美股迈威尔科技 Marvell 8 月 28 日美股盘后发布 2026 财年第二季度财报（截至 2025 年 7 月）：

1.收入端：本季度 20.1 亿美元，环比增长 5.8%，符合市场预期（20.1 亿美元）。本季度环比增量的 1.1 亿美元，增长主要来自于数据中心和消费者业务。其中消费者业务受游戏市场需求回暖的驱动，数据中心业务的增长则主要来自于 AI 业务及电光互联产品的带动。

2.毛利率：本季度毛利率为 50.4%，环比基本持平。由于$迈威尔科技(MRVL.US) 毛利率受收购资产摊销等方面的影响，因而财报中的毛利率并不能直接体现出经营情况。在剔除该影响后，美股投资网参考调整后的毛利率看，公司本季度调整后的毛利率为 58.7%。受定制 ASIC 等相关业务毛利率相对较低的影响，公司整体毛利率呈现下滑的趋势。

3.数据中心业务：是市场关注的重点。本季度收入 14.9 亿美元，环比增长 3.5%，增长主要来自于 AI 业务的带动，本季度数据中心业务占比为 74%。美股投资网预估公司本季度 AI 业务收入约为 8.6 亿美元，环比增长 0.3 亿美元。公司当前处于定制 ASIC 新品的空窗期，收入仍主要来自于 2024 年量产的老产品，AI 收入环增继续放缓。

4.下季度指引：收入 20.6 亿美元，符合市场预期（21.2 亿美元），环比增长主要来自于企业网络及运营商基础设施业务的回暖，数据中心环比不增长；毛利率（GAAP）51.5-52%，环比提升，主要来自于下季度定制 ASIC 业务环比下滑，带来的结构性影响。

美股投资网整体观点：低迷指引，戳破了市场信心

迈威尔科技 Marvell 虽然本季度财报基本符合预期，然而下季度的低迷指引直接影响了市场信心。

美股投资网分拆来看，公司下季度收入指引中环增的 0.6 亿美元，将主要来自于企业网络和运营商业务的回暖。数据中心业务在环增持续收窄之后，下季度更是出现环比持平的情况，这严重影响了公司成长性的看点。

而在数据中心业务中，市场关注的定制 ASIC 业务，公司预期下季度将出现环比下滑。定制 ASIC 业务的当前收入主要来自于 2024 年量产的亚马逊的 Trainium2 和谷歌的 Axion CPU 产品，而第三个客户微软的产品仍需在 2026 年才能量产。虽然公司的定制 ASIC 业务处于新品真空期，但在各家大厂提升资本开支的情况下，给出环比下滑的指引，还是令人失望的。

此前 Marvell 曾在 6 月举办一场定制 ASIC 芯片的发布会，其中主要关于两个方面的变化：

a）数据中心业务的 TAM（可获得市场）：公司将 2028 年的预期从此前的 750 亿美元上调至 940 亿美元（其中定制 ASIC 市场预期从 430 亿美元也提高到了 540 亿美元）；

b）定制 ASIC 业务的客户：公司当前与三家核心云服务大厂（亚马逊、微软、谷歌）建立稳定合作基础上，又新添了 2 家新兴超大规模数据中心厂商的 AI ASIC XPU 需求；

综合（a+b）来看，无论是未来预期空间的上修，还是定制 ASIC 客户数目的增加，都给市场带来了信心的支撑，公司股价也在本次 AI Day 后上涨至 80 美元左右。

随着二季度财报后，云服务大厂陆续上调资本开支，公司股价曾达到 85 美元，但还是难以站稳在 80 美元上方。这主要是因为在 AI 芯片市场中，Marvell 非首选的合作伙伴，并还面临着 AIchip 的竞争。

然而在本次财报后公司给出的“低迷”指引，更是印证了两方面的担忧：

一方面，从客户产品发布节奏看，公司当前定制 ASIC 收入仍主要来自于亚马逊的 Trainium2 和谷歌的 Axion CPU 产品，这两款产品都是从 2024 年开始量产爬坡。而公司第三个客户微软的 Maia 新品需要等到 2026 年开启量产，在缺乏新品助力的情况下，下半年定制 ASIC 业务缺乏亮点；

另一方面，面临着 AlChip 的竞争，当前亚马逊的 Trainium 芯片是公司定制 ASIC 业务的主要收入来源。然而亚马逊下一代 Trainium 3 芯片的供应商仍有争议，公司至今也未明确披露相关情况。如果 Trainium 3 最终丢单，那么公司定制 ASIC 的能力将再被质疑。

结合当前市值（666 亿美元），对应公司 2027 财年净利润约为 34 倍 PE（假定收入 +28%，毛利率 52.4%，税率 15.8%）。参考英伟达当前大约对应 2027 财年 29 倍 PE 左右，相比而言，Marvell 较高的估值中，体现出市场对公司定制 ASIC 业务的更高成长性和争取 AI 芯片市场份额的期待。

由于 Marvell 的产品已经打入了云大厂的 AI 芯片市场，将同样受益于大厂资本开支提升的推动。但值得注意的是，Marvell 在 AI 芯片采购次位方面仍是落后于英伟达、博通的次选，还在大客户的产品上面临着 Alchip 的竞争，因而 Marvell 的业绩确定性相对较弱。

虽然 Marvell 在此前的 AI Day 给出了更为乐观的展望，但股价的支撑，还需要公司能给出更为实际的表现和信息，比如微软新品进展超预期，亚马逊 Trainium 3 等新品的确定性回应。而在本次如此“差劲”的指引预期之后，在带来股价下跌的同时，市场也将再次考虑 Marvell 的美好愿景究竟能落地多少。

