云集 5月2日确定发行价11-13美金之间，5月3日在纳斯达克上市，美股代号 YJ。云集路演PPT显示，目前云集66.4%GMV由会员完成，复购率高达93.6%。Yunji

　　云集4月22日更新招股书。招股书显示，云集发行区间定为11美元至13美元，拟发行ADS股份1350万股，募集1.48亿美元至2.018亿美元。

　　云集预计5月2日确定发行价，5月3日在纳斯达克上市。

　　云集2016年、2017年、2018年的总收入分别为12.84亿、64.44亿和130.15亿，相比2017年，其2018年的总收入同比增速高达101.97%。

　　2016-2018年云集完成总订单量也分别达到了1350万、7580万和1.53亿，付费会员数已超740万。

　　当前，云集创始人兼CEO肖尚略持有云集46.4%股权，为最大股东；云集CTO郝焕和另一中层员工分别持有云集2.5%股权。

　　钟鼎创投和Crescent Point Group是云集两大非自然人股东，分别持股13.7%和10.5%。

　　云集发行区间11到13美元，预计在2019年5月2日公布发行价。云集上市地点为纳斯达克，股票代码YJ。

　　云集管理层介绍，其中，创始人肖尚略担任董事长兼CEO，陈晨为CFO，郝焕为CTO，胡建建为COO，万枝为总裁特别助理。

　　云集的使命是“让买卖更简单、让生活更美好”。

　　云集属于社交电商，很好地规避传统电商存在的信息泛滥、获客成本增加、难以建立品牌意识等难题，预计2017-2022年年均增长率61.9%，远高于电商平均的15.8%。

　　云集在付费会员、GMV、订单数和营收方面均保持强劲的增长。

　　云集的成功来自会员制社交电商的迅猛发展、精选商品策略&；供应商的双赢关系以及对大数据和技术的强力承诺三个方面。

4月26日，据美国打车软件巨头 Uber在SEC的监管申报文件显示，Uber确定了IPO每股定价区间为44-50美元之间，并将发行1.8亿股，Uber IPO正寻求融资90亿美元。

据彭博测算，若以发行价指导区间上限计算，Uber估值将接近840亿美元。完全摊薄计算，包括股票期权、限制性股票或其他未包括在已发行股中的股权，其估值可能高达915亿美元。若Uber有望在5月份登陆纽约证券交易所，预计将成为今年美国最大的IPO。

与此同时，招股书中还显示，第三方支付服务商PayPal和Uber达成协议，将以IPO发行价购买5亿美元非公开发行的Uber股票。据美股投资网 TradesMax 报道，对于Uber来说，同PayPal达成协议也对Uber有所帮助，对Uber来说，有金融服务元素对其日后成为“超级App”（指用户可在这款应用中享受多重服务，例如：交通、购物、支付等）是很重要的。

据文件显示，按Uber统计的预测区间中点计算，2019年Q1，Uber的营收为30.7亿美元，净亏损为10.7亿美元。

彭博援引知情人士称，Uber已开始前往纽约、伦敦、波士顿和旧金山等城市进行路演，并在5月9日确定最终发行价。

今年3月，Uber的竞争对手Lyft通过IPO融资23.4亿美元，成为今年以来最大的IPO。但自上市以来，Lyft的股价已暴跌近30%，总市值缩水至161亿美元。据英国金融时报分析称，因交易规模之大，投资者对网约车业务和Lyft巨额亏损的担忧，外界普遍认为Uber在定价方面采取了保守的做法。

此前，Uber IPO的主承销商摩根士丹利和高盛表示，Uber的IPO估值可能高达1200亿美元。4月初，Uber发布了招股说明书，多家媒体称，Uber预计IPO融资100亿美元，估值在900-1000亿美元之间。

但也有人对其千亿美元的估值存疑，毕竟在2016年以来的三年里，Uber运营亏损超过100亿美元。Uber也在招股书中坦承，“在增长速度放缓的同时，2009年就成立的Uber从来没有盈利过，同时又受到公司丑闻和同行业竞争激烈的负面影响。”

Dealogic数据显示，若Uber估值为1000亿美元，将创造自阿里巴巴2014年上市以来的最大IPO，创下继阿里之后最高的公司上市时市值记录。Uber能否打破阿里巴巴的记录？还需拭目以待。

成立才一年多，瑞幸咖啡就启动了上市步伐，要为挑战星巴克 SBUX 的大力扩张注入新鲜资本血液。

美东时间22日周一，瑞幸咖啡向美国证监会递交IPO申请，以 LK 为代码在纳斯达克交易，由瑞信、摩根士丹利、中金和海通国际承销，最高融资1亿美元，但这只是用于计算注册费用的初步登记额，实际IPO融资规模可能高于或低于这一水平。

