全球最大运动服装制造商耐克公司(Nike Inc.)周四公布了强劲的第一财季报告，但警告称，今年全年毛利率将继续承压，折扣力度加大以及美元快速走强将带来冲击。

受此影响，耐克股价在周四盘后交易中下跌近10%。今年以来，该股已累计下跌逾40%，成为今年道琼斯指数中表现最差的成份股之一。

第一财季业绩超预期

尽管面临供应链问题，且部分市场销售下滑，但耐克第一财季仍表现强劲。

在截至8月31日的第一财季，耐克营收为126.9亿美元，预期为122.7亿美元，上年同期为122亿美元；净利润下降20%，至14.7亿美元，合每股93美分，预期为92美分，上年同期为18.7亿美元，合每股1.18美元。

耐克最大市场北美的总销售额第一财季增长13%，至55亿美元，去年同期约为49亿美元。大中华区(按营收计第三大市场)总销售额下降16%，至约17亿美元，上年同期为近20亿美元。

库存激增

第一季度末，耐克的总库存飙升了44%，至97亿美元，而在其最大的北美市场，库存更是飙升了65%。

分析师表示，由于生活成本危机，球鞋迷对非必需品失去热情，对包括乔丹和匡威在内的耐克品牌的需求已经放缓。

耐克的竞争对手安德玛(Under Armour)、大型零售商塔吉特(Target Corp)以及许多其它公司在近几个月库存激增后也开始大幅打折。

耐克首席财务官马修·弗兰德(Matthew Friend)指出，随着今年交货期和消费者需求增加，零售商的应对措施是比往年提前订货。而当在途运输时间开始迅速改善时，库存快速膨胀。再加上消费者面临更大的经济不确定性，整个市场的促销活动都在加速，尤其是服装品牌。

他表示，耐克将寻求清理特定领域的“季节性滞销产品”的库存，尤其是服装。

耐克预计全年毛利率将下降200至250个基点，其中第二季度降幅最大。

美元走强

与此同时，与其它拥有庞大国际业务的美国企业一样，耐克也一直在努力应对美元走强。

“由于美元走强趋势加速，过去90天，来自外汇市场的不利因素发生了显著变化，”弗兰德在财报电话会议上表示。

耐克司超过一半的营收来自北美以外地区。该公司将美元飙升对其年收入的冲击预期提高了一倍，至40亿美元。

美元走强也推动耐克第一季度毛利率下降220个基点，至44.3%。根据来自Refinitiv的IBES数据，分析师此前预计毛利率为45.4%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

在“股神”沃伦巴菲特本周加码买入西方石油(Occidental Petroleum Corp.)后，其股价继续跑赢同行和大盘。那么投资者应追随巴菲特的脚步吗？摩根大通分析师告诫投资者，不要仅仅因为股神的买入而跟进。

在巴菲特继续加仓消息公布后，周四西方石油表现亮丽，收盘上涨1.14%至62.11美元；相比之下，当天国际原油期货价格下跌约1%，标普500指数下跌逾2%。

美东时间周三，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，该公司再度购买了598.519万股的西方石油公司股票，将其持股比例提高到20.9%。这些收购是在9月26日至9月28日之间进行的，买入价格分别在57.9116美元-61.3765美元不等，总计花费约3.52亿美元。

在最新的加仓后，伯克希尔哈撒韦进一步拉开了与西方石油第二大股东的差距。根据FactSet数据，伯克希尔是西方石油的最大股东，排在其后的是美国共同基金公司Dodge& Cox，持股比例为10.6%。

除了正股外，伯克希尔还持有约8386万股西方石油的认股权证，若巴菲特行使认股权证，那么伯克希尔在西方石油的持股比例将达到27%以上。

伯克希尔今年才开始买入西方石油，该公司去年12月31日的申报数据显示当时还没有任何持股。

在巴菲特的加持下，西方石油的股价今年迄今上涨了112.1%，相比之下，SPDR能源类股ETF上涨了29.9%，标普500指数下跌了24%。

不要盲目跟随“股神”

摩根大通分析师John Royall日前给予了西方石油“中性”评级，理由是该股表现超越大盘，但并非受基本面因素支撑。

他表示，西方石油在疫情低迷期间展现出“扎实的执行力”，以最低水平的资本支出维持稳定生产，并且在降低债务负担方面表现良好。

“总而言之，我们认为西方石油执行力良好，资本结构转变仍有发展空间，但在伯克希尔买进其普通股的带领下，该股表现优于大盘，由于伯克希尔的最终意图并不明朗，我们保持场边观望，” Royall在给客户的报告中写道。