美股投资网对迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 财报的具体分析，详见下文：

一、迈威尔科技 Marvell 业务

迈威尔科技 Marvell 公司凭借存储技术起家，后续通过一系列的“外延并购”实现业务拓展，数据中心业务已经成为公司最大的收入来源。

具体业务情况：

1）数据中心业务（75% 左右）：高成长业务，受益于数据中心及 ASIC 需求的推动，是当前市场最主要的关注点。业务中包括光电互联产品、SSD 控制器、定制 ASIC 业务（亚马逊 AWS、谷歌 Axion CPU 等定制化芯片）等，主要应用于云服务器、边缘计算等场景；

2）其他业务（25% 左右）：三季度开始将“企业网络、运营商基础设施、消费、汽车 + 工业”整合为通信及其他”板块。其中①企业网络及运营商基础设施业务在 5G 大规模基建后，出现明显回落；②消费电子业务受下游电子产品及家庭宽带等需求影响；③汽车与工业，业务中的汽车以太网业务将在第三季度完成，业务整体占比将更小。

二、核心数据：收入&毛利率，符合预期

2.1 收入端

迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度实现营收 20.1 亿美元，环比增长 5.8%，符合市场预期（20.1 亿美元）。由于市场主要关注 AI 业务给公司带来的成长性看点，因而环比角度会比同比更为直观。公司本季度营收端的增长，主要来自于消费者业务和数据中心及 AI 业务的带动。

2.2 毛利端

迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度实现毛利 10.1 亿美元，同比增加 72%。其中 Marvell 在本季度的毛利率为 50.4%。

由于公司毛利率受收购资产摊销等方面的影响，因而财报中的毛利率并不能直接体现出经营情况。在剔除该影响后，美股投资网参考调整后的毛利率看，公司本季度调整后的毛利率为 58.7%。公司实际的毛利率表现呈现出趋势性向下的情况，主要是因为定制 ASIC 相关业务的毛利率较低，而随着业务占比提升，会结构性拉低公司整体毛利率。

2.3 经营费用及利润

迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度实现净利润 1.9 亿美元。公司调整后的毛利率靠近 60%，但公司财报的净利润却在此前较长时间都是亏损的状态，这主要是受收购摊销、重组费用以及其他因素影响。

而在剔除这些因素（重组费用及收购摊销等）影响后，公司调整后的净利润能反映出公司更真实的经营状况。本季度公司调整后的净利润为 4.24 亿美元，环比小幅增加。

公司本季度经营费用率为 35.9%，环比基本持平。其中公司费用端主要投向于定制 ASIC 和光模块的技术研发，研发费用保持稳健。

三、各业务情况：新品空窗期，定制 ASIC 面临下滑

迈威尔科技 Marvell 从 2018 年起陆续收购了 Cavium、Innovium 等公司，从而增强了公司 AISC 及数据中心的相关能力。而随着亚马逊、谷歌等公司对定制 ASIC 和光电互联产品需求的增长，公司的数据中心业务已经成长至公司整体收入的 75% 左右，是公司业绩的最大影响因素。

此外，传统业务中的企业网络、运营商基建、消费电子和汽车及工业的收入占比都下滑至 1 成及以下。

3.1 数据中心业务

迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度的数据中心业务实现营收 14.9 亿美元，环比增长 3.5%，低于市场预期（15.2 亿美元）。公司数据中心业务本季度的增长主要来自于光电互联产品的增长。

本季度数据中心业务环比增量继续缩窄至 0.5 亿美元，主要受定制 ASIC 业务增长明显放缓的影响。对于下季度，公司更是给出了数据中心环比持平的预期，这将直接影响市场对公司成长性的看法。

当前 AI 业务已经占据数据中心业务中的大部分，美股投资网预期公司本季度 AI 收入约为 8.6 亿美元，环比增长 0.3 亿；而非 AI 业务的存储等产品本季度预期环比也有所回升。当前 AI 业务占总收入的占比已经提升至 40% 以上，而公司管理层的目标就是将 AI 收入占比提升至 50% 以上。

而不同于英伟达还有主权 AI、创业公司、机器人等叙事场景，而 Marvell 将更加依托于 CSP 云服务大厂的资本开支。公司的主要逻辑就是围绕于云服务大厂的需求，提供定制 ASCI 产品，在 AI 芯片市场中争取一定的份额。

在二季度财报后，多家大厂陆续提高了下半年的资本开支，美股投资网预期四大核心云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）在 2025 年的资本开支有望提升至 4000 亿美元左右，同比增加接近 60%。而在各家上调资本开支期间，Marvell 的公司股价也曾上涨至 85 美元左右。然而本次公司却给出了下季度环比下滑的预期，这“一升一降”的对比，将让市场再次质疑公司定制 ASIC 产品的竞争力。

虽然公司在 6 月 AI Day 上给出了“提高了 2028 年数据中心 TAM 的增长预期”和“新增 2 个定制 ASIC 客户”的美好展望，然而最终仍需要落实地体现在业绩上。而今公司处于新品空白期，还面临着 Alchip 的竞争，即使描绘了远期愿景，但现阶段的经营面的乏力仍难以给市场带来信心的支撑。

3.2 其他业务

1）迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度的企业网络业务和运营商基建业务分别实现营收 1.94 亿美元和 1.30 亿美元。两项业务本季度环比继续增长，反映出客户库存正常下，公司及园区的网络产品需求、运营商的光通信芯片和 5G 基站芯片等相关需求有所回升。

2）迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度的消费电子业务实现营收 1.16 亿美元，同比增长 30%。公司消费电子业务，主要包括存储控制器、WiFi 芯片等产品。本季度游戏需求及其季节性特征是业务增长的主要动力，反映出游戏硬件市场（如游戏主机、高性能 PC 相关芯片）的需求回暖。

3）迈威尔科技 Marvell 在 2026 财年第二季度的汽车/工业业务实现营收 0.76 亿美元，同比持平。公司汽车/工业业务，主要涵盖自动驾驶、车载娱乐系统、工业机器人等领域，公司主要提供车载以太网等相关产品。

公司将在三季度汽车以太网业务进行剥离，其中采用全现金交易模式，交易金额达 25 亿美元，为后续资本配置提供充足资金。而在剥离之后，主要剩下工业类业务，预计下季度业务整体营收降至约 3500 万美元。

