美股投资网获悉，据知情人士透露，瑞银(UBS)正在与投资者接洽，拟推进一项潜在的重大风险转移交易(Significant Risk Transfer，简称SRT)，以探索缓解瑞士政府拟议中更高资本要求所带来的影响。知情人士称，瑞银正在考虑一项与20亿瑞士法郎(约合25亿美元)贷款挂钩的SRT交易。据他们透露，这项SRT的规模可能约占参考贷款组合的3%。

由于该交易仍处于早期阶段，具体条款和规模可能发生变化。知情人士还表示，该交易可能通过“J-Elvetia”这一载体发行——这是一家原由瑞士信贷在被瑞银收购前用于发行SRT票据的实体。作为整合过程的一部分，瑞银还继承了一系列法律问题，包括一起与抵押贷款相关的案件，该案已于本周一宣布以3亿美元达成和解。

据悉，通过SRT交易，银行可在保留资产的前提下，通过购买债务保险来释放资本金。这类交易通常向投资基金出售票据，投资者可获得超过10%的收益率，同时承诺在贷款违约时承担部分损失。

瑞士政府近期提出一系列银行业改革，可能使瑞银面临高达260亿美元的额外资本需求。这些改革旨在防止再次发生类似瑞信倒闭的金融危机。若改革落地，瑞银将面临更大限制，难以将利润返还股东，增长空间也将受限。

瑞银首席执行官Sergio Ermotti上周在新闻发布会上表示“我们使用SRT来管理风险，同时也作为一种优化风险加权资产和资本的附带手段。”他补充道“我们对SRT的使用有明确框架，不仅涉及其规模，还包括期限及我们选择的交易对手。”

此外，瑞银上周还发行了20亿美元的其他一级资本债券——这是一类银行用于提升偿付能力比率的证券。目前投资者手中资金充裕，对这类高风险债券的需求强劲。

据媒体6月发布的调查显示，全球SRT市场未来两年预计将年均增长11%。目前，包括法国外贸银行、西班牙凯克萨银行、德国阿雷亚尔银行、奥地利第一集团银行、渣打银行和荷兰国际集团等多家银行正在洽谈或敲定相关交易。

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美股投资网注意到，曾几何时，投资者对科技公司斥巨资押注人工智能的趋势颇有微词，但本季度财报季彻底改写了这一叙事。

当微软(MSFT)、Meta(META)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL)等科技巨头宣布将投入数百亿美元在这场白热化的AI竞赛中保持领先时，市场报以热烈掌声——只要核心营收与利润持续飙升。

生成式AI在新兴技术领域的突飞猛进已成为公开的秘密，这个当前市场最强劲的驱动力，正促使所有科技巨头不惜代价争夺主导权。随着越来越多企业将AI融入生态体系并将算力需求转向云端，科技公司在AI产品和数据中心上的豪掷千金显得顺理成章.

微软股价在上周四应声大涨，这家AI巨头市值突破4万亿美元大关，与AI霸主英伟达(NVDA)共同跻身顶级俱乐部。

投资者对该公司当季创纪录的300亿美元资本支出指引欣然接受，Azure云计算业务超预期的营收增长与展望，足以佐证其AI业务的持久潜力，让成本争议烟消云散。

无独有偶，Meta掌门人扎克伯格宣称将"在AI领域全力推进"，将年度资本支出预期下限调高20亿美元至660-720亿美元区间。

"过去数月，我们已初见AI系统自我进化的曙光……开发超越人类所有能力的超级智能，如今已触手可及。"这番表态推动Meta股价飙涨13%至历史新高。

Wedbush分析师丹·艾夫斯称之为"AI革命的分水岭时刻"，指出市场严重低估了"七巨头"即将爆发的AI驱动增长。

这个精英俱乐部的其他成员同样不甘示弱谷歌母公司Alphabet上周季报中，云业务32%的增速成为焦点，其将2025年资本支出指引上调至750亿美元(同比增43%)，主要用于AI基础设施；亚马逊二季度支出314亿美元，预计下半年将维持该投资强度，全年资本支出料达1180亿美元——这两家正是AI新锐Anthropic的主要金主，后者被视为OpenAI ChatGPT的头号劲敌。

巨额支出中相当部分化作了对顶尖AI人才的疯狂争夺。扎克伯格一马当先，斥资数十亿美元从OpenAI、苹果和谷歌等对手处挖角工程师与研究员，加速超级智能研发。这四家曾因过度资本支出遭投资者质疑的巨头，今年合计投资规模将逼近4000亿美元。

艾夫斯强调，"由英伟达、微软、Palantir、Meta、Alphabet和亚马逊引领的第四次工业革命才刚刚揭开序幕。"在这轮AI军备竞赛中，市场正用真金白银投票只要科技巨头能证明投入转化为实质增长，烧钱战略就仍是通行证。

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美股投资网获悉，以比特币为核心的企业实体Strategy(MSTR，前身为MicroStrategy)于上月底推出永续延展优先股(STRC)——执行主席迈克尔·塞勒(Michael Sayler)将这一金融产品形容为公司的“iPhone时刻”。

该优先股已募集25亿美元资金，而新启动的42亿美元场内发行计划(ATM)可能进一步扩大规模。这种以比特币为支撑的高收益股息产品，专门面向追求收益的投资者设计。

STRC运作机制解析

STRC(市场代号"Stretch")是一种浮动利率永续优先股，旨在为寻求间接比特币敞口的收益型投资者提供稳定定价、高收益率和便捷流动性。该股票基于100美元面值按月派息，初始年化股息率为9%。Strategry可根据规则每月调整股息，以维持STRC接近100美元目标价交易。

每份STRC股票均以约5:1比例获得比特币超额抵押，即每发行1美元STRC，Strategry将持有价值约5美元的比特币。其偿付优先级高于STRD、STRK等其他优先股及普通股，但低于债务工具和STRF优先股系列。

股息具有累积复利特性。关键机制在于若发生股息拖欠，“股息阻断器”将立即生效——在STRC股息全额补发前，次级证券不得获得任何派息。该股票在纳斯达克上市后(现已实现)可由发行方选择赎回，且包含按清算价值加累计股息执行的重大变更回售权。

这种证券被设计成比特币背书的高收益储蓄工具，既能规避直接持有加密货币的波动性，又消除了传统优先股的久期风险。

STRC首发募资25亿美元

Strategry通过以每股90美元发行2800万份STRC，募集约25亿美元资金。该发行于7月21日宣布，7月29日完成，所筹资金将用于企业一般用途，包括增持比特币和补充营运资金。

董事会宣布首期月度股息为每股0.8美元，将于2025年8月31日向8月15日登记在册的股东派发。

塞勒将STRC称为“简洁、可扩展的金融工具”，解决了可转债和复杂长期优先股等传统融资工具的局限性。该产品不仅面向机构配置者，也吸引了追求高收益的个人投资者。

42亿美元ATM计划内幕

7月31日，Strategry宣布签订新销售协议，允许通过ATM最高发售价值42亿美元的STRC股票。该机制使公司能根据市场条件和定价灵活调节发行节奏，逐步获取流动性。

内部指引显示，Strategry计划将发行价严格控制在99-101美元区间(不含手续费)，以维持100美元目标交易价。公司明确表示该价格纪律不适用于其他优先股计划，凸显STRC的独特定位。

ATM计划使Strategry能灵活满足资金需求、支撑股息政策、进一步扩大比特币持仓规模，同时保持股东利益一致性。

塞勒“iPhone时刻”比喻深意

迈克尔·塞勒将STRC视为企业融资的转折点，而非普通募资工具。在7月31日的2025年第二季度财报电话会上，他将其比作重新定义行业的“iPhone时刻”，暗示该产品具有颠覆性潜力。

STRC的核心优势在于普适性。与Strategry早期推出的STRK、STRF、STRD等创新但复杂、波动较大的工具不同，STRC更类似收益增强型储蓄账户。“如果在街上问100个人‘想要高收益银行账户吗’，99人会点头”，塞勒用这个比喻强调产品的简单性。

他认为STRC解决了两个核心问题通过锁定短久期和低价格波动消除长期波动性，提供持续高于银行收益的溢价。“我们将久期压缩至一个月，收益率比银行账户高出500个基点”，他如此描述这款年化9%的浮动股息产品。

STRC的关键设计是维持接近面值(100美元)交易，这对价格波动敏感的投资者尤为重要。塞勒指出，先前产品因5-10%的本金波动流失了散户投资者，而STRC凭借比特币超额抵押，能在价格波动时仍锚定面值。

