美股投资网获悉，在人工智能模型带来的网络安全威胁持续升温的背景下，全球网络安全巨头Palo Alto Networks(PANW)交出了一份远超华尔街预期的2026财年第三季度成绩单，并大幅上调全年指引。盘后股价一度飙升逾13%，随后有所回落。这一强劲表现彻底打破了今年年初市场对“AI将颠覆网络安全行业”的恐慌逻辑。

核心业绩超预期，AI安全ARR飙升60%

财报数据显示，在截至2026年4月30日的第三财季，Palo Alto Networks实现营收30亿美元，同比增长31%，高于市场预期的29.4亿美元。调整后每股收益为0.85美元，显著超出市场普遍预期的0.80美元。

最为关键的增长指标——下一代安全(Next-Generation Security)年度经常性收入(ARR)——同比飙升60%，达到81亿美元，其中包含来自CyberArk和Chronosphere两大近期收购的约16亿美元贡献。剩余履约义务(RPO)同比增长36%至184亿美元。财报显示，有机RPO(剔除收购影响)同比增长22%，验证了核心业务的健康增长动能。

公司首席财务官Dipak Golechha在财报电话会上披露了更多业务细节平台化(platformization)客户本季度新增110家，总数已达约2280家，体现了客户对公司一体化安全架构的认可。下一代防火墙订单同比增长近40%，创下十年来最强劲的硬件季度表现。SASE(安全访问服务边缘)ARR达16亿美元，同比增长40%。XSIAM(扩展安全智能与自动化管理)ARR突破6亿美元，同比实现翻倍增长，客户规模超过740家。

全年前景强劲，但风险不容忽视

基于强劲的Q3表现，公司管理层大幅上调2026财年全年指引。预计全年营收将在114.15亿美元至114.25亿美元区间，高于此前预期的112.8亿美元至113.1亿美元，亦高于市场共识的112.9亿美元。调整后每股收益预期上调至3.77至3.79美元，较此前3.65至3.70美元的区间显著提升，超越市场普遍预期的3.68美元。

对于第四财季，公司预计营收在33.45亿美元至33.55亿美元之间，调整后每股收益为0.96至0.98美元，均高于市场预期的32.8亿美元和0.94美元。

然而，管理层在乐观中也保持了审慎。CFO Dipak Golechha在财报电话会上明确指出了成本压力“我们正密切关注不断上升的组件成本，尤其是在内存和存储领域。”公司已对硬件实施10%的价格上调以对冲成本压力，但仍纳入了对Q4指引的审慎考量。

Arora在电话会上进一步提示了技术层面的不确定性“前沿AI模型中的错误率常常高达25%，这迫使人工介入干预，削弱了自动化执行的速度。”换言之，AI安全工具虽然前景广阔，但目前仍处于早期应用阶段，技术成熟度和可靠性有待持续提升。

从“SaaSpocalypse”到井喷需求安全恐慌的戏剧性反转

今年年初，随着Anthropic等AI实验室发布功能日益强大的前沿模型，华尔街一度对网络安全行业前景产生严重担忧。彼时市场普遍认为，AI模型能够自主发现软件漏洞、自动化发起攻击，可能导致企业对传统网络安全产品的需求大幅萎缩——这一恐慌情绪被业内称为“SaaSpocalypse”(SaaS末日论)。

然而，事态发展走向了相反的方向。AI模型对网络安全的威胁日益加剧，反而成为驱动企业加速安全采购的最大催化剂。

Palo Alto Networks首席执行官Nikesh Arora在财报发布后的采访中明确表示，这些担忧是“错位的”“实际上，这些模型的能力，尤其是在网络空间中的能力，反而促使客户重新考虑并部署更现代化的解决方案。这对网络安全行业而言是顺风，而非行业末日。”

数据显示，Anthropic的Claude Mythos模型发布后，超过1000家企业主动联系Palo Alto“讨论其安全态势和基础设施”，公司在过去六周内安排了800场会议以应对不断变化的AI安全格局。Arora在业绩电话会上向分析师表示“SaaSpocalypse已宣告消亡。”

Arora进一步描绘了未来威胁格局的演进方向“几年后，我们预计代理式AI将达到前所未有的自主执行水平——扫描环境、生成针对性漏洞利用工具、以机器速度编排端到端攻击活动且无需人工干预。这就是现代威胁格局的发展轨迹。”

