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综合多家媒体报道，近几个月来，澳大利亚道路上的特斯拉汽车数量明显增加，表明这个原先最不愿意采用电动汽车的发达国家也开始了转变。
去年，澳大利亚人订购特斯拉汽车往往需要等待九个月之多，即使是二手Model 3，价格也被炒至每辆13万澳元(约合8.7万美元)，高昂的价格阻碍了这家电动龙头在当地的销售，也让该国的汽车电气化进程远落后于其他发达国家。
不过今天，这种供应链僵局似乎接近结束。特斯拉官网显示，悉尼车主只需要等待一周就可以坐上最新款的Model 3 Performance，且售价也被降低至9.03万澳元。
当地的特斯拉二手市场也恢复了部分理智。去年8月，几乎全新的Model 3的汽车可以在当地卖到13万至13.8万澳元，比新车的价格高出超过三分之一。
但现在，在大悉尼地区，没有一辆二手Model 3的价格超过10万澳元，并且一些新买一年的二手特斯拉汽车的售价开始变得低于新车价格。这种供应的改善，有助于扭转该国长期以来电动车市场落后的局面。
澳政府发力电动车补贴
去年澳大利亚刚上台的工党政府实行了免税政策，令该国的电动车行业发展速度得到明显增强。美股投资网报道提到过，前保守党政府曾在2021年提出过一个方案，但政策完全绕过了消费者，即不发放任何补贴或退税政策。
当时在野的工党抓住机会大肆抨击，提出2030年前实现新车销售中50%为电动车的目标。但莫里森直接回应工党的免税政策会“终结澳洲人民的周末”，因为电动车不能拖船或者大篷车，也不能取代SUV。
如今，在电动车免税政策的前提下，工党政府还在研究燃油效率标准，准备将污染最严重的车辆从道路上驱逐出去，为电动汽车腾出更多空间。
代表澳大利亚汽车行业的联邦汽车工业商会CEO托尼·韦伯解释称，新的燃油效率标准有望提高澳大利亚电动汽车进口的数量和范围，并增加需求。
根据该商会的数据，今年2月，电动汽车在澳大利亚新车销量中所占的份额达到了创纪录的6.8%；而在2020年该国新车销量中，纯电车仅仅占到0.7%。
数据还显示，特斯拉2月在该国售出了大约2671辆Model 3，在电动汽车销量中保持领先。而Model 3也再次成为该国第三大畅销车型，仅次于福特Range的4473辆和丰田Hi-Lux的3939辆。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
摩根大通分析师周一发布报告称，与美国同行相比，欧洲银行面临的商业房地产市场问题威胁较小。
包括摩根大通在内的多家华尔街机构此前发出警告，如果银行业动荡引发更广泛的信贷紧缩，商业地产可能会成为下一颗“巨雷”。
摩根大通分析师在周一的报告中称“从根本上来看，我们认为，鉴于行业动态不同，美国银行业或美国商业地产(CRE)向欧洲同行蔓延的任何情况都是不合理的。”
新冠疫情引发了在家办公的趋势，这削弱了对办公空间的需求。尽管在全球各大央行激进加息的背景下，高利率增加了企业的借贷成本，但欧洲市场的健康状况要好于美国。
他们强调，尽管美国房地产市场受困于写字楼空置率高企和租金增长停滞，但欧洲的空置地产要少得多，并且更多地受益于与通胀挂钩的租赁合约。
摩根大通分析师在总结形势时，用足球比分来形容美欧之间的对比“欧洲2:0美国。”
政策制定者主要担心的是所谓的“厄运循环”，即对银行业健康状况的担忧引发存款外流，并促使银行开始回收房地产贷款，以释放资金。
这将加剧房地产行业的低迷，进而加深市场对其健康状况的担忧，正如2008年金融危机以及其他一些重大崩盘时刻一样。
凯投宏观分析师本周预计，美国商业地产价格此前已从2022年中的峰值下跌4%-5%，未来进一步下跌18%至20%。
商业地产贷款占美国小型银行贷款总额的40%左右，这些银行占商业房地产行业贷款余额的70%左右。根据美联储的定义，小型银行是资产规模在美国前25名之后的银行。
美国商业房地产支撑着数千亿美元的债务，这些债务将在明年到期，需要以更高的利率进行再融资。
摩根大通分析师表示，他们对欧洲CRE更乐观的一个重要原因是，随着批发融资市场开始趋于沉寂，欧洲银行愿意继续为商业地产行业提供融资。
摩根大通分析师称“在我们看来，流动性是问题的症结所在，尤其是在像CRE这样的流动性差的资产类别的背景下。我们甚至会说，在需要迅速出售资产之前，估值并不重要。”
资讯来源：美股投资网 TradesMax
“股神”本月第三度出手加仓西方石油。
美东时间周一盘后，美国SEC监管文件显示，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦又投入约2.16亿美元，买入约370万股西方石油公司的股票。
文件显示，伯克希尔公司分别在美东时间3月23日和27日分四笔完成加仓交易，买入价格分别在58.61至59.62美元之间，使其在西方石油公司的持股达到2.11亿股，持股比例达到约23.5%。以周一收盘价计算，其持仓总市值达到约126.26亿美元。
伯克希尔哈撒韦公司大约在一年前开始大量购买西方石油股票。去年9月之后，该公司曾一度暂停加仓西方石油，不过从本月初起，伯克希尔又恢复了加仓动作。
此次已经是3月以来巴菲特第三次加仓西方石油。此前伯克希尔分别在3月3日至7日、3月13日至3月15日期间分别加仓600万股和790万股西方石油股票。
除了西方石油公司的普通股外，伯克希尔哈撒韦还持有近8400万份西方石油的认股权证和价值100亿美元的优先股，股息率为8%。
不过，“股神”的月内三度出手暂时未对西方石油股价构成明显提振。行情软件显示，西方石油股价3月累计上涨2.16%，年初至今仍累计跌5.05%。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
美国国家公路交通安全局(NHTSA)周二(28日)宣布已开始调查特斯拉(NASDAQ:TSLA)Model X，此前该局收到两起报告，称这款车型的前排安全带存在故障。
初步调查将覆盖2022-2023年产的5万辆Model X，有报道称这款车的前排安全带在行驶中无法稳定连接安全带插销。
美国国家公路交通安全局表示，报告涉及的两辆车的插销都没有完整插入，且车辆都没有遭遇碰撞。
此外，特斯拉汽车还有多项问题正受到该局的调查，最早的可追溯至2020年，包括部分带有自动驾驶系统的特斯拉汽车会无缘无故剎车或撞上停在高速公路上的遇险车辆。还有投诉称一些车辆的方向盘可能突然断联以及悬架存在故障。
不过，特斯拉盘前仍然升0.31%。
近几个月来，越来越多的知名人士预计，年内大热的ChatGPT有望掀起一场新的工业革命。而纵观历史，历次工业革命往往会深远改变当时的社会结构——从机械织布机到内燃机再到第一台计算机，新技术的出现总是会引起人们对于被机器取代的恐慌，并在一个阶段造成大量失业和就业转型。
这一次，ChatGPT引领的人工智能革命，或许也不会例外……