“如果Stretch能稳定维持面值且低波动交易，理论上可以发售千亿甚至两千亿美元规模，”他向分析师表示。这将使Strategry在不出售任何比特币的情况下大规模增持该数字货币——实际上是将其库存储备作为抵押，以散户可及的规模将流动性货币化。

塞勒认为，这种“简单性+稳定性+高收益”的组合使STRC具有变革性。正如iPhone重塑移动计算交互方式，STRC可能重新定义企业以比特币本位从资本市场融资的新范式。

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美股投资网获悉，在有着“元宇宙第一股”称号的Roblox(RBLX)公布了优异的第二季度业绩并上调2025年业绩指引后，摩根大通重申对该股的“增持”评级，对该股2025年12月目标价由125美元上调至150美元。这一目标价较该股上周五美股收盘价125.03美元有近20%的上行空间。

财报显示，Roblox Q2营收同比增长21%至10.8亿美元;预订量同比增长51%至14.4亿美元，大幅超过管理层预期的22%-25%区间，也超过投资者的预期中值40%;衡量Roblox用户参与度的关键指标——平均每日活跃用户同比增长41%，达到1.12人;用户参与时长跃升58%，达到274亿小时;每日活用户预订量同比增长7%，为2021年第一季度以来的最高同比增速。各地区和年龄段日活用户表现全面强劲，尤以亚太地区和13岁以上用户的增长最为突出。

小摩指出，预订量的提升传导至利润和自由现金流。调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)达3.2亿美元，同比增长180%，超出管理层1.6-1.8亿美元的指引;自由现金流为1.77亿美元，同比增长58%，也超出管理层1.05-1.2亿美元的预期。

小摩补充称，与前几个季度类似，该公司在基础设施、安全信任支出(同比增长25%)以及剔除股票补偿后的人员成本(同比增长20%)方面实现了经营杠杆效应，但部分被开发者分成(同比增长52%)的上升所抵消。自由现金流的转化率低于往常，因此前披露的一笔3000万美元的开发者分成从第一季度推迟至第二季度发放。

Roblox Q2的强劲业绩得益于该平台上一款名为《Grow a Garden》的模拟游戏爆火。不过，小摩表示，虽然《Grow a Garden》等病毒式爆款游戏带来了贡献，但超过一半的预订量增长来自于前十大之外的其他体验。

小摩称，《Grow a Garden》的Q2预订量约为1.4亿美元，略低于该行此前预计的1.5亿美元，但该行低估了其带来的新增用户量和对平台其他体验的积极影响。超过75%的《Grow a Garden》日活跃用户(DAU)在同一天也参与了至少一个其他体验，并且有另外三款新体验——《Steal a Brainrot》、《99 Nights in the Forest》和《Ink Game》——的日活跃用户超过了1000万。

小摩认为，该公司预订量的上行趋势更为广泛，而非依赖单一游戏。多款病毒式爆款游戏的涌现以及前十大之外体验的强劲增长增强了该行对平台动能可持续性的信心，即使《Grow a Garden》热度下降也无碍。

此外，Roblox给出的第三季度业绩指引高于市场预期，预计第三季度预订量将同比增长41%-45%，远高于市场共识预期的18%和该行预期的25%。该公司管理层指出，这一指引反映了7月持续的增长势头，但也保守地假设近期病毒式爆款的用户互动和付费趋势将逐步回归潜在增长趋势，同时也面临8月和9月基数较高的挑战。第四季度的预订量增长指引为20%-24%，该公司管理层在其中也加入了额外保守假设，意味着即便在较易的比较基数下，增长也将趋于平稳。

Roblox将2025年预订量增长指引从21%-23%上调至34%-37%。利润方面，Roblox将2025年调整后EBITDA指引区间的高端上调了2.3亿美元，至12.8-13.4亿美元(同比增长66%，利润率为22%);自由现金流指引区间高端上调了1.55亿美元，至10.25-10.85亿美元(同比增长69%)。这一EBITDA目标暗示利润率在高端将提升约400个基点，超过该公司原先100-300个基点的年增长目标，也高于之前225个基点的指引。

小摩总结称，Roblox正逐步占据更多电子游戏用户的时间和消费，该公司在变现方面具备巨大潜力，包括广告和电商两条正在加速的新收入来源。该行预计，这将支撑平台实现持续20%以上的预订量增长，结合该公司正逐步走出重投资周期，自由现金流有望在2027年前实现30%以上的年复合增长。小摩补充称，若平台增长趋势持续，未来估值还有进一步上行空间。

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“持续深耕战略核心领域，激发可持续增长动能”，Canada Goose加拿大鹅（GOOS）于2026财年第一季度实现强劲开局。

美股投资网了解到，Canada Goose加拿大鹅期内实现全球营收同比劲增22.4%至1.08亿加元。其中，直营（DTC）渠道营收同比增长23.8%；可比销售额增长14.8%，连续七个月实现正增长，门店客流转化率同比提升。

全球市场多点开花，大中华区成增长引擎

Canada Goose加拿大鹅本季度的增长韧性体现在全球市场的协同发力上。

分区域看，亚太市场营收同比增长26.6%，线上线下渠道齐头并进。抖音平台直播业务的突破，为电商渠道注入强劲动能，成为业绩增长的重要支撑。大中华区市场营收同比增长18.7%，核心驱动力来自中国大陆直营渠道的强劲表现。消费者对季节性产品的旺盛需求，叠加创意总监Haider Ackermann主导的Snow Goose by Canada Goose系列的热烈反响，推动服饰品类销售快速增长，彰显了品牌与消费者的深度共鸣。

Canada Goose加拿大鹅2025夏日系列Kaslo短款夹克

北美市场销售额同比增长27.0%，直营渠道同样表现突出，与大中华区形成“双轮驱动”格局，为品牌旺季表现奠定了坚实基础。

Canada Goose加拿大鹅董事长兼首席执行官Dani Reiss表示“从大胆的品牌叙事到更明智的零售策略，我们精准执行各项计划，成效已显。随着我们推出更具吸引力的产品，更高效精准地运营业务，我对品牌持续增长的势头满怀信心。”

强化核心竞争力，全链路能力持续升级

在美股投资网看来，Canada Goose加拿大鹅的业务规模稳健增长，根源在于公司对核心战略的深耕。2026财年Q1，在品类拓展、营销创新、渠道优化与运营效率这四大关键领域，Canada Goose加拿大鹅均展现出强大的执行力。

在品类拓展上，Canada Goose加拿大鹅持续突破“四季适宜性”边界。本季度新推出的Emerson短袖T恤成为最畅销产品，Beckley Polo衫和Chilliwack Fleece外套位居前列，新品与季节性产品的热销不仅丰富了消费选择，更带动了核心外套系列的销售增长，形成“全品类协同”的良性循环。创意总监Haider Ackermann的设计理念为产品注入前卫格调，进一步强化了品牌在功能性与时尚性之间的平衡。

Canada Goose加拿大鹅2025夏日系列Emerson短袖T恤

营销层面，Canada Goose加拿大鹅聚焦春夏系列与Snow Goose by Canada Goose第二季系列，通过精准的战略投入构筑品牌热度。春夏系列以“趣味活力”的叙事贴近消费者，凸显四季适配性；Snow Goose系列则通过高效互动与粉丝增长深化品牌与流行文化的联结，既巩固了老用户忠诚度，又成功吸引新一代消费者，实现了品牌影响力的代际传递。

渠道网络的“质效双升”同样值得关注。一季度，Canada Goose加拿大鹅将2家临时门店升级为专门店，使全球专门店总数增至76家；阿姆斯特丹旗舰店通过艺术装置、VIP专属空间等焕新设计，重塑高端零售体验，让终端成为传递品牌价值的核心触点。

运营效率的提升则为增长“减负”。截至一季度末，Canada Goose加拿大鹅库存水平同比下降9%，连续七个季度实现同比下降，前瞻性库存管理策略成效显著，既反映了市场需求的旺盛，也为新品上市释放了充足空间。

可持续发展再加码，锚定长期价值增长

Canada Goose加拿大鹅在推进业绩增长的同时，持续深化可持续发展战略。近期发布的2025财年影响报告中，推出以产品（Product）、地球（Planet）与人类（People）为三大支柱的“登月计划”（Moonshots）长期愿景，旨在突破极限、激发创新、推动使命行动。

产品维度聚焦循环性、可追溯性及负责任化学品使用的目标；地球维度致力于气候正效益与零废弃生产；人类维度则赋能伙伴与社区，延续“传递温暖”的品牌传承。该愿景自2026年起将成为目标框架核心，通过可量化指标推动责任践行。

