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美股投资网获悉，星巴克(SBUX)已暂停在北美地区使用一款新上线的人工智能库存管理工具。门店员工反映该工具频繁出现故障，非但未能解决库存问题，反而使其进一步恶化，成为零售业AI落地“水土不服”的最新案例。
这款AI系统此前被部署至超过1.1万家直营门店，旨在通过搭载计算机视觉技术的平板设备，自动化盘点牛奶、糖浆、浇头等物料的库存。作为首席执行官布莱恩·尼科尔(Brian Niccol)力推的供应链AI化改造的一部分，该工具希望取代人工盘点，加快库存作业速度并提升产品供应稳定性。
然而，据多位咖啡师及门店经理透露，该工具出现多处“硬伤”，频繁误判货架情况，混淆相似产品，有时甚至完全无法识别物料。
门店既遭遇了意料之外的缺货(系统认为库存充足，实际已空)，又收到了大量不必要的补货(系统误报短缺，仓库大量发货)。一位西雅图的店长无奈地表示“原本为了省时间才用AI，现在我们反而要花双倍时间去核对AI的盘点结果，再手动修正。”
面对上述运营层面的实际困难，星巴克正着手回归替代性流程，放弃AI盘点工具，同时推进更广泛的技术升级。公司发言人在声明中强调“我们始终将门店伙伴和顾客的体验放在首位。该试点工具未能达到预期的准确性和可靠性标准，因此我们决定暂停，并将基于一线反馈进行彻底优化。”
不过，星巴克并未全盘否定人工智能在供应链中的作用。总部表示，AI驱动的能力平台仍然是公司解决长期存在的缺货问题的核心战略，其他正在推进的供应链现代化项目(如预测算法、自动补货系统)已经取得了积极成效。此次暂停仅针对“计算机视觉自动盘点”这一具体场景，公司会继续探索更成熟的技术方案。
AI在实体零售落地屡屡“翻车”。星巴克的这一挫折，折射出人工智能在复杂物理环境中部署的共同挑战如环境干扰门店灯光、货架角度、产品遮挡等实际条件远超实验室测试范围;产品多样性星巴克SKU繁多，季节性新品、地区限定款不断变化，AI模型难以快速适应;容错率极低餐饮零售对库存精度要求极高，一个糖浆缺货就可能影响几十杯饮品的出品。
对比之下，纯线上的库存管理系统更容易成功，因为数据本身就是结构化的。而实体门店的“最后一厘米”感知，依然是当前AI技术的薄弱环节。
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美股投资网获悉，Take-Two互动软件(TTWO)于美东时间周四盘后发布2026财年第四季度及全年财报，并正式确认《GTA6》将于2026年11月19日在PlayStation 5和Xbox Series X|S平台发售，长达13年的等待终于有了句号。这一消息终结了市场对第三次延期的持续担忧——该作最初定于2025年秋季，后推迟至2026年5月，再度延至11月，Rockstar Games此前的长期沉默已令投资者神经紧绷。
首席执行官Strauss Zelnick在电话会上给市场吃了一颗"定心丸"，称《GTA6》为"可以说是有史以来最受期待的娱乐产品"，并宣布营销活动将于今年夏季正式启动，6月下旬将全面铺开预热，定价与预购信息预计同期公布。消息发布后，Take-Two股价在盘后交易中一度跳涨约8%。
预订量指引低于华尔街共识保守还是务实?
与发布日期确认同样受关注的，是Take-Two给出的2027财年净预订量指引。公司预计2027财年预订量在80亿至82亿美元之间，较2026财年的67.2亿美元增长约20%。然而，这一数字明显低于LSEG统计的分析师平均预期的91亿美元，差距约10亿至11亿美元。第一财季预订量指引为13.2亿至13.7亿美元，同样低于市场预估的15.1亿美元。
管理层的解释指向Zynga移动游戏子公司的疲软表现。Take-Two表示，Zynga"业绩将低于预期，部分原因是去年推出的一款爆款游戏的比较基数效应"。
不过，这并未阻挡分析师的看多热情。摩根士丹利重申"增持"评级，将目标价从275美元上调至280美元，该行基于对大型游戏发布前6个月历史表现的分析指出，游戏发行商股票在重磅作品上线前半年平均上涨18%。瑞银更是将Take-Two列为美国游戏板块首选，给出330美元目标价，并预计2027财年预订量可达90亿美元，远高于公司自身指引。美国银行近期将目标价上调至320美元，认为《GTA6》可能"为整个行业重置高端游戏的定价基准"。TD Cowen的Doug Creutz将Take-Two列为"2026年最佳投资标的之一"，目标价284美元，与Benchmark、DA Davidson的300美元目标价形成呼应。12个月共识目标价约277美元。
《GTA6》营收潜力单品能否撑起百亿美元预期?
