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Adobe是一家与苹果、微软同时代的科技公司，是数字内容创作软件行业的霸主，同时也是营销软件No. 1。
创立之初，Adobe就以技术见长，最早推出了划时代的打印机语言Postscript，后来逐渐深入创意软件领域，推出一系列经典图像处理软件，成为创意工作者们必备工具。
经过35年积累，Adobe成为数字媒体市场霸主，据Gartner数据，Adobe在数字内容制作软件市场份额高达53.6%，占据绝对领导地位。
除此之外，Adobe还通过一系列收购，包括Omniture、Day Software、Neolane在内，发展数字营销业务，与IBM、SAP、Salesforce等大公司同台竞争，占15 %市场份额成为另一个领域——营销软件老大。
从现有业务布局来看，Adobe已形成较完整的产业链，主要业务分为三类：数字媒体（Digital Media）、数字营销（Digital Marketing）和印刷出版业务。
1. 数字媒体业务主要包括Creative Cloud和Document Cloud两大产品族。
2. 数字营销业务中包括系列产品Adobe Experience Manager、Campaign、Target、Primetime、Social等，致力于为用户提供完整的集成数字营销解决方案。
3. 印刷出版业务包括基于Adobe PostScript和Adobe PDF技术的系列产品，主要用于电子学习解决方案、技术文档印刷、网页App开发和高端打印。
一般来说，业务成熟的公司市值都相对稳定，而Adobe作为一家老牌科技公司，股价在2012年至今这5年间，狂飙了300%，市值从160亿上涨到近700亿美元，上演了一出和Amazon一样的传奇。
能有如此大改变，源自于Adobe两项积极的革新，一个是成功的将传统盒装软件云化，另一个是成功拓展到营销科技领域，两者完全改变了Adobe过往的业务模式，在云时代获得了新生。
本文为Adobe对标研究第一部分，主要从营销云的角度，看Adobe如何从一家创意设计工具企业，转身成长为一家营销科技领域巨头，并借由此看到数字营销这个潜力巨大新兴行业的未来趋势，并对比中国市场的机会所在。
用8年时间成为数字营销领军者
数字营销正在崛起，需求端和供给端两方面共同在推动行业的发展。
从需求端来看，传统上这个市场很大过是被广告流量入口占据，但是到现在新的趋势开始出现，大量的企业已经意识到数据的作用，开始对营销进行精细化管理，数字营销的渗透率在不断提升。
从供给端角度来看，大量的营销科技类公司开始出现，按照ChiefMartec.com创始人Scott Brinker统计，截止目前，已经出现近5000家营销科技类企业，其中绝大部分都是近两年冒出来的公司。
如此多的营销科技类公司数量，按照公司业务进行划分，可以大致分为三类：
第一类是巨头公司，他们通过持续并购进入营销领域，业务线既深且全，通过并购成长为行业内巨无霸。
这类公司一般都是IT巨头，如Adobe、HP、IBM、Oracle、Salesforce、SAP、SAS等，首选的目标客户都是大型企业。
第二类是在细分领域自发成长起来的公司。他们更多的是从点解决方案逐步成长起来，典型的是Hubspot、Marketo。
这类公司的特点是，是从细分领域开始做起，大多不能跨越到其他领域中，业务也仅限简单的平台。这样的公司面向的客户群体很宽广，比如Marketo面向的是营销自动化企业，Hubspot面向的更多的是中小型企业。
第三类则是数量最多的点解决方案公司。这些公司覆盖非常广的领域，大多都是非常年轻的公司，基本面向中小型企业客户。
事实上整个营销软件的市场份额都被处在金字塔顶端的公司拿走。自2009年通过收购布局营销云市场，截止2016年财年，Adobe在营销软件上收入达到17.4亿美元，占到整个营销云软件市场份额15%，紧随其后的是IBM、SAP、Salesforce等巨头公司，留给其他公司的市场份额不到30%。
得益于创意软件，用收购筑起营销云业务
