在线流媒体设备公司Roku(ROKU)股价在今天的盘后交易中跌超了15%。该公司公布了第三季度业绩，销售额为2.609亿美元，每股收益为-0.22美元。去年同期，Roku的销售额为1.74亿美元，每股收益为- 0.09美元。

　　分析师预期该公司第二季营收为2.593亿美元，EPS为-

　　0.28美元。那么，为什么Roku的股票在收益和收入都好于预期的情况下仍然下跌呢？该公司的业绩指引并没有给投资者留下深刻印象。

　　该机构上调了2019年的预期。该公司还将2019年的中期收入下调至11.06亿美元，低于普遍预期的11亿美元。

　　是什么推动了第三季度的销售额？

　　虽然总销售额同比增长50%，但Roku的平台业务部门增长了79%。平台业务的销售额为1.793亿美元，占总销售额的69%。

　　该公司在第三季度新增了170万个活跃账户，使第三季度末活跃账户总数达到3,230万个。连续增加了9亿小时，达到103亿小时。与此同时，每个用户的平均收入增长了30%，达到22.58美元。毛利润与收入同步增长，增幅为50%，至1.185亿美元。

　　管理层对第三季度的业绩持乐观态度。该公司的股东信中说，随着电视市场转向流媒体，我们继续执行我们的长期战略计划。在第三季度，我们收入、毛利润和调整后的息税折旧摊销前利润的均超出了预期。

　　我们的业务发展势头和竞争优势使 Roku 成为内容发布商和广告商不可或缺的合作伙伴。在我们的平台上推出主要的新流媒体服务，以及与 Roku合作的广告客户数量的增长，都证明了这一点。

　　该公司还认为，收购Dataxu将加速其广告技术路线图。对 Dataxu 的收购将帮助 Roku 在利润丰厚的程序广告市场上接管Trade Desk。

　　Roku继续依靠一个巨大的目标市场

　　eMarketer预计，到2023年，美国将有5600万家庭取消有线或卫星电视订阅。在第三季度，它估计有170万消费者“切断了连接”。流媒体服务的数量不断增长，原创内容的投资也在不断增加，Roku必将从中受益。我们知道Apple TV+已于上周发布，而Disney+也将于近期发布。

　　Roku操作系统是智能电视的市场领导者。该公司称，“我们相信Roku TV在今年前9个月在美国销售的智能电视中占了三分之一以上。”

　　尽管该公司的增长故事仍未改变，但在盘后交易中股价以两位数的跌幅下跌后，华尔街是否会下调对该公司的目标股价预期，仍值得关注。该股目前的交易价为121.37美元，较历史高点低31%。

标普500指数昨日再度创下新高，市场情绪异常高涨，对于一直唱衰美股大盘的媒体来讲着实打了一记响亮的耳光，美股投资网一路看涨大盘，一路买买买。

但是单从技术面上，就可以看出标普500指数SP500在这一段时间周K线，月K线的回调一次比次快，突破一次比次高。所以我们个人还是倾向于认为这不是一个健康的信号，毕竟标普500花两年做出来的顶部不是靠一两个星期的突破就能确认的。那么美股到底会不会崩盘，这一长牛会持续多久？相信大家心里都有一个问号。

面对技术层面一次又一次不确定性，索性让我们回归了对大盘基本面的思考。我们向来也不喜欢去预测经济的未来，因为市场上比我们聪明的人太多，都会对未来经济走势进行预判，其结果在我们看来不外乎是50%/50%的概率。所以这一次我们把注意力集中在了先行指标中，先行指标是最能帮助投资者窥探当下大盘基本面趋势的。

众所周知经济推动企业盈利，从长期来看企业的盈利自然也就可以推动股市继续上涨。

一般来说，由于股市的敏感性，通常在经济衰退之前大盘就可能见顶（例如1973年1月，当时股市在宏观走势开始见顶之前几个月就达到了顶部）。在这个时候这些先行指标便会暴露出恶化的特点去帮我们们佐证大盘是否真正面临牛熊节点。

