过去一个多月汽车行业遇到的挑战，体现在了国产造车新势力三强的交付数据中。

5月1日，理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车先后公布了今年4月份的交付数据。小鹏汽车实现9002辆交付量，拔得头筹，蔚来汽车交付5074辆，理想汽车交付4167辆。

4月份，“蔚小理” 三家新势力头部车企合计交付18243辆汽车，较去年同期的17788辆同比微增2.6%，较今年3月份的36433辆环比下跌50%。

制图：美股投资网分析师吴遇利

具体来看，小鹏汽车4月总计交付9002辆，环比下滑42%。今年1-4月，小鹏汽车已实现累计交付4.36万辆。自交付以来，小鹏汽车历史累计交付量约为18万辆。

蔚来汽车4月总计交付5074辆，环比下滑49%。其中于近日展开交付的旗舰轿车ET7实现交付693辆。今年1-4月，蔚来汽车累计交付量为3.08万辆。自交付以来，蔚来累计交付近20万辆电动汽车。

理想汽车4月实现交付4167辆理想ONE，环比下降62%。今年1-4月，理想汽车共计交付3.59万辆。自交付以来，理想ONE累计交付量已达近16万辆。

在过去的4月，整个汽车行业承受重压，“蔚小理”三家新势力头部车企销量也均出现较大幅度下滑。

理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示，理想汽车常州基地位于江苏常州，同时理想汽车的零部件供应商超过80%分布在长三角地区，且其中很大一部分位于上海、江苏昆山。“受到长三角疫情的影响，位于上海和江苏昆山等地区的部分供应商无法供货，有些供应商甚至完全停工、停运，导致现有零部件库存消化后无法继续维持生产，这对理想汽车4月份的生产造成很大影响。”

蔚来汽车方面则表示，为满足持续增长的订单需求，需要进一步克服疫情、供应链等带来的压力，目前其生产正在逐步恢复。此外，蔚来位于合肥新桥智能电动汽车产业园区的第二生产基地进展顺利，计划第三季度正式投产。

不仅仅是供应链不畅，导致车企及配套企业的产能下降；另一方面，消费者购车需求也有一定程度下降。

据中汽协数据，在刚刚过去的3月，汽车产销分别完成224.1万辆和223.4万辆，环比分别增长23.4%和28.4%，同比分别下降9.1%和11.7%。中汽协方面表示，考虑到一系列不确定因素，当前产业攻坚突破的困难和复杂程度都在增大。

乘联会表示，历年4月是新车上市发布的黄金期，3-4月的重磅新品上市对拉动市场人气和厂商销量促进巨大，但今年的厂商新品上市节奏面临全盘调整，将带来一定损失。

值得注意的是，位于吉林、上海等地的车企及相关配套企业的产能正在逐步恢复。

此外，消费需求不足问题已得到有关部门重视。4月13日召开的国务院常务会议部署了促进消费的政策举措，提出鼓励汽车等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标，支持新能源汽车消费等。汽车消费有望在获得政策支持后迎来复苏。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

2022年4月30日北京时间晚10点15分，91岁的巴菲特和与老搭档98岁的芒格出席在美国奥马哈的巴菲特股东大会，这是时隔两年之后再次进行的现场大会，参会的人数预计突破了4万，创出历史新高。

在五个半小时的问答环节，巴菲特和芒格妙语连篇，谈到了一季度大量买入股票的操作、华尔街的投机问题、比特币的问题、抗通胀的看法、2020年3月完全错过了投资时机的遗憾、对罢免巴菲特董事长职位“逼宫”事件的看法、对投资者的建议等一系列问题。

针对大家关心的问题，前海开源基金首席经济学家杨德龙全面解读2022年巴菲特股东大会精彩内容。

开启“买买买”的模式

在股东大会上巴菲特表示，一季度公司总共买入518亿美元的股票，同时卖出了103亿美元。在2月份发布的年报里面，伯克希尔·哈撒韦账上有1440亿美元的现金和国债，到2022年3月31号降到1024亿美元，因为大量的增持了西方石油和雪佛龙，同时以42亿美元收购了惠普公司股份。

一季度巴菲特最大手笔的投资是关于保险公司Alleghany的投资，他对这个公司已经跟踪了60年，巴菲特一直喜欢买保险公司，因为可以获得比较多的浮存金，以比较低的成本来进行投资。通过这一次购买保险公司Alleghany花了116亿美元，这是自2016年以来首笔重大的收购交易。

杨德龙指出，在全球震荡，特别是美联储不断加息、缩表的情况之下，美股在一季度一度出现大幅下跌，但是巴菲特仍然果断的进行加仓。

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持仓非常集中，前四大持仓苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙公司就占到了66%的仓位。

其中，第一大重仓股苹果高达40%的仓位，市值接近1600亿美元，成本不到600亿美元，仅仅是五六年的时间就给巴菲特贡献了1000亿美元的利润。

当年巴菲特在买苹果股票的时候，苹果已经是世界上最大市值的公司，市值突破1万亿美元。当时很多人认为巴菲特买的价格太高了，巴菲特认为自己有把握的公司就要重仓，这样的话才能获得最大的回报，股票不在于涨多少，而在于你买多少。

