全球头号对冲基金桥水的最新调仓情况曝光了！

根据监管文件显示，截至今年3月31日，桥水的整体持仓规模为163.88亿美元，较去年底的183亿美元进一步下滑。根据数据平台WW统计，桥水Q1末总共持有710个美股标的。与上一次报告持仓时相比，桥水总共新建仓118只个股，并加仓225只个股，而减仓和清仓的数量则分别为360只和228只。

需要提醒投资者的是，SEC规定机构需要在每个季度结束后45天内公布13F报告，像桥水、伯克希尔一般都会卡在最后时间节点前交表，因此13F表只能代表Q1结束时的多头持仓情况，想要“抄作业”前需要了解这一点。

买了点啥：继续看好科技、新兴市场基金登顶

监管文件显示，桥水一季度加仓规模最大的是一只名为ishares新兴市场core ETF（IEMG）的基金，一举成为桥水第一大持仓。顾名思义，这是一只投资新兴市场核心资产的基金。根据截至5月10日的持仓报告，这只基金的前十大持仓中包括台积电、腾讯控股、三星电子、阿里巴巴、美团、建设银行等股票。

在其他的加仓操作方面，也体现出桥水新管理团队对科技成长股的偏好，除了因“AI大战”双双大涨的谷歌、微软外，Visa、万事达卡、Paypal、AR/VR概念股Meta、高通、直觉外科、旅游服务平台Booking，以及医药公司礼来、艾伯维、渤健、福泰、再生元等均获得加仓。中概股方面，陆金所、好未来、BOSS直聘等获得显著加仓。

在新建仓的个股中，期末持仓金额过千万美元的一共有7只，分别是美国建材零售商家得宝、化工企业空气产品公司（APD）、家装零售商劳氏、快递公司UPS、聚乙烯和聚丙烯技术龙头LyondellBasell、能源公司菲利普斯66，和人力资源技术提供商Paycom。此外，在这份长长的名单中，还能看到Grab、哔哩哔哩、赛富时等投资者比较熟悉的名字。

伯克希尔和金融机构遭清仓式减持

在加仓IEMG的同时，桥水也在一季度调整了对另一只新兴市场ETF（VWO）的持仓。符合逻辑的是，桥水一季度减持或清仓了大量银行股，多家华尔街知名金融机构都在列。其中美国银行、摩根大通、摩根士丹利、道富集团、嘉信、贝莱德的持仓遭到清仓，花旗集团遭减持过半、杰富瑞的持仓仅剩约5%。很显然，这样大规模的调整也与今年3月的银行业危机有着明确关联。

在桥水的清仓名单中，也能找到硅谷银行集团、第一共和银行、签名银行、阿莱恩斯西部银行、西太平洋合众银行等数十家地区银行的名字，清晰展现了风险爆发后桥水做出了果断、全面斩仓的决定。

其他显著减仓的股票还包括拼多多、沃尔玛、SPDR黄金ETF、黄金信托ETF、辉瑞、CME、芝商所、百胜中国、新东方、蔚来汽车等。“奥马哈股神”巴菲特的控股集团伯克希尔（B类股）也被抛到只剩了个零头。

在桥水前十大持仓方面，一季度的变化并不明显，前面提到过的新兴市场ETF（VWO）跌出前十，麦当劳顺势前进一位。

新兴市场ETF成头号重仓

桥水减持多只消费股

今年一季度末，桥水的前十大重仓标的的集中度为34.71%。

其中，安硕核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）在今年一季度末晋升为桥水的第一大重仓，加仓了331万股左右，持仓增至1786.26万股，期末持仓市值为8.72亿美元，占投资组合比例的5.32%。

第二、第七大持仓是两只标普500ETF，分别持有182.87万股、123.31万股，较上一季度都有所减持，期末持仓市值分别为7.52亿美元、5.05亿美元。

值得注意的是，桥水持有多只消费品个股，但是今年一季度都进行了减持，比如其第三大持仓宝洁，减掉了5万股左右，期末持有494.49万股，持股市值为7.35亿美元；还有桥水也减持了百事可乐、可口可乐，持股数量分别降至280.75万股、814.52万股，期末持股市值为5.12亿美元、5.05亿美元，分别位列第五、第六大重仓股；另外，桥水还减持了麦当劳、开市客、沃尔玛，其中沃尔玛的减持幅度相对较大。

但是，桥水在一季度小幅加仓了医疗领域的强生，持股增至358.75万股，期末持股市值为5.56亿美元，位列第四大重仓股。

桥水加仓谷歌、脸书

减持黄金ETF等

桥水最新观点曝光

4月末，桥水联合首席投资官鲍勃·普林斯分享了他在2023年一季度的最新观察。

他指出，名义支出水平高于经济体的生产能力，导致通胀率远高于目标水平，美国和其他西方经济体处于看跌失衡中。为了纠正这种失衡，缓解需求压力，欧美各国央行一直在实施紧缩政策——目前紧缩政策造成的负面影响初现苗头。但一切才刚刚开始，恢复均衡将会给经济和市场带来一定的负面影响。