行业数据亦印证了这一判断。近期一项针对500名高管的调研显示，约60%的网络攻击被认为与AI有关(其中14%明确为AI驱动，46%疑似AI参与)，但仅有7%的企业真正部署了AI驱动的防御体系，呈现显著的“攻强守弱”结构失衡。

战略收购整合加速，AI身份安全成新战场

过去一年间，Palo Alto通过一系列大规模收购，显著强化了其全栈安全能力版图。

最具标志性的是以250亿美元收购以色列身份安全平台CyberArk(已于2026年2月交割)，并于上月将其重新命名为Idira，聚焦于AI代理身份安全领域。公司上个月还完成了对AI网络安全公司Portkey的收购。此外，其他重要收购包括KOI Security、AI可观测性平台Chronosphere以及Protect AI。

Wedbush分析师在财报前的研报中指出“CyberArk收购现已更名为Idira，它的完成使Palo Alto成为唯一一家能够在网络、云和身份安全领域提供大规模统一覆盖的厂商。”

值得注意的是，本季度财报中的净亏损为1.77亿美元，主要来源于CyberArk收购相关的一次性整合成本。Arora在采访中明确表示，这一亏损是“一次性事件”，不会对公司的核心盈利能力产生持续影响。

近期股价狂飙，华尔街多空观点分化

财报发布前，Palo Alto股价已在短短68个交易日内从139.57美元的52周低点暴涨115%，并于周一盘中创下302.95美元的历史新高。截至财报发布前，该股2026年年内涨幅已超过60%，远超纳指网络安全公司板块约30%的平均涨幅。盘后交易时段，Palo Alto股价最高飙升约11.4%，随后有所回落，最新报价在294美元附近，转跌2.75%。

最近，华尔街分析师普遍上调目标价。Baird周一将目标价从265美元上调至300美元，维持“跑赢大盘”评级。摩根大通也将目标价从200美元大幅上调至300美元。Wedbush分析师Daniel Ives在5月27日将目标价从225美元上调至300美元，维持“跑赢大盘”评级，上调幅度高达33.33%。Evercore ISI、BTIG和Benchmark等机构上周也纷纷上调了目标价。

法巴银行分析师Andrew DeGasperi在财报后客户报告中写道“PANW(Palo Alto Networks)的定价趋于完美，来自硬件和软件防火墙以及CyberArk的强劲表现，推动关键指标显著超越预期。”

不过，也有谨慎声音存在。根据对54位分析师的调查，PANW的平均评级为“买入”，但12个月股价目标价为223.63美元，较当前收盘价隐含约14%的下行空间。GuruFocus的GF Value模型显示，当前股价较内在价值222.54美元溢价约10.1%，P/E高达135.33倍，显著高于五年中位值112.1倍，暗示估值可能存在一定泡沫。嘉信理财分析师也指出，该股的相对强弱指数仍高于80，在趋势市场中通常被视为极端看涨的读数，暗示短期存在回调压力。

行业格局加速重塑，竞争对手表现分化

Palo Alto的强劲表现并非孤例。在AI驱动的安全需求浪潮下，行业整体格局正在加速重塑。

飞塔信息(FTNT)在5月交出了一份强劲的季报营收18.5亿美元，账单金额同比增长31%至20.9亿美元。BTIG将其评级上调至“买入”，目标价设于125美元。凭借自研硬件和直销模式，飞塔信息单季度自由现金流高达10.1亿美元，Non-GAAP营业利润率达到36%，稳居行业盈利能力的“天花板”地位。

然而，并非所有竞争者都顺风顺水。Cloudflare(NET)在4月宣布裁员约1100人(约占员工总数的20%)，以将运营模型重心优先转向AI工具。尽管该公司上一季度业绩超出市场预期，但营收增速放缓、利润承压以及AI基础设施成本上升引发了投资者的担忧，股价当时跌幅超过15%。

行业梯队分化日益明显。根据对齐财年口径后的数据分析，Palo Alto以平台化战略和并购双轮驱动继续领跑行业，飞塔信息以稳健的盈利能力和高现金流扮演“现金牛”角色，而CrowdStrike则以33个Falcon模块叠加驱动ARR突破50亿美元。

Benchmark分析师Yi Fu Lee在季前报告中指出，经过销售团队重组后，Palo Alto和Fortinet正在从Check Point Software Technologies手中持续抢占市场份额。

