新能源车股走高，截至发稿，小鹏汽车(XPEV)涨超3.6%，Rivian Automotive(RIVN)涨超3%，特斯拉(TSLA)涨超2.5%，理想汽车(LI)涨超2%，蔚来(NIO)微涨。

消息面上，此前德银下调了特斯拉股票的目标价，并警告称，这家电动汽车制造商的盈利将在2024年面临强劲逆风。该行重申了对特斯拉股票的买入评级，但将特斯拉股票的目标价下调至每股285美元，较之前的300美元目标价低了5%。

特斯拉模式和丰田模式，谁更适应这个时代

现在所有人紧盯下周一特斯拉Q3交付量数据公布这次数据会很难看？机构纷纷下调特斯拉Q3交付量原因是什么？

为什么1937年就成立了，市值第一的丰田，会在电动车领域输给2003年才成立，中途还遭遇资金危机、产能危机差点破产的特斯拉呢？这两个截然不同的模式，究竟谁更适应这个时代？今天我们深入分析，相信看完你绝对涨知识！

机构纷纷下调特斯拉Q3交付量

Factset对分析师预测进行了统计：机构平均预期特斯拉2023Q3交付量为46.1万辆，较7月底的预期下降2%。这一预测也意味着与第二季的 46.6万辆汽车交付量相比有所下降。

分析师普遍认为，低汽车库存、产量以及消费者对新款 Model 3 和 Cybetruck 的兴趣将影响第三季度的交付。

这是各机构对于特斯拉Q3交付量的预测。

Barclays预计特斯拉第三季度将交付45.5万辆汽车；Barclays之所以预期第三季度交付量将下降是因为有消息指近期产量有所下降，而交付量也可能受到影响。

加拿大皇家银行提高了第三季度的交付量。预测从 45.4万辆调至 46.2万辆，并给予特斯拉股票“跑赢大盘”评级，目标价为305美元。

高盛预计Q3交付46万量；认为得益于 Highland 的发售，考虑到 S 和 X 的销量大幅降价后销量增长，预计Q4将飙升至 49.4 万量

GLJ Research预计Q3交付44.2万量

New Street Research预计第三季度将交付约为43.8万辆；指出，工厂停工是一个重要因素。这将比第二季度的466,000辆汽车交付量减少约6%。

致力于在Twitter上预测特斯拉交付量的账户Troy Teslike也发布了他自己对特斯拉Q3交付量的预测：44.2万辆汽车。

但是值得注意的是即使按照较低的预期43.8万量，这个数字也是超过了2022年的总交付量

然而现在的问题是，市场是否已经准备好应对第三季度特斯拉交付疲软？如果特斯拉的交付量数据很难看，股价大概率还要继续下探。因为这势必会引发市场对于公司的财务表现和增长前景的担忧

其次，特斯拉的交付数据也会对整个电动车行业的市场情绪产生影响。特斯拉在电动车领域的领先地位使得其交付数据成为了电动车市场的重要指标。如果特斯拉的交付量低于预期，可能会引发对整个电动车市场的担忧，包括竞争对手的表现和市场需求的状况。

接下来我们深入分析特斯拉模式和丰田模式，要问哪一个更适应当前的时代？很显然，从目前的情况来看，特斯拉已经遥遥领先！

2020年7月1日，丰田市值直接被特斯拉给超了。当天特斯拉的市值约2070亿美元（约合22万2400亿日元）,而丰田则是21万7185亿日元。而截至本周三特斯拉市值7623亿，丰田2471亿，已经是丰田的足足三倍！

其实特斯拉碾压丰田的历史要从1970年开始说起。1970年—2005年，混动王者诞生

1970年，丰田正是那个“初出茅庐但迅速崭露头角的新秀”。这时候，石油危机爆发了，像一个不受欢迎的派对客人，闯入了全球经济的舞台。油价飙升得像是在玩过山车，日本政府则像是严厉的父母，实施了严格到几乎要拿尺子量一量的环保标准。

丰田瞪大了眼睛，想了想，"嗯，既然石油现在这么贵，那我们就做个电动车吧！" 但这可不是一帆风顺。但是当时使用的是铅酸电池，而这种电池是有毒的。

更重要的是，电动汽车需要充电，就像是熬夜看剧的你需要咖啡。但咖啡机（也就是充电桩）还没有普及。消费者也不愿意为了换个驾驶习惯去买个新车，大家都觉得，“啊，我的老车还能开，凑合着用吧。”

