美股投资网获悉，聚焦于云监控与数据分析解决方案的软件巨头Datadog(DDOG)在上周公布最新业绩，华尔街金融巨头摩根士丹利在该公司发布超预期的强劲业绩与未来展望后，重申对于该公司的“中性”评级，但是上调该公司盈利预期并且重申165美元目标股价，意味着该股未来12个月潜在上行空间超20%。

Datadog最新公布的业绩数据显示，该公司第二季度总营收约8.27亿美元，同比增长28%，高于华尔街普遍预期的7.9亿美元;Q2调整后摊薄每股收益0.46美元，同样高于华尔街预期。市场聚焦的业绩展望方面，Datadog管理层预计Q3总营收8.47亿美元-8.51亿美元，预计调整后每股收益0.44-0.46美元，按区间中值来看，高于8.19亿美元以及0.42美元的华尔街普遍预期。

2025全年业绩展望方面，公司上调了约9200万美元业绩展望，当前预计总营收 33.1亿美元至33.2亿美元，调整后每股收益1.80美元至1.83美元——按区间中位数来看强于华尔街普遍预期的32.4亿美元与1.70美元。该公司同时上调了盈利预期将2025财年营业利润指引从先前的6.25亿美元至6.45亿美元提高至6.84亿美元至6.94亿美元，对应的营业利润率由19.8%提升至约20.8%。

Datadog是总部位于美国的一家聚焦云原生监控与可观测性 + 云平台安全体系的SaaS厂商，为大型软件工程开发、运维和安全解决方案团队提供一体化云监控平台，用来监控基础设施与云计算应用、收集与分析指标/日志/链路追踪，并做实时警报与安全分析。

该公司的大客户主要来自对线上稳定性和安全监控要求高、云计算平台使用规模大的行业客户们——例如互联网/软件与IT服务、媒体与通信、零售电商、金融服务、制造与物流等行业。公开报道与客户案例能看到三星、NASDAQ、Comcast 等大型企业客户。

Datadog 之所以被大摩等华尔街巨头视为 “全球AI 热潮大赢家之一”，主要逻辑在于该公司将“AI应用软件自身”以及“核心运维团队的工作流”都收入一个大规模云平台来进行实施监控、观测与自动化处置。比如Datadog针对 LLM/生成式AI应用的可观测性云产品已量产，支持追踪提示链路、错误归因、成本与质量监控;并持续迭代到 Agentic AI(即AI智能体)的监控/实验/控制台，直接对齐企业近两年的AI应用形态。

大摩点评Datadog业绩报告赢得更广泛的AI生态系统

大摩在研报中表示，营收同比增速由第一季度的25%加快至28%，反映出来自AI原生大客户们的Datadog云订阅服务的使用规模超出预期的增长趋势。此外，新的业绩展望高端同比增长约24%(此前为20.5%)，以及上调盈利展望，大摩强调这种上调趋势显示出该公司对下半年业绩增长更有信心。

大摩指出，Datadog“AI原生”客户群发展迅猛且日趋多元化——该客户群如今贡献了公司约15%的营收规模，且不仅依赖于最大客户OpenAI。在OpenAI之外的这批AI原生客户中，目前已有数百家长期使用Datadog的产品，其中十多家客户年支出超过100万美元。尽管关于OpenAI合同命运的疑云尚未消散—— OpenAI可能自研/优化云监控体系对Datadog的重大潜在影响，大摩仍然对AI原生客户群的强劲增长感到鼓舞，但是短期内仍然对于OpenAI自研带来的Datadog业绩负面影响持谨慎立场。

不过，大摩分析团队指出与OpenAI相关的业务增长不确定性短期内可能继续压制股价表现，但未来随着非OpenAI业务增长开始拐点向上，大摩将转趋更加乐观的看涨立场。此外，亚马逊AWS与微软Azure等云巨头愈发聚焦它们自有的性能监控和可观测竞争产品，意味着该领域的竞争可能日益激烈，冲击Datadog的增长速度和市场份额;不断演变的IT基础架构环境也可能减缓现有客户的扩张步伐，影响新增业务拓展。

据悉，AWS 与微软Azure都在强化自家的云监控/APM套件(比如 Amazon CloudWatch + Application Signals、Azure Monitor + Application Insights)，并明确主打“端到端、原生、与自有云平台深度集成”的定位;这无疑加剧了对Datadog的竞争压力，对其增速与份额构成压力。

大摩认为Datadog拥有领先的产品定位和广阔的市场机会，中长期仍将保持业绩快速增长，但短期风险和机遇基本均衡。目前Datadog巩固了其作为现代云环境中领先可观测性云监控平台的地位，向云端迁移所带来的现代性能监控需求为公司打开了强劲的长期顺风，相关市场渗透率仍然较低，大摩估算潜在市场规模超过350亿美元。然而，大摩也意识到如果关于大客户OpenAI的合同出现重大变数，2025年下半年开始业绩增速大幅放缓的可能性，在AI推理端的算力需求彻底爆发成为重大催化剂之前，股价的上行下行潜力相对平衡，这也是大摩维持“中性”评级的主要原因。