奥本海默(Oppenheimer)预测，《GTA6》在2027财年将售出4000万份，净单价56美元——基于70美元基准售价、25%的主机平台分成与15%的高端版本占比推算。计入约5.13亿美元的开发摊销成本、Rockstar的50%利润分成以及《GTA6》线上模式(GTA Online 2)的增量收入后，分析师Martin Yang预计该游戏将在2027财年为Take-Two贡献每股3.45美元的非GAAP收益。到2028财年，销量预计攀升至7050万份(含PC版本1500万份)，贡献每股3.56美元——主要驱动因素是摊销成本下降和高利润率线上模式销售额的放大。
美国银行则预测《GTA6》在2027财年产生34.4亿美元收入，2028财年为27.6亿美元。 摩根士丹利基准假设同样是4000万份2027财年销量，但其更为关注的变量并非首轮销售——而是GTA Online月活用户数。该行分析指出，《GTA6》能否将装机量转化为持续的数字消费，才是决定长期盈利质量的关键。若GTA Online 2能在发售一年内将年度预订量推至30亿美元，则GTA VI将从前作的一次性爆发叙事升级为持久盈利平台。
在市场分析的另一端，有分析师提出了更具想象力的测算框架若《GTA6》能复制前作《GTA5》上市时约占10%主机软件消费市场份额的表现，仅此一项即可带来约45亿美元毛收入。而TD Cowen的Creutz则认为，线上服务组件到2028财年的年度预订量可能从目前GTA Online约5亿美元的水平跃升至30亿美元。
但集中度风险同样不容忽视。Take-Two的短期业绩严重依赖这一单一产品，任何延期或现有产品(如NBA 2K系列)的疲软都可能迅速打击市场情绪。Zelnick在采访中对推迟风险予以淡化，但也坦诚谈到最大外部变量芯片短缺。
定价博弈70-80美元基准价?游戏产业"涨价天花板"测试
围绕《GTA6》定价的讨论是当前市场焦点之一。Zelnick已正式确认，标准版售价将在70至80美元区间，游戏采用纯买断制，不包含广告。行业爆料则进一步指向六个不同版本三档数字/实体标准层级(标准版、豪华版、终极版)、一款更稀有的收藏家版本，以及两款PlayStation 5主机套装(标准版与Pro版，含数字下载码但不含实体盘)。
收藏家版本预计定价150至200美元区间，甚至有泄露信息显示最高可能触及约330美元。美国银行预计首发零售价锁定80美元。若最终站上80美元，这将是继2023年3A游戏从60美元普遍提价至70美元后的又一次结构性上移——UBS与美国银行均认为，《GTA6》有能力为整个游戏行业"重置高端定价的锚点"。
Zelnick此前在采访中解释了定价哲学"我们的策略是在为消费者提供远超价格的价值的前提下进行定价"，并暗示定价将以"内容体量"为依据。这一表述被市场普遍解读为在行业普遍面临成本压力的背景下，允许对基准价格进行温和上调的信号。
芯片短缺阴影AI挤占了游戏机的供应链
"制造商提高游戏机价格不是什么好消息，"Zelnick在采访中坦言。但他补充说，"目前市场上没有什么特别令我担忧的事情。"
然而，外部数据描绘的图景并不如此乐观。TrendForce最新预测，2026年全球游戏主机出货量预计同比下降4.4%，较此前3.5%的降幅进一步下修。DRAM与NAND闪存价格在2026年第一季度分别环比上涨超50%和超90%。索尼已于2026年4月2日起对所有PS5及PS5 Pro实施100美元的价格上调。更值得警惕的是，分析人士警告PS6和下一代Xbox的起售价可能接近1000美元——"芯片通胀"正以前所未有的力度挤压主机硬件市场。
根源在于生成式AI。英伟达CFO公开表示，AI数据中心需求正在挤占消费级组件的产能，游戏芯片短缺可能持续至2026年底。Samsung在CES 2026上发出警告AI引发的存储芯片瓶颈正在分流游戏硬件的产能。当台积电的先进制程产能、三星与SK海力士的HBM产线都在向利润率更高的数据中心客户倾斜时，游戏主机所需的GDDR6/7显存和SSD主控芯片的自然获取空间被持续压缩。
尽管如此，Newzoo预测全球PC与主机游戏软件收入将从2024年的824亿美元增长至2026年的943亿美元，重磅发布、硬件换机潮与更高的售价/订阅定价正在结构性推升行业天花板。Circana预计2026年全美游戏消费支出将达628亿美元，有望超越2021年创下的617亿美元历史峰值，而"Grand Theft Auto 6"被列为核心增长引擎之一。
Zelnick则试图以基本面回应宏观担忧"如果我们做好本职工作，交付优质内容——过去一年，在我的同事们的努力下，我们全面做到了这一点——那么消费者自然会乐意购买。"