工业业务长期年化营收预期为 1 亿美元左右，占比相对较小，是公司非核心但稳定贡献的业务。

美股投资网关于迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 相关文章回溯：

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本周重点

9月1日（周一）因美国劳工日，美股市场休市一天。

9月4日（周四）盘后，博通（AVGO）将发布财报，值得重点关注。

9月5日（周五）将公布多项关键宏观数据，包括美国8月失业率和非农就业数据。

9月2日（周二）

公司财报

Zscaler (ZS) 盘后：作为网络安全企业，其业绩可关注云安全服务订阅量、企业客户拓展情况及网络威胁防护解决方案的市场需求。这些指标反映了企业在数字化转型中对网络安全的投入。

蔚来 (NIO) 盘前：作为新能源汽车企业，业绩核心关注月度交付量（环比/同比增速）、车辆销售均价以及用户服务体系（如换电站建设）的投入与反馈。这些反映了新能源汽车市场的消费需求和企业竞争力。

HealthEquity (HQY) 盘后：业绩可关注健康储蓄账户（HSA）用户数量、资产规模及相关增值服务（如健康咨询）的营收占比。这反映了美国医疗福利市场的需求变化。

宏观数据与活动

美国8月ISM制造业指数：该指数反映美国制造业整体景气度，涵盖新订单、生产、就业等指标。指数高于50表明制造业扩张，低于50则为收缩。

美国7月营建支出环比：该数据衡量美国私人及公共部门在建筑项目上的支出变化。支出增长可能暗示房地产或基建领域需求回暖，对相关行业有利。

9月3日（周三）

公司财报

Salesforce (CRM) 盘后：作为企业级SaaS（软件即服务）巨头，业绩可关注其客户关系管理（CRM）软件订阅收入、客户续约率以及AI驱动的数字化解决方案（如Einstein GPT）的落地进展。这些反映了企业数字化转型需求的强弱。

Figma (FIG) 盘后：这是其上市后的首份财报。核心关注活跃用户数、付费客户转化率以及团队协作工具在企业级市场的渗透情况。

慧与科技 (HPE) 盘后：作为IT基础设施解决方案提供商，业绩可关注服务器、存储设备的出货量以及云计算、边缘计算业务的收入增长。这些反映了企业对算力基础设施的投资态势。

宏观数据与活动

美国7月耐用品订单环比终值：终值数据会对初值进行修正。若终值高于初值，可能强化经济向好的信号。

美国7月工厂订单：该数据包含耐用品和非耐用品订单，全面反映美国工厂的整体需求状况。订单增长通常预示后续工业生产活动扩张。

美国7月JOLTS职位空缺：该数据记录美国劳动力市场中未填补的职位数量。职位空缺数量高企可能表明劳动力市场紧张，存在薪资上涨压力。

9月4日（周四）

公司财报

博通 (AVGO) 盘后：作为半导体及基础设施软件企业，业绩可关注芯片产品（如数据中心芯片、无线通信芯片）的出货量和客户（如云计算厂商）采购需求。

科帕特（CPRT）盘后：作为二手车拍卖企业，核心关注拍卖车辆交易量、成交均价以及全球市场的业务拓展情况。这些反映了二手车市场的供需和汽车后市场的活力。

Lululemon (LULU) 盘后：作为运动服饰品牌，重点关注同店销售额（环比/同比）、新品的市场反响以及国际市场的扩张进度。这些反映了运动消费和健康生活方式相关的需求变化。

宏观数据与活动

美联储公布经济状况褐皮书：这份报告汇总了美国12个联邦储备区的经济调研结果，是美联储制定货币政策的重要参考依据。

美国8月ISM非制造业指数：该指数覆盖美国服务业、建筑业等非制造业领域，其景气度直接决定整体经济走势。

美国7月贸易帐：该数据反映美国商品及服务进出口的差额。贸易逆差收窄可能对美元汇率形成支撑。

美国二季度非农生产力终值：该数据衡量非农业部门单位劳动时间的产出效率。生产力提升通常能缓解单位劳动力成本上涨压力，从而抑制通胀。

9月5日（周五）

公司财报

ABM工业 (ABM) 盘前：作为设施管理及专业服务企业，业绩可关注其商业设施运维、安保服务、清洁服务的客户签约量及收入增长。这些反映了商业地产运营和企业后勤服务需求的变化。

宏观数据与活动

美国8月失业率：该数据是反映就业市场松紧程度的核心指标。失业率下降通常表明就业市场改善，可能强化经济向好的预期。

美国8月非农就业人口变动：该数据记录美国非农业部门当月新增就业人数，是市场关注度最高的经济数据之一。

美国8月劳动力参与率：该数据反映劳动年龄人口中实际参与工作或寻找工作的比例，与失业率共同构成就业市场的完整图景。

美股周五收跌，但三大股指本月均录得涨幅。投资者在标普500指数创新高及英伟达公布稳健业绩后获利了结。7月核心PCE通胀数据表明特朗普关税政策正在对美国经济产生影响，价格上涨仍将是美股面临的风险。受美国劳工节假期影响，下周一（9月1日）美股休市。

芯片股集体回调，英伟达 NVDA 大跌3.5%，AMD 跌3.5%

部分原因是 MRVL 财报暴雷，但主要原因是，据《华尔街日报》周五报道，阿里巴巴 BABA 研发了一款新的 AI 推理芯片，以加强中国的自主化进程，减少对英伟达的依赖。不同于以往由台积电代工的限定场景芯片，这款芯片由中国厂商制造，兼容英伟达平台，便于工程师复用原有软件工具。它并非用于AI训练，而是锚定“推理”这一需求正在爆发的应用场景。

