为应对新冠疫情的全面爆发，美联储近期采取了非常措施来促进资本市场的流动性。太平洋投资管理公司（PIMCO）6日发表研报称，尽管这些行动已开始使估值正常化，但在固定收益市场风险最低的“核心”部门（美国国债和机构抵押支持证券MBS）的交易中，风险转移和流动性问题仍然存在。

　　PIMCO认为，保持核心固定收益市场的稳定性和流动性，或让资产风险保持在一定范围内尤为重要。如果美联储继续采取行动，可能会稳定这一核心，使流动性更加正常化。分析师认为，在固定收益市场所有领域（包括风险较高的信贷和证券化产品）正常运转的过程中，这一步是必要的，但还不够。所有这些市场都通过为中小企业、住房和商业房地产提供信贷，在实体经济中发挥着重要作用。实际上，稳定核心市场是让宽松货币政策最有效、最快速地传导至实体经济的第一步。

　　背景

　　最近，房地产投资信托基金（REIT）、对冲基金、针对波动性的投资者以及其他机构进行的快速去杠杆化，导致了因有政府担保而通常被视为“无风险”的资产出现了实际波动率飙升的情况，例如美国国债、美国通胀保值债券（TIPS）以及机构MBS。“抛售狂潮”导致了估值的严重错位，促使保证金要求大幅提高，进而推动了去杠杆化的需要，这些进一步加剧了市场波动和流动性不足。美联储通过大规模购买美国国债和MBS来阻止这一恶性循环，自那以来，估值已开始回归正常。

　　不过，报告指出，尽管目前的估值似乎比过去几周正常，但市场功能方面还存在问题。除了美联储的操作之外，流动性仍面临相当大的挑战，而低流动性通常会导致更大的波动性、更高的交易成本和更大程度的风险规避，这些因素都可能导致银行减少对实体经济的放贷。因此，为使市场流动性恢复正常，在相当长的一段时间内，美联储的参与似乎是必要的。

　　四大信号

　　市场运作的几个指标仍然令人担忧。以下是PIMCO正在关注的四大信号：

　　1．估值。美国国债旧券（Treasury off-the-run bonds，即并非最近发行的债券）的市场价格严重混乱已经有所缓解，但仍远未达到与正常市场定价相一致的水平。同样，当前息票抵押贷款与同等期限美国国债之间的收益率差在几周前见顶后有所下降。尽管如此，这些利差仍然相当大。此外，如果观察整个抵押贷款指数，而不仅仅是当前的票面利率，估值看起来会更极端。美联储对整个国债曲线和整个抵押贷款市场的持续支持，应有助于使估值正常化，并降低房主的抵押贷款利率。

　　2．每日波动。如上所述，市场波动率仍然很高，包括日内波动率。尤其是抵押贷款市场的波动，在正常时期，抵押贷款市场的波动往往低于利率波动，但现在则是高得多。较高的波动性降低了投资者对某一资产类别的投入，从而导致流动性水平下降。这反过来又推高了抵押贷款利，因为抵押贷款银行需要提高房屋所有者的利率，而投资者则需要更高的收益率来补偿资产的更高风险。来自美联储强有力和持续的支持可以降低这些市场的波动性，进而降低房主的抵押贷款利率。

　　3．隐含资金。美联储通过大规模注入流动性，稳定了银行间隔夜拆借市场，但这些新增的银行流动性并未惠及更广泛的市场或投资者。在抵押贷款市场，投资者可以用他们的MBS证券在所谓的“美元滚动市场（the dollar rolls market）”中筹集现金。目前，在这个市场上筹集资金的成本平均比联邦基金利率高出80个基点，而在正常情况下，投资者可以以相当于或低于联邦基金利率的利率筹集资金。融资成本的增加导致了MBS利差的扩大，随着时间的推移，这会导致房主的抵押贷款利率上升。另一个可能让美联储的购买行动比现在更有效的方法是，提前几个月结算购买，消除抵押品，让现金更快地进入系统。