招股书显示，瑞幸成立以来扩张速度惊人。截至3月末，在18个月内，瑞幸旗下门店从在北京的一家试点店扩大到2370家100%持有店，遍布中国28个城市，这期间累计交易客户超过1680万。去年全年客户复购率超过54%。

瑞幸称，截至去年末，以旗下门店数量和去年全年出售咖啡杯数计算，瑞幸是中国第二大咖啡运营商，相信自身模式已经成功推动了中国广大的咖啡市场消费。瑞幸的目标是，到今年末，成为以门店数量计中国最大咖啡网。

招股书还显示，去年瑞幸净营业收入8.4亿元人民币，而今年一季度净收入就超过了4.78亿元，较上季度增长将近36倍。

同时瑞幸的亏损也在扩大。去年全年净亏损16.19亿元，今年一季度净亏约5.52亿元，是上季度的四倍多。今年一季度，瑞幸的运营费用超过10亿元，约为去年全年运营费用的41%。

瑞幸堪称中国成长速度最快的创业公司之一。截至去年12月25日，“出道”不满一年的瑞幸就提前完成全年2000家门店的布局，在北京、上海等城市核心区实现500米范围内100%覆盖。

而星巴克在进军中国市场19年之后才开设了3400家门店。星巴克2018财年年报显示，截止去年9月30日，星巴克在中国拥有3521家门店。美股投资网称，与星巴克不同的是，瑞幸的许多门店并没有座位，这也使瑞幸能更快扩张。

从财务数据看，瑞幸仍在亏损，持续疯狂烧钱，但从融资情况，瑞幸一点“不差钱”。天眼查信息显示，自去年下半年以来，瑞幸咖啡加快了融资进程：2018年7月，该公司完成了A轮2亿美元融资，成功跻身“独角兽”行列，5个月后获得B轮2亿美元融资，公司投后估值达到22亿美元。

就在本月初，瑞幸还通过“设备融资租赁”手段，将咖啡机等物品抵押借债4500万元。上周瑞幸宣布，在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

值得一提的是，瑞幸最近的最大投资人贝莱德也是全球星巴克的最大主动投资人。Wind数据显示，星巴克总股本为12.4亿股，贝莱德共持有约9037万股，占星巴克总股本的7%。https://www.luckincoffee.com/

招股书还显示，上市前，瑞幸超过半数股份掌握在两大高管手中，其中董事长陆正耀持股30.53%，为公司最大股东，瑞幸创始人兼CEO钱治亚持股19.68%。

苹果分析师在报告中指出，苹果可能会在2020年推出5G iPhone。

Tradesmax指出，为了降低供应风险，Apple将降低成本并增加讨价还价能力。最后，iPhone使用的5G基带选择将放在三星和高通上。前者主要用于Sub-6 GHz市场（传输距离为 。范围更广，对5G基站数量的需求相对较小），而后者则用于mmWave毫米波市场（频率很高，传输质量很高， 带宽相当于4G的10倍）。

上周，高通和苹果达成了和解协议，以终止所有正在进行的诉讼。两家公司已达成为期六年的全球专利许可协议，该协议于2019年4月1日生效，并有两年的延期选择权。苹果将向高通支付一次性付款，两家公司已达成多年芯片组供应协议。

配备5G的iPhone拥有更快的 更可靠的蜂窝互联网连接，可以吸引消费者从旧型号升级并提升iPhone销量。郭明浩指出，5G iPhone的推出可能引发一波升级和购买趋势，特别是对于高端机型。

苹果通常会在9月推出新的iPhone型号，因此5G iPhone将至少在2020年之前推出。

Tradesmax表示，由于5G iPhone，它对2020年下半年高端iPhone机型的替代需求持乐观态度。预计2019年和2020年的iPhone总出货量将达到1.88亿-19.2亿和195-分别为2亿。

在已经提交2018年财税的财富500强企业中，有60家盈利企业却没有缴纳任何联邦所得税。这60家美国企业包括亚马逊，雪佛龙，通用汽车，达美航空，哈里伯顿和IBM等，总营收超过790亿美元，有效税率为-5%。也就是说，他们不仅没有交税，甚至还获得了退税。

　　在ITEF之前的对2008年至2015年间每年盈利的258家财富500强企业的研究中，其中18家在这些年中没有缴纳任何联邦税款（8年期间的总平均有效税率约为-4%） 。 根据ITEP的数据，2018年企业所得税减免规模为历史第二，仅次于2009年。