投行高盛本周一发表的一份最新研究就显示，ChatGPT等生成式人工智能系统的最新突破，料将给全球劳动力市场带来重大颠覆，全球预计将有3亿个工作岗位被生成式AI取代，律师和行政人员将是最有可能被裁员的岗位。
这项研究结论是高盛分析师Joseph Briggs和Devesh Kodnani根据数千份职业通常执行的任务数据得出的。他们的模型计算显示，美国和欧洲大约三分之二的工作，在某种程度上将受到人工智能自动化的影响。
全球三亿人将“丢饭碗”？
研究报告指出，约63%美国人近一半的工作量能够通过AI自动化完成，他们将可以继续从事现在的工作，并借助AI技术把更多时间腾出来，从事更有成效的活动。
另外，30%从事体力或户外工作的美国人，则基本将不受影响。余下约7%的美国工人所从事的工作中，至少有一半的任务可以由生成式人工智慧完成——他们将很容易被AI取代。
高盛表示，欧洲的情况也大致与美国相当。在全球层面，体力工作在发展中国家就业中所占比例更大。
总体而言，高盛估计，约五分之一的工作可以由人工智能完成——在各大经济体中，这相当于约3亿个全职工作。
高盛的分析主要观察了美国和欧洲数千种不同职业通常执行的任务数据。该行研究人员假设，人工智能将能够完成小型企业的纳税申报表、评估复杂的保险索赔、记录犯罪现场调查的结果等任务。
但他们并没有设想将人工智能运用于那些更敏感的任务，例如做出法院裁决、检查危重病患者的状况或研究国际税法等。
大量白领成为失业大军？
毫无疑问，高盛的此份报告再度引发了人们对于人工智能技术潜力的辩论。这些技术可能重振富裕世界萎靡不振的经济增速——高盛预计该技术最终将在10年内使全球年均国内生产总值(GDP)提高7%。
但与此同时，该技术也给劳动力市场带来重大颠覆可能创造出一个新的白领失业阶层，他们可能遭遇与上世纪80年代制造业蓝领工人类似的命运。
值得一提的是，高盛对生成式AI影响的估计，还要比目前已经发表的一些学术研究更为保守些。
GPT-4的创造者OpenAI上周发表的一篇论文发现，对于约80%的美国人来说，他们至少10%的工作任务会受到大模型的影响；此外有约19%的人，其工作任务受影响的比例超过50%。
OpenAI预计，从具体职业来看，受影响程度较高的职业包括报税员、作家、数学家、网页设计师和分析师等。完全不受到大模型影响的群体则主要是体力劳动者，包括厨师、洗碗工、地板工等等。
当然，尽管就目前来看，人工智能革命对未来全球劳动力市场的冲击已不容小觑，但三六零集团创始人周鸿祎本周在2023中国发展高层论坛上也表示，他仍乐观看待人工智能造成的所谓“失业”挑战。
周鸿祎表示，人类的做决策、情感、想象力和创造力是人工智能短期无法取代的。人工智能大模型是人类发明的最伟大的工具，背后凝聚着全人类的知识成果，能够赋予普通人更强大的能力，未来有可能被淘汰的是不会问问题，不会使用人工智能大模型的人。
延伸阅读
ChatGPT前景一片光明？欧洲刑警组织“泼冷水”或被用于犯罪
欧盟执法机构欧洲刑警组织(Europol)周一警告称，人工智能聊天机器人ChatGPT可能被滥用于网络钓鱼、宣传虚假信息以及网络犯罪。这加剧了外界对这一新兴事物在法律、道德等方面的担忧。
OpenAI公司开发的ChatGPT自去年11月底推出以来，迅速成为增长最快的互联网服务之一，在推出头两个月用户就超过了1亿。由于该模型能够根据提示生成类似人类书写的文本，这是一种前所未有的能力，因此迅速风靡全球。
随着ChatGPT掀起一场科技热潮，相关竞品纷纷出现，企业竞相将ChatGPT或类似技术集成到自己的应用程序和产品中。
“随着ChatGPT等LLMs(大型语言模型)的能力积极改进，犯罪分子可能滥用这类人工智能系统，前景不容乐观，”欧洲刑警组织在一份以聊天机器人开头的技术报告中表示。
或被用于三个犯罪领域
报告指出，ChatGPT或被用于三个犯罪领域，分别是网络钓鱼、宣传虚假信息以及网络犯罪。
网络钓鱼是一个重要的应用领域，它通过发送虚假电子邮件来诱使用户点击链接。在过去，由于语法或语言错误，这些骗局很容易被发现，而人工智能生成的文本高度逼真加大了骗局被识破的难度。
“ChatGPT能够起草高度逼真的文本，这使其成为网络钓鱼的有用工具。”欧洲刑警组织表示。
该机构表示，由于该聊天机器人拥有复制语言模式的能力，可以模仿特定个人或群体的说话风格，犯罪分子可能会利用它来瞄准受害者。
欧洲刑警组织表示，ChatGPT能够快速、大规模地生成听起来真实的文本，这也使其成为宣传虚假信息的理想工具。
该机构还表示，缺乏技术知识的犯罪分子，还可能会利用ChatGPT来生成恶意代码。
现在不投ChatGPT就等于20年前深圳不买房？七成热门研报关注AI，卖方分析师或受GPT冲击最大？
“现在不投资ChatGPT就等于20年前不在深圳买房”一个调侃的段子，将近期关于人工智能的讨论火爆程度反衬的淋漓尽致。
ChatGPT、AI人工智能成为今年以来券商研究最为热门的方向，相关研报层出不穷，东财Choice数据显示，近一周最热门的前二十份研报中，涉及人工智能类研报多达14份，占比达70%。
卖方研究绝大多数认为人工智能奇点已到，生成式AI将重塑几乎所有行业。GPT类技术未来在通用与垂直场景的应用广泛，如“AI+搜索引擎领域”“AI+办公软件”“AI+教育”“AI+设计软件”“AI+医疗”等，AI将为相关领域的发展带来巨变。
证券投研业务中，相较投行人士、基金经理，二级卖方分析师受GPT冲击最大，在GPT等的帮助下，卖方分析师可能有82%的任务将被减少50%以上的工作时间，基金经理可能有55%的任务被减少50%以上的工作时间。
券商普遍长期看好AI发展，电信运营商和云计算等相关公司有望充分受益，流量增长驱动网络设施升级，AI芯片有望加速迭代，存储容量和速率同步升级，建议关注相关上市公司。
AI正处于“iPhone时刻”
3月27日，美股投资网研究公众号发布的一份研报称，ChatGPT近日宣布推出插件接入功能，有望开启iPhone的App Store时刻，成为AI领域的下一个生态级底座，推动AIGC的应用爆发。
3月24日，OpenAI宣布，ChatGPT中初步实现对插件的支持，首批包括13个第三方插件和2个自有插件，功能覆盖衣食住行、工作和学习等多领域。
美股投资网认为，其插件接入功能的发布具有里程碑意义，代表了GPT模型不仅可以与人类交谈，也可以与现有的软件工具“交谈”，为规模化应用奠定基础。
中金公司指出，GPT通过不断提升训练语料的规模和质量、提升网络的参数数量来完成系列迭代，开放插件应用有望加速迭代进程。OpenAI为ChatGPT正式引入插件功能，作为“耳目”为语言模型获取更及时、更具体、更定制化的训练数据。
浙商证券提到，ChatGPT是全要素生产率提升的核心，将显著提升我国全要素生产率。ChatGPT是人工智能科技革命的缩影，人工智能是人类历史上第四次里程碑式的科技革命，第四次科技革命将再一次提高全要素生产率。
浙商证券称，以人工智能为基础的技术发展有望驱动下一轮科技革命，当做ChatGPT的发布才刚刚推开了新一轮科技革命的大门，随着其终端应用场景、芯片、云计算、物联网等领域的快速发展，新一轮科技周期的上行期将不日可见。