第四财季业绩超越预期，但压力仍在
Take-Two第四财季表现略超预期净预订量15.8亿美元，与FactSet共识一致;营收同比增长6.3%至16.8亿美元，高于预期;非GAAP每股亏损0.32美元，优于亏损0.52美元的市场预估。公司同时将全年现金流指引上调至4.5亿美元，表明即便在没有《GTA6》的财季，核心业务的现金流生成能力仍高于此前预期。
这一业绩为Take-Two提供了比一年前更为厚实的"下行保护"，正如摩根士丹利所指出的，投资者如今面对的不再是一个纯靠一款游戏押注的单线程叙事，而是一个具备多产品组合支撑力的业务平台。从更长的视角看，分析师预计Take-Two营收将在未来三年以年均15.1%的速度增长，利润率从当前-67.1%转正至9.4%，并在《GTA6》上线后形成多年盈利拐点。
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美股投资网获悉，视频通信平台Zoom(ZM)近日发布了2027财年第一季度(对应自然年2026年第一季度)财报，核心财务数据超越市场预期。值得一提的是，当季及后续指引中透露出的结构性变化，令投资者情绪出现分化，财报发布后，股价在盘后交易中经历“过山车行情”，振幅一度接近8%，截至发稿，该股盘后大涨7.85%。
营收与利润双双超预期
截至2026年4月30日，Zoom实现营收12.4亿美元，同比增长5.5%，高于分析师平均预期的12.2亿美元，超出幅度约1.3%。非GAAP每股收益为1.55美元，较市场预期的1.42美元高出9.5%，盈利惊喜幅度可观。非GAAP营业利润为5.09亿美元，对应利润率41.1%，同比提升130个基点。
公司同时小幅上调了全年指引，截至2027年1月的财年，营收最高可达50.9亿美元，此前该区间的上限为50.8亿美元，而分析师平均预期为50.7亿美元。账单金额(Billings)季度末达到13.1亿美元，同比增长5%。
从数据看，这是一份稳健甚至偏乐观的财报。但市场反应却也耐人寻味，在业绩公布后的盘后交易中，股价一度上涨逾7%，随后快速回落，并出现小幅下跌，而另一时段又录得近7%的涨幅。这种剧烈波动背后，折射出投资者对Zoom“后疫情时代”增长逻辑的分歧。
增长动力企业市场与AI产品成为新引擎
Zoom本季度的增长主要来自两端企业客户需求回暖，以及AI功能的商业化初见成效。
企业业务表现稳健，企业业务收入同比增长7.2%，年付费超过10万美元的大客户数量达到4,534家。净收入留存率(NRR)从上季度的98%回升至99%，虽然仍低于SaaS行业优秀水平(通常100%以上)，但止跌企稳的信号令市场略感安慰。
AI Companion成为亮点，用户数量增长184%。公司CEO袁征在财报电话会上透露，付费使用Zoom AI Companion的用户数量同比几乎翻了三倍。该助手集成于会议、电话、客服中心等产品中，虽然调用大模型(如OpenAI)的成本较高，但用户渗透率的快速提升，为未来向更高附加值产品交叉销售打开了空间。
利润率持续改善，非GAAP毛利率提升至79.9%(同比增加7%)，非GAAP营业利润为5.09亿美元，同比增长9%，经营现金流为5.22亿美元，对应利润率达42.1%。这显示出公司在成本控制和现金流管理上的功力，也为其后续投资AI技术提供了财务弹性。
隐忧犹存线上业务流失率抬头，长期增长斜率平坦
然而，亮眼的数据之下，Zoom仍面临长期结构性挑战。
线上小客户流失加剧。本季度个人及小型企业用户的月均流失率(churn)为3%，高于上一季度的2.9%。虽然绝对值变化不大，但考虑到这一客户群体在Zoom疫情爆发初期高速扩张，如今持续萎缩且流失率缓慢上升，表明公司向大型企业转型的过程中，原有基本盘正在“失血”。
长期营收增速仍偏低。过去五年，Zoom营收复合年增长率仅为8.5%;过去两年年化增速进一步降至约4%。即便本季度录得5.5%的增长，管理层对下一季度的营收指引也只有4.1%的同比增幅。分析师预计未来12个月增速约3.9%——这意味着Zoom已从“高增长成长股”切换为“低增长价值股”的叙事。
净收入留存率依旧偏弱。98.3%的NRR意味着，在不考虑新客户的情况下，Zoom的存量客户每年会减少约1.7%的支出。相比之下，成熟SaaS公司的NRR通常在100%-110%之间。这说明部分客户正在降级套餐、减少用户席位或转向竞品(如Microsoft Teams、Google Meet)。
市场反应AI叙事能否撑起未来?