　　目前在这个问题上最受关注的是亚马逊，其2017年或2018年都没有支付联邦所得税。财富分析公共财务数据显示，自上市以来，该公司 22年来已积累了总额为578亿美元的净收入。亚马逊在发给财富杂志的公司声明中说，“亚马逊已经支付了在美国和我们经营所在国家需要支付的所有税款。”

　　但肯定不是只有亚马逊和其他59个未纳税公司这样做。即使特朗普将公司的最高税率从35%降至21%，公司仍然会向税务专家支付大笔资金，以帮助他们找到减税的方法，不管这些方法需要多大的创造性以及多么的错综复杂。这意味着大大的扩大了公司与个人支付的费用之间的差距。

　　在美国，这些公司合法逃避美国税收的三种主要方式包括：全球性洗牌，采用“打勾标记”税收标准，税收减免政策。

　　在全球转移资产

　　“主要领域实际上是美国跨国公司，他们通过在全球范围内转移利润来规避或减少美国税收，”北佛罗里达大学会计和财务讲师，教授工业税策略已有35年经验的杰弗里-戈特利布（Jeffrey Gottlieb） 告诉财富杂志。通过在全球范围内转移收入并选择将收入放置在低税收地区，跨国公司可以将其应支付的美国税收降至最低。

　　2018年生效的新税收被认为可以阻止这种操作方式，但最多只能起到减少此类操作的效果，并不能彻底杜绝。 “这种‘猫捉老鼠’的游戏仍在持续，”戈特利布说。 “也许比之前略有减少，但仍有很多转移收入的情况存在。”

　　采用“打勾选择”税收标准

　　会计，审计和税务咨询公司EisnerAmper的国际税务服务部门主管肖恩-卡森（Shawn Carson）说：“假设一家美国跨国公司决定以10亿美元的价格在英国购买一家连锁超市。”母公司创建了一个英国分部，但告诉美国国税局，新实体实际上是国内公司的一部分。但英国将把它视为一个独立的公司。母公司向新部门提供10亿美元购买该连锁店。该部门收购该连锁店，开展业务，并向母公司支付10亿美元的利息。由于所谓的“打勾选择”税收标准，对美国而言，它是一家美国公司，因此支付的贷款利息不是收入。但该部门将从英国的税收中扣除支付的利息部分，将利润保留在海外。

　　另一种机制是将知识产权（包括专利，版权，商标，商业流程和商业秘密在内的广泛类别），转移到低税率国家的外国子公司。尽管母公司完成了大部分或全部的开发工作，但子公司向母公司支付特许权使用费就可以使用这些知识产权开展业务。 2017年的税法原本应该阻止这种做法，但律师事务所Fenwick和West已经指出，将这种知识产权带回国内的做法对许多公司来说都没有意义，因为美国对海外知识产权的税率约为10.5%，而知识产权在美国缴纳的税率更高。

　　知识产权转移的一个典型例子是2015年的星巴克。欧盟委员会对该公司采取了严厉措施。 “星巴克过去常常从瑞士著名的咖啡生产商那里购买他们的咖啡豆，”分析初创公司Quantexa的反洗钱负责人亚历克森-贝尔（Alexon Bell）说。从技术上讲，根据欧盟委员会的说法，该公司的主要欧洲部门正在向“总部位于瑞士的星巴克咖啡贸易公司（Starbucks Coffee Trading SARL）支付“高昂的绿色咖啡豆”费用。“它还向星巴克旗下的星巴克公司Alki支付了‘对于咖啡烘焙的技术诀窍’的特许权使用费。”当时，据纽约时报报道，2015年星巴克发表声明称其遵守了相关的税收规则，法律和指导方针，并表示在2008年至2014年期间支付的全球税收金额高达30亿美元。

　　税收抵免

　　除了转移利润之外，企业还一直在寻找增加成本支出甚至损失的方法。“在美国，公司减少纳税额甚至不纳税的一些方式是使用他们前几年产生的经营亏损，”Jennifer Correa Riera说，他是Fuerst Ittleman David&Joseph公司的税务律师和合伙人。

　　选择各种税收抵免是一种流行的策略。公司通常将研发费用作为费用扣除，这意味着它们会减少应税收入。实际上，根据新的美国公司税率，税收缴纳的是费用的21%。

　　对于研发信贷，这些费用在计算税款之前不会从公司收入中扣除。相反，所有致力于新产品，技术，软件流程或技术研发的支出直接从计算的总税额中扣除。该公司总税收不是减少研发费用的21%，而是在纳税额中减少100%。