“AI+”能做什么？
美股投资网指出，GPT有望革新各行各业的内容生成与交互方式，基于GPT+文本、代码、对话、翻译、图像、视频，看好GPT类技术未来在通用与垂直场景的应用空间。
美股投资网举例称，AI+搜索引擎领域，结合GPT将重塑搜索结果呈现方式，一站式的文本、图像、视频汇集结果，将大为提升用户信息收集效率；在AI+办公软件领域，有望深化用户在事务、分析、知识、创意、协作型等多类工作事项上的智能办公体验；在AI+教育领域，其有望在作文辅导、口语学习等方面实现跃升；在AI+设计软件领域，有望实现智能出图修图、自动化建模翻模等应用升级，帮助提升设计效率；在AI+医疗领域，有望加速落地智能在线问诊、开药、智能影像诊断、药物研发等领域的突破。
国盛证券在近期的研报中指出，大模型在1-5年内，能够应用于智能家居、工业视觉、行业化机器人等领域。展望5-10年后的发展，随着复杂多模态方案的成熟，AI大模型或将能够应用于通用机器人。
浙商证券基于当下时点，探寻AI的能力圈，发现AI的潜在场景包括“AI+计算机=‘程序员’”“AI+医疗=‘药物研发’”“AI+传媒=‘设计师’”“AI+制造=‘数字生产’+‘工艺突破’”“AI+科研=‘科学家’”等。
浙商证券认为，生成式AI将重塑几乎所有行业，许多公司都可以使用某个即将上市的生成式AI API，一些专业领域的公司需要使用其专有数据来构建定制模型。继PC时代的“Macintosh时刻”、移动设备的“iPhone时刻”，AIGC时代的“ChatGPT时刻”已经掀起第三次科技浪潮，看好AIGC下游应用市场、算法和底层算力。
浙商证券表示，ChatGPT作为AIGC领域顶尖的模型，有望对现有生产力工具进行变革，其商业化有望加速推动语言AI及AI领域整体的显著进步。人机交互系统作为人形机器人的“大脑”，语音语义分析作为人机交互核心途径，可帮助机器人具备听、说、理解和思考的能力。伴随人机交互技术逐渐成熟，人形机器人商业化未来可期。
二级卖方分析师受GPT冲击较大
GPT未来对中国证券行业投研业务的冲击情况如何？东北证券对其进行了打分和统计，受GPT冲击的程度由大到小依次是二级卖方分析师、投行一级市场、基金经理；在经过专业知识训练的LLM和GPT的帮助下，卖方分析师可能有82%的任务将被减少50%以上的工作时间，基金经理可能有55%的任务被减少50%以上的工作时间。
OpenAI官网发布的最新研究论文显示，在美国，多数职业将受到GPT的冲击，GPT的影响横跨各类薪资层级，职业技能与GPT的冲击程度有关，高学历更容易受到GPT的冲击，在职培训时间时长与GPT冲击程度呈负相关，证券相关和数据处理行业受GPT影响程度最高。
该论文提到，80%的美国工人有至少10%的任务可以被GPT减少一半以上的工作时间，19%的工人有至少50%的任务可以被GPT减少超过一半的工作时间。
“尽管存在部分特殊情况，但整体来看，工资越高，受GPT冲击的程度越大；科学和批判性思维技能最不容易受GPT冲击，而编程和写作技能受影响的程度最高；持有学士、硕士和更高学位的人比没有正规教育学历的人更容易受到GPT的冲击”上述论文称。
该论文指出，在职培训时长最长的职业收入水平偏低，且受GPT冲击程度最低，而没有在职培训或只需实习的工作则表现出更高的收入水平和更容易受GPT冲击的属性。
“在人类打分和GPT打分模式下，证券商品合约及其他金融投资和数据处理托管分别是受GPT冲击程度最高的行业；在进一步开发GPT衍生功能的情况下，量化分析师的所有任务将被GPT降低50%以上的工作时间。”论文中提到。
东北证券指出，与美国的对比，国内卖方分析师、一级市场(投行)和基金经理受到GPT冲击的程度可能略好于美国证券行业受冲击的平均水平，这可能与量化分析师比例和资本市场有效性的差异有关。
哪些上市公司更受益？
中信建投长期看好AI发展，认为以AIGC为代表的AI未来在技术和应用上有望持续突破，加速产业化，成长空间广阔，电信运营商和云计算等产业链有望充分受益。虽然近期电信运营商集体回调，但仍然建议重视。
此外，中信建投指出，AI发展下的云计算产业链公司作为底层通用基础设施提供者，受益的相对确定性较高，且市场格局较好，同时由于AI对算力的要求大幅提升，也可能改变数通配置架构，增加需求。此外，随着宏观经济企稳向好，物联网板块(通信模组、智能控制器等)需求有望逐步复苏，也建议关注。
美股投资网指出，华为、百度、商汤等巨头加速布局大模型，与海外巨头看齐，加速AI商业化进程并不断构建扩大生态，建议重点关注AI大模型及生态应用相关投资机遇。
中金公司看好大型多模态模型的非线性迭代，并且看好流量和算力需求增长下的硬件升级趋势。
中金公司认为，以GPT为代表的生成式AI应用蓬勃发展，其背后支撑海量参数的大模型训练底层硬件亦有望不断升级。
流量方面，GPT类似的AIGC应用生态有望加速发展，未来作为流量消耗主体的视频应用也有望大量出现，流量增长驱动网络设施升级。
算力方面，参数量和语料库非线性增长，大算力AI芯片是支撑AIGC应用落地及大模型高效生产的基本前提，AI芯片有望加速迭代。
存储方面，GPT模型训练及推理涉及到大量参数的调用及海量数据的存储及读取，存储容量和速率同步升级。
“IT行业生态链表现为软硬件正向驱动的循环，软件商通过开发‘杀手级’应用消耗硬件算力，驱动用户更新终端设备；硬件和半导体芯片厂商将商业利润投入研发，并在摩尔定律的规律下提升硬件性能，为软件商更新软件、消化硬件性能做准备。”中金公司在研报中提到。
浙商证券建议关注未来最具安全边际和技术高壁垒的赛道，分别是智能汽车、智能家居、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老、智能教育等。
浙商证券指出，核心零部件在机器人成本中占比约70%，人形机器人相较于传统工业机器人，自由度大幅提升，预计将使用比工业机器人更多的减速器与电机，核心零部件(减速器、伺服电机等)需求有望大幅提升。
民生证券提到，从GPT-4发布到微软Copilot正式面世仅仅间隔两天，后者带来大众日常使用的Office工具生产效率大幅跃迁的震撼冲击，实际成为本轮AI行情在资本市场全面认知的起点市场第一次真正意义上开始全方位认识到本轮AI行情不是因为ChatGPT单个现象级产品引发的短期主题投资，而是已经正在实际发生的、正带来各行各业生产力质变的近期最大科技革命。
分析师70%的信息收集和处理由机器替代，ChatGPT未来已来？
根据平安资管的数据，2022年，我国资产管理业的规模已达到134.1万亿元，相比2021年又增长了6%。不止是规模的增长，数字化、国际化、ESG理念等都在悄然深入中国资管行业，分化的东西方经济也为资管行业2023年的投资带来新的机遇和挑战。
在由陆家嘴金融城理事会、中国(上海)自由贸易试验区管理委员会陆家嘴管理局主办、上海资产管理协会联合主办的第三届陆家嘴全球资产管理高峰论坛上，多位专家就上述议题作出了深度解读。
未来已来，类ChatGPT应用对资管行业影响巨大