财报发布后，股价呈现出纠结走势，仍反映出市场对两个矛盾信号的权衡
积极信号方面，是盈利持续超预期、AI用户快速增长、全年指引上调。这些因素支撑了看好Zoom“降本增效+AI变现”的逻辑。
而消极信号方面，是营收增速进入平台期(3%-5%区间)、线上客户流失、大客户新增速度放缓。这让成长型投资者难以给出更高的估值倍数。
值得注意的是，Zoom当前市盈率约15.6倍，PEG(市盈率相对盈利增长比率)仅0.17，处于历史低位。公司资产负债表上现金远高于有息负债，流动比率达4.33，财务状况稳健。花旗分析师指出，Zoom持有的AI初创公司Anthropic股份也构成了一项隐形资产。
Zoom正在经历“身份转换”。Zoom本季度的财报清晰表明公司已难以回到疫情期间的爆发式增长，但通过企业市场深耕与AI功能嵌入，成功筑起了盈利底线。未来的股价催化剂将由两个变量影响AI Companion能否从免费增值转化为显著的收入贡献，以及企业客户的净留存率能否重新站上100%。
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美股投资网获悉，在人工智能(AI)革命持续深化、科技巨头资本开支不断攀升的背景下，华尔街知名投行Wedbush于近日对其备受关注的AI 30赢家名单进行了新一轮调整。此次调整中，企业级软件公司Datadog(DDOG)与韩国存储芯片巨头SK海力士双双入选，与此同时，阿里巴巴(BABA)以及Shopify(SHOP)则被移出名单。
SK海力士“史无前例的存储超级周期”正在全面展开
Wedbush分析师团队在致客户的报告中指出，近期实地调研与第一季度财报季所呈现的最强劲主题之一，是一场“史无前例的存储超级周期”正在全面展开。
报告称，AI基础设施对HBM(高带宽存储器)、DRAM及NAND的需求已达到前所未有的水平，随着各大超大规模云服务商竞相扩大算力容量，AI工作负载对存储的需求远超传统云工作负载。在此背景下，存储厂商正迎来过去十年来最强的定价权，DRAM与NAND价格在2026年下半年有望出现显著上行拐点。
Wedbush认为，SK海力士正是这一存储超级周期的核心受益者之一，也是当前市场上最重要的AI投资标的之一，“华尔街至今仍严重低估了这一周期的持续时间和量级”。
SK海力士作为全球最大的HBM供应商，在AI存储需求的推动下，业绩正以惊人的速度攀升。公司2026财年第一季度财务数据显示，单季营业收入首次突破50万亿韩元大关，达52.58万亿韩元，营业利润高达37.61万亿韩元，同比增长405%，营业利润率飙升至72%，净利润率77%，均创公司成立以来最高纪录。公司的HBM供应已全面售罄，2026年全部DRAM、HBM及NAND产能均已被客户长单锁定。公司首席财务官早在2025年10月便确认2026年HBM供应已全部售罄，管理层随后更是预警供应短缺可能延续至2027年。在2026年的HBM市场中，SK海力士出货市占率预计约为52%，以销售额计算，HBM营收有望达59.5亿美元，稳居全球第一。
Wedbush表示，SK海力士与美光(MU)一道，是超大规模云服务商资本开支浪潮“最直接的受益者”，也是AI革命的核心赢家。这一判断的宏观背景是，谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)、微软(MSFT)及Meta(META)计划在2026年共计投入7250亿美元用于AI领域。美光此前也预计，HBM潜在市场总规模将从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元，年复合增长率约40%。
DatadogAI革命的间接受益者
与SK海力士代表AI基础设施层不同，Datadog作为AI革命的间接受益者入选。Wedbush指出，Datadog在企业对AI工作负载的监控、安全和优化需求中脱颖而出，随着AI和云工作负载持续扩大，公司越来越有能力把握这一多年的产业变革机遇。
据了解，Datadog在AI可观测性领域的布局动作频频2026年3月正式推出MCP Server，将实时可观测数据接入AI编码代理，帮助团队在Codex、Claude Code、Cursor等工具中直接进行生产环境调试;同月还发布了Cloud SIEM的AI安全分析师功能，可将传统需要数小时的安全调查压缩至30秒以内，平均解决时间缩短超90%;4月又宣布推出GPU Monitoring产品，为企业提供跨AI堆栈的统一可见性，帮助企业优化GPU支出并加速AI项目交付。
财务层面，Datadog最新季度财报显示营收达10.1亿美元，同比增长32.1%，超出市场预期的9.6亿美元;每股收益0.60美元，同样高于预期的0.51美元。多家华尔街机构近期上调其目标价，Oppenheimer从200美元上调至220美元，RBC从161美元上调至219美元并给予“跑赢大盘”评级，Evercore则给出225美元的目标价。
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美股投资网获悉，SpaceX计划在奥斯汀附近建造一座规模达10吉瓦的大型太阳能制造工厂，此举是埃隆・马斯克为太空人工智能数据中心供电的宏伟构想中的关键一环。
建筑许可申请文件显示，这座位于德克萨斯州巴斯特罗普的工厂共设两层厂房，每层厂房将生产5吉瓦的太阳能电池。