2009年，Adobe敏锐的看到营销行业潜藏的机会，而Adobe本身处在营销行业的上游，有先天的营销基因，因此大胆的进入到数字营销这个新兴领域。
Adobe强大之处在于内容端，在数字内容创作上，Adobe有非常强大的优势，广告营销公司、设计师团队、营销团队都直接使用Adobe创意软件生产内容，而在内容产出之后，接下来的内容管理、客户管理、数据分析、销售触达都非常自然。
在内容管理上，Adobe收购了Day Software、Neolane，深入网络内容管理环节，对互联网、社交媒体和移动领域的营销进行管理。
在广告科技环节，收购了Auditude、Effcient Frontier，开始视频广告业务，提升跨渠道广告活动的预测能力、执行能力、及优化能力，创造一个经整合后的社交营销平台。
在数据分析环节，收购了Omniture、DemDex，进入数据管理环节，进行客户行为数据的收集和整理。
有效的产品整合，也使Adobe够成为最受欢迎的营销云产品，在各个模块之间都能够很好的打通，在同类别公司的评比中得分也最高。
以往，这些大公司只是通过并购的方式将业务集成起来，但是并没有真正集成为一体化的平台，但是这个趋势正在改变，大量巨头公司开始意识到平台生态的重要性，最集中的表现是开始对接垂直行业内垂直解决方案，与众多的第三方服务商一起建立起平台的生态。
正式因为优秀的上游能力，使得Adobe能够在并购实现快速扩张，并且整合之后的整体效果也优于同行，原有的业务优势使得Adobe自产业链上游向下游整合相较于其他公司非常有优势。
平台和生态价值，将使Adobe定位更加稳固
虽然数字营销公司众多，市场空间非常广阔，但是绝大部分的市场归于Adobe、IBM、Oracle、Salesforce等巨头公司，它们处在金字塔的顶端。而绝大多数的中小服务商也不会消失，更多的将会通过开放的平台与巨头们协作。
因为，在营销领域存在明显的长尾效应，在一个细分领域的爆款可以成为创业公司的重要机会点，而巨头公司不能够覆盖所有长尾需求。
这就像是在苹果iOS以及Android上的生态一样，会出现超级APP，但还有会有数以百万级的其他APP存在，APP的数量越多整个平台的价值就越高。
未来巨头的争夺将最终落到平台和生态的争夺，过往营销科技行业大多数厂商都不重视建立平台，很少能够整合外部资源，平台效应、协同效应不明显。因此现在的营销科技行业缺乏具有统治力公司。
但是，这种情况正在改变，Adobe、HubSpot、IBM、Marketo、Oracle正在不遗余力的向外开放，对接外界的数据和资源，而新技术如CDP（Customer Data Platforms）和iPaaS（Integration-Platform-as-a-Service）正在出现，这些平台的出现将营销服务商之间彼此打通。平台能力越强大的公司，越能够成为行业内的有利竞争者。
实际上，巨头们正在建立自设生态，以建立良性的循环，健全的生态平台能够吸引更多的客户，客户越多就会有更多的第三方服务商加入。
借由平台，市场发生有效的合并，大量高度专业化、垂直化应用的能够解决客户各种各样的需求，使得像Adobe这样的头部公司的位置将会更加稳固。
Adobe体验云，强调全周期客户体验
数字营销厂商的服务能力随着平台的发展在不断完善，但在需求端，客户体验的重要性也正在凸显。
今年3月份，在Adobe Summit 2017峰会上，Adobe推出了Adobe Experience Cloud概念，由过去的Marketing Cloud，与Analytics Cloud和Advertising Cloud三个部分共同组成。自此之后，Adobe在营销方面的服务将主要强调Experience Cloud，即体验云概念。
Experience Cloud强调从目标用户的自动定位到Campaign创建、多平台内容管理再到选择什么平台以何种方式投放广告，以及最后的监测分析、效果衡量，AEC满足了企业营销人员所有体验传递需求。
Adobe作为全球领先的营销技术公司，将客户体验放在首位，将营销从企业业务流程的一部分上升为对客户生命周期的管理。这种变化已经成为数字营销下一步共同认识。
