美股投资网获悉，日前，英伟达(NVDA)召开了FY26Q1业绩会。英伟达第一财季整体营收同比增长69%，达到440亿美元。得益于增强现实工作负载向推理环节的快速转移以及AI工厂建设带来的显著收入增长，公司数据中心业务收入390亿美元，同比增长73%。

关于 H20，英伟达在第一季度确认了46亿美元的 H20 收入，但有25亿美元的出货未能完成。未来，公司还有部分订单将无法兑现，这一点已反映在计提的 45 亿美元减值中。

英伟达表示，展望第二季度，预计总收入为450 亿美元，波动区间为正负2%，并预计各业务平台将实现温和的环比增长。公司提到，二季度的指引考虑到了H20出口限制的影响，预计当季H20的收入将减少80亿美元。

关于中国市场的影响，英伟达指，在出口管制方面，中国是全球最大的 AI 市场之一，也是通往全球成功的跳板。全球一半的AI研究人员都在中国，赢得中国的平台就有望引领全球。将中国芯片制造商与美国竞争隔绝，只会增强它们的国际竞争力，却削弱了美国的地位。

Q&A

【Q】你们至少已经谈了大约一年的关于推理模型推理规模化的问题，我们也从你们的客户那里听到了相同反馈。你们能够满足这部分需求的规模大概有多大?能否大致说明一下你们的推理业务有多重要?以及未来我们是否需要全面部署 NVL72 机架级解决方案来进行推理?

我们希望满足所有需求，我认为我们正在朝着满足大部分需求的方向前进。Grace Blackwell NVL72 是目前推理 AI 的理想引擎——可以说是理想的“思考机器”。其原因有几点。首先，推理所需处理的 token 数量是一次性问答的 100 倍甚至 1,000 倍。它本质上是在进行自我思考，将问题分解为一个个步骤，可能会为一个答案规划多条路径。推理过程中，它可以调用工具、阅读 PDF、浏览网页、观看视频，然后生成最终结果或答案。思考的时间越长，答案越好、越智能。而我们之所以设计 Grace Blackwell，以在推理性能上实现如此大幅度提升，正是为了让你能够做所有这些操作，同时仍能尽可能快速地获得响应。与 Hopper 相比，Grace Blackwell 的速度和吞吐量提升了约 40 倍。因此，这将在降低成本的同时大幅提升响应质量，并保持卓越的服务水平。这就是 Grace Blackwell NVL72 设计的根本原因和核心动力。当然，为了实现这一点，我们必须从头重新设计整个超级计算机的构建方式。但现在我们已进入全面量产阶段，前景令人振奋，极其令人期待。

【Q】关于中国市场的影响，之前提到大约有 150 亿美元的冲击。而你们在第二季度已经确认了 80 亿美元的 H20 收入损失。那么在接下来的几个季度里，还会有剩余的压力吗?关于这部分损失，我们应该如何在模型中进行假设和分摊?在 GTC 大会时，你曾勾勒出未来几年 AI 领域支出几乎达到 1 万亿美元的路径。请问我们目前处于这个规模化部署的哪一阶段?你认为无论是云服务提供商、主权云、企业数据中心，还是整个建设路径，都将保持统一的快速扩张，还是会出现某些阶段性的“消化期”?从你与客户的对话来看，如何为明年的增长做出合理的建模?

关于 H20，我们在第一季度确认了 46 亿美元的 H20 收入，但有 25 亿美元的出货未能完成。因此，第一季度的 H20 总收入本应达 70 亿美元。展望第二季度，我们在中国数据中心的收入将显著下降。我们也已披露了第二季度原计划的 H20 订单金额，为 80 亿美元。未来，我们还有部分订单将无法兑现，这一点已反映在我们计提的 45 亿美元减值中。该减值主要针对库存和采购承诺，采购承诺的金额即基于我们收到的订单预期。更重要的是，我们评估未来无法覆盖的市场规模接近 500 亿美元，因为目前我们没有可供中国市场使用的产品。

AI 承载着多重含义AI 是一项将颠覆各行各业的非凡技术——从软件开发方式，到医疗保健、金融服务、零售，再到交通、制造业，它将改变一切，而我们才刚刚开始。

但也可以这样思考我们在哪些场景需要“智能”?在哪些场景需要数字化的智能?答案是，每个国家的每个行业都需要。而正因为如此，我们也认识到，AI 本身就是一种基础设施——它需要“工厂”来交付技术，而这些“工厂”生产的是 token。

正如我所提到的，这些 token 对每一个国家、每一个行业都至关重要。因此，从这个角度看，我们才刚刚进入 AI 采用的初级阶段。如今，我们已经达成了一个非凡的里程碑AI 具备了“推理”能力——也就是人们常说的inference time scaling。这标志着我们已进入一个时代，在此时代中，推理将成为计算工作负载的重要组成部分。

总而言之，AI 将成为一种全新的基础设施，我们正在云端构建它。美国无疑是起步最早、最成熟的市场，也是我们最大的市场和部署基数，我们将继续看到这一趋势。但不仅如此，AI 还将进入企业内部部署领域，因为大量数据仍保留在本地，访问控制尤为重要。

实际上，要将每家公司的所有数据都迁移到云端是非常困难的。因此，我们将把 AI 推向企业内部部署。我们发布了几款非常令人兴奋的新产品面向企业的 RTX Pro Enterprise AI 服务器，可运行所有企业级 AI 工作负载;以及面向希望在本地开发的开发者的 DGX Spark 和 DGX Station。