到了2003年，丰田终于说：“行了，我们放弃。”像是一个摔了一跤但依然要骄傲地走开的孩子，丰田放弃了他们的电动车RAV4 EV。问题太多了——电池不给力，市场不买账，政府的政策也像是迷宫一样复杂。

丰田的电动车探索就像是一出悲喜交加的戏剧，只不过结局是他们觉得，现在还不是电动汽车站上舞台的时候。

在走了一段弯路后，丰田终于选择了一条更适合自己的道路：发展油电混动。

混动通常是指一辆车有两个动力源：电池和发动机。除此之外，一些混合动力汽车还用了天然气，丙烷，乙醇燃料等作为第二动力。混动的优点在于可以减少油耗和尾气排放的有害物质，油电混动车不需要充电，也不必建充电桩。

对丰田来说，发展混动还有一个最直接的好处，传统燃油车的三大件（发动机、变速箱、底盘）并没有被彻底丢弃，改装创新，一体两用。相比之下，发展纯电动直接换道从零开始，改良式的创新更能减少大公司的内部阻力。

对大公司来说，能渐进创新，就不要另起炉灶。于是丰田在1997年推出世界首款量产的油电混合动力乘用车普锐斯。并于2000年进入美国市场。 2003，以色列和巴勒斯坦发生了严重冲突，全球油价飙升。当时也没有很多充电桩，普锐斯能省油，百公里油耗仅 3.22L又不用充电，深受消费者喜爱。第一代普锐斯在全球 20 多个国家共售出12.3 万辆，战绩颇佳。

2006—2014年，遭遇三大危机

在打下了不俗战绩的基础上，丰田决定在2006年向中国市场进军，结果遭遇了第一个危机:普锐斯在华水土不服。

2006年普锐斯才销售了2152辆。到了2007年，其销量仅414辆，其中12月仅销售了9辆。2008年丰田决定打价格战降价2.4万，但是一汽丰田相关人士说，由于销量低，普锐斯不降价也是赔本在卖。

在2008 下半年，丰田迎来了第二个难关——金融危机。亏损和裁员成为丰田2008年的两个关键词。

2008年12月22日，丰田宣布本财年营业利润预期将出现约17亿美元的亏损。这将是丰田汽车71以来首次出现年度亏损。不仅如此丰田还决定裁员3000人。2009年丰田宣布丰田章男为下任社长。希望可以力挽狂澜，然而屋漏偏逢连夜雨。2010年丰田遭遇了第三个危机——踏板门事件。

丰田章男公开道歉并宣布召回所有有问题的车辆。入华失败，金融危机，踏板门。就在这段低谷期，特斯拉也并不好过。2008年，特斯拉也差点在金融危机中破产。但幸运的是，丰田像是电影里的英雄，及时地伸出援手。他们投资了5000万美元给特斯拉，并把硅谷附近的弗里蒙特工厂卖给了特斯拉，这个工厂负责生产日后大名鼎鼎的sexy系列：Model S／X/3／Y，成为了特斯拉最主要的产能基地。

两家公司的关系在那段时间犹如“罗密欧与朱丽叶”，歌颂着对方的美好。可此时的丰田依然没有在纯电上花太多心思，虽然重新推出了“RAV4”SUV的电动版，于2012年上市。但核心的锂电子电池电动机和相关软件依然是特斯拉提供的，这款车销量平平。

这一年丰田也积极在中国推出混合动力电动汽车凯美瑞，依然希望通过发展混动车逆转局势。

2015—至今，追赶纯电动来得及吗？

到了2015年，丰田开始觉醒：逐渐开始重视纯电动。侧重点分别为提高销量目标，产品逐渐转型，创新商业模式。

为什么一直执着于发展混动的丰田，开始侧重纯电了呢？这是政策改变、市场变化、竞争激烈三个原因造成的。

2010年以后的全球新能源市场，各国对油电混动越来越不感冒，纯电成了香饽饽。世界各国加速禁售燃油车的进程，并对购置纯电动汽车给予较高的补贴。然而油电混合动力汽车属于燃油车，不属于新能源车所以也无法拿到补贴。