在美国限制中国获取先进AI芯片与制造技术背景下，这一举措无疑是中国减少对美依赖、强化产业链自主化的关键一步。阿里如此布局，表明其意图继续加码“AI+云”战略，并以此推动下一阶段增长。据报道，阿里将在未来三年投入 530亿美元于AI与云服务建设

与此同时，比肩英伟达的国产AI芯片崛起势头惊人。以寒武纪为代表，其主打产品“思元590”本季度订单井喷，收入高达2.47亿美元，股价疯涨。这反应了市场对国产替代路径的期待与赌注。

不仅阿里与寒武纪，上海初创MetaX也加入这场赛跑。该公司7月发布了一款H20替代芯片，通过组合两枚较小芯片提升性能，尽管功耗高，但正争取量产中。与此同时，华为的昇腾系统以堆叠与集群方式展现推理计算实力，部分性能甚至可与英伟达最顶级 Blackwell 系统抗衡，尽管整体功耗仍偏高。

值得关注的是，DeepSeek等AI初创利用国产芯片配合模型创新，已经在社交平台上掀起一阵股市热潮，这种“软硬协同”路径被Interconnected Capital创始人Kevin Xu在博文中指出，可能比预期更快缩短中国与美国AI差距。

阿里巴巴首席执行官吴泳铭表示，公司通过聚焦消费和“AI + 云”实现了强劲增长，在即时零售（quick commerce）方面取得里程碑式进展，并提升了各平台的用户参与度。

他指出，激增的 AI 需求推动了云智能集团的收入增长，使 AI 产品在外部客户营收中占据了重要份额。

“展望未来，我们将继续专注于消费和 AI + 云这两大战略支柱，把握历史性机遇，推动长期增长。”吴泳铭补充道。

首席财务官徐宏表示，阿里巴巴的核心优势将支持公司在 AI 和即时零售方面的持续投资，同时提升效率。他指出，AIDC 本季度几乎实现盈亏平衡。

据《华尔街日报》周五报道，阿里巴巴研发了一款新的 AI 推理芯片，以加强中国的自主化进程，减少对英伟达（NASDAQ: NVDA）的依赖。

不同于此前针对窄场景应用而设计的处理器，这款正在测试的新芯片可处理更广泛的 AI 推理任务，并且兼容英伟达的平台，使工程师能够更容易地复用现有软件。

该芯片由中国工厂制造，而非台积电（NYSE: TSM），这也体现了阿里巴巴未来三年在 AI 和云服务领域 530 亿美元的投资计划。

阿里巴巴的中国电商集团是核心增长驱动，收入增长 10% 至 195.5 亿美元。公司在即时零售方面加大投入，包括推出淘宝即时零售，扩展了按需配送服务，带动月活跃用户增长 25%。

618 购物节的强劲表现、更高的抽佣率，以及 88VIP 会员的双位数增长，也进一步推动了该板块的业绩。

国际业务同样表现良好，阿里巴巴国际数字商业集团收入增长 19% 至 48.5 亿美元。增长得益于跨境扩张、亏损收窄，以及 AliExpress 和 Trendyol 在物流优化与投资效率提升下的单元经济改善。

云智能集团收入增长 26% 至 46.6 亿美元，受益于 AI 产品、公共云服务和生成式 AI 基础设施需求的上升。AI 相关产品收入已连续八个季度实现三位数增长。

截至 2025 年 6 月 30 日，阿里巴巴的现金及等价物余额为 817.6 亿美元，财务状况稳健。经营性现金流为 28.9 亿美元，同比下降 39%；自由现金流则为 26.3 亿美元的流出，主要反映了在云基础设施和淘宝即时零售方面的投入。

稳健的美国经济数据推动美股再度走高。截至收盘，道指上涨0.16%，纳指上涨0.53%，标普500收于6501.86点，再创历史新高——这是2025年以来的第19次刷新纪录。

不过交易员在保持克制，他们没有急于采取重大行动，，而是选择等待更多通胀数据的指引，以判断美联储降息的节奏。

Northlight Asset Management 分析师 Chris Zaccarelli 表示：“市场已经消化了9月降息的预期，而关键在于，从现在到9月之间，通胀必须保持受控。”

瑞银全球财富管理的Ulrike Hoffmann表示:"我们对美股市场前景仍然充满信心，并预测到2026年6月标普500指数将达到6800点，对股.票市场拥有广泛、多元化的敞口应该能够让投资者参与到人工智能驱动的增长中，尽管我们在个股和主题层面看到了更大的机会”。

美股投资网首席分析师Ken表示：

"所谓“人工智能泡沫”其实是一个巨大的误解。

为什么？因为 AI 的成长完全有迹可循。

根据 The Information 的统计，目前仅 OpenAI 和 Anthropic 两家公司，就贡献了整个 AI 原生收入的 88%。截至最新数据，所有 AI 初创公司合计的年化收入规模已经达到 185 亿美元，并且还在高速扩张。这说明，AI 不是靠炒概念支撑，而是真实有用户付费、真实有现金流在落地。

对投资者而言，关键问题从来不是“AI 会不会长期存在”，而是“谁能够把技术持续转化为现金流”。未来的美股增长窗口，很可能就来自于这些具备规模化变现能力的 AI 平台公司。

英伟达周三公布的财报，则为这一趋势提供了现实注脚。公司二季度营收同比大增56%，整体超出市场预期。虽然数据中心业务略低于预期，三季度营收指引540亿美元也仅略高于分析师预估的531亿美元，但这些小波动并不会改变趋势——英伟达已牢牢确立了其在 AI 基础设施领域的核心地位。

机构纷纷上调英伟达目标价

根据美股大数据 StockWe.com 的统计，在财报发布后，至少有10家机构上调了英伟达的12个月目标价，平均目标价提高3%至202.60美元。以周三收盘价计算，仍有约12%的上涨空间。

摩根大通分析师哈兰・苏尔（Harlan Sur）指出，英伟达Blackwell系列AI芯片的产能正持续爬坡。“我们认为未来12个月的订单量仍将超过供应量。” 他维持对英伟达的“增持”评级，并将目标价上调26%至215美元。

信托证券（Truist Securities）分析师威廉・斯坦（William Stein）则承认，公司业绩和指引“略低于买方预期”，但他更强调管理层对长期前景的坚定信心。因此，他将目标价上调9%至228美元，并维持积极展望。

摩根士丹利分析师约瑟夫・摩尔（Joseph Moore）在研报中写道，尽管市场对英伟达本次业绩的期望值颇高，但公司依然完成了多数关键目标。

不过，他也提醒，英伟达在中国市场的前景仍充满不确定性。尽管近期美国Z府放宽了部分AI芯片对华出口限制，但这尚未转化为营收上的明显反弹。“中国市场情况依旧难以预测，管理层对解决前景也保持谨慎。” 在此背景下，将英伟达目标价从206美元上调至210美元。

美股小盘股喜迎“长期牛市”?