企业级 AI 正在起飞。对于电信运营商而言，未来的大量电信基础设施将实现软件定义，并构建在 AI 之上。6G 将基于 AI 构建，而这些基础设施需要被大规模部署。我们还处于非常非常初期的阶段。

今天所有制造业工厂都会配备一个 AI 工厂。AI 工厂不仅负责为自身运行和优化 AI，也会为工厂生产的产品及其使用场景提供 AI 支撑。很显然，每家汽车公司都会拥有 AI 工厂。不久之后，也会涌现出大量机器人厂商，这些公司也会构建 AI 来驱动机器人。总之，我们正处于这一切部署的开端。

【Q】过去一个月里，已有许多大型 GPU 集群投资公告——您提到了沙特阿拉伯、阿联酋，还有我们从 Oracle 和 xAI 听到的一些动向。是否还有其他同等规模和影响力的项目尚未披露?更重要的是，这些订单目前如何影响 Blackwell 的交付周期?截至今天，2025 年已经过半，对未来交付的可见度如何?

实际上，与我上次在 GTC 会议上谈及订单时相比，今天我们收到的订单更多。不过，我们也在扩充供应链并大力建设产能，团队干得非常出色。我们正在美国本土建立这些产能，并将在未来数年持续保持供应链的高强度运转。至于后续的投资公告，下周我将在欧洲各地走访——几乎每个国家都需要建设 AI 基础设施，数以百计的 AI 工厂正在规划之中。正如 Colette 在发言中提到的，目前已有大约 100 座 AI 工厂在建，而还有很多尚未公布。我想强调的是，要理解这一点，其实很简单类似电力这样的基础设施曾影响所有行业，互联网作为信息基础设施也改变了整个社会。智能同样具备如此广泛的价值，没有任何公司、行业或国家会认为它是可有可无的——它就是关键基础设施。我们已将“智能”数字化，而现在正处于这一基础设施建设的开端，未来每个国家、每个行业都将拥有并使用它。这种基础设施与众不同之处在于它需要“工厂”来生产智能，就像能源基础设施需要发电厂一样。我们需要工厂来制造这些智能，而智能本身也在不断进化。前些年我们在“推理 AI”方面取得了巨大突破，现在出现了能够推理的 Agent、使用多种工具的超级 Agent，甚至彼此协作解决问题的 Agent 群集。相比于一次性问答的聊天机器人，这些 Agent 对计算资源的需求要高出数百倍乃至数千倍。因此，我们仍处在基础设施建设的早期阶段，未来还将有更多类似规模的重大公告。

【Q】关于第二季度的 H20 损失指引 80 亿美元，似乎比大多数人预期的要高出约 30 亿美元。这也就意味着，要达成 450 亿美元的整体营收目标，除中国市场外的其他业务需要比预期好大约 20–30 亿美元。这样的测算对你们来说是否合理?在你们看来，导致非中国业务表现超出市场预期的主要驱动因素是什么?

虽然你们习惯按季度提供指引，但鉴于 AI 扩散规则被撤销以及主权云等领域的势头加速，你们以前也曾在电话会议中表示对全年环比增长更有信心。在 AI 扩散规则解除和供应链持续扩张的背景下，你们是否对全年保持环比增长有更大的信心?

回到我们的第二季度指引及相关说明，如果出口管制没有发生，我们预计第二季度会有约80亿美元的 H20 订单。这一点是正确的，也正是我们在本季度指引中所设想的可能情况。

此外，我们也提到了 Blackwell 在众多客户中的快速增长，以及为了满足客户需求我们持续扩充的供应。将这些因素综合起来，就形成了我们目前给出的指引。

我会说，与年初、与 GTC 会议时相比，有四个令人惊喜的积极变化推理型 AI 的需求出现阶跃式增长，如今相当清晰地显示，AI 正在经历指数级增长，而推理型 AI 真正突破了之前的瓶颈。人们对“幻觉”问题或其解决实际问题能力的担忧正在消除，越来越多的人认识到智能体 AI 和推理型 AI 的惊人效能。AI 扩散规则被撤销。撤销 AI 扩散规则的时机几乎正赶上全球各国意识到 AI 不仅是一项重要的技术，更是一种基础设施——像电力和互联网一样，需要大规模部署来支撑产业、初创公司和社会。特朗普总统希望美国领先全球，并让世界建立在美国的技术栈之上，而非其他替代方案，这为我们开辟了新的机遇。企业级 AI 智能体(Agents)已开始落地。与以往的生成式 AI 相比，智能体 AI 是颠覆性的。它们能理解模糊或隐含指令、解决问题、调用工具、具备记忆能力等，显示出强大的实用价值。我们花了数年时间，才打造出能够整合并运行企业级 AI 和 IT 架构的计算平台，而这正是我们在 Computex 上推出的 RTX Pro Enterprise AI 服务器所专注的。企业 AI 已具备起飞条件。从软硬件到部署的端到端解决方案已经成熟，能够满足企业对智能化自动化的需求。这意味着企业 AI 正在迅速进入应用爆发期。总的来说，这些积极因素让我们对未来的增长充满信心。

此外，几乎所有主要的 IT 公司都已加入我们的阵营，这令我非常兴奋。计算只是其中的一环，企业 IT 实际上有三大支柱计算、存储和网络。而我们现在终于将这三者整合在一起，并准备推向市场。最后，还有工业 AI。请记住，世界格局重塑的一大体现就是各地区将制造业迁回本土，随处建设工厂。除了 AI 工厂外，全球还在建设新的电子制造厂和芯片制造厂。所有这些新工厂都正处于一个极其有利的时机Omniverse、AI 以及我们在机器人领域的各项成果正在不断涌现。因此，这第四大支柱——工业 AI——非常关键。每个工厂都将配备一个 AI 工厂，而要构建这些物理 AI 系统，必须进行海量数据的训练。这就带来了更多数据、更高强度的训练、更多 AI 模型的创建以及更多计算需求。正是这四大驱动因素正在共同加速推进。

【Q】你们是否已获批准向中国交付一款经过修改的新 SKU?目前正在生产，但你们就是无法在第二财季出货?在旧政策下，你们在中国的季度出货量大约在 70–80 亿美元之间。一旦获准再次向中国出货，是否能够恢复到类似的季度运行率?

