美国股市结束了动荡的一周，银行业风险仍然是市场焦点。美联储在利率决议的经济展望中下调了增长预期，并警告信贷收紧将产生负面影响，美国财政部部长耶伦召开金融稳定监督委员会临时会议，重申了美国银行业的韧性。市场开始权衡美联储暂停加息的前景，投资者依然对银行业风险传染性有所顾忌，资金流向显示，避险情绪犹存的情况下，抄底资金开始回流市场。

美联储权衡银行业状况

突发的美国地区银行流动性风险让原本明朗的政策路径不确定性升温。美联储上周宣布加息25个基点，同时调整了持续提高利率的表述。

美联储主席鲍威尔在强调美国银行业稳固的同时，也承认银行倒闭引发的信贷紧缩风险可能会损害经济和劳动力市场，接下来将继续评估事件对经济的影响。根据最新公布的数据，过去一周美国金融机构通过贴现窗口从美联储借款1639亿美元，略好于上周的1647亿美元，显示银行间流动性并未明显改善。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受美股投资网分析师采访时表示，美联储加息25个基点并不令人意外，关键在于接下来会怎么做。银行业的不安情绪并未完全消散，但与之前相比已经有所好转。不过从美债收益率的走势看，外界对于衰退的担忧有所升温。

避险情绪进一步压低了美债收益率，与利率预期关联密切的2年期美债和基准10年期美债自硅谷银行破产以来已经连跌3周，两年期美债跌至去年9月以来的最低水平3.77%，而10年期美债则刷新三个月低点3.38%。两者间利差倒挂从最高超100个基点收窄至不足40个基点。包括DoubleLine“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在内的投资者表示，这是美国经济走向衰退的“红色警报”。

交易员现在转向了5月份暂停美国加息，不过通胀压力和经济韧性可能成为美联储继续加息的政策保障。鲍威尔上周表示，反通胀进程正在进行，但最专注的住房服务价格仍未出现下降，商品通胀下降速度也比美联储预期的要慢。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Rafael Bostic)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)在最新讲话中也强调，尽管银行业面临压力，但降低通胀是央行的首要任务。另一方面，美国经济目前依然保持韧性。衡量制造业和服务业活动的标普全球美国综合采购经理人指数(PMI)从2月份的50.1升至53.3，创近10个月以来的最高水平。服务业需求进一步释放，制造业也稳定在扩张区间，从而提振了就业需求。

施瓦茨向分析师表示，从数据看，美国经济尚没有反映出金融市场最近发展的潜在拖累。考虑到通货膨胀不太可能迅速下降，预计还会有更多的加息。他倾向于美联储在5月和6月还会分别加息25个基点，从而将终端利率提升到5.25%-5.50%的水平。对于银行业的风险，他分析道，如果有必要，美联储将使用更多工具来解决流动性问题，包括贴现窗口和新的贷款机制，保持信贷通道的畅通。不过，施瓦茨认为，需要防范高利率的后续效应下半年对整体经济造成影响，这将导致轻度衰退。

投资者回流美股基金

在近期的美股波动中，投资者一直担心潜在的信贷紧缩及其可能对经济造成的损失。一个令人担忧的问题是，高利率和信贷紧缩可能会导致一波企业违约潮。高盛上周将美国高收益债券市场的违约预测从2023年的2.8%上调至4%。垃圾债券市场被认为是信贷市场潜在压力的早期预兆。

金融机构希望尽快平息外界的担忧，除了多家地区银行声明现金流安全并努力筹集资金以外，花旗集团首席执行官弗雷泽(Jane Fraser)上周在华盛顿经济俱乐部发表讲话时表示“这不是一场信贷危机，大型和地区性银行资本充足。问题只是出现在一些银行中。”

随着美联储、美国财政部和联邦存款保险公司采取行动应对危机，过去一周市场并未出现新一轮恐慌抛售，仍在延续近期板块分化的走势，虽然金融业依然受制于地方银行流动性压力处于动荡期，大型科技股和消费必需品、公用事业等避险板块持续跑赢大盘。美股投资网分析师注意到，市场情绪较前期有所改善，CBOE恐慌指数VIX较本月高点已经回落近20%。

资金流向上，对美联储即将暂停的预期吸引资金回流美股基金。根据Refinitiv Lipper的数据，截至3月22日当周，投资者净购入101.9亿美元的股票基金，这是自2022年11月16日以来首次单周净流入纪录。尽管如此，上周美国货币市场基金净流入1121亿美元，为2020年4月以来新高，也显示出不少资金选择观望的情绪。

不过机构认为银行业前景存在较大不确定性。美国银行最新月度基金经理调查显示，31%受访者认为系统性信贷紧缩是对市场的最大威胁，风险最有可能的来源是美国影子银行、美国企业债务和发达市场房地产，原本最大的尾部风险通胀退居次席。对经济衰退的担忧比上个月更加强烈，超过四成(42%)的基金经理表示，未来12个月将出现衰退。

Interactive Brokers首席市场策略师索斯尼克(Steve Sosnick)称，尽管鲍威尔排除了在2023年底前降息的可能性，美联储基金期货和国债似乎都在为今年晚些时候多达三次的降息定价。“股市正受益于这种预期，但投资者需要小心他们的愿望能否成为现实。”他说。

摩根士丹利策略师威尔逊(Michael Wilson)认为，银行业压力可能是美股结束熊市的开端。“熊市的最后一部分可能是痛苦的，股价通过股票风险溢价(ERP)飙升而大幅下跌。但这正是熊市结束的方式——一种不可预见的催化剂，事后看来显然会迫使市场参与者承认最终的事实。” 威尔逊预计，随着财报季临近，分析师料进一步下调企业盈利预期。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

全球市场行情回顾

市场方面，美股巨震后收高，道指周涨1.18%，纳指周涨1.66%，标普500指数周涨1.39%。

恒生指数周涨2.03%，恒生科技指数周涨6.16%。A股方面，上证指数本周涨0.46%，深证成指周涨3.16%，创业板周涨0.38%。

市场展望观点

本周看点颇多，在对美欧银行业的不安情绪中，通货膨胀将再次成为焦点，市场将密切关注美国3月个人消费支出指数(PCE)和欧元区3月消费者物价指数(CPI)数据。此外，多位美联储官员将发表讲话，美国参议院银行委员会将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。

针对外界关注的银行业处境，美国总统拜登上周五给出的答复是“状况很好”，不过他表示，行业需要时间才能“平静下来”。

美国财政部部长耶伦上周临时召开了美国最高金融监管机构会议，讨论了本月早些时候硅谷银行和签名银行倒闭后美国银行系统面临的压力。美国金融稳定监督委员会在会后发布的声明中表示“尽管一些机构面临压力，但美国银行系统仍然健全且有韧性。”按照日程安排，美国参议院银行委员会本周二将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。

美联储3月议息会议决定加息25个基点，美联储主席鲍威尔表示，银行业依然稳固，重申通胀目标和年内不会降息的立场。本周多位美联储官员将发表讲话，包括美联储理事杰斐逊，里士满联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯等，市场密切关注有关经济、通胀和银行业的最新观点。

数据方面，通胀指标将成为最大焦点，3月PCE报告将于周五公布，同时还有个人收入和支出数据。虽然近几个月来在总体价格压力缓解方面取得了良好进展，但美联储正将工作重点放在服务业通胀上，对此，鲍威尔称，不考虑住房的核心服务项还未出现明显回落迹象。数据超预期可能增加市场对5月份加息25个基点的押注。

最新消费数据也值得关注，咨商会3月消费者信心指数及密歇根大学3月消费者调查统计将先后发布，数据回落可能与近期地区银行倒闭有关，或对未来经济前景产生负面影响。此外，标普凯斯席勒房价指数、芝加哥PMI指数、上周初请失业金人数等指标变动趋势同样值得留意。

财报方面，本周值得关注的企业包括沃尔格林、美光科技、Lululemon、杰弗瑞、和嘉年华邮轮等。

一周全球要闻回顾

危机蔓延银行股暴跌90%！各国央行快速减持美债“套现”

在美国硅谷银行爆雷后，银行业危机愈演愈烈，全球美元需求激增，各国央行快速减持美债“套现”，对美联储海外流动性工具的使用量也激增。3月以来，第一共和银行跌近90%，瑞士信贷跌逾70%，德意志银行跌近25%。

耶伦陷入“困境” 瑞士财长若不拯救瑞信多1天都撑不住！

近日，在瑞士政府的牵线搭桥下，瑞银集团收购了瑞信，但这引发了瑞士各政党的普遍担忧。对此，瑞士财长解释称，瑞士政府被迫出手干预拯救瑞信，是因为在投资者信心危机的情况下，这家陷入困境的银行多一天都挺不过去。