长期以来，对于钟情于美股小盘股的投资者来说，市场环境异常艰难。当标普500和纳斯达克100指数自2022年末以来走出强劲牛市时，小盘股却未能跟上。但经过多年的低迷后，“风险因子”正全面回归，这些高风险资产似乎终于迎来了长期上涨的动力。

罗素2000指数：从“低迷”到“希望”的拐点

作为美股小盘股的基准指数，罗素2000指数上一次创下历史新高是在2021年11月8日。此后，它便一直未能突破这一高点，目前距离该水平仅差约3%。除非本周市场发生重大变化，否则这将是该指数自2000年互联网泡沫破裂以来，持续时间最长的“未创新高时期”。与此同时，美股大盘基准指数——标普500指数今年已19次刷新历史纪录，形成了鲜明对比。

然而，随着市场对美联储降息的预期持续升温，小盘股的投资情绪开始变得更加乐观。罗素2000指数已连续数周强势上行，涨势甚至超过了标普500和纳指。华尔街大行美国银行的研究显示，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放的“最快9月降息”信号，为小盘股提供了重要的看涨支撑。

降息预期如何提振小盘股？

美国银行的策略师们认为，在美联储开启降息的大背景下，中小盘股的表现可能将远超美股的七大科技巨头和广泛的大盘股。

美股投资网分析认为，其核心逻辑在于，中小盘股对美联储设定的基准利率非常敏感。它们通常比大公司更依赖浮动利率贷款，因此，降息意味着它们的债务成本将大幅降低，从而有望提高利润率和股.票估值。

统计数据显示，罗素2000指数8月至今上涨7.3%，领涨整个美股市场。随着美联储似乎准备在下个月的会议上宣布降息，该指数有望获得更大规模的涨幅。尤其是罗素2000指数中权重较高的区域性中小银行、小型科技和工业公司，它们将直接受益于更宽松的货币政策。

Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley表示，“该小盘指数继续上涨的潜力显然存在，而且未来可能比大盘强劲得多。”他指出，小盘股已经积蓄了很长一段时间的上涨动能，现在正是释放的时候。

市场风格轮动：资金从“高估”流向“低估”

目前，美国资本市场呈现出“少数高估、多数低估”的格局。少数科技巨头的估值高高在上，而大多数股.票的估值仍未过热。

随着宏观环境的改善和货币政策宽松预期的出现，投资者们开始为可能的风格轮动做准备，将资金从炙手可热但估值已达历史高位的科技巨头，转向被长期忽视、基本面优质的中小盘股。

自2023年以来，七大科技巨头一直是美股市场的最强劲引擎，它们凭借强大的AI布局、稳健的基本面和充足的现金流吸引了全球资金。然而，这些巨头处于历史高位的估值，也让华尔街变得愈发谨慎。

不过，RBC资本市场也强调，仅仅依靠美联储降息，并不足以带来一段可持续的小盘股跑赢大盘股的时期。除非经济背景比目前预测的更强劲，否则小盘股的趋势可能会显得可疑。

华尔街的“谨慎”策略：用期权捕捉上行空间

与此同时，期权市场的信号显示，一些交易员对这波小盘股反弹的力度和持续时间仍持怀疑态度。Piper Sandler期权业务主管Daniel Kirsch表示，“整体的仓位仍然非常偏空。”

Matt Maley认为，罗素2000指数的命运可能取决于大型科技股的表现。如果英伟达、亚马逊、苹果等“七大科技巨头”的股价持续上涨或维持当前估值，这将鼓励投资者将资金从大盘股轮动到市场的其他板块，特别是小盘股。但如果科技巨头们股价普遍崩盘或经济基本面恶化，整个市场都将下行。

为了在不占用大量资本的情况下押注罗素2000指数最终突破历史新高，一些华尔街专业人士建议买入看涨价差。这种期权策略，能让投资者在控制成本和风险的同时，捕捉有限的上涨空间。

就像Susquehanna International Group的Christopher Jacobson所说，“如果你并不十分确定，因为你已经被假突破骗了太多次，那么这是一个替代选择。”这显示出，尽管看好小盘股的长期前景，但专业人士们依然保持着清醒和克制。

过去一年，美国大学毕业生的就业市场依然低迷。纽约联储的数据显示，2025年6月应届毕业生失业率接近5%，是整体失业率的1.2倍。

然而，掌握人工智能技术的人，命运完全不同。

在硅谷、华尔街，越来越多的20岁出头年轻人，刚从校园走出，就拿到几十万美元甚至百万美元的薪资。AI不仅没有取代他们，反而成了升职加薪的跳板。这股“AI原生代”人才潮，正在重塑美股的投资逻辑。

AI年轻人年薪百万，谁在抢人？

AI招聘公司 Burtch Works 的最新报告显示：2024到2025年，0-3年经验的AI从业者工资涨幅高达12%，远超其他技术岗位。部分博士生甚至在毕业前就被科技巨头提前签走。