除了给出中性评级，Royall还将西方石油的目标价定为61美元，略低于当前的水平。

美银上个月也警告投资者，不要因为巴菲特最近大举买入西方石油股票就盲目跟风，并指出该股上涨空间有限，而巴菲特此举可能会重蹈2008年押注康菲石油失败的覆辙。

2008年，伯克希尔哈撒韦购入了康菲石油5.5%的股份，但几个月后金融危机爆发，油价暴跌，康菲石油股价也大幅下跌。巴菲特曾承认，这是他投资生涯的最大败笔。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

理想L8的发布比此前计划的时间提前了不少。

9月30日，理想汽车的全新六座中大型SUV理想L8发布并上市。新车是理想ONE的换代车型，共有两款配置车型，售价分别为35.98万元和39.98万元，相比理想ONE的34.98万元售价有所提升。据悉，理想L8将在11月初正式开启交付。

：企业供图

值得注意的是，理想汽车方面9月5日曾告诉《美股投资网》分析师，理想L8是理想ONE的换代产品，将于2022年11月发布，当月开始交付。从目前来看，理想L8的发布时间提前了至少有一个多月。

有观点认为，理想汽车提前发布理想L8或与理想ONE和理想L9产品间产生互斥、理想ONE销量出现下滑有关。官方数据显示，8月，理想汽车交付约4571辆新车，同比下滑51.54%，环比下滑56.14%。

值得注意的是，理想汽车创始人、董事长兼CEO李想在理想L9刚上市时表示，选择理想L9和理想ONE的完全是不同的人群，两款车不会产生内耗。但从8月的交付量来看，理想ONE销量下滑严重，不少消费者转单理想L9，新旧产品间的互斥性被不断放大。

理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠在今年二季度财报电话会上也表示，理想L9对于理想ONE的影响大于预期，会针对理想ONE进行更大规模的促销。

不过，就在今年二季度财报电话会后不到半个月，理想ONE就宣告停产。9月1日，理想汽车官方确定理想ONE即将换代，并且即将停产。在这样的背景下，停产理想ONE、提前发布理想L8，被视为理想汽车对产品进行区隔的重要举措。

“基于市场对理想L8的热烈期待，我们决定提前发布理想L8，并为潜在用户提供更加清晰的产品序列。”9月22日，沈亚楠曾表示。

据了解，理想L8和理想L9采用了相同的外观设计语言，但与理想L9提供Max版本车型不同，理想L8提供Pro和Max两款车型。其中，理想L8 Pro车型标配智能驾驶AD Pro和智能座舱SS Pro.AD Pro采用全球首发的地平线J5芯片，标配高速NOA导航辅助驾驶。SS Pro采用高通骁龙8155芯片和前排四屏交互系统(HUD、安全驾驶交互屏和前排两个15.7英寸LCD屏幕)。

：企业供图

理想L8 Max车型标配智能驾驶AD Max和智能座舱SS Max.AD Max采用英伟达双Orin X芯片、激光雷达，以及全套自动驾驶安全冗余系统。SS Max采用高通双骁龙8155芯片和五屏三维空间交互系统(HUD、安全驾驶交互屏和前后排三个15.7英寸LCD屏幕)。

“我们的产品方案与iPhone非常类似，针对不同的价位，借助一套有效的技术平台，推出不同的iPhone 12 Pro Max、iPhone 12 Pro、iPhone 12、iPhone 12 Mini，在不同的价位，针对不同消费需求进行精准满足。”李想曾在今年一季度财报电话会上表示。

另一方面，理想汽车发布理想L8的时间也很有考究。其选在了国庆假期前的最后一个工作日发布，并宣布国庆期间，理想L8展车将陆续到达全国各地的理想汽车零售中心，以期通过假期获得更多客流。

瑞信发研报称，看好理想汽车将理想L8发布日期提前的举措，此举或将助力理想汽车在2022年第四季度获得更多订单，预计L8在2023年平均每月销售可达到8000~9000辆；交银国际则认为，在理想L9在手订单和理想L8新车型的支持下，预计理想汽车交付量将在今年第四季度回升。

“理想ONE是中国品牌30万元以上车型销量的第一名，是2021年国内中大型SUV的销冠，作为换代车型的理想L8将接替理想ONE的这一位置。”李想认为。

据分析师了解，在理想L9、理想L8之后，理想汽车还将陆续发布理想L7、理想L6等车型。其中，理想L7为五座中大型SUV，有Pro和Max两款车型，售价分别为33.98万和37.98万元，将在2023年2月底交付；理想L6则定位家庭智能豪华五座中型SUV，价格在30万元以内，也是理想汽车首款30万元以内的车型。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