经营数据快速增长，前景引人注目
从2009年开始，经过不断并购发展，Adobe成为市场规模最大的数字营销公司，2016年数字营销业务收入17.4亿美元，预计2017年达到21.5亿美元，同比增长24%。
而根据Adobe自身预测，其可触及市场（TAM）2018年预计将达到270亿美元，这个数字在2019年将会是400亿美元。
业务快速增长，一方面来自新用户获取，Adobe产品模块设计可以满足中型企业客户的需求，入门级产品的客单价只需要2000美元/月，这方面对比其他巨头公司有非常大的优势。随着美国企业对营销云的认知深入，Adobe在客户中的渗透率将会越来越高。
另一方面来自客单价不断提高。Adobe有强大的产品套件，能够有效的实现交叉销售。
2014年，Adobe前100家营销客户中，有66%客户使用3款及以上产品（一共有8款营销产品），平均ARR（Annualized Recurring Revenue，年度经常性收益）达到280万美元，而这个比例到2016年3季度已经达到90%，平均ARR已经达到440万美元。美股投资网 Tradesmax.com
中国市场尚处在萌芽阶段
国内营销云的发展至少落后北美5年时间。按照ChiefMartec.com创始人Scott Brinker此前的分类，将营销科技行业五个阶段中，中国正处在其中的萌芽阶段，尚在市场的早期。
第一阶段：萌芽阶段。这一阶段行业出现提供不同解决方案的早期公司；
第二阶段：扩张阶段。市场需求大量出现，需求旺盛；大量公司入场；VC投资者开始关注；标签和细分行业逐步完善，新业务持续出现；
第三阶段：竞争阶段。行业及子行业成熟；高价值并购出现；
第四阶段：整合阶段。行业分类已经成熟；有大批公司离场，或被并购，或资金链断裂；仍然有新公司入场，但已不能撼动现有行业格局；部分子行业证伪，公司清场离开；市场分割明显，例如SMB和大企业市场，B2B与B2C市场；
第五阶段：成熟阶段。行业分类已经成熟；大量公司并购发生；巨头开始进入新的领域。
但这是从整个市场层面对行业进行发展阶段进行划分，营销行业内涵非常丰富，如果详细划分可能包含上百条细分赛道，有些部分可能会早于市场总体发展速度，成为最带领营销云行业起来的排头兵。
参照美国市场发展路径，在整个营销云领域，有大量行业趋势正在涌现，但也有部分细分行业已经进入了成熟阶段。例如在数字营销领域，最早出现的线索管理和营销自动化经过10年发展，基本已经进入成熟阶段，有Marketo、Hubspot这样成熟的公司存在。
在中国，从某些领域起步，有可能成为未来数字营销领域的Hubspot、Marketo，甚至于Salesforce、Adobe。这样的领域包括：
1. 营销自动化，这已经是在北美证实了的数字营销领域，市场规模在2015年达到16.5亿美元；
2. 网页/移动/社交分析，Adobe就是沿着这条经，通过收购网页分析工具公司Omniture，逐步扩张到整个数字营销领域；
3. 内容管理，内容是营销的上游，是数字营销中非常重要的部分；
4. 数据收集/管理，数字营销依赖数据，在云计算、大数据以及IoT到来的时代，国内数据收集/管理和国外差距并不大，已经有公司在进行这方面的探索。
从国内市场来看，最有机会的首先是面向大型企业客户，这部分是市场的大头。
但由于国内Marketing行业缺乏标准，更多的是4A公司或者整合营销公司的解决方案，缺乏标准化的信息系统，将原本是碎片化的数据进行整合与运营。今天的互联网公司可以自建这样的一套体系，但是传统企业却做不到，他们需要专门的营销云厂商来完成。
与行业相关的基础设施（对大型企业来说核心首先是数据体系）正在建立，底层的信息化开始实施，中国的大数据公司正在从这些方面开始积极的探索，而这也是大公司最直接的变现场景。
美股三个指数在创纪录新高后现处于上下整理中，期货全面续好。
道指期货（Futures）与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。
交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。