杨德龙由此建议投资人买白马股，而不要试图去挖掘黑马。因为白龙马股是既有业绩又有行业领头地位的好公司，敢于重仓的，即使它的涨幅不是特别大，但是因为你是重仓，所以给你组合带来的回报很高，你可能获得比较大的绝对利润。反之，如果挖掘黑马，第一成功率很低，第二你不敢入场，即使挖到一只黑马，事实上你获得的回报也往往并不是太高。

华尔街将股市变为“赌场”

巴菲特认为，华尔街在将股市变为“赌场”，宁可选投飞镖但不收管理费的猴子，也不选理财顾问；

芒格说：“很多人在股市上快进快出的做法就像掷骰子，一些带算法的计算机与其他同样使用算法的计算机进行交易。随后没有经验的市场参与者也在接受经纪商的建议入场，这些赌场活动合法地与长期投资混在一起很奇怪”。

芒格还在发言中痛批了“散户大本营”、互联网经纪商Robinhood，他认为Robinhood搞短期赌博、拿大额佣金的做法卑劣。去年Robinhood通过投机行为卖股票赚了很多钱，将一些垃圾股推到泡沫化，甚至做空机构浑水表态放弃以后做空的生意。

现在Robinhood已经遇到了很大的困难，一季度净收入与去年同期相比下降了43%。

芒格说：“我们正在看他们得到报应”。

对此，杨德龙认为，巴菲特和芒格一直是倡导价值投资、长期投资，大家应看重公司的基本面，而不是去投机。

坦承错过2020年3月的投资时机

投资人问，伯克希尔·哈撒韦每次的决策都抓住了时机，抓的很好，是怎么抓的这么好的？

巴菲特称，他从不凭猜测后市买股票，无法完美择时，2020年3月完全错过了时机；我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己足够的资金。

他说：“我们并不是因为市场或者经济的情况而去买卖，因为我们无法预测未来。但是我们如果看到看好的公司跌出了价值，我们就动手。”

2020年3月份，当时美股出现暴跌，两周出现四次熔断。股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司一度浮亏1000亿美元，当时很多人质疑巴菲特是否能够度过这次危机，巴菲特非常淡定的说：“我的公司经营的非常正常，股价的下跌也没有使得我手里的股份变少，所以我有什么好恐慌的”。最终熬过了最困难的时期，创出了新高。

对此，杨德龙表示，大家都想抓住低价买入好公司的机会，但是当低价出来的时候，你敢不敢动手，这非常重要。

今年以来A股市场的大幅杀跌，其实有点类似2020年3月份美股的大跌，虽然跌幅并没有美股大。A股现在也是处于市场比较低迷的时刻。本周大盘更是一度跌破3000点、2900点整数关口，让很多投资者信心全无。

杨德龙建议大家要珍惜3000点之下买入优质股票或者优质基金的时机，因为市场不会在3000点下待太久，而当市场出现非理性下跌的时候，往往是布局优质股票或者优质基金的时机。连巴菲特都后悔在2020年3月美股最恐慌性下跌的时候没有抓住机会，我们不应错过A股在3000点附近买入的一个机会。

杨德龙指出，我们要学以致用巴菲特的方法，来学习怎么来抓住市场的机会。事实上没有人能够精准的判断市场低点和高点是哪里，我们盯住看好的公司，当他跌出了价值的时候，就是我们布局的时候。

抗通胀：最好的投资是自己

有听众问，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，应该选择什么？

巴菲特没有直接回答。他说：“你能做的最好的事情就是在某件事情上做得特别好，不管有没有经济利益，最好的一项投资就是投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人，就不用担心你的钱因为高通胀而贬值了”。

巴菲特一直强调投资自己是最好的投资，芒格也曾经说过，学习是和巨人对话，学习是进步最快的一种方式。

杨德龙认为，一直坚持不懈学习价值投资的方法，长期来看能够不断提高自己的认知，来实现财富的长期保值增值。

抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能，通过提高自己的投资能力来实现对抗通胀，因为央行发行新的货币是必然的，美联储虽然现在开始加息缩表，减少了货币的投放。但是长期来看依然会导致通货膨胀，也就是货币的购买力不断的下降。这样的话我们需要做好股票投资，做好基金投资，从而抵御通胀对资产购买力的侵蚀。

巴菲特称，美联储主席鲍威尔是英雄，他做了必须做的事，当时政府发放了很多钱，没有2020年的刺激，情况会更糟。

杨德龙认为，现在美联储开始扭转货币政策来对抗物价上涨，这同样给全球资本市场造成了一定的影响，有可能会造成全球资本市场的动荡。事实上从长期来看能够抵御通胀的就是好的房子和好的股票或者基金。持有现金或者是做一些固定收益的产品，从长期来看是很难抵御长期通货膨胀的。

退休及继任者人选问题

对于巴菲特何时退休以及谁是继任者的问题，这一次美国最大的公共养老基金加州公务员退休基金表示，将在本次股东大会上投票支持一项股东提案，计划罢免巴菲特的伯克希尔·哈撒韦董事长的职位，但仍将让他继续担任CEO.提案称如果一个人同时担任CEO和董事长，这两个职位的角色将大大削弱。

芒格对这次“逼宫”事件予以严辞批判，批评称这是他听过的最荒谬的批评，他引用古希腊诗歌《奥德赛漂流记》的典故说，这就像奥德修斯赢得特洛伊之战凯旋归来时，有人批评说：“虽然你赢得了那场战争，但我不喜欢你手持长矛的方式一样”。