具体实践中，Canada Goose加拿大鹅在材料与生产环节成果显著。87%的产品采用优选纤维和材料（PFMs），新增114款含再生材质的产品。品牌持续探索兼具保暖度和功能性的创新替代方案，其中，PrimaLoft®保暖层源自100%回收材料，在节约资源、减少废弃物的同时维持卓越性能；TENCEL™ Lyocell可持续植物纤维来自可持续管理森林，提升耐用度和舒适度；G-LOFT®以优质植物基纤维制成，保暖、透气、回弹性能突出，已应用于全新Sea Mantra Parka。采购的羽绒均通过责任羽绒标准（RDS）认证，杜绝活拔及强制喂食，89%的面料获得bluesign®认证，从源头管控环境与安全风险。

碳减排方面，Canada Goose加拿大鹅通过科学碳目标倡议（SBTi）认证，2025年度范围1排放量同比减少9%，范围3减少25%，并以10项可再生能源项目抵消范围2排放。直接运营设施电力消耗方面，通过可再生能源证书（REC）实现100%可再生能源配比，仅大中华区2025财年就采购2494兆瓦时零碳电力，同比增长13.9%。品牌承诺2030财年将范围1和2温室气体排放量较2019财年减少90%，2050年实现全价值链净零排放。

Canada Goose加拿大鹅2025财年全球可再生能源证书项目分布

在社会责任层面，Canada Goose加拿大鹅延续向世界传递温暖的传承。2007年以来，公司向北极熊国际协会累计捐赠超750万加元，2025财年，公司捐赠超过57万加元，其中超30万加元来自Haider Ackermann设计的PBI连帽衫销售收益。自2009年以来，公司通过资源中心计划向加拿大北境20多个社区捐赠超200万米布料。在中国携手山水自然保护中心开展多年项目，推进三江源生物多样性保护，并于2025财年布设29台红外相机构建生态监测网络，彰显跨国企业的全球责任。

据美股投资网了解，在资本市场，ESG概念越发受到全球企业关注，重视ESG的公司的投资价值也将水涨船高。从实证结果来看，ESG报告的发布对上市公司长期市值提升有显著影响，且致力于ESG实践的企业具备更高的长期成长性，这也是ESG投资在全球兴起的重要原因。 

结语

综上所述，Canada Goose加拿大鹅2026财年Q1的强劲表现，既是公司持续深耕战略核心领域的成果，也是产品力、渠道力与可持续发展能力协同发力的印证。从区域市场的深度渗透到全品类矩阵的持续完善，从零售体验的升级到ESG领域的前瞻布局，公司持续巩固品牌定位，维持增长动力。随着战略的持续深化，这家拥有近70年历史的品牌，有望在“技术高端化、体验场景化、增长可持续化”的道路上稳步前行。

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美股投资网获悉，摩根士丹利上周发布的研究报告显示，人工智能正从实验阶段迈向各大行业的大规模部署，加速提升运营效率并重塑竞争优势。

这份报告指出，企业在数字和实体领域的人工智能应用正快速推进，通过生成式AI、自动化与机器学习优化供应链、改善客户服务、提升财务预测能力并加速研发进程。

该行对首席信息官的最新调查显示，60%的受访者预计基于生成式AI的工作负载将在2025年底前投入生产应用，这一比例与今年初持平。企业AI战略的核心目标包括提升内部生产效率、节约人力成本，以及开发能创造收入与提升满意度的客户终端应用。

"技术进步正模糊数字智能与实体执行的界限，开创运营敏捷性的新时代，"由股票策略师米歇尔·韦弗领衔的分析团队在报告中写道。报告强调，企业正通过自主开发或战略合作定制AI解决方案，在运营速度、精确性与安全性方面获得可量化的收益。

报告梳理出五类AI投资机遇从具备强定价权与深度AI整合能力的企业，到期权市场低估其AI收益潜力的公司。

在多重筛选维度中，Adobe(ADBE)、亚马逊(AMZN)和江森自控(JCI)三家企业尤为突出，均被认定为高质量的大盘股AI应用先锋，人工智能在其商业战略中的核心地位日益凸显。

其他被重点关注的规模化应用者包括英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、Meta Platforms(META)和特斯拉(TSLA)。大摩给予这些公司"增持"评级，认为它们兼具AI技术赋能者与应用者的双重优势。

尽管AI部署存在行业差异(能源业的预测性维护、金融业的欺诈检测、制造业的自主机器人等)，但该行认为这一趋势具有普遍性且正在加速。

大摩总结道，"人工智能正成为运营效率和竞争优势的重要驱动力。"

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微软市值一举突破4万亿美元，似乎让亚马逊在AI竞赛中的光芒变得暗淡。但在人工智能驱动的云竞赛中，投资者的目光或许需要从增长速度转向更深层次的盈利结构。

人工智能云竞赛不仅是技术和增长的较量，更是一场对科技巨头盈利模式的重塑。TheInformation最新的分析文章指出，在这场竞赛中，微软和谷歌正面临云业务扩张带来的利润率压力，而这恰恰是亚马逊提升整体盈利能力的机会，市场对此的认知似乎存在偏差。

在最新财报季中，微软和谷歌均公布了加速增长的云业务数据。相比之下，亚马逊云服务(AWS)当季17%的增长率显得平淡，但其业务结构却揭示了不同的故事。AWS的盈利能力远超其核心电商业务，这意味着云业务的每一次增长，都在结构性地优化亚马逊的整体利润。

高增长的代价微软与谷歌的“甜蜜烦恼”

对于微软和谷歌而言，云业务的强劲增长是一把双刃剑。

根据最新季度数据，微软的“智能云”部门利润率为40.6%，而其包含商业软件的“生产力与业务流程”部门利润率则高达57.4%。同样的情况也发生在谷歌身上，其云业务利润率为20.7%，远低于其以广告业务为主的“谷歌服务”部门40%的利润率。

问题在于，两家公司利润率较低的云业务，其增长速度却远超高利润的核心业务。数据显示，微软云业务当季增长26%，远高于软件业务16%的增速;谷歌云业务增长32%，也远超其服务部门12%的增速。

分析认为，随着AI进一步推动企业向云端迁移，这一“增长不平衡”的趋势将愈发明显。长期来看，这意味着两家公司的整体利润率可能会被不断壮大的云业务“稀释”，逐步向其云业务的利润率水平靠拢。此外，AI新产品是否会侵蚀微软利润丰厚的企业软件和谷歌的搜索广告业务，也是一个潜在风险。

亚马逊潜力被低估了?云业务或成利润引擎

亚马逊的情况则完全相反。其云业务AWS是公司利润的核心引擎。在最近一个季度，AWS的营业利润率高达33%，而其庞大的电商业务利润率仅为6.6%。

历史数据印证了这一趋势。从2017年到2024年，随着AWS在亚马逊总收入中的占比从9.8%上升至17%，公司的整体营业利润率也从2.3%跃升至10.7%。云业务的扩张，是亚马逊盈利能力实现飞跃的关键驱动力。

尽管市场对AWS当季17%的增长率感到担忧，但有迹象表明其增长可能即将提速。据New Street Research分析师Dan Salmon在一份报告中指出，AWS的积压业务(即客户承诺的未来订单)在该季度大幅增长了25%，这是衡量未来收入的有力指标。

当然，所有云服务商都面临着共同的挑战为支持AI而进行的巨额资本支出将推高折旧费用，从而对云业务自身的利润率构成压力。但核心问题在于业务组合的长期演变。对于谷歌，市场似乎已经意识到了利润率风险，其股价表现已落后于Meta等广告业同行。然而，从微软股票的溢价估值来看，投资者似乎选择性地忽视了同样的风险。

而对于亚马逊而言，市场可能过度关注其当前的增长数据，而低估了其业务储备所预示的未来潜力和其独特的利润增长模式。

本文转载自美股投资网，美股投资网财经编辑陈雯芳。

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苹果(AAPL)本季交出了亮眼的成绩单，营收碾压预期，同比增近10%至940.4亿美元，增速创下三年半来最高；助力产品iPhone的收入录得两位数劲增；毛利率回落至46.5%仍位于指引区间高端，本季指引46%-47%。

