美股投资网获悉，瑞银表示，Arm Holdings(ARM)和AMD(AMD)第一季度的服务器CPU出货量环比增长超过英特尔(INTC)，并继续以侵蚀英特尔份额的方式实现增长。

"服务器CPU总出货量环比增长约6%(或同比增长约19%)，好于约7%的正常季节性跌幅。ARM和AMD的出货量增长超过英特尔，并持续蚕食英特尔的市场份额。按厂商划分，英特尔的市场份额下降了约370个基点(至54.9%)，而AMD的市场份额上升了230个基点(至27.4%)，ARM的市场份额上升了140个基点(至17.7%)，"该行由Timothy Arcuri领导的分析师团队表示。

该行分析师指出，ARM的市场份额从11.5%同比增长至17.7%，AMD的市场份额从24.1%增长至27.4%，而英特尔的市场份额则从64.4%下降至54.9%。在x86市场，按营收计算，英特尔的份额下降了490个基点(至53.8%)，而AMD的份额达到46.2%——这是因为英特尔的服务器出货量环比下降了1%，而AMD的服务器出货量环比增长了15%。

分析师表示，在服务器CPU于2025年同比增长21%之后，他们预计到2026年不会出现任何放缓，因为超大规模数据中心的资本支出(即capex)同比增长近81%，而代理式AI推动了对CPU需求的阶跃式增长。

"虽然所有CPU架构都将在短期内受益于AI需求的增长，但鉴于ARM架构的节能特性，我们预计超大规模数据中心将大力采用ARM架构作为头节点及其他应用。而AMD凭借业界领先的核心数量和多线程能力，能够在单台设备上运行多个子代理，从而更好地处理代理工作负载，因此占据了有利地位。我们相信，随着Coral Rapids系列产品的推出，英特尔的服务器路线图将更具竞争力，同时我们也认为，随着代理工作负载在本地运行，将催化中期内个人电脑市场的增长，英特尔在客户端方面也将因此受益，"Arcuri及其团队表示。

此外，分析师指出，2026年第一季度PC CPU总出货量(包括台式机和移动设备)环比下降13%，比五年平均水平(环比下降7%)低6个百分点，这是连续第二个季度低于季节性增长，同比下降6%。x86台式机CPU出货量环比下降26%(正常季节性为环比下降19%)，x86笔记本电脑CPU出货量环比下降7%(正常季节性为环比下降5%)。

按出货量计算，英特尔台式机市场份额环比增长160个基点(至61.6%)，但笔记本电脑市场份额环比下降160个基点(至59.8%)，尽管Panther Lake处理器提前上市，但其综合市场份额仍下降80个基点至60.2%。AMD的出货量市场份额增长10个基点(至25.3%)，Arm的市场份额增长50个基点(至14.4%)。按营收计算，市场份额的环比变化趋势类似。分析师指出，英特尔和AMD的PC平均售价(ASP)环比均实现了中等个位数百分比的增长，高于通常较为平稳的正常季节性水平。

瑞银预测，由于内存价格上涨导致全年需求受损，2026年全球个人电脑出货量将同比下降约11%。

"具体而言，我们认为2026年第一季度出现了一些在进一步涨价前的提前采购，预计随后2026年第二季度至第四季度将出现低于季节性的增长。因此，我们预测全球PC出货量约为2.42亿台，"Arcuri及其团队表示。"展望未来，鉴于内存价格持续高企、潜在的配置下调以及Windows 11过渡后更为正常的换机周期，预计2027年PC出货量仅能同比增长2%。尽管如此，AMD仍将继续直接从英特尔手中夺取客户端市场份额。"

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总部位于美国的存储芯片制造巨头美光(MU)如今已成为AI算力基础设施领域最重要的参与者之一，其背后的核心原因无疑在于，超大规模云计算厂商们迫切需要近乎无止境高带宽内存(即HBM)容量，而这种高性能存储芯片全球范围仅有SK海力士、三星电子以及美光具备大规模量产能力。这一轮“存储芯片超级周期”独特之处在于，供应短缺比以往任何需求繁荣周期更具结构性而非短期性。