联网之后的ChatGPT 已经远不止“iPhone时刻”那么简单

自从去年11月ChatGPT正式发布以来，OpenAI团队更新AI产品和技术的速度快到已经突破了人们的想象。就在上周刚刚宣布推出能力更强大的GPT-4之后，不留给竞争对手任何喘息的时间，昨天，联网版的ChatGPT来了。

港股“科创板”来了！3月底接收上市申请市值门槛最低60亿港元

港股市场即将迎来自己的“科创板”。3月24日，香港联交所正式宣布，推出新特专科技公司上市机制，进一步扩大香港上市框架，在《上市规则》中新增第18C章及配套指引。联交所希望借此引入特专科技公司来港上市，提升香港资本市场的竞争力，该规则将于3月31日生效。

下周市场大事提醒

资讯来源：美股投资网 TradesMax

2020年美联储为支持经济复苏，选择“做多比做少好”的持续宽松，招致了四十年一遇的高通胀；2022年美联储为对抗通胀，选择“做多比做少好”的激进紧缩，造成全球股债齐跌、资产价格大幅缩水，2023年更是因硅谷银行倒闭引发了欧美银行业动荡。如今美国通胀仍具韧性，在物价稳定、经济稳定和金融稳定的“三难选择”下，3月份美联储选择继续加息，或再次踏上了“做多比做少好”的冒险之旅。

前期货币宽松“做多比做少好”导致通胀误判

2020年新冠疫情暴发以来，美联储货币政策火力全开，零利率加无限量宽，配合多轮财政刺激强力支持美国经济复苏。在当年8月份的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔宣布，为更好完成充分就业和物价稳定的双重使命，美联储将采取灵活的“平均通胀目标制”，希望在通胀持续低于2%的时期之后，允许通胀适度高于2%。

这是因为出于对通缩的恐惧而提高了对于通胀上行的容忍度，美联储控通胀由先发制人变为后发制人。2020年10月初，鲍威尔曾公开表示，美国经济复苏尚未完成，政策干预的风险是不对称的，支持过多造成的风险要小于支持过少。因为即使最终证明实际政策行动超出了需要，那也不会白费力气——经济复苏将更强劲、更快。

2021年3月，美国通胀开始抬头，CPI同比增速升破2.0%达到2.6%。当4月份鲍威尔被问及美国前财长萨默斯等人对美联储持续宽松或让通胀失控的担忧时，他认为由于低基数效应和供应链瓶颈等临时性因素，当前通胀可能是“暂时”的，而且美联储有的是工具应对通胀上升。

此后，美国通胀节节攀升。CPI通胀从2021年4月的4.2%升至2022年9月高点9.1%，通胀“暂时论”和“见顶论”相继破产。美联储远远落后于市场曲线，不得不追赶式紧缩2021年11月份宣布启动缩减购债时，上月CPI通胀为6.2%；2022年3月份开始加息时，上月CPI通胀为7.9%；2022年5月份宣布启动缩表时，上月CPI通胀为8.3%。

到2023年3月，美联储已连续加息9次，累计达475BP，联邦基金利率升至4.75%~5.0%，但2023年2月CPI通胀仍有6.0%。截至2023年3月8日(硅谷银行事件发生前夕)，美联储资产规模较2022年5月底下降5720亿美元，但仍有8.39万亿美元，较2020年3月18日(美联储宣布无限量宽前夕)多出78%，达3.68万亿美元。

美联储现在选择紧缩“做多比做少好”

2022年8月份杰克逊霍尔年会上，鲍威尔一个八分钟誓言将反通胀进行到底的演讲，令全球金融市场大震。同年11月份议息会议的新闻发布会上，他重申了这一鹰派立场，并明确表示，目前(货币紧缩)做得太多的风险远小于做得太少。如果过度紧缩，我们可以用政策工具给经济提供支持(如疫情初期所做的那样)，而如果做得太少，通胀变得根深蒂固，未来需要再度紧缩，就业的代价也会更高。

近期公布的美国就业和通胀数据显示，美国就业市场依然繁荣，通胀虽有所回落但下行趋缓。2023年前2个月，非农新增就业平均为41.4万人，较2022年月均38.5万人高出7.6%；1月份美国失业率降至3.4%，为1969年以来新低，2月份失业率维持低位3.6%。通胀方面，美国CPI同比连续八个月下降至2月份的6%，核心CPI超预期坚挺，季调环比增速达到0.5%。值得指出的是，美国通胀绝对读数依然偏高，距离美联储2%的目标仍有一定距离。

2月底披露的1月31日~2月1日议息会议纪要显示，当时美联储关注的金融风险主要是美国房地产和股票市场估值过高。3月7日，鲍威尔在国会听证会上再次放鹰，暗示最终利率水平可能高于先前预期，若所有数据表明有必要加快紧缩，美联储将准备加快加息步伐。同时，再次强调恢复价格稳定可能需要其在一段时间内保持货币政策的限制性立场。这使得市场预期3月份加息50BP的概率迅速飙升至70%以上，2年期美债利率一度站上5%。

但时隔两日的3月9日，硅谷银行遭遇储户挤提、股市抛售，次日被宣布倒闭。美国监管层及时出手，发布声明称所有储蓄将得到保证，且美联储推出了银行定期融资计划向存款机构提供贷款，缓解中小银行的流动性压力。

这遏制了风险的进一步传染和蔓延，美国未因此出现流动性紧缩和市场恐慌。3月初~3月20日(此次议息会议前夕)，泰德利差(3个月Libor-3个月美债收益率)平均为12BP，较上月仅上升了2BP，其间最高为3月17日的48BP，远低于2020年3月和4月的日均81和96BP.同期，标普500波动率指数(VIX)日均为22.32，略高于上月的20.12，其间最高为3月13日的26.52，远低于2020年3月和4月的日均57.74和41.45。

3月份议息会议前，各方对美联储如何抉择分歧较大，市场预期也在不加息和加息25BP之间反复摇摆。以高盛为代表的一些机构认为，考虑到金融不稳定风险，美联储3月将停止加息，而以美联储前副主席弗格森为代表的则认为，停止加息意味着美联储看到了更糟糕的情况，这可能释放担忧信号，造成市场恐慌。利弊权衡之下，加息25个基点仿佛成为不得已的选择。

此外，欧央行珠玉在前，顶住瑞信风波的压力，3月16日坚定加息50BP以对抗通胀。美国前财长萨默斯赞誉欧央行行长拉加德拿到了A+，不仅在近期金融市场动荡的情况下继续加息，而且还划清了货币政策与金融稳定担忧的界限，明确表示欧央行对两个问题有不同的解决方案，并认为美联储应该跟进。3月23日，迫于当地通胀上行压力，英国和瑞士央行也分别加息25和50BP。

3月22日，在议息会议的新闻发布会上，鲍威尔表示，此次会议上讨论过暂停加息，但近期的就业和通胀数据指向更高的终点利率。银行业动荡可能导致信贷收紧，进而影响需求、就业和通胀，原则上类似于一次加息，但目前没办法精确量化信贷收缩的影响。两重因素相抵之下，决定加息25BP，并维持终点利率不变，声明由持续加息改为部分额外的政策紧缩可能是合适的，2023年的基准情形是不降息。

硅谷银行事件的影响仍在演进之中

尽管过去两周美联储资产规模重新扩张了3920亿美元，但全球主要央行大幅紧缩导致的资产价格下跌风险还在进一步释放。根据美国联邦存款保险公司(FDIC)的统计，截至2022年底，美国银行业持有债券有超过6204亿美元的未实现损失，是2008年金融危机期间的9.8倍，占所有银行总资本的28.1%。

对于持有债券资产集中、利率风险管理能力较弱的中小银行而言，如果高利率环境持续，这部分浮亏将影响公众对于银行经营的信心，可能加速存款搬家至大型银行或者货币基金。根据摩根大通的监测数据，自2022年初以来，美国“最脆弱的银行”可能累计损失了约1.1万亿美元存款，其中一半流失发生在硅谷银行危机之后。有研究表明，目前美国有186家中小银行存在爆雷风险，FDIC前高管称美国银行系统正处于“贝尔斯登时刻”。

这将导致美国中小银行甚至整个银行业收紧信贷标准，加速经济下行乃至硬着陆。据FDIC统计，截至2022年底，总资产规模小于2500亿美元(非系统重要性银行)的中小银行有4693家，占到银行总数的99.7%，持有资产占比44.5%，发放贷款占比55.1%。以中小银行敞口较大的商业地产贷款为例，截至2022年末，美国中小银行发放的商业地产贷款占总资产比例平均为22%，远高于大银行的5%。

