今天，我将首次公开我在纽约证券交易所工作时，掌握的一个万能数学投资公式，能帮你省下百万美元。很多人总觉得投资赚钱很容易，因为他们会觉得给一只黑猩猩去押一只股票，不是涨就是跌，胜率或者说准确率就是50%，而我自己去学习一点点股票知识，看看每天的新闻，至少能把50%提高到55%-60%，长期下来肯定能赚钱，

但现实往往远比你想象的残酷。每次美股熊市大跌一来，股票被套，想回本都非常难。本期视频，我将从一个数据科学家的视角，告诉你一个比胜率远重要百倍的关键比率，它才是你在美股中长期稳定盈利的终极密码。

首先我们先来看一个例子，假设你有 100 美元的初始资金，在胜率50%的前提下，进行两次交易：

第一次亏损 50%，资金从 100 美元下降到 50 美元；

第二次盈利 50%，但这个 50% 是基于当前的 50 美元来算，赚回了 25 美元。

此时账户总资金是 75 美元。

表面上看，这两次交易的盈亏比例是对称的——一次亏 50%，一次赚 50%。但如果我们从实际金额来分析：

第一次亏损金额是 50 美元；

第二次盈利金额是 25 美元。

这两笔交易的实际盈亏比就变成了：25:50=0.5:1

也就是说，在这组交易中，每赚 1 美元，实际上要承担 2 美元的风险。这和我们以为的“赚 50%、亏 50% 是对等的”完全不一样。

这个例子揭示了一个非常关键但经常被忽视的问题：

几何平均的乘数效应，本期视频会教大家该怎么设止损去破解这困境。

在实际交易中，有两种常见的盈亏计算方式：

1、固定金额盈亏：

这是比较容易理解的一种方式。

不论账户总资金是多少，每次交易的盈利和亏损金额是固定的。

比如：止损固定为 50 元，止盈也是 50 元；

那么盈亏比始终是 1:1，不受账户余额波动的影响。

只要胜率超过 50%，理论上就可以实现盈利。

2、按百分比浮动盈亏：

在这种方式下，每次交易的盈亏都是根据当前账户资金的百分比来计算的。

比如你设置“每次盈利 50%、每次亏损 50%”，听上去盈亏是对称的，但由于基数在不断变化，盈亏金额会随着本金浮动。

结果就是：亏损先发生时，账户基数变小，后续即使盈利百分比相同，金额也更少，盈亏比其实是不断波动的，并非你最初以为的 1:1。

回到我们前面的例子：

第一次亏损 50%，资金从 100 变为 50；

要想回到 100，就必须从 50 翻倍，也就是需要赚 100%，而不是50%。

这说明了一个很关键的事实：在按百分比浮动的结构中，亏损的恢复难度远远大于亏损本身。也就是说，如果你的盈亏是按百分比波动的，亏得多、亏得早，会极大拉低你后续回本的可能性。

这就是为什么很多投资者每次做交易时，设置比如设-5%的止损就走，赚也是赚大约5%就卖，长期下来账号不仅没有赚钱，而且还慢慢缩水的根本原因。

这局面任何破解，我们的胜率要达到多少，才能算是持平不至于亏损？

为了解答这个问题，我们需要引入一个更合理的收益度量方式——几何平均收益率。与我们日常熟悉的“算术平均”不同，几何平均更能反映账户在连续盈亏波动下的真实表现。特别是在盈亏交替、波动幅度较大的情况下，它是评估交易系统稳定性的更科学方式。