我们美股投资网调研了非常多的资料才给大家准备好。在本期视频中我将重点分析：

1六月停止加息的数据基础

2美联储降息预期会于何时出现

3美联储停止加息短期对大类资产有何影响？美股表现如何？

4我们该怎么把握这最好的阶段，下个阶段应该怎么配置美股？

每个都是重点，看到最后附上牛股列表，我们立刻开始。大家好，欢迎来到美股投资网

首先六月停止加息，有数据基础。那就是4月份CPI数据很好，这份数据具体怎么样，我们就不做赘述了。

我们聊聊里面最引人注目的美联储“最关心〞的除房产市场外的核心服务通胀。图中核心服务通胀用黄色柱来表示，我们可以看出黄色柱体是明显下降趋势

我们要知道核心服务通胀是现在通胀环比上涨的主要推动力，美联储主席鲍威尔此前强调，只有看到核心服务通胀降下来，才能算是看到了通胀趋势性逆转。

另外，这一次的环比通胀构成中，核心商品价格突然上涨，导致了CPI环比上涨幅度超过前月幅度，但尽管如此，这也是意料之中。此前鲍威尔已经〞胸有成竹“地预测到：目前的价格通缩不可持续，未来商品价格通缩结束，反而会对通胀有一定反向贡献。

另外，从CPl的同比涨幅前5大贡献因素来看，未来美国CPl读数还是会延续目前的下降趋势。

这张图是美国CPl的同比涨幅前5大贡献因素（最大单一贡献因素为蓝色柱：房租)

之所以说未来美国CPI读数还是会延续目前的下降趋势，是因为房租目前的贡献极有可能已经见顶，此前鲍威尔也判断：房租贡献可能在年中左右见顶，随后走上下降趋势。

所以综合来看，如果没有意外发生，美国CPI读数随着时间的推移，还会延续下降趋势；这也就为美联储在6月停止加息打下了数据基础。

那么美联储降息预期会于何时出现？

通胀水平仍是核心，美国核心 PCE 预期降至3%以下为本轮阵息预期开启的前提条件．本轮美联储加息的首要任务为抑制通胀，在“就业”与“通胀”之间，美联储更加关注通胀的治理，结合历史经验，过去四轮降息周期的开启均发生于通胀回归合理水平时，核心 PCE回落至2%左右，当前2%的长期通胀水平仍是美联储反复强调的目标，美国核心PCE 预期降至3%以下或为本轮降息预期开启的前提条件，在此之前市场博弈情绪较重，降息预期交易胜率也许不高。

降息预期重点关注的是：通胀回落后的美国PMI 指标的边际变化。从美联储上世纪 90 年代以来四次降息的背景来看，通胀方面，在加息周期结束后美联储对待通胀态度仍较为谨慎，历次降息前美国通胀环境均表现温和，核心PCE 位于2%左右，符合美联储的长期通胀目标。

经济方面，一般而言降息前经济增速连续放缓，美国制造业与非制造业 PML 通常加速回落，失业率企稳，但在降息前不一定会出现明显回升，整体而言，在美联储加息结束至将降息开启前，美国通胀逐步回落并企稳，经济增长动能多偏弱，降息预期可重点关注通胀回落后的经济边际变化，美国 PMI为主要观察指标。

在市场层面，美债利率的加速回落也可以作为观察降息交易开启的信号，通常出现在降息前的2-3个月．我们要知道美债利率的表现与美国经济基本面关联最为紧密。在过去四轮加息周期结束后，10 年期美债利率的下行二阶拐点分别出现于 1995年5月、2000 年 11月、2007 年 7月和2019年6月，均在临近降息前的2-3 个月。

好，到这里我们分析了六月暂停加息的数据基础，以及开启降息的前提条件，那么硬核问题来了。美联储停止加息短期对大类资产有何彩响？美股表现如何？我们该怎么把握这最好的阶段，下个阶段应该怎么配置美股？不要走开喊上你的小伙伴，一起做笔记！

回顾历史，上世纪 90 年代以来美联储已完成四轮加息，每轮加息结束后美联储均存在一段政策观察期，分别为 1995 年 2 月至 1995 年 6 月、2000 年 5 月至 2000 年 12 月、2006 年 6 月至 2007 年 8 月、2018 年 12 月至 2019 年 7 月，在此期间美国政策利率分别维持在 6.0%、6.5%、5.25%和 2.5%。

在过去四轮美联储确认停止加息后，短期市场通常表现为“美债利率与美元指数回落，美股与黄金价格回升”。回顾过往四次美联储停止加息后各类资产的表现，在加息周期确认结束后，短期内 10 年期美国国债利率的回落以及黄金价格的回升为共同特征，加息停止导致的实际利率下行是主要原因。

此外，除 2006年7 月受伊核问题以及黎巴嫩战争影响，美股先趺后涨之外，其余三次美股市场均迎来快速反弹。与此同时，美联储加息结束短期对于美元指数亦会形成压制，除 2006 年外，美元指数均明显走弱。

看完短期，我们再看整体

观察上世纪90 年代以来美联储四次停止加息至降息之前的大类资产表现，从整体趋势上看，10Y美债利率的下行是共同特征，美股与黄金除2000年5月至2001年1月下趺外，其余时期均呈上涨连势，与此同时，以钢、原油为代表的全球定价大宗商品多表现为震荡行情，其价格交动与全球经济形势更为相关。

在估值合理的情况下，美联储加息结束至降息开启前，美股却具备较高胜率，纳斯达克表现优于标普 500。在加息结束且经济尚未衰退的背景下，除2000年9月后美国经济走弱叠加互联网泡沫进一步破裂使得美股下行外，其余时期美股均在政策预期推动下处在上行区间，纳斯达克表现优于标普 500。