上海资产管理协会副会长、平安资管公司总经理罗水权认为，数字化的价值已基本成为资管行业共识，且内涵不断进化丰富。就平安资管的实践来看，已实现全面数字化经营，强化投研能力，控制投资风险，提升业务效率。例如在信用研究上，建立分析师和模型的闭环反馈机制重点关注主体数从2000家提升至9000家，实现全市场覆盖；信用分析师70%的信息收集和处理工作由机器替代；24*7自动监测全市场主体信用风险变化。
罗水权针对近期火热的ChatGPT指出类ChatGPT应用对资管行业的影响巨大，需要积极拥抱。就自动创作功能举例，类ChatGPT应用可以在调研前辅助生成访前报告，调研后依据音频信息生成调研会议简报，并借助资管大量专业金融语料，对大语言模型进行细调，提升自动生成报告的专业性和准确性。尽管此类应用还存在训练成本、数据安全等方面的挑战，但未来已来。
外资资管机构不断入华，面临新监管环境
根据陆家嘴管理局副局长梁庆的介绍，截至目前，累计来自13个国家的金融机构在陆家嘴金融城设立了122家外资资管公司，其中，全球资管规模排名前十的资管机构已有9家落户。去年12月以来，外资公募在华集中获批。继贝莱德成为中国首家外资独资公募基金后，路博迈基金、富达基金相继获批并开业，施罗德基金也由证监会披露核准设立，成为外资发起设立的第4家公募基金。
通力律师事务所合伙人吕红针对今年两会期间的国务院机构改革，分析外资资管机构在华展业面临的新监管环境。吕红认为，金融监管总局的设立，意味着合资理财公司将由总局监管；另外，投资者保护职能由证监会划归金融监管总局后，外资机构在发行产品时也会面临总局相应的监管。
西方不亮东方亮，2023年中国经济迎来明显复苏
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强预计，美联储加息将止步于今年5月，但货币紧缩政策的效果将滞后显现，今年美国经济增速勉强超过0.虽然经济学意义上这不是衰退，但对企业而言，盈利下滑、下调预算、裁员不可避免。
对中国经济复苏的信心来自于政策的共识始终是“发展是解决一切问题的硬道理”。经历了去年11月以来的疫情防控放松、地产过调纠偏、互联网企业监管常态化后，未来不会再有运动式的监管变化。邢自强预计，2023年中国GDP增速可达5.7%，2024年5.2%，引领全球增长。
长期来看，中国经济面临逆全球化、老龄化等挑战，预计2025年后潜在经济增速为4%。但中国扩大开放的态度不变，务实理性地处理东西方碰撞；同时，中国以都市圈为核心的城市化进程尚未结束，未来还有2亿人口入城。这些都将促进劳动生产率的提升，保持中国世界增长引擎的地位。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
马云回国第二天阿里就官宣重大改革。
3月28日，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信《唯有自我变革，才能开创未来》，启动新一轮公司治理变革。
根据方案，在阿里巴巴集团之下，将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。
业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团则将全面实行控股公司管理。
消息发出后，阿里巴巴美股盘前大涨近7% 。
这次组织变革意味着什么？阿里旗下哪些公司可能最快单独上市？
美股投资网。e 公司分析师获得了阿里方面就相关问题的解读。“以后，阿里旗下的每个业务更像一家单独的创业公司。”阿里方面表示， 具备条件的业务集团和业务公司，都可以独立融资和独立上市。
各业务集团分别成立董事会
在全员信中，张勇希望每一位阿里人回归创业者状态再出发，“不拥抱变化就会变得僵化，不改变自身就会被时代打败”。
根据全员信，张勇在担任阿里巴巴集团董事长兼CEO的同时，兼任阿里云智能集团CEO；戴珊任淘宝天猫商业集团CEO；俞永福任本地生活集团CEO；蒋凡任国际数字商业集团CEO；万霖继续担任菜鸟集团CEO；樊路远任大文娱集团CEO.其他公司也将独立经营管理。
本次组织治理变革由张勇发起，已分别经集团合伙人与董事会一致通过。这轮变革从集团顶层入手，重新定义和构造阿里巴巴集团与各业务的治理关系，被认为是“阿里巴巴24年来最重要的一次组织变革”。
在全员信中张勇表示，“解决生产力的发展和创造不同，首先必须从生产关系的变革入手”。这也是阿里巴巴组织变革一直以来的出发点。
2015年，阿里推动“中台战略”，一度成为互联网科技行业公司治理标杆；2020年，张勇推动经营责任制改革，又以四大板块分立实现阿里巴巴多元化治理，成立多家独立经营的环路公司。
从阿里巴巴发展历程来看，组织的深度调整在不断激发重大技术和业务创新。比如，2011年一个淘宝变为“三个淘宝”，成长出了天猫。
此次变化的一个关键动作是，各业务集团分别成立董事会，实行董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团则全面实现控股公司管理。
对各业务而言，治理架构独立意味着直面市场洗礼，与之对应的是创新激励的可能性。在公开信中，张勇称，“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性”。
核心变化是什么？
阿里方面人士向分析师介绍了此次组织变革给阿里带来的核心变化
第一，阿里巴巴将构建「1+6+N」的组织结构1个阿里巴巴集团+6个业务集团(阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱)+N个业务公司(阿里健康、高鑫零售、银泰商业、盒马、夸克等)。
第二，以后，阿里旗下的每个业务更像一家单独的创业公司。人、财、事全面独立，每个业务对自己的业务结果负总责。具备条件的业务集团和业务公司，都可以独立融资和独立上市。
第三，阿里巴巴集团全面实行控股公司管理。张勇继续作为集团董事会主席兼CEO，统管战略。
第四，阿里集团的中后台职能部门将全面做轻、做薄，相应能力会有序吸收进各业务集团/业务公司，或者以专业服务公司的形式存在。
阿里人士说，这次变革，是从顶层着手进一步理顺阿里巴巴的组织治理关系。阿里巴巴作为一个上市公司主体，不会变化，各个业务集团/公司的业绩将继续合并报表。
以后，阿里巴巴集团会更像一个相对超脱的控股集团，运营重心会从具体业务抽离出来，将精力更多投向投资、创新、孵化，“孩子大了，还是要走出去，去独立面对市场。阿里巴巴集团更像一个大底座，来给他们做好支撑。”
阿里旗下的各个业务集团和公司都会成立各自的董事会，实行董事会领导下的CEO负责制，业务自主决策权将大大加强，每年的业务规划、市场响应、预算、薪酬福利都将自己决定，独自面向市场。
阿里旗下哪些公司会最快单独上市？
在内部员工看来，这次变革最有想象力，也最让员工关心的地方在于很多业务独立融资或独立上市可能会加速。