4月30日伯克希尔·哈撒韦股东大会否决了有关董事长与CEO必须有不同人选担任的提案，巴菲特将继续身兼两职。

巴菲特强调，没有理由担心他离任后公司何去何从，公司的文化不会改变，公司也会永远在乎股东的利益。伯克希尔·哈撒韦的目标是在下一个100年继续存在，公司和股东建立更好的不可动摇的重要的关系，伯克希尔·哈撒韦把公司交到自己相信的人手上。

杨德龙指出，在去年股东大会上，巴菲特就曾表示，如果自己卸任，现在主管公司非保险业务的阿贝尔将是接替他的最佳人选，这也可能跟我们透露了线索。

一生从事你真正想做的事

对于年轻人巴菲特也给出了建议，他说：“找到你真正想做的事情，然后一生从事，找到你想要的生活的世界是什么样的，为自己真正尊重的人打工，这就是我毕业之后做的。然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工”。芒格也建议找到自己不擅长的，然后规避他们，就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。

杨德龙表示，孔子曰：“知之者不如好之者，好之者不如乐之者”，是具有异曲同工之妙。我们要想做好投资，必须把投资当做自己的兴趣，当做一生的事业。如果你感觉到投资很痛苦，要反思是否真的适合做投资。

巴菲特曾说：“每天我们最开心的事情，就是为股东通过投资创造回报，每天我们都是跳着踢踏舞去上班的。”

杨德龙对此表示，做好投资10%取决于专业能力，90%都取决于你的心态。大家对于哪些是好行业，哪些是好公司其实并没有太大的分歧，能不能做好投资很大程度上决定于你面对市场暴跌的时候能不能淡定看待，以及当市场出现狂热的时候，能不能克服贪婪的心理及时离场。

谨慎投资：现金就像是氧气

巴菲特一直是非常谨慎的进行投资，坚决反对突击，更反对加杠杆。他说过，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。

虽然一季度巴菲特进行了接近400亿美元的投资，但是公司账上依然有上千亿美元的现金。巴菲特说公司将保留足够安全的现金，现金就像是氧气。

对于关于是否进行公司股票回购，巴菲特说：“如果可以在购买自己喜欢的企业和股票回购之间做出选择，伯克希尔·哈撒韦也会选择前者，重要的是改善股东的情况”。

不过，巴菲特一直赞许回购带来的好处，他认为只要价格合理，反复回购自己的股份没什么不好。他拿苹果来举例，每年苹果回购近千亿股票，给巴菲特带来了上亿的股息，他希望拥有更多苹果的股份。巴菲特表示，虽然市场会做出疯狂的事情，但伯克希尔·哈撒韦做投资不是因为自身聪明，而是他足够理智。

杨德龙表示，在当前A股市场出现非理性下跌，而中央政治局会议给市场吃了定心丸，打消了很多人的疑虑，市场的趋势也有望扭转，所以在当前时刻，我们学习巴菲特价值投资显得更加重要，希望大家能够真正做到价值投资，从长期获得投资的胜利。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

在正确预计了4月份美股市场的下行之后，高盛再次跳回了看涨的观点。

在上周五的报告中，高盛交易员Scott Rubner认为，最糟糕的时刻已经过去，四月下旬的低点可能「暂时」成为市场底部。

他指出，上周四美股的大规模上涨是市场极度负面情绪和低仓位的证明，随着美股上市公司的禁售期（从季度结束前两周开始到发布公告后的 48 小时）即将结束，资金流动将从周一开始改善，全球股市将在5月份大幅反弹：

「震荡而广泛的交易仍在继续，但市场技术面在5月反转，有利于多头。」

除此之外，高盛还在报告中列举出了一系列理由，以证明其观点。

禁售期结束

高盛认为，随着上市公司禁售期的结束，回购股票将再次为市场带来动力。

美国企业是2022年美股市场最大的股票买家，目前各家企业董事会批准的回购计划已经创下了记录（苹果将回购900亿美元，谷歌回购700亿美元，微软回购600亿美元等）。

高盛估计，到6月中旬为止，美国市场每天都将有50亿美元的公司回购需求。

尽管美国证券委员会（SEC）并没有明令禁止公司高管在业绩报告发布前夕购买或出售股票，但为了避免员工内幕交易的嫌疑，美国大多数上市公司的管理条例中都会这样规定。

资金流出创新高，市场情绪创新低

在报告中，高盛认为当前市场资金与情绪都已经达到了低点，市场底部已经出现。

过去的一周，股票，债券和现金都出现了资金外流。美国股票基金录得2022年最大流出，大盘股股票基金录得自2018年以来最大的流出。

与此同时，高盛的情绪指标（SI）当前为-2.2，通常作为市场的一个坚实的反向指标。在有记录以来的687个周数据中，只有14次记录低于这个数字。

看涨投资者AAIIBULL指数也跌至1987年以来的第九低。

高盛指出，历史上在出现这些极端负面的读数之后，市场回报均转为看涨，且在6个月后的准确率为100%（14 次均正确），回报中位数为19%。

看跌期权创新高，期货头寸创新低

上周五，散户投资者购买单日到期看跌期权的规模创下纪录新高。分别购买了2250亿美元的看跌期权和1600亿美元的名义看涨期权。开盘的第一个小时内交易量就达到了1050亿美元。