总统有一个计划，他有一个愿景，我信任他。关于我们的出口管制，这是一系列限制，而新一轮的限制几乎让我们无法再将 Hopper 进一步降级以供有效使用。因此，对 Hopper 来说，这就是走到尽头。我们的可选方案非常有限，所以关键在于理解这些限制，看看是否能够设计出能够继续服务中国市场的有趣产品。目前我们还没有任何方案，但正在考虑并思索之中。显然，目前的限制非常严格，我们今天也没有任何新消息可发布。等时机成熟，我们会与政府沟通并进行讨论。

【Q】我想了解一下在网络业务方面的强劲表现，特别是贵公司的以太网解决方案在云服务提供商中的采用情况，以及您在网络附着率方面观察到的任何变化。

我们现在有三个网络平台，或者说可能有四个。第一个是用于将单台计算机扩展为更大计算机的纵向扩展平台，称为 NVLink。纵向扩展非常困难。纵向扩展难度极大，而横向扩展相对容易。该平台包含芯片、交换机和 NVLink 主干，结构非常复杂。但这就是我们的新平台——纵向扩展平台。

除了 InfiniBand，我们还有 Spectrum‑X。我们一直认为，以太网最初是为大量相互独立的流量设计的。但在 AI 场景中，许多计算节点需要协同工作，AI 的流量具有极强的突发性。延迟非常关键，因为 AI 在“思考”，它希望尽快完成任务，并且有大量节点同时协作。因此，我们增强了以太网，引入了极低延迟、拥塞控制、自适应路由等原本仅在 InfiniBand 中可用的技术，从而提高了这些集群中以太网的利用率——从最低约 50% 提升到最高可达 85%–90%。

想象一下，如果一个价值 100 亿美元的集群效率提升 40%，那就相当于创造了 40 亿美元的价值，实在惊人。因此，Spectrum‑X 取得了巨大成功。正如我们在业绩说明中提到的，上季度我们又新增了两家非常重要的云服务提供商采用 Spectrum‑X。

最后一个是 Bluefield，它是我们的控制平面平台。该平台用于存储、安全以及许多希望在多租户集群中实现隔离的场景，同时依然保持极高的裸机性能，Bluefield 在这些场景中非常理想，并被广泛采用。所以，我们有这四个网络平台，它们都在增长，我们的表现非常出色，我为团队感到非常自豪。

这是一个强劲新增长浪潮的开端。Grace Blackwell 已全面投产，我们已经起跑。我们现在拥有多个重要的增长引擎。推理 AI——一旦轻量级工作负载在创收型 AI 服务中爆发，AI 的增长速度将超过以往任何平台转型，包括互联网、移动和云时代。Blackwell 的设计覆盖整个 AI 生命周期，从训练前沿模型到大规模运行复杂推理与智能体。

随着后训练突破、强化学习和合成数据生成的进展，训练需求持续攀升，而推理正处于爆发期。推理型 AI 智能体对算力的需求大多个数量级。我们下一代增长平台的基础已经就绪，随时可扩展。

主权 AI 方面，各国正像当年建设电力和互联网基础设施一样投资 AI 基础设施;企业 AI 方面，AI 必须可在本地部署并与现有 IT 集成，我们的 RTX PRO、DGX Spark 和 DGX Station 企业级 AI 系统已准备就绪，可在本地或云端现代化改造 5,000 亿美元的 IT 基础设施，所有主要 IT 厂商都在与我们合作;工业 AI 方面，从训练到数字孪生仿真再到部署，NVIDIA Omniverse、Isaac 和 GR00T 正为全球下一代工厂及人形机器人系统赋能。

AI 时代已经到来。无论是 AI 基础设施、大规模推理、主权 AI、企业 AI 还是工业 AI，NVIDIA 都已准备就绪。

欢迎参加 GTC Paris。我将在 6 月 11 日于 VivaTech 上发表主题演讲，内容涵盖量子 GPU 计算、机器人化工厂与机器人。

本文来源自“国金电子研究”公众号，美股投资网财经编辑蒋远华。

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盘前市场动向

1. 5月29日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.39%，标普500指数期货涨0.88%，纳指期货涨1.34%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.63%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.40%，报62.09美元/桶。布伦特原油涨0.26%，报64.49美元/桶。

市场消息

特朗普政府关税措施被叫停。5月28日，美国国际贸易法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。该消息公布后，市场初期反应积极，股市反弹、风险偏好上升，黄金等避险资产则有所走低。据悉，法院裁定，特朗普无权以“贸易失衡”为由对其他国家加征全面关税。由三名法官组成的合议庭在裁决书中指出，美国宪法赋予国会监管对外贸易的专属权力，总统动用紧急状态权“保护经济”的做法不能凌驾于此。有媒体评论称，这一裁决意味着特朗普在4月2日“解放日”推出的“对等关税”失去了法律基础。在美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效后，特朗普政府已经提出上诉。