我们继续沿用前面的例子：

每次盈利是上涨 50%，也就是本金乘以 1.5；每次亏损则是下跌 50%，即本金乘以 0.5。胜率记为 p，亏损概率就是 1 - p。

这时候，我们长期资金的平均变化率，就可以写成这个公式：1.5的 p 次方乘0.5的1减 p 次方，大于等于1

接下来我们两边取自然对数，并代入常用的数值：

ln(1.5) ≈ 0.4055

ln(0.5) ≈ -0.6931

把公式代入后我们得到：

0.4055p + (1 - p)(-0.6931) ≥ 0

化简之后变成：

p ≥ 0.6931 ÷ 1.0986 ≈ 0.631

也就是说，只有当胜率大于等于 63.1% 时，这样的交易结构才能实现资金不缩水、长期维持盈亏平衡。

我们来验证一下若胜率 63.1%：

每100次交易中，盈利63次，亏损37次。

最终资金≈100 元。账户资金刚好不亏不赚。

而如果胜率稍微低一点，比如 60%，也就是赢 60 次、亏 40 次，最终资金≈81 元，结果是亏损 19%。可见，在盈亏幅度较大的情况下，即使胜率接近 60%，账户依然可能出现明显回撤。

那我如果把盈亏比例变小，比如：每次盈利 30%、亏损 30%，那么对胜率的最低要求是什么？

每次盈利是上涨 30%，也就是本金乘以 1.3；每次亏损则是下跌 30%，即本金乘以 0.7。胜率依然记为 p，亏损概率还是 1 - p。

这时候，我们长期资金的平均变化率是这个公式：1.3的 p 次方，乘以0.7的1减 p 次方，大于等于1

我们还按照刚才的方法求解得出，盈亏平衡所需的最低胜率是约 57.6%。

我们来验证一下这个结论。

假设你做 100 次交易，胜率是 57.6%，也就是赢了 58 次，亏了 42 次。

最终资金就是大约是 100，刚好持平。

如果胜率稍微低一点，比如 55%，那就变成了赢 55 次、亏 45 次。

这时候账户最终≈ 93，意味着你亏了 7%。

这个结果说明：

当盈亏幅度是 30% 时，想要实现长期盈利，所需的胜率门槛比「盈亏各 50%」的结构要低不少。为什么会这样？

因为，当你亏损 30% 后，账户只剩下 70%。此时只需要上涨 42.86% 就能回到原点。这个数字怎么来的？我们用 1 除以 0.7，再减去 1，结果就是 42.86%。

而如果你亏的是 50%，账户就只剩一半了。这时要想回本，就必须翻倍，也就是上涨整整 100%。

这背后说明了一个核心规律：同样比例的下跌，回本所需的上涨幅度，并不是线性增长，而是呈指数级放大。也正因为如此，当单笔亏损比例更小的时候，回本所需的涨幅更温和，胜率的最低门槛自然也随之降低。

这两个例子，我们得到一个非常关键的结论，胜率的最低要求与单次亏损比例高度相关，且这种关系遵循数学上的几何衰减规律。同时来说就是降低盈利百分比和亏损百分比，能有效降低对胜率的高要求

以下是具体原理：

几何平均的乘数效应：

在实际交易中，每一次盈亏的结果，都会对账户资金产生“乘法级”的影响。比如，赚 30% 就是本金乘以 1.3，亏 30% 就是乘以 0.7。这些乘数不断叠加，最终形成了我们账户的长期走势。

几何平均值等于，1 加上收益率 R 的 p 次方，乘以 1 减去亏损比例 L 的 1 减 p 次方

这个公式意味着什么？

如果几何均值大于 1，说明账户长期是增长的；

等于 1，就是盈亏平衡；

小于 1，就说明这个策略长期下来是在亏钱。

从这个公式中，我们还能推导出另一个对交易策略至关重要的结论：

亏损比例对胜率的“杠杆效应”：

亏损比例 L 越大，回本所需的盈利比例越高，导致胜率要求急剧上升。

如果你每次亏 10%，那你只需要赚回 11.1% 就能回本，对胜率的要求很低；

但如果你每次亏 50%，那你就必须要赚回 100% 才能打平，胜率门槛一下子就抬得很高。

接下来，我们来看看不同亏损比例下的最低胜率要求。这里我们假设盈亏比是1:1。

规律：亏损比例每增加10%，胜率要求约提高2-3个百分点，但回本难度呈指数级上升。所以控制亏损的百分比是最重要的因素。

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实际交易中的风险控制策略

最有效的方式有三个：

第一，固定单次风险比例。

最核心的原则是：每一笔交易，亏损不能超过账户总资金的一定比例，比如 2%。

如果你账户是 10 万，每次最多亏 2000 元。假设你设置的止损是 10%，那仓位最多就是 2 万。这种做法的最大好处是：即使连续亏损，资金也不会被快速抽干，而且仓位会自动随着资金大小进行调整，长期更容易实现复利增长。