与高涨的看跌期权形成鲜明对比的，是当前期货头寸在过去10年里仅排名第15百分位。作为参考，2022年的期货头寸最高为+1384亿美元(1月25日)，而目前为+100亿美元。

 

 

时隔两年，巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会重回线下举行，这也是2020年欧美爆发新冠疫情以来首次线下举行的这场“投资界的春晚”。

从美国中部时间2022年4月30日周六上午9点15分(北京时间晚10点15分)开始，在长达五个半小时的问答环节中， 今年将满92岁的巴菲特和98岁的芒格将再度搭档，回应了外界关注的诸多问题。股东大会要点如下：

巴菲特：通胀“欺骗了几乎所有人”，不止股市投资者；没人知道十年二十年后通胀会怎样；抵御通胀的上策是投资自己的技能。

巴菲特：从不凭猜测后市买股票，无法完美择时，2020年3月完全错过了时机；我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己足够的资金。

巴菲特：华尔街在将股市变为“赌场”，宁可选投飞镖但不收管理费的猴子，也不选理财顾问；芒格：今天的股市“几乎是投机狂潮”，Robinhood搞短期赌博、拿大额佣金的做法卑劣，他们要“解体了”。

巴菲特：回购让伯克希尔对美国运通的持股从约11%增至20%；价格有吸引力才应回购，暗示伯克希尔价高；强调现金重要，以防2020年危机重演。

巴菲特：买Alleghany前收到电邮推荐，已关注该司六十年；伯克希尔持有9.5%的动视暴雪股份，看到今年微软收购报价后，他决定大幅增持。

没有巴菲特伯克希尔未来会怎样？巴菲特：只要伯克希尔保留将股东摆在首位的企业文化，还会存在一百年。

对“弹劾”巴菲特董事长的呼声，芒格：不认为兼任董事长和CEO是不堪重负，有些人从未经营过商业公司，什么都不懂。

巴菲特：美联储主席鲍威尔是英雄，他做了必须做的事，没有2020年的刺激，情况会更糟。

巴菲特：比特币没有生产力，宁可买250亿美元的公寓或农场1%的股份，也不要售价25美元的比特币；芒格：比特币既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人差劲。

股东大会之前，伯克希尔公布了不如市场预期的今年一季报：

受投资损失和保险承保业务疲软的影响，伯克希尔哈撒韦公司的第一季度净利润同比下滑53%。当季每股盈利EPS为3702美元，比一年前的7638美元大幅下降，市场预估为4490美元。

截至一季度末，伯克希尔的现金储备为1063亿美元，为2018年第三季度以来的最低水平。较去年四季度末的账面现金1440亿美元下降26%，与近期频频出手投资有关。

以下将是伯克希尔股东大会要点实录，按照最新的更新时间倒序排列，去年的500字总结精华版和实录全文可点击此处链接。

以下为巴菲特股东大会问答环节实时更新

15: 25 关于独立董事

巴菲特：你们以为的独立董事其实没那么独立。

有股东提问，未来的伯克希尔CEO阿贝尔是否能像巴菲特时代一样，数百亿美元的收购决策不需要经过董事会同意而快速作出决定。

巴菲特承认，接任者的董事会可能需要比他在任时期对CEO作出更多约束。他随后用很长篇幅讨论了人们眼中的“独立董事”如果收入完全依赖公司董事会的收入，则不能算做真正的独董。媒体提到，有股东希望用一位“独立董事会主席”来取代巴菲特的董事长职务。

伴随着回答完这个问题，长达五个半小时、分为上午和下午两场的问答环节结束。伯克希尔真正仅面向股东开放的年度大会即将开始，股东们届时会投票是否免除巴菲特作为伯克希尔董事长的职务，而仅就任CEO.目前这一股东动议遭到伯克希尔董事会的反对。

15:15 股票回购

巴菲特再次讨论股票回购，称如果他们可以在购买自己喜欢的企业或股票回购之间做出选择，伯克希尔会选择前者。他说，重要的是改善股东的情况。巴菲特说，如果周一让交易的话，我们不会买自己的股票。

巴菲特强调股票回购的价值，开玩笑说，如果有足够的人出售，他会买下所有伯克希尔的股票。他强调，只有价格有吸引力的时候，才应该回购股票。

15:10 石油存储和生产

关于石油存储和生产，美国是否应该改变做法，未来十年不再变革会怎样。

芒格认为应该做出改变。他说，我希望有很多油储，我更青睐从中东买油，要保留美国国内的资源。未来两百年，石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法，又说“我不在乎，我就是觉得他们都是错的。”

巴菲特：这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法，这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得，这个国家有这么多储油是好事，仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了，你也不知道三五年后会怎样。

15: 05 巴菲特给青年人的建议

问题：你很早就知道自己想当投资人，如果还不知道自己想做什么，你有什么建议吗

巴菲特：我想做投资人，恰好我爸爸就是做这个的而且喜欢这个。我家里有足够的书让我看。这是个偶然。但是我确实认为，找到你真正想做的事情然后一生从事，找到你想要生活的世界是什么样的，为自己真正尊敬的人打工，这就是我毕业之后做的。我想要(“现代证券分析之父”)本杰明·格雷厄姆的世界。后来他确实雇佣了我，然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工。