“长期组合的抗通胀利器!”高盛强推黄金与原油，为股债双杀“上保险”。高盛大力推荐将黄金和原油纳入长期投资组合，以对冲通胀风险。该行指出，鉴于市场对美国机构信誉的担忧，黄金作为避险资产的吸引力凸显;而原油则因其在供应冲击时的防护能力，成为投资组合中的重要一环。包括Daan Struyven在内的高盛分析师团队通过研究发现，采用传统60/40投资组合策略(即60%配置股票，40%配置债券)的投资者，若在投资组合中加入一定比例的黄金和原油，不仅能够维持长期平均年化收益率，还能显著降低投资组合的整体风险。分析师指出“近期美债的走势未能有效对抗美股的下跌，同时美国借贷成本迅速攀升，这使得投资者迫切寻求保护股债投资组合的方法。历史数据显示，在任何12个月内，当股票和债券的实际回报率均为负时，原油或黄金总有一项能实现正的实际回报率。”基于此，高盛建议投资者在资产配置中，适当提高黄金的配置比例，同时对原油维持一个虽低于常规但仍为正数的配置权重。分析师们强调，这两种大宗商品在抵御通胀冲击方面发挥着“关键”作用，而通胀冲击往往会对债券和股票投资组合造成损害。

全球前景扑朔迷离?大摩下注这几类资产，投资风向已明朗。大摩表示，美国大规模加征关税对全球贸易秩序构成结构性冲击。关税本身及其带来的不确定性将显著拖累增长，未来12个月全球经济增长偏向下行。大摩认为，尽管全球增长在放缓，但宏观经济并不等于市场。该行认为，“预期的变化”对风险资产更为关键，“不那么糟糕”的情况反而利好市场，尤其是在此前预期极低的背景下。风险资产可能无视低增长而表现良好，而美债将受益于该行预测中的2026年美联储多轮降息预期并可能走强。大摩建议投资者增配美国股票、美国国债和投资级公司债，并专注于高质量资产，同时反驳“外资将抛售美国资产”的观点。该行补充称，不看好美元本身，预计随着美国与全球其他地区的增长和收益率差异缩小，美元将明显贬值。大摩认为，美国股市将优于其他股票市场。该行表示，美国股市估值已重新调整，但市场仍对关税全面影响存有不确定。该行偏好高质量的周期股、大盘股和杠杆率较低、估值较低的防御型股票。

美债长端收益率逼5%拉响警报，交易员押注美债将进一步下跌。长期美债暴跌令交易员感到不安，随着收益率持续在5%这一关键心理阈值附近震荡，市场情绪正转向更加悲观。摩根大通发布的交易员调查显示，投资者预期抛售将进一步恶化，导致29万亿美元国债市场的收益率居高不下。调查中所有客户类别的净空头头寸(包括央行、主权财富基金、实际资金投资者和投机交易员)已攀升至2月中旬以来的最高水平。这种看跌情绪源于全球长期债券的下跌，投资者对政府财政赤字扩大的担忧日益加剧。美国30年期国债收益率目前徘徊在4.97%附近，上周曾飙升至5.15%，创下2023年10月以来的最高水平。这一走势的背景包括美国失去最高信用评级、日本超长期债券遭遇大幅抛售，以及前总统唐纳德·特朗普的税改法案在众议院获得通过。

债市风暴尚未结束，美股反弹路上或再添“拦路虎”。RBC Wealth Management技术策略师Robert Sluymer警告称，债券收益率上升对股市构成迫在眉睫的威胁。该策略师表示“我们认为股市的关键风险在于债券收益率的走势，尽管后者在近期重要技术位出现回调迹象，但美国30年期和10年期国债收益率若突破2023年10月高点……可能导致股市修正。”据悉，5月初，30年期美债收益率曾接近2023年水平，周三该收益率升至5%附近，再度接近2023年高点。10年期美债收益率则需反弹至5%附近才能突破2023年高点。此外，The Optimistic Trader创始人Larry Benedict也表示，鉴于整体环境，金融市场目前“过于自满”，他预计债券收益率将从当前水平继续上升，并可能突破近期高点。

个股消息

明星科技股盘前普涨。周四美股盘前，截至发稿，英伟达(NVDA)涨超5%，博通(AVGO)、AMD(AMD)、苹果(AAPL)、美光科技(MU)、特斯拉(TSLA)、阿里巴巴(BABA)涨超2%，甲骨文(ORCL)、亚马逊(AMZN)、高通(QCOM)、阿斯麦(ASML)、Meta(META)、Alphabet(GOOGL)涨超1%。

热门中概股多数走高。周四美股盘前，截至发稿，美股投资网控股(FUTU)涨超6%，京东(JD)、金山云(KC)涨超4%，小鹏汽车(XPEV)涨近4%，百胜中国(YUMC)、小马智行(PONY)涨超3%，再鼎医药(ZLAB)、新东方(EDU)、万国数据(GDS)、网易(NTES)、百度(BIDU)、蔚来(NIO)涨超2%。

