格上涨是否已主要体现在6月的指引中，还是下半年仍有进一步提价？

苏姿丰

以Q1为参照尽管量和ASP均同比有所提升，但增长主要由出货量驱动——我们不仅在高端Turin产品线上出货增多，Genoa等Zen核心产品线也在大量出货。展望Q2及下半年，增长的绝大部分仍将由量驱动。

在定价思路上，当前供应链处于紧张状态，存在一定的成本通胀压力，我们与客户之间有一定程度的成本分担。但从长远来看，我们的目标是出货更多单位，因此ASP的增长主要是为了覆盖通胀压力，而非主动提价。

Jean Hu ASP的提升也受产品组合升级驱动——每一代新产品的核心数量都在增加，这本身会带来ASP上升。

问(追问) 关于新型计算架构——从多租户到低延迟，你的竞争对手提到低延迟市场占比逾20%并扩展了产品线。AMD如何看待这一细分市场？

苏姿丰

随着AI应用持续演进、量上持续增长，为追求更高成本优化，不同计算架构的使用是可以预见的。在这种情况下，主流TAM仍将以数据中心GPU为主要加速器，但围绕推理、低延迟、特定技术栈环节(如解码与预填充)的优化也是自然而然的。

从AMD的角度来看，我们正在构建完整的算力产品组合CPU、GPU、与所有加速器的连接能力，以及面向特定客户的定制化能力——包括我们的半定制能力。有了这些算力工具，我们将能够有效覆盖大部分市场，包括低延迟细分市场。这是一种自然的演进，其速度取决于相关技术的发展，以及这些细分场景最终占据TAM的份额大小。我们预计会出现不同的产品形态，并已做好充分准备。

Q6 - 维韦克·阿里亚(Vivek Arya)，美国银行

问 智能体AI驱动的CPU需求是增量需求，还是以牺牲GPU需求为代价？如果上调服务器CPU TAM，是否也隐含着对AI整体TAM的上调？CPU占AI总TAM的比例，在1,200亿美元数字出现前后发生了怎样的变化？

苏姿丰

我们认为这主要是对TAM的增量贡献。加速器仍然是运行基础模型所必需的，而当这些智能体开始工作时，会衍生出更多CPU任务。

关键在于，在当前的部署中，需要确保CPU与GPU的配比是合理的。安装1吉瓦的算力，CPU占比将有所提升。业内已经在讨论CPU与GPU的配比问题——过去以"主机节点"模式为主，配比约为1:4或1:8；现在正在向接近1:1的方向转变；如果智能体数量大量增加，甚至可以想象CPU数量超过GPU的场景。总的来说，这对TAM而言是增量的。现在，人们在规划加速器部署的同时，同步规划CPU，这是一件好事。

问(追问) 内存价格持续上涨，对AMD既是成本通胀压力，也可能是提价机会。这一动态对AMD及其客户的影响如何？AMD的内存供应是否充足？

苏姿丰

关于内存供应，我们对与内存供应商的合作关系感到满意，已确保足够的供应量以实现乃至超越我们的目标。内存市场确实供应偏紧，但我们与供应商的合作关系非常深厚。

关于通胀压力，这是全行业共同面对的问题。数据中心端的影响相对可控，因为AI计算的强劲需求使得供应保障成为首要考量。我们更关注的是消费端市场的连锁影响——如我们在准备发言中所提及，我们预计下半年内存价格上涨将对PC业务和游戏业务的需求产生一定影响，并已将此纳入整体模型。我们持续与内存供应商及客户紧密合作，确保每颗CPU或GPU出货时都能配套相应内存，避免算力无法被充分部署的情况。

Q7 - 亚伦·雷克斯(Aaron Rakers)，富国银行

问 在分析师日的图表中，CPU TAM被分为传统CPU和AI两个部分。新预测中增量的主要来源是什么？专为AI工作负载优化的CPU，其ASP是否与通用服务器CPU存在结构性差异？

苏姿丰

将CPU TAM分为三类一是传统通用计算CPU，增速相对较低，约为低两位数；二是连接加速器的AI头节点，增速也在增长但规模较小；三是智能体AI CPU，是TAM增量中规模最大的部分。

关于相对ASP，目前没有具体数字，因为这高度依赖于具体工作负载。展望未来，随着核心数量增加，ASP将呈上升趋势，这是我们的方向。最核心的要点是，TAM增量最大的部分来自服务智能体AI工作负载的CPU。

