Everspin Technologies (NASDAQ: MRAM) 是一家在特殊存储器领域占据主导地位的半导体公司。以下为您梳理该公司的核心业务介绍、行业增长前景，以及驱动其在 2026 年初（特别是第一季度财报后）业绩和股价出现爆发式增长的核心原因。

一、公司介绍：MRAM 技术的全球领军者

Everspin Technologies 成立于 2008 年（由原飞思卡尔半导体分拆而来），总部位于美国亚利桑那州。它是全球领先的磁阻随机存取存储器 (MRAM, Magnetoresistive RAM) 独立开发商和制造商。

• 核心技术优势： MRAM 是一种结合了传统内存（SRAM/DRAM）的高速读写性能与闪存（Flash）的非易失性（即断电后数据不丢失）的先进存储技术。它利用电子自旋的磁性来存储数据，具有近乎无限的读写耐受力。
• 主要产品线：公司主要提供 Toggle MRAM 和 STT-MRAM（自旋转移矩 MRAM）两代产品，并提供嵌入式 MRAM (eMRAM) 的技术授权和晶圆代工后端服务。
• 应用场景：其产品专为“任务关键型”环境设计，广泛应用于数据中心、工业自动化、汽车电子、航空航天、国防军工以及赌场游戏机等对数据持久性、低延迟和断电保护要求极高的领域。

二、增长前景：高壁垒市场的长期红利

Everspin 的增长逻辑并不在于与三星、美光等巨头在通用内存市场（大宗 DRAM 或 NAND）拼杀，而是深耕高毛利的利基市场，其增长前景主要受以下趋势驱动：

• 数据中心与 AI 基础设施需求：在现代数据中心中，存储阵列（如 RAID 控制器）和企业级固态硬盘需要极高可靠性的缓冲内存来防止突发断电导致的数据丢失。Everspin 正在与 IBM（如 FCM4 和 FCM5 模块）以及全球前五大超大规模云服务商深度合作，这为其提供了稳定的增长盘。
• 工业物联网与汽车电子的电气化：随着工业设备自动化程度加深和交通工具（尤其是自动驾驶、轨道交通）电子化，系统对能够在极端环境下稳定运行且耐用的非易失性内存的需求正呈现结构性增长。
• 供应链本土化（On-shoring）：地缘政治促使美国加快半导体本土制造。Everspin 拥有美国本土的制造后端，迎合了国防和关键工业对供应链安全的强力诉求。

三、近期业绩暴涨核心原因（2026 年第一季度）

2026 年 4 月底公布的 Q1 财报显示，Everspin 的多项财务指标远超华尔街预期，甚至出现了盈利指标的“爆炸性”增长（如机构监测到的特定口径 EPS 超预期达 3900%），其核心催化剂主要包括三个方面：

1. 斩获 4000 万美元重磅国防级大单这是引爆近期市场情绪的最大直接利好。公司宣布获得了一项为期约两年半、总金额达 4000 万美元的美国国防分包合同。该合同旨在为美国国防工业基地开发并提供最先进的 MRAM 制程技术和工程服务。这不仅直接为未来几年的营收和利润率打下强心针，更相当于获得了官方对其技术不可替代性的背书。

2. 核心硬件产品销量大幅反弹 (同比增长 28%) 尽管公司总营收规模不大（Q1 为 1490 万美元），但其核心的MRAM 产品销售收入达到了 1410 万美元，同比大幅增长 28%。这一强劲反弹主要归功于：

• 日本等关键市场的工业客户去库存周期结束，需求强劲复苏。
• 交通运输领域（包含两项重大的轨道交通应用）的设计导入 (Design-wins) 正式转化为规模化量产订单。

3. 结盟 Microchip 锁定十年产能同期，Everspin 宣布与微芯科技 (Microchip Technology) 签订了一项为期 10 年的战略代工协议。该协议确立了美国本土的 MRAM 和 TMR 传感器产能供应。这不仅大幅提升了公司的长期产能天花板，还向市场释放了其技术已被顶尖微控制器（MCU）巨头长期深度绑定的积极信号。

4. 盈利能力与毛利率的持续扩张得益于产能利用率的提升和高价值产品的销售占比增加，公司第一季度的毛利率从去年同期的 51.4% 攀升至52.7%。同时，其 Non-GAAP 净利润达到 260 万美元（同比激增逾 540%），展现了公司从技术研发期向利润兑现期跨越的强劲动能。

 

美国正逐步逼近一场汽车贷款泡沫破裂的风险。疫情期间大量释放的车贷，如今正留下明显后遗症——越来越多车主陷入“负资产”困境，即车辆市值已低于未偿还贷款余额。自2021年以来，这类“溺水借款人”的平均负资产规模已扩大超过40%，债务压力显著上升。

根据汽车研究机构Edmunds的数据，2026年第一季度，约30%的车贷借款人在尝试以旧换新时发现，其未偿贷款已高于车辆本身价值。这一比例处于历史高位。平均来看，这些借款人仍有约7200美元的负资产余额，较五年前同期扩大了42%。

这一问题在一线销售端尤为直观。俄亥俄州一位Mercedes-Benz经销商负责人Doug Horner表示，他经常遇到客户“倒挂”严重的情况，但当一辆皮卡的贷款余额高出车辆估值约4万美元时，仍令他感到不安。