买卖期货的合同或协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。
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Facebook公司CEO马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)在芝加哥的一个活动上提出了这家社交媒体公司下一个10年的新愿景——将更注重赋予人们建立社群的能力，把群组功能用户增加至10亿。
Facebook在一份声明中表示，公司下一个10年将着重赋予人们建立群组的能力，让世界更紧密地联系起来。这一措辞与公司长期以来奉行的“连接全世界”有些许转变。
在6月22日的活动上，扎克伯格阐述道：“我曾经以为，我们只要给人们一个发声的渠道并帮助他们联系，世界自然而然会变得更好。但我们的社会还是分歧很大，所以现在我相信，我们有责任做更多。”
最近一年多时间里，Facebook的高管不仅要考虑公司的发展问题，还要不断处理一些争议事件，从被指在美国大选期间大量传播“假新闻”，到处理平台上的暴力视频方式欠妥，Facebook一度被推到舆论的暴风眼。
今年2月，扎克伯格曾发表一篇宣言，称想让Facebook发展成为全球的社交基础，为社会提供支持、保证安全、灵通消息、提高社政参与度以及收纳所有不同声音。他本人也已经开始走访美国各地，更好地理解这家2004年创立的公司的用户，希望可以帮助解决恐怖主义、气候变化等目前人类面临的最大问题。
目前，Facebook认为，有必要扩大平台上“群组”功能的影响力，因为这个创建已有7年的功能对一些用户来讲非常重要，人们往往会在特定的群组里讨论共同的兴趣爱好或共同关心的议题。然而，近些年，包括Facebook Messenger在内的应用积累了大量用户，抢了群组的风头。
扎克伯格表示，现在有1亿Facebook用户使用群组功能参与有意义的社会活动，但他希望在接下来几年中，这一数据可以增加到1亿。
他的目标之一，是要帮助人们建立更有活力的线下社区，因为扎克伯格相信，这种社区能够帮助让社区参与重现生机，这些社区包括学校、居民社区和宗教组织等。
扎克伯格在接受采访时表示：“有意义的群组能在网络上壮大。虽然没有什么能比得上面对面的沟通，但是网上的联系能够增强人际交往。”
为了实现这一点，Facebook正在测试一系列能帮助Facebook群组更受欢迎的新功能。新功能包括一个连接群组与群组之间的工具，群组管理员将能够为群友推荐相似或相关的群组。Facebook表示，这一功能只是该公司协助把社区和次级社区更紧密联系起来的初步举措。
但Facebook在处理这一功能扩展的时候也需要特别小心，因为这很容易引起人们对于隐私的质疑。
Facebook的产品副总裁Ime Archibong就表示，Facebook的群组功能在推荐一些特定群组，比如涉及脱瘾治疗这种涉及个人隐私且非常敏感的议题时，就要尤其小心。美股投资网 Tradesmax.com 认为Facebook在扩大群组影响力的同时，也有可能会为一些带有仇恨及攻击色彩的群组提供温床，这也是公司需要想办法应对的。
Facebook高管也很大方地承认，这个新的愿景还有诸多细节需要继续被完善。公司产品部门负责人Chris Cox称：“这不仅仅是连接朋友和家人，这关乎一种完全不同的议题，即找到共同的纽带。这对于Facebook来说是一个之前鲜少涉及的领域。”
“电子时代大帝”孙正义和沙特、苹果等打造的千亿愿景基金（The Vision Fund）备受瞩目，今日媒体消息称，这个“史上最牛VC”可能要去投量子计算机。
周四，在慕尼黑举行的量子计算会议讨论会上，负责愿景基金投资业务的Shu Nyatta表示，该基金希望为量子计算机硬件和软件的运行打造一个“实际的行业标准”，“我们很乐意投资能让整个行业合并的标准。”
量子计算机正在从理论走向现实，谷歌、微软、IBM等巨头都在重金研发量子计算机，今年5月，中国科学家也造出全球第一台超越早期经典计算机的光量子计算机。但目前各大研发机构采用的技术架构互不相同，打造统一的标准有望推动行业快速发展。
