美股特斯拉 (TSLA) 今天大涨10%的原因是特朗普政府将放宽自动驾驶监管，削减原本繁琐的事故报告流程，这被认为是美国在自动驾驶法规上最大的一次松绑。美国交通部长Sean Duffy美东时间周四明确表示：

只要你是用自动驾驶车来做“测试、展示、研究”这些非商业用途，可以直接跳过部分合规程序。

简言之，以后自动驾驶汽车的上路测试会更容易，流程更快，车企可以更容易地去做实验和演示，创新不会再被繁文缛节拖住了。

Duffy还解释道：

“这届政府明白我们正展开创新竞赛，而且赌注从未如此之高。我们的新框架将削减繁文缛节，推动我们更接近一个促进创新并优先考虑安全的全国统一标准。"

美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）也在一封致自动驾驶汽车开发者的公开信中承诺道：“我们会清除那些阻碍创新的不必要的法规障碍。”

官方为自动驾驶开绿灯，直击特斯拉核心诉求

这项政策变化直击 $特斯拉 (TSLA.US)$ 的核心诉求。

目前，特斯拉率先在美国卖出了超过200万辆带自动驾驶辅助功能的汽车，其FSD（完全自动驾驶）系统的迭代，离不开大量道路测试与数据回传。但过去受制于合规流程，特斯拉的创新速度屡屡受限。

这次的政策正中马斯克下怀。马斯克的新计划是今年6月，在德州奥斯汀上线一支Cybercab无人出租车队，没有方向盘，也没有油门刹车，全靠自动驾驶跑。

但现实是，这款车型并非满足可以上路的、NHTSA规定的标准车型，所以马斯克得去NHTSA申请豁免权才能合法上路，而历史上这种豁免通过的公司只有一家初创公司，难度极高。

马斯克认为每个州和城市都有不同的自动驾驶规定，这样比较混乱，他希望建立一个全美统一的国家级框架，方便他大规模推广，不然光应付法规就拉低了效率。

但监管和创新之间，始终存在张力。FSD虽然叫全自动驾驶，但特斯拉的FSD系统目前还是需要人坐在驾驶位、时刻关注路况的，它并不是真的自动跑，不像谷歌的Waymo出租车那样可以全程不管。

NHTSA对特斯拉保持关注，NHTSA目前有8项正在进行的调查，其中5项与特斯拉自动驾驶系统有关。马斯克非常不满NHTSA此前的碰撞报告规定，由于缺乏专门的自动驾驶联邦法规，NHTSA就靠这套“碰撞事故报告”来调查特斯拉的软件缺陷。

更敏感的是，有媒体本月调查发现，马斯克的“政府效率部”干了件大事，解雇了大量参与自动驾驶风险评估的NHTSA新员工。有内部人士担心，马斯克是否在以提升效率为由，实际削弱监管？

美股Canadian Solar Inc. (CSIQ)连日上涨的原因是，光伏与储能企业中，在这场史无前例的贸易大战中，阿特斯CSIQ是最为特殊的一家企业。美国大选前，阿持斯选择了ALL IN美国。做出这个决策时，瞿晓铧说，他整晚整晚的失眠——这是一个直接决定企业生死的决策。特朗普当选后，他第一时间飞到美国，了解美国政局变化对于阿特斯的影响。现在，阿特斯或许最能感知到当下美国对于新能源的温度了。

阿特斯的命运，只是所有中国企业的一个缩影。中国对美国关税的一系列反制举措，完全超出了特朗普的预期。因为在他的印象里，我们以前似乎从没有这么强硬过。

特朗普在”真相社交“中的回应，咬牙切齿的样子跃然纸上：“中国玩错了，他们惊慌失措——这是他们承受不起的。“他进一步补充说：”我的政策永远不会改变，这是致富的好时机！”

什么是致富的好时机？难道是做空美股？美股的确是崩了。为了拯救股市，特朗普向美联储施压，要降息，但遭到了鲍威尔的拒绝。就连美国国务卿马尔科·卢比奥也承认，“市场正在崩溃”。但他同时表示，这不代表着经济崩溃，全球企业都会适应新的环境。一句话，股市崩了，没啥。

但是，只要看看中国以及美国的盟友们如加拿大、欧盟等经济体的表态和实际行动，就知道卢比奥所说的整个世界是如何在”适应“这种新环境了。加拿大第一个直接反击，马克龙说要终止对美投资，东大在昨晚更是直接亮剑。

我们的举措，也完全超出了华尔街的普遍心理预期。美联社的醒目标题是，“当世界权衡如何应对美国提高关税时，中国予以了反击！”《华尔街日报》表示，在特朗普总统的关税措施生效后，中国决定于下周四对所有从美国进口的商品征收34%的关税，这一决定震惊了市场，部分原因是它进一步打击了人们对很快达成全球解决方案的希望。

西方众多机构的观点则更具代表性。华盛顿智库保卫民主基金会高级中国问题研究员克雷格·辛格尔顿说：“如果说中国之前的回应是手术刀，那么这一次他拔出了剑。”他进一步表示，“通过对等特朗普关税，中国不再妥协，而是正面应对美国的行动。这不是盲目的报复，而是明显的重新调整”。他指出，中国正在打击美国政治敏感的行业）农业、工业品、特定稀土限制以及新增加的“不可靠实体名单”——与此同时，中国仍保持整体经济的开放。

即使在赶碳号的朋友圈里，其实也有个别观点认为，似乎招式可以更柔和一些。这些人可能并不完全了解来龙去脉。这次我们真的已经退无可退。赶碳号分析下来，这一揽子反制措施，其实也不是临时性的应对之策，而是早有准备。