第二，不对称盈亏结构，降低对胜率的压力。

什么意思？就是让你赚的时候赚得多，亏的时候亏得少，比如亏 5%、赚 15%，盈亏比是 3:1。

在这种结构下，你的胜率只要超过 35%，账户就能盈利。

实现这种结构的方式包括：设置明确止损线，比如跌破支撑就走人；同时也要给盈利仓位空间，不要太早止盈，让趋势有机会走出来。

第三，动态调整和分散风险。

如果账户资金缩水，比如从 10 万变成 8 万，那你 2% 的风险上限也要随之降低，从 2000 元变成 1600 元（8万的2%）。这就是动态仓位管理。

另外，不要把所有资金都压在一个标的上，分散资产，可以降低整体波动，让你的资金曲线更平滑。

我们用大数据量化计算一下这些方法的实战效果

第一个是高风险交易策略：胜率高达 60%，但每次亏损高达 50%，盈亏比是 1:1。模拟 100 次交易的结果是：整体亏损 76%。

第二个是严格风控策略：胜率只有 40%，远低于前者；但每次亏损严格控制在 5%，同时盈亏比拉高到 3:1。模拟结果却是：整体盈利高达 320%。

非常震撼吧？这说明：即使你的胜率没那么高，只要你把亏损控制住、盈亏比设计得合理，一样可以跑出正向收益，甚至远超高胜率策略。

所以真正决定你能不能长期盈利的，不只是胜率，也不是单次盈亏，而是这三者之间的协同关系：

风险控制（每次亏多少）【最核心】

胜率（你赚的次数有多少）

盈亏比（你每次赚和亏的比例）

要判断一个交易系统是否可行，记住这个公式：

盈利条件：几何平均值等于，1 加上收益率 R 的 p 次方，乘以 1 减去亏损比例 L 的 1 减 p 次方。

就是说，不要只盯着胜率，更重要的是：你赚的时候能赚多少，亏的时候守得住多少。

那具体怎么做？三步：

第一步：设定你每笔交易最多亏多少，建议不超过总资金的 2-5%

第二步：通过技术分析或基本面研究，去找那些盈亏比大于3:1的机会

第三步：定期复盘和回测，看看你的策略到底是“高胜率低盈亏”，还是“低胜率高盈亏”，并找到最适合你的方式。

最后提醒一点：

不管你追求的是高胜率，还是高盈亏比，纪律是交易里唯一的“边界”。

要学会控制情绪，避免放大止损、提前止盈。更要清楚：你选择的风格，不需要讨好市场，只要匹配你自己就够了。

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美股投资网获悉，美国总统唐纳德·特朗普雄心勃勃的导弹防御计划“黄金穹顶”(Golden Dome)已初现轮廓。摩根大通指出，这项耗资1750亿美元的项目可能在短期内为美国国防承包商创造大量机会，但其提议的时间表和资金策略仍可能面临障碍。

摩根大通分析师塞斯·塞夫曼(Seth Seifman)在周二发布的研究报告中表示，尽管许多细节尚未明确，但特朗普政府对“黄金穹顶”的规划极为宏大。该系统预计将防御弹道导弹、巡航导弹、高超音速导弹和无人机，目标是在特朗普当前任期结束前部署——塞夫曼称这一期限“雄心勃勃”。

核心框架与关键细节

项目预计耗资1750亿美元，其中250亿美元已在2025年和解法案中预留。 美国太空军副参谋长迈克尔·盖特莱因(Michael Guetlein)将军被任命为项目负责人。