近期，一名消费者试图用一辆Ford F-150 Lightning置换一辆奔驰GLE Coupe，但其皮卡尚有约8.7万美元贷款余额，而车辆当前市场价值仅约4.7万美元，负资产接近翻倍。“这已经成为我们每天都在面对的现实问题，”Horner表示。

这一案例折射出当前美国汽车市场的普遍困境：越来越多消费者希望以旧换新，但旧车价值不足以覆盖贷款余额，使交易变得困难甚至不可行。

事实上，负资产在汽车置换市场并非新现象，长期以来约三分之一的车主在换车时处于“倒挂”状态。但Edmunds指出，疫情期间高价购车的集中释放，使这一问题显著恶化，推高了整体负资产水平。

问题的根源可以追溯到疫情期间的供需失衡。当时，由于半导体短缺，新车供应大幅收紧，推动车价快速上涨。在需求侧，部分消费者因收入稳定或出行需求刚性，不惜加价购车，进一步放大价格泡沫。

底特律地区经销商集团Tamaroff Group总裁Eric Frehsee直言：“疫情期间的定价行为可以说是极端的。如今这些高价卖出的车辆回流市场，直接导致大量负资产问题暴露。”

随着负资产规模扩大，本已受到高车价与高利率压制的汽车市场正承受新的冲击。为了降低月供压力，越来越多消费者选择延长贷款期限。数据显示，2026年第一季度新车平均贷款期限已延长至70个月，甚至出现长达8年的融资安排。

美股投资网获悉，但这种“展期”策略并未真正缓解风险。对于负资产车主而言，在置换新车时往往将旧车的负债滚入新贷款，形成“债务滚雪球”，导致整体负担进一步加重。相关美股 $CAR 、$TSLA、$KMX 、$CVNA

 

 

美股投资网获悉，据知情人士透露，迪士尼(DIS)高层正商议整合旗下分散的多款移动端应用，计划将流媒体平台打造成迪士尼全业务生态的核心入口。用户可在这一平台预订乐园门票、购买周边商品、畅玩游戏以及观看影视内容。

知情人士表示，新任迪士尼首席执行官Josh D’Amaro正着力打破公司内部业务壁垒，简化消费者与迪士尼品牌的交互体验。这款全新应用将把Disney+，与Disneyland Resort、Disney Cruise Line Navigator等移动端程序融为一体，内部将其定义为“超级应用”。

据称，相关构想目前仍处于初步研讨阶段，暂未落地具体研发规划。不过，该战略愿景已被纳入公司内部演示材料，也体现出D’Amaro对升级迪士尼直接面向消费者业务的长远布局与发展期许。

迪士尼发言人对此不予置评。

长久以来，迪士尼一直酝酿打造覆盖全业务的超级应用，甚至计划推出对标亚马逊(AMZN)Prime会员服务的体系。前任首席执行官Bob Iger十余年间便多次考量这一构想，还曾在英国试水推出功能精简版试点产品。

近年来，随着迪士尼陆续上线多款独立应用，公司也多次重启整合方案的讨论。知情人士称，受落地运营层面的多重阻碍，这一规划始终未能推进落地。目前迪士尼正推进Hulu视频平台与Disney+的合并工作，但双方技术架构独立、影视版权分割等问题，为整合进程增添了不少阻力。

今年3月正式接棒Iger出任首席执行官的D’Amaro，决意重启超级应用战略。他在当月迪士尼年度股东大会上向股东表态“Disney+将突破传统流媒体平台的定位持续升级，成为迪士尼的数字核心枢纽，以全新模式串联影视故事、线下体验、游戏娱乐、院线影片等全品类业务。”

D’Amaro同时担任《堡垒之夜》开发商Epic Games的董事观察员。他近期已主导迪士尼内部组织架构调整，进一步打通游戏业务与娱乐板块的协同发展。此外，迪士尼也在探索加大对用户生成内容和人工智能(AI)的投资。

不过这一布局在3月遭遇波折OpenAI突然关停文生视频模型Sora，直接导致迪士尼与该公司价值10亿美元的合作计划夭折。双方原约定开放约200个迪士尼经典IP角色授权，供用户创作原创内容并上架Disney+平台。

迪士尼预计将于5月6日发布D’Amaro上任以来的首份季度财报。

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4月30日美股盘后，西部数据(WDC)公布2026财年第三季度财报，公司实现营收33亿美元，同比增长45%，超出指引上限。每股收益录得2.72美元，同比大增97%，几乎翻番。

在出货量方面，西部数据本季度向客户交付了222 EB的数据量，同比增长34%。其中，云业务是绝对的增长主力，营收达到30亿美元，占总营收的89%，同比增长48%。

在利润率端，得益于向大容量驱动器的产品组合转型以及定价策略的执行，西部数据本季度毛利率飙升至50.5%，同比提升了1040个基点。CFO Kris Sennesael在会上指出我们在第三季度实现了强劲的毛利率，突破了50%的区间。

公司预计下一季度营收36.5亿美元，毛利率进一步升至51%至52%区间，摊薄后每股收益预计为3.25美元。

首席执行官Irving Tan表示，随着AI工作负载从模型训练向大规模推理延伸，以及智能体AI(Agentic AI)和物理AI框架的兴起，数据生成正处于拐点。

这将驱动存储需求呈现"阶跃式增长"，公司对长期每年超25%的存储容量增速保持高度信心。

AI发展迎结构性转变“每一次推理都在创造必须存储的数据”