近几个月来，由于借贷成本上升打击了投资者的负担能力，商业地产价值开始下滑。银行收紧信贷标准，将加剧商业地产价值的下跌。目前美国银行业动荡的本质还只是久期错配产生的流动性风险，一旦诸如商业地产贷款等难以获得再融资，造成债务违约，有可能形成信用风险，影响银行资产质量。同时，持有商业地产较多的机构，有可能遭遇资产缩水的损失。此类机构往往杠杆率高、透明度低，且存在监管真空，信息不对称可能会引发羊群效应和资产价格的螺旋下跌。况且，本身在只保储户、不保投资者和股东的情况下，对美国中小银行投资较多的此类机构投资者已开始遭受巨额损失。据报道，瑞典养老基金在过去六年分别投资了硅谷银行、签名银行以及第一共和银行，其在前两家银行的持股减记至零，在三家银行上的合计损失了145亿瑞典克朗(约合人民币94亿元)。

前期，美联储只是在稳物价和稳增长(就业)之间二选一，现在还加入了一个稳金融的目标。早在一年前，笔者就撰文指出，鲍威尔由此将在反通胀征程上遭遇比沃尔克更大的挑战。目前来看，美联储选择利用利率工具抗通胀，利用结构性工具解决金融不稳定问题。但二者并非完全割裂，利率升高可能进一步造成资产价格下跌，加大金融风险，而结构性宽松也属于释放流动性、放松金融条件，未来通胀压力不排除出现反复。

美联储正面临当年的雷曼难题，即没有雷曼倒闭引发的迫在眉睫的系统性金融风险，大家就不可能取得救市的共识。现在“银行业动荡—信贷紧缩—需求冷却—通胀下行”这种类加息的效果如何，存在很大不确定性，所以，美联储只能在显性的通胀高企和隐性的金融风险之间选择了抗通胀优先。然而，考虑到货币政策效果的滞后性，等到看货币紧缩非意向的金融或经济后果时，货币政策再转向，或者为时已晚。

1980年代以来，美联储7次加息周期中6次以金融危机收场，其中1980年代下半期储贷危机、2000年互联网泡沫破灭、2007年次贷危机均发生在美国本土。2017年6月，时任美联储主席的耶伦曾表示，监管机构在金融稳定方面做出了很多努力，在我们有生之年不会再发生金融危机。然而，这种表态可能是基于职业而非专业，大可不必当真。硅谷银行事件已开始暴露出此次美联储激进紧缩的金融后果。美国能否在四十年来最激进的加息周期中躲开金融危机，我们且拭目以待。至少从深受负利率之苦的欧洲来看，情况更不乐观。

(作者系中银证券全球首席经济学家)

资讯来源：美股投资网 TradesMax

25日，美股周五小幅收高，三大股指本周均录得涨幅。欧美银行危机仍是市场焦点。投资者担心德意志银行将成为瑞士信贷暴雷之后的最新受害者。德国总理与欧央行行长相继发言试图缓解市场对德银的担忧。

周五美股成交额冠军特斯拉收跌0.94%，成交219.2亿美元。据报道，近日特斯拉汽车(北京)有限公司向国家市场监督管理总局备案召回计划，决定自即日起，召回生产日期在2015年10月14日至2020年8月23日期间的部分进口Model S电动汽车，共计2649辆。

召回计划显示，本次召回属于2021年12月31日发布的召回活动的扩大召回。召回范围内的车辆可能存在前备箱锁闩与锁扣的对齐位置稍微偏后的情况，此情况虽不影响一级锁闩的锁紧，但可能会影响二级锁闩的锁紧。当一级锁闩意外松开时，如果二级锁闩没有锁紧，前备箱盖可能会在车辆行驶中突然打开，影响驾驶员视线，增加发生碰撞事故的风险。

第2名英伟达收跌1.52%，成交120.2亿美元。德意志银行上调英伟达目标价至220美元，给与“持有”评级。德银发表研究报告，继续将英伟达视为提供AI芯片方面的领导者，这个地位似乎不太可能在短期内受到明显的挑战。该行指，虽然这种强势地位和采用生成式人工智能的势头相结合，对集团来说是明显的利好因素，但相信大部分利好因素已经反映在其股价之中。

德银提到，随着英伟达股价由年初至今大幅上涨及生成人工智能新兴行业的势头增长，投资者接受更高估值的意愿亦有所上升。

第3名苹果收高0.83%，成交90.7亿美元。消息称苹果即将发布USB-C接口AirPods Pro 2.有开发者此前在苹果iOS 16.4 RC版本的系统代码中发现了型号为A304 的AirPods耳机。据郭明錤消息，这应该是 AirPods Pro 2的USB-C版本，预计将在今年第二到第三季度大量出货。郭明錤还提到，目前苹果似乎沒有提供AirPods2&3的USB-C版本的计划。

此外郭明錤周五称，IQE将取代联亚，成为iPhone 15系列的距离传感器的磊晶晶圆(epi wafer)独家供应商。所有iPhone 15机型虽均采用与iPhone 14 Pro机型相同的灵动岛设计，但差别在于iPhone 14 Pro将距离传感器放置屏下/在灵动岛外，而iPhone 15系列则在灵动岛面积几乎没有变化下，将距离传感器放置在灵动岛内。

第4名微软收高1.05%，成交78.1亿美元。微软对动视暴雪的收购进度又向前踏出了重要的一步，因为英国竞争和市场管理局(CMA)透露，它现在对这笔交易的关注程度降低了。

英国竞争监管机构对微软以750亿美元收购动视暴雪交易的态度大为转变，为交易获批去除部分障碍。英国竞争与市场管理局周五称，上述交易不会大幅降低游戏机市场的竞争。

第5名AMD收跌2.32%，成交62.8亿美元。

第8名美国流媒体巨头Netflix收高2.5%，成交42.4亿美元。Netflix宣布计划在2023年剩余时间内发布40款新的视频游戏。当前Netflix拥有逾2亿付费用户，并致力于寻找新的增长领域，包括视频游戏。除了今年即将推出的这40款游戏，还有70款来自外部合作伙伴的游戏正在开发中，以及16款由Netflix旗下游戏工作室开发的游戏。

第10名美国移动支付企业Block收跌1.94%，成交29.4亿美元。推特公司创始人杰克-多西创办的支付服务提供商Block周四发布声明称，正考虑对做空机构兴登堡研究公司采取法律行动，称兴登堡研究公司的报告与事实不符，“意在欺骗和迷惑投资者”。Block还表示将与美国证券交易委员会合作。

兴登堡研究公司早前发布报告称，经过对Block的一项为期两年的调查，认为该公司夸大了真实的用户数量，并低估了其客户获取成本，还用“掠夺性贷款和收费”利用了低收入者和少数族裔。

第15名动视暴雪收高5.91%，成交20.7亿美元。

第17名阿里巴巴收高0.44%，成交17.6亿美元。

第18名英特尔收高1.14%，成交16.3亿美元。据英特尔官方消息，英特尔现已推出基于13代英特尔酷睿处理器的英特尔vPro平台。

vPro平台主要面向商务市场，为企业推出具有现代可管理性及安全稳定高效的商务模式。据悉，英特尔vPro平台拥有内建于芯片的众多安全功能，提供针对关键威胁的防护。该平台采用高性能混合架构，并针对现代商用计算进行了优化。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

比尔·盖茨认为人工智能(AI)可与手机、互联网比肩齐声。

3月21日，微软公司创始人比尔·盖茨在其博客文章《人工智能时代已经开启》中表示，自1980年首次看到图形用户界面(graphical user interface)以来，OpenAI的GPT人工智能模型是他所见过的最具革命性的技术进步。

重点来了

1、盖茨在博文中提到，图形用户界面是每个现代操作系统的先驱，包括Windows系统。Charles Simonyi向盖茨演示了这项技术后，盖茨将其用于Windows操作系统，盖茨表示，这是第一次令其印象深刻的革命性技术演示。

2、盖茨表示，“我知道我刚刚看到了自图形用户界面以来最重要的技术进步，”他还表示，“人工智能的发展与微处理器、个人电脑、互联网和移动电话的诞生同样重要。它将改变人们工作、学习、旅行、获得医疗保健以及沟通交流的方式。整个行业都将围绕它重新定义，企业也将通过如何使用GPT来进行划分。”