AI安全市场步入“加速对抗时代”，分析师普遍看多板块

在Palo Alto财报公布之际，全球网络安全行业正面临AI重塑攻防格局的关键转折点。在6月初于伦敦举办的Infosecurity Europe 2026会议上，行业领袖一致认为，攻击者已将AI全面纳入杀伤链(从侦察到漏洞利用)，防御者必须同样以AI为核心武器进行对抗。Mandiant Consulting EMEA董事总经理Stuart McKenzie指出，2026年初，攻击者已利用AI协作发现了一个内容协作平台中的零日漏洞，而谷歌与供应商合作完成了补丁修复。McKenzie警告称“攻击者在补丁发布之前甚至更早之前就开始利用漏洞，速度之快令人震惊。AI帮助犯罪分子识别漏洞的能力已达到前所未有的水平。”

SentinelOne情报与安全研究副总裁Juan Andres Guerrero-Saade则更加乐观，他表示AI代表了“一生仅有一次的重新定义安全领域的机会”。

云安全联盟(CSA)发布的《2026年AI网络安全状况报告》也描绘了行业变革的图景截至2026年初，AI驱动的威胁正以指数级速度演进，而防御体系尚未完全跟上这一步伐。

从更长远的角度看，Palo Alto瞄准的是超过2000亿美元的网络安全市场机会。Arora表示，从2018年到2023年，网络安全总可寻址市场以约14%的年复合增长率持续攀升，是IT市场整体增长率的两倍。驱动这一增长的核心动力主要来自SASE、云安全等新兴赛道，以及向实时化、自主化安全解决方案的范式跃迁。

展望未来，行业关注焦点将集中于代理式AI身份安全领域的采用进展，这一新兴赛道可能定义网络安全支出的下一个阶段。正如财报电话会上分析师所追问的，Palo Alto能否在吸收CyberArk和Chronosphere两大收购的同时，维持增长轨迹并拉开对CrowdStrike和Okta等竞争对手的领先差距，将成为未来数个季度市场最为关注的核心议题之一。

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美股投资网获悉，德意志银行(DB)在清理资产负债表之际，其在截至6月的三个月(第二季度)内为不良贷款拨备的资金可能会超过分析师的预期。

周三，该银行首席财务官拉贾·阿克拉姆在一次投资者会议上表示，该季度的信用损失拨备“环比(较上一季度)将会下降，但可能会略高于市场共识预期”。

阿克拉姆在由高盛集团主办的活动上表示，该银行将因退出不良资产风险敞口而遭受约1亿欧元(约合1.16亿美元)的损失，不过，由此对该行资本充足率带来的积极影响，“远超”拨备所带来的拖累。

该股在法兰克福下跌3.8%，成为欧洲斯托克600银行指数中表现最差的股票；在美股市场也跌超2%。

伊朗的局势复杂化了德意志银行提高盈利能力的目标，因为高油价威胁到经济增长并可能推高违约率。尽管如此，阿克拉姆表示，信用质量的潜在趋势对这家德国银行来说正显示出“相当有利”的迹象，且客户正在积极参与核心业务。

这位首席财务官表示，他对投资银行和资本市场业务在“4月和5月的开局表现超级满意”。阿克拉姆称，他预计德意志银行核心的固定收益与外汇交易(FICC)以及融资部门的业绩将比去年同期有所增长。

虽然大多数华尔街机构在第一季度受益于市场波动，但德意志银行的固定收益交易略有下降，这反映了欧元走强以及利率交易疲软的影响——利率交易这一领域此前也让高盛集团措手不及。此外，德意志银行也未能从大宗商品和股票市场的波动中获利，因为该行在多年前就已退出了这些业务。

首席财务官表示，德银今年可能会寻求更多释放资本和“降低头寸风险”的机会。他补充称，这不会对该银行的营业利润指引产生任何影响。

阿克拉姆还表示，人工智能和德意志银行推行的“结构简化”所带来的红利，意味着该行有望在2028年实现超越预期的成本控制目标，无论是在成本收入比(费用占收入的比例)还是在绝对费用基础上。他指出，在“建设性”的收入环境下，该银行届时可能会超过其核心盈利目标，即到2028年实现有形股东权益报酬率(RoTE)大于13%。

