美股投资网获悉，花旗近日发布2026年美股策略展望报告，观点为“持续但波动的牛市”。该行基于企业盈利增长拓宽、AI主题深化等核心逻辑，设定标普500指数年末基准目标位7700点，基于320美元的指数每股收益(EPS)预期，乐观情景下目标8300点，反映更激进的盈利增长和略高的估值水平;悲观情景下目标为5700点，对应基本面不及预期和估值压缩的情况。

花旗认为，人工智能领域的投资顺风将持续，但该技术的赋能者与应用者群体内部的表现分化仍将是长期动态。超越这一群体的增长拓宽将是核心主线，既包括标普500指数内部各板块的全面参与，也涵盖美国中小盘股的崛起。

随着当前牛市进入第四年，市场预计将面临持续波动，且鉴于隐含的增长预期，波动可能更为剧烈。需要明确的是，高估值起点确实是市场面临的一项障碍，但并非不可逾越，相反，它将进一步倒逼基本面表现，以支撑当前的股价走势。

美股展望

花旗在报告中写道，预计2026年美国股市将进一步上涨，核心驱动力来自不断拓宽的基本面格局。当前美股处于牛市第四年，波动或较2025年更为剧烈，但盈利增长与政策支撑仍将推动市场整体上行。

花旗预测2026年标普500指数EPS增速将达16.3%，显著高于市场共识的13.7%，这一增长并非依赖少数板块，而是呈现全市场拓宽态势一方面，信息技术(26.4%)、通信服务(17.5%)、能源(13.3%)等板块将延续高增长，其中AI相关产业链仍是关键引擎;

另一方面，价值股、周期股及美国小中盘股将受益于估值优势与盈利收敛，小中盘股盈利增速预计分别达19%(标普400)和17%(标普600)，成为市场新的增长极。从市值分布看，“美股七巨头”(Mag7)仍将贡献6.1%的盈利增长，但其他493只成分股盈利增速将提升至10.8%，形成“龙头引领+普涨支撑”的格局。

人工智能与生产率

人工智能基础设施的建设与整合仍是核心主题，但人工智能相关个股将呈现持续的个体分化走势。该行预计2026年市场将逐步从“人工智能赋能者”转向“人工智能应用者/使用者”，这将推动企业界围绕生产率提升的讨论增多。

该行表示，无论以 “7巨头”(Magnificent 7)还是 “精英8巨头”(若纳入博通(AVGO))为观察视角，关键问题在于，这一占指数权重约 40% 的板块，将为 2026 年的回报贡献多大比例。

该行将当前 AI 行业定义为 “繁荣阶段”，其依据主要有两点，一方面是供给受限的格局，令其有信心认为未来数年资本开支(capex)将持续保持高位。

另一方面，预计明年市场将出现拐点，从聚焦 AI 赋能者转向 AI 应用者或使用者。AI主题的演变将重塑市场结构。报告指出，2026年AI产业将从基础设施建设阶段逐步转向应用落地阶段，市场焦点从芯片、云服务等“赋能者”转向企业软件、行业解决方案等“应用者”。

尽管超大规模企业(hyperscaler)的投资回报率仍将是争议焦点，但 AI 工具在越来越多商业场景中的应用，将推动企业界普遍聚焦生产率提升，进而带动整体生产率改善。

这一转变将推动全行业生产率提升，成为企业盈利超预期的关键变量，但同时也将加剧个股分化，呈现“赢家通吃”的动态。尽管AI投资回报率仍存争议，但受限的供给格局与持续的资本开支将支撑AI产业维持繁荣态势，而非短期泡沫。

尽管人工智能的重要性将持续凸显，但行业演变可能会呈现“赢家vs输家”的分化格局，与更高的市场分散度相契合。

盈利增长与板块表现

该行预测企业盈利将保持强劲，为高估值体系提供支撑。该行对多数板块的增长预期高于市场共识，并预计将出现积极的预期上修，尤其是在价值股、周期股和中小盘股中。增长板块需要持续实现“盈利超预期且上调指引”，以支撑其表现和估值;而市场其他板块则将受益于预期上修或对未来增长的更强信心。

估值与政策环境构成重要支撑。当前标普500指数市盈率为25倍，处于历史高位，花旗预测基准情景下将小幅压缩至24倍，仍处于20.6-25.4倍的合理估值区间内。支撑高估值的核心因素包括美联储年内预计两次25个基点的降息、10年期美债收益率回落至3.75%、美元逐步走强，以及财政刺激政策的落地。这些因素将共同营造宽松的流动性环境，为盈利增长与估值稳定提供保障。

风险因素同样不容忽视。高估值起点导致市场风险收益比低于历史均值，若劳动力市场疲软引发消费下滑或衰退担忧，可能触发估值大幅压缩。此外，地缘政治冲突、政策不确定性(尤其是特朗普政府相关政策影响)、利率超预期上行等外部因素，将成为市场波动的主要触发点。当前Levkovich指数显示市场处于乐观区间，历史数据表明该状态下短期可能出现回调(类似2025年“解放日”行情)，但全年仍有望实现正收益。

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盘前市场动向

1. 12月15日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.47%，标普500指数期货涨0.50%，纳指期货涨0.50%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.44%，英国富时100指数涨0.94%，法国CAC40指数涨1.13%，欧洲斯托克50指数涨0.74%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.42%，报57.00美元/桶。布伦特原油跌0.41%，报60.87美元/桶。

市场消息

美联储主席候选人搅动债市，非农报告及通胀数据本周来袭。在美联储于上周再次降息25个基点之后，市场关注点可能转向接替鲍威尔成为下一任美联储主席的人选变动。美国总统特朗普认为凯文·哈塞特或凯文·沃什中的一人将被任命。债券市场也在感受一个与白宫更紧密结盟的鸽派美联储的可能性。本周的经济日程也将继续消化政府停摆所积压的延迟数据，其中11月份就业报告定于周二发布，11月份CPI数据将于周四公布。财报方面，美光科技将于周三公布季度业绩，而投资者将在周四迎来埃森哲、耐克、联邦快递以及达登餐厅(DRI)的业绩报告。此外，英国、欧洲央行和日本央行本周将相继公布利率决议。