相比于亮眼的当期数据，管理层对AI时代数据存储逻辑的底层进行剖析。

CEO Irving Tan强调，AI工作负载正从“训练”向“大规模推理”延伸，数据生成正处于关键拐点。Irving Tan表示

推理创造数据，AI智能体消耗并生成更多数据，物理AI创造数据并训练生成更多数据的合成模型。最终，这个循环会加速。

他指出，今年推理预计将占所有AI计算的三分之二。

创造词元Token的资源(算力/内存)是被循环使用的，但被创造出来的数据必须被存储下来。每一个词元Token、每一次提示词prompt、都创造了需要持久、可扩展且具备成本效益的存储数据，而这些数据绝大部分都存储在机械硬盘(HDD)上。

对于未来的增长空间，Irving Tan极其笃定

这些力量不是简单的叠加，而是一个复合的循环……这增强了我们的信念，即长期数据存储的复合年增长率(CAGR)将超过25%。

订单可见度延伸至2029年，掌握定价主动权

在强劲的需求背景下，西部数据的订单能见度和定价权正在发生质变。在谈及市场高度关注的价格趋势和长期协议时，管理层透露了令人振奋的信息。

本季度，西部数据的每TB定价同比上涨了9%。对于这一趋势，Irving Tan表示

我们的长期可见性持续改善，协议期限现在已经延伸至2028和2029日历年。

CFO Kris强调，公司的定价逻辑是为客户提供“可预测的定价”，以避免波动性。

因为可预测的定价使我们的客户能够做出长期的架构决策。这正是支撑我们所谈论的硬盘行业未来发生结构性变化的基础。

此外，超出长期协议基础容量的增量需求，将适用不同的定价机制，这为公司提供了“从定价中获取增量上行的机会”。

技术路线与产能准备Ultra SMR与HAMR双线并进

在技术迭代和降本方面，西部数据本季度的每EB成本同比下降了10%。

对于未来如何承接AI带来的数据狂潮，公司表示目前没有增加“单元产能(unit capacity)”的计划，而是全力押注面密度(Areal Density)的提升。

Irving Tan透露:我们正在加快开发步伐，现在已有四家客户在进行HAMR(热辅助磁记录)的认证，反馈非常积极。

40TB的EPMR驱动器也正与三家客户进行认证，并有望在2026年下半年投入量产。

值得注意的是Ultra SMR技术的普及速度。Irving Tan预言我们计划到2027日历年底，让所有主要客户都完成Ultra SMR的认证……到2027财年末，我们出货的所有EB容量中，将有近60%基于Ultra SMR。

优化资本结构抛售闪迪大幅减债，股息上调20%

在资产负债表端，西部数据在Q3完成了重大修复。

公司通过套现580万股闪迪股票，使债务大幅减少了31亿美元，目前仅剩16亿美元的可转换债务。

公司目前拥有20亿美元现金及现金等价物，处于4.5亿美元的净现金状态。

基于29%的强劲自由现金流利润率，单季自由现金流9.78亿美元，董事会批准将现金股息提高20%至每股0.15美元，并承诺将继续通过股息和股票回购将多余的自由现金流返还给股东。

公司目前仍持有170万股闪迪股票，计划在2026日历年底前完成套现。

西部数据2026年Q3财季电话会议，全文翻译如下(AI工具辅助)

主持人 下午好，感谢各位的等候。欢迎参加西部数据2026财年第三季度业绩电话会议。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁Ambrish Srivastava先生。请开始。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢，大家下午好。今天与我一同出席的有西部数据首席执行官Irving Tan，以及首席财务官Kris Sennesael。

在我们开始之前，请注意今天的讨论将包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的假设和预期，并受到各种风险和不确定性因素的影响。前瞻性陈述涵盖我们对产品组合、业务计划与业绩表现、持续市场趋势及未来财务业绩的预期。我们不承担更新这些陈述的义务。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性，请参阅我们最新提交的10-K年度报告及向美国证券交易委员会提交的其他文件。

在准备好的发言稿中，除非另有说明，我们的评论均基于非GAAP口径的持续经营业绩。非GAAP与可比GAAP财务指标之间的调节表已包含在新闻稿及其他相关材料中，并已发布在我们官网投资者关系板块investor.wdc.com。

最后，请注意，当我们使用"我们"或类似表述时，仅代表西部数据公司本身，而非代表整个行业发言。下面，我将把会议交给Irving作开场发言。Irving，请。

Irving Tan，首席执行官 谢谢Ambrish，大家下午好，感谢各位今天的参与。

西部数据在2026年日历年伊始便实现了出色的执行成果，推动云端、消费及客户端业务实现了强劲的环比和同比收入增长，同时毛利率和营业利润率均有所扩大。毛利率突破50%，得益于我们持续的技术创新，以及通过推出更高容量硬盘和提升Ultra SMR产品的客户采用率，不断提升客户总拥有成本(TCO)价值的战略。凭借强大的运营杠杆效应、较低的利息支出及高效的税务结构，这些努力使我们的每股收益较去年几乎翻倍。上述业绩充分体现了我们对前沿技术创新和卓越执行力的坚定承诺。

当前，作为一家专注于硬盘驱动器(HDD)业务的公司，同时作为超大规模数据中心运营商和云服务提供商在人工智能驱动数据经济时代的战略合作伙伴，加入西部数据正逢其时。我们的业务势头在整个产品组合中持续积聚，对长期客户需求的能见度也在不断提升。