各国选择发展纯电是因为油电混动没有解决石油进口的问题。此外，还有一个很现实的问题：其他国家当然不希望在核心技术上依赖于日本。若能弯道超车，谁想受制于人？

此外，插电混动虽属于新能源车，但也没变成主流。

插电混合动力车有两套电力系统，这导致了其价格更贵系统更复杂。未来当纯电动车和插电混合动力汽车续航里程相近时，插电式混合动力汽车由于存在着以上问题，可能会失去其吸引力。

竞争对手也给了丰田极大的压力。

当年特斯拉和丰田像青梅竹马一样亲密无间吗？然而这桩“科技婚姻”在2014年宣告破裂。原因？简单说就是两家公司在“燃料电池”这个问题上的答案不一样，丰田喜欢燃料电池，而特斯拉的心里只有锂离子。

燃料电池啊，听起来像是未来科技，简直能让你想象一辆飞天汽车。从科技参数看，它比锂电池更像是那种“好成绩、体育好、家教好”的三好学生。但现实却是，氢燃料电池在产业化的黄金通道上，迟迟未走出“试运行”的状态。

马斯克则是锂电池的不折不扣的粉丝，他觉得燃料电池就是个“伪命题”。他说氢气罐太复杂了，氢气更适合用来给火箭加“辣椒粉”，让它飞得更高。车辆用它，就像是用火箭燃料来煮饭，虽然可以，但显然有点大材小用。

从“你好，我是你的粉丝”到“你好，但我更优秀”，特斯拉和丰田的关系就像是那种从蜜月期到“我们需要谈谈”的爱情剧。

丰田不是那种会轻易承认失败的角色，他们的首席研发专家更是拿出了“特斯拉不适合大众市场”这张牌

从商业互吹到商业互踩，特斯拉和丰田的分歧确有屁股决定脑袋之嫌，但事实上发展燃料电池的确面临着几个难点：氢气成本太高，产业链不完善，配套设施匮乏。

2019年特斯拉全球新能源乘用车销量第一为36.78万辆，而丰田看好的氢燃料电池乘用车Mirai，累计销量也不过一万多辆。

为什么赢不了特斯拉？

2022年，丰田仍然是全球燃油车No.1，但它必须面对一个极为尴尬的产业现状：全球汽车行业的百年变局，新能源汽车发展的突飞猛进！

这波大浪潮，就是纯电化。而始作俑者，就是初期几乎无人看好的特斯拉。作为一个初创公司，特斯拉从零开始，跟丰田、大众、通用这些巨头比，没钱、没人、没资源。但它也有一个天然的优势：没包袱。

2003特斯拉才成立，08年发布了第一款汽车产品Roadster，2015年交付Model X，2017年交付Model 3。这其中历经财务危机、产能地狱，硬是熬了下来。现在成了纯电动的领导者。

丰田啊，折腾了这么多年，从电动车到混动，再到氢能源，结果特斯拉这个家伙还是毫不留情地给打了个措手不及。

特斯拉号称是新能源车届的苹果。就像苹果智能机的出现击垮诺基亚一样，特斯拉没有硬拼燃油车技术，而是改变了竞争的维度。

特斯拉超越丰田的主要关键在于：拿着硬核技术换道超车。打不过混动王者，那就做纯电霸王。

丰田霸占了全球90%的混动份额，地位无可撼动。特斯拉也不想以卵击石，趁着丰田纯电化发展缓慢之际迅速切入赛道占领市场份额。当初被所有人不看好的纯电产业化，特斯拉自己杀出了一条血路。

而且这场较量，是软硬件全方位的竞技。

特斯拉声称今年要实现L5级无人驾驶的基本功能。而丰田今年才可以推出真正可以上路的自动驾驶，明显又比特斯拉晚了一步。特斯拉的2019年发布的FSD芯片，最早能在2025年普及，所以特斯拉在电子平台设计的应用上就已经领先对手六年了。