Scale AI：团队约15%员工都在25岁以下，毕业生的基本薪资20万美元起。

AI初创公司CTGT：员工平均年龄仅21岁，部分年轻员工的股权价值已超过50万美元。

Databricks：两年经验的生成式AI研究员，基本年薪就在19万-26万美元，算上股票奖励，整体薪酬可能逼近40万美元。其首席执行官表示，这些“AI原生”人才对技术的掌握程度，是公司高层难以企及的。他甚至断言，一些资历尚浅但影响力巨大的AI人才“不到25岁，就能赚百万”。

换句话说，资本市场正在不惜一切代价挖AI年轻人。谁能囤到这些人，谁就握住了下一波增长的核心筹码。

对投资者意味着什么？

1. AI公司不缺钱，缺人

从人才薪资的爆炸式上涨可以看出，AI行业的资金投入并没有放缓。即便市场在担心“泡沫”，企业仍在加大布局。这意味着AI赛道里的龙头公司（如微软、谷歌、Meta）将在财报里持续展现出“研发投入+人才储备”的优势。

2. 人才争夺=股权溢价

在硅谷，股权是吸引年轻人才的核心武器。Scale AI、CTGT 等初创通过股权绑定团队，推高估值。一旦被收购或上市，这些股权溢价将被资本市场迅速放大。

3. 年轻人百万年薪，其实是美股的领先指标

高薪的出现，并非个例，而是资金持续涌入 AI 的外在体现。当一批20岁出头的年轻人年薪超过华尔街投行分析师，这本身就是信号：资金流向已经被AI重新改写。回顾互联网泡沫、移动互联网浪潮，人才→资本→股价 的链条一再上演。今天的“AI新贵”，很可能就是美股下一轮牛市的风向标。

结论

高薪百万的年轻人们，是这个时代变革的先驱者和最大受益者。他们的成功告诉我们，在技术快速迭代的今天，学习和适应能力才是最宝贵的财富。未来的职场竞争，不在于谁积累了更多旧技能，而在于谁能最快驾驭人工智能这股新生产力。

对于每一个渴望在未来职场中脱颖而出的人来说，现在正是拥抱AI、重塑自我技能的关键时刻。这不仅是关于薪水，更是关于把握住一个正在发生、并彻底改变世界的巨大浪潮。

美股周三小幅收高，延续了前一日华尔街的温和涨势。截止收盘，标普500涨幅0.24%；道指涨幅0.32%；纳指涨幅0.21%。

英伟达财报重要信号

英伟达刚刚公布的二季度财报，再次交出超预期的答卷：营收与利润均高于市场预期，毛利率保持在高位。但股价却反着来，不涨反跌。原因很简单，到了这个阶段，股价早就和财报本身没多大关系了。

投资者也必须接受一个现实：在万亿市值之后，成长股的每一次财报，都将被更复杂的市场预期与宏观变量裹挟，股价的反应往往与数据本身不再同步。

从财务数据看，二季度营收467.43亿美元，同比增长56%，高于分析师预期和公司自身指引；调整后每股收益1.05美元，同比增长54%，同样略高于市场预期。毛利率72.7%，位于公司指引上端，剔除H20相关费用后，环比还有小幅改善。

展望三季度，公司预计营收在529亿至551亿美元之间，中值540亿美元高于市场一致预期，毛利率指引为73%至74%，与市场基本一致。整体而言，这是份“超预期但不算惊艳”的成绩单。

分业务来看，数据中心依旧是核心，但增速继续放缓，同比增幅降至 56%，低于上一季度的 73%。其中，计算业务营收为 338 亿美元，同比增长 50%，但环比略有下滑，主要受 H20 销售锐减 40 亿美元的拖累。值得注意的是，基于 Blackwell 架构的新产品正逐步放量，季度环比收入增长 17%，其中大型云厂商贡献了数据中心收入的一半。

需要强调的是，中国市场的不确定性依旧存在。二季度公司并未销售新的H20芯片，同时财报中提到的1.8亿美元收入，仅来自于释放旧库存，而非新增生产或出口。

三季度的营收指引中未假设任何对华出口H20芯片的情形。换言之，目前提供的指引不考虑任何对华H20销售收入。这一点直接拖累了业绩的爆发力。

这我在英伟达财报预测文章里说的很明白：如果对中国市场一旦言辞谨慎甚至偏保守，市场可能立刻用下跌来回应。

这直接说明在地缘与合规风险尚未消除之前，中国市场对英伟达的贡献存在不确定性，短期内难以成为增长的驱动力。

换句话说，未来营收增长更依赖北美、欧洲以及新兴市场的AI基础设施投资。财报发布后，市场也迅速反映了这一点：投资者对公司在中国的前景保持谨慎。

在此背景下，英伟达同步宣布600亿美元的回购计划，以稳定市场情绪。盘后股价在财报公布后下跌5%，回购消息公布后跌幅逐步收窄。这既是对投资者的安抚，也是公司释放的明确信号：在政策与市场波动的夹击下，管理层愿意以更积极的资本回馈来稳住局面。

在财报会上，英伟达CFO提到，到2025年云服务商（CSP）和大型企业的资本开支总额预计将达到6000亿美元；而到2030年，全球AI基础设施的投资规模可能达到3至4万亿美元。换算下来，这意味着未来五到六年，AI相关资本开支需要保持年均接近40%的增速。

如果进一步拆解到芯片层面，假设AI芯片在其中占据约2万亿美元的市场空间，英伟达能够维持50%的市场份额，那么其潜在收入规模可能接近1万亿美元。即便是市场中的“老二、老三”，也有望获得千亿美元级的收入规模。

总体而言，英伟达依然保持超过50%的营收和利润增速。以其市值体量，这样的表现已属罕见。但市场解读却趋于谨慎：财报前的高预期，让“超预期”失去了边际效应；对华销售受限，又叠加了不确定性。短期内，股价走势更多取决于市场情绪与资金博弈，而不再完全由财务数据决定。