谈到对前沿技术的投资，Nyatta表示：“我们乐意独自做一些投资，最大程度地推动（科技）发展。”
软银愿景基金由孙正义在2016年10月宣布筹建，目标是借助其它投资者的力量，为“信息革命的下一阶段”提前布局。今年5月首轮募集到930亿美元资金，出资者包括沙特主权基金PIF、阿布扎比主权基金Mubadala、软银集团、苹果公司、富士康、高通和夏普。
目前，愿景基金已经投资了一家科技公司：5月领投了伦敦虚拟现实创业公司Improbable Worlds实施的5.02亿美元融资，这也是英国最大的风险投资交易之一。
量子计算机遵循量子力学规律进行高速数学和逻辑运算、存储及处理量子信息。量子力学态叠加原理使得量子信息单元的状态可以处于多种可能性的叠加状态，使量子信息处理从效率上相比于经典信息处理具有更大潜力。
普通计算机中的2位寄存器在某一时间仅能存储4个二进制数（00、01、10、11）中的一个，而量子计算机中的2位量子位（qubit）寄存器可同时存储这四种状态的叠加状态。随着量子比特数目的增加，对于n个量子比特而言，量子信息可以处于2种可能状态的叠加，配合量子力学演化的并行性，可以展现比传统计算机更快的处理速度。
量子计算机有望在不久的将来取代现有传统计算机，谷歌、IBM、微软等巨头都在重金研发量子计算机，加拿大的D-Wave已经开始销售量子计算机。
今年5月，中国中科大潘建伟教授团队造出的全球第一台光量子计算机，实现了10个超导量子比特纠缠，在原型机上运行的量子算法速度比国际第二名快24000多倍。团队计划5年之后实现50个量子比特的相干操纵，计算潜力将超越目前的超级计算机——“太湖之光”。
然而，量子计算机行业目前正面临一大问题——各家公司采用的技术架构互不相同。美股投资网 Tradesmax.com 认为IBM，Google和Rigetti Computing，采用同一种技术造出了量子计算机，马里兰大学和杜克大学的机构采用的是另一种技术。Microsoft随后创建了第三种技术架构，但尚未造出量子计算机。
加拿大D-Wave公司是目前唯一一家销售量子计算机的公司，这家公司也有独自的技术架构，但是与Google，IBM等公司相比，其量子计算机只能解决有限的问题。
当地时间周四，美国参议院共和党提出了新的医改方案，以取代奥巴马医改法案。其中一方面废除了奥巴马医改法案中的部分税收，令富人的负担有所下降；另一方面，对穷人的支持力度也有所减少，遭致不少抨击。
但新的方案不仅遭到民主党的一致反对，共和党4名保守派议员也不赞同，目前仍然没有足够的票数可以获得通过，特朗普医改法案很可能遭遇第三次搁浅。
对于医疗行业来说，分析师认为，新的方案超出了市场预期，对行业构成利好。受此消息刺激，当日标普500医疗指数涨逾1%，盘中创历史新高。今年迄今，医疗板块已上涨17%，仅次于科技板块19%的涨幅。
虽然医疗板块集体大涨，但却难以找到像科技板块中FAAMG这样的龙头股，医疗板块的领涨股在过去四个交易日不断变化。为找到医疗板块龙头股，美股投资网 Tradesmax 选择从Health Care Select Sector SPDR ETF的十大权重股入手，分析基本面后认为，新基生物制药（CELG）、吉利德科学公司（GILD）最有潜力成为龙头股。
统计发现，在医药板块中，生物技术类公司表现最为强劲。用生物科技指数ETF（iShares Nasdaq Biotechnology ETF，简称IBB)除以医疗业ETF（Health Care SPDR ETF，简称XLV），可以发现，比值在本月19日开始出现明显转折，表明生物技术类公司快速走强。
在上述Health Care Select Sector SPDR ETF的十大权重股中，共有4家生物技术类公司，包括新基生物制药（CELG）、吉利德科学公司（GILD），CELG在过去一周表现最佳，而GILD在周四表现最佳。
分析师普遍认为，CELG基本面良好，将跑赢大市，预计公司同比、季度环比营收和每股收益（EPS）都将增长。分析师对该股5年内每股收益增幅平均预期为20.71％。在过去5个季度，CELG虽然有3个季度营收低于预期，但每个季度每股收益都超出预期。美股分析师微信 meigu88