摩根士丹利的策略师推荐配置投资级的固定收益产品。自1984年以来美联储每次停止加息后，高级信贷产品都出现上涨，平均回报率为9.6%。

但值得注意的是，美股中期表现仍将回归于经济基本面，例如在1996 年美国经济实现软着陆以及2019 年Q4美国经济具备韧性的情况下，美股维特上行；在2001年和 2008 年美国经济陷入衰退的情况下，美股市场均大幅下跌。

应该怎么配置资产

在2018年12月份暂停加息以后，科技成长明显跑赢，而避险属性较重的医药、医疗健康、公用事业则全面跑输。

第一阶段：配置核心AI大龙头、部分避险资产

近期微软，谷歌，亚马逊、Meta，苹果等科技巨头都已经发布了超预期的业绩报告。在这里给大家主要探讨一下在一片唱衰声中为什么科技巨头的业绩普遍超预期？

答案是本季度EPS预期低点，接下来修复改善，是近期科技巨头反弹的核心之一

EPS的衰退其实已经发生3个季度，本季度EPS跌幅扩大：如果按照盈利衰退的幅度来算，过去3个季度的EPS同比都是下滑的，且在本季度可能迎来EPS的最低谷

按照最新的预期，从2022年底开始的利润收缩趋势预计将在今年下半年左右结束，并预期在2024年恢复两位数级别的增长趋势。

上个季度，几大巨头收入与利润都不太好看，尤其是利润端都明显大幅度滑坡，与指数整体表现背离，实际上巨头的利润下行已经发生了好几个季度。

在财报发布以后，从本季度，巨头的财务数据来看，总体都呈现出不错的韧劲，收入好于市场预期，且在大力降本增效以后，利润端环比都出现了十分明显的改善。

毫无疑问下个阶段，AI都是各个巨头业务的重中之重，在本次财报会，AI提及率达到64%以上。谷歌、微软、亚马逊、Meta都明确表示接下来的季度要加大AI的资本支出。

一直关注我们频道的小伙伴应该知道近期我做了AMD，而且盈利达到了200%，赚了好几万刀。

我们配置AMD的其中一个原因是错过英伟达的人，都把AMD作为炒作Ai概念的对象，毕竟英伟达已经严重高估了，市销率是26.6 而AMD 才5.7，高位抛售英伟达的资金都调仓到AMD身上。所以我们配置AI股，那么就需要有技巧有方法找出适合我们的股票。

第二阶段：5月加息结束以后，全面拥抱业绩超预期的成长板块

我们来回顾一下历史：

2009-2016年：盈利与估值双升，新经济高速增长，美元QE，主导一轮十年轰轰烈烈的大牛市

2016-2018：盈利上行，加息与缩表周期，估值波动不明显，美股科技股牛市持续

2018年Q4：缩表后期，经济衰退，盈利下行，股市大幅度调整

2020-2021：史诗级放水，PE提升占据主导，轰轰烈烈的科技股牛市

2021.11-2023年2月：美联储紧缩，Rf走强，PE下降主导交易，表现为股市杀估值

2023年3月-正式降息之前：流动性危机，美联储紧缩预期到顶，Rf走弱，PE修复，EPS波动不大，风险偏好未有明显修复，大龙头表现明显好于中小股。

2023年5月-正式暂停加息之前：在暂停加息以后，主要交易PE的修复，核心在于Rf不会再更高，只有边际向下，因此成长股的股价有望逐步走强。

展望二三季度，在暂停加息以后，那么成长股，尤其是业绩超预期的成长股将迎来较好的布局机会。市场有望正式切换到：交易紧缩政策退坡的阶段，这个阶段，高贝塔表现更值得期待。我们偏选公布超预期财报的成长股公司有，SHOP PLTR UBER 和 DDOG

因此，当下，总的来说，目前分母端，建议往停止加息甚至降息的方向去交易，非农和通胀短期内可能优先级要下降。那么叠加财报季给出的EPS的方向，最近是调整仓位最好的时间点。个股选择上往中小股和跌幅大的股票上选，也就是此前β高的标的，然后通过此次财报寻找业绩出现底部反转的标的，也就是我们前面分析的，很大可能会是消费型和Data Infra的SaaS，以及部分半导体。

周四美股周四收盘涨跌不一，道指下跌逾200点。因遭遇企业财报和地区银行的双重打击。

截至收盘，道指跌幅为0.66%；纳指涨幅为0.18%；标普500指数跌幅为0.17%。

媒体巨头迪士尼半年来首次盘中跌超9%，成为道指下跌最大推手。该公司发布的第二财季业绩令人失望。虽然涨价策略帮助其流媒体部门缩小了损失，但对该公司的用户增长造成了沉重打击。

迪士尼公司还宣布，随着它从其流媒体平台中删除更多内容，公司将承担15亿美元至18亿美元的减值费用。

地区银行担忧重燃。西太平洋合众银行（PACW）盘初跌幅曾超过34%，最终收跌22.7%，刷新一周来收盘低位，接近上周四因考虑出售消息而股价腰斩所创的收盘历史新低。