在晚些时候的财报电话会上，苹果CEO库克详细阐述了苹果本季度的业绩表现，并强调AI是“我们这个时代最深刻的技术之一”，将继续在该领域“大幅增加投资”。

在谈到AI竞赛中的资本支出这一热门话题时，苹果首席财务官Kevan Parekh 表示，资本支出显著增长主要由AI相关投资推动，公司采用混合策略，既投资第一方数据中心，也利用第三方基础设施；投资者应该预期资本支出会增加，但“不会呈指数级增长”。

对于市场十分关注的Siri更新路线图，库克对此回应称，在“更加个性化的Siri开发”方面取得了良好进展，并表示将在明年发布这些功能。

库克还提及，对AI收购持“非常开放”的态度，“如果一家公司是否能够帮助我们加速路线图”，那么苹果就会感兴趣。

iPhone和Mac强劲表现推动产品收入增长

苹果本季度的营收增长主要由iPhone和Mac的销售推动。

Kevan Parekh在电话会上指出，公司在每个地理区域都实现iPhone增长，在许多新兴市场实现两位数增长。据Worldpanel调研显示，iPhone在美国、中国城市地区、英国、澳大利亚和日本都是最畅销机型，美国客户满意度达98%。

Mac业务同样表现出色，收入80亿美元，同比增长15%，主要得益于M4 MacBook Air的强劲表现。公司创下Mac六月季度升级用户纪录，在新兴市场实现强劲两位数收入增长。

库克表示，公司继续受益于向苹果芯片(Apple Silicon)的转移，其性能将发挥关键作用。

对AI收购持“非常开放”的态度

库克表示，对“能够加速我们路线图的并购”持非常开放的态度，在考虑AI收购对象时不会拘泥于公司领域、规模等。

他表示“如果一家公司是否能够帮助我们加速路线图，那么我们就感兴趣。”

他还补充道，今年苹果已收购了大约七家公司，相当于每几周收购一家，这些公司来自各行各业，并非全部来自AI领域。

个性化Siri“进展良好”，将继续增加AI投资

库克表示，苹果正在“大幅增加”其人工智能投资，并且 “非常愿意通过并购来加速我们的发展路线图”。

库克透露，在更个性化的Siri方面进展良好，预计明年发布这些功能。

据他介绍，目前苹果已经发布了超过20项Apple Intelligence功能，包括视觉智能、清理工具和强大的写作工具。

关税刺激消费贡献了1%的增长

在被问及高关税担忧引刺激的提前消费需求时，库克透露，在公司总体10个百分点的同比增长中，这一需求大约产生了1个百分点的影响。

库克进一步补充称，这部分消费主要集中在iPhone和Mac两个品类上，在美国市场尤为明显。

以下为苹果财报电话会文字纪要

Apple Q3 2025财报电话会议

会议日期2025年7月31日

公司名称Apple

会议描述Q3 2025财报电话会议

演讲环节

投资者关系总监Suhasini Chandramouli

下午好，欢迎参加苹果公司2025财年第三季度财报电话会议。我是投资者关系总监Suhasini Chandramouli。今天的电话会议将被录音。今天首先发言的是苹果公司首席执行官Tim Cook，随后是首席财务官Kevan Parekh。

之后，我们将开放电话会议供分析师提问。请注意，您在今天讨论中听到的部分信息将包含前瞻性陈述，包括但不限于有关收入、毛利率、运营费用、其他收入和支出、税收、资本配置以及未来业务展望的陈述。这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果或趋势与我们的预测存在重大差异，包括宏观经济条件、关税和其他措施以及法律和监管程序对公司业务和经营业绩潜在影响的相关风险。更多信息，请参考苹果公司最近提交的10-Q表和10-K表报告中讨论的风险因素，以及今天向SEC提交的8-K表格和相关新闻稿。

更多信息还将包含在我们明天将要提交的截至2025年6月28日季度的10-Q表报告以及我们向SEC提交的其他报告和文件中。苹果公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，这些陈述仅在作出之日有效。现在我将把电话会议交给Tim作开场发言。

首席执行官Tim Cook

谢谢Suhasini。大家下午好，感谢参加本次电话会议。

今天，我们自豪地宣布六月季度收入创纪录地达到940亿美元，同比增长10%，超出了我们的预期。每股收益创六月季度纪录，达到1.57美元，同比增长12%。我们看到全球大部分跟踪市场的增长加速，包括大中华区和许多新兴市场。我们在二十多个国家和地区创下六月季度收入纪录，包括美国、加拿大、拉美、西欧、中东、印度和南亚。这些成果得益于iPhone、Mac和服务业务的两位数增长。我们创下iPhone六月季度纪录，同比强劲增长13%。我们看到iPhone在每个地理区域都实现增长，在新兴市场实现两位数增长，包括印度、中东、南亚和巴西。

Mac继续表现出色，收入同比增长15%。我们在服务业务上再次创下历史收入纪录，增长13%，在发达市场和新兴市场均实现两位数增长。上个月，我们举办了WWDC，这是开发者社区的盛事，数百万人在线参与，超过1000名开发者亲临苹果园区现场。我们分享了一些令人兴奋的更新，包括采用我们称之为Liquid Glass材料打造的惊艳新设计。

这个设计既美观又富有表现力，这是我们首次在所有平台上采用统一设计。我们迫不及待地想让全世界的用户在今年秋季体验到它。我们很高兴分享AI工作的一些进展。我们宣布了今年晚些时候推出的更多功能，包括实时翻译和运动伙伴。

除了这些新功能，我们还宣布了对多种语言的新支持，并开放了对Apple Intelligence核心设备端基础模型的访问权限，使开发者能够为用户构建全新体验。看到我们平台的强劲势头真是太好了，iOS 26、macOS 26和iPadOS 26是迄今为止最受欢迎的开发者测试版。退一步来看，我们认为AI是我们这个时代最深刻的技术之一。我们正在将其嵌入到我们的设备、平台和整个公司中。

我们还在大幅增加投资。苹果一直致力于采用最先进的技术，让所有人都能轻松使用和访问，这是我们AI战略的核心。通过Apple Intelligence，我们以深度个人化、私密且无缝的方式在平台上集成AI功能，正好满足用户需求。我们已经发布了超过20项Apple Intelligence功能，包括视觉智能、清理工具和强大的写作工具。我们在更个性化的Siri方面进展良好，如前所述，我们预计明年发布这些功能。Apple Silicon是所有这些体验的核心，使强大的Apple Intelligence功能能够直接在设备上运行。对于更高级的任务，我们同样由Apple Silicon驱动的服务器通过私有云计算架构提供更强大的功能，同时保护用户隐私。我们相信我们的平台为用户体验生成式AI的全部潜力提供了最佳方式。凭借我们系统的卓越性能，用户能够直接在Mac、iPad和iPhone上运行生成式AI模型。

我们对这个领域的工作感到兴奋，看到强劲的发展势头令人非常欣慰。现在让我详细介绍一下本季度的业绩，从iPhone开始。iPhone收入为446亿美元，同比增长13%，我们创下了6月季度升级用户的纪录。这一强劲的广泛表现得益于iPhone 16系列的巨大受欢迎程度，与15系列相比实现了强劲的两位数同比增长。

我们最近还达成了一个重要里程碑。自2007年发布以来，我们已出货第30亿部iPhone。从搭载强大A18 Pro和创新专业摄像功能的Pro机型，到拥有突破性电池续航和二合一摄像系统的iPhone 16e，用户找到了许多理由喜爱我们有史以来最好的iPhone产品线。iOS 26将进一步提升这种体验。

除了美丽的新设计和强大的Apple Intelligence功能外，它还引入了一系列有意义的更新，如电话应用中的实时来电筛选和通话等待辅助、更智能的消息工具以及新的实时翻译功能。所有这些加起来构成了更智能、更个人化的iPhone体验，我们迫不及待地想让全世界的用户在今年秋季享受到。在Mac方面，我们又有了一个强劲的季度，收入80亿美元，同比增长15%，主要得益于M4 MacBook Air的强劲表现。我们创下了Mac 6月季度升级用户纪录，在新兴市场表现出色，收入实现强劲两位数增长，升级用户和Mac新用户也都实现了强劲两位数增长。作为世界上最受欢迎的笔记本电脑，MacBook Air凭借M4的强大性能开启了全新的性能水平。与此同时，MacBook Pro客户继续被其惊人的性能和我们Mac产品中最长的电池续航所吸引。客户也喜爱最新的Mac Studio，这是我们制造的最强大的Mac，具备处理最苛刻AI工作流程的顶级能力。同时，Mac Mini凭借在超紧凑设计中集成如此多性能而持续赢得客户青睐。