在最乐观预期下，大摩假设Datadog成为可观测云监控市场中的整合型领军厂商，推动更为持久的高增长。在这种牛市预期下，大摩预计该公司营收在2024-2027年间实现约26%的三年复合年增长率，到2027年营收达到约53亿美元，营业利润率提升至27%，预计自由现金流利润率可能提高至29%，对应2027年自由现金流总额约15.5亿美元(每股约$4.09)，因此在最乐观预期下，大摩予以该公司高达216美元“牛市目标价”。

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Palantir Technologies(PLTR)的飙涨使其市值进一步攀升至历史新高，这迫使看多的投资者寄希望于公司未来更强劲的增长来支撑其当前的估值水平。这家国防制造商的股票在上周五收盘时再次创下历史新高，自 2021 年上市以来的涨幅已接近 2500%。该股票今年迄今的涨幅近 150%，这一上涨得益于该公司对人工智能的不断应用、与美国政府的业务联系，以及最近发布的出色财报的推动。

美股投资网获悉，这一增长使得Palantir的股价变得极其昂贵，相比其他同类公司而言更是如此其市盈率高达 245 倍，是标普500指数中估值最高的公司。相比之下，另一家涨幅较大的芯片制造商英伟达(NVDA)，其市盈率仅为 35 倍。

晨星分析师Mark Giarelli表示“Palantir的估值情况正变得有些棘手，但该公司本身是一家出色的公司。”他给该股票的评级为“卖出”，估值问题“令人感到不适，但这就是目前的情况。”

许多华尔街专业人士和普通投资者目前都选择继续持有这只股票，他们担心会错失未来更大的上涨空间。不过，他们也越来越难以忽视这样一个事实Palantir要想长期保持目前的业绩表现，就必须达到更高的标准。彭博分析师Damian Reimertz估计，该公司在未来 12 个月内需要实现 600 亿美元的营收，才能获得与同行相当的估值水平。

该计算是基于对软件公司企业价值与销售额比率的对比得出的，其数值远高于华尔街预计Palantir在 2025 财年将实现的 40 亿美元营收，也高于分析师预测的明年 57 亿美元的营收。

对于DA Davidson & Co. Luria董事总经理兼技术研究主管Gil Luria而言，估值问题也是一个棘手的问题。卢里亚在最近的一份报告中称赞了Palantir的季度业绩，并称其为“所有软件产品中最出色的故事”。但他估计，该公司在未来五年内必须保持每年 50%的增长速度，并且要维持 50%的利润率，才能将未来的市盈率降至 30，从而与微软(MSFT)和AMD(AMD)等企业保持一致。Palantir调整后的每股收益预计今年将增长 56%，随后两年分别降至 31%和 33%。

从更广泛的迹象来看，华尔街的不安情绪愈发明显据数据，给予该股票“卖出”或“持有”评级的分析师人数是给予“买入”评级分析师人数的两倍多。不过，Aptus Capital Advisors分析师David Wagner表示，对于那些力求超越业绩基准的基金经理而言，Palantir的股票已成为必持有的选择。该机构持有Palantir的股票。

Wagner指出“有很多投资者无法对此视而不见。他们并不看好这只股票，但又实在厌倦了它在相对表现方面给自己带来的负面影响。”

超高估值先例探讨

Palantir的多头投资者坚信，该公司的业务表现将长期支撑其股价，这是当今许多大型科技巨头所采取的策略。例如，在线流媒体公司奈飞(NFLX)在 2015 年的峰值时，其市盈率超过 280 倍，而如今其市盈率已降至 40 倍。

Research Affiliates股票策略部门的首席投资官 Que Nguyen说道“毫无疑问，Palantir属于那场人工智能热潮的一部分，但并非所有估值达到 200 美元的公司都属于泡沫现象。”他所指的是奈飞公司。

Piper Sandler分析师Brent Bracelin在Palantir公布财报后将股票目标价格从 170 美元上调至 182 美元，并维持其“增持”评级。他预计该公司将继续保持强劲的增长态势，并在 2030 年之前保持较高的自由现金流比率，这得益于美国国防支出预计将达到 1 万亿美元的市场环境。

他说“你得眯起眼睛看。你得试着相信这些雄心勃勃的增长目标是能够实现的。”

当然，也有很多股票上涨的情况是由于企业未能达到华尔街过高的预期而逐渐降温的。例如，特斯拉(TSLA)的股价今年已下跌近 20%，部分原因在于该公司业绩未能与其约 148 倍的预期市盈率相匹配。

晨星公司的Giarelli表示，尽管Palantir近期的财报表现优异，但其高昂的估值可能会在该公司未来出现滑坡时引发抛售潮。他说“Palantir的股价相对于其他公司而言，市盈率实在是太高了。其股价走势图背后蕴含着巨大的压力。由于该公司股价涨势迅猛，因此其股价极有可能会向下调整。”

对于Mark Malek首席投资官Mark Malek而言，估值问题仍是一个令人担忧的方面。不过，Palantir的发展潜力使他仍继续持有该股票。他说道“在这种价位购买它确实不太舒服，但当股票估值过高时，我们是不会回避买入的。除此之外，你还能在哪里找到 30% 的增长率呢?”