简单回顾下，今年2月，为回应特朗普此次上台后加征的10%关税，我国宣布对从美国进口的煤炭和液化天然气产品征收15%关税，并对原油、农业机械和大排量汽车分别加征10%的关税。

一个月后，针对特朗普的第二轮关税，我国对美国主要农产品进口征收15%的额外关税，包括鸡肉、猪肉、大豆和牛肉。当时，美国战略分析机构普遍认为，中国隐忍克制，可能就是为了与美国的后续谈判留下空间。

现在，对方一把梭哈，在向所有国家普遍征税的同时，重点打压承载了中国大量产能的东南亚、东盟，靶心则直接对准中国。退无可退，就无须再退。

大家其实也可以回想一下，自从特朗普这次上台以后，整个世界有一天好日子吗？《六国论》第一句话道出几千年来的人类社会本质：”六国破灭，非兵不利，战不善，弊在赂秦“。既然这是一场背水之战，既然不可避免，那就只能以战止战了。

关税之战，只是一个开端。TikTok一事，我们也已经踩下刹车。接下来，一定还会有很多更大的事情发生。

赶碳号最关心的是，我们光伏新能源企业，将面临怎样的挑战，又将如何在大风大浪、惊涛骇浪中把握机遇？

周四，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，由于买家受到高按揭贷款利率和高房价的限制，美国3月成屋销售不及预期，当月销售创下自2022年以来最大环比跌幅，总数跌至2009年来3月同期的最低。

美国3月成屋销售总数年化402万户，预期415万户，前值为426万户。3月成屋销售总数环比跌5.9%，为2022年11月以来最大环比跌幅，预期为下跌2.6%，2月前值为上涨4.2%。未经季节调整的数据显示，3月成屋销售同比下降3.1%。3月成屋销售低于媒体调查的大多数经济学家的预期。

此前两年多的时间里，美国成屋市场的销售整体低迷。一个主要原因是所谓的锁定效应，即房主不愿挂牌出售房屋、放弃较低的按揭贷款利率。不过当前成屋库存有明显上涨，3月库存同比增长19.8%，达到133万套，是自2020年以来3月的最高水平。

尽管市场的成屋供应从较低水平回升，价格仍在上涨。3月成屋中位销售价格同比上涨2.7%，至40.37万美元，为3月份的历史新高，并延续了自2023年年中以来的同比涨势。

当前，成屋价格与新屋价格持平：

虽然当前成屋价格达到历史新高，但如果以黄金计价，已跌至12年低点：

在价格上涨和按揭贷款利率接近7%的背景下，美国房地产市场成为历史上最难以负担的时期之一，许多美国人仍难以实现拥有住房的梦想。

展望未来，美国房地产市场的前景依然黯淡，特朗普的关税政策不仅将提高家具和建筑成本，还将进一步加重经济压力大的消费者负担。

3月成屋销售数据还显示：

分地区来看，美国四个地区的销售量较上月均有所下降，其中西部和南部地区的降幅最大。

单家庭成屋销售下降6.4%，而公寓销售保持不变。

上月房屋平均挂牌时间为36天，较2月的42天明显缩短。

3月有57%的房屋上市后不足一个月内售出，高于2月的50%。

3月有21%的房屋以高于挂牌价成交。

个人投资者或第二套住房买家购买了15%的房屋，较2月的16%略有下降。

全款买房的交易占比为26%。

首次购房者占交易总量的32%。

全国房地产经纪人协会首席经济学家Lawrence Yun表示：

成屋价格的上涨在很大程度上反映了售价在100万美元以上的房屋销售活动增加。不过他也指出，与工资增长相比，房价的涨幅仍然相对温和。

美国全国住宅建筑商协会估计，关税将使每套房屋的施工成本增加1.09万美元，并表示其大多数成员已经看到供应商在涨价。尽管这主要影响新建和翻修项目，但也可能增加对成屋的需求，从而进一步推高其价格。

成屋销售约占美国房地产市场销售量的90%，在过户时计算。通常在过户前的一两个月，签订合同，因此3月份的销售数据主要反映了2月和1月的购买决定。

美国政府周三公布的数据显示，由于南部地区从年初恶劣天气中恢复，3月新屋销售有所回升。

白宫新闻秘书莱维特明确表态，特朗普在对华关税上的立场“没有软化”。据知情官员透露，当前正在讨论的方案主要包括两类：

• 其一是将对中国商品的平均关税税率调降至50%-65%的范围内；
• 其二则是一种“分级关税”制度：将中国商品区分为“对美国家安全不构成威胁”与“具有战略敏感性”两类，对前者征收35%的关税，对后者则征收至少100%。

这意味着，关税不再仅是经济政策，而是被置于国家安全和全球供应链重构的语境下。虽然与中国的谈判进展仍不明朗 ，但与印度和韩国的协议已提上日程。

美联储理事沃勒表示，关税问题已经成为美国当前经济讨论的中心议题。企业面临高度不确定性，感到“僵硬和无所适从”，不少公司因无法评估未来成本而暂缓投资或扩张。

沃勒警告称，如果关税措施扩大，企业将更倾向于通过裁员来应对压力，失业率可能因此走高。他指出：“7月之前，关税的影响不会完全显现，但届时市场可能会看到更多企业裁员、物价上涨等连锁反应。”

他特别强调，美联储的独立性对美国经济至关重要。若劳动力市场出现严重下滑，FOMC或将加快降息节奏，且频次上升。

与此同时，美联储另一位理事哈马克也表态称，虽然5月降息几无可能，但如果6月的经济数据能提供“清晰而有说服力的方向”，美联储将在下次会议上采取行动。

在沃勒和哈马克讲话后，美股三大指数盘初集体走高。纳指一度涨超2%，标普500涨近1.5%，科技股更是全面爆发。在降息预期抬头的环境下，利率敏感型的成长股表现通常最为强劲。