波动越大越赚钱

尽管地缘风险反复扰动资产价格，华尔街大型银行的交易、投行与贷款业务在二季度仍展现出强劲韧性。多家大行管理层发布的最新指引普遍趋于乐观。

多家美国大型银行本周向投资者更新了二季度业务表现，各大板块在复杂环境下保持稳健交易收入受益于市场波动率上升，投行业务受并购、IPO复苏及AI基础设施融资推动，贷款业务亦未明显放缓，商业银行的消费与信贷表现尚未显著转弱。

摩根大通CEO杰米·戴蒙称市场上存在“大量乐观情绪”，预计该行交易与投行业务收入略高于分析师预期，净利息收入指引保持不变。高盛总裁约翰·沃尔德伦表示，并购交易量正接近或可能打破2021年的纪录，年内IPO规模已增长约80%。

这意味着，即便在霍尔木兹海峡通行受阻、美伊谈判反复拉锯、汽油价格上涨拖累消费者信心的背景下，大型银行的利润引擎依然稳健运转。市场不确定性并未压制华尔街收入，反而成为交易与融资业务的催化剂。

华尔街大行二季度最直接的业绩驱动力来自交易业务。美国政府的关税及其他政策所带来的不确定性持续推高市场波动，为交易平台带来更多客户活动与收入机会。

戴蒙表示，该行市场业务收入有望略高于分析师预期。目前市场预计，摩根大通二季度市场业务收入将同比增长11%，投行业务收入增长10%。

对大型银行而言，市场波动本身并非坏事。只要客户仍在调整仓位、对冲风险或进行资产配置，利率、外汇、股票及大宗商品等领域的交易活动便有望放大收入弹性。

AI基础设施融资成新增长点

人工智能相关的投资热潮正成为华尔街新的利润增长点。多位银行高管表示，企业竞相布局AI基础设施及相关技术，带动了融资需求的显著上升。

高盛正在推进的大型基础设施融资项目中，即包含规模极为可观的交易。AI基础设施项目通常具有资本开支高、融资规模大的特点，为大型投行和贷款机构提供了直接业务机会。

与此同时，市场也高度关注潜在的科技公司上市进程。华尔街正聚焦埃隆·马斯克旗下SpaceX的未来IPO，该交易估值预计将超过1.5万亿美元，有望带来数亿美元的承销与顾问费用。此外，Anthropic、OpenAI等AI公司未来可能的公开上市，也被视为重要的潜在收费来源。

并购和IPO复苏，投行费用重新增长

投行业务也在逐步恢复活力。尽管交易市场的不确定性犹存，但并未抑制企业融资与并购活动，反而在部分领域随着资本需求的释放而获得推动。

高盛总裁表示，当前的并购交易量正接近甚至可能打破2021年创下的历史纪录，年内IPO发行规模迄今已增长约80%。他还指出，高盛正参与多个大型基础设施融资项目，其中部分交易有望跻身该行历史上参与过的最大规模项目之列。

这对投行板块具有重要意义。并购、首次公开募股及大型融资项目通常带来承销、财务顾问及交易安排等费用收入。随着近期交易活动的持续回暖，投行业务手续费收入已重新成为大型银行利润增长的重要驱动力。

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美股投资网获悉，6月2日，微软(MSFT)年度开发者大会Build 2026正式开幕。与过去几年聚焦Copilot升级或云服务创新不同，今年Build大会几乎所有重磅发布都围绕AI智能体这一个核心主题展开。

从能够本地运行千亿参数模型的Surface RTX Spark Dev Box，到原生支持Linux容器和智能终端的Windows开发平台；从基于OpenClaw打造的常驻AI助理Scout，到微软首个推理模型MAI-Thinking-1；再到面向智能体设备的新操作系统Project Solara，以及为AI智能体提供安全隔离机制的Microsoft Execution Containers(MXC)，微软向外界展示了一幅清晰的未来图景Windows正在从传统操作系统进化为智能体时代的基础平台。

过去三年，大模型竞争主导了人工智能产业的发展方向。但随着模型能力逐渐趋同，行业竞争的焦点正从“谁拥有最强模型”转向“谁能够构建最强AI生态”。

而Build 2026，则是微软对于这一问题给出的答案。

Windows不再只是操作系统

微软Windows与设备业务负责人Pavan Davuluri在大会上表示，微软正在将Windows打造为开发者最值得信赖的平台。这背后反映的是微软对于未来计算模式的重新思考。