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美股投资网获悉，礼来制药(LLY)上周四股价暴跌，尽管其二季度财务表现超预期且上调指引，但市场对旗下口服减肥药Orforglipron后期试验数据的担忧成为主要拖累因素。

这家印第安纳州制药巨头披露的初步结果显示，其每日一次的GLP-1受体激动剂在最高剂量下，72周内实现平均12.4%的体重减轻，达到3期ATTAIN-1试验主要终点。然而这一数据未能提振股价，因分析师认为其疗效弱于竞争对手。

对比来看，诺和诺德(NVO)口服减肥候选药物Amycretin虽在1期试验中12周减重13%，但该公司近期因GLP-1产品线竞争压力下调增长预期，股价仍逆势上涨。

据了解，礼来上周四因减肥药数据不及预期，股价单日暴跌14%，创25年最大跌幅;周五再跌2%，两天蒸发千亿市值。对手诺和诺德则成“躺赢者”，周四、周五连涨两天，累计涨超12%。

分析师观点

Leerink Partners分析师David Risinger迅速将礼来评级从"跑赢大盘"下调至"与大盘持平"，目标价从944美元砍至715美元，并同步下调Orforglipron的2030年销售额预期38%至135亿美元。其核心依据在于，该药物实际减重效果(12.4%)低于其最初预期的17%，且不及诺和诺德明星产品司美格鲁肽在STEP-1试验中2.4mg剂量展现的疗效水平。

值得关注的是，Risinger对Orforglipron的耐受性表现持肯定态度，指出其停药率虽略高于司美格鲁肽3期数据，但符合其初始预期。除药物有效性争议外，GLP-1市场白热化竞争、诺和诺德潜在价格战压力，以及美国医保体系对减肥药覆盖不足的现状，均被列为下调评级的关键因素。

不过美国银行分析师Tim Anderson提出不同观点，认为市场反应过度。他强调当前披露的Orforglipron数据仅为顶线结果，未来五个月还将有四次3期试验数据公布，并维持"买入"评级及1000美元目标价。其报告指出，相较于诺和诺德二季度业绩"困境"，礼来财务表现"清新无意外"，竞争压力被过度放大。

礼来万亿市值预期为何崩塌?

礼来制药曾无限接近万亿美元市值，却在减肥药赛道变局中遭遇重击。过去几年，资本市场对减重药物市场的预期持续升温，高盛等机构曾预测2030年全球市场规模将突破千亿美元。

然而现实发展未能跟上乐观想象今年一季度头部企业已开始下调减重药物增速预期，高盛研究部门更将2030年全球抗肥胖药物市场预期从1300亿美元大幅调降至950亿美元，其中美国市场峰值预测从950亿砍至700亿美元。尽管市场体量仍堪称庞大，但前期过度透支的预期使得任何下调都成为"不及预期"，直接冲击礼来股价。

研发层面的挫折更成为压垮估值的最后一根稻草。8月7日，礼来公布小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron治疗肥胖的三期ATTAIN-1顶线数据36mg高剂量组72周减重11.5%，这一表现不仅弱于二期临床中36周11.2%的减重幅度，更落后于诺和诺德口服司美格鲁肽25mg剂量组64周13.9%的减重效果。消息公布次日，礼来股价暴跌14.14%，创2000年以来最大单日跌幅，市值蒸发近千亿美元。

这场变局背后，是资本市场估值逻辑的深刻转变。就在公布Orforglipron数据的同一天，礼来将全年营收预期上调至600亿-620亿美元，超出此前580亿-610亿美元的指引，显示其基本面依然稳健。但资本市场早已脱离"做得好"的基本面，滑向"必须做到极致"的信仰博弈。

过去几年，礼来凭借阿尔兹海默症、自免领域等多点布局，兼具传统药企的稳健与生物科技公司的成长性，市盈率一度突破50倍，远超诺华等传统药企不足20倍的水平。这种估值溢价建立在"完美增长"的预期之上——市场不仅要求当前业绩亮眼，更幻想其未来潜力能持续突破天花板。

然而，这种脱离现实的预期如同紧绷的绳索，任何细微波动都可能引发崩塌。竞品管线的微小进展、临床数据的小数点波动，甚至季度增速从35%降至30%，这些正常经营范畴内的调整，都足以刺破估值泡沫。礼来用精准战略和扎实执行将自己推上资本宠儿的位置，却也因"完美"人设让市场产生不切实际的期待。当研发数据未能延续神话，曾经的优秀反而成为原罪。

总结

这场减重狂潮的悖论，恰是资本市场非理性与理性的终局对决。当估值模型脱离基本面太远，任何现实中的"不完美"都将引发价值重估。对礼来而言，如何让市场重新聚焦其多元管线布局与稳健经营能力，或是突破当前困境的关键。

此外，当前市场焦点还集中于Orforglipron后续试验数据能否改善疗效认知，以及礼来如何应对诺和诺德在GLP-1领域的价格与医保覆盖优势。这场口服减肥药赛道竞争的最终走向，或将重塑全球减重药物市场格局。

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美股投资网获悉，近日，迪士尼(DIS)召开FY25Q3财报电话会。迪士尼表示，三季度流媒体用户净增170万人，基本符合市场预期。公司DTC利润率超过10%目标，未来重点会放在国际市场，比如将Star品牌下的内容统一为Hulu，以及针对有增长潜力的地区加码投资，以推动订阅与广告收入提升，实现更高盈利。