GILD的盈利情况虽然略差，但分析师依然认为该股将跑赢大市，近期收益预计将上升。过去5个季度，GILD有两个季度营收低于预期，两个季度每股收益超出预期。该股的亮点在于估值低，目前7.14的市盈率接近5年来的最低点。
零售商Bed Bath & Beyond Inc(NASDAQ:BBBY)股价周四盘后下跌12%，此前该公司公告第一财季盈利和销售额不及预期，其中店内销售额疲软。
公司盈利7530万美元，合每股收益53美分，上一年同期为1.226亿美元，合每股80美分。销售额27.4亿美元，与上年持平。分析师预计每股收益为66美分，销售额27.9亿美元。该股股价今天收涨0.2%。
亚马逊Echo Show 一款结合人工智能的视频交流显示器，能为用户显示想看的信息。比如视频电话，网上购物，查看家具任何摄像头设备，能支持目前市面最流行的监控摄像头包括Ring、Logitech、Arlo、Nest、August、EZViz、Vivint、Amcrest和IC Realtime。
Nest和Ring可能是最常见的名字。前者，由谷歌所有，拥有一系列智能家庭摄像头；后者是一个智能门铃，有一个摄像头，可以让你查看谁在门口。当然，谷歌Home也能很好地使用智能家居设备。在这一点上大多是Nest恒温器，但由于设备缺乏视频屏幕，所以无法提供摄像头。
想要利用这个功能的Echo拥有者也需要一个智能相机。为了激活相机，Echo的主人只需要说“Alexa，给我看前门相机”或者“Alexa，让我看看小型相机”。当你说“Alexa”的时候，它会显示它们各自的订阅源。内建有八个麦克风，并且支持波束合成跟降噪技术，确保设备在家中的收音效果。除此之外，它还配有一颗前置视频镜头，屏幕的分辨率1920x。
最值得一提的就是 Alexa Calling，它让你可以随时跟拥有 Echo 或是安装了 Alexa 应用的好友视频 / 音频通话，只要通过语音告诉 Alexa，接下来她就会帮你连线了。同时，这项功能也可以用来发送文字讯息，在有消息进来的时候，你会听到提示音，设备上也会出现一个绿色的光环。
我们美股Trades Max 分析师预计该款产品会很受追捧，强劲的销量有望让亚马逊的股价上涨至1300美金。
音乐行业人士表示，特斯拉已经与所有主要的唱片公司进行了谈判，以获得一项专有音乐流媒体服务的授权。目前还不清楚的是，特斯拉会在何时以及是否会加快这一努力。这仅仅是为它的汽车，还是为任何有电话的人？
特斯拉在一份声明中没有直接提及这一谣言，而是说它的目标是“为我们的客户实现最大的幸福”。
该公司表示：“我们认为，拥有一种特殊的车内体验非常重要，这样我们的客户就可以从他们选择的任何来源聆听他们想要的音乐。”
索尼音乐娱乐公司是该行业的主要唱片公司之一，拒绝置评。
与此同时，环球音乐集团和华纳音乐集团也没有立即回复记者的置评请求。
当然，特斯拉有悠久的历史。尽管已经存在各种选择，但全电动汽车公司还是创建了特殊的软件和充电器。该公司甚至创建了自己的软件来管理其制造中心。
以苹果和特斯拉为例
美国四大科技公司“FANG”中，只有苹果公司 （AAPL）以卖实体产品作为主要的收入来源，但就是这么一个卖手机和电脑的公司，以市值7680亿美元市值贵绝全球。
无独有偶，智能车制造商特斯拉（TSLA），在今年以超过600亿美元的市值超越福特和通用汽车，成为业内“一哥”。
苹果手机火不火？火!特斯拉导航的屏幕大不大？大!但投资市场用现金来对这些科技产品的未来进行投票时，究竟用什么来决定高低的呢？
产品的经典估值模型
对于产品的估值，教科书上有如下说法：
Pot（t）=Pop（t）×Tek（t）×Awr（t）×Avl（t）×Buy（t）
其中：
Pot（t） = t时点的市场潜力（潜在购买者人数）
Pop（t）=选定的市场区域在t时点之人口基数
Tek（t）= t时点的科技实现程度
Awr（t）=潜在购买者中知晓产品的情形
Avl（t）=产品的可接收性
Buy（t）=潜在购买者在t时点购买的意愿
巴菲特：谁告诉你苹果是科技公司，他是“必需消费品”公司!