数据风暴来袭!债市激辩美联储2026年降息剧本。美债市场围绕美联储未来降息幅度的激烈辩论，正随着一系列关键经济数据的即将发布步入白热化阶段。本周的数据将很大程度上填补美国政府停摆造成的信息空白，此前延后发布的月度就业和通胀数据即将公布，而明年1月初还将有更多关键就业数据出炉。这些报告将有助于解答2026年市场面临的核心问题在连续三次降息后，美联储的宽松周期是否接近尾声，还是需要采取更激进的行动。这对债券交易员而言事关重大。尽管通胀仍居高不下，交易员们仍押注美联储明年将降息两次，以支撑就业市场和经济增长前景。这一预期比美联储当前暗示的降息次数多出一次——如果市场判断正确，将为美债开启新一轮稳健行情铺平道路，而美债今年正迈向2020年以来表现最佳的一年。

美银牛熊指标接近触发“卖出”信号，资金轮动预示2026年经济“火热运行”预期。美国银行证券策略师迈克尔•哈内特最新的资金流向报告称，经过修订的、被广泛关注的反向指标——美银牛熊指标已升至7.8，使市场仓位“接近极度看涨”区域。该指标此前在10月初曾触及8.9，这一水平在历史上通常与战术性市场顶部相关。此外，美国市场资金向小盘股板块的广泛轮动、风险资产重新获得资金流入以及投资者信心指标跃升，表明投资者对2026年的经济前景抱有一种"火热运行"的预期。

哈塞特回应“特式干预”美联储独立性是底线，政策决策将基于数据。白宫国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，如果被任命领导美联储，他会考虑特朗普的政策意见，但央行的利率决策仍将保持独立。哈塞特称，总统“对我们应当采取的行动有着非常坚定且理由充分的看法”，“但最终，美联储的职责是保持独立性，并与联邦储备理事会以及联邦公开市场委员会的成员们合作，就利率应处于何种水平达成集体共识”。

铜价狂飙逼近1.2万美元!AI数据中心引爆“红色金属”争夺战，供应链已拉响警报。由于人工智能所需的数据中心需求飙升预期与供应紧张，加上美国以外地区的短缺共同作用，铜价正逼近每吨12000美元大关。随着采矿中断和美国囤积，铜价今年迄今已上涨35%，正朝着2009年以来的最大涨幅迈进。麦格理分析师表示“看涨情绪正由供应紧张的叙事所推动，并得到宏观新闻流的支持。”

个股消息

竞争加剧及关税重压下自救无门!扫地机器人鼻祖iRobot(IRBT)申请破产，盘前应声暴跌。Roomba扫地机器人制造商iRobot于上周日向美国特拉华州法院提交第11章破产保护申请，并表示在被其主要制造商Picea Robotics收购后将私有化。iRobot预计，若法院最终批准第11章破产重组计划，现有普通股股东将无法获得重组后公司的任何股权。公司所有已发行及流通的股权将被注销，普通股股东的投资将面临全额损失，无法获得任何偿付。截至发稿，iRobot周一美股盘前暴跌近78%。

未来两年有望交付超50亿颗星链芯片!商业航天或成意法半导体(STM)增长新引擎。意法半导体的一位高管向媒体透露，自2015年左右双方开始合作以来，该公司已向埃隆·马斯克旗下的SpaceX交付了超过50亿颗用于星链(Starlink)卫星网络的射频天线芯片。根据双方的合作伙伴关系，这一数字到2027年可能会翻一番，这意味着意法半导体在未来两年内交付的芯片数量可能达到50亿颗，与过去十年的交付量相当。当前，航天工业正从政府主导的项目转向快速增长的商业市场，这一热潮正在催生对能够处理高数据速率并在太空恶劣环境中生存的专业芯片的需求。

FDA延期叠加试验失败，赛诺菲(SNY)多发性硬化症药物遭双重暴击。这家法国制药商表示，美国食品药品监督管理局(FDA)对其治疗晚期多发性硬化症的药物tolebrutinib的审批决定可能会被推迟，监管机构将在第一季度末提供进一步指引。雪上加霜的是，赛诺菲称，在一项针对原发性进展型多发性硬化症的后期试验中，tolebrutinib未能延迟患者残疾的进展。分析师表示，这双重打击可能威胁到该药物高达17亿美元的年度销售峰值。截至发稿，赛诺菲周一美股盘前跌近2%。

明星药物遭重挫!Argenx(ARGX)终止甲状腺眼病药物试验。比利时生物技术公司Argenx SE表示，基于独立数据监测委员会的建议，正在中重度甲状腺眼病成人患者中进行评估的药物Efgartigimod(品牌名Vyvgart)将停止试验。此次试验终止，冲击了该公司到2030年让5万名患者接受治疗的目标。Argenx预计明年将公布针对多种自免疫疾病的其他四项后期临床试验项目的结果，其中三项涉及Vyvgart。该公司股价在布鲁塞尔股市一度下跌9.7%，为5月8日以来最大跌幅。截至发稿，Argenx周一美股盘前跌超5%。

Rocket Lab(RKLB)已为JAXA执行首次专属发射任务。Rocket Lab宣布，已为日本宇宙航空研究开发机构(JAXA)执行首次专属发射任务，这标志着其Electron火箭在全球范围内提供可靠进入太空服务的作用达到了一个里程碑，同时也反映了商业航天公司正日益融入国内外的国家航天计划。该公司还计划为欧洲空间局(ESA)在新的一年执行一次专属的Electron火箭发射任务，进一步凸显了"Electron火箭的国际需求。截至发稿，Rocket Lab周一美股盘前涨超2%。