　　这项减税措施可以为公司节约很大一笔费用。实际上，无论有没有这项措施，那些希望具有竞争力的现代化公司无论如何都会进行创新和改进。凭借研发信贷，公司通过做一些本来没必要做的事来进一步降低税收。税务观察员还指出，一些公司甚至为建造新建筑物而申请研发信贷，而实际上这是开展业务的基本成本。

上线茶饮系列产品后的第8天，瑞幸咖啡宣布完成1.5亿美元B+轮融资。但更值得注意的是，此次领投的是星巴克股东贝莱德。在业内人士看来，瑞幸咖啡想要持续发展必须回归到盈利这个核心问题上来。

那么，这次贝莱德投资1.25亿美元投资瑞幸，背后又有着怎样的故事？

贝莱德正是全球最大咖啡连锁星巴克的最大主动投资人——据Wind金融终端数据，星巴克总股本为12.4亿股，贝莱德共持有星巴克约9037万股，占星巴克总股本7%，为其最大主动投资者及第二大机构股东（第一名为先锋集团）。

按照星巴克4月17日周三的收盘价计算，贝莱德持有星巴克股票总市值达61.4亿美元。

此外，今年2月的分红中，星巴克每股分红0.36美元，也就是说，贝莱德此次直接从星巴克获得红利约3253万美元。

对于贝莱德的这笔投资，业内有观点认为，瑞幸拿到这笔钱倒在其次，更重要的是获得美国主流投资者背书。不可否认的是，瑞幸还在不断烧钱，并且还没有盈利时间表，这是公众对瑞幸的普遍认知。但如今看来，并没有赚钱的瑞幸咖啡在投资者，尤其美国投资者的视野中越来越活跃。

中国咖啡消费市场空间大
据金融求职与培训服务商CareerIn披露的瑞幸咖啡B 轮融资商业计划书显示，2018年前三个季度，瑞幸咖啡累计销售收入 3.75 亿元，毛利润为-4.33 亿元，毛利率为-115.5%，净亏损达 8.57 亿元。

面对巨额亏损，瑞幸咖啡并没有为了及时止损而关闭一些经营不善、不盈利的门店，而是继续选择扩张和补贴。咖啡行业毛利率一般在50%左右，最高可达80%，星巴克毛利率就连续5年超50%。

美股投资网注意到，瑞幸此前因处于品牌建设期，大幅度降低咖啡单杯售价和维持门店扩张以吸引消费者，保持会员粘性。在人数基础提升后，瑞幸咖啡现已开始降低补贴政策，提升盈利预期。

一家名为Edwards life sciences的公司，美股代码EW，在过去10年中股价上涨9倍，公司在心脏手术有着革命性的突破。 2007年，Edwards life sciences 爱德华兹 推出第一代SAPIEN导管主动脉心脏瓣膜。从那时起，心脏瓣膜置换手术不再需要打开胸部，而只需在大腿上打开一个洞！整个操作过程持续了一个多小时。通过导管将人造瓣膜引入主动脉，并用可充气球代替旧瓣膜。伤口很小，恢复时间很短。

Edwards life sciences不仅是心脏瓣膜学科的领导者，也是世界上最纯净的心脏瓣膜。该公司与百特分离后，于2000年独立上市。上述产品现已发展至第三代。这个程序称为（TAVR/TAVI）导管主动脉心脏瓣膜放置。

全球有40万个TAVR手术，但在美国，不到20％的心脏瓣膜病患者接受了手术治疗。随着手术方法的改进，风险大大降低，这将极大地刺激对更换瓣膜的需求。我国正面临着老龄化的挑战，风湿性瓣膜病是一种老年病，这一领域的需求更具想象力。由于这种观点，爱德华兹也积极关注中国市场。如今，该公司在全球约100个国家和地区设有分支机构。在过去的几年中，股价也上涨了10倍，并且可以继续跟随。

北京新氧科技股份有限公司（以下简称So-Young International）向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份招股说明书，该公告将在纳斯达克交易所上市，股票代码为SY。承销商是德意志银行和中金公司。公司尚未在招股说明书中披露发行数量 发行价格范围等信息。

到目前为止，新氧气已经完成了数十亿美元的融资。

互联网医疗美容平台的第一股

新氧气在三年内实现了收入的跨层次增长，被称为“互联网医疗美容平台的第一份额”。其招股说明书显示：

1.收入状况

收入：新氧总收入从2016年的4.09亿元增加到2017年的2.59亿元，增长率为428％; 2018年总收入增长138％至6.17亿元。

净利润：2016年，新增氧气损失达到8103.6万元;从2017年起，净利润达到1702万元; 2018年，同比增长220％，达到5508万元。

2.收入构成

新的氧气收入主要来自信息服务和预订服务。

信息服务：从2016年的1896.9万元增加到1.44亿元（2017年），到2018年已达到4.15亿元，占总收入的67.3％;