目前，阿里旗下的高鑫零售、阿里健康、阿里影业都已独立上市。过去这一年，市场曾多次传出盒马正单独融资，阿里云、Lazada考虑单独上市的消息。在内部员工看来，这些虽然还没有时间表，但单独上市的可能性大大提升。
阿里巴巴集团董事长兼CEO张勇说，与其把阿里多样化的业务放在一个锅(指上市载体)里，还不如一个业务具备了条件，就果断让它单独面向资本市场。
他说，希望阿里巴巴未来能够长出来若干个上市公司，若干家上市公司下面经过几年又能够再生儿育女，又出来更多的几家上市公司。这样的话，阿里巴巴的业务才是真正在走向繁荣。
组织变革后，阿里会怎么样？
“为了这次变革，张勇已经酝酿2-3年。”阿里方面表示，张勇自己也认为，这次改革是水到渠成的结果。
2021年12月，阿里宣布成立4个业务板块，分别由4个大总裁代表集团分管。随后，盒马、飞猪、饿了么等业务分别成为独立的环路公司，有自己单独的薪酬、福利、预算和员工期权激励机制，“所有这些改革都是铺垫。今天我们在过去的基础上，往前再跨一大步。”张勇说。
为什么变革？变革后的阿里会怎么样？也是市场所关心的。
从业绩表现来看，目前，阿里的核心电商业务面临着激烈的市场竞争，阿里云从三位数高增长降至3%，阿里的市值也从最高的将近9000亿美元缩水70%多。
有业内人士表示，此次调整，能否让阿里业务重回高增长，还有待观察，但有变化就是好事情。阿里巴巴这次改革是一次对自己的革命，是对超大型公司如何更好治理的又一次重要探索。
附全员信
唯有自我变革，才能开创未来——关于阿里巴巴集团组织治理变革的决定
各位阿里人
在即将迈入新财年之际，首先我要感谢过去一年间，面对很多全新挑战之下你们始终如一的努力和贡献。
自我变革永远是保持初心、开创未来的最好选择。阿里巴巴从1999年成立伊始，就不断在创新和变革中演进和迭代，始终用生产关系的先进性来驱动先进生产力的释放、创造价值、引领发展。今天，我们也将迎来阿里巴巴创办24年来最重要的一次组织变革。
今天的阿里巴巴，已成长为多业务、多业态的超大型组织，这些业务特质不同，面临的市场环境不同、客户不同、发展阶段也不同。新财年伊始，我们全力响应国家“拼经济”的号召，以协助中小企业全面数字化升级，打造现代商业数字基础设施为目标而积极行动起来。推动生产力的发展并创造不同，首先必须从生产关系的变革入手，而变革又必须从集团顶层开始。
八年前的2015年，集团全面提出中台战略，形成了“大中台、小前台”治理模式下的One Company.从2020年开始，集团积极倡行打造敏捷组织，推行多元化治理结构下的经营责任制，目前已经设立了多家独立经营的环路公司。今天在此基础上，我们将进一步深化变革，走向组织治理的全新阶段——构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，对各自经营结果负总责。
具体计划如下
成立云智能集团，由我兼任CEO；
成立淘宝天猫商业集团，戴珊(苏荃)任CEO；
成立本地生活集团，俞永福担任CEO；
菜鸟集团继续由万霖担任CEO；
成立国际数字商业集团，蒋凡任CEO；
成立大文娱集团，樊路远(木华黎)担任CEO。
此外，其他具备条件的业务组织将设立多家业务公司，全面实行公司化管理。
让组织变敏捷，让决策链路变短，让响应变快，是本次变革的初衷和根本目的。此次调整后，除满足上市公司合规要求外，阿里巴巴集团的中后台职能部门将全面做轻、做薄，集团将全面实行控股公司管理。而我们多年以来积累的中后台能力，将有序进入到相关业务集团和公司，为前台业务发展继续发挥重要价值。多个业务集团和公司所必需的共享中后台服务，将通过专业服务公司的模式提供。在此也特别感谢集团中后台团队八年来的艰苦努力，正因为有了你们的宝贵沉淀，才有实施这次变革的坚实基础。
面向未来，每个业务集团和公司，都必须积极面对市场的瞬息万变和技术的日新月异，形成各自的发展战略，快速决策、努力进取、勇于创新，直面市场的考验。每一位阿里人，不论你身处哪个业务集团或者业务公司，都必须让自己回归到一个创业者的状态再出发，以自身的激情和实力接受市场的洗礼，创造属于自己的明天。我们相信，市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。
市场的变化永不停止，新一代技术浪潮不断涌现，不拥抱变化就会变得僵化，不改变自身就会被时代打败。会当水击三千里，24岁阿里正迎来新的发展契机。我们有变革的勇气和使命感，更有变革的能力和底气。要成为一家活102年的好公司，要坚持让天下没有难做的生意，就必须始终自我驱动，必须具备自我变革的勇气，必须坚持走在自我变革的路上。
未来属于更坚定、更敏捷、更拥抱未来的人！
阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官
张勇(逍遥子)
2023年3月28日
资讯来源：美股投资网 TradesMax
美国银行业接连“爆雷”，七天倒闭三家区域银行，美国储户对银行业的信心动摇，开始大规模提现。
一周流失千亿美元存款
美国时间24日，美联储公布最新数据显示，截至3月15日的一周，美国银行合共流失存款近千亿美元，达984亿美元，存款总额降至略高于17.5万亿美元水平，是自2021年9月以来的新低。期内，小型银行存款总额减少1190亿美元至5.5万亿美元，降幅创下纪录，大型银行则新增存款670亿美元至10.7万亿美元。
另据摩根大通分析师估算，去年以来，大约一万亿美元资金从美国“最薄弱”银行中撤走，其中约半数存款外流发生在今年3月硅谷银行被接管之后。摩根大通将储户资金“大搬家”归咎于三个因素：联储加息、量化紧缩以及大约7万亿美元存款未纳入保险，该行认为，上述资金流动趋势或将持续。
过去一年，美国存款总额本就处于稳步下行态势，多位大行经济学家近期对第一财经记者表示，美国超额储蓄不可持续。瑞银全球经济和策略研究主管卡普坦(Arend Kapteyn)告诉记者，美国储蓄率已不及疫情前的1/2，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少。惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）也表示，疫情期间建立的超额储蓄已经显著减少，不大可能在今年三季度之后继续提供缓冲。
区域银行挤兑危机叠加瑞士信贷被迫“贱卖”，正令资金加速逃离。瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之在发给第一财经记者的报告中表示，当前投资者普遍存在几点担心：“第一是银行系统的流动性状况；第二，银行被迫出售持有的可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）证券，将对银行盈利、资本、流动性造成多大影响；第三是事件传染性，会否波及其他美国地方性银行，会否从美国蔓延至欧洲，甚至从银行溢出至投资、基金等非银金融机构；第四，科技、私募以及风投行业的恶化可能加速经济衰退。”
美国当局：银行系统安全稳健
尽管如此，政策制定者一再安抚公众，称银行系统是安全的。