截至收盘，纳指领涨，上涨2.7%以上，实现了连续三日上涨超2%的强势走势——这是自2001年5月以来的首次。道指上涨超过1%，标普500上涨2.03%。

从近三个交易日的表现看，纳指累计上涨逾8%，标普500上涨超过6%，道指上涨超过5%。

特斯拉收涨3.50%，亚马逊涨3.29%，Meta 涨2.48%，英伟达涨3.62%，谷歌A涨2.53%，苹果涨1.84%，微软涨3.45%。

谷歌盘后公布业绩，一季度营收超预期增长，EPS盈利猛增近50%，获得新增回购授权700亿美元，盘后股价一度跳涨6%，后涨幅收至近5%。

美股投资网认为，在对中国进口商品征收严厉关税的背景下，美股仍能企稳的一个原因是近期企业财报表现尚可。尽管许多公司取消了此前的财报指引，但下调幅度普遍并不严重。

高盛认为：“随着贸易战降级的迹象开始显现，仓位清淡（美国多空基金净杠杆率仍接近五年低点），以及市场技术面改善，从战术角度来看，押注股市反弹的理由越来越充分。”

图表显示，美国基本面多空净杠杆率和总多空比率在第0个百分位，分别接近五年低点。

真正压垮美股的是对冲基金

摩根大通最新的研究指出，近期美股的抛售主要来自于股票相关对冲基金在大规模降低风险敞口，而不是市场普遍担心的“外资砸盘”。相反，目前几乎没有证据显示外国投资者在集中撤出美股，美国国内的散户投资者则仍在持续买入。

该机构的分析师Nikolaos Panigirtzoglou在最新发布的报告中表示，外资净流出本身并不会必然导致美股回报转负或在相对表现上落后于非美市场，尤其是在本国投资者，特别是个人投资者仍在持续加仓的背景下。此外，他指出，美股接下来的走势在很大程度上取决于美国是否真正步入经济衰退。

摩根大通强调，自2月中旬以来，美股经历的调整及其相对全球其他市场的疲软表现，引发了市场对于“抛售者究竟是谁”的猜测。部分观点认为，外资可能正在逐步撤离。但报告指出，从当前披露的数据来看，尚无证据支持外资大规模撤资的说法。

根据美国财政部公布的国际资本流动数据，2025年2月，外国投资者净买入了约240亿美元的美股，这一数字不仅逆转了1月130亿美元的净流出，也远超市场此前预期。

同时，外资还在该月购买了大约1200亿美元的美债。来自日本的资金流向数据也佐证了这一趋势：在经历2月约50亿美元的小幅净卖出后，日本投资者于3月和4月上旬分别净买入130亿和140亿美元的海外股票。

摩根大通指出，年初以来大部分的美股抛售来自于以股票为核心策略的对冲基金，其中包括量化策略和自主型股票多空基金。这些基金自年初以来的总减持规模大约达到7500亿美元。报告还提到，另一类关键的抛售力量来自于依赖动量策略的对冲基金，例如CTA。这类基金在2月中旬开始清算其当时持有的大量多头头寸，并在4月初转为建立空头仓位，预计相关卖出金额约为4500亿美元。

这一去杠杆过程也在期货市场留下了清晰印记。报告指出，对冲基金的减仓操作在美国股指期货上表现尤为显著，尤其集中在标普500和纳斯达克100合约中。同时，标普500 ETF的空头兴趣自2025年初以来大幅上升，而标普指数成分中的中小盘股票也出现了空头兴趣明显增加的趋势。这些变化都进一步印证了对冲基金在本轮调整中的主导地位。

与对冲基金相反，美国个人投资者继续购买美国股票ETF，月度净购买额一直保持在约500亿美元左右，几乎没有中断。不过，相对于资产管理规模（AUM），今年以来购买冲击最大的是欧洲股票ETF（13%的AUM）和黄金ETF（18%的AUM）。

摩根大通报告指出，个人投资者的持续买入是美股市场的重要支撑因素。

从历史经验看，美元作为全球主要储备货币，外资长期以来一直将储蓄投资于美国，持有的美国企业股票份额也一直在上升。然而，外资流入一直相当不稳定，2013年、2015-2016年、2019年和2021/22年出现过流出。分析师强调道：

即使国际投资者开始抛售美股，如果国内投资者，尤其是散户投资者继续购买，这本身并不意味着美国股票会表现不佳。

根据过去十年左右的数据，外资从美股的平均流出约为未偿股票的0.3%或美国GDP的0.7%，即约2000亿至3000亿美元。

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特朗普关于无意撤换鲍威尔的表态以及特朗普称，将“大幅降低”对中国的高额关税，平息了市场紧张情绪。美股周三开盘走高。

早盘尾声时，美国财长抛出重磅表态，称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇。他引用桥水基金创始人达利欧的概念，提议协同实现经济再平衡。

达利欧曾4月13日警告特朗普关税政策或引发“比衰退更严重的后果”。贝森特还表示：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”

在财长讲话带动下，纳指一度涨超4%，标普500和道指也分别拉升至3%和2%以上。

但贝森特此后说，特朗普还未对某经济体提出降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年，特朗普不会单方面降关税，这番话立刻浇灭了市场的短线乐观情绪，三大指数午盘一度回吐超半数涨幅。