重要经济数据和事件预告

21:30 美国12月纽约联储制造业指数

22:30 美联储理事米兰发表讲话

23:30 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话

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一场由人工智能(AI)引发的狂热盛宴，在周五遭遇了残酷的“现实检验”。当芯片巨头博通(AVGO)和云服务商甲骨文(ORCL)传出不利消息时，市场被过度吹捧的期望被瞬间刺破。

12月12日周五，一股抛售浪潮席卷了与AI相关的股票。博通的股价一度重挫12%，拖累标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1%，完全逆转了本周早些时候因降息预期而创下的历史新高。甲骨文则续跌超4%。

而博通、甲骨文的跌势迅速传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，正迈向约两个月来最糟糕的单日表现。同时，其也重创了从英伟达到云服务提供商CoreWeave等一系列公司的股价。

市场的恐慌情绪迅速蔓延，美股七巨头Mag7股票的表现远逊于标普500指数中的其他493公司。更关键的是，这场冲击波不仅限于股票市场，债券交易员也纷纷采取行动，减少对该行业的风险敞口。根据MarketAxess的数据，投资者持有甲骨文公司债券所要求的收益率溢价大幅跃升。

而这场抛售由两记重拳引燃。首先，芯片设计商博通在周四盘后公布了财报，尽管销售额创下历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望。

其次，甲骨文刚公布完不及预期的财报后，其为ChatGPT所有者OpenAI建设的部分数据中心，又被曝完工日期可能从2027年推迟至2028年，这直接引发了市场对AI基础设施建设速度的质疑。

这一系列连锁反应凸显出AI叙事对当前市场的关键重要性，它足以拖累整个大盘，并向投资者提出了一个核心问题对于承诺中的AI回报，市场还有多少耐心？

预期落空，博通财报引发连锁反应

周五的市场动态为投资者提供了一个绝佳案例，展示了当现实与高期望发生碰撞时的结果。博通在周四晚间公布了创纪录的180亿美元销售额和强劲的利润增长。然而，市场的反应却迅速恶化。

据《华尔街日报》分析，投资者将注意力集中在了几个关键问题上其定制AI芯片的利润率、来自OpenAI等巨头的承诺兑现时间，以及公司对2027年以后业务的可见度。

当这些问题的答案未能让市场满意时，其股价应声下跌11%，成为标普500指数中表现最差的成分股之一，并迅速将寒意传导至其他AI概念公司。

甲骨文雪上加霜，不及预期的财报与数据中心延迟传闻动摇信心

在博通的消息之前，甲骨文已经让市场感到不安。这家数据库软件巨头此前公布的财报显示，其收入未达到分析师预期，而资本支出却超出预期。

随后，彭博关于其为OpenAI建设的数据中心可能延迟的报道，成为了压垮骆驼的最后一根稻草。尽管甲骨文发言人出面否认，称“满足合同承诺的所有站点都没有延迟，所有里程碑都按计划进行”，但这未能阻止投资者的抛售。

甲骨文股价上周五下跌4.5%，当周累计下跌13%。RBC资本市场分析师Rishi Jaluria指出“人们现在将甲骨文视为一个风向标，并思考‘这对芯片或电力意味着什么？’这存在大量的下游影响。”

抛售潮蔓延，从芯片到债券市场无一幸免

这场抛售的影响范围远不止于博通和甲骨文。作为AI热潮的最大受益者，全球市值最高的公司英伟达股价下跌了3.2%。其他芯片相关公司如Astera Labs和Coherent的跌幅均超过10%。AI计算服务提供商CoreWeave也下跌了10%。

抛售甚至蔓延到了科技行业之外，与电力相关的股票，如Constellation Energy Corp.、Vistra Corp.等也出现下跌。

更值得注意的是，债券市场也感受到了寒意。所谓“AI超大规模数据中心公司”（AI hyperscalers）如甲骨文、微软和Meta发行的债券交易量异常放大。根据MarketAxess的数据，投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券而要求的收益率溢价，较美国国债跃升了约0.2个百分点，达到2.07个百分点。

“AI现实检验”下的市场分歧

AI领域的“现实检验”与本周早些时候由美联储鸽派信号点燃的乐观情绪形成了鲜明对比。此前，对利率下降将重振经济的押注，曾推动投资者涌入银行、工业和材料等周期性股票。

一些分析师认为，这种快速逆转恰恰证明了AI交易对市场的核心地位。BOK Financial首席投资策略师Steve Wyett表示“市场将面临一个大问题我们要有多大的耐心，等待这些公司从AI建设的热情期，过渡到我们开始期待回报的时间段？”

然而，也有投资者持相反观点。Edwards Asset Management首席投资官Robert Edwards认为，当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑，实际上是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间。

他指出，这种“担忧之墙”是反向指标，只要市场存在担忧，且有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）在场外等待，股市就有可能继续走高。

本文转载自“美股投资网”APP，作者龙玥，美股投资网财经编辑宋芝萦。

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美股投资网获悉，芯片制造商意法半导体(STM)的一位高管向媒体透露，自2015年左右双方开始合作以来，该公司已向埃隆·马斯克旗下的SpaceX交付了超过50亿颗用于星链(Starlink)卫星网络的射频天线芯片。根据双方的合作伙伴关系，这一数字到2027年可能会翻一番，这意味着意法半导体在未来两年内交付的芯片数量可能达到50亿颗，与过去十年的交付量相当。

当前，航天工业正从政府主导的项目转向快速增长的商业市场，广为人知的包括SpaceX的星链、欧洲通信卫星公司旗下OneWeb低轨卫星系统以及亚马逊(AMZN)名为“Leo”的低轨卫星计划。这一热潮正在催生对能够处理高数据速率并在太空恶劣环境中生存的专业芯片的需求。