从更宏观的视角来看，数据及数据存储正变得愈发关键和宝贵。随着AI工作负载从模型训练延伸至大规模推理应用，数据生成正处于拐点。今年，推理预计将占所有AI算力需求的约三分之二。

推理应用的大规模扩展进一步增加了数据生成量，进而推升了数据存储需求，且其规模相当可观。某领先超大规模运营商的大型语言模型每分钟通过直接API处理逾160亿个token;另一家AI公司每天处理来自9亿活跃用户的超过25亿条提示请求。

用于生成token的计算资源虽可循环利用，但由此产生的数据必须被存储。每一个token、每一条提示、每一次问答及每一个检查点的保存，都会产生需要持久化、可扩展且具有成本效益的存储需求，而绝大多数此类数据都存储在硬盘上。

展望未来，我们看到AI正在兴起新一轮浪潮——可以说是迄今为止规模最大的一次。以智能体AI(Agentic AI)框架为代表，这代表了从"AI回答问题"到"AI持续执行工作流"的结构性转变。这一转变将大幅增加数据生成量，并延长数据保留周期。自主智能体每一小时的运行、每一个动作的执行，都会产生必须被存储的数据。因此，我们预计AI将推动以容量为导向的存储需求出现阶跃式增长，尤其集中在云端和企业级环境中。

除智能体AI之外，另外两股浪潮也在同步涌现。其一是合成数据——作为物理AI的主要"燃料"，其规模在设计上就比所依赖的真实输入数据高出数个数量级。在各行各业中，物理AI数据工厂框架正被设计用于将有限的训练数据大规模转化为更庞大的合成数据集，以服务于机器人、自动驾驶汽车和视觉AI。其二是物理AI本身——机器人、工业系统、自动驾驶车队持续生成视频、传感器及运动数据流，这些数据必须被存储、版本化，并反馈至训练循环中。

这些力量并非简单叠加，而是形成了一个复合循环推理产生数据，智能体消费并生成更多数据，物理AI创造数据并训练合成模型，进而产生更多数据，循环不断加速。我们真切地看到，AI驱动的数据经济正在为高容量、高可靠性、高性能的HDD存储创造前所未有的需求。

这进一步坚定了我们的判断长期数据存储增长将超过25%的复合年增长率。西部数据的技术与产品路线图专为满足这一不断增长的需求而构建。正如我们在2月份创新日所分享的，我们通过容量领导力与性能创新相结合，持续推进技术创新以满足客户需求。

我们的高容量硬盘路线图已从目前正在进行客户认证的44TB和40TB EPMR硬盘延伸至超过100TB。在HAMR(热辅助磁记录)技术方面，我们正在加速开发，目前已与四家客户同步开展认证工作。

我们正与三家客户就40TB EPMR硬盘开展认证，预计在2026年下半年开始量产，进展符合预期。Ultra SMR技术可同时应用于EPMR和HAMR硬盘，目前我们正借助该技术大幅拓展客户群。目前已有三家大客户采用了这项技术，其中两家已基本实现全部EB需求由Ultra SMR覆盖，第三家也正在快速向这一方向推进。我们计划在2027年日历年底前完成所有主要客户在Ultra SMR上的认证工作。

在大幅提升面密度的同时，我们也高度重视性能创新，尤其体现在我们的高带宽硬盘上。客户对我们创新成果的反应非常积极——高带宽硬盘目前已与两家超大规模客户进行样品测试，另有一家客户计划于本季度启动测试。我们的双枢轴(Dual Pivot)技术专为新型AI工作负载而构建，采用开放API方式，旨在简化大规模部署流程。

凭借行业领先的技术与产品路线图，我们有能力支持客户不断增长的容量需求，并满足其AI工作负载需求。我们的长期能见度持续改善，协议期限已延伸至2028和2029日历年。我们同样持续看到来自客户端、消费端及OEM企业客户的强劲需求。

总而言之，当前塑造我们所在行业的顺风因素既令人振奋，又充满活力。在西部数据，我们将持续聚焦于满足客户需求、提升价值主张，并为投资者创造长期股东价值。下面，我将把会议交给Kris，分享第三季度业绩及第四季度展望。

Kris Sennesael，首席财务官 谢谢Irving，大家下午好。西部数据团队本季度交出了亮眼成绩，在战略优先事项上取得了扎实进展，始终聚焦于创新与严格执行，积极推进关键举措，并与客户不断增长的EB需求保持高度同步。

展望未来，我们对自身的发展势头深感鼓舞，并对实现可持续收入增长、持续扩大毛利率和营业利润率、为股东创造长期价值充满信心。

第三季度业绩概览

2026财年第三季度，公司实现收入33亿美元，同比增长45%，受益于各终端市场需求强劲及定价环境的持续改善。每股收益为2.72美元，较去年同期几乎翻倍。收入、毛利率和每股收益均超出指引区间上限。

本季度向客户交付了222EB，同比增长34%，其中包括超过410万块、共计118EB的最新一代EPMR硬盘，容量规格最高达32TB，充分体现了我们快速规模化量产新技术和新产品、支撑客户强劲需求增长的能力。