截至收盘，道指涨幅为1.07%；纳指涨幅为2.50%；标普500涨幅为1.67%；

英伟达面临这“三大清算”事件

尽管近期美股整体回暖，英伟达股价也有所修复，但市场对其基本面走弱的担忧并未缓解。花旗银行最新发布的分析报告指出，英伟达短期内将面临三项关键性考验，足以影响其业绩前景和估值基础。这三大事件，被花旗称作“清算时刻”，集中体现在政策监管、客户需求和盈利质量三大层面。

第一场清算：AI扩散规则大限将至

最紧迫的风险是5月15日可能出台的AI扩散限制。美国Z府拟对先进AI芯片的出口进一步加码，尤其针对部分“第二梯队国家”（如中东、部分东南亚及拉美市场），或将设定更为严格的销售门槛。这不仅涉及对AI芯片的直接限制，也可能波及美国数据中心企业在海外部署算力的能力。

对英伟达而言，潜在政策落地无疑将压缩其在亚洲新兴市场的增长空间，令全球扩张计划面临不确定性。尤其是当前H20等新架构芯片主要销往亚洲，政策扰动对需求端的影响不容小觑。

第二场清算：超大规模客户需求待确认

第二项挑战来自英伟达最大的客户群体——美国超大规模云服务商，包括谷歌、亚马逊、微软等。当前市场普遍期待通过这些巨头即将发布的财报，观察他们在AI领域的真实投入强度及资本支出意愿。

花旗强调，这部分信息对英伟达的数据中心业务至关重要。若这些核心客户释放出保守信号，将直接冲击市场对其全年营收增长的信心，特别是在前代Hopper架构芯片订单下滑的背景下，新产品尚难完全填补需求缺口。

第三场清算：关税不确定性冲击利润率

第三项风险来自成本端。此前市场预期英伟达第一财季毛利率将稳定在70%区间中段，而花旗给出的模型预测则更为保守，预计为72.9%。报告明确指出，关税问题是利润率面临的主要下行风险。在美国与多个贸易伙伴关系日趋紧张的背景下，任何新的关税调整都可能推高产品成本，进而侵蚀公司的盈利能力。

花旗还特别提醒，尽管英伟达在AI芯片领域具备高度竞争力，但在利润结构极度依赖数据中心业务的当下，边际成本变动的影响将被迅速放大。

尽管面临多重挑战，花旗仍维持对英伟达“买入”评级，并给出150美元的目标价，较当前股价有约50%的上涨空间。这一判断基于2026年预期每股收益（C26E EPS）约30倍市盈率（P/E）的折现估值。

不过，花旗也同步下调了对公司2025与2026财年的EPS预期，幅度分别为-1%和0%，反映出其对未来利润路径的谨慎调整。

特朗普频繁政策转向令市场疲惫

近几周以来困扰投资者的现实：如今推动市场剧烈波动的，不是数据，不是盈利，而是来自白宫的政策，且变动频繁、毫无征兆，令投资者几乎无法预测美股、债市或美元的下一步走向。

过去几年里，从通胀飙升到美联储的激进加息，华尔街早已习惯快速适应突发事件。但如今的局面，连经验最丰富的投资者也感到棘手。

特朗普总统第二任期刚过三个月，市场已数次经历由他本人主导的剧烈反转。这些波动并非来自某种系统性经济冲击，而是由其个人对贸易规则、政策边界的频繁挑战所引发。其结果，是一系列市场信号的错乱：美元不再与美债收益率同步，即使长端利率上行，美元仍因避险而走弱；股债市场走势频繁趋同，传统的资产配置策略遭遇挑战；板块之间的轮动也被情绪淹没，过去一周，标普500指数中有超过七成成分股在每日同步波动，几乎丧失了结构性交易空间。

正如BCA Research首席策略师Marko Papic所言，市场现在“完全是在围绕政策交易”，换句话说，就是在“交易总统的推文”。

而本轮美股反弹的起点，仍然来自特朗普的再度“转向”。

上周他公开批评美联储主席鲍威尔没有及时降息，并暗示自己有权撤换其职位。这一言论当即引发市场对美联储独立性的担忧，导致美股与长期国债同步下挫。

周二，特朗普又主动出面“灭火”，声称无意罢免鲍威尔，并表示如果能与中国达成协议，愿考虑下调对华关税。

周三，市场对贸易战缓和的希望推动标美股反弹。然而，这一涨幅在午后被美财政部长贝森特泼了冷水。

这种高波动环境下，机构投资者明显趋于谨慎。

美国银行最新数据显示，截至4月22日的一周，其机构及对冲基金客户整体为美股净卖出方。而与之相对的，是散户投资者的持续入场——过去19周中，他们每一周都在加仓美股，创下2008年以来最长的连续买入力度。这种“机构卖、散户买”的结构性分歧，背后反映的是对于政策方向判断的高度不确定：专业投资者选择撤退观望，而散户则更多在情绪推动下继续押注反弹。

与此同时，特朗普的财政扩张计划也在冲击美债市场，市场担心赤字扩大与政策不确定性将侵蚀美债信用，推升长期利率。

但这些风险仍属于“中长期隐患”。就当下而言，Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner的看法颇具代表性：“这轮上涨确实是一种情绪释放，但说到底，我们也不过是回到了鲍威尔‘可能被撤换’消息发布前的水平。”

此外自特朗普提出对全球贸易伙伴征收“对等关税”以来，华盛顿游说战线迅速升温。据美股投资网了解到，2025年第一季度，有近 350家企业在向国会提交的报告中明确列出“关税”为重点议题，数量较去年同期暴增近一倍。