意法半导体微控制器和数字集成电路事业部总裁Remi El-Ouazzane表示“过去十年在用户终端方面的交付量，实际上可能在未来两年内翻倍。”但他没有给出具体目标。他在谈及星链用户终端中使用的基于该公司BiCMOS技术的天线芯片时表示“我预计许多低轨道卫星运营商将利用这项技术。”

资料显示，意法半导体的BiCMOS技术，特别是SiGe(硅锗)版本，在高性能和抗辐射应用中具有显著优势。该技术融合了双极晶体管的高速度和高增益特性与CMOS的低功耗优势，适用于射频、模拟和数字电路的单芯片集成。

值得一提的是，意法半导体在上月刚刚发布了新一代高性能微控制器(MCU)STM32V8，该微控制器为在恶劣工作环境下高可靠性运行而专门设计，其中之一便是低轨道(LEO)的高辐射环境。SpaceX已选用STM32V8芯片设计星链微型激光系统，用于连接在低轨道内高速运行的星链卫星。

SpaceX星链工程部副总裁Michael Nicolls表示 “星链卫星激光系统采用意法半导体的STM32V8微控制器，并成功的部署到太空中，标志着星链网络中推进高速连接项目取得了重大进展。STM32V8的高性能算力结合大容量嵌入式存储器和数字功能，对于满足我们的严苛的实时处理需求至关重要，同时，得益于18nm FD-SOI制造工艺，STM32V8为低轨道环境带来更高的可靠性和鲁棒性。我们期待将STM32V8集成到其他产品中，并利用其强大的功能开发下一代先进应用。”

来自SpaceX等商业航天公司的需求或将推动意法半导体专业芯片业务的增长，并在模拟芯片需求复苏乏力的情况下提振该公司业绩。意法半导体10月公布的财报显示，该公司第三季度营收同比下降2%至31.9亿美元，每股收益同比下降22%至0.29美元，营业利润同比大幅下滑53%至1.8亿美元。此外，该公司预计第四季度营收为32.8亿美元，不及分析师平均预期的33.5亿美元。

商业航天热潮兴起

近期，商业航天这一赛道获得了投资者们的密切关注，主要是因为与估值高达8000亿美元的SpaceX潜在IPO的有关报道。据报道，SpaceX正在寻求在明年的中后期上市，目标估值约为1.5万亿美元，这一估值规模将媲美沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录。报道称，SpaceX的高管们正开始着手遴选华尔街银行家，为其IPO提供咨询服务，这代表着SpaceX向IPO迈出了实质性一步。

SpaceX首席财务官布雷特·约翰森发给员工的一份内部备忘录中显示，若IPO成行，募资用途将包括将星舰火箭的发射频率提升至“疯狂的程度”，在太空部署AI数据中心，以及推进无人和载人火星任务。备忘录还显示，SpaceX已将最新的内部股票发行价格定为每股421美元，对应公司估值达到惊人的8000亿美元，较今年早些时候约4000亿美元的估值水平翻倍。

SpaceX的潜在上市与其融资需求，也让全球商业航天竞争态势更加激烈。今年8月，美国总统特朗普签署行政命令放宽商业航天监管，为长期呼吁减少行政壁垒的航天产业带来重大突破。在中国，近日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，并宣布设立商业航天司。机构指出，商业航天连续两年被写入中国政府工作报告，“十五五”规划建议中同样强调发展航空航天，有望加速行业发展。

有分析师指出，商业火箭低成本、快履约、大运力导向明确，规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，从而进一步夯实商业航天产业发展基础。

分析认为，在商业航天展现出了罕见的确定性增长的背景下，SpaceX的估值跃升标志着资本对实体科技公司的重新定价。正如贝莱德首席执行官芬克所言“我们不是在投资火箭，而是在投资人类文明的下一张门票。”

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美股投资网注意到，今年，数字资产资产负债表公司一度高歌猛进，直到比特币在10月份突然暴跌。现在，许多公司正面临着未实现亏损。

目前有超过180家上市公司在其资产负债表上持有加密货币，其中约有100家采用了类似于Strategy(MSTR)联合创始人迈克尔·塞勒在2020年首创的策略通过发行债务和股权来快速积累比特币。

今年早些时候，随着比特币价格上涨，这种做法受到青睐，投资者押注在特朗普政府下加密货币将出现看涨趋势。

但比特币最近的波动引发了数字资产资产负债表(DAT)领域的抛售。自比特币10月10日清算以来，Strategy的股价已下跌约40%。

在过去的一个月里，投资者对Strategy的模仿者进行了更严厉的惩罚。KindlyMD(NAKA)暴跌了39%。埃里克·特朗普的American Bitcoin(ABTC)下跌了60%。安东尼·波姆普利亚诺的ProCap Financial(BRR)下跌了65%。

与此同时，持有第二大加密货币以太币的资产负债表公司的股价也出现了下跌。自10月加密货币抛售以来，由Fundstrat的汤姆·李(Tom Lee)担任董事长的Bitmine Immersion Technologies(BMNR)股价已下跌超过33%，而同期以太币已下跌超过25%。

其他持有以太币的资产负债表公司，如体育博彩公司SharpLink Gaming(SBET)和计算公司Bit Digital(BTBT)，在过去两个月里股价已暴跌约40%。

这些公司关注的关键指标被称为mNAV，它衡量的是其市值与资产负债表上持有的加密货币价值之间的比率。mNAV低于1表示投资者对资产负债表公司的估值低于其资产负债表上加密货币的价值。

就Strategy而言，该指标在11月下旬逼近1，引发了人们的担忧，即该公司最终可能被迫出售部分比特币以支付股息和偿还债务。

作为回应，本月早些时候，该公司宣布设立一个14.4亿美元的现金储备基金，以在比特币波动持续的情况下，维持未来21个月的巨额股息支付和债务利息。

Strategy首席执行官 Phong Le 反驳了在比特币下跌时期mNAV压缩会对公司商业模式构成威胁的观点。他辩称，Strategy是一家运营公司，而不是像ETF那样的被动基金。