从股价走势反推，可以很确定是iPhone的火爆带动的苹果公司估值上升。
在第一代iPhone发布后，经济危机对于公司股价带来的只是短暂影响，而强劲的销售和全球手机普及的潮流下，巴老一改多年以来“不碰科技股”的观点，在2016年大笔买入苹果公司（总共价值1200亿人民币），并成为主要股东之一。
虽说此次交易并非巴菲特亲自操盘，但按照其在2017年股东大会的说法，苹果公司变得吸引的是因为其产品已经从高科技产品变成必需消费品，而这种产品粘性带来的收入是稳定的，因此符合他的胃口。
换句话说，巴菲特还是喜欢吃肉，买苹果的原因是因为这家公司已经从鸡蛋变成了鸡。
必需消费品就是人们已经习惯了存在的产品，例如每家饭店总会有可口可乐，每个一线城市大型商场总会有耐克或阿迪达斯。
苹果手机累积销量超过10亿部，从2007年开始累积的“果粉”数量超过一亿人。此外，苹果的用户忠诚度是十分高的，换言之每一代苹果手机的更新，总能吸引到相当部分的消费者进行重复购买，其品牌本身已经形成了护城河。
套用金融书籍公式：
对苹果而言，Awr（t） 以及Avl（t） 将会无限接近于最大值。
即使苹果手机保持过去10年的运营情况，也能够享受市场自主发展的红利。公司现金和净资产不断增长从侧面证明了这个观点。
所以苹果已经不玩科技，而是玩消费。
这也是为什么伴随着2016年下半年以来全球经济增长加快，苹果的估值除了iPhone 8的预期的溢价外，发达国家整体消费能力的提高同样有助于股价和估值上涨。
巴菲特的这一逻辑，或许颠覆了很多传统用总市值减去苹果净资产然后估算PE算法的观点，打开了不少分析员的脑洞。
如果大家再看苹果公司的营收情况，不难发现收入增长除了2015年外，都维持在个位数甚至负增长，这和传统对于“科技股”的理解是不同的——科技意味着高速增长。
一面倒的负评下，公司股价却在2016年和2017年节节攀升，此时如果用必须消费品的角度去思考就解读的通了：
套用消费股常用的现金流折价模型（也是巴菲特最喜欢的模型之一），摩根大通给出的最新目标价是152.76美元，较目前还有上涨空间。美股投资网 Tradesmax.com
还有一个参数可以猜测巴菲特眼中苹果公司值多少钱。
按照巴老的说法，一个好的消费公司ROE应该达到15%以上，而2016年苹果公司的ROE是26.85%，过去十年平均保持在30%以上。
如果苹果公司没出什么蛾子，ROE即使回落至15%，对应的估值也会突破一万亿美元。
如果苹果公司做消费，那特斯拉……
特斯拉的估值争议，从他生产第一台概念车开始就一直没有停止过。
高负债、低销量、交付量从来没有达标、技术壁垒没有到绝对领先的地步等，都是市场的攻击点。
当然还有马斯克身边女性伴侣的花边新闻，可以写满十来份精彩绝伦的报告。
乐观的人说，特斯拉对标的是苹果!