芒格：我的建议是，找到你真正不擅长的，然后规避它们。就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。

14:50 再度抨击比特币

观众问巴菲特和芒格，有没有改变对比特币和虚拟货币的看法，过去你们说它是欺诈，但它是否还有些用处。

巴菲特说，我是不会买比特币的。他举例说，如果要卖出假设总资产250亿美元的美国所有农场1%的股权，或者拥有美国所有公寓1%的股权，他会做这笔买卖。而如果要25美元卖出所有比特币，他不会买。农场和公寓是有生产能力的，他们有产出、有租金，但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产，它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏，但这些资金在不同的人之间转手，只是所有者不同，这其中有人赚有人赔。

巴菲特还说，为什么要买比特币，伯克希尔也可以出自己的币。归根结底，美国政府没有理由让另一种货币取代我们现在更青睐的美元。

芒格说，

“在我一生中，我试图要避免一些既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人更差劲的东西，我觉得比特币三点都占了。” 说它愚蠢，因为它的价值会归零，说它邪恶，因为它削弱健全的美国金融系统。此外，相比已经禁止比特币的国家，美国等国显得愚蠢。

14: 25 收购财产及意外事故再保险公司Alleghany

被问及今年3月下旬决定收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp时，如何得出每股848.02美元这种奇怪的收购价，巴菲特炫耀称，这是Alleghany公司自行支付高盛咨询费用之后的价格，此前每股收购价是850美元。

他随后回忆了在1970年代后期如何说服两家投行，以付给每家投行仅6万美元的超低价格寻求收购交易中定价的“公平意见”(fairness opinion)。他称这也是芒格给出的建议，即联系10家投行并提供一个很低的价格，可能是具有侮辱性的低价。给10家银行都提供同样报价，如果还没有达成提供公平意见的协议，就再回到第一家银行，并提供稍微多一点点的报价。

分析指出，在炫耀自己如何规避投行的高昂咨询费用方面，巴菲特说了不少。他喜欢用超级低价来“货比三家”以获得投行对收购定价的公平意见，恰好说明他一直在追求“捡便宜、找打折”，即便只是与收购相关的咨询费。

被问及如何看待GAAP会计准则时，巴菲特表示，GAAP并不代表企业实际的价值，而且很难制定适用于每家公司的会计准则。GAAP作为一个惯例更像是为了保护审计师，否则他们就会被起诉。

14:10 通胀对伯克希尔业务的影响。评论下当下通胀和1980年。

巴菲特表示，人们的态度决定了活动。这次我们所看到的通胀非同寻常。大规模刺激措施是现在价格上涨的一个关键原因。“政府已经向人们发出了大量的钱，在某些时候，这些钱不可能像以前那么值钱了。”鉴于大量资金注入美国经济，巴菲特说：“我们经历了很多通货膨胀，几乎不可能没有通货膨胀。”

然而他指出，如果美联储没有在2020年春季刺激经济，每个人的境况都会变得更糟。他并没有批评美联储在疫情危机期间采取的增加货币供应和稳定市场的行动。

巴菲特说，美联储主席鲍威尔在他看来是个英雄，这很简单，他做了他必须做的事。芒格说：

“它以我们从未见过的规模发生。他们用金钱淹没了这个国家一段时间。”

巴菲特指出，关于现金消亡的预测还为时过早，因为近年来流通的美元数量已飙升至2万亿美元以上，这相当于美国人均7000美元。

13:55 巴菲特谈浮存金

关于浮存金问题，巴菲特说，我们的浮存金非常适当，我们的判断目前还是可以的，比其他公司做得好。 我们最喜欢浮存金。1980年代投资车险公司GEICO的时候我们也没想到GEICO会做得这么好。这是一个商机。当时天时地利人和，董事会没有人说它不好。伯克希尔没有什么官僚作风，这让公司变得更富有，我一直为此感到愉快。“机遇到来的时候，你就可以行动。”

巴菲特还说：“我把伯克希尔看成一幅画，它有无限大的尺寸，它有一直在扩大的画布，我可以在上面按自己想法尽情作画。”他承认不是很懂艺术，但又说，现在别人看画的时候看到一些东西，以后他们又会看到更多的东西。

13:40 巴菲特谈到伯克希尔能源公司的股权结构

巴菲特谈到伯克希尔能源公司的股权结构时称，美国不同地方政府的监管机构希望私营公用事业公司通过大量借债来运营，而不能持有股权太多，否则担心对消费者收费过高。如果未来伯克希尔会持有100%的能源子公司股权，也还是会遵守政府对公用事业公司的监管规定。

巴菲特一直对伯克希尔能源公司(BHE)赞赏有加，称该公司和铁路公司Burlington Northern Santa Fe(BNSF)是伯克希尔庞大非保险业务中的“两只领头羊”。BHE的股票不公开交易，91%的股份由伯克希尔持有。

巴菲特好友、去年9月去世的沃尔特·斯科特(Walter Scott)曾持有BHE 8%的股份，他的遗产委员会可能会抛售更多股票套现或换成伯克希尔的股票。现任伯克希尔副董事长、未来CEO的第一接班人选阿贝尔也持有BHE 1%的股份，价值约5亿美元，他也可能将BHE的股票换成伯克希尔的股票。BHE公司表示，目前其520万美国客户支付的电费低于平均水平。