预订服务：2016年为9212万，2018年为2.02亿。

3.盈利模式

新氧气于2013年11月成立。其招股说明书显示其商业模式主要包括三个部分：

与医学美容有关的原创内容;

一个社会化的社区;

医疗美容在线预订服务。

新氧提供在线预约等在线服务，其他服务包括医疗美容 视频直播 药源可追溯性 医生资格查询 电商交易 金融服务等，该平台激励用户接收医疗美容服务提供商线下治疗。

此外，新的氧气也提出了一些改善用户粘性的新模型，例如“医疗美容”（目前有超过200万网民在新氧气上共享真实的医疗日记），以及实时连接诊断等。

运营数据

MAU：2016年至2018年的月活跃用户分别为290万  480万和1030万。其中，平均移动MAU分别达到50万，100万和140万。

“医学经济学”占上风

新氧气可以在一年内赚取6亿元人民币的收入，也可以从行业的爆炸性增长中获益。根据Frost＆Sullivan的数据，2018年医疗服务业的总收入达到1217亿元。2014年至2018年的复合年增长率为23.6％。预计到2023年，行业收入将达到36021亿元，2018年至2023年的复合年增长率将进一步提升至24.2％。

与此同时，在线医疗服务提供商通过在线医疗服务平台的客户服务支出比例从2014年的0.9％上升到2018年的7.0％，预计到2023年将达到25.6％。预计客户总支出将从2018年的13亿元增加到2023年的126亿元，平均复合年增长率为58.2％。

在2018年第四季度，New Oxygen每月平均观看次数超过2.4亿次（富媒体内容通过社交媒体网络和特定媒体平台传播）。据Frost＆Sullivan Research称，在用户参与方面，2018年新氧气移动应用程序占在线应用程序用户日常使用总量的84.1％。截至2018年12月31日，约有4,000家医疗服务提供商选择了新的氧气平台。

新氧实现了流程的实现。根据Frost＆Sullivan的研究，2018年新氧气平台的医疗服务总交易额为21亿元人民币，占在线医疗服务交易总额的33.1％。

获得医疗机构医疗保健的方法是依靠营销，因为与“急需”医疗相比，医疗美容属于改善医疗保健。全天候技术指出：2014年以前，国内医疗美容机构主要从事百度营销，排水成本普遍较高。北京玄美医疗整形外科医院院长马克在2018年7月表示，“百度招标的单人费用在4000到6000元之间。这只是进店的费用。交易费用如下高达7,000~8,000元。“，”这不能为中小型医疗机构提供。“

投资界引用了一位资深医生的资料，离线医疗诊所的平均费用是6000元/人，而以前的医疗美容机构有40％或更高的营销费用到渠道，而这些费用最终将是传递给消费者。

医疗美容是一个看似暴露的行业，但实际上净利润非常低。新氧气创始人维纳斯此前曾表示，“每个人都认为整形外科医院非常有利可图。事实上，这些机构可以实现70％的毛利率，但净利率通常低至10％。”

Apple正在为全球的5G基带芯片寻找解决方案。华为可能成为唯一的选择。

在4月8日的一份报告中，一位熟悉情况的人向媒体透露，华为“开放”自己销售的5G芯片Barong 5000，但销售目标仅限于Apple。

对于这个传言，华为的回应是“不予置评”。

在此之前，华为高管一直表示，华为的手机芯片（包括基带芯片）已经提供给他们自己的产品，而不是出售。如果可以确认这一突然转变，它几乎可以说是苹果移动电话业务的礼物。

从华为的角度来看，如果苹果确认购买华为的5G基带芯片，那么华为产品打破美国障碍是非常有意义的。 扩大美国市场份额。与此同时，这也将是中国手机基带芯片首次应用于国外高端品牌。

目前，全球仅有四家5G基带芯片厂商，包括高通 ，三星 ，华为和联发科。此外，Apple和英特尔都在开发5G基带芯片。虽然英特尔已经拥有相关产品，但预计将在今年下半年投入生产。 Apple自己的产品要到2020年才能上市。考虑到其他因素，如产品产量提升和封装测试，Apple 5G基带芯片应用于5G手机的时间需要推迟。瑞银分析师认为，苹果将在2021年推出5G版iPhone。

