美股投资网获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布研报称，企业端超大规模数据工作负载持续向云端迁移，将使微软(MSFT)等超大规模云计算服务商们(hyperscalers)在网络安全市场中的份额继续提升，这也意味着微软等云巨头们不仅持续受益于史无前例的AI应用大浪潮以及公有云增长趋势，还受益于AI浪潮所带来的强劲“AI+云端网络安全服务系统”需求。

此外，大摩资深分析师团队还指出，类似Palo Alto Networks(PANW)和CrowdStrike(CRWD)这样的平台型大规模网络安全厂商们最有机会与之进行激烈竞争，而Okta(OKTA)和Varonis Systems(VRNS)等较小规模网络安全服务厂商们则将面临较大压力，市场份额可能被进一步吞噬。这也促使大摩分析师团队将Varonis(VRNS)的股票评级从“增持”(Overweight)大幅下调至“与大盘持平”(Equal-weight)。

微软并不是像Palo Alto Networks与CrowdStrike这样的传统意义上的“纯正网安技术龙头”，但是大摩分析师团队表示，当工作负载迁到云上，安全控制点天然更靠近云计算服务平台与操作系统/身份平台本身，于是云计算巨头们(即hyperscalers——微软/谷歌/亚马逊)更容易把安全能力“内嵌+打包”进云与生产力套件里，份额随之被动上升。

在这份研究报告中，摩根士丹利直接把云计算hyperscalers 视为“当下网安市场最大规模的网络安全供应商群体”，并给出最新统计——合计约占网络安全类型软件平台市场约14%(仅微软就占据约11%)，且过去5年合并化网络安全业务规模已显著扩张;同时指出云工作负载占比已从三年前约25%升至约47%。

AI风口的超级爆点——网络安全永远处于优先级

随着全球进入ChatGPT所引领的全新AI时代，当前网络安全市场保持强劲增长态势，全球企业尤其是美国科技巨头们对网络安全领域的投入在多重因素驱动下稳步抬升。在全新生成式AI技术加持下的网络安全服务兼具低技术门槛带来的无与伦比便捷性，以及AI技术带来的网络安全服务效率指数级提升，这两点对于正在布局AI软件应用的企业来说非常具备吸引力。开发AI软件应用离不开AI大模型以及企业级大数据这两大核心技术的支持，而聚焦低技术操作门槛以及高效率的“AI+网络安全服务”无疑将为这两大技术提供更强大的网络安全保驾护航服务。

大摩分析师团队表示，“AI+网络安全”已经成为网络安全行业的新一轮投资主线，人工智能正深刻影响网络安全版图一方面AI扩大风险与威胁，另一方面也催生新的网络安全技术需求以及融合人工智能技术的最前沿低门槛网络安全解决方案。随着越来越多网络安全领军者聚焦“AI+网络安全”模式，有望进一步提升网络安全选项在企业IT支出中的地位，并重塑科技股投资逻辑。

由Meta Marshall领衔的摩根士丹利资深分析师们在周一发布的一份投资者报告中表示“超大规模云服务商合计已占整体网络安全软件市场份额的约14%(仅微软就约占11%);而且它们合并后的网络安全业务线规模在过去五年里已增长至原来的三倍以上，超大规模云服务商们合计如今已是市场中最大规模的网络安全供应商。”

更大型的网络安全平台厂商，比如Palo Alto、CrowdStrike以及Zscaler(ZS)，在应对超大规模云计算服务商提供的网络安全产品方面处于最佳优势位置，因为它们同样能够诉诸成本效率与便捷化低技术门槛，并且它们声誉在行业中排名靠前。

Marshall等大摩分析师援引最新企业调查数据表示“更大规模支出向基于AI技术平台的云端迁移，网络安全仍是全球范围前三大IT支出市场之一，以及规模高达2700亿美元的庞大总可寻址市场(TAM)，使得网络安全领域成为绝大部分超大规模云服务商日益关注的领域，不排除它们和大型网络安全平台们进行深度合作，堪称是人工智能风口之下的重要技术领域。”

除了微软之外，另一云计算领军者谷歌(GOOGL)近期对Wiz发起的大规模收购——预计将于今年完成并购式交割，也将使其在网络安全领域取得突破。谷歌此前还在2022年收购了网络安全公司Mandiant。