在macOS Tahoe 26中，从电话应用到实时活动，再到史上最大的Spotlight更新，我们整个Mac产品线的用户将发现令人愉悦的新方式来保持连接和提高生产力。

iPad方面，6月季度收入为66亿美元。我们功能极其丰富的iPad产品线前所未有地将强大性能与便携性结合，用户已经对即将发布的iPadOS 26——有史以来最大的iPad软件更新感到兴奋。它从一个非常直观的新窗口系统开始，为用户提供前所未有的iPad体验控制。

增强的文件应用让保持井然有序变得比以往更容易。这些都建立在美丽的新软件设计之上，让这些更新变得生动起来。

转向可穿戴设备、家庭和配件，收入为74亿美元，我们看到Apple Watch升级用户创下6月季度记录。在这个季度，我们庆祝了Apple Watch的10周年，庆祝帮助用户导航健康和健身之旅的十年。随着WatchOS 26，Apple Watch将比以往更智能，对健身应用和智能堆栈进行了智能更新，以及全新的设计，既动态又个性化。

我们对即将在Apple Vision Pro上推出的VisionOS 26也感到兴奋，它引入了让用户自定义数字空间的空间小组件、更逼真的人物形象，以及让企业构建自己空间体验的新企业API。今年秋天，我们最新AirPods产品线的新功能将释放更多可能性，从录音棚品质的音频录制到将AirPods用作相机遥控器，为用户提供强大的新方式来捕捉内容并保持连接。

当我们在整个产品线上创新时，我们特别为帮助用户过上更健康生活所做的工作感到自豪。自从我们首次为AirPods Pro 2推出听力健康功能以来，我收到了很多人的信息，他们很高兴能够与所爱的人建立更深层的连接。

无论是通过AirPods Pro 2、Apple Watch还是iPhone，看到我们健康和安全功能的力量——从听力测试到跌倒检测警报到不规律心律通知——产生如此深远的影响，真是令人惊叹。

转向服务业务。6月季度收入为274亿美元，同比增长13%，创历史新高。Apple TV+获得81项提名，这是该平台的记录，几乎涵盖了今年艾美奖的每个符合条件的类别。

《Severance》以27项提名领先所有艾美奖提名者，《The Studio》紧随其后获得23项提名，超过了任何其他新人喜剧系列。看到这些和其他Apple TV节目如何抓住大众想象力真是令人惊叹。迄今为止，Apple TV+已经获得超过2700项奖项提名和585次获奖，这得益于所有流媒体网络中评分最高的原创内容。我们在6月季度继续看到非常积极的趋势，TV+观看量同比强劲增长两位数。

6月，我们还很高兴在全球影院发布了《F1》，这是夏季最难忘的大片之一。在这个季度，我们庆祝了Apple Music的10周年大日子。为了纪念这个场合，我们在洛杉矶推出了一个全新的录音室空间，供艺术家创作内容并与粉丝连接。今年晚些时候，我们将为Apple Music用户带来更多值得喜爱的功能，从AutoMix带来的增强听音体验——它像DJ一样混合歌曲，到歌词翻译等等。

与此同时，App Store继续是以安全可信的方式发现来自世界各地开发者最新应用的最佳场所。App Store收入同比增长两位数，创下6月季度记录。

在零售方面，我们继续在新兴市场寻找机会与更多客户连接。我们最近在沙特阿拉伯推出了Apple Store在线商店，我们对今年晚些时候在阿联酋和印度开设新店铺感到非常兴奋。

我们也很高兴在大阪市中心的新店铺迎接日本客户。在Apple所做的一切中，我们通过践行价值观来展现自己。我们坚信技术的好处应该被每个人分享。这就是为什么我们为每个人制造技术。

5月，为了纪念全球无障碍意识日，我们宣布了帮助用户学习、连接和与世界互动的更新，包括Mac版放大器、全新的盲文体验和无障碍阅读器——一个新的系统级阅读模式，让理解内容变得更容易。我们很自豪地推出无障碍营养标签，让用户在下载应用前了解无障碍功能，同时帮助开发者教育人们了解其应用支持的功能。

这个月，我们还宣布与MP Materials达成5亿美元的承诺，以加强美国重要回收稀土材料的供应并支持美国工业。8月，我们将在底特律开设全新的Apple制造学院，培训和支持美国制造商。这些投资是Apple有史以来最大支出承诺的一部分，这是我们今年早些时候宣布的。在接下来的四年里，Apple将在美国投资5000亿美元，在先进制造、硅工程和人工智能等前沿领域推动创新和创造就业。我们为这项工作以及我们为挖掘美国创新并为全球用户带来最佳技术体验所做的一切感到自豪。

我们继续寻找进一步的机会做得更多。

最后，关税情况正在变化，让我提供一些情况说明。6月季度，我们承担了大约8亿美元的关税相关成本。对于9月季度，假设当前的全球关税率、政策和应用在本季度剩余时间内不发生变化且不增加新关税，我们估计影响将为我们的成本增加约11亿美元。

这个估计不应用于对未来季度进行预测，因为有许多因素可能发生变化，包括关税率。我们为6月季度的业绩感到非常自豪，我想感谢我们的团队和客户。在我们所做的一切中，我们被变革性创新所驱动，提供我们有史以来创造的最卓越的产品和服务，我们对前方的道路特别兴奋。

现在，我将交给Kevan。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

谢谢蒂姆，各位下午好。我们的收入为940亿美元，同比增长10%，创下6月季度新纪录。我们在每个地理区域以及我们跟踪的绝大多数市场中都实现了增长。产品收入为666亿美元，同比增长8%，由iPhone和Mac的增长推动。

由于我们的高客户满意度和强大的忠诚度，我们在所有产品类别和地理区域的活跃设备安装基数再次达到历史新高。服务收入为274亿美元，同比增长13%，创历史记录。我们在全球各地都表现强劲，在大多数市场实现了两位数增长。公司毛利率为46.5%，处于我们指导区间的高端，环比下降60个基点，主要由蒂姆早前提到的约8亿美元关税相关成本推动。

产品毛利率为34.5%，环比下降140个基点，受产品组合和关税相关成本影响，部分被成本节约抵消。服务毛利率为75.6%，环比下降10个基点。运营费用为155亿美元，同比增长8%。这一强劲的业务表现使6月季度净收入和稀释每股收益都创下纪录，净收入为234亿美元，稀释每股收益为1.57美元，同比增长12%。运营现金流同样强劲，为279亿美元。

现在，我将为每个收入类别提供更多详细信息。

iPhone收入为446亿美元，同比增长13%，由iPhone 16系列推动。正如蒂姆提到的，我们在每个地理区域都实现了iPhone增长，在许多新兴市场实现了两位数增长。

iPhone活跃安装基数总体和每个地理区域都增长到历史新高，我们的升级用户数达到6月季度纪录。根据Worldpanel(前身为Kantar)最近的一项调查，在6月季度，iPhone在美国、中国城市地区、英国、澳大利亚和日本都是最畅销机型，我们在美国继续看到非常高的客户满意度，据451 Research测量为98%。

Mac收入为80亿美元，同比增长15%，由包括MacBook Air、Mac Mini和MacBook Pro在内的整个产品组合的持续强劲表现推动。我们在每个地理区域都实现了增长，在欧洲、大中华区和亚太其他地区实现了两位数增长。Mac安装基数达到历史新高，我们的升级用户数创下6月季度纪录。在美国，客户满意度最近测量为97%。iPad收入为66亿美元，同比下降8%，这在预期之中，因为与去年同季度iPad Air和iPad Pro发布形成了困难的比较基准。同时，iPad安装基数达到了另一个历史新高，本季度购买iPad的客户中超过一半是该产品的新用户。根据451 Research的最新报告，美国的客户满意度为98%。可穿戴设备、家居和配件收入为74亿美元，同比下降9%。

这是由于配件与前一年iPad发布形成困难比较所致。Apple Watch安装基数达到新的历史高位，本季度购买Apple Watch的客户中超过一半是该产品的新用户。我们还创下了Apple Watch升级用户的季度纪录，Watch在美国的最新客户满意度报告为97%。我们的服务收入达到历史新高274亿美元，同比增长13%。

6月季度的表现是全面的。我们在大多数类别中都看到了环比加速，包括云服务，在iCloud付费账户同比增长的推动下，我们达到了历史收入纪录。我们在6月季度看到了强劲势头，我们活跃设备安装基数的增长为未来提供了巨大机遇。客户在我们服务产品中的参与度也继续增长。