此举似乎是SpaceX更广泛计划的一部分。SpaceX于周三提交的首次公开募股(IPO)申报文件中披露，SpaceX计划今年将其位于巴斯特罗普的现有工厂规模扩大一倍，用于生产太阳能电池以及新的星链产品。
马斯克在1月份的世界经济论坛上表示，他认为太阳能是解决人工智能基础设施建设能源瓶颈问题的方案。他宣布了一项雄心勃勃的目标未来三年，特斯拉与SpaceX将各自在美国建成年产100吉瓦的太阳能工厂，这一产能规模将大幅超越美国当前本土产能。
媒体2月份报道称，特斯拉正在美国各地考察多个地点，准备开始生产太阳能电池。
美国清洁能源协会周四发布报告显示，美国目前太阳能组件年产能超 60 吉瓦，但大部分组件搭载的硅电池均产自海外，本土仅有三座硅电池工厂正常投产。
据悉，第一太阳能(FSLR)是美国最大光伏制造商，其薄膜技术产品本土年产能约14吉瓦。
SpaceX太阳能生产部门总监Noah Cowles最近在领英(LinkedIn)上发帖称，该公司正在德克萨斯州巴斯特罗普建造“世界上最先进的太阳能电池工厂之一”。帖子还提到，SpaceX正在为该工厂招聘工程师。
此外，特斯拉在德克萨斯州布鲁克希尔、休斯顿周边厂区发布多个太阳能制造岗位招聘信息，该地同时规划建造 Megapack 储能电池生产线。该工厂的规划出台之际，特斯拉预计今年资本支出将大幅增至 250 亿美元以上。
特斯拉首席财务官Vaibhav Taneja在 4 月投资者电话会议上表示，公司已启动太阳能制造设备采购。报道称，马斯克近期与美国政府高层会面，希望推动放宽相关进口限制，最终成效尚不明确。
本月，SpaceX正在为巴斯特罗普厂区申请企业特区资质，获批后可享受相应退税政策。该地区也是马斯克旗下隧道挖掘公司Boring Company、xAI设施以及一系列员工配套设施的所在地。
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高盛分析师Brian Lee指出，随着未来几年现代数据中心按照英伟达路线图向800V直流架构演进，人工智能数据中心对功率转换技术的需求机遇正逐步显现。多家科技企业已计划推出先进的变压器技术，以满足未来AI数据中心对效率、可靠性及更高功率的要求。
Lee表示，在固态变压器这条新兴赛道上，电力逆变器供应商天然具备技术迁移能力。Enphase与SolarEdge(SEDG)已明确计划在2025年底前推出产品样机，抢占先发优势。Lee表示“向800V直流架构转型的路线图显示，首批部署最早可能于2028年启动，这已引发固态变压器的商用化竞赛。”
与此同时，行业传统电力巨头如ABB(ABBNY)、GE Vernova(GEV)以及西门子(SIEGY)也在积极布局相应解决方案。不过，Lee认为Enphase凭借其在微型逆变器领域的数字化控制与模块化设计经验，有望在这一轮数据中心供电架构升级中占据一席之地。
Lee预计，2030年固态变压器总可寻址市场规模约为10吉瓦，对应的收入机遇高达50亿美元。基于低端和高端情景假设，他测算Enphase(ENPH)的收入潜力最高可达9.1亿美元，2030年每股收益增量可能在0.21至1.75美元之间。
这意味着，即便只是中等程度的市场渗透，固态变压器也有望成为Enphase除传统户用储能及逆变器业务之外的全新增长极。
Lee认为，市场对AI数据中心电力基础设施的投资热情尚未完全反映Enphase在变压器领域的转型潜力，未来数月随着产品样机亮相，估值仍有进一步修复空间。
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美股投资网获悉，在科技巨头纷纷将数千亿美元押注人工智能(AI)基础设施的2026年，微软(MSFT)凭借一份全面超出预期的第三财季财报，向市场传递了一个清晰的信号AI需求已不再是问题，大规模资本开支正逐步转化为实打实的营收。
尽管其高达1900亿美元的年度资本支出计划仍令部分投资者心存顾虑，但越来越多的分析师认为，这一风险在很大程度上已被持续低迷的股价所消化，当前的估值水平为长线投资者提供了一个颇具吸引力的切入点。
Azure引擎轰鸣，AI变现能力成定心丸
财报数据显示，微软当季营收达到829亿美元，同比增长18%;营业利润增长20%，调整后每股收益增长21%，达到4.27美元。对于一家市值已超过3万亿美元的公司而言，这绝非普通成熟软件企业的增长速度。这些数字表明，微软仍处于高速复利增长阶段，绝非逐渐走向过时的传统软件厂商。
微软云业务收入达到545亿美元，同比增长29%，其中作为核心增长引擎的Azure和其他云服务营收同比增长40%(按固定汇率计算为39%)，增速不仅稳固在高位，也超出了市场的普遍预期。管理层表示，无论是从工作负载、客户群体还是地域分布来看，需求都持续超过可用容量。更令人瞩目的是，微软的AI业务的年化收入运转率已突破370亿美元，同比激增123%，用实打实的营收数字回应了外界对于AI商业化前景的质疑。
剩余履约义务(RPO)达到6270亿美元，同比增长99%，其中约25%预计将在未来12个月内确认为收入。这为微软提供了良好的收入能见度，尽管这一数据需要谨慎解读——与OpenAI相关的承诺会影响整体增速，若剔除OpenAI因素，商业RPO增速要低得多。但无论如何，需求端似乎已没有太多疑问。
这一强劲表现获得了华尔街的广泛认可。财报发布后，奥本海默重申了对微软股票的“跑赢大盘”评级。TD Cowen的分析师在近期与微软投资者关系负责人会面后，也维持了“买入”评级和540美元的目标价，并特别强调了Azure的增长前景。摩根士丹利在此前的前瞻报告中便表达了对Azure维持高增长区间的信心，认为其渠道调查、GPU供应改善及首席信息官调查数据均释放出积极信号。