马斯克在美国东部时间3点45分左右宣布，自己已为推特公司聘请到新的CEO，其将在大约6周后上任。

虽未透露新聘请到的CEO具体是谁，但马斯克在推特上表示，新CEO是一名未透露姓名的女性，他补充说，“我的角色将转变为执行主席兼首席技术官，负责监督产品、软件和系统操作员”。

特斯拉的投资者对此举十分满意，因为他们担心运营社交媒体平台会分散马斯克注意力。在美股收盘前的15分钟，特斯拉股价升至172美元，为4月19日以来的最高点。最终收涨超2%。

近两年半新低！美国4月PPI同比增长2.3%

继昨日美国4月CPI”超预期“十连降并创下两年来最小涨幅之后，美国PPI也传来“好消息”，整体和核心PPI同比增速均不及预期和前值。

具体数据显示：

4月PPI同比增速为2.3%，不仅不及预期2.5%和前值2.7%，更是创下2021年1月以来新低。但环比增速在3月意外下滑0.5%后，4月环比上涨0.2%。

整体PPI中，服务业贡献了80%的月度增幅。其中包括投资组合管理、食品批发和一些医疗保健相关成本的增加。

剔除食品、能源和贸易后，4月核心PPI同比增速为3.2%，同样不及预期3.3%和前值3.4%。环比增速为0.2%，符合预期，较前值-0.1%（修正后为0%）有所上行。

PPI vs. CPI

PPI和CPI数据都说明了每月的价格变化。正如它们的名字所暗示的那样，生产者价格指数从生产者的角度衡量价格变化，而消费者价格指数从消费者的角度衡量价格变化。PPI被认为是消费者通胀的领先指标，因为在大多数情况下，当生产者为商品和服务支付更多费用时，他们可能会将这些更高的成本转嫁给消费者。话虽如此，在上一次经济衰退期间，生产者无法将价格上涨传递出去，这表明核心PPI的波动性其实高于核心CPI。

CPI+PPI"双重狂喜”或将为美联储宽松之路提供更多确定性。但值得注意的是，在美联储6月再次召开FOMC会议之前，将会再发布一份CPI报告，也就是说在美联储下次作决定前会有两份CPI报告参考，此外也会有更多重要经济数据发布供美联储参考。

美国货币市场基金规模连续第二周创纪录新高

随着美联储上周将基准利率上调至16年来最高水平，5%以上的短期利率继续吸引资金流入货币市场基金。投资者担忧一些地区性银行的偿付能力，同时暂时看淡当前的债务上限僵局。

根据Investment Company Institut的数据，截至5月10日的一周，货币市场基金规模增加183.3亿美元，达到创纪录的5.33万亿美元。在之前一周，货币市场基金净流入约472亿美元。

根据美股大数据 StockWe.com 今天苹果的看涨期权爆量成交，一大片上千万美元的看涨期权

美国联邦政府可能很快就没钱支付账单了，国会进入了再次提高联邦债务上限或暂停执行债务上限的倒计时。

美国财政部在1月份曾表示，美国联邦债务正在触及当前31.4万亿美元的法定举债上限，这促使财政部开始实施所谓的特别措施，以管理政府的现金流，直至春季结束。

美国国会内部围绕债务上限和联邦支出问题存在严重的党派分歧，这引发人们担心议员们可能无法及时提高债务上限，以避免可能出现的债务支付违约。民主党人希望在不附加任何条件的情况下提高债务上限。共和党人则要求将削减开支作为提高债务上限的一个条件。

什么是债务上限？

美国国会为政府举债设置上限，一旦触及这个上限，议员们必须提高债务上限或暂停执行债务上限，之后财政部才能发行更多的债券。由于美国每年都发生巨额财政赤字，联邦债务上限问题必须定期得到解决。

肯塔基州共和党众议员Thomas Massie在今年早些时候展示了一个联邦债务倒计时胸针。

提高债务上限的最后期限是什么时候？

美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在5月初表示，如果国会不先提高债务上限，美国政府可能最快在6月1日就无法按时支付所有的账单。耶伦说，财政部的这个最新预测仍是不确定的。她说， 6月初之后的几周里财政部也许仍然有能力支付账单。

智库Bipartisan Policy Center的最新预测显示，政府可能在6月初至8月初的某个时间开始无法按时支付一些账单。

如果不提高债务上限会怎样？

如果政府不能借钱来帮助支付所有到期的账单，它将不得不暂停支付某些退休金，暂扣或削减军人和联邦工作人员的工资，或推迟支付利息，这将构成违约。

国会两党议员、商业团体及华尔街公司都已经对联邦政府违约的前景发出了警告，称违约将给金融市场和美国经济带来灾难性后果。投资者失去信心的话，可能会引发对美国国债的大规模抛售，这反过来又会导致更广泛的金融混乱。此外，美国其他的债务偿付若不能按时进行，比如社保福利的拖欠发放，也可能损害经济。

财政部长耶伦警告说，如果不提高债务上限，美国最快将在6月1日出现违约风险。

标普在2011年曾首次剥夺过美国的AAA信用评级，因为在那之前，美国财政部在数天之内就无力支付某些福利开支。

美国财政部能否通过优先支付某些款项来避免违约或减轻对老年人的影响？

共和党议员已经提出了立法的想法，要迫使财政部相对于其他政府义务优先考虑某些支出，比如针对债券持有人的偿付和对社保领取人的福利发放。以往的财政部官员已经表示这样的计划是不可行的，而且该计划也已被民主党议员拒绝。根据美联储的一份会议记录，美联储和财政部官员在2011年8月曾私下制定了一项计划，如果没有就债务上限达成协议，他们将按时偿付美国国债，与此同时推迟支付其他政府开支。