资金优先级方面包括基于太空的传感器、新型拦截技术(包括基于太空的选项)、非动能拦截器(如激光武器)。

塞夫曼指出，“这些大多是尚未成熟的能力，而非对现有系统的改良”，这意味着项目面临时间表延误和研发挑战的高风险。例如，洛克希德·马丁(Lockheed Martin, LMT)的“下一代拦截器”至少要到2030财年才能推出，而诺斯罗普·格鲁曼(Northrop Grumman, NOC)的高超音速拦截器即使加速研发，也可能直到2035年才能就绪。

L3哈里斯焦点企业

在国防公司中，L3哈里斯(L3Harris, LHX)在周一的总统简报中备受关注。印第安纳州参议员吉姆·班克斯(Jim Banks)特别提到该公司在导弹预警卫星领域的工作，包括为太空发展局(Space Development Agency)的跟踪层和导弹防御局(Missile Defense Agency)的HBTSS项目做出的贡献。L3哈里斯最近在印第安纳州韦恩堡扩建的设施，使其有望在项目中扮演主导角色。

塞夫曼表示，L3哈里斯“在‘黄金穹顶’中一个资源密集的领域占据有利位置”，并补充称，拦截器火箭发动机可能为该公司提供另一个参与途径。

行业广泛参与预期

除L3哈里斯外，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和RTX(RTX)旗下的雷神(Raytheon)部门等主要承包商也有望受益。例如，雷神最近交付了首款使用全氮化镓(GaN)阵列的导弹防御雷达，这可能成为新系统的关键组件。

政府还强调欢迎非传统参与者和小型科技公司加入。据此前报道，SpaceX(SPACE)、Palantir(PLTR)和Anduril等企业可能在人工智能、先进传感器和自主系统等领域发挥重要作用。

原定于4月底在阿拉巴马州亨茨维尔举行的行业会议已推迟至6月11日，预计届时将公布关于承包商角色的更具体指引。

政治与财政不确定性隐现

尽管项目规模庞大且紧迫性强，摩根大通警告称，其未来在很大程度上取决于政治连续性。塞夫曼提醒道“下一届政府可能不会像现任总统那样致力于这项与其紧密相关的计划。”

然而，随着国防开支上升和地缘政治紧张局势加剧，“黄金穹顶”计划短期内可能仍是优先事项。目前，各方不仅在争夺合同，更在竞相将这一宏伟愿景转化为实际作战能力。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

微短剧高歌猛进，长剧竞争激烈。作为国内头部流媒体平台，爱奇艺(IQ)正积极拥抱不断变化的市场和用户需求。通过一系列技术创新，公司逐步建立一条从用户反馈到内容创新的高效通路，“长短”并举，从而在长视频下半场坚守阵地。

在此背景下，爱奇艺交出了一份“质”“量”兼备的稳健一季度成绩单。5月21日，爱奇艺发布财报显示，第一季度公司总收入为71.9亿元（单位人民币，下同），环比增长9%；Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润为4.6亿元，环比增长13%，Non-GAAP运营利润率为6%。

值得关注的是，期内公司会员服务收入为44亿元，环比增速转正，在线广告服务收入13.3亿元；内容发行收入6.3亿元，环比增长55%；其他收入为8.3亿元，环比增长24%，可见其经营韧性。

美股投资网认为，爱奇艺作为领先的流媒体播放平台，持续孵化优质内容撬动市场，“长+短”生态协同效应显现，驱动公司持续成长。

“长+短”内容新生态持续稳定投入双引擎巩固收入增势

作为国内流媒体播放平台龙头，爱奇艺始终以优质内容撬动市场，驱动付费用户规模不断增长。

在内容形态加速向“短”迭代的行业趋势背景下，爱奇艺通过“长+短内容并行、解构与建构结合、量产与质产并举”的内容策略，持续丰富“长+短”内容储备，实现以IP开环生态助力品牌营销增长的目标。

具体来看，保障内容的精品化率是爱奇艺一直坚持的事情。对内容的持续投入，形成了丰富的独家内容库。因此，爱奇艺在优质剧集上的市占率毋庸置疑，近年来产出爆款剧集的确定性也整体呈现上升趋势。云合数据显示，爱奇艺Q1剧集总市占率保持市场第一。