　　4．供应。美国国债市场供应正在增加，PIMCO预计，在国会最近通过了有史以来规模最大的经济刺激法案之后，这种情况还将继续。在金融系统已经被风险规避和现金需求增加压垮的情况下，美国政府还需发行额外的国债。此外，PIMCO还预计，随着抵押贷款利率继续下降，抵押贷款发放将保持在相当高的水平。这将对经济产生积极影响，意味着货币政策的传导机制正在帮助降低抵押贷款利率，让更多的房主获得负担得起的贷款利率。不过，美联储可能需要继续购买美国国债和MBS，以实现这种积极的市场动态。

　　基本预期

　　PIMCO认为，美联储已采取积极行动稳定核心资产，包括国债和抵押贷款。然而，市场功能仍然失调，缺乏流动性。抑制国债、抵押贷款和通货膨胀保值债券的波动是提高流动性的第一步，而流动性与实体经济以及消费者和企业获得信贷的能力有着重要的联系。美联储在2020年4月3日宣布继续购买MBS和国债的计划，表明美联储正在倾听并做出反应，以确保流动性市场的正常运转。

特朗普周五宣布针对新冠病毒流行而全国进入紧急状态，并宣布了一系列遏制大爆发影响的具体措施：

接下来8周至关重要，将投入500亿美元抗疫

将在沃尔玛、CVS、Target停车场设“免下车”病毒检测中心

不是每个人都可以测试，Google 谷歌1700工程师正在建立网站，用于筛选民众是否具有测试资格

周日会宣布具体实施时间

会考虑把英国加入旅行禁令限制名单中，会审核和修改现有国家名单

未来一周内将能提供140万个病毒检测试剂盒，未来一个月将能提供500万个试剂盒

每个州设应急中心，每间医院建立应急方案，满足当下严峻的疫情形势

免除学生贷款利息

暂停公众到疗养院探望，但特殊情况（如亲人去世）除外

指示能源部长大规模购入原油作储备

病毒对健康年轻的美国人风险低，但强调每个人都可能携带新冠病毒

不支持众院的新冠肺炎法案

川普上周曾与被确诊的巴西总统助手见面，但川普称自己无症状，不过仍可能接受病毒检测

川普记者会后，道琼斯指数大涨1900点，创下2008年以来单日最大涨幅

在美国，现在的「政府紧急状态」起源于1976年美国总统福特签署的《美国全国紧急状态法》。在该法中，规定了美国总统宣布国家进入紧急状态下拥有的至少136项紧急权力，涉及到生产方式调控、向国外派兵、实行国内戒严、管制企业运营等，甚至可以在一定条件下重新使用化学和生物武器。

但同时，该法也制定了国会对总统宣布紧急状态的平衡机制。但事实上，该法从未规定总统到底应该在何种条件下，可以宣布紧急状态。因此，美国历届总统都会衡量国会的压力以及听取智囊团队对既有法律尤其是美国宪法的解读，以此决定自己是否需要启动全国紧急状态。

紧急状态声明

在《全国紧急状态法》宣布之后，该法更成为了政府的工具。因为该法最大的作用是，为总统进行更多的权力授予。事实上，自该法宣布之后，历届总统至少53次宣布国家进入紧急状态，而多数紧急状态法至今依然有效。

例如1979年伊朗发生伊斯兰革命，伊朗扣留了美国52名人质，在人质危机发生之后，美国总统卡特宣布国家进入紧急状态，而至今，紧急状态仍未过时。

再比如2001年9月，美国遭遇恐怖袭击。美国总统小布什发布了全国紧急状态令，该紧急状态令确定了应对恐怖主义威胁应采取的相关举措。

后来被美国总统奥巴马延期6次，成为目前美国进行反恐战争以及海外派兵打击恐怖分子的法律依据。

由此可见，《紧急状态法》可以授予总统在特殊状态下或者国家危机下，可以绕过国会进行决定的权力。美股投资网

但同时可以关注到，紧急状态通常只在战争、国防危机和国家遭遇紧急危机时出现。

历史上的紧急状态

虽然美国宪法对于紧急状态并无明确规定，但实际上，美国总统在历史上曾多次宣布全国紧急状态。美国法学家和政治学家曾多次为总统实行紧急状态寻找依据，并声称总统的宣布紧急状态权来源于1787年美国宪法的第1条第8、9款以及第2条第1、2款，即宪法对于战争权、行政权和人身保护令的相关规定。