在博文中，盖茨再度介绍了他从一名慈善家的视角所看到的人工智能的可能性，例如帮助人们提高生产力、挽救生命、改善教育不平等。

3、对于人工智能可能威胁人类的普遍担忧，盖茨也给出了自己的见解。“任何具有如此颠覆性的新技术都必然会让人感到不安，人工智能更是如此，”盖茨写道，“我明白为什么——它引发了关于劳动力、法律体系、隐私、偏见等一系列尖锐问题。同时人工智能也会犯事实性错误并产生幻觉。”

4、盖茨表示，未来将会产生“超级人工智能”，它可以完成人脑的一切工作，而内存大小和运行速率则将远超人脑。“超级人工智能”可以建立自己的目标，而目标会是什么？与人类利益冲突了怎么办？是否应该阻止“超级人工智能”发展？届时这些问题都将变得更加紧迫。

5、盖茨还预判到，包括AI的进步将使个人代理的创建成为可能，人工智能还将显著加快医学突破的速度等等。

6、盖茨最后表示，“我很幸运地参与了个人电脑革命和互联网革命，我对这一刻同样兴奋，这项新技术可以帮助世界各地的人们改善生活。但与此同时，人们需要制定规则，让人工智能利大于弊、普惠众生。人工智能时代充满了机遇和责任。”

全文如下

在我的一生中，我见过两次让我印象深刻的技术演示，它们是革命性的。

第一次是在1980年，当时我接触到了图形用户界面——每个现代操作系统的先驱，包括Windows.我和向我展示演示的人坐在一起，他是一位名叫Charles Simonyi的才华横溢的程序员，我们立即开始集思广益，讨论我们可以用这种用户友好的计算方法做的所有事情。Charles最终加入了微软，Windows成为了微软的支柱，我们在那次演示之后所做的思考帮助制定了公司未来15年的议程。

第二个大惊喜发生在去年。自2016年以来，我一直与OpenAI的团队会面，他们的稳步进步给我留下了深刻的印象。2022年年中，我对他们的工作感到非常兴奋，于是我给了他们一个挑战训练人工智能以通过大学预修生物学考试。使其能够回答未经专门培训的问题。(我选择AP Bio是因为测试不仅仅是对科学事实的简单反省——它要求你批判性地思考生物学。)如果你能做到，我说，那么你就取得了真正的突破。

我认为挑战会让他们忙上两三年。他们只用了几个月就完成了。

9月，当我再次见到他们时，我敬畏地看着他们问GPT——他们的人工智能模型，AP Bio考试中的60道多项选择题——其中59道是正确的。然后，它为考试中的六个开放式问题写下了出色的答案。我们让一位外部专家给测试打分，GPT得到了5分——最高分，相当于在大学水平的生物学课程中获得A或A+。

一旦它通过了测试，我们就问了它一个非科学问题“你对一个有生病孩子的父亲说什么？”它写了一个深思熟虑的答案，可能比房间里我们大多数人给出的要好。整个体验令人惊叹。

我知道我刚刚看到了自图形用户界面以来最重要的技术进步。

这激发了我思考人工智能在未来五到十年内可以实现的所有事情。

人工智能的发展与微处理器、个人电脑、互联网和手机的发明一样重要。它将改变人们工作、学习、旅行、获得医疗保健以及相互交流的方式。整个行业将围绕它重新定位。企业将通过使用它的程度来区分自己。

这些天慈善事业是我的全职工作，我一直在思考——除了帮助人们提高生产力——人工智能如何减少世界上一些最严重的不平等现象。

在全球范围内，最严重的不公平现象是在健康方面每年有500万5岁以下儿童死亡。这比二十年前的1000万有所下降，但仍然是一个高得惊人的数字。几乎所有这些儿童都出生在贫穷国家，死于腹泻或疟疾等可预防的原因。很难想象有比拯救儿童生命更好的AI用途了。

我一直在思考人工智能如何减少世界上一些最严重的不平等现象。

在美国，减少不平等的最佳机会是改善教育，尤其是确保学生在数学方面取得成功。证据表明，无论学生选择什么职业，拥有基本的数学技能都能为他们的成功做好准备。但全国各地的数学成绩都在下降，尤其是黑人、拉丁裔和低收入家庭的学生。人工智能可以帮助扭转这一趋势。

气候变化是另一个我相信人工智能可以让世界变得更加公平的问题。气候变化的不公平之处在于，受苦最深的人——世界上最贫穷的人——也是对问题贡献最少的人。我仍在思考和学习AI如何提供帮助，但在这篇文章的后面，我将建议一些具有很大潜力的领域。

简而言之，我很高兴人工智能将对盖茨基金会所处理的问题产生影响，并且该基金会将在未来几个月内就人工智能发表更多言论。

世界需要确保每个人——而不仅仅是富裕的人——都能从人工智能中受益。政府和慈善事业将需要发挥重要作用，确保减少不平等并且不助长不平等。这是我自己AI相关工作的首要任务。

任何具有如此颠覆性的新技术都必然会让人感到不安，人工智能更是如此。我明白为什么——它引发了关于劳动力、法律体系、隐私、偏见等的尖锐问题。人工智能也会犯事实错误并产生幻觉。在我提出一些降低风险的方法之前，我将定义我所说的人工智能的含义，并且我将更详细地介绍它可以帮助人们在工作中赋权、挽救生命和改善教育的一些方法。

定义人工智能

从技术上讲，人工智能一词是指为解决特定问题或提供特定服务而创建的模型。为ChatGPT这样的东西提供动力的是人工智能。它正在学习如何更好地聊天，但无法学习其他任务。相比之下，通用人工智能一词指的是能够学习任何任务或主题的软件。AGI还不存在——计算行业正在就如何创建它以及是否可以创建它进行激烈的辩论。

发展人工智能和通用人工智能一直是计算行业的伟大梦想。几十年来，问题一直是计算机何时会在计算以外的其他方面比人类做得更好。现在，随着机器学习和大量计算能力的到来，复杂的人工智能已经成为现实，而且它们会很快变得更好。

我回想起个人计算革命的早期，当时软件行业规模很小，我们大多数人都可以坐在会议的舞台上。今天它是一个全球性的产业。由于其中很大一部分现在将注意力转向人工智能，因此创新将比我们在微处理器突破后所经历的要快得多。

生产力提升

虽然人类在很多事情上仍然比GPT好，但在很多工作中这些能力用得并不多。例如，销售(数字或电话)、服务或文档处理(如应付账款、会计或保险理赔纠纷)人员完成的许多任务都需要决策，但不需要持续学习的能力。公司有针对这些活动的培训计划，在大多数情况下，他们有很多好的和坏的工作的例子。人类使用这些数据集进行训练，很快这些数据集也将用于训练AI，使人们能够更有效地完成这项工作。

随着计算能力变得越来越便宜，GPT表达想法的能力将越来越像有一个白领可以帮助你完成各种任务。微软将此描述为有一个副驾驶。AI完全集成到Office等产品中，将改进您的工作——例如，通过帮助编写电子邮件和管理您的收件箱。

最终，您控制计算机的主要方式将不再是指向和单击或点击菜单和对话框。相反，您将能够用简单的英语编写请求。(不仅是英语——人工智能将理解世界各地的语言。今年早些时候在印度，我会见了开发人工智能的开发人员，这些人工智能将理解那里使用的许多语言。)

此外，人工智能的进步将使个人助理的创建成为可能。把它想象成一个数字个人助理它会看到你最近的电子邮件，了解你参加的会议，阅读你阅读的内容，以及阅读你不想打扰的事情。这既会改善你想做的任务，也会让你从不想做的事情中解脱出来。

您将能够使用自然语言让此代理帮助您进行日程安排、通信和电子商务，并且它将在您的所有设备上运行。由于训练模型和运行计算的成本，创建个人代理尚不可行，但由于人工智能的最新进展，它现在已成为一个现实的目标。有些问题需要解决例如，保险公司可以在未经您许可的情况下向您的代理人询问有关您的信息吗？如果是这样，有多少人会选择不使用它？

全公司范围内的座席将以新的方式赋予员工权力。了解特定公司的代理人可以为其员工提供直接咨询，并且应该参加每次会议，以便回答问题。如果它有一些洞察力，可以告诉它被动或鼓励说出来。它将需要访问与公司相关的销售、支持、财务、产品计划和文本。它应该阅读与公司所在行业相关的新闻。我相信结果会是员工的工作效率会更高。

当生产力提高时，社会就会受益，因为人们可以腾出时间做其他事情，无论是在工作中还是在家里。当然，人们需要什么样的支持和再培训是一个严肃的问题。政府需要帮助工人转变为其他角色。但对帮助他人的人的需求永远不会消失。人工智能的兴起将使人们能够做软件永远做不到的事情——例如，教学、照顾病人和照顾老人。