据electrek报道，在美国的加利福尼亚州，特斯拉在给车主的电子邮件中表示，自9月28日起，部分超级充电桩的充电费率将提升，非高峰时段的划分也将改变。

加州的特斯拉车主透露，涨价后，大部分超级充电桩在高峰时段的充电价格约每千瓦时0.5美元，只有部分充电桩在每千瓦时0.4美元。

每千瓦时0.5美元的充电价格是什么概念？这意味着充满一次电的成本或将高达30美元，逼近了燃油车的加油成本。过去，用特斯拉超级充电桩充电的价格基本低于10美元。

值得一提的是，就在本月中旬，特斯拉大幅提高了欧洲超级充电桩的充电价格。据electrek统计，欧洲充电价格平均上涨每千瓦时0.12欧元，大多数超级充电桩的价格都将高于每千瓦时0.60欧元，涨幅高达20%。

对于涨价的原因，特斯拉将其归咎于欧洲能源价格的上涨。

而有关充电时段方面，特斯拉在加州一直维持着高峰时段、非高峰时段的梯度充电策略。在非高峰时段，充电价格便宜约30%-40%。但两个充电时段的划分，则取决于各个充电站。有关近期非高峰时段的具体变化，electrek的报道并未披露。

据了解，电动车的优势之一就是其日常使用成本低，充电成本低于加油成本。但随着全球各地充电价格的上涨，该优势逐渐消失。

对此，electrek预计，特斯拉未来将加大对光伏、储能领域的投资，从而对冲能源成本的上升，并控制超级充电桩的充电价格。

此外需要注意的是，本轮涨价仅适用于超级充电桩的价格，大多数特斯拉车主是在家中使用家用充电桩进行充电，而家用充电的费用普遍较低。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

美联储主席鲍威尔曾把制定货币政策形象地比喻为在一个漆黑的房间里行走：你要慢慢走，才能避免痛苦的结果。

然而，如今以美联储为首的全球一众央行已经没有了“慢慢走”的耐心——在通胀如“洪水猛兽”般来袭后，他们决定大踏步前进，而各大央行在货币紧缩上的步调不尽相同。

《美股投资网》分析师注意到，自9月20日美联储9月议息会议(FOMC)召开以来，美元指数上升步伐明显加速，几乎每天刷新一次20年高位。截至9月27日周二收盘，美元指数年内已累涨19.48%。年内美元兑欧元升值21.46%，兑英镑升值20.67%，兑日元升值25.21%。

“受伤”的不仅是外汇市场，“鹰派”的美联储还让标普500指数、道指先后跌入熊市，美国20城房价录得2012年以来首次下跌。

美联储激进紧缩周期下的美元指数持续上行，引发了市场对经济衰退的担忧。新华社援引《纽约时报》文章称，美联储加息造成多国通货膨胀迅速攀升，债务规模不断扩大，增大了全球经济严重衰退的风险。

那么，20年未见的强美元何以再现？美联储是否应担心过度紧缩的风险？强美元下，美国和全球经济将如何演绎？周期内投资者又该如何配置资产？带着这些问题，《美股投资网》(下称NBD)分析师对话多家国际顶级机构首席经济学家及策略师，一探“强美元风暴”下的危与机。

多因素综合作用致美元走强，势头或持续至明年年初

NBD：今年以来美元不断走强背后的原因有哪些？美元还会继续走强吗？

荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole：美元走强是美联储强硬立场、能源危机和表现不佳的股市综合作用的结果。

最初，(只是鹰派的)美联储在帮助美元走强，因为美联储加息使其与其他主要央行(如欧洲央行)利差拉大，这有利于美元走强。现阶段，美联储仍在支持强美元，但其鹰派基调主要是通过风险情绪通道影响外汇，即美联储的鹰派立场令股票和其他风险资产承压，从而刺激避险资金流入美元。

其次，欧洲的能源危机和地缘政治波动是美元走强的另一个主要驱动力，因为这对一些主要的非美货币(如欧元和英镑)产生了负面影响。

我们认为，美元直到2023年年初都还会有继续走强的空间，一方面是因为美联储将在新的一年里继续加息，另一方面是因为(欧洲)天然气供应形势恶化，今年冬季可能对欧元区构成相当大的挑战。

本周美元指数续刷20年新高(：美股投资网)

NBD:有观点指出，当前“便宜美元”正在变得越来越少(即“美元荒”)。那么，当前的“美元荒”与2020年3月出现的“美元荒”有何不同？

惠誉评级首席经济学家Brian Coulton：美元近期走强，既反映了能源不对称冲击对欧洲的影响远超对美国的影响，也反映了美联储相对(其他主要央行的)的鹰派立场。从这个意义上来说，当下这场“美元荒”与2020年3月份的“美元荒”有所不同，当时由于市场担心新冠肺炎大流行的影响，美国和全球企业纷纷抢购美元现金。