顶住出口限制!数据中心业务持续扛大旗，英伟达(NVDA)Q1营收超预期!英伟达第一季度营收再次超出预期，营收为441亿美元，同比增长69%，环比增长12%;Non-GAAP净利润为199亿美元,同比增长26%，环比下降15%。数据中心业务仍然是英伟达营收的主要来源。该业务第一季度营收额达391亿美元，同比增长73%，环比增长10%。游戏业务营收为38亿美元，创下历史新高，同比增长42%，环比增长48%，出口管制是英伟达本季度财报和电话会议中的关键词。4月份新增的H20出口限制让英伟达在本财季产生70亿美元(包含过剩库存、采购义务和预期收入减少)的损失。英伟达预计2026财年第二季度营收约为450亿美元，其中包括因H20出口管制而可能产生的80亿美元收入损失。

AI战略初显成效，赛富时(CRM)Q1业绩超预期并上调全年指引。得益于云计算支出的强劲增长以及其人工智能(AI)代理平台商业化进程的加速，全球领先的客户关系管理软件提供商赛富时公布了超预期的第一财季业绩，同时上调了2026财年营收指引。财报显示，该公司第一财季营收同比增长8%至98亿美元，未履约订单金额达609亿美元，调整后每股收益2.58美元，各项指标均超市场预期。根据最新预测，在截至2026年1月的财年中，该公司营收预计将达到410亿至413亿美元，此前预期为405亿至409亿美元。

AI应用浪潮席卷全球! 企业级AI领头羊C3.ai(AI)营收大增26%，业绩展望超预期。在截至4月30日的2025财年第四财季，该公司总营收同比增长26%至1.087亿美元，超出分析师平均预期的1.079亿美元;Non-GAAP准则下调整后每股亏损为16美分，好于分析师平均预测的每股亏损20美分。在业绩展望部分，C3.ai预计2026财年(截至明年4月)的营收将位于4.475亿美元至4.845亿美元区间。该公司预计2026财年第一季度营收为1亿美元至1.09亿美元，分析师平均预期则为1.05亿美元;预计第一季度营业亏损为2350万美元至3350万美元，区间中值以及高端均优于分析师平均预期的亏损3520万美元。截至发稿，C3.ai周四美股盘前涨超14%。

惠普(HPQ)全年盈利预期遭砍，关税成本与经济疲软成双重拖累。财报显示，惠普在截至4月30日的第二财季营收为 132 亿美元，同比增长 3.1%，超出市场预期;每股收益为71美分，而市场预期为81美分。该公司表示，在截至7月的第三财季，剔除部分项目的每股收益将为68至80美分。分析师的平均预期为91美分。此外，该公司将全年调整后每股收益预期从之前的3.45至3.75美元下调至3至3.30美元，远低于每股3.56美元的预期。该公司指出，经济疲软以及美国对中国商品加征关税带来了持续成本影响。截至发稿，惠普周四美股盘前跌超9%。

理想汽车(LI)发布第一季度业绩净利润为6.47亿元，同比增加9.4%。财报显示，理想汽车2025年第一季度的收入总额为人民币259亿元，同比增加1.1%;2025年第一季度的净利润为人民币6.47亿元，同比增加9.4%;2025年第一季度的归属于普通股股东的每股美国存托股份稀释净收益为人民币0.62元。第一季度汽车总交付量为92,864辆，同比增长15.5%。截至2025年3月31日，在全国，公司于150个城市拥有500家零售中心，于225个城市运营502家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，并已投入使用2,045座理想超充站，配备11,038个充电桩。

美股投资网控股Q1营收同比增长81.1%，净利润同比增长97.7%。数据显示，美股投资网控股Q1总营收为46.95亿港元(约合6.03亿美元)，同比增长81.1%;在Non-GAAP会计准则下，净利润为22.17亿港元(约合2.85亿美元)，同比增长97.7%。按业务分类，Q1交易佣金及手续费收入为23.1亿港元(约合2.97亿美元)，同比增长113.5%;利息收入为20.71亿港元(约合2.66亿美元)，同比增长52.9%;其他收入(包括财富管理、企业服务业务等)为3.14亿港元(约合4,030万美元)，同比增长101%。截至一季度末，美股投资网旗下美股投资网牛牛和moomoo应用程式注册用户数达2,625万，账户数达496万，分别同比增长17%和30%;有资产客户数增加至267万，同比增长42%;平台客户资产达8,298亿港元(约合1,067亿美元)，同比增长60%。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国第一季度实际GDP年化季率修正值

20:30 美国截至5月24日当周初请失业金人数

22:00 美国4月季调后成屋签约销售指数月率

次日02:00 美联储理事库格勒在第五届联储宏观金融年度线上研讨会致开幕词

业绩预告

周五早间戴尔科技(DELL)、开市客(COST)

周五盘前老虎证券(TIGR)

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美股投资网获悉，索尼(SONY)首席执行官Hiroki Totoki周四表示，分拆金融服务部门将确保该业务拥有自己的融资能力。Totoki表示“通过此次分拆，索尼(金融集团)将确保自身的融资能力，同时继续使用索尼品牌并与索尼集团合作，这一点意义重大。”

索尼计划将所持略高于80%的索尼金融集团股份以实物股息的形式分配给股东。索尼金融集团旗下拥有银行、保险等业务。据悉，分拆后，索尼将保留金融业务不到20%股份，并继续授权其使用品牌。

这是日本企业首次利用2023年税改政策实施部分分拆，也是二十余年来首例直接上市案例。索尼金融集团将于9月29日上市。

索尼金融集团计划到2027年3月回购总额约1000亿日元的股票。

索尼金融集团的起源可以追溯到上世纪70年代末，当时索尼联合创始人Akio Morita创办了一家面向消费者的人寿保险公司。

近年来，索尼出售了陷入困境的硬件业务，专注于PlayStation游戏等娱乐业务。

去年，索尼超过60%的利润来自娱乐业务。

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美股投资网获悉，礼来公司(LLY)本周宣布将以最高 10 亿美元现金收购私有止痛药研发商SiteOne Therapeutics，其中包括一笔未披露的预付款以及在达成监管和商业里程碑后支付的款项。消息公布后，花旗重申对礼来的“买入”评级，并给予目标价为 1190 美元。同样地，小摩给予礼来“增持”评级，目标价1133美元。

