美国银行业财报季拉开帷幕，最新消息称，美国三大区域性银行第一季度存款均出现下降，引发投资者关注。而在17日，苹果公司推出最新的高收益储蓄账户，科技巨头进军金融服务领域，给美国传统银行带来挑战。

本周美国银行业财报将会密集发布，上个月硅谷银行的倒闭引发的银行业风波加剧了存款外逃的现象。自2008年金融危机以来，现金正在以前所未有的速度从银行账户中流失。因此有投资者指出，本周牵动市场的一大焦点就是银行的存款水平，以及一系列反映短期流动性、现金流安全性的指标。

美国投行KBW美国板块银行研究负责人克里斯托弗·麦克格拉蒂现在随着硅谷银行的倒闭，大家关注的焦点转向了资产负债表、存款水平、流动性水平和资本水平，这是市场未来一周会关注的焦点。

最新的消息，美国三大区域性银行第一季度的存款均出现了下降。具体来看，美国嘉信理财公司第一季度末的存款总额约为3260亿美元，较上一季度下降11%，较去年同期下降30%。美国道富银行第一季度末的存款总额约为2240亿美元，环比下降5%，同比下降11%。美国制商银行存款总额从去年年底的1635亿美元下降3%，至1591亿美元。

英国某金融机构分析师克里斯蒂安·博鲁这确实亮起了红灯信号，存款流失是一个大范围的现象。

安全性指标体现了银行能不能活下来，而放眼未来，投资者们还在关注净利息收入等盈利性指标。

美国财务研究与分析中心银行分析师亚历山大·约库姆市场仍然有担忧，但比起偿付能力，现在大家更关注盈利能力。

此外，传统银行还面临来自科技巨头的挑战。周一，科技巨头苹果和美国投行高盛集团推出了一个新的高收益储蓄账户。

这一储蓄账户提供4.15%的年化收益率，要知道根据美国联邦储蓄保险公司的数据，美国储蓄账户的平均年利率仅为0.35%，所以苹果最新推出的储蓄账户利率是美国平均水平的10倍以上。

并且重要的一点是，苹果的储蓄账户是通过高盛提供的，作为一家持牌银行，高盛可以获得美国联邦储蓄保险公司的担保。有专家强调，鉴于近期银行倒闭事件，有保险也是储户们关心的重要方面。

有分析指出，这会给众多老牌银行，尤其是区域性银行带来压力。

目前还只是银行业财报的开局，本周还会有数十家美国区域性和中型银行公布业绩，这些结果也会进一步揭示上个月银行倒闭造成的后续影响。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

特斯拉2023年Q1财报将在本周三盘后公布，与此同时公司高层将分享自年初以来大幅降价对利润率和需求所产生的影响。

本期视频我们将为大家提前分析

华尔街给出的预期业绩是多少，难不难达标？

近期特斯拉市场情绪的决定因素利润率怎么分析？

从估值角度看特斯拉的潜力有多大？

做好笔记，我们立刻开始，大家好这里是美股投资网

首先我们看分析师怎么预测这次财报？

分析师普遍预期

特斯拉在23年一季度营业收入至233.8亿美元，同比增长24.7%，虽然在当前的宏观经济环境下，这个数字可能看起来令人印象深刻，但它比特斯拉投资者近年来习惯的高速增长要慢。

经调整后净利润为30.57亿美元，同比下跌18.2%。

一季度每股收益料为0.85美元，较第四季度的1.19美元大幅放缓，较去年同期的1.07美元每股收益下降20.5%。

在本次财报中市场最为关注的就是特斯拉的利润率，这也是近期特斯拉市场情绪的决定因素。可谓是意义重大。

分析师预计汽车毛利率预计将从一年前的29%降至21%左右。

降价促销会不会影响到特斯拉利润率的健康状况？

如果说到时候公布出来的数字，看出利润率保持健康，那股价表现将相当不错。但是如果利润率被挤压，那么空头可能将会控制全局。

毫无疑问华尔街希望的局面是：价格实惠又利润率健康。但是鱼与熊掌不可兼得啊，我们看这张图，可以很清楚的看出特斯拉的汽车毛利率在最近几个季度一直受到影响。当然呢原因有很多，包括Giga工厂尚未满负荷运转，以及最近的一些降价。