丰田和特斯拉关系如何理解呢？

第一，特斯拉模式的底层是丰田的精益思想，但对标的是福特。

第二，特斯拉在底层之上还架构了一层东西，那就是硅谷精神。

特斯拉充分利用工程创新去降低成本，把电动车价格不断下探，十几二十万能买一辆高度智能化汽车，这不可想象，这也是福特当年的效应，一个全新大众消费市场崛起。

重要的是，特斯拉带来的是一场消费端的平权运动。内燃机汽车构造对用户来说是黑箱，厂商说什么就是什么，电动车就像手机，一切都可以数据化，一目了然。

我认为特斯拉在历史上的坐标是福特，他带来了一场消费革命，消费革命的出现必然是生活方式的转变。在这个层面，特斯拉被称为“特斯拉主义”也不算太过分。

但特斯拉在生产制造环节是丰田精益思想在数字时代的绽放。准确来说，人类制造业整体都是精益思想的底层逻辑，任何制造业都离不开它。精益思想来源是什么？反对muda，这是日语，浪费的意思。按照福特模式，大规模生产流程会产生很多浪费，丰田家族认为减少浪费，价值就会提升，因此有了“持续流”和“拉动”的概念。

从用户端开始倒逼，需要什么就用什么，用看板手段作为协调。特斯拉推崇生产超级化，其实就是超级节俭，利用最新技术应对资源短缺；超级灵活，可定制，以应对需求的波动和多样化；超级连接和开放，以产生协同价值。本质还是精益思想。

我之所以说丰田还够不上特斯拉和福特的历史坐标，是因为丰田模式仅仅适用于生产制造场域，在公司管理上还是日本企业的传统做法。

有一个美国作家写过一段话，“每隔三四年（汽车行业典型的研发周期）就进行一次改进，并将其整合到下一个平台上，这种想法对特斯拉来说毫无意义。”特斯拉的逻辑是“提高几个百分点的生产效率，与打造一款迅速改进、在竞争中领先更多的产品，哪个更重要呢”？

从本质上讲，正是这种迭代的软件开发方法塑造了特斯拉文化。特斯拉没有遵循汽车行业的标准开发周期，而是迫不及待地推出改进产品。它将敏捷开发原则应用到汽车设计和制造过程中，并在这个过程中彻底改变了行业。

AMD 9月28日美股投资网获悉，首席执行官苏姿丰(Lisa Su)认为，人工智能发展太快，任何竞争护城河都无法确定。苏姿丰在2023年代码大会上表示:“当市场发展如此之快时，我不相信护城河。”换句话说，虽然英伟达(NVDA)已经成为人工智能领域的赢家，但这个领域比看起来要开放得多。

被AMD粉丝们亲切称为“苏妈”的苏姿丰表示：“未来10年将与过去10年不同，因为它涉及到你如何在AI中发展. ...开源方法的好处是，没有一家公司拥有所有的想法。因此，我们越能将生态系统整合在一起，我们就越能利用那些想要加速人工智能发展的真正、非常聪明的开发人员。”

谷歌DeepMind首席执行官Demis Hassabis最近也谈到了这一点:“在人工智能领域，领先一步只能让你走这么远，而现实情况是，我们仍处于起步阶段。”

苏姿丰表示：“对于人工智能，尤其是生成式人工智能如何进入市场，我们还处于起步阶段。我认为我们谈论的是一个10年的周期，而不是‘未来两到四个季度你能生产多少GPU?’”

目前，英伟达占据主导地位，随着人工智能革命的继续，科技行业面临着英伟达GPU短缺的问题——这一事实并不令苏感到惊讶。苏姿丰指出：“如果你想想过去10年、20年我们所看到的技术趋势……就影响我们所做的一切而言，人工智能是它的10倍，100倍。所以GPU短缺的事实，我认为并不奇怪，因为人们认识到这项技术的重要性。”

与此同时，AMD正在努力进入英伟达领跑的领域。该公司是英伟达的竞争对手之一。在2023年，AMD的销售额出现了小幅下滑，但它有望在明年超越这一水平。AMD的股票今年迄今上涨了50%以上。

CFRA分析师Angelo Zino在9月23日写道:“我们预计，在2023年AMD整体销售额将下降2.2%(2022年将上涨44%)之后，2024年产品销售额将实现反弹21%。话虽如此，我们确实认为客户库存已经大幅减少，并且仍然对AI服务器的内容收益感到兴奋. ...我们认为AMD的产品线仍然令人印象深刻……而且应该支持更高的收入。”INTC

周四美股盘前，苹果公司 (NASDAQ:AAPL)股价下挫，报169.83美元。

据媒体报道，部分用户反映iPhone 15 Pro发热严重。

摩根士丹利分析师周三给予特斯拉(NASDAQ:TSLA)跑赢大市评级，目标价定为400.00美元。

摩根士丹利认为，美国汽车工人联合会2023年的罢工与2019年针对通用汽车(NYSE:GM)的罢工非常相似，惟有一个显著区别：特斯拉发展起来了。上一次，除了底特律三巨头(通用汽车、福特汽车(NYSE:F)、Stellantis (NYSE:STLA))之外，没有其他美国本土汽车生产商选择。