杰弗瑞全球股票策略师Sean Darby：两年半前的那次“美元荒”是因为时值新冠肺炎疫情最严重的时期，由于在美联储开始对信贷和债市进行非常规干预前，市场对通缩的担忧和美元避险地位的抬升。而相比之下，当下的这轮“美元荒”是由于美国经济过热，导致美联储加快了紧缩的步伐。

强美元下美国输出国内通胀，加剧其他国家货币政策挑战

NBD:在全球货币环境不断收紧，且强美元冲击的背景下，您怎样看待全球经济的前景？

三菱日联金融集团全球市场研究主管Derek Halpenny：全球金融市场的状况在持续恶化，这在外汇市场上表现得很明显，美元兑许多国家货币的强势正在达到极端的水平。

金融状况恶化的原因有很多。长期国债收益率的又一次大幅攀升就是一个例子，不仅是在近期的英国。10年期美债收益率本周突破4%，创2010年以来新高。

10年期美债收益率本周创2008年以来新高：美股投资网

其次，在波罗的海通往德国的北溪管道发生大规模泄漏后，(欧洲的)天然气供应不确定性再次上升。虽然这些管道目前没有输送天然气，但泄漏本身凸显了未来的风险。

如果美元目前的上涨速度再持续下去，其对全球市场稳定破坏的传导效应只会进一步加剧，使得全球衰退的风险增加。

也有人问我们，G7甚至G20的协同干预前景会如何，我们认为在这个节骨眼上还不太可能，但在这样的市场和前所未有的时代，我们不应该排除任何可能性。从政治上讲，美国很难参与那些被认为会推高美国通胀压力的行动，但如果情况继续恶化，一旦11月8日美国的中期选举结束，协调一致的全球干预就会变得更加合理。

惠誉评级Brian Coulton：强美元意味着美国正在输出国内的通胀，增加了其他国家的货币政策挑战。

此外，今年六月以来，由于欧洲的天然气危机、全球货币政策收紧加速等因素，我们也调低了对全球GDP的增长预期。我们目前预计全球经济增速将在2022年和2023年分别放缓至2.4%和1.7%，较我们6月份的预测分别下调了0.5%和1.0%。此次下调涉及的经济规模很大，地理范围也相当广泛。

NBD:从现阶段看，美联储是否还有实现“软着陆”的可能，还是会造成温和衰退？

惠誉评级Brian Coulton:软着陆(即GDP继续缓慢增长，但失业率不上升)似乎不太可能实现。货币紧缩导致美国经济衰退的历史证据不容忽视，我们现在对2023年的基本预测是经济衰退。

这似乎将成为美国历史上速度最快的货币紧缩周期之一，从底部到顶部的加息仅过了10个月时间。尽管如此，我们预计美国的衰退将相当温和。目前，美国家庭财务状况比2008年要好很多，银行体系也更加健康，而且几乎没有证据表明房地产市场存在过热。

我们预计即将到来的衰退将与1990年~1991年的衰退大致相似，当时正值美联储迅速收紧货币政策的后期。然而，当前的下行风险来自非金融债务与GDP之比，这一比例目前远高于上世纪90年代。最后，QT(量化紧缩)对资产价格的影响也是高度不确定的。

美国实际GDP已连续两个季度环比下滑：美国经济分析局

安永首席经济学家Gregory Daco：今年5月初，鲍威尔就指出，(美联储前主席)沃尔克“有勇气做他认为正确的事情”，即使这需要迅速收紧货币政策，引发经济衰退。此后，鲍威尔对实现“软着陆”的概念就越来越透明——即使可能，也将非常困难。

美联储将需要放慢美国经济增长的速度，重新平衡供需关系。鲍威尔已多次强调，美联储的使命是通过实现一段时间内的“低于趋势的增长和劳动力市场状况趋软”来降低通胀。尽管鲍威尔没有公开表示美联储的经济预测意味着经济衰退，但事实的确如此。

强美元下，全球资产如何配置？

NBD:当前的强美元周期下，投资者应该如何进行资产配置？现阶段做多美元是否还是一笔好的投资？

杰弗瑞Sean Darby：随着美元金融环境的“过度”收紧，货币正变得无序——与2020年3月的价格走势相同。投资者需要注意美元互换额度的重新激活，并做多波动性。当实际利率为正时，房地产(资产)价格通缩将开始使加息周期复杂化，也就是我们所说的“滞胀”将发生。

用包括PPP(购买力平价)、REER(实际有效汇率)等几乎所有估值指标来衡量，当下的美元都是昂贵的。美元相对于其他发达国家货币至少被高估了20%。我们认为，这将成为重大的并购驱动因素之一，因为拥有大量“昂贵”美元的美国公司希望利用汇率错配的机会收购海外企业。