以下是我们们美股投资网（公众号TradesMax）跟踪的先行经济指标相关摘要：

劳动力市场

1.首次失业救济金申请量（就是最近失业申请失业补助的人数）

2.持续失业人数（持续申请失业补助人数）

图中两指标呈横向趋势，过去在经济衰退开始之前（如1973，1981，2001，2008）两指标都会大幅上升。目前该指标尚处于低点反映了利好。

美国房市

1.新建住房（首次开始建造的新房数量）

2.建造许可（房屋建造许可证）

3.新房售量（新房销售量）

图中三指标呈上升趋势，过去在经济衰退开始前这些指标数量会大幅下跌，目前该指标利好。

金融指标

1.银行借贷政策（银行工商贷款变化净百分比）

该指标显示银行目前没有大幅收紧贷款标准。过去在经济衰退开始之前几个季度中银行会收紧工商贷款标准，这会促成净百分比的上升。目前该指标利好。

2.贷款（贷款拖欠率）

图中表明所有贷款拖欠率继续呈下降趋势，过去在经济衰退开始之前贷款拖欠率都会上升。目前该指标利好。

3.经通胀调整零售

该指标目前呈上升趋势，过去在经济衰退开始之前零售会大幅下降。目前该指标表现利好。

企业盈利

1.单位利润

2.经通胀调整的企业利润

上图中单位利润指标呈下跌趋势，这通常会发生在经济扩张周期的后半场，目前该指标利空。下图经通胀调整企业利润呈缓慢增长，该指标一般在经济衰退开始前连续几个季度呈下跌趋势，目前该指标利好。综合以上企业盈利在先行指标中表现中性。

利差（10年国债与3个月国债利率差）

市场目前广泛使用的10年-2年和10年-3个月利差近期都出现过倒挂。上图是10年-3个月收益率曲线，相对10年-2年的利差曲线具有更好的指标性。利差倒挂往往发生在经济衰退前的1-2年，但这也不是绝对的。目前该指标利空。

高收益利差（市场高风险高收益机构债券与投资级债券或国债之间利差）

从2018年9月至今，高收益利差底部不断走高，这一底部的走高也说明部分机构债务风险在不断增大从而导致债市投资者平均风险也在增大。然而这段时间股市却在不断走高。过去在熊市和经济衰退开始之前，高收益利差呈上升趋势，目前该指标利空。

制造业

因为制造业大多与贸易相关，所以美国制造业仍然是美国经济中最薄弱的一部分。图中ISM制造业PMI目前低于50，这表示美国制造业呈萎缩趋势，从而该指标也成为了先行指标中利空的一点。

总结来讲，目前先行指标中利好的有劳动力市场，房市，金融指标和零售指标，中性的有企业盈利指标，利空的有利差，高收益利差，生产制造业指标。

综合这几点可以判断先行指标整体偏中性看涨，又因为目前财报季市场现金还在追逐高价值高现金流的指数级大公司已经造成了市场大部分公司估值过高。所以目前机构资金都在等待市场一个健康的大回调将价格跌到合适的入场点。

但是任何的回调都不能说明市场会发生大崩，相反的根据先行指标来看，市场仍有利好的基本面支撑或将在未来一年持续走高，所以目前对大盘大崩的判断只是幻想。如果你有任何美股疑问，请加美股分析师微信号 meigu55

麦当劳称，已解雇首席执行官史蒂夫-伊斯特布鲁克（Steve Easterbrook），原因是他违反公司规定，与一名员工存在两情相悦的亲密关系。该公司在一份新闻稿中表示，董事会认为伊斯特布鲁克在此事上“表现出了糟糕的判断力”。

麦当劳表示，伊斯特布鲁克的职位将由美国地区总裁克里斯-肯普钦斯基（Chris Kempczinski）接任，立即生效。美股投资网公众号 TradesMax

伊斯特布鲁克据悉周日向员工发送了一封电子邮件。他在邮件中说，“这是一个错误，鉴于公司的价值观，我同意董事会的看法，现在是我离开的时候了。

斯特布鲁克（Easterbrook）自2015年3月起担任首席执行官。伊斯特布鲁克（Easterbrook）是英国人，于1993年加入麦当劳（McDonald's），担任伦敦的财务报告经理。在他的整个职业生涯中，他曾担任麦当劳全球首席品牌官，麦当劳欧洲区总裁和麦当劳英国公司首席执行官。