Marshall等分析师指出“Wiz的一些渠道转售商认为，待完成的收购对销售带来的负面影响更大，尤其是在并非大型谷歌GCP客户的情况下;但我们也从现有客户处听到非常强烈的意愿，迫切希望在收购完成后继续使用Wiz。”大摩分析师团队还表示“在网络安全方面，亚马逊可谓是‘云计算超级巨头们’这三者中最为低调的，基本只是围绕旗下的全球最大规模云平台亚马逊AWS的云端工作负载提供安全产品，但没有面向外部的产品布局。”

微软继续领跑全球AI浪潮+网络安全热潮

摩根士丹利指出，目前已有47%的工作负载在云端，而三年前这一比例仅仅为25%。Marshall分析师团队补充称“随着超大规模云服务商受益于基础设施进一步向云端迁移，AI成为推动更多工作负载上云的催化剂，以及网络安全领域对更具成本效益‘AI+解决方案’的追寻，我们预计这些平台供应商的影响力将继续增强。我们并不认为大客户们会把超大规模云计算服务商们视为‘最佳同类’类型的供应商，但渠道转售商们确实提到，当CISO组织向CFO汇报时，‘嵌入在内’(included)的云计算价值主张很难被放弃。”

大摩表示，“嵌入式的自带安全(included)预算优势”堪称微软与谷歌等云计算巨头们相比于平台型网络安全供应商们的最大优势之一。比如，上云/上 M365 的企业往往已经在买许可证或云服务，微软把身份、终端、邮箱、云安全、SIEM 等以套件方式打包(或深度优惠)，在“CISO 向 CFO 汇报”的组织里，“已经包含/边际成本更低”的价值主张很难让人拒绝——这正是摩根士丹利在报告中强调的优势机制之一。

此外，对于微软云计算平台的大客户们来说，控制面与数据面都集中在微软云平台里，意味着迁到 Azure/M365 之后，身份(Entra)、终端(Defender)、日志与检测响应(Sentinel/Defender portal)更容易做到“默认接入、统一治理、自动化编排”，部署与运维摩擦或者一键式部署成本更低。

微软同时也将继续主导全球AI应用超级浪潮与公有云趋势，法国巴黎银行(BNP PARIBAS)近日发布的一份研报显示，随着AI应用浪潮继续在全球企业掀起波澜，包括微软、谷歌在内的全球最核心超级云计算巨头们将在人工智能应用领域继续主导软件市场。来自法巴银行的分析师重申对微软股票的“跑赢大盘”评级，并且对于微软的目标股价维系在632美元。截至上周五美股收盘，微软股价收于465.90美元。

随着超级云计算巨头们将称雄AI时代，法巴银行看好微软胜于传统云软件领军者们，认为AI应用与公有云支出将不断向大规模云服务商倾斜，而最新企业调查显示，企业们普遍对传统云软件公司相关的IT支出持更谨慎态度。

法巴银行援引的企业调查报告指出，微软、亚马逊AWS以及谷歌GCP云计算平台等作为AI应用和云基础设施的主要推动者，在企业软件支出调查中依然得分较高，显示企业客户们在这些平台上支出更有弹性(resilient spend)以及更加乐观的订单增长意愿。这份报告如实描述ServiceNow和SAP相对基本面韧性较好、需求改善，但同时法巴银行对其未来展望的措辞并不如对于云计算巨头们那样的积极增长立场，而且对ServiceNow的目标价大幅下调显示了更谨慎的风险资产定价，一些云原生/监控类公司甚至出现疲弱趋势。

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美国商务部周一公布的数据为市场注入了强心针：11月耐用品订单环比增长5.3%，创下近六个月最大增幅。更具前瞻意义的“核心资本品订单”（非国防、除飞机）环比增长0.7%，且实现连续五个月上行。

这份数据因早前长达43天的联邦Z府停摆而延迟发布，其传递出的信号极为明确：即便面临政策博弈与停摆冲击，美国企业的设备投资在2025年四季度依然保持了稳定的扩张节奏。核心资本品订单的五连涨，指向了制造业底层动能的回补。