随着美联储提高其加息预期，主权信用利差将越来越多地区分出强势和弱势的国际收支水平。对于股市中更不景气的部分来说，现在“抄底”还为时过早。投资者应该避免投资房地产。大宗商品市场的调整、运费的上涨和供应链的恢复将为大多数债市提供一个“反通胀(disinflation)”的背景，而房地产价格的通缩将在2023年成为一个更为严重的问题。

我们也正在对资产配置进行一些调整。我们建议进一步降低周期性风险敞口，将材料板块的评级调为看空，并将能源板块的评级调为适度看空。

贵金属方面，鉴于美元走强以及自鲍威尔去年11月态度“180度大转弯”以来，美联储出现了几乎是“精神分裂般”的立场转变(而这种转变在很大程度上可以用政治压力来解释)，以美元计价的黄金受到强压也就不足为奇了。

过去一年美元计价黄金价格走势：美股投资网

毫无疑问，如果美联储的立场突然发生变化，黄金和高“贝塔值”的白银将成为主要的受益者，无论是由于美联储对经济衰退的突然担忧，还是由于其绕开2%通胀目标的相关决定。从2020年8月份银价见顶以来煤炭和白银股的相对表现图表可以看出，市场从能源转向贵金属存在巨大潜力。

美联储是否会过度紧缩？

NBD:接下来美国的通胀和失业率将怎样变化，这些变化又将在多大程度上影响美联储的降息路径？

惠誉评级Brian Coulton：我们确实预计，美国能源和食品价格通胀明年将回落，且(除能源外的)核心商品价格通胀已经见顶。然而，真正令人担忧的是服务业的通胀，它将持续上升，现在已经超过了6%。这里的一个关键指标是工资增长——如果劳动力市场仍然非常紧张，而工资增长大幅上升，美联储的态度将变得更加强硬。

NBD:9月份的FOMC政策声明释放了明显的鹰派信号，之后美元指数的涨势出现明显的加速。在您看来，鹰派FOMC是否应该担心过度紧缩的风险？

惠誉评级Brian Coulton：我们正处于全球实际利率环境的巨大变化之中，这正在对所有的金融资产产生影响。然而，FOMC并不需要担心过度紧缩的风险，美联储的首要任务是确保通胀在中期回到其2%的目标水平，而他们实现这一目标的唯一工具就是收紧货币政策。尽管近期的利率快速上升，但仍仅略高于中性的水平。

安永Gregory Daco：在当下这个全球同步但不协调的央行紧缩周期背景下，鲍威尔暗示称，美联储确实在密切关注国外的事态发展，因为其他国家的货币政策对美国国内经济活动的影响也很大。尽管如此，我们认为，缺乏适当的政策协调，以及加息速度和同步性的缺位，可能导致(美联储)货币政策的过度收紧，从而导致金融状况过度和无序收紧。

在这个历史性的紧缩周期中，这是政策制定者们需要权衡的一个重要因素，这可能导致比美联储和全球金融市场所预期的更为严重的全球经济放缓。

巴克莱美国高级经济学家Jonathan Millar：(美联储)这种对劳动力市场数据和通胀指标的选择性关注，将为大幅加息提供充足的理由，其中许多数据或滞后于周期，或在美联储议息时出现明显的延迟。不过，这也显著加剧了美联储过度紧缩的风险。美联储这种对过度紧缩风险重视程度的降低，大大增加了明年衰退的可能性。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

周三(9月28日)，传奇投资者、亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)预计，2023年将出现经济衰退，并且在接下来的十年里，市场可能会停滞不前。

德鲁肯米勒表示：“我们的核心观点是，在2023年底之前，美国经济将出现硬着陆。如果我们在2023年没有出现经济衰退，我会感到非常震惊，我不知道具体时间，但肯定是在2023年底之前。”他补充称，不排除会出现非常糟糕的情况。

美联储目前正处于上世纪80年代以来最激进的加息周期中，该央行上周在9月利率会议连续第三次加息75个基点，并强调会进一步加息以抑制通胀。

此举引发了投资者大规模抛售风险资产，动摇债市的同时也令美国股市陷入熊市，在连续六个交易日下跌后，标普500指数周二刷新年内新低，今年以来的跌幅超过20%。

德鲁肯米勒认为，美联储过去10年的量化宽松政策和零利率造成了资产泡沫。他表示：“所有那些促成牛市的因素不仅停止了，而且每一个都在逆转，我们有大麻烦了。”

德鲁肯米勒指出，美联储提出了一个荒谬的短期理论，认为通胀是由新冠疫情密切相关的供应链和需求因素推动的，这是一个政策错误。

这位传奇投资者认为，美联储早就应该停止宽松的货币政策，他表示：“当你有闲钱购买债券的时候，就会产生不良行为。”