大家要知道的是，虽然利润率在下降，但是特斯拉仍然能够在2022年保持行业领先的17%的营业利润率!我认为，对于特斯拉的降价，最大的担忧可能是特斯拉品牌的恶化，作为一名长期投资者，这确实让我感到担忧。

汽车毛利率将有两个不同的衡量标准。1.不包括租赁和信贷2.随收益发布的汽车毛利率报告。前者在2022年Q4季度末约为18%，通常在财报问答中讨论。这是我们将关注的利润率。后者截至2022年Q4季度末，毛利率为25.9%。

汽车毛利率的关键，不包括租赁和信贷，是每辆车的销售均价（ASP）和每辆车的销货成本（COGS）。在2022年第四季度的电话会议上，特斯拉是这样指导未来汽车毛利率的。他们说ASP将超过4.7万美元，汽车毛利率超过20%。

基于这些信息，我们在每辆车的销售均价和每辆车的销货成本之间进行了简单的敏感性分析，以确定潜在的汽车毛利率范围。

我们估计，第4季度末的利润率为18%（黄色）。特斯拉的指导价格高于47,000美元，利润率高于20%（橙色）。在我们之前的分析中，我们假设每辆车的COGS将保持在4万美元，更高的ASP将导致利润率超过20%。例如，ASP为4.8万美元和4.9万美元时，利润率为20%和23%，COGS稳定在4万美元。

然而，鉴于最近在第四季度电话会议后锂和铝的疲软。即使ASP保持在4.7万美元，特斯拉的利润率也有可能受益。

例如，如果ASP保持在4.7万，COGS下降到3.9万和3.8万，利润率分别提高到21%和24%。作为参考，最近COGS的低点是36000美元。考虑到时间上的差异，这种COGS的改善可能要到第一季度之后才能看到。如果第一季度看不到，在特斯拉讨论COGS降低对汽车利润率的潜在好处时，股价可能会有积极的反应。

换句话说，特斯拉现在可能有两个杠杆可以拉动以提高汽车毛利率-定价和降低每辆汽车的成本。其中任何之一或者两个都能促进汽车毛利率的提高。但是结果将是相同的，即汽车毛利率高于20%将消除短期的不确定性。

目前分析师预计，特斯拉的降价或使其每年损失约7亿美元。彭博分析师认为，特斯拉第一季度在全球交付了创纪录的42.3万辆汽车，同比增长36%，这得益于特斯拉公司提振消费需求和保持50%的平均销量增长的目标，但特斯拉的毛利润面临大幅下降的风险，原因是交付量激增未能阻止库存的上升。

市场普遍认为，2023年特斯拉将售出180万辆汽车，到2026年不超过300万辆，平均增长率为20%，而该公司的目标是50%。随着传统制造商增加电动汽车产量，进一步吸引走了特斯拉的潜在客户，特斯拉在美国的电动汽车市场份额在2018年第三季度达到86%的峰值之后便逐渐走低，在2022年第四季度下滑至57%。

美银美林汽车分析师John Murphy表示，到2026年，特斯拉的市场份额将从70%下降到11%以下。

我们看这张图是特斯拉宣布今年所有车型第五次全面降价。

华尔街估计，第一季度特斯拉汽车的平均售价约为4.76万美元。这一数字低于去年第四季度的5.14万美元和去年第一季度的5.21万美元。2010年到2020年这过去10年里，特斯拉的新车平均价格一直在增长。但是在过去2年里情况不一样了，虽说通胀在节节攀升，但是特斯拉一直降价。