受此提振，道指领涨0.64%，纳指与标普500分别收涨0.43%和0.50%。

本周一，美国稀土公司（USAR）宣布获得1.6亿美元的股债结合融资方案，其中Z府将通过CHIPS法案提供2.77亿美元的联邦资金和13亿美元的贷款，并持有该公司10%的股份。这一举措旨在确保国防和高科技领域在2030年前实现磁体与关键矿产的供应自主化。受此消息提振，USAR股价周一飙升超15%。

英伟达20亿美金再注资CoreWeave

周一，英伟达宣布以每股87.20美元的价格，向AI云服务商CoreWeave追加20亿美元投资。这笔交易不仅是双方资本纽带的加固，更揭示了英伟达在AI算力领域通过“资本反哺+业务绑定”实现生态扩张的深层逻辑。

供需循环的深度绑定

英伟达此前已承诺向CoreWeave采购超60亿美元的服务，本次又以20亿美元入股。这种相互持股与业务往来的交叉结构，本质上是英伟达在为自己的高端芯片寻找“确定性增长空间”。通过助力CoreWeave在2030年前建成50亿瓦的算力设施，英伟达成功地将未来的芯片销量转化为一种“内部循环”。

在超大规模云服务商纷加速自研芯片的背景下，英伟达通过资本手段，在第三方算力服务市场建立了一道极高的竞争壁垒，确保了其产品在高性能计算领域的市场渗透率。

硬件生态的闭环

此次合作中最具行业风向标意义的细节是：CoreWeave将率先部署英伟达新款CPU“维拉”（Vera）。这是英伟达首次将CPU产品作为独立芯片推向市场。

长期以来，AI算力节点的控制权由“英伟达GPU + 他家CPU”构成。通过“维拉”，英伟达正在推动数据中心架构从“异构协同”向“同构自研”转型。

当CoreWeave这种核心算力供应商全面采用英伟达的存储、CPU和GPU全栈产品时，英伟达便实现了从单一配件供应商向全栈基础设施解决方案提供商的身份跃迁。这直接挑战了传统芯片巨头在通用计算市场的核心利益。

以资本纽带对冲行业周期性

美股投资网分析认为，英伟达已累计向多家AI初创企业承诺投入数百亿美元，这种模式并非简单的风险投资，而是一种生态建设的战略投资。通过为采用其产品的初创公司提供资金支持，英伟达实际上是在加速整个AI产业链的成熟，并以此平抑半导体行业固有的周期性波动。

CoreWeave作为英伟达在专业算力云领域的重要盟友，其扩张速度直接关系到英伟达新产品的落地效率。黄仁勋在采访中强调的“整合研发力量”，实际上是指双方在底层软件与硬件架构上的深度适配，从而缩短算力设施从建设到产生收益的周期。

美股盈利正向传统行业横向扩散

尽管财报季仍处于初期，但摩根大通披露的数据已显露出不寻常的信号：在已发布2026年展望的标普500成分股中，约有一半公司的业绩指引超过了市场预期。小摩顶级策略师Dubravko Lakos-Bujas敏锐捕捉到了其中的关键——这些超预期的利润增长，大多分布在科技行业之外。

这并非偶然的数据扰动，而是美国企业盈利向更广泛领域扩张的实质性证据。高盛策略师团队对此持有更激进的观点：2026年上半年强劲的经济韧性将成为“价值回归”的终极催化剂。在宏观环境复苏的背景下，规模较小、周期性更强的公司所获得的边际利好，正开始反超那些估值已经透支的大盘科技股。

穿透政策迷雾的结构性韧性

摩根士丹利财富管理高级副总裁Jim Lacamp将当前的行情生动地比喻为“牛仔竞技公牛”（Bucking Bronco）。对于散户而言，这个比喻精准拆解了当下的投资困境：

• 表层的狂暴： 在竞技场中，公牛会疯狂扭动试图甩掉骑手。这对应了当前政策层面的高频震荡——从特朗普Z府对国防预算的50%激进增支计划，到关税红线的快速切换，再到美联储人事变动的不确定性。这种“碎片化且不可测”的变局，导致美股在短期内剧烈震荡，试图将缺乏定力的投资者甩出市场。

• 底层的坚实： Lacamp强调，优秀的骑手不应被公牛的跳跃迷惑，而应感知脚下大地的力量。美国宏观经济的基本面正如这片“竞技场”一般坚实：周一公布的11月耐用品订单5.3%的惊人增幅，就是最硬核的证据。它证明了即便在政策噪音漫天时，实业界的需求依然在扩张。