2019年美国汽车工人联合会(UAW)进行了为期六周的罢工，当时特斯拉在美国的市场份额为1%，并陷入了财务困境。现在，特斯拉的市场份额约为5%，且预计很快会翻一番，到2020年可能会超过通用汽车和福特的总和。

摩根士丹利分析师写道：「特斯拉对(罢工)谈判双方的影响力比看上去更大。」

疫情期间，底特律三巨头表明，产量和利润并不总是一致的。尽管削减了产量并放弃了整个轿车市场，惟底特律三巨头的利润率却有所扩大。然而，随着供应企稳，扩大的利润率可能面临一定程度的均值回归。不过，一种更为持久的产品结构转变正在酝酿之中。

罢工的持续时间尚不明朗。双方的分歧、整车厂的动机以及更广泛的政治环境，使得预测罢工的结果变得很困难。最重要的是，人们怀疑底特律三巨头是否有能力大量生产电动汽车，尤其是在潜在的劳动力成本上升的情况下。

与美国汽车工人联合会相关的劳动力成本约占底特律三巨头全球销售额的4%，约占北美销售额的5-6%，如果考虑到供应链成本，这一比例甚至更高。而特斯拉则走在一条不同的轨道上。

特斯拉的劳动力成本占收入的比例虽然没有披露，惟似乎与传统制造商相似。然而，特斯拉于工厂和下游基础设施方面高度垂直整合，加上其快速增长和自动化的努力，劳动力成本比例应该会随着时间的推移逐渐降低。

即使底特律三巨头的劳动力成本与特斯拉相当，如果没有纳税人的大力支持或策略调整，底特律三巨头在电动汽车市场的盈利能力似乎也很有挑战性。

这给底特律三巨头提出了一个重要的问题，即他们未来要成为什么样的汽车公司。他们是把自己想象成「下一个特斯拉」，还是想专注于燃油车和售价达15万美元的小众电动汽车？

美国汽车工人联合会的罢工揭示了美国汽车制造业未来面临的深刻问题，迫使传统企业重新定义自己在这个不断发展的行业中的角色，而特斯拉的影响力正日益扩大。

摩根士丹利表示，「我们认为，美国汽车工人联合会的僵局有可能揭示出美国汽车制造业未来面临的更重大(生死存亡？)的问题，以及现在的这些车企未来的地位……传承并不意味着守旧。」

美国银行(NYSE:BAC)首席执行官Brian Moynihan周三(27日)于纽约经济俱乐部举办的午宴上表示，他对美国经济实现软着陆的有信心，因为消费者支出保持强劲，并已经扭转了经济衰退的预期。

他还指出，美联储在对抗通货膨胀方面取得了成功，惟他警告现在面临着一个与之相当且相反的问题——确保美联储不会在收紧货币政策方面走得太远。

对于美国银行，他表示，客户储蓄和商业客户信贷质量依然强劲。不过，他对拟议的巴塞尔协议III感到担忧，该协议建议提高美国银行的资本金要求。

Brian Moynihan警告称，这些规定可能会削弱美国银行在全球的竞争力，他还称从未见过资本规定引发如此大的争议。

美国银行首席财务官Alastair Borthwick此前也表达了这一担忧，他警告拟议的规定可能会限制银行放贷，因为在某些情况下，风险加权资产可能会被重复计算。

其他华尔街大行也对该协议提出了批评，包括摩根大通首席执行官Jamie Dimon和高盛首席执行官David Solomon，以及多位美联储理事，他们都对银行贷款业务的潜在风险表示担忧。

ASML(NASDAQ:ASML)周四(28日)盘前跌1.4%，此前TF International Securities分析师警告称，ASML可能「大幅」下调EUV光刻机出货量指引。

分析师表示，ASML 2024年的EUV光刻机出货量指引可能下调了约20-30%，理由有四：

1.由于MacBook和iPad增长乏力，苹果(NASDAQ:AAPL)2024年的3nm芯片需求将低于预期。他们指出，2023年，苹果MacBook和iPad的出货量料分别大幅下降约30%和22%，约为1700万台和4800万台。