此外特斯拉自2020年以来就没有发布过新车型，这对于咱们消费者来说可能就是毫无新意。特斯拉的新车型(model 3第二代)预计将在2024年推出。在此期间在没有新车型推出的情况下，特斯拉销量前景并不能谈上光明。此外传统的汽车制造商纷纷降价抢占市场份额，竞争强度日益加剧，这也是我们对于特斯拉未来的担忧。

从这张图中我们可以看到特斯拉的销量增长正在放缓。

我们分析认为汽车降价所带来的利润损失需要通过规模效应来进行对冲。即需要通过销量的更高增长以及成本的进一步压缩来对冲。

1）销量方面，一季度销量增速基本符合预期，如果后续季度持续保持当前的增速，那将有利于支撑公司的业绩。值得注意的是，当前汽车行业消费需求相对疲软，主要考虑到美国当前较高的利率环境、贷款标准收紧、以及未来有可能会出现的经济衰退所造成的冲击。预计柏林和奥斯汀工厂的汽车产量供应进一步增加后，特斯拉还会考虑进一步降价以刺激消费需求。

2）成本方面，预计特斯拉的汽车生产成本还有进一步的下降空间。一方面是上游原材料锂价格的下降，虽然不会立即反应在23年Q1的业绩上，但预计未来将直接体现在销货成本上；另一方面是随着汽车产量的不断增加，规模效应有利降低单车制造成本，同时原材料成本的迅速下行将促使电动车行业持续成本下行，特斯拉率先降价抢占市场，也有利于特斯拉在市场中的品牌认知度提升。

特斯拉降价策略降维打击其他造车新势力，有利于巩固市场地位。相比于其他车企，特斯拉更能承受降价的风险。虽然降价对于特斯拉的利润率是一个挑战，23年Q1有可能是全年利润的最低点。但是降价很可能是特斯拉释放额外销量的核心，尤其是在特斯拉进一步扩大产能的情况下。

特斯拉的战略是利用其成本优势为产量增长提供资金，对于其他车企而言，由于造车是规模经济行业，销量越大，单车成本越低，特斯拉降价带来的负面冲击更大，因为它们与特斯拉相比处于明显的利润率/成本劣势。

因此，在特斯拉成本优势大幅领先的前提下，降价策略将迫使其他造车新势力退出市场，而传统车企受到的冲击相对较小但也面临较大的利润压力，特斯拉有望从中赚取更大的市场份额，为未来的增长铺路。

另外关注的是盈利能力。

特斯拉在2019年公布了正的息税前利润，在2020年公布了正的净收入，而按市值计算最大的电动汽车（包括混合动力汽车）同行仍在实现盈利的过程中。特斯拉领先于市场的运营利润率使其能够为其车辆定价，具有竞争力。

该公司不仅提高了产量，而且超级压铸机(Giga Press)使特斯拉生产成本大大降低。在Y型车中，这使得汽车的重量减少了10%，并加快了装配速度。因此，特斯拉实施了更便宜和更快的生产的巨大潜力，在销售均价持续下降的情况下，可以将营业利润率提高到16.8%。

然而，对效率和规模的关注还没有体现出来，因为垂直整合的努力在超高的制造规模中得到了全面的回报。我相信，每款车型达到1-2百万台，可以将营业利润率提高到20-25%。

最后看一下估值

特斯拉的股价比行业中位数水平高很多。从市售率（EV/Sales）倍数来看，特斯拉股票定价溢价5倍，而EV/EBIT比率意味着高估了3倍。在这种估值下，特斯拉有很大的增长潜力，由卓越的运营盈利能力支撑。但这需要时间。

这张表列出了分析师对特斯拉的增长前景，计算得出平均有25%的坚实增长潜力。这可能使市售率（EV/Sales）的估值从2023年的5.6倍下降到5年期的2.5倍。这将大大低于10.4倍的历史水平。