各业务板块表现

云端业务占总收入的89%，达30亿美元，同比增长48%，受益于高容量近线产品组合的强劲需求及定价环境改善。

消费端业务占收入的6%，达1.86亿美元，同比增长24%。

客户端业务占总收入的5%，达1.79亿美元，同比增长31%。

客户端和消费端均实现了强劲的同比EB增长，定价亦有所改善。

利润率与运营表现

本财季毛利率扩大至50.5%，同比提升1040个基点，环比提升440个基点。毛利率强劲表现的驱动因素包括产品组合持续向高容量硬盘转移、定价策略的持续推进以及严格的成本管控。

运营费用为3.97亿美元，占收入的11.9%，环比改善40个基点，进一步体现了业务模型的运营杠杆效应。运营费用环比增加，主要源于R&D项目支出加速——随着我们持续扩大HAMR技术在更多客户端的认证范围。

强劲的营收增长、毛利率扩张以及模型中的运营杠杆，共同推动营业利润达到13亿美元，同比增长116%，对应营业利润率38.6%，同比提升1260个基点。

利息及其他费用为2400万美元，本财季有效税率为16%。以3.85亿股的摊薄股数计算，每股收益为2.72美元，同比增长97%。

资产负债表

本财季，我们通过变现580万股Sandisk股份，大幅强化了资产负债表，由此使债务减少31亿美元。目前仅剩16亿美元可转换债券未偿还。凭借20亿美元的现金及现金等价物，本季度末我们实现了净现金正余额4.5亿美元。季度末，我们仍持有170万股Sandisk股份。

此外，本季度我们获得标普和惠誉双双上调至投资级评级。

现金流与资本回报

本财季经营性现金流为11亿美元。在资本支出保持严格纪律(资本开支1.45亿美元)的前提下，本季度实现自由现金流9.78亿美元，自由现金流利润率达29%。

本季度，我们支付了4300万美元股息，并将股票回购规模提升至7.52亿美元，回购普通股290万股。自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息支付累计向股东返还22亿美元。

鉴于董事会和管理层对业务发展的坚定信心，董事会已批准将现金股息提升20%，由每股0.1205美元调整至每股0.15美元，将于2026年6月17日向截至2026年6月5日登记在册的股东支付。

第四季度展望

在云端、消费及客户端业务需求强劲、定价环境持续向好、长期能见度不断提升的背景下，我们对2026财年第四季度作出如下指引

收入36.5亿美元，上下浮动1亿美元;中值口径同比增长约40%。

毛利率预计在51%至52%之间。

运营费用预计在3.85亿至3.95亿美元之间。

利息及其他费用预计为1000万美元。

税率预计为16%。

每股收益基于3.85亿股非GAAP摊薄股数，预计为3.25美元，上下浮动0.15美元。

总结而言，本季度业绩与未来展望充分体现了我们对严格执行、持续创新和深度客户合作的一贯承诺。强化的资产负债表和稳健的自由现金流为我们有信心地持续投入业务发展奠定了坚实基础。凭借强劲的发展势头和清晰的资本配置框架，我们有能力推动持续的盈利和自由现金流增长，为股东创造长期价值。

下面，进入问答环节，请Ambrish主持。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Kris。主持人，请开放提问线路。为确保尽可能多的分析师有机会提问，请每次提一个问题，我们回答后将给您机会提一个追问。主持人，请。

主持人 谢谢。今天的第一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。请提问。

Erik Woodring，摩根士丹利分析师 谢谢各位，感谢接受我的提问。Irving，恭喜取得如此亮眼的业绩。我想请您进一步阐述HDD和西部数据在AI方面所受到的具体利好因素——具体而言，智能体AI工作流中哪些环节最适合HDD?同时，结合您关于长期EB增长超过25%的判断，智能体AI将如何影响这一增长趋势?

Irving Tan，首席执行官 谢谢Erik的提问。我们认为，HDD未来增长有三大核心驱动力。

第一，持续增长的训练数据存储需求。 模型训练不会停止，持续学习、强化学习和再训练都会持续发生。我们观察到，客户在对模型进行再训练和强化学习的过程中，模型质量不断提升，因此他们会持续保存所有生成的数据，以支持模型质量的进一步改善。

第二，AI推理产生的数据存储需求。 每一次推理都会产生新数据，而这些新数据也需要被存储，一方面反馈至训练模型，另一方面支撑未来的推理应用。

第三，物理AI驱动的数据存储需求。 如我们此前所强调，物理AI——无论是自动驾驶还是机器人——在现有数据集有限的情况下，正借助AI大量生成合成数据，以进一步训练和赋能物理AI。相应地，所有生成的数据都需要存储，并持续反馈至训练和合成数据开发的整体循环。

正是这三大增长驱动力，让我们有信心判断，未来EB增长将持续超过25%。

Kris Sennesael，首席财务官 Erik，您有追问吗?

Erik Woodring，摩根士丹利分析师 有，一个简短的追问给Kris。过去四个季度，你们毛利率扩张十分显著——平均每季度约260个基点，刚刚更是实现了450个基点的扩张。但六月季度的指引隐含的毛利率扩张约为100个基点。我想了解，这一预测中是否包含保守因素?或者是否有新兴逆风需要关注?毕竟成本下降应在加速，定价增长也相当可观。请给我一些关于六月季度毛利率的背景信息。谢谢。

Kris Sennesael，首席财务官 好的，Erik。首先，我对第三季度毛利率突破50%大关、达到50.5%感到非常满意。第四季度，我们指引毛利率在51%至52%之间，将有进一步改善。