2.高通(NASDAQ:QCOM)的2024年3nm芯片需求预计也会下降，原因是华为停止向高通采购芯片，同时三星(KS:005930)手机采用强劲的自研Exynos 2400芯片。

3.三星3GAP+和英特尔(NASDAQ:INTC)20A的需求低于预期。

4.三星、美光(NASDAQ:MU)和SK海力士(KS:000660)预计将储存芯片扩产计划推迟到2025-2027年。

分析师表示，「目前的市场共识是，半导体行业将于下半年触底。然而，需要密切关注这个触底时间是否会推迟到2024月1日至2024月2日。」

周三，美股投资者最担忧的两大问题进一步恶化，即油价的持续上涨以及迫在眉睫的证府停摆危机。高盛认为美国证府关门的可能性高达90%。

我们昨天在文章中给大家已经明确分析指出近期大盘的利空因素

文章回顾：美股大盘破位后，五大利空，新一轮下跌要开始?

10年期美债收益率升至2007年以来最高水平。美国原油价格创下 2022 年 8 月以来的最高水平。全球布伦特原油收于 96.55 美元，为去年 11 月以来的最高收盘价。

上午美股抛售显示出缓解的迹象。到收盘时，这些迹象并不那么明显，最终三大指数收盘情况为，道指跌0.20%；纳指涨0.22%；标普500涨0.02%。

TSLA 特斯拉定于10月2日（下周一）公布第三季度交付成绩，大多数分析师都下调特斯拉交付的预期，这就是为什么特斯拉最好不持股，可能等到更低位置。

此外德意志银行表示，由于特斯拉2024年的销量前景远低于市场预期，该公司的盈利预期存在相当大的下行风险。

TSLA今日盘中一度下跌3.75%，最终收跌1.48%。

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今天火力全开模型1，排第一位的 TAL 在8.5美元进场，今天收盘涨到8.9美元，涨了4%，TAL全天上涨12%。

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另外，今天西方石油OXY大涨3.88%

我们在之前的视频中曾对油价波动与股市波动的关系进行了精确分析，虽然通常情况下，市场会将原油等重要因素的价格变动与美股指数的变化联系在一起，但事实上，股市与油价的关联并不是那么直接而明确。这是因为股市受到众多因素的影响，包括经济数据、证治因素、公司业绩等等，而这些因素与油价的关系可能并非一一对应。

针对当前情况，我们建议投资者关注能源股的表现。由于OXY是一家能源行业的重要公司，其股价波动往往与油价的变化有较高的相关性，而且“股神”巴菲特对OXY情有独钟。

全世界都面临着结构性的问题，比如人口老龄化导致的劳动力萎缩，美联储想劳动力市场降温，很难。因此，就算通胀下来，各国央行将无法像以往经济放缓时那样迅速降息。

市场往往讨厌不确定性，美国汽车工人罢工，美国政府或将在本周末关闭，科技巨头纷纷曝出利空消息，叠加一起，导致今天纳斯达克率先出现技术面跌破支撑，意味着还要继续下跌，下行空间打开了，幸好，有最后一根稻草是200天的均线支撑，如果都跌破的话，后果不堪设想。

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首先来看美国政府或将在本周末关闭，除非国会在最后一刻达成协议，通过12项支出法案。9月30日是筹资的最后期限。

美国参议院两党就一项短期支出措施达成协议，该措施旨在让政府在10月1日之后继续运转，并把拨款延长四到六周。在停摆期间，政府只能把钱花在执法和公共安全等基本服务上。成千上万的政府工作人员将看到他们的薪水被推迟，这给已经在应对利率上升和通用汽车、福特汽车和斯特兰提斯汽车工会罢工的滞后影响的美国经济注入了新的不确定性。

四大会计师事务所的经济学家估计，如果政府停摆一周，美国第四季度实际GDP可能会减少60亿美元，即0.1%。高盛研究部首席政治经济学家Alec Phillips表示，政府关门的可能性已经超过50%，由于政策制定者在政府预算限制问题上争论不休，迄今为止通过的支出法案为零。

尽管政府停摆事件的不确定性往往会加剧投资者的焦虑情绪，并加剧短期市场波动，但历史证据表明，它们对市场的影响几乎微乎其微。因为1976年以来20次政府停摆的数据显示，在实际政府停摆期间，股价有50%的时间是上涨的。