过去四十年，Windows的主要任务是运行应用程序。用户通过鼠标和键盘打开浏览器、Office、Photoshop以及各类企业软件完成工作。但在AI时代，微软认为越来越多任务将由智能体完成。未来用户不再需要亲自操作软件，而是向AI智能体描述目标，由AI智能体自动执行任务。

从撰写邮件、安排会议到编写代码、部署应用，大量工作流程都将交由智能体处理。

在这种模式下，Windows服务的对象将不再只是人类用户，而是运行在系统中的大量AI智能体。

Build大会发布的Intelligent Terminal正体现了这一思路。

微软将智能体能力直接嵌入Windows Terminal，开发者无需切换聊天窗口，即可在终端环境中调用AI完成代码编写、调试、查询以及复杂任务执行。

与此同时，微软还宣布推出WSL Containers，将Linux容器能力直接整合进Windows系统。开发者未来可以直接在Windows环境中创建、管理和运行Linux容器，而智能体也能够更加高效地调用相关资源完成任务。

微软甚至首次将Linux生态广泛使用的Coreutils工具集引入Windows环境。这些原本属于Linux服务器世界的命令工具，如今能够直接在Windows中运行。

表面上看，这是一次开发体验升级；但更深层的意义在于，微软正在让Windows成为更适合AI智能体工作的操作系统。

Surface RTX Spark Dev Box打造AI开发新平台

硬件层面，Build 2026最受关注的产品之一是Surface RTX Spark Dev Box。

这款迷你开发主机搭载英伟达(NVDA)最新RTX Spark平台，采用Arm Holdings(ARM)架构CPU与Blackwell GPU组合，并配备高达128GB统一内存。微软表示，该设备能够在本地运行高达1200亿参数的大模型。

与传统开发电脑不同，Surface RTX Spark Dev Box从设计之初便瞄准AI开发场景。

微软为设备预装Visual Studio Code、GitHub Copilot等开发工具，并对Windows 11 Pro进行了专门优化，包括默认启用深色主题、简化任务栏、移除Widgets组件以及开启开发者模式等。

过去几年，大多数AI应用依赖云端数据中心运行。但随着模型压缩技术和终端算力不断提升，越来越多推理任务开始回归本地设备。

对于企业客户而言，本地运行模型不仅能够降低延迟和云计算成本，同时也有助于保护数据隐私。

因此，Surface RTX Spark Dev Box更像是微软为智能体时代准备的一块“开发者试验田”。

Scout登场微软拥抱OpenClaw生态

如果说Copilot是AI助手，那么微软此次推出的Scout则更接近一位数字秘书。Build大会上，微软正式发布基于OpenClaw构建的常驻AI助手Scout。

值得注意的是，OpenClaw是今年增长最快的开源智能体框架之一，其影响力已经被许多业内人士视为智能体时代的“Linux时刻”。

微软此前一直围绕Copilot构建自身AI生态，而此次直接拥抱OpenClaw，释放出一个重要信号微软希望成为智能体生态的重要参与者，而非仅仅局限于自有平台。

Scout能够与Outlook、OneDrive、Teams等Microsoft 365应用深度协作。它不仅可以帮助用户整理邮件、管理报销流程、安排会议和撰写文档，还能够持续监控用户工作状态并主动执行任务。

例如，当发现用户即将参加重要会议时，Scout能够提前整理背景资料；当交通拥堵可能影响行程时，它能够主动提醒最佳出发时间。

微软表示，目前已有超过3000名员工参与Scout内部测试。与此同时，Scout未来还将成为微软“Autopilot Agents”体系中的重要组成部分，每个智能体都将拥有独立身份和专业能力。

对于企业用户而言，这意味着未来每位员工身边都可能拥有多个数字员工协同工作。

加速摆脱对OpenAI依赖

除了智能体布局之外，Build 2026另一项备受关注的更新来自微软自研模型体系。大会期间，微软一次性发布七款新模型，其中最受关注的是首个推理模型MAI-Thinking-1。

微软表示，该模型拥有350亿活跃参数和128K上下文窗口，重点面向复杂多步骤推理、长文本分析以及代码生成任务。

推理模型被认为是下一阶段AI竞争的重要方向。与传统大模型相比，推理模型更加擅长解决复杂问题，并能够模拟类似人类的思考过程。

除了MAI-Thinking-1之外，微软还更新了覆盖图像生成、语音生成、代码生成以及语音转录等多个领域的模型产品。这一系列动作显示，微软正在持续增强自身AI基础能力，并逐步降低对于OpenAI模型体系的依赖。