Copilot业务走向台前，企业部署加速打消疑虑
长久以来，相较于Azure的耀眼表现，微软面向生产力工具的AI助手Copilot的商业化进程一直是市场的疑虑所在。然而，本季度的数据有力地回应了这一关切。微软365 Copilot的付费席位数已突破2000万大关，同比激增250%，创下推出以来的最快增速。拥有超过5万个Copilot席位的客户数量同比增长了四倍;埃森哲(ACN)目前已拥有超过74万个席位，包括拜耳(BAYRY)、强生(JNJ)、罗氏(RHHBY)和梅赛德斯(MBGYY)在内的多家全球巨头，均已承诺部署超9万个席位。
更关键的是，用户的使用频率和深度显著提升。Copilot每用户查询量环比增长近20%，管理层表示，周度Copilot的活跃度已与其目标持平。尽管微软尚未披露产品级别的Copilot全部盈利情况，但无论如何，更广泛的趋势正朝着生产、编程、安全及商业应用领域的“订阅席位 + 按量消耗”混合模式演进。基础订阅为微软带来可预测的收入，而基于使用量的定价则使其能够从更高强度的AI负载中获利。GitHub Copilot已率先朝这一方向迈进。随着时间的推移，更多微软AI产品可能会沿袭这一模式。
瑞银分析师在近期的一份报告中指出，尽管维持对微软的“买入”评级，但承认“要让这只股票真正获得更高的估值，围绕M365/Copilot的市场前景需要改善”。本季度企业端强劲的采购意愿和快速落地，恰好为打破这一僵局提供了关键注脚。
1900亿资本开支是豪赌，更是需求驱动的理性布局
AI的增长既是风险，也是机遇。更高的使用量意味着更大的收入潜力，但也需要更多的GPU、CPU、存储及数据中心容量。每Token成本、资源利用率和定价纪律，正成为微软投资逻辑中比早期软件订阅周期更为关键的因素。
微软在第三财季的资本开支为319亿美元，其中约三分之二投向短期资产(主要是GPU和CPU)，反映出AI基础设施建设中很大一部分投入到了使用寿命较短、更新周期快、折旧压力大的资产中。
经营活动现金流为467亿美元，同比增长26%;自由现金流为158亿美元。微软依然是现金生成能力极强的公司，但基础设施支出正占用经营现金流的更大份额。管理层预计第四财季资本开支将超过400亿美元，并预计2026日历年的资本开支约为1900亿美元，其中约250亿美元的增量直接源于硬件组件的价格上涨。
这些数字在市场上引发了复杂的情绪，晨星分析师在财报后直言“谷歌(GOOGL)已赢得了巨额AI支出的权利，但微软还没有。”
不过，与部分投资者的担忧形成对照的是，微软管理层给出的解释展现了清晰的商业逻辑Azure的需求持续超越其可用算力容量，新增的每一份基础设施几乎都可以迅速转化为收入，而非闲置资产。
微软还在提升建设效率。管理层表示，自年初以来，其最大区域中新增GPU的“到货至上线”时间缩短了近20%。最常用的Copilot模型的推理吞吐量提升了40%。Maia 200芯片已在爱荷华州和亚利桑那州投入使用，据称其每美元Token数比微软现有硬件中最新的硅芯片提升了30%以上。这虽然并未消除资本开支的风险，但支出看起来是由需求驱动，而非投机行为。
高盛对微软的资本开支逻辑就持有积极看法，其此前分析指出，微软的算力分配有着明确规划，约70%用于推理及Azure工作负载，30%投向Copilot及内部研发，且新增GPU的分配正趋向更均衡，这使得投资的确定性有所增强。高盛甚至因此将微软目标价上调至610美元。
相对估值优势显现，风险回报比获重估
从绝对值看，微软并不便宜，但如果与谷歌相比，其估值就显得相当合理。谷歌可能是最接近的综合可比公司，因为两家公司都兼具高利润的核心业务与激进的AI及云基础设施投资。然而，过去一年间，谷歌股价飙升逾120%，而微软则下跌近8%，两者分化的走势与其基本面表现并不匹配。
如果微软估值明显更高或运营表现更弱，这种差距还容易理解。但根据华尔街的同业对比数据，微软在FY1非GAAP市盈率、FY2市盈率、FY3市盈率、远期EV/EBITDA以及市现率等方面均低于谷歌。收入增速大致相当，而微软的利润率水平更优——微软的EBIT利润率约为46.8%，谷歌约为32.7%;EBITDA利润率也远高于谷歌。
Trefis在4月的报告也量化了这一差距以滚动市盈率衡量，微软为23倍，而Alphabet则高达29倍。考虑到微软拥有更强的利润率结构——其EBIT利润率高达46.8%，远高于Alphabet约32.7%的水平——这种估值折扣似乎难以从基本面得到充分解释。
对于微软利润率的担忧主要集中在其云业务毛利率的下滑趋势上。本季度，受AI基础设施投入和AI产品使用量增加的影响，公司整体毛利率及云业务毛利率均出现同比下降，分别为68%和66%，管理层给出的下一季度云业务毛利率指引也指向约64%的水平，如果这种下滑持续至下一季度，可能会被视为某种警示信号。
不过，得益于有效的运营成本控制和人员优化(员工人数同比下降)，微软整体营业利润增长20%，营业利润率微增至46%，并且，管理层预计2026全财年的营业利润率仍将同比提升约1个百分点。
尽管AI领域的资本开支竞赛仍将是笼罩在科技巨头头顶的长期议题，且毛利率的短期承压不容忽视，但对于微软而言，其AI投入正展现出从需求确认到收入兑现的闭环。当Azure依旧轰鸣向前、Copilot加速落地、而相对估值优势已开始显现时，市场或许正在为这家软件巨头重新定价。正如部分多头分析师所言，在经历了漫长的股价盘整与相对低估后，AI资本开支的风险，可能已经不再是一个需要过度恐慌的变量。