他还曾担任麦当劳餐厅经理。麦当劳在一个现已删除的公司网页上说，伊斯特布鲁克“通过激发公司文化的演变”引领了公司的发展。

华尔街立即反应：

投行派杰PiperJ：将麦当劳（MCD）评级从增持下调至中性，目标价为195美元。

Hedgeye Risk的长期餐厅分析师霍华德·彭尼（HowardPenney）告诉美股投资网：“这是麦当劳的危机。”彭尼说，麦当劳长期以来一直以其继任计划而闻名，但任命肯普斯基的确符合经过深思熟虑的决定。

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由美股投资网 Tradesmax.com 整理 2019年10月22日，转载需注明

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社交网络的蓬勃发展和媒体属性促使社交媒体在全世界的影响力不断扩大，诸如Instagram、推特(TWTR)、Facebook(FB)等拥有数亿活跃用户的平台，更是成为广告主争夺眼球和受众的理想目的地。在这样的背景下，社交媒体世界产生了一个庞大的“做账号经济”和账号运营公司，他们推出吸引用户的优质内容，成为广告主联系受众的纽带，并且展开了积极的优质账号收购兼并。

全美国前4大银行，摩根大通, 美国银行, 花旗银行, 富国银行，摩根大通（JPM）在多个方面都领先于同行，所以我们最看好摩根大通的发展前景。

总资产额对比：

资产最多的是摩根大通（JPMorgan Chase）储备2.74万亿美金稳居第一，

美国银行 (Bank of America) BAC储备2.38万亿美金排第二，

花旗银行(Citigroup) 储备1.96万亿美金

富国银行 (Wells Fargo) WFC储备1.89万亿美金。

巨大的资金量意味着什么？Chase摩根大通能比其他银行获得更多的稳定投资和融资收益。按2%融资利息来算，每年就比富国银行多赚200亿美金。

科技实力对比：

人工智能-脸部识别：

Chase摩根大通2019年投入到新科技研发的资金是所有银行中最多，高达114亿美元。是所有银行中，最先引入人工智能的银行。美股投资网很早就发现，在Chase摩根大通的手机应用是，你能使用脸部识别技术去登陆你的账户，无需输入密码，而富国银行到现在还没有这技术。

Chase摩根大通在银行内放置多台高智能的提款机ATM，能实现大部分人工银行职员的职责，所以，Chase摩根大通能大大的减少员工，节省开支。

人工智能-语音识别

Chase摩根大通也是最早在客服与你的通话中，加入AI语音识别，减少因为身份盗用的资产损失。具体操作是，Chase会采集你声音的素材，用作辨别是否是你本人打来处理你的账户业务，一旦发现你的身份可能被盗用，是诈骗者扮演你打电话给Chase银行，Chase会立即采取行动，冻结账户或关闭信用卡以减少你的损失。

砸钱抢客户：

Chase摩根大通一直是华尔街最有钱，最慷慨的银行，Chase推出全美国福利最好的信用卡，Chase Sapphire Preferred，赠送每一位新开户的客户，60000点的开卡奖励积分。

积分即可兑换价值600美金的现金或支票。

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平常使用该神卡，在机票，酒店，餐馆消费，每消费1美金就可以获得2点积分，普通日常消费获得1点积分。

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资本市场对蔚来汽车NIO 的亏损反应强烈，伯恩斯坦（Bernstein）更是将蔚来目标股价从1.70美元下调至0.90美元，媒体针对其Q2财报的质疑也一直没停过。

和外界质疑形成对照的依旧是蔚来在自己车主群体中的良好口碑，毕竟蔚来的车主满意度一直是其他品牌难以追赶的指标。为了维持住这个指标，蔚来在自己提供的服务上不断“加码”，比如，把“单免”升级成了“双免”。

8月24日，蔚来宣布，在原有的终身免费质保服务之上，还将为所有ES6、ES8的首任车主提供终身免费换电。蔚来表示，在蔚来换电体系中，首任车主自驾前往换电站，均可享受终身免费全国换电服务，并强调“全国范围内、不限距离、不限次数、不限换电站”。

这其实是一个很值得深思的举动，但这项“大福利”却被淹没在财报、股价中，没有引起外界足够的重视。

销量不乐观

2019年Q2，蔚来的净亏损为32.85亿元，环比扩大25.2%，同比扩大了83.1%。亏损超出市场预期、蔚来还取消了原定的财报电话会——这是一个会令所有分析师皱眉头的决定。蔚来股价当天即暴跌超20%，收于2.17美元。