长期来看，英伟达的成长逻辑并未动摇。Blackwell架构逐步放量，AI基础设施需求持续释放，这些因素仍将支撑基本面。

美国企业回购规模达到1万亿美元

据美股投资网了解到，截至8月20日，美国企业在2025年的股.票回购规模已经突破1万亿美元，创下历史最快达到这一规模的纪录。此前的纪录是在2024年10月。值得注意的是，仅在刚刚过去的7月，美国企业宣布的股.票回购总额就高达1660亿美元，刷新了当月的历史新高，背后原因是多家金融和科技巨头开始集中执行其回购计划。

苹果在5月公布季度业绩后率先宣布规模高达1000亿美元的股.票回购，这一动作继续巩固其“回购之王”的地位。随后，谷歌母公司Alphabet、摩根大通、高盛、富国银行以及美国银行也相继批准了至少400亿美元的回购计划。短短数月间，多家市值与利润均位居全球前列的巨头密集出手，使得回购浪潮再度成为市场关注的焦点。

美股投资网分析认为，企业业绩的持续改善和资本开支的稳健，为回购提供了资金保障。企业在市场波动时期通过回购股.票，相当于“用自己的资金抄底”，不仅能有效提振股价，也被视为对股东和长期投资者的一种直接回馈。

分析师预计，这股回购势头将延续至年底，并预测已宣布的回购总额将达到1.3万亿美元，实际完成规模也可能刷新历史纪录。分析师进一步表示，如果未来经济没有出现显著放缓，那么到2026年，美国企业的实际回购规模有望达到1.2万亿美元，再度创下新高。

股.票回购的持续高企，为美国股市提供了重要支撑。标普500指数此前已屡创新高，部分分析师认为，大规模回购计划在推升股价、降低流通股本、改善每股收益等方面发挥了显著作用。对投资者而言，这一趋势无疑增加了美股的韧性。

不过，特朗普政府内部已有声音提出批评。美国财政部长贝森特在福克斯商业频道接受采访时公开抨击波音的巨额股.票回购，认为企业应该将更多资金用于研发和长期投入，而不是单纯用来推升股价。这也反映出，回购虽在资本市场层面受到欢迎，但在政策制定者眼中，可能会被质疑为“短视行为”。

总体来看，创纪录的股.票回购正在成为美股的重要支柱之一。巨头的财力与回购意愿叠加，使市场情绪保持坚挺。但未来能否延续，取决于两个关键变量：一是美国经济是否能够避免显著放缓，二是政策环境是否会对回购行为施加进一步限制。投资者需要在享受回购红利的同时，也对潜在的政策风险保持警惕。

Eos Energy Enterprises 美股代号 EOSE 的独特之处在于其专有的锌基电池技术、垂直整合的制造体系，以及专注于长时储能领域，提供安全、可扩展且美国本土制造的储能解决方案。公司的潜力主要来自于政府和金融的大力支持、卓越的运营效率，以及紧密贴合蓬勃发展的电网脱碳和韧性市场需求。

技术与创新
Eos 的旗舰产品是 Znyth™ 水性锌电池，与传统的锂离子电池相比，具有不易燃、无毒性、操作温度范围广的优势，有效克服了锂电池的诸多局限。其模块化设计的储能系统（如 Cube、Stack、Energy Blocks）能高效支持 3-12 小时的应用，满足电网调节、可再生能源接入和微电网等多样化场景需求。

业务模式与制造优势
Eos 在宾夕法尼亚州设有自产工厂，并在供应链中采用本土锌资源，保障成本控制和品质，同时规避国际物流和原材料波动风险。公司绝大部分收入 (~95%) 来源于系统销售，辅助收入则来自运维服务和长周期支持协议。

投资与市场前景
Eos 已获得美国能源部（DOE）贷款担保和多项战略投资，为公司扩大产能奠定坚实的财务基础。截至 2024 年，Eos 宣布已拥有 133 亿美元左右的储能项目储备和逾 6 亿美元的未完成订单，为高速增长的可再生能源和数据中心等市场需求提供支撑。

竞争优势
安全可扩展的锌电池技术：在长时储能和安全性方面优于锂电池。

美国本土制造与供应链：降低监管和供应风险，契合联邦政策优先方向。

高效运营和模块化系统：实现快速部署与成本控制，已通过实际运行验证。

契合市场趋势：支持电网脱碳、韧性提升和能源独立，重点瞄准日益增长的数据中心等新兴市场。

Eos Energy Enterprises 作为专注长时储能创新的美国企业，在技术、市场和金融等维度具备长期做大做强的独特优势。

锌电池没有普及，主要原因是其技术瓶颈和性能限制，尤其在循环寿命、能量密度以及安全性与稳定性方面存在挑战。

关键技术问题
枝晶与腐蚀：金属锌在充放电过程中容易产生枝晶和腐蚀，造成电池短路、寿命缩短和性能衰减，这是锌电池产业化的最大障碍之一。

材料老化与溶解：正负极材料易在水系电解液环境下出现老化、溶解甚至结构坍塌，导致容量快速下降，难以实现长期稳定使用.

电压窗口与能量密度低：水系锌电池的稳定工作电压较低（通常低于2伏），导致能量密度显著低于锂电池（3~4伏），限制了其在高能量密度场景的应用.

析氢副反应与效率损失：锌负极在充电过程中容易与水发生反应，导致效率低以及材料损耗。

产业与市场因素
技术成熟度低：锌电池相关材料和技术尚需持续突破（如新型电解液、保护层等），产品长期稳定依然难以保障。

生产体系和市场惯性：传统电池如铅酸、锂电已经形成成熟产业链，锌电池切换成本高、市场推进缓慢.