迪士尼指，公司的核心目标是通过增长导向战略实现长期利润最大化，而非单纯依赖成本管控。策略是有针对性地在部分市场深耕，而不是广撒网。因此，DTC利润率不会止步于10%，相信还有更多提升空间，但主要靠业务增长来实现，而非削减成本。

公司预计通过完全整合Hulu到Disney+，将提供更好的体验，通过结合两个现有app的所有节目资产。这将显著降低流失率，也是公司的重点目标。

整合还将带来效率提升统一技术栈和平台。公司已共同销售广告，未来，这可能带来更大的定价弹性。此外，它为捆绑创造了巨大机会一个app包含大量迪士尼品牌节目和通用娱乐，与ESPN DTC app结合，从消费者和公司视角看，都远优于以往的价值主张。

主题公园方面，三季度本地主题公园人均消费同比增长8%，创两年来新高。公司对人均消费增长感到满意，对整体游客量表现也很乐观，尤其在市场竞争加剧的情况下。目前公司的整体目标仍是实现游客量和人均消费的协调增长，会持续推进这一方向。

Q&A 问答

Q与 NFL 的战略联盟显然对 ESPN 有益，但从价值角度看，您放弃了 10% 的网络股权——这个协议如何帮助更快地增长 ESPN 业务?鉴于今天的公告，您过去的'26 指导是否仍然有效?即双位数 EPS 增长，以及体育业务的低个位数 OI 增长?

A这些协议包括两个独立部分内容许可和资产交换。结果，ESPN 将获得比以往更多的 NFL 比赛——从之前的 22 个窗口增加到 28 个，为球迷提供更多观看机会。

通过收购 NFL Network，我们将继续线性分发它的内容，并将其完全整合到 ESPN 的直接面向消费者(DTC)app 中，包括 NFL Network 上的 7 场比赛。这将带来主要价值。此外，还有多项功能提升 app 体验无缝整合梦幻体育、投注、统计数据、个性化 SportsCenter(含 NFL 亮点)，以及从 app 购买 NFL 商品的商业机会。

从经济角度，虽然涉及到资产交换，NFL 获得股权可以从 ESPN 收益中获分红，但预计交易完成后第一年，ESPN 就能实现增值。我们将从分发 NFL Network 和其他财产中增加收入和经营利润;这还不包括潜在的更低流失率和广告价值。

总之，这非常令人兴奋，是 ESPN 自 1987 年从半个赛季转向完整 NFL 赛季以来最重要的一步，将使 ESPN 推出更具吸引力的 app，并加速业务增长。

Q这个协议及其内容(如收购 NFL Network 和其他资产)将如何推动 ESPN 的收入增长、订阅者增长，以及整体业务益处?

A 等我们在四季度电话会议上会给出严谨的指引。虽有 NFL 和 WWE 的合作，但若对指引有实质影响，我们现在就会说明。没提变动，就是认为暂时不会有重大影响。

我们对 NFL 交易很满意。交易可能明年年底完成，在购买会计处理前，预计每股收益会增厚约 0.05 美元，财务前景看好。

Q 通过完全整合 Hulu 到 Disney+，您如何加速 DTC 增长?以及这将带来哪些订阅者和广告收入机会?这对 Hulu 作为独立 app 的未来意味着什么?

A从消费者角度来看，将 Hulu 整合到 Disney+ 将提供更好的体验，通过结合两个现有 app 的所有节目资产。这将帮助我们显著降低流失率——这是我们的重点。

整合还将带来效率提升统一技术栈和平台。我们已共同销售广告，但现在销售团队能更有效地打包它们。未来，这可能带来更大的定价弹性。

此外，它为捆绑创造了巨大机会一个 app 包含大量迪士尼品牌节目和通用娱乐，与 ESPN DTC app 结合，从消费者和公司视角看，都远优于以往的价值主张。

Q鉴于强劲的 DTC 盈利能力和提高的全年指引，对 DTC 双位数利润率目标是否有更新思考?

A指引不做更新。

QQ4 指引显示经营利润增长以高位收尾，能否基于此预览一下 2026 财年增长速度可能存在的影响因素?

A我还是会推迟到四季度电话会议再谈。提醒一下，今年底到明年初会推出几艘邮轮，明年初会产生相关上线成本，影响该业务线的利润率。

Q关于独立的 ESPN 应用，对于生态系统外用户与内部用户对该应用的参与度有何预期?以及 Pay TV 用户参与 app 对您的益处是什么?A至于 ESPN 应用及合作的用户参与度，我们认为都会带来增量。ESPN 的目标是按体育迷的偏好触达他们 —— 无论通过 ESPN 应用、Disney+ Hulu 应用还是有线电视，我们都在他们所在的渠道与其互动。

我们现在不再把自己单纯看作是 “线性电视” 或 “流媒体” 业务，而是专注于整体电视业务。我们的目标是让观众无论在有线电视、多频道服务商还是在 Disney+、Hulu 等流媒体应用上，都能随时选择喜欢的方式观看我们的内容，ABC、National Geographic、FX 和 Disney 频道都是如此，ESPN 也将这样。

另外，ESPN app 将提供远超线性频道的功能和内容，对体育迷来说会是理想平台，涵盖的赛事数量也会更多。整体来看，我们将所有业务整合运营，这为我们带来更高效率，也能在更广阔的平台上实现订阅和广告收入的增长。

Q今年体验业务营业利润同比增长约 7%，指引上调至 8%。能否具体说明本季度国内乐园和邮轮板块哪些因素带动了增长?目前表现很好，但是否也看到经济不确定性的影响?