市场广度修复

衡量市场健康程度的终极指标——市场广度正在经历一年来最显著的改善。

数据对比最为直观：剔除大型科技股影响的标普500等权重指数上涨近4%，而市值加权指数仅上涨1%。这意味着，上涨动能正从少数赢家向广泛标的扩散。目前股价站稳200日移动平均线的股.票比例已触及年内高点。

这种“百花齐放”的格局，由生物科技、银行、自然资源以及中小盘股共同驱动。分析师普遍预计，“七大科技股”与标普500其他成分股之间的盈利增长差距将大幅收敛。

传统板块接棒

在这种“增长平权”的逻辑下，资金开始大规模涌向那些被长期低估的传统行业，寻求估值与盈利的双重重构：

• 必需消费品： 宝洁（PG）不仅在数据上实现了美国本土销售额的反弹，更在指引中展现了对全年业绩的极强信心，这种“稳健增长”在动荡市中具备极高的防御溢价。
• 传统服务业： 联合大陆航空（UAL）等航司的强势表现，验证了居民消费需求在2026年依然具有极强的韧性。
• 传统周期： 随着利润缺口的缩小，投资者正将目光重新锁定在银行和矿业板块。这些板块不仅受益于利率环境的重新锚定，更在政策导向下迎来了资源属性的价值重估。

存储器超级周期或将持续至2027年

作为AI基建的“粮草”，存储器行业的信号不容忽视。本周，韩国巨头SK海力士与三星电子的财报披露将成为关键。

目前行业共识正变得愈发积极：一位半导体资深CEO警告称，由于HBM（高带宽内存）产能被AI订单极度挤占，存储芯片的供应短缺和价格上涨很可能将持续到2027年。这一长周期的确立，对于美光（MU）等美股存储龙头而言，意味着其估值逻辑正从“短期周期波动”向“长期稀缺基建”重构。

值得注意的是，美光是我们 2025 年以及 2026 年的必買股。这不仅是因为它在 HBM4 技术路径上的先发优势，更是因为它作为美国本土唯一的存储巨头，在政策溢价与算力主权双重加持下，已成为这场 AI 军备竞赛中不可或缺的底层资产。

硅谷顶级科技投资基金 Altimeter Capital 合伙人 Freda Duan 最新观点指出，尽管编程已成为迄今为止最强劲的AI应用垂直领域，但在十亿级用户规模的加持下，Excel（电子表格）具备同样的爆发潜质，有望成为AI下一个真正的“超级垂直领域”。

这一趋势已引发行业巨头的实质性动作。公开消息显示，OpenAI 和 Anthropic 正积极向电子表格和生产力工作流领域扩张。市场分析认为，电子表格不仅拥有比编程更庞大的潜在市场规模（TAM），其作为应用软件“封装层”的特性，使其具备重塑整个软件行业的潜力。

投资者正密切关注这一逻辑的复现。以编程为例，该领域已诞生4家年经常性收入（ARR）超10亿美元的公司，另有至少7家公司以极快速度突破1亿美元ARR。若 Excel 能复制编程领域的“产品驱动增长”模式，其对 SaaS 及应用软件市场的价值重估将是颠覆性的。

这一投资逻辑的核心在于，电子表格不仅是终端市场，更是一个能够渗透至金融、CRM及内部工具开发的战略切入点，其用户基础和商业化路径与编程领域展现出惊人的相似性。

编程领域的启示：产品驱动的高效扩张

编程之所以成为目前最强的AI应用垂直领域，源于其具备三个稀缺属性：约2万亿美元的巨大潜在市场（据 ChatGPT 数据）、切入相邻用例的天然优势，以及无需传统销售和营销介入的产品驱动型市场进入策略（GTM）。

在结构上，编程市场与医疗、房地产或金融等需要复杂企业采购流程的领域截然不同。开发者能迅速识别优质工具并拥有直接的工具审批或费用报销影响力。只要工具能提升效率，企业通常对单一开发者的额外成本并不敏感。这种“自下而上”的传播模式，使得强劲的产品能以极低的销售成本迅速铺开。