美联储发布上述数据的当日，美国财政部长耶伦、美联储主席鲍威尔等十多位官员举行了一场金融稳定监督委员会（Financial Stability Oversight Council，FSOC）特别闭门会议，会议声明写道：“与会者讨论了银行业现状，委员们认为，尽管一些机构面临压力，但美国银行体系仍然稳健且具有韧性。”声明还指出，FSOC成员机构将继续致力于监测美国金融业的发展。
就在闭门会议召开前两日，美联储决定实施第九次加息，于22日宣布上调利率25个基点。鲍威尔在记者会上表示，“当经济或金融体系受到严重威胁时，我们拥有能够保护储户的工具，也已准备好使用这些工具。我认为，储户应该相信他们的存款是安全的。”他还表示，在美联储采取强有力行动支持银行系统之后，存款流失已经趋于稳定。
颜湄之认为，当局需要采取以下措施才有望安抚市场。“央行需要提供大量流动性，以防银行被迫出售资产；可以出台阻止存款流出和银行挤兑的措施，例如突破存款保险上限，为储户提供全额保障，提供更多资金支持来稳定财富管理、资本市场以及银行间市场；此外，美联储应警惕经济衰退风险，谨慎考虑利率决定。”
千亿资金去向何处？
银行业动荡之下，全球投资者寻求更避险的去处。在美国银行存款大量外流之际，美国货币市场基金资金流入规模连续两周突破千亿大关，创疫情来首次。
根据美国投资公司协会(Investment Company Institute，ICI)数据，截至15日当周，约1200亿美元资金流入美国货币市场基金，为2020年6月以来的最大单周净流入。截至22日当周，美国货币市场基金继续录得大约1174亿美元资金流入，总资产规模达到前所未有的5.1万亿美元。
该机构首席经济学家柯林斯（Sean Collins）表示，“过去数周投资者涌向美国货币市场基金，显然是在寻找一些银行的替代品。”
美国股市结束了动荡的一周，银行业风险仍然是市场焦点。美联储在利率决议的经济展望中下调了增长预期，并警告信贷收紧将产生负面影响，美国财政部部长耶伦召开金融稳定监督委员会临时会议，重申了美国银行业的韧性。市场开始权衡美联储暂停加息的前景，投资者依然对银行业风险传染性有所顾忌，资金流向显示，避险情绪犹存的情况下，抄底资金开始回流市场。
美联储权衡银行业状况
突发的美国地区银行流动性风险让原本明朗的政策路径不确定性升温。美联储上周宣布加息25个基点，同时调整了持续提高利率的表述。
美联储主席鲍威尔在强调美国银行业稳固的同时，也承认银行倒闭引发的信贷紧缩风险可能会损害经济和劳动力市场，接下来将继续评估事件对经济的影响。根据最新公布的数据，过去一周美国金融机构通过贴现窗口从美联储借款1639亿美元，略好于上周的1647亿美元，显示银行间流动性并未明显改善。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受美股投资网分析师采访时表示，美联储加息25个基点并不令人意外，关键在于接下来会怎么做。银行业的不安情绪并未完全消散，但与之前相比已经有所好转。不过从美债收益率的走势看，外界对于衰退的担忧有所升温。
避险情绪进一步压低了美债收益率，与利率预期关联密切的2年期美债和基准10年期美债自硅谷银行破产以来已经连跌3周，两年期美债跌至去年9月以来的最低水平3.77%，而10年期美债则刷新三个月低点3.38%。两者间利差倒挂从最高超100个基点收窄至不足40个基点。包括DoubleLine“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在内的投资者表示，这是美国经济走向衰退的“红色警报”。
交易员现在转向了5月份暂停美国加息，不过通胀压力和经济韧性可能成为美联储继续加息的政策保障。鲍威尔上周表示，反通胀进程正在进行，但最专注的住房服务价格仍未出现下降，商品通胀下降速度也比美联储预期的要慢。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Rafael Bostic)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)在最新讲话中也强调，尽管银行业面临压力，但降低通胀是央行的首要任务。另一方面，美国经济目前依然保持韧性。衡量制造业和服务业活动的标普全球美国综合采购经理人指数(PMI)从2月份的50.1升至53.3，创近10个月以来的最高水平。服务业需求进一步释放，制造业也稳定在扩张区间，从而提振了就业需求。
施瓦茨向分析师表示，从数据看，美国经济尚没有反映出金融市场最近发展的潜在拖累。考虑到通货膨胀不太可能迅速下降，预计还会有更多的加息。他倾向于美联储在5月和6月还会分别加息25个基点，从而将终端利率提升到5.25%-5.50%的水平。对于银行业的风险，他分析道，如果有必要，美联储将使用更多工具来解决流动性问题，包括贴现窗口和新的贷款机制，保持信贷通道的畅通。不过，施瓦茨认为，需要防范高利率的后续效应下半年对整体经济造成影响，这将导致轻度衰退。
投资者回流美股基金
在近期的美股波动中，投资者一直担心潜在的信贷紧缩及其可能对经济造成的损失。一个令人担忧的问题是，高利率和信贷紧缩可能会导致一波企业违约潮。高盛上周将美国高收益债券市场的违约预测从2023年的2.8%上调至4%。垃圾债券市场被认为是信贷市场潜在压力的早期预兆。
金融机构希望尽快平息外界的担忧，除了多家地区银行声明现金流安全并努力筹集资金以外，花旗集团首席执行官弗雷泽(Jane Fraser)上周在华盛顿经济俱乐部发表讲话时表示“这不是一场信贷危机，大型和地区性银行资本充足。问题只是出现在一些银行中。”
随着美联储、美国财政部和联邦存款保险公司采取行动应对危机，过去一周市场并未出现新一轮恐慌抛售，仍在延续近期板块分化的走势，虽然金融业依然受制于地方银行流动性压力处于动荡期，大型科技股和消费必需品、公用事业等避险板块持续跑赢大盘。美股投资网分析师注意到，市场情绪较前期有所改善，CBOE恐慌指数VIX较本月高点已经回落近20%。
资金流向上，对美联储即将暂停的预期吸引资金回流美股基金。根据Refinitiv Lipper的数据，截至3月22日当周，投资者净购入101.9亿美元的股票基金，这是自2022年11月16日以来首次单周净流入纪录。尽管如此，上周美国货币市场基金净流入1121亿美元，为2020年4月以来新高，也显示出不少资金选择观望的情绪。
不过机构认为银行业前景存在较大不确定性。美国银行最新月度基金经理调查显示，31%受访者认为系统性信贷紧缩是对市场的最大威胁，风险最有可能的来源是美国影子银行、美国企业债务和发达市场房地产，原本最大的尾部风险通胀退居次席。对经济衰退的担忧比上个月更加强烈，超过四成(42%)的基金经理表示，未来12个月将出现衰退。
Interactive Brokers首席市场策略师索斯尼克(Steve Sosnick)称，尽管鲍威尔排除了在2023年底前降息的可能性，美联储基金期货和国债似乎都在为今年晚些时候多达三次的降息定价。“股市正受益于这种预期，但投资者需要小心他们的愿望能否成为现实。”他说。