然而，该公司的成本削减和更高的生产路线图不能忽视，预计特斯拉将在2027年触及20%的营业利润率线。在这一过程中，溢价估值可能被完全抹去，使EV/EBIT比率下降到12.4倍，与该行业的13倍左右的水平一致。此外，新车型（Cybertruck、Semi、Model 2）的推出和FSD的更快采用，仅仅给盈利能力的估计带来上行压力。

流媒体巨头奈飞 NFLX 周二公布的财务业绩喜忧参半，并表示它正在推迟广泛推广其密码共享的打击措施。

奈飞的一季度收入和新增付费用户、二季度的收入和盈利指引均逊于市场预期，但一季度盈利下滑较预期略为缓和，称含广告的订阅内容反响不错，预计今年全年的现金流高于此前预期水平。

奈飞同时宣布，将今年开年启动的打击付费账户共享行动范围扩大，包括公司最大的市场美国，并将很快结束经营了二十五年的公司发家业务——DVD邮寄租赁服务，9月寄出最后一批DVD，今年晚些时候，将关闭旗下相关业务网站DVD.com。

财报公布后，收涨约0.3%的奈飞在美股盘后股价迅速跳水，跌幅曾超过10%、达到12%，后逐步收窄跌幅转涨，一度涨超1%，此后再度转跌。

一季度营收低于预期 EPS盈利略高于预期同比降18% 付费用户较预期少增27%

美东时间就4月18日周二美股盘后，奈飞公布：

今年第一季度，营业收入81.62亿美元，同比增长3.7%，分析师预期同比增约4%至81.8亿美元。

一季度稀释后每股收益（EPS）为2.88美元，同比下降18.4%，仍高于分析师预期的2.86美元。

一季度净增加付费订阅用户175万，较分析师预期的增幅241万少增约27.4%。

一季度流媒体付费用户总数2.325亿，也低于分析师预期的2.33亿。

一季度平均付费用户数同比增长4%，当季平均每个付费用户收入（ARM）同比下降1%。

二季度营收和EPS盈利指引低于预期新增流媒体用户料将和一季度“大致相当”

今年1月公布去年第四季度财报时，奈飞表示，从今年的财报开始，不再提供未来一个季度的用户增长指引，因为去年11月推出含广告的订阅套餐、今年初出台打击付费账户共享的措施后，“营收”越来越成为公司健康增长的关键绩效指标。奈飞将营收称为公司“主要的收入衡量指标”。

本周二公布的业绩指引显示，奈飞对本季度的营收和盈利指引均逊于市场预期。

奈飞预计二季度营收为82.42亿美元，同比增长3.4%，较一季度增速3.7%进一步缓和，而分析师预期同比增长逾6%至84.7亿美元。

奈飞预计二季度EPS同比下降逾11%至2.84美元，分析师预期同比降约3.8%至3.08美元.

奈飞称，二季度的净增付费用户数将与一季度“大体相当”。

一季度拉美流媒体用户净减少45万体现打击账户共享影响亚太用户较预期多增85%

分地区看，奈飞一季度在拉美的流媒体用户增长表现最差，拉美是奈飞在全球唯一付费用户净减少的地区，体现了在当地推出打击流媒体付费账户密码共享的行动影响。一季度亚太地区的流媒体增长超预期猛增，部分体现了大热韩剧《黑暗荣耀》的影响。

一季度拉美地区净减少付费用户45万，同比下降29%，市场预期增加52.4638万，但拉美地区的营收同比增长7%，ARM增长3%。

一季度美国和加拿大的付费用户净增加10万，较一年前同比减少64万，市场预期增加25.7994万。欧洲、中东和非洲净增加64万，同比减少30万，市场预期增加83.0707万。

一季度亚太区付费用户净增加14.6万，同比增长34%，较市场预期增幅98.6597万多增85%。

对一季度在四国打击账户共享的结果满意二季度范围扩大到美国

奈飞宣布，二季度计划扩大打击付费账户共享的范围，包括美国在内的更多地区当季也会推行这一行动。

奈飞称，虽然拉美市场的用户近期流失，但到目前为止，“对结果感到满意”。奈飞本可以今年第一季度就大范围推出针对付费账户共享的行动，但公司找到了改善会员体验的机会，将结合在每个地区推行时吸取的经验教训，这会带来更好的结果。