耶伦警告称，美国财政部的系统并不是为优先偿付债券持有人而设计的，未能履行任何支付义务都将实质性地构成违约。她还驳斥了有关铸造一枚面值1万亿美元的铂金币以避免违约的想法；这个点子多年前就已作为一种绕过国会的办法被人提出。

白宫是否有其他任何选项，比如探索动用宪法第十四条修正案？

援引宪法第十四条修正案进行债务发行是白宫最近正在考虑的另一个想法；宪法第十四条修正案规定，美国公共债务的有效性“不应受到质疑”。据了解相关讨论内情的人士透露，拜登(Joe Biden)政府官员已经花时间研判相关法律考量和潜在的市场反应，不过政府的律师仍持极为怀疑的态度。拜登已表示，白宫正在研究这个思路，但不认为一旦谈判破裂这将有助于快速解决问题。

这场债务上限之争为何在这个时候发生？

最近一次债务上限之争是在2021年解决的，当时参议院民主党人和共和党人达成一项协议，该协议实际上让民主党人提高债务上限的法案在参议院以简单多数票获得通过，而不是大多数法案需要的60票。在该法案获得两院批准后，美国总统拜登(Joe Biden)签署了将债务上限提高2.5万亿美元至31.4万亿美元左右的法案。

而这一次，民主党继续控制着参议院，而共和党掌控着众议院，这加大了提高债务上限的难度。

提高债务上限是批准新的支出吗？

不是。提高债务上限的投票并不是批准新支出，但本质上允许美国财政部筹措资金用于支付政府已批准的支出。大约三分之一的联邦支出是可自由支配的，这些支出由国会通过年度拨款法案批准。其余的联邦支出则是自动用于美国联邦医疗保险(Medicare)、医疗补助(Medicaid)和社会安全福利(Social Security)等项目。

债务上限与政府停摆有何关系？

这两个术语指的是两个独立的问题，但都会影响联邦政府的运作能力。一旦触及债务上限，美国政府就不能再发行新债来支付账单，并且最终可能导致违约。当国会没有拨出新资金来支付维持政府全面运作的费用时，就会出现政府的部分停摆，通常会导致一些政府工作人员和承包商暂时无薪休假，直到新支出法案获批。在以前的停摆期间，政府继续向债务人、退休人员和其他人支付了正常款项。

美股三大指数周三涨跌互现。美国4月CPI总体数据一片〞大好〞,显示通胀正朝着缓解的方向迈进，尽管通胀率仍然过高。

截至收盘，道指跌幅为0.09%；纳指涨幅为1.04%；标普500指数涨幅为0.45%。

我们的 AMD 继续牛气冲天，一度冲向100美元。

文章回顾

交易员押注VIX将再触2020年危机时高点。我们入了AMD

美股银行报复性反弹50%，三大指数爆拉，AMD 和其他二线股财报惊艳

美股大模型，大数据，我们入手的AMD已锁利190%

上周我去休假了，没能及时为大家做视频，只把重磅的消息和机会发布在了微公众号和免费群，重点分享了AMD财报不佳后，出现的极佳买入点，因为82美元是关键支撑位置。

当我们的群友买入后，AMD就爆出传闻，微软要帮助AMD 在人工智能处理器领域的扩张，股价盘中暴涨

因为无法确定这消息的真实性，于是我们立即卖出锁住利润。

隔天微软否认了传闻，AMD小幅回调2%，但我利用美股大数据构建的量化模型中，发现AMD的股票走势出现异动，背后有大资金推着AMD往上走

87美元提醒VIP社群再度重仓AMD，昨天在大盘温和表现的情况下，AMD

莫名其妙大涨6%，我们的看涨期权暴涨200%，小赚5万美元。

我们分析背后其中一个催化剂是，错过英伟达的人，都把AMD作为炒作Ai概念的对象，毕竟英伟达已经严重高估了，市销率是26.6 而AMD 才5.7，高位抛售英伟达的资金都调仓到AMD身上，AMD已经上涨到95美元

不过，投资最忌讳被盈利冲昏了头脑，忘记了风险

在下周，芯片股将可能出现潜在风险

拜登计划在19日到21日的七国集团领导人广岛峰会前后签署一项行政令，严格限制美国企业对中国部分高科技产业投资；其中，人工智能、半导体和量子技术领域可能面临全面投资禁令。毫无疑问这是负面的。

不过我们认为美国对外投资审查机制推出对中国短期影响是有限的，但是可能对中国长期影响可能较大。

为什么这样说呢？

一是后续面临审查范围的扩大可能，向关键和新兴技术清单领域进一步扩张，从而加大限制领域；二是拉拢盟友，首批拉拢G7国家，如果联盟固化，对中国吸引新兴领域的外国资本较为不利；三是持续审查，对情绪效应影响较大，失去了后续投资合作的想象空间，中国可能面临合作转向。

但是美国半导体行业协会总裁兼首席执行官约翰·纽菲尔在接受采访时表示，中国是美国半导体最大的市场，尽管美国证府存在所谓国家安全方面的顾虑，但美国半导体公司不能缺席中国市场，事实上，中国是世界最大的半导体市场，强推对华“脱钩断链”，人为干扰市场行为，不符合任何一方的利