而在美国宪法中同时规定，总统为美国三军和民兵的总司令，因此在法律上合理化了总统作为总司令的行政权力。而历史上的美国紧急状态，也大多与军事或国家危机有关。

在《美国全国紧急状态法》颁布之前，美国历届总统就有过宣布国家处于紧急状态的先例。

如1933年，美国总统罗斯福为了应对世界经济危机和经济大萧条，宣布国家处于紧急状态。凭借紧急状态下授予的权力，美国制定了《全国产业复兴法》，对于经济生产方式、企业运营等进行了部署。

1950年，美国总统杜鲁门为了应对朝鲜战争，宣布全国处于紧急状态，通过成立国防动员局，对物资生产、国内物价等进行管制，对国内安全进行约束。

美国各州宣布进入紧急状态是什么意思？

当州长或市长认为已经发生或将会发生的灾难，会严重到需要州补助地方资源的时候，就会宣布地方进入紧急状态（State of Emergency）。紧急状态会允许州或城市的领导人敦促下属各级政府采取行动。根据州和领土卫生官员协会（ASTHO）网站的信息，在宣布紧急状态后可以采取以下行动：

激活州应急计划和互助协议。

激活州紧急行动中心和事件指挥系统（ICS）。

有权动用资金并部署人员、设备、物资和库存。

对参与响应活动的人员激活法定豁免和责任保护。

暂停和免除规章制度（及法令，如果允许的话）。

简化州行政程序，例如采购要求等。

以新泽西州为例，政府官网对于紧急状态声明的解释如下：

1、紧急状态声明是否会指导公民采取某些特定行动？

不会。

紧急状态声明会授权新泽西州紧急事务管理办公室（NJOEM）代表州长采取行动，动用州，地方和私人机构的资源和资产为地方提供立即援助。通常，新泽西州警察，国民警卫队以及环境保护，运输和卫生部门会很快被要求对事件做出响应，并根据需要添加其他部门。

当州长发布声明后，NJOEM 会令《州紧急行动计划》生效，还可以激活州紧急行动中心以全天候24小时配备人员，以协调和指导州应急和恢复行动。此外，NJOEM可能会呼吁其他私人机构，例如红十字会，救世军以及其他救灾行动志愿组织网络来执行关键任务。比如业余民用无线电应急服务（RACES）通常会提供备用应急通信，民航巡逻队可以协助执行搜救任务。

2、紧急状态是否意味着我不可以去任何地方或做什么，直至状态解除？

紧急状态声明通常不会限制公民的行动或活动。

州出于对公共安全的考虑，可能会限制民众进入受影响地区，但会将这些限制告知公众。如果有必要施加车辆或个人行动限制，新泽西州紧急事务管理办公室将使用所有可用的方式向公众发出警报，包括但不限于：紧急警报系统，紧急新闻发布，DOT高速公路标志，执法电传等等。 NJOEM将竭尽全力为公用事业，卫生保健和紧急服务工作人员提供安全通道，以保证公共安全或紧急情况的出现。NJOEM将尽一切努力促进公用事业、医疗保健等必须响应紧急事件的紧急服务工作人员的安全通道。

3、紧急状态会持续多长时间？

当不再需要向地方提供必要的支持时，或者直到事件的危险威胁过去后，州长将会撤销紧急状态。

4、紧急状态下是否会禁止销售商品或提供服务？

州长的声明不会涉及对销售商品或提供服务的限制。但是，您所在的地区可能会在当地紧急声明下制定限制措施，建议与当地政府联系咨询详情。

5、雇主有责任向在紧急状态下不能上班的员工支付工资吗？

州长声明不会强制企业的行政政策，也不会针对员工无法出勤的工作情况做出规定。企业必须根据各自情况制定营业时间和酬劳方案。如果宣布联邦灾难（federal disaster），无法工作的员工可能有资格获得失业救济。