此次收购的核心是SiteOne的主打药物STC-004，这是一种Nav1.8抑制剂，已准备进入二期临床试验。Nav1.8是一种主要存在于周围神经系统的离子通道，与疼痛信号传导密切相关。STC-004有望为慢性疼痛患者提供显著的缓解效果，同时避免传统阿片类药物的成瘾风险。今年2月，SiteOne宣布完成STC-004的一期临床试验，冷压疼痛试验显示STC-004能够显著增加疼痛耐受阈值。预计今年下半年开展临床二期。

大摩指出，这笔交易增强了礼来现有的疼痛治疗产品组合，这是其重点关注的领域，同时还包括针对其他非阿片类靶点的二期临床试验药物。据Global Market Insights数据，全球疼痛治疗市场规模预计2030年将达1050亿美元。

大摩注意到，Vertex Pharmaceuticals(VRTX)的药物Journavx(一种口服 Nav1.8 抑制剂)最近已获美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于急性疼痛——首个获得FDA批准针对 NaV1.8 的止痛药物，并且针对糖尿病周围神经病变(慢性疼痛)的三期临床试验正在进行中，目前仍在招募患者。此外，Vertex正在开发第二代 Nav1.8 抑制剂(VX-993)，预计将于 2025 年下半年公布急性疼痛的初步临床数据。

根据礼来公司的公告，SiteOne还在推进针对 Nav1.7、Nav1.8 以及其他离子通道的小分子抑制剂的研发，用于治疗疼痛、咳嗽以及其他涉及外周神经系统过度兴奋的病症。该公司还在推进其他新型候选药物的研发，这些药物对特定离子通道亚型具有精准的选择性，用于治疗其他感觉神经高反应性疾病，如慢性咳嗽和慢性眼表疼痛。

花旗认为，此次收购进一步证实了钠通道抑制在非阿片类止痛治疗方案中的有效性，并且进一步增强了花旗对这个正在缓慢但稳步发展的市场的信心，同时也增强了对Vertex的 Journavx的信心(2030 年预计销售额为 16 亿美元)。的确，STC-004 的一期临床数据(包括 SAD 和 MAD 方案)虽然尚处于早期阶段，但显示在低剂量、每日口服的情况下能够实现靶点结合。使用冷压测试的参与者在观察到的疼痛耐受阈值方面有了显著的统计学意义提升。

花旗补充道，非阿片类止痛药物的选择仍然是一个需求巨大的未满足领域，而 STC-004 正是礼来公司早期阶段的其他疼痛药物资产之一，包括 SSTR4 激动剂、P2X7 抑制剂等。该行认为，此次交易进一步巩固了礼来公司在大规模治疗市场中的领导地位。

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美股投资网获悉，摩根大通(JPM)将聘用汇丰控股(HSBC)全球并购业务主管Kamal Jabre。一份内部备忘录显示，这位驻伦敦的银行家将于今年晚些时候加入摩根大通，担任并购业务副主席，以帮助拓展欧洲、中东和非洲的业务。

汇丰今年早些时候宣布，将在更广泛的重组过程中逐步关闭其在全球大部分地区的部分投资银行业务。媒体本月早些时候报道，一些资深银行家离开了汇丰，其中，花旗集团聘请汇丰银行的Ed Sankey担任欧洲、英国、中东和非洲的股权资本市场主管。

在加入汇丰银行之前，Jabre在摩根士丹利的投资银行团队工作了20多年，担任过欧洲金融发起人服务主管和EMEA投资银行业务副主管等职务。他还曾担任中东和北非业务的首席执行官。

备忘录显示，摩根大通还将任命Marc Pandraud为并购业务副主席。他于2016年加入摩根大通，担任投资银行业务副主席，专注于法国的客户关系。此前，他曾在德意志银行和美国银行等公司担任高级职位。

摩根大通发言人证实了备忘录的内容。汇丰银行的一位代表证实了Jabre的离职，但拒绝进一步置评。

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美股投资网获悉，惠普公司(HPQ)在美股盘后一度下跌约15%，此前该公司公布的利润展望不及预期，并下调了全年盈利预测，指出经济疲软以及美国对中国商品加征关税带来的持续成本影响。截至发稿，惠普盘后跌11.47%，报24.08美元。

财报显示，惠普在截至4月30日的第二财季营收为 132 亿美元，同比增长 3.1%，超出市场预期；每股收益为71美分，而平均预期为81美分。

该公司表示，在截至7月的第三财季，剔除部分项目的每股收益将为68至80美分。分析师的平均预期为91美分。首席财务官凯伦·帕克希尔表示，关税相关影响以及惠普将生产迁出中国的支出令每股收益减少了12美分。

首席执行官恩里克·洛雷斯在接受采访时表示，与关税相关的经济不确定性上升正在损害电脑需求，其影响大于该公司在早些时候发布预测时的预期。该公司正在越南、泰国、印度、墨西哥和美国增加生产。