其中不乏通用、丰田等制造巨头，也包括沃尔玛、塔吉特等消费品龙头，显示出政策变动已对横跨制造与零售的核心行业构成系统性压力。

尽管这份数据仅统计至3月末，值得注意的是，特朗普对外正式宣布全面关税政策是在4月2日之后——这意味着当前统计的游说规模仍属保守估计，更广泛的反应可能正在酝酿之中。

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美国白宫在美国周三证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分美国关税。相关利好 GM F TSLA

代表美国汽车行业的六大组织联合致信美国财长斯科特·贝森特、美国商务部部长霍华德·卢特尼克和美国贸易代表大使杰米森·格里尔，游说特朗普政府不要征收将于5月3日生效的25%汽车零部件关税，称“可能会危及美国汽车生产”。

信中指出，美国许多汽车供应商已经“陷入困境”，无力承担额外的成本上涨，从而导致停工、停产等一系列严峻问题。信中写道：“只需一家供应商出问题，就会导致汽车制造商的生产线停工，当这种情况发生时，所有供应商都会受到影响，工人们也会因此失业。”

一些汽车业高管和专家指出，特朗普的汽车以及汽车零部件关税对汽车供应商的影响比对汽车制造商更大，这种影响甚至可能会在全球供应链中引发更严重的连锁反应。

华尔街和汽车分析师的研究报告显示，预计美国汽车行业的成本将增加超过1000亿美元，整体销量则将下降数百万辆，前景不可谓不惨淡。

值得注意的是，美国汽车业的主要生产基地位于密歇根州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州，所处地域正是美国出名的“铁锈地带”。而这一区域是特朗普能够当选总统的重要票仓，特朗普的成功当选离不开当地民众的支持。

如今，关税政策将波及特朗普票仓的根基产业。特朗普本想对进口车和进口汽车零部件加征关税，来实现汽车生产回流美国的目的。不曾想，美国汽车业的供应链高度依赖进口零部件，加征关税导致零部件成本上升，生产中断风险骤增，反过来削弱美国本土汽车产业的竞争力，引发汽车制造商和供应商的强烈反对，可谓是“弄巧成拙”。考虑到今年年底的美国中期选举，特朗普不得不倾听其支持者的声音，重新评估关税政策对汽车产业和选民支持的双重影响。

特朗普上周就表示，他正在考虑给予美国汽车制造商进口零部件关税豁免，帮助他们转向在美国生产零部件。特朗普表示汽车公司要在美国生产需要时间，所以考虑采取一些措施“帮助汽车企业”，让它们有时间调整供应链。

美股周二开盘后三大指数集体上扬。午盘时段，纳指涨幅一度超过3%，道指与标普500指数涨幅均突破2.7%。

截至收盘，标普500上涨2.5%，道指上涨2.7%，纳指收涨2.7%。市场上涨的直接催化来自于多个关税相关消息的密集释放。美国财政部长贝森特在摩根大通于华盛顿举办的闭门活动上表示，预计关税局势将出现缓解。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特称，关税谈判“正在朝着正确的方向推进”。另据美股投资网了解到，白宫方面已接近与日本和印度达成基本贸易协议。

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盘后，此前一直批评美联储主席鲍威尔未能尽快降息、甚至威胁将其解雇的美国总统特朗普表示，尽管他仍对美联储未能更迅速地降息感到不满，但他无意解雇鲍威尔。

当被问到是否确认自己并不寻求解除鲍威尔职务时，特朗普在白宫椭圆形办公室回答说：“绝对没有，从来没有。”“这是媒体在瞎传。没有，我没有要解雇他的打算。我只是希望他在降息这件事上能更积极一些。”“如果他不这么做，会是世界末日吗？不会。

但现在确实是个合适的时机。总之，我无意解雇他。”

不过，特朗普仍重申了对鲍威尔的批评。“我们认为现在是降息的绝佳时机，并希望我们的主席是提前或准时行动，而不是落后于形势。”

特朗普此前几天一直向鲍威尔施压，要求其降息。就在昨天周一，特朗普还称鲍威尔是一个“彻底的失败者”，并暗示此前美联储的降息举措是为了帮助美国前总统拜登。

美股投资网分析认为，这一表态旨在平息市场紧张情绪，也标志着特朗普态度的明显转变。此前他不断加大对鲍威尔的批评力度，并一度拒绝排除采取前所未有的举措、将其解职的可能性，引起市场震荡。

特斯拉Q1财报

今日美股盘后，特斯拉公布了2025年第一季度财报。结果未达市场预期。按非美国通用会计准则（non-GAAP）计算，公司每股收益为0.27美元，低于预期；季度营收为193.35亿美元，同样不及预期。

从核心业务来看，本季度特斯拉整体汽车交付量同比下降13%，汽车业务营收同比下滑20%，是近年来最弱势的一个季度。其中，中国市场出货量下滑约22%，德国市场跌幅高达62%。而在美国加州这一全美最大的电动车市场，特斯拉的市场份额从去年同期的56%下滑至44%，可见其主力市场正在遭遇实质性侵蚀。销售疲软的背后，既有价格战的影响，也有产品节奏调整的代价。为刺激需求，特斯拉持续推出降价促销，使得平均售价进一步下探，压缩了盈利空间。

同时，公司在本季度针对新款Model Y进行生产线调整，涉及全球四座工厂，阶段性停工对产能形成抑制。另一方面，不少消费者出于观望心态，选择等待新车型发布，也对当季销量构成压力。