13:25 如何看被动指数基金对企业管理的影响

问题：指数基金已经变成市场一大交易工具，有关管控交易工具的问题、如何看被动指数基金对企业管理的影响？

芒格表示，现在的形势已经失控，这对国家不是好事。让管理基金的三个人来告诉所有美国的企业，要怎么组织企业，这不是好事。如果指数化的影响变得更大，就无法工作了。 巴菲特表示，公众的意见不见得每次都能解决问题。

巴菲特明确，他不是伯克希尔唯一选股的人。他说，我看到一些媒体头条时不时说，巴菲特买了什么什么，其实不是我买了这个那个，是伯克希尔在买。提问的投资者说，伯克希尔的其他专业人士可能选过巴菲特从未听说过的股票。巴菲特说，但如果媒体头条写巴菲特买了这个，而不是伯克希尔买了这个，会吸引更多读者，我们不知道这是不是管用，头条就是要吸引人去看新闻的。

13:20 巴菲特谈投资动视暴雪

巴菲特想纠正此前媒体错误的报道，因为投资动视暴雪的股份完全是他几个月前个人的决定。他表示，目前伯克希尔对动视暴雪的持仓约为后者流通股的9.5%，其中有很大一部分是他个人看到微软收购的消息后作主投资的，因为1月中旬微软宣布的每股95美元收购价格，与消息公布前动视暴雪60多美元的股价相差太大，因而值得投资。

如果超过10%的持仓红线需要向SEC报告，他们也许会持股超过这一红线。 动视暴雪周五收盘价为75.60美元，低于微软在今年1月中旬宣布的每股95美元收购价。巴菲特指出，在微软宣布收购动视暴雪之后，该股价格从60多美元升至80多美元，他也知道微软有足够的钱完成收购。如果交易完成，伯克希尔将大赚一笔。

美国证监会(SEC)的监管文件显示，伯克希尔去年第四季度曾斥资约10亿美元购买了动视暴雪的股票，恰好是在微软宣布收购计划之前。截至2021年底，伯克希尔持有动视暴雪1466万股。

巴菲特批评公司喜欢发布的未来业绩财报指引。他称，未来盈利预测的问题在于，它会激励公司玩弄GAAP的规则来满足这些具体的数字，而一旦你开始撒谎，就很难停下来。如果企业文化习惯于在这些业务指标上撒谎，那么他们只会选择愿意配合的继任CEO。

巴菲特强调，伯克希尔就不会这样：“我们做过很多愚蠢的决定，但是我们从未跟任何人说过需要达成的具体业绩数据，或者彻底改变整个决策过程进而丧失连贯性。特定的企业文化胜过固定的流程。”芒格也称，伯克希尔的文化会在两位传奇投资人离开了以后长久存在，与其他美国企业的文化很不一样。

13:15 抵御通胀的上策是投资自己的技能

巴菲特：对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。没人知道10年20年之后通胀会怎样。但是每个人都在讨论。

巴菲特称通胀“欺骗了几乎所有人”。当被问及他之前关于通胀“欺骗”股票投资者的评论时，巴菲特表示，价格上涨造成的损害远不止于此。

“通货膨胀也欺骗了债券投资者。 它会欺骗那些将现金藏在床垫下的人。它欺骗了几乎所有人。”

巴菲特指出，通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本数量，而这并不像提高价格以维持经通胀调整后的利润那么简单。巴菲特告诫不要听那些声称能够预测通胀路径的人。

“每个人都在讨论通胀。问题是多少……答案是没人知道。没人知道十年、二十年之后通胀会怎样。”

巴菲特重申，抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能。

13:00 公司CEO的政治倾向与股东利益如何平衡

在被问及公司CEO的政治倾向与股东利益如何平衡时，巴菲特和芒格均表示，不会说伤害公司形象的话。

巴菲特称，我说了什么、做了什么不应凌驾在伯克希尔公司之上，否则我该辞职。如果我觉得我的公民权比我的言论对伯克希尔及其员工的影响还重要，我就该辞职了。

11:40 巴菲特离开后，伯克希尔的未来会怎样？

巴菲特坚称，没有理由担心他离任后公司何去何从，因为伯克希尔会永远保留将股东摆在首位的文化。他强调企业文化的重要性，说你必须了解，企业文化占公司的99%。“如果我们有同样的文化，我们从现在开始还会存在一百年。”

巴菲特说，未来很长一段时间，都不可能有人收购伯克希尔。就算我不在了，企业文化也不会怎么变，股东关系也不会怎么变。伯克希尔不会终结。伯克希尔的路是一步一步走出来的，不是一开始就规划得很宏伟。我们希望大家意见一致，希望大家的思维是同步的。股东都是伯克希尔的合伙人。如果要修改企业文化，我们要把遵纪守法放在第一位。