任何等待都会导致iPhone逐渐失去市场份额。从硬件角度来看，Apple在视频 屏幕（尤其是折叠屏幕）等领域无法赶上智能手机的最新设计和发展趋势。但它的主要短板是5G基带芯片。面对产品开发跟不上，Apple只能通过直接购买来弥补短板。

但是，Apple可以购买的产品并不多。此前它表示将不再购买英特尔的5G芯片。一方面，苹果公司在2018年底发布的新iPhone一直受到英特尔产品质量不稳定的困扰;另一方面，英特尔自身的产品开发却落后了。

一些媒体报道称，苹果曾一度寻求高通和三星购买相关产品。但是，高通公司深深卷入了与苹果公司的专利费纠纷。虽然高通公司表示它可以向苹果出售芯片，但很难说苹果是否愿意接受这一提议。由于产能不足，三星已经拒绝了苹果的采购需求。购买联发科的5G基带芯片是一种可能的选择，但联发科的产品过去常用于低端和中端手机，其低技术指标可能会影响iPhone的品牌形象。几乎无处可去的苹果公司从华为购买芯片，从供需角度来看，这符合商业逻辑。唯一的问题是苹果是否敢于在华为在美国设置障碍的背景下购买华为产品。这是个大问题。

唯品会北京分公司因为各种因素已经解散，唯品会官方回应称并未解散，只是技术部门组织架构调整，北京分部技术人员较多，因而离职人数也较多。但查询企查查发现，“唯品会（北京）电子商务有限公司”（即唯品会的北京分公司）当前经营状态已显示为“注销”。

不只是解散北京分公司，近段时间内，唯品会还关停了对外曝光过的第二个出海项目“章鱼掌柜”（第一个是2015年战略投资的东南亚电商Ensogo，2016年关停闪购和电商平台业务）。“章鱼掌柜”是一个基于微信生态、以海外华人为目标用户的电商项目，采用了中国特有的社交分佣电商玩法，但从创建至关停只半年时间不到。

一边是经营不善未能交出满意答卷，一边腾讯还在不计成本砸钱，唯品会一头扎进了矛盾旋涡。根据美国证券交易委员会（SEC）公布的文件，腾讯从2月27日至3月6日增持唯品会股票，在公开市场共买入5821858股ADS，每ADS加权平均价为7.46美元，总价为4,341万美元。腾讯持股比例增至8.7%。

从2012年上市到最高点，唯品会的股票曾一度上涨60多倍，被业界称为“妖股”。但从2018年开始，唯品会不可避免地走向下坡路，究竟唯品会的问题出在了哪？

智氪研究认为，无法实现自生增长的活跃用户、低效但高昂的物流投入、不断涌现的强劲对手以及供应量不足的尾单是造成唯品会陷入困境的四大原因。

活跃用户增长无法自我造血
财报数据显示，在过去一年间，唯品会营收增长进一步放缓。截至2018年第四季度，其总营收同比增速下降至8%，低于上季度增速16%，首次落入个位数增长区间。

究其原因，客单价的下降和用户增长困境是唯品会面临的两大问题。

从客单价上看（客单价=总营收/总订单量），自2017年开始唯品会的客单价就出现了增速不断放缓的趋势，且在2018年正式进入下行区间，截至第四季度，客单价同比下降20%，表明用户在唯品会上成交的每一单所包含的商品越来越少或者是价格越来越便宜。这在一定程度上是由于唯品会商品结构的变化而导致的。(商品结构主要是指由于品牌尾货不足，唯品会上出现大量的淘品牌尾货，

造成营收增长不断放缓的第二大难题在于，新用户获取动力不足。财报数据显示，自2016年第二季度开始，唯品会活跃用户（active customer）增速就逐步放缓，2018年第一季度出现用户增长的首次停滞。

研究发现，活跃用户增速与营销费用增速之间存在一定的正相关性，这意味着要维持用户的持续增长就要保证营销费用的持续增加，由于营销费用占总收入的比重需要相对维稳，那么收入的持续增长就成为活跃用户增长的重要引擎。

然而，不幸的是，由于客单价的下降，唯品会已然面临着收入增长的困境。为此，营销费用的支出也受到限制，用户增长的困境也就难以解决。如果说，总营收=活跃用户数*每个用户的支出（单用户ARPU=客单价*用户购买次数），那用户增长放缓反过来又会导致营收增长动力不足，周而复始。