交易账户和付费账户都达到新的历史高位，付费账户同比实现两位数增长。付费订阅也实现了两位数增长。我们在平台服务中拥有远超10亿的付费订阅。我们继续改善服务产品的质量和广度，从新的Apple Games应用到tap-to-pay和钱包的持续扩展。

转向企业方面。组织继续投资Apple产品以推动员工创新和提高生产力。随着PayPal和罗氏等公司为其员工队伍部署更多Mac，我们迎来了Mac和企业业务有史以来最好的6月季度。在泰国，暹罗商业银行作为泰国最大的银行之一，在其分支机构部署了数千台iPad，以提高从贷款服务到财富管理等银行业务的质量和效率。

CAE作为飞行员培训和模拟技术的领导者，正在使用Apple Vision Pro帮助飞行员更好地熟悉飞机程序，从而实现更高效的现场飞行模拟器培训结果。让我们转向我们的现金状况和资本回报计划。我们以1330亿美元的现金和有价证券结束本季度。我们有57亿美元的债务到期，发行了45亿美元的新债，并增加了40亿美元的商业票据，总债务为1020亿美元。因此，在季度末，净现金为310亿美元。本季度，我们向股东返还了超过270亿美元。这包括39亿美元的股息和等价物，以及通过公开市场回购1.04亿股Apple股票的210亿美元。随着我们进入9月季度，我想回顾一下我们的展望，其中包括Suhasini提到的前瞻性信息类型。

重要的是，我们提供的预期假设全球关税税率、政策和适用性在本次电话会议时保持有效，全球宏观经济前景不会比今天恶化，以及与谷歌的当前收入分享协议继续有效。我们预期9月季度公司总收入同比增长中到高个位数。我们预期服务收入将以与我们在6月季度报告的类似的同比增长率增长。我们预期毛利率在46%至47%之间，这包括蒂姆早前提到的11亿美元关税相关成本的估计影响。

我们预期运营费用在156亿美元至158亿美元之间。我们预期其他收入和费用约为负2500万美元，不包括少数股权投资按市值计价的任何潜在影响，我们的税率约为17%。最后，今天我们的董事会宣布了每股普通股0.26美元的现金股息，将于2025年8月14日向2025年8月11日登记在册的股东支付。现在让我们开始接受提问。

问答环节

接线员

当然，我们将接听来自高盛的Michael Ng的第一个问题。请开始。

Michael Ng

下午好。谢谢提问的机会。我有一个关于升级率的问题和一个关于资本支出的问题。首先是关于升级率。 看到iPhone、Mac和手表创纪录的表现令人鼓舞。我想知道您是否看到了升级率的强劲增长，还是这些纪录更多是因为不断增长的安装基数?您的研究显示是什么让今年的升级特别有吸引力?例如，是产品功能、需求提前，还是Apple Intelligence?然后我会提出关于资本支出的后续问题。

关于资本支出。今年迄今为止显著增长，您能否就今年和明年的资本支出计划发表评论，并就推动这种增长的因素提供一些定性分析?比如这是否与AI相关或供应链多元化?谢谢。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

是的，Mike。这是多种因素的结合。 我要说一个相当重要的驱动因素，正如Tim所说的，是我们正在大幅增加对AI的投资。这确实是其中一个组成部分。如您所知，我们一直在投资私有云计算，这也在我们的第一方数据中心。另一方面，如您所知，我们确实有混合策略，在某些情况下我们使用第三方进行资本投资，我们也投资于自己的项目。所以您将看到资本支出的增加。 我们还会不时在设施和工具方面进行其他投资。但我要说您现在看到的增长的很大一部分驱动因素确实是由我们一些AI相关的投资推动的。

Tim Cook，首席执行官

关于升级，Michael，如果您看iPhone，16系列相比去年同季度的15系列实现了两位数增长。所以我们确实创造了升级纪录。 我认为这直接是因为产品的实力。Mac在升级方面也创造了纪录，我认为我们继续看到向Apple Silicon的转移。Apple Silicon的性能发挥着非常关键的作用。这是一个令人难以置信的季度。 关于您是否想知道需求提前的情况，我们估计专门提前到4月的需求大约占这10个百分点中的1个百分点，这是因为人们由于关于关税的讨论而购买。

接线员

下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。请发言。

Erik Woodring

下午好。 非常感谢回答我的问题。我也有两个问题。首先，在三月季度财报发布后不久，有报告称Safari搜索量在四月份首次下降，我认为这是二十多年来的首次。从你们本季度13%的服务增长来看，似乎并不表明四月的趋势延续到了六月季度的其余时间。 所以，我想了解更多关于本季度其余时间表现的情况。以及你是否认为，随着AI平台变得更有价值、更受欢迎或战略价值不断增加，苹果产品作为搜索接入点正在失去其战略价值，还是战略价值在增加。然后我会跟进。谢谢。

首席执行官Tim Cook

我认为它们仍然非常有价值。我认为消费者的行为正在演变，我们正在密切监控。

Erik Woodring

好的。谢谢这个信息。 谢谢，Tim。第二个问题，我希望你能详细说明一下在中国的情况。我认为在今天下午早些时候的一次采访中，你提到了一些促销活动的推动作用。但从更大的角度来看，如果我们退一步看中国市场，你如何评价对iPhone 16和其他一些产品的需求和兴趣?这种情况是否在发生变化?或者六月季度的一些趋势可能更多是一次性和独特的性质?非常感谢。

首席执行官Tim Cook

我们在大中华区本季度相比上一季度增长了4%。这是由iPhone的加速增长推动的，尽管我们在Mac上同比也有大幅增长。如你所知，政府提供了一些补贴，影响我们的部分产品，不是全部，但有一些。 我认为这产生了一些效果。这是补贴政策实施的第一个完整季度。它在上一季度的部分时间开始实施。我还要说的是，大中华区的安装基数达到了创纪录的高点。 我们创下了iPhone安装基数的历史纪录。中国大陆的iPhone升级用户在六月季度创下纪录。根据Worldpanel(前身为Kantar)的数据，iPhone的三款机型在中国城市市场排名前三，这是非凡的成就。 另外，如果你看其他产品，Mac、iPad和手表，在中国大陆购买的客户中大多数都是该产品的新用户。所以有很多好的方面。我还要指出一个有趣的点，MacBook Air是全中国销量最高的笔记本电脑型号，Mac Mini是全中国销量最高的台式机型号。总的来说，这是一个积极、非常积极的季度。

接线员

下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。请发言。

Ben Reitzes

好的，谢谢。我想问一下关于Siri的问题，Tim，以及整体AI投资情况。外界认为Siri将有助于推动其他新产品，可能更需要语音功能。我想知道，你对明年推出这项功能的信心如何?公司内部是否采取了什么措施来增强这种信心?这是否与投资有关?我认为大家都很想更多了解你的信心以及进展情况。 然后我还有一个后续问题。谢谢。

Tim Cook，首席执行官

好的，谢谢你的问题。我们在更个性化的Siri方面正在取得良好进展，正如我们之前所说，我们确实预计明年发布这些功能。 从AI角度来看，我们的重点是在平台上部署深度个性化、私密且无缝集成的AI功能。当然，迄今为止我们已经推出了20多项Apple Intelligence功能，从Visual Intelligence到Clean Up，再到写作工具等等。我们正在大幅增加投资。6月季度我们增加了投资，9月季度还会再次增加。目前我不想给出具体数字，但你们从指导意见中大概能看出投资在增长。我们还在公司内部重新分配了相当多的人员专注于AI功能，我们有一个优秀的团队，正在全力以赴。关于产品——关于其他产品，我不想对具体的其他产品发表评论，但我们有一个令人兴奋的路线图，我对此充满期待。

Ben Reitzes

很好，Tim。谢谢你的说明。关于我的第二个问题，是关于整体营收指导，我理解你们会根据所能看到的情况给出最好的指导，但我想从另一个角度提出质疑，如果服务业务保持13%的增长不变，为什么会放缓?这里是否存在保守性?我认为汇率甚至更加有利。那么为什么会从本季度放缓到高个位数增长，还是只是保守估计?如果确实有某些业务在放缓或存在比较基数问题，你能否指出来?谢谢。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

好的，Ben，我是Kevan。谢谢你的问题。当你看从第三季度的增长到中高个位数指导的变化时，我认为你需要考虑两个因素。首先是Tim之前提到的与关税相关的需求提前释放的影响，我们估计这大约占第三季度10个百分点增长中的1个百分点。 然后你需要考虑的另一个因素是，在去年9月季度，我们享受了iPad发布的全季度影响，这也导致今年的比较基数较高。这两个因素是你在考虑从第三季度到第四季度变化时需要考虑的。我要说的是，从第三季度到第四季度，外汇是非常轻微的顺风，所以不是主要因素。

接线员

下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。请发言。

Wamsi Mohan

您好，谢谢您。Tim，我知道您说过服务业务会有类似的增长，这是以谷歌继续付费为前提的。我们有没有办法量化一下，或者从概念上谈一谈，如果相反的情况发生，如果付费以某种方式不被允许，苹果可以采取哪些措施，考虑到这是盈利能力的重要组成部分?我会跟进这个问题。

Tim Cook，首席执行官

是的，Wamsi，我真的不想对法院的裁决以及他们将如何裁决进行推测，也不想推测我们会因此采取什么行动。

Wamsi Mohan

好的，我想我们会等待裁决结果。另外，Tim，在高层面上，当您看到一些被认为是对新形态因素和与设备交互方式的担忧时，有些担心认为，鉴于人工智能的一些发展，可能会出现一个对基于屏幕设备依赖性显著减少的世界。我很好奇，您是否认为这种情况会发生，发生的速度和节奏如何，您认为苹果在这种情况下是如何准备的?