另外一个值得投资者注意的信号是，美国消费者支出可能无法维持前三个季度出人意料的强劲势头。一份来自摩根士丹利首席美国股票策略师Wilson的报告称，消费者支出恐将暴跌，美股今年表现靓丽的这一类股票将面临回调压力。

“随着消费者支出放缓、学生贷款偿还恢复、某些家庭信用卡拖欠率上升、汽油价格上涨以及楼市数据走弱，这种走势正在加速。”

亚马逊和特斯拉在内的美国非必需消费品类股今年已累计上涨26%，是标普500指数13%涨幅的两倍。上周，由于美联储暗示将在更长时间内维持高利率以对抗通胀，美国股市暴跌6%以上。

Wilson并不是唯一对该行业感到失望的人。高盛的分析显示，在同等权重的基础上，未来12个月，非必需消费品板块的表现将比标普500指数低7个百分点。此外，杰富瑞的分析师下调了零售商富乐客和耐克等消费品公司的评级，因为他们预计美国消费者将控制支出。

这位摩根士丹利策略师表示，投资者应避免加息周期早期的赢家，如消费周期类股、住房相关类股以及利率敏感类股和小盘股。

不过，他对股市的悲观展望今年尚未成为现实。他的团队建议投资者在防御型股票与能源和工业股等“加息周期后期”的赢家之间保持平衡，并建议不要过于看空矿业和能源类股。

近日，在伦敦举行的彭博全球信贷论坛上，债务市场的巨头们不约而同的表示，他们看到了因利率攀升各国政府迫在眉睫的风险。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，美国每周破产申请的企业数量已接近2020年来的最高水平，随着破产申请的增加，违约周期已经开始。

美国私募巨头阿波罗全球管理公司的联席总裁James Zelter称，全球借贷成本上升的真正影响还未在美国和西欧市场体现：

美银备受市场关注的明星分析师Michael Hartnett在报告中指出，利率长时间维持在高位可能会导致2024年美国经济硬着陆，并导致金融市场动荡。当前市场上已经有一些迹象出现，包括债券收益率曲线变陡峭、失业率和个人储蓄率的上升，以及违约和逾期付款的增加：

高收益债券违约率从1.6%上升至3.2%，信用卡违约率从0.8%上升至1.2%，同时汽车贷款违约率激增，从5.0%上升至7.3%。

美联储官员继续坚持“维持高利率更长时间”，必然会让市场需要更长时间去消化更高利率，从而导致10年期美国国债收益率还有更大的上升空间。这并不是一件好事，因为科技股抛售情况可能会更加糟糕，利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润，在进行股票估值的时候，分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高，这些公司未来收益的价值就越低。

而且，现在很多美国的大中银行，都给出5%的无风险年回报率，这让很多投资者多了一个选择，你不必承担股票市场的风险--你可以从固定收益和货币市场的收益率中获益。会让更多人撤离开美国股市，让美股承受压力。

伴随以上的宏观风险因素，对冲基金加大了对股票的空头交易，而衡量其市场定位的一项指标则出现了疫情崩盘以来的最大跌幅。

高盛集团主要经纪业务的数据显示，被称为“快钱投资者”或“聪明钱”的对冲基金加码了看跌押注，上周将净杠杆率（衡量多头头寸与空头头寸的风险偏好指标）降低了4.2个百分点，至50.1%，创下自2020年3月疫情熊市以来投资组合杠杆的最大周环比跌幅。

与此同时，摩根大通跟踪的对冲基金空头交易增加；而摩根士丹利的客户以10月以来最快的速度减少净杠杆，增加了对科技股、零售股和AI板块的空头头寸。

酿成这一轮悲观情绪的是，美联储坚持利率在更长时间保持较高水平的决心，这给已经紧绷的市值估值带来更大压力。7月份，标普500指数升至年内高点时，以20倍市盈率进行交易，比过去二十年的年度平均水平高出27%。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在一份备忘录中写道：

客户活动一直是具有反射性的，股价降低，伴随交易界大规模降杠杆以及散户界承受投资损失，尽管我相信美国增长的韧性和美国科技巨头的异于常人，但从目前的水平来看，我对明年的盈利或市盈率难以感到兴奋。