6、紧急状态期间所有政府部门都会关停吗？

州长声明不会自动关闭政府机构。如果由于紧急情况期间的条件而有必要缩减或关闭州政府，州长将通过媒体向内阁发布公告，如暴风雪期间。

写在最后

各个州对于进入紧急状态后的政策都不一样，但暂时来说，各州关于新冠肺炎的紧急状态声明更多的是关于各级资源调度，可能并不会影响到普通人的日常生活。

美股周二盘中再遭重挫，三大股指均跌逾3%，美联储宣布紧急降息后三大股指短线巨幅震荡，此前三大指数一度全线大涨。

截至发稿，道指跌567.29点，报26136.03点，跌幅为2.12%；纳指跌196.02点，报8756.14点，跌幅为2.19%；标普500指数跌60.11点，报3030.12点，跌幅为1.95%。

美联储此前宣布紧急降息50个基点，以期保护当前美国有史以来持续时间最长的经济扩张周期。早前澳大利亚和马来西亚也相继宣布宽松政策。此外G7承诺利用政策工具抗击新冠疫情，但并未提供具体行动细节。

美联储主席鲍威尔在美东时间中午11点开始的发布会上表示，新冠病毒的爆发扰乱了许多国家的经济，对经济影响仍然不确定。美联储认为经济前景面临风险，因此选择采取行动。美联储将做好该做的事情以保持经济强劲，将适当使用工具和行动以支撑经济。鲍威尔发言后美股再度由涨转跌。

道指成分股中，3M跌3.92%，埃克森美孚跌3.93%，美国运通跌4.18%；仅可口可乐一家公司上涨，现涨1.08%。

科技股方面，知名科技股中苹果跌2.32%；Facebook跌3.45%；亚马逊跌1.89%；微软跌3.7%；谷歌跌2.81%；奈飞跌2.13%；特斯拉涨1.27%。

中概股方面，知名中概股中阿里巴巴跌2.41%；百度跌2.31%；京东跌3.93%；网易涨2.69%；新浪跌1.03%；新浪微博涨0.35%；拼多多跌4.16%；趣头条涨1.8%；蔚来跌1.51%；爱奇艺跌1.93%；陌陌跌2.6%；欢聚时代涨1.58%；虎牙跌0.77%；哔哩哔哩跌3.23%；汽车之家跌0.92%。

美联储将基准利率下调50个基点，因新冠病毒构成不断变化的风险

美联储下调基准利率50基点，理由是病毒构成不断变化的风险。美联储还将IOER降低50基点至1.1％。FOMC所有委员一致同意降息决定美联储将基准利率下调50个基点。

G7承诺利用政策工具抗击新冠疫情，但并未提供具体行动细节

根据美国财政部发表的联合声明，七国集团财长“准备好采取行动，包括在适当情况下采取财政措施”，以应对冠状病毒的威胁。

七国集团（G-7）财长和央行行长重申“承诺使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长并防范下行风险”。七国集团中央银行将继续履行其职责，从而在维持金融体系韧性的同时，支持价格稳定和经济增长”。

中概股

高盛给予京东（NASDAQ:JD）买入评级，目标价也从去年四季度的47美元上调至52美元。瑞士信贷认为，疫情期间体现出的用户体验有助于京东赢得市场份额，再次上调京东目标价至48美元。摩根大通分析师继续维持对京东的买入评级，并再次将目标价从50美元上调至52美元。花旗银行继续维持对京东的买入评级和46美元的目标价。

Susquehanna将百度（NASDAQ:BIDU）目标价格从55美元上调至60美元。

3月2日，中通快递（NYSE:ZTO）董事长赖梅松透露，在复工复产进度上，中通产能已恢复超过80%，还在稳步提升，有信心完成全年目标。3月2日，中通快递日业务量超过3200万件。

华尔街目前把希望寄托在全球的中央银行，会出手救市，以防止经济陷入进一步的衰退，高盛集团经济学家周日称，他们预计美联储将很快降息50个基点，甚至可能在3月16日至17日的下次会议召开之前，明天3月2日，美股将反弹。