A首先，在体验业务方面，我们的业务组合非常优秀。正如我今天早上提到的，随着我们走出上一季度，沃尔特迪士尼世界刚刚创下了第三季度营收纪录，这点我们非常满意。

此外，我们预计巴黎迪士尼乐园的表现也会很好。去年奥运会带来了基数红利(去年同期低)，但即便不算这些因素，整体业务也依然表现强劲。

中国市场如之前电话会议所说，面临一些挑战，主要不是客流量，而是人均消费方面，因为中国消费者有些压力。

与此同时，邮轮业务目前非常出色，预订情况很好，船舶的入住率也处于很高水平。展望第四季度，体验业务的预订量同比增长约 6%，我们对这个趋势也很乐观。

Q展望 2026 财年，随着新的体育版权(如 WWE 等)上线，明年的整体内容现金支出会有哪些趋势?除了体育版权，内容投资是公司核心，有什么参考建议来判断未来 12 个月的内容支出水平?

A我会等到 Q4 电话会再做进一步说明。

Q明年新邮轮将在新加坡首航，作为进入新地区的大型布局，您怎么看这艘船对迪士尼各项业务的影响?

A关于新加坡邮轮，这将是我们有史以来最大的一艘，可容纳约 7000 名乘客，远超目前的 4000 人级别。此前一开放预订就迅速售罄，反响非常热烈。这不仅为我们把迪士尼品牌推向东南亚等全新市场提供了机会，也让这艘邮轮成为 “漂浮的品牌大使”，充分展示我们的 IP 和品牌影响力。

Q针对内容业务，虽然整体评价积极，但指引显示四季度压力较大。请问您如何看待未来一年内容业务的主要挑战与机遇?

A内容业务方面，四季度因为去年同期有《头脑特工队 2》，比较基数很高，压力较大。不过这些情况已经体现在我们全年 5.85 亿美元的业绩指引里。

Q迪士尼最近在续集和重启作品上取得了很大成功。但在当前的电影院线市场环境下，公司对于推出全新 IP 有怎样的考虑和策略?

A我们一直高度重视打造全新 IP，这对公司长期价值非常重要。同时，经典 IP 的人气依然很高，无论是拍续集、做现代化诠释，还是像 2026 年《莫阿娜》(《海洋奇缘》女主角)那样将动画改编为真人电影，都是极好的机会，有助于巩固我们的品牌。

我们没有把重心偏向哪一方，首要目标是推出能引发共鸣的优秀影片。我们也在二十世纪影业和 Searchlight 旗下开发原创项目。甚至像漫威，虽然有些角色曾经拍过电影，但对于很多观众来说我们正在推出全新的内容，例如这次的《神奇四侠》，在某种程度上也算是原创。

Q现在推出全新 IP 相比过去是否更具挑战性?关于 “100% 折旧抵税” 新政策，能否谈谈这对迪士尼的潜在税收益处，是否能给出相关量化?

A关于税收，我想你问的是《美丽大法案》的影响。简单来说，这对账面税收没有重大影响，但对现金流是正面的。我们会在第四季度电话会上详细说明，但可以确认这对现金税收有积极作用，有利于公司现金流。

QESPN 新平台推出后，考虑到有竞争力的定价，是否有望加速 B2C 业务的增长，无论是在订阅用户数量还是用户参与度方面?

A我们虽然无法具体预测增长幅度，但 29.99 美元就能获得 Disney+、Hulu 和 ESPN，性价比极高，有望带动用户增长。ESPN 与 Hulu、Disney+ 的内容整合，也预计会提升用户活跃度，从而降低流失率。此外，通过与 NFL 合作，我们还能把包含 Red Zone 在内的 NFL Premium Plus 服务，与三合一套餐捆绑销售，这同样有助于提升用户参与度并降低流失。

Q随着未来几年船队规模将翻倍，尤其近期新增 Treasure 号、即将上线的 Destiny 和 Adventure 号，您如何看待邮轮业务的增长前景?在评估未来财务影响时，我们应该侧重参考现有船队的单船或单房经济数据吗?另外，您认为新增船只在收入和利润贡献上有多大潜力?

A关于邮轮业务的扩张，有几点关键 许多现有客户会成为新船的首批乘客，带来高复购和忠诚度。同时，新船让我们触及更多全球目的地，拓展全新市场和客户群，尤其像新加坡这样的区域。这既扩大了消费基础，也让老客户有全新体验。

从财务角度来看，建议参考我们去年秋季给出的多年度体验业务指引。虽然没有单独披露邮轮数据，但所有新船扩展已纳入预期。从实际预订来看，明年整体舱位目前已售出约一半，新船的预订率更高，说明市场反响非常积极。

Q能否分享 Disney+ 和 Hulu 现有用户的活跃度趋势，以及当前 DTC 策略对这些趋势的影响?

