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视频网站似乎都难脱被卖的命运，优酷、爱奇艺们争相模仿的Netflix也不能摆脱。目前与Netflix传出过绯闻的有苹果、亚马逊，也还有国内的阿里巴巴、万达。出过《纸牌屋》等王牌剧目的Netflix是个好的标的，所有人都对它虎视眈眈。但最有可能吞下是已经90多岁的迪士尼。

如果我问你：在方兴未艾的数字媒体时代面前，迪士尼是半昏聩的老朽，还是目光老辣的智者，你会怎么回答我？你的依据又是什么？

在回答这个问题前，我们来看一小段迪士尼简史。

已经 90 岁的迪士尼，根深叶茂、巨冠遮天。当然，它也曾经九死一生。1966年华特·迪士尼的去世，让它一下失去了灵魂；在经过了长达 20 年的挣扎后，它又迎来了一位毁誉掺半的 CEO——米歇尔·艾斯纳（Michael Eisner），这位艾斯纳曾经主持收购了美国广播公司 ABC 和娱乐体育节目电视网 ESPN，并大量发行了迪士尼的廉价录影带和 DVD，一度为该公司带来了巨额的收入，但由于他长期忽视在电影和动画上的创新（这是迪士尼存在的终极意义），迪士尼的品牌光芒一再被削弱，直到 2004 年，新任 CEO 鲍勃.艾格走马上任。“斥巨资买造血细胞”，成了这位新当家拯救迪士尼的法宝。2006 年，迪士尼收购皮克斯动画，内容创新能力大为增强；2009 年，迪士尼收购漫威，旗下一下多出 5000 多个漫画角色，为开发男孩市场打开了门路；2011 年，迪士尼收购卢卡斯影业，从此便接下了《星战系列》的光剑，并于 2016 年年底凭借《原力觉醒》满血复活。

然而这一切似乎都和“数字时代”没有半毛钱关系——这当然不是说迪士尼已经老得嗅觉迟钝，只肯吃老本而毫无作为了。事实上，也是在这位鲍勃·艾格手下，迪士尼四年前曾因一次授权而饱受诟病，直至今日，该公司在这笔交易上的良苦用心还是没有被完全理解。

2012 年 12 月，迪士尼与流媒体服务供应商 Netflix 达成协议。根据该协议，迪士尼将终止与有线电视网 Starz 的合作；从 2016 年起至 2019 或 2020 年止（具体日期未披露），迪士尼（包括旗下漫威、皮克斯和卢卡斯）出品的所有新电影都能够在院线首映后入驻 Netflix，由后者独家或优先播映。消息传出后，许多人都认为：迪士尼这回是当上天字号活雷锋了——以每年 3 亿美元左右的价格（这个数字仅相当于迪士尼 2015 年营收的0.5%），将自己的看家内容“贱卖”给一个嗷嗷待哺的网络媒体，这简直是割自己的肉去成就他人的野心。看来，在新兴的数字媒体时代面前，迪士尼有点老昏头了。

实际上，持这些论调的人，他们当时谁也没看出来迪士尼的步步为营、循序渐进。如今四年过去了，就在一两个月前，突然传出了迪士尼可能收购 Netflix 的传闻。这下，当年唱衰迪士尼的人们仿佛一瞬间集体开悟，都默不作声了。

Starz 的失算 VS 迪士尼的远见

Netflix 自成立之初，一直是从美国付费电视网 Starz 那里购买二手的迪士尼影片放映权。双方之间的合作一直持续到 2011 年第三季度。随后，由于 Netflix 不同意 Starz 提出的涨价方案，双方的合约就此终结。Starz 当时是以一种胜利者的姿态单方面宣布放弃 Netflix，但它万万没想到，仅仅两个多月后，这个被放弃的 Netflix 就跟自己的源头供应商迪士尼“勾结”上了。很快，迪士尼便名正言顺地将 Starz 打入冷宫——宣布不再与其续约，而将多年的独家放映权（以及优先放映权）都卖给了 Netflix。

有传闻说迪士尼是绕开 Starz 后主动向 Netflix 抛出橄榄枝的。不管是否如此，迪士尼能签下这单生意都是明智之举。甚至可以说，它当时在“贱卖”自己的内容时，就是在提前布局，就是在“放别人看不懂的长线、钓别人看不见的大鱼”。

从十年前开始，关掉电视、放弃 DVD、选择网络的人就在日益增加。迪士尼当时虽然坐拥 ABC 和 ESPN 两家电台，但已经敏感地察觉到了用户的流失，知道再不降低对传统媒体的倚重，今后可能会泥足深陷，所以，是时候向新媒体方向探路了。经过数年的观察后，也就是 2012 年前后，Netflix 进入了迪士尼的法眼。当时，这家公司刚遭遇了一次大地震——由于 CEO 里德·哈斯廷斯(Reed Hastings) 分拆了网络流媒体服务和 DVD 租赁业务，用户大量流失，公司股价更是从 300 美元一路下滑到 70 美元，跌幅超过 75%。可是，迪士尼硬是把赌注押在了这家前途未卜的公司身上，甚至可以说是在坚决地培养它。原因很简单——Netflix 凭借分拆一举证明：它对未来的看法与迪士尼一致，双方都已认定传统媒体行将衰落，网络媒体将取而代之。