让我们回到市场层面，当前美股投资者正在大肆储备现金。据美国银行的最新报告显示，货币市场基金资产规模已经膨胀到创纪录的5.3万亿美元，在过去的十周内共流入了5880亿美元。这一流入速度直接超过了2008年雷曼兄弟破产后的流入规模

我们分析大量资金疯狂涌入货币市场基金的主要原因是，为了获得略高于4%的高无风险回报率；另一个原因则是，银行危机爆发的背景下，恐慌情绪蔓延，大量投资者完全看空股市。

据美国个人投资者协会（AAII）的投资者情绪调查报告显示，当前看空的投资者比例已飙升至45%，这是该调查30多年来的历史最高水平。历史平均水平为31%。

与此同时，仅有24%的受访者看好股市，这表明，在当前银行业危机带来的不确定性加剧之际，大多数投资者找不到将资金投资于股市的好理由。

但是凡事皆有两面，当前投资者持有现金头寸越多，未来买入美股的潜在力量可能越大。

知名研究主管Tom Lee表示，一旦美国银行业、经济和股市的持续好于预期，5.3万亿美元的巨额现金可能会成为推动下一轮美股牛市的“燃料”。而我们将持续发现十倍机会，进行提前布局。

此外当前，华尔街交易员也正在对冲美股暴跌的风险。一则报道称：，一名神秘交易员因极度担心标普500指数崩盘而大量买入美股波动率指数（VIX）的看涨头寸。

该交易员已买入了30万份VIX 9月看涨期权，行权价为60，是当前水平的三倍，与此同时，该交易员卖出了10万份9月看涨期权，行权价为40，总交易成本约为480万美元。

这一投资策略又被称为，看涨期权反向比率套利策略，该交易员买入更高价格同时卖出较低价格的看涨期权，表明其强烈预期VIX会大幅上涨。

假设VIX在9月没有超过70，该交易员将损失500万美元；但如果VIX飙升至90，该交易员的潜在利润将高达4亿美元，潜在的盈利幅度高达82倍。

让我们拭目以待这位交易员的盈利情况

最后，让我们通过芯片股今年这波行情，了解一下美国半导体行业的现状，相信会对我们之后的分析很有帮助。

美国半导体行业协会（SIA）发布了最新的年度报告，通过里面的20张表，我们可以清晰看出2001年至2022年全球半导体产业的关键变化以及美国半导体的竞争实力，

全球半导体产业一半的钱都让美国企业赚走了

全球半导体销售额从2001年的1390亿美元增加到2022年的5740亿美元，年复合增长率为6.67%。据世界半导体贸易统计（WSTS）2022年秋季半导体行业预测，全球半导体行业销售额预计将在2023年减少到5560亿美元，并在2024年增加到6020亿美元。

20世纪80年代初，总部设在美国的半导体公司占据了全球半导体销售额的50%以上，日本企业一度在全球市占率上赶超美国企业，随后美国夺回领导地位。从1997年至今，美国公司拥有最大的全球半导体市场份额，去年达到48%。

美国半导体企业的销售额呈现出逐年稳定增长的趋势：从2001年的711亿美元增长到2022年的2750亿美元，复合年增长率为6.7%。这增长趋势也反映了整个行业存在周期性波动特征。

在主要地区的半导体市场上，美国半导体公司均占有领先的市场份额，甚至在多数海外地区的市占率比在美国本土市场的市占率（41.8%）更高。比如在国内半导体市场，美国企业的市场份额达到53.4%；在欧洲半导体市场，美国企业的市场份额达到50%。

我们要知道半导体是美国最大的出口产品之一。2022年，美国半导体出口额为611亿美元，仅次于成品油、飞机、原油、天然气，排在第五位。

半导体在美国所有电子产品出口中所占的比重最大。

绝大多数半导体需求是由消费者最终购买的产品驱动的，比如笔记本电脑或智能手机。消费需求日益受到亚洲、拉丁美洲、东欧和非洲等新兴市场的推动。

近年来，全球半导体行业中销售额最高的四类产品是逻辑、存储器、模拟、MPU。到2022年，这些产品占半导体行业销售额的78%。

亚太地区是全球最大的半导体市场，中国是最大的单一国家市场。

美国半导体行业的研发支出一直很高。从2001年到2022年，美国半导体产业的研发支出以年均7%左右的复合增长率增长。2022年，美国半导体行业的研发投资总额为588亿美元。

过去二十年，美国半导体行业年度研发支出占销售额的比例超过了15%，这在美国经济的主要制造业中是前所未有的。

美国半导体产业的研发支出占销售额的比例在主要高科技产业部门中名列前茅，仅次于美国制药和生物技术产业。

和其他国家及地区相比，美国半导体产业在研发上的支出占销售额的比例是最高的。

根据美国半导体产业协会年度Factbook报告，美国半导体产业创造了30.7万个直接就业岗位，而每一个美国半导体行业的工作岗位可支持美国其他行业的5.7个工作岗位。这意味着美国将增加170多万个直接和间接就业岗位。