德鲁肯米勒称其最大的担忧是美联储无法完成削减通胀的使命，他悲观地表示，自己希望他们完成这项工作，但目前还不清楚需要达到多高的利率才能解决这个问题，现在应对通胀比上世纪80年代更为棘手，时任美联储主席沃尔克之所以能通过加息来控制通胀，是因为经济杠杆率远没有现在那么高，并且没有经历资产泡沫。

德鲁肯米勒还预计，未来10年美股市场的水平将与现在相当，不过他强调，即便如此，也并不代表投资者就无法再赚到钱。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

美股看跌期权合约周五的交易量创下纪录，换手数量达3393万份。一些投资者猜测，这种情况表明市场可能接近逆转。但巴克莱衍生品策略师Stefano Pascale周二反驳了这一观点，他认为美股尚未触底。

他指出：“与普遍看法相反，股票投资者并没有急于进行保护性买入。与之前6月的市场低点不同，他们更有耐心，避免仓促卖出现有对冲头寸，这表明他们预计最坏的情况还没有到来。”

虽然交易活动显示市场仍然存在恐惧，但并没有上升到与过去市场底部相当的水平。周二，VIX恐慌指数处于33的三个月高位，但远低于过去熊市低点时触及的峰值。

看跌期权交易量的激增并不总是意味着极度恐惧，因为其中部分交易可能是由于投资者认为市场下跌空间有限而卖出这些合约。

Pascale表示：“当看跌期权合约抛售活动也纳入考量时，我们没有看到创纪录的买入保护性合约的证据。”

根据巴克莱的一项分析，在ETF期权中，看跌期权的抛售达到了四年来的最高记录，暗示市场还没有进入最悲观的时候。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

“对于今年92岁的巴菲特和98岁的芒格来说，市场的波动似乎已然成为投资中的家常便饭。”

我们试图通过梳理过往伯克希尔致股东的信，探寻巴菲特与芒格对待市场波动时的智慧，更重要的是，我们也能从中窥见，巴菲特与芒格在面对市场波澜时的思想进化历程。

“真正重要的是独立思考而不是投票表决”

——1990年

宏观背景：第三次石油危机

1990年，第三次石油危机爆发，中东地区局势持续震荡，全球对美国经济衰退的担忧，使得美股经历了自1981年以来的最差年份。

伯克希尔在当年的致股东信中这样写道：

以长期投资作为终生目标的投资人对于股市波动也应该采用这样的态度，千万不要因为股市涨就欣喜若狂，股市跌就如丧考妣，奇怪的是他们对于食物的价格就一点都不会搞错，很清楚知道自己每天一定会买食物，当食物价格下跌时，他们可高兴的很。

同样的原则适用于伯克希尔的投资，只要我还健在，我们会年复一年买下企业或是企业的一部分-也就是股票，也因此企业的价格下跌只会对我们更有利。

股价不振最主要的原因是悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于部分产业或公司，我们很期望能在这种环境下做生意，不是因为我们天生悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司。

当然以上所述并不代表不受欢迎或注意的股票或企业就是好的投资标的，反向操作有可能与从众心理一样的愚蠢，真正重要的是独立思考而不是投票表决。

“市场先生每天都会出现在你面前”

——1993年

宏观背景：欧洲货币危机

1992年，海外资本市场的波动引发了美股的强烈反应，当年4月，日本发生股灾，日经平均指数跌破17000点，引发大恐慌；9月，欧洲发生自第二次世界大战以来最严重的货币危机，德国宣布加息，引发各国汇率大幅波动。1993年，美股受伊拉克战事影响，继续走弱，从3月开始，PPI和CPI持续上行，市场担忧的通胀问题成为当年影响美股的重要力量。

美股当年经历了多次宽幅震荡，伯克希尔在致股东的信中以“市场先生”来生动的描述市场的波动：

“事实上真正的投资者喜欢波动还来不及。市场先生每天都会出现在你面前，只要你愿意，都可以从他那里买进或卖出你的投资，只要他越沮丧，投资人拥有的机会也越多，这是由于只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。”

如果打算吃一辈子汉堡，

你希望牛肉价格上涨还是下跌？

——1997年

宏观背景：东南亚金融危机爆发

1997年东南亚金融危机爆发，同年美联储在其货币政策中对美股的高估风险进行了预警，海外的风险蔓延让人们重新开始审视跨国公司的盈利预期。

伯克希尔在当年的致股东信中，用一个互动性的提问，重申了其购买低价好货的投资原则：

一则小问题︰如果你打算一辈子吃汉堡维生，自己又没有养牛，那么你是希望牛肉价格上涨或是下跌呢？问题的答案很显然显而易见。

另一个问题︰假设你预估未来五年内可以存一笔钱，那么你希望这期间的股票市场是涨还是跌？

这时许多投资人对于这个问题的答案就可能是错的，虽然他们在未来的期间内会陆续买进股票，不过当股价涨时他们会感到高兴，股价跌时反而觉得沮丧，这种感觉不等于是当你去买汉堡吃时，看到汉堡涨价却欣喜若狂，这样的反应实在是没有什么道理，只有在短期间准备卖股票的人才应该感到高兴，准备买股票的人应该期待的是股价的下滑。