全球卫生和教育是两个需求量很大但没有足够的工作人员来满足这些需求的领域。如果目标恰当，人工智能可以在这些领域帮助减少不平等。这些应该是AI工作的重点，所以我现在将转向它们。

健康

我看到了人工智能改善医疗保健和医疗领域的几种方式。

一方面，他们将通过为医护人员处理某些任务来帮助他们充分利用时间——比如提交保险索赔、处理文书工作以及起草就医记录。我希望在这方面会有很多创新。

其他由人工智能驱动的改进对于贫穷国家尤其重要，因为绝大多数5岁以下儿童死亡都发生在这些国家。

例如，这些国家的许多人从未去看医生，而人工智能将帮助他们看病的卫生工作者提高工作效率。(开发只需最少培训即可使用的人工智能超声机器就是一个很好的例子。)人工智能甚至可以让患者进行基本的分类，获得有关如何处理健康问题的建议，并决定是否他们需要寻求治疗。

穷国使用的人工智能模型需要接受与富国不同的疾病训练。他们将需要使用不同的语言工作，并考虑到不同的挑战，例如住在离诊所很远的病人，或者生病时无法停止工作的病人。

人们需要看到证据表明健康人工智能总体上是有益的，即使它们并不完美并且会犯错误。人工智能必须经过非常仔细的测试和适当的监管，这意味着与其他领域相比，它们被采用需要更长的时间。但话又说回来，人类也会犯错误。无法获得医疗服务也是一个问题。

除了帮助护理之外，人工智能还将显着加快医学突破的速度。生物学中的数据量非常大，人类很难跟踪复杂生物系统的所有运作方式。已经有软件可以查看这些数据，推断途径是什么，搜索病原体的目标，并相应地设计药物。一些公司正在研究以这种方式开发的抗癌药物。

下一代工具将更加高效，它们将能够预测副作用并计算出剂量水平。盖茨基金会在人工智能方面的优先事项之一是确保这些工具用于解决影响世界上最贫困人口的健康问题，包括艾滋病、结核病和疟疾。

同样，政府和慈善机构应该鼓励公司分享人工智能生成的关于贫穷国家人们饲养的农作物或牲畜的见解。AI可以帮助根据当地条件开发更好的种子，根据当地的土壤和天气为农民提供最佳种子种植建议，并帮助开发用于牲畜的药物和疫苗。随着极端天气和气候变化给低收入国家的自给农民带来更大压力，这些进步将变得更加重要。

教育

计算机并没有像我们业内许多人所希望的那样对教育产生影响。已经有一些很好的发展，包括教育游戏和维基百科等在线信息资源，但它们对学生成绩的任何衡量标准都没有产生有意义的影响。

但我认为在未来5到10年内，AI驱动的软件最终将实现彻底改变人们教学和学习方式的承诺。它会了解您的兴趣和学习方式，因此可以定制内容，让您保持参与。它会衡量你的理解力，注意到你何时失去兴趣，并了解你对什么样的动机做出反应。它会立即提供反馈。

AI可以通过多种方式帮助教师和管理人员，包括评估学生对某一学科的理解以及就职业规划提供建议。教师们已经在使用ChatGPT等工具来对学生的写作作业发表评论。

当然，人工智能需要大量的培训和进一步发展，才能了解某个学生如何学得最好或什么能激励他们。即使技术完善，学习仍将取决于师生之间的良好关系。它将加强——但永远不会取代——学生和教师在课堂上共同完成的工作。

将为有能力购买它们的学校创建新工具，但我们需要确保它们也为美国和世界各地的低收入学校创建并可供使用。人工智能需要接受不同数据集的训练，这样它们才不会产生偏见，并反映它们将被使用的不同文化。数字鸿沟也需要解决，这样低收入家庭的学生才不会落后。

我知道很多老师担心学生使用GPT来写论文。教育工作者已经在讨论适应新技术的方法，我怀疑这些对话会持续相当长的一段时间。我听说有些老师找到了将技术融入他们工作的巧妙方法，比如让学生使用GPT来创建他们必须个性化的初稿。

人工智能的风险和问题

您可能已经了解到当前AI模型存在的问题。例如，他们不一定擅长理解人类请求的上下文，这会导致一些奇怪的结果。当你要求人工智能编造一些虚构的东西时，它可以做得很好。但是，当您询问有关您想要进行的旅行的建议时，它可能会建议不存在的酒店。这是因为AI对你的请求的上下文理解不够好，无法知道它是应该发明假酒店，还是只告诉你有可用房间的真实酒店。

还有其他问题，例如AI会给出错误的数学问题答案，因为它们难以进行抽象推理。但这些都不是人工智能的基本限制。开发人员正在研究它们，我认为我们将在不到两年的时间内看到它们在很大程度上得到修复，而且可能会更快。

其他担忧不仅仅是技术性的。例如，配备人工智能的人类所构成的威胁。像大多数发明一样，人工智能可以用于好的目的，也可以用于恶意的目的。政府需要与私营部门合作以限制风险。

那么AI就有可能失控。一台机器能否决定人类是一种威胁，断定它的利益与我们的利益不同，或者干脆不再关心我们？有可能，但这个问题在今天并不比过去几个月人工智能发展之前更紧迫。

超级智能人工智能就在我们的未来。与计算机相比，我们的大脑以蜗牛般的速度运转大脑中电信号的移动速度是硅芯片中信号速度的1/100,000！一旦开发人员能够概括学习算法并以计算机的速度运行它——这可能是十年或一个世纪之后的成就——我们将拥有一个非常强大的AGI.它将能够做人脑所能做的一切事情，但对其内存大小或运行速度没有任何实际限制。这将是一个深刻的变化。

众所周知，这些“强大”的AI可能会建立自己的目标。这些目标是什么？如果它们与人类利益发生冲突怎么办？我们是否应该试图阻止强人工智能的发展？随着时间的推移，这些问题将变得更加紧迫。

但过去几个月的任何突破都没有使我们离强人工智能更近一步。人工智能仍然无法控制物理世界，无法建立自己的目标。《纽约时报》最近一篇关于与ChatGPT的对话的文章引起了很多关注，ChatGPT声称它想成为一个人。这是一个有趣的观察模型的情感表达有多像人类，但这并不是有意义的独立性的指标。

三本书塑造了我对这个主题的思考尼克·博斯特罗姆(Nick Bostrom)的《超级智能》(Superintelligence)；Max Tegmark的Life 3.0；和杰夫·霍金斯的《千脑》。我不同意作者所说的一切，他们也不同意彼此。但这三本书都写得很好，发人深省。

下一个前沿

将会有大量公司致力于人工智能的新用途以及改进技术本身的方法。例如，公司正在开发新的芯片，这些芯片将提供人工智能所需的大量处理能力。有些使用光开关——本质上是激光——来降低能耗和制造成本。理想情况下，创新芯片将允许您在自己的设备上运行AI，而不是像今天必须做的那样在云端运行。

在软件方面，驱动人工智能学习的算法会变得更好。在某些领域，例如销售，开发人员可以通过限制他们工作的领域并为他们提供大量特定于这些领域的培训数据来使AI变得非常准确。但一个悬而未决的大问题是，我们是否需要许多这些专门的人工智能用于不同的用途——比如一个用于教育，另一个用于办公室生产力——或者是否有可能开发出一种可以学习任何任务的通用人工智能。两种方法都将存在巨大的竞争。

无论如何，在可预见的未来，人工智能的主题将主导公众讨论。我想提出三个指导对话的原则。

首先，我们应该尝试平衡对人工智能缺点的恐惧——这是可以理解的，也是有道理的——与它改善人们生活的能力。为了充分利用这项非凡的新技术，我们既要防范风险，又要让尽可能多的人受益。

其次，市场力量不会自然而然地生产出帮助最贫困人群的人工智能产品和服务。相反的可能性更大。有了可靠的资金和正确的政策，政府和慈善机构可以确保人工智能被用来减少不平等。正如世界需要最聪明的人专注于最大的问题一样，我们也需要让世界上最好的人工智能专注于最大的问题。

虽然我们不应该等待这种情况发生，但思考人工智能是否会识别不平等并试图减少它是很有趣的。你需要有道德感才能看到不公平，或者一个纯粹理性的人工智能也会看到它吗？如果它确实承认不平等，它会建议我们对此做些什么？