问(追问) AMD如何看待服务器CPU的竞争格局，尤其是Arm的切入？

苏姿丰

现在大家都在谈论CPU，这恰恰说明CPU对AI基础设施有多关键——这是好事。Arm是一个优秀的架构，在数据中心市场有其位置，但我们认为其更偏向于点状产品，而非系统性产品组合。从AMD的角度出发，我们构建了广泛的CPU产品组合，针对不同工作负载——Venice时代已推出针对AI优化的Verano，此外还有吞吐量优化和成本优化的产品。我们在架构、先进封装和所有架构层面持续创新，竞争力很强。

最重要的是，TAM远比任何人预想的都要大，因此不同产品都有充足的成功空间。

Q8 - CJ缪斯(CJ Muse)，坎托·菲茨杰拉德

问 关于2026全年客户端业务，请谈谈下半年的季节性预期。是否正在将部分逻辑芯片片(Logic Tile)从客户端调配至数据中心？这对下半年客户端ASP有何影响？

苏姿丰

Q1客户端业务表现略超预期。我们观察到业务组合在发生变化笔记本业务持续增长，高端产品段的增势尤为明显，AI PC在商用PC市场的进展很好；台式机则相对较弱，因为台式机市场更偏向消费端，更容易受到内存价格上涨的冲击。

展望全年，我们预计下半年内存价格上涨将对需求产生一定冲击，但仍将专注于推进商用业务并聚焦高端细分市场。我们相信客户端业务将实现全年同比增长，并继续在客户端市场跑赢大盘。ASP方面，笔记本和台式机之间有一定的正负因素，整体来看我们对客户端业务的市场超越潜力感到乐观。

问(追问) 关于Instinct毛利率，算力基本处于供不应求的状态，如何看待将Instinct毛利率向企业平均水平靠拢的路径？

Jean Hu

现阶段，我们主要聚焦于推动Instinct产品系列的营收增长。毛利率方面，算力需求确实非常旺盛，我们在定价策略上有针对不同客户进行差异化考量。未来随着营收规模扩大，我们将有很多机会提升毛利率，既来自ASP端，更重要的是来自业务规模化带来的成本端改善。

Q9 - 史黛西·拉斯冈(Stacy Rasgon)，伯恩斯坦研究

问 请帮助厘清近期AI GPU的走势。Q1数据中心AI因中国因素环比下降，Q4中有约3.9亿美元中国营收。剔除中国因素后，Q1 AI业务是否实现了环比增长？Q2 GPU与服务器是否以类似速率增长？如果是这样，Q2 GPU规模似乎低于Q4水平，这看起来偏低。

Jean Hu

Q1中国营收规模已不再重大(not material)。Q2两个子业务——数据中心AI和服务器——均将实现两位数的环比增长。

问(追问) 关于运营费用，OpEx持续超出指引并被上调，这种情况是否难以预测，后续应如何看待？

Jean Hu

鉴于我们拥有的巨大市场机遇，我们在积极主动地加大投入。过去几个季度的投入确实在驱动营收势头——Q1营收同比增长38%，Q2指引同比增长46%。部分OpEx增加与营收挂钩，高于指引的营收达成也带来了相应的费用增加；同时，数据中心AI业务有大量客户合作，我们需要确保有足够的资源来支持不同客户。

Q10 - 布莱恩·柯蒂斯(Blaine Curtis)，杰弗瑞

问 关于供应端，市面上有很多关于竞争对手重启7纳米的报道。在这种一直延续至十年末都相当强劲的市场环境中，旧产品是否会持续更长时间？在如此强劲的市场中，这对毛利率是否反而是利空？

苏姿丰

AMD并未出现旧产品延续更长时间的情况。Turin已占据我们超过50%的营收，Genoa依然强劲，Milan的出货比例已逐步下降。客户通常希望采用更新的产品，因为无论从性能、成本结构还是功耗来看，新产品都更具优势——无论是云端还是企业端都在积极采用新产品。随着今年晚些时候向Venice过渡，Turin和Genoa仍将继续出货，但过渡至新产品的趋势将持续。

关于供应链紧张，AMD在供应链管理上拥有独特优势——在晶圆侧和后端产能侧均与供应商建立了非常深厚的合作关系，产能正在实现有意义的改善。更重要的是，客户现在已经开始和我们讨论2027年甚至2028年的CPU需求，这让我们能够更好地进行长远规划。