Le 表示“我们的产品是比特币支持的证券。在这种特殊情况下，公司的估值不应该等于基础资产。公司的估值应该等于增加基础资产、增加收入和发展业务的能力。”

Le 补充道“我们看起来更像是一只‘七巨头’科技股，而不是一只封闭式基金或ETF。”

Strategy向MSCI提出了类似的论点，挑战了该指数提供商将于明年1月做出的决定是否将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司排除在全球指数之外。

伯恩斯坦分析师认为，Strategy将能安然度过加密货币寒冬。但许多在繁荣时期效仿Strategy策略、并受到代币价格飙升和加密友好监管东风提振的公司可能无法幸免。

分析师高塔姆·丘加尼在12月1日的一份报告中写道，“市场对MSTR的担忧被夸大了，没有现实情景会威胁到MSTR的长期生存，”“然而，几家MSTR的模仿者可能会继续以低于其资产净值(NAV)的价格交易，因为它们没有明确的途径来筹集长期资本。”

根据数据聚合商Bitcoin Treasuries周四的一份报告，在100家可衡量成本基础的比特币资产负债表公司中，有65家购买比特币的价格高于当前市场价格，导致加密货币暴跌时它们面临未实现亏损。上个月，在加密货币暴跌加速期间，其中五家公司出售了1,883枚比特币。

Hivemind Capital创始人马特·张表示“我认为很多DAT将变得无关紧要。”张表示，他的投资公司今年评估了100多家DAT，但只投资了十多家。

他补充说“就像2000年的互联网泡沫一样，许多人把‘.com’贴在他们的名片上，希望他们能成功，但他们没有，因为其根本的商业模式存在缺陷。”

张认为，最终所有标普500指数公司都将持有比特币和以太币作为价值储存和资产负债表多元化工具。但仅凭这一点是不够的。

他说“问题是，除了持有之外，你打算做什么？你应该有一个运营业务，一个推动现金流的运营业务，并且这个现金流能极大地受益于你拥有的加密货币资产负债表吗?”

张表示，如果发生整合，他不会感到惊讶，但他补充道“这取决于具体情况。我不认为我们应该对所有这些公司都做出否定的结论。”

Galaxy Digital的研究分析师威尔·欧文斯表示，重组和更强大的参与者收购较弱的参与者是可能的。

欧文斯在本月早些时候写道“换句话说，资产负债表公司即将进入一个达尔文主义阶段。”这位分析师表示，如果比特币创下历史新高，对于那些幸存下来的公司来说，可能又是新一轮竞赛的开始。

欧文斯写道“原则上，资产负债表公司的交易并没有消亡。但现在的门槛似乎更高了。”

试图跨越这个更高门槛的新进入者是Twenty One Capital(XXI)，该公司得到了重量级参与者Tether和软银的支持。该公司股票在12月9日公开上市首日下跌了19%。其首席执行官、比特币影响者杰克·马勒斯驳斥了外界将其视为被动控股公司并与知名加密货币玩家相提并论的看法。

他上周告诉媒体“人们想把我们和Strategy相提并论——我们不是。我们将建立现金流、业务和产品。人们把我们和Coinbase相提并论。我们也不是。我们已经拥有比他们多得多的比特币。”

马勒斯补充道“所以重点是我们是不同的。市场将不得不弄清楚我们，他们想花多少时间都可以。”

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美股投资网获悉，摩根士丹利在近日发布的研报中盘点了2025年该行覆盖的航空航天、国防、太空领域的公司的估值倍数变化。大摩总结称，在航空航天领域，强劲的空中交通支撑其估值倍数增长跑赢标普500指数;在国防领域，政府支出以及对政府效率部(DOGE)相关担忧的缓解为估值倍数提供了支撑;太空领域的估值倍数则经历了显著波动。

航空航天板块估值攀升

大摩指出，航空航天板块的估值略高于其历史水平，基于未来12个月企业价值倍数(NTM EV/EBITDA)，目前交易价格相对于标普500指数的中位数溢价约为15%(相比之下，2022年以来的平均溢价约为10%)。

航空航天板块今年以来表现稳健，NTM EV/EBITDA从年初的约16倍攀升至目前的约18倍，这得益于强劲的空中交通(例如，感恩节后的周日是美国机场有史以来最繁忙的一天，美国运输安全管理局筛查了310万名旅客)。尽管在四月初所谓“解放日”关税措施出台时，由于对供应链挑战和关税对飞机交付影响的担忧，航空航天板块与大盘一起出现了一些回调，但随着这些负面影响并未成为显示，该板块的估值迅速回升。

在大摩所覆盖的航空航天板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括雷神技术(RTX)、Howmet Aerospace(HWM)、TransDigm(TDG)、Curtiss-Wright(CW)、FTAI Aviation(FTAI)、RBC Bearings(RBC)、巴西航空工业(EMBJ)、Loar Holdings(LOAR)。其中，该行给出的目标价表明，Loar Holdings和TransDigm分别有36%和26%的上涨空间。

国防板块受益于政府支出及DOGE担忧缓解

大摩指出，美国主要国防承包商的估值倍数在2025年有所改善，当前NTM市盈率中位数约为20倍，而2025年初约为17倍。不过，其倍数扩张速度慢于标普500指数(目前主要国防承包商基于NTM市盈率相对于标普500指数的中位数折价约为12%，与2025年初的约12%持平)。

大摩认为，主要国防承包商今年经历的估值倍数扩张，部分原因是投资者在2024年末对DOGE推动国防开支削减的担忧有所缓解，因为此类削减并未成为现实。此外，美国总统特朗普总统围绕“金穹计划”的行政命令以及本届政府和战争部传达的其他优先事项，以及随后在“大而美法案”中的资金分配(包括为“金穹计划”提供约240亿美元资金、为国防整体提供约1500亿美元资金)，为该板块提供了顺风，并为主要承包商提供了潜在的中长期增长来源。其中，L3Harris(LHX)表现尤为突出，这得益于其全年强劲的运营表现，以及投资者认为该公司受新兴国防科技公司崛起的影响较小。