因此，我们可以看到，唯品会正在陷入一个左右为难的恶性循环。如果唯品会想要通过增加营销费用支出来维护活跃用户的增长，那势必会对其利润情况产生负面的影响。

在营收增速不断下滑，客单价不能有效提升的时候，唯品会也开始意识到用户增长之困。如同救命稻草，唯品会开始抱上腾讯和京东的大腿。

也就是在活跃用户同比增长为零的2018年Q1，唯品会和腾讯、京东达成战略合作协议，唯品会京东旗舰店于3月14日在京东APP首页全量展示，微信钱包入口则在4月向所有微信用户全量开放。

得到了腾讯和京东两大流量的助攻，在接下来的三个季度里，唯品会的活跃用户同比增幅有了上扬的趋势，但仍只算得上是“小有起色”，无法与上一年同季度的增幅相比。

更糟糕的是，在2Q18-4Q18三个季度6%、11%、13%的增幅里，分别有24%、22%、23%的流量来自新加入的腾讯和京东入口。这意味着，唯品会靠自己获得新用户增长的能力进入了瓶颈状态，倘若没有腾讯京东的加持，这份数据将会更加难看。

因此，自生活跃用户增长动力不足是唯品会面临的第一大困境。但智氪研究认为，伴随着京东和腾讯的大力支持，活跃用户恢复增长将为唯品会带来部分动能，外援并不是长久之计，若想要持续获得更多的用户，唯品会自身的造血功能更要跟得上。

订单成本过高、物流利用效率低
在唯品会的总运营支出一项里，履约费用（Fulfillment expenses）一直保持最大比例，几乎占据了运营费用的半壁江山。

这是因为唯品会采用了自建物流的方式为旗下订单提供配送服务，其快递品牌为“品骏快递”。财报显示，在2018年第四季度，唯品会增加了8.6万平方米的仓储空间；截至2018年12月31日，唯品会共拥有约300万平方米仓储空间，其中约190万平方米由公司拥有。

但唯品会投入巨额成本自建的物流体系，并未能得到高效的利用。

数据显示，近8个季度的履约费率（履约费用/总营收）基本徘徊在9%上下，对比同样是自建物流体系的京东，其履约费用率基本稳定在7%上下。这意味着，唯品会对物流的投入甚至要高于京东，其模式比京东还要重。

当然，唯品会的营收规模不及京东也是造成履约费用率更高的主要原因。但反过来看，营收规模没有达到一定程度，却在物流上大举投入，会给唯品会的利润造成更大的压力。

再来看每个订单所需要投入的物流成本。

自2017年Q3起，京东不再在财报中披露订单数（Fulfilled orders），我们以最后两次披露的订单数为参考：在2017年Q1和Q2，京东分别完成4.77亿、5.91亿笔订单，对应的履约费用分别为51.5亿元、63.8亿元。

由履约费用/订单数得出，京东在这两个季度里，每笔订单的成本约为10.8元。

再来看唯品会，在过去8个季度里，唯品会的订单成本整体呈现出下降趋势，最低达到14.7元/笔，仍然高于京东在2017年取得的10.8元。

唯品会自2013年12月创办品骏快递，运营至今已超过5年。但唯品会一方面在大量投入履约成本的同时，订单量却未能如预想般迎来大幅增长（季度订单一直在1亿笔上下浮动），且并未能找到一个行之有效的方案来改善物流利用效率，使得物流成为唯品会业绩的拖累，也成为唯品会前行路上的第二层阴影。

尾单市场三方来敌
唯品会将自己定位为“一家做特卖的网站”，主要限时售卖全球各大品牌，商品囊括服装、化妆品、家居、奢侈品等千余种品牌。

唯品会成立之初，就与其他电商走上了一条互补的道路，绝大部分电商做的是当季正价商品，唯品会却唯独看中了过季商品尾单。一方面，消费者对物美价廉、性价比更高的尾单商品有现实需求，存在一定量级的消费人群；另一方面，吃、穿、用类零售商的库存量大，容易造成库存积压，品牌商有清理库存的需求。

找准了市场定位，唯品会开始“包装”自己的尾单商品，限制购买时间、购买数量，用抢购的方法吸引用户，充分迎合了消费者“不买就亏”的消费心理。很快，唯品会就在市场上站稳了脚跟。但唯品会尾单的生意做出来了，竞争对手也来了。

库存分销电商

越来越多的企业意识到，在尾单特卖的细分领域里，不只蕴藏着唯品会一个机会。

于是，一批争相帮助品牌商销售库存商品的企业如雨后春笋——扛过微商大旗，将尾单库存与S2b2c的分销模式相结合，进而衍生出爱库存、好衣库、购拉拉等新型电商企业。他们上游打通品牌方库存API，下游服务职业代购，借助微信社交优势来带动小b销货。