截至10月7日美股收盘，蔚来股价收报1.55美元，市值约为16.3亿美元，与其市值最高点（超过130亿美元）相比，缩水了约87%。

最新一则“稍显振奋”的消息是，10月8日，蔚来公布了最新的交付数据。其在2019年第三季度交付了4799辆汽车，其中有4196辆ES6，603辆ES8。这一数字超出了蔚来此前在Q2财报电话会上公布的4200辆~4400辆预期交付数量。

这给陷入窘境的蔚来股价带来了极强的提振作用。当日盘前，蔚来股价大涨超12%，收于1.72美元，涨幅约为11.7%。

这个数字够好吗？

蔚来在今年前两个季度的交付数量分别为3989辆和3553辆，三季度的交付数量确实高了不少，环比增长了35.1%。但拆解来看，在9月，蔚来一共交付了2019辆车，包括1726辆ES6和293辆ES8。而在8月，蔚来共交付了1943辆车，包括1797辆ES6和146辆ES8，也就是说，ES6的交付量还稍有下滑。

汽车是典型的规模经济，年产20万辆以下就很难摊平成本，特斯拉在去年迈过这个门槛，日子才稍微好过了一点。

ES8统共卖了不到2万辆，目前月销量又跌至百位数，市场和蔚来都不会对其未来寄予太大希望。

问题是2019年Q2刚开始交付的ES6，交付量并没有显著提升，反而在9月还稍有下滑。理论上来说，ES6是希望所在，七座变五座、续航提升、价格变友好等等特点使外界普遍将其视作蔚来打开更广阔受众面的车型。如今ES6交付量这么早就出现下滑，不禁令人担心它的命运是否会比ES8更坎坷。

就是在这样的背景下，蔚来宣布要给车主增加一项“大福利”——终身免费换电。

出众的用户体验一向是蔚来最突出的卖点。邀请5000多名预定车主参加的Nio Day发布会，不对公众开放、只对车主开放的Nio House体验空间，包括“终身免费质检”在内的售前售后完备服务……看看有多少蔚来车主愿意为蔚来说话，就知道蔚来究竟有多看重自己的顾客群体。

极致服务让用户打消了对新势力造车质量的担忧。反正不跑远途，就在城市里转悠，有状况蔚来的服务团队召之即来，还有什么不放心的？但这个“终身”“无限次”“免费”的换电服务，从根本上动摇了蔚来确认营收的基础。

确认营收的基础被动摇

根据会计准则，营收的确认需要满足三个前置条件：

1、产品已交付、服务已提供；

2、责任和风险已转移；

3、价格已确定。

传统车厂提供类似“3年8万公里”的质保，根据经验预测每辆车质保期间可能产生的费用。金额少、期限又是确定的，简单的办法是将质保（售后服务的子集）支出列入“管理费用”或“销售费用”。

蔚来电动车出厂价约为40万元，而谁能算出一辆蔚来终身免费维修的成本究竟是多少？10万？20万？数额想必不低，在达到整车报废年限的15年后才能有确切金额。所以，如果蔚来每销售一辆车，就确认40万营收，有些不妥。

蔚来汽车董事长李斌在蔚来上市当日

值得注意的是，特斯拉只提供驱动装置和电池的免费保修服务，电池是松下的，出了问题自然要松下负担费用。而蔚来要提供终身免费换电，就像燃油车厂说要提供终身免费加油，稍微想想就知道有多不靠谱。

免费享用超级充电桩是特斯拉的重要卖点。但在2017年特斯拉就取消了“免费午餐”，在中国大陆的收费标准是1.8元/kWh。其实，即使在免费充电时期，安多少个充电桩也是特斯拉说了算。

占上充电位的车主去逛街看电影，没占上充电桩的车主等待无望只能“自谋生路”，特斯拉的相关支出是可控的。而在取消免费充电后，充电服务就从“成本中心”变成了“利润中心”，特斯拉方面表示，到2030年将建成1.5万座充电站。