问(追问) 关于OpEx，SG&A增速似乎超过R&D，在市场强劲的情况下通常无需大力促销。全年R&D与SG&A的增速如何判断？

Jean Hu 全年应预期R&D增速明显快于SG&A。过去几个季度，我们在搭建市场推广体系上有一定投入，销售营销支出相应增加。展望未来，R&D的同比增速将快于SG&A。

苏姿丰 销售和营销方面的投入是有针对性的，主要集中在企业服务器、商用PC、中型市场和中小企业——这些都是AMD过去传统上投入较少的领域。现在，随着服务器CPU和商用PC产品组合的大幅拓展，在这些高价值市场的销售和营销投入具有充分合理性。

马修·拉姆齐 非常感谢各位参与，以及对AMD的关注。接线员，请关闭电话会议。谢谢。

主持人 问答环节及今日电话会议到此结束，感谢各位参与，请断开连线，祝您有美好的一天。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑冯秋怡。

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美股投资网获悉，在全球科技巨头争相押注人工智能基础设施的背景下，谷歌母公司Alphabet(GOOGL)再度出击国际债券市场。据知情人士透露，Alphabet已启动一项以欧元结算的六部分债务出售计划，发行至少30亿欧元(约合35亿美元)的债券、债券期限从4年到37年不等。巴克莱银行、法国巴黎银行、德意志银行和汇丰控股有限公司担任此次发行的安排行。

谷歌的巨额AI资本需求

时隔仅三个月，谷歌母公司Alphabet再度敲开了欧洲债券市场的大门。消息出炉之际，距离Alphabet首次以欧元债募资67.5亿欧元、以创纪录姿态闯入这一市场不过数月时间;而就在仅仅几天前的4月29日，Alphabet刚刚将2026年全年资本支出指引再度上调至1800亿至1900亿美元，创下公司史上最高纪录，也一举超越了此前华尔街分析师最激进的预期。

交易定价

这笔新发行的欧元债至少包含六个不同期限的批次。据知情人士披露，其中最长的一笔——将于2063年到期的37年期长端债券——初步定价指引约为欧元中期互换利率加205个基点，这一利差水平在当前的利率环境中对长线配置型投资者具有明确吸引力。

此次定价窗口开启之际，欧洲正经历利率预期的关键拐点。欧洲央行自2025年中起已连续降息，累计将基准利率从4%拉低至2%，而市场普遍持有利率将在当前水平附近进入平台期的共识，存在加息可能。欧元区投资级债券收益率尽管自峰值回落，但约3.1%左右的总回报率水平，对包括欧洲养老金、保险公司在内的长线配置资金仍具有强劲的配置吸引力。

从Alphabet的角度看，更关键的是成本优势与市场深度。与此前其在美元市场发行的同等期限债券相比，欧元资金池充裕且对顶级信用主体的接受度极高，这为其提供了在极窄利差下实现大规模融资的空间。一位接近承销团队的消息人士透露，此次筹资所得将用于"一般公司用途，其中可能包括偿还未偿债务"——这一表述精准地捕捉到了Alphabet"再融资前置化"的财务策略，即在高评级窗口期将中短期即将到期的存量债务提前进行低息置换，同时为新一阶段的资本开支留出充裕的缓冲空间。

巨额AI支出

此次欧元债只是Alphabet全球融资蓝图中的一块新拼图。就在2月初，Alphabet刚刚完成了公司史上规模最大的美元债发行——200亿美元，认购订单在高峰期一度飙升至1030亿美元，成为企业债市场有史以来需求最火热的发债案之一。该公司同时成功"破圈"英国与瑞士，发行了罕见的英镑百年期债券和瑞士法郎计价债券——这是自 20 世纪 90 年代末互联网泡沫以来，科技公司首次发行此类债券;其中10亿英镑的百年期债获得近10倍超额认购，票面利率较10年期英国国债高出约120个基点。

驱动这些密集融资的，是一份仍在持续加码中的资本开支账单。Alphabet表示，今年计划投入高达1900亿美元的资本支出，超过过去三年总支出，用于大力投资对其人工智能战略至关重要的数据中心。一位知情人士透露，周一的融资所得将用于一般公司用途，其中可能包括偿还未偿债务。

仅Q1单季，Alphabet的资本支出就达到了356.7亿美元，同比暴增107%。这也直接导致了自由现金流的大幅下滑——Q1单季自由现金流骤降至101.2亿美元，同比缩减47%。

但与债务的急速膨胀相比，Alphabet基本面的韧性才是发行人和投资者真正的底气所在。Alphabet之所以能以极具竞争力的利差频繁大规模发债，根本支撑来自其卓越的信用评级。穆迪给予Alphabet Aa2评级，标普给予AA+评级，几乎与美国主权信用持平。