这当然不是说迪士尼当时就已经定意要收购 Netflix，但可以肯定的是：它当时正在借助 Netflix 探路，并且在试探性地向其示好。

结果一年后，Netflix 给了全世界一个大惊喜：凭借《纸牌屋》这一原创力作，该公司的全球付费订户短期内净增 1100 万，并且其股价也在当年 10 月突破 300 美元，再创历史新高。从那一年，也就是 2013 年起，迪士尼开始进一步表示对 Netflix 的偏爱。它不再向 Amazon 和 Hulu 提供《星战》等影片的放映权，也不为其制作任何系列内容；与之形成鲜明对照的是，2013 年底，漫威联手 Netflix，为其量身打造了《超胆侠》等五部超级英雄剧集；2014 年初，迪士尼宣布《星战》系列《克隆人战争》的放映权归 Netflix 独家所有。总之两家公司之间的亲昵度是在缓慢递增着，一直到 2016 年末，突然就传出了迪士尼可能要收购 Netflix 的传闻。

美国视频流媒体服务提供商Netflix(133.26, 0.37, 0.28%)今天公布财报称，该公司2016财年第四季度营收为24.78亿美元，高于去年同期的18.23亿美元；净利润为6670万美元，比去年同期的4320万美元增长55%。Netflix季度营收和每股收益均超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价大幅上涨8%以上。

　　在截至2016年12月31日的这一财季，Netflix的净利润为6670万美元，高于去年同期的4320万美元；每股收益为15美分，高于去年同期的10美分，超出分析师此前预期。财经信息供应商FactSet调查显示，分析师平均预期Netflix第四季度每股收益为13美分。

　　Netflix第四季度营收为24.78亿美元，高于去年同期的18.23亿美元，也超出分析师预期。FactSet调查显示，分析师平均预期Netflix第四季度营收为24.7亿美元。其中，Netflix第四季度总流播放服务营收为23.51亿美元，高于去年同期的16.72亿美元。

　　Netflix第四季度运营利润为1.54亿美元，高于去年同期的6000万美元；运营利润率为6.2%，高于去年同期的3.3%。Netflix第四季度EBITDA（即未计入利息、税项、折旧及摊销的盈利）为2.12亿美元，高于去年同期的1.11亿美元。

　　与此同时，Netflix第四季度全球新增流播放服务用户人数为705万人，高于去年同期的559万人和该公司此前预期的520万人。其中，美国新增用户人数为193万人，超出该公司此前预期的145万人以及去年同期的156万人；国际新增用户人数为512万人，超出该公司此前预期的375万人以及去年同期的404万人。

华尔街传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn刚刚发布了最新的致投资者信，在这封覆盖了2016年投资业绩的信中，Einhorn也阐述了其针对特朗普当选的投资逻辑。

他在信中写道，自从大选日以来，市场似乎改变了宏观经济展望，并且相应地对很多公司的前景也进行了重估。“这种看法的转变，对于我们的风格来说是有利的。尽管我们的净风险敞口仍处于低位且黄金持仓下滑，当季则取得了很好的业绩。”

Einhorn在信中披露，2016年四季度绿光资本实现4.5%的收益，去年全年收益达到8.4%。从绿光资本1996年成立算起，累计收益达到2090%，年化收益达到16.1%。

关于特朗普担任美国总统对市场意味着什么，Einhorn在信中这样看：

我们认为，在大衰退之后的宽松货币政策有利于华尔街，但是却不利于实体经济。

特朗普有让这些政策反转的可能，这将有利于实体经济，不利于华尔街。

Einhorn认为，特朗普将焦点放在经济增长和就业上，而美国当前失业率已经低至5%，未来劳动力的紧缩会成为新的问题：

特朗普的主要经济政策目标似乎是就业，为了达到目标，他提出了企业减税、基建支出、军事支出以及反移民和贸易保护主义政策。

假设他能够实施这些政策，经济增长将会加速，但是鉴于当前美国失业率已经低于5%，市场将出现劳动力紧缩。

不仅如此，Einhorn认为，特朗普的政策将很容易推升通胀，从而迫使美联储更快加息，很有可能引发新的经济问题。

最终，薪资的增长可能会成为企业盈利的拖累，而更高的通胀也会迫使美联储大幅加息，从而可能导致下一场衰退来临。

在这种情况下，Einhorn认为投资策略应该是这样的：

• 做多低市盈率、税务支出较多的美国价值股。Einhorn认为，对于承担较大税务负担且盈利仍然健康的公司来说，特朗普提出的减税计划将让它们受益，包括AMERCO、CC、Dillard’s以及DSW等。
• 做多苹果。苹果在海外持有2000亿美元现金，将海外现金汇回美国以及税务改革，将有利于苹果公司。
• 做空“泡沫企业”。这些企业没有盈利，因而也无法受益于税改。此外，随着经济增长加速，在无需为少数没有盈利的增长型股票支付高昂价格的情况下，投资者也能找到增长点。
• 做空石油裂解企业。Einhorn认为，基本面对于石油裂解企业来说仍然不利，愿意给持续亏钱的油井提供资金的投资者开始消失，但是特朗普对油企加大开采的支持却可能导致更多的不当投资。
• 做空卡特彼勒，以及在大选后走高的类似工业周期股。信中提到，投资者认为卡特彼勒将受益于美国基建支出，因而大举买入该公司股票。尽管卡特彼勒的机械在基建中的确会用到，但是这只是其业务的很小一部分，其业务最主要是面向矿业和能源企业。“一代人才遇到一次的铁矿开发繁荣期刚刚结束，而水平钻井也意味着在钻井平台更少的情况下原油产出也可以更多。”

最后，Einhorn还提到，他们会持续持有黄金，这是因为：

我们认为，特朗普并没有核心的政策信仰，在他认为合适的时候就可能会改变主意。这将会导致政治经济不确定性增加，稳定性减少。

在大选之后，金价条件反射式下跌，因为投资者认为短期利率抬升将有利于美元，不利于金价。

不过我们认为，最终这些因素将支撑金价：经济、地缘政治以及政策不确定性更大，财政赤字更大，以及通胀问题都对金价构成支撑。