这些新型企业很快挤压了唯品会的生存空间。他们不仅模式更加新颖，能迅速产生指数级传播，还要与唯品会一同争抢货源。意识到自己模式的不足，唯品会很快也跟进了这种尾单分销模式，推出了云品仓、唯品仓等社交电商以争夺市场。

综合性电商

与新兴企业的战争尚未结束，随着老对手阿里巴巴这类综合型电商的日渐强大，唯品会在低价特卖上的优势也开始显现出品类不足、选择受限的劣势，反而是综合电商以品类多、选择广，获得了更大的用户量。

此外，由于淘品牌的崛起，唯品会正在失去品牌特卖中“品牌”带来的优势。事实上，在唯品会崛起的前期，用户对知名品牌的认知更为广泛，那个时候，品牌对消费者的吸引力更强。但是随着综合电商的发展，淘品牌的出现丰富了消费者对品牌的选择，其相对低廉的价格则成为了唯品会“特卖”属性的拦路虎。这就使得部分对品牌要求不那么敏感，但对价格敏感的用户转投淘品牌的怀抱。这种情况下，即使是唯品会最强势的服装鞋帽品类，也难再取得价格优势、拉开价格差距。

唯品会企图摆脱尾单标签，通过转型来解决这一难题，不只做新品，还要扩品类。但这样一来，唯品会垂直电商的属性就难以逻辑自洽，而综合性电商早已撑起半边天，唯品会难以望其项背、增长触及天花板。

电商代运营公司

不只是独立的电商企业，电商代运营公司同样成为了唯品会的潜在对手，这其中最有名的当属宝尊。

其实宝尊一直有一项名为“卖客疯”的业务，做的就是尾货特卖平台。宝尊有先天的尾货优势：其经销和代运营的商品中会产生一些残次品，无法在大平台旗舰店销售，但在不影响使用的情况下仍可作为商品销售，这样一个清库存的平台便应运而生。随着业务的进展，卖客疯在经营品类中也逐渐加入品牌尾货和过季商品，进一步对唯品会形成打击。

实际上，宝尊对唯品会的冲击远不止如此。宝尊等电商代运营实际上吃掉的是唯品会所赖以生存的“品牌”尾货。类似COACH、MICHAEL KORS、I.T、Burberry、ZARA等众多耳熟能详的时尚品牌均和宝尊达成了协议。

这意味着有了宝尊这个运营商，品牌方再也不用担心多的货去哪了。都是在电商平台上卖货，宝尊比唯品会高明的地方就在于设立了网上品牌旗舰店，这样对品牌产生的伤害就微乎其微。相比之下，把货给唯品会这个“特卖平台”则会对品牌价值产生威胁。

为此，电商代运营发展的越是红火，其对唯品会的威胁就会越大。

更多的尾货从哪来？
除了竞争对手的威胁，唯品会更大的困境还在于时代与技术的更迭使得尾货正在变的越来越少。

随着AI以及大数据的应用，各大品牌对库存的掌控力度正在变强，像库存象征企业运营低效的产物一定是企业极力避免的。品牌越是知名，管理效率越高，其尾货存量也就越低。为此，尾货获取上的难题正在成为唯品会“品牌特卖”的实质性威胁。

为了解决尾货不足的问题，唯品会只得把大批淘品牌搬上平台，成为了低价品牌聚集地，这与其“品牌特卖”的理念本质上是相背离的。

“更多的尾单从哪里来？”已经成为唯品会未来发展道路上还能否坚守初衷的最大障碍。

综上所述，我们看到此刻的唯品会处境已然十分尴尬：不想被尾单标签束缚增长，但与综合、垂直电商争夺市场也为时已晚。

随着唯品会“品牌特卖”的定位日渐失去优势，自生用户增长陷入困境；另一边，物流上的大量投入正在拖累公司的利润表现，利润被压缩之后，公司拿不出足够的资金扩张新业务或补贴原有业务，这意味着，即便唯品会想要加大力度获取用户，但却面临心有余而力不足的窘境。

智氪研究认为，获得腾讯、京东提供的两大流量入口，在一定程度上能够缓解了唯品会在用户获取上的燃眉之急，但自身造血能力不足将成为一大隐忧。能否恢复自我用户增长，对唯品会来说至关重要。

随着京腾流量的注入，短期内，活跃用户恢复增长将有助于订单总量的提高，进而改善物流投入效率，摊薄物流成本。

然而，目前来看，高昂的物流成本正在挤压唯品会的利润空间，加之外界环境的种种变化，想要恢复自生用户增长，唯品会能亮出的剑不多，求索之路依然漫长。