基本面强劲，标普维持投资级评级

5月5日，标普全球评级今天授予 Alphabet Inc. 拟发行的以欧元和加元计价的高级无担保票据“AA+”的发行评级。Alphabet的“AA+”发行人信用评级和稳定展望保持不变，这继续反映了其在在线搜索和视频广告市场的强势地位、不断扩大的云基础设施提供商地位、强大的技术人才、卓越的运营记录以及财务灵活性(截至2026年3月31日，公司拥有1268亿美元的现金等价物和有价证券，以及803亿美元的债务[不包括拟议的债务发行])。标普估计，在达到经标普全球评级调整后的1倍净杠杆率降级阈值之前，公司有能力将其净债务增加近1800亿美元(不包括此次拟议的债务发行)。

Alphabet 2026 年第一季度业绩稳健，搜索业务(增长 19%)和云计算业务(增长 63%)的加速增长推动其整体营收增长 22%。标普认为，与 2025 年第一季度和第四季度(分别为 12% 和 18%)相比，该公司营收增速的加快表明，其在人工智能基础设施和技术方面的投资正在推动其核心业务的增长。Alphabet 将继续投资人工智能，并计划开发和提供需要强大计算能力的全栈人工智能功能。该公司宣布小幅上调2026年资本支出预期至1800亿至1900亿美元区间，高于此前1750亿至1850亿美元的预期，此次上调主要是为了纳入与收购Intersect相关的投资，该收购已于2026年3月完成。相比之下，该公司2025年的资本支出为915亿美元。此次增长反映了Alphabet在人工智能领域的投资目标，即构建服务器、数据中心和网络设备等技术基础设施，以支持不断增长的云业务积压订单(环比增长近一倍，超过4600亿美元)。Alphabet还宣布，其2027年的资本支出将较2026年大幅增加。资本支出的增长将抑制该公司2026年和2027年的自由经营现金流(FOCF)，但标普预计，随着其大规模投资开始加速产生回报，其2028年的FOCF将有所改善。标普目前预测，Alphabet 2026年底经标普全球评级调整后的杠杆率为0.2倍，2027年将升至0.3倍。

全球科技公司债发行狂潮当"超大规模算力军备"倒逼资本结构重构

Alphabet的举动并非孤例，而是一幅壮观得多的全球性图景中的一角。就在上周，Meta刚刚完成了300亿美元的债券发行，此前该公司股价因市场担忧其人工智能投资可能无法产生回报而遭遇六个月来最大跌幅。3月，亚马逊分两次在美国和欧洲投资级市场融走了近540亿美元，单是其在欧洲发行的100亿欧元债券便创下了硅谷巨头历来的欧元债纪录。甲骨文在今年2月也通过发债筹集了250亿美元，其在市场需求最高峰时曾斩获1290亿美元的破纪录认购量。

这些举债行为将超大规模云计算企业的年度合计资本开支推到了一个令人瞠目的水平。包含Alphabet、微软、Meta、亚马逊在内的四大云服务商(被称为超大规模云计算公司)，2026年合计资本支出预期已达7250亿美元，相当于希腊、葡萄牙等国年度GDP之和。这一数字相比美银证券年初的预测已大幅上调，后者在3月将2026年超大规模云服务商的新债发行预期从1400亿美元猛增至1750亿美元。

超大规模云计算公司正在加紧发行债券，为大规模计算建设提供资金。此前，包括项目融资债券和超大规模云计算公司发行的无担保债券在内的各类人工智能债务已发行约3000亿美元，尽管投资者对此已显露出疲态。

在这场举债狂潮背后，市场对AI投资的长期回报仍存疑虑。部分投资者担心，科技巨头数千亿美元的AI支出目前回收效益有限，未来现金流与资本结构变化值得持续观察。

更值得关注的是，随着越来越多消费者开始使用生成式人工智能应用，传统的互联网搜索使用场景正在被不断挤压，这可能对谷歌一直占据主导地位的广告变现模式产生结构性冲击。汇丰银行欧美信贷策略师也指出，"很难预测五年后AI生态将如何演变，更不用说一百年后的格局"。

但至少在当前时点，市场对Alphabet的信用状况仍充满信心。其2月美元债发行吸引的认购订单规模一度突破1000亿美元，成为企业债市场历来需求最热烈的发行案之一;英镑"世纪债券"也获得近10倍超额认购。

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