A关于用户活跃度，当我们让 Disney+ 与 Hulu 体验更加无缝后一体化，用户参与度有明显提升。随着进一步整合，我们预计活跃度还会继续上升。同时，我们也做了多项技术升级，比如加强推荐算法、改进首页展示、引入流媒体功能(如完整《辛普森一家》、ABC News 24 小时新闻等)，这些都显著提升了用户黏性。

Q随着 DTC 利润率超过 10% 目标，是否有机会进一步加大内容投入以提升长期市场份额?

A至于内容投入，国内市场并不需要大幅增加支出。未来重点会放在国际市场，比如将 Star 品牌下的内容统一为 Hulu，以及针对有增长潜力的地区加码投资，以推动订阅与广告收入提升，实现更高盈利。

我们的核心目标是通过增长导向战略实现长期利润最大化，而非单纯依赖成本管控。美国市场有巨大提升空间，提升活跃度、降低流失会带来更多营销资源，这部分可用于重点国际市场深耕内容投资。我们的策略是有针对性地在部分市场深耕，而不是广撒网。因此，DTC 利润率不会止步于 10%，我们相信还有更多提升空间，但主要靠业务增长来实现，而非削减成本。

Q本季度本地主题公园人均消费同比增长 8%，创两年来新高。请问这一增长是否受到了本地、外州或国际游客比例变化的影响?不同游客群的到访趋势有何差异?

A游客构成变化，确实会影响人均消费，但您提到的国际游客等方面并无显著变化。但目前本地与外地游客比例也没有值得特别关注的新趋势。我们不仅对人均消费增长感到满意，对整体游客量表现也很乐观，尤其在市场竞争加剧的情况下。整体目标仍是实现游客量和人均消费的协调增长，我们会持续推进这一方向。

Q目前体育流媒体产品的市场策略与最终目标相比，还有多大差距? 随着 NFL Red Zone 等功能增加，是否会考虑引入更多付费或分级产品?

是否有机会与其他体育平台(如 Fox)进行捆绑，推动体育内容平台整合?

A我们确实在探索与其他公司的体育内容捆绑合作，也有相关讨论，但目前还没有具体进展可公布。我们不仅关注自身用户和订阅数的增长，更希望提升用户体验。如果能将多方体育内容集中至同一平台，简化查找和观看流程，对用户将是极大便利，我们会持续努力推动这一方向。

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美股投资网获悉，在迪士尼(DID)公布第三财季业绩后，三家华尔街大行继续保持对该股的看涨评级，并普遍认为迪士尼Q3财报表现积极。

财报显示，迪士尼Q3营收同比增长2%至236.5亿美元，不及市场预期的237.3亿美元，为2024年5月以来首次未达市场预期。调整后每股收益为1.61美元，同比增长16%，好于市场预期的1.46美元。不过，传统电视网络和体育节目的营收未能达到市场预期，掩盖了该公司主题公园和流媒体业务的强劲表现。在利润方面，主题公园部门当季利润增长13%，流媒体业务当季利润3.46亿美元，而传统娱乐电视的利润下降28%，迪士尼影业则出现亏损。此外，迪士尼预测全年每股收益为5.85美元，高于此前预期的5.75美元。

美国银行重申对迪士尼的“买入”评级，目标价为140美元。美银表示，迪士尼Q3财报表现“稳健”。不过，该行补充称，该公司Q4业绩指引“可能低于市场预期”，这或许是导致该股股价在财报公布后承压的原因。美银认为，迪士尼的重要声明，包括收购NFL Network、与WWE的交易以及ESPN的上线日期“令人鼓舞”。

摩根大通重申对迪士尼的“增持”评级，目标价为138美元。小摩称，迪士尼Q3财报表现“强劲”，体验业务、直面消费者(DTC)业务以及体育业务的盈利能力均高于其预期。该行指出，在DTC业务中，营业利润的增长主要受益于订阅价格上调、订阅用户数量增长、节目及制作成本下降以及营销费用减少，这些因素抵消了技术与发行成本上升以及广告收入下降的影响。该行补充称，迪士尼上调全年每股收益预期与投资者预期“大体一致”。

Evercore ISI重申对迪士尼的“跑赢大盘”评级，目标价为140美元。Evercore ISI称迪士尼Q3财报“健康”，理由是DTC业务和主题公园业务的盈利表现良好。该行指出，迪士尼+、Hulu和ESPN+的DTC净新增用户与预期一致;尽管迪士尼+的每用户平均收入(ARPU)超出预期，但Hulu SVOD的ARPU“低于预期”;体验业务板块的业绩“非常令人鼓舞”。

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美股投资网获悉，在公布二季度业绩后，摩根士丹利维持麦当劳(MCD)“持股观望”评级，最新目标价326美元。大摩表示，麦当劳本季度表现基本符合预期，多数指标优于市场共识，国际市场表现尤为亮眼。公司重新夺回市场份额，趋势有望延续，我们相应小幅上调预期。美国市场的竞争力恢复仍处于早期阶段，但具备可能性。

财报显示，Q2营收同比增长5%至68.4亿美元，超过分析师预期的近67亿美元。排除部分特殊项目后，第二季度每股收益为3.19美元，高于分析师平均预期的3.14美元。该公司披露，第二季度全球全球同店销售额(开业至少13个月的餐厅)同比增长3.8%，高于调查分析师得出的平均预期。国际市场引领增长，而美国市场因客单价提升，表现略超预期，美国市场同店销售额增长2.5%，扭转了去年同期0.7%的下滑态势。