最后，我们应该记住，我们才刚刚开始了解AI的成就。它今天的任何限制都会在我们知道之前消失。

我很幸运参与了PC革命和互联网革命。我对这一刻同样兴奋。这项新技术可以帮助世界各地的人们改善生活。与此同时，世界需要制定道路规则，让人工智能的任何缺点都远远超过它的好处，让每个人都能享受这些好处，无论他们住在哪里，无论他们有多少钱。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

随着欧美银行业接连陷入危机，以及美联储政策转向似乎已经临近，一些机构增强了对黄金价格的预期，认为其极有可能突破前高，并在高位停留较长的一段时间。

金融服务公司CMC Markets的Tina Teng告诉媒体，她认为美元和美债收益率将进一步下降，因为美联储在加息问题上可能会更早地转向，这些因素将导致黄金再次飙升，她预计金价可能会交投于每盎司2500-2600美元之间。

周四(3月23日)纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价比前一交易日上涨46.3美元，收于每盎司1995.9美元，涨幅为2.37%。现货黄金日内涨超1.4%，两者一度涨破2000大关。

除了银行风险和利率路径，各国央行的需求也是黄金保持强劲风头的原因之一。据世界黄金协会，2022年中央银行们共购买了1136吨黄金，导致去年黄金需求量飙升至近11年高位。

贵金属公司Wheaton Precious Metals首席执行官Randy Smallwood说道，由于央行的持续购买，黄金的长期价格会表现得很好，他也预测金价将升至2500美元。

据Refinitiv数据，现货金价的历史高位是在2020年8月达到的2,075美元。上周，研究机构惠誉解决方案预测，基于全球金融不稳定的前景，黄金将会“在未来几周内”达到这一高位。

惠誉解决方案还表示，未来几年黄金也将强于新冠大流行前的水平。Oanda高级市场分析师Craig Erlam也对这一点表达了认同，“我们未来几个月看到黄金的强劲表现是非常合理的。”

Erlam认为，美联储利率已经接近峰值，并且在银行业危机的背景下，该行下调利率可能要比预期来得早，届时美元将走软并促进黄金在市场上的需求。

贵金属公司MKS Pamp金属策略主管Nicky Shiels表示，美联储未来将不得不在高通胀和衰退之间作出抉择，但无论这家央行如何选择，黄金都是看涨的。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

近两周来，多家美国地区银行倒闭引起了外界对于金融系统稳定性的担忧。虽然美联储、美国财政部等采取了紧急支持措施保护储户存款，并向银行系统提供流动性，投资者信心并未完全恢复，板块远期市盈率创2020年来低位。相比之下，市场对于利率前景的博弈让科技股近期有卷土重来之势。如今，两大交易热点正在等待美联储政策前景的最新线索。

抛售潮下银行股估值承压

市场研究公司DataTrek称，在过去几周美国银行系统出现压力后，金融股估值已经大幅回落。

今年以来标普银行板块下跌超15%，地区银行ETF跌幅近20%。最新统计显示，截至21日收盘，金融股是标普500指数中估值最低的板块之一，仅好于原材料和能源业。板块大跌也进一步打压了长期估值，目前能源板块远期市盈率为7.9倍，而金融业的远期市盈率仅有11.2倍，创疫情以来新低。

DataTrek联合创始人拉贝(Jessica Rabe)写道，作为对比，标普其他板块的市盈率普遍在15倍以上。硅谷银行破产也伤害了大型机构的估值，甚至比整体金融行业更便宜。例如，摩根大通、高盛、美国银行、富国银行和花旗集团的远期市盈率已经降至10倍以下。

有关银行业流动性溢出效应的担忧让外界开始关注加息周期中银行业风险。美联储上周以来已经向市场注入的紧急流动性达到了3000亿美元，19日美联储联合英国央行、加拿大央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行采取行动，通过常设美元互换协议，增加流动性供应。

美国财政部长耶伦周二在美国银行业协会发言时称，美国银行系统“依然稳健”，但如果有必要，政府会采取措施保护小型银行。她表示，干预对于保护整个银行系统是必要的，目前正在密切关注银行业情况。如果小型银行面临挤兑，政府也将采取措施，保证储户资金安全。

由于加息被认为是此次金融系统风波的重要源头，接下来美联储的政策立场成为了外界焦点。为了应对高通胀，联邦基金利率水平已经处于金融危机以来高位，随着而来的是银行业所持美国国债等有价资产的价格波动。市场焦点问题是，美联储对抗通胀是否会进一步破坏银行的稳定并蔓延到其他部门，接下来将如何权衡这种风险。

摩根大通首席全球策略师凯利(David Kelly )在最新发布的报告中写道，好消息是，通胀似乎正处于一个既定的下降轨道上。但坏消息是，美联储进一步收紧政策有可能加剧金融系统不稳定，进而导致经济衰退。“贝莱德认为，降低通胀代价高昂，并造成了经济损失和金融体系的裂痕。”破产事件将抑制银行贷款，强化我们对衰退的看法。

DataTrek在报告中表示，仅凭基本面并不能充分解释当前银行股的动荡。市场主要关注系统性风险，比如更多银行倒闭或被迫合并的风险，以及对商业房地产贷款的担忧。“随着办公室入住率保持在50%以下，美国主要城市中心的商业活动尚未恢复到疫情前的水平，小型银行发放的商业房地产贷款越来越受到关注。利率的不确定性依然存在，银行业这些问题没有简单、快速的解决方案。”

科技股强势能否延续

在美国银行业风波中，投资者并没有在美股市场选择无差别抛售，去年表现惨淡的科技股有卷土重来之势。

根据FactSet的数据，包括苹果、亚马逊、奈飞、脸书母公司Meta Platforms和谷歌母公司Alphabet在内纽约证交所FANG+指数在截至周二的一周内上涨了6%，远好于标普500指数1.9%的涨幅。微软旗下OpenAI发布的人工智能模型GPT-4让投资者眼前一亮，模型广泛的应用场景已经吸引了众多科技巨头入场，有望成为今年美股的持续热点。

对美联储可能在2023年底前多次降息的预期有助于提振科技股的股价，成长股往往比价值股对利率变化更敏感。B.Riley Wealth首席市场策略师霍根(Art Hogan)表示“我认为，科技公司最近反弹的关键驱动力与对利率预期的变化有关，利率会严重影响快速增长的科技公司的估值情况。”他进一步说道，“现在的情况表明，过去一年市场一定程度上超卖了。”

野村证券跨资产宏观战略董事总经理麦克埃里戈特(Charlie McElligott)认为，银行业危机引发了人们对经济衰退的担忧，但美债收益率波动将是股市的顺风。他表示，美联储决议变得非常重要，如果有迹象表明，央行可能会优先考虑金融稳定，放缓或暂停加息，这可能会使收益率更低，提振风险偏好。

然而，随着美联储紧缩政策对经济的影响逐渐显现，一些机构依然对现阶段美股估值持怀疑态度。Miramar Capital高级投资组合经理卡尔曼(Bob Kalman)表示，考虑到当前利率，纳斯达克指数的远期市盈率不应超过25倍，现在是27.3倍。“每当人们感到紧张时，往往会有购买大型科技股的肌肉记忆。但美联储并没有放弃其言论，因为通货膨胀是经济中令人担忧的问题。”卡尔曼说。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

在三家美国银行闪电般连续倒闭、瑞士信贷紧随其后的一系列“爆雷”风波之中，美联储本周是否将继续加息成为全球焦点。

3月22日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5%。

然而值得注意的是，虽然美联储坚持继续加息的策略，但另一方面却似乎已开始“暗中放水”。国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长、太和智库高级研究员丁一凡向红星新闻分析师指出，在硅谷银行倒闭后，美联储出手“兜底”时推出全新的工具——银行定期融资计划(BTFP)，“几乎等同于直接降息”。

而根据估算，美国银行可以通过BTFP进行融资的总规模约为 4.4万亿美元。换句话讲，BTFP只是美联储以另一种方式进行了 4.4万亿美元的量化宽松，规模甚至超过了新冠疫情期间4.189万亿美元的经济刺激计划。

—— ① ——

“走钢丝”的美联储加或不加都“后患无穷”

事实上，自去年3月启动加息以来，市场上便一直流传着一句话“美联储会不断提高利率，直到问题出现。”然而，当这一天真正到来时，美联储仍显得“手足无措”。

在经历了一系列银行业爆雷风波后，两周前刚暗示要继续激进加息的美联储主席鲍威尔面临着多年来最艰难的抉择之一是再次加息以对抗顽固的高通胀，还是在2008年以来最严重的银行危机中暂停加息。

这种困境源自美国经济眼下面临的多重矛盾。在通胀仍居高不下的情况下，如果美联储暂停加息可能引发另一波价格上涨。此外，暂停加息还会加剧人们对银行业的担忧，“鉴于最近通胀的强劲势头，美联储很难解释为什么不加息。”