自2025年下半年开启的这一轮“存储芯片超级周期”，可以说为美光从典型的周期性商品厂商转型为战略性AI基础设施供应商创造重大条件，其盈利可见性和业务耐久性显著增强。更为关键的是，相比于英伟达、AMD、闪迪、西部数据、希捷以及英特尔等其他全球范围AI算力基础设施供应商们而言，美光估值显得便宜得多，这也使其对于机构投资者们的吸引力相比于北美市场的其他AI算力产业链领军者们而言，更加具有长期投资吸引力。

AI正在改变存储芯片需求的规则。全球范围AI数据中心建设狂潮对存储芯片的近乎无止境需求，2023年以来的多数时间段内，AI GPU/AI ASIC、高性能网络基础设施以及数据中心电力链条与电源系统主导了AI算力基础设施建设的前两个阶段，美光管理层近期指出，未来面向AI训练/推理系统的HBM、高性能DRAM以及SSD容量将成为最重要且最核心的供应瓶颈。

现代AI算力基础设施由于推理模型、推理算法、机器人物理AI技术以及更长的上下文窗口内容的同步提升，对带宽和内存、存储容量的需求无比巨大。美光管理层在最新财报电话会议中持续强调，目前AI算力需求远远高于供应，而更大规模的新存储芯片产能预计在2028年前才会有效显现，这为存储芯片价格与产能利用率维持高位提供历史级别前置条件，并可能持续时间比以往周期长得多。

与传统PC或智能手机需求相比，AI基础设施相关需求的周期性更低。超大规模云计算厂商们不再仅为扩展云基础设施而购买存储组件，而是以最快速度大举扩张云端AI推理算力资源，因为拥有最佳AI基础设施意味着在云服务、AI应用类型软件产品乃至云端AI国家安全服务方面具备重大竞争优势。这一趋势显著改变了采购流程。美光管理层近期接受采访时多次强调，目前DRAM和NAND存储芯片的供应仍远远低于需求，而新产能在2028财年前不太可能形成，这一点至关重要。

HBM产能的制造流程独特，包括存储芯片行业迄今最为复杂的先进封装、硅通孔(TSV)以及良率问题。洁净室严格限制及更高级别绿色能效要求阻碍了快速扩张产能以应对价格飙升。传统上，当价格对存储芯片厂商们极为有利时，供应通常会很快跟进增加。但目前行业面临诸多结构性限制——尤其是制造与封装工艺极度复杂的HBM愈发挤占产能、通用DRAM/NAND供给弹性不足，而AI驱动的需求增长速度持续超预期。

存储芯片若不够，AI模型就必须从头重新计算!HBM、DDR5与SSD合力开启存储芯片超级周期

在业绩电话会议中，美光管理层特别提到面向AI基础设施的高容量数据中心SSD、KV缓存部署以及与英伟达AI算力基础设施集群相关的PCIe Gen6 SSD需求爆发。这表明AI相关存储芯片需求远比许多华尔街分析师预期范围的要广。现代AI基础设施不仅消耗更多HBM内存，还需要高带宽DRAM、更多存储容量以及高速SSD基础设施，以满足检索和agentic AI(即AI智能体)工作负载的增长需求。新兴AI应用，包括机器人、多AI代理系统和多模态推理模型，也在持续创造新的存储需求向量，意味着AI存储密集度可能在AI部署完成后仍继续指数级增长。

随着韩国股市基准——三星与SK海力士占据高额权重的KOSPI韩国综合指数在地缘政治局势恶化重压之下不断创下历史新高且年内暴涨85%跑赢全球股市，以及AI热潮最大赢家之一——有着“芯片代工之王”称号的权重股台积电带动之下台湾股市也创下历史新高，加之有着“芯片股风向标”称号的费城半导体指数出现创纪录的18个交易日连涨、标普500指数连涨六周屡创历史新高，都令投资者们愈发坚信“AI算力投资主题”能够压倒股票市场所有噪音，尤其是和中东地缘政治相关噪音。

正如美光科技数据中心业务部门高级副总裁兼总经理Jeremy Werner在最新采访中揭示的那样，从底层的AI数据中心数据流处理工程逻辑看，这轮行情的底层驱动力不是“AI需要更多计算芯片”这么简单，而是Claude Cowork，以及OpenClaw等AI智能体主导的AI推理时代把内存/存储从配套组件推成系统瓶颈。