成本竞争力有限：虽然原材料成本低，但技术和寿命上的短板增加了综合成本。

发展展望
科研团队仍在攻关锌电池的枝晶和腐蚀问题，比如新型电解液和固态电解质等方案，提升其稳定性和循环寿命，有望未来实现大规模应用。

当下，金融专业因“钱途光明、工作牢靠”备受青睐。根据CFA协会近期一项权威调查，访问了全球超过9000名在校大学生和刚毕业的年轻人，结果显示，在当前的经济环境下，美国毕业生们普遍认为，学习金融能给自己带来最棒的职业发展机会和前景。然而，作为金融从业者，美股投资网的我们发现光鲜表象下，数据和趋势正悄然改变行业逻辑，甚至对那些盲目追逐“金融梦”的人，敲响了无声的“警钟”。

金融光环下的就业真相

金融行业长期享有“金光闪闪”形象，高收入角色深入人心。CFA调查的乐观情绪源于此“光环效应”，父母也深信金融是“金饭碗”。

然而，当我们将目光投向实际的就业数据时，却看到了另一番景象。根据纽约联邦储备银行最近对大学毕业生劳动力市场状况的分析，2025年第一季度的就业机会“显著恶化”，在22-27岁这一群体中，失业率跃升至5.8%，达到了自2021年以来的最高值。

更令人深思的是，尽管金融专业的毕业生相比大多数其他专业拥有更高的薪资，但纽约联储发现，在就业前景方面，营养学、艺术史和哲学专业的毕业生表现均优于金融和STEM领域。例如，哲学专业的失业率为3.2%，而经济学专业的失业率为4.9%。这无疑给那些被金融光环吸引的学生和家长敲响了警钟。

“失业率”并不代表全部

“金融专业”标签宽泛，内部差异巨大。像真正前沿热门的领域，比如用数学和编程进行市场的量化金融、用科技改变传统银行的金融科技（FinTech）、专门控制风险的风控管理，这些地方可能依然很缺人，机会也多。而一些传统的、工作内容比较固定、重复性高的金融岗位，比如基础的记账算账、或者某些类型的销售，可能正受到电脑自动化和各种效率工具的冲击，岗位变少或者要求更高了。

另外衡量一个专业好坏，光看毕业时的“失业率”这一个数字是远远不够的。CFA调查问的是学生们对“职业前景”的整体感觉，这包括了未来能赚多少钱、职业发展空间有多大、工作稳不稳定等等综合因素。而纽约联储的数据主要盯着刚毕业时的“失业率”看。

这就好比比较两个产品：一个产品A，可能刚上市时买的人少点（失业率稍高，比如金融的3.7%），但它性能强大，用久了价值高（长期薪资高、发展潜力大）；另一个产品B，一上市就卖得特别火，几乎人人能买到（失业率超低，比如营养学的0.4%），但它可能功能比较基础，价格上限也不高（长期薪资和发展空间相对有限）。

而曾炙手可热的STEM（尤其计算机科学）光环也在分化褪色。纽约联储数据显示，计算机科学失业率（6.1%）甚至高于金融（3.7%）。这印证了AI正抢初级程序员饭碗的担忧。简单重复的代码任务正被AI取代。

由此可以说明，这种技术驱动的结构性变革并非金融独有。盲目追逐“热门专业”标签，不理解细分趋势和技术变革方向，是极其危险的。

未来属于“复合型”人才

全球最大资管公司贝莱德首席运营官罗伯特·戈德史坦表示，正调整招聘策略，需要主修历史、英语等非金融/技术专业的毕业生。这强烈信号表明，AI难以替代的“软技能”价值凸显。过去，金融圈可能更偏爱那些能快速算账、精通金融模型的“技术型人才”。但现在，真正值钱的是AI难以替代的，恰恰是那些传统上被认为是“软技能”的东西。

金融说到底玩的是什么？是钱怎么流动、资源怎么配置、风险怎么管理。而钱和资源的背后，是活生生的人、是复杂的社会、是不断重复又充满意外的事件周期。理解这些，光靠冷冰冰的数据和模型是远远不够的，你需要理解人性深处的贪婪与恐惧，需要看懂社会潮流的起落，AI能瞬间分析财报、生成报告，但批判性思维、复杂问题解决、沟通说服力、文化理解、创造性洞察力等“软技能”，反成最“硬核”竞争力。这些是人文学科核心训练成果。AI能提供数据建议。但重大投资决策、战略制定、赢得客户信任等核心高价值任务，仍需人类综合智慧、同理心、价值观判断。人机协同，AI负责“算”，人负责“想和说”。

贝莱德想要的，并不是招进来一群完全不懂金融“书呆子”。他们是在寻找一种新型的“复合型”人才。这种人，首先要有深厚的人文素养和强大的批判性思考能力作为坚实的根基，然后，在这个基础上，能够非常快地吸收商业和金融知识，或者能够将他们独到的人文视角直接应用到金融实战中去。他们可能是历史系毕业，但对经济周期和市场情绪有着超乎寻常的敏锐；可能是英语专业出身，但写出的投资报告逻辑清晰、文笔优美、极具说服力。

这同样也在提醒传统金融人士，仅仅会看报表、建模型已经远远不够了。在AI时代需主动拥抱人文思维。贝莱德的大胆转向，正是在AI重塑世界的浪潮中，为金融行业的核心竞争力重新抛下了锚——这个锚，深深地扎在了人类独有的智慧、洞察和联结能力之上。

结语

说到底，想在未来的金融行业中立足，光靠一张金融文凭是远远不够的。你需要打造一套“复合盔甲”：除了要拥有坚实的金融基础，更要有对新兴交叉领域的敏感度。“持续学习甚至终身学习”这不仅仅是一项建议，更是AI时代下职业生存和发展的必要条件。

金融行业的变化速度只会更快。新的技术、新的监管、新的市场模式将层出不穷。这意味着传统的“一劳永逸”的职业发展模式已经过时，职业生涯不再是线性的知识积累，而是需要不断地学习新知识、掌握新技能，甚至在必要时重塑自己的知识结构和职业方向。

这样，无论AI如何发展，市场如何变幻，你都能拥有属于自己的、难以替代的核心竞争力。金融依然可以是条好路，但走得好不好，关键看你给自己装备了什么。