Tim Cook，首席执行官

当您想到iPhone能做的所有事情，从连接人们到将应用程序和游戏体验带入生活，到拍照和录像，到帮助用户探索世界、进行金融生活和支付等等。很难看到一个没有iPhone存在的世界。这并不意味着我们不在考虑其他事情，但我认为这些设备可能是互补设备，而不是替代品。

接线员

下一个问题来自Evercore的Amit Daryanani。请开始。

Amit Daryanani

下午好。首先，Tim，9月季度关税影响为11亿美元的假设，我理解你们谈到的上升趋势，但您能否谈一下，假设关税保持在这些水平，甚至在第232条款下继续发展，您最终如何考虑抵消这种对损益表的不利影响?什么时候您会决定执行相关措施来抵消这种不利影响，而不是让它影响您的底线?

Tim Cook，首席执行官

现在，我们只是在估算成本。环比上升是因为我们的销量环比上升。而且上一季度有一些提前建设。这是上升的主要原因。就我们采取的缓解措施而言，我们显然试图优化供应链。最终，我们会在美国做更多事情。我们已经承诺在接下来的四年内在美国投资5000亿美元。我们已经在亚利桑那州制造芯片。事实上，我们正在12个州的24家工厂生产半导体，还有很多其他在建项目。您可能看到了上周对MP Materials的投资。我们继续探索这些事情，寻找更多可以做的事情，我认为这最终是我们的目标。

Amit Daryanani

明白了，非常有帮助。您的服务增长13%我认为非常令人印象深刻，特别是考虑到人们的所有担忧。您能否谈一下，您是否看到了Epic案件以及随后的引导动态带来的任何显著影响?也许谈一下上诉程序对您来说是什么样的?谢谢。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

这是Kevan，让我来回答这个问题。总的来说，我想提醒一下，正如你刚才所说，我们的服务业务本季度表现非常强劲。我们创下了历史新高，达到274亿美元，增长13%。

我还想说的一点是，我们的服务业务表现是全面的。我们在发达市场和新兴市场都看到了强劲增长，世界这两个地区都实现了两位数增长。我们还看到大部分业务类别都出现了环比加速，包括云服务，正如我在配对发言中提到的，我们创下了历史收入记录。

关于Epic判决，请记住，我们在6月季度才刚刚引入法院要求的变更。正如你所知，我们不提供详细信息，但总的来说，我想说这是非常非常好的。在美国，我们的美国App Store实现了两位数增长，并创下了历史记录。

因此，我们将继续监控对我们业务的影响，但我们将继续创新，确保App Store为用户提供最佳体验，并为开发者保持良好的商业机会。

接线员

下一个问题来自瑞银的David Vogt，请讲。

David Vogt

很好，谢谢各位。我也有两个问题。也许，Tim，关于供应链战略，我知道上个季度你谈到将生产或组装重点转向印度。我只是想了解你对整体战略的最新想法，考虑到印度的关税税率可能比任何人预期的都要高。

我知道你提到了一些美国投资，但我们很想了解你对中国与东南亚其他地区和印度的未来发展的看法。然后我再给你第二个问题。所以，Kevan，我只是想更多地了解本季度iPhone的需求驱动因素，因为显然iPhone 16已经在市场上有一段时间了。我知道有一些促销活动，但从季节性来看，你通常不会在6月季度看到这种强劲表现。

也许你能帮我们理解一下，除了促销活动之外，还有什么其他驱动因素导致了6月季度看起来相当显著的超季节性强劲表现?谢谢。

Tim Cook，首席执行官

关于关税情况和原产国等问题，我想说的一点是提醒大家，请记住我们的绝大多数产品都在第232条调查覆盖范围内。

关于原产国，与我上个季度提到的相同，没有变化，即在美国销售的iPhone中，大部分或者我应该说多数的原产国是印度。绝大多数其他产品，Mac、iPad和手表在美国销售的原产国是越南。

不过，其他国际国家的产品，绝大多数仍然来自中国。希望这能让你了解情况如何。但我想再次强调，我们在美国这个国家做了很多事情，我们已经承诺5000亿美元，我们总是在寻求做更多。你可以从最近的公告中看到这一点，无论是MP Materials还是我们将在几周后在底特律建立的制造学院。

因此，我们将在这个国家做更多事情，这还不包括目前从美国生产的大约190亿颗芯片，我们将做更多。当然，还有iPhone的玻璃和Face ID模块。因此，有很多不同的东西都在美国制造。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

然后，David，关于iPhone活动。你问本季度是否有任何独特特征。我只想说，正如Tim概述的，我们真的相信强劲的升级表现(这是6月季度的记录)真正由产品阵容的强势驱动。iPhone 16系列与iPhone 15系列相比表现得非常出色。

我们也如你所记得的，最近推出了16E，这也继续影响了整个iPhone 16产品线的成功。

接线员

下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。

Krish Sankar

你好，Tim。 第一个问题是给Kevan的。关于之前的问题，你认为六月季度是否存在iPhone销售的提前拉动导致了部分超预期表现?如何看待六月季度的渠道库存以及九月季度与季节性趋势相关的情况?然后还有一个长期问题要问Tim。

Tim Cook，首席执行官

让我看看能否回答渠道库存问题，或者我认为的渠道库存问题。如果你看iPhone渠道库存从季度初到季度末的情况，我们减少了库存，季度末库存处于我们目标范围的低端。 这就是库存方面的答案。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

是的，我想你还问到了提前拉动的影响。我们之前提到过这个问题。明确说明我们在六月季度观察到的情况，我们确实看到了一些明显的提前拉动迹象，主要出现在四月时间段，与市场上讨论的关税相关话题有关。 从我们观察到的情况来看，在公司总体10个百分点的增长中，这大约产生了1个百分点的影响。这就是我们在该季度真正看到的有限影响。

Krish Sankar

明白了。很有帮助。 我还有一个长期问题要问Tim。Tim，我很好奇你对边缘设备AI的看法。有些人认为LLM在未来可能会成为商品化产品。你是否认为LLM会成为iOS的核心部分，还是SLM是发展方向?在未来的AI世界中，如何看待边缘设备的演进?智能手机会是首选设备吗?我很好奇你对这个问题的广泛看法。 谢谢。

Tim Cook，首席执行官

我们对AI的看法是，它是我们这个时代最深刻的技术之一。我认为它将以重要方式影响所有设备。至于产业链中哪些部分会被商品化，哪些不会，我今天不想详细讨论，因为那会透露我们战略的一些内容。 但我认为这是个好问题。

接线员

下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。请提问。

Samik Chatterjee

你好。 谢谢接受我的提问。Tim，关于你提到的提前拉动带来约1个百分点收益的评论，能否分享一下这个估算的基础情况?你们看到的提前拉动主要是在iPhone上，还是全产品线都有?主要是在美国，还是跨多个地区?任何相关信息都有助于了解你们如何得出这个假设，我还有后续问题。

Tim Cook，首席执行官

主要是在iPhone和Mac上，有很明显的证据。这是一种不寻常的购买模式，主要发生在季度初的四月，我们认为主要是在美国。

Samik Chatterjee

好的，明白了。 关于关税方面，你们上季度估算的9亿美元，实际为8亿美元，你们确实强调了该季度存在一些特殊因素。现在你们预计九月季度为11亿美元，当我们开始考虑十二月时，十二月季度在地区采购等方面是否存在特殊情况，会对十二月产生独特影响?鉴于你们强调季度间会有特殊情况，我很好奇十二月是否因为特殊因素而与九月有很大不同?