AI训练工程更依赖大规模并行计算，而推理尤其是长上下文、多轮对话、Agentic AI工作流，需要持续保存KV Cache、上下文状态和中间结果;内存/存储空间不足时，模型不得不重复计算历史状态，GPU利用率下降、token生成成本上升。因此，HBM、DDR5、LPDDR、企业级SSD乃至HDD/数据湖，正在形成一条从GPU近端到远端存储的“AI记忆链”，决定AI系统的吞吐、延迟、并发能力和单位token经济性。这也是为什么美光、三星、SK海力士、闪迪、西部数据等存储与数据存储股出现联动狂飙需求不是只集中在HBM，而是沿着AI服务器架构向DRAM、NAND、SSD和HDD全链条外溢。

更关键的是，AI CPU正在打开第二条需求曲线。过去市场把AI算力几乎等同于GPU+HBM，但随着推理工作负载变复杂，CPU正从“GPU配角”升级为调度多个Agent、管理上下文、协调工作流的“AI协调器”，这会显著推高服务器DDR5/数据中心级别SSD配置需求。与此同时，HBM产能被AI GPU大量锁定，通用DRAM可用产能被挤压，DDR5与DDR4价格走势分化，存储短缺从高端HBM外溢到更广义的DRAM/NAND供应链。TrendForce也援引美光CEO最新观点称，传统服务器与AI服务器需求都强劲，但受DRAM和NAND供应紧张约束;三星和SK海力士近日也警告，AI驱动的存储短缺可能持续至2028年甚至更久。

相比于多数AI算力产业链领军者们而言，美光估值便宜得多

对于DRAM/NAND存储芯片价格涨势，华尔街金融巨头高盛最新判断是——2026年存储涨价幅度将远超该机构此前给出的乐观预期，高盛近日将DRAM存储芯片价格涨幅预测从约150%大幅上调至250%—280%，NAND价格涨幅预测从约100%上调至200%—250%。也就是说，高盛认为这不是普通库存修复周期，而是AI算力驱动的史无前例需求激增、制造与封装工艺极度复杂的HBM愈发挤占产能、通用DRAM/NAND供给弹性不足共同造成的“超级供给紧缺周期”。

GPU负责生成智能，HBM/DRAM负责高速喂数，企业级NAND/eSSD负责热数据与缓存，而HDD负责天量级别的冷/温数据的长期留存，因此高盛认为云计算巨头们主导的AI算力军备竞赛正在把存储芯片从周期品推成稀缺战略资产，2026年DRAM/NAND涨价不是尾声，而可能是超级周期的初步阶段。

美光的实际财务表现过去几年发生了显著变化。传统上，美光被华尔街机构投资者们视为周期性、生产商品化内存条产品的科技公司，其财务波动较大，但这种情况已迅速改变。最近一个季度，公司运营现金流接近120亿美元，调整后自由现金流达70亿美元，并决定提高股息30%，显示管理层对当前盈利可持续性的高度信心。在执行层面，公司则顺利推出1-gamma DRAM、G9 NAND及HBM3E产品，并对HBM4产能爬坡保持信心。

此外，美光作为美国唯一的DRAM与NAND制造商，在技术领导力和产能上的独特地位对北美市场的投资者们意义重大。考虑到基于美国CHIPS法案(即“芯片法案”)的政府支持和地缘政治风险，美光在科技博弈战略层面的重要性进一步提升。换言之，其商业模式已发生变化，在全球半导体自主性日益重要的背景下，美光凭借产能优势获得了竞争边际。

从估值角度看，美光上周五收盘股价约为746美元/股，年内股价涨幅则高达惊人的180%，然而在估值层面，对应2026财年共识每股收益(EPS)为58.11美元的12.8倍预期市盈率，对应2027财年EPS共识为101.78美元的更是仅仅7.3倍估值。即便盈利接近2027财年预测下限(约70.77美元)，市盈率仍仅约10.5倍，这对于处在AI算力基础设施最核心的芯片巨头而言相当合理。前瞻EV/EBITDA估值基准则仅仅约8倍，也显著低于包括Palantir在内的许多聚焦于AI工作流程的热门软件公司，尽管它们自由现金流加速度相比美光慢得多却相比于美光仍有更高倍数。

超级周期重塑DRAM/NAND存储芯片，美光股价朝着1000美元奔去?