从增量毛利率来看，无论是同比还是环比，在连续四个季度(包括我们刚刚指引的第四季度)中，增量毛利率均处于70%至75%的区间，我们相信毛利率将能够持续提升。当然，我们每次只做单季度指引，但基于我们目前所处的强劲定价环境——这一环境源于我们为客户创造的越来越多的价值——以及向高容量EPMR和HAMR硬盘的持续产品组合升级，以及Ultra SMR采用率的不断提升，毛利率都将获得进一步提升空间。与此同时，我们在运营层面的持续高效执行，综合来看，我对毛利率及其未来走势是相当满意的。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 主持人，请进行下一个问题。

主持人 谢谢。下一个问题来自Evercore的Amit Daryanani。请提问。

Amit Daryanani，Evercore分析师 感谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我的第一个问题关于定价。我注意到本季度每TB价格大约上涨了8%至9%，较过去几个季度基本持平的趋势出现了明显跃升。请问是哪些因素促成了这一跃升?这是否反映了长期协议(LTA)的签订节奏?我想判断这是否是未来定价的新常态。

Irving Tan，首席执行官 谢谢Amit。是的，定价同比上涨了9%，这反映了几方面因素。

首先，我们持续为客户创造的价值——通过更优的TCO，是我们定价理念的核心，即通过更好的TCO价值来实现价值共享。正如我们在创新日及Kris所强调的，我们预计在2026日历年后半段，定价将向高个位数增长区间靠拢，这正是目前看到的情况。这也确实反映了新一轮LTA落地以及进入新LTA周期的时间节点。此外，我们即将在今年下半年推出下一代EPMR，其容量规格将大幅提升，进而带来更优的TCO价值，因此我们也能够据此实现更好的定价。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 您有追问吗，Amit?

Amit Daryanani，Evercore分析师 有。另一方面，本季度每EB成本大约下降了10%。请问我们应该如何建立每EB成本下降的分析框架?随着您向更高密度的下一代EPMR过渡，今年的成本降幅是否会出现更大的阶跃式下降?谢谢。

Irving Tan，首席执行官 我认为同比下降10%大致代表了正确的参考基准。展望未来，我们持续致力于提升面记录密度，这是最主要的成本驱动因素。下半年，我们将推出并规模化量产下一代EPMR。同时，Ultra SMR的客户采用率持续提升，这也是重要的成本驱动因素——在不增加相应成本的前提下提供20%的容量提升。到2027财年末，我们预计约60%的出货EB将采用Ultra SMR。此外，我们的团队持续推进产品平台化以进一步降低成本，并通过持续的价值工程优化物料清单中的高成本部件。加上供应链效率的持续提升，综合来看，我们有信心延续上述成本下降趋势。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Amit，请进行下一个问题。

主持人 下一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请提问。

Aaron Rakers，富国银行分析师 感谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我想回到25%增长率的话题——随着AI驱动增量结构性需求，请您帮助我们理解贵公司如何看待满足这一需求所需的产能规划?是否主要依靠持续向高容量产品组合升级，还是在某个时间点可能需要进行产能扩张投资?

Kris Sennesael，Chief Financial Officer 谢谢Aaron的提问。就目前阶段而言，我们尚未看到需要增加硬盘单位产能的迹象，也没有相关计划。我们的重点是持续提升面记录密度。下一代EPMR的容量规格为40TB，相比当前的32TB产品线已实现约25%的阶跃式提升。此外，我们还有持续推动客户向更高容量升级的机会。我们已看到这一升级趋势在加速，随着未来两个季度高容量硬盘的陆续推出，这一趋势将进一步加速。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 Aaron，您有追问吗?

Aaron Rakers，富国银行分析师 有，感谢Ambrish。在完成债转股操作之后，贵公司仍持有170万股Sandisk股份，且本次发布提到将股息提升20%。Kris，请问您对资本回报战略有何最新想法——如何在积累现金与返还预期将持续强劲的自由现金流之间取得平衡?谢谢。

Kris Sennesael，首席财务官 Aaron，我认同您的判断——我们的自由现金流确实非常强劲，上季度自由现金流利润率已达29%，正逐步接近30%以上的目标。

在资本配置和股东回报方面，我们的政策和框架不会改变。我们将通过股息计划和股票回购计划相结合的方式，将所有超额自由现金流返还给股东。正如您所见，我们将持续推进这一方向。我们已宣布将股息提升20%至每季度每股0.15美元，并将继续执行股票回购计划。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Aaron。

主持人 下一个问题来自巴克莱银行的Thomas O'Malley。请提问。

Thomas O'Malley，巴克莱银行分析师 谢谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我看到另一家公司的业绩中定价出现了超过100%的环比涨幅。我知道贵公司已预先锁定定价，但从宏观角度来看，随着NAND与HDD厂商之间的价差持续扩大，客户在接受定价上涨方面究竟有多大的承受空间?在价差持续扩大的背景下，贵公司的定价策略上限在哪里?