蔚来换电服务的成本要大于充电桩。

首先要建设成千服务网点。蔚来提供的资料显示，一个蔚来换电站占地约43平方米（7.6m×5.6m），需要连接380V工业电，每个换电站都需要有人24小时值守。李斌曾表示，计划在2020年达成1100座蔚来换电站的目标——截至目前，蔚来在全国范围内拥有的换电站数量是107座。

其次，要配置大量动力电池以备周转。既然免费，那车主来换的频率肯定低不了，按整车使用15年计算，要“用坏”三套电池。虽然是周转使用，但每套电池的充放电次数是有寿命的。三套动力电池相当于车价的多少？

蔚来汽车的NIO App显示，目前北京市内拥有8座换电站，每座换电站配有4~5块电池。虎嗅查询的时间为晚7点，正是下班后的时段，根据换电站的热门程度不同，可用电池数最低的换电站只有1块能用的。随着前来体验免费换电服务的车主越来越多，蔚来是否算过自己该准备多少电池？

最后，换电服务的运营成本也要比充电桩管理高几个数量级。充电桩立好，车主自助操作即可。换电服务要需要把重逾千斤的电池搬来运去，要用专门设备才能从蔚来卸、装。

蔚来免费维修和免费换电两项目服务成本无法估量，就算期限约为15年，在财务上也属于“不可控”，因此，附带着“终身双免”承诺的电动车销售金额无法确认为营收。

蔚来，会是乐视吗？

蔚来不计后果的“终身双免”让人想到了乐视。

2016年三季度，四面楚歌的乐视网开卖50年会员，售价2.5万。假如有人购买了乐视50年会员服务，乐视也只能把500元确认为营收。其余2.45万并不能确认为收入，而是乐视网“欠”用户的，应计入负债科目，因为服务还没有提供。这与蔚来不应把附带双免服务的电动车销售金额确认为营收是一个道理。

其实财务上怎么处理已经不重要，谁都知道乐视未必能再撑5个月，未来半个世纪又由谁来提供服务？

还有一个参照物是浩沙健身。在人去楼空前，8000元的年卡只卖800元。人家不考虑成本，因为根本没打算提供服务，800元就是“纯利润”。

不管是为了“给用户提供最好的体验”，还是为了促进销量的营销，把“终身“”免费“”无限次“等诸多限定词叠加起来，就使得蔚来的这个承诺带着一股不靠谱的气息。

用户担心的是，蔚来是否有兑现此承诺的诚心与能力；投资人担心的是，蔚来真提供这些服务的话会变成慈善机构：电动车亏本卖、毛利润率为负，维修、换电还终身免费……

最后，应当审视的是，蔚来还有钱去提供这些服务吗？

二季报显示，截至2019年6月30日，蔚来的流动资产（包括现金、现金等价物、短期投资等）约为79.9亿元，相比2018年末的121.7亿元少了40多亿。流动资产半年就蒸发了三分之一，而流动负债（包括短期借款、应付账款等）达到了82.5亿元。

2018年末，净流动资产——营运资本（working capital）还有35.8亿。而半年后的2019年6月末，净流动资产是负数，蔚来的营运资本已经枯竭了。

蔚来还能等来新一轮的“续命”投资吗？在如今的情况下，蔚来在促进销量上做的努力有几分“绝望中疯狂”的意味。开始向自己最珍视的用户提供有可能无法实现的承诺，这本身就是一个值得每个车主“警铃大作”的举动。

 美国新股上市2019年10月

美国房利美的月度调查显示，8月份房地产消费者情绪确实有所改善，但这仅仅是因为认为抵押贷款利率将持续下降的人的比例大幅上升。越来越少的人认为现在是买房或卖房的好时机，也越来越少的人表示他们不担心明年失业。有业内专家认为，现在不是卖方市场。而且现在不是卖家公布这些疯狂价格的时候。评估变得更加困难，买家也更加谨慎。他们更愿意慢慢的进入市场。

尽管目前的抵押贷款利率大约是三年来的最低水平，但买家对买房突然变得更加谨慎。市场的充分竞争正在房市正在慢慢降温，因此卖家不再能控制任何价格。房利美的月度调查显示，8月份房地产消费者情绪确实有所改善，但这仅仅是因为认为抵押贷款利率将持续下降的人的比例大幅上升。调查的其他部分并不乐观。越来越少的人认为现在是买房或卖房的好时机，也越来越少的人表示他们不担心明年失业。