盈利端表现更为紧张。特斯拉本季度营业利润率仅为2.1%，远低于去年同期的5.5%。除主营业务毛利压缩外，公司在AI和自动驾驶上的持续投入也进一步拉高成本。

下图显示：特斯拉现在是世界前16大产量生产商中利润最低的汽车制造商。马斯克在财报会上重申，无人驾驶技术和Robotaxi业务是公司未来的核心增长引擎。

特斯拉计划于今年6月在德州奥斯汀率先启动Robotaxi商业化试点，并将该业务定位为融合“出行平台+资产共享”的新模式。

但在技术路线仍未完全落地之前，外部风险正持续积聚。

此前，马斯克因担任特朗普Z府“Z府效率部”（DOGE）负责人而陷入争议。其政治立场激化了品牌在欧美市场的分裂，导致部分消费者抵制特斯拉，甚至出现门店与充电站被破坏、纵火的极端事件。公司品牌形象及消费者情绪，受到明显扰动。

此外，特斯拉也无法回避关税风险。尽管美国市场销售车型大多产自本土，但公司仍有超过20%的零部件来自墨西哥，在当前美国针对进口汽车实施25%关税的背景下，供应链成本面临上行压力。不过，值得注意的是，特斯拉的非汽车业务正成为缓冲主业波动的支撑力量。能源业务本季度实现营收同比增长67%，软件订阅业务也保持双位数增长。同时，公司来自向其他车企销售碳排放额度的收入达到5.95亿美元，显著高于去年同期。这些业务板块对整体营收和盈利结构起到一定对冲作用，显示出特斯拉的业务多元化正在取得初步成效。

在产品策略上，特斯拉已于4月推出简配版Cybertruck，起售价为6.999万美元，主打性价比路线。此外，公司还计划加快推进低价版Model Y的上市节奏，以抢占大众化市场份额，试图逆转销量颓势。

马斯克在回应投资者提问时表示，将从下月起逐步减少在DOGE上的时间投入，把更多精力重新聚焦特斯拉主营业务。这一表态被市场解读为“政治退场、回归主业”的积极信号，部分缓解了市场此前对其角色冲突的担忧。

财报发布后，特斯拉盘后股价一度转跌超1%。但随着特朗普随后表态“无意罢免美联储主席鲍威尔”，市场情绪迅速转暖，特斯拉盘后涨幅扩大至3%以上。马斯克随后在电话会议中确认将减少政治事务参与后，特斯拉盘后继续拉升，最终上涨超过5%。

而我们在财报前我们就告诉VIP，根据美股大数据StockWe.com，暗池大单过去5天买入20亿，卖出12亿美元，形成近8亿美元的显著净流入。

在公开市场情绪偏空的背景下，这种暗池资金的集中买入力度，往往意味着有机构在悄悄提前下注。财报公布后的表现验证了一点：真正懂行情的资金，永远不会等新闻见报才行动。他们在暗池里，早已做出了选择。

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特朗普释放贸易缓和信号并表示无意解雇美联储主席鲍威尔。川普没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。特斯拉CEO埃隆·马斯克在特斯拉(TSLA)财报电话会议上表示，将继续倡导降低关税，但关税的决定完全由美国总统特朗普来定。

马斯克表示，“我会向总统提供我的建议，总统会听取我的意见，但最终由他自己做出决定。我多次公开表示，我认为降低关税通常对繁荣是有益的，但这一决定归根结底由代表人民的当选总统来做。因此，我将继续倡导降低关税，而非提高关税，但我能做的也就这些。

英伟达再出现利空，富国银行分析师周一表示，根据他们打探到的行业消息，云计算巨头亚马逊(AMZN)也开始推迟部分租赁数据中心的承诺，这也被视为经济不确定性影响科技公司支出的最新征兆。今年早些时候微软(MSFT)也被多次传出取消数据中心租约，意味着英伟达的AI数据中心收入将大减。

富国银行的分析师在周一的一份报告中表示，他们在刚过去的周末了解到，亚马逊暂停了和其他公司一起共用数据中心的租赁协商。亚马逊已经推迟了部分关于新数据中心租赁的承诺，主要在欧洲，这成为经济担忧可能正影响科技公司支出计划的最新迹象：

我们在周末期间从多个业内消息来源获悉，AWS已暂停其部分共址租赁谈判，尤其是国际项目。目前尚不清楚亚马逊暂停的规模有多大。这与我们近期听到微软的情况类似，即两家公司都在收缩部分新项目，但并未取消已经签署的协议。

共址指的是，多个公司共同建设和使用数据中心设施，以分摊高昂的基础设施成本。

而就在本月早些时候，亚马逊首席执行官Andy Jassy还表示，他不认为公司会减少数据中心的建设投入。AWS发言人未就最新消息立即回应置评请求。

亚马逊数据中心相关的最新消息进一步佐证了外界的担忧——随着企业仍在摸索如何真正利用AI技术来节省时间和成本，AI基础设施的需求可能正在降温。

亚马逊是第二家暂停部分数据中心项目的巨头。此前与亚马逊同为领先的云基础设施提供商的微软已经动手：

上个月，TD Cowen分析师爆料，微软放弃了在美国和欧洲的部分新数据中心项目，这些项目原计划消耗2吉瓦电力。分析师将此归因于支撑人工智能运算的计算机集群供过于求。一周前，微软的一位高管表示，公司正在放缓或暂时搁置早期建设计划的推进。

值得注意的是，截至目前披露，包括Meta和马斯克的xAI在内的其他公司仍在积极推进AI数据中心的建设。这类大规模数据中心的建设需要大量电力，而目前电网本就难以满足需求。

亚马逊可能需要更多时间来启用那些尚在建设中的中心。富国银行的报告指出，亚马逊目前已在其现有数据中心设施中拥有9吉瓦（GW）的有效电力容量。

此前多家大公司都在大幅增加资本支出，纷纷宣布计划在获取英伟达GPU和建设新数据中心方面集体投入数千亿美元，以满足生成式人工智能热潮带来的需求。但这是本月初特朗普关税公告发布之前的情况。