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”

——2004年

宏观背景：互联网泡沫破裂后时代

2001年互联网泡沫破裂后，美国采取了强刺激政策，经济发展强劲。

2004年，伯克希尔在致股东的信中，理性而前瞻性的对风险和机遇做出了如下的叙述：

“如果他们非要选择进出市场的时机的话，他们应该在别人都贪心的时候感到恐惧，而在别人都恐惧的时候贪心一点。”

“低价成为了我的朋友”

——2011年

宏观背景：欧债危机

2011年美国最大的特点就是通胀的大幅上行和债务危机的蔓延。当年，伯克希尔大幅增持IBM，持股总数6390万股，约占IBM总发行股份的5.5%。

伯克希尔致股东的信中，专门对IBM的投资，及其投资操作方式进行了阐述：

IBM未来五年的盈利对我们尤为重要，试问一个长期投资者，比如伯克希尔应该在这段时间内期待什么呢？我们的答案是，应该期待IBM股价在未来五年内下跌。

查理和我并不指望能赢得你们中的很多人用与我们相同的思维思考，我们已经观察到了足够多人的行为，知道这是徒劳的。但是我确实想要你了解我们的个人算法。并且在这里陈述是为了：在我早期的日子里，我也乐于看到市场上涨。然后我读到格雷厄姆的‘聪明的投资者’第八章，这章说明了投资者如何对待股价的波动。立刻一切在我眼前发生了变化，低价成为了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸运的时刻之一。

在短期内，市场是台投票机；

在长期内，市场表现得像台称重机

——2014年

宏观背景：全球经济增速放缓

比起2013年的美股高歌猛进，2014年，美股产生了更多变数，经济复苏伴随着利率下行，美联储量化宽松的结束伴随着美股的走强，在矛盾背后，是全球经济放缓与美股强劲基本面的对比。

伯克希尔在当年的致股东信中，对市场的波动的理解进行了解释，并再次引用了老师格雷厄姆的经典语录：

对绝大多数投资者来说，他们可以也应该在数十年的维度下投资，股价的下跌并不重要。他们的关注点应锁定在投资周期内获得显著增长的购买力。对他们来说，随着时间推移买入而建立的多元化的股票组合将被证明风险比基于美元的证券要小得多。

相反，如果投资者害怕价格波动，错误地把它视为某种风险，他反而可能会做一些有高风险的事。

对于那些打算在买入后一两年内出售股票的投资者而言，我不能够提供任何保证，不论他们的买入价格是多少。在如此短的时间内，总体股票市场的变动，对于你结果的影响，将可能远远重要于伯克希尔股份内在价值相伴发生的变化。就像本杰明格雷厄姆几十年前说的：在短期内，市场是台投票机；在长期内，市场表现得像台称重机。

【结语】

从强调独立思考，到坦然面对市场先生的晴雨表，从购买的本质，到市场喧嚣时的理性，巴菲特和芒格于变幻无常的市场中持续进化，也更加坚定了自己对于好公司的不变策略。

投资，是关乎选择的问题，当然，更是关乎选择后用什么样的态度面对变化的问题，在无常的市场中不断进化，亦是在回答如何拥抱变化这一重要的投资议题。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

据electrek报道，在美国的加利福尼亚州，特斯拉在给车主的电子邮件中表示，自9月28日起，部分超级充电桩的充电费率将提升，非高峰时段的划分也将改变。

加州的特斯拉车主透露，涨价后，大部分超级充电桩在高峰时段的充电价格约每千瓦时0.5美元，只有部分充电桩在每千瓦时0.4美元。

每千瓦时0.5美元的充电价格是什么概念？这意味着充满一次电的成本或将高达30美元，逼近了燃油车的加油成本。过去，用特斯拉超级充电桩充电的价格基本低于10美元。

值得一提的是，就在本月中旬，特斯拉大幅提高了欧洲超级充电桩的充电价格。据electrek统计，欧洲充电价格平均上涨每千瓦时0.12欧元，大多数超级充电桩的价格都将高于每千瓦时0.60欧元，涨幅高达20%。