对于资本市场而言，这意味着微软未来在AI领域将拥有更大的战略自主权。

智能体时代首先需要解决安全问题

随着智能体能力不断增强，它们将接触越来越多企业核心数据。邮件、会议记录、财务文件以及客户资料，都可能成为智能体调用的对象。

因此，安全问题正在成为企业部署智能体最大的顾虑。针对这一挑战，微软推出Microsoft Execution Containers(MXC)。

MXC允许开发者为智能体设置严格访问边界，并将其运行在隔离沙箱环境中。微软还同步推出OpenClaw Companion应用，帮助用户部署和管理智能体。

未来，无论是Scout还是其他第三方智能体，都能够在受到安全控制的环境中运行。

对于微软而言，这项技术的重要性甚至不亚于智能体本身。因为只有解决企业安全问题，智能体才有机会真正进入企业核心业务流程。

Project Solara押注智能体硬件未来

除了PC之外，微软还公布了一项颇具前瞻性的计划，即Project Solara。

这是一个专门面向AI智能体设备的新操作系统平台。与Windows不同，Project Solara建立在Android底层之上，由微软联合高通和联发科共同开发。

微软展示了两种参考设计。一种类似桌面智能终端，能够通过面部识别唤醒智能体；另一种则类似智能工牌，内置摄像头和生物识别能力，能够实时记录和理解用户所处环境。

微软表示，未来智能体将不再局限于电脑内部，而是能够跨设备协同工作。

任务可以在PC、桌面终端以及可穿戴设备之间自由流转。

虽然微软短期内不会亲自销售相关产品，Project Solara表明，公司已经开始为下一代AI硬件生态布局。

发布第二代拓扑量子芯片Majorana 2

除了人工智能之外，微软还更新了量子计算路线图。Build大会上，微软发布第二代拓扑量子芯片Majorana 2。微软表示，新芯片中的量子比特稳定性相比上一代提升超过1000倍，部分量子比特寿命甚至超过一分钟。

微软将这一突破归功于全新的材料体系，包括铅基超导体以及改进后的半导体结构。

与此同时，微软还宣布开放Microsoft Discovery平台。

这一平台此前已经被用于辅助Majorana芯片研发，未来将向科研机构开放，通过智能体工作流帮助科研人员加速材料发现和药物研发。

微软预计，按照当前研发进度，公司有望在2029年前实现具有实际商业价值的量子计算机。

为黄仁勋的智能体PC蓝图铺路

如果单独观察Build 2026，人们看到的是微软围绕智能体展开的一系列产品布局。但若将时间线拉长到此前举行的Computex 2026大会，这些发布背后的战略逻辑将变得更加清晰。

英伟达CEO黄仁勋在Computex主题演讲中提出，个人电脑正在迎来诞生四十年来最大一次变革。

他认为，未来用户将越来越少直接操作软件，而是通过AI智能体完成工作。为了实现这一目标，英伟达推出RTX Spark平台，试图打造专属于智能体时代的新一代PC。

而微软Build大会发布的Windows智能体框架、Surface RTX Spark Dev Box、Microsoft Scout以及Project Solara，则恰好补齐了这一蓝图中的软件和生态部分。

某种程度上，微软正在承担智能体时代“操作系统提供者”的角色。英伟达提供AI算力平台，Arm提供底层CPU架构，而微软负责构建运行智能体的软件生态。三家公司共同描绘出的，是一幅围绕智能体重新定义计算平台的未来图景。

回顾微软过去四十年的历史，Windows最大的成功在于成为应用软件生态的核心平台。

而Build 2026释放出的信号则表明，微软希望在未来十年复制这一成功。不同的是，这一次平台上的主角不再是应用程序，而是智能体。

如果过去的计算时代属于软件，那么微软押注的未来，则属于智能体。

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美股投资网获悉，人工智能(AI)定制芯片巨头博通(AVGO)又一次交出了超出预期的业绩，但备受关注的AI芯片营收指引却令人失望，这表明该公司在快速增长的AI芯片领域争夺市场份额的进展可能比市场预期的更为缓慢。受此影响，截至发稿，博通周三美股盘后大跌近13%。

财报显示，在截至5月3日的2026财年第二季度，博通实现创单季最高纪录的营收222亿美元，同比增长48%——较上一季度的同比增速29%大幅提升，高于分析师平均预期的221亿美元;Non-GAAP净利润为121亿美元，同比增长55%;调整后的每股收益为2.44美元，高于分析师平均预期的2.39美元。