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美股投资网获悉，AMC院线(AMC)与Telemundo达成协议，将在美国境内的影院直播2026年国际足联世界杯(FIFA World Cup)的比赛。这项以西班牙语受众为目标、聚焦“活动影院”(event cinema)模式的举措，旨在最大限度地利用影院在日间时段闲置的银幕资源;该模式未来甚至有望拓展至拉丁美洲地区。AMC首席执行官Adam Aron在社交媒体平台X上指出，潜在的拉美裔观影群体对“足球运动抱有极大的热情”。
根据这项合作安排，AMC将面向西班牙语球迷群体，精选并直播包括墨西哥队、巴西队以及其他备受瞩目的球队所参与的比赛。这些直播场次将像其他特别活动一样实行售票制;球迷可通过AMC的常规购票渠道预订座位，并在影院内享受影院级的高品质投影与音响效果，身临其境地观看比赛直播。
此次世界杯直播是AMC深化布局“活动影院”业务战略的一部分。除世界杯外，该战略还涵盖音乐会、格斗赛事以及其他各类直播节目;此类内容不仅具有较低的内容制作风险，还能有效拉动影院内的餐饮消费增长。通过依托Telemundo所持有的赛事转播权，AMC得以免去直接与国际足联(FIFA)进行版权谈判的繁琐流程，转而成为该广播公司新增的一个内容分发渠道。
如果2026年的世界杯影院直播项目能够取得理想的市场反响，将有力地印证“将影院作为直播体育赛事的常态化举办场所”这一商业模式的可行性，并有望推动该模式在美洲大陆的两端(北美与拉美)得到更广泛的推广与应用。
Telemundo隶属于NBCUniversal Telemundo Enterprises公司;而后者则是NBCUniversal旗下的一家部门，NBCUniversal本身又是康卡斯特公司(CMCSA)的全资子公司。
2026年国际足联世界杯将于6月11日至7月19日期间，在美国、墨西哥和加拿大三国联合举办。
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美股投资网获悉，在英伟达(NVDA)披露其H100 GPU的租赁价格仍在上涨后，AI云服务商Nebius(NBIS)、CoreWeave(CRWV)和IREN Ltd(IREN)的股价周四应声大涨。
Nebius周四涨幅达15%，部分原因是该公司宣布与Bloom Energy达成AI基础设施供电协议。在协议期限内，Nebius将支付每月服务费，合计最高达26亿美元，用于购买供电系统的容量及电力。
周四，CoreWeave收涨逾6%，IREN收涨逾10%。Applied Digital(APLD)大涨21.5%，该公司当日宣布与一家未具名的超大规模云服务商达成数据中心设施长期租赁协议，涉及其位于美国得克萨斯州的新建高性能计算园区。
截至周四美股收盘，CoreWeave、IREN年内涨幅超50%，Nebius年内涨幅超160%，Applied Digital年内涨幅达96%。
H100 GPU租价上涨，AI“算力焦虑”重燃
英伟达首席财务官Colette Kress在公司财报电话会议上表示“今年以来，H100的租赁价格上涨了20%，而A100云服务的价格上涨了近15%。得益于我们平台的多功能性以及软件堆栈带来的持续性能提升，客户能够在GPU的折旧期之后获得可观的收益。”
由于对AI GPU的需求持续高涨，Nebius近日宣布H100 GPU的按需租赁价格将从每小时2.95美元上涨至每小时3.85美元。
H100 GPU于2022年4月发布，是英伟达Hopper系列GPU的一部分。该公司已全面投产Blackwell系列GPU，而新一代AI加速芯片Vera Rubin预计将于今年下半年开始生产和发货。
据报道，Vera Rubin芯片定位高性能计算(HPC)与大规模AI训练场景，首批客户锁定亚马逊AWS、微软Azure等北美头部云服务厂商。这款芯片旨在填补现有H100系列与未来超大规模模型需求之间的算力缺口，进一步巩固英伟达在数据中心AI芯片领域的主导地位。
Kress表示，公司对2025年至2027年Blackwell与Rubin芯片合计1万亿美元的收入预测充满信心。英伟达首席执行官黄仁勋更是直言，Vera Rubin 芯片市场表现或将超越 Blackwell 系列。
值得注意的是，全球AI算力供需矛盾持续激化，“算力焦虑”已成为头部企业的核心痛点。埃隆・马斯克在3月表示，其旗下特斯拉、SpaceX等公司的算力需求最终将超过全球芯片总产能。为此，马斯克宣布在得州奥斯汀打造 “Terafab” 芯片综合体。而SpaceX在最近披露的上市文件中将“自主生产GPU”列入“重大资本支出项目”清单，把AI算力焦虑摆上了台面。
算力赛道前景向好，个股研判分歧显现
尽管算力租赁市场前景乐观，但华尔街分析师对相关个股的看法存在分歧。
周四，GF Securities首次覆盖CoreWeave，给予“买入”评级，目标价为162美元。
GF Securities分析师 Michelle Jing 在给客户的报告中写道“凭借先发 GPU 部署、专注 AI 赛道的独特定位、行业领先的运营效率，以及与头部 AI 超大规模云厂商签订的长期协议，CoreWeave 有望在 AI 基础设施的繁荣浪潮中成为长期赢家。”