大摩认为，麦当劳本季度表现与预期差距不大，但在过去一年半的背景下整体表现强劲。国际市场是最大亮点，美国市场基本符合预期，但在当前疲软的快餐(QSR)环境中已算明显改善。

成本端的利好推动EPS优于预期，该行据此小幅上调未来预期，主要受益于(1)国际市场的收入表现;(2)汇率(FX);(3)部分非经营性项目。麦当劳在整体市场低迷中竞争表现更佳，通过“性价比”策略夺回市场份额，这符合其一贯预期。

大摩维持评级的原因之一是当前股价已基本反映这些积极因素，估值高于多数同业。

美国市场仍需努力

财报电话会议明确传递出美国市场仍有改进空间。尤其值得注意的是，核心菜单定价仍是部分消费者(即未使用会员系统或未购买新超值菜单的一半顾客)的痛点——这一点本应显而易见，因套餐价格已普遍突破10美元。

此前尚不清楚麦当劳是否准备正面应对该问题，但现在看来，公司可能将采取更积极的措施，提升“性价比”认知或进入新阶段。具体形式尚未确定，但需向加盟商证明潜在价格调整将带来长期收益。在当前宏观环境下，该行认为这一点比产品或营销层面的更新更为重要。

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美股投资网获悉，美国总统特朗普周四表示，要求英特尔(INTC)首席执行官陈立武因所谓利益冲突立即辞职，为这家正在经历转型阵痛的芯片巨头注入新的不确定性。截至美东时间8月7日收盘，英特尔股价下跌3.1%至19.77美元，抹平了2025年以来的微弱涨幅。

特朗普的指控缺乏具体证据支撑，但折射出政治压力与商业战略的深层碰撞。此前共和党参议员汤姆·科顿已向英特尔董事会主席弗兰克·耶里发函，质疑陈立武与中国半导体产业的关联，特别是其担任首席执行官的楷登电子曾向中国国防科技大学销售产品，该公司今年7月承认违反美国出口管制条例。

面对政治质疑，英特尔在声明中强调"公司56年来始终扎根美国制造，将持续投入数十亿美元发展亚利桑那州新工厂等项目，作为全美唯一投资先进逻辑工艺节点的企业，我们坚定支持总统的'美国优先'议程。"但市场反应显示，政治风险正加剧这家老牌芯片厂商的转型困境。

据了解，现年65岁的陈立武是半导体行业资深管理者，今年3月接任英特尔首席执行官后，着手裁员、剥离非核心资产并暂停部分项目以降低成本。其职业履历包括2008年临危受命拯救楷登电子，12年间推动该公司股价飙升3000%以上的业绩。然而伯恩斯坦分析师指出，相较于其他科技巨头，陈立武与特朗普政府缺乏足够的私人交情，这可能加剧了当前的信任危机。

作为美国半导体复兴计划的关键参与者，英特尔已从《芯片与科学法案》获得近80亿美元补贴，用于建设包括俄亥俄州巨型工厂在内的制造网络。但公司近期宣布将俄亥俄州工厂投产时间推迟至2030年代，与政府提升本土产能的目标产生摩擦。Wolfe Research分析师认为，陈立武的削减策略可能与政策导向存在偏差。

行业对比凸显英特尔的落寞当前市值约870亿美元，仅为英伟达4.4万亿美元市值的零头。这家曾主导个人电脑芯片市场的巨头，在智能手机和人工智能时代被台积电、英伟达等后来者超越。前任首席执行官帕特·基辛格曾试图通过代工业务挑战台积电，但客户拓展不力导致董事会失望。

政治压力叠加经营挑战，使陈立武的处境愈发微妙。彭博情报分析师认为，辞职呼声将使本就脆弱的转型计划更加复杂。若陈立武最终离职，他将成为近期第三位因特朗普政府施压而辞职的企业高管，此前美国铁路公司和哥伦比亚广播公司高管均因类似原因去职。

值得注意的是，在美设厂的外资半导体企业正持续加码投资。台积电今年3月宣布在原有650亿美元投资基础上追加1000亿美元，三星电子同样在扩大美国产能。这些企业都将获得《芯片法案》补贴，而该法案正成为特朗普政府施压本土企业的政策杠杆。

分析师指出，陈立武作为亿万富翁并不依赖首席执行官职位，但其专业能力和行业资源正是英特尔所需。若选择辞职，接班人选及战略延续性将成为更大悬念。这场风波不仅考验企业应对政治风险的能力，更折射出美国半导体产业在地缘博弈中的复杂处境。

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美股投资网获悉，BestBrokers最新研究显示，人工智能芯片制造巨头英伟达(NVDA)以过去四个季度59.86%的营业利润率，成为"美股七巨头"中运营效率最高的企业。

这家市值达4.3万亿美元的全球最具价值公司，凭借在AI和半导体等高利润市场的主导地位展现出卓越运营效率，而特斯拉(TSLA)仅以8.76%的利润率垫底。

研究显示，Meta(META)以44.42%的滚动12个月营业利润率位居第二，近期市值突破4万亿美元的微软(MSFT)在科技巨头中排名第三。

BestBrokers.com分析指出，特斯拉(TSLA)排名垫底与其CEO埃隆·马斯克短暂涉足政坛引发的抗议活动，以及中国电动车制造商比亚迪的强势竞争导致营收利润双降有关。