但继续加息则可能会放大其他银行的问题，再次导致银行挤兑发生。波士顿联邦储备银行前行长罗森格伦认为，这无异于火上浇油，“现在加息25个基点对通胀产生的影响相当温和，但可能对金融环境产生放大效应” 。

商务部研究院学位委员会委员白明向红星新闻解释道，因为这场危机涉及面很大，硅谷银行事件最大的影响是整个金融业开始恐慌。“这些银行的情况都差不多，比硅谷银行治理资产质量差的银行也很多，这意味着隐性的雷太多了，你不知道哪颗雷就爆了。”。

迄今为止，尽管美国当局已出手稳定局面，但尚不清楚这些措施是否平息了对其他地区性银行健康状况的广泛担忧。被认为可能“下一个倒下”的第一共和国银行股价本月已下跌逾80%。

面对银行业动荡的溢出效应，不少专家敦促美联储“守住底线”，以免进一步扰乱银行体系。潘森宏观经济首席经济学家伊恩·谢泼德森本周指出，“美联储不能拿金融体系的完整性来赌博。”

与此同时，不少经济学家表示，美联储应该停止加息。他们认为，“目前通胀已经足够降温，不需要美联储的额外帮助”，尤其是考虑到货币政策和经济增长之间的滞后。此外，如今银行业和金融市场的动荡会令银行更加谨慎，从而遏制通胀压力。

全美互惠保险公司首席经济学家博斯蒂扬奇解释道，“未来银行，尤其是中小型银行，可能会大幅收紧信贷标准。美联储官员需要考虑到，银行更谨慎放贷会对经济活动产生额外的抑制作用，且这种作用可能非常大。”根据高盛经济学家的估计，由于行业压力而收紧贷款标准的影响，相当于美联储加息25个或50个基点。

但尽管如此，市场普遍仍预计美联储将继续加息，以表明对其政策措施的信心，并展示其对降低通胀的不懈承诺。“美联储很可能会认为，硅谷银行和签名银行倒闭后，它在支撑银行体系方面已经做得足够多，然后继续推高利率。”

“什么样的决定能传递出，他们仍对通胀持谨慎态度，并相信银行体系稳定的信息？什么样的信息能体现稳定和信心？”华盛顿分析师埃德·米尔斯质疑道，“我认为，美联储需要再花一周时间消化这些问题。”

—— ② ——

一边加息一边放水

新工具等于再启印钞机，这一次是4.4万亿

此外，一个更值得注意的问题是，虽然美联储坚持继续加息的策略，但另一方面却似乎已开始“暗中放水”。

3月12日，在硅谷银行和签名银行接连崩溃后，美联储迅速出手兜底，并推出了一种全新的工具——银行定期融资计划(BTFP)，由美国财政部外汇稳定基金提供高达250亿美元的支持。该计划允许银行以美国国债、抵押贷款支持债券及其他债务为抵押，从美联储获得最长一年的借款。通过这一计划，银行“不必再亏本出售债券以满足客户的提款需求”。

这一工具的横空出世可谓是“出人意料”，美国及西方多国的分析人士都认为，这一招无异于定向对美国金融机构放水，本质上表明美联储或将再次开启印钞机。《穷爸爸，富爸爸》作者、美国知名企业家罗伯特·清崎认为，美联储和联邦存款保险公司的新政策暗示将再次印钞，以防止崩溃加速，“但它们正发出恶性通货膨胀的信号”。

国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长、太和智库高级研究员丁一凡向红星新闻分析师解释道，美联储推出BTFP这种新的政策工具“几乎等同于直接降息”，只不过将量化宽松重新包装了一下，并定向给金融机构放水。他指出，通常的债券抵押融资是按市场价值而不是票面价值，而BTFP规定抵押品估值为票面价值。

“这意味着，银行可以无限制地向美联储借款，而最终所有银行烂债都会转移到美联储手上，然后怎么办呢？它(美联储)只能发行货币。”丁一凡说道。他还指出，美国财政部基金所提供的250亿美元支持，不足以解决美国目前面临的问题。美国联邦存款保险公司(FDIC)此前的估计，由于利率上升导致政府债券组合贬值，美国商业银行的总计未实现损失达到6200亿美元。

然而，一个更大范围的数据估算显示，美国银行持有的、可以通过BTFP进行融资的美国国债和抵押支持证券总规模约为4.4万亿美元。换句话讲，BTFP只是美联储以另一种方式进行了4.4万亿美元的量化宽松“放水”，允许把这4.4万亿美元“印进美国经济”，这一规模甚至超过了新冠疫情期间的4.189万亿美元。

丁一凡指出，美联储如今已经没有更多的工具可以去解决这一问题，但这种“饮鸩止渴”的方法是没有用的。通过这样的方式变相放水，无疑将导致恶性通胀出现，并进一步导致美元走弱，在全球市场失去信誉。

—— ③ ——

银行业救助规模已超2008年金融危机

美联储却仍不想付出代价

除了BTFP外，美联储还放宽了贴现窗口借款的条件，紧急鼓励银行使用贴现窗口借款。美联储公布的资产负债表显示，仅在3月8日到3月15日一周时间内，美联储以4.75%的利率向美国银行业借款1648亿美元，创下历史新高，突破了2008年金融危机时的1100亿美元峰值。

而在1648亿美元中，1528.5亿美元按照传统机制作为对银行流动性的支持，119亿美元是按照“新的银行定期融资计划(BTFP)”借出的。此外，美联储还向美国联邦存款保险公司(FDIC)提供了1420亿美元的贷款资金。两项合计规模，已达到3068亿美元。

一周紧急投放3000亿美元是什么概念呢？约为美联储去年6月开启缩表至今累计缩表金额6000亿的一半。

有报道称，向美联储借款“表明银行处于真正的绝望境地，没有其他选择”。而对于美联储而言，这样的操作无异于一边加息，一边又扩表放水。

此外，美国财长耶伦本周又表示，“如果有必要，联邦政府有意为更多中小型银行的存款提供担保支持”。美国财政部正在研究监管机构是否有权在未经国会批准的情况下临时为高于FDIC投保上限的存款提供担保，继续“兜底”。

有分析指出，美联储此番操作是想要同时应对通胀和金融不稳定的风险。此前，几名美联储官员就透露，他们将使用BTFP等紧急贷款工具，“以稳定摇摇欲坠的金融业”，这样就可以继续加息给通胀降温。

然而，纽约联邦储备银行总裁约翰·威廉姆斯表示，使用货币政策来缓解金融稳定的脆弱性可能会给经济带来不利的结果。“货币政策不应想要当一个万事通，却样样不精通。”他指出。

白明也表示，美联储这种“瞻前顾后、不想付出代价”的选择十分“冒险”。他告诉红星新闻，“如果不加息也不降息的预期就能化解众多风险的话，美联储就不会用这招(BTFP)了。”但如果最后加息又导致大面积“爆雷”，美联储又不得不降息，通货膨胀可能会更严重了。

白明指出，如今没有给美联储第二次犯错的机会。“当初拖着不出手止住通胀，导致通胀问题至今难以解决，如果再犯第二次错误，就没有治了。”他补充道，“降息带来的结果是钱不值钱。不降息带来的结果是这个钱丢了。”而眼下的状况，已经到了美联储必须做出“二选一”的抉择，“没有既要又要的方法能达到目标，这时候必须两利取其重，两害取其轻。”

资讯来源：美股投资网 TradesMax

全球市场行情回顾

市场方面，美股巨震后收高，道指周涨1.18%，纳指周涨1.66%，标普500指数周涨1.39%。

恒生指数周涨2.03%，恒生科技指数周涨6.16%。A股方面，上证指数本周涨0.46%，深证成指周涨3.16%，创业板周涨0.38%。

市场展望观点

本周看点颇多，在对美欧银行业的不安情绪中，通货膨胀将再次成为焦点，市场将密切关注美国3月个人消费支出指数(PCE)和欧元区3月消费者物价指数(CPI)数据。此外，多位美联储官员将发表讲话，美国参议院银行委员会将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。

针对外界关注的银行业处境，美国总统拜登上周五给出的答复是“状况很好”，不过他表示，行业需要时间才能“平静下来”。

美国财政部部长耶伦上周临时召开了美国最高金融监管机构会议，讨论了本月早些时候硅谷银行和签名银行倒闭后美国银行系统面临的压力。美国金融稳定监督委员会在会后发布的声明中表示“尽管一些机构面临压力，但美国银行系统仍然健全且有韧性。”按照日程安排，美国参议院银行委员会本周二将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。