奈飞此前称，超过1亿人利用他人的付费账户观看奈飞的内容。本周二，奈飞进一步指出，广泛的账户共享削弱了我们为付费会员投资和改进相关服务的能力，以及建立业务的能力。奈飞介绍了一季度在四个国家推行限制账户共享举措的结果，称：

“我们对第一季度在加拿大、新西兰、西班牙和葡萄牙推出的结果感到满意，这增强了我们对我们采用正确方法的信心。”

内容现金支出低于预期今年预期自由现金流上调近17%至35亿美元

现金流方面，奈飞披露，一季度营业活动产生的净现金为22亿美元，约为一年前9亿美元的2.4倍。一季度的自由现金流合计21亿美元，约为一年前8亿美元的2.6倍。

奈飞预计，假设外汇没有大幅波动，今年全年，自由现金流将至少可达35亿美元，高于此前预期的至少30亿美元，相当于较此前预期上调了16.7%。

奈飞认为，现金流增加反映出，在内容方面的现金支出低于公司最初预期水平，内容的先进支出同比下降，今年的内容现金支出与内容摊销比率更接近一倍。明年，奈飞仍然预计内容现金支出将在约17亿美元的范围内，这与公司之前对2022到2024 年期间的预期一致。

广告套餐的用户参与度超出公司预期

除了付费账户共享，奈飞还披露了另一个重要举措——含广告付费内容的进展。

Jefferies本月稍早的报告估计，广告套餐和打击账户共享将推动奈飞重新加快增长，到今年底和明年，实现两位数的营收增长。不过，在加速增长以前，一季度可能有“很多噪音”。

富国银行的分析师Steve Cahall仍看好打击账户密码共享的前景，他在上周的报告中写道，奈飞一季度将更少关注季度业绩，更多关注即将在美国地区推行的打击付费账户共享。

本周二奈飞称，广告内容还在初期阶段，但无论是会员体验、对广告客户的价值，还是对公司业务的增量贡献看，在所有关键维度的进展都让公司感到高兴。广告内容的用户参与度超出公司最初预期，此前，标准套餐和高级付费套餐的用户变化很小，这公司预期一致。

随着银行业风波危机逐步缓解，市场焦点重新转向了美联储货币政策。资金流向显示，此前投资者减持的力度有所缓和，随着市场进一步对加息进行定价，对结束紧缩周期的预期有望成为潜在利多。新财报季已经拉开帷幕，经济压力下的业绩表现将决定短期投资者情绪和市场走向。

美联储内部分歧显现

硅谷银行破产一度引发了外界对美国金融系统稳定性的担忧，衰退风险卷土重来也让市场密切关注最新经济数据的变化，以评估美联储下一步的走向。

作为过去一周最重要的数据，美国3月消费者价格指数（CPI）同比增长5%，好于市场预期，随后公布的生产者物价指数（PPI）同样大幅放缓，显示供应链瓶颈好转等利好因素正在让上游成本压力减轻，并有望进一步传导到未来商品和服务的价格上来。

与此同时，经济放缓的压力迹象继续显现。全美独立企业联盟（NFIB）公布的一项调查显示，小企业主中认为融资更困难的比例创下了2012年12月以来最高纪录，预计未来3个月信贷环境将更为严峻的比例也创下10年新高。“小企业主对未来的经济状况持怀疑态度，”NFIB首席经济学家邓科博格（BillDunkelberg）在一份声明中表示，“未来依然存在重大不确定性。”消费者支出波动也值得关注。作为美国经济的主要推动力，3月零售销售月率环比下滑1%，这是过去五个月来的第四次下降，且呈现受影响部门进一步扩散的特点，为一季度末经济前景蒙上了一层阴影。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）在接受美股投资网分析师采访时表示，从数据上看，在经济放缓的情况下，反通胀趋势正在形成。不过信贷条件收紧导致零售销售受挫，并开始影响其他行业，尤其是商业投资支出。