按业务划分，受益于AI芯片需求火热的半导体解决方案业务营收同比增长79%至150亿美元，高于分析师平均预期的146亿美元;基础设施软件业务营收同比增长9%至72亿美元，略低于分析师平均预期。

博通总裁兼首席执行官陈福阳表示“博通第二季度营收、营业利润和自由现金流均创历史新高，这主要得益于AI芯片营收的加速增长和强劲的运营杠杆作用。第二季度AI芯片营收达108亿美元，同比增长143%，超出预期，这主要得益于市场对定制AI加速器和AI网络产品需求的增长。”

业绩指引方面，博通预计，第三季度营收约为294亿美元(相当于同比增长84%)，高于分析师平均预期的286亿美元。但对于业绩增长核心的AI芯片，博通预计，第三季度AI芯片营收约为160亿美元(相当于同比增长超200%)，低于分析师平均预期的172亿美元，且部分更乐观的买方预期更高。该公司还预计，2026财年AI芯片营收约为560亿美元，同样低于分析师平均预期的576亿美元。这导致博通公布财报后股价在周三美股盘后大跌。

有分析认为，市场不是在质疑博通AI芯片业务是否增长，而是在重新评估其增长速度是否足以匹配过去数周被快速抬升的股价和估值——在财报发布前的五个交易日内，受AI乐观情绪推动，博通市值增加了约2700亿美元。

博通的半导体解决方案业务是市场最关注的AI主线所在。博通深度参与大型云厂商的定制ASIC/XPU芯片，同时在数据中心网络芯片、以太网交换芯片等环节拥有强势地位。从第二季度业绩来看，对博通AI硬件和网络基础设施的需求仍然强劲，至少并未出现市场担心的放缓迹象。

博通第二季度的AI芯片营收占当季总营收的近一半、占半导体解决方案业务营收的近70%。AI芯片营收占比越高，投资者对其增长弹性的要求就越高。过去市场愿意为“AI业务正在高速增长”买单。而如今，在博通股价大涨之后，市场更希望看到该公司“AI业务继续加速、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引出现”。这使得业绩评判标准被明显抬高。

据悉，博通已经与包括谷歌(GOOGL)、Anthropic以及Meta Platforms (META)等企业签署并扩大长期合作协议。不过，市场仍在关注这些合同究竟会在各个季度确认多少收入，而非仅仅作为未来多年积压订单的一部分。

与此同时，博通还开始在AI芯片采购融资方面承担更重要角色。据知情人士透露，阿波罗全球管理公司与黑石集团正在筹划一项规模约360亿美元的债务融资交易，以帮助Anthropic支付由谷歌使用、并由博通参与开发的AI芯片费用。知情人士表示，博通将为该交易中最大部分的付款提供担保。

在财报发布后的分析师电话会议上，陈福阳表示，与阿波罗全球管理公司与黑石集团的合作安排不仅能帮助Anthropic满足AI算力需求，也将支持其竞争对手OpenAI扩展AI计算能力。他表示，该合作计划将在2028年前部署超过20吉瓦(GW)的计算能力。

博通已经开始向OpenAI交付芯片，并有望于今年晚些时候进入更大规模生产阶段。陈福阳在电话会议上表示，公司已签署合同，将于2027年部署1.3吉瓦计算能力。这是去年与OpenAI达成的协议的一部分，该协议目标是在2029年前累计部署10吉瓦算力。

博通还将在2028年底前为Meta部署3吉瓦计算能力。陈福阳表示，其中首批1吉瓦订单将于明年下半年开始交付。他补充称，与Meta的合作不仅包括AI加速器，还涵盖网络连接芯片。

与此同时，博通的基础设施软件业务提供了更稳定、可预测的订阅和企业软件收入，同时提高了公司整体盈利韧性。不过，投资者当前对博通的定价仍主要由AI芯片业务决定。软件业务即便稳定，也难以抵消投资者对AI增长弹性和AI芯片营收指引的高要求。

总的来说，博通第二季度业绩证明了AI需求依然强劲，营收及盈利均略好于市场预期。但鉴于博通近期股价的强劲涨势、以及市场对其AI芯片业务的高度期待，这种程度的超预期并不算“惊艳”。对当下的博通而言，市场看重的不只是“高于预期”，而是“高出多少”。

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