随着美国总统特朗普提出大范围关税计划，可能导致进口设备成本大幅上升并拖累经济增长，巨头们开始变得谨慎。

分析师们普遍担心，贸易战以及潜在的经济衰退可能会减缓AI热潮的发展，尤其是像英伟达这样的关键玩家也被牵连其中。如果亚马逊减少新数据中心的投资，也可能进一步打击英伟达芯片的销售。

美股科技股今年普遍承压，年初至今亚马逊股价下跌了25%，微软则下跌了15%。周一，特朗普欲“罢免”鲍威尔引发市场恐慌，美股大跌，亚马逊盘中跌4%，微软盘中跌3%，英伟达盘中跌6%。

微软和亚马逊都将在下周公布季度财报。市场将密切关注本财报季AI相关需求的最新动向。

(美股大数据StockWe.com)

我把我在华尔街工作时，压箱底的八张判断经济是否即将进入衰退的图和大家分享。我保证让你收获满满。

失业率变化

经济衰退的趋势是否已成定局？其中一个关键特征是失业率上升，失业率直观地反映了劳动力市场的健康状况。

纵观美国，自1940年代以来的所有经济衰退，无一例外都伴随着失业率上升。图中的红线代表了失业率的变化，而每一段灰色阴影则标示了经济衰退时期。

我们可以看到一个非常明显的规律：每次经济衰退，失业率都会有明显的上升，而且这种情况几乎从未例外。不管是70年代的滞涨，还是2008年的金融危机，以及2020年的大流行。

标普500与失业率的关系

我们再来看这张图，这是从上世纪60年代末到现在，美国失业率和标普500指数（黑色线）的叠加走势。我们会发现一个非常关键的规律——每一次失业率明显上升的周期，几乎总是伴随着标普500的大幅下跌。

然后我们再观察，图中的每一个红圈都标记了失业率的峰值，而几乎每一次，标普500的底部确认都出现在这些高峰附近。

因此，这引发了一个非常自然的推理：如果我们能够判断当前失业率是否显著上升，就能判断是否已经进入经济衰退。而如果我们能确认失业率是否接近历史峰值，那么可以推测标普500已经是否触底？

后面一个问题的推理基础可能在于，失业率达到峰值，意味着大规模裁员已经完成，企业和消费者的信心都受到了极大打击，经济已经经历了最为痛苦的阶段。这时，股市通常已经消化了这些负面消息，处于过度抛售的状态，因此，股市的底部往往也出现在失业率的高峰附近。

那我们现在来看当前美国失业率数据，2025年3月，美国失业率上升至4.2%，是自11月以来的最高水平。但是如果你把它放在历史坐标里看，其实目前处于一个相对偏低的位置。

因此，两个问题的答案已经明晰：

1、失业率并没有出现明显的上升。

2、目前失业率还没有达到历史峰值，因此，股市的底部尚未确认，真正的底部可能还需要几个月才能出现。

看到这里，如果你觉得本视频对你有帮助，老规矩先点赞再收藏，关键时刻能帮忙。大家好，这里是美股投资网，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立，专注AI，挖掘美股投资机会，旗下 AI量化美股分析工具- 美股大数据 StockWe.com 每天追踪机构主力资金买卖情况，多空情绪。

收益率曲线（Yield Curve）

现在我在这张失业率图表中添加我最喜欢的宏观经济指标之一，那就是收益率曲线这是个非常强大的工具能为我们提供大量关于就业市场状况的额外信息。

纵观历史可以发现，收益率曲线与失业率往往呈现同向变动。

2023年全年期间，收益率曲线一直处于倒挂状态。

即曲线跌破零线下方，历史上这种情况往往伴随着失业率上升和经济衰退

通常情况下，收益率曲线会出现所谓的陡化，即收益率曲线从倒挂状态恢复，这个信号预示着经济即将进入衰退期，届时失业率很可能随着收益率上升而攀升。

但是最近几个月里，我们观察到收益率曲线再次倒挂，这就意味着陡化趋势已经停止了。

我们把标普500指数加在上面，这时候就会发现，随着标普500指数的下跌，收益率曲线也再次倒挂。这与我们历史上看到的情况截然不同, 当时股市正在消化经济衰退的预期。

例如2008年金融危机，美股出现暴跌的同时，收益率曲线也变得更加陡峭。这是非常经典的教科书式衰退期收益率曲线形态。

2001年股灾时也出现了同样情况，随着标普500指数下跌收益率曲线也呈现陡峭话走势

但就目前而言，收益率曲线的反转告诉我们，收益率曲线尚未预期劳动力市场会立即崩溃。

你可能会好奇收益率曲线再次倒挂意味着什么?我们可以参考这几个历史案例，这些时期失业率持续走低，经济也并未陷入衰退，美股在那些时期反而表现相当不错，因此我们对当前整体经济前景持乐观态度-经济目前并未陷入衰退。因为当前情况与教科书定义的衰退相去甚远。

劳动力市场

我们再来看目前劳动力市场。数据显示，3月份美国新增22.8万个就业岗位。而在以往的经济衰退前夕，比如2008年和2001年，我们通常看到每月新增岗位跌至10万以下，甚至转为负增长。但这次并没有这样的迹象，相反，就业市场数据表现出色，这通常预示着股市不会轻易陷入深度下跌。

当然，很有可能是关税加速了经济衰退的进程，迫使未来几个月出现一波裁员潮，使经济陷入衰退。如果发生这种情况，股市可能会下跌，可能跌幅比我们已经看到的要深得多，也会与此前的2008年和2001年情况相似。