没有人否认特斯拉的车和苹果的手机一样，都是很酷的产品，在用户角度有很多窝心的设计。
然而两者也有太多的区别。
单看毛利两者就不是一个量级。苹果公司基本不会自己生产，绝大部分产品通过全球代工（OEM）来制造。没错，就是最近被沽空的瑞声科技，还有在员工宿舍装安全网的富士康。
根据CAnaccordGEnuity的报告，剔除中国手机品牌后，苹果在2016年第四季度凭借18%的市场份额，抢占全球手机厂商92%的利润。反观三星和索尼，分别瓜分了剩余的9%和1%（还有部分厂家是亏损）。
先别管特斯拉有没有最终利润，毛利就低了苹果一大截。主要原因是马斯克发现无法套用苹果的代工模式后，决定自己单干。
从建厂到创造独家的机械，再聘请专业的技工操作。不仅仅是制造车，为了让车能跑起来，特斯拉同时还要兼顾锂电池和充电桩的研发。
汽车的制造和手机生产的复杂程度完全是两个量级的，而特斯拉的高标准意味着难以通过国际化分工来降低采购和制造成本，因此在目前极少的产量下，毛利率和苹果也相差了15%以上。
所以有的人说，苹果的贵才是真心贵，特斯拉卖的绝对是良心价。7月份投产的Model 3起步价仅仅3.5万美元，比Model S便宜一半，天知道到时候毛利率将会降到什么程度。
悲观的人说，特斯拉对标的是汽车股!
把特斯拉对标传统汽车股无疑是一个坑，一个专门埋葬分析员的坑。
回看2016年的报道，美银美林分析师John Lovallo发表报告指出特斯拉的发展存疑，目标价为66美元;“末日博士”麦嘉华指特斯拉股价将会变成0美元;还有美国投行Cowen&Co.的分析师Jeffrey Osborne发布研报指特斯拉估值最多值160美元……这里大部分观点都是把特斯拉和传统的汽车股做比较，因此认为其估值完全是不合理的泡沫。
确实，特斯拉目前累计交付的车辆，还不够通用汽车一个车型一年的销量。一直到现在，特斯拉从来没有实现过他预计的交付目标，甚至Model 3生产出来能否赚钱还是问题。
然而在今年2月1日，特斯拉汽车（Tesla Motors）正式改名为特斯拉公司（Tesla Inc.），其中深意值得回味。
对于新的TSLA，市场的观点应该是汽车+能源
首先是汽车领域，特斯拉和苹果的生意策略非常不同。
苹果抢占的是过去售价一直在300美元以下的手机用户，用革命性的科技配合500美元以上的售价迅速抢占高端市场并且形成垄断。
而特斯拉则是采用高配置高售价的汽车Roadster吸引眼球和风投资金，随后Model S开始进入中高端市场迅速扩大销售额，最终计划是通过低价和现象级数量的低配置Model 3形成规模化和行业壁垒。
套用巴菲特必须消费品的观点，只有当用户数目到了非常庞大的量级，才能形成足够强大的行业壁垒引起社会潮流。
手机即使提高价格到1000美元还是有足够多能消费得起的客户，然而汽车连税超过20万美元一台的售价，就一定会阻挡绝大部分潜在的客户购买的能力。
特斯拉明显不想成为法拉利或兰博基尼这种奢侈品——3.5万美元，加上补贴售价压到2.8万美元的车款，才是特斯拉真正的意图——我的车比你酷，还要比你便宜，而且智能系统还不错。美股分析师 微信号 meigu88
苹果手机从零开始到现在只过了10年时间，现在苹果公司的市值比手机领域后面10个品牌加起来的总市值还高。同理，市场看好的是特斯拉Model 3形成潮流后，估值或许将会是十个大众。
特斯拉超越通用和福特，看的是Model 3交付后对所有汽车消费者的冲击能否形成“必须消费品”的改变，以及马斯克超越地球人太多的脑洞。
由苹果和特斯拉的例子，我们可以得出一个初步结论：对于科技产品公司而言，估值靠的是革命性的产品，和现象级的客户群。
这样我们就可以理解，为什么小米的估值，会在去年经历断崖式的跳水，从400亿美元直接跌落至40亿。无他，产品不再那么受欢迎，客户群也变得模糊不清。
其实，科技产品公司只是成千上万科技公司中的一个类型。从使用场景角度，除了卖产品的，科技公司至少还包括卖服务的和付钱收钱的。
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