房利美首席经济学家道格.邓肯(Doug Duncan)表示:“不幸的是，较低的利率环境在很大程度上可归因于全球经济的不确定性，这似乎抑制了消费者对经济走向的信心。”。“我们确实预计住房市场活动将保持相对稳定，有利的利率环境将继续支持增加再融资活动。”道格.邓肯(Doug Duncan)说。

在9月8日，房屋在达拉斯的一个开放日，几十名潜在买家参观了一所标价不到140万美元的房子。该房屋代理人表示，买家越来越挑剔。“我绝对认为它已经软化了一点，”凯雷·麦克马洪说，他是指南针房地产经纪公司达拉斯地区的代理人。“现在不是卖方市场。现在不是卖家公布这些疯狂价格的时候。评估变得更加困难，买家也更加谨慎。他们更愿意慢慢来。”麦克马洪说，人们更关心的是经济的未来，而不是房地产市场的整体健康状况。她补充道:“我认为人们交易时更加谨慎，我肯定人们希望度过选举年，只是想看看会发生什么。”。这在比赛中表现得很明显，或者说没有表现出来。

根据该经纪公司的月度调查，8月份，只有超过10%的REDFIN 公司的出价面临着往高里竞价。而在2018年，这个数字是42%。待售房屋的供应在中端和高端都在增长，但在入门级市场仍然吃紧，低利率最重要，因为买家更缺钱。雷德芬首席经济学家达里尔·费尔韦瑟(Daryl Fairweather)表示:“尽管抵押贷款利率仍接近三年来的低点，但今年夏天仍未能吸引足够多的买家进入市场，从而加剧对住房的竞争。”。“对经济衰退的担忧足以让一些潜在买家不敢做出购房的巨额财务承诺。”

在开放日中，地产客户达雷尔.史密夫妇斯参观了达拉斯公开赛，但是他们仍然在考虑扩建他们现在的房子，而不是买更大的房子。“我们是否会在知道经济衰退即将来临的情况下，增加我们的房子并花掉这笔钱？”嘉莉·史密斯认为。“任何衰退都可能影响我们的收入，我们不确定，但这是我们必须考虑的事情，”达雷尔·史密斯补充道。房价仍高于一年前，但涨幅一直在放缓。然而，低抵押贷款利率很有吸引力，史密斯一家说他们不想错过这些潜在的储蓄。

30年期固定利率今天比一年前低了整整一个百分点。达斯汀·柯林斯和他的妻子带着他们的新宝宝参观了达拉斯的房产。他们正在密切关注利率，但没有像去年许多买家那样感受到快速波动的压力。达斯汀说:“对我们来说，知道这种狂热已经结束，更重要的是为我们找到合适的房子，而不是为此付出太多。”。“我觉得现在房子坐得更久了，这只是给了我们更多一点机会去找到我们想要的房子。”

美国估值第二大的独角兽WeWork，近日正式发布声明：将从SEC(美国证券交易委员会)正式撤回招股说明书，推迟公司IPO。

　　据报道，WeWork 之所以停止IPO，是因为其外部投资方不断施压，其中主要是来自软银的压力。因为随着估值一路下滑，WeWork 现有估值仅为100-120亿美元左右，年初时估值为470亿美元，相比年初缩水了三分之二。就在一周前，这家由软银行支持的初创公司解雇了其创始人兼首席执行官亚当-诺伊曼(Adam Neumann)。

　　摩根士丹利首席美国股票策略师迈克-威尔逊(Mike Wilson)称，WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束。威尔逊表示，投资者已经表明，他们不再愿意为过度投资买单。

　　威尔逊称，“在我们看来，为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。”威尔逊还表示，这意味着科技企业和其他高增长软件类股将面临困境，并将给整体市场带来压力。风险最大的股票包括那些近年来推动股市升至高点的股票，因为投资者正在远离动量股，回归价值股。

　　据知情人士透露，WeWork将开启裁员计划，初步计划的裁员人数大约为 2,000 人左右。除裁员外，为应对资金压力， WeWork 正在考虑出售几个外部收购的业务部门，包括营销服务商 Conductor、办公管理系统服务商 Managed、活动招募平台 Meetup 等。原计划在 2019 年下半年 WeWork 全峰峰会也被取消。