自2001年以来，通过保持较高的资本投资水平和研发支出率，美国半导体产业的劳动生产率增加了1倍以上。2022年，美国半导体产业的人均销售额超过了60.7万美元。

Novavax (NASDAQ:NVAX)周二(9日)盘前一度升约7%，随后升幅降至3%，此前公司宣布了重大重组计划，旨在削减成本。

Novavax表示，计划将截至2024年的研发和销售管理费用同比削减40%至50%。同时，公司还将整合基础设施，以及于全球裁员25%。

Novavax总裁兼首席执行官John C. Jacobs表示：「今天，我们提出了旨在减少支出、拓展现金流、提高运营效率的重要举措。结合我们产生自Nuvaxovid的收入和对现有负债管理的重视，这些措施应有助于增强我们的现金头寸以及Novavax的长期增长和稳定。」

公司预计，今年第二季度将因员工遣散和福利支出产生约1000万至1500万美元的重组费用。

对于第一季度，Novavax报告每股亏损3.41美元，营收8100万美元。分析师预测的每股亏损为3.42美元，销售额为9561万美元。

然而，公司表示，现在预计全年收入为15亿美元(上下浮动1亿美元)，远超8.31亿美元的预期。

此外，Novavax还公布了新冠与流感的混合疫苗、单独流感疫苗和高剂量新冠疫苗候选产品的积极2期临床试验顶线结果。

周二美股开盘，美国大数据分析公司$Palantir(PLTR.US)$高开，截至发稿，该股涨大涨近18%，成交额5.8亿美元。

此前该公司不仅发布了强劲的全年盈利预测，公司还强调，其最新推出的人工智能工具的需求将升至“前所未有”的高度。

财报显示，该公司

第一季度收入为5.25亿美元，较去年同期增长18%，好于分析师此前预计的5.06亿美元。

第一季度每股盈利为1美分，而分析师此前预计该季度每股亏损1美分。

该公司表示，预计2023年调整后的营利将在5.06亿美元至5.56亿美元之间，远远好于分析师此前预计的4.965亿美元。

William Blair分析师Louie DiPalma给予Palantir“跑输大盘”评级，该分析师表示，Palantir的股价可能会延续与上一季度类似的模式，当时该股在业绩公布后大幅上涨，但随后逆转走势，表现逊于纳斯达克指数。

DiPalma在一份投资者报告中写道：“虽然Palantir在本季度的业绩超出了市场普遍预期，但该公司预计第二季度的营收增长率为12%，这将是该公司上市以来的最慢增长率。”

DePalma指出，该公司营收增长率曾在2020年第一季度达到57%的峰值，但由于竞争加剧，营收增长“稳步下降”，如果该公司无法续签关键的政府合同，营收增长可能会进一步放缓。

“未来一年，我们预计Palantir股价将趋向于5-6美元的区间，因估值倍数将重新调整，以反映更为成熟的增长前景，”DiPalma补充道。

美国银行分析师Mariana Perez Mora对Palantir评级为“买入”，目标价为13美元，该分析师对Palantir持乐观态度，并指出第一季度营收“强劲”，营业利润实现转正。

Seeking Alpha Investing Groups的Livy Investment Research表示，在首席执行官Alex Karp的带领下，Palantir在GAAP的基础上实现了盈利，但未来前景仍存在不确定性。

他们写道：“尽管营业支出有了令人印象深刻的改善，但Palantir线下项目(指损益表中营业利润以下的项目)的大幅增加也让人们对其GAAP盈利能力的持久性产生了质疑。”

美国时间6日，一年一度的投资界盛宴伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东大会在"股神"沃伦·巴菲特的故乡奥马哈举行。

93岁的巴菲特与其"黄金搭档"、99岁的查理·芒格在股东大会上，和来自全球的投资者进行了长达5个多小时的互动问答。第一财经记者整理了今年两人的十大金句。

巴菲特：如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行

巴菲特股东大会下午场的第一个问题与银行业有关，巴菲特一边说着"让我们用银行术语来回答这个问题"，一边把桌子上放了一天的牌子翻了过来，上面写着"可以出售"和"持有到期"。

巴菲特谈到了银行业恐慌的传染，他说有时恐慌是合理的，有时则并非如此。巴菲特的父亲在大萧条初期因银行挤兑失去了工作，但现在银行业已经发生了变化。联邦存款保险公司（FDIC）的设立是极具远见的举措。

巴菲特说，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。

芒格：价值投资者应习惯收益减少

芒格就如何在快速变化的环境中保持投资成功，向价值投资者提出了建议："习惯收益减少。"

巴菲特：其他人做蠢事给你投资机会

巴菲特表示，当其他人做出错误的决定时，专注于价值的投资者会获得机会，"给你机会的是其他人做愚蠢的事情。"

芒格：分散投资不应成为金科玉律

芒格说，分散投资已经成为一种标准的投资规则，有助于降低风险，创造一个更有弹性的投资组合，但投资教育者做的过头了。

"现代大学教育中教导的一个愚蠢的事情是，在投资普通股时，必须进行大规模的分散投资。" 他说，"这是一个疯狂的想法。拥有大量易于发现的好机会并不容易。"

巴菲特：AI无法改变人的思考方式

巴菲特说，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，"比尔·盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是最新的版本，这个比我想象中的进步快多了，AI可以做非常多的事情"。

但这让他反而有一些担忧："因为觉得没有办法去完全掌控它，在未来200年的时间里面，我觉得我们也没有选择，必须要去接受它和应对它、使用它。人工智能可以改变世界上的一切，除了我们人的思考方式。"