其中，迷雾剧场播出的《漂白》内容热度破万，单集收入历史排名第三，仅次于《狂飙》《赘婿》；恋恋剧场播出的《白月梵星》站内热度超过9600，《爱你》成为爱奇艺国际版表现最好的现偶大陆剧集；大家剧场首部作品《北上》也是一季度市场上极富代表性的现实题材力作。

除了剧集，爱奇艺在综艺、电影、动漫领域均推出多部优质作品。云合数据显示，爱奇艺电影市占率连续13个季度行业领先。

另外，爱奇艺内容储备丰富。剧集部分，《临江仙》《书卷一梦》即将上线。“迷雾剧场”新作《正当防卫》《低智商犯罪》接档《乌云之上》《借命而生》播出。科幻悬疑剧《在人间》、现实题材剧集《生万物》《高兴》值得关注。综艺方面，综N代《哈哈哈哈哈5》《新说唱2025》、全新音综《亚洲新声》和真人秀《微笑一号店》将与观众见面，《一路繁花》下半年有望推出第2季。

此外，年内还将有《捕风追影》等6部院线电影以及《终极拯救》《运钞车大劫案》《东北恋哥3》等8部自制网络电影上线。自制动漫《神国之上》《余烬行者》和少儿内容《音乐公主爱美莉4》《无敌鹿战队第4季》《小厨喵餐车》等IP陆续上新。

总之，既有头部IP持续开发，又有多元新作激活市场，长视频的优势有望持续巩固。

除了长剧之外，爱奇艺打开微短剧的第二增长曲线。

根据美股投资网了解，早在去年9月，公司就宣布要进军微短剧领域，目前已在爱奇艺内容生态中展现出可观潜力。随着微剧融入内容生态，平台用户规模和业务弹性均获提升。从2024年12月到2025年4月，爱奇艺微剧重度用户，即在爱奇艺主要观看微剧的用户增长3倍。

一季度，爱奇艺携28部微剧入局春节档，在3月份举办了“爱奇艺荧光之夜-2025微短剧盛典”，一系列的平台运营和品牌活动，不断让外界看到其发力微剧的决心和对行业优质资源的号召力。与此同时，《帝凰业》《家里家外》《请君入我怀》等更多高质量头部作品也在本季度持续高热播出，极大增强了爱奇艺微剧对于用户的吸引力。

龚宇在回答分析师提问时提到，对比今年4月和去年12月，微剧重度用户（用户在爱奇艺上用80%以上的时间看微剧）增长三倍。他认为，用户“在爱奇艺看微剧”的习惯已逐渐养成。

对着长剧内容的排播增强，结合微短剧内容发布，爱奇艺有望建立更丰富的产品池，从而吸引源源不断的流量入驻。从商业模式来看，爱奇艺正在打造更具韧性的“长+短”双引擎复合增长模式，驱动公司收入增长势头持续。

高研发投入验证科技属性技术赋能会员体验再跃新阶

内容成本一直是流媒体平台绕不开的话题。尤其对于爱奇艺而言，精品化内容的持续产出，需要丰厚的资金。

一季度，爱奇艺总成本为54.1亿元，同比下降4%。作为成本的主要组成部分，内容成本为37.9亿元，同比下降7%。可见随着爱奇艺在内容测的持续投入，推动内容资产规模高速扩张，在规模效应之下，公司成本有所改善。

其中，一季度的研发费用为4.1亿元，研发费用率为5.6%。2024年一季度以来，爱奇艺整体的研发费用率基本稳定在6%至6.5%左右，高研发投入验证其具有较强的科技属性。长期重视研发投入，得以持续改善会员体验。

实际上，无论是在优质内容的全方位深耕，还是技术创新赋能增效，均是为了进一步提升会员服务。会员收入已成为爱奇艺主要收入来源，一季度占总收入比例高达61.2%。

会员收入的稳健态势，既表明爱奇艺优质内容护城河的壁垒优势，也在于爱奇艺的创新增值服务获得用户认可。

在用户体验上，通过AI赋能，爱奇艺创新产品功能，为用户体验持续加分。除了新推出的“跳看”功能，在AI角色互动平台“桃豆世界”中，来自热门IP的约千个AI角色随时随地为用户提供情感陪伴，目前互动量已超1亿轮次，备受好评。这一产品成功让剧集IP的生命力延续，一定程度上也丰富了会员创新体验，增强用户粘性。