投资者和交易员的恐慌情绪飙升，美国股市本周也创下2008年全球金融危机以来最大跌幅。具体来看，道指和标普500本周分别下挫12%和11%。本周四，道指30只成分股更是创下历史最大单日点数跌幅。截至本周五收盘，美股三大指数均已下挫至回调区间(指距历史高点下跌10%或以上)。

另据标普道琼斯公司估计，本周美股累计蒸发了3.18万亿美元的市值。该公司资深指数分析师Howard Silverblatt表示，道指周五一天就蒸发了2030亿美元，本周累计蒸发2.997万亿美元。标普500从2月19日的历史高点至本周五收盘更是蒸发了3.58万亿美元市值。

面对美股的连续暴跌，白宫方面开始呼吁投资者抄底。白宫首席经济顾问库德洛周五称，鉴于目前已知的有关新型冠状病毒的信息，市场反应过度。投资者应该“逢低买入”。病毒对美国造成的风险仍处于低位，不会对美国经济造成沉重打击。尽管本周股市大跌，但经济从根本上来说是健康的。

高盛：美联储上半年或降息75个基点

　　美股投资网称，不包括本周的暴跌，自1945年二战结束以来，标普500指数经历了26次回调。在26次回调中，标普500指数平均累计下跌13.7%，平均花了四个月时间才恢复。当然，反弹的前提是这些回调没有变成熊市。

　　面对美股的暴跌，鲍威尔周五表示，美联储正在观察冠状病毒对美国经济构成的风险，并承诺在必要时采取行动。之后，《华盛顿日报》在一篇报道中称，特朗普政府正在考虑减税，以应对新冠病毒对经济造成的影响。

　　高盛周五表示，日益蔓延的新冠病毒可能导致今年一季度全球经济增速下滑0.5个百分点，二季度的全球经济增速将下滑0.2%，这将促使美联储和全球其他央行纷纷降息。高盛称，如果疫情得到控制，那么其预计今年晚些时候全球经济将会出现反弹，但其造成的影响可能助于说服美联储在2020年上半年将联邦基金利率下调75个基点，而且可能在下月的美联储FOMC议息会议上就开始降息。

　　高盛首席美国经济学家Jan Hatzius周五在一份报告中称，“尽管美联储温和降息的效果不太可能非常强劲，但因担心金融环境进一步收紧，美联储可能不愿令市场对大幅降息的预期失望。”

　　美股投资网注意到，高盛的预期在很大程度上符合市场对货币政策的预期。根据芝商所“美联储观察”工具，在本周的大规模抛售后，联邦基金期货市场认为美联储在3月份的政策会议上降息的可能性为100%，只是市场对降息25个基点还是50个基点存在分歧——降息25个基点至1.25%~1.50%的概率为5.1%，降息50个基点至1%~1.25%的概率高达94.9%。

　　除了高盛外，美国银行目前预计美联储将在3月份的FOMC议息会议上一次性降息50个基点，并称可能在那之前就采取紧急行动。该行美国经济主管Michelle Meyer周五在一份报告中称，“新冠病毒爆发导致供应链断裂造成的供应冲击现在也变成了需求冲击。在消费者情绪和市场参与者之间形成了一个不利的反馈循环。美联储的降息可能会打破或减缓这一循环。”

　　在2008年金融危机期间担任美联储风险信贷总监、现美国蒙莫斯大学经济学教授里克·罗伯茨在接受记者采访时表示：“尽管鲍威尔称美联储收集了有关新冠病毒可能对美国和全球经济造成影响的信息，但他们可能很乐于见到美股从非常高的‘泡沫’水平回落。但他们对长期美债收益率的下跌却不感到那么舒服，因为美债收益率的下跌既反映了市场对新冠病毒蔓延的担忧，也反映了美国经济基本面的问题。”

　　罗伯茨还对记者补充称，美联储现在已经没有多少降息的空间，但他们应该尽快利用工具减缓投资者的担忧，否则这将是一场真正的危机。

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