另外，我听说行业内可能会有一些涉及预付款的长期协议，请问贵公司是否有这方面的机会?如果行业广泛推行这类协议，您如何看待其影响?谢谢。

Kris Sennesael，首席财务官 谢谢Tom的提问。在定价方面，我们的核心理念是为客户提供可预测的定价——客户最不希望看到的就是定价的剧烈波动。

我们的整体策略是随着我们通过更高容量硬盘为客户提供更优的TCO，随着我们在创新日所展示的吞吐量或带宽性能持续提升，进而为客户创造更多价值，我们就有机会通过更好的定价来实现价值共享。可预测的定价能够使客户做出长期的架构决策，这正是我们推进既定路线图和持续投入的根本原因。我们并不谋求从定价中捞取最大收益，而是以可预测的方式实现价值共享，从而使客户能够做出支撑硬盘行业结构性变革的长期架构决策。

在LTA方面，我们的进展持续推进，已有协议延伸至2029日历年。如我们过往所分享，这些LTA以EB出货量为基础，并附带相应的定价条款。LTA中承诺的基础出货量无法完全覆盖客户的全部需求，而对于我们能够在基础量之外额外交付的部分，则适用不同的定价机制，这为我们提供了额外的增量定价上行空间。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 好的，O'Malley先生暂无追问，请进行下一位提问者。谢谢主持人。

主持人 下一个问题来自花旗银行的Asiya Merchant。请提问。

Asiya Merchant，花旗银行分析师(Michael代为提问) 下午好，恭喜本季度业绩。我的第一个问题是您能否就硬盘良率和可靠性进一步说明，以及这对每EB成本下降的潜在影响?

Irving Tan，首席执行官 当然。就目前出货的EPMR产品以及下半年即将量产的下一代EPMR而言，良率持续保持在90%左右，产品质量同样保持在高水平。高良率和高质量产品是西部数据的核心标志，这也是我们在EPMR和HAMR产品上将持续坚守的方向——在HAMR认证过程中，我们高度关注可靠性、质量和制造良率是否达到标准。这一立场不会改变，在当前良率和质量方面，我们没有看到任何变化。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 Michael，您有追问吗?

Asiya Merchant，花旗银行分析师(Michael代为提问) 有。鉴于目前HDD与闪存之间的价格差异，HDD需求的强劲是否在一定程度上归因于此?您是否观察到客户的架构选择发生了变化，还是目前尚无变化?

Kris Sennesael，首席财务官 我认为闪存是一项出色的技术，在存储技术栈中有其特定的定位，双方所服务的应用场景有所不同。大规模对象存储需要长期保留，这是HDD的优势所在，占超大规模数据中心存储数据量的约80%;而需要高IOPS、高吞吐量的工作负载，则是闪存的用武之地。

即便在推理场景中，两者也存在共生关系推理过程中生成的新数据通常存储在HDD上，而推理所需的向量化数据则存储在闪存上。我们正在推进的新技术创新，例如高带宽硬盘和双枢轴技术，将持续提升HDD的吞吐量和带宽，为客户创造更多价值。

目前，我们没有观察到客户架构发生重大结构性调整。正因如此，我们更要确保定价的可预测性，使客户不只是做出一年期的决策，而是能够进行两年、三年乃至五年的长期架构规划。

Asiya Merchant，花旗银行分析师(Michael代为提问) 谢谢。

主持人 下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。请提问。

Samik Chatterjee，摩根大通分析师 谢谢接受提问。我想就本季度业绩进一步提问——收入和毛利率均超出指引区间上限，但毛利率的超出幅度似乎远超收入的超出幅度。毛利率方面是否有一些特别因素推动了超预期表现，例如成本下降?请帮助我理解这两项指标超出幅度差异背后的原因。

Irving Tan，首席执行官 毛利率超预期表现主要有三大驱动因素。

第一，定价环境。 本季度的定价势头比我们在发布指引时预期的略好，且并非所有定价在季度开始时就已锁定，云端、客户端和消费端均有进一步的定价机会。

第二，产品组合的持续优化。 我们在向高容量硬盘转移和提升Ultra SMR采用率方面取得了积极进展。

第三，全面的成本控制执行。 团队在供应链各环节均实现了出色的成本下降，执行力强劲，我预计这一水平将持续保持。

提问者在每EB成本方面，Amit之前也问过类似的问题——目前每EB成本同比降幅约为10%。随着40TB EPMR的出货以及后续HAMR硬盘的推出，为什么每EB成本降幅不会加速?我想了解这一趋势的演进路径，这些成本更低的产品出货后，为何该趋势不会明显加速?

Irving Tan，首席执行官 我们每次只做单季度指引，但我对团队继续在三大杠杆上持续执行充满信心。下一代EPMR将于2026日历年下半年开始量产，时间并不遥远，制造能力和良率表现均令人满意。

HAMR的量产准备也在顺利推进——目前四家客户的认证工作反馈良好，预计2027年开始量产，在良率、可靠性和质量方面仍有一些工作需要完成，但运营团队正在取得积极进展。此外，向新产品的过渡存在采用曲线，不会一天之间完成切换，因此改善效果将随着量产爬坡过程逐步体现。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Samik。

主持人 下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan(由Ashleyn Greninger代为提问)。请提问。

Ashleyn Greninger，美国银行分析师 恭喜取得亮眼业绩，我只有一个问题。您提到Ultra SMR JBOD平台有望扩大采用群体，请问这主要是拓展二线CSP客户还是企业级客户?未来一到两年内，这一机会的规模可能有多大?谢谢。

Kris Sennesael，首席财务官 我们确实将其视为拓展二线CSP，乃至亚太地区部分超大规模客户的机会。这也是我们预测的有力支撑——到2027日历年末，我们绝大多数核心客户将全部采用Ultra SMR，要么已完全采用，要么正在快速推进认证。这也给了我们信心，到2027财年末，我们出货EB的约60%将基于Ultra SMR技术。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Ashleyn。

主持人 下一个问题来自Cantor Fitzgerald。请提问。

Cantor Fitzgerald分析师(C.J. Muse) 下午好，感谢接受提问。关于延伸至2027、2028乃至更远的协议，定价条款是如何安排的?是固定定价还是可变定价，或者是两者的某种组合?