巴菲特说，希望大家信任我。不要问多仓空仓和与大盘的表现对比。人们正是因为信任我才给我钱来帮他们投资。我们会遵守法律，但是不会跟其他公司完全一样。

巴菲特回顾，他9岁时参观纽交所，由此得到启发。11岁开始投资。他曾经对技术分析和股票图表很感兴趣，投入了很多时间在那上面，为了买股票去省钱，还试着做空。后来，在读到一本书之后，19岁到20岁的时候，他的投资方式彻底改变了。这本书——外界普遍认为就是本杰明格雷厄姆写的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)。 巴菲特说：“我看到书中有一段话，它告诉我，之前我那些做法都是错的。我的整个方式都错了。 ”

芒格批评网红券商平台Robinhood的交易App，称一种好的点子很容易就被滥用。看看Robinhood从巅峰到低谷的经历。很显然，那就不是实例吗？他说，Robinhood所作的无非是“短期赌博、大额佣金以及隐性的回扣”，这些做法“卑劣”，现在他们要“解体了”。

芒格批评Robinhood后，巴菲特问芒格：批评别人是不是完全不明智的？芒格回答，可能不明智，但我忍不住。

11:25 仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？

听众问巴菲特，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？为什么？

巴菲特表示，你能做得最好的事情就是在某件事上做的特别好。不管有没有经济利益，人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能，最好的一项投资就是投资自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。芒格表示，当你有自己的退休账户时，你的财务管理人让你把所有钱都投资比特币时，说“不”。

11:10 如果遭受核攻击，保险公司业务会怎么样？能源业务应对网络攻击？

巴菲特表示，核问题的概率非常非常低。但也承认，与原子弹有关的事故将会更多——我们已经多次接近。他表示，我们对此无能为力。任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔并未承保与可能发生的核战争相关的风险，但此类攻击可能会使伯克希尔公司承保其他类型的保险的成本更高。“对于某些事情，我们不会卖这种保险，因为无论如何我们都无法做好这些事情。而且每个人都知道我们无法做到。所以有这个风险。伯克希尔没有办法保护你。”

主管保险业务的公司副董事长贾恩(Ajit Jain)表示，不能估计核危机给公司的影响。当涉及核问题时，我有点投降。我们很难估计这会有多糟糕。很多不同的业务条线都会受到它的影响。虽然公司现在有很多合同排除了核问题，但比如，如果核战起火，怎么排除火灾的影响呢？如果发生类似的事情，我相当肯定监管机构和法院会对我们不利。我们将被要求支付。

非保险业务副主席阿贝尔(Greg Abel)表示，在应对网络攻击方面，与政府合作进展很好，做了很多。每天都有数十亿次针对伯克希尔的攻击，尤其是针对铁路和能源的攻击。它是跨业务的“重要优先事项”。

10:50 巴菲特回应把握市场时机问题

问题：伯克希尔每次的决策都抓住了时机，抓得很好，你们怎么抓得这么好的？

巴菲特说，他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称，他永远不会揣测市场的时机，“我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法”。

“我们对股市周一开市后会有什么表现没有哪怕一丁点想法。我们永远不会根据股市会怎么走来买(股票)。我们从来没有了解深入的经济观点。我们没法毫无差错地选中市场的时机。”

“我认为，我们从来没有决定过，我们中的谁要在哪儿说、或者觉得我们应该根据市场未来走势、或是经济未来形势去买或是卖。我们就不知道。”

巴菲特承认2020年3月错过了买股票的机会，说“2020年3月我就完全错过了市场时机”。

巴菲特坚持价值投资的策略，建议大家，不要把时间用来回答今年怎样跑赢标普500这种问题。

“我们不擅长择时。我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己来说足够的资金。我们不知道何时要买什么，但我们一直希望，(市场)会有一段时间下行，这样我们可能买到更多……我的意思是，这是你可能(小学)四年级学到的东西。”

巴菲特提到美国棒球大明星Ted Williams的手套怎么只赚20到25美元，说资本主义是特别、特别会骗取我们回报的。 “如果财富已经给你展示了些好东西，你的下半生应该会比上半生过得更好。”

芒格：财富管理是极其荒谬的。很多财富顾问只是声称积极投资、其实追踪股票指数的人，他们害怕失去客户付的管理费。

评论试图揣测市场时机的金融顾问时，巴菲特说，如果要在靠投飞镖选股票但不收管理费的猴子和华尔街人士里选一个，我一直都会选猴子。

10:45 芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与首席执行官职务分开的呼声

芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与首席执行官职务分开的呼声，他称“这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和CEO是不堪重负”。

4月时，全美最大的州立公共养老基金加州公务员退休基金CalPERS披露，打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的一项股东提议——解除巴菲特的董事长职位、但留任公司CEO。

10:40 Greg Abel回应BNSF铁路业务和Geico保险业务面临的商业挑战

被业内看做巴菲特“潜在接班人”的非保险业务副主席阿贝尔(Greg Abel)回应BNSF铁路业务面临的商业挑战。BNSF有很好的业务和特许经营权分支机构，我们确实与其他铁路运营商竞争，也知道他们如何运作，但是我们自身开始关注客户，如何更好地为他们服务，我们想要用高效的方式来服务客户和回馈股东。我们会基于客户需求来运营铁路公司，在运营和客户基础上还有很多需要做和改进的，由于BNSF的管理层和员工都很好，我们会有长期的改善，就算竞争对手再好我也不会跳槽。