明星分析师Ben Reitzes领导的Melius分析师团队近日发布研报称，人工智能热潮将推动存储芯片需求持续强劲增长至本十年末(即2030年)。根据市场研究机构Counterpoint Research统计数据，存储市场已进入“超级牛市”或者“超级周期”阶段，当前供需与价格行情远远超越了2018年云计算热潮时期的历史高点。

近期，美光股价表现极为亮眼，周一上涨6.5%，报收795.33美元，创历史新高，市值逼近9000亿美元。德意志银行将其目标价大幅上调至1000美元，意味着将较收盘价高出约26%，维持“买入”评级。推动股价的因素包括AI带动的结构性存储芯片长期短缺、竞争对手三星可能出现的劳工动荡损害三星DRAM/NAND存储份额，以及美光近期持续推出的高容量企业级SSD(如245TB Micron 6600 ION)，大幅提升机架级存储密度和数据中心效能轨迹。

现金流指标层面，美光已脱离传统周期性存储芯片大型厂商的典型特性最新季度运营现金流近120亿美元，调整后自由现金流达70亿美元，并且计划提高股息30%，此外，如上所述，该公司顺利完成1-gamma DRAM、G9 NAND及HBM3E的量产，并在HBM4产能爬坡方面保持信心。

韩国海关最新数据显示，DRAM与NAND价格继续暴涨，月度涨幅高达63%，HBM内存较去年同期上涨165.5%，闪存价格同比涨幅超过350%。供需失衡及AI驱动的超高容量需求，使存储市场呈现结构性上升周期，并且大幅强化了美光作为核心供应商的市场地位。与此同时，全球IT支出预测显示，2026年IT硬件、软件和服务支出预计增长至6.32万亿美元，同比增幅13.5%，其中数据中心系统支出占整体IT支出的比例已从2012年的4.5%升至12.5%，显示AI推动的存储和计算投资正成为经济增长的重要引擎。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)已在与OpenAI的合作中投入超过1000亿美元，这一数额凸显了这家软件制造商在人工智能公司成长过程中所扮演的重要角色。

韦特周一作证称，该数字包括微软对OpenAI的原始投资，以及构建基础设施和托管OpenAI算力的成本。他表示，该数字是截至本财年(6月结束)的累计数字，其中许多成本是在收到任何收入之前产生的。"我们需要在向OpenAI提供这些服务之前就构建好Azure基础设施，"他说道，此处指的是微软的云计算部门。

韦特是在加州奥克兰联邦法院就埃隆·马斯克起诉OpenAI和微软的备受瞩目的诉讼案作证。在2024年提起的诉讼中，马斯克指控OpenAI的两位联合创始人萨姆·奥特曼和格雷格·布罗克曼背弃了这家初创公司作为造福人类的非营利机构的创立宗旨，转而以营利性企业的形式运营。这位世界首富还声称，微软协助了这一所谓的背叛行为。

微软截至2023年初已向ChatGPT开发商OpenAI投资约130亿美元，并一直是其主要的云基础设施提供商。上周，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉表示，公司从对OpenAI的早期大额投资中目标获得920亿美元的回报。纳德拉在作证时表示，这些投资"之所以效果很好，是因为我们承担了风险"。

面对如此庞大的资本投入，资本市场正在重新审视微软等科技巨头的资本效率与投资回报率。尽管超大规模式的数据中心建设在短期内给微软的自由现金流和净利润率带来了重压，但随之而来的商业化成果同样极为丰厚。

据悉，微软通过深度融合OpenAI技术的相关业务已经成功斩获了约300亿美元的强劲收入，实现了“超高投入换取超高增长”的商业闭环，这无疑给正处于“AI泡沫论”阴影下的华尔街注入了一剂强心针。

更令投资者瞩目的是，随着OpenAI正积极筹备于2026年晚些时候进行首次公开募股，其最新市场估值已在万亿美元的预期下飙升至8520亿美元左右。这意味着，按照微软目前持有的26.79%股份比例计算，其当年以“算力折算投资”换回的股权账面价值已经滚雪球般膨胀至1350亿至2280亿美元之间。

然而，这笔千亿投资的曝光也伴随着全球AI云市场格局的剧烈洗牌。由于两家公司面临越来越严苛的反垄断审查以及高昂的成本分摊压力，OpenAI与微软近期重新调整了合作协议，正式宣告结束此前的排他性单一绑定。

作为独立发展的关键一步，OpenAI随即与亚马逊AWS签署了一项长达8年、价值1000亿美元的多元化云服务合同。此举虽然大幅减轻了微软因重资产建设给自身股价带来的下行压力，但也意味着微软失去了对最顶尖AI技术的绝对垄断权。