值得关注的是，爱奇艺在挖掘更多会员权益，比如免费看微剧。爱奇艺主站App聚焦“会员免费看”模式，以收费微剧为主；爱奇艺极速版主推免费微剧。目前爱奇艺已拥有超15000部微剧内容，其中免费微剧和会员微剧约各占一半。

对标奈飞，深挖爱奇艺的三重增长逻辑

回顾奈飞股价二十余年长牛，付费用户数是影响股价的关键因子。

2022年至今，为扭转付费用户跌势，奈飞持续打击共享账户及推广低价广告套餐。

在国内，爱奇艺也推出了类似的订阅服务，即带广告的基础会员。一季度高性价比的基础会员规模创新高，受到年轻及下沉市场用户欢迎，其中相当比例为首次订阅。对于注重体验的用户，爱奇艺则是提升会员的含金量例如星钻会员加更礼免费看。

另外，全球化扩张加速，释放经营杠杆，亦成为奈飞增长的关键。奈飞突破国内单一市场规模限制，打开海外市场，打开用户规模天花板，驱动收入高增。

进一步来看，奈飞从内容跨界游戏与零售，进一步丰富收入来源。事实上，在“内容即商业”的底层逻辑下，爱奇艺亦在进行线上线下双规并行的生态化布局，探索IP价值边界持续拓展的新路径。

对标奈飞，美股投资网认为，爱奇艺具备三重增长逻辑，前两重表现在，会员产品定位及海外市场有望在中长期驱动爱奇艺付费用户数量增长；第三重则为内容电商业务对收入来源的丰富。

长期来看，海外市场具备较大提升空间，而爱奇艺的出海进程已然开启。在海外，大陆剧集影响力创新高对会员及广告业务带动明显。爱奇艺国际版一季度收入同比增长超30%，广告收入同比增长40%，日均会员数创历史新高。

根据谷歌数据，“大陆剧集”的全球搜索量超越“韩剧”，达到近五年峰值。过去半年，海外最受欢迎的大陆剧集Top10中爱奇艺自制剧占4席。未来凭借优质内容全球化输出，海外市场渗透率有望持续提升，长期驱动爱奇艺付费用户数量增长。

中期来看，爱奇艺会员产品定位的完善满足了更广泛用户群体的需求。尤其是高性价比的基础会员，吸引潜在付费用户。以低价吸引价格敏感度高的潜在付费用户，持续驱动付费用户数量增长。

另外，在用户增长见顶的存量时代，会员精细化运营已成为大势所趋。

内容电商通过打造与IP深度绑定的消费场景，平台既能借助优质内容的情感联结与IP势能，激活存量会员的消费意愿与购买力；同时还可吸引非会员用户向付费会员转化，形成用户资产与商业价值的同步增值。

比如，依托《风起洛阳》《苍兰诀》《唐朝诡事录·西行》等热门IP打造的全感剧场，已有超50家运营门店，覆盖全国近30个城市。首个爱奇艺乐园将于今年在扬州开业，落户开封的第二个乐园也在同步筹备中。若线下经营模式跑通，爱奇艺的新增长点呼之欲出。

综上，以“优质内容+用户本位”为逻辑基点，“长+短”的内容生态布局，是爱奇艺商业模式的更高跃进。展望未来，多元丰富的内容生态、升级的用户体验、海外市场的探索以及内容电商等商业新生态的构建，均为爱奇艺打开更大的增量空间。总之，爱奇艺增长逻辑清晰，投资者可以静待经营杠杆释放。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

据斗鱼5月20日发布的第一季度财报显示，公司报告期内的收入为9.47亿元，毛利润为1.14亿元，同比增长4.1%，环比增长62.6%，毛利率为12%，同比提升1.5个百分点，环比提升5.9个百分点，且调整后净亏损为2090万元，同比大幅缩窄75.6%。