在大摩所覆盖的国防板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括洛克希德·马丁(LMT)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC)，对这两只股票的目标价暗示分别有33%和29%的上涨空间。

太空板块估值飙升后滑落

大摩指出，太空板块今年波动剧烈，NTM 企业价值/销售额中位数在9月份达到10倍以上，随后在11月回落至约4倍，目前小幅回升至约6倍。该板块今年有两项重大IPO——Voyager(VOYG)和Firefly(FLY)，这两家公司在上市后市值迅速上涨，但此后由于投资者的避险情绪，其股价目前都已跌破发行价，年内分别跌约14%和51%。

具体来看，对于Firefly而言，2025年9月25日预飞试验中经历的异常情况对其股价构成了负面催化剂。对于Voyager，投资者仍将明年围绕Starlab计划的遴选视为一个决定性的二元事件。

Rocket Lab(RKLB)和Planet Labs(PL)仍然是亮点，分别以约35倍NTM EV/EBITDA和约11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股价因其运营成功而得到支撑，Planet Labs则因其向专注于提供太空解决方案而不仅仅是原始数据输入的新商业模式转型获得了市场的积极反应。

在大摩所覆盖的太空板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股为BETA Technologies(BETA)，对该股的目标价暗示有8%的上涨空间。此外，该行对Rocket Lab和Planet Labs的评级均为“持股观望”。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities认为，特斯拉(TSLA)未来将会有极为出色的表现。目前市场上的看多和看空双方正在就未来一年内“自动驾驶出租车”(Robotaxi)时代会以何种速度形成展开激烈辩论，而就在几个月前，特斯拉自动驾驶出租车服务在奥斯汀已经成功完成了首次亮相。

Wedbush分析师Dan Ives写道“我们预计，特斯拉将在美国各地加快推出自动驾驶出租车服务的步伐，更重要的是，Cybercab的量产计划将在 4 月/5 月期间启动。简而言之，我们认为特斯拉正在采取重大举措，推进其人工智能革命进程，自动驾驶和机器人技术将成为其未来发展的核心重点，这将改变游戏规则，并为特斯拉的未来定下基调。”

Ives重申对特斯拉的“跑赢大盘”评级对于特斯拉而言，其人工智能和自动驾驶方面的机遇价值至少 1 万亿美元;预计在未来三到六个月里，关键举措将加快推进，因为该公司过去几年在 FSD 和自动化方面所遭遇的联邦监管网络问题将得到解决。

该机构预计，特斯拉在未来一年内市值将超过 2 万亿美元，在乐观的市场情景下，到 2026 年底其市值将达到 3 万亿美元。届时，随着自动驾驶和机器人技术路线图的全面量产，特斯拉将全面掌控全球约 70%的自动驾驶市场。Ives在展望未来时写道“我们预计，在未来十年内，特斯拉将在全球自动驾驶市场占据约 70%的份额，因为世界上没有其他公司能与特斯拉的规模和影响力以及其不断扩大的人工智能布局相匹敌。”

截至发稿，特斯拉的股票在盘前交易中上涨了 1.1%，达到每股 463.87 美元，而其 52 周的交易区间为 214.25 美元至 488.54 美元，目前特斯拉的市值超过 1.53 万亿美元。

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美股投资网获悉，据一位知情人士透露，Coinbase Global(COIN)计划在下周宣布推出预测市场和代币化股票，这是金融市场上两个最热门的产品。

知情人士称，美国最大的加密货币交易所 Coinbase 将于 12 月 17 日在一个展示活动中公开发布这些产品。他们表示，其代币化股票将在内部推出，而非通过合作伙伴。

Coinbase 高管此前曾表示希望进入这些业务领域，但他们尚未正式宣布其计划。暗示这些功能的应用程序截图已在社交网络 X 上流传了数周。

Coinbase 的一位发言人拒绝就公司的具体计划发表评论，但表示“请锁定 12 月 17 日的直播，以了解 Coinbase 将推出哪些新产品。”

这些举措是该公司努力成为一个“万能应用”的一部分，旨在为交易者提供广泛资产和市场的访问权限，并跟上也在进行多元化发展对手的步伐。

Robinhood Markets 在今年早些时候推出了来自 Kalshi Inc. 的预测市场产品。Robinhood 和加密货币交易所 Kraken 也拥有代币化的美国股票和交易所交易基金(ETF)，尽管仅限于在美国境外提供。

根据追踪机构 rwa.xyz 的数据显示，代币化股票(与区块链挂钩的数字股票)的交易一直在增长，过去 30 天的月转账量已增长 32% 至 14.5 亿美元。

预测市场允许人们对体育比赛和选举等事件的结果进行押注，在过去一年中也爆炸式地流行起来，并吸引了传统金融交易所和加密平台的兴趣。本周，加密货币交易所 Gemini 获得了批准，这将使其能够推出预测市场。

另一家交易所 Crypto.com 已与包括 Trump Media & Technology Group Corp. 在内的公司合作，帮助它们推出预测市场。

Coinbase 宣布推出新产品之际，加密市场在 10 月份急剧抛售后仍处于摇摇欲坠的状态。不过，该公司股价今年以来仍上涨了 8.3%。

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美股投资网获悉，随着ChatGPT开发者OpenAI重磅推出在深度推理与代码生成上“强到离谱”GPT-5.2以抗衡谷歌11月下旬推出的Gemini 3，谷歌与OpenAI之间的这场“AI巅峰对决”来到双方对决故事的高潮章节。从投资层面来看，OpenAI与谷歌分别代表全球股市当下的两条最热门投资主线——即“OpenAI链”以及“谷歌AI链”，在华尔街金融巨头摩根大通看来，股票市场有三大“超级投资主题”堪称谷歌 vs OpenAI这场可能持续多年交锋的“最强受益主题”，两者强强抗衡或者某一方进入绝对领先优势，对于这三主题来说都是长期利好。