他表示，到6月底，在北美销售的几乎所有产品都将在中国以外生产。不过，由于经济放缓，个人电脑市场的增长速度将更为温和。

惠普将全年调整后每股收益预期从之前的3.45至3.75美元下调至3至3.30美元，远低于每股 3.56 美元的预期。

洛雷斯表示“显然，现在的经济环境与2月份大不相同，消费者和一些企业的信心明显发生了变化。”他表示，除了经济疲软外，全行业的价格上涨也在损害需求。“我们认为谨慎很重要。”

长期低迷的个人电脑市场近几个季度开始复苏，但关税正在阻碍这一进程。

行业研究公司IDC的数据显示，3月份当季个人电脑出货量增长4.9%。这家市场研究公司表示，其中部分原因可能是客户赶在特朗普总统4月2日宣布的关税之前购买。

惠普包括个人电脑在内的个人系统业务营收增长7%，至90亿美元。分析师的平均预期为88亿美元。

洛雷斯表示，惠普看到客户提前购买的影响“相当小”。

他表示“我们预计到第四季度将完全抵消与贸易相关的成本增加。”

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美股投资网获悉，摩根大通发布研报，重申对高通(QCOM)的“增持”评级。摩根大通分析师认为，高通收购英国上市芯片公司Alphawave是一项具有战略重要性的举措，将有助于高通在数据中心领域实现增长。

高通目前正在评估收购Alphawave的潜在可能性。摩根大通认为，这笔潜在的收购对高通财务的影响较小，但具有更高的战略重要性。高通最近更明确地概述其在数据中心市场的雄心，作为该公司另一个增长和多元化的支柱。根据行业报告，数据中心CPU总潜在市场(TAM)预计将以10%的复合年增长率扩张，人工智能(AI)推理市场将以超过20%的复合年增长率增长。

摩根大通认为，Alphawave及其在数据中心连接IP方面的能力，将与高通的其他资产组合形成互补。更广泛的能力也有助于高通进入拥有成熟参与者的行业。数据中心行业已经非常成熟，摩根大通相信，跨越计算和连接的能力广度对于高通在数据中心市场上取得成功至关重要。

另外，高通近日宣布与沙特阿拉伯的HUMAIN合作，支持与英伟达GPU兼容的定制CPU，并通过提供AI推理芯片支持AI基础设施。总体而言，这意味着数据中心市场将成为高通的下一个多元化发展方向。

摩根大通总结道，考虑到Alphawave的规模相对较小以及高通拥有强劲的资产负债表，即便Alphawave的估值较公开市场水平存在显著溢价，此次收购预计仍可为高通带来适度的财务增值效应。

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美股投资网获悉，新日铁的投资者和分析师们正在询问，该公司以 150 亿美元收购美国钢铁(X)的交易(尽管尚未获得美国总统特朗普的批准)是否在短期内具有积极意义，即便其对美国强劲需求的预期能够实现。

根据世界钢铁协会(WorldSteel)的数据，合并将使该公司成为全球产量第三大的钢铁生产商。特朗普上周表示，“这一‘有计划的合作’将创造至少 7 万个就业岗位，并通过新日铁的额外投资为美国经济带来 140 亿美元的收益”。特朗普政府已于上周五批准了这笔收购，并称这是一项合作关系。特朗普还称，未来14个月内日本新日铁将在美国投资140亿美元，美国钢铁公司的总部将继续保留在匹兹堡，不会搬出美国。虽然该交易的全部细节尚不明确，但上周五，美国钢铁公司的股价因这一消息上涨了 21%，而新日铁的股价则上涨了7%。

新日铁副主席Takahiro Mori在去年 12 月表示，即便不发行新股来为此次收购提供资金，该公司也会通过混合融资和资产出售等方式筹集部分资金。

澳大利亚企业责任中心(ACCR)的首席分析师Fiona Deutsch说道“如果发行新的股权，投资者肯定会问在当前这个时刻，这是对资本的最佳利用方式吗?”

Deutsch称，该公司已承诺向一家新的依赖煤炭的高炉项目投资高达 40 亿美元。而她所在的气候活动组织在新日铁公司的持股比例不到 1%。她补充道，这一计划是 140 亿美元总体投资承诺的一部分，“目前全球钢铁行业正朝着低碳替代方案转型”。2023 年末公布这笔交易时，新日铁公司提出以每股 55 美元的价格收购美国钢铁公司的股票，当时的溢价为 40%。美国钢铁公司的股票周三收盘价为 53.3 美元。

一位机构投资者的顾问表示“尽管长期效果可能积极，但短期内仍存在诸多负面影响。”该顾问指出，股权稀释是一个进一步的阻碍因素，此外还有高昂的收购价格和额外的投资承诺。

大和证券公司的高级分析师Shinichiro Ozaki表示“短期内，存在融资方面的担忧。鉴于美国钢铁公司在 1 月至 3 月期间报告了净亏损，股市可能会担心这项投资短期内实现回报的可能性有限。”

战略目标

由于日本国内需求持续疲软，日本最大的钢铁制造商新日铁以及其他公司不得不考虑向海外扩张，并考虑关闭部分国内的高炉。美国钢铁公司对新日铁实现其将全球年产量从目前的 6300 万吨提高到超过 1 亿吨的目标至关重要，因为该公司希望从印度和美国的需求中获益。

今年 3 月，新日铁公司总裁Tadashi Imai(同时也是日本钢铁联合会主席)警告称，美国汽车和钢铁关税可能会使日本每年的钢铁产量减少数千万吨，降至 8000 万吨以下。