毛利双增以及亏损的大幅收窄，说明斗鱼报告期内的盈利能力得到大幅改善。而作为新增长曲线的创新业务、广告及其他收入的高速增长则意味着斗鱼的多元商业化体系的持续向好。报告期内，斗鱼创新业务、广告及其他收入为3.83亿元，同比增长60.2%，占公司总收入的比例已突破四成，斗鱼平台多元商业化的潜力持续凸显。

新增长曲线收入占比的不断提升意味着斗鱼已突破了传统游戏直播的商业模式，再叠加公司盈利能力的大幅提升，这标志着斗鱼在对业务结构持续深化调整后，已于新的一年步入高质量增长的新阶段，斗鱼将向市场展现其成长“新范式”。

聚焦业务多元化和效率改善，带动盈利能力大幅提升

当前的游戏直播行业，面临着行业调整与企业内部发展的双重挑战。就行业而言，由于互联网流量红利的见顶以及短视频平台的强势崛起，游戏直播行业竞争持续加剧，用户留存受到了影响。

同时，由于宏观经济的低迷，用户削减了在娱乐消费方面的开支，这使得游戏直播平台变现难度加大。正是在上述多个因素的综合作用下，游戏直播行业进入了持续的调整阶段。

而就企业而言，行业的持续调整带来了明显的经营压力，平台扩张难度不断加大，在此阶段内，企业转向注重盈利与生态协同创造新增量的高质量发展模式便成为必然，通过持续提升平台内在价值及市场竞争力，方可为行业回暖时企业的加速扩张奠定坚实基础。

正是基于对行业发展趋势的深入洞察，斗鱼报告期内持续聚焦收入多元化和业务效率的改善，优化传统业务的成本结构，从而实现了盈利能力的大幅提升。

在多元化方面，斗鱼充分发挥生态协同优势，其与主流游戏厂商的合作持续加深，公司不断更新营销活动玩法，为用户提供斗鱼特色的道具售卖服务以提升游戏体验，从而增强了用户的消费意愿。

1月份时，斗鱼携手《和平精英》开启和平小店，通过玩家投票决定小店上架道具品类。通过与游戏的深度绑定，有效提高了道具的转化效率。在春节期间，斗鱼开启了英雄联盟蛇年限定福利专场，并配套直播内容，充分发挥平台主播、赛事资源以优化厂商合作模式促进道具销售。

同时，斗鱼利用平台PGC节目为载体探索道具售卖，《斗鱼和平精英冒险之旅》邀请跨分区主播前往长白山开展“户外娱乐+游戏直播”，分区新增观看UV达到非活动日的两倍。

除游戏道具售卖之外，斗鱼报告期内的独立语音社交服务商业化进展顺利。相关服务在春节期间推出了一系列营销活动，并附之高效的流量分发，这有效提升了用户参与度和付费转化率。

报告期内，斗鱼语音社交服务的平均月度活跃用户数量为49.84万，月度平均付费用户8.29万，这带动语音社交服务于报告期内录得2.9亿元的收入，从而推动创新业务、广告及其他收入大增60.2%至3.83亿元。

显然，创新业务的持续强势已成为斗鱼多元化增长的新动力。而基于平台生态协同的多元化业务，不仅可持续挖掘平台的内在商业化价值，亦能依托协同效应改善平台的盈利水平，再加上斗鱼对传统直播业务内容成本的有效控制，公司盈利能力改善的效果便更加明显。

报告期内，斗鱼在上一季度的基础上，延续优化版权采买策略和主播薪酬体系的运营策略，实现了资源的高效配置，这使得成本收入下降10.4%，从而带动公司毛利率同比提升1.5个百分点，环比提升5.9个百分点。

同时，斗鱼在内容运营、活动运营方面更加精细化，这有效提升了公司的运营效率。报告期内，斗鱼的总运营费用约为1.4亿元，同比下降49.28%。正是得益于毛利率的提升以及总运营费用的大幅降低，斗鱼报告期内调整后净亏损大幅缩窄75.6%至2090万元。