随着亚马逊AWS和谷歌云的强势介入，AI云市场已经彻底从过去的“独家绑定”走向“多云多极化”的竞争新阶段。为了防范“后OpenAI时代”可能面临的技术断层风险，敏锐的微软已经开始积极接触其他人工智能初创公司以探索替代预案，力求在技术红利消退前，进一步降低对单一合作伙伴的绝对依赖，这也让全球三大云巨头的市场份额争夺战变得愈发扑朔迷离。

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美股投资网获悉，Alphabet 公司旗下的谷歌(GOOGL)推出了一款名为 “Googlebook” 的新型高端笔记本电脑细分产品，该系列将运行安卓系统，并重点展示 Gemini 人工智能。硬件合作伙伴戴尔科技、联想集团和惠普将在未来几个月内推出基于该平台构建的机型。

这一举措是在周二伴随一系列即将发布的安卓17 更新一同宣布的，标志着谷歌再次发力笔记本领域。通过此举，谷歌得以前瞻性地将 Gemini 的核心功能集成到原生操作系统中，从而可能提供比 Windows 和 Mac 笔记本更多的面向消费者的 AI 功能。

谷歌将这款新型笔记本定位为安卓与 ChromeOS 的融合，后者是廉价版 Chromebook 设备的底层软件。自 15 年前问世以来，Chromebook 在教育市场以及那些只需通过浏览器即可满足基本计算需求的消费者群体中取得了成功。

但新系统将提供比 Chromebook 显著更强的性能和更高品质的硬件。虽然具体的机器设计将因制造商而异，但所有 Googlebook 都将配备标志性的 “Glowbar” 灯带，在笔记本开机时会亮起。

在瞄准这一介于高端与入门级之间、旨在提供超越 Chromebook 或最便宜 Windows PC 体验的细分市场方面，谷歌及其合作伙伴并不孤单。苹果今年早些时候推出了售价 599 美元的 MacBook Neo，这帮助其 Mac 销量实现了约 6% 的季度增长。

这家搜索巨头表示，计划在今年晚些时候分享更多细节，届时合作伙伴将开始揭晓各自的产品。华硕和宏碁(Acer)也已签约发布 Googlebook 硬件。

负责安卓生态系统的谷歌总裁萨米尔·萨马特在接受采访时表示，“笔记本电脑领域还有进一步重回创新的机会，尤其是在高端市场，” 他拒绝评论谷歌是否计划发布自家的 Googlebook。自 2019 年推出 Pixelbook Go 以来，谷歌尚未推出过谷歌品牌的笔记本电脑。

萨马特补充道，谷歌有机会以 “一种目前还没有人真正触及过的、与众不同的方式” 将 AI 融入笔记本。周二同时宣布的 “Gemini Intelligence” 是最新面向用户的 AI 功能的新品牌，这些功能也将在今年陆续登陆高端安卓设备。

尽管 Googlebook 将 Gemini 作为用户体验的核心，但谷歌表示，其 AI 功能的设计初衷是在不需要时退居幕后。新功能中包括 “Magic Pointer”(魔法指针)，它赋予了触控板光标更多样化的能力。该功能具有语境感知能力，当屏幕上的某些内容可以借助 Gemini 的协助时，它会向用户发出提示。

例如，将光标悬停在一条消息上可能会建议快速回复，悬停在会议上则可能展示地点创意。萨马特表示“像 Magic Pointer 这样的功能一旦看到就会觉得简单，但要真正做到完美其实很难。我们在手机上通过‘即圈即搜’做到了这一点，我们也非常期待在笔记本上使用类似的功能。” 

另一项功能则允许用户让 Gemini 为几乎任何用途创建自定义小部件。

谷歌希望 Googlebook 能吸引应用开发者，让他们能够高效地适配软件，并在不同类型的硬件上提供一致的体验。这也意味着消费者可以直接在笔记本上使用其安卓手机上的个人应用。苹果在 2024 年为 Mac 带来了 iPhone 镜像功能，部分原因在于许多开发者选择禁止其热门移动应用在 macOS 上原生运行。

即便 Googlebook 问世，ChromeOS 也不会消失。萨马特说“美国教育市场 60% 以上的份额是 Chromebook。我们认为它在那里的契合度依然非常好。”

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