摩根士丹利策略师威尔逊(Michael Wilson)认为，银行业压力可能是美股结束熊市的开端。“熊市的最后一部分可能是痛苦的，股价通过股票风险溢价(ERP)飙升而大幅下跌。但这正是熊市结束的方式——一种不可预见的催化剂，事后看来显然会迫使市场参与者承认最终的事实。” 威尔逊预计，随着财报季临近，分析师料进一步下调企业盈利预期。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
全球市场行情回顾
市场方面，美股巨震后收高，道指周涨1.18%，纳指周涨1.66%，标普500指数周涨1.39%。
恒生指数周涨2.03%，恒生科技指数周涨6.16%。A股方面，上证指数本周涨0.46%，深证成指周涨3.16%，创业板周涨0.38%。
市场展望观点
本周看点颇多，在对美欧银行业的不安情绪中，通货膨胀将再次成为焦点，市场将密切关注美国3月个人消费支出指数(PCE)和欧元区3月消费者物价指数(CPI)数据。此外，多位美联储官员将发表讲话，美国参议院银行委员会将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。
针对外界关注的银行业处境，美国总统拜登上周五给出的答复是“状况很好”，不过他表示，行业需要时间才能“平静下来”。
美国财政部部长耶伦上周临时召开了美国最高金融监管机构会议，讨论了本月早些时候硅谷银行和签名银行倒闭后美国银行系统面临的压力。美国金融稳定监督委员会在会后发布的声明中表示“尽管一些机构面临压力，但美国银行系统仍然健全且有韧性。”按照日程安排，美国参议院银行委员会本周二将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。
美联储3月议息会议决定加息25个基点，美联储主席鲍威尔表示，银行业依然稳固，重申通胀目标和年内不会降息的立场。本周多位美联储官员将发表讲话，包括美联储理事杰斐逊，里士满联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯等，市场密切关注有关经济、通胀和银行业的最新观点。
数据方面，通胀指标将成为最大焦点，3月PCE报告将于周五公布，同时还有个人收入和支出数据。虽然近几个月来在总体价格压力缓解方面取得了良好进展，但美联储正将工作重点放在服务业通胀上，对此，鲍威尔称，不考虑住房的核心服务项还未出现明显回落迹象。数据超预期可能增加市场对5月份加息25个基点的押注。
最新消费数据也值得关注，咨商会3月消费者信心指数及密歇根大学3月消费者调查统计将先后发布，数据回落可能与近期地区银行倒闭有关，或对未来经济前景产生负面影响。此外，标普凯斯席勒房价指数、芝加哥PMI指数、上周初请失业金人数等指标变动趋势同样值得留意。
财报方面，本周值得关注的企业包括沃尔格林、美光科技、Lululemon、杰弗瑞、和嘉年华邮轮等。
一周全球要闻回顾
危机蔓延银行股暴跌90%！各国央行快速减持美债“套现”
在美国硅谷银行爆雷后，银行业危机愈演愈烈，全球美元需求激增，各国央行快速减持美债“套现”，对美联储海外流动性工具的使用量也激增。3月以来，第一共和银行跌近90%，瑞士信贷跌逾70%，德意志银行跌近25%。
耶伦陷入“困境” 瑞士财长若不拯救瑞信多1天都撑不住！
近日，在瑞士政府的牵线搭桥下，瑞银集团收购了瑞信，但这引发了瑞士各政党的普遍担忧。对此，瑞士财长解释称，瑞士政府被迫出手干预拯救瑞信，是因为在投资者信心危机的情况下，这家陷入困境的银行多一天都挺不过去。
联网之后的ChatGPT 已经远不止“iPhone时刻”那么简单
自从去年11月ChatGPT正式发布以来，OpenAI团队更新AI产品和技术的速度快到已经突破了人们的想象。就在上周刚刚宣布推出能力更强大的GPT-4之后，不留给竞争对手任何喘息的时间，昨天，联网版的ChatGPT来了。
港股“科创板”来了！3月底接收上市申请市值门槛最低60亿港元
港股市场即将迎来自己的“科创板”。3月24日，香港联交所正式宣布，推出新特专科技公司上市机制，进一步扩大香港上市框架，在《上市规则》中新增第18C章及配套指引。联交所希望借此引入特专科技公司来港上市，提升香港资本市场的竞争力，该规则将于3月31日生效。
下周市场大事提醒
资讯来源：美股投资网 TradesMax
2020年美联储为支持经济复苏，选择“做多比做少好”的持续宽松，招致了四十年一遇的高通胀；2022年美联储为对抗通胀，选择“做多比做少好”的激进紧缩，造成全球股债齐跌、资产价格大幅缩水，2023年更是因硅谷银行倒闭引发了欧美银行业动荡。如今美国通胀仍具韧性，在物价稳定、经济稳定和金融稳定的“三难选择”下，3月份美联储选择继续加息，或再次踏上了“做多比做少好”的冒险之旅。
前期货币宽松“做多比做少好”导致通胀误判
2020年新冠疫情暴发以来，美联储货币政策火力全开，零利率加无限量宽，配合多轮财政刺激强力支持美国经济复苏。在当年8月份的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔宣布，为更好完成充分就业和物价稳定的双重使命，美联储将采取灵活的“平均通胀目标制”，希望在通胀持续低于2%的时期之后，允许通胀适度高于2%。
这是因为出于对通缩的恐惧而提高了对于通胀上行的容忍度，美联储控通胀由先发制人变为后发制人。2020年10月初，鲍威尔曾公开表示，美国经济复苏尚未完成，政策干预的风险是不对称的，支持过多造成的风险要小于支持过少。因为即使最终证明实际政策行动超出了需要，那也不会白费力气——经济复苏将更强劲、更快。
2021年3月，美国通胀开始抬头，CPI同比增速升破2.0%达到2.6%。当4月份鲍威尔被问及美国前财长萨默斯等人对美联储持续宽松或让通胀失控的担忧时，他认为由于低基数效应和供应链瓶颈等临时性因素，当前通胀可能是“暂时”的，而且美联储有的是工具应对通胀上升。
此后，美国通胀节节攀升。CPI通胀从2021年4月的4.2%升至2022年9月高点9.1%，通胀“暂时论”和“见顶论”相继破产。美联储远远落后于市场曲线，不得不追赶式紧缩2021年11月份宣布启动缩减购债时，上月CPI通胀为6.2%；2022年3月份开始加息时，上月CPI通胀为7.9%；2022年5月份宣布启动缩表时，上月CPI通胀为8.3%。
到2023年3月，美联储已连续加息9次，累计达475BP，联邦基金利率升至4.75%~5.0%，但2023年2月CPI通胀仍有6.0%。截至2023年3月8日(硅谷银行事件发生前夕)，美联储资产规模较2022年5月底下降5720亿美元，但仍有8.39万亿美元，较2020年3月18日(美联储宣布无限量宽前夕)多出78%，达3.68万亿美元。
美联储现在选择紧缩“做多比做少好”