华尔街金融巨头摩根大通近日发布研报称，数据中心高速互联(DCI)、光互联与企业级高性能存储，至少在全球AI算力产业链持续紧张的2026至2027年，将是同时受益于谷歌与OpenAI这两大AI超级巨头所各自领衔的AI训练/推理算力需求激增的最核心三大投资主题。摩根大通表示，全球AI需求景气度仍然非常强劲，并且该机构的分析师们对于谷歌、OpenAI以及微软、亚马逊等AI与云计算领军者们在2026年至2027年的AI创收兑现路径总体呈现正面预期。

当我们拆解“OpenAI链”以及“谷歌AI链”，能够发现前者基本上对应着“英伟达AI算力链”(以AI GPU技术路线为核心)，后者则对应着“TPU AI算力产业链”(以AI ASIC技术路线为核心)，而抛开GPU与ASIC这两大路线，无论是英伟达主导的“InfiniBand + Spectrum-X/以太网”高性能网络基础架构，还是谷歌主导的“OCS(即Optical Circuit Switching，光路交换)”高性能网络基础架构背后都离不开数据中心高速互联(DCI)与光互联设备供应商们。

此外，聚焦于数据中心企业级高性能存储系统的存储产品领军者们，同样将跟随谷歌与OpenAI主导的AI算力基础设施与AI应用生态野蛮扩张而走向前所未有的“AI繁荣周期”。毕竟无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或是谷歌、OpenAI、微软等AI巨头们仍然在大举购置的海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，叠加当前谷歌、OpenAI等人工智能巨头加速新建或扩建超大型AI数据中心必须大规模购置服务器级别高性能DDR5存储设备以及数据中心企业级高性能SSD。

摩根大通在这份最新公布的重磅研报中，对于DCI、光互联与存储这三大投资主题，给出了该机构认可的以下具体的股票名单，并且予以这些股票标的“超配”评级Arista(ANET)、思科(CSCO)、Coherent(COHR)、Credo(CRDO)、Fabrinet(FN)、慧与科技(HPE)、Lumentum(LITE)、Pure Storage(PSTG)、希捷(STX)以及Teradyne(TER)。

谷歌 vs OpenAI堪称“神仙打架”你出Gemini3这张牌，我以GPT-5.2见招拆招

谷歌Gemini3，无疑近期在全球范围引爆新一轮AI应用浪潮。Gemini3 系列产品一经发布即带来无比庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低Gemini 3 Pro与Nano Banana Pro的免费访问量，对Pro订阅用户也实施暂时限制，叠加韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲，进一步验证了华尔街所高呼的“AI热潮仍然处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段”。

在华尔街巨头摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动之下，持续至2030年的这一轮AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元。

值得注意的是，ChatGPT开发者OpenAI则坚决不服输，而这股AI应用浪潮则有望在谷歌与OpenAI竞争如火如荼之下强势向各行业迅速蔓延，势必也将带来全球AI算力需求踏向新一轮激增态势，对于上述DCI、光互联与存储领军者们来说无疑将是长期利好。

谷歌AI链的下游重要参与者MongoDB 的高质量增长财报数据，加上此前不久谷歌财报所显示的谷歌云平台(Google Cloud)整体营收的高增长态势、Gemini系列产品Token量激增以及谷歌巨额 AI Capex(与AI相关的资本支出)，共同说明AI应用开发到部署层的云数据平台需求和谷歌等云计算平台侧的云端AI推理算力需求都处在非常高的景气区间。

为了紧急对抗谷歌的Gemini 3 ，OpenAI在公司内部拉响“红色警报”的背景之下刚刚推出了GPT-5.2。GPT-5.2是OpenAI迄今最先进的人工智能(AI)大模型，针对专业工作场景进行了全面优化，创多个基准测试的行业最强记录，其中的GPT-5.2 Thinking刷新了SWE编码能力测试的历史最高分，也是OpenAI首个性能达到或超过人类专家水平的模型。此外，GPT-5.2在创建电子表格、制作演示文稿、图像识别、代码编写和长文本理解等方面均优于前代产品，旨在“为人们创造更多经济价值”。

在一些AI研究学者们聚焦的科学研究领域，GPT-5.2 Pro在GPQA Diamond测试中达到93.2%的准确率，GPT-5.2 Thinking紧随其后为92.4%。在专家级数学测试FrontierMath上，GPT-5.2 Thinking解决了40.3%的问题，创下前所未有的纪录。OpenAI称GPT-5.2 Pro和GPT-5.2 Thinking是“世界上最好的科学家助手模型”。

同时受益于“OpenAI链”以及“谷歌AI需求大爆发”的关键词DCI、光互联与存储

摩根大通研究报告显示，无论是“谷歌链”(TPU/OCS)还是“OpenAI 链”(英伟达 IB/以太网)，最终都会在同一组“硬约束”上会师——数据中心高速互联(DCI)、数据中心光互联、以及数据存储底座(企业级存储/容量介质/内存测试)，这也是摩根大通非常看好Arista(ANET)、思科(CSCO)、Coherent(COHR)等上述股票标的的核心逻辑。

如果把“谷歌 vs OpenAI”看成两条技术路线的巅峰对决，本质上是在抓住物理世界对AI训练/推理的三条硬门槛第一条是DCI——当训练集群从“一个机房”走向“多楼、多园区、乃至多区域”，互联的速度与一致性要求会迫使网络从端口规模竞赛升级为“跨域调度能力”的竞赛;第二条则是光互联——谷歌在Jupiter设想中深度融合OCS与WDM，把光交换嵌入数据中心网络架构，并直接强调其在性能、功耗、成本与可演进性上的系统收益;OCP(开放计算项目)也已将OCS作为开放子项目推进，意味着“光从器件走向架构”的产业化在提速。