但就目前来看，我们从就业市场得到的数据实际上非常强劲。在每月新增这么多就业岗位的情况下，这通常与股市的强劲表现相吻合。因此，虽然衰退风险依然存在，但当前的就业数据为市场提供了支撑。

尽管如此，标普500指数刚刚经历了自大流行以来规模最大的抛售事件，而在此之前的类似情况是2008年的金融危机和2001年的经济衰退——都发生在经济低迷时期。

如果我们改用衡量标普500波动性的VIX指数进行观察，会发现它已经飙升至疫情以来的最高水平。在此之前是2008年金融危机，再之前是2001年的经济衰退，这些时期的一个共同特征是，劳动力市场都处于崩溃状态。所以在我们看来市场可能已经消化了大量的坏消息。

从这个角度看，美股接下来可能会有一波反弹，但是这波反弹究竟能走多远，能持续多久，很大程度上取决于关税是否会提前导致2025年的经济衰退。如果我们真的要进入衰退，这只是一个更大规模的空头市场的第一阶段。但就目前的情况而言，还看不到明确的衰退迹象。

若关税措施真的暂停实施，且贸易谈判能为美国企业争取到有利条件，这将为经济和市场蓬勃发展创造非常有利的宏观环境，这也是我们看到的积极因素之一，它提醒我们保持开放心态，当前可能只是典型的增长恐慌回调，无需像某些新闻报道中渲染的那样急于对衰退感到恐慌。

然而，我们也不能忽视其他潜在的风险。目前有一个信号正让我们感到不安，那就是金银比的急剧上升。这个指标在一周内暴涨了15%。

金银比 Gold/Silver Ratio

金银比的上涨表明，投资者开始抛售白银，转而购买黄金，反映出市场中存在较大的不安情绪。白银通常被认为是比黄金更具风险的投资品，而黄金则是传统的避险资产。因此，这一变化可能意味着市场对风险的担忧正在加剧。

回顾过去20年，我们只见过几次金银比率像这样在一周内疯狂上涨，一次是在新冠疫情崩盘初期，一次是在2011年市场暴跌20%前夕以及金融危机期间50%暴跌之前。因此当前金银比的变化也值得我们警惕。

与此同时，我们还需要关注当前的政治环境。美国Z府正在推行一系列政策转变，而这些政策在某些领域并不受欢迎，调查数据也证实了这一点。这张图表展示了密歇根大学的一项调查结果，调查问人们最近从媒体渠道听到了多少有关Z府政策的坏消息。正如我们所见，当前的坏消息数量已经达到了历史最高水平。

政治环境可能会扭曲人们对经济的看法。有些人可能会误以为Z府当前不受欢迎的经济政策就代表着经济疲软。实际上，我们看到的只是政治层面的不满情绪，并不一定反映真实的经济状况。

例如，如果我们看看皮尤研究中心这项调查，我们会发现大多数共和党人实际上对目前经济持乐观态度，而民主党人则显得更加悲观。在分析市场时，我们要意识到，这种偏见可能会影响投资者的决策。

高管抄底潮

我们分析市场，不能仅仅依赖表面信息。那些显而易见的新闻标题，很多时候并不能准确反映背后的真正逻辑，甚至可能有意误导投资者的视线。因此，深入挖掘隐藏信号成为了关键。这种深入分析不仅能揭示当前的市场氛围，还能帮助我们预测未来的走势。

一个明显的例子就是高管们的回购潮。

标普500指数在3月经历下跌时，公司高管们反而以16个月来的最快速度回购自家股票。这种趋势在4月仍然持续，根据美股大数据平台StockWe.com的统计，4月的前两周里，已有180位内部人士出手买入，推动内部人士买卖比率攀升至0.40，接近去年年底的高点。

这一信号并非首次出现。回顾历史可以发现，高管买入通常具有一定的前瞻性。例如，2015年8月和2018年底，高管们的集中买入标志了市场的触底反弹。尤其是在2020年3月疫情导致的股市暴跌中，高管们的精准操作再次证明了这一点。他们的买入行为往往是在市场恐慌情绪最浓厚时，而事后证明，这些时点实际上是极具吸引力的投资机会。

事实上，今年年初的高管行为同样引人注目。标普500指数在2月中旬见顶，而早在1月，高管们就开始大量抛售股票。但随着市场回调，他们在1月底迅速调整策略，重新增持自家股份。这种快速反应表明，他们是在利用对公司价值的深刻理解来提前布局。换句话说，高管们的买入可能预示着市场正在接近一个新的反弹起点。

与此同时，在债券市场上，虽然上周的抛售潮已经缓解，但这场动荡并非无迹可寻。许多分析师认为，这主要是杠杆头寸平仓和现金需求所致，而非市场对美债信心的全面崩溃。

此外，特朗普暂停全球关税的举措虽然未必能彻底扭转经济前景，但无疑给市场带来了一定的喘息机会。暂停关税释放了一个信号：Z府仍在努力维持市场的稳定，显示出对避免债市进一步波动的重视。

从股市到债市，我们都可以看到，表面的消息往往无法道尽市场的全貌。而真正决定市场方向的，可能是那些隐藏的信号。

最后总结一下，虽然市场的积极因素使我们不必过度恐慌，但金银比的上涨提醒我们仍需保持警惕。目前，我们不认为投资者应该急于抛售，但也没有理由盲目加仓股票。我们将继续密切观察市场的动态，等待更明确的触底信号。一旦确认市场已接近底部，我们才会考虑进一步增加股票配置，做好风险管理。