2022年8月份杰克逊霍尔年会上，鲍威尔一个八分钟誓言将反通胀进行到底的演讲，令全球金融市场大震。同年11月份议息会议的新闻发布会上，他重申了这一鹰派立场，并明确表示，目前(货币紧缩)做得太多的风险远小于做得太少。如果过度紧缩，我们可以用政策工具给经济提供支持(如疫情初期所做的那样)，而如果做得太少，通胀变得根深蒂固，未来需要再度紧缩，就业的代价也会更高。
近期公布的美国就业和通胀数据显示，美国就业市场依然繁荣，通胀虽有所回落但下行趋缓。2023年前2个月，非农新增就业平均为41.4万人，较2022年月均38.5万人高出7.6%；1月份美国失业率降至3.4%，为1969年以来新低，2月份失业率维持低位3.6%。通胀方面，美国CPI同比连续八个月下降至2月份的6%，核心CPI超预期坚挺，季调环比增速达到0.5%。值得指出的是，美国通胀绝对读数依然偏高，距离美联储2%的目标仍有一定距离。
2月底披露的1月31日~2月1日议息会议纪要显示，当时美联储关注的金融风险主要是美国房地产和股票市场估值过高。3月7日，鲍威尔在国会听证会上再次放鹰，暗示最终利率水平可能高于先前预期，若所有数据表明有必要加快紧缩，美联储将准备加快加息步伐。同时，再次强调恢复价格稳定可能需要其在一段时间内保持货币政策的限制性立场。这使得市场预期3月份加息50BP的概率迅速飙升至70%以上，2年期美债利率一度站上5%。
但时隔两日的3月9日，硅谷银行遭遇储户挤提、股市抛售，次日被宣布倒闭。美国监管层及时出手，发布声明称所有储蓄将得到保证，且美联储推出了银行定期融资计划向存款机构提供贷款，缓解中小银行的流动性压力。
这遏制了风险的进一步传染和蔓延，美国未因此出现流动性紧缩和市场恐慌。3月初~3月20日(此次议息会议前夕)，泰德利差(3个月Libor-3个月美债收益率)平均为12BP，较上月仅上升了2BP，其间最高为3月17日的48BP，远低于2020年3月和4月的日均81和96BP.同期，标普500波动率指数(VIX)日均为22.32，略高于上月的20.12，其间最高为3月13日的26.52，远低于2020年3月和4月的日均57.74和41.45。
3月份议息会议前，各方对美联储如何抉择分歧较大，市场预期也在不加息和加息25BP之间反复摇摆。以高盛为代表的一些机构认为，考虑到金融不稳定风险，美联储3月将停止加息，而以美联储前副主席弗格森为代表的则认为，停止加息意味着美联储看到了更糟糕的情况，这可能释放担忧信号，造成市场恐慌。利弊权衡之下，加息25个基点仿佛成为不得已的选择。
此外，欧央行珠玉在前，顶住瑞信风波的压力，3月16日坚定加息50BP以对抗通胀。美国前财长萨默斯赞誉欧央行行长拉加德拿到了A+，不仅在近期金融市场动荡的情况下继续加息，而且还划清了货币政策与金融稳定担忧的界限，明确表示欧央行对两个问题有不同的解决方案，并认为美联储应该跟进。3月23日，迫于当地通胀上行压力，英国和瑞士央行也分别加息25和50BP。
3月22日，在议息会议的新闻发布会上，鲍威尔表示，此次会议上讨论过暂停加息，但近期的就业和通胀数据指向更高的终点利率。银行业动荡可能导致信贷收紧，进而影响需求、就业和通胀，原则上类似于一次加息，但目前没办法精确量化信贷收缩的影响。两重因素相抵之下，决定加息25BP，并维持终点利率不变，声明由持续加息改为部分额外的政策紧缩可能是合适的，2023年的基准情形是不降息。
硅谷银行事件的影响仍在演进之中
尽管过去两周美联储资产规模重新扩张了3920亿美元，但全球主要央行大幅紧缩导致的资产价格下跌风险还在进一步释放。根据美国联邦存款保险公司(FDIC)的统计，截至2022年底，美国银行业持有债券有超过6204亿美元的未实现损失，是2008年金融危机期间的9.8倍，占所有银行总资本的28.1%。
对于持有债券资产集中、利率风险管理能力较弱的中小银行而言，如果高利率环境持续，这部分浮亏将影响公众对于银行经营的信心，可能加速存款搬家至大型银行或者货币基金。根据摩根大通的监测数据，自2022年初以来，美国“最脆弱的银行”可能累计损失了约1.1万亿美元存款，其中一半流失发生在硅谷银行危机之后。有研究表明，目前美国有186家中小银行存在爆雷风险，FDIC前高管称美国银行系统正处于“贝尔斯登时刻”。
这将导致美国中小银行甚至整个银行业收紧信贷标准，加速经济下行乃至硬着陆。据FDIC统计，截至2022年底，总资产规模小于2500亿美元(非系统重要性银行)的中小银行有4693家，占到银行总数的99.7%，持有资产占比44.5%，发放贷款占比55.1%。以中小银行敞口较大的商业地产贷款为例，截至2022年末，美国中小银行发放的商业地产贷款占总资产比例平均为22%，远高于大银行的5%。
近几个月来，由于借贷成本上升打击了投资者的负担能力，商业地产价值开始下滑。银行收紧信贷标准，将加剧商业地产价值的下跌。目前美国银行业动荡的本质还只是久期错配产生的流动性风险，一旦诸如商业地产贷款等难以获得再融资，造成债务违约，有可能形成信用风险，影响银行资产质量。同时，持有商业地产较多的机构，有可能遭遇资产缩水的损失。此类机构往往杠杆率高、透明度低，且存在监管真空，信息不对称可能会引发羊群效应和资产价格的螺旋下跌。况且，本身在只保储户、不保投资者和股东的情况下，对美国中小银行投资较多的此类机构投资者已开始遭受巨额损失。据报道，瑞典养老基金在过去六年分别投资了硅谷银行、签名银行以及第一共和银行，其在前两家银行的持股减记至零，在三家银行上的合计损失了145亿瑞典克朗(约合人民币94亿元)。
前期，美联储只是在稳物价和稳增长(就业)之间二选一，现在还加入了一个稳金融的目标。早在一年前，笔者就撰文指出，鲍威尔由此将在反通胀征程上遭遇比沃尔克更大的挑战。目前来看，美联储选择利用利率工具抗通胀，利用结构性工具解决金融不稳定问题。但二者并非完全割裂，利率升高可能进一步造成资产价格下跌，加大金融风险，而结构性宽松也属于释放流动性、放松金融条件，未来通胀压力不排除出现反复。
美联储正面临当年的雷曼难题，即没有雷曼倒闭引发的迫在眉睫的系统性金融风险，大家就不可能取得救市的共识。现在“银行业动荡—信贷紧缩—需求冷却—通胀下行”这种类加息的效果如何，存在很大不确定性，所以，美联储只能在显性的通胀高企和隐性的金融风险之间选择了抗通胀优先。然而，考虑到货币政策效果的滞后性，等到看货币紧缩非意向的金融或经济后果时，货币政策再转向，或者为时已晚。
1980年代以来，美联储7次加息周期中6次以金融危机收场，其中1980年代下半期储贷危机、2000年互联网泡沫破灭、2007年次贷危机均发生在美国本土。2017年6月，时任美联储主席的耶伦曾表示，监管机构在金融稳定方面做出了很多努力，在我们有生之年不会再发生金融危机。然而，这种表态可能是基于职业而非专业，大可不必当真。硅谷银行事件已开始暴露出此次美联储激进紧缩的金融后果。美国能否在四十年来最激进的加息周期中躲开金融危机，我们且拭目以待。至少从深受负利率之苦的欧洲来看，情况更不乐观。
(作者系中银证券全球首席经济学家)
资讯来源：美股投资网 TradesMax
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