第三条投资主线则是存储围绕AI的所有“算力盛宴”最终要落到数据的采集、冷储存、沉淀、回灌与治理，企业级数据存储平台与海量容量介质成为训练-推理闭环的底座。这也是为何摩根大通、花旗以及摩根士丹利等华尔街金融巨头们愈发看好西部数据、希捷以及从西部数据拆分出的“新”闪迪(SanDisk)未来股价前景。

希捷(Seagate)HAMR 平台(Mozaic 3+)已量产出货30TB级近线盘，并在推进更高容量(>30TB)节点;HAMR在面密度上领先，直击云厂商“机架功耗/每TB成本”的痛点，是AI数据湖与冷数据池的核心受益者。

从OpenAI已经签署的接近1.4万亿美元规模AI算力基础设施累计协议以及“星际之门”AI基建进程来看，这些超级AI基建项目都迫切需要堪称天量级的数据中心企业级高性能存储(以HBM存储系统、企业级SSD/HDD，服务器级别DDR5等存储产品为核心)，这种激增态势推动产品需求与售价以及希捷、Pure Storage等存储大厂们股价狂飙式增长。

谷歌独家具备的张量处理器算力集群(Tensor Processing Units，即谷歌TPU AI算力集群)产能爬坡非常有利于Lumentum业绩增长。当前AI基建扩张之势可谓如火如荼，谷歌等超大规模云厂们在构建TPU /AI GPU算力集群之时，正在积极把OCS + 高速光模块作为“高性能网络基础设施底座”全面铺开。摩根大通表示，光互连不是“AI 叙事的配角”，而是在2026-2027依旧供需偏紧、代际升级明确的“业绩兑现主线”。

Lumentum 之所以是谷歌AI大爆发的最大赢家之一，主要是因为它正好做的是与谷歌TPU AI算力集群深度捆绑的“高性能网络底座系统”中的不可或缺光互连——即OCS(光路交换机)+ 高速光器件，TPU数量每多一层量级，它的出货就跟着往上乘。毋庸置疑的是，包括光模块在内的整个光通信产业链都在受益，因为基于天量级算力的光互连AI大模型训练/推理本质上是“把十万级算力芯片用光纤织成一台机器”，网络带宽和端口数的增速，已经不亚于AI芯片本身，这也是为何近日中国A股市场光模块全面大爆发。

在OpenAI链这一侧，英伟达所主导的“InfiniBand 与以太网”深度捆绑ANET/CSCO/HPE公司的这类交换机与数据中心网络系统，但并不是“排斥光互联”，相反，英伟达“IB+以太网”成功把“铜的确定性 + 光的距离/密度”打包成标准化互连体系LinkX 明确覆盖DAC/AOC/多模与单模光，并用于连接 Quantum InfiniBand 与 Spectrum 以太网交换、网卡、DPU及DGX系统——当链路从机架内走向跨排/跨域，光互联硬件系统的占比天然上升;上游的 InP/EML 等关键光互联器件(如 Lumentum 展示的高速InP EML能力、面向800G/1.6T 的器件路线)便构成“带宽升级”的核心耗材。

因此英伟达IB/以太网架构，基本等同于“铜缆用于极短距 + 光模块用于跨机架/跨排/更远距离与更高带宽密度”，所以在“光”占比提升的趋势下，摩根大通表示，LITE/COHR 这类光互联器件等上游设备厂商通常是IB/以太网受益链的重要部分。

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美股投资网获悉，苹果公司(AAPL)未能成功挑战法官对其不服从命令的斥责，但赢得了新的机会，可以就向开发者征收应用商店外交易费用进行辩护。

在与Epic Games Inc.的长期纠纷中，一家联邦上诉法院于周四驳回了这家iPhone制造商对四月一项裁决的质疑。该裁决认定苹果公司故意违抗法官的命令，该法官此前判定苹果公司从事了违反加州法律的垄断行为。

然而，在这份长达54页的裁决书中，美国第九巡回上诉法院指示美国地区法官Yvonne Gonzalez Rogers考虑允许苹果公司就其知识产权使用向开发者收取一定的佣金——只是不能按该公司最初设定的27%的水平收取。

由三位法官组成的一致意见合议庭表示"地方法院使用粗暴手段禁止了所有佣金，这是滥用自由裁量权。""对于Epic及其他公司为完成外部支付而直接使用的苹果知识产权，苹果公司有权获得一定补偿。"

苹果公司未立即回复置评请求。

这场法律争执已持续五年多，起因是广受欢迎的游戏《堡垒之夜》的开发商Epic指控苹果非法阻碍其应用商店的竞争。Rogers法官于四月裁定，苹果公司故意藐视她2021年下达的命令，该命令要求苹果允许开发者引导消费者转向更便宜的在线支付选项。苹果对大部分应用内购买抽取15%至30%的佣金，这一做法长期以来令开发者不满。

苹果公司每年从应用商店的数字销售佣金中获得数十亿美元收入。该公司并未单独报告应用商店的销售收入，但曾表示在2024年"促成了"超过4000亿美元的开发者销售额。移动分析与情报平台Appfigures估计，2024年苹果公司从其美国应用商店获得了100亿美元的收入。

在2021年的审判之后，Rogers法官在裁定应用商店政策并未违反联邦反垄断法方面，在很大程度上支持了苹果而非Epic。然而，她发现苹果公司违反了加州法律，并命令苹果允许开发者引导消费者转向更便宜的在线支付选项。该裁决得到了第九巡回上诉法院和美国最高法院的维持。

作为回应，苹果允许开发者引导用户到网页进行交易，但对此类方式产生的收入征收了新的27%佣金。随后，Epic指控苹果通过征收新佣金以及对链接位置和设计的其他限制，藐视了2021年的裁决。

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