Tim Cook，首席执行官

我建议谨慎基于Q2和Q3的数字进行预测，因为一是我们不确定税率会是什么，税率可能会变化。二是特别在上个季度，我们在公司内部和供应链中有一些提前建立的库存，这两点有些特殊。另外，你长期跟踪我们的情况应该知道，Q1通常是更高销量的季度，而关税目前与销量基本呈线性关系。

接线员

下一个问题来自Wells Fargo的Aaron Rakers。 请提问。

Aaron Rakers

是的，感谢回答问题。我也有两个问题，我一起问。第一个问题更多是基础性的。Kevan，当我们考虑汇率影响时，本季度汇率带来了多少收益，我想了解整个业务，特别是服务部门的情况?从同比基础上看，我们应该如何考虑九月季度指引中包含的汇率收益?第二个快速问题是，资本支出明显在增加。我知道你们不会对这个数字提供具体指引，但从定性角度来说，当你们更多投入AI时，我们是否真的应该开始看到资本支出显著增长，目前年化约40亿美元?任何相关信息都会很有帮助。谢谢。

Kevan Parekh，高级副总裁兼首席财务官

很好，Aaron。 感谢提问。让我先回答第一个关于外汇的问题。对于第三季度，从外汇角度看，我们对同比结果确实没有影响。因此当我们看收入增长以及毛利率时，外汇基本上没有影响。 当我们从第三季度，即六月季度，展望到九月季度时，正如我之前提到的，从外汇角度来看，无论是收入还是毛利率，从第三季度到第四季度都有非常小的顺风。

然后关于第二个问题，在资本支出方面，我认为我们讨论过的事实是，Tim也提到了我们正在显著增加对AI的投资。你们将继续看到我们的资本支出增长。这不会是指数级增长，但会是实质性增长。这很大程度上是我们在AI方面投资的结果。正如我们提到的，我们还有其他项目属于这个类别，设施，以及我们的一些零售初创项目将继续呈指数级增长。 我们的一些零售店投资，但我要说很多增长确实是由AI驱动的。我要提醒你们，我们确实有一个混合模式，我们也利用第三方基础设施，除了投资我们自己的第一方基础设施。

接线员

下一个问题来自Cit的Atif Malik。请提问。

Suhasini Chandramouli，投资者关系总监

你好，感谢回答我的问题。Tim，在本季度早些时候的WWDC上，你们展示了Vision Pro令人印象深刻的更新，包括使用小部件、空间场景、人物角色和创建内容的新方式。 像Meta和Gemini这样的同行在他们的AI眼镜上看到了强劲势头。那么，Vision Pro的重点仍然是企业应用，还是你们在考虑扩大使用案例，也许将其与你们更多的设备联系起来?对于Vision Pro有什么想法，因为它在准备好的发言中没有得到足够的时间?

Tim Cook，首席执行官

是的，感谢提出这个问题。我对团队发布的Vision OS 26感到兴奋。 它包含许多功能，如空间小部件，让用户能够自定义他们的数字空间。人物角色有了巨大提升。它们更加逼真。当然，也有面向公司的新企业API。 正如Kevan在开场发言中谈到的，我们看到这些功能与CAE和其他客户产生共鸣。因此我们继续非常专注于此。我不想深入路线图，但这是我们真正相信的领域。

Suhasini Chandramouli，投资者关系总监

很好。 Kevan，历史上你们没有进行太多大型并购。你们是否觉得需要加速AI路线图，还是保持有机增长的重点?

Tim Cook，首席执行官

让我也来回答这个问题。我们今年收购了大约七家公司。这些公司来自各行各业，不全是面向AI的。所以我们在做，可以说是每几周一家。 我们对能够加速我们路线图的并购非常开放。我们不固守某个规模的公司，尽管我们今年迄今收购的公司本质上都是小型的。但我们基本上问自己一家公司是否能够帮助我们加速路线图。如果可以，那么我们就感兴趣，但我们今天没有具体分享的内容。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑蒋远华。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，瑞典电信设备制造商爱立信(ERIC)正与英特尔(INTC)就投资其网络基础设施业务事宜进行谈判，投资金额达数亿美元。这些知情人士表示，此项投资将使爱立信成为英特尔新分拆出来的网络及边缘业务(即 NEX)的少数股东。该业务长期以来一直为爱立信提供其无线接入网络硬件所需的芯片。上述人士还称，英特尔已与其他潜在投资者进行了商谈，希望他们能与爱立信一起投资该业务。该业务生产用于计算机和电信网络的芯片。

爱立信是英特尔的长期客户。近年来，英特尔一直难以跟上台积电(TSM)和三星电子等竞争对手的步伐。前首席执行官帕特·格尔辛格去年因一项耗资巨大的计划(旨在将公司转型为其他企业的芯片制造商)未能在足够快的时间内取得成效而被公司董事会解职。

此后，英特尔一直在削减成本，并试图出售非核心业务以增强自身财务状况。上周，该公司表示将把其网络和基础设施部门分拆出来，成立一家独立公司。今年 4 月，这家芯片制造商同意将其可编程芯片部门Altera 51%的股份出售给银湖管理公司。

英特尔在一份声明中表示，其已“开始着手寻找战略投资者”。与Altera的交易类似，英特尔称其计划继续作为网络业务分拆公司的主要投资者，“以便让我们能够从未来的增长中获益”。爱立信拒绝发表声明，称其“不评论合作伙伴的业务情况”以及任何传闻和猜测。

据报道，英特尔已对企业网络部门的未来发展方向进行了数月的探讨。NEX 首席执行官萨钦·卡蒂在一份备忘录中写道，新成立的公司将专注于通信、网络和以太网连接方面的芯片业务。而英特尔将保留对该公司的持股。

爱立信的许多硬件产品都依赖于英特尔设计的芯片来制造其移动网络设备。去年年初，两家公司更是建立了更为紧密的合作关系。当时爱立信宣布，其未来的基础设施将基于英特尔的Xeon Next-Gen处理器来构建，以实现更高的速度和更优的能源效率。

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美股投资网获悉，加密货币热潮正加剧美国信用卡双头垄断格局的不确定性。Visa(V)与万事达卡(MA)高管在近期财报电话会议中，首次面对可能加速稳定币普及的新立法环境，普遍淡化美元挂钩数字货币对自身支付网络的潜在威胁。尽管两家公司凭借稳定的利润表现和强劲的估值水平为市场提供了一定安慰，但稳定币运营商Circle Internet Group(CRCL)市值突破400亿美元的飙升态势，仍揭示着资本市场对支付领域变革的期待分歧——两组投资者难以同时保持正确判断。

历史经验显示信用卡巨头具备较强韧性。二季度Visa净利润增长8%至53亿美元，万事达卡增长14%至37亿美元，双双超出分析师预期。依托在美国约70%购物交易的处理份额(尼尔森数据)，其网络普及率与可靠性构筑了抵御Venmo等新兴支付应用的护城河。

政治层面，特朗普政府时期缓解的降费压力虽时有反复，但未动摇根本。过去一年Visa与万事达卡股价分别上涨31%和24%，对应未来12个月预期市盈率28倍与32倍，印证资本市场对其盈利能力的认可。

这项高利润业务的核心矛盾在于手续费分成比例的持续压缩。近几个财年，两家公司从商户收取的刷卡费总额约950亿美元，但Visa上季度单笔交易手续费已降至6.6美分，较十年前的近9美分明显下滑;万事达卡虽因汇率波动导致当季手续费微增，但过去一年平均收费7.3美分，仍低于前一年的近8美分水平。

尽管稳定币当前交易规模相较信用卡网络(约15万亿美元年处理量)仍显渺小，且主要应用于法定货币波动剧烈的新兴市场，但单笔费用下降趋势已暴露传统支付体系的脆弱性。沃尔玛等大型商家开始探索代币支付方案，更预示着变革压力的累积。

目前Visa与万事达卡通过咨询等增值服务部分对冲了收入损失，维持了业绩稳定。但Circle自6月上市以来的估值暴涨，折射出市场对稳定币普及的过度乐观预期，叠加其他机构持续涌入该领域，可能成为颠覆现有格局的导火索。若数字货币真正突破法定货币不稳定地区的局限，这两家曾被视为"坚不可摧"的信用卡巨头，其市场地位或将面临根本性挑战。

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