Irving Tan，首席执行官 谢谢提问。LTA的框架大体如下协议明确了EB出货量，并附带相应的定价条款。根据协议期限的不同，在我们推出新容量规格或新技术能力的节点，可能设有定价调整窗口，这为我们提供了在协议期内相应调整定价的机会。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 C.J.，您有追问吗?

Cantor Fitzgerald分析师(C.J. Muse) 有。关于剩余的Sandisk持仓，目前持股时间已超过12个月，这是否会影响税务处理?您对变现的时间规划有何考量?

Irving Tan，首席执行官 在2026财年第三季度完成债转股操作后，我们仍持有170万股Sandisk股份。我们计划通过股票换股票的方式变现剩余持仓，并已明确意向在2026日历年结束前完成，且此次交易将以免税方式进行。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢C.J.。

主持人 下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman。请提问。

Karl Ackerman，法国巴黎银行分析师 谢谢，我想分别向Irving和Kris各提一个问题，先从Irving开始。Irving，西部数据在什么情况下会考虑增加内部磁头和磁盘产能，以支撑客户的多年期承诺?例如，您是否已就未来产能扩张的预付款安排与客户展开过讨论?

Irving Tan，首席执行官 我们确实在关注磁头和磁盘方面的投资。如我们此前所述，我们不会增加硬盘单位产能方面的资本开支，但涉及密度提升或单盘容量增加时，则确实需要技术投资，包括支持新磁盘配方、新磁盘基材和新磁头设计，以及正如我们在创新日所展示的——有潜力随时间推移增加至14张磁盘。

我们当前最优先的目标是提升每张磁盘的容量密度，确保在行业内保持竞争力;在此基础上，才进一步考虑增加磁盘数量。这是为客户交付增量存储容量最具成本效益的方式。因此，如果具有经济合理性，我们会考虑在磁头和磁盘方面进行投资，但不会增加单位产能方面的资本开支。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 Karl，您有追问给Kris吗?

Karl Ackerman，法国巴黎银行分析师 有。Kris，您提到协议延伸至2028和2029年，能否区分订单(Build-to-Order)合同和长期协议(LTA)的情况?例如，今年近线产能是否已主要由订单合同覆盖，还是覆盖范围延伸至2027年?谢谢。

Kris Sennesael，首席财务官 硬盘的制造交期约为一年，因此大多数采购订单都提前约一年下达;而超出第一年范围的部分，则进入Irving此前所介绍的LTA框架。因此，在第一年之外确实存在一定程度的弹性空间。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢，请进行下一个问题。

主持人 下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar(由Eddie代为提问)。请提问。

Eddie，TD Cowen分析师(代Krish Sankar提问) Irving，当您综观四家最大的超大规模客户，他们的需求模式是大致相似，还是在AI路线图的推进力度上存在明显分化?除了整体资本开支增长之外，是否有哪些具体因素在推动HDD需求?

Irving Tan，首席执行官 总体而言，各家客户的需求模式是相当一致的。推理应用过程中使用的计算资源或内存资源可以被循环利用，但推理过程中生成的数据是持久化的——这些数据会被存储，而这些存储的数据也是持久性的。无论其商业模式侧重于搜索、广告还是企业软件，我们的四大核心客户均表现出高度一致的特征。

核心逻辑是相同的持续增长的数据存储需求——支撑模型训练与训练质量提升、满足推理的需求增长，以及支撑物理AI所驱动的合成数据生成。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Eddie。主持人，请进行最后一个问题。

主持人 最后一个问题来自高盛的Jim Snyder。请提问。

Jim Snyder，高盛分析师 下午好，感谢接受提问。我想请问，到2027年日历年末左右，您预计HAMR产品在总出货量中的占比大约会达到什么水平?

Kris Sennesael，首席财务官 我们目前没有公布具体比例的计划，Jim。我们的核心策略一直是降低客户向HAMR过渡的风险——我们采取了双轨并行的路径在推进HAMR导入的同时，持续提升现有EPMR的面记录密度和高容量硬盘性能，这既给予客户对过渡路径的信心，也使他们能够持续享受更高密度带来的TCO改善。当HAMR在可靠性和良率方面达到我们的标准时，我们将适时推进其成为主流EB解决方案。

Irving Tan，首席执行官 补充一点，目前已有四家客户在进行HAMR认证，进度略快于我们最初的计划。所有客户的反馈都非常积极，HAMR的开发进展顺利。

Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁 谢谢Jim。

主持人 问答环节到此结束。现将会议交回Irving Tan先生作结束发言。

Irving Tan，首席执行官 谢谢各位。正如我们今天所分享的，我们对未来的机遇充满期待，西部数据的战略路线图使我们具备充分的竞争实力，能够满足客户当前及未来的需求。

借此机会，我要衷心感谢所有西部数据的员工和业务合作伙伴，感谢他们对客户的承诺以及为公司所付出的一切。感谢大家今天的参与，祝各位度过愉快的一天。

主持人 谢谢，今天的电话会议到此结束，感谢参与，您可以断开连接。

本文转自“美股投资网”，作者鲍奕龙，美股投资网财经编辑李程

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