为开展此项研究，BestBrokers团队收集了39个主要行业中1189家市值超100亿美元企业的财务数据。研究人员采用过去12个月的季度数据计算各行业平均营业利润率，并按国家分组得出区域平均值。

"英伟达59.86%的超高利润率印证了其在AI和游戏GPU市场的领导地位，"BestBrokers.com金融专家兼主编保罗·霍夫曼表示。他强调"可持续增长不仅依赖规模扩张，更需严格的成本控制和高利润市场的战略布局"，指出可扩展商业模式与运营效率对盈利能力的驱动作用。

研究还发现，港口运营(38.5%)、金融投资(32.4%)、烟草(31.2%)和铁路运营(30.1%)位列行业平均利润率榜首。在汽车制造商中，豪华车品牌法拉利以28.7%的营业利润率领先，近乎丰田15.4%的两倍，二者均远超行业平均4.8%的水平。

BestBrokers数据显示，法拉利(RACE)2024年仅限量生产13,752辆车的精品定价策略，与丰田(TM)通过生产效率和供应链管理实现大规模车型强劲利润率的模式形成鲜明对比。

研究指出，处于光谱另一端的Rivian(RIVN)等电动初创车企面临严峻挑战，这家美国电动车企业因持续投入研发、制造及生产困境导致营业利润率低至-70.3%。

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美股投资网获悉，在英伟达(NVDA)发布第二财季业绩前夕，高盛发布研报，将其目标股价从185美元上调至200美元，维持“买入”评级。

分析师James Schneider表示，尽管市场对英伟达的预期已然“高企”，但他仍认为该公司有望交出“超预期业绩并上调指引”。该分析师强调，投资者应重点关注业绩指引，其中中国业务进展与利润率变化可能成为股价波动的关键催化剂。

聚焦三大看点

Schneider写道，“本次财报电话会议需关注三大焦点”，首先是Blackwell芯片在下半年的量产进度，以及计划2026年推出的下一代Rubin芯片架构的研发进展。

高盛报告指出的第二大焦点是面向中国市场的H20芯片时间表。这些符合美国出口管制要求的降规版AI芯片，其上市进度及预期营收贡献将成为衡量英伟达在华业务韧性的重要指标。

第三大关注点在于毛利率走势，特别是公司能否通过消化H20芯片库存释放利润空间。值得注意的是，英伟达股价在2025年已累计上涨约34%，因此管理层需要给出强有力的业绩支撑才能维系当前估值水平。

市场对本次财报期待颇高。FactSet调查显示，分析师普遍预期英伟达将实现457亿美元营收，每股收益达1美元。

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美股投资网获悉，周四，图片社交平台Pinterest(PINS)公布的第二季度销售额超出了分析师预期，但每股收益低于华尔街预测，且其核心盈利市场——美国和加拿大地区的用户增长陷入停滞。受此影响，该股盘后交易时段跌幅一度达16%。

财报显示，该公司经调整后每股收益为0.33美元，低于分析师普遍预期的0.36美元。美国和加拿大的月活跃用户为1.02亿，与前一季度持平。据了解，该公司绝大部分收入来自北美市场。

Bloomberg Intelligence分析师Robert Biggar表示“除美国以外地区，全球用户增长均呈现平台期，这一用户基数问题值得警惕。”

尽管如此，Pinterest表示二季度增长将好于预期，这表明其广告业务在人工智能(AI)冲击网络搜索环境的背景下仍持续扩张。这家主打视觉搜索的公司周四声明称，截至6月30日的三个月营收同比增长17%至9.98亿美元，高于华尔街预期的9.76亿美元。平台全球月活跃用户数同比增长11%至5.78亿，远超5.53亿的预期。

业绩增长主要受益于两大驱动力Z世代用户群(目前已占平台用户半数以上)的激增，以及平台AI工具对广告商的吸引力——这些工具能为广告主提供个性化自动投放方案。

“二季度17%的营收增速与用户规模再创新高令人振奋，”首席执行官Bill Ready在声明中表示，“特别值得注意的是Z世代用户已占比过半。”

展望未来，该公司预计第三季度营收将在10.3亿至10.5亿美元区间，高于分析师预测的10.2亿美元。

作为允许用户收藏图片的数字钉板平台，Pinterest已将购物功能作为核心战略，在应用中直接推送可一键购买的商品帖。Ready强调“视觉搜索”的重要性，指出用户常为寻找灵感而非特定商品访问平台。

“通过打造用户专属的购物目的地和广告主倚重的AI效能平台，我们实现了史上最佳产品市场契合度，”Ready在声明中表示。目前Pinterest已与谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)及广告平台Magnite(MGNI)建立第三方广告合作。

近年来Pinterest运用AI技术提升广告精准投放和内容推荐效能。继Meta(META)和谷歌(GOOGL)之后，该公司也交出了超预期的二季度广告成绩单。

在本次财报发布前，Pinterest年内涨幅达35%。该股历来对季度财报反应剧烈5月因营收指引超预期中值单日暴涨18%，2月公布假日季财报次日更飙升22%。

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