超越编程：十亿级用户的电子表格市场

MSFT 微软Excel 展现出与编程极为相似的垂直领域特征，且规模更为庞大。据谷歌 Workspace 发布的2025年数据，其付费客户已超1100万，用户规模超30亿。金山软件（WPS Office）2024年12月报告显示全球月活跃设备达6.32亿，而 Microsoft 历史上曾披露约12亿 Office 用户。综合估算，全球每月的电子表格活跃用户群约为15亿至16亿。

这一庞大的用户基数意味着巨大的潜在市场。软件行业约1万亿美元的规模中，应用软件约占50%，而其中相当一部分——包括 CRM、Airtable、Smartsheet 以及财务、运营和分析工具——在本质上都可被视为巨大的“Excel 封装层”。若原生AI使 Excel 具备可编程性，其机会将超越微软 Office 或谷歌 Workspace 等单一产品，竞争边界将扩展至应用创建本身。

金融行业：高价值的天然切入点

在商业化路径上，金融行业被视为这一领域的逻辑起点，这也是 Anthropic 和 OpenAI 重点投入的方向。金融行业具备极高的人均利润和对生产力工具强烈的付费意愿，且分析师通常拥有类似开发者的预算直接支配权，清晰的投资回报率（ROI）使得产品能够实现自我销售。

从用户密度来看，美国金融服务和保险业从业者超670万，而全球范围内从事财务规划与分析（FP&A）、会计、审计及资金管理等泛金融职能的人员约1.5亿。这意味着在15.5亿电子表格用户中，约10%属于这一高价值、易变现的细分市场，为AI驱动的 Excel 工具提供了极佳的初始切入点。正如编程领域所证明的，一个具备大规模表面积的自服务、工作流原生工具，其扩展速度将快于几乎任何其他软件类别。

美股投资网获悉，英特尔(INTC)最新财报与指引令市场失望，股价应声大跌。周五截至发稿，英特尔股价暴跌近16%。公司披露的当季指引弱于预期，叠加供应约束持续拖累毛利率表现，令投资者情绪承压。

多位分析师指出，一季度指引“乏善可陈”。APAC Investment News的分析师表示，英特尔股价在此前数月快速上涨后，估值已显偏高；尽管技术执行力仍是公司长期走向的关键，在芯片持续短缺的背景下，短期环境或更“宽容”，前路仍将颠簸。

花旗在投资者报告中称，英特尔需要在所有制程节点上提升良率，短期内毛利率难以回到40%以上；但服务器CPU定价有望走高。花旗维持“中性”评级，将目标价从50美元小幅下调至48美元。Wedbush也指出，财报前英特尔股价一度对应2027年一致预期EPS近50倍的高估值。尽管18A / Panther Lake的推进是积极信号，其对长期EPS与利润率轨迹的实质性改善仍难以量化。Wedbush重申“中性”评级和30美元目标价，认为当前估值难以被基本面充分支撑。

在代工进展方面，RBC资本市场表示，正等待英特尔就14A工艺披露客户消息。管理层强调14A已有活跃接洽，客户或在2026年下半年作出决定，潜在客户公告亦可能在下半年出现，但实质性收入贡献或需等到2028年末。RBC维持“与大盘同步”评级，目标价由50美元下调至48美元。

尽管存在挑战，英特尔预计服务器CPU供应约束将在今年下半年改善。汇丰指出，公司2026年一季度毛利率34.5%低于其预期和市场一致预期，主要受产品结构与18A爬坡影响；但管理层解释称，偏弱主要源于服务器CPU需求强于预期导致的产能短缺，相关约束将自2026年一季度末起逐步缓解并贯穿全年。汇丰维持“持有”评级和50美元目标价。

瑞银认为，尽管供给改善在望，英特尔路线图相对AMD(AMD)的结构性劣势仍在扩大，或错失服务器市场与AI相关的上行空间；这对AMD更为有利。瑞银维持“中性”评级，小幅上调目标价至52美元。

摩根士丹利同样强调英特尔在服务器端的竞争压力，指出过去一段时间AMD吸收了全部单位增长。该行认为，英特尔供给将改善，但在5nm乃至7nm的服务器产品竞争中，AMD仍具优势，维持“与大盘同步”评级并将目标价上调至41美元。

相对乐观的声音来自KeyBanc。该行认为，英特尔有望争取苹果(AAPL)成为18A客户，并在14A上拿下重要大客户。KeyBanc重申“增持”评级，将目标价从60美元上调至65美元。

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