巴菲特：没有魔法棒彻底改变铁路业务如何运营，但是每天都会变得更好。

主管保险业务的公司副董事长贾恩(Ajit Jain)回答如何应对保险行业竞争Ajit:毫无疑问保险和再保险业务是竞争非常激烈的市场，我们旗下的Geigo和General Re都很有竞争力，当然也各有优缺点。最近Progressive公司确实比Geico的利润率和增长率都要好，但Geico也开始使用远程信息处理(Telematics)了。希望未来一两年Geico会在远程信息处理方面赶上Progressive，然后是利润率和增长率也追上这个强劲的竞争对手。

10:20 伯克希尔之前买美国之外的公司情况

问：伯克希尔之前买过美国之外的公司，有的可能是全额收购的，比如曾投资过德国的公司，你们是等他们联系你们、给你们打电话，还是主动联系？

巴菲特表示，我们之前曾经主动去找过公司，二三十年前就这么做过。那时，我们买了三笔德国证券，整合在一起，我们是愿意买的，但他们觉得我们行动不够快。这种情况在美国之外很难发生，毕竟环境不一样。至少在美国本土相对容易，不是说我们有偏见。在美国，有些公司可能花十分钟就能买下来，只要有人做业务。但在其他国家，情况复杂得多，有些规则必须遵守。

我们希望激发大家的兴趣。我不需要谁给我发邮件建议我们买，比如买保险公司Alleghany，我已经关注了它六十年。很多年前我们投资过一家德国公司，它运营得很好，诚信经营。我非常喜欢在德国买的这种公司。但找到这种很难。这样的公司必须有足够的规模。我们可能更倾向于公司主动投怀送抱。如果明天我们接到电话，我们会看情况，可能做出交易，可能是德国、法国、日本的公司，花100亿、几百亿都有可能。我们对日本前五大公开上市公司的股票都投资过，但我们说过，不会买他们太多的股份，现在持有他们的仓位合计占5.85%。

巴菲特指出，对股票回购的很多批评都是有误导的，其实回购对一家公司的投资者而言是好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔持有美国运通二十多年，因为美国运通的回购，持股比从约11%增至20%。1998年时，我们大概有1.5亿美国运通的股票，我们1998年拥有11.2%的公司股份，他们每个季度给我们股息，现在我们拥有22%的股份。他们回购股票，这么做让我们的持股比达到20%。回购对投资者是很好的事。只要价格合适，公司的回购、对自我投资就是好事。

巴菲特说，我们对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长，苹果每年收益上千亿，只要我们的股息有百分之0.01%的增长也会有很大收益。比如今年一季度，我们对苹果的持股也在增长。我们也希望有更多的股权，我们对他们有兴趣。

9:55 巴菲特解释财产及意外事故再保险公司Alleghany和西方石油公司投资

3月21日，伯克希尔哈撒韦将以116亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp.巴菲特解释发生了什么：2月25日，我收到一个不长的电子邮件，来自一个在很多年前为伯克希尔工作的朋友，他说成为了Alleghany Corp的CEO.我一直在60年里关注这个公司，我说自己会在3月7日来纽约，一起见面吧，于是达成了收购协议。我没有给投行打电话，我早就知道会以我提议的价格来收购这个公司，但是如果没有这个邮件我也不会收购。

巴菲特表示，也认为西方石油公司年报很好，所以才决定投资其中。在谈到3月初对西方石油公司的巨额投资时，巴菲特称在3月头两周内收购了后者14%的流通股份，价值超过70亿美元，原本西方石油公司只有60%的股票可以流通。他表示，2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他找到了良好的长期机会。芒格也称，终于找到个比美国国债更值得的投资。

芒格评价当下股市“几乎是投机狂潮”，他提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈：“用算法交易的电脑之间相互对抗，这是格外疯狂的时期，有些交易者对股市一无所知，却得到了更不了解股票的经纪商的建议，很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质，这不是任何国家想要的结果。”

9:50 巴菲特提及经济危机

巴菲特表示，如果再有类似的危机重演，持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980年代时任美联储主席Volcker跟我说，美联储可以做任何我们需要做的事情。2008和2020年都是这样，未来也会重演，到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作，如果经济不行的话，这永远都可能发生。

9:30 巴菲特讲述一季度财报，强调持有现金重要性

巴菲特表示，两年前股东大会时，我们不知道疫情会发生什么，我们不知道经济会发生什么。到了2022年，伯克希尔哈撒韦公司拥有70亿美元的营业收入。

巴菲特称，有很多事情会变，但有一件事情不变，就是我们总会持有很多现金，不是说商业票据，我们也没有货币市场基金，我们相信应该持有大量现金。

巴菲特在回忆2008年金融危机时让股东警惕“新形式的货币”。分析称，巴菲特虽然没有直接点名批评比特币或加密货币，但他之前说过比特币是老鼠药且没有独特价值，芒格也对此类加密货币不屑一顾。

巴菲特列举了一季度股票交易情况。伯克希尔在第一季度市场暴跌期间购买了超过510亿美元的股票。巴菲特在2月股东信中曾表示，市场上“没有什么让我们兴奋”。不久之后开始大笔买入。

9:15 开场白

巴菲特表示，三年来很高兴能够首次线下见面，芒格和我现在加一起192岁了。巴菲特介绍了两个潜在接班人——伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔Greg Abel和保险业务副主席阿吉特贾恩Ajit Jain。

资讯来源：美股投资网 TradesMax