Rystad 能源公司的副总裁Alistair Ramsay表示，拥有美国钢铁公司的所有权可能会为新日铁提供保护，使其免受对非美国业务的关税影响。他说“如果美国的潜在需求开始复苏并持续下去，那么无论关税持续时间长短，我们都有理由相信投资将会在适当的时间内获得回报。但这是一个很严格的假设，要知道过去几年美国市场已经萎缩得如此严重，更不用说这个世纪的情况了。”

据世界钢铁协会的数据，美国的钢铁消费量预计今年将增长 2%，而 2024 年则下降了 1.5%。

特朗普预计将在周五在宾夕法尼亚州的一家美国钢铁厂举行的集会上谈及这项协议。如果该协议得以实施，美国钢铁公司将拥有一位美国首席执行官和一个以美国为主的董事会，该董事会将拥有所谓的“黄金股”，对关键决策拥有否决权，一位美国参议员表示。

本月，新日铁表示，由于预计利润下降，将把本财年的股息削减至每股 120 日元(约合 0.824 美元)，低于去年的 160 日元，也是自 2021 年以来的最低水平，但总体派息率仍将保持在 30%。这位顾问表示“对于那些关心当下股价的投资者而言，他们不会去考虑基于对未来两到三年内可能发生情况的推测而得出的协同效应因素。”

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美股投资网获悉，美股投资网控股(FUTU)公布了2025年第一季度未经审计财报。数据显示，美股投资网控股Q1总营收为46.95亿港元(约合6.03亿美元)，同比增长81.1%;在Non-GAAP会计准则下，净利润为22.17亿港元(约合2.85亿美元)，同比增长97.7%。

按业务分类，Q1交易佣金及手续费收入为23.1亿港元(约合2.97亿美元)，同比增长113.5%;利息收入为20.71亿港元(约合2.66亿美元)，同比增长52.9%;其他收入(包括财富管理、企业服务业务等)为3.14亿港元(约合4,030万美元)，同比增长101%。

截至一季度末，美股投资网旗下美股投资网牛牛和moomoo应用程式注册用户数达2,625万，账户数达496万，分别同比增长17%和30%;有资产客户数增加至267万，同比增长42%;平台客户资产达8,298亿港元(约合1,067亿美元)，同比增长60%。

香港作为美股投资网的战略主场持续释放增长潜力，在用户占本地成年人口超50%*的高位基础上，本季度仍实现客户及资产规模的稳健增长，美股投资网牛牛日活跃用户相较上季提升近20%。海外市场获客表现强劲，推动多个市场客户资产按季双位数提升;近期美股投资网宣布于纽西兰正式展业，亦展现其国际化进程的稳步推进与长期战略价值。

截至发稿，美股投资网控股周四美股盘前涨超3%。

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美股投资网获悉，据内部人士透露，苹果公司(AAPL)正酝酿其操作系统诞生以来最彻底的命名体系改革，计划从传统的版本号序列转向以年份标识系统代际。这项处于保密阶段的新策略预计将在6月9日全球开发者大会(WWDC)上正式揭晓，标志着苹果软件生态进入全新发展阶段。

根据曝光信息，当前以iOS 18为核心的操作系统矩阵将全面升级为"年份+数字"的命名方式。例如2025年9月发布的下一代系统不会延续iOS 19的编号逻辑，而是直接命名为iOS 26，与之配套的iPadOS、macOS、watchOS、tvOS和visionOS也将同步更新为26系列。这种命名方式与汽车行业惯用的"年款+代际"模式形成呼应，即便实际发布于2025年，系统仍冠以2026年号，形成跨代际标识体系。

此次变革旨在解决多设备系统版本混乱的现状。目前苹果各产品线采用独立编号体系，用户需要同时记忆iOS 18、watchOS 12、macOS 15和visionOS 2等差异化的版本编号，这种命名方式源于各系统初始发布时间不同步。统一采用年份标识后，用户将能更直观识别系统代际关系，开发者进行跨平台适配的效率也将显著提升。

行业观察人士指出，苹果新策略与三星、微软的命名方式形成有趣对照。三星自2020年起将Galaxy S系列手机改为年份命名(如Galaxy S20取代S10)，微软则从1995年Windows 95开始沿用年份标识传统。但苹果的创新之处在于采用"未来年份"命名法，这与传统科技企业以发布年份命名的做法形成差异，更接近汽车行业年款车的营销逻辑。若该策略持续推行，后续系统版本将按27、28等数字序列推进。

值得关注的是，苹果曾于2007-2010年尝试过类似年份命名策略(如iWork '08、iLife '08)，此次重启该体系标志着其软件生态战略的重大转向。伴随命名体系变革，苹果将同步推进多项功能升级代号"Solarium"的新系统将统一tvOS、watchOS及visionOS部分核心功能以强化多设备协同，iPad将深化类Mac操作系统特性以提升移动办公效能，同时向第三方开发者开放Apple Intelligence平台底层AI模型。

在硬件功能扩展方面，苹果计划推出AirPods与Siri的实时多语种翻译模式、Vision Pro头显的眼球追踪交互选项、双向阿拉伯语-英语数字键盘、Apple Pencil专用数字书法工具及跨平台游戏应用中心。在人工智能领域，医疗健康功能将成为重点发展方向，同时智能电池管理系统也将引入AI优化机制。

尽管苹果公司发言人拒绝就此置评，但市场分析认为此番操作系统改革不仅将重塑用户认知体系，更预示着苹果在人工智能时代构建全新软件生态的战略布局。随着WWDC临近，更多技术细节有望逐步揭晓，这场改革可能成为苹果发展历程中具有里程碑意义的转折点。

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