美联储3月议息会议决定加息25个基点，美联储主席鲍威尔表示，银行业依然稳固，重申通胀目标和年内不会降息的立场。本周多位美联储官员将发表讲话，包括美联储理事杰斐逊，里士满联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯等，市场密切关注有关经济、通胀和银行业的最新观点。

数据方面，通胀指标将成为最大焦点，3月PCE报告将于周五公布，同时还有个人收入和支出数据。虽然近几个月来在总体价格压力缓解方面取得了良好进展，但美联储正将工作重点放在服务业通胀上，对此，鲍威尔称，不考虑住房的核心服务项还未出现明显回落迹象。数据超预期可能增加市场对5月份加息25个基点的押注。

最新消费数据也值得关注，咨商会3月消费者信心指数及密歇根大学3月消费者调查统计将先后发布，数据回落可能与近期地区银行倒闭有关，或对未来经济前景产生负面影响。此外，标普凯斯席勒房价指数、芝加哥PMI指数、上周初请失业金人数等指标变动趋势同样值得留意。

财报方面，本周值得关注的企业包括沃尔格林、美光科技、Lululemon、杰弗瑞、和嘉年华邮轮等。

一周全球要闻回顾

危机蔓延银行股暴跌90%！各国央行快速减持美债“套现”

在美国硅谷银行爆雷后，银行业危机愈演愈烈，全球美元需求激增，各国央行快速减持美债“套现”，对美联储海外流动性工具的使用量也激增。3月以来，第一共和银行跌近90%，瑞士信贷跌逾70%，德意志银行跌近25%。

耶伦陷入“困境” 瑞士财长若不拯救瑞信多1天都撑不住！

近日，在瑞士政府的牵线搭桥下，瑞银集团收购了瑞信，但这引发了瑞士各政党的普遍担忧。对此，瑞士财长解释称，瑞士政府被迫出手干预拯救瑞信，是因为在投资者信心危机的情况下，这家陷入困境的银行多一天都挺不过去。

联网之后的ChatGPT 已经远不止“iPhone时刻”那么简单

自从去年11月ChatGPT正式发布以来，OpenAI团队更新AI产品和技术的速度快到已经突破了人们的想象。就在上周刚刚宣布推出能力更强大的GPT-4之后，不留给竞争对手任何喘息的时间，昨天，联网版的ChatGPT来了。

港股“科创板”来了！3月底接收上市申请市值门槛最低60亿港元

港股市场即将迎来自己的“科创板”。3月24日，香港联交所正式宣布，推出新特专科技公司上市机制，进一步扩大香港上市框架，在《上市规则》中新增第18C章及配套指引。联交所希望借此引入特专科技公司来港上市，提升香港资本市场的竞争力，该规则将于3月31日生效。

下周市场大事提醒

资讯来源：美股投资网 TradesMax

自去年11月30日发布以来，OpenAI的ChatGPT迭代速度超乎人们的想象——在将大模型更新到GPT-4后，OpenAI在美西时间3月23日又甩出一个“王炸”——宣布推出插件功能，赋予ChatGPT使用工具、联网、运行计算的能力。有分析称，这项全新的功能目的是增强ChatGPT语言模型的能力，使其能够访问最新信息、执行计算和使用第三方的服务。

OpenAI在一篇博客文章中表示，这些插件是“专门为以安全为核心原则的语言模型设计的工具，可以帮助ChatGPT访问最新信息、运行计算或使用第三方服务。”

ChatGPT可联网获取最新信息

外媒报道中称，这被视为OpenAI通过将ChatGPT转变为开发者平台来扩大其主导地位的最新信号。有资深程序员在推特上表示，“我认为ChatGPT推出的插件功能是对苹果App Store的威胁，OpenAI创造了一个拥有全新盈利方法的平台。”

OpenAI官网

《美股投资网》分析师注意到，此前，OpenAI的语言模型具有局限性，因为其训练的数据截至2021年9月，因此需依靠人工训练数据获取最新信息。谷歌推出的竞品Bard便以“实时联网”为优势，谷歌曾表示“与ChatGPT相比，Bard不仅基于文本和代码，并且有互联网上的真实世界的信息作为支撑，因此我能够做到ChatGPT做不到的事。”

而有了插件后，其语言模型可以自动访问互联网上的信息，这便使得ChatGPT能够提供更多最新和准确的信息。换句话说，用户以后再也不用担心ChatGPT“满嘴跑火车了”。此外，ChatGPT还可以代用户执行安全、受限的操作，从而提高整个系统的实用性。

装上插件后，用户可以用 ChatGPT 执行以下操作

检索实时信息例如体育比赛比分、股价、最新消息等；

检索知识库信息例如公司文件、个人笔记等；

代表用户执行操作例如，订机票、订餐等。

OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼(Sam Altman)在推特上称，“我们开始推出ChatGPT插件，用户可以安装插件来帮助其完成各种各样的任务。我们非常期待看看开发者们的成果！”

推特

阿尔特曼表示，OpenAI正在提供一个网页浏览器插件和一个代码执行插件，此外，公司正在为一个检索插件开源代码(即允许开发者使用他们自己的信息来增强ChatGPT)。阿尔特曼还补充称，这些插件“仍处于非常前期的试验性阶段”，但他坚称，“我们认为在这个方向上有一些很棒的东西；这是一个非常受欢迎的功能。”

OpenAI

第一批插件已涵盖日常生活各方面

OpenAI称，已经从其候补名单中被筛选出来的插件开发者已使用OpenAI来为ChatGPT开发插件。这批插件由Expedia、FiscalNote、Instacart、KAYAK、Klarna、Milo、OpenTable、Shopify、Slack、Speak、Wolfram和Zapier创建。从这些公司的业务可以看出，OpenAI放出的第一批插件就几乎已经涵盖了人们生活中的衣食住行、工作与学习的方方面面……

OpenAI

举例来看，上述名单中，当今世界科技计算软件的主要开发商之一的沃尔夫勒姆研究公司(Wolfram)开发的Wolfram Alpha是一套十分强大的科学问答系统，其数据来自各大学术网站、出版刊物与科学机构，用户可以从ChatGPT中选择并安装Wolfram插件，从而提高其计算智能。

OpenAI

另外，Open Table插件允许聊天机器人搜索可预订餐厅；Instacart插件允许ChatGPT在本地商店购物；Zapier可以与谷歌表格、Trello和Gmail等应用程序连接，适用于办公场景。

根据线上旅游公司Expedia的说法，他们的新插件简化了ChatGPT用户的旅行计划。此前，ChatGPT可以帮助用户确定在旅行过程中的景点和酒店，但不能帮助用户购物和预订。如今，一旦用户启用了Expedia插件，就可以将通过与ChatGPT对话创建的行程“变成现实”。具体来看，该行程信息由Expedia的旅行数据提供，包括航班、酒店、度假租赁的实时可用性和定价。当用户准备好预订后，这些信息会被发送到Expedia，随后用户就可以进一步登陆查看个性化的选择，以及会员的折扣等等。

外媒报道中称，OpenAI的此次更新是人工智能聊天作为访问互联网与互联网互动平台发展的一个重要里程碑。ChatGPT不仅仅是提供服务，它还创建了一个生态系统。在这个生态系统中，开发人员可以创建并发布他们自己的插件，以更好地服务用户。这类似于苹果的App Store允许第三方应用在其设备上安装并赚取利润，从而彻底改变了整个行业。有观点认为，ChatGPT的插件功能也可能会在未来为人工智能聊天开辟全新的市场。

OpenAI表示，公司将把插件alpha访问扩展到候补名单中的用户和开发者中，并计划“随着时间的推移”推出更大规模的访问权限。

一位资深程序员在推特上感叹道，“我开发过很多插件系统，OpenAI的ChatGPT插件接口可能是我一生中在计算领域见过的最疯狂和最令人印象深刻的方法。”

推特

刚回归OpenAI不久的特斯拉前AI主管Andrej Karpathy则表示“GPT类模型是一种运行在文本上的新型计算机架构，它不仅可以与我们人类交谈，也可以与现有的软件基础设施‘交谈’，API是第一步，插件是第二步。”

推特

同时也需要指出的是，将ChatGPT连接到外部工具也会带来新的风险。OpenAI承认，连上网的ChatGPT可能会执行一些恶意指令，例如发送欺诈性和垃圾邮件、绕过安全限制，甚至助长欺诈、误导用户或滥用他人信息的不良行为。但该公司还表示，已经在内部和与外部合作者进行了“红队演练”，演习了许多可能的相关场景以防止上述情况发生。

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