净杠杆下降意味着，对冲基金对股市持较为悲观和谨慎的态度。对冲基金风险偏好的另一个测量方法是总杠杆（加总长仓和空仓）。当空头头寸增加时，总杠杆可能朝与净杠杆相反的方向变动。

当前对冲基金空头头寸大幅增加，导致总杠杆上升，这表明，对冲基金正在加大对股票的做空力度，并且是带着高确信度做空的。

高盛数据显示，美股净杠杆率出现自20年3月以来最大周跌幅，因为对冲基金加大了做空步伐。美国股市连续第三周出现净抛售，并出现自22年1月以来最大的净抛售，几乎完全是由卖空推动的。非必需消费品是迄今为止净卖出最多的行业，而能源是净买入最多的行业之一。

此前该行交易员认为，由于空头的规模，美股临近又一场逼空。

“全球资产定价之锚”创16年新高！全球最大资管强调：买入时机未至，长债收益率还有更大的上行空间！美指剑指107？

因投资者对美联储和其他主要央行发出的利率可能在更长时间内保持高位的信息做出反应。美国10年期收益率周二一度升至4.566%，为2007年10月以来的最高水平。美元也保持在10个月高位附近，去年11月30日以来首次触及106.10。

在如期暂停加息后，美联储官员继续坚持“高利率维持更长时间”的基调。芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，通胀仍高于美联储2%的目标，这比美联储收紧政策导致经济过度放缓的风险更大，并称“感觉”利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，鉴于美国经济出人意料的韧性，可能需要进一步加息。他还是预计今年剩余时间还有一次加息的政策制定者之一。

Westpac策略师认为，短期内美国国债收益率可能进一步走高，这将提振美元。他们在一份客户报告中写道，“我们预计10年期美债收益率将在未来几周内涨一个新的、更高的区间，峰值可能在4.75%左右。中期来看，我们会在某个阶段做多美债，但时机尚未到来”。

他们表示，美元指数的下一个目标是107.20。

全球最大的资管公司贝莱德也认为，随着市场在更长时间内消化更高利率的想法，10年期美国国债收益率还有更大的上升空间。

贝莱德投资研究所主管Jean Boivin周一在一份报告中表示，他预计投资者将要求对持有长期国债的利率风险进行更多补偿，这将进一步推高美债收益率。

尽管在美联储议息会议之后，长期美国国债收益率已经大幅上升，但贝莱德的策略师们表示，“我们还没有准备好重新买入长期美国国债”。他们说：

“我们认为，期限溢价，即投资者寻求持有长期债券补偿的叙事可能会回归，这将进一步推高美国国债收益率，美联储的QT和美国国债发行数量的增加也可能推高美国国债收益率。”

贝莱德认为，由于各国央行仍坚定地收紧货币政策，这终将导致经济放缓。策略师们表示，加息正在给经济带来压力，这剂猛药仍在通过系统发挥作用。

尽管GDP数据显示，美国经济增长仍积极，但贝莱德认为，美国经济已经陷入停滞。策略师们表示：

“这似乎没有引起人们的注意，即美国已进入一种隐形的停滞，国内生产总值（GDP）和另一项官方经济活动指标国内总收入（GDI）的平均值显示，自2021年底以来，美国经济一直处于停滞状态。”

贝莱德研究所称，这一全球最大经济体的疲软并不是在正常的商业周期放缓之后出现的。相反，美国面临着一些更为结构性的问题，比如人口老龄化导致的劳动力萎缩。因此，这一资产管理巨头认为，各国央行将无法像以往经济放缓时那样迅速降息。

贝莱德表示，“各国央行需要控制经济增长，以避免在新冠疫情时期的‘供需错配’解除后通胀再度抬头。这就是为什么我们将看到央行们将坚持紧缩，而不是像过去经济放缓时那样降息”。策略师们还补充称：

“在收益率攀升之际，我们对美国长债的进一步减持令我们受益匪浅。市场已经接受了我们对政策利率的看法。然而，期限溢价仍然很小。”

策略师们认为，随着市场重新评估央行预期，投资者将开始更多地关注新环境带来的久期风险。因此，他们看好短期美国国债，因为它的收益率与高质量公司债券相当，且“没有与后者相同的信用或利率风险”。

策略师们还看好欧洲和英国的长期国债，因为二者10年期国债的收益率比疫情前的平均水平高出3个百分点，而美国国债才高出约2个百分点。