持续打造特色游戏生态，不断夯实内容竞争壁垒

若进一步剖析斗鱼的整个生态体系能发现，其之所以能在行业持续调整期实现盈利能力的大幅提升，以及在业务多元化方面取得显著进展，这主要得益于其打造了特色的游戏生态内容。

这背后的逻辑在于，斗鱼的游戏生态内容并非单独依靠大规模购买官方赛事版权，其充分发挥平台深厚主播资源和优质内容等优势，不断深化与游戏厂商的合作，其在引入官方赛事的同时，亦大力发展自制赛事并开展跨平台合作，从而形成了斗鱼特色的“官方赛事+自制赛事+跨平台合作”的赛事生态。

正是基于游戏内容的多元化以及斗鱼在自制赛事方面的强大实力，其在版权采买策略方面便有了较大的腾挪空间，这也是报告期内斗鱼通过优化版权采买策略降低了收入成本的关键原因。

与此同时，“官方赛事+自制赛事+跨平台合作”的特色游戏生态内容的打造事实上是斗鱼以差异化的内容壁垒强化了对深度游戏用户的粘性，这为公司挖掘用户付费潜力以及实现多元化商业变现奠定坚实基础。

报告期内，斗鱼持续打造斗鱼特色的平台赛事生态，不断夯实生态竞争壁垒，以优质内容提升平台的竞争力和市场地位。在官方赛事方面，斗鱼转播官方大型赛事活动近40场，包括王者荣耀KPL春季赛、穿越火线CFPL春季赛、无畏契约曼谷大师赛、CS2 Blast春季赛和里斯本公开赛等。

在自制电竞赛事方面，斗鱼报告期内推出了20余场，外加10场娱乐节目，相当于一季度内每三天便有一场自制赛事或娱乐节目，重点包括了Dota2的主播冠名和品牌合作赛事、英雄联盟时光杯S2、以及结合游戏会员活动和官方赛事冠名推出的和平精英PGC节目。

值得注意的是，在英雄联盟时光杯S2赛事期间，观时涨幅增长了134%，日均赛事回流也实现了255%的大幅提升，这得益于斗鱼通过创新的赛制和丰富的互动内容，将竞技性与娱乐性相结合。

同时，围绕自制内容，斗鱼也呈现了一系列跨平台赛事，通过联动行业资源最大化内容优势，有效提升成本效率，如《英雄联盟手游》的点子杯、《王者荣耀》的重生之我在峡谷真牛杯等，通过赛事内容的多元矩阵，不断刷新符合核心游戏用户喜好的观赛体验。

得益于特色游戏生态内容的持续打造，深度游戏用户对斗鱼平台仍有较高的粘性，这让斗鱼稳住了传统直播业务的基本盘。报告期内，斗鱼的平均移动端MAU为4140万，平均付费用户数为290万，ARPPU为216元，这也从侧面说明，斗鱼持续推进的“以游戏为核心的多元化内容生态平台”所形成的差异化竞争力在面对行业调整时有显著优势。

总结

通过对斗鱼财报的剖析能看出，具有差异化竞争力的特色游戏生态内容的打造，对于其稳定传统业务并以创新业务的快速发展推动业务多元化起到了重要作用，且这亦为公司盈利能力的优化奠定了坚实基础。

更为关键的是，斗鱼的此份财报向市场传递出了一个新信号，即凭借公司的差异化内容生态壁垒，其通过业务多元化以及降本提效策略让未来业绩扭亏为盈具备了可行性，斗鱼平台内在价值有望随之不断提升。此份财报便是斗鱼2025年走向高质量发展的新起点，斗鱼有望以新的姿态穿越行业调整期。

可以预见，斗鱼财报所反映的其内在价值的变化预期将逐渐在资本市场中得到体现，这有望带动斗鱼迎来价值重估，毕竟斗鱼当前的PB估值仅0.35倍，即市值不到公司净资产的四成，其真实价值处于被显著低估的状态。一旦资本市场对斗鱼价值重估形成共识，届时其股价或有望开启新一轮主升。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com