对于涨价的原因，特斯拉将其归咎于欧洲能源价格的上涨。

而有关充电时段方面，特斯拉在加州一直维持着高峰时段、非高峰时段的梯度充电策略。在非高峰时段，充电价格便宜约30%-40%。但两个充电时段的划分，则取决于各个充电站。有关近期非高峰时段的具体变化，electrek的报道并未披露。

据了解，电动车的优势之一就是其日常使用成本低，充电成本低于加油成本。但随着全球各地充电价格的上涨，该优势逐渐消失。

对此，electrek预计，特斯拉未来将加大对光伏、储能领域的投资，从而对冲能源成本的上升，并控制超级充电桩的充电价格。

此外需要注意的是，本轮涨价仅适用于超级充电桩的价格，大多数特斯拉车主是在家中使用家用充电桩进行充电，而家用充电的费用普遍较低。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

*道指及标普500指数六连阴

*十年期美债收益率逼近4%

*多家华尔街大行建议减持股票

华尔街大行纷纷放弃押注短线反弹，道指及标普500指数高开低走，三大股指收盘涨跌不一。道指下跌125.8点，跌幅0.4%，报29135.0点；标普500指数下跌7.8点或0.2%，报3647.3点；纳指收于10829.5点，上涨26.6点，涨幅0.3%。

道指及标普500指数录得六连阴，收于2020年以来的低点，熊市跌幅进一步扩大。其中，道指较其历史高点下跌21.2%，标普500指数较1月纪录高位跌去24.3%，纳指较去年11月创造的历史新高下挫逾33%。

金融机构B. Riley Financial首席市场策略师霍根(Art Hogan)表示，标普500指数失守3900点和3800点，直奔6月低点，这一事实表明，过去六周避险情绪没有太大变化，投资者仍然担心，美联储过度紧缩会将经济推入衰退。

十年期美债收益率日内最高触及3.99%，创2010年以来新高，距离4%仅咫尺之遥。

板块方面，能源为表现最佳板块，因油价由九个月低位反弹，美油收高2.3%，报78.5美元/桶，布油上涨2.6%，报86.27美元/桶；邮轮股和航空股涨幅居前，皇家加勒比邮轮收高3.9%，挪威邮轮和嘉年华邮轮涨幅分别为4.3%和3.6%，美国航空上涨3.5%，联合航空涨幅2.9%。

华尔街建议减持股票

华尔街大行对股市短期前景看法悲观。高盛和贝莱德警告称，市场并未对全球经济衰退计价，看空短期股市前景。高盛将未来三个月的全球股票投资评级下调为“减持”，同时增持现金。贝莱德表示，央行紧缩政策将带来经济痛苦，该机构正在回避股票投资，建议投资者“战术性减持发达市场股票”。

研究机构Ned Davis Research也认同上述说法，认为投资者不应该押注于股市短线反弹，对中期能否反弹也缺少把握。该机构首席全球投资策略师海耶斯(Tim Hayes)在发送给客户的报告中写道，该机构正在减少股票持仓，提高现金比例。“由于市场未能筑底，越来越客户询问我们，股票是否进入了长期熊市，本轮股票的实际亏损相较于1929~1942年、1966~1982年以及2000~2009年期间，是否具有可比性。”

海耶斯指出，利率高企叠加熊市持续可能意味着股市正在进入一个结构不同的环境，鉴于今年投资环境的变化，长期熊市的可能性值得密切关注。

美国银行同日发表报告，称客户在近几周的市场震荡中涌入医疗健康等防御性板块。该行股票和量化策略师霍尔(Jill Carey Hall)表示，“整体而言，过去六周防御性板块录得资金流入，期间周期性板块却有五周出现资金流出，上述情况有别于今年大部分时间。” 报告指出，除医疗保健之外，投资者还买入通信服务、科技和公用事业板块，非必需消费品、能源和金融股则成投资者抛售的对象。

美联储官员密集表态

芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)周二表示，对美联储为应对失控的通胀而过快加息感到担忧。他坦言，在实施又一次加息之前，美联储并没有足够多的时间来充分评估此前加息产生的影响。“货币政策存在滞后效应，我们已经迅速行动，连续三次加息75个基点，有观点认为年底时利率将提升至4.25%~4.5%，留给我们观察每月经济数据的时间已经不多了。”他预期，利率或于明年3月达到峰值。就经济前景，埃文斯表示，如果没有进一步的外部冲击，他仍对美国经济能够避免衰退保持“谨慎乐观”。

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)指出，美国通胀形势严峻，美联储绝不能重演上世纪70年代时的大通胀，就业市场强劲为美联储对抗通胀提供了政策空间。他表示，利率目前可以说是处于限制性区间，未来还将继续加息，利率峰值可能在4.5%左右。

资讯来源：美股投资网 TradesMax