投行 D.A. Davidson则予CoreWeave“中性”评级，目标价从 175 美元下调至 100 美元，并予Nebius“中性”评级以及250美元目标价。
D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚表示，该机构对 CoreWeave 的态度曾经历两极转变，当前维持中性是平衡判断。一方面，算力行业前景向好，CoreWeave 已跻身核心玩家;另一方面，其利润率偏弱、高度依赖债务融资，盈利兑现能力存疑，且内部人士减持也值得警惕。
Nebius 的估值逻辑有所不同。卢里亚认为其理应享有溢价估值，但短期上涨空间受限。“自一年多前首次覆盖以来，Nebius 股价大幅跑赢大盘，从边缘标的成长为 AI 交易核心资产。其当前溢价具备合理性，但也会压制短期涨幅。”
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美股投资网获悉，据知情人士透露，优步(UBER)董事会于周六举行会议，讨论提高对德国外卖集团 Delivery Hero的报价。此前，Delivery Hero的一位主要股东拒绝了优步的收购要约，该要约对该集团的估值超过 115 亿欧元(约合 133.9 亿美元)。
知情人士称，董事会召开会议讨论了其收购要约的进展情况。
Delivery Hero周六证实，已收到竞争对手优步的收购要约，对该公司的估值为每股 33 欧元。优步首席执行官达拉·科斯罗萨西本周飞往奥斯陆，与 Delivery Hero 监事会主席克里斯汀·斯考根·隆德会面，并在会上提出了每股 33 欧元的报价。
知情人士补充道，优步近日向 Delivery Hero 的最大股东之一提出了每股 38 欧元的报价，但遭到了拒绝。该报价较 Delivery Hero 周五的收盘价溢价约 15.3%。
优步目前正在权衡是否再次提高报价。
优步在上周一表示，通过购入股票及相关金融工具，其直接持股比例达19.5%，另有5.6%的期权权益。相关知情人士透露，摩根士丹利借助衍生品工具，协助优步快速完成股份增持。
今年以来，Delivery Hero在法兰克福交易所股价已累计上涨近50%，公司市值约102亿欧元，折合118亿美元。上周五美股交易时段，优步股价最深下跌约3%，创下一个多月以来盘中新低。
知情人士表示，一旦持股触及特定门槛，优步需先行通过反垄断审查。目前相关磋商仍在推进，最终能否达成收购交易尚无定论。
汇编数据显示，Delivery Hero其余主要大股东中，Prosus NV持股约16.8%，Aspex Management持股14.4%。另据周五披露的监管文件显示，摩根士丹利合计持有该企业30%权益，其中大部分通过股权互换形式持有。
全球外卖大洗牌收购 Delivery Hero 能为优步带来什么？
当优步在5月中旬闪电般将其对德国外卖巨头Delivery Hero的持股比例从7%飙升至19.5%时，资本市场敏锐地嗅到了一场大规模并购的前奏。随着全球外卖行业进入红利消退后的“存量博弈”时代，行业整合已是大势所趋。
对抗DoorDash全球扩张的"战略防御"
分析师普遍认为，优步此次激进出手，首要驱动力来自其最大竞争对手DoorDash(DASH)的步步紧逼。当前DoorDash在美国本土外卖市场已占据67%的份额，将优步的25%远远甩在身后。
更令优步警觉的是，DoorDash正通过收购芬兰Wolt和英国Deliveroo，将其触角延伸至超过40个海外市场，在欧洲建立起坚固的桥头堡。相比之下，优步的海外配送版图存在明显缺口，尤其在欧洲大陆缺乏具有规模的本地运营网络。
Delivery Hero的价值恰恰在于其无与伦比的全球覆盖能力。这家总部位于柏林的外卖平台在约65个国家和地区开展业务，横跨亚洲、欧洲、拉丁美洲、中东及北非。其在中东和北非市场的增长尤为亮眼，第一季度商品交易总额(GMV)同比增长16.1%。
贝伦贝格银行分析师沃尔夫冈·施佩希特指出，一旦优步完成收购，将直接获得一个"覆盖范围远超DoorDash联盟的全球外卖网络"，从而在全球外卖市场形成与DoorDash、美团鼎足而立的第三极。这种战略卡位意义，远非财务投资所能衡量。
补齐欧洲短板，获取即时盈利资产
从业务协同角度看，Delivery Hero对优步最直观的补益是补齐其欧洲市场短板。目前DoorDash通过Wolt在欧洲多国占据优势地位，而优步在欧洲大陆的外卖业务相对薄弱。收购Delivery Hero将使优步瞬间获得在欧洲、中东、北非及亚洲部分市场的成熟运营体系、本地商户关系和配送网络，避免从零开始建设的高昂成本和时间消耗。
财务协同效应同样诱人。参考优步此前以12.5亿美元收购Delivery Hero台湾foodpanda业务的先例，该交易预计每年可为优步带来至少1.5亿美元的调整后核心利润。Delivery Hero整体业务的加入，将显著扩大优步外卖业务的规模效应。
反垄断利剑高悬
尽管战略蓝图诱人，但分析师也提醒投资者注意两大风险。一是反垄断审查的重重阻碍，尤其是在对科技巨头监管严苛的欧盟;二是优步当前正面临AI与自动驾驶等领域的重资本投入，超百亿欧元的收购案势必对其现金流和短期利润率造成不小的压力。
总体而言，在分析师眼中，收购 Delivery Hero 是优步走向“全球全场景超级应用(Super App)”的必经之棋。这场豪赌一旦成功，优步将彻底奠定其在全球即时配送领域的统治地位。
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