芒格：美国应该与中国进行大量的自由贸易

芒格在谈到中美关系时说： "如果有一件事我们应该做，那就是与中国相处，我们应该与中国进行大量的自由贸易，这符合我们的共同利益。"

芒格：我们不需要那么多财富管理经理

"让世界上最聪明的人从事财富管理对文明是有害的，我们不需要那么多财富管理经理。"芒格说："我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。"

芒格：若没有尝试过不合理的极端目标，马斯克不会取得现在的成就

芒格认为，如果没有尝试过不合理的极端目标，马斯克就不会取得现在的成就。他说："马斯克高估了自己，但他很有天赋。他喜欢承担不可能完成的工作并去做。相反，沃伦和我寻找我们能确定的简单工作。"

巴菲特则表示，马斯克很聪明，致力于解决不可能实现的事，对自己来说，那是一种"折磨"。

巴菲特："代币"成为世界储备货币是一个笑话

巴菲特说，人们可能对美元失去了信心，但这并不意味着比特币就会大放异彩。当谈到世界储备货币时，他说："忘掉所有的玩具吧——任何代币都是一个笑话，那是疯狂的。"

巴菲特：美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效

巴菲特称，美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效，主要因为政府无法规定资本的流向，在能源转型方面的工业产能导向并没有统一的目标和方案。他称，在未来20年，还会继续投资能源领域。

5月5日周五，据媒体报道，美国一些最大的养老基金正在考虑降低美股持仓，并增加对信用类产品、私募股权、大宗商品等资产的投资，以努力应对经济长期放缓的可能性。

管理的资产规模达到3070亿美元的加利福尼亚州教师退休系统（Calstrs）的董事会成员在4日周四投票决定，将该基金持有的美股比例从42%降至38%。该基金工作人员表示，这一转变将降低基金的风险水平，而不会降低回报。作为全美规模第二大的公共养老基金，该基金的投资策略受到其他养老基金经理的密切关注。

Calstrs还提高了对大宗商品等对通货膨胀敏感的资产的持有比例目标，计划将大宗商品的持有比例从6%提高至7%；对私募股权的持有比例目标从13%提高到14%，使其更接近于Calstrs实际持有的私募股权金额。截至一季度末，该基金持有的私募股权占比已增长至15.5%。

随着利率上升，信用类产品、私募股权、大宗商品成为养老基金青睐的投资标的。

其他美国养老基金也在进行类似的讨论，这些基金掌管着美国教师、消防员和其他公务员的大约5万亿美元规模的退休储蓄。

在十年的低利率和刺激措施推动的新冠疫情后经济繁荣期间，这些养老金计划在投资方面更为激进，纷纷加大了对公开市场、特别是股市的风险敞口，以寻求6%以上的收益率。但是当前随着对经济衰退的担忧加剧，美国的养老基金正在撤离美股，重新把重心放在一级市场和信用类产品。

根据分析公司Preqin的数据，去年年底，美国和加拿大的养老基金对这些流动性差、通常未评级的私募信用类产品的持仓比例已经稳步攀升至3.8%，创历史新高。尽管私募信用类产品只占这些养老基金整体投资组合的一小部分，但北美教师、警察和其他公务员的退休储蓄目前已超过1000亿美元，平均来看，这些养老金计划将在这类资产中的持仓比例提升至5.9%。

咨询公司Wilshire的高级顾问Steve Foresti说：

养老金必须审视他们的投资组合，并不断质问自己：‘现在世界已经发生了如此深刻的变化，这些投资组合仍然有意义吗？’在许多情况下，答案可能是否定的。

今年早些时候，阿拉斯加永久基金公司的投资主管建议在未来两年将该基金的股票配置从36%减少到32%，并取消了将固定收益投资占比从20%降低到18%的计划。

佛罗里达州行政委员会负责管理的佛罗里达州退休系统，管理着高达1830亿美元的养老金。该基金通常每年都会审查其资产组合，但今年决定进行更深入的研究，临时执行董事兼首席投资官Lamar Taylor表示：

我们认为，鉴于通货膨胀和利率的显著变化，以及这些变化带来的深远影响，现在是重新审视资产配置的好时机。

该基金的顾问在3月份的一次会议上，向该州行政委员会下辖的投资咨询委员会提交了一份报告，列出了两种可能的新资产配置，均涉及将该养老基金的股票配置从54%降至40%。这些提议将公开交易债券的持有比例从18%增至21%或25%，将私募信用类资产的持有比例从1%增至2%或4%。

该基金表示，资产组合的变化可能会在6月的会议上获得投资咨询委员会的批准，然后将提交给州行政委员会的三名受托人进行最终签署。

其他主要养老基金的资产配置变化可能不远了。为警察、消防员和其他州和地方政府工作人员提供服务、规模达2420亿美元纽约州共同退休基金的投资管理人员正在研究如何改进该基金的资产组合，该基金最近一次大幅调整是在2021年3月。此外，德克萨斯州的教师退休系统也计划明年调整投资资产配置。

管理资产规模达4550亿美元、全美最大养老金，即加州公共雇员退休基金计划于7月开始实施新的资产配置，并计划在9月对投资组合进行中期审查，然后再进行下一次的调整。

在美国家庭资产中，养老金占比约20%，对很多美国人来说，这笔资金非常重要。在美国资本市场中，养老金的投资动向也常常受到关注。