结合最新经济表现，美联储内部对下一步行动出现了分歧。鹰派委员、美联储理事沃勒在最新讲话中表示，未来必须继续加息，因为通胀仍然太高。相比之下，纽约联储主席威廉姆斯认为接下来还有一次25个基点的加息空间。而芝加哥联储主席古尔斯比和费城联储主席哈克相对谨慎，古尔斯比提出了衰退的风险，这也在最新公布的美联储会议纪要中有所提及。

中长期美债收益率有所上行，10年期和30年期美债创2月以来最大单周涨幅，根据芝商所利率观察工具FedWatch，5月份加息25个基点的可能性继续稳定在70%以上，同时今年晚些时候的降息幅度有所回落。道富高级全球策略师洛（MarvinLoh）表示，沃勒的言论与美联储3月政策会议以来其他高级官员表现出的更温和的语气不同。“这是过去一周较为鹰派的言论之一。美联储在加息方面的很多言论都倾向于‘一步到位’。”

施瓦茨向分析师表示，对于美联储而言，通胀依然是棘手的问题，从5%降至2%是一个更艰巨的任务。不过，在他眼里，美联储的下一次加息将是本轮紧缩周期的最后一次。他预计，信贷紧缩和利率上升将使第二季度GDP增长更加缓慢，并在下半年引发衰退。虽然经济疲软将缓解价格压力，但不足以让美联储在短期内实现2%的通胀目标，因此美联储的处境依然复杂。

市场情绪平衡点来临

包括摩根大通在内的三家大行上周正式开启了新财报季，整体好于预期的业绩也给经历了恐慌之后的市场带来了些许乐观情绪。

摩根大通首席执行官戴蒙（JamieDimon）表示，美国经济看起来“总体健康”。但他警告称，目前情况还不完全明朗。“我们在过去一年中一直在监测的风暴云仍在地平线上，银行业的动荡加剧了这些风险。”戴蒙说。

美股投资网分析师注意到，硅谷银行破产以来，华尔街一直在下调银行业盈利预期。Baird投资策略分析师梅菲尔德（RossMayfield）表示“大型银行可能没有受到地区银行业动荡的太大伤害，甚至可能是其受益者。我们看到的大多是强劲健康的资产负债表，很明显（地区银行业）危机不是系统性的。”道富银行则认为，必须等待更多的小型贷款机构开始报告，才能更好地了解金融机构在上个月的动荡之后的表现如何。

资金流向显示，投资者此前的担忧情绪有所改善。根据RefinitivLipper的数据，截至4月12日的一周内，美国货币市场基金连续五周录得净买入，资金流入规模为205.1亿美元，创3月8日当周银行危机出现以来新低。与此同时，过去一周美股基金净流出额降至10.9亿美元，创下三周低点，显示市场可能处于新的临界点。

不过美国银行认为，投资者过于关注利率见顶和央行潜在降息的时机，而低估了经济衰退即将到来的风险及其对股市的影响。美银首席美股策略师哈特内特（MichaelHartnett）建议客户趁最后一次加息卖出或是减持股票配置，因为这在1970年代和1980年代的通胀时期属于“正确策略”。“投资者对降息过于乐观，而对经济衰退不够悲观。”

作为美国经济的风向标，银行业业绩将继续成为下周市场的焦点之一。根据Refinitiv统计，机构过去一周将金融板块盈利预期下调2.2个百分点至7.5%。高盛资产管理公司多资产解决方案投资组合管理联席总裁埃利松多（AlexandraWilsonElizondo）表示，需要密切关注管理团队的评论和预测，这将最能说明未来经济和